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李晓迪

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250514120001...>>

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再升科技 非金属类建材业 2016-05-04 33.35 -- -- 40.12 20.30%
50.15 50.37%
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事件:2015年公司实现营收2.3亿元,同比增长9.5%,归属于上市公司股东的净利润5109万元,同比增长39.7%;2016年Q1公司实现营收7300万元,同比增长58%,归属于上市公司股东的净利润1808万元,同比增加471%。 同时,公司预计2016年H1实现净利润将同比增长100%以上。 15年增长符合预期,产能释放放飞16年业绩。受益于节能环保市场需求的迅速增长和国外市场份额的提升,公司15年营业收入稳定增长,但由于人工成本和能源成本增加,公司15年综合毛利率较14年减少3.8个百分点至40.2%。 15年公司获得政府补助2237万元,帮助公司净利润实现大幅增长。16年第一季度随着市场需求的进一步提升和募投产能的逐渐释放,公司营业收入大幅度增长,且随着公司工艺技术革新,综合毛利率较15年同期大幅提升9.8个百分点至44%。同时,一季度公司管理费用率下降5.1个百分点,销售费用率下降0.5个百分点,盈利能力大幅提升。公司首发募投项目新建产能正逐步释放,达产后公司玻璃纤维滤纸产品、芯材产品产能均扩张接近1倍,将突破产能瓶颈。公司目前下游需求旺盛,产能释放将帮助公司抓住行业快速发展机遇,我们看好公司16年全年的业绩表现。 完善产业链布局,多元化产品空间巨大。公司非公开发行股份拟投建的高性能玻璃微纤维项目将保证其经营规模快速扩大带来的新增原材料需求,完善产业链的布局;同时,高比表面积电池隔膜建设项目和高效无机真空绝热板衍生品建设项目进一步丰富了公司产品类别,加之公司借助其核心产品VIP芯材与全球家电公司松下进行深度合作成立的“松下新材料”已正式投入生产,围绕主业的多元化发展格局初显,将为公司打开更为广阔的市场空间,挖掘新的利润增长点。 设立产业并购基金,外延发展值得期待。公司与盈科资本拟共同发起设立环保产业并购基金,投资于空气治理、水治理以及节能保温行业等领域的优质标的。 我们认为并购基金的成立标志着公司外延发展提速,后续并购整合值得期待。 业绩预测与估值:考虑非公开发行,预计16-18年EPS分别为0.54元、1.12元和1.71元,对应动态PE为62倍、30倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目进展低于预期的风险、原材料价格波动的风险。
万润股份 基础化工业 2016-05-04 48.20 -- -- 51.59 7.03%
59.45 23.34%
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业绩总结:2016年第一季度公司实现营收4.2亿元,同比增加59.2%;归属于上市公司股东的净利润8966万元,同比增长280%。公司预计2016年H1归属于上市公司股东的净利润为1.8-2.2亿,同比增长160-210%。 业绩增长符合预期,看好全年业绩表现。公司2016年第一季度业绩表现靓丽, 主要由于环保沸石材料等产品放量推动营业收入大幅增长,以及成本费用的减少。受益于欧美实施汽车尾气强制排放标准和下游混晶厂商订单的外包,公司环保沸石材料和液晶显示材料订单量较15年同期增加,且一季度综合毛利率提升4个百分点至38.2%,发展势头良好。此外,公司财务费用率较15年同期下降1.3个百分点,管理费用率下降3.4个百分点,致使销售净利率上升12.3个百分点至21.2%,盈利能力显著提高。我们认为较高的订单量有望持续,看好公司全年业绩表现。 沸石产能陆续投产,提供增长动力。公司现有的沸石环保材料850吨产能已处于满负荷生产状态,募投的沸石材料二期首批1500吨扩建项目目前已处于试车阶段,有望于2016年上半年投产。同时二期项目将应用范围从欧六柴油重卡向更广阔的欧VI、欧V、国V 柴油车尾气处理以及MTO和石油炼制催化剂等领域拓展,背靠庄信万丰产能消化难度不大,将为公司未来数年增长提供强劲动力。此外,显示材料下游混晶厂商在削减成本与全球专业化分工的趋势下, 后续有望进一步加大单晶产品外包比例。 OLED前景广阔,医药业务全球布局。OLED较LCD 拥有显示性能好、可弯曲等优点,其技术成熟后,有望取代LCD成为未来显示领域主流技术。公司作为国内领先的OLED中间体供应商,目前已经进入LG和三星等知名厂商供应链体系,将显著受益于OLED下游需求的提升。公司收购美国MP公司100%股权已经完成,正式进军全球生命科学与体外诊断业务。大健康领域业务持续发展的同时,MP公司全球分销网络也能与公司现有产品形成显著的协同效应。 盈利预测及评级:考虑本次非公开发行与美国MP公司并表,预计2016-2018年EPS 分别为1.10元、1.50元和2.08元,对应动态PE 分别为43倍、32倍和23倍,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期的风险、环保标准推进不及预期的风险、液晶产品下游需求不及预期的风险。
