公司概况:国企改革先锋四大核心业务。 国企改革的先锋,吸收合并江汽集团实现了集团整体上市,管理层直接持股强化激励效果,引入战略投资者协同公司战略制定。四大核心业务:新能源汽车、SUV、MPV和轻卡。 行业发展:SUV增速领先行业新能源汽车市场广阔。 SUV:遵循庞大保有量下带来的换车需求和消费者年轻化带来购车观念的转变,未来2-3年增速仍将领先行业。其中,A0级SUV快速成长,作为小型SUV价格较低,同比同级别轿车具有空间大,视野广的特性,对于年轻消费群体有较强的吸引力,近三年增速同比均在100%以上。 新能源汽车:保持高速增长,2016年产销增速有望实现50%以上。主要驱动因素有以下几点:1)考核压力,政策加速落地;2)电池投产,释放产能瓶颈;3)牌照优惠,释放潜在需求;4)商业模式,创造新的增长点。 小型SUV领军者稳扎稳打拓展产品线。 公司凭借S3步入SUV第一阵营,并成为细分领域A0级SUV的领军者。其成功主要主要基于以下几点原因:1)产品市场定位准确,性价比符合当下市场规律,价格适宜,配置齐全;2)多角度借助互联网营销,迎合当下潮流;3)注重售后服务体系建设,累积品牌效应,以产品赢得客户口碑。 未来公司将主要通过“迭代思维”,根据小型SUV的主要消费群体,即85后和90后的需求变化,及时作出反馈,对产品持续进行更新换代,以S3+S2为主打,调整S5,持续务实公司在小型SUV领域的领先地位。 新能源汽车全线布局未来看向纯电动轻卡延伸。 公司2016年新能源汽车销量预计翻番,达到2万辆以上。主要驱动力有三点:1)乘商并举,向电动轻卡的延伸。轻卡是卡车最大的细分市场,主要用于物流、环卫等,其用途特性使电动轻卡有良好的发展机会。公司向电动轻卡延伸,2016年将推出首款产品。依托公司传统轻卡优势,预计纯电动轻卡有望成为公司重点业务;2)布局上游缓解产能瓶颈,开拓下游加速异地推广,未来上下游效果逐步凸显,构成良性循环;3)公司在新能源领域多年技术储备,产品历经六代更迭,管理层重质量保安全,长久发展的基石。 盈利预测与投资建议。 看好公司在新能源汽车领域、SUV领域的布局及业务开展。预估2016、2017年EPS分别为1.24元、1.37元,对应PE为12倍、11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源战略推进不及预期,市场竞争加剧。

报告摘要: 事件概述 中国外运、外运发展12月29日晚间公告,接到中国外运长航集团通知,其已于2015年12月29日收到国资委通知,内容有关国务院已批准中国外运长航集团与招商局集团有限公司的可能重组事项。 战略重组符合预期 本次重组为两个集团的战略重组,中国外运长航集团以无偿划转方式整体划入招商局,成为招商局的全资附属公司,重组完成后,招商局集团将成为公司实际控制人。 重组将致力于在物流、能源及散货航运等领域获得规模经济和协同效应。因此外运发展作为新整合集团的A股物流上市平台价值凸显。招商局集团在物流行业早有布局,并在2013年便成为顺丰速运股东,两者在物流产业已有战略合作。集团整合后物流板块的后续发展及资产注入值得关注。 搭建跨境电商综合服务平台 公司为发展跨境电商业务制定了长期发展方案。预计将通过海外仓收购及建设、布局国内保税仓等方式发力,开拓跨境电商市场。 股权激励已在路上 公司已于2015年9月开始运作股权激励方案,国企改革预期叠加新兴跨境电商业务或大大提升公司成长空间。但目前集团层面的整合可能会影响方案运作进度。 风险预测 政策推动不及预期。

黄河旋风收购工业4.0“强标的”明匠智能公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。购买上海明匠智能 100%的股权,资产对价 4.2亿元,发行数量为 5330万股。同时公司以锁价方式向乔秋生,陈俊等7个自然人募集配套资金4.2亿元,收购后明匠智能的陈俊以44,165,072股成为第三大股东。我们对黄河旋风和明匠智能进行了多次深度调研,并与管理层就公司目前的业务和未来发展情况进行了交流。明匠智能的订单井喷式增加,技术能力不断提升。 明匠智能订单井喷式增长,速度打败规模明匠智能14年的利润为1177.6万,被收购承诺三年完成利润分别为3000万、3900万和5040万。随着近期订单的急剧增多,预计今年明匠全年的利润完成情况预计是承诺利润3000万的2-3倍,到今年的利润增速会是500%-700%,年底预计会完成和母公司的并表。明年预计订单完成在7-10亿,公司飞速发展,以速度打败规模。 参与制定智能制造标准,把握工业4.0核心明匠智能和中国电子技术标准化研究院(CESI)合作,由有上海明匠智能有限公司起草中国制造2025智能制造标准体系三项标准,标准一旦形成会确立公司在国内的领导地位。