金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-18 6.93 -- -- 8.02 15.73% -- 8.02 15.73% -- --
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-17 6.86 -- -- 8.02 16.91% -- 8.02 16.91% -- 详细
事件: 2018年5月14日,公司与庞大集团及其下属公司洛阳市庞大乐业汽车销售服务有限公司签署《收购协议》,约定以自有资金收购转让方合计直接或间接持有标的公司100%的股权,交易金额拟定为12.53亿元。标的公司共全资拥有5家4S店,均为奔驰品牌。 投资要点: 收购5家奔驰4S店,品牌结构进一步优化此前公司已经是奥迪、沃尔沃、捷豹路虎及玛莎拉蒂等品牌的中国最大经销商,也是宝马在中国的最大经销商之一。本次收购5家奔驰4S店,是公司在奔驰品牌门店的深度布局,进一步提升公司在一线豪华品牌上的经销实力,优化品牌结构。目前豪华品牌ABB(奥迪、宝马、奔驰)的销量合计约占据中国豪车市场份额的70%,再加上沃尔沃以及捷豹路虎市场份额达到了80%。其中,奔驰品牌2018年1-4月在中国的销量为22.72万辆,同比增长超过18%,增幅大幅好于市场平均。我们认为,公司通过本次交易提升了豪华品牌占比,将分享一线豪华品牌热销所带来的红利,公司整体盈利能力将随之提升,乘用车经销商龙头地位更加稳固。 门店扩张有效增强公司盈利能力从2018Q1财报数据看,公司营业收入394.69亿元,同比增长20.3%;归母净利润11.17亿元,同比增长15.1%。公司持续推进新增门店建设,一季度新增门店29家,其中自有物业店12家、租赁物业店17家。门店的不断扩张为公司带来经营规模的持续增长,在新车销售以外,门店和品牌的扩张对于维修保养,佣金收入,汽车金融业务都有协同性的带动作用,高端豪华品牌的布局进一步成为公司未来业绩增长的重要动力。 二手车业务正处于高速增长期,静待未来放量2017年公司二手车代理交易台次同比增长125%。我国当前新车与二手车的比例为1:0.38,美国市场为1:2.3,我国二手车交易增长空间很大,随着国家相关政策落地,增速有望进一步提升,公司将充分受益。我们看好公司衍生板块提前布局的思路,随着相关业务的市场渗透率的提升,市场空间迅速打开,公司业绩静待放量。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020 年EPS 为0.60/0.75/0.89 元,对应当前股价PE 分别为11/9/7 倍,2018 年一季度业绩增速随着车市整体增速下滑而放缓,但当前估值仍远低于公司的长期复合增速,维持买入评级。 风险提示:汽车行业增速放缓的风险;豪华车销量增速不达预期;二手车限迁解除政策落地不达预期;汽车融资租赁渗透率提升不达预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-16 6.71 9.44 32.40% 8.02 19.52% -- 8.02 19.52% -- 详细
收购庞大5家奔驰4S店,强化豪华车布局 2018年5月14日,公司与庞大集团及其下属公司洛阳市庞大乐业汽车销售服务有限公司签署《收购协议》,约定以12.53亿元自有资金收购转让方合计直接或间接持有的标的公司100%的股权。标的公司共全资拥有5家4S店,均为奔驰品牌,主要在河北地区。我们认为此次收购庞大5家奔驰4S店,强化了公司豪华车布局,提升了公司在河北地区的市场占有率,有望增强公司盈利能力,巩固公司行业地位,维持“买入”评级。 收购整合标的公司,增厚公司盈利能力 本次交易标的共有5家4S店,均为奔驰品牌,2017年5家4S店合计收入24.3亿,净利润1.10亿,净资产5.89亿。2018年1-2月,5家4S店合计收入4.88亿,净利润1749万。公司在收购后将对这几家店进行全面深入整合。利用奔驰近年的产品优势以及公司强大的整合能力和规模优势,提升收购店的盈利能力。我们预计这5家4S店2018年收入有望达到25.27亿左右,净利润1.26亿。标的公司并表后有望增厚公司业绩,为公司未来增长增添一层助力。 