竞标西安华芯半导体,成功机会较大。同方国芯7月22日晚间公告,竞标西安华芯半导体51%国有股权。此前同方国芯已经与西安华芯股东之一达成25%股权转让协议,如果此次竞标成功,将获得西安华芯76%股权。且转让方对受让方的专业能力和产业协同效应提出了要求,同方国芯竞标成功可能性较大。 华芯半导体是国内稀缺的DRAM 相关IC 设计公司。中国在DRAM 行业发展的严重滞后,意味着国产DRAM 公司在小批量、定制化、信息安全要求极高的军工、特种应用领域有较好的发挥空间,而在大批量的消费类电子信息产品短期发展难度较大。西安华芯原母公司浪潮集团核心业务聚焦在服务器等硬件和软件系统集成领域,大部分属于通用市场,西安华芯发挥空间有限。而同方国芯旗下国微电子是国内在军工和特种芯片半导体领域竞争力最强的公司之一,西安华芯与同方国芯携手,将强化彼此现有的合作深度,进一步增强竞争力,带来实际的订单增长,成为中国DRAM 行业发展的领军企业之一。 战略性看好芯片半导体行业,信息安全最高峰。战略性看好以军工半导体为龙头的整个半导体行业,对IC 设计公司,尤其是与国家信息安全相关的IC 设计公司,估值应站在整体信息安全的角度来思考。在斯诺登事件以来,信息安全始终是最受关注的板块,在信息安全法等政策支持下,相关公司业绩也开始出现加速趋势。从以浪潮信息等为代表的信息安全硬件产品,再到启明星辰等为代表的信息安全软件,再到最核心最关键最高端的芯片元器件,这正是中国信息安全产业发展逐步深化的历程。目前各种信息安全公司估值水平普遍偏高,2015年PE 甚至在100倍以上,我们认为性质类似的芯片公司,尤其是轻资产的IC 设计公司,未来估值水平将向信息安全企业看齐,仍有明显的上浮空间。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价60.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.71元,0.95元,1.34元。同方微电子智能卡快速发展,同时在进军智能卡以外市场,国微电子军工芯片竞争力领先,同时在向民用市场进军。公司显著受益于半导体行业竞争格局转变和中国在芯片市场崛起大浪潮,继续给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为60.00元。 风险提示:芯片国产化替代低于预期,FPGA 军转民进度低于预期

第二期员工持股快速推出,普惠员工,彰显信心!4月4日,大华股份推出第一期员工持股计划,仅隔三个月大华快速推出第二期员工持股计划,继续使用杠杆(2:1),大股东为员工提供资金支持,资产管理计划总规模达到3.5亿(其中员工购买的进取级份额1.17亿元)。第一期员工持股计划涉及人数达到965人,第二期计划涉及人数达到2035人。大华股份截止2014年底员工总人数6175人,则两期员工持股涉及人数接近公司员工总数的二分之一(预计会有部分重合)。 公司盈利弹性大,相对估值空间大。2014年大华收入35%增长,利润只增长1%,一季度收入5%增长,利润-49%,毛利率下降和费用压力上升是业绩不好的主要原因,目前根据产业链调研,我们认为大华订单状况较好,全年大概率实现年初100亿营收目标。估值对比来看,向上空间足够大。作为行业双寡头,历史大华与海康市值占比在25-65%区间。目前大华2015年PE不到26倍,在整体看重业绩和成长的市场环境下,不管从PE还是PEG的对比来看,都属于最优质的稀缺品种。安防运营服务和智能视频塑造未来,打开估值上线和想象空间。智能视频大时代,大数据分析成为未来持续成长动力源泉。 投资建议:买入-A投资评级,预计公司2015-2017年EPS分别为1.50元、2.41元、3.62元,业绩将在下半年迎来明显拐点。6个月目标价52.50元,对应约35倍2015年PE。随着公司互联网战略的持续推进,市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值,估值上限可进一步打开。 风险提示:行业竞争加剧,解决方案转型不达预期

