公告:(1)上半年公司实现营业收入179,224.57万元,同比增长95.09%;实现归属于上市公司股东的净利润21,800.72万元,同比增长75.34%。二季度单季营收9.58亿元,同比增长87.2%,净利润1.26亿元,同比增长89.93%。 点评:CNC业绩符合预期,今明年预计持续高增长。我们此前提出公司CNC现金牛效应观点,中报业绩符合预期,上半年CNC金属精密结构件(CNC金属外观件)收入占比超过50%,同比增长300%以上。在营收高速增长的情况下,公司二季度毛利率32.54%,相比一季度提升近2个点,净利率17.67%,相比一季度提升近6个点,三费占比下降回购股份彰显信心,管理结构不断优化。公司拟不超过35.82元/股回购不超过1亿元公司股份,说明在市场动荡情况下公司对未来充满信心,股份集中有利于稳定股价,使公司发展免受股价波动影响。注销东莞长盈、昆山长盈收购长盈泰博有利于优化公司资产结构,降低管理成本,直接管理能够提升运营效率。 工业4.0持续推进,下半年芯片有望贡献收入。公司持续战略布局工业4.0,天机工业将提供工业智能化系统方案的开发、设计,成为公司工业4.0重要平台,为未来长期成长打下基础。旗下松庆智能和宜确将成为未来公司工业4.0核心,松庆智能2013年-2015年5月销售的机械手突破1000台,参股的宜确半导体下半年有望实现营收。 投资建议:看好公司业务布局和长期产业升级,维持买入-A评级,15-17年公司可实现EPS0.95,1.51和2.1元。公司目前股价对应15年30倍PE,16年19倍PE,目前考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0的进展迅速,维持评级。 风险提示:CNC业绩增长不达预期、工业4.0进展不达预期

半年报业绩情况:公司上半年实现营业收入52,459.91万元,同比增长16.23%,归属于上市公司股东的净利润7,370.45万元,同比增长2.82%。 火炬电子MLCC军用认证优势显著,市场空间庞大,具有扩产需求。 2014年全球MLCC产品市场规模预计为86亿美元。中国作为电子产品制造大国,MLCC消费量占全球前列,2009年中国MLCC产品市场规模达到225.9亿元,2013年上升至359.7亿元,2014年中国MLCC产品市场规模预计为387.4亿元。 与军工科研院所达成战略合作。公司月前分别与中国航天科工集团第二研究院七○六所、中国兵器工业集团第二一二研究所签订《战略合作协议》,就元器件选型和验证、进口元器件的国产化研制、电子元器件筛选和封装业务展开广泛合作。验证合格后,七○六所、二一二所将优先采购火炬电子的产品。 员工持股计划实现长效激励。控股股东无偿拿出公司股票51.60万股发起第一期员工持股计划,充分体现了公司管理层对核心员工和组织凝聚力的重视。未来三年内核心技术人员流失的风险减小,激发技术人员的创新精神,加快公司研发进展和技术储备。 投资建议:公司预计募投项目建设后产能将大幅提升,带动销量上升。公司在军工MLCC领域具有战略性地位,国家航空重要被动元件进口替代带来巨大市场空间。预计公司下半年业务全面增长,订单大幅增长,以军工业务为平台,公司具备横向扩张及纵向扩张,横向包括陶瓷电容往钽电容拓展等,并有望往其他基础元器件扩展,纵向扩张为往下游的模组以及往上游的核心原材料。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为35%、51%,EPS分别为1.14、1.81元,予以买入-A评级,第一目标价85元。 风险提示:项目进展不达预期