强化奔驰豪华车布局,巩固行业龙头地位 公司在收购庞大五家奔驰店后,奔驰店数量将达到27家,提高了河北区域的市场份额。通过本次交易,公司有望进一步优化品牌结构,提升豪华品牌占比,提高公司盈利能力。国内汽车经销行业日趋成熟,但行业集中度低、经营分散的现状仍未得到本质改变。公司凭借国内最大汽车经销商的规模优势和协同效应,不断并购整合,有利于巩固公司在行业中的领导者地位。此次从竞争对手庞大集团手中收购4S店进一步说明公司的优势地位和较强的收购整合能力,公司未来持续增长值得期待。 国内经销商龙头地位稳固,维持“买入”评级 此次收购庞大5家奔驰4S店,强化豪华车布局,有望增强公司盈利能力,巩固公司行业地位。受益汽车消费升级,二手车市场和汽车后市场空间逐步打开,我们认为公司未来整体业绩有望继续保持较高增长。我们预计公司2018-20年将分别实现归母净利约48.11/58.18/69.89亿元,对应EPS分别约为0.59/0.71/0.86元,同行业可比公司18年平均估值17XPE,考虑行业增速放缓以及降价压力,给予公司18年16~17XPE估值,目标价区间调整为9.44~10.03元,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车市场增长不及预期,豪华车市场增长不及预期,汽车金融渗透率提升不及预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-11 6.72 -- -- 8.02 19.35% -- 8.02 19.35% -- --
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-08 6.65 9.44 32.40% 8.02 20.60% -- 8.02 20.60% -- 详细
一季度增速略低预期,并购整合效应显现 4月28日公司披露2018年一季度报,1-3月实现营业收入394.69亿元,同比增长20.32%;归母净利11.17亿元,同比增长15.06%,略低于此前预期,公司并购整合后,规模效应逐步显现。由于公司一季度宣传推广力度加大,人工成本、折旧费、租赁物管费有所上升,销售费用增加61.50%,公司净利增速缓于营收增速。我们认为公司作为行业龙头,拥有强大的并购整合能力和新业务拓展优势,市占率将进一步提升,维持“买入”评级。 实施股权激励计划,未来公司业绩值得期待 4月24日公司发布2018年股权激励计划,对董事、高管、核心骨干共计1134人拟授予8300万股限制性股票,价格为3.53元/股。公司披露业绩考核指标设定基准为2015-2017年归母净利平均值,解禁标准为2018/2019/2020年公司归母净利相对于基准值增长率分别>=55/75/95%;且每年现金分红比例不低于归母净利20%。我们测算考核指标对应2018-2020年归母净利分别为44.82/50.60/56.39亿元,对应增速为15.4%/12.9%/11.4%。我们认为公司通过股权激励计划,有效的调动员工积极性,将促进业绩快速发展。 布局豪车优化结构,衍生业务加速发展 公司子公司宝信定位高端品牌,代理宝马和路虎豪车品牌,未来将专注豪车代理,同时把握扩张机会。公司目前覆盖品牌达57个,其中豪车占比26.46%,公司未来将进一步提升豪华车占比。我们认为公司将受益于汽车消费升级趋势,品牌结构优化,公司盈利水平有望继续提高。而在衍生业务方面,公司将稳健持续发展汽车租赁业务,加速发展二手车业务。我们认为随着中国汽车后市场和二手车市场的打开,公司衍生业务发展前景广阔,未来将保持高增速。 大股东增持,彰显对股价信心,维持“买入”评级 2018年2月,公司控股股东新疆广汇实业集中竞价增持股份,并计划在未来6个月内继续增持,累计0.2-2亿元。我们认为控股股东增持,表现了其对股价的信心。受益汽车消费升级,二手车市场和汽车后市场空间逐步打开,我们认为公司未来整体业绩有望继续保持较高增长。我们预计公司2018-20年将分别实现归母净利约48.11/58.18/69.89亿元,对应EPS分别约为0.59/0.71/0.86元,同行业可比公司18年平均估值17XPE,考虑行业增速放缓以及降价压力,给予公司18年16~17XPE估值,目标价区间调整为9.44~10.03元,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车市场增长不及预期,豪华车市场增长不及预期,汽车金融渗透率提升不及预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-07 6.65 -- -- 8.02 20.60% -- 8.02 20.60% -- 详细
