投资要点: 维持“增持”评级。公司一季度实现营收10.27亿元,同升25.77%,实现归母净利0.56亿元,同升26.59%,收入和业绩增速均略超预期。 并预告16H1净利润变动区间0-30%。考虑基建及房地产投资回升,我们上调2016年EPS预测至1.10元(+0.06),维持2017年EPS预测1.36元,维持目标价28.29元,维持“增持”评级。 出货量大增,收入增速继续提升。16Q1延续了15Q4的收入增速的增长势头,我们测算,在2015年四季度降价10%左右的基础上,2016Q1销量增速约30%以上增长,并且我们判断量的增速在3月份提升尤为明显,且在4月份延续。我们判断2016全年公司业绩有望回到30%的增速台阶。 基建高弹性,渠道“众筹”显成效。从一季度情况看,“稳增长”基建加码迹象明显,我们判断轨交等基建工程放量显著;另外,地产加快施工竣工,同3月份工程渠道打造共创共赢合伙人文化股权“众筹”(东方雨虹产业投资第一股份公司)等激励方式,明显激发渠道潜力。 盈利能力及质量提升:经营性净现金流同比转正至1.80亿元,受益零售占比继续提升及品牌溢价能力提升(原材料价格下行),Q1毛利率同升5.29个百分点至41.5%。但由于2015年新招了大量人员,Q1收入体量较小情况下体现出期间费用率仍维持高位,我们判断随着销售放量后续费用率有望下行,Q1净利率基本保持平稳。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

投资要点: 维持“增持评级”。公司公布15年报,实现营收25.50亿元,同增31.58%,实现归母净利1.07亿元,同增10.59%,EPS0.14。同时公布16年一季报,实现营收4.69亿元,同降1.92%;归母净利2.22亿元,同增43.11%,EPS0.03,符合预期。我们维持2016-2017年EPS0.95、1.34元预测,综合考虑公司各项业务,估算公司合理市值为166亿元,上调目标价至21.50元(+4.10元),维持“增持”评级。 “稳增长”发力,轨交放量:从经济数据看,16Q1经济初现企稳态势,固投房地产投资回暖,“稳增长”政策带动各地基建项目加码,其中轨道交通成为政策引导主要方向之一。公司作为地铁屏蔽门龙头,将受益轨道交通投资放量,我们判断公司Q1业绩放量也主要来自于轨交板块的贡献。我们判断后续公司有望打造轨交综合服务商,并有望延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局。 方大城进入预售,大幅增厚业绩。公司原工业生产基地方大城更新改造项目截至16年3月完成4.04万平预售(总计10万平),我们认为受营改增影响,预收款确认有所延后,报告期内预收款项同增116%达到2.8亿元。我们估算该项目有望带来2016-17年业绩爆发,同时出租部分10万平米及地下11万平米车库由存货转为持有型物业,按照公允价值重估计入投资性房地产科目,有望大幅增厚公司净资产,同时后续每年稳定的租金收入将助力公司在轨交领域的外延扩张。 风险提示:宏观经济下行,地铁屏蔽门外延速度低于预期。

投资要点: 维持“增持” 评级。公司16Q1实现营收106.07亿元,同降5.54%,归母净利11.55亿元,同降32.59%,EPS 0.22元,符合预期。我们上调2016-17年的EPS 预测至1.30、1.48元(+0.15、0.15元),维持目标价19.40元,维持“增持”评级。 销量大增,市占率加速提升:我们认为受益“稳增长”政策基建加码及房地产销售回暖带动开工加速,全国水泥产量3月同增25%,1-3月恢复正增长至3.5%。受此影响我们测算Q1公司实现水泥及熟料销量约5950万吨,同比增长近20%,市占率加速提升。全年看,我们判断海螺销量为2.8亿吨,同比增长10%。 业绩有望前低后高:我们测算公司出厂均价为173元/吨,同比下降约46元/吨,受益煤电成本节约吨毛利降幅同比收窄至21元/吨达到43元/吨,综合毛利率同比下降4.39个百分点到24.90%;吨净利同比下降13元/吨,环比下降3元/吨至14元/吨。我们判断全年业绩有望前低后高,盈利恢复至吨毛利60元/吨以上。 海外扩张国内并购步伐不减:公司印尼一线已经建成投产,我们预计16年印尼二期2。3200t/d 生产线也将投产,同时缅甸项目有望加速推进,海外布局初现端倪,后期有望继续加大在东南亚非洲等地的布局。国内公司也将继续加快并购步伐,预计全年将新增熟料产能约1460万吨,水泥产能约2600万吨。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

