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黄淑妍

长城证券

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森马服饰 批发和零售贸易 2018-08-10 11.20 -- -- 12.10 8.04%
12.10 8.04%
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二季度增速提升,上半年收入、利润均实现25%增长:公司2018年上半年实现营业收入55.32亿元,同比增长24.8%;实现归属母公司股东净利润6.67亿元,同比增长25%;扣非后净利润6.19亿元,同比增长25.72%;基本每股收益为0.25元/股。其中,2018年第二季度实现营业收入30.20亿元,同比增长27.62%;实现归属母公司股东净利润3.55亿元,同比增长26.01%;扣非后净利润3.37亿元,同比增长30.32%。 毛利率环比回升,期间费用管控良好:2018年上半年公司的综合毛利率/休闲服饰/儿童服饰的毛利率分别为38.64%/34.93%/42.02%,虽然分别同比下降1.55/3.5/0.55pct,但是环比提升3.33/5.62/0.5pct,反映库存调整已基本完毕。期间费用率为20.3%,同比下降1.88%,主要系销售费用率和管理费用率管控良好所致。另外,利息收入和投资收益的增加也显著增厚业绩,促使业绩增速略高于收入增速。 儿童服饰稳定向好,休闲服饰显著复苏:儿童服饰板块实现营收28.69亿元,同比增加27.7%,预计未来将继续保持快速增长。公司上半年代理了北美全年龄段专业童装品牌THECHILDREN’SPLACE,且收购法国中高端童装集团Kidiliz集团,未来有望与巴拉巴拉在品牌、研发、渠道等方面形成协同,推动公司童装的国际化进程。休闲服饰板块实现营收26.25亿元,同比增加21.91%,显现强势复苏态势,在供应链快反比例上升以及订货模式“4+4”改革的背景下,高速增长有望持续。 线下渠道加速拓展,线上渠道占比提升:线下业务方面,上半年公司开店速度较快,共净增线下店铺441家,其中直营店87家,加盟店354家,上半年加盟店的开店数量约为去年全年的四倍。从渠道类型看,公司店铺原多为街边店和商超百货,但在积极覆盖购物中心和奥特莱斯等新型渠道中。目前儿童服饰和休闲服饰共计约有1300家购物中心类型店铺,类购物中心在线下渠道占比已达到15%。线上业务亦增长迅猛,上半年实现收入16.05亿元,同比增长32%,占公司收入比例接近30%。 投资建议:公司是休闲和儿童服饰的双龙头,森马品牌和巴拉巴拉品牌继续维持稳定快速增长,巩固自身规模优势和龙头地位,未来有望通过整合平台生态圈,市场份额进一步提高。公司内部激励充分,看好公司休闲业务的持续复苏以及儿童业务品牌矩阵的不断完善,预测公司2018-2019年EPS分别为0.58元、0.69元,对应PE分别为18.3X、15.4X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:休闲服装复苏不及预期、购物中心渠道拓展不利、库存风险、经济下滑、新生儿出生率不及预期风险。
安正时尚 纺织和服饰行业 2018-06-01 20.87 -- -- 20.73 -0.67%
20.73 -0.67%
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业绩增长稳健,净利润同比提升30%:公司2018年Q1实现营业收入3.91亿元,同比增加26.84%;实现归属于上市公司股东净利润0.92亿元,同比增加30.09%;扣非后净利润0.84亿元,同比增加20.71%。 主品牌实现两位数增长,各子品牌逐渐成熟:公司布局多品牌网罗多元化消费群体,六大品牌共同发力,形成了一个结构稳固、风格多样、定位互补的“金字塔式”品牌阵营:1)主品牌玖姿实现收入2.46亿元,同比增加34.73%,占比达63.18%;2)其他女装品牌尹默/摩萨克/斐娜晨分别达0.62/0.07/0.38亿元,同比+9.22%/-38.18%/+80.01%;3)安正男装收入0.26亿元,同比增加12.81%;4)2017年新推出的线上品牌安娜蔻对现有品牌进行了有效补充,实现收入737.62万元。 毛利率微幅下滑,费用管控得当:2018年Q1公司毛利率减少1.75pct至68.83%,其中摩萨克、安娜蔻毛利率降幅显著,摩萨克毛利率降低是受库存促销影响,安娜蔻则是品牌风格调整引起的毛利率下降。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为28.44%、11.28%、-0.09%,分别同比-2.64pct、-2.60pct、+0.16pct,整体来看,期间费用率减少5.08pct,公司费用管控能力加强。资产减值损失同比显著提升,主要是存货增加带来的存货跌价计提上升所致;受理财收益增加影响,投资收益同比增加3058.50%。 全渠道快速布局,线上线下并驾齐驱:公司采取直营和加盟相结合的销售模式,并在消费升级背景下积极开拓电商业务。截至2018年3月底,终端门店数量已达924家,其中直营门店337家、加盟门店587家;公司继续保持外延式扩张,一季度净开店7家,其中净增加直营店1家、加盟店6家。一季度直营收入2.01亿元,同比增加20.11%;加盟收入1.37亿元,同比增加22.24%,线下收入合计3.38亿元。线上收入0.52亿元,同比增加79.30%,占比提升3.95pct。 投资建议:公司是行业中优秀的中高端时装集团,多品牌运营能力毋庸置疑,主品牌玖姿先发优势不断巩固,斐娜晨、安正男装保持快速增长,摩萨克调整定位后重新起航,线上新品牌安娜寇发展迅猛,公司多品牌未来全面丰收可期,未来更将向女装、男装、童装等多领域全面布局。预测公司2018-2019年EPS分别为1.25元、1.62元,对应PE分别为17.5X、13.5X,维持“强烈推荐”的投资评级。
好莱客 纺织和服饰行业 2018-05-07 28.24 -- -- 31.88 11.43%
32.06 13.53%