中报确认拐点,三季度增速有望快速提升:大华股份披露15 年中报,2015H1实现营收34.69 亿,同比增长14.01%;净利润4.64 亿,同比下降8.40%。单季度来看2015Q2 大华股份营收22.66 亿元,同比增长19.42%(Q1 增速5.05%),净利润3.60 亿元,同比增长18.30%(Q1 增速-48.73%)。大华股份拐点趋势十分清晰,2015Q2 正式宣告公司结束自2014Q3 以来持续三个季度的下滑趋势,反转进入增长轨道。公司预告2015 年1-9 月净利润增速在0.00%至50.00%区间。 按照中性预测,假设公司15 年前三季度净利润能够实现25%的增长,则意味着2015Q3 公司单季度利润需达到4.42 亿元,对应增速102.87%! 解决方案转型逐步落地,盈利能力显著回升:大华股份毛利率回升,中报整体毛利率同比增长0.27%,核心产品后端音视频产品毛利率更是上升4.34%。 原因主要包括:其一,14 年是大华业务调整年,人员费用压力较大,加之行业竞争等因素,导致毛利率下滑4.68%。15 年公司八大解决方案业务线理顺,支出压力减轻,毛利率显著回升;其二,使用公司HDCVI 技术的高端产品出货量占比逐步提升,不断取代传统模拟产品,高毛利率产品占比提高;其三,解决方案转型进展顺利,随着高毛利率的解决方案订单逐步落地结算,将进一步提升公司整体毛利率水平;其四,大华股份整体毛利率38.16%(主要竞争对手43.03%),后端毛利率43.12%(46.91%),相比主要竞争对手仍有提升空间。 业绩反转,又不仅仅是业绩:中报正式确认公司业绩反转,随着解决方案落地,下半年弹性更大,Q3 净利润增速有望超过50%!智能视频大时代是行业趋势,大华这样掌握视频核心技术的公司,将得到价值重估,未来有望将硬件、视频处理与教育、娱乐、社交、医疗、金融等互联网内容结合,成为视频平台型企业。除了解决方案快速推进,大华战略上高度重视安防服务和互联网两大新领域,随着业绩好转,投入力度将进一步加大。 大华目前估值不到26 倍,PEG0.5 左右,与双寡头海康市值比约在30%,相比历史高位65%严重低估,在目前高度重视业绩与成长的市场投资氛围下,持续重点推荐。 投资建议:买入-A 投资评级,预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.50 元、2.41元、3.62 元,业绩增速下半年有望明显加速。6 个月目标价52.50 元,对应约35 倍2015 年PE。随着公司互联网战略的持续推进,市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值,估值上限可进一步打开。 风险提示:行业竞争加剧,解决方案转型不达预期

发布2015年中报:上半年营收54.16亿元,同比增长15.91%,净利润5.18亿元,同比下降14.68%,Q2单季度营收29.95亿元,同比增长16.25%,净利润2.49亿元,同比下降28.90%。预计15年1-9月净利润变动幅度-30%至-10%。 引进团队和研发投入驱动重回成长:表面上看歌尔业绩低于预期,实际上我们可以看到,主要原因在于引入了具备全球化经验的互联网团队、并购团队和信息化团队,并在研发上持续30%以上的增长。公司的投入未来会带来营收的增长,同时研发投入的持续快速增加为长期转型战略奠定基础。依靠持续研发和外延整合战略,歌尔五大成长逻辑不断兑现,四季度将推动公司重回高增长。剔除管理费用、财务费用和销售费用影响,利润增速15%。 从财务报表分析我们看到的:歌尔销售费用9886万元,同比增长16.71%,增加1415万元,管理费用58146万元,同比增长24.88%,增加11584万元,其中研发费用支出37496万元,同比增长30.82%,增加8833万元,其中资本化处理3310万元,占研发投入的不到10%。财务费用9522万元,同比增加120.37%,增加5194万元,主要受发行可转换公司债券影响。 三项费用增加对公司业绩影响达到1.82亿元,而公司中报净利润总共下滑8916万元。则如果扣掉因引进互联网团队、并购团队和信息化团队的管理费用超额增加和因发行可转换债券带来的一次性财务费用等因素影响,则公司上半年实际业绩增速预计应在15.3%。 