金融信创领军，维持“买入”评级三季度公司利润延续高增长，毛利率水平大幅提升。 10 月东吴证券 A5 全面信创上线， 为行业打造了新一代核心交易标杆案例， 目前 A5 几大项目正在全面实施中， 下半年还会有数家券商上线， 公司业绩有望持续释放。 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025 年的归母净利润为 2.31、 3.03、 3.95 亿元， EPS 为 1.35、 1.77、2.31 元，当前股价对应 PE 为 43.7、 33.4、 25.6 倍，维持“买入”评级。 三季度公司利润延续高增长， 毛利率水平大幅提升（1） 单三季度，公司实现收入 1.77 亿元，同比增长 11.56%，实现归母净利润0.58 亿元，同比增长 52.63%。 公司利润延续高增长，主要系公司产品与技术竞争优势增强，同时公司内部管理效率提升及股权激励摊销费用减少所致。（2） 单三季度公司毛利率为 72.73%，同比提升 11.58 个百分点， 毛利率水平大幅提升。 销售、管理、研发费用率分别为 6.19%、 12.92%、 20.76%，同比分别-0.03、-1.67、 +1.55 个百分点，管理费用率降低主要系公司内部管理效率提升以及股权激励摊销费用减少所致， 研发费用率增长主要系公司继续加大研发投入，重点投向新产品研发和主要业务线产品的升级迭代， 产品竞争力持续提升。 标杆案例持续突破， 信创项目加速落地证券 IT 信创改造逐渐从外围系统、一般系统向核心系统推进，信创逐渐步入深水区，券商核心交易系统也正向分布式、低时延的新一代架构演变， 信创替代叠加代际升级，公司迎来发展良机。 公司 A5 是首个实现代际升级的核心交易系统，东吴证券 A5 信创版标杆项目已运行三年，产品成熟度不断提升， 为行业提供了可行的路径参考， 并在 10 月率先实现核心交易体系全栈上线、全业务覆盖、 全客户迁移， 信创标杆持续突破。 东吴证券、东海证券已经完成 A5 信创版的全面上线，华宝证券、华鑫证券等 3 家券商也在切换过程中， 下半年还会有数家券商上线。 除了交易领域之外，在机构服务、财富管理、资管、投行等领域的信创化方案也在落地中， 随着金融信创提速， 公司业绩有望持续释放，未来可期。 风险提示： 产品推广不及预期；证券 IT 投入不及预期；政策推进不及预期

坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级考虑宏观环境影响及公司在 AI 领域投入加大，我们下调公司 2023-2025 年归母净利润预测为 1.14、1.82、2.40 亿元（原预测为 1.41、1.94、2.66 亿元），EPS 为0.99、1.58、2.08 元/股，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 40.1、25.1、19.1 倍，考虑公司受益于国央企 OA 国产化大浪潮，维持“买入”评级。 短期业绩承压，费控成效有望逐渐显现（1）2023 年前三季度，公司实现营业收入 7.05 亿元，同比增长 9.48%，实现归母净利润-3271.69 万元，同比转亏；其中，Q3 单季度实现营业收入 2.26 亿元，同比增长 2.48%，实现归母净利润-5321.69 万元。Q3 收入增速放缓主要由于受宏观经济影响，下游客户需求减弱所致。 （2）前三季度公司销售毛利率为 72.54%，同比提升 1.31 个百分点，其中，Q3单季度销售毛利率为 62.61%，同比下降 6.25 个百分点，主要由于渠道业务收入占比降低所致。 （3）前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为 47.4%、9.65%、25.33%，同比提升了 5.38、0.46、2.16 个百分点。费用率提升主要由于人员数量及薪酬增长、营销活动增加所致。后续公司将继续加强费用管控，成效有望逐渐显现。 成功推出 AI-COP 大模型，抢占 AI+协同管理市场先机9 月 23 日，公司召开了协同管理论坛暨第 13 届用户大会，推出一站式行业解决方案，发布 AI-COP 大模型框架，以及 AI 工作站和 AI 办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。我们认为在 AI 赋能下，公司有望实现原有产品和平台能力的智能化升级，长期来看也将实现能力边界的拓展及商业模式的升级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