持续并购整合,稳健增长的汽车经销商龙头,维持“买入”评级。广汇持续并购扩大规模,2018Q1公司收购+自建合计29家店面,收购方向仍以豪华品牌为主,品牌结构持续改善。以新车为切入点不断提升保险、二手车、维修、融资租赁等衍生业务发展。同时豪华品牌占比提升有望进一步带动售后维修等业务毛利率提升。我们预计2018-2020归母净利润分别为46.1亿/54.7亿/65.6亿,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张进度不及预期、后市场开拓不及预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-07 6.66 8.50 19.21% 8.02 20.42% -- 8.02 20.42% -- 详细
盈利稳步提升,后市场潜力逐步显现。一季度公司整体毛利率达到10.5%:整车销售业务毛利率提升1个百分点,维修服务毛利率提升3.5个百分点;佣金代理、汽车租赁毛利率虽然下滑,但整体营收分别同比增长43%、22%,加之本身毛利率较高,因此带动整体盈利上行。 豪车旺销的受益者。广汇是国内最大的奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、宝马的经销商,一季度豪车旺销趋势不改,奥迪同比增长27%。同时经过多年发展,整车-经销商商务政策更加偏向于经销商,广汇作为经销商代表有望持续受益。 投资建议。我们预计公司2018、2019年归母净利润46、54亿元,目前股价对应动态估值仅12、10倍,对比国内外经销商,公司估值处于明显低估,假设2018年动态市盈率为15,对应目标价为8.50元。 风险提示。整车销量增速放缓;豪华车销量不及预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-04 6.84 -- -- 8.02 17.25% -- 8.02 17.25% -- 详细
要点1 外延战略坚持执行,门店数量持续增加。作为核心战略的外延战略,过去几年公司一直不断扩充门店数量。2018年1季度公司新增门店29家,无关闭门店;在2017年底737家的基础上目前数量已达到766家。持续增加的门店数量为公司不仅为公司整车销售做大规模提供基础,还为公司售后及衍生业务提供了流量入基础。 要点2 各项业务均正常增长,同时毛利率亦属于正常范围内的微变动。分业务看,整车销售营收342.57亿元(+20.29%)、毛利率4.84%(增加0.08个百分点),维修服务营收32.99亿元(+13.66%)、毛利率31.41%(减少3.58个百分点),佣金代理营收12.44亿元(+43.18%)、毛利率77.48%(减少2.73个百分点),汽车租赁营收5.53亿元(-9.07%)、毛利率77.83%(增加7.48个百分点);其它业务营收1.05亿元(-6.05%)、毛利率39.40%(减少7.09个百分点)整体毛利率10.48%(减少0.02个百分点)。 其中维修服务毛利率略有变动原因是人工成本上升,以及新收购项目交割后公司按照稳健运营的原则对其资产盘点中发现的超期零备件等超期库存做丁集中清理的影响:佣金代理毛利率小幅下降原因公司为拓展业务规模,以及公司新收购项目相对于公司毛利率偏低等综合影响;其它业务毛利率下滑原因为营业收入同比下降主要是租赁收入和广告收入下降的影响;毛利率下降主要是收入下降,成本略有上升等因素影响。 盈利预测及估值 我们预计2018-2020年公司归母净利润为46、64和79亿元,同比增长18%、40%和21%,EPS为0.56、0.79和0.96元/股,对应当前股价的P/E为12、9和7倍。维持“买入”评级。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-03 6.80 8.85 24.12% 8.02 17.94% -- 8.02 17.94% -- 详细