投资建议:处于转型进行时,公司在15年Q2、Q3正处于海外人才引进的特殊时点,短期费用压力较大,影响短期业绩,一次性的财务费用更是影响公司业绩5000万元以上,但研发投入的快速增加和持续的外延并购战略有利于公司长期战略的实施。16年苹果进入创新大年,扬声器和麦克风使用数量将翻倍增加,对歌尔业绩带来直接正面影响。虚拟现实、汽车电子、智能可穿戴与智能家居、互联网智能音响、MEMS 等五大成长逻辑将在三季度后逐步开始验证,歌尔在新智能硬件时代将重回高增长。 我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为1.30元、1.82元、2.55元,目前股价对应15年23倍PE,估值便宜,且公司不断推出员工持股计划,彰显对长期发展信心,继续给予买入-A 投资评级,6个月目标价45.50元,相当于15年35倍PE。 风险提示:新产品推广不达预期,海外市场拓展不达预期

所得税率、非经常损益、研发投入影响短期净利润,无碍全年业绩:同方国芯发布2015年中报,营收5.58亿元,增长23.43%;净利润1.33亿元,同比增长1.52%。公司预告1-9月净利润增速为10%-35%。 净利润增速落后营收增速,主要原因: 1. “国家规划布局内重点集成电路设计企业” 2015-2016年度的认证尚未开始,公司暂时只能按照15%所得税率计帐(14年同期10%),影响公司净利润增速6.15pct,按照同税率口径计算,公司上半年扣非净利润同比增幅为19.37%。一般此类认证能够在年报前完成,不影响全年业绩。 2. 研发投入增大影响公司业绩,有利长期发展。公司上半年研发投入1.44亿元,同比增长27.20%。尤其是同方微收入增长40%,且毛利率提升1.52pct,但净利润持平,主要原因就在于大量新增研发投入3000万元。我们看好同方微由单纯智能卡公司向终端、安全支付、智能设备等新品类芯片发展,由产品型公司向技术型公司转型的未来,短期研发投入增加为公司后续市场空间打开奠定基础。 3.部分订单结算确认和补贴发放延后,国微电子上半年收入增速11.25%,远低于在手订单增速,主要受订单结算确认时点影响,下半年增长将显著提速。同时补贴发放时点波动影响公司非经常性损益下降,全年来看预计非经常性损益相比14年不会下降。 短期财务波动并不影响公司全年业绩,全年来看,所得税政策有望在年报前落地,补贴等非经常性损益全年不会小于14年水平,延后订单将在下半年加速确认,三季报净利润增速最低预期也好于中报水平显示公司信心。继续看好公司军工半导体十倍市场空间,以及同方微由智能卡向智能设备转型大趋势。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价60.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.70元,0.97元,1.35元。同方微电子智能卡快速发展,同时在进军智能卡以外市场,国微电子军工芯片竞争力领先,同时在向民用市场进军。公司显著受益于半导体行业竞争格局转变和中国在芯片市场崛起大浪潮,证金公司入股公司持有6%股权,并将长期锁定,继续给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为60.00元。 风险提示:芯片国产化替代低于预期,FPGA 军转民进度低于预期