公告:欣旺达与天津金米、苏州顺为达成了合作意向,签署了《战略合作框架协议》(以下简称“协议”),将共同开拓智能制造领域,推动智能制造领域业务的布局和发展,形成上下游产业链规模,快速提高市场竞争力,实现智能制造领域经营效益。三方将成立一家合资公司,注册资本5000万元。其中:欣旺达占比55%,欣旺达核心人员将新成立一家合伙企业股份占比22.5%;天津金米占比11.25%;苏州顺为占比11.25%。 我们去年以来长期坚定推荐欣旺达,系统性风险下跌时反复重申公司“三大逻辑”,推荐重要标的。公司此次合资公司成立,和小米合作,自动化确定成为输出型新业务,结合3C份额提升和动力储能电池进展,业绩预计将持续高成长!自动化得到小米、华为高度评价,智能制造自动化解决方案确定输出。我们此前重点提示欣旺达的自动化身边能力有输出潜质,此次合资公司依托欣旺达智能制造自动化技术积累、行业经验和业务基础,结合两方生态链资源,未来必定成为公司业务新亮点。另一方面,三方合作将对外输出自动化平台解决方案,成为中国乃至全球自动化方案供应商,工业4.0的行业标杆。我们去年深度报告已经阐述,电子行业的未来发展趋势在于“电子智造”,公司的战略布局也有利于促进产业整体发展。 3C确定高成长,苹果小米新品集中度预计进一步提升。A手机份额将持续上升,笔记本电池预计下半年突破。电动车上半年获得奇瑞订单,下半年车厂合作模式可复制,进入车型继续增加。新能源全面布局,公司将崛起成为储能电池巨头。 投资建议:欣旺达三大逻辑持续兑现,目前系统性风险后市值完全被低估,我们长期保持紧密跟踪,买入-A评级!持续看好欣旺达大布局、高成长的“1+x”逻辑,维持第一目标市值200亿市值不变,根据公司进一步逻辑落地,有望进一步上调空间。 风险提示:产品不达预期

设立运营服务平台公司,揭开安防发展新篇章:大华停牌期间公告10亿元设立大华安全运营服务投资管理有限公司,其中上市公司出资7.50亿元,大股东傅利泉出资2.50亿元;大华运营服务经验丰富,早在2010年就成立了大华安防联网运营服务公司,首先聚焦ATM安防监控服务这一个应用点,占据浙江省杭州等几大城市的较大份额。旗下的浙江大华保安服务有限公司,拥有近3000名保安人员,能够为银行网点提供从监控设备,到保安人员,再到数据存储分析报警等全套服务。 2010年大华开始投入,2013年实现盈亏平衡,2014年获得近千万盈利。大华未来的安防平台公司,将不再局限在某一个应用点,某一省市,而是通过资本和产业运作,实现全球布局,向各领域进军,实现全国扩张,运营服务有望快速成为收入和利润重要一环。大华从产品型公司2014年开始向解决方案转型,预计2015年将将取得显著成效,目前提前布局运营服务,为公司持续发展打下坚定基础。 大股东增持,第二期员工持股,彰显看好公司长期发展:大股东傅利泉拟增持不少于上半年减持金额的20%(1.05亿元),吴军、朱江明等两位董事增持上半年减持金额的10%,董秘吴坚等八位高管也将增持上市公司股票;筹划第二期员工持股计划。 投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为1.50元、2.41元、3.62元,业绩将在下半年迎来明显拐点。建议投资者前瞻性布局,持续重点推荐,给予买入-A评级,第一目标价45元,对应约30倍2015年PE。随着公司互联网战略的持续推进,市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值,估值上限可进一步打开。 风险提示:行业竞争加剧,解决方案转型不达预期