事件: 公司4月28日晚披露年报,公司2018一季度营收为394.6亿元,同比增长20.32%;归母净利润为11.1亿元,同比增长15.06%。归母扣非后的净利润为10.7亿元,同比增长11.89%。基本每股收益0.14元。 点评: 坚持并购整合发展战略,继续扩充超豪华、豪华以及中高端品牌经营网点,继续优化品牌结构和提升网点经营效益。截至2017年12月31日,公司运营800个营业网点,包括737家4S店,年内净增加63家4S店。2018年1-3月,公司新增29 家门店,均为收购方式。其中自有物业门店12家,租赁物业门店17家。 公司营收增速高于乘用车行业增速,综合毛利率保持稳定。2018 年第一季度乘用车行业销量610万辆,同比增长2.57%。公司整体收入394.6亿(+20.32%),毛利413亿,综合毛利率10.48%(-0.02pp)。新车毛利占比40%,维修服务、佣金代理、汽车租赁等业务合计毛利占比60%。毛利率基本持平,其中新车销售和汽车租赁业务毛利率有所上升,而维修服务和佣金代理毛利率有所下降。分业务来看,整车销售收入342.5亿(+20.39%),新车毛利率4.84%(+0.08pp)。毛利率同比上升主要是新增收购的项目大部分是毛利率较高的豪华品牌,同时规模效应以及收购后的协同效应显现,综合影响导致毛利率略有上升。维修服务收入33亿(+13.66%),维修毛利率31.41%(-3.58pp)。维修毛利率同比下降主要是人工成本上升,以及新收购项目交割后公司按照稳健运营的原则对其资产盘点中发现的超期零备件等超期库存做了集中清理的影响。佣金代理收入12.4亿(+43.18%),毛利率77.48%(-2.73pp)。毛利率同比下降主要是公司为拓展业务规模,以及公司新收购项目相对于公司毛利率偏低等综合影响。汽车租赁营收5.6亿(+21.6%),毛利率77.83%(+7.48pp)。毛利率上升主要是2017年年底定增完成后,自有资金规模增加,资金成本降低的影响。 并购整合期间,销售费用上升较快,导致利润增速低于营收增速。公司一季度销售费用11.2亿,同比增长61.5%。主要是并购整合后加大宣传推广力度,销售团队人数和人工成本增加,以及折旧费、租赁物管费增加等影响所致。管理费用6.8亿,同比增长15.5%。财务费用5.2亿,同比下降8.4%。管理费用和财务费用均在合理水平。 盈利预测与估值:预计公司2018-2020年归母净利润分别为47.93亿、56.62亿、67.35亿元,对应EPS为0.59元、0.70元、0.83元。参考同行业公司的估值和公司近三年的增长预期,给予公司18年15倍估值,对应目标价8.85元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:国内汽车市场销量增速放慢;外延并购低于预期;融资租赁低于预期
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-04-30 6.80 8.85 24.12% 8.02 17.94% -- 8.02 17.94% -- 详细
事件: 公司4月23日晚披露年报,公司2017年营收为1607亿元,同比增长18.67%;归母净利润为38.84亿元,同比增长38.58%。基本每股收益0.53元。公司拟每10股派1.5元(含税)。 点评: 坚持并购整合发展战略,继续扩充超豪华、豪华以及中高端品牌经营网点,继续优化品牌结构和提升网点经营效益。截至2017年12月31日,公司已建立了覆盖28个省、自治区及直辖市的全国性汽车经销网络,经销50多个乘用车品牌,运营800个营业网点,包括737家4S店,年内净增加63家4S店。其中超豪华、豪华品牌4S店达到195家,年内净增加20家。超豪华、豪华品牌4S店占比达到26.5%,销售额占比达到40%。公司2016年收购的广汇宝信、大连尊荣等项目经整合后经营状况明显改善,广汇宝信2017年净利润8亿,同比增长93%。 新车销量稳健增长,维修服务、佣金代理快速增长,维修服务和佣金代理收入占比不断提高,助推综合毛利率提升至9.7%。