公司未来将覆盖五大行业:家电、钢构、食品、医疗和轻工。典型的一个工业4.0应用可以通过拆分形成14个层级,其中每一个层级都有其相应的行业主导者,明匠智能涉及这14个层级中的每一层,并且在MES 系统和SCADAS 系统等方面形成了核心技术。目前工业4.0的面临的主要问题1是设备的物理接口和电气接口标准较多,无法将加工过程中所关心的数据进行搜集,2是搜集到的加工数据如何和计算平台进行通讯。因此,解决接口和通讯是当下工业4.0发展的当务之急。明匠智能目前的切入点就是解决这两个问题,并且具有整体布局。 智能制造、智能工厂、智能物流,工业4.0最正统的公司明匠智能的业务主要是工业4.0解决方案及实施,机器人制造和集成应用,智能立体仓储/AGV 物流解决方案,工业云、大数据处理和服务体系,定制化自动装配流水线,柔性智能装配线体系等。业务涉及智能制造、智能工厂和智能物流,是工业4.0最正统的方向。 黄河旋风传统业务增长稳定,预合金粉和超硬复合材料有望拉动新增长公司将继续执行以超硬材料单晶为主业,以超硬复合材料和金属粉末为新兴主业的发展战略,同时兼顾培育碳系材料领域新的增长点,加大全产业链产品的研发,积极拓展中下游产业。目前公司正积极围绕超硬复合材料进行产业链拓展:收入占比超过七成的超硬材料业务稳定增长,两大次新业务预合金粉和超硬复合材料有望拉动公司新一轮业绩增长。公司主营业务超硬材料稳定增长,超硬材料粉末业和预合金粉末业务等新产品市场空间广阔,同时公司募资大力发展大单晶金刚石和生物单晶金刚石,未来看点较多。 碳基新材料龙头,石墨烯电极未来看好金刚石作为目前现有的公司主导产品金刚石单晶具有超硬、耐磨、热敏、传热导、半导体及透远等优异的物理性能,适用于广泛用于机电、光学、建筑、交通、冶金、地勘、国防等工业领域和现代高、新技术领域。公司目前拥有博士后科研工作站在进行石墨烯作为充电电极的研究工作。 一、 风险提示 风险提示:整体经济下行、政策风险、收购不达预期。 二、 盈利预测与投资建议 我们看好公司在工业4.0、超硬材料、高品质微粉、预合金粉末和宝石级大单晶等领域的发展,预计15-17年EPS 0.40、0.54、0.65元,给予“强烈推荐”的投资评级,目前合理估值为40元以上。

一、事件概述 近期我们对新朋股份进行了调研,与公司管理层就传统业务情况和新业务进展进行了交流。公司与上海大众合作业务业绩稳定,投资影视、军工和互联网金融未来市场空间巨大,我们预计15-17年EPS0.20,0.20,0.22元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”的投资评级,合理估值区间14-16元。 二、分析与判断 传统业务总体稳定,受益于政策刺激 公司传统业务有两块儿:钣金加工业务和大众汽车合作业务。 机柜、散热板等钣金件加工业务是上市前的主业,为日本松下做散热板(消费电子类),为施奈德-APC、诺基亚做机柜(通讯类),为苏州百得做电机(微电机类)。近些年,松下、诺基亚相关业务都大幅下滑,施奈德相关业务尚好,钣金加工业务正在进行结构调整。 上市后的主要业务是与上海大众的合作业务:为上海大众提供开卷落料、四门两盖的冲压件、焊接等业务。公司引进一条舒勒8100T横杆式高速自动化冲压线,用于承接汽车零部件冲压业务,实际产能约为250万冲次/年,该设备与上海大众目前最先进的自动压机线相同,在同类冲压企业中处于顶尖水平。公司已承接了上海大众汽车途观、途安、新朗逸、郎行、野帝等六个车型的前门外板、后门外板以及左右翼子板等车身结构件冲压业务。该业务收入与汽车销量相关,公司产品配套车量受益于10月1日起1.6L排量及以下乘用车购置税减半的政策利好。 与专业公司合作,试水新兴产业 互联网金融方面,公司2015年3月公告以现金出资3000万元,联手国内著名的移动支付公司“汇付天下”、以及上海朗程财务咨询有限公司等投资方,共同出资设立互联网金融投资基金“上海汇付互联网金融信息服务创业股权投资中心”,重点投向金融产品交易平台、大数据开发应用、P2P网贷、众筹、配套的计算机软件等相关领域。 产业基金方面,公司2015年10月公告与金浦产业投资基金管理有限公司共同合作设立上海金浦新朋新兴产业投资基金。基金合伙人的出资总额不超过10亿元人民币,其中公司作为新兴产业基金的有限合伙人,拟以自有资金5亿元人民币认缴不低于50%的基金份额。产业基金拟投资领域主要有新能源、节能、新材料、轻量化等。 影视娱乐方面,公司投资2亿成立上海瀚娱动投资有限公司,已试水投资了电视剧《海道传奇》、电影《上海王》,均已杀青,预计2015年底或2016年初上映。 一系列新兴产业投资可以看出公司领导层视野开阔,锐意转型。