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经销商调整到位,净利润同比增长38.41%:2018Q1公司实现营业收入3.45亿元,同比增长30.89%;实现归属上市公司股东净利润0.36亿元,同比增长38.41%;扣非后归母净利润0.28亿元,同比增长40.08%。2017年公司A类经销商进行调整,2018Q1营收、净利润均稳健增长。期间费用率控制有效,毛利率净利率双升:2018Q1公司期间费用率下降0.94pct至27.54%。其中,销售费用率同比下降1.45pct至18.51%;股权激励实施,费用摊销增加,管理费用率同比上升0.63pct至9.33%,财务费用率同比下降0.12pct至-0.30%。公司优化产品结构,高毛利原态板产品占比稳步提升,一季度毛利率上升0.48pct至38.74%,净利率增长0.56pct至10.31%。同时,公司通过布局SAP、ERP系统进行精细化管理,提升材料利用率、人均产值,降低生产出错率、售后投诉率。 全面升级智能制造,公司运营效率大幅提升:1)设计:公司采用3D软件整合设计、校图、报价、下单功能,支持云设计库、模块云平台、云渲染,设计效率显著提升。2)供应链:公司开发MES软件,可以实现不同生产线的柔性化设计。目前公司的自动化拆单率高达99%,审单效率与订单流转效率有了明显提升。3)企业管理:公司启用SAP、ERP系统,打通企业内部各环节之间的协同度,提升经营管理效率。4)以客户为中心:公司加快推进数字化门店的建设,通过CRM系统,实现客户信息与消费行为的有效连接,以客户为中心进行销售。 渠道持续增加,开拓全渠道营销:2017年,公司的经销商数量逾1000个,净增加经销门店超过250家,总计达1500多家。2018年公司计划净增加300门店(主要在B、C类城市)。除了传统门店以外,公司将注重全渠道拓展,未来还将开设小区、样板房,增加工程订单。此外,公司还将开展网络和新媒体的引流。新品类拓展启动,打造全品类定制家居:预计2018年上半年,公司橱柜产品将面市,下半年,公司木门产品将上市。橱柜产品方面,能与目前的 衣柜系列产品形成产品闭环,提升客单值。由于定制木门的市场渗透率还比较低,品牌效应尚未形成,市场潜力较大,定制木门将作为公司的战略重点。未来,公司将有效整合各项业务,相互引流,形成从单品到全屋配套的空间销售。同时,公司参与发起设立泛家居产业基金,推动公司定制家居的产业延伸及战略升级。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为1.43元、1.89元、2.50元,对应PE分别为19X、14X、11X。随着公司升级数字化、精细化运营,推进全渠道、全品类大家居模式,公司经营质量有望持续提升。维持“推荐”的投资评级。 风险提示:房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧等。
海澜之家 纺织和服饰行业 2018-05-03 11.49 -- -- 14.30 20.17%
14.24 23.93%
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业绩增长稳健,收入利润保持双位数增长:公司一季度实现营业收入57.86亿元,同比增加12.16%;实现归属于上市公司股东净利润11.31亿元,同比增加11.97%,扣非后净利润11.18亿元,同比增加11.61%。受利息费用减少影响,财务费用同比减少19.97%;经营活动产生的现金流量净额因销售商品、提供劳务收到的现金增加,较年初增加548.22%。 多品牌全面发力,时尚产业布局不断扩大:公司旗下各品牌在目标消费群、品牌定位及产品设计等方面相互补充,满足消费群体的多元需求。2018年一季度主品牌海澜之家实现收入47.89亿元,同比增加9.48%;女装品牌爱居兔收入延续高增长,同比增加71.78%至3.39亿元;圣凯诺品牌实现收入4.43亿元,同比增加11.20%。此外,公司去年相继收购快尚时品牌UR、婴童品牌英氏等,时尚产业布局进一步扩大。 线下渠道持续扩张,线上继续保持高增速:渠道方面,2018年一季度公司对加盟店和商场店进行调整,不断拓展购物中心店,新开店141家、关店73家,净开店68家。截至3月末,公司门店总数为5860家,其中海澜之家品牌4523家、爱居兔品牌1100家、其他品牌237家。公司一季度线下收入合计54.03亿,其中除圣凯诺品牌以为其他品牌加盟店及商场店的收入达51.02亿。同时,公司实施线上线下一体化,线上收入保持快速增长趋势,一季度实现线上收入2.78亿元,同比增加101.43%。 投资建议:公司主品牌自2017年四季度起逐渐企稳,已恢复双位数增长,随着消费行业回暖、新店逐步升级、产品结构不断优化,2018年将继续保持平稳增长。女装品牌爱居兔销售规模不断扩大,目前已进入高速扩张的发展阶段,随着门店逐渐成熟,有望成为公司新的盈利发力点。此外,公司新品牌多点开花、布局领先,海澜生活馆、HLAJEANS、AEX、OVV等多个新品牌满足不同消费者的多样化需求,品牌梯队布局健康,未来增长潜力强劲。预测公司2018-2019年EPS分别为0.81元、0.91元,对应PE分别为14.6X、13.0X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;管理不善风险;新品牌的培育风险。
华孚时尚 纺织和服饰行业 2018-05-02 7.73 -- -- 13.88 15.38%
9.08 17.46%
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业绩快速增长,2017年利润增长41%:公司2017年全年实现营业收入125.97亿元,同比增加42.54%;实现归属于上市公司股东净利润6.77亿元,同比增加41.37%,扣非后净利润4.07亿元,同比增加58.86%;每股收益0.69元;拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00元(含税)。其中,四季度单季度实现营业收入37.26亿元,同比增加82.24%;实现归属于上市公司股东净利润0.73亿元,同比减少7.12%。此外,公司2018年一季度实现营业收入30.34亿元,同比增加30.96%;实现归属于上市公司股东净利润2.19亿元,同比增加31.88%;扣非后净利润1.38亿元,同比增加5.12%。 网链业务占比提升,毛利率、净利率微幅下滑:由于毛利率较低的网链业务占比提升,公司2017年销售毛利率减少0.51pct至11.19%;其中,纱线的毛利率提升0.84pct至15.01%,主要是公司聚焦价值客户、精准营销导致的生产成本降低所致;网链的毛利率为5.63%,同比增加1.87pct。