牙科业务维持高增长,CBCT团购火热 2019年3月,公司参与2019华南国际口腔展团购量已达362台,业绩驱动力强劲。美亚CBCT目前市占率为30%,市占率仍有提升空间。公司聚焦光电检测技术,后续将继续深扎突破,目前已有较强后备储备力。涵盖口内扫描仪、CAD专业设计、CAM专业加工系统的妙思(Musey)椅旁修复系统已经在审评审批阶段,有望于2019年上半年获批。骨科CT、耳鼻喉CT也已进入临床阶段,正在有序进行。后备产品将进一步充实公司医疗影像领域。 色选机需求稳健,新产品有望快速放量 公司推出符合市场需求的新产品,农产品检测板块推出了“尊”、“臻”、“品”三大系列2019款人工智能色选机,进一步优化了性能,降低了操作难度,实现了真正的“一键色选”。公司参与第13届中国坚果炒货展、中国云南普洱茶国际博览交易会等团购现场,在57个小时内收获206台订单,创造全新记录。公司有望通过展会团购的销售模式持续放量,稳坐龙头位。 投资建议与盈利预测 公司医疗影像业务快速发展,盈利能力逐步提升。我们预计公司19-21年营业收入分别为14.39/16.94/19.99亿元,归母净利润为5.25/6.22/7.40亿元,EPS为0.78/0.92/1.10元/股,对应PE为36/31/26倍,给予目标价31.2元,维持“增持”评级。 风险提示 海外拓展不达预期;研发进展不及预期。

事件: 公司公告2018年年报,报告期内实现营业收入88.59亿元,较去年同期增长19.38%;归母净利润5.32亿元,较去年同期增长11.93%;扣非归母净利润5.09亿元,较去年同期增长7.59%。 公司公告2019年拟向全体股东每10股派发现金红利6.00(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 异地扩张加速,广西、河南门店占比显著提升公司坚持“立足华南,布局全国”的经营策略。2018年公司新增门店967家,关闭门店72家,共计门店数量3880家(均为直营店),同比增长29.94%,较2017年扩张速度加快。其中,广东省内拥有门店2591家,通过渠道下沉继续巩固区域优势。异地扩张以广西和河南为代表,广西新增门243家,营业收入同比增长37.41%;河南新增门店137家,营业收入同比增长36.98%,两省门店数量占比已分别提升至17.59%和10.78%。 发挥高毛利优势,更加重视DTP药房建设 公司18年综合毛利率上升1.39%,达到41.65%,居上市零售药店首位。 这主要得益于公司规模效应的提升以及非标品类开发。此外,公司更加重视承接处方外流,首次披露已建成30家DTP药房,并建立了一套完整的DTP专业药房管理体系和一支专业的DTP管理团队。 精细化管理+完善会员体系保障经营效率 公司坚持精细化管理,积极升级“企业智慧管理体系”。通过自动化、智能化管理流程降低管理成本。同时引入世界先进水平的CRM系统,结合目前成熟的会员管理体系,对会员进行细分管理。公司的会员人数达到2700万,会员销售占比超过83%。公司经营效率高,18年门店平均平效达到85.07元/平方米,人效43.97万元/年,均处于行业领先水平。 投资建议与盈利预测 公司扎根两广地区,异地扩张速度有所加快。精细化管理保证经营效率稳定。预计公司19-21年营业收入分别为106.82/129.05/155.18亿元,归母净利润6.64/8.08/9.96亿元。对应EPS为1.66/2.02/2.49元/股,对应PE为28/23/18倍,给予目标价53.12元,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。

业绩数据不变,一季报修订因会计准则调整 公司公告19年一季报修订版,主营业务数据与此前公布一季报数据吻合。根据新修订的《企业会计准则第22号--金融工具确认和计量》,公司于2019年1月1日起将资产负债表中的“可供出售金融资产”科目取消,由“其他非流动金融资产”替代。该调整并不影响资产负债表结构,也不影响本期主营业务数据。 股权激励计划草案公布,彰显公司发展信心 为了充分调动公司核心管理团队和核心业务(技术)骨干的积极性,公司公告2019年限制性股票激励计划草案,计划面向核心管理团队及技术人员127人以28.90元价格授予271.30万股,占公司总股本0.72%。未来三年解除限售的标准以2018年净利润为基数增长幅度不低于25%/40%/65%。2019年股权激励费用1677.09万元,对净利润受影响较小。若扣除该部分费用,2019年满足解除限售要求的实际增长率约为25.4%。公司曾在2018年尝试进行股权激励,但后因融资环境收紧,激励对象无法在规定时间内缴纳相应认购款项而终止。公司连续两年推出股权激励计划彰显出对公司核心人员的重视和对未来发展的信心。 投资建议与盈利预测 公司大量新增门店有望在未来一两年内进入成熟期,整体坪效、净利率有望回升,股权激励有望充分调动员工积极性,随着公司销售规模不断扩大,预计公司19-21年营业收入分别为100.44/129.92/167.73亿元,归母净利润5.76/7.66/10.05亿元。对应EPS为1.53/2.03/2.67元/股,对应PE为37/28/21倍,维持目标价68.85元,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。