跨境电商领军，维持“买入”评级公司为国内 B2B 跨境电商领军，有望受益 AI 赋能带来的成长机遇。我们维持原有盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 3.93、5.18、6.84亿元，EPS 为 1.26、1.66、2.19元/股，当前股价对应 PE 为 25.0、18.9、14.3倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023年三季报，利润快速增长2023年前三季度，公司实现营业收入 11.25亿元，同比增长 1.13%；实现归母净利润 2.98亿元，同比增长 24.69%；实现扣非归母净利润 2.95亿元，同比增长30.76%。单 3季度，公司实现营业收入 3.86亿元，同比增长 0.23%；实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 12.36%；实现扣非归母净利润 1.08亿元，同比增长20.80%。 盈利能力提升，现金流表现亮眼前三季度公司利润快速增长，净利率同比提升 4.92个百分点至 26.25%，盈利能力提升，主要系 （1）中国制造网收入稳定增长； （2）公司持续内部费用优化，期间费用率下降显著，销售费用率同比下降 0.96个百分点至 35.95%，管理费用率同比下降 0.68个百分点至 8.34%，研发费用率同比下降 2.53个百分点至10.31%； （3）参股公司江苏苏宁银行发放现金股利，前三季度投资收益为 0.21亿元，同比增长 519.88%。前三季度公司现金流表现亮眼，实现经营活动现金净流量 2.22亿元，同比增长 56.36%，主要系中国制造网现金收入增加，以及子公司焦点互联网科技小额贷款有限公司贷款净收回增加。 AI 外贸助手快速迭代，打开公司成长空间9月 4日，AI 麦可 3.0以“数智员工”的姿态亮相，将致力于搭建更广泛的外贸场景应用集群，最终提供外贸全链路 AI 解决方案；针对买家侧的 AI 助手也正式上线，帮助采购商高效锁定合作伙伴。我们认为公司 AI 产品迭代进展积极，有望助力提升 ARPU 值，扩大付费用户规模，打开公司成长空间。 风险提示：AI 落地不及预期风险；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期。

持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级公司与中移的合作逐渐进入深水区，创新成果不断涌现。我们维持2023-2025年归母净利润预测为8.83、11.52、14.90亿元，EPS分别为0.94、1.22、1.58元/股，当前股价对应PE为28.4、21.8、16.8倍，维持“买入”评级。 业绩符合预期，费用管控成效显著公司2023年前三季度实现营业收入25.34亿元，同比增长16.84%，实现归母净利润2.41亿元，同比增长196.72%。其中，Q3单季度实现营业收入10.12亿元，同比增长6.05%，实现归母净利润5654.45万元，同比大幅增长。前三季度公司销售毛利率为61.85%，同比下滑1.5个百分点。前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为32.82%、5.77%、28.26%，同比下降10.85、1.73、7.16个百分点。正式得益于费用端管控成效显著，公司净利率水平创同期历史新高。 与中移进入战略融合新阶段，创新成果涌现公司已有累计12款产品（17款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，与中移云能力中心、中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议。公司与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施。此外，公司利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI大模型训练，已经全面开展和深化相关研究、开发和场景落地。 国家数据局正式揭牌，公司数据安全业务迎来黄金发展期10月25日，国家数据局正式揭牌，伴随着数据基础制度的不断完善，“数字产业化”和“产业数字化”建设提速，政企数据安全内生需求进一步提升，数据安全产业发展将驶入快车道，迎来新的向上增长拐点。公司充分发挥移动集团的数据资源场景优势，将数据安全逐步融合业务，实现数据要素化下的“安全与业务协同的数据安全战略体系——数据绿洲”，未来有望迎来高速发展。 风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。