看好公司业绩拐点即将到来:我们此前已经通过深度报告《全面转型解决方案、互联网,拐点将至!》详细阐述大华股份投资逻辑。本文不再赘述投资,更新下我们近期产业链上下游调研信息: 第一,从供应链调研,五月份开始业务显著好转,原因一方面在于解决方案快速跟进,另一方面在于竞争模式发生变化,我们预计公司二季度业绩有望显著超出此前预期; 第二,下半年恢复高增长趋势,重要的是我们看到公司盈利能力的恢复,公司去年收入35%增长,利润只增长1%,一季度收入5%增长,利润-49%,一旦进入收入和利润同时上升的良性轨道,业绩弹性很大,并将延续到明年,公司业绩增速将复制海康两年前开始的50%增速,并由于较低的弹性,增速更高; 第三,从双寡头垄断格局看,历史大华与海康市值占比在25-65%区间,2010-2013年大华追赶海康是高清时代的复制路径,2015年开始是解决方案时代的复制路径;目前大华和海康市值比为25%,处于历史最低水平;第四,随着系统风险的泡沫回调,市场重现开始进入业绩为核心的驱动模式,业绩为核心的趋势值得重视; 不仅仅是业绩,估值也有上调空间: 一方面,来自运营业务的大投入,公司董事长在运营业务的决心很大,战略清晰;另一方面,移动互联网的下一个大周期是以视频为核心的技术创新,大华股份这种视频企业有三种可能的参与方式:其一,摄像头智能硬件为核心,与阿里等互联网企业合作的模式;其二,视频会成为所有互联网企业重要的部分,但互联网企业自身不具备视频复杂的处理能力,大华股份可以成为基于视频的云计算和大数据平台,空间巨大;其三,整合内容资源,讲硬件、视频处理与教育、娱乐、社交、医疗、金融等互联网内容结合,成为视频平台型企业。 投资建议:买入-A 投资评级,预计公司2015-2017年EPS 分别为1.50元、2.41元、3.62元,业绩将在下半年迎来明显拐点。6个月目标价45.00元,对应约30倍2015年PE。随着公司互联网战略的持续推进,市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值,估值上限可进一步打开。 风险提示:行业竞争加剧,解决方案转型不达预期

大基金设立以来最大投资项目:国家集成电路产业投资基金受让三安光电控股股东三安集团2.17亿股(总股本9.07%),转让价22.30元/股,将成为三安光电第二大股东。同时三安光电与华芯投资(大基金唯一管理人)、国开行厦门分行、三安集团签订《关于投资发展集成电路产业之战略合作协议》。协议合作内容:1、华芯投资将推进开展不超过25亿美元的合作,拟合资设立III—V族化合物集成电路发展专项基金。2、国开行以最优惠利率提供200亿元人民币融资。3、华芯投资将努力推进对三安光电或其关联企业进行的股权投资事宜。4、华芯投资支持三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发、新建生产线等。 中国集成电路国家队:我们此前深度报告《宽禁带半导体切入新蓝海》详细阐述三安光电投资逻辑,强调三安是集成电路军工国产化最佳投资标的,也是集成电路大基金投资扶持的必然选择。最终大基金投资力度超出全市场最乐观预期,三安光电成为中国集成电路产业发展国家队,作为资源整合大平台,手握400亿扶持资金有望实现一系列资产运作,向上下游全面进军,打造全球宽禁带半导体IDM龙头。海外并购已经成为中国半导体产业快速发展的重要助推力,中国将复制日本、台湾半导体产业曾走过的道路,在全球半导体领域展开一系列资产运作,三安光电作为国家队将发挥关键作用! 投资建议:预计15-16年将是三安规模效益体现,量价齐升的快速增长阶段。 预计未来两年均将持续50%以上增长,业绩超预期概率较大。