中报业绩及投资储能系统产业化项目公告:今年上半年公司实现营业收入26.898亿元,同比增长69%;归属于母公司的净利润为9741.74万元,同比增长105.71%。二季度单季实现营业收入16.72亿元,同比增长72.39%,环比增长64.4%;归属于母公司的净利润为7618.59万元,同比增长136.46%,环比增长258.83%。 公司拟使用结余超募资金投资储能系统产业化项目。本项目总共投资3000万元,其中约1700万元来自于超募资金,其余部分来自于自筹资金,计划在2016年底前全部筹集到位投入生产。计划在欣旺达深圳市光明新区新能源基地建两条储能电池制造产线。达产后计划年产储能系统4000套,销售收入可达到7955万元,其中出口预计将达到1000万美元,每年可实现净利润778万元。 点评:3C锂电持续发力,上半年手机数码类营收同比增长125.39%。 国际大客户合作进一步加强,主要供应商地位牢固。同时,公司国内客户带动锂电需求。产品毛利率大幅提升,行业景气度持续受益。积极参与工业4.0,实现中国智造,对内提升生产效率,改善盈利能力,对外形成盈利新模式。电动汽车锂电池开始批量交货,下半年将成为业绩新增亮点,坚定看好公司汽车电池发展。储能系统产业化符合国家战略需求,市场空间大。公司向综合能源系统解决方案提供商发力,公司产品此次主要面向企业和家庭的太阳能光伏储能系统,构建新能源生态圈。 投资建议:欣旺达中报3C支撑,构建新能源生态圈,全市场我们长期保持最紧密跟踪,买入-A,维持评级!持续看好欣旺达3C+自动化+新能源生态圈三大逻辑,维持第一目标市值200亿市值不变,根据公司进一步逻辑落地,有望进一步上调空间。 风险提示:进展不达预期

中国“芯”大时代,国家战略高地:芯片行业持续大机会,进口上万亿,信息安全最核心产业,国家战略高地,芯片设计行业轻资产高壁垒,弹性最大,国内优质芯片设计公司尤为稀缺,将是产业与投资界最为性感的关注点。 新智能硬件创新周期最大受益行业,本土芯片设计行业迎来黄金期:新周期即将进入快速渗透期,芯片行业竞争由“阵地战”转向“游击战”,新智能硬件长尾趋势明显,更关注需求快速反应能力及快速服务能力,中国芯片设计行业加速崛起,迎来黄金成长期! 全志作为国内芯片设计龙头,轻资产快周转的技术平台型公司,具备核心IP 核设计能力、设计周期领先于同行业,领跑中国芯片设计行业!轻资产快周转的技术平台型公司具备“硬件+软件+系统”的整体方案解决能力,全面卡位新智能硬件创新浪潮。 设计周期为什么大幅快于行业?A 股唯一一家独立自主IP 核芯片设计公司。自主ip 核设计能力的掌握,意味着三方面:第一,快速的新产品推出能力,公司第一代产品花了两年,而后续产品时间缩短至半年(远快于行业平均);第二,产品跨界能力,全面卡位新智能硬件上游芯片;第三,成本低于竞争对手。设计周期快于行业,将提前深度绑定客户,成本迅速降低,快速成为细分市场龙头,公司在MP3、平板电脑成为全球龙头,在行车记录仪等新兴行业也迅速切入成为行业龙头! 新智能硬件产品加速放量,行车记录仪仅仅是长尾开始!公司作为行车记录仪最强“芯”,从2011年初涉车载市场以来,研发投入超3亿,占据80%双路行车记录仪方案市场,月出货量有望达到KK 级别,市场份额加速提升,技术研发实力完美替代欧美、台湾产品,加速放量趋势形成。“技术平台+快速设计+生态圈”核心商业模式有望持续复制到其他新产品! 科技红利是公司发展核心驱动力:技术平台不断提升,新产品不断发力源于科研持续投入,全志科技是市场极为罕见的科技研发投入逐年大幅提升,费用率占比接近20%的公司,技术驱动型的创新性行业,科技研发红利将是最核心优势。 底部拐点形成,三季度预期乐观:公司2015Q2同比增长,新产品加速放量,行车记录仪有望达到单月KK 级别,底部拐点形成,从产业链研究来看,公司与高通合作平板解决方案、行车记录仪等新产品组合将加速放量,三季度展望乐观! 投资建议:从2025计划、十三五规划周期、产业周期来看,本土芯片设计行业面临前所未有的发展机遇,全志作为国内芯片设计龙头,轻资产快周转的技术平台型公司,具备核心IP 核设计能力、设计周期领先同行业!全志“技术平台+快速设计+生态圈”核心商业模式在行车记录仪市场再次成功,并扩展到其他新产品领域,芯片行业的成长性(一年十倍的放量速度在过去很多产品屡见不鲜)让我们对芯片加速放量更为重视!全志科技目前处于盈利能力最低谷,一旦新市场打开,业绩有望呈指数型快速提升,保守预计公司15~16年利润为1.8亿,4.1亿,考虑芯片行业的高成长性特征,给予第一目标价140元。 全志科技11年5000万利润,12年5.5亿利润,那是上一轮创新周期带来的快速渗透期,而产业即将进入新智能硬件快速渗透期,一个成长了三年的全志科技,技术、平台、资金全面升级后的公司,新明星产品已经加速放量,业绩底部拐点形成,芯片设计龙头王者归来! 风险提示:产品渗透不达预期

