一、事件概述。 近日,航新科技公布2017年限制性股票激励计划草案。 二、分析与判断。 首次推出股权激励,充分调动核心骨干工作积极性。 上市以来的首次股权激励计划。将充分调动管理人员及核心技术人员的工作积极性,有利于公司业务开拓与长远发展。数量及价格:拟授予限制性股票57万股,占公司总股本的0.43%。首次授予46.30万股,占授予总量的81.23%,价格为26.87元/股。激励对象:2名高级管理人员以及41名核心管理与技术人员共计43人,占员工总数的7.4%。解锁条件:三期解锁,两个层面考核。公司层面,三个解锁期均以2016年为基数,2017~2019年营收增长不低于10%、20%、30%;个人层面,个人在上一年度考核为优秀时,本期可全部解锁;上一年度考核为良好时,本期可解锁80%;上一年度考核不合格则本期不能解锁。解锁数量:2017~2019年分别解禁30%、30%、40%。 检测设备订单饱满,或将成为新利润增长点。 ①通用平台产品基本形成。公司检测设备向着通用化、模块化、系列化方向发展,目前已基本形成参数采集的通用平台产品,少许改进便可应用于新机型。②订单饱满。今年一季度,公司设备研制及保障业务新增订单2230.69万元,已在本期实现收入846.15万元,完成比例37.94%,前期订单在本报告期的完成金额为1471.86万元。③“多机型直升机状态监测与诊断系统”已进入到开发阶段,未来或将成为新的利润增长点。 航空维修下滑扭转,未来前景看好。 ①2016年航空维修下滑扭转。公司2015年航空维修及服务收入2.23亿,同比下滑2.03%,2016年航空维修及服务收入2.53亿,同比增长11.54%。②军民市场长期看好。民航维修市场未来3~5年将迎发展机遇。存量方面,2016年底我国民航机队数量2933架,同比增长11.54%。增量方面,之前引进新机逐年出商保以及中小航空公司的发展将带来巨大市场增量。军航维修占比有望逐步提升。当前,军品维修占航空维修服务比例低于10%,未来随着新机列装数量上升,以及公司在军工市场的开拓,军航维修收入有望逐步增长。 飞参系统趋于成熟,未来市场空间广阔。 ①受益于新机型列装及老机型加改装。公司的飞参系统从2007年开始研制以来,产品、技术已趋于成熟,其需求量会随着老飞机加装和新飞机的生产计划形成一定批量。②市场空间广阔。飞参系统主要应用于国内军用飞机及直升机,据《世界空中力量2017》数据,美国军用直升机5757架,中国军用直升机仅809架,差距较大,未来我国军用直升机有望大幅增长,将提振飞参系统需求。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS为1.07/1.43/1.86元,对应PE为45/34/26倍。我们看好航新科技在航空维修及设备研制领域的发展,维持“强烈推荐”评级。

全国物流及供应链市场持续发展 “供应链+”迅速发展涉及多行业全流程。伴随IT、医疗、金融等产业的蓬勃发展,国内供给侧改革等利好政策的不断推出,我国物流及供应链相关总支出逐年提高,我国供应链市场迅速扩张,本土供应链企业快速发展。供应链金融等“供应链+”产业也应运而生。 供应链管理企业享受行业发展红利,“供应链+”应运而生 我国供应链管理企业在分享各行业快速发展红利的同时不断强化自身业务并创新优化服务模式,开拓“供应链+”市场。收购英迈国际确立供应链管理全球化发展。英迈国际是世界500强供应链管理企业,主营IT分销业务,在全球具有极大的行业资源优势、人才优势、技术优势和规模优势。借助集团在国内的布局及本土优势,英迈未来有望推进在亚太市场的发展进程。 携手新龙脉,成立并购基金 为更加有效地推动公司业务转型和完善产业布局,公司将与北京新龙脉签署《框架合作协议》并成立并购基金。该基金总规模不超过人民币100亿元,基金关注并投资IT服务、现代物流、智能制造及新能源产业。我们预计公司将借助并购基金的设立,加快并购步伐,依靠海航集团资源优势,未来进一步的资本运作值得期待。 盈利预测与投资建议 公司作为国际领先的IT供应链企业,仍然明显低于A股可比公司。预计17~19年归母净利为15.10、15.68和16.18亿元,对应当前EPS为0.52、0.54和0.56元。给予2017年40~45倍PE,对应估值20.8~23.4元,“强烈推荐”评级。 风险提示 汇率大幅波动,业务拓展不及预期。