公司新车销售88.12万辆(+6.8%),新车收入1405.7亿(+17.1%),新车毛利率3.8%;维修台次718万辆(+8.6%),维修服务收入132亿(+26.5%),维修毛利率提升至37%;佣金代理收入45.8亿(+59%),毛利率提升至79.5%。新车毛利占比下降至35%,维修服务、佣金代理、汽车租赁等业务毛利占比提升至65%。业务重心后移,将减少新车销量波动对利润的影响,提高公司的抗周期能力。年内融资租赁台次21万辆(+26.7%),融资租赁收入19.4亿(+14.5%),融资租赁收入低于预期。 限制性股票激励计划实现员工长效激励机制,保证公司业绩稳定增长。为充分调动员工的积极性,激励员工更勤勉地开展工作,公司实施限制性股票激励计划,向激励对象授予8300万股,激励对象包括公司董事、核心管理人员、管理及业务骨干共1134人。根据激励方案,2018-2021年的各个年度业绩考核目标分别是44.82亿(+15.4%)、50.60亿(+12.9%)、56.38亿(+11.4%)、62.17亿(+10.2%)。我们认为业绩考核目标相对保守,实现概率较大。 盈利预测与估值:预计公司2018-2020年归母净利润分别为47.93亿、56.62亿、67.35亿元,对应EPS为0.59元、0.70元、0.83元。参考同行业公司的估值和公司近三年的增长预期,给予公司18年15倍估值,对应目标价8.85元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:国内汽车市场销量增速放慢;外延并购低于预期;融资租赁低于预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-04-30 6.80 7.35 3.09% 8.02 17.94% -- 8.02 17.94% -- 详细
事件:2017年公司实现营业收入1607.1亿元,同比增长18.7%,实现归母净利润38.8亿元,同比增长38.6%。全球汽车经销商龙头,业绩增长迅速。广汇汽车17年各版块业务增长迅速,整车销售和汽车租赁业务分别实现17.12%和14.54%的稳健增长;维修服务和佣金代理业务分别同比增长26.45%和58.94%,已成为公司新的业绩增长点。公司营收稳步增长主要系三方面原因,首先受益于规模继续扩张,第二方面是由于消费升级,12个主流豪华汽车品牌销量同比增长18.4%,远超乘用车整体增速,第三方面是各衍生业务板块,尤其是佣金代理业务的高速增长,保险的返佣比例以及车贷的佣金率持续提升。 毛利率有所回升,佣金代理业务毛利率保持高位。17年公司毛利率上升到9.72%。佣金代理业务毛利率继续保持在高位,达到79.53%,主要受益于公司持续对保险、延保等业务的创新经营;汽车租赁业务的毛利率高达72.65%,同比增长3.01%。此外,维修服务和佣金代理业务分别为高毛利贡献31.67%和23.34%,分别占16-17年毛利增量的39.75%和38.65%。 融资租赁,二手车等衍生业务板块未来可期。16年底,我国汽车租赁渗透率仅为2%,17年底上升至3%,与美国高达46%的渗透率仍存在差距。据罗兰贝格预测,2025年我国汽车融资租赁渗透率将至少达到9%,因此该业务将成为公司业绩新的爆发点。此外,目前国内新车与二手车的比例仅为1:0.42,而美国高达1:2.3。今后几年,随着“国八条”对二手车市场税收政策和金融支持等方面的政策逐步落地实施,二手车市场增速将出现井喷式爆发。 投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为47.6亿、54.8亿、63.7亿,EPS分别为0.58元、0.67元、0.78元,市盈率分别为11倍、10倍、9倍,维持“增持”评级。 风险提示:二手车政策落地不及预期,乘用车行业销量下滑。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-04-27 6.81 -- -- 8.02 17.77% -- 8.02 17.77% -- 详细