本报告导读: 公司一季报营收增长57%,单季度实现历史最高增幅,业绩继续保持高增长。我们看好公司业绩放量,互联网有望拓展发展空间,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级。公司公布一季报,营收3.90亿元,同比增长57%;归母净利润2147万元,同增348%,超过市场预期。同时预告2016H1归母净利变动幅度180%-210%。考虑到房地产回暖对销售的拉动趋势,我们上调公司2016-2017年EPS预测至0.42、0.51元(+0.08、+0.05元),参考可比公司估值44倍PE,我们上调目标价至18.70元(+2.70元),维持“增持”评级。 单季度营收增速历史最高,房地产销售回暖助力业绩持续高增长:一季度实现营收历史单季度同比增幅最高值,盈利能力大幅改善,毛利率达到18.32%,同比上升1.55个百分点;净利润5.46%,同升3.52百分点。我们认为业绩上升来源于:1)2015年房地产销售的回暖,带动家装建材及家居销售快速复苏;2)渠道网络进入成熟期,自2010年起兔宝宝门店开始以每年400家高速增长,江浙沪皖已经实现了对县级市的全覆盖,成熟渠道业绩贡献放量;3)消费升级,环保观念增强,龙头市占率加速提升,这点可以参照同为板材的大亚科技、国栋建设,在15年宏观经济下行业绩均保持翻倍增长。 互联网延伸拓展想象空间:我们认为兔宝宝依托“多赢网络”,有望实现从工业品制造商到消费品牌运营商的转型,16年有望实现互联网全面落地,消费属性增强。而收购多赢网络等外延式或将令公司打通线上入口,打造O2O全屋定制的进程和幅度提速。 风险提示:房地产调控、宏观环境发生变化。

投资要点: 维持“增持” 评级。我们维持对公司2016-2017年EPS 预测 0.15、0.21元(2015年业绩已发布预告),参考可比公司估值1.8倍PB,我们下调目标价至8.22元(-3.94元),维持“增持”评级。 拟定增34亿,全面发力医药:亚泰集团公告拟向不超过10名特定对象定增7.31亿股,发行底价4.7元/股,募集34.35亿元,用于医药产业园配套设施,普药、保健品、生物疫苗等基地建设,高新技术研发,建筑工业化制品产业园项目及补充流动资金。我们认为此次增发预示着公司全面发力医药领域,公司将以医药产业园为依托,进行国际化合作研发,实现在抗癌中药、生物疫苗、心脑血管等项目的突破;并打造健康服务和保健品新利润增长点,推动医药产业向健康产业转型升级;加快零售药房的连锁拓展,建立实体店+网络销售+免费送药+批发的新型商业模式。 传统业务继续“去杠杆”走产业升级:我们判断未来水泥、煤炭等传统业务板块可能进一步调整,以实现对传统产业累计的高债务负担的资产结构的调整,向轻资产新业务发展。我们认为,随着此次定增及产业结构调整,充足的现金有望实现对于转型的有力支撑。 国资比例稀释,地方国企改革更进一步:大股东长春市国资委不参与认购,持股比例下降至8.86%,公司高管控股的金塔投资承诺认购不超过发行股份的5%,地方国企的改革更进一步。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

投资要点: 维持“增持” 评级。我们看好金隅股份及冀东水泥整合后,京津冀区域集中度的大幅提升,而京津冀一体化基建需求的释放以及去产能的持续推进将进一步优化区域供求格局,维持2016-17年EPS 预测0.64、0.76元,维持目标价11.95元,维持“增持”评级。 金隅股份将控股冀东集团(下属冀东水泥、ST 冀装),金隅股份以现金认购冀东集团新增注册资本或受让冀东集团原股东股权,使得金隅股份控股冀东集团的股权比例不低于51%;。金隅股份及冀东集团将水泥及混凝土资产注入冀东水泥:冀东水泥向金隅股份及冀东集团非公开发行股份购买两者水泥及混凝土等相关业务并募集配套资金。冀东水泥成为两家的全部水泥业务的上市平台; 金隅冀东整合的进展速度大超预期,并且为其他国资水泥企业提供整合范本,金隅及冀东目前整合方案兑现了之前市场最乐观的预期,体现出供给侧改革的方向:国资主导、行政推动; 改写市场格局:我们测算,两家企业整合后将控制京津冀地区56%的水泥熟料产能,冀东水泥成为金隅股份的控股水泥上市平台,未来也将是京津冀唯一水泥上市龙头企业,而目前京津冀区域的恶性竞争令水泥业务亏损严重,整合改写竞争格局,叠加了京津冀一体化的基建需求启动,及环保压力下小产能的退出,我们看好京津冀地区水泥价格的上行明显弹性。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