在大基金和国开行的强力扶持下,作为中国集成电路发展国家队和资源整合平台,通过对需求旺盛的III—V族化合物半导体持续大力投入,看好三安光电逐步成长为世界领先的宽禁带半导体IDM龙头。 三安光电作为资本密集型企业,每一波扩产均将带来营收、业绩大幅提升的空间,在大基金强力扶持下大力投入集成电路市场,进军远大于LED芯片的蓝海大市场,将再造不止一个三安。 我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.94元、1.41元、2.12元。公司14年推出了带有较大杠杆的员工持股计划,大股东以自有资金认购非公开发行股票总数的10%,彰显看好自身长期发展的坚定信心。第一目标价60元!随着公司作为国家队,半导体资源整合战略全面展开,军工业务不断落地,公司将进一步打开更大成长空间! 风险提示:新业务推进不达预期,扩产加剧行业竞争

公告:2015年6月11日本公司全资子公司兴森快捷香港有限公司(以下简称“兴森香港”)与美国纳斯达克上市公司XcerraCorporation(以下简称“Xcerra集团”)达成意向协议,协议的主要内容是收购Xcerra集团的半导体测试板相关资产及业务(以下简称“业务”),这项交易的估值按照该业务2014年12月31日的净资产为基础确定,最终交易价格不超过2,300万美元。 从我们年初深度报告坚定推荐兴森科技,此次公司实现了业务的拓展附加值的提升,继续坚持推荐。 1、收购Xcerra半导体测试板业务,向高附加值业务链延伸,扩大市场空间:半导体测试市场在14年展现了13%的高增长率,Xcerra毛利率在42%左右。2、从交货模式、客户、产业链来看,本次收购对于公司来讲协同性高:Xcerra也是追求为客户带来Throughput(UPH)的理念,与兴森极为类似;同时Xcerra在PCB的测试机和测试半导体产业链进行长期耕耘,Intel等也是兴森科技之前的客户,客户协同性高。3、收购价格性价比高,此业务拓展弹性高:Xcerra将在多个产品线有所突破,此次收购以不超过2300万美元,获得收入的3922万美元的销售业务,从客户的拓展度来看,目前兴森的客户都有半导体测试板的需求预计达到近1亿美元的空间。 投资建议:我们预测15-17年EPS为0.44,0.86元和1.12元。我们积极看好公司IC载板产品和小批量板拐点,新产品需求饱满,基于公司在PCB行业的长期布局,延伸至半导体测试材料产业链,我们看好公司未来还将在业务合作和客户方面有突破,公司中期看到200亿市值,未来随着业务突破和业绩拐点到来,公司价值将更上一个台阶,维持买入-A评级。 风险提示:半导体领域延伸不达预期,收购进展不顺利

定增募资11 亿,大部分投向教育:天喻信息6 月11 日晚间公告将向曾鸿斌(2500 万股,5.26%股权)、前海开源基金(2000 万股,4.21%股权)定向发行4500 万股,增发价为25.25 元,锁定期时间三年。公司非公开发行计划募集资金约11.4 亿元,其中7.8 亿元投向教育云平台建设及运营项目,3.2 亿元补充公司流动资金。公司本次非公开发行股票事项尚须提交股东大会审议通过,并取得中国证监会核准后方能实施。 教育布局高屋建瓴,全力投入打开新局面:天喻信息在教育市场布局高屋建瓴,占据最有利位臵,已经成为教育信息化市场占有率最领先的厂商。在教育信息化重点示范区武汉市,公司创新性地开创了政府购买服务这一新商业模式,得到高度认可,后续有望得到教育部重点推广。我们预计公司全年将有望实现承接10 家以上省级教育云平台,40-60 家市级教育云平台的建设,在教育信息化的跑马圈地阶段成为领先所有竞争对手的最重要一极。 点滴100 抢占教师、家长、学生关键资源,主推模式转型:天喻信息已经推出了“点滴100”互联网教育APP,具备家校通讯(完全免费!