云南能投 基础化工业 2016-05-02 28.45 -- -- 30.28 6.02%
30.16 6.01%
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业绩总结:2016年Q1公司实现营业收入3.3亿元,同比下降13.8%;实现归属于上市公司股东净利润4049万元,同比增长234%;公司预计2016年H1实现归属于上市公司股东的净利润8500-9600万元,同比增长284-333%。 一季报符合预测,全年业绩有望超预期。因PVC、烧碱等化工产品下游市场持续低迷,氯碱装置开车率低,产品销量同比下滑导致营收下降。与此同时,盐硝业务产品结构不断优化,致使毛利额同比增加1364万元(+8.3%),带动公司一季度综合毛利率较15年同期增长15.5个百分点至54.5%。公司财务费用因偿还借款后减少1350万元,氯碱业务停工损失造成管理费用增加2661万元,同时资产减值准备同比减少2100万元。我们继续看好公司盐硝业务的发展,保守估计16年盐硝业务将实现3亿净利润。由于Q2是食盐淡季,公司对于16年H1的盈利预告超过市场预期,随着资产置换的推进,我们看好公司全年业绩表现。 盐改市场化竞争来临,云南盐化将显著受益。我们认为2016年将会是“盐业改革元年”,盐业改革方案将可能在4月底至5月初出台。盐改允许制盐企业参与销售环节,分享产业链下游利润,首先利好食盐生产公司;其次盐业公司的批发区域限制将被打破,跨区经营的市场化竞争将有助于综合实力强的盐业公司扩大市场份额,甚至发展成为寡头。此外,盐改后食盐定价实现市场化,刺激高附加值产品的开发,有利于生产企业提升利润空间。云南盐化作为率先实现产销一体化的云南省盐业龙头企业,将显著受益于盐业改革的市场化进程。 天然气业务空间广阔,后续资产证券化预期强烈。云南省的天然气消费因配套官网建设滞后而远落后于全国水平,能投天然气将以中缅天然气干线为基础,铺设11条天然气管道支线,建成后将大幅改善目前管网建设滞后的局面。随着中缅天然气管道支线的开通和云南各区县的特许经营权不断落地,我们认为天然气业务发展空间广阔。新任控股股东云南能投集团是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体,入主上市公司不到半年便大刀阔斧剥离上市公司不良资产,充分利用资本平台的意图明确。云南能投提出十三五期间“资产过千亿、收入过千亿、市值过千亿”的发展目标,云南盐化作为旗下唯一的A 股上市公司,后续资产注入的预期强烈。 估值与评级:暂不考虑此次资产置换,预计公司16-18年EPS 分别为0.78元、1.09元和1.25元,对应的动态PE 分别为35倍、25倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:资产置换进度不及预期的风险,盐硝行业竞争加剧的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2016-05-02 14.20 -- -- 15.27 7.54%
16.25 14.44%
详细
业绩总结:2016年第一季度公司实现营业收入6.3亿元,同比增长1.6%;归属于上市公司股东的净利润1653万元,同比增长14.7%;基本每股收益0.09元。公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为6995-9326万元,同比增长50%-100%。 一季报略低于预期,看好业绩全年高增。公司一季度营业收入较去年同期小幅增长,主要原因在于报告期内销量的增长,但由于一季度钛白粉价格低于15年同期,致使公司综合毛利率较15年同期下降1.2个百分点至17.7%。另外, 由于一季度公司短期融资券和银行借款增加,财务费用较15年同期增长131% 至1742万元。但2016年至今公司已累计5次上调销售价格,合计上调幅度约1900元/吨,预计后续钛白粉价格有望继续上调,且公司氯化法钛白粉稳定运行,一季度已实现小批量生产,公司在全国率先实现氯化钛白粉生产有望抢占市场先机,我们看好公司2016年全年业绩的高速增长。 出口稳步提升,下游需求回暖。2016年3月我国钛白粉出口大幅增长,出口量为6.1万吨,同比增长30.2%,环比增长36.6%。