但过多发展方向可能使公司管理层精力分散,也不利于集中资源。 收购康派电子,拟进入军工领域 公司子公司上海新朋精密机电有限公司全额收购的康派电子专门围绕北斗卫星导航定位系统应用产品设计、开发、生产和服务,目前已成功研发的北斗卫星导航系统海洋救生定位示位标产品,进入了北斗卫星导航定位系统应用产品的领域,公司目前已经通过保密三级资质,国军标外审也已经通过。公司在参与该行业相关标准的起草工作。 三、风险提示 风险提示:大众汽车销量下滑、多元化失败。 催化剂:影视试水成功,军工业务拿到大订单等。 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在影视、军工和互联网金融的尝试带来的估值提升和业绩增长机会,预计15-17年EPS0.20,0.20,0.22元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”的投资评级,合理估值区间14-16元。

一、事件概述 在安徽国购机器人公司控股公司后,近期我们对中发科技进行了调研,与公司管理层就传统业务情况进行了交流。公司传统业务稳定,仍在积极研发新品,在不考虑大股东注资等外部因素的情况下,我们预计15-17年EPS-0.15、0.02、-0.09元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”的投资评级,综合考虑,合理估值区间27-30元。 二、分析与判断 传统业务发展缓慢,公司关注机器人等新兴产业 公司主营业务为集成电路塑封模和化学建材挤出模的销售收入,这两种产品分别是半导体集成电路和化学建材行业的关键生产工艺装备,因而公司主营业务的增长取决于这两大行业的发展。近些年行业发展缓慢,公司收入受到较大程度影响,利润下滑严重。公司采取技术研发和业务拓展双向发展,传统封装设备方面研发成功了120T自动封装系统,技术国内领先,价格比进口设备低30%左右。新业务主要开拓了LED产品。未来模具业务将拓展应用领域,如往电子行业拓展。同时公司也关注机器人、无人机和3D打印等行业技术发展,进行了一定程度的研发。 三、风险提示 风险提示:目前股权尚未解冻,大股东持股比例偏低。 催化剂:新大股东安徽国购机器人公司为上市公司带来新的业务方向。 四、盈利预测与投资建议 我们预计15-17年EPS-0.15、0.02、-0.09元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”的投资评级,综合考虑,合理估值区间27-30元。

民族电梯龙头,订单饱满、主营业绩支撑稳固 公司电梯业务主要是针对毛利率较高的地铁电梯等范围,且毛利率情况保持稳定,注重自身产品品质,性价比高,市占率在民族品牌中位居前三。在手订单饱满,从在手订单并考虑后续订单签订情况来看,公司未来几主营业绩有稳固支撑。 公司电梯国内销售以直销模式为主经销商模式为辅,销售模式有利于公司承接电梯维保服务,符合公司主营向维保服务方向拓展的经营策略。公司维保业务销售占比从12年的13%上升至14年的近20%,维保业务占比变化显著。 收购大股东远大集团资产和技术,四季度业绩增厚,向机器人、环保领域拓展 公司收购大股东远大集团旗下智能磨削机器人技术以及沈阳远大环境公司,支付方式为远大环境和公司3月出资1亿元设立的沈阳博林特智能高科机器人有限公司每年可分配利润的20%-50%,支付期限不超过七年。 远大环境预计15年净利润接近2000万(此前公告中环保业务承诺2015-2018年净利润分别为1799万元、2802万元、2932万元和3388万元),对远大环境资产收购会给公司四季度及全年利润带来明显增厚。凭借自身技术和影响力,受益于沈阳市政府《沈阳市蓝天行动实施方案》的后续具体实施。 智能磨削机器人技术由远大完全自主开发,具有独立知识产权,为国内首套机器人智能感知加工系统,国内暂未有竞争对手。国内大部分打磨机器人只能做二维曲面打磨,远大智能磨削机器人可以三维曲面连续一次成型。公司的智能磨削机器人增加了视觉定位和力控系统,公司掌握核心关重件、控制系统和软件算法的关键技术。智能磨削机器人技术已有营收,已为大连船用推进器有限公司的船用推进器桨叶进行自动化处理。智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。智能磨削机器人单台售价预计在200万左右,毛利率较高,预计在30%~40%的水平。预计完全达产后年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。 公司此前公告称拟更名远大智能,转型意图明显。