银行 IT 领军，维持“买入”评级前三季度公司三大业务持续发力，利润实现高增长。公司在手订单充沛，成长动能充足，并持续加大 AI 和信创布局，有望驱动公司长期发展。我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.52、4.41、5.52 亿元，对应EPS 分别为 0.50、0.62、0.78 元，对应当前股价 PE 分别为 36.4、29.0、23.2 倍，维持“买入”评级。 三大业务持续发力，利润实现高增长2023 年前三季度，公司实现收入 30.55 亿元，同比增长 15.73%，实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 41.73%；单三季度，公司实现收入 11.18 亿元，同比增长 7.70%，实现归母净利润-0.05 亿元，同比减亏 40.91%，公司成本费用持续优化，利润增速快于收入增速。分业务来看，前三季度公司软件业务实现收入 21.33亿元，同比增长 17.95%，信创相关基础软硬件业务实现收入 8.13 亿元，同比增长 14.12%，创新运营业务实现收入 1.06 亿元，公司各项业务有序推进中。 持续加大 AI 和信创布局，订单充沛成长动能充足（1）公司持续加大 AI 和信创布局。AI 领域，前三季度公司研发投入 3.83 亿元，持续加速 AI 领域布局，10 月推出首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括开发助手、信贷助手、营销助手、大模型应用开发平台等，未来还将推出更多AI+助手系列产品。信创领域，公司持续丰富信创产品能力和扩大业务布局，继入股核心系统厂商同方软银、国产数据库企业南大通用后，8 月公司并收购金融信创安全领军微通新成，信创生态布局持续完善。 （2）订单充沛成长动能充足。受益于信创的持续推进，公司相关订单显著增长。 软件业务方面，2023 年上半年公司软件业务新增在手订单约 26.2 亿元，下半年以来软件产品又陆续中标多个项目，7 月中标某农商行新一代信贷管理系统项目，8 月中标某股份行监管数据报送领域应用系统开发服务选型入围项目以及 3个银行信贷系统项目。系统集成业务方面，8 月公司入围中信银行超 65 亿元通用基础设施采购项目，订单正常推进中，有望为未来几年业绩增长提供有力支撑。 风险提示：政策推进不及预期；银行 IT 投入不及预期；订单落地不及预期。

国内 IT 产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 12.21、14.58、17.48 亿元，EPS分别为 1.82、2.18、2.61 元/股，当前股价对应 PE 分别 18.5、15.5、12.9 倍，公司信创业务全面开花，2023 年有望继续快速发展，维持“买入”评级。 业绩大超预期，存货减值损失大幅减少（1）2023 年前三季度实现营业收入 841.55 亿元，同比下滑 0.41%，实现归母净利润 8.51 亿元，同比增长 24.91%；其中，Q3 单季度实现营业收入 285.54 亿元，同比增长 6.44%，实现归母净利润 4.17 亿元，同比增长 43.28%，公司业绩大超市场预期。（2）前三季度公司销售毛利率为 3.94%，同比略下降 0.02 个百分点；Q3 单季度毛利率为 4.39%，同比提升 0.2 个百分点。前三季度公司期间费用率基本稳定，其中销售费用率为 1.63%，同比提升 0.11 个百分点，管理费用率为 0.25%，同比基本持平，研发费用率为 0.25%，同比提升 0.01 个百分点，财务费用率为0.34%，同比降低 0.11 个百分点。（3）此外，三季度末公司资产减值损失为-3338.68万元，较 2022 年同期大幅降低约 2 个亿，主要由于计提存货跌价准备金减少，收益增加。 鲲鹏及昇腾大单密集落地，信创业务高增长可期公司发布公告，（1）中国移动采购与招标网发布了《中国移动 2023 年至 2024年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购中标候选人公示》，公司下属控股子公司北京神州数码云科信息技术有限公司为该项目标包 1 的中标候选人之一，投标报价为 10.1 亿元（不含税），中标份额 23%，预中标项目的供货产品为神州鲲泰系列 PC 服务器。（2）公司下属控股子公司合肥神州数码有限公司与上海恒为智能科技有限公司签订了三笔《销售合同》销售神州鲲泰品牌昇腾 AI 服务器，合同共计含税总金额为 4.08 亿元。鲲鹏及昇腾大单密集落地，公司信创业务高增长可期。 风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险