一、主要逻辑 公司聚焦水泵主业,加紧渠道建设,公司2016年销售网点建设同比翻番。随着公司产能扩张和市场竞争格局改善,公司市占率提升空间较大。公司近期处置博华环境60%的股权,并通过受让股份和增资持有无锡康宇51%,一方面投资收益将得到改善,另一方面,公司借助无锡康宇进军二次供水设备领域,双方渠道、产品方面协同效应明显,有望助力公司长期发展。 二、分析与判断 渠道建设加速推进,聚焦主业效果逐步显现 公司目前截止2016年底运营服务商达到1100家,销售网点超过8000家(较2015年同比翻番)。国内市场方面,公司目前已经建立起省会和一级城市为重点,地级市为主体,县级市和重点乡镇为辐射点的营销网络。国际市场方面,公司拥有300多家稳定的海外群体,产品销售覆盖100多个国家和地区。我们认为,健全的国内外营销网络体系是是公司深耕水泵行业的独特优势。公司2016年聚焦主业,在渠道方面大力建设,有望在未来持续贡献业绩。 水泵行业空间巨大,供给侧改革有望推进 根据协会预测,2017年我国农用水泵市场规模将超过320亿元,随着全球灌溉投资的增长和国内水泵家庭自备率的提升,农用水泵在“十三五”期间仍将保持稳健增长。2015年我国泵及真空设备制造销售规模约1587亿元,除农业外,城市供水、水利、建筑、房地产也是水泵的主要应用市场,下游需求占比超过50%。根据可获得的数据,2014年全年水泵销售1.24亿台,水泵行业各类厂家超过6000家,其中规模以上企业仅1300家。我国水泵行业市场格局极为分散,我们认为,随着供给侧改革的推进和小微企业市场化出清,水泵行业竞争格局有望重塑,具备技术、产能和渠道优势的公司市占率提升空间较大。 定增过会助力产能扩张,市占率有望进一步提升 公司定增过会,拟募资不超过2.86亿元,投向5万台水泵项目(一期工程3万台污水泵)和120万台水泵技改项目(潜水泵80万台,污水泵20万台和井泵20万台)。根据规划,“十三五”期间农田及水利建设投资规模约2.43万亿元,较“十二五”规划规模增长35%。多种水泵入选农机补贴范围,也将催生农用泵市场需求。在城镇污水处理设备投入中,水泵类约占机械设备总投资的15%,我们预计,“十三五”期间城市污水处理对水泵等设备需求超过600亿元。随着公司产能扩张和渠道建设,公司市占率有望进一步提升。 收购无锡康宇,进军二次供水设备领域 公司以1.02亿元价格取得无锡康宇51%的股权,介入二次供水设备领域。无锡康宇承诺2017至2019年归母净利润不低于1600万元、1950万元和2400万元。2015年我国国内二次供水设备需求总量为6.65万套,其中变频供水设备需求量为3.14万套,无负压供水设备需求总量为2.81万套。随着我国城镇化推进和老旧城区改造,二次供水设备及维护前景广阔。二次供水设备主要由气压罐、水泵和控制系统等部件组成,公司有望借助自身产品和渠道优势,开拓二次供水增量设备及配件市场。 三、盈利预测与投资建议 不考虑本次非公开发行,预计公司2017至2019年EPS为0.56元、0.66元、0.82元,对应PE分别为22.6倍、19.1倍、15.5倍。考虑到本次非公开发行新增不超过2295.11万股,增发股份上市后公司对应2017至2019年EPS为0.52元、0.62元、0.76元,对应PE分别为25倍、21倍、17倍,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、上游原材料价格大幅波动;2、人民币及主要出口市场汇率大幅波动;3、行业供给侧改革不及预期。

一、事件概述 近期我们调研了宝钛股份,与公司高管就公司基本面和未来发展规划进行了交流。 二、分析与判断 产品结构调整、钛材价格回暖助力业绩回升 2016年公司实现营收25.1亿元,同比上升17.20%;归属上市公司股东净利3686.21万元,同比增长119.74%,实现扭亏。2016年业绩上升主因:产品结构调整,钛材价格回暖 ①产品向高端领域延伸,综合毛利率上升。2016年公司钛加工材在传统的化工、冶金、制盐等领域的销售量有所收缩,在高端领域呈现增长势头。钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例有所提高,订货量同比增长14.1%,高端产品收入增长20%以上。高端产品供货增加直接导致毛利率上升。2016年公司综合毛利率为20.33%,同比提高了2.25个百分点。而且宝钛股份是大飞机C919的主要钛材供货商,并且参与了“4500米载人潜水器电子束焊接载人球壳”项目,未来高端钛材市场空间巨大。 ②钛材价格回暖,公司钛产品毛利率微增。2016年下半年,钛白粉市场好转、各地原料生产的环保压力以及钛精矿需求紧缺,导致国内钛原料价格连续上涨,海绵钛价格2016年末较年初上涨15%左右(成本推动型上涨)。公司钛产品毛利率20.26%,同比增加0.13个百分点。 中低端钛材产能过剩,航空钛材成主要盈利点 中低端钛材产能大量过剩。低端钛材存在同质化现象,产能出现过剩。2016年海绵钛、钛锭、低端钛材的整体产能利用率分别为77.55%、46.88%和61.25%。