事件: 广汇汽车发布2017年报:报告期内,公司实现营业收入1607.12亿元,同比增长18.7%,实现归属于上市公司股东净利润38.84亿元,同比增长38.6%,扣非后归属于上市公司股东净利润36.36亿元,同比增长39.0%。公司拟每10股派发现金红利1.5元(含税),股息率为2.24%(以4月24日股价为基数),共计12.22亿元。 投资要点: 规模效应凸显,盈利能力向好2017年度,公司实现营业收入1607.12亿元,同比增长18.7%;实现归属于上市公司股东净利润38.84亿元,同比增长38.6%。销售毛利率为9.7%(同比+0.9pct),三项费用率合计5.76%(同比+0.2pct)。公司作为汽车经销商龙头企业,受益于经营规模扩张和豪华品牌的快速增长,整车销售业务保持平稳增长,收入达到1405.75亿元,同比增长17.1%。各衍生业务板块收入增长较快,其中维修服务、佣金代理、汽车租赁营收分别为132.06亿元、45.84亿元、19.44亿元,同比增速分别为26.5%、58.9%、14.5%。其中公司完成融资租赁21.06万台,同比增长27.04%,二手车全年代理交易台次20.33万台,同比增长125.84%。衍生业务板块毛利率较高,营收的扩大带动公司整体毛利率稳步提升。此外得益于公司的协同效应和规模效应,费用管控效果显著,费用率较为稳定且维持在行业较低水平。业绩在营收规模扩大、毛利上升、费用稳定的基础上,实现较好的增长,符合预期。 经销商业务持续扩张,布局中高端及豪华品牌报告期内,公司新增加4S店63家,其中中高端品牌41家,超豪华及豪华品牌20家。公司是奥迪、沃尔沃、捷豹路虎及玛莎拉蒂的中国最大经销商,也是宝马在中国的最大经销商之一。目前公司拥有从超豪华、豪华到中高端等不同档次的50多个乘用车品牌,以及800家经销网点,覆盖全国28个省、自治区、直辖市。随着中高端及豪华品牌的持续布局,公司业务规模有望继续扩大,整体盈利能力将得到进一步的提升。 积极发展衍生板块业务,未来增长空间大公司目前是中国经销商集团中最大的乘用车融资租赁提供商以及中国最大的二手车代理交易服务实体集团,衍生板块业务发展迅速。2017年,公司共完成融资租赁21.06万台,同比增长27.04%。根据罗兰贝格预测,2025年我国汽车融资租赁渗透率将至少达到9%,随着汽车金融渗透率的提升,公司融资租赁有望实现持续的高速增长。二手车方面,公司二手车经营规模实现翻倍式增长,全年代理交易台次20.33万台,同比增长125.84%,累计新旧车销售比达到4:1,远远超过市场和同业的增长水平。随着二手车相关政策的落地,中国二手车交易量有望持续上升,预计2020年二手车销量超过新车,公司相关业务也将随之进一步发展。 股权激励绑定核心骨干,助力公司长远健康发展公司公布2018年限制性股票激励计划(草案),拟向包括董事、高级管理人员、核心管理人员、管理及业务骨干等在内的1134人授予8,300万股限制性股票,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.02%。本激励计划有四批次的限制性股票限售期,分别是授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月、48个月。业绩考核目标分别是以2015、2016、2017年归属于上市公司股东的净利润的平均值为基数,2018年至2021年的归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于55%、75%、95%、115%,且现金分红比例不低于当年归属于上市公司股东的净利润20%。我们认为股权激励将深度绑定核心员工利益,充分调动员工积极性,助力公司长远健康发展,未来业绩值得期待。 盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020年EPS为0.66/0.79/0.94元,对应当前股价PE分别为10/9/7倍,维持买入评级。 风险提示:汽车行业增速放缓的风险;豪华车销量增速不达预期;二手车限迁解除政策落地不达预期;汽车融资租赁渗透率提升不达预期
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-04-26 6.69 10.03 40.67% 8.02 19.88%
8.02 19.88% -- 详细