国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级考虑下游行业景气度影响，我们下调公司 2023-2024 年归母净利润预测为 8.07、10.69 亿元（原预测为 12.21、14.96 亿元），新增 2025 年预测为 12.87 亿元，EPS分别为 0.85、1.12、1.35 元/股，当前股价对应 PE 分别 53.2、40.2、33.4 倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 拟收购同方计算机，完善国产生态布局公司拟以现金方式对全资子公司软通智算进行增资，并拟通过软通智算收购同方计算机 100%股权、同方国际 100%股权和成都智慧 51%股权。上述股权将在产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价参照经中核集团备案后的评估价值，预计为18.99 亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机是国内领先的信创 PC 厂商，将进一步丰富产品种类（1）同方计算机在信创市场占有率保持领先，未来将进一步丰富产品种类，重点推进服务器、存储等产品的研发与量产工作，尤其是 NAS、国产 CAE 工业软件等新赛道产品的进度。2022 年度，同方计算机收入/利润分别为 40.32/-0.99亿元。（2）同方国际主要从事笔记本消费电子业务和 ODM 业务，是同方计算机的境外业务平台。2022 年度，同方国际收入/利润分别为 54.55/-1.04 亿元。 若成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统 SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器 CPU 的兼容适配并完成 openEuler 社区的 OSV 认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾 AI 推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同 AI应用场景。若成功收购同方计算机，公司将从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。

国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为8.07、10.69亿元（原预测为12.21、14.96亿元），新增2025年预测为12.87亿元，EPS分别为0.85、1.12、1.35元/股，当前股价对应PE分别53.2、40.2、33.4倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 拟收购同方计算机，完善国产生态布局公司拟以现金方式对全资子公司软通智算进行增资，并拟通过软通智算收购同方计算机100%股权、同方国际100%股权和成都智慧51%股权。上述股权将在产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价参照经中核集团备案后的评估价值，预计为18.99亿元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。 同方计算机是国内领先的信创PC厂商，将进一步丰富产品种类（1）同方计算机在信创市场占有率保持领先，未来将进一步丰富产品种类，重点推进服务器、存储等产品的研发与量产工作，尤其是NAS、国产CAE工业软件等新赛道产品的进度。2022年度，同方计算机收入/利润分别为40.32/-0.99亿元。（2）同方国际主要从事笔记本消费电子业务和ODM业务，是同方计算机的境外业务平台。2022年度，同方国际收入/利润分别为54.55/-1.04亿元。 若成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuer社区的OSV认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同AI应用场景。若成功收购同方计算机，公司将从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险

遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业，维持“买入”评级考虑宏观经济环境影响，我们下调公司2023-2025归母净利润预测为2.99、4.34、6.01亿元（原预测为4.26、6.33、8.88亿元），EPS为1.14、1.66、2.30元/股，当前股价对应2023-2025年PE为38.3、26.4、19.1倍，考虑公司在遥感应用领域的领先地位，维持“买入”评级。 受政府财政压力影响，业绩短期承压（1）前三季度公司实现营业收入15.86亿元，同比增长13.93%，实现归母净利润-4049.65万元，同比下滑148.75%；其中，Q3单季度实现营业收入5.63亿元，同比下滑7.93%，实现归母净利润-5136.94万元。Q3公司收入增速下滑主要由于宏观环境影响，地方政府财政紧张所致。（2）前三季度公司销售毛利率为44.64%，同比下降4.98个百分点；其中Q3单季度毛利率为35.50%，同比下降13个百分点，主要由于外协成本增加及大集成项目确认影响单季毛利率，我们认为随着项目验收节奏趋于正常，毛利率有望恢复。（3）公司期间费用率提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.70%、15.03%和17.31%，同比提升0.37、2.37和3.23个百分点，主要2022年同期人员增长较多所致，2023年以来公司加强费用管控，实行人员结构优化，预计Q4效果能在报表侧有更明显的体现。 中央增发万亿特别国债用于防灾救灾，公司有望受益根据10月24日新华社报道，中央财政将在2023年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，2023年拟安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元。中央财政增发万亿特别国债，有望缓解应急、自然资源、水利等领域的政府财政压力，公司有望充分受益。 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