事件: 4月2日,公司公告2018年年报,报告期内公司实现营业收入4.58亿元,较去年同期增长47.1%;归母净利润2.16亿元,较去年同期增长43.34%;扣非归母净利润1.90亿元,较去年同期增长40.53%,基本每股收益0.98元。 产销数据反应核心产品量价齐升,DV毛利率水平更高 公司每年的角膜塑形镜镜片销量增速均维持在15%以上,2018年略有提速达到19.75%。2018年公司角膜塑形镜业务的平均单价上升较快,同比增速为17.04%,远高于2017年的6.09%。公司2018年整体毛利率为77.98%,较上年上升1.77%。其中,核心产品角膜塑形镜毛利率为90.46%,较去年同期增长2.13%,新品DV在原材料一致情况下出厂价更高,因此毛利率水平高于梦戴维。 19年公司有望进入提价周期 公司在2018年将核心产品梦戴维进行了更新换代,等离子设计的AP型号逐步取代旧款DF型号,平均提价幅度在几百到千元每副不等。公司2019年将加强宣传推广高端产品Dream Vision,平均提价幅度在3000元/每副。根据草根调研结果,我们预测Dream Vision有望在2019年销售额占比达到公司营收10%以上。公司已经进入到提价周期。 子公司贡献率上升,多重优势不惧行业竞争 8年母公司实现营业收入3.44亿元,同比增长37.24%,而子公司实现营收共计1.14亿元,同比增长高达86.99%,占总营收比重为24.89%。去年同期,子公司营收占比为19.55%,营收贡献率上升5%以上。新进入者爱博诺德产品或将于2019年获批,公司与其销售渠道各有优势,预计对公司目前销售情况与竞争格局不造成重大影响。 投资建议与盈利预测 欧普康视是角膜塑形镜行业唯一上市公司,未来几年伴随新品推广有望维持业绩高增长。预计公司19-21年营业收入分别为6.55/9.04/12.39亿元,归母净利润3.03/4.21/5.83亿元。略微上调EPS至1.35(+0.09)/1.88(+0.21)/2.60元/股,对应PE为45/33/24倍,给予目标价67.5元,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧,恶性安全事件,替代品出现等。

规模效应初显,二次议价毛利升,营收符合预期、利润增长超预期 18年公司医疗服务营业面积从10.2万平方米增至11.2万平米,牙椅从1411台增至1472台,医疗门诊量从158万人增至184万人次,营业总收入增长31.05%,符合预期;归母净利润超预期增长53.34%,主要因为公司对供应链进行整合,二次议价使耗材整体采购成本下降5%,新建医院设备成本下降3%,公司毛利率由41.36%上涨至43.29%。费用方面,销售费用率从0.99%下降至0.71%,管理费用率从15.73%下降至13.77%,财务费用因本期贷款利息支出而上涨110.19%,财务费用率由0.98%增至1.57%,期间费用率总体从17.70%降至16.05%。 14年后新建分院业绩持续放量,省外武汉存济总院业绩优异 14年后通策医疗拓展的第一批分院已于近两年实现爆发增长,15年营业的上虞、海宁、舟山分院营业收入超2000万元,增速分别为52%、34%、20%;14年营业的诸暨分院营收超5000万元,增速32%。18年新开的益阳分院和武汉存济总院营收分别达2388万元、1778万元,浙江省内和省外的“总院+分院”扩张模式确定性提升,未来增长可期。 19年省内蒲公英计划和省外总院建设双线并行,保证业绩增长持续性 18年12月26日,通策医疗开启“浙江省蒲公英计划”,首批签约10家分院将于19年落地,另有10-15家开始筹建,预计未来三年在浙江省内实现百家覆盖。省外武汉存济口腔医院已于18年开业,北京、重庆、苏州总院建设有望齐头并进,带动各地“总院+分院”模式实现业绩高速增长。 投资建议与盈利预测 通策医疗是医疗服务行业唯一的牙科上市公司,“总院+分院”扩张模式高增长确定性增强。预计公司19-21年营业收入分别为20.40/26.91/34.60亿元,归母净利润4.47/5.95/7.70亿元。略微上调EPS至1.39(+0.1)/1.86(+0.21)/2.40元/股,对应PE为49/37/28倍,给予目标价83.4元,维持“买入”评级。 风险提示 牙科医院新建、并购进展不达预期;医疗纠纷风险。