投资要点: 业绩符合预期 ,维持“增持”评级。2015年营收15.16亿同增36.26%;归母净利2.14亿同增45.39%;EPS1.11元。业绩符合预期,我们维持2016-2017预测EPS1.49、1.84元不变。我们上调目标价至44.7元(+10.31元),对应2016年30倍PE,维持“增持”评级。 受益成本下降,盈利能力持续提高。2015年大宗原料单边下跌,公司主要成本原料、动力能源(天然气、电力)金额同比增-4.5%、1.38%,显著低于收入以及销量增速。全年毛利率31.16%,同比升4.14个百分点。天然气价格2016同比有望继续下降,我们按照年消耗3000万方计算,成本下降可对业绩贡献5-10个百分点的提升。 行业高景气度仍可维持,新品有望接力放量。玻纤应用领域较分散,但主要国内市场主要增量风电装机 “十三五”期间或仍维持较高水平令全行业维持较高景气。而欧美经济回暖,出口望好转。玻纤及制品产销增速有望达20-30%。新品连续毡(定增募投2016年将有望达产)下游是高铁、轨交车体材料,电子毡(已批量供货)毛利50%,目前近满产,有望贡献3-4千万利润,我们判断,新品释放或驱动公司业绩保持较高速增长。 天马并表,“一站式”玻纤小巨人。天马集团于2015年Q2并表,公司已打造玻纤原纱-制品-树脂-复材,“一站式”小巨人现雏形,我们判断未来公司有望沿着产业链外延拓展其他新材料。 风险提示:经济复苏步伐低于预期,募投及新品投放缓慢。

维持“谨慎增持”评级。公司2015实现营收111.08亿元,同比下滑29.09%,实现归母净利-17.15亿元,同比由盈转亏,EPS-1.27元,符合预期。考虑到华北区域盈利低点更低,我们下调公司2016-2017年EPS至0.03、0.26元(-0.57、-0.50元),参考行业平均1.75倍PB,下调目标价至12.40元(-8.51元),维持“谨慎增持”评级。 华北区域需求下降,但潜力较大。15年华北水泥产量下滑14.36%,3年累计下滑近50%。受此影响公司全年实现水泥销量6001万吨,同比下滑17.23%。我们预计16年政策可能重回稳增长,京津冀一体化带来大量基建需求将有望在16年释放,我们判断公司16年全年水泥销量为6600万吨,同比增长10%。 盈利能力下滑至谷底:受区域经济下滑影响,公司盈利步入历史谷底,全年公司出厂均价为158元/吨,同比下降27元/吨;受益煤炭成本下降2015年公司吨毛利同比下降幅度收窄至15元/吨,毛利率同比下降5.64%至15.32%。吨净利为-50元/吨,同比下降38元/吨。 整合进行时,期待京津冀整合破局:目前冀东水泥、金隅股份同时接到唐山市国资委与金隅集团通知停牌进行重大战略合作。我们认为在国务院“供给侧”改革推动下,同时参考中建材与中材合并先例,两家企业有望实现水泥业务的战略整合(区域市占率合计超过50%),在京津冀一体化推进浪潮中,实现破局。 风险提示:宏观经济下滑风险、原材料价格上涨。

投资要点: 首次覆盖给与“增持评级”。我们认为2016年受益于稳增长水利投资加码,开工端提速,重点水利项目有望密集招标,PCCP管收入有望迎来爆发的两年。不考虑收购新峰管业,我们预测2016-18年EPS为0.51、0.72、0.77元(若新峰2016年并表,根据承诺业绩,2016-18年EPS为0.56、0.77、0.84元),合理估值79.3亿,对应2016目标价17.86元,首次覆盖给予“增持”评级。 稳增长项目加码,重大水利项目陆续开工,在建项目提速,2015年水利管理业固定资产投资从6月份开始出现明显反弹,全年累计同比增21%,2016年我们判断水利FAI占比在稳步提升,同时重大水利项目投资中央财政占比达60%,在货币整体宽松的环境下,水利配套资金亦将保持充裕。 公司订单或超越历史高点:龙泉是PCCP管行业第一集团龙头,所有的标志性工程:南水北调河南河北段、中国某供水工程、辽宁大伙房等公司全部参与,2014-15年公司覆盖全国的八大生产基地布局基本完成,我们判断2016年在手订单或超越2012年订单高点。 收购新峰管业,高起点进入核电、石化高端管件领域:考虑到产能利用率的提升带来盈利能力的改善,2016年公司或将展现较为显著的业绩弹性,同时公司收购拥有核I/II/III级资质的新峰管业,进入高端核级压力管道配件制造领域,形成新的利润增长点.l风险提示:水利工程开工进度迟缓,资金未到位;收购进度缓慢。