16年下半年海绵钛价格回升属于成本推动型的被动上涨,目前钛行业任然处在供大于求、产能过剩、保本微利、竞争激烈的状况之中,且近期内难有明显改观。 航空钛材有望成主要盈利点。①我国用于航空领域钛材消费仅占8%左右,全球航空用钛材占钛材总需求的50%左右,国内航空钛材需求有望进一步扩大。②航空级海绵钛的价格高出其他级别10%-20%。航空级海绵钛供不应求且利润空间更大,有望成为公司主要盈利点。 新机型列装驱动国内高端钛材需求 未来大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600、大型客机C919以及新型战机的量产将进一步激活国内高端钛材市场。民机方面,波音预测,未来20年中国将要新增6330架民航飞机,总价值约9500亿美元。我国商用支线客机ARJ21的钛合金用量约为4.8%,商用干线客机C919的钛合金用量约为9.3%。军机方面,新型战机上钛材占比进一步提高,以美国F22为例,净重19.7吨,钛合金用量39%。随着四代机的批量列装,航空钛材需求将快速释放。若考虑深海装备、舰船以及舰载机的钛用量,我国高端钛材市场需求将快速增长。 先进生产线引领行业 ①公司引入钛带生产线较早,打破外企垄断,占据国内市场。公司钛带冷轧产能为5000吨,生产规模较大。②公司万吨自由锻技术领先。我国缺乏大型锻造机,但大型锻件需求持续增加,公司拥有万吨自由锻、2400W电子束冷床炉、15t真空自耗电弧炉,2500t快锻机等国际领先装备,产品竞争力将进一步提升。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.16/0.28/0.31元,对应PE为139/80/72倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 新型战机列装低于预期;战机、舰船钛材用量低于预期。

一、事件概述。 最近我们对双环传动进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 双环传动主营传动齿轮,顺应行业趋势,向精密传动领域发展。 公司主营业务为机械传动齿轮的研发、设计与制造,涵盖乘用车、商用车、非道路机械、电动工具等多个领域。近几年开始逐步转向工业机器人、轨道交通、新能源汽车和自动变速器等精密传动部件领域的发展。 与上汽变、盛瑞等紧密合作,自动变业务未来高增长可期。 绑定优质客户,为乘用车自动变速箱业务快速增长奠定了基础。与上汽变合作,分两期投入,2015年成立嘉兴双环,投资额2.5亿元,达产后可以实现3亿多产值; 第二期预计投资3亿元,产值可以达到4亿多。并且公司与盛瑞也签订了合作协议。 2016年公司乘用车业务营收增长了36%,在公司业务中的占比达到37%。 商用车、工程机械、电动工具等传统业务稳定, RV 减速器等新项目稳步推进。 商用车、工程机械、电动工具客户比较稳定,业务会随着行业回暖而增长。2013-2016年这几块业务的营收大约在7亿左右。 RV 减速器稳步推进,潜在增长点。公司将在2017年进一步推动与国内机器人整机企业合作关系,加快机器人减速器的投产建设,形成年产万台减速器的批量化生产能力,争取2020年实现年产10万台的生产能力。 计划募集10亿可转换债,进一步强化自动变速箱等业务。 2017年计划发行可转换债,募集10亿资金,投资自动变速器齿轮二期扩产项目、嘉兴双环DCT 扩产项目、江苏双环自动变速器核心零部件项目。公司目前产能一直处于比较饱和的状态,募投项目进一步扩大产能,保证了未来的高增长。 三、盈利预测与投资建议。 绑定上汽变、盛瑞等优质客户,促进自动变速箱业务快速增长,商用车、电动工具传统业务保持稳定, RV 减速器技术储备稳步推进。2017-2019年EPS 预测为0.31、0.43、0.55元,对应PE 为35、25、20倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 与上汽变的合作进度不及预期、自动变速箱项目投资进度不及预期。

一、事件概述公司发布2016年年报:2016年营业收入13542226.31万元,同比增加4172222.79万元,增幅44.53%;归属上市公司股东净利润280290.23万元,同比增长39.25%。每10股分配现金股利2元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增3股。 二、分析与判断 受益行业增速加并购整合业绩增速符合预期 报告期内,公司全年累计销售新车82.49万台,同比增长30.40%。公司业绩的增长主要来源于两方面原因:第一,公司成功要约收购了宝信汽车(1293.HK),并收购了大连尊荣、深圳鹏峰等汽车经销集团,使公司现有业务品牌、地域布局等方面形成良好的协同效应;第二,同时受益于行业整体高增速的大环境。 