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.16%、3.35%、1.84%,分别同比-0.74pct、-0.61pct、-0.53pct。整体来看,公司费用管控得当,期间费用率为7.35%,同比减少1.87pct。受毛利率下滑影响,净利率微幅下滑0.22pct,整体保持平稳在5.58%水平。 产能持续扩张,规模优势突显:公司加速推进新疆和越南的产能布局,产能逐步释放带动业绩持续增长,全年新增产能32万锭达到180万锭,公司2017年纱线业务稳定增长,实现营收58.86亿元,同比增加12.90%,截至2018年3月,阿克苏16万锭高档色纺纱项目也已全部建成投产。公司布局新疆锁定优质棉花,在能源、劳动力资源方面具备领先优势,同时各项优惠政策持续落实也为公司业绩增长增加砝码,新疆补贴依据产能发放,政策较为稳定,未来补贴将有望持续。 网链战略不断推进,打造产业互联网平台:公司在坚持主业的同时,整合棉花种植、棉花加工、仓储物流、花纱交易、纺服供应链,实现前后端产业贯通。前后端网链业务已全面启动,前端网链增长迅速成为公司新的增长点。网链业务2017年全年贡献营收65.38亿元,同比增加89.74%,占比达51.90%,首次超过纱线业务,同比增加12.91pct。2017年公司更名为华孚时尚,更是彰显了公司全产业供应链布局、积极融入垂直整合电商平台的决心。未来公司将加快推进前端网链经营,夯实花纱布交易市场平台,发展配棉、供应链金融等延伸服务;后端网链方面,公司将打造柔性供应链、发展电商产业园,推动公司产业互联网革命再进一步。 投资建议:公司是全球色纺纱行业龙头之一,受益于产能持续释放、网链不断放量、运营效率不断提升等因素叠加,公司近两年业绩保持快速增长。公司未来将加速推进产能扩张和战略转移,积极打通上游棉花产业链,以电商平台为基础打造后端柔性供应链,有望成为全球纺织服装产业时尚营运商。预计公司2018-2019年EPS分别为0.80元、0.94元,对应PE分别为15.0X、12.7X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;贸易战爆发的风险。
森马服饰 批发和零售贸易 2018-05-02 10.72 -- -- 12.88 20.15%
14.90 38.99%
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业绩增长稳健,一季度净利润增长24%:公司2017年全年实现营业收入120.26亿元,同比增加12.74%;实现归属于上市公司股东净利润11.38亿元,同比减少20.23%,扣非后净利润10.25亿元,同比减少22.95%;每股收益0.42元;拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。其中,四季度单季度实现营业收入39.84亿元,同比增加12.44%;实现归属于上市公司股东净利润1.26亿元,同比减少70.36%。公司2018年一季度实现营业收入25.12亿元,同比增加21.57%;实现归属于上市公司股东净利润3.12亿元,同比增加23.88%;扣非后净利润2.82亿元,同比增加20.64%。 毛利率下滑及期间费用率提升,带动净利率下滑3.75个百分点:2017年公司销售毛利率为35.51%,下滑2.85pct;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为14.66%、5.31%、-0.66%,分别同比+1.02pct、+0.14pct、+0.02pct。整体来看,期间费用为23.23亿,同比增加20.08%,主要由业务增长带来的销售费用增加所致。期间费用率增加1.19pct至19.32%,在毛利率下滑及期间费用率提升的双重因素影响下,公司2017年净利率减少3.75pct至9.40%。2017年公司存货周转率为3.38次,同比减少0.08次;应收账款周转率为7.14次,同比增加1.00次。 双龙头地位不断巩固,多品牌布局不断推进:休闲服饰方面,公司2017年实现收入56.34亿元,同比增加0.60%,同时公司调整店铺结构,增加大店数量,门店数净减少46家至3628家,但总面积增加3.19%至80.38万平米,随着大众化品牌市场集中度逐渐提升,公司规模、供应链、品牌优势明显,未来市场份额有望得到提升。童装业务方面,公司2017年实现收入63.22亿元,同比增长26.40%,收入占比超过休闲装,达52.56%,门店数净增217家至4795家,受益二胎政策,公司童装业务收入有望继续保持快速增长。 线下渠道持续结构优化,线下渠道延续快速增长趋势:线下业务方面,公司积极推进渠道调整,关闭低效益门店,拓展购物中心、奥特莱斯店等新型渠道。截至2017年末,公司门店数量为8423家,其中直营店679家、加盟店7744家,净开店171家,同比增加2.07%。2017年,公司线下销售收入达88.35亿元,同比增加5.49%,其中直营占比提升至16.56%,同比增加24.57%至14.63亿,加盟同比增加2.38%至73.72亿。电商业务方面,公司延续快速发展的态势,实现收入31.21亿元,同比增加40.13%,预计随着电商产业园及配套设施不断落地,未来收入占比将进一步提速。 推出股票激励计划和员工持股计划,上下绑定利益一致:公司公告,拟推出二期股权激励计划,涉及员工513名,购买价格为5.05元/股,数量为1447万股,占总股本0.54%,解锁条件为2018、2019、2020年营业收入分别较2017年增长15%、32%、52%,净利润分别增长25%、44%、65%。同时,公司公告拟推出一期员工持股计划,拟向不超过98名员工募集1.198亿元进行员工持股,占股本数量不超过10%,存续期2年。 投资建议:公司是国内休闲服饰及童装的双龙头,基本面稳健,森马品牌和巴拉巴拉品牌继续维持稳定快速增长,巩固自身规模优势和龙头地位,未来有望通过整合平台生态圈,市场份额进一步提高。受清理存货及费用高企拖累,公司去年业绩出现一定调整,目前已经基本调整完毕,轻装上阵有利于公司在低基数背景下增大业绩弹性,预测公司2018-2019年EPS分别为0.56元、0.68元,对应PE分别为19.5X、16.1X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:转型低于预期风险、购物中心扩张不达预期风险、经济下滑和消费市场低迷风险。
飞亚达A 休闲品和奢侈品 2018-04-30 10.35 -- -- 10.85 4.83%
10.85 4.83%