收购大股东远大集团的智能切削机器人、远大环境资产,一方面给公司带来业绩增厚,另一方面表明开启转型引擎,向机器人、环保领域发力。 布局海外投资,注重长期稳定回报,一带一路、中德合作或为公司持续受益方向 公司收购德国“舒勒-奔驰”公司智能电储能装置,智能电储能装置在国外市占率不太高,但该公司成立时间长,拥有的智能电储能装置技术成熟、可靠、安全性高。单台装置最大可供热一千平米左右,储存效率可达90%,属于定制化的设备。错峰用电储能可在节能环保方面发挥相应效益与优势。 公司此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅,9月底已签署《科特迪瓦建设和销售住房谅解备忘录》,预计将带来20-30亿元的收入;同时投资巴基斯坦50MW风电项目,该项目为中巴经济走廊14个优先实施项目之一。 10月26日至27日,中德企业投资并购论坛暨中德企业交流会在沈阳举行。其间,中国并购公会与德国联邦并购协会正式签署《中国-德国企业并购合作沈阳宣言》,宣言明确以中国东北地区作为重要的合作基地,支持双方企业参与中德(沈阳)装备制造产业园(简称中德装备园)建设,打造“中国制造2025”与“德国工业4.0”对接合作平台。基金首期规模为10亿欧元,重点服务领域涉及智能设备、消费品、医疗服务、金融服务等。会上博林特大股东沈阳远大集团作为中企代表发言。 公司海外投资注重长期稳定的业绩回报,我们认为公司将持续受益于中德合作、一带一路领域的投资与合作。 背靠沈阳远大集团,掌握多项核心技术,技术转化和产业化预期看好 公司作为沈阳远大集团旗下唯一A股资产化平台,有望长期受益于远大集团。我们强烈看好大股东远大集团注重核心技术的开发思路与产业转化能力,对其致力于由资源驱动向技术驱动转型升级前景表示乐观。集团旗下远大科技创业园实行“科研公司制”,打造科技研发的创新平台;推出“知识私有化”,在获得研发成果转让收益的基础上,产品在市场上每完成一次销售,科研人员都能再获得一定比例提成,技术成果转化率实现了百分之百。 公司此前收购的智能磨削机器人技术以及远大环境的新型高效节能混合电袋PM2.5除尘器、废弃烟气脱硝催化剂金属氧化物的回收利用技术皆为远大科技创业园自主开发并成功借助公司开展了产业化。远大集团目前仍具有超声加工技术、轻质合金制造技术、智能滴灌、风电、核电变频器等核心技术技术,涉及到智能农业、高端制造、环保、核电等多个领域,未来预计公司将会持续受益。 风险提示:电梯行业事故、海外投资政治风险、预投项目进展不及预期。 投资标的盈利预测及投资建议 预计2015-2017年EPS为0.21元、025元、0.30元,对应目前股价的估值分别为55.7倍、48.4倍和39.2倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

报告摘要: 顺利拿到批文,进军五大行业。 黄河旋风收购明匠智能的批文已经拿到,预计明匠今年确认3亿收入,明年会继续高速增长。明匠智能已进入食品领域,并与中食院合作制订食品行业智能制造标准,并与中煤合作制订智慧矿山智能制造标准。同时公司拟与某家居龙头企业成立合资公司,未来将与某家电龙头成立智能制造系统的公司。明匠智能中标某智能焊接项目,招标时开元和华恒也是其竞争对手,公司成功中标说明了公司在一揽子解决方案中的优势。公司覆盖五大行业:家电、机械、食品、医疗和家具。 三季度表现高于预期。 公司7-9月的净利润为5190万,比上半年的净利润增速有所回升,较去年同期增长13%。1-9月的利润为1.572亿,略低于去年同期,减少1.35%。1-9月的营业收入为12.73亿,比去年同期增加5.37%。考虑到整体行业情况下滑,因此公司三季报表现高于之前预期。 工业4.0的核心是interface 和communication。 典型的一个工业4.0应用可以通过拆分形成14个层级,其中每一个层级都有其相应的行业主导者,明匠智能涉及这14个层级中的每一层,并且在MES 系统和SCADAS 系统等方面形成了核心技术。目前工业4.0的面临的主要问题1是设备的物理接口和电气接口标准较多,无法将加工过程中所关心的数据进行搜集,2是搜集到的加工数据如何和计算平台进行通讯。因此,解决接口和通讯是当下工业4.0发展的当务之急。明匠智能目前的切入点就是解决这两个问题,并且具有整体布局。 明匠西南分公司和华南分公司发展迅速。 公司经历了多年发展形成了一定的技术积累,并且建立了一定的技术门槛,成为了工业4.0实用化解决方案的领先者。公司的西南分公司和华南分公司业务量饱满,同时员工数量预计在明年会翻番。通过调研我们从多个角度看到明匠业务发展真实可信。 工业云大数据布局。 上海高研院和明匠的合作主要技术储备在虚拟仿真、故障检测、五轴联动数控设备和AGV 多设备联动算法上面。公司发布的牛顿1.0操作系统是基于嵌入式的实时操作系统系统主要用在其核心硬件多用途网关上,架构和ucos 类似,但具有自主的知识产权,降低了组网的复杂度和难度。11月工博会将发布工业云大数据产业化应用模型产品,展台巨大,预计效果超过去年展示工业4.0系列产品。 一、 风险提示。 风险提示:整体经济下行、政策风险、收购不达预期。 二、 盈利预测与投资建议。 我们看好公司在工业4.0、超硬材料、高品质微粉、预合金粉末和宝石级大单晶等领域的发展,预计15-17年EPS 0.40、0.54、0.65元,给予“强烈推荐”的投资评级,目前合理估值为30元。