2016年1-3月钛白粉总出口15.8万吨,同比增长15%。全球需求的稳步增加,加之国际钛白粉厂商在全球范围内率先提价,也让我国钛白粉产品的价格优势在国际市场上越发明显,而佰利联和四川龙蟒占据出口份额的40%,将率先受益于出口的稳步提升。 供给侧改革优化供需格局,并购整合加速行业集中。供给侧改革有望加速去产能政策的出台与落实,结构性地改善钛白粉行业供求关系,而将于2016年10月1日正式实施的《钛白粉单位产品能耗限额》,表明钛白粉供给侧改革正在加速落地。佰利联与龙蟒的合并,将打造国内绝对钛白粉龙头企业,形成规模足够与国际钛白粉厂商媲美的大型钛白粉供应商,提升其市场话语权的同时,也将促进国内钛白粉行业的整合集中进程。 盈利预测及评级:暂不考虑并购龙蟒,预计公司16-18年EPS 分别为1.07元、1.44元和1.79元,对应动态PE 分别为48倍、35倍和29倍,受益于供给侧改革与下游需求回暖,我们看好钛白粉行业向上周期,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险,氯化法产能释放不及预期的风险,原材料价格波动的风险。
鸿达兴业 基础化工业 2016-04-28 7.46 -- -- 19.93 4.95%
7.83 4.96%
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事件:公司发布2015年年报,营业收入38.1亿元,同比增长14.8%;净利润5.2亿元,同比增长49.6%;每股收益0.57元,每10股派发现金红利2元,送红股5股,以资本公积金每10股转增10股。另外,公司发布2016年一季报,营业收入12.8亿元,同比增长63.6%;净利润1.1亿元,同比增加42.6%。 15年业绩快速增长,16年业绩有望迎来全面爆发。公司15年业绩大幅提升主要受益于产品毛利率提升以及新业务的开辟。公司传统主业向上下游延伸,电石全面实现自产自给,生产成本明显降低,毛利率由23.8%提升至30.6%;新增业务方面,土壤修复、稀土加工等领域发展良好,贡献毛利高达2.6亿元。 另外,公司三费率较15年小幅增加2个百分点至12.43%,主要由于产品运输成本增加导致销售费用上升,同时员工薪酬增加及公司股权激励成本摊分导致管理费用增加。16年子公司中谷矿业PVC/烧碱项目投产,届时公司氯碱产能将近翻番,传统产业有望迎来量价齐升;公司围绕主业延伸的塑交所、土壤调理剂及稀土业务增长迅速,公司16年业绩有望进入全面爆发期。 纵向深耕PVC产业链,定增巩固三大板块。目前公司拥有“环保、新材料和互联网+”的完整产业体系,并拟以不低于14.42元/股的价格非公开发行不超过1.88亿股股票,募集资金不超过27.2亿元,投资于土壤修复、生态屋及环保材料和基于氯碱产业的供应链管理项目以及偿还银行贷款。公司控股股东鸿达兴业集团承诺认购本次非公开发行数量的20%。通过持续布局三大板块,公司“土壤修复”“供应链金融”等新业务收入占比将越来越大。此外,随着新达茂稀土16年全年并表,公司稀土新材料贡献利润将明显增加。我们认为公司围绕着主业相关领域持续进行多元化布局,将显著增强公司盈利水平和抗风险能力。 股权激励凝聚团队,高送转彰显信心。公司适时推出股权激励计划,激励对象涵盖包括董事、董秘在内的18名中高层管理人员及核心技术人员,行权价格为30.64元/股,此举有效地将股东利益、公司利益及经营者利益结合在一起,提升公司整体凝聚力。本次进行高送转和高分红,凸显公司良好的经营业绩,同时进一步彰显管理层对未来业绩继续高速增长的信心。 盈利预测及评级:暂不考虑非公开发行,调增公司16年盈利预测15%,预计2016-18年EPS分别为0.80元、1.03元、1.23元,对应2016-18年动态PE分别为23倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:PVC下游产业不景气的风险、原材料价格波动的风险、土壤修复业绩不及预期的风险。
红宝丽 基础化工业 2016-04-28 7.96 -- -- 9.36 17.59%
9.95 25.00%
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业绩总结:2015年公司实现营业收入18.3亿元,同比减少14.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长9.7%;每股收益0.19元。 毛利率持续提升,高阻燃保温板材销量增长。2015年净利润增长的主要原因是营业成本的下降和财务费用的减少。由于石油价格下跌,原料环氧丙烷平均采购价格下降19.8%,致使公司聚氨酯硬泡组合聚醚、异丙醇胺、高阻燃聚氨酯保温板的毛利率分别同比增长2.5、2.9和15.9个百分点。因产生汇兑收益1056万元,2015年公司财务费用减少61.3%。