在校情况、作业信息及时传递),即时通讯(基于真实班级信息的互动工具),社交圈子(学生之间、教师之间、家长之间的共同话题沟通平台),同步课堂(辅助教学,方便家长辅导),教师发展(教师能力培养,优质教学资源变现分享)等重要功能。公司凭借教育云市场抢占用户,在主要试点省市,实现教师在网率100%,家长在网率50%(最终将达到100%),学生在网率约60%。通过搭建教师、家长、学生沟通互动教育平台,公司最终将实现在线教育与教育信息化的整合互动,实现从产品型公司向“产品+服务”公司转型。 投资建议:买入-A 投资评级,公司停牌期间电子行业指数涨幅超37%,创业板指数涨幅超18%,本次增发计划大手笔投入教育云市场,我们看好公司教育业务的快速发展,以及通过教育云平台快速抢占用户资源,培养粘性并不断创新培育新的商业模式,给予6 个月第一目标价60.00 元。 我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.26 元、0.44 元、0.67 元(按照增发完成摊薄股本计算);相比可比教育类公司,公司估值和市值水平明显低估,也低于恒宝股份等卡商类公司,我们认为随着公司教育业务的快速发展,市场会更加认同天喻信息教育信息化龙头厂商的地位,公司持续布局的多项业务均有良好的成长空间。 风险提示:智能卡业务竞争加剧、教育类业务推进不及预期

传统业务极致成就:远方光电作为LED 检测设备行业全球唯一上市公司,预计占据国内市场LED 检测设备近半份额,因为LED 生产企业大部分聚集在中国,因此远方光电在国际市场份额也处于领先地位。公司在保持原有业务继续稳健发展的基础上,必须通过转型拓展新方向,打破发展天花板。 公司转型的支撑力量:(1)原有业务成功的经历,证明了公司实力;(2)以董事长为代表的核心技术团队;(3)光学、电学、机械、软件的技术积累;(4)在手七个亿现金,董事长直接间接持股超50%(董事长持股33.36%+长益投资21.15%) 外延参股小试身手:现有参股初创公司包括铭展网络(3D 打印,近期参加成都世界3D 打印大会,展位500个平方),红相科技(红外检测设备,体量和规模相对较大),纽迈科技(小核磁共振,是大核磁共振的精简版,技术难度较高,在医疗、健康、减肥、测脂等领域很多开拓空间),长易检测(员工内部创业,专门做检测服务,光学、电学、热学,未来尝试进军电动汽车等新行业)。 公告披露希望进军医疗器械和工业4.0领域:和远方光电技术业务契合度最高。可以借助相关公司的行业经验,加上远方光电的技术积累,创造很大的价值。公司战略积极而又谨慎,不为做市值而做并购,而是着眼于长期发展。公司堪称标准的“理工男”企业,有技术有理想有情怀有抱负,我们也期待公司转型战略顺利实施。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价50.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.48元、0.64元、0.84元,公司正处于转型初期,公告披露外延战略思路清晰,期待公司科技产业平台战略不断取得突破。 风险提示:下游LED 市场波动,公司转型不达预期

增资入股智行畅联25%股权:长信科技公告向深圳智行畅联增资2000万元获得25%股权。智行畅联股东承诺:2015年底达成3000万元销售额, 80万元利润,否则以股权或现金补偿。 智行畅联掌握4G 通信关键技术:智行畅联团队成员主要具有高通工作经验,在4G 通信技术方面具有较强开发经验,现有车联网硬件产品大部分仍采用2G、3G 信号传输数据,未来4G 乃至5G 通信的广泛采用将推动车联网市场的加速发展,智行畅联占据有利位臵。 智能汽车后视镜车联网关键入口:家用轿车通常会配臵两个外后视镜和一个内后视镜,通常只能为驾驶员提供约52°的视野,最大面积的普通后视镜,也很难超过150°视野。