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收入端增速短暂放缓,名表复苏趋势不改:2018Q1公司实现营业收入8.52亿元,同比增长4.26%;实现归属上市公司股东净利润0.60亿元,同比增长31.33%;扣非后归母净利润0.55亿元,同比增长20.82%。2018年Q1春节和情人节叠加,对公司销售带来一些负面影响,公司Q1营业增速暂时放缓,名表复苏趋势大概率持续。据瑞士钟表工业联合会,2018年2月瑞士钟表出口额为16.9亿瑞郎,同比增长12.9%(1月同比+12.6%)。低于200瑞郎的低价位名表,在中高端名表复苏的带动下,也实现同比7.8%的增长。中国大陆市场依旧增长强劲,同比增长21.7%。 毛利率、净利率双升:2018Q1公司期间费用率上升0.24pct至31.92%,其中,销售费用率下降0.20pct至23.87%;财务费用率下降0.61pct至1.13%,公司带息负债规模减少;管理费用率同比上升1.06pct至6.92%,公司增加研发投入,集中支付上年度员工奖金。受益于行业复苏及公司渠道优化与建设,公司毛利率上升1.26pct至41.42%,净利率增长1.43pct至6.99%。 高管增持彰显信心,推行多品牌全渠道战略:公司董事长等高管于2017年12月14日-15日增持公司股份44.10万股,占公司总股本的0.1%,增持均价10.76元/股,彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。随着消费者需求日益多样化,公司将继续推行多品牌全渠道战略,通过自创品牌等手段,不断丰富品牌和渠道族群,利用信息化技术打造线上线下一体化的“新零售”业务模式,同时深挖品牌价值,优化渠道质量,实现业绩持续增长。为了把握市场的发展机遇,2018年拟在相关银行申请融资授信借款额度不超过人民币9亿元。随着公司融资到位,公司多品牌全渠道战略的落地值得期待。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为0.41元、0.51元、0.62元,对应PE分别为25X、20X、17X。公司作为唯一一家A股上市的钟表公司,受益消费复苏市场空间扩大、行业份额向龙头集中、混改预期带动效率提升等多重因素叠加,有望迎来新一轮的发展契机,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:经济下滑导致消费需求减少,钟表消费市场不确定性较大,新零售渠道发展不达预期。
健盛集团 纺织和服饰行业 2018-04-30 9.67 -- -- 10.79 9.88%
10.62 9.82%
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受益并表俏儿婷婷,业绩实现大幅增长:公司2017年全年实现营业收入11.38亿元,同比增加71.44%;实现归属于上市公司股东净利润1.32亿元,同比增加26.91%,扣非后净利润0.93亿元,同比增加56.75%;每股收益0.34元;拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50元(含税)。其中,四季度单季度实现营业收入3.77亿元,同比增加104.20%;实现归属于上市公司股东净利润0.25亿元,同比增加2383.60%。2018年一季度实现营业收入3.42亿元,同比增加72.97%;实现归属于上市公司股东净利润0.44亿元,同比增加32.62%;扣非后净利润0.34亿元,同比增加31.85%。 分产品来看,2017 年棉袜销售实现9.24亿元,同比增加41.51%,无缝内衣实现营业收入1.88亿元;分地区来看,2017 年公司外贸销售实现9.31亿元,同比增加75.12%,国内市场中贴牌业务实现销售1.71亿元,自有品牌jasan home实现销售0.31亿元。 周转效率有所提升,期间费用率拖累净利率:2017年公司销售毛利率为28.12%,同比增加2.37pct;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.61%、10.83%、1.83%,分别同比-0.42pct、+0.71pct、+2.72pct。整体来看,期间费用为1.97亿,同比增加107.53%,财务费用增加主要为人民币升值产生的汇兑损失所致。期间费用率增加3.00pct,拖累净利率下滑4.05pct,整体保持平稳在11.56%水平。2017年公司存货周转率为2.77次,同比增加0.46次,应收账款周转率为6.02次,同比增加0.28次,公司周转效率显著提升。 外销客户增加带动出口增长,内销品牌稳步探索: 2017 年公司销售止跌回升,全球市场多点开花,各地区均实现较快增长:1)欧洲地区在经济复苏背景下需求强劲,营收同比增加74.32%;2)美洲市场新客户增加,营收同比增加240.65%,占比提升4.62pct至9.28%;3)日本和国内的营收也出现较快增长,营收增速分别达到了46.54%、55.16%。国内业务中,公司积极探索自有品牌的发展,对jasan home现有门店进行优化整合,推动全渠道营销模式带动内销进一步提升。截至2017年末jasan home拥有直营店1家,实现营收237.46万元;拥有42家加盟店,其中2017年新开27家,关闭12家,实现营收1929.66万元。2018年,公司将继续开发新客户,减少对大客户的依存度,持续稳固市场龙头地位。 产能有序释放,订单持续增长:公司越南生产基地的产业链逐渐完善,目前三期工厂均已开始有效运营,其中健盛越南袜子二厂与三厂以及越南印染项目已于2017 年投产,氨纶橡筋厂于2017 年4月份试生产,2018年4 月再次扩产。2017 年越南工厂完成产量7000余万双,为公司贡献4000 多万利润,预计2018 年产量将达到1.2 亿双。同时,2017 年公司国内项目杭州智慧工厂、健盛江山产业园持续推进,预计2018年上半年投产,将有效解决产能供应的瓶颈。 收购无缝内衣龙头企业,实现强强联合:公司收购无缝内衣行业领先企业俏尔婷婷100%股权并于2017年8月并表,既丰富了公司的产品品类,又能够在客户资源、生产资源、销售渠道方面实现协同。俏尔婷婷是优衣库、迪卡侬、耐克等国际知名品牌的供应商,在客户上与健盛有较大重叠,双方客户的订单互相支持,有利于增强议价能力,公司工厂在越南的布局未来将用于双方的共同生产,共享低成本生产资源。