另外,高阻燃保温板材受益于国家推行建筑节能,销售增加30%以上,实现营业收入3400万元,同比增长8.7%,公司在建筑保温市场的竞争优势逐步显现。 定增建设环氧乙烷项目,向上一体化延伸支撑产业发展。2015年6月公司公告拟投资9.5亿元建设年产12万吨环氧丙烷项目,其中非公开发行募集资金3.8亿元。2016年1月公司非公开发行股票申请获证监会审核通过,投资项目预计2017年6月建成投产。在丙烯-环氧丙烷-硬泡聚醚的产业链上,环氧丙烷的盈利能力最强,毛利率高达25%,同时环氧丙烷是公司最大的原材料,每年需要采购11万吨,我们认为此次定增募资项目通过向上游原材料延伸,有利于降低成本,提高公司的盈利能力及抗风险能力。 三大项目建设稳步推进,下游市场进一步拓展。2016年公司新增产能3万吨特种聚醚单体和5万吨异丙醇胺技改项目将建成投产,聚氨酯保温板产能未来将扩建一倍至1500万平米。特种聚醚单体主要应用在涂料、TPU弹性体等领域,异丙醇胺的应用领域主要于水泥助磨剂,市场前景广阔。随着冰箱消费升级、冷链物流发展、新型城镇化的推进及《建筑设计防火规范》的落实,三大业务下游市场有望迅速扩张,我们认为公司未来业绩将保持稳定增长。 估值与评级:暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.26元、0.30元和0.36元,对应的动态PE 分别为31倍、27倍和22倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、下游需求低迷的风险、定增项目进展不及预期的风险。
万盛股份 基础化工业 2016-04-28 20.36 -- -- 22.28 9.43%
24.70 21.32%
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业绩总结:2016年一季度公司实现营业收入2.6亿元,同比增长28.8%;归属于上市公司股东的净利润3198万元,同比增长70%;实现每股收益0.28元。 业绩增长符合预期,外延增长效果显现。2016年第一季度公司业绩快速增长的主要原因在于原有阻燃剂业绩的稳定增长和大伟助剂并表。公司阻燃剂业务主要原材料为石油的下游产品,因原油价格快速下跌成本降低及募投产能有序释放,该业务净利润保持稳定增长;合并报表新增大伟助剂,其主要产品为特种脂肪胺,毛利率30%左右高于万盛原有业务,致使2016年第一季度上市公司综合毛利率较去年提升2.5个百分点至26.3%,外延发展效果显现。 产能逐步释放,内生增长稳定。公司IPO募投项目建设基本完成,部分投产项目已产生效益,随着公司募投产能逐步释放,产能由原来3.3万吨/年增为5.35万吨/年,有效突破公司产能瓶颈。目前公司正在积极研究增效降本措施,努力通过技改扩大产能,预计未来主业业绩仍有约20%的增速。另外子公司美国万盛运营逐步进入正轨并产生效益,欧洲万盛顺利成立能有效拓展海外市场,促进公司主业放量。在磷系阻燃剂加速替代卤系阻燃剂的趋势下,公司主业将持续快速发展。 并购翡翠教育受挫,不改转型预期。公司并购大伟助剂业绩增厚明显,随后外延拓展动作频频,先是投资盖娅互娱试水手游行业,后又尝试拟收购北京翡翠教育科技有限公司51%-60%的股权,成立的并购基金计划投资于新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域,持续拓展外延道路意图明确。虽然收购北京翡翠教育科技公司没有成功,但在不触及重大资产重组规模的前提下,公司依然存在采用现金方式收购标的的可能,我们坚信公司管理层积极进取,执行力强,后续仍将积极探索新兴领域,未来具备较大想象空间。 盈利预测及评级:维持原有盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为1.17元、1.55元和1.84元,对应动态PE分别为40倍、30倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,下游需求不及预期的风险,外延并购进程不及预期的风险。
国恩股份 综合类 2016-04-27 30.18 -- -- 33.30 10.34%
34.10 12.99%
详细
业绩总结:2016年Q1公司实现营业收入2.2亿元,同比增长19.7%;归属于上市公司股东的净利润2326万元,同比增长34.1%。同时,公司预计2016年H1实现归属于上市公司股东的净利润为4070-4809万元,同比增长10-30%。 业绩增长符合预期,产能释放保障内生增长。公司第一季度净利润实现较快增长的主要原因在于收入的增加以及财务费用的减少。一季度综合毛利率维持在20%,收入增长贡献了净利润增量的60%;因为募集资金到位偿还银行贷款和贴现的减少,财务费用较去年同期减少185万元。目前公司募投项目已有部分工程和设备投入使用,我们预计今年产能将逐步释放,冲破公司产能瓶颈的制约,且伴随着公司新签约的海尔、小米和九阳等大客户订单的增加,今年业绩有望实现快速增长。 