建筑信息化龙头，维持“买入”评级考虑下游行业景气度下滑，同时公司投入加大，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为5.91、10.84、14.72亿元（原预测为13.26、17.39、22.48亿元），EPS为0.4、0.7、0.9元/股，当前股价对应2023-2025年PE为52.4、28.6、21.0倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。 受下游景气度影响，业绩短期承压（1）公司前三季度实现营业收入47.80亿元，同比增长7.14%，实现归母净利润2.62亿元，同比下滑59.02%。其中，Q3单季度实现营业收入17.11亿元，同比增长1.18%，实现归母净利润1342.59万元，同比下滑94.44%。公司收入增速放缓主要受宏观经济增速放缓、房地产投资下行、建筑业项目开工下降等因素影响。 （2）前三季度公司销售毛利率为85.05%，同比提升1.69个百分点，我们判断主要由于毛利率较高的数字造价业务收入占比提升所致。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为28.58%、20.52%和29.42%，同比分别提升2.7、1.32、6.47个百分点。期间费用率提升较多主要由于人力成本和折旧摊销增加所致。 （3）前三季度公司经营活动净现金流为-4.17亿元，同比下降220.12%，主要为人工成本及费用增加，金融子业务放款增加，以及受市场环境影响销售回款有所放缓所致。 数字新成本产品应用率提升，实现多业态客户拓展前三季度公司数字造价业务实现营业收入36.73亿元，同比增长10.00%。公司签署云合同25.34亿元，同比下降8.49%，剔除2022年同期签订的多年期合同影响，新签云合同同比基本持平。数字新成本产品应用率同比大幅度提升，并向市政公共建筑、工业园区、厂房等多种业态客户拓展，产品应用范围进一步扩大。 风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；业务拓展不及预期风险。

三季报符合预期，维持“买入”评级三季度公司收入保持较快增长，业绩符合预期。 公司已经实现部分客户商业化产品线的导入，后续有望获得更多批量化销售订单；艾普阳.NET 新品积极推进，未来有望打开广阔成长空间。 若不考虑收购标的业绩并表影响， 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025年的归母净利润为 1.02、 1.51、 2.21亿元， EPS 为 1.18、1.74、 2.54元，当前股价对应 PE 为 46.6、 31.5、 21.6倍，维持“买入”评级。 事件： 公司发布 2023年三季报，业绩符合预期2023年前三季度，公司实现收入 2.33亿元，同比增长 28.05%，实现归母净利润0.54亿元， 同比增长 71.35%，实现扣非归母净利润 0.05亿元，同比下滑 59.75%。 单三季度，公司实现收入 0.98亿元，同比增长 28.87%，实现归母净利润 0.03，同比下滑 80.21%，实现扣非归母净利润 0.01亿元，同比下滑 93.27%。 剔除股份支付影响后，公司利润保持高增长前三季度，公司收入保持较快增长，利润增长主要系公司处置卓易文化部分股权，确认股权转让投资收益所致，扣非利润下滑主要系公司员工股权激励计划比2022年同期多确认约 1800万元股份支付费用所致，剔除股份支付费用影响后，扣非净利润同比大幅增长，业绩符合预期。 固件客户持续突破， 艾普阳.NET 新品打开成长空间 （1） 国家高度重视自主可控， 国产固件重要性凸显。 公司全面掌握 X86、 ARM、MIPS、 RISC-V 等多架构 BIOS 技术及 BMC 固件开发技术， BIOS 固件产品已适配海思、海光、飞腾、兆芯、龙芯、申威等主流国产芯片。近年来， 随着公司的积极拓展，已经实现部分客户商业化产品线的导入，后续有望获得更多批量化销售订单。 （2） 三季度，公司收购的艾普阳完成并表， 根据公司公告， 艾普阳目前在研.NET 新品 DevMagic Studio 预计四季度发布新版本， 计划为实现模型驱动低代码开发基本功能的社区免费版本， 后期在此基础上推出可收费的专业版， 将同时在国内和国外进行市场推广。 根据公司公告， 全球有超过 600万的.NET（C#）开发人员， 市场空间广阔，有望为公司打开广阔成长空间。 风险提示： 国产化进程低于预期； 市场竞争加剧； 核心技术无法满足市场需求。

