公司2018年营收同比减少0.15%,归母净利润同比增长12.73% 公司公布2018年年报:实现营业收入91.54亿元,同比减少0.15%;实现归母净利润2.95亿元,折合成全面摊薄EPS为0.40元,同比增长12.73%;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比减少39.12%。业绩符合预期。公司归母净利润增长部分由于出售部分江苏有线、江苏银行股票带来的投资收益所致。 单季度拆分来看,4Q2018实现营业收入23.94亿元,同比减少11.84%;实现归母净利润5349万元,同比增长5.36%;实现扣非归母净利润-7070万元。 综合毛利率下降0.25个百分点,期间费用率上升1.0个百分点 2018年公司综合毛利率为12.38%,较上年同期下降0.25个百分点。2018年公司期间费用率为9.82%,较上年同期上升1.00个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.37%/5.06%/0.39%,较上年同期分别上升0.47/0.43/0.10个百分点。销售、管理费用率上升主要由于职工薪酬和促销费用的增加。 百货收入下行,汽车业务受新车销售不景气拖累 报告期公司主营业务收入端表现较为平淡:百货/汽车/餐饮食品业务收入同比变化-2.7%/0.1%/-7.08个百分点。其中百货业务受制于单体店市场影响力下滑,预计低迷表现近期将持续。汽车业务受新车销售低迷影响拖累收入,但二手车业务和综合维修业务尚有较广阔增长空间。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司收入端表现平淡,对未来经营情况有一定负面影响,我们下调对公司19-20年全面摊薄EPS的预测至0.37/0.40元(之前为0.60/0.63元),新增对21年预测0.43元。公司PE(2019E)14X,显著低于近三年均值(20X),维持“增持”评级。 风险提示:汽车业务低于预期,中高端百货表现低于预期。

公司2018年实现营收72.18亿元,归母净利润4.54亿元 4月10日晚,公司公布2018年年报,2018年实现营业收入72.18亿元,同比减少0.53%,实现归母净利润4.54亿元。单季度拆分来看,公司4Q2018营业收入同比减少9.91%,而3Q2018营业收入同比增长3.87%。公司4Q2018归母净利润为-0.40亿元,主要原因是子公司友阿小额贷款公司计提了贷款减值准备0.50亿元。业绩符合公司在2月末发布的快报。 2018年毛利率上升0.53个百分点,期间费用率上升3.09个百分点 2018年公司综合毛利率为19.85%,较上年上升0.53个百分点。2018年公司期间费用率为15.66%,较上年上升3.09个百分点。2018年公司财务费用为1.46亿元,而2017年为0.50亿元,主要原因是2018年公司借款增加,已完工项目停止利息资本化。 开设新店巩固区域竞争力,地产业务与持股银行实现业绩多元化 2018年,面对竞争加剧的长沙零售市场,公司将国货陈列馆调整为友阿婚庆馆,“2751YOLO城市广场”投入试运营,关闭友阿电器人民路店。截至2018年末,公司共经营门店16家,其中在长沙10家,湖南其他城市5家,天津1家。2018年公司百货业务收入同比增长1.99%。公司目前有长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱两家门店处于开店筹备状态,门店培育期的费用压力较大,但成熟后有助于巩固公司在区域市场的竞争优势。此外,2018年公司地产业务实现收入0.60亿元,公司持有长沙银行6.68%的股权,2018年带来投资收益3.27亿元,同比增长26.97%。 下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为长沙零售市场竞争日趋激烈,公司收入增速短期难以显著提升,新店培育与门店调整将导致未来数年费用处于高位,我们下调对公司2019-2020年归母净利润的预测至3.98/4.07亿元(之前为5.30/5.50亿元),新增对公司2021年归母净利润的预测为4.19亿元。公司当前市盈率(2019E)为15X,显著低于近三年均值(24X),维持“增持”评级。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

公司1Q2019营收同比增长2.69%,归母净利润同比增长45.71% 4月11日晚,公司公布2019年一季报:1Q2019实现营业收入18.92亿元,同比增长2.69%,增速大于4Q2018的同增2.02%;实现归母净利润7917万元,折合成全面摊薄EPS为0.06元,同比增长45.71%,增速小于4Q2018的同增126.67%;实现扣非归母净利润7678万元,同比增长40.20%,增速小于4Q2018的同增289.58%。公司业绩位于2018年报提供的1Q2019业绩指引区间。 综合毛利率上升2.5个百分点,期间费用率上升2.41个百分点 1Q2019公司综合毛利率为29.89%,较上年同期上升2.50个百分点。 1Q2019公司期间费用率为26.26%,较上年同期上升2.41个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为24.46%/1.60%/0.19%,较上年同期分别变化2.27/0.23/-0.08个百分点。 收入端表现平稳,投资收益与所得税支出减少贡献利润 报告期内公司增值服务范围拓展的效应进一步显现,增值服务收入比重的增加带来公司毛利率实现持续提升,客户粘性进一步加强,区域市场垄断优势得以巩固。商超业务方面,公司持续推进开源节流,优化网点布局,提升厂家直供商品比例等,为业绩提升做出贡献。报告期内新网银行持续为公司提供利润,公司投资净收益实现2868万元,同比增长232.19%。此外公司所得税支出报告期内有所减少,报告期内公司实际税率约为10%,而1Q2018实际税率约为17.7%。 上调盈利预测,维持“增持”评级考虑到公司毛利率提升与投资收益带来的持续业绩增厚,我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.28/0.31/0.35元(之前为0.26/0.28/0.30元),维持“增持”评级。 风险提示:外延空间受限,与永辉合作低于预期。