收购益青胶囊,挖掘新的利润增长点。公司拟非公开发行募集资金不超过5.6亿元收购益青胶囊100%股权,以及投资空心胶囊生产线扩建等项目。2015年我国胶囊需求量已达3000亿粒,近五年CAGR达8.3%,益青胶囊已有近20年的药用空心胶囊生产历史,是我国药用空心胶囊领域生产能力最大的四家企业之一。本次投资的新型胶囊生产线建成后,标的公司产能将近翻番,产品结构将明显优化,高毛利产品的投产也将有效促使公司业绩全面释放。我们认为本次收购丰富了公司产品结构,有利于增强公司的抗风险能力,并标志着公司向医疗大健康领域进军,未来公司有望沿着该领域进行持续布局。 管理层执行力强,外延发展有望加速。公司实际控制人王爱国、徐波夫妇合计持有公司62.5%的股权,较高的股权集中度有利于保障上市公司高效的决策效率和管理效率。公司上市不足一年即展开跨行业布局动作,也释放了公司积极实施外延发展的信号。目前公司管理团队锐意进取,主要高管均持有上市公司股权,与公司利益保持一致,我们认为公司未来发展值得期待。 盈利预测及评级:暂不考虑此次非公开发行,维持原有盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.43元、0.53和0.60元,对应的动态PE分别为73、60和53倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、募投产能释放不及预期的风险、非公开发行不及预期的风险。
德威新材 基础化工业 2016-04-27 15.90 -- -- 16.26 2.01%
22.15 39.31%
详细
业绩总结:2016年第一季度公司实现营业收入4.3亿元,同比增长40.6%;归属于上市公司股东的净利润1237万元,同比减少0.3%;同时公司公告子公司香港德威设立基金,拟进行境外新能源电池技术等领域的投资。 一季报低于预期,看好业绩全年高增。公司一季度营业收入较去年同期大幅增长,主要原因在于报告期内销量的大幅增长,其中XLPE绝缘材料营业收入同比增长38%。由于XLPE绝缘材料毛利率相对较低,且公司采取了积极的营销策略用以保障产品的市场占有率,公司产品的综合毛利率较去年有小幅下滑2.7个百分点至10.7%,另外,一季度公司收到政府补助较去年同期减少85.5%,导致一季报低于预期。但公司超募项目大多将于16年中期投产,届时公司产能将较目前翻番,达到19.7万吨/年,且超募项目定位高端,具有较高附加值和市场空间,我们继续看好公司全年业绩的高速增长。 电缆料的龙头地位稳固,研发实力强劲。公司具有行业领先的生产规模以及丰富的产品线,拥有美国UL检验机构产品安全认证,同时也是我国唯一的集美标、德标和日标于一体的汽车电线绝缘料合格供应商,是国内电缆料龙头企业。公司具有较强的研发实力与创新能力,2015至今多次获得产品发明专利,其中超高压屏蔽料开始批量生产,并获得《110KV电缆用超光滑半导电屏蔽料》国家级鉴定证书,表明公司在超高压领域已领先于国内同行业公司,我们认为公司将在高端电缆料国产化进程中占领先机。 备战海外投资,新能源汽车布局加速。公司全资子公司香港德威与方圆资产管理有限公司(Prudence)以及香港互兴资本签订三方合作协议,由Prudence设立并管理“开曼基金”,香港互兴资本管理有限公司提供投资建议。基金拟投资于境外新能源电池技术领域,与此前公司拟增资贵州特车公司,整合新能源汽车产业链的战略布局相契合。后续公司有望沿着这一领域深化布局,同时借助专业投资机构放大公司的投资能力,加快公司发展扩张的步伐,培育新的利润增长点。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.32元、0.48元和0.58元,对应动态PE分别为50倍、33倍和27倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、超募产能释放不及预期的风险、外延发展进程不及预期的风险。
云南能投 基础化工业 2016-04-15 26.14 -- -- 30.28 15.40%
30.16 15.38%
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投资要点 食盐业务利润丰厚,产销联动优势突出。凭借高毛利品种盐占比的快速上升,公司盐硝业务自12年以来保持35%以上增速,毛利率由41%上升至63%,15年1-11月食盐业务净利润约2.2亿元,16年预计将超过3亿元。未来随着公司的新型品种盐面市以及品种盐占比提升,公司盐硝业务将继续保持高增长,安全边际充足。公司是云南唯一获得食盐生产批发许可的企业,在云南省内食盐市场占有率超过95%,是绝对的垄断巨头。未来盐改将消除地域流通限制,开放生产与销售资质认定,公司作为率先完成产销一体化的企业,具备相关运营经验及上市公司资金优势。