受益消费升级,业绩稳步增长 4月23日,公司披露2017年年报,全年营收1607.12亿元,同比+18.7%;归母净利38.8亿元,同比+38.6%,基本符合预期。2017Q3/Q4营收418/485亿元,同比增长16.43%/6.22%;归母净利9.05/9.77亿元,同比增长45.15%/22.24%。毛利率9.72%,略有上升,因为公司通过规模效应叠加成本、费用管控,不断提高盈利能力。子公司宝信受益于宝马强周期及协同整合效应2017年业绩大增,全年实现营收341.36亿元,同比+32.78%;归母净利8.04亿元,同比+94.02%。我们认为,随着汽车消费升级趋势持续,公司业绩增长势头将延续,维持“买入”评级。 经销业务协同效应,布局豪车优化结构 公司是经销商行业龙头,覆盖奥迪、宝马,捷豹路虎和沃尔沃等豪华品牌,业务结构不断优化,业绩稳步增长。受业务规模扩张及并购协同效应影响,2017年公司乘用车经销及服务业务收入1405.7亿元,同比+17.12%。2017年公司继续布局豪华及中高端品牌经销,超豪华及豪华品牌4S店增加20家,达到195家。此外,公司进一步推进对2016年并购的广汇宝信、大连尊荣等项目的整合,使标的业务更良好运营。我们认为公司品牌结构优化,将继续受益于豪车品牌强周期,提高盈利水平。 80亿定增完成,衍生业务加速发展 2017年12月,公司80亿定增完成,进一步布局汽车融资租赁项目。同时偿还有息负债,改善偿债能力。2017年,公司佣金代理业务收入45.84亿元,同比+58.94%,受益于车贷渗透率提升。二手车全年交易20.33万台,同比+125.84%。我们认为随着异地限迁政策的全面取消,公司二手车业务有望保持高速增长趋势。2017年,公司完成融资租赁21.06万台,同比+27.04%。随着我国汽车金融渗透率的继续提升,公司融资租赁业务营收占比将继续扩大,提升公司的整体盈利能力。我们认为,定增完成后公司资本金增加,有助于推动衍生业务持续发展。 国内经销商龙头,维持“买入”评级 公司是国内汽车经销商龙头,受益于汽车消费升级和宝马强周期,公司传统经销和维修业务结构不断优化,衍生业务加速发展;公司定增完成改善资产结构;同时,公司拟收购爱卡汽车23.68%股权,建立汽车综合服务平台。我们认为公司未来整体业绩有望继续保持较高增长。预计公司2018-20年将分别实现归母净利约48.11/58.18/69.89亿元,对应EPS分别约为0.59/0.71/0.86元,维持目标价区间10.03~10.62元不变,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车市场增长不及预期,豪华车市场增长不及预期,汽车金融渗透率提升不及预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-04-26 6.69 -- -- 8.02 19.88%
8.02 19.88% -- 详细
事项: 1、公司公布2017年年度报告:实现营业收入1607亿元,同比增长18.67%,实现归母净利润38.84亿元,同比增长38.58%。 2、公司发布2018~2021年股权激励计划,以2015~2017年平均净利润为基准,2018~2020年不低于55%/75%/95%/115%,且每年分红比例不低于归母净利润的20%。主要观点 1、业绩符合此前预期2017年实现营业收入1607亿元,同比增长18.67%,实现归母净利润38.84亿元,同比增长38.58%。公司业绩增长主要来自于持续的收购并购。2017年,公司拥有4S 店737家,同比增加63家。 2、市场增速放缓,新车毛利占比持续降低,经销商整合速度料将加快分结构来看,2017年,公司销售新车88.1万辆,贡献收入1405亿元,同比增长17.12%,其中宝信303亿元;维修服务收入132亿元,同比增长26.45%,佣金代理45.84亿元,58.94%。 按照毛利来看,2017年,公司新车贡献毛利54亿元,占比下降至35%;维修保养贡献毛利49.5亿元,占比为32%;佣金服务贡献毛利36.5亿元,占比24%。租赁贡献毛利14.1亿元,占比9%。 公司作为行业龙头,新车毛利率(含装潢)仅为3.8%,处于历史低位。我们推断多数经销商已经处于盈亏平衡线之下,行业整合料将加速。 