一、事件概述。 公司2015年10月16日晚公告三季报,前三季度实现营业收入9.1亿元,同比增加30%,归属于上市公司股东的净利润9881万元,同比增加34%。其中三季度单季收入和净利润同比增长73%和60%。业绩大幅增加的主要原因在于合并营口新山鹰报表,同时公司主营业务空港设备增长稳健,我们预计15-17年EPS分别为0.46、0.73、0.90元,维持“强烈推荐”投资评级,维持合理估值区间40-45元。 二、分析与判断。 收购全华时代,无人机龙头雏形已现。 公司是军用无人机的稀缺标的,拟定增收购的全华时代是军用和民用无人机全产业链领军企业,二级保密单位,在无人机技术专利主要职务发明申请人排名中排名国内第3,具有很强的研发实力。公司可以凭借其资源协助全华时代在武警、公安、消防领域市场拓展无人机应用,形成前景极好的协同效应。未来公司无人机业务将受益于市场容量的扩张和低空空域开放。近期将很快召开无人机部际联席工作会议,将在无人机正规化管理迈出实质性一步。 机场建设作为稳增长手段之一,利好公司主业。 未来机场建设有望成为对冲经济下行的重要手段之一。目前中国民航业航空运输量持续增长,千万级机场的不断扩建、新建机场不断增多,通勤机场已在内蒙和新疆建设,公司作为国内空港设备市占率第一的企业,受益于行业的快速发展。 消防车和消防电子业务增长迅速。 消防车业务上半年同比增长34.7%,在经济下行,地方财政吃紧的情况下,增速好于预期。举高消防车业务已完成首台32米举高喷的样机试制,18米举高喷列入工信部产品名录,未来将成为新的利润增长点。消防电子板块营口新山鹰的业绩今年有望超预期。 三驾马车继续飞奔,军品市场空间广阔。 公司预告2015年度归属于上市公司股东的净利润增长40%-80%,那么四季度业绩增长速度甚至高于三季度,公司三驾马车继续飞奔。公司目前军品订单充足,基本集中在军用机场配套的空港设备和电源等方面,2015年7月7日,中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单,威海广泰入选。公司当前技术培育的重点是绿色机场和特种车辆。绿色机场包括分布式光伏电站和电动车辆,目前已完成对长沙、广州、厦门、北京等机场“油改电”系统解决方案的推介工作。警用攀登突击车、装甲防暴车、防暴水炮车、装备运输车等特种车辆已试制并获取了检测报告。 三、风险提示。 风险提示:整体经济继续下行、产业发展低于预期。 四、盈利预测与投资建议。 我们看好公司在无人机、空港设备、消防车、特种车辆和电力电子等领域发展,预计15-17年EPS0.46、0.73、0.90元,维持“强烈推荐”的投资评级,维持合理估值区间40-45元。

事件概述 2015年10月16日,公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准中储发展股份有限公司非公开发行股票的批复》。公司近期将完成对普洛斯战略投资的引进。 业务转型升级加速可期 引进普洛斯开拓物流地产业务模式。普洛斯预计将通过定向增发的方式,转让15.3%股权。引入普洛斯作为战略投资者。非公开发行后,公司拟与普洛斯成立合资公司深度介入物流地产,结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。 业绩下滑难掩长期价值。公司虽然今年经营业绩明显下滑,上半年实现营业总收入同比下降28.9%,实现净利润同比下降4.51%。收入下滑的主要原因是主业大众商品贸易显著下降。我们认为收入下滑是由于公司战略调整造成,主动缩减低利润率、高风险的贸易,提升消费品物流及物流地产等业务比例。短期收入、利润下滑在所难免,中长期将为公司带来高利润率,增长前景好且现代服务业培育政策的业务模式。 国企改革预期再提速 国企改革提速可期。作为央企诚通集团下属的大型综合物流企业,国企改革是公司的一个重要课题。引进普洛斯之后,预计两公司合作将提速,成立的合资公司将尽快实现资产注入。而作为新加坡物流地产巨头,普洛斯将有权在中储股份董事会中提名2名关联董事和一名独立董事,这将有助于公司管理的规范化,推动改革的进程。包括员工持股计划等国企改革内容都有望在引进普洛斯之后落地。 盈利预测与估值 我们预计公司2015-2017年的归属于母公司的净利润预测值分别为6.77亿元、7.93亿元和8.78亿元,EPS为0.36、0.43和0.47,对应当前PE为28倍、24倍和22倍。给予“强烈推荐”评级。 风险预测 政策推动不及预期;非公开发行股票进度不及预期。