另外,公司在jasan home自有门店引入俏儿婷婷的产品,为客户提供一站式购物服务,有效提升顾客购物体验和增强客户粘性。 投资建议:公司作为国内领先的棉袜生产企业,市场竞争力明显,技术优势突出,产能扩张路径清晰,中高端产品占比不断提升。公司拥有完整的上下游产业链,各产能项目陆续投放,随着老客户订单回流和新客户开发力度的不断加强,未来业绩有望继续保持高速增长。内销方面,公司一直积极扩充产品品类、布局线下渠道,打造“jasanhome”贴身衣物集合零售品牌,后期发力空间广阔,收购俏儿婷婷更将带来显著协同效应,有望为公司打开新的增长空间,强化在贴身衣物制造领域的优势地位。预测公司2018-2019年EPS分别为0.48元、0.62元,对应PE分别为19.8X、15.2X,公司整体战略规划明确,潜在市场空广阔,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:贸易保护主义的风险;新市场开发的风险;自有品牌建设中的风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-04-30 8.43 -- -- 9.84 16.73%
10.69 26.81%
详细
净利润同比增长30.93%,公司业绩稳健增长:2018Q1公司实现营业收入12.25亿元,同比增长18.65%;实现归属上市公司股东净利润0.99亿元,同比增长30.93%;扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长29.05%。预计2018年1-6月归属上市公司股东的净利润1.80亿至2.03亿,同比变动15.00%至30.00%。 产品提价有效缓解成本上涨压力,毛利率达历史新高:2018Q1年公司主营业务毛利率上升2.44pct至38.84%。在原材料价格迅速上涨的情况下,公司从2017Q4起陆续提价,累计提价14%,有效抵消成本端压力。此外,2018Q1,Face、Lotion、本色纸等产品占比达61.2%。2018Q1公司期间费用率上升3.00pct至28.95%。其中,公司加强渠道建设,销售费用率上升0.49pct至20.97%;公司加强新品研发投入,人员薪酬上升,管理费用率上升1.54pct至6.75%;借款增加利息费用增加,财务费用率上升0.15pct至1.22%。受益于毛利率上升,净利率增长2.71pct至8.05%。 生活用纸空间广阔,产业集中度持续提升。1)需求端:我国生活用纸人均消费量仅约6千克,远低于发达国家水平。受经济稳定增长、消费升级、二胎政策等利好叠加推进,市场潜力有望释放。此外,生活用纸品质要求提高,2016年木浆使用占比提升至80.7%,非卷纸类高端生活用纸渗透率不断上升,利好龙头企业。2)供给端:环保政策趋严提升龙头企业市场份额。2016年中国CR4达到32%,远低于美国80%的水平,中顺市场份额提升空间巨大。3)成本端:尽管纸浆供给产能投放加快,但我国限废令、环保政策趋严等因素将促使木浆需求上升,我们预计未来全球浆价将于高位维持紧平衡。虽然高浆价对公司毛利率形成一定压力,但公司可以通过内部降本增效来抵御风险。此外,高浆价将挤压小企业生存空间,为公司创造发展契机。 “产能+渠道”双轮驱动,绑定员工及经销商利益。1)产能扩张:目前公司产能为65万吨/年,2017年底新增14.5万吨,有效缓解公司部分产品供不应求的情况。2019年年初,湖北新增10万吨产能将建设投产,产能扩张稳步推进。2)渠道拓展及优化:①GT:公司目前覆盖全国1200多个区县市,相对于全国2800多个区县市的总量仍有可期待的增量。公司经销商考核制度及培训制度开始实施,经销商业务能力也随之提升。②:公司拟将重点卖场转为公司直营,这一转变有助于提升公司的销售能力及销售效率。③AFH&EC:商销、电商渠道增速较快,具有较大潜力。3)绑定员工及经销商利益:以刘金锋为核心的新销售团队入驻补足营销短板,公司人均产出显著提升。公司陆续发布了股权激励、员工持股及经销商持股计划,绑定利益激发团队积极性。 投资建议:公司最具潜力的品牌生活用纸公司,随着新销售团队入驻,公司产能、渠道齐头并进。受益于消费升级及集中度提升,公司步入快速增长期。短期内盈利受高位浆价影响,产品提价、结构调整将有效缓解成本端压力。预测公司2018-2020年EPS分别为0.59、0.76、0.98元,对应分别为25X、19X、15X,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;行业产能扩张大于需求,竞争加剧;营销渠道建设不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2018-04-27 111.66 -- -- 132.80 18.93%
132.80 18.93%
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业绩符合预期,亏损收窄:2017年公司实现营业收入11.01亿元,同比增长38.76%;实现归属上市公司股东净利润-0.33亿元,去年同期亏损0.47亿元,亏损较去年减少0.14亿元;扣非后归母净利润-0.63亿元,去年同期录得-0.46亿元,亏损较去年增加0.17亿元。业绩符合业绩预告。 期间费用率有效控制,净利率提升:2018Q1公司期间费用率下降1.60pct至48.29%。其中,销售费用率下降0.57pct至36.40%,管理费用率下降1.20pct至11.74%,财务费用率上升0.16pct至0.14%。公司毛利率下降2.08pct至42.14%,净利率增长2.88pct至-2.99%。报告期内,公司扩张加盟渠道,人效提升,销售、管理费用有效控制,但加盟渠道毛利率较低,公司整体毛利率下降。 加盟渠道持续推进,开拓门店新业态:公司在一线城市以外地区大力开拓加盟渠道,截至2018Q1末,公司加盟店总数已达1615家(相对2017年底+58家),符合公司计划安排。公司在开拓SM店、O店后,在上海率先推出门店新业态Collection店(即C店,超集店)。C店为超3000平方米的超级大店,不仅展示了公司家居产品,还集合了12HoursCoffee、Phoenix、泰笛、友宝等品牌,将吃、喝、玩、乐融为一体,包揽消费者“一日生活圈”中的各个方面,传达慢生活和自由自在的都市生活主张。接下来,公司将陆续在北京、深圳、广州等一线城市开设C店。 率先推出“智选套餐”,真正实现全屋定制理念:公司率先推出按照“空间面积”来测算全屋定制价格的“智选套餐”,只需518元/㎡起就能实现全屋“大定制”。