基层影像需求缺口大,公司产品有望受益于政策春风 医学影像是医疗器械中最大的细分子行业,目前国内面临影像设备覆盖率不足,地区间配置差异大的问题。近年来,相关政府机构致力于推动基层医疗机构诊疗能力提升,医学影像设备是其中重要的一环。公司在基础医学影像设备中处于龙头地位,产品线涵盖各类医学影像设备,DR、永磁MRI和数字胃肠机市占率领先,1.5TMRI依托广泛的销售渠道实现产品的快速放量增长。未来在政策扶持基层医疗和国产设备的影响下,公司有望受益。 万里云商业模式逐渐成熟,苏州万东百胜涉足超声领域 子公司万里云主要从事第三方影像中心和线上远程阅片等新兴业态服务,通过三年多的发展,公司业务模式逐渐成熟,营业收入不断增长,同时利润亏损逐步收窄,2019年有望实现盈亏平衡,助力公司进一步发展。同时公司设立苏州万东百胜子公司,将与百胜进行深入合作,推出中低端超声产品,涉足超声领域,实现医学影像全覆盖。 新管理层提升公司销售能力,产品零售端有望保持高增速 2018年12月27日,公司召开董事会并对公司管理层进行重新选举,推举谢宇峰先生担任公司董事长,燕霞女士担任公司总裁。谢宇峰先生在公司中长期从事研发相关工作,基础扎实,经验丰富。燕霞女士拥有外资医学影像公司十多年的研发、市场开拓和销售经验,未来将在公司销售体系和产品梯队上发挥所长,通过改进销售激励计划,调整考核指标,加强培训等方式全方面提升公司销售能力,从而激发公司增长动力。 投资建议与盈利预测 公司是国内医学影像设备行业龙头企业,具备全影像设备产品线,深耕基层医疗机构市场,有望享受政策红利。预计公司18-20年营业收入分别为9.71/12.08/14.56亿元,同比增长10%/25%/21%,归母净利润为1.51/2.05/2.57亿元,同比增长38%/36%/25%,当前股价对应PE为43/31/25倍,给予2019年行业平均42倍估值,对应目标价15.96元,给予“买入”评级。 风险提示 产品竞争加剧、

事件: 1月25日,公司公告与国盛海通基金、海通证券签订战略合作框架协议,拟转让5%股份予以后者,协议有效期3年。 国元观点: 引入上海国资战略投资,契合上海健康产业发展规划,巩固美年在预防医学领域龙头地位 国盛海通基金是由国盛集团联合海通证券、上海国企改革股权投资基金、上海汽车、上海电气等共同组建的百亿规模上海纾困基金,实控方上海国资委合计持有64.73%。基金立足上海,辐射长三角,致力于纾解优质民营上市公司流动性困局,打通龙企业及相关产业链资金血脉,支持上海民营实体经济健康、稳定发展,促进国有企业和民营资本联合、融合发展、优势互补和产业协作。 国盛海通基金及海通证券战略投资美年健康,有利于三方在构建上海市健康产业版图,协同资源发展,长期战略合作关系,对于搭建上海健康产业平台具有重要指导性意义。 资金助力优质企业发展,纾解流动性压力,缓解质押风险 截止目前,大股东上海天亿实业控股集团有限公司、天亿资产管理有限公司及实控人俞熔先生的股权质押比例仍高于70%。前期市场对于质押风险有较大担忧,转让5%股权予以国盛基金与海通证券,引入上海国资战略投资将较大程度纾解股东质押与债务偿还压力,减缓市场担忧。 强化合规与管理,焕新出发更稳健 广州事件后,公司加强门店合规管控,升级管理能力,上线血液检测全程追踪管理、人脸识别医护上岗鉴权合规管理系统。同时,“检存管医保”五位一体的“美年好医生”产品上市,全面提升对消费者的“预防+保障”服务。 投资建议与盈利预测 预计18-20年归母净利润8.66 亿、12.08 亿、16.94 亿,对应EPS 0.28 元、0.39 元、0.54 元,对应PE 57/41/29 倍,维持目标价21.45 元,维持“买入”评级。 风险提示 体检中心新建、并购进展不达预期;医疗纠纷风险。