因此围绕车身一周得360°场景,驾驶员通常只能看到五分之一到三分之一,是很多安全事故的元凶。新一代智能后视镜Smart RearviewMirror 能够在传统镜面和高清显示屏之间自由切换,集成行车记录仪、电子狗、导航、倒车后视镜、音乐、电子防眩光、ADAS(行车安全辅助系统)等产品为一体。具备高清双录、实景导航、双重预警、空气检测、手机互联、语音操控等多重功能。智能后视镜价位通常在1-2000元,安装方便,适合后装市场推广使用,相比一般OBD 车联网产品,在辅助驾驶和保障安全方面有更加积极作用,车主粘性更强。 车载触摸屏与车联网,软硬件结合之路:汽车电子大变革的历史新阶段,相关硬件企业利用自身在供应链中的有利位臵,在传统的硬件制造以外,不断发展自身的软件与服务能力,走硬件与软件相结合的道路,为车厂、客户提供更多服务,实现自身的业务转型,保证长期增长能力。长信科技长期布局在车载触摸屏市场,核心产品与车联网有天然联系,入股智行畅联后,将利用自身客户基础和产品经验,助推智行畅联业务快速发展。智能后视镜只是车联网的一个入口,预计未来长信科技将持续加强自身在车联网领域的布局,打通从数据采集、加工、处理、传输、到分析、利用的完整链条,打开长期发展空间。 投资建议:买入-A 投资评级,公司停牌期间电子行业指数涨幅超29%,沪深300涨幅超15%,公司以智能后视镜未入口,切入车联网市场,未来将在智能汽车电子市场持续布局,打造数据采集、处理、分析、传输、利用完整链条,看好公司长期发展,预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.60元、0.96元、1.45元,给予6个月目标价60.00元。 风险提示:触摸屏市场竞争加剧、车载触摸屏发展不及预期

公告:1、拟向包括公司控股股东金龙集团在内的不超过5名特定对象,发行不超过2亿股,预计募资不超过25亿元,集团拟认购不低于发行股份总数的10%。7.2亿元将用于智能终端线性马达及触觉反馈一体化;6亿元用于驱动马达、组件及其终端电子产品生产线建设项目;6亿元将用于智能终端触控显示一体化项目;1.5亿元将用于微特电机新技术研发中心改造扩建项目;4.3亿元用于补充流动资金。2、4000万于广东东莞设立全资子公司。 线性马达到触觉反馈的行业第二阶段成长逻辑开启。我们此前指出马达行业的发展第一阶段是传统马达到线性马达,第二阶段是线性马达到触觉反馈。公司14年业绩验证第一阶段逻辑,此次募投项目7.2亿将开启第二阶段成长。 收购甲艾效应持续发酵,驱动马达行业应用将不断增加。驱动马达产品线及产能扩张有利于下游应用市场拓展,配合品牌客户,通过富士康,将形成业绩新增长点。甲艾从部件到模组组件整体化发展,14年实现净利润4956.42万元,对正崴精密销售增加,整体利润快速上升。 强调第三阶段公司产业整合逻辑,看好触控显示一体化大方向。盖板玻璃和TP 触摸屏项目进展顺利,产能扩张降低成本服务大客户。收购博一、和利达合作的效应都能在今年显现,15年下半年产能将饱和,和利达的合作预计将带来蓝宝石减反膜广泛厂商使用。 集团定增认购超过10%,充分彰显信心。公司近期无论从人才引进、技术创新、客户开拓、产业整合、产能扩张都动力十足,此次定增预案集团认购超过10%显示公司对未来发展充满信心。公司单一主业向平台型企业跃升,未来产业整合和拓展的空间巨大,向更高层次发展。 投资建议:公司定增扩大各项业务产能说明对未来发展充满信心,产能扩张势必带来未来业绩持续高增长,技术研发持续投入将确保客户新品供应商地位,同时增加行业应用,打造业绩新增长点。公司15-17年净利润分别是5.5亿元,7.73亿元和12.82亿元,对应15、16和17年EPS 为0.81元,1.14元和1.90元(增发未摊薄),从公司产业整合实力和目前业务拓展情况,维持买入-A评级。 风险提示:募投产能不达预期