智能制造领军，维持“买入”评级公司是国内工业互联网、智能制造、核心 ERP 等领域领军企业， 为华为 MetaERP核心合作伙伴，有望受益华为 MetaERP 推广机遇， 我们维持原有盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 2.63、 3.20、 3.96 亿元， EPS 为 0.65、 0.79、 0.98元/股，当前股价对应 PE 为 37.1、 30.5、 24.7 倍，维持“买入”评级。 事件： 公司发布 2023 三季报， Q3 利润快速增长2023 年前三季度，公司实现营业收入 16.82 亿元，同比增长 0.99%；实现归母净利润 1.28 亿元，同比下降 15.86%。单三季度，公司实现营业收入 6.25 亿元，同比下降 2.32%；实现归母净利润 1.06 亿元，同比增长 25.15%， Q3 利润环比增长加速，盈利能力提升，主要系毛利率同比提升 6.21 个百分点至 40.1%。 泛 ERP：携手华为受益 MetaERP 推广，收购思诺博完善央国企市场布局4 月公司出席华为“英雄强渡大渡河” MetaERP 表彰会。 9 月公司作为华为云最高级别同舟共济合作伙伴，出席华为全联接大会 2023。公司拥有华为云全栈资质，在销售、解决方案、咨询及服务等领域与华为有着深入的合作。未来有望跟随华为步伐深入 MetaERP 战略，长期受益 MetaERP 推广机遇。9 月 24 日，公司公告全资子公司上海赛意以 2.11 亿元收购思诺博 100%股权。 本次交易将有利于进一步完善公司在全国尤其是北方区域的业务布局；进一步加快公司在泛 ERP 企业信息化、工业数字化自研产品领域的业务开拓速度；从而提升公司在发展潜力大、动能强的央企及集团化企业数字化建设领域的市场份额。 智能制造： 入选工信部“双跨平台”名单，有望乘政策东风加速成长9 月 6 日， 赛意谷神工业互联网平台成功入选工信部 2023 年“双跨平台”名单，目前，平台累计工业模型数、应用市场上架 APP 上千个。 同时谷神 aPaaS 平台目前已完成与华为&鲲鹏等国内多家主流厂商的产品适配，实现了从芯片到操作系统、 数据库的全面国产化。 我们认为公司入选“双跨平台”名单充分彰显公司综合能力，有望乘政策东风， 进军央国企智能制造蓝海。 风险提示： MetaERP 推广不及预期； 市场竞争加剧； 公司研发不及预期等

证券 IT 龙头，维持“买入”评级三季度公司业绩稳健增长， 降本增效效果持续显。 公司金融大模型已在多家机构开启内测， O45 和 UF3.0 信创适配全面推进，有望加速升级。 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025 年的归母净利润为 18.08、 23.70、 31.05 亿元， EPS 为 0.95、1.25、 1.63 元，当前股价对应 PE 为 32.7、 24.9、 19.0 倍，维持“买入”评级。 业绩稳健增长， 降本增效效果持续显现2023 年单三季度， 公司实现收入 15.41 亿元，同比增长 14.02%， 实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 49.47%， 实现扣非净利润 2.73 亿元，同比增长 23.35%。三季度公司毛利率为 71.69%，同比提升 1.59 个百分点，销售、管理、研发费用率分别为 7.64%、 13.03%、 39.78%，同比分别-0.50、 -1.36、 +0.71 个百分点，公司持续控制费用增长， 利润增速快于收入增速， 降本增效效果持续显现。 金融大模型迎重磅升级， 开启内测商业化提速6 月公司发布金融大模型 LightGPT 及相关新品， 10 月公司大模型再迎重磅升级： （1）性能方面， 模型整体效果提升 15%，安全合规性提升 13%，推理速度提升50%，面向金融机构实现 LightGPT-7B 开源；（2）部署方面， 推理和训练全面适配华为昇腾系列， 支持“私有化+MaaS 服务”混合部署；（3）应用方面， 在 2000亿中文 tokens 的加持下， 实现金融多领域应用场景覆盖， LightGPT 在投顾、投研两大核心金融场景表现优秀， 智能投研平台 WarrenQ 新增 AI 写作、语音速记、小程序、招股书/公告深度问答四款新功能。 9 月公司大模型产品已面向 20 家金融机构开启内测，开放 LightGPT 接口和光子能力试用， 商业变现有望加速落地。 信创适配全面推进， O45 和 UF3.0 有望加速升级（1） 资管业务线， 9 月华宝基金从 O32 全面切换至 O45， 公司 O45 首次实现在公募基金全面上线。 目前 O45 已实现信创适配，随着金融信创的推进和标杆案例的落地， O45 有望在公募基金加速推进。（2） 财富业务线， 10 月公司正式发布 UF3.0 内存交易产品， 实现了全栈自主创新， 满足客户信创适配需求， 并采用公司自研的内存数据库，交易性能大幅提升， 预计年内在首家证券公司上线。 风险提示： 产品推广不及预期；证券 IT 投入不及预期；政策推进不及预期