事件:1月25日,公司公告2018年度业绩预告,实现归母净利润3.26亿-3.36亿元,同比增长50.5%-55.0%。 国元观点: 老分院持续内生增长,14、15年开业分院正处业绩放量期 截至2018年底,通策医疗杭口系在浙江内拥有17家营业分院,另2家已获批筹建,19家院区营业面积合计10万余平方米、牙椅1200余台(单床产出100余万元),2018年营收预计超13亿元。2014年开业的诸暨分院近三年增速69%、36%、64%,15年开业的舟山通策、绍兴上虞、海宁口腔、湖州通策及17年开业的杭州庆春分院、萧山分院也有望维持业绩放量。 省外总院建设符合预期,武汉存济口腔医院18年已经开业 2017-2018年,通策医疗与中国科学院大学存济医学院合作,开展省外分院建设,目前北京存济、武汉存济、重庆存济、苏州存济建设符合预期,武汉存济口腔医院已经于2018年开业,有望扩大通策影响力,为后续增厚公司业绩储备力量。 省内蒲公英计划19年落实,计划3年百家分院占据浙江省内市场 2018年12月26日,通策医疗举行“浙江省蒲公英计划”签约仪式,首批签约镇海、柯桥、奉化、德清、临平、下沙、余杭镇、富阳、婺城、莲都十家分院。借力杭口医生集团和杭口总院品牌,蒲公英计划旨在吸纳优秀当地医生合伙人,建设15-30张牙椅的当地口腔医院,实现浙江省内三年百家分院的市场覆盖。预计省内分院五年内有望持续贡献业绩增长。 投资建议与盈利预测 通策医疗是医疗服务行业唯一的牙科上市公司,标的稀缺,2018-2020年“总院+分院”扩张模式高增长确定性增强。预计公司18-20年营业收入分别为15.52/20.32/26.31亿元,归母净利润为3.24/4.13/5.30亿元。略微上调EPS分别至1.01(+0.1)/1.29(+0.07)/1.65(+0.05)元/股,对应PE为47/38/29倍,给予目标价58.05元,上调至“买入”评级。 风险提示 牙科医院新建、并购进展不达预期;医疗纠纷风险。

赛道扩容,角膜塑形镜国产替代空间广阔 视光产业需求扩张,未来五年青少年近视人数或过亿。角膜塑形镜在青少年近视治疗领域具有安全、有效、可逆、便捷等优势,矫正成功率在90%左右。我国角膜塑形镜渗透率不足1%,与西方国家差距较大,行业规模预计在199亿元。目前我国角膜塑形镜行业仅有8家企业获NMPA注册,欧普康视为唯一国产企业。各家产品技术差异性较小,市场份额分布较均匀。 国产角膜塑形镜稀缺标的,多重优势助力业绩高增长 主营扎实,产品体系健全协同效应突出。植根角膜塑形镜二十余年,主营占比达70%,综合毛利率超75%。核心产品梦戴维矫正范围广,后续服务有优势。高端品牌Dream Vision已投入市场反响积极。周边产品强调协同性,RGP镜,护理产品等都是公司主营业务的重要补充。 掌握产业链命脉,立志打造“全眼科”服务商。公司努力规避单一原材料供应商风险,视光中心等渠道建设加速,销售规模不断扩大。合理应对角膜塑形镜行业不确定因素,横向拓展延长“全眼科”服务产业链,分别涉足视网膜脱落手术、儿童护眼灯和眼科基因检测等业务。 财务状况良好,销售规模扩大业绩拐点出现。受销售规模扩大、新产品放量等因素影响,公司营收实现加速。扣除收购经销商提高收入确认价格因素2018半年度营收同比增长率达37.79%。公司费用率平稳、产能持续扩大利用率高、现金状况稳定。 投资建议 公司主营产品性价比高,精细化服务具备优势,渠道拓展顺利,协同产品逐步上量,未来小非持续减持风险有所降低。公司销售规模持续扩大,业绩释放速度加快,预计公司18-20年营业收入分别为4.49/6.34/8.74亿元,归母净利润为2.12/2.83/3.75亿元。略微上调EPS分别至0.95(+0.05)/1.26(+0.06)/1.67(+0.05)元/股,对应PE为40/30/22倍,按照PEG=1,给予2019年33倍估值,对应目标价41.58元。考虑目前股价较上一评级日已上涨12.4%,现给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧、单一经营风险、单一供应商风险、管理风险、政策风险等。