公告:2015年 6月 5日, 长盈精密与松庆智能签署了《关于投资东莞市松庆智能自动化科技有限 公司的意向性协议》(以下简称“《意向性协议》”), 公司拟使用自有资金人民币 5, 600万元收购松庆智能 70%的股权。 收购松庆,围绕消费电子和汽车行业开展智能自动化:松庆智能自动化公司目前客户主要集中在国内消费电子和汽车行业,目前在努力研发4轴、6轴工业机器人和RV 减速器 。从今年设立天机子公司开始,依次收购宜确和松庆智能,长盈精密证明了自己在工业4.0未来事业上的布局。 工业4.0是消费电子精密制造的下一级成长必经之路:2014年中国商场共销售工业机器人57,000台,较上年增加55%,约占全球商场总销量的四分之一,已连续两年变成全球第一大工业机器人商场。电子制造面临着从人口红利向技术红利和工程师红利转型的机遇。公司在推进CNC 加工的时候,察觉到工业4.0带来的电子制造机遇,将遵循产业规律实现自动化生产。 CNC 现金牛效应凸显,今明两年高增长:从去年四季度部分募投产能提前到位,到今年的公司CNC 客户战略性合作不断加强,如小米,步步高,vivo 等。公司CNC 业务将成为今明两年最主要的业绩增长推动力,预计复合增长率将超过50%。CNC 从中间框到金属背盖再到笔记本unibody,预计未来还会延伸到汽车和医疗领域,成长空间仍在,公司的加工实力受到客户们认可,随着募投产能的进一步到位,拓展可期。 投资建议:我们看好公司业务布局和长期产业升级,15-17年公司可实现EPS 0.95,1.51和2.1元。考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0的进展迅速,维持买入-A 评级。 风险提示:工业4.0进展不达预期

重申公司核心投资逻辑:迎接白马归来,我们最近拜访产业链上下游和公司在品牌领域合作伙伴,对公司核心价值重申判断: 1,虚拟显示,公司是oculus、索尼、微软、乐视独家供应商,分别代表社交、游戏和影视三种切入虚拟显示的模式,预计明年将给公司业绩带来较大弹性。 2,近期上涨是6 月11 日oculus 发布产品,但歌尔的逻辑不仅于此。与大多数电子公司是产品型公司不同,歌尔通过上下游整合,形成平台型模式,简单来说,通过拿到下游odm 订单孵化培育上游业务,通过掌握上游核心零部件和产品设计研发获取下游订单和渠道,形成上下游互相推动。 3,这种模式带来两个方向,其一,通过智能硬件切入品牌和互联网战略;其二,在传感器、光学、cnc 等领域孵化下一个声学业务。 4,一个更高估值的业务是智能音响和智能耳机品牌。两个路径并行,一个是在丹拿品牌上运作,一个是和互联网企业合作运作。这一点市场完全没有预期。 5,传感器业务,公司在医疗、指纹识别,运动、压力、气压等的布局,未来传感器业务预计值300 亿市值。 长期看好公司投资价值:传统声学零组件业务和aac 对比,预计价值400 亿市值。而汽车电子、智能家居、机器人等战略性业务是股价未反映的。平台公司价值在于不断利用规模效益和全球消费电子巨头客户的掌握孵化新的产品。 品牌互联网战略拭目以待。详情参见我们4 月29 日深度报告《新歌尔、新平台》,大幕会一层一层拉开。 投资建议:我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为1.44 元、2.11 元、3.01元,公司作为平台型公司,转型投入将驱动未来更快速的成长,前瞻布局公司业绩拐点到来。给予买入-A 投资评级,6 个月目标价60.00 元。 风险提示:新产品推广不达预期,海外市场拓展不达预期