公司治理水平高三项费率稳中有降 费用增加主要系集团业务规模扩张和收购业务增加、店面数量增加所致。公司加大费用管控,精细化管理,本期销售费用、管理费用、财务费用占营业收入的比重分别为2.54%、1.53%、1.50%,与上年相比略有下降。 销售费用34.37亿元,同比增长9.50亿元,增幅38.20%。主要因业务规模扩张较快造成销售人员职工薪酬、市场推广服务费及折旧摊销增加较多所致。管理费用20.78亿元,同比增长4.99亿元,增幅31.58%。主要因业务规模扩张较快造成管理人员职工薪酬、折旧摊销、办公差旅费及租赁物管费增加较多所致。财务费用20.31亿元,同比增长6.53亿元,增幅47.39%。主要因业务规模扩大,融资增加,利息支出增加所致。 宝信协同效应凸显受益豪车周期 公司不仅是国内规模最大的汽车经销服务集团,同时也是业务水平最高的公司。凭借行业领先的ERP与CRM系统,做到业务财务一体化管理。公司的新车、维修服务、保险、二手车和汽车金融等各项业务指标,远超行业平均水平。同时公司具备很强的并购基因,长期的并购,使公司已经形成了专业化的并购团队与常态化的业务条线。公司并购宝信后产生了很好的协同效应。公司已经成为国内最大的豪华汽车品牌经销商,随着奔驰、宝马、奥迪和沃尔沃等豪华品牌进入新的产品周期和一线城市的汽车消费升级,公司将显著受益。 三、盈利预测与投资建议 预估2017、2018、2019年EPS分别为0.67元、0.92元和1.13元,对应PE为14倍、10倍与9倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:行业竞争加剧,增速不及预期。

一、事件概述。 福田汽车发布了2017年一季度,营业收入109.7亿元,同比增长31.9%;归属上市公司股东净利润8714.7万元,同比增长17.31%;经营活动产生的现金流净额-16.8亿元,同比增长-89.9%;EPS0.013元,同比增长18.18%。 二、分析与判断。 公司一季度营收增长,投资收益增加,主营业务大幅减亏。 1. 公司营收大幅增加,主要受益于商用车恢复增长,并且产品结构不断向中高端升级,同时宝沃乘用车销售也保持了稳定的状态。 2. 投资收益2.8亿元,同比增加295%,主要是公司福田戴姆勒及福田康明斯经营情况较好及出售可供出售金融资产所致。 3. 销售费用、管理费用占比与去年同期相比稳定,毛利率提高了2个点,同时投资收益增加,使得公司主营业务大幅减亏,减少了41%。 福田汽车商乘并举,渡过了战略转型最困难时期,未来公司业绩弹性空间大。 1. 公司战略:从2010年开始战略转型,我们认为福田渡过了战略转型最艰难时期。中重卡、轻卡产品不断升级;整合核心零部件体系;乘用车业务突破性发展。 2. 商用车未来业绩会不断改善,并且从整车向发动机、变速箱等核心零部件产业链延伸,增强技术、增加收益。行业恢复性增长,所有商用车企业受益;与康明斯、ZF 合作,发展核心零部件,增强技术力、增加投资收益。 3. 乘用车从突破到放量:2016年首款SUV 上市,在20万元的市场上全年累计销售突破3万辆;2017年BX5新车上市,潜在市场空间大、增长速度快,预计乘用车整体可实现销售15万台。 三、盈利预测与投资建议。 福田汽车商乘并举,商用车业务稳步提升、乘用车业务跨越式发展,公司业绩弹性大。2017-2019年每股收益预期为0.2元、0.31元、0.42元,对应PE 为15、 10、7倍,强烈推荐。 四、风险提示: BX5销量不及预期、商用车新产品市场开拓缓慢。

一、事件概述 东土科技发布2017年一季度报告:实现营收1.28亿元,同比增长39.19%;归属上市公司股东净利润967.11万元,同比增长66.15%,扣非后净利润628.25万元,同比增长28.40%;基本每股收益0.0187元,同比增长48.41%。 二、分析与判断 军工业务持续增长,综合毛利率显著提升 业绩增长原因:公司军工收入增速明显,盈利水平提高;科银京成过户完成,实现并表。①军工营收增长带动整体毛利率提升。公司军工业务毛利率较高,第一季度军工营收增长明显,综合毛利率53.4%,较去年同期高出6.7个百分点。②因市场开拓、研发投入加大、新增借款等原因,三项费用增速较快。销售费用1935万元,同比增长41.99%;管理费用4820万元,同比增长85.94%;财务费用1645万元,同比增长1035%(新增借款利息费用及汇兑损失)。③收到大额政府补助,非经常性损益增加。子公司东土宜昌今年3月收到宜昌高新区管委会2017年度第二批产业扶持资金2000万元,计入当期的政府补助397.5万元。 并购加速工业互联网布局,科银京成实现并表 工业互联网布局长远。