1H2018营收同比增长32.16%,归母净利润同比增长1959.41% 8月30日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入1106.78亿元,同比增长32.16%;实现归母净利润60.03亿元,折合全面摊薄EPS0.64元,同比增长1959.41%;实现扣非归母净利润0.33亿元,同比减少116.66%,业绩基本符合前期发布的业绩快报。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入610.58亿元,同比增长31.68%;实现归母净利润58.92亿元,同比增长2662.97%。公司预计2018年前三季度实现归母净利润61.03-62.03亿元。 综合毛利率上升0.47个百分点,期间费用率下降0.97个百分点 1H2018公司综合毛利率为14.43%,同比上升0.47个百分点。1H2018公司期间费用率为12.88%,同比下降0.97个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.44%/2.20%/0.25%,同比分别变化-0.35/-0.63/0.01个百分点。 线下主要品类和同店增长明显,线上维持高速增长趋势 随着公司在城镇及农村渠道的加速拓展,主要品类营收增速均有较高增长,其中小家电/通讯/空调营收分别同增48.97%/43.91%/35.07%;原有门店通过商品结构优化、线上线下联动促销等方式提升店效,报告期内公司家电3C家居生活专业店同店收入同增5.26%。 线上方面持续丰富品类和优化购物体验,有效利用苏宁拼购等社交营销工具,获客能力和用户复购率均有较好提升,报告期内线上实现商品交易规模883.22亿元,同增76.51%,其中自营/开放平台分别实现53.40%/186.71%的增长,开放平台聚焦百货/超市/母婴/建材等品类,增速较快。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司渠道拓展速度快,收入端增长迅速,我们维持对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为0.70/0.11/0.14元的预测,维持“买入”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

1H2018营业收入同比增长10.30%,归母净利润同比增长11.55% 8月27日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入252.49亿元,同比增长10.30%;实现归母净利润6.50亿元,折合全面摊薄EPS1.24元,同比增长11.55%;实现扣非归母净利润6.28亿元,同比增长13.60%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入111.24亿元,同比增长12.03%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长16.28%, 综合毛利率上升0.06个百分点,期间费用率上升0.04个百分点 1H2018公司综合毛利率为7.78%,同比上升0.06个百分点。1H2018公司期间费用率为3.02%,同比上升0.04个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.69%/0.87%/0.46%,同比分别变化-0.04/0.00/0.08个百分点。 渠道持续扩张,短期关注子公司股改催化剂作用 报告期内公司渠道建设持续推进,重点拓展内陆地区及香港海外银楼,截至报告期末老凤祥银楼网点总数达到3278家,较2017年末净增104家。 2018年8月23日公司发布公告,拟对控股子公司上海老凤祥有限公司(简称“老凤祥有限”)非国有股权进行转让,以解决老凤祥有限股东架构方面的历史遗留问题,交易对手方为央企国新控股(上海)有限公司旗下的国新张创(上海)股权投资基金管理有限公司。 老凤祥有限为公司核心业务重要板块,收入/利润长期占公司90%以上,我们认为该次转让有助于改善公司经营效率,为后续资本操作提供空间,对市场情绪也将起到一定提振作用。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司作为A股黄金珠宝企业龙头,市盈率处于近三年低位且低于港股珠宝龙头。我们维持对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为2.46/2.78/3.01元的预测,维持“买入”评级。 风险提示:金价及人民币汇率波动大于预期,未来释放业绩动力不足。