目前公司原盐产能利用率不足60%,流通区域限制解除后,公司有望借助品牌优势和销售渠道优势将食盐向周边省份渗透,盐硝业务持续增长可期,我们看好其在后盐改时代产业整合中的表现。 背靠中缅管道,天然气资产前景广阔。15年云南省天然气使用量为4.6亿方,仅占云南省能源使用量的0.54%,未来潜力巨大,云南省天然气消费量较低主要原因是中缅油气管道的省内配套管网支线建设滞后。中缅管道是我国的第四大战略能源通道,公司目前承担了11条云南省管网支线的建设任务,我们认为支线通气后,云南省天然气价格将较目前下降一半左右,天然气作为清洁能源的竞争力有望大幅增强。此外,公司还拥有云南省数个县区的天然气特许经营权,未来将进一步向11个县区拓展,天然气资产发展前景广阔。 控股股东志向凌霄,后续资产证券化预期强烈。新任控股股东云南能投集团是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体,水电是公司目前最主要的资产,14年末权益装机容量达到1280万千瓦。云南能投入主上市公司后,不到半年便大刀阔斧剥离上市公司不良资产,充分利用资本平台的意图明确。云南能投提出十三五期间“资产过千亿、收入过千亿、市值过千亿”的发展目标,云南盐化作为旗下唯一的A 股上市公司,后续资产注入的预期强烈。 估值与评级:不考虑资产置换,预计16-18年EPS 分别为0.77、1.09和1.25元,对应的动态PE 分别为35、24和21倍(若考虑本次资产置换,预计16-18年EPS 分别为1.11、1.54和1.97元,对应动态PE 分别为23、17和13倍)。我们认为公司快速增长的盐硝业务被明显低估,新增的天然气资产发展前景良好,并且后续存在强烈的资产注入预期,维持“买入”评级。 风险提示:资产置换进度不及预期的风险;盐业改革不及预期的风险;天然气管网建设不及预期的风险。
再升科技 非金属类建材业 2016-04-14 35.00 -- -- 37.80 8.00%
50.15 43.29%
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事件:公司预计2016年一季度实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期将增加430%到480%。 收入与毛利率齐升,募投产能达产放飞公司业绩:受益于节能环保市场需求的迅速增长和工艺技术革新导致的成本下降,公司产品呈现出收入与毛利率齐升的态势,促成其Q1业绩超5倍增长。但公司目前产品畅销,业务饱和,主要产品产能利用率在100%左右,与快速发展的产品需求错配,制约公司发展。 我们预计公司首发募投项目有望在16年上旬建成投产,投产后公司玻璃纤维滤纸产品、芯材产品产能均扩张接近1倍,将突破目前产能瓶颈,帮助公司抓住行业快速发展机遇,放飞公司业绩。 完善产业链布局,多元化产品打开成长空间。公司非公开发行股票已获得证监会审核通过,投建的高性能玻璃微纤维建设项目将保证其经营规模快速扩大带来的新增原材料需求,保证原材料供应的及时性和质量稳定性;同时,高比表面积电池隔膜建设项目和高效无机真空绝热板衍生品建设项目在完善下游布局的同时,进一步丰富了公司产品类别,围绕主业的多元化发展将为公司打开更为广阔的市场空间,挖掘新的利润增长点。此外,公司借助其核心产品VIP芯材,与全球家电公司松下进行深度合作成立的“松下新材料”已正式投入生产,取得了全球家电保温市场通行证,将引领国产真空绝热板走向国际化市场。公司业务覆盖面的广度和深度逐渐丰富,成长空间巨大。 设立环保产业并购基金,外延发展提速。公司与盈科资本拟共同发起设立环保产业并购基金,投资于空气治理、水治理以及节能保温行业等领域的优质标的。 并购基金作为再升科技并购整合节能环保产业优质资源的平台,将上市公司的行业经验、技术判断和资源优势与盈科资本在项目投资、管理和培育孵化方面的能力相结合,对行业内的优质标的进行收购与孵化,而后装入上市公司。我们认为并购基金的成立标志着公司外延发展提速,后续并购整合值得期待。 业绩预测与估值:考虑此次非公开发行,因产品收入超预期,调增公司16年盈利预测45%,预计15-17年EPS分别为0.36元、0.65元和1.34元,对应动态PE为97倍、54倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目建设低于预期的风险、增发项目进展低于预期的风险、原材料价格波动的风险。
国恩股份 综合类 2016-04-13 36.91 -- -- 36.44 -1.27%
36.44 -1.27%