报告要点: 7、8月波折连连,过去三年体量飞速拓张的美年健康,现在身处于成长之路的哪个节点?渠道下沉战略是否顺利?各线门店竞争优势几何?从问题出发,国元医药团队扎根产业研究,走访美年健康“三地五店”,收集全面的、一手的数据,打开业务成本结构,剖析单店生命周期,为您一一解惑。 渠道下沉进展几何?一二线完成覆盖,三四线加速推进 下沉速度符合预期,18年将达到600家,19年将达到800家,20年将达到1000家,各线门店设备配置“鹤立鸡群”,广州事件影响有限。 美年门店优势几何?产品与成本,双管齐下 相比公立医院:美年各线门店体检套餐优惠约70%,“双CT”优势显著。 相比民营对手:设备配置占优,单店日均接待人数更多,套餐性价比高。 美年占优的产品线背后,是依靠“美年供应链+地方合伙人”形成的巨大成本优势,降低约40%的设备投资成本。分等级看各线城市的多重竞争业态,美年市场地位均十分稳健。 潜在业绩几何?体外门店众多,外延增长无忧 单体门店生命周期是怎样的?单一门店内生增长的天花板在哪里? 3年内盈利,体检人数饱和,从量驱动到价驱动,成熟期年收入约1亿。 潜在的外延并购空间有多大? 2022年或接近饱和期,潜在体检人次1亿人,集团总营收1000亿。 未来如果全部体检业务完成上市,业绩空间超预期的因素可能是什么? 体检门店向县市级区域拓展,各线城市门店进一步补充,总计超千家。 美年好医生、美因基因等产品销售超预期,客单价打开提升空间。 下午场次开发,接待非空腹项目检查,以及CT、核磁等项目,单店日均接待人次将大幅增加。 投资建议与盈利预测 美年健康渠道下沉战略有序进行,门店盈利良好,具备极强市场竞争力,预计未来三年净利润复合增长率40.33%,参考爱尔眼科Wind盈利预测一致预期,2018年PE 68倍,PEG 1.9,给予美年健康19年PE 55倍,PEG 1.4,目标价21.45元,维持“买入”评级。 风险提示 体检中心新建、并购进展不达预期;医疗纠纷风险。

公司是研发能力很强的生物药龙头,多款重磅产品即将陆续上市,业绩将实现跨越式增长。23价肺炎球菌多糖疫苗2017年8月份上市销售;13价肺炎球菌结合疫苗进入生产申报阶段;2价HPV疫苗处于临床三期阶段。其中,23价肺炎多糖疫苗是短期业绩增长点,竞争格局好,2017年销售额1亿,2018年有望达到3-4亿。 重磅品种13价肺炎结合疫苗申报生产已受理,预计18年4季度获批。2价HPV疫苗处于临床三期后期,有望2019年上市,成为首个国产HPV疫苗,并已和盖茨基金会签订销售协议。9价HPV申报临床获批,进度国内领先。这两个重磅产品上市后每年将为公司带来10亿以上净利。 公司单抗平台布局完善,多个重磅品种处于临床三期阶段。控股子公司嘉和生物是国内领先的单抗研发平台,在研的项目数量超过10个,产品梯队合理。曲妥珠单抗和英夫利昔单抗仿制药的研发均已进入了III期临床试验阶段,研发进度处于国内领先水平,预计2020年实现上市销售。抗PD-1人源化单抗和重组抗IL-6人源化单抗等均已进入了临床阶段。 2017年一次性计提河北大安股权赔偿,导致17年业绩亏损幅度较大,经营最大的不确定性已经排除,2017年成为业绩最低点,2018年业绩反转,2019-2020年业绩有望爆发。我们预计18年-20年公司实现收入8.0亿、21.8亿、39.6亿元,净利润1.46亿元、3.56亿元、5.94亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 1、在研产品申报进度不及预期; 2、上市产品销售不及预期; 3、行业突发黑天鹅事件