基于FPGA行业逻辑,再次推荐同方国芯!我们今年以来一直持续看好以同方国芯为代表的军工半导体五虎。同方国芯因其在FPGA可编程芯片国内领先地位,受益军工信息化智能化趋势将最为显著。 Intel再次160亿美元报价并购FPGA芯片世界两大寡头之一的Altera。我们无从确定并购最终是否完成,以及确定的时间。但从大逻辑分析: 1.为何美国大的半导体公司进入新一轮密集并购周期?上周Avago并购Broadcom已经震撼了市场。美国半导体并购的一个重要原因就是中国因素,消费者在中国,终端厂商在中国,中国在大力扶持自己的芯片公司,中国的芯片公司在毛利率在竞争方案上与海外公司的游戏规则形成鲜明对比,不能适应的海外企业只好报团取暖。 2.为何FPGA特别重要?相比一般的CPU芯片,FPGA的特点在于可编程,灵活性更强,适合在军用和通讯等小批量多种类常变化的领域。 3.FPGA实际上是国产进口替代潜力最大的市场!Xilinx和Altera(预期Intel想要并购的标的)是全球两大寡头,市场占有率合计达到90%!中国是全球最大的通讯和军工市场之一,可是国产FPGA芯片全球出货占比微乎其微,每年大量进口海外产品,我们认为从长期来看,中国FPGA市场应占到全球的20-30%,国产替代空间非常大! 同方国芯是FPGA最佳标的,公司旗下国微电子无论技术和出货量都是国内领先,并与华为、中兴、烽火等国内通讯巨头合作研发民用产品,此前公司公告增发25亿元定增项目将大部分投入FPGA特种和民用市场,公司希望未来几年做到世界第三亚太第一的FPGA供应商,根据现有市场格局和中国市场规模,我们认为这个宏伟目标具有较强可行性,同方国芯将肩负起中国FPGA国产化崛起重任。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价75.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.71元,0.95元,1.34元。同方微电子智能卡快速发展,同时在进军智能卡以外市场,国微电子军工芯片竞争力领先,同时在向民用市场进军。公司显著受益于半导体行业竞争格局转变和中国在芯片市场崛起大浪潮。 风险提示:芯片国产化替代低于预期,FPGA军转民进度低于预期

参股纽迈电子10%股权:远方光电公告以自有资金1600万元增资苏州纽迈电子获得10%股权,纽迈电子专业从事低场核磁共振分析设备,应用于医疗、石油能源、视频、农业、生命科学等领域,未来三年业绩承诺合计3500万元。纽迈电子业务也属于检测行业,与远方光电传统业务LED检测设备具有相关性和互补性。 继续推进平台战略:公司未打开行业天花板,坚定决心通过资本运作方式打开新的成长空间,进军与传统业务检测和光电技术相关的领域,目前已经完成了参股铭展网络(3D打印)、红相科技(红外夜视),并支持员工创业成立长易检测(检测服务),这些公司大多处于初创阶段,创始人具有较强技术背景,与公司业务具有协同性,并做出业绩承诺,公司可分享投资收益,未来在机会成熟时,也有望进一步进行资产整合。 坚定看好公司转型:公司作为LED检测设备世界龙头企业,技术实力和行业地位受到广泛认可,充分证明了公司竞争力,但进一步发展受限于LED检测设备细分行业天花板。因此公司已经坚定决心推进转型策略,依靠自身在光学、电学领域的技术积累和贴近检测行业的优势,向新市场进军。公司目前仍有近7亿元的现金储备,我们判断除了持续的参股行为,公司在打破天花板进军新领域方面也将有实际动作。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价43.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.48元、0.64元、0.84元,公司正处于转型初期,后续有望成为检测服务平台公司,目前市值仍不足100亿,继续看好公司后续发展,给予目标价43.00元,看百亿市值空间。 风险提示:下游LED市场波动,公司转型不达预期