公司预告Q1归母净利同比增长735%-765%,盈利2532.71-2623.71万元。新能源车动力总成业务是同比大幅增长的主要原因(2015年Q1万润未并表),同时公司管道业务亦实现好转。我们维持2015-2017年EPS0.06、0.44、0.58.元不变,公司未来发展主要驱动因素集中在新能源汽车产业链,维持目标价17.60元不变,维持“增持”评级。 管道业务复苏。我们认为2016年是水利投资大年,公司HDPE管材等主要产品在市政排水工程、地下管廊、管网改造中从迎来复苏,有望实现扭亏(2015年Q3管道业务亏损令整体净利润亏损约1亿)。 动力总成行业龙头,爆发力显现。我们测算,2015年子公司万润(持股66%)全年动力总成销量约5000余套(主要是新能源客车),实现净利润约7000万元,是承诺业绩的2倍以上。2016年我们判断销量具备爆发力,且覆盖车型更广并,将贡献约80%净利润,成为公司业绩的主要驱动因素。 新能源汽车产业链高起点稀缺标的:我们认为万润有望整合行业资源,打造为提供动力系统总成、电机、储能器、变速箱等核心零部件的专业供应商,而“川流”新能源运营公司有望占据线下运营的先机;入股定制巴士龙头公司嗒嗒巴士18.69%的股权,打通线上线下关键一环,导入大量用户,从核心零部件-线下运营-线上入口,在新能源汽车产业链我们认为公司是具备高起点稀缺标的。 风险提示:万润新能源汽车动力总成销量增长不及预期等。

投资要点: 首次覆盖给予“谨慎增持”评级。我们认为万里石作为首家天然石材A 股上市公司,独具的矿山资源与渠道优势,打造厦门国际石材交易中心,有望突破行业高度分散、缺乏龙头企业的格局。我们预测2016-2017年EPS 为0.14、0.19元,参考可比公司估值,给予目标价28.88元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 受益一二线地产回暖,中高端市场扩容:天然石材兼具艺术和环保的特性,在可比的建筑装饰材料中定位偏中高端(对比瓷砖、木制材料等),我们认为受益于近年一二线地产销售回暖、房价的提升及品牌消费意识的提升,天然石材目标市场(中高端住宅)体量迅速扩大。 高度分散的行业格局,万里石有望实现突破:石材行业呈现高度分散的竞争格局。我们认为,矿山资源壁垒、渠道比例、产品标准化程度较低是难形成大公司的主因,公司大股东Finstone 为国际石材贸易巨头,在矿山资源与渠道方面优势显著。 参与设立厦门国际石材交易中心获批在即:公司目前正在与厦门港务控股集团旗下厦门海峡投资、厦门君立集团共同发起成立厦门国际石材交易中心,该项目正在积极审批中,我们预计有望于2016年获批上线。厦门一直在国际石材交易市场处于领先地位,而交易中心的设立,有望实现全球生产商、贸易商及消费者的联合,实现全球石材市场产业链标准化,并提振公司的资源整合实力。 风险提示:应收账款回款风险、市场竞争风险。

维持“增持”评级。2015年营收55.83亿,同降16.46%;归母净利2.49亿(扣非2.37亿),同降54.79%(扣非同降56.49%),EPS0.41元,符合预期。我们维持2016-17年预测EPS0.50、0.54元不变,维持目标价9.32元,维持“增持”评级。 盈利降至历史底部,但成本费用控制能力跻身行业一流:我们测算2015年公司出厂均价为174元/吨,同降42元/吨,吨毛利同降22元至37元的历史新低,但吨成本及吨费达到行业一流水准(分别为138元、23元),对比海螺水泥甚至均略低过(2015年分别为139元、26元),可见公司作为江西省国资深化企业改革试点,建立与市场接轨的用人用工和分配机制有了较明显的效果。 积极进取,销量逆势提升。公司2015年实现水泥和熟料合计销量2558.81万吨,同增4.04%,明显高于全国同比下滑4.9%的均值,下半年销量增速底部提升,Q4实现销售1019万吨。我们判断万年青在领先的成本优势将令其在弱市下市场份额进一步扩大,全年我们预计销量增速维持在4%左右。 积极布局下游:报告期内收购共青城立成商砼100%股权、宁都县收购常盛商砼70%股权;自建80万方广丰商砼线、30万吨干混砂浆线已经投产。另外公司拟在江西省德安县新建2条5000t/d熟料线,我们判断公司将进一步积极布局商砼和新型建材。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