一、 事件概述。 近期我们对东睦股份进行了调研,与公司管理层就公司订单情况、粉末冶金行业情况进行了交流。公司受益于vvt、vct行业的稳定增长,业绩未来有望持续快速增长,我们预计15-17年EPS0.42、0.47和0.55元,首次覆盖,给予“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间18-20元。 二、分析与判断。 发动机粉末冶金构件受益于行业增长。 公司主要做发动机粉末冶金零部件,约占收入的50%左右。vvt、vct系统中零部件制造是难点,占整体成本的70%-80%。vvt、vct行业预计近两年稳步增长,未来国内汽车、中低端汽车是主要市场。目前关于vvt、vct还没有准确的行业统计数字,一个数据是2011年国内vvt使用量是1000万套,按公司生产的零部件80元一套测算,市场是8亿元,按公司的市场占有率,可以稳定的拿到5-6亿元市场。同时,由于vvt、vct价格的不断下降,内资企业正逐渐把外资企业挤出去。我们预计公司此业务将保持20%以上的增速。 压缩机产品仍是业务的主要构成。 公司收入占比中压缩机零部件占30%左右。受行业影响,压缩机零部件目前压力比较大,江门、连云港、山西子公司压缩机零部件占比很大。但是压缩机产品不可能淘汰掉,仍将是工作的主要业务构成。因为压缩机内零部件很多仍然是铸件、机加工产品,随着人力成本提高、环保压力增大,有被粉末冶金件替代的空间。另外,粉末业绩属于增材制造,原料浪费比较少。 模具技术、工艺积累和人才是企业护城河。 公司二次股权激励刚做完,将进一步凝聚核心员工。目前研发团队400人左右,精密的模具技术、长期的工艺积累和庞大的人才队伍是企业进一步发展的保障。公司参与制订行业十三五规划,正在做MES系统,已经实现压机的压力、位置等远程监测,实现了关键行业的在线检测和评估。 行业寡头垄断,进入特斯拉等新能源车供应链。 我们根据中国机协粉末冶金专业协会发布的数据统计,粉末冶金行业销售额前四名的企业,利润占全行业57%。而在结构零件领域,国内前几家在产品类型上其实很多是互补的,同业不存在恶性竞争,行业存在寡头垄断特征。公司汽车零部件产品给不同品牌、车型供货,实现大量进口替代,已经给特斯拉等新能源车供货。当然,目前新能源车零部件供应占比很小。未来的业务占比中,汽车零部件业务将进一步上升,而空调、冰箱等压缩机产品占比将下降。 三、股价催化剂及风险提示。 股价催化剂:对科达公司软磁材料业务的成功整合,对行业上下游进一步外延扩张,国产汽车零部件粉末冶金渗透率的提升风险提示:经济环境进一步恶化。 四、盈利预测与投资建议。 目前公司订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在粉末冶金领域作为龙头公司的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们预计15-17年EPS 分别为0.42、0.47和0.55元,维持“强烈推荐”的投资评级,合理估值区间18-20元。

报告摘要: 收购顺利过会。 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。近期公司以发行股份的方式,购买上海明匠智能 100%的股权,资产对价 4.2亿元,发行数量为 5330万股。同时公司以锁价方式向乔秋生,陈俊等7个自然人募集配套资金4.2亿元。收购后明匠智能的陈俊以44,165,072股成为第三大股东。 明匠订单饱满。 明匠智能14年的利润为1177.6万,被收购承诺三年完成利润分别为3000万、3900万和5040万。目前明匠在手订单2.2亿,到年底订单为3到4.2亿。我们预计今年明匠全年的利润完成情况预计是5000万左右,到今年的利润增速会是400%。 年底预计会完成和母公司的并表。 工业4.0驱动因素具备。 推动工业4.0的技术主要有三个方面,一是自动化技术,二是信息技术,第三是专门工艺。工业4.0对于传统制造业改造的切入点有六个,分别是数子化,模块化,物联网化,商用网络和工业网络一体化,C2M 和大数据工业云。明匠智能具备相应的自动化、信息技术和专门工艺,找到了较好的切入点。