该套餐涵盖了全屋板式定制家具、沙发、床垫、窗帘等配套家居产品,在行业内率先实现真正“拎包入住”的“大定制”模式,该模式彻底变革了行业的传统报价方式。消费者能够较为方便地采购到风格统一的家居产品,购物体验将显著提升,公司全品类销售能力将显著提高,业绩有望快速增长。 HOMKOO整装云持续开拓,构筑公司成长新驱动:公司于2017年推出HOMKOO整装云平台,采用家装行业S2B模式,包含高效的整装BIM设计软件、会员下单系统、整装调度服务平台,运用云计算、VR、3D打印等技术服务于公司整装云战略。未来,公司将加强在成都、广州、佛山三地的新居整装业务,截至2018Q1,自营整装在建工地数为164个。公司同时发力整装云会员招募,构筑成长新驱动。截至2018Q1,公司整装云会员数量已达260个。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为4.95元、6.54元、8.55元,对应PE分别为40X、30X、23X。公司IT优势明显,营销模式创意十足,有望引领定制家居发展行业趋势。随着公司加盟渠道的大力开拓,发挥自身的IT技术优势,盈利能力有望步入上升通道,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧等。
富安娜 纺织和服饰行业 2018-04-26 9.88 -- -- 11.88 17.62%
12.83 29.86%
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业绩持续稳健增长,四季度增速较前三季度加快:公司2017年全年实现营业收入26.16亿元,同比增加13.18%;实现归属于上市公司股东净利润4.93亿元,同比增加12.40%,扣非后净利润4.60亿元,同比增加12.33%;每股收益0.60元;拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。其中,四季度单季度实现营业收入10.78亿元,同比增加11.81%;实现归属于上市公司股东净利润2.53亿元,同比增加29.35%。公司同时公告2018年一季报,一季度实现营业收入5.52亿元,同比增加28.04%;实现归属于上市公司股东净利润0.97亿元,同比增加22.13%;扣非后净利润0.88亿元,同比增加18.39%。 毛利率、净利率微幅下滑,运营效率整体平稳:受线上销售占比持续提升影响,公司2017年销售毛利率为49.58%,同比轻微减少0.66pct;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为22.24%、4.84%、-0.03%,分别同比-0.98pct、+1.35pct、+0.1pct。整体来看,期间费用为7.08亿,期间费用率轻微增加0.47pct,公司费用管控较为理想。理财收益的增加使得净利率仅略下滑0.13PCT至18.86%,整体保持平稳,公司盈利能力继续保持在较高水平。2017年公司存货周转率为1.94,同比减少0.02;应收账款周转率为8.20,同比减少0.92。 富安娜家纺主业推进直营扩大化战略,进一步优化渠道结构:2017年,公司家纺主业实现营业收入25.40亿元,同比增加9.87%,占比减少2.13pct至97.08%,营业收入的增长主要来源于电商渠道和线下直营渠道销售业绩的提升。线下渠道方面,公司持续拓展大店,主动调整关闭小店,同时加强百货渠道的升级,2017年大店拓展59家、关闭小店78家、百货店调整120家;同时,公司积极提升加盟商质量,淘汰加盟商33家,新增优质加盟商49家。在直营扩大化战略中,公司收回了包括郑州、沈阳、合肥等在内的省会中心城市加盟授权,转为直营,未来将显著带动业绩提升。此外,公司的商会模式、良性PK机制也为加盟商的成长提供机会。在电商渠道布局上,公司与国内大型社交电商平台达成战略合作,在2017年实现了38%的高增长。 美家家具业务不断落地,助力公司长远发展:2017年,美家业务实现营业收入0.76亿元,占比增加2.13pct达2.92%。美家产品按照全年两季进行迭代,形成了五大定型系列,同时惠东和常熟两大生产基地的建设完成,未来将助力业绩增长。2017年Q4美家的渠道拓展快速发力,截止年末,通过自购及租赁方式对各省会中心城市的13家直营店完成了选址,部分门店在年末已实现试营业;同时,美家积极探索电商渠道,在天猫、京东开设富安娜家具旗舰店。家美家具业务的开展将为公司长远发展提供有力的支撑。 投资建议:公司立足“艺术家纺”,积极实行多品牌差异化战略,升级传统销售渠道并加大线上销售推广,渠道结构不断优化,较快内生增长、适度外延扩张、冷冬以及春节延后等多重因素叠加,推动公司业绩高速增长,未来有望继续维持较快增速。公司经过多年积淀,正式切入定制家具市场,打造全屋家居软装“一站式购物”,公司设计底蕴深厚,随着公司三大生产基地未来陆续投产及规模招商扩店,家具业务未来有望取得突破。预测公司2018-2019年EPS分别为0.67元、0.79元,对应PE分别为15.1X、12.8X,公司作为行业龙头,在家纺行业内估值优势明显,看好整体家居转型落地,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:国内市场增速放缓、行业竞争加剧、大家居业务推进不及预期等风险。
维格娜丝 纺织和服饰行业 2018-04-24 20.30 -- -- 24.18 18.18%
24.36 20.00%
详细
TW增加1-2月并表,带动业绩保持快速增长:公司2018年一季度实现营业收入7.54亿元,同比大幅增加142.40%,TW品牌自2017年3月起开始并表,如还原2017年1-2月的营业收入,营业收入同比增加14.9%;实现归属于上市公司股东净利润0.65亿元,同比增加119.64%;扣非后净利润0.64亿元,同比大幅增加389.57%。按品牌拆分:1)主品牌VGRASS收入2.10亿元,同比增加18.82%;2)吉祥云锦实现收入479.40万元,同比增加6.13%;3)TEENIEWEENIE品牌实现收入5.39亿元,同比增加13.80%。 毛利率有所提升,净利率略有下降:2018年Q1公司主营业务毛利率为68.93%,增加0.49pct;其中VGRASS、吉祥云锦、TEENIEWEENIE的毛利率分别为67.72%、74.12%、69.35。2018年Q1,受益于规模效益提升,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为37.60%、9.33%、7.97%,分别同比减少0.91pct、2.87pct、0.55pct。