公司1H2018营收同比增长10.14%,归母净利润同比增长3.54% 8月27日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入95.68亿元,同比增长10.14%,实现归母净利润2.15亿元,折合成全面摊薄EPS为0.25元,同比增长3.54%,实现扣非归母净利润2.03亿元,同比增长0.03%,业绩略低于预期。公司预计2018年1-9月的归母净利润为1.84-2.39亿元,同比增长0-30%。 综合毛利率上升1.26个百分点,期间费用率上升1.38个百分点 公司1H2018营收增长的主要原因是:公司新开超市门店17家,关闭4家。公司1H2018归母净利润增速低于营收增速的原因是:期间费用率为19.50%,较上年同期上升1.38个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为16.75%/2.14%/0.61%,较上年同期分别上升0.57/0.64/0.18个百分点。销售和管理费用率上升的原因包括:1)新开门店导致人力成本、租赁费用增加,2)公司调整管理机构、推进了更加扁平化的管理模式,3)公司加强人才储备和梯队建设、员工技能培训等使人力成本增加。财务费用率上升的原因是:1)银行借款较上年同期增加,2)资本化利息减少。 区域商业龙头,与腾讯京东的合作不断深化 公司门店分布在湖南等五省,截至2018年6月底,公司拥有各业态门店331家,其中超市门店(含家电)280家、百货店51家。2018年初,腾讯受让公司6%股份,京东受让公司5%股份,公司与腾讯、京东达成战略层面的深度合作,2018年4月,腾讯-步步高智慧零售试点项目在长沙梅溪新天地正式上线,公司与京东合作的到家业务已经覆盖长沙、南宁、成都、南昌等重点公司,尚电·京东之家首店也已在步步高梅溪新天地落地。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于快速扩张期,短期由于新门店培育、收购门店整合相关费用的拖累,业绩增速难以大幅提升,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.19/0.20/0.22元。长期来看,公司的区域商业龙头地位较为稳固,与腾讯京东的合作不断深化,维持“增持”评级。 风险提示:跨区域经营的风险,市盈率处于较高水平。

公司1H2018营收同比增长3.70%,归母净利润同比增长2.75% 8 月29 日晚,公司公布2018 年半年报:1H2018 实现营业收入16.27 亿元,同比增长3.70%;实现归母净利润1.67 亿元,折合全面摊薄EPS 0.18 元,同比增长2.75%;实现扣非归母净利润1.53 亿元,同比减少0.32%, 业绩略低于预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018 实现营业收入7.85 亿元,同比增长7.02%;实现归母净利润0.74 亿元,同比增长6.15%。公司同时发布了对2018年前三季度的业绩预测:预计2018年1-9月实现归母净利润2.32-2.78 亿元,对应同比增长区间0-20%。 综合毛利率上升0.66个百分点,期间费用率上升1.25个百分点 1H2018 公司综合毛利率为39.54%,同比上升0.66 个百分点。1H2018 公司期间费用率为27.86%,同比上升1.25 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.78%/ 3.41%/ 1.66%,同比分别变化1.69/ -0.02/ -0.43 个百分点。 珠宝主业增长稳健,时尚产业链持续完善 渠道拓展方面,截至报告期末公司拥有各业态门店1142 家,较2017 年末净增34 家。产品方面公司针对年轻时尚客群,积极尝试跨界协同和与知名IP 合作,推出一系列口碑良好的新品,报告期内素金首饰/时尚珠宝首饰营收同比分别实现5.27%/ 3.63%增长。时尚产业链方面,思妍丽与台湾光泽医疗美学中心达成战略合作,设立合资公司共同拓展大陆医美市场, 公司时尚产业各条线间协同效应有望发酵。 下调盈利预测,维持“买入”评级 公司销售费用增长较快,业绩或承受一定压力,我们下调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS的预测分别至0.32/ 0.35/ 0.39 元(之前为0.36/ 0.39/ 0.42 元)。我们持续看好公司布局时尚产业的战略构想,维持“买入” 评级。 风险提示:时尚产业布局不达预期,商誉减值风险。

1H2018营收同比增长0.81%,归母净利润摊薄减少6.61% 8月27日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入248.36亿元,同比增长0.81%;实现归母净利润5.91亿元,折合全面摊薄EPS0.33元,同比减少6.61%;实现扣非归母净利润5.44亿元,同比减少9.52%,业绩符合预期。单季度拆分看,公司2Q2018实现营业收入112.78亿元,同比增长0.12%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长3.61%。 综合毛利率下降0.20个百分点,期间费用率下降0.19个百分点 1H2018公司综合毛利率为21.33%,同比下降0.20个百分点,其中购物中心/奥特莱斯业态毛利率为21.54%/12.53%,同比上升1.15/0.25个百分点。1H2018公司期间费用率为16.91%,同比下降0.19个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.56%/4.55%/-0.20%,同比分别变化-0.63/0.30/0.14个百分点。 延续调整态势,购物中心、奥莱业态表现良好 报告期内公司引入事业部制新组织架构,传统百货门店调整升级进程稳步推进,奥莱业态方面着力推进长沙奥莱一期、济南高新奥莱一期以及武汉奥莱二期的筹备工作,以上三大项目年内均将开业。公司购物中心、奥特莱斯业态表现良好,报告期内收入端分别增长11.29%/11.92%。公司购物中心区位优势明显,奥莱业态在国内则处于领先地位,拥有相对成熟的运营模式和较为广阔的发展空间,上述两业态有望为公司未来增长提供充足动能。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司各类零售业态齐全,高物业价值彰显较强防御性。我们维持对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为0.46/0.47/0.49元的预测,维持“买入”评级。 风险提示:线上线下融合不达预期,购物中心改造完成后经营不达预期。