由于信息技术发展迅速而自动化发展缓慢,公司最终可以发挥的其速度补偿优势和交叉优势。 明匠智能全层级布局工业4.0。 典型的一个工业4.0应用可以通过拆分形成14个层级,其中每一个层级都有其相应的行业主导者,明匠智能涉及这14个层级中的每一层,并且在MES 系统和SCADAS 系统等方面形成了核心技术。公司经历了多年发展形成了一定的技术积累,并且建立了一定的技术门槛,成为了工业4.0实用化解决方案的领先者。 一、 风险提示。 风险提示:整体经济下行、政策风险、收购不达预期。 二、 盈利预测与投资建议。 我们看好公司未来在工业4.0、超硬材料、高品质微粉、预合金粉末和宝石级大单晶等领域的发展,预计15-17年EPS 0.45、0.61、0.74元,给予“强烈推荐”的投资评级,调整其合理估值为30元以上。

一、 事件概述。 近期我们对金石东方进行了调研,与公司管理层就公司业务情况和未来发展战略进行了交流。公司主营业务增速有望止跌企稳,受益于城市综合管网建设和今年三轮债务置换,我们预计15-17年EPS 分别为0.69、0.85、1.04元,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级,合理估值区间为 70元以上。 二、 分析与判断。 受益城市综合管网建设。 下半年稳增长加码,近期国务院部署了城市地下综合管廊建设,我国将全面启动地下综合管廊建设,并有望写入“十三五”规划。未来三到五年每年可产生万亿投资,公司可受益其中。公司股价跟随次新股板块深跌,因此重新发现其行业板块价值巨大,是次新股中弹性最大的品种之一,未来涨幅空间较大。 市场空间巨大,未来发展不受限。 公司产品设备生产的增强复合管道相对于传统的给排水管道具有质量好,价格低的优势。塑料给排水管道目前有超过200亿市场,增强复合管道占给塑料排水管道的份额以逐年10%的增长率增加,增强塑料复合管道中由公司设备生产的占80%以上。未来随着塑料管道在给排水中份额的增加,公司的设备市场空间有超过50%的增速。公司未来要进军工业复合管道领域的设备产品研发,市场空间巨大。 管道生产线解决方案供应商,具有工业3.0特质。 公司的主营业务为钢增强塑料复合管道设备的研发和应用,为客户提供钢增强塑料复合管全套生产工艺、技术解决方案及成套生产设备(生产线)。公司在自动化生产线的积累深厚,具有自动化设备解决方案的提供能力,实际上是一个管道行业自动化解决方案提供商,具有工业3.0特质。 国际领先,专利簇保护完善。 公司的技术能力国际领先,设备销往公司有核心专利和外围专利协同保护的专利簇,在考虑是否进行某领域的技术研发时主要考虑以下几个方面: 1)有没有市场前景;2)能不能形成专利; 3)原材料能不能取得;4)专利能不能形成网状保护。 第三轮地方债务置换带动下游需求。 财政部第三批债务置换的额度将接近1万亿元,对于改善下游厂商资金状况很有帮助,同时房地产和基建的回暖也会增加下游需求。 三、 风险提示。 风险提示:整体经济继续下行、产业发展低于预期。

一、事件概述。 近期我们对博实股份进行了调研,与公司管理层就传统优势产品和新兴领域的进展情况进行了交流。公司主营业务石化后处理设备增长稳健,产品服务业务将继续着力发展,智能移载,手术机器人等新方向进展顺利,我们预计15-17年EPS 分别为0.35、0.43、0.61元,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级,合理估值为60元以上。 二、分析与判断。 主业反弹可期,做大产品后服务。 传统产品业务较2014年改善,今年利润额大概率止跌反弹,有25%的回升预期。公司未来会着力拓展产品服务业务,公司产品服务收入在2014年度已经有1.35亿元,公司计划着力开展产品服务,未来目标是总收入的40%左右。 发力机器人,建立产业基金。 公司出资6000万占有股份30%股份建立博实睿德信机器人股权投资中心,产业基金重点关注工业机器人及智能装备、工业自动化、服务及特种机器人领域。 手术机器人进展顺利。 国内手术机器人目前市场达到8.5亿,到2018年将是15.7亿。公司在高端医疗装备领域首期计划投资1个亿。思哲睿拥有国内最专业的手术机器人团队,系列化手术器械产品将于2015年底完成型式检验,计划半年获得临床实验许可,最快2016年年底前完成医疗器械注册。微创外科手术机器人目前已完成第二代样机的定型,处于装配和调试阶段,计划2015年底开始型式检验等后续工作。 智能货运移载装备基本成功。 智能货运移载是AGV 的一种,公司已开发出针对三个行业的产品样机,其中针对食品行业的样机在进行现场调试。这个项目是公司与员工共同投资开发的,公司处主导地位,目前成功通过运行测试,标志着全自动装车机在智能货运移载领域研发、应用取得成功。 三、风险提示。 风险提示:A 股系统性风险,产业发展低于预期。 四、盈利预测与投资建议。 我们看好公司在产品服务、机器人产业平台,手术机器人等领域的发展,预计15-17年EPS 0.35、0.43、0.61元,给予“强烈推荐”的投资评级,目前合理估值区间为60元以上。