维持“增持”评级。我们维持2016-17年的EPS预测1.15、1.33元,维持目标价至19.40元,维持“增持”评级。 销量保持10%的增速目标:我们判断2016年销量保持10%的增速将成为公司主要的目标之一,我们预计全年水泥熟料销量增长10%达到约2.8亿吨,销量增长主要来自于新增、并购及海外项目贡献(不包括西部水泥并表)。产能增幅方面,公司产能增长目标是新增熟料1460万吨、新增水泥产能2600万吨;资本开支计划约95亿元(不含并购,增加8亿元)。 16Q1量价底部回升。我们测算海螺2016年1-2月份销量同比持平,3月份量的增长幅度大,Q1销量同比有明显恢复。我们认为16年价格要达到15年平均水平有难度,但成本节约或令盈利能力有恢复,各区域可能会分化:华中前期跌太多,下跌可能性较小;华南新增产能压力较大,预计还有下降空间。 需求16年轨交扛大旗,期待供给侧改革出清:16年,我们判断需求端整体增长好于15年,房地产需求回暖,重点基础设施工程增长将有明显回升。基建中轨交建设有望成为驱动力;房地产三四线销售开始回暖,降低契税等政策支持去库存。供给侧改革期待僵尸企业逐渐退出、环保法规趋向严格以及阶梯式惩罚性电价将倒逼很多小产能退出,32.5低标完全取消后将提高熟料销量。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

维持“增持”评级。公司15营收132.71亿元,同降17.03%,归母净利1.03亿元,同降91.59%,EPS0.07元,低于预期。Q4出现历史首次亏损,主要是计提资产减值(坏账5172万元、商誉6956万元、存货及在建工程1347万元),维持2016-17年EPS预测0.30、0.44元,根据可比公司估值维持目标价10.55元,维持“增持”评级。 全年销量首现负增长:全年水泥及熟料销量约5022万吨,同比下滑2.18%,全年销量首现负增长,但仍好于全国下滑4.9%的均值;其中Q4销量同比下降9%。我们认为,随着“稳增长”政策出台及公司走出去战略的逐步实施,2016年公司销售水泥及商品熟料有望实现5,351万吨,较2015年增长约7%。 盈利能力下滑至历史低位:我们测算全年公司出厂均价为227元/吨,同降32元/吨,受益煤价电价下行,吨毛利降幅收窄至22元/吨,毛利率下滑5.83百分点至23.66%;吨费用基本维持稳定,吨净利同比下降18元/吨达到1元/吨的历史低位。 稳步推动海外业务及环保转型:公司柬埔寨CCC项目投产,塔吉克斯坦索格特3000t/d项目建成,哈萨克斯坦及纳拉亚尼水泥熟料项目签约完成,为后续海外发展奠定基础。公司全年共处置各类固废物94万吨,同增32%;全年新签约水泥窑协同处置业务项目7个,运行和在建的环保工厂共计25家,环保转型稳步推进中。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

本报告导读: 公司更名“凯盛科技”,实现国企改革新的跨越,我们判断公司未来有望成为凯盛集团新材料新能源的整合平台。 投资要点: 维持“增持”评级。公司15年实现营收11.29亿元,同升19.9%,实现归母净利1.11亿元,同升1.48%,EPS0.29元,符合预期。国显科技12月并表,为Q4贡献净利润2192万元,助力Q4业绩大增。 考虑到国显科技并表带来营收与业绩增厚,我们预计2016-17年EPS为0.55、0.67元,参考可比公司41倍PE估值,下调目标价至22.5元(-3.73元),维持“增持”评级。 更名“凯盛科技”,或打造新能源、新材料产业整合平台。公司公告更名为“凯盛科技”,我们认为凯盛科技集团2014年挂牌,中建材集团将其定位于新型玻璃、新能源及新材料板块的旗舰。此次更名,公司层级实际由凯盛科技集团下属子公司上升到集团层面,实现了央企改革新的突破,考虑到集团体内优质的新能源、新材料资产,公司有望成为新的整合平台。 打造触摸屏产业链及新材料龙头。公司未来方向将打造国内氧化锆及触摸屏产业链龙头:1)新材料。公司现已是氧化锆国内市占率55%龙头企业,2015年12月公司募投项目3000吨纳米氧化锆项目建成投产,产能规模扩大填补了高端产品空白(应用于高端色料、锆宝石等领域),有助提升盈利能力。2)触摸屏产业链。随着国显科技并表,公司正式形成玻璃基板减薄处理到ITO镀膜再到液晶显示及触摸屏模组制造一体化,有助于发挥协同效应消减成本,提升公司竞争力。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。 37840