整体来看,期间费用率下降4.33pct至54.90%。受投资华宝信托公允价值变动影响,公司净利率轻微减少0.15pct至10.17%。 VGRASS渠道调整结束,多品牌立体化版图初步成形:公司持续优化渠道结构,聚焦拓展高端渠道。公司现有门店数1446家,其中直营门店1331家加盟店115家。一季度VGRASS关闭店铺3家,同比减少11.67%,拥有156家直营店,3家加盟店;品牌升级效果显著,单店业绩增幅明显,店效增长显著。公司去年收购TW品牌,对该品牌树立新的定位,从产品、渠道、店铺等各方面进行升级。2018年Q1,TW新开45家门店,关闭45家门店,门店数量同比减少1.46%,拥有店铺1286家,其中直营店铺占比91.29%,新推出的Baby品牌测试开店成功,今年计划进一步新开店铺抢占婴童装市场。同时,今年公司将着力打造元先云锦品牌,覆盖文物复制、艺术品、嫁衣服饰等,未来将元先品牌打造成具备中国文化元素的国际知名一线奢侈品牌。未来公司整合三大品牌,进行资源共享、优势互补,多品牌运营能力将成为公司核心竞争力。 投资建议:公司是优秀的高端女装集团,目前多品牌立体化版图已初步成形,三大品牌资源共享、优势互补,为打造具有中国文化元素的奢侈品品牌奠定坚实基础。主品牌维格娜丝经过两年调整,品牌提档效果显著,店效同比大幅提升;TW品牌并购以来已逐渐走出低谷,目前增速已经持续转正,业绩拐点已现,未来将为公司成长提供更大动能。预测公司2018-2019年EPS分别为1.50元、1.87元,对应PE分别为14.32X、11.54X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:品牌整合不达预期风险;国内消费市场下滑风险。
索菲亚 综合类 2018-04-19 32.64 -- -- 36.64 10.69%
37.89 16.08%
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净利润同比增长30.32%,符合预期:2018年Q1公司实现营业收入12.43亿元,同比增长30.32%;归属于上市公司股东的净利润约1.03亿元,同比增长33.48%;扣非后归母净利润0.97亿元,同比增长36.46%。 期间费用率上升,净利率增长:2018Q1公司期间费用率增长1.39pct至24.41%。其中,销售费用率下降0.04pct至29.88%;由于研发支出增加,管理人员增加,总部办公大楼投入使用、及上年并购成立的索菲亚华鹤生产基地导致了折旧费用增加,公司管理费用率增长1.67pct至12.93%;财务费用率上升0.90pct至0.33%。受益于板材利用率提升等因素,毛利率上升0.50pct至34.75%,净利率增长0.06pct至14.72%。 渠道扩张大家居落地,橱柜业务亏损收窄:分业务来看,1)衣柜收入约为11.20亿元(营收占比84.9%),同比增长32.45%。目前,公司拥有衣柜专卖店2,275家,405家超市店,以及大家居店20家(相较2017年底,总计+80家)。省会城市门店数占比19%,地级城市门店数占比29%,四五线城市门店数占比52%。客单价10,566元/,单同比增长14.8%。2)定制橱柜收入为9590.16万元(营收占比7.74%),受折旧摊销、高额前期管理费用拖累,目前司米厨柜仍处于亏损,但是亏损情况边际改善。目前,公司拥有橱柜专卖店逾730家(+53家),未来随着规模的扩大,司米厨柜将会逐步转亏为盈,成为业绩新增长点之一。3)木门收入为2,085.43万元(营收占比1.68%)。2017年4月,公司与华鹤集团有限公司合资成立了“索菲亚华鹤门业有限公司”。目前,米兰纳木门专卖店187家(+38家)。未来,索菲亚华鹤若顺利达产,将具有45万樘木门产品(合计对应10亿元产值,按照两班制测算)。随着各项业务稳步扩张,公司“大家居”战略首见成效。 布局智能制造,运营效率提高:公司自2012年开始逐步在全国生产基地投入柔性化生产线,在河北廊坊、浙江嘉善、四川成都、湖北黄冈以及广州增城已经建设了五大生产基地。随着智能制造的落地,公司运营效率提高。未来公司DIYHome打通营销和生产体系,运营效率有望进一步提高,同时为消费者提供更加优质的服务。 渠道持续加密与下沉,质量同步优化:截至2017年底,公司分别拥有索菲亚、超市店、司米、米兰纳、大家居融合2200、400、679、149、20家,预计2018年公司将分别新开400、5、321、51、100家门店。公司在持续加码拓展渠道的同时,将加大对经销商的淘汰率,优化渠道质量。同时,“全屋定制”策略持续落地,各品类相互引流,客单价有望提升,公司收入持续增长可期。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为1.33元、1.79元、2.36元,对应PE分别为25X、18X、14X。2017年公司经营战略与市场情况出现偏差,随着战略调整到位,渠道持续加码,大家居概念落地,公司2018年稳定增长态势可期,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧;产能、渠道建设不达预期等。
尚品宅配 非金属类建材业 2018-04-11 110.59 -- -- 230.00 15.02%
132.80 20.08%
详细
业绩基本符合预期,渠道红利带动营收增长再提速:2017年公司实现营业收入53.23亿元,同比增长32.23%;实现归属上市公司股东净利润3.80亿元,同比增长48.74%;扣非后归母净利润3.35亿元,同比增长31.04%。其中,2017年Q4单季营业收入为17.35亿元,同比增长34.32%,较前三季度增速进一步提升,其主要受益于新增渠道门店红利释放,有效抵御了地产调控带来的下行压力;归母净利润1.74亿元,同比增长27.09%。公司向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)。预计2018Q1亏损3027.14万元-3492.86万元,2017Q1亏损4657.14万元。 期间费用率全面下降,净利率提升:2017年公司期间费用率下降0.67pct至36.57%。其中,销售费用率同比下降0.12pct至27.81%,管理费用率同比下降0.44pct至8.80%,财务费用率同比下降0.11pct至-0.04%。2017年公司主营业务毛利率下降1.08pct至45.11%,净利率增长0.79pct至7.14%。