公司未来三年增长比较确定,其中生长激素板块受益于消费升级和销售渠道下沉,行业增速将达到50%以上,叠加公司水针年中即将上市以及长效水针两年内上市的新品效应,近三年增速有望高于行业水平。全资子公司中德美联受益于公安DNA建库和亲缘鉴定市场爆发,预计增速达到40%左右。 博生吉CD19-CAR-T申报临床获得受理,成为国内CAR-T技术领军者。CAR-T免疫细胞行业备受市场关注,将成为未来肿瘤治疗新的方向,其国内外相关进展都将成为股价催化剂,主题驱动增加估值弹性。 公司精准医疗布局层次分明,未来看点颇多,后续动力强劲(CAR-T/CAR-NK领军者博生吉安科+法医DNA检测龙头中德美联+三七七生物基因检测仪+Verogen二代测序仪+礼进生物PD-1+希元生物溶瘤病毒+安科三叶草基因ctRNA + HER2单抗/ HER2-ADC+ VEGF单抗)。 我们预测2018-2020年EPS分别为0.52/0.69/0.92元,对应PE54/40/31X,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2017年中报,报告期内实现营业总收入4.47亿元,同比增长25.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长35.98%。 结论: 公司以生物医药为主轴,以中西药物和精准医疗为两翼,内生业务稳步快速发展,同时加快对外投资,增强研发储备,经营业绩持续稳定增长。我们预测公司2017-2019年实现净利2.27、3.35、4.26亿元,合EPS分别为0.41、0.61、0.78元,对应当前PE49、33、26倍,维持“买入”评级。

投资要点: 亿帆医药是一家以医药、原料药等产品为主的集研发、生产、销售于一体的创新型制剂企业。经过并购整合,公司形成了以药品制剂为核心,原料药和高分子材料业务为两翼,并形成了制剂、原料药和生物药研发六大药品生产中心。 原料药主要是泛酸钙系列产品,泛酸钙行业属于寡头垄断,公司产品全球市场份额40%-45%,拥有相当的话语权。得益于环保和技术壁垒,泛酸钙产品价格自2015年底开始上涨,为公司2016年业绩提供支撑。由于环保趋势不断趋严,今年7月份以来,泛酸钙产品价格再次呈上扬趋势,从单价220上涨到目前的600多,涨幅翻番。我们判断泛酸钙价格不太会维持当前水平,但高位运行问题不大,为公司业绩提供稳定现金流。 制剂包括化药和中药制剂,公司制剂板块得益于提前布局,11个独家品种进入新版医保目录,复方黄黛片以谈判方式进入国家医保,降幅较低,随着越来越多的省份招标工作的落实,公司制剂板块销售额将有大幅提升。 公司收购的健能隆双分子抗体平台及免疫双抗体平台,孕育有多个重磅生物药。F-627FDAIII期最晚明年1季度入组完毕,国内多中心III期临床试验也已启动,未来有10亿空间;F-652以孤儿药申报,有望获得加速审批和价格支撑,未来将扩展至其他适应症,有数亿美金市场空间;其他重磅药F-899、A-337、A319、A329申报都如期进展。 不考虑在研储备药物对公司未来业绩的影响,我们保守预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.8、10.4、12.2亿元,EPS分别为0.96、1.13、1.32元,对应当前PE17、15、13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件: 近日,公司发布1季报,2017Q1公司实现营业收入6.42亿元,较上年同期增22.62%;归属于母公司所有者的净利润1.52亿元,较上年同期增48.65%;基本每股收益为0.23元,较上年同期增48.62%;同时预告2017年上半年净利变动范围是20%-50%。 结论: 公司的中药、化药部分平稳增长,生物药朗沐保持迅猛增长势头。朗沐已经进入国家医保谈判目录,同时新适应症即将获批,虽然竞争对手雷珠单抗降价,但仍存在较大替代空间。调整盈利预测,预计2017-2018年净利润分别为7.26亿、9.57亿和13.15亿元,EPS为1.07、1.41和1.93元,对应当前静态PE分别为41、31和23倍,维持“买入”评级。 正文: 1、净利增长略超预期。2015、2016年公司Q1净利全年占比分别是17%、20%,公司2017年实现净利1.52亿元,假设Q1全年净利占比维持20%,2017年全年实现净利将达到7.6亿元。 2、朗沐进入国家医保谈判目录,爆发式增长可期。国内同药效的产品目前只有雷珠单抗,因为朗沐疗效确切且有不可替代性,我们预期此次谈判大幅降价的可能性不大。我国湿性年龄相关性黄斑变性患者约为300万人,按照6800元/支的售价,朗沐2016年销量为7万支,一旦进入医保,渗透率有望大幅提高。