中报业绩:先导股份发布半年报,2015H1实现营业收入1.92亿元,同比增长88.47%;归属于上市公司股东的净利润4623万元,同比增长103.60%;EPS为0.86元,锂电池生产设备收入的占比由去年同期的34%上升至本期的61%,并且锂电池生产设备收入的占比正在逐步增大,公司每10股转增10股,派发现金2元。 锂电池行业未来三到五年将高速增长,公司作为锂电池自动化设备龙头充分受益,并将持续高速增长!公司卷绕机等中道设备行业领先,在ATL、三星等行业龙头占比提升,迅速放量,主营业务中高端锂电池生产装备占比为61%,公司锂电池生产装备业务比同期增长235%,2015年上半年,公司锂电池生产设备业务市场竞争力进一步凸显,业务收入继续保持较好增长。 锂电池国产化趋势加速,预计国产化设备面临十倍以上增长空间,行业龙头强者恒强!动力类锂电池进入超高景气状态,预计行业扩产空间达到三倍以上,未来三年有望提升到70%以上,国产设备将达到十倍以上空间。 投资建议:大周期、大公司、智能制造核心标的!下游锂电池行业的高成长带来公司未来三年的持续高增长,并且公司技术平台型企业,自动化控制平台技术为核心,持续横向及纵向拓展,并通过“云+传感器”切入大数据及运营、无人工厂,预期将持续维持高增长,公司上年ATL订单确认才开始,在手订单增加3亿,按行业惯例,订单集中于下半年增加,预期公司将全面切入锂电池龙头公司。公司15、16产值将为10亿、20亿,业绩将迎来高速增长,强烈建议关注,第一目标市值200亿! 风险提示:产能不达预期

并购十一科技,进军光伏行业实现业绩反转。十一科技原属中国电子CEC,专业从事工程咨询,工程设计和工程总承包,是光伏太阳能、高新电子、生物医疗领域等新兴行业的设计龙头,全力进军光伏太阳能行业盈利快速增长(13年营收36.6亿元,净利润1.1亿元,14年营收49.4亿元,净利润2.1亿元),14年设计光伏电站占全国总数的24%。并购十一科技将显著增厚公司营收和净利润规模在十倍以上,并打开公司长期成长空间。 公司是中国DRAM后序服务领域技术和实力最顶尖公司,受益行业大趋势。 海太半导体与海力士签订第二期五年合作协议,带来更好的业绩奖励条款和对外服务条件。掌握中国最顶尖DRAM后序服务技术,自营业务将受益于中国DRAM市场资产整合,不断提升开工率实现业绩反转。公司在中国DRAM行业领域的稀缺地位将为与大基金合作和后续DRAM资产整合提供有利条件。 涤纶化纤项目搬迁完成,后续客户结构升级,盈利改善带来资产处置契机。 公司长期战略布局新兴产业,包括光伏太阳能和半导体,传统涤纶化纤业务不会在做扩张性投入,搬迁扬州完成后,公司成本节约并将推动客户升级,带动盈利能力改善,为后续资产整合处理带来潜在契机。 大股东、十一科技员工持股计划和无锡、苏州国资投资机构重金投入增发项目,锁定期三年。大股东底部积极增持公司股权进一步展现对公司长期发展信心。无锡产业集团旗下光伏和半导体相关公司,未来存在进一步资产整合潜力。 投资建议:投资建议:首次给予买入-A投资评级,6个月目标价10.00元。 我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.16元、0.21元、0.27元(净利润和股本都按照十一科技并购和配套募资完成计算)。 公司并购十一科技带来巨大业绩弹性,影响公司业绩快速实现反转;中国在半导体DRAM行业快速布局,太极实业作为后序服务环节国内技术实力最强,具有明显技术优势的公司,将受益于行业大趋势变化,通过资本运作或大基金合作等方式快速填补自营半导体开工空缺,实现业绩反转;传统涤纶化纤业务,随搬迁完成,客户结构将实现优化升级,盈利水平回升为后序处理提供机遇。 公司大股东无锡产业集团目前旗下还有与光伏及半导体产业链相关的资产,未来存在进一步资产整合潜力。公司大股东、十一科技员工持股计划以及无锡、苏州当地国资投资机构重金投入增发项目,并锁定三年,大股东底部积极增持公司股权展现对公司长期发展信心。 风险提示:并购完成存在不确定性,DRAM行业市场波动风险