高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为 3.69、 5.48、 7.98亿元， 对应 EPS为 0.54、 0.80、 1.16元/股，当前股价对应 PE 为 86.5、 58.2、 39.9倍， 考虑公司是国内创新型网络安全龙头， 维持“买入”评级。 费用管控卓有成效，人均创收不断提升 （1） 2023年前三季度公司实现营业收入 36.86亿元，同比增长 15.50%；实现归母净利润-12.23亿元。其中，Q3单季度实现营业收入 12.04亿元，同比下滑 1.63%； 实现归母净利润-3.43亿元。 （2）前三季度公司销售毛利率为 60.75%，同比下降0.42个百分点。公司费用管控成效显著，前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为 45.01%、 12.86%、 35.44%，分别下降 2.93、 3.44、 6.61个百分点。 （3）公司品牌和平台战略效果彰显，前三季度公司人均创收为 37.94万元，同比提升 21.67%。 重点关键基础行业与重点产品保持快速增长一方面，从产品端看， 前三季度数据安全产品及终端安全产品增速均超过 30%； 另一方面，从行业算看，关键基础行业成为重要增长引擎，企业级客户收入增速超 24%，其中，能源行业客户增速超过 37%，金融行业客户增速超 37%，运营商客户超过 33%。 中标安全出海标杆项目，打开长期发展空间根据公司公告，公司中标了约 3亿元网络安全出海大单，为海外某国建设网安指挥系统。此次中标有利于公司海外市场业务的拓展，预计将成为公司参与“一带一路”国家网络安全建设的标杆性项目。 风险提示： 政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

国内超算龙头， 维持“买入”评级我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为 19.40、 25.88、 32.51亿元，对应EPS 为 1.33、 1.77、 2.22元/股，当前股价对应 2023-2025年 PE 为 28.3、 21.2、16.9倍，公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。 业绩接近预告上限，盈利能力持续提升 （1） 2023年前三季度公司实现营业收入 77.58亿元，同比增长 5.03%；实现归母净利润 7.50亿元，同比增长 14.78%，实现扣非净利润 4.10亿元，同比增长16.59%。其中， Q3单季度实现营业收入 23.57亿元，同比下滑 0.27%，实现归母净利润 2.06亿元，同比增长 20.11%，实现扣非净利润 9200万元，同比增长29.31%，业绩接近预告上限，超出市场预期。 （2）前三季度公司经营活动净现金流为 8.42亿元，同比大幅改善，主要由于 2022年前三季度原材料备货支出较大所致。 （3）前三季度公司销售毛利为 20.07亿元，同比增长 12.75%，对应销售毛利率为 25.88%，同比提升 1.79个百分点，盈利能力持续提升。前三季度公司销售费用率、研发费用率为 5.89%和 11.07%，同比提升 0.81、 0.54个百分点， 管理费用率为 2.54%，同比下降 0.37个百分点。 AI 算力基础设施核心厂商，为国内主流大模型提供算力支撑百模争“算”时代，算力成为核心资源。 公司已在全国范围内构建了包括智算中心、云中心、一体化大数据中心在内的各类算力中心，掌握了丰富多样且通用性极强的算力资源。目前公司已参与“悟道 2.0”、“紫东太初”、“文心一言”、“通义千问”等多类大模型的训练、微调、推理等工作，为其提供强劲算力支撑，累计完成 30余个国内外主流大模型的适配孵化。 风险提示： 政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。