继收购上海远景、和兴宏图、工大科技等公司之后,2017年3月收购科银京成事项完成,并购南京电研已获得发审委通过。经一系列兼并收购,公司基本完成工业互联网布局。①科银京成自主研发的系列产品“道系统”(包括嵌入式实时操作系统及开发平台),打破国际垄断,在航电、舰船等领域应用广泛。②科银京成与中航工业计算所合作开发“天脉”操作系统,广泛应用于战机、无人机、飞机发动机控制系统中。③收购完成后,公司在工业控制网络硬件设备领域的成熟技术可与科银京成领先的嵌入式软件技术形成良好的协同效应,更好地服务于国防客户与民用用户。 工业互联有望落地两大领域 公司历经数年研发的工业服务器,集通信、控制、时钟功能于一体,具颠覆性实力,有望替代国内百亿元工控机市场,将在智能电网与智能交通行业率先落地。电力服务器大幅减少智能电站控制、通信设备和种类,大幅降低智能电网成本。该产品已于报告期内完成软硬件开发,2017年将进行试验局部署,今年保守估计订单将超3000万。 智能交通控制服务器大大减少现场设备数目,降低场外系统建设投资运作成本。公司子公司工大科技研发的Hoursis系列智能交通控制服务器已于报告期内完成原型机开发,并通过公安部和工信部相关院所测试,预计2017年开始市场应用。 军民融合及国防信息化加快推进,公司军品增速可期 ①军民融合加快推进,民参军企业迎发展良机。2016年7月,军民融合纲领性文件《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》印发,2017年1月,中央军民融合发展委员会成立,军民融合落地加速。②我军正从机械化加速转向信息化,军队信息化建设千亿级市场空间逐步打开。③军品业务增速可期。东土科技军用通信产品、指战训一体化系统、战地互联网等与军队指控系统建设需求高度吻合,未来军品业务有望继续保持高增长。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.36/0.51/0.64元,对应PE为42/30/23倍。我们看好东土科技在工业互联及军队信息化领域发展,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新品推广不及预期;资产整合不及预期;军队信息化建设不及预期。

一、事件概述。 近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断。 传统线缆产品稳步增长,线缆组件快速发展。 公司主要从事国防军工用高性能传输线缆及组件的研发、生产和销售,产品主要应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大领域。受益于新型装备列装以及国产化率提升,公司线缆产品稳步增长,年均增速为20%-30%。营收贡献逐年下滑,2016年占比53%。毛利率维持在较高水平,约为60%。由于前期研发费用的大量投入以及优质项目跟进,公司线缆组件产品快速发展,年均增速高达80%。营收贡献逐年提升,2016年占比47%,预计2017年占比将持续提升。 收购常康环保,切入海水淡化市场。 2016年,公司拟采用发行股份及支付现金相结合的方式收购常康环保100%股权,交易对价7.26亿元,发行价格35.88元/股,并募集配套资金2.7亿元。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,市场占有率领先。常康环保承诺2016-2018年扣非后净利分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,三年累计不低于1.74万元,收购完成将有效增厚公司业绩。 募投项目今年达产,未来持续增强公司盈利能力。 2015年,公司募集资金新建高可靠航空航天用传输线生产线建设项目和高性能传输系统生产线建设项目,预计今年9月份达产,贡献利润约1000万元。完全投产后,预计每年将贡献收入约1.9亿元,利润4000万元,有效提升公司盈利能力。 三、盈利预测与投资建议。 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,受益于新型装备列装以及国产化率提升,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.81、1.16和1.55元; 对应PE 为47X、33X 和24X;若考虑常康环保并表,预计2017年净利润约为1.8亿元,对应PE37X。首次推荐,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 新产品开拓低于预期;线缆产品国产化低于预期;收购进程低于预期。