公告:1)复牌。公司拟筹划投资瑞士某自动化研发生产公司事项。 本次对外投资是为了提升公司整体自动化及高端精密制造水平,尤其是提高新一代线性马达等高端电子产品部件、组件及未来电子终端产品的生产效率及品质。公司股票将于7月31日复牌。2)公司的全资子公司东莞金龙拟投资13,000万元人民币,设立全资子公司杭州金龙,开展汽车显示一体化及相关智能穿戴产品的研发、生产与销售。 3)推出“成长2号”员工持股计划(草案)。参与总人数不超过12人,均为董事、监事、或者高级管理人员,计划筹集资金总额上限为5000万元。资金来源为员工自筹资金,同时,公司实控人金绍平以自有资金向参加员工持股计划的对象提供的无息借款。 1、21世纪最缺的是人才,公司重人才激励,业绩目标再超市场预期。公司此次员工持股计划由董事长自筹资金对员工提供无息贷款,对应的员工对象持股第二名廖勇涛和第三名TjoaMuiLiang分别是公司之前高薪聘请的AAC和微软的高管,业绩激励目标再超市场预期。 2、自进入大客户之后,公司国际视野开拓,积极进行海外并购。公司以目前的产业眼光和布局,将会持续观测优秀标的,并继续进行海外并购。 3、智能手机之后,可穿戴和汽车齐头并进。公司此次投资也是从人才向业务延伸,先是整合美国某公司旗下汽车电子产品事业部的设备以及整个业务团队,再进入此公司的国际高端汽车品牌资源。 投资建议:海外并购有利于公司技术和业务整合,业绩激励目标超预期,继续坚定看好公司今年技术创新、份额提升、多产品多客户布局。我们从产业链了解公司进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。公司15-17年净利润分别是7亿元,11亿元和14.3亿元,对应15、16和17年EPS为1.03,1.62和2.11元(未增发摊薄),继续推荐,给予买入-A评级。 风险提示:新品进展不达预期,收购不达预期

公司业绩:报告期内实现营业收入5.11亿元,比上年同期增长43.01%。实现归属于公司普通股股东的净利润为7101.98万元,比上年同期增长168.11%,销售规模与营业利润大幅提升。 点评:1、管理结构大幅改善,单季度净利润率提升到15%以上,采用大客户战略,下半年将是业绩爆发期:1)公司第二季度单季的收入达到2.78亿,同比增长59.11%,而Q2的归属母公司净利润达到4489.86万左右,同比增长178.76%。公司通过产品优化和管理结构调整管理费用率也下降到历史最低点,Q2季度的净利率达到16%。2)公司在2014年开始进入国际大客户批量性供货,目前已经成为国际大客户的策略性供应商。2、以射频技术为核心,从天线拓展到射频连接器,屏蔽精密五金件等其他产品,市场空间大幅提升:公司之前专注天线领域,由于天线的市场空间相对有限,拓展度不足。随着与国际大客户的研发的深入,公司逐渐明白自身优势,在天线之外,还拓展高性能射频连接器及为解决整机EMC/EMI 的精密五金部件、LDS 产品、音频产品及音/射频模组等,使公司的业务天花板大幅提升,市场空间拓展2倍以上。而且公司围绕天线周边布局材料和精密结构件加工工艺,如增资信维蓝沛,入股艾利门特,成为公司未来拓展产品业务的技术基础。3、以射频业务为主,利用上市公司平台进入汽车等更大应用领域。 投资建议:公司目前在业绩拐点期,今年下半年随着大客户新品出货,公司产品拓展和大客户份额提升将进入业绩爆发期,我们认为公司将通过收购整合技术开展新的业务品类进入大客户,从而实现和立讯精密当年一样的业绩上升通道。我们预测公司15-17年的净利润为2.3亿,5.8亿和10.1亿,考虑到公司目前正在拐点期和立讯精密等公司的增长路径,积极看公司中期到达240亿市值,长期看300亿市值以上! 风险提示:技术开展新业务不达预期