1H2018营收同比增长0.03%,归母净利润同比减少8.36% 8月22日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入9.79亿元,同比增长0.03%;实现归母净利润1.75亿元,折合全面摊薄EPS0.51元,同比减少8.36%;实现扣非归母净利润1.58亿元,同比减少13.06%,业绩低于预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入4.60亿元,同比增长5.51%;实现归母净利润6260万元,同比减少22.28%。 综合毛利率上升0.13个百分点,期间费用率上升3.10个百分点 报告期内公司净增门店46家,截至报告期末共有门店758家,其中直营店303家,加盟店455家。1H2018公司综合毛利率为55.28%,同比上升0.13个百分点。 1H2018公司期间费用率为31.20%,同比上升3.10个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为24.71%/6.55%/-0.05%,同比分别变化2.43/0.72/-0.05个百分点。销售费用率有较大幅度增长,主要由于业务宣传促销费(同增48.07%)和门店租赁费(同增11.48%)同比增长较高。 持续推进差异化产品,收入、净利润两端承压 报告期内公司延续自身风格,推出一系列王室概念相关产品,改善了整体毛利率水平,2Q2018收入端也恢复正增长。但由于门店增长放缓等原因,收入端增速较前两年仍有较大幅度回调。业绩方面,销售、管理费用的增长对业绩压制较为明显,公司费用控制能力面临较大考验。下调盈利预测,维持“增持”评级 公司收入端门店增速放缓,净利润端受高企费用影响,两端均受到压制。我们对应下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测至0.88/0.94/1.00元(之前为0.98/1.00/1.03元),维持“增持”评级。 风险提示:供应商集中,存货占收入比重较高,加盟店拓展不达预期。

1H2018公司营业收入同比减少32.23%,归母净利润同比减少62.87% 公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入12.86亿元,同比减少32.23%;实现归母净利润3462万元,折合成全面摊薄EPS0.04元,同比减少62.87%;实现扣非归母净利润0.33亿元,同比减少62.94%。公司业绩低于预期,主要由于兰州中心销售接近尾声造成商业地产业务销售同比降幅较大,以及大宗商品经营品种调整造成供应链管理业务收入减少。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入6.07亿元,同比减少41.73%;实现归母净利润527万元,同比减少91.64%。 综合毛利率上升6.37个百分点,期间费用率上升6.43个百分点 1H2018公司综合毛利率为24.61%,同比上升6.37个百分点。毛利率有较大幅度提升主要由于商贸业务供应商合同扣率提高、房产租赁及物管费毛利提高,以及商业地产业务中兰州中心商铺销售毛利率较高导致。 1H2018公司期间费用率为13.72%,同比上升6.43个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.87%/3.87%/1.97%,同比分别变化3.11/1.73/1.59个百分点。销售费用率有较大提升主要由于东百中心A2馆投入使用导致长摊、折旧、水电费同比增加所致。 商贸业务恢复明显,商业地产新项目带来增量空间 报告期内东百中心A\B馆重装开业后,商贸业务营收、毛利提升较为明显,此外公司购物中心业态收入端也有良好表现,福州/厦门购物中心营收同比分别增长4.26%/8.31%。随着兰州中心和福安东百未来的相继投入运营,公司有望拓展新的增量空间。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司业绩受商业地产业态负面影响较大,我们下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至0.16/0.18/0.19元(之前为0.29/0.31/0.33元),维持“增持”评级。 风险提示: 零售业务恢复未达预期,兰州中心项目运营未达预期。