事件概述。 公司发布2016年年报及2017年一季报,2016年公司实现营业收入8.87亿元,同比下滑31.99%,亏损2.99亿元。2017年一季度,公司实现营业收入3.20亿元,同比增长141.65%,实现归属于上市公司股东的净利润1858.78万元,同比增长171.91%。 油气价差扩大助力公司主业强势复苏,业绩修正弹性巨大。 油气价差和天然气经济性是LNG 装备市场能否复苏的主要因素。随着油价的复苏和油气价差的扩大,天然气货车经济性逐步凸显。公司是国内车用LNG 气瓶龙头企业,与陕西重卡、中国重汽、东风、一汽等主要重卡企业,以及宇通、金龙、中通、安凯等主要客车企业建立战略合作关系。2016年四季度以来,公司订单有所好转,并在一季度实现扭亏为盈。我们看好公司LNG 车用气瓶业务的持续复苏,并关注后续LNG/L-CNG 汽车加气站的复苏进度。 看好天然气货车全年高速增长。 天然气重卡受燃气经济性影响明显,且有8到12个月的传导周期。从2016年11月开始,天然气货车快速启动。2017年一季度,全国天然气货车生产1.47万辆,同比增长533%。从我们草根调研的情况来看,目前油气价差水平下,LNG 重卡使用经济性明显提升,部分地区(如新疆、山西)LNG 重卡成本回收周期已经降到6个月左右,终端客户需求旺盛。天然气客车近期也有复苏迹象,前期天然气客车受新能源客车冲击较大,随着新能源汽车政策的修正和公交公司采购理性化,天然气客车市场份额预计将有所恢复。我们认为,若油气价差能够继续维持,天然气货车具备更大的增长弹性。 公司推进股权激励计划。 公司近期发布股权激励计划,拟向核心管理和技术人员授予不超过436.1万股限制性股票,行权条件为2017年到2019年净利润分别不低于2500万元、3500万元和4500万元。首次授予部分股票期权的行权价格为每股13.15元。我们认为,公司股权激励计划有望提升核心团队积极性,为公司未来业绩带来一定支撑。 盈利预测与投资建议: 不考虑未来并购因素,预计公司2017年到2019年EPS 分别为0.16元、0.25元、0.41元,对应PE 分别为74倍、46倍、28倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 油气价差大幅缩窄,加气站建设低于预期,燃料电池进展低于预期。

一、事件概述。 康拓红外发布2016年一季度报告:实现营收3865.33万元,同比增长10.48%,归属上市公司股东净利1225.67万元,较上年同期增长10.72%,扣非后净利润1208.07万元,同比增长9.74%,基本每股收益0.04元,同比上升10.89%。 二、分析与判断。 整体业绩增长稳健,图像检测系统收入大增。 业绩增长主因:公司图像检测系统产品营收大幅增长。产品方面:因不同产品受客户投资计划及结算进度的影响,增速差距较大。①铁路车辆红外线轴温探测系统实现营收1206.35万元,同比下降59.58%;②机车车辆检修智能仓储系统实现营收350.63万元,同比下降10.01%;③图像检测系统实现营收2308.35万元,营收占比超过红外产品,增长大幅提升。市场方面:公司不断加大研发投入力度的同时,将自研产品TEDS、TVDS 系统推向市场,提高了图像产品在公司经济效益中的贡献率,为业绩增长提供新的利润点。订单方面:截止报告期末,公司尚有5份1000万元以上的在执行合同,合同总金额为1.14亿元。 铁路建设高峰,检测检修市场扩大。 受益于国内外铁路投资高增长,铁路检测检修市场前景可观。①国内方面,《中长期铁路网规划》规划目标中提出,到2020年,铁路网规模达到15万公里,其中高速铁路3万公里,覆盖80%以上的大城市;到2025年,铁路网规模达到17.5万公里,其中高速铁路3.8万公里左右。②国外方面,“一带一路”战略稳步实施,非洲项目迎来发机遇,国际市场逐步打开。国内外新建铁路里程增加提振监测检修产品需求,公司三大主营产品行业领先,有望长期受益于铁路后市场空间扩大。 图像产品逐步发力,红外系统走向海外。 图像产品:图像产品在继续保持市场份额第二名的基础之上,在全国多路局中标TEDS、TVDS 项目,为公司带来了新的经济效益增长点。 THDS 系统:国内方面,覆盖18个铁路局,已投入运用设备2000余套,自主开发的红外线全路联网系统运用水平世界领先。国外方面,2016年初与非洲国家签署设备出口协议,2016年底已新建THDS 系统设备68套、红外检测中心2处、红外复示站4处,合同金额2315万元。 背靠航天五院,资产注入预期强烈。 ①五院层面:在今年2月份召开的五院产业工作会上,集团副总张建恒明确强调要加速产业证券化步伐。公司有望成为五院民品上市平台,潜在资产注入预期强烈。 ②集团层面:航天科技集团“十三五”末资产证券化率目标是45%,2015年底集团资产证券化率仅为15%,集团资产证券化步伐加快。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司在红外线轴温探测设备、图像检测系统以及智能仓储方面的发展,未来业绩有望快速增长。预计2017~2019年EPS 为0.30/0.35/0.40元,对应PE 为62/52/46倍,给予“强烈推荐”评级。