竞标西安华芯半导体,成功机会较大。同方国芯7月22日晚间公告,竞标西安华芯半导体51%国有股权。此前同方国芯已经与西安华芯股东之一达成25%股权转让协议,如果此次竞标成功,将获得西安华芯76%股权。且转让方对受让方的专业能力和产业协同效应提出了要求,同方国芯竞标成功可能性较大。 华芯半导体是国内稀缺的DRAM 相关IC 设计公司。中国在DRAM 行业发展的严重滞后,意味着国产DRAM 公司在小批量、定制化、信息安全要求极高的军工、特种应用领域有较好的发挥空间,而在大批量的消费类电子信息产品短期发展难度较大。西安华芯原母公司浪潮集团核心业务聚焦在服务器等硬件和软件系统集成领域,大部分属于通用市场,西安华芯发挥空间有限。而同方国芯旗下国微电子是国内在军工和特种芯片半导体领域竞争力最强的公司之一,西安华芯与同方国芯携手,将强化彼此现有的合作深度,进一步增强竞争力,带来实际的订单增长,成为中国DRAM 行业发展的领军企业之一。 战略性看好芯片半导体行业,信息安全最高峰。战略性看好以军工半导体为龙头的整个半导体行业,对IC 设计公司,尤其是与国家信息安全相关的IC 设计公司,估值应站在整体信息安全的角度来思考。在斯诺登事件以来,信息安全始终是最受关注的板块,在信息安全法等政策支持下,相关公司业绩也开始出现加速趋势。从以浪潮信息等为代表的信息安全硬件产品,再到启明星辰等为代表的信息安全软件,再到最核心最关键最高端的芯片元器件,这正是中国信息安全产业发展逐步深化的历程。目前各种信息安全公司估值水平普遍偏高,2015年PE 甚至在100倍以上,我们认为性质类似的芯片公司,尤其是轻资产的IC 设计公司,未来估值水平将向信息安全企业看齐,仍有明显的上浮空间。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价60.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.71元,0.95元,1.34元。同方微电子智能卡快速发展,同时在进军智能卡以外市场,国微电子军工芯片竞争力领先,同时在向民用市场进军。公司显著受益于半导体行业竞争格局转变和中国在芯片市场崛起大浪潮,继续给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为60.00元。 风险提示:芯片国产化替代低于预期,FPGA 军转民进度低于预期

第二期员工持股快速推出,普惠员工,彰显信心!4月4日,大华股份推出第一期员工持股计划,仅隔三个月大华快速推出第二期员工持股计划,继续使用杠杆(2:1),大股东为员工提供资金支持,资产管理计划总规模达到3.5亿(其中员工购买的进取级份额1.17亿元)。第一期员工持股计划涉及人数达到965人,第二期计划涉及人数达到2035人。大华股份截止2014年底员工总人数6175人,则两期员工持股涉及人数接近公司员工总数的二分之一(预计会有部分重合)。 公司盈利弹性大,相对估值空间大。2014年大华收入35%增长,利润只增长1%,一季度收入5%增长,利润-49%,毛利率下降和费用压力上升是业绩不好的主要原因,目前根据产业链调研,我们认为大华订单状况较好,全年大概率实现年初100亿营收目标。估值对比来看,向上空间足够大。作为行业双寡头,历史大华与海康市值占比在25-65%区间。目前大华2015年PE不到26倍,在整体看重业绩和成长的市场环境下,不管从PE还是PEG的对比来看,都属于最优质的稀缺品种。安防运营服务和智能视频塑造未来,打开估值上线和想象空间。智能视频大时代,大数据分析成为未来持续成长动力源泉。 投资建议:买入-A投资评级,预计公司2015-2017年EPS分别为1.50元、2.41元、3.62元,业绩将在下半年迎来明显拐点。6个月目标价52.50元,对应约35倍2015年PE。随着公司互联网战略的持续推进,市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值,估值上限可进一步打开。 风险提示:行业竞争加剧,解决方案转型不达预期