1H2018营业收入同比增长6.78%,归母净利润同比增长49.05% 8月24日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入180.52亿元,同比增长6.78%;实现归母净利润6.96亿元,折合全面摊薄EPS1.71元,同比增长49.05%;实现扣非归母净利润6.76亿元,同比增长50.12%,业绩超预期。报告期内公司参股的马上金融业务贡献较多投资收益,1H2018贡献投资收益1.12亿元,其中2Q2018贡献3537万元,较一季度有一定回调。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入79.89亿元,同比增长3.38%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长68.86%。 综合毛利率上升0.64个百分点,期间费用率下降0.28个百分点 报告期内公司新增超市、电器业态门店各一家,关闭超市门店4家,截至报告期末公司共有各业态门店309家,建筑面积224.11万平米。1H2018公司综合毛利率为18.44%,同比上升0.64个百分点,其中重庆地区超市业态和四川、贵州百货业态毛利率提升较多。1H2018公司期间费用率为13.15%,同比下降0.28个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.74%/3.26%/0.14%,同比分别变化0.08/-0.35/-0.01个百分点。 新技术应用加快,经营效率持续提升 报告期内公司各业态科技应用进程加快:百货业态上线微商城;超市业态上线美团外卖;电器业态上线世纪购家电馆。同时公司强化预算管理,稳步提升降本控费能力,完善市场化激励机制,经营效率持续提升。 上调盈利预测,维持“增持”评级随着公司经营效率逐步改善,,我们上调对公司2018-2020全面摊薄EPS的预测至2.09/2.23/2.30元(之前为1.91/2.04/2.16元),考虑到互联网金融业务未来或有发展不达预期风险,维持“增持”评级。 风险提示:互联网金融业务发展不达预期,区域竞争程度加剧。

公司1H2018营收同比增长3.04%,归母净利润为7.56亿元 8 月25 日,公司公布2018 年半年报,1H2018 实现营收131.99 亿元, 同比增长3.04%(2017 年数据为调整后数据,下同),实现归母净利润7.56 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.97 元,同比增长145.42%,实现扣非归母净利润7.31 亿元,同比增长61.22%,业绩超预期。1H2018 公司归母净利润大幅提升的主要原因是:1)财务费用率为-1.31%,较上年同期下降2.04 个百分点,2)综合毛利率上升0.53 个百分点。 综合毛利率上升0.53个百分点,期间费用率下降1.99个百分点 1H2018 公司百货(含购物中心)/奥特莱斯的营收分别是106.32/ 16.41 亿元,同比分别增长1.18%/ 8.44%。1H2018 公司综合毛利率为21.24%, 较上年同期上升0.53 个百分点。1H2018 公司期间费用率为12.75%,较上年同期下降1.99 个百分点,其中财务费用率为-1.31%,较上年同期下降2.04 个百分点,主要原因是1)利息收入增长,利息支出减少,2)公司近期吸收王府井国际,导致调整后的公司1H2017 财务费用处于高位。 规模优势明显,业态齐全,扩张能力强,奥莱业态增长迅速 公司54 家大型门店分布在华北、西南、西北等区域的30 个城市,形成全国性经营网络,业务涵盖了百货、购物中心、奥莱等多种业态。2017 年公司通过收购贝尔蒙特,规模显著扩大,获得春天百货资产和“赛特奥莱”品牌,加速奥莱业务的发展。2018 年初,北京市国资委将公司纳入首旅集团,国企改革迈出新的一步,首旅集团旗下有王府井、首商股份等多家上市公司,已经承诺2021 年2 月前提出解决同业竞争问题的可行方案。 上调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司是百货行业龙头,规模优势明显,扩张能力强,门店扭亏进展顺利,成本费用得到有效控制。我们上调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为1.68/ 1.98/ 2.20 元(之前为1.47/ 1.73/ 1.93 元),维持“买入”评级。 风险提示:门店整合速度未达预期,控股股东变动带来的不确定性。