报告期内,公司扩张毛利率较低的加盟渠道,同时原材料价格上涨,导致公司毛利率下降。 全国加盟店布局再完善,直营门店稳步推进:公司在一线城市以外地区大力开拓加盟渠道,2017年公司加盟渠道实现27亿元,加盟收入增速逐季提升,2017Q1-Q4加盟收入增速分别达31%/32%/44%/50%。截至2017年12月底,公司加盟店总数已达1557家(含在装修店面),相比2016年12月底净增加了476家。其中四线五线城市开店占比约七成,公司渠道进一步下沉。2018年,公司将持续发力加盟店铺的拓展。同时,公司稳步推进直营店布局,2017年直营渠道实现收入23亿元,截至2017年12月底,公司直营店总数已达85家,相比2016年12月底净增加了9家。受一二线城市地产调控及门店扩张放缓的影响,2017Q1-Q4直营收入增速分别为23%/30%/17%/16%。 产能投放+柔性化生产,助力突破产能瓶颈:公司近几年产能利用率均保持在90%以上,生产设备基本处于满负荷状态。截止2017年年底,公司智能制造生产线建设项目(五厂)已达到设计产能的65%,其已具备大规模柔性化生产制造要求。五厂具备2座成品自动立体仓库,且拥有15个发运站台,每小时可完成15个方向的物流发运。伴随着精益生产的导入与五厂的建造,公司人均效率相比2016年提高11%。在现有生产工艺的基础上,公司将通过新建西南和无锡生产基地,发挥四川成都、江苏无锡的家具供应链配套优势,形成华南、华东、西南三足鼎立局面,产能瓶颈问题基本得到有效解决。 配套家居产品发力,O2O引流服务高速增长:公司作为家居一站式服务的领头企业,推出“宅配优选”、“维意甄选”系列套餐产品,增加配套品SKU,全面发力配套家居。截止2017年年底,公司现有家居配套业务实现了32.75%的增长,销售策略效果显著。2018年,公司计划在现有家居配套产品的基础上,增加软装饰品及家居百货两大品类,同时新增电商平台,使消费者通过多渠道实现全屋家居产品一站式采购。O2O引流服务方面,2017年实现营业收入1.09亿元,同比增长82.04%。O2O引流服务为公司带来收入贡献的同时,也为经销商提供优质的导流。 HOMKOO整装云持续开拓,构筑公司成长新驱动:公司于2017年推出HOMKOO整装云平台,采用家装行业S2B模式,包含高效的整装BIM设计软件、会员下单系统、整装调度服务平台,运用云计算、VR、3D打印等技术服务于公司整装云战略。未来,公司将加强在成都、广州、佛山三地的新居整装业务,同时发力会员招募,构筑公司成长新驱动。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为4.95元、6.54元、8.55元,对应PE分别为41X、31X、24X。公司渠道布局模式独特,O2O引流效率显著。随着公司加盟渠道的大力开拓,销售费用率有望降低,盈利能力有望步入上升通道,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:房地产政策调控力度加大;原材料价格上升;人工成本上升;行业竞争加剧等。
安正时尚 纺织和服饰行业 2018-04-04 15.81 -- -- 24.70 9.49%
21.48 35.86%
详细
收入平稳增长,净利润同比提升15.69%:公司2017年全年实现营业收入14.21亿元,同比增加17.78%;实现归属于上市公司股东净利润2.73亿元,同比增加15.69%,扣非后净利润2.17亿元,同比减少2.44%;每股收益1.00元;拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00元(含税)。公司扣非后利润下滑的主要原因包括:1)加大研发投入,研发费用同比增长24.04%;2)实行员工激励计划增加 559.08 万元支出;3)引入高端经营管理人才,年末应付职工薪酬增加1573.63万元。其中,公司四季度单季度实现营业收入4.25亿元,同比增加12.47%;实现归属于上市公司股东净利润0.68亿元,同比增加7.49%。 毛利率小幅下滑,库存结构得到改善:2017 年主营业务毛利率同比下降 4.18pct,主要是由于产品性价比的提升及过季商品清理库存打折所致,各女装品牌毛利率均有微幅下降。由于公司生产经营规模增长库存有所增加,截至2017年底公司存货为4.74亿元,较2016年同比增加24.54%。但存货周转速度有所加快,比上年同期增加0.22至1.13次。同时,在去库存作用下库存结构得到较大改善,2 年以内货品占比达74%。公司应收账款周转率为14.4次,同比增加2.79次。 主品牌实现两位数增长,各子品牌逐渐成熟:公司布局多品牌网罗多元化消费群体,六大品牌共同发力,形成了一个结构稳固、风格多样、定位互补的“金字塔式”品牌阵营:1)主品牌玖姿实现收入9.36亿元,同比增加10.49%,占比达66.08%;2)其他女装品牌尹默/摩萨克/斐娜晨分别达2.14/0.35/1.02亿元,同比增加10.76%/15.47%/92.41%;3)安正男装收入0.75亿元,同比增加37.11%;4)2017年新推出的线上品牌安娜蔻对现有品牌进行了有效补充,实现收入4860万元。 全渠道快速布局,线上线下并驾齐驱:公司采取直营和加盟相结合的销售模式,并在消费升级背景下积极开拓电商业务。截至2017年底,终端门店数量已达917家,其中直营门店336家、加盟门店581家;公司继续保持外延式扩张,全年净开店55家,其中净增加直营店28家、加盟店31家,净关直营奥莱店4家。由于新兴品牌拓展以直营店为主,2017年直营收入6.51亿元,增速较快,同比增加22.37%;加盟收入5.71亿元,同比增加7.17%。公司线下收入合计为12.21亿元;新品牌安娜蔻促进线上销售提升1.95亿元,占比增加2.82pct至13.80%。 投资建议:公司是行业中优秀的中高端时装集团,多品牌运营能力毋庸置疑,主品牌玖姿先发优势不断巩固,斐娜晨、安正男装保持快速增长,摩萨克调整定位后重新起航,线上新品牌安娜寇发展迅猛,公司多品牌未来全面丰收可期,未来更将向女装、男装、童装等多领域全面布局。预测公司2018-2019年EPS分别为1.25元、1.62元,对应PE分别为17.9X、13.7X,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:终端零售持续疲软、渠道拓展不达预期、品牌培育不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名