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事件:公司发布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过5.56亿元,其中1.78亿元用于收购益青胶囊100%股权项目,2.16亿元用于投资空心胶囊生产线扩建项目,6242万元用于企业技术中心建设项目,1亿元用于补充流动资金。 收购益青胶囊100%股权,切入空心胶囊大市场:2015年我国胶囊需求量已达3000亿粒,近五年CAGR 达8.3%。“毒胶囊”事件爆发之后,国家加强了对药用辅料的监管,优质企业迎来良好的发展机遇。标的公司益青胶囊已有近20年的药用空心胶囊生产历史,是我国药用空心胶囊领域生产能力最大的四家企业之一,主要产品包括明胶胶囊和植物胶囊。本次收购丰富了公司业务,有利于增强公司的抗风险能力,并标志着公司向医疗大健康领域进军,未来公司有望沿着该领域进行持续布局。标的公司承诺2016至2018年度累计净利润不低于7240万元,复合增长率为35%,将明显增厚公司的业绩。 扩建新型胶囊生产线,提升规模优势。由于纤维胶囊和淀粉胶囊等新型胶囊安全环保性能优越,近年来得到迅速发展,其中羟丙甲纤维素胶囊的年复合增长率超过了25%。公司本次投资的新型胶囊生产线建成后,标的公司将形成年产52.5亿粒羟丙甲纤维素空心胶囊、30亿粒肠溶明胶空心胶囊和17.5亿粒普鲁兰多糖空心胶囊的生产能力,届时公司产能将近翻番,产品结构也将明显优化。 公司计划未来将优先发展高端产品如植物胶囊、肠溶胶囊等,高毛利产品的陆续投产将促使公司业绩全面释放。 建设企业技术中心,稳固龙头地位:改性塑料是技术密集型行业,我国改性塑料企业整体上研发能力比较薄弱,技术含量及附加值高的产品主要依赖进口。 我们认为公司建设企业技术中心,一方面可以达到降低生产成本和高附加值替代低附加值产品的目的,提高公司产品盈利水平,另一方面研发新型材料将为主业扩张提供新的市场机会,稳固公司在改性塑料行业的龙头地位。 业绩预测与估值:暂不考虑本次非公开发行,维持公司盈利预测,预计2016-18年EPS 分别为0.43元、0.53元和0.60元,对应动态PE 为91倍、74倍和65倍,维持“买入”评级。 风险提示:收购业务低于预期的风险、新建项目进展低于预期的风险、原材料价格波动的风险。
阳谷华泰 基础化工业 2016-04-13 12.83 -- -- 13.73 6.60%
15.23 18.71%
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投资要点 事件:日前,我们与阳谷华泰高管交流了公司业务经营情况和未来发展方向。 国内橡胶助剂龙头企业,股权激励彰显信心。公司目前各类橡胶制剂产能约10万吨/年,其中主导产品防焦剂CTP掌握市场定价权,同时也是少数能够完整提供不溶性硫磺、促进剂NS和促进剂CBS等多品类橡胶硫化助剂的供应商。公司自上市以来营业收入及净利润保持快速增长态势,年复合增长率均超过25%。未来公司新投产的高毛利率产品,如橡胶防护蜡及胶母粒等也将进一步巩固公司的龙头地位。公司近日发布股权激励方案,计划对95名中层以上管理人员授予842万股,解锁条件为16-18年净利润较近三年净利润均值增长60%、120%和200%,高增速的解锁条件充分显示了公司对长远发展的信心。 防焦剂CTP寡头,促进剂处于涨价初期。中国是全球最大的汽车市场,三四月份是轮胎的产销旺季,目前下游轮胎制造企业开工率较高,国内轮胎需求旺盛,将有效拉动上游橡胶助剂产品的需求。CTP行业壁垒较高、进入难度大,常年没有新进入者。公司是CTP行业内寡头企业,具有2万吨的CTP生产能力,全球市场占有率超50%,在产品质量和产量上均具备绝对优势,拥有CTP产品定价权。促进剂NS占下游轮胎成本不超过1%,下游轮胎厂商对助剂价格上涨不敏感,目前促进剂受下游需求带动供需偏紧,处于涨价初期。我们认为公司主营产品价格未来存在进一步上涨的可能,业绩弹性较大。 布局高毛利橡胶助剂,完善产品结构与一体化布局。公司在国内抢先布局微晶石蜡、不溶性硫磺等高端产品,进口替代空间巨大,有望成为公司未来新的利润增长点。由不溶性硫磺、促进剂M和促进剂NS、CBS共同构成的橡胶硫化体系是目前最优的橡胶硫化方案,目前公司产品已全方位覆盖了整个体系,成为少数能够提供一体化的橡胶促进剂服务的供应商,我们认为这将大幅提升了公司的竞争力和产品议价能力。 估值与评级:预计公司16-18年EPS分别为0.24元、0.32元和0.43元,对应的动态PE分别为51倍、39倍和29倍。公司业绩迎来快速增长期,主要产品CTP、M和NS涨价对应业绩弹性较大,我们看好公司未来业绩超预期的可能性,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;下游需求低迷的风险;新产品放量不及预期的风险。
德威新材 基础化工业 2016-04-13 17.38 -- -- 17.65 1.32%
21.58 24.17%