公告:欣旺达与天津金米、苏州顺为达成了合作意向,签署了《战略合作框架协议》(以下简称“协议”),将共同开拓智能制造领域,推动智能制造领域业务的布局和发展,形成上下游产业链规模,快速提高市场竞争力,实现智能制造领域经营效益。三方将成立一家合资公司,注册资本5000万元。其中:欣旺达占比55%,欣旺达核心人员将新成立一家合伙企业股份占比22.5%;天津金米占比11.25%;苏州顺为占比11.25%。 我们去年以来长期坚定推荐欣旺达,系统性风险下跌时反复重申公司“三大逻辑”,推荐重要标的。公司此次合资公司成立,和小米合作,自动化确定成为输出型新业务,结合3C份额提升和动力储能电池进展,业绩预计将持续高成长!自动化得到小米、华为高度评价,智能制造自动化解决方案确定输出。我们此前重点提示欣旺达的自动化身边能力有输出潜质,此次合资公司依托欣旺达智能制造自动化技术积累、行业经验和业务基础,结合两方生态链资源,未来必定成为公司业务新亮点。另一方面,三方合作将对外输出自动化平台解决方案,成为中国乃至全球自动化方案供应商,工业4.0的行业标杆。我们去年深度报告已经阐述,电子行业的未来发展趋势在于“电子智造”,公司的战略布局也有利于促进产业整体发展。 3C确定高成长,苹果小米新品集中度预计进一步提升。A手机份额将持续上升,笔记本电池预计下半年突破。电动车上半年获得奇瑞订单,下半年车厂合作模式可复制,进入车型继续增加。新能源全面布局,公司将崛起成为储能电池巨头。 投资建议:欣旺达三大逻辑持续兑现,目前系统性风险后市值完全被低估,我们长期保持紧密跟踪,买入-A评级!持续看好欣旺达大布局、高成长的“1+x”逻辑,维持第一目标市值200亿市值不变,根据公司进一步逻辑落地,有望进一步上调空间。 风险提示:产品不达预期

设立运营服务平台公司,揭开安防发展新篇章:大华停牌期间公告10亿元设立大华安全运营服务投资管理有限公司,其中上市公司出资7.50亿元,大股东傅利泉出资2.50亿元;大华运营服务经验丰富,早在2010年就成立了大华安防联网运营服务公司,首先聚焦ATM安防监控服务这一个应用点,占据浙江省杭州等几大城市的较大份额。旗下的浙江大华保安服务有限公司,拥有近3000名保安人员,能够为银行网点提供从监控设备,到保安人员,再到数据存储分析报警等全套服务。 2010年大华开始投入,2013年实现盈亏平衡,2014年获得近千万盈利。大华未来的安防平台公司,将不再局限在某一个应用点,某一省市,而是通过资本和产业运作,实现全球布局,向各领域进军,实现全国扩张,运营服务有望快速成为收入和利润重要一环。大华从产品型公司2014年开始向解决方案转型,预计2015年将将取得显著成效,目前提前布局运营服务,为公司持续发展打下坚定基础。 大股东增持,第二期员工持股,彰显看好公司长期发展:大股东傅利泉拟增持不少于上半年减持金额的20%(1.05亿元),吴军、朱江明等两位董事增持上半年减持金额的10%,董秘吴坚等八位高管也将增持上市公司股票;筹划第二期员工持股计划。 投资建议:预计公司2015-2017年EPS分别为1.50元、2.41元、3.62元,业绩将在下半年迎来明显拐点。建议投资者前瞻性布局,持续重点推荐,给予买入-A评级,第一目标价45元,对应约30倍2015年PE。随着公司互联网战略的持续推进,市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值,估值上限可进一步打开。 风险提示:行业竞争加剧,解决方案转型不达预期