一、事件概述。 公司发布15年中报:报告期内,公司实现营业总收入84755万元,比去年同期上升4.84%,净利润10537万元,比去年同期下降7.30%。在超硬材料下游行业景气度下行的环境下,公司业绩符合市场预期。预计15-17年EPS分别为0.45、0.61、0.74元,维持“强烈推荐”投资评级。 二、分析与判断。 传统超硬材料业务增长稳定。 公司立足于超硬材料的发展战略,目标是打造"全球品种最齐全的超硬材料生产商",同时兼顾培育碳系材料领域新的增长点。公司在超硬材料具有全产业链的优势,中报显示,公司营业收入微增4.84%,净利润微降7.30%,其主业超硬材料毛利率31.56%,比上年微降0.93%,在下游采矿和建筑等行业景气度下行的环境下,保持了较好的业绩稳定性,公司在超硬材料行业中的地位将持续巩固。 宝石级大单晶业务订单增长迅速。 近期公司宝石级大单晶业务相继与金茂燊珠宝签订2.73亿订单,与台钻(郑州)签订3.01亿元订单。两大订单共占去年营业收入的34.5%,合同执行到16年底,将对今年下半年和明年业绩带来积极影响。未来定增项目宝石级大单晶专用设备投产,以及销售渠道的进一步拓宽,预计宝石级大单晶业务将贡献更多收入。 明匠智能将是新增长极。 近期公司以发行股份的方式,购买上海明匠智能100%的股权。我们对黄河旋风和明匠智能进行过多次调研,认为明匠智能是工业4.0非常优质的标的,公司管理层优秀、技术优势突出、人才梯队合理、订单量正在爆发,并且作为重要成员参与中国制造2025智能制造标准制定。明匠智能承诺15-17年完成利润分别为3000万、3900万和5040万。随着近期订单的急剧增多,预计今年明匠全年的利润完成情况会大幅度超过承诺利润。 大股东增持+股权激励彰显公司管理层信心。 大股东黄河集团计划6个月内,用5000万自有资金在二级市场上增持,亮点在于增持数额巨大,显示出管理层对公司发展前景的信心。另外,董事会审议通过了308万份股权激励,行权价格每股22.18元。亮点在于行权条件是15、16、17年净利润比14年增长5%、40%、85%,可以看到公司管理层志向高远。

报告摘要:新业务两个大订单。 宝石级大单晶业务相继与金茂燊珠宝签订2.73亿订单,和台钻(郑州)签订3.01亿元订单。共占去年营业收入的34.5%,合同将执行到16年底,将对今明两年业绩带来积极影响。亮点在于该合同宣告了公司人造金刚石制造业务已有效拓展到国内消费级市场,缓解了工业级下游市场(主要是建材和采矿)景气周期下行的影响。 大股东增持、股权激励。 大股东黄河集团计划6个月内,用5000万自有资金在二级市场上增持,亮点在于增持数额巨大,显示出管理层对公司发展前景的信心。另外,董事会审议通过了308万份股权激励,行权价格每股22.18元,比昨天收盘价高出20.7%,亮点在于行权条件是15、16、17年净利润比14年增长5%、40%、85%,可以看到管理层志向高远,信心十足。 宝石级大单晶业务。 公司募资的很大一部分在大力拓展的还有大单晶金刚石,成立了专门的事业部,未来投入四个亿,未来要开展线上的消费品市场大力发展生物单晶金刚石(采用生物的一部分来做金刚石,比如爱人头发,亲人骨灰等,具有极高纪念价值)。同时这样的大单晶金刚石的净度非常高,比自然钻石高。同时还可以做成超大克拉和自然界中稀缺的颜色钻石。 明匠智能订单井喷式增长。 明匠智能14年的利润为1177.6万,被收购承诺三年完成利润分别为3000万、3900万和5040万。随着近期订单的急剧增多,预计今年明匠全年的利润完成情况预计是承诺利润3000万的2-3倍,到今年的利润增速会是500%-700%。 智能制造、智能工厂、智能物流,工业4.0最正统的公司。 明匠智能的业务主要是工业4.0解决方案及实施,机器人制造和集成应用,智能立体仓储/AGV物流解决方案,工业云、大数据处理和服务体系,定制化自动装配流水线,柔性智能装配线体系等。业务涉及智能制造、智能工厂和智能物流,是工业4.0最正统的三个方向。 各地政策配套和产业园区支持。 对于明匠智能政策支持呈现井喷式发展,资金支持也在相继增多,多个地区和政府机构关注到了公司,想要在当地进行业务拓展。重庆两江新区和重庆市长黄奇帆来公司考察过,明匠打算设立重庆分公司,中山市经信委也来考察过,湖南经信委给公司有百亩徒弟批复,类似的考察合作近期非常频繁。