事件概述。 公司发布2017年第一季度报告,公司一季度实现营业收入3.97亿元,同比增长123.44%,实现归属于上市公司股东的净利润3201.78万元,同比增长448.48%。 公司业绩复苏持续超预期,看好公司全年高增长。 公司业绩反弹开始于2016年下半年,公司预应力钢材制品业务强势复苏。公司2016年三、四季度分别实现销售收入4.58亿元、4.93亿元,同比分别增长27.11%、84.28%,分别实现归母净利5345.40万元、4555.42万元,同比分别增长85.48%、45.68%。一、四季度原本是预应力钢材制品的销售淡季,公司在2016年四季度销售收入创9个季度以来的最高水平,2017年一季度业绩也创上市以来最好水平。我们认为去年下半年以来基建投资和行业去产能对公司业绩提振远超市场预期。目前国内预应力钢材制品生产厂家约有240家,但多数产能较小,生产技术与公司相比有较大差距,市场格局较为分散。公司作为行业龙头,未来将持续受益于行业去产能,行业集中度有望进一步提升。 持续看好高铁轨道板业务拓展,地铁轨道板市场广阔。 公司为CRTSⅢ型先张法无砟轨道板和窖池式生产线的主要研发者,目前拥有4个高铁轨道板生产基地。根据我们测算,我国高铁轨道板年均市场空间保守估计将超过32亿元。公司最新研发地铁双向先张预应力混凝土复合减振轨道板,首个试验段即将铺设于天津地铁5号线、6号线和乌鲁木齐地铁1号线,标志着银龙轨道板向地铁交通领域的延伸。地铁无砟轨道板每年市场空间保守估计超过15亿元。 有望受益于一带一路及京津冀一体化战略,生产基地逐步落地。 公司2015年设立新疆银龙,目前一期工程已经基本完成,是目前新疆唯一的预应力钢材制品生产基地。有望持续受益于新疆基建需求拉动,并且有望辐射一带一路。公司募投项目今年投产,河北河间分公司和河间宝泽龙生产基地有望受益于京津冀基建需求拉动。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2017年到2019年EPS分别为0.49元、0.59元、0.71元,对应PE分别为45倍、38倍、31倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司公布2017年一季报。报告期公司实现营收6.61亿元,同比增20.04%;归母净利润1.56亿元,同比增8.47%;扣非后归母净利1.50亿元,同比增7.20%;实现基本每股收益0.1952元,同比增8.44%。公司同时对2017年上半年经营业绩作出预测,预计17年1-6月归母净利润3.3亿至4.03亿,增幅-10.00%-10.00%。 二、分析与判断。 收入增长较快,利润空间暂时受材料涨价及人工成本增加挤压。 17Q1公司收入实现同比20.04%的增长,17Q1公司三费、营业税及附加占比较上年同期基本持平或小幅下降。受上游原材料价格上涨及人工成本增加影响,毛利率降至37.67%,较去年一季度下降4.96pct。公司净利润同比增长8.47%,低于收入增长。16年原材料上涨对公司利润空间形成挤压,但从单季度看,16Q4公司毛利率36.09%,本报告期较16Q4毛利率已经有回升,我们认为公司毛利率下降属于受材料涨价的短期冲击事件,持续性有限,目前上游商品价格已经有调整趋势,后续公司毛利率也将继续回升。 预收款及在建较期初分别增加42.63%、46.44%,反映订单饱满、产能扩张在即。 公司报告期内预收款项较期初增加42.63%,说明公司目前各项目订单饱满,预计未来收入仍将保持相对稳定的速度增长。同时公司在建工程较期初增加46.44%,产能扩张稳步推进中,预计随着产能的释放,公司的业务将会实现进一步提升。 燃气轮机零部件加工及铸造业务保持超50%增长,新业务拐点初现。 我们注意到公司16年大型燃气轮机零部件加工及铸造业务收入扩张较快,较15同期分别增长62.98%、75.41%,两项业务占比分别从上期的6.40%、5.15%提高到了9.24%、8.00%,合计达收入17.24%。大型燃气轮机零部件加工业务从品类到客户持续拓展,铸造业务除增速超预期,毛利率也显著提升。我们认为公司新业务拐点初步呈现,建议重点从客户及订单角度关注公司新业务对公司收入和业绩的影响。 三、盈利预测与投资建议。 我们预测公司17-19年归母净利润分别为9.12亿、11.23亿、12.4亿,对应EPS分别为1.14、1.40、1.55元,对应PE为22.3X、18.2X、16.4X,继续维持强烈推荐评级。