公司1H2018营收同比增长3.17%,归母净利润同比减少22.40% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收38.55亿元,同比增长3.17%,实现归母净利润2.08亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比减少22.40%,实现扣非归母净利润2.06亿元,同比减少23.86%,业绩符合公司7月10日的预告。公司归母净利润下滑的主要原因是:1)近年开业的天津、郴州、邵阳购物中心尚在培育期,拉高费用,2)参股公司长沙银行未进行现金分红,而1H2017公司收到长沙银行现金分红0.34亿元。公司预计2018年1-9月的归母净利润为2.11-3.01亿元,同比下降0-30%。 综合毛利率上升1.76个百分点,期间费用率上升2.54个百分点 1H2018年公司百货业务实现收入31.31亿元,同比增长6.27%。1H2018公司综合毛利率为21.93%,较上年同期上升1.76个百分点。1H2018公司期间费用率为12.25%,较上年同期上升2.54个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.16%/5.91%/1.19%,较上年同期分别上升1.24/0.24/1.07个百分点。 湖南百货行业龙头地位稳固,地产业务有助于业绩提升 公司现有门店15家,包括长沙市区综合百货店5家,奥特莱斯1家,家电专业店3家;湖南省内其他城市综合百货店2家,购物中心3家;天津市奥特莱斯1家。公司在湖南百货行业的龙头地位稳固。地产业务方面,常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认,有助于业绩的增长。公司持有长沙银行(601577.SH)2.29亿股,该公司已于2018年8月获得证监会IPO核准批文。 下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司短期新开门店培育费用高,下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.19/0.20/0.21元(之前为0.24/0.28/0.32元),长期来看,公司区域百货行业龙头地位稳固,所持有的长沙银行股份解禁后有望成为公司利润新的增长点,维持“买入”评级。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

公司1H2018营收同比增长0.24%,归母净利润同比增长27.31% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入25.35亿元,同比增长0.24%,实现归母净利润0.75亿元,折合成全面摊薄EPS为0.14元,同比增长27.31%,实现扣非归母净利润0.70亿元,同比增长19.91%,业绩超预期。1H2018公司归母净利润增幅较大的主要原因是:1)毛利率较上年同期上升0.11个百分点,期间费用率较上年同期下降0.52个百分点,2)营业外支出为29.97万元,上年同期为423.10万元,主要系关闭清河店支付租赁解约补偿。 综合毛利率上升0.11个百分点,期间费用率下降0.52个百分点 1H2018公司商品销售的收入是24.14亿元,同比增长0.04%。1H2018公司综合毛利率为19.99%,较上年同期上升0.11个百分点。1H2018公司期间费用率为15.00%,较上年同期下降0.52个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.73%/3.28%/-0.01%,较上年同期分别下降0.32/0.12/0.08个百分点。财务费用率大幅下降的主要原因是银行存款利息收入增加、刷卡手续费减少。 主力门店具有区位优势,自有物业比重高 公司下属的7家百货门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带,具有较好的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19万平方米,自有物业占比为48%,较高的自有物业比重使得公司具有较好的成本优势和抗风险能力。公司在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力,2017年公司荣获“北京十大商业品牌金奖”等称号,品牌影响力继续得以巩固。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司关闭亏损门店后,费用下降态势明显,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.33/0.36/0.39元(之前为0.30/0.33/0.36元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,中高端消费复苏未达预期。

公司1H2018营收同比增长0.01%,归母净利润同比减少12.48% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入88.53亿元,同比增长0.01%,实现归母净利润5.76亿元,折合成全面摊薄EPS为0.75元,同比减少12.48%,实现扣非归母净利润5.70亿元,同比减少7.32%,业绩低于预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入40.16亿元,同比减少3.90%,而1Q2018营业收入同比增长3.51%。2Q2018实现归母净利润2.92亿元,同比减少21.74%,降幅大于1Q2018下降的0.41%。1H2018公司归母净利润下滑的主要原因是:1)营收增速放缓,2) 毛利率较上年同期下降0.79 个百分点,3)投资收益为2.46 万元,而1H2017 为4018.13 万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。 综合毛利率下降0.79个百分点,期间费用率下降0.25个百分点 1H2018 公司新开1 家超市。1H2018 公司综合毛利率为21.77%,较上年同期下降0.79 个百分点。1H2018 公司期间费用率为12.37%,较上年同期下降0.25 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.81%/ 1.49%/ 0.07%,销售费用率较上年同期下降0.22 个百分点。 湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,购物中心业务拥有10 家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5 万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有78 家门店,其中35 家门店位于武汉市, 门店总面积约为66.89 万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,短期可能带来较大资本支出,但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。 下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为湖北零售市场竞争激烈,公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支,我们下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为1.37/ 1.26/ 1.17 元(之前为1.60/ 1.64/ 1.68 元),公司湖北零售龙头地位较为稳固, 市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧

1H2018营业收入同比增长13.91%,归母净利润同比减少3.64% 8月23日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入76.22亿元,同比增长13.91%;实现归母净利润1.28亿元,折合全面摊薄EPS 0.81元,同比减少3.64%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长4.19%, 业绩低于预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入39.63亿元,同比增长9.66%;实现归母净利润7791万元,同比减少9.98%。 综合毛利率上升2.25个百分点,期间费用率同比上升2.61个百分点 报告期内公司收购西宁大百41.38%股份,持股达到90.42%,西宁大百的1家购物中心和2家超市本期纳入并表范围。1H2018公司综合毛利率为22.81%,同比上升2.25个百分点; 1H2018公司期间费用率为16.65%,同比上升2.61个百分点,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.43%/ 9.34%/ 2.87%,同比分别变化0.75/ 1.45/ 0.42个百分点。销售、管理费用率的提升主要由于新增门店带来的人工、装修费用增加, 网点范围稳步拓展,经营结构持续优化 公司继2017年并表内蒙古包百后,本报告期又完成对西宁大百的并表,在行业表现相对平淡的阶段持续扩张势力范围。公司的营运能力在消化吸收新门店过程中将经受考验。公司持续推进自采自营,以规模自采打造价格优势,以自有品牌扩大市场优势,推动“南货北运、北货南销”, 经营结构持续优化。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司费用端增长情况超我们预期,我们对应下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS 的预测分别至1.92/ 1.98/ 2.06元(之前为2.08/ 2.11/ 2.13元),公司物业价值值得长期关注,维持“增持”评级。 风险提示: 区域经济增长不达预期,奥莱业态发展不及预期。

1H2018公司营业收入同增1.5%,归母净利润同增37.31% 8月20日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入60.66亿元,同比增长1.50%;实现归母净利润5.38亿元,折合全面摊薄EPS0.31元,同比增长37.31%;实现扣非归母净利润5.20亿元,同比增长37.26%,业绩符合预期。单季度拆分看,公司2Q2018实现营业收入27.27亿元,同比增长0.41%,增幅小于1Q2018增长的2.41%;实现归母净利润2.47亿元,同比增长33.08%。 综合毛利率上升2.22个百分点,期间费用率下降0.92个百分点 1H2018公司综合毛利率为29.10%,同比上升2.22个百分点;1H2018公司期间费用率为14.81%,同比下降0.92个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为9.96%/2.27%/2.58%,同比分别变化-0.84/0.14/-0.22个百分点。 会员体系持续完善成长,有望成长为多区域龙头 报告期内公司新增门店1家,关闭门店一家,截至报告期末公司拥有各业态门店共36家。公司会员体系成长迅速,新会员系统已覆盖华南区内蒙古区和西南区(仁和除外)门店,截至报告期末拥有会员236万,会员销售额占公司销售额比例约44.76%。随着公司多区域销售规模的增长,在成都、深圳、内蒙古等区域的市场影响力日益增强,有望成长为多区域龙头百货企业。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司主力店成长情况良好,新收购门店增长潜力大,我们维持对公司2018-2020全面摊薄EPS分别为0.69/0.73/0.76元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 区域经济增速不达预期,收购门店整合不达预期。

1H2018营业收入同比增长4.11%,归母净利润同比增长15.72% 8月22日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入12.76亿元,同比增长4.11%;实现归母净利润3987万元,折合全面摊薄EPS0.14元,同比增长15.72%;实现扣非归母净利润4226万元,同比增长14.36%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入5.97亿元,同比增长2.93%;实现归母净利润2280万元,同比增长23.57%。 综合毛利率上升0.03个百分点,期间费用率同比下降0.58个百分点 1H2018公司综合毛利率为19.53%,同比上升0.03个百分点。1H2018公司期间费用率为14.16%,同比下降0.58个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.83%/12.44%/-0.11%,同比分别变化-0.09/-0.43/-0.07个百分点。 提升经营质量应对竞争压力 报告期内沈阳地区新老商圈竞争者众多,经营压力大的整体情况未见明显改善。公司面对较为严峻的竞争形势,通过陈设升级、有序促销、维护高质量会员等形式改善经营质量,截至报告期末会员总数达到36.1万人。线上方面,中兴云购APP和微信公众号平台引入全景商城等新功能以实现线上线下协调和吸引客流作用,报告期内线上实现交易额35.3万元。 略上调盈利预测,维持“增持”评级 公司在区域市场,尤其是老牌商圈太原街区域影响力犹存,上半年公司增效控费能力总体有所改善,我们略上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至0.33/0.35/0.37元(之前为0.32/0.34/0.36元),维持“增持”评级。 风险提示:居民消费需求未达预期,主要股东减持风险。