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业绩总结:公司2015年实现营业收入15.7亿元,同比增长13.8%;净利润6324万元,同比增长7.6%;同时公司预计16年Q1实现归属净利润1241-1117万元,同比减少0-10%。 主业增长略低于预期,16年产能释放有望进入爆发期。受益于首发募投项目“年产1.8万吨新型环保电缆料项目”的全面达产,公司15年产品销量同比增长32%;且因为募投项目的毛利率略高于原有产品,公司综合毛利率由14年的12.6%增长至13.4%。公司滁州9.8万吨高端产品的超募项目盈利能力强劲,投产后将确立公司超高压领域国内领先地位,同时打开了进口替代空间。我们预计部分超募项目将于16年中旬开始陆续投产,届时公司产能接近翻番。随着新一轮高端电缆料产能释放,公司产品结构不断优化,16年业绩有望进入爆发期。 拟增资贵州特车切入军工新能源,试水商业保理。公司拟以1.3亿元投资航天汽车旗下贵州特车取得后者30%的股权,由此开展军用特种装备、新能源汽车等业务,切入军工新能源领域。另外,公司与互兴资产签署《投资顾问协议》,助力公司在境外军工新能源汽车动力电池技术(包括石墨烯电池)等领域的布局,推动公司在军工新能源汽车技术领域的突破。同时公司加快了供应链金融业务的探索,设立商业保理子公司试水,并同时控股工讯科技与捷报信息作为辅助,利用其行业数据库以及强大的数据分析能力协助上市公司进行风险控制,相较其他上市公司保理布局更为完善,为公司发展挖掘新的盈利增长点。 股权激励凝聚团队,董事增持彰显信心。公司适时推出股权激励计划,激励对象涵盖了公司中层管理及以上人员,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,调动了管理人员和核心团队的积极性。近来,公司董事、监事不断增持公司股票共计达933万股,占公司总股本2.9%,彰显出管理层对公司未来发展的信心。 盈利预测及评级:部分产品价格下降以及市场竞争的加剧导致业绩低于预期,调低公司16年盈利预测30%,预计公司16-18年EPS 分别为0.32元、0.48元、0.58元,对应动态PE 分别55倍、37倍和30倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投产能消化不及预期的风险、贵州特车整合推进不及预期的风险、原材料价格波动的风险。
双箭股份 基础化工业 2016-04-07 14.54 -- -- 14.72 -0.41%
14.48 -0.41%
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业绩总结:公司2015年实现营业收入9.5亿元,同比下降13.4%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比下降19.9%。分配预案为每10股派发现金红利2元(含税)。 下游需求减弱,主业略低于预期。公司主营输送带业务,由于受国内外经济形势影响,煤炭、钢铁、港口、水泥等公司下游客户均处于低迷状态,致使公司各类输送带销量下降,2015年共销售3195万平方米,同比减少4.1%,业绩小幅承压。公司综合毛利率为28.3%,基本与去年持平,财务费用由于汇兑收益而大幅降低,但管理费用较去年同期增加1.4个百分点,导致公司净利率较2014年下降1个百分点至11.2%,业绩略低于预期。 转型养老服务,未来养老龙头可期。养老服务业作为国家政策支持发展的朝阳产业,具有良好的发展空间和市场前景。2015年5月,公司旗下养老服务平台桐乡和济养老院投入运营,标志着公司正式进军养老服务领域。2016年2月,公司收购桐乡和济剩余股权,将其变为全资子公司,彰显公司对于发展养老服务产业的决心与信心。同时,公司与专注养老领域长达十余年的上海红日家园设立合资公司双箭红日,从事养老服务业的运营、咨询管理等业务,此举将促进各方优势资源互补,加快推动上市公司对养老产业的战略布局。公司积极探索优质养老服务模式,养老服务龙头隐现。 纵向一体化将进一步巩固主业龙头地位。公司在主营业务方面积极进行上游布局,在云南成立红河双箭投资有限公司以整合上游资源,为主业提供原材料。16年公司完成非公开发行,通过收购股权和现金增资方式完成对北京约基工业股份有限公司的战略控股,由单一的输送带业务全面进入整个物料输送系统工程领域,进一步打通产业上下游,完善公司产业链。我们认为输送机械和输送带业务协同效应明显,公司主业龙头地位将得以巩固。另外,公司积极实施“走出去”战略,成功并购澳大利亚ICON公司,为下一步的国际化探路。 盈利预测及评级:主业发展略低于预期,下调公司16年盈利预测10%,预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.39元、0.43元,对应动态PE分别为41倍、36倍和33倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游原料价格波动的风险,传统业务下游市场不景气的风险、养老服务转型不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名