一、事件概述 公司发布2017年一季报,报告期内公司实现营业收入12.2亿元,同比增28.54%;归母净利1.91亿元,同比增30.57%,实现扣非归母净利1.90亿元,同比增30.56%。 二、分析与判断 主业发力,营收延续增长势头 主业延续增长势头。主要是因为报告期内受益于公司集约化、网络化、专业化的经营成果,各板块收入均同比上升。公司在这些领域的业务拓展成果显著。毛利率7.42%,较去年同期下降0.61个百分点,但较去年全年毛利率7.14%已有所回升。且公司费用控制效果显著,在业务收入高增长的同时,销售费用同比下降0.2%,管理费用同比增长0.3%。主业减亏明显,预计相关业务在达到一定规模效应后将带来利润增长点。 中外运敦豪净利润回升,服务出口电商先发优势明显 参股50%的公司中外运敦豪2017年一季度投资收益1.95亿元,同比增长17.5%,依然是公司利润的主要来源。汇率企稳可能是重要因素,2017年一季度欧元对人民币汇率相对稳定。而敦豪业务的增长也同样值得期待。 出口电商与公司传统国际货代业务模式有显著相似性,公司先发优势明显。受国内进口跨境电商政策的影响,公司转向注重出口跨境电商物流业务,并加强了客户营销与市场开拓,出口电商业务增长迅猛,尤其是菜鸟业务量不断上升,公司还积极开拓亚马逊等新客户,预计未来该项业务高增长可持续。 招商局中外运重组完成,资产整合值得期待 集团层面重组完成,资本运作值得期待。招商局与中外运的整合于2017年4月正式完成。集团正在进行公路资产方面的整合,预计未来也将在物流、航运和港口等资产整合方面有所动作,未来的资本运作值得期待。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017年-2019年的归母净利为10.07亿元、10.27亿元和10.61亿元,EPS为1.11、1.13和1.17,对应当前PE为15倍、15倍和14倍。给予2017年18~20倍估值,对应估值19.98~22.2元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 欧元对人民币大幅上涨;国企改革推动不及预期;跨境电商政策风险。

一、事件概述 公司发布2017年一季报:2017Q1实现营业收入11.66亿元,同比增长47.72%;归属上市公司股东净利润1.73亿元,同比增长37.34%。 二、分析与判断 业绩基本符合预期 受益自主车企强势崛起 2017Q1实现营收11.66亿元,YOY47.72%;归母净利润1.73亿元,YOY37.34%;扣非归母净利润1.72亿元,YOY55.91%。业绩基本符合预期,继续保持高速增长态势。公司业绩持续高增长得益于国内自主车企的强势崛起,尤其是公司大客户吉利汽车销量持续高增长,领先行业平均水平。 毛利率环比略有下滑 主要受产品结构变化影响 2017Q1公司毛利率30.12%,环比下滑1.12个百分点,同比下滑0.43个百分点;净利率14.81%,环比下滑0.83个百分点,同比下滑1.03个百分点。毛利率、净利率略有下滑,但仍保持在行业较高水平,我们判断下滑的原因主要由于公司产品结构的变化:四大类产品中内饰功能件销售占比持续提升,但是毛利率相对较低,因此拉低了整体水平。 此外公司销售费用率同比下滑0.55个百分点至5.04%,管理费用率同比下滑1.68个百分点至7.67%,财务费用率首次为正,主要由于银行借款利息增加,一定程度上影响了公司净利率。 定增批文落地 智能驾驶执行端巨头显现 公司紧跟行业发展潮流,精准卡位智能汽车执行端,定增拟募集资金不超过23.95亿元用于汽车电子真空泵和智能刹车项目,目前公司已经收到证监会核准定增的批文,启动发行程序。 电子真空泵作为公司汽车电子事业部的第一款产品,2016年销售36万套,快速成长但仍受制产能不足,预计随定增募投项目的推进,电子真空泵随产能投放加速放量;此外,第二款产品智能刹车系统,技术水平国际领先,预计2018年量产,接棒第一款产品,助力公司向智能驾驶执行端巨头迈进。 三、盈利预测与投资建议 传统减震、内饰业务稳健增长提供高安全边际,看好公司未来在汽车轻量化、智能化方面的布局和表现,并期待外延并购的举措。按照定增后的总股本7.6亿股,预估2017、2018和2019年EPS分别为1.08、1.43和1.81,对应PE为31倍、23倍和18倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、销量不及预期,新业务布局进展不及预期。