3.持续优化组织架构,股权激励释放活力公司对组织架构进行优化,由公司总裁直接负责二手车、金融及主要片区经营。此外,公司拟以3.53元/股,向公司1134位管理层及骨干授予8,300万股限制性股票,约占公司总股本1.02%。本次股权激励将在2018~2021年之间分四次行权,行权比例分别为30%、30%、20%、20%。业绩考核以2015~2017年平均净利润为基准,2018~2020年不低于55%/75%/95%/115%,且每年分红比例不低于归母净利润的20%。 4.投资建议整车增速放缓,终端零售竞争更加激烈,部分经销商已经进入盈亏平衡点下方,料将加速行业整合。公司去年年底完成80亿定增,财务状况良好,有望在这一轮产业整合周期中占得先机。我们预计公司2018~2020年净利润分别为46.4、52.7、60.5亿元,对于EPS 分别为0.57、0.65、0.74元,对应PE分别为 11、 10、9倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示汽车行业景气度下行;利率大幅上行;互联网电商冲击后市场。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-04-13 7.16 10.03 40.67% 7.07 -1.26%
8.02 12.01% -- 详细
广汇宝信拟实施股权激励,经销商龙头继续看好,维持“买入”评级 公司子公司广汇宝信拟实施股权激励计划,向董事、高管及核心骨干员工,授出购股权共计7,500万股,授出价格为每股3.256元港币。我们认为股权激励计划将优化广汇宝信治理结构,带动核心员工积极性,有利于广汇宝信长期发展。广汇汽车是国内汽车经销商龙头,奥迪、宝马、捷豹路虎和沃尔沃等豪华品牌国内最大经销商,维修保养、汽车金融和佣金代理等后市场衍生业务布局优势明显,我们继续看好公司长远发展,维持“买入”评级。 广汇宝信业绩高增长,拟收购门店加密宝马网点布局 2017年广汇宝信实现营收341.36亿元,同比增加32.78%;归母净利8.04亿元,同比大幅增加94.02%;我们认为广汇宝信业绩实现大幅增长主要得益于广汇汽车并购整合效应和宝马强产品周期带动。我们认为随着汽车消费升级趋势持续,广汇宝信的业绩增长势头将延续。同时,公司附属公司苏州宝信拟以6.19亿元全资收购上海众国汽车和合肥港荣持有的位于上海、合肥和芜湖的3家宝马品牌4S店及1家宝马二手车中心,我们认为公司继续扩大东部区域宝马品牌经销网点布局,有利于提升公司的长期盈利能力。 拟收购爱卡汽车股份,助力公司业务拓展 公司拟以6.8亿元收购爱卡汽车23.68%股权,爱卡汽车是国内知名汽车垂直门户网站,截止2017年Q3,爱卡汽车拥有有效注册用户2051万人,日均PV超过2.47亿,开放的互动交流平台超过2500个,业务覆盖国内437个城市,囊括海内外18000余款热门车型的即时资讯、资深评测、权威数据和全面报价。我们认为公司此次资产收购将加深公司与爱卡汽车的合作,进一步加强互联网对传统业务的资源导流,建立线上线下服务闭环,增强用户粘性及满意度,助力公司新车销售及二手车业务拓展,打造真正的汽车综合服务平台。 子公司实施股权激励计划,继续看好公司长远发展 公司是国内汽车经销商龙头,主营中高端和豪华品牌,有望持续受益于国内汽车消费升级趋势的加强,同时子公司广汇宝信将实施股权激励计划,有利于公司长远发展。我们预计行业2018-19年整体销量将进入2-3%的低速增长期,公司盈利增速或受影响,我们调整公司2018-19年盈利预测至48.1/58.2亿元(分别下调约6%),对应2017-19年EPS分别约为0.48/0.59/0.71元,参考同行业可比公司2018年平均约17XPE估值,公司是细分龙头,我们认为可给与公司2018年17-18XPE估值,目标价区间调整为10.03-10.62(下调约2%),维持“买入”评级。 风险提示:乘用车市场增长不及预期,豪华车市场增长不及预期,汽车金融渗透率提升不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/7 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名