公司2018年营收同比增长11.58%,归母净利润同比减少14.88% 公司发布2018年年报:实现营业收入156.00亿元,同比增长11.58%;实现归母净利润2.60亿元,折合成全面摊薄EPS为1.63元,同比减少14.88%,实现扣非归母净利润2.18亿元,同比减少20.76%。业绩低于预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.90元。 单季度拆分来看,4Q2018实现营业收入42.57亿元,同比增长6.21%;实现归母净利润0.61亿元,同比减少36.46%。 综合毛利率上升0.73个百分点,期间费用率上升1.56个百分点 2018年公司综合毛利率为23.28%,较上年同期上升0.73个百分点。2018年公司期间费用率为16.83%,较上年同期上升1.56个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.46%/9.49%/2.88%,较上年同期分别上升0.61/0.64/0.31个百分点。销售、管理费用率上升主要由于新开店带来的人工、门店租赁费用上涨。 卖场仍有较好增长,其余主力店承压 报告期内公司新增购物中心4家,超市净增3家,各业态门店总数达到140家。其中新开的欧亚汇集一期引入了温泉、动物园等诸多创新业态,有望进一步巩固区域垄断优势,与欧亚卖场形成辐射全吉林的城市地标。 整体来看公司各类业态收入端都有不同程度增长,购物中心/大型综合卖场/连锁超市收入同比分别增长8.56%/9.25%/31.20%。但主力店收入端除欧亚卖场增长5.11%外,欧亚商都、欧亚车百表现平淡,在公司整体费用提升的情境下,主力店收入表现不佳将拖累公司未来盈利水平。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司受费用压力影响,业绩低于预期,我们下调对公司19-20年的盈利预测至1.64/1.70元(之前为1.98/2.06元),新增对21年预测1.78元。公司区域优势稳固,自有物业达341万余平方米,占物业总面积的87.29%,PB(2019E)1.0X,低于近三年均值(1.6X),维持“增持”评级。 风险提示:区域经济增长不达预期,奥莱业态发展不达预期。

公司2018年营收同比增长18.12%,归母净利润同比增长28.23% 公司公布2018 年年报:2018 年实现营业收入21.35 亿元,同比增长18.12%;实现归母净利润1.20 亿元,折合成全面摊薄EPS 为1.20 元,同比增长28.23%;实现扣非归母净利润1.03 亿元,同比增长19.03%。 单季度拆分来看,4Q2018 实现营业收入6.15 亿元,同比增长19.16%, 增幅小于3Q2018 增长的22.37%;实现归母净利润0.54 亿元,同比增长18.18%,业绩符合预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利3.6 元。 综合毛利率上升0.36个百分点,期间费用率上升0.56个百分点 2018 年公司综合毛利率为28.77%,较上年同期上升0.36 个百分点。 2018 年公司期间费用率为21.37%,较上年同期上升0.56 个百分点, 其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为18.22%/2.96%/0.19%,较上年同期分别变化1.23/ -0.55/-0.12 个百分点。 渠道有序拓展,有望持续扩展经营区域 截至报告期末公司净开店34 家,门店总数达到223 家。全年同店增速达到5.2%,同店坪效1.90 万元。随着公司渠道数量的增长和对产品质量的严格管控,公司品牌力和会员粘性持续增强。报告期内公司会员达到325 万人,活跃会员销售占总销售的86.32%。 19 年渠道方面公司计划新增门店50-60 家,主要聚焦于现有优势区域华东以及华南区域。此外公司积极推进重庆泰诚项目并购落地,从而打入西南市场。 略上调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司门店拓展和跨区经营带来的业绩增量,我们略上调对公司19-20 年的盈利预测分别至1.50/1.86 元(之前为1.43/ 1.81 元),新增对21 年预测2.28 元。公司区域经营优势较强,维持“增持”评级。 风险提示: 跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。

公司2018年营收同比减少22.27%,归母净利润同比增长5.89% 3 月30 日,公司公布2018 年年报,2018 年实现营收29.97 亿元,同比减少22.27%,主要原因是兰州国际商贸中心项目商铺销售政策调整,公司商业地产业务收入同比下降70.02%。2018 年实现归母净利润2.62 亿元, 折合成全面摊薄EPS 为0.29 元,同比增长5.89%,实现扣非归母净利润2.60 亿元,同比增长4.27%。单季度拆分来看,4Q2018 营收同比减少2.05%,降幅较3Q2018 收窄26.58 个百分点,4Q2018 归母净利润同比增长103.46%,业绩超预期,主要原因是公司将全资子公司佛山睿优80%股权转让,4Q2018 确认投资收益2.26 亿元(确认为经常性收益)。 2018年毛利率下降4.64个百分点,期间费用率上升5.88个百分点 2018 年公司综合毛利率为22.11%,较上年同期下降4.64 个百分点, 其中零售业务毛利率为17.81%,较上年同期上升0.49 个百分点。2018 年公司期间费用率为14.40%,较上年同期上升5.88 个百分点,4Q2018 公司期间费用率较上年同期上升3.43 个百分点。销售和管理费用率上升的主要原因是零售业务新开门店,财务费用率上升的主要原因是贷款规模增加。 零售业务显著恢复,新项目投入运行有望带来较大增量 零售业务方面,2018 年下半年,福州东百中心A、B 馆重装开业,C 馆投入运营,整个东百中心建筑面积约15 万平方米,位于福州市中心“东街口-三坊七巷”旅游文化商圈,地理位置优越。东百运动生活城、东百永嘉天地店部分开业,兰州中心试营业。2018 年公司零售业务实现营收18.92 亿元,同比增长49.60%,福州地区百货商场可比店营收增长55.43%。兰州中心建筑面积约20 万平方米,有望为公司零售业务带来较大增量。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司零售业务显著恢复,新项目投入运行有望带来较大的增量,我们维持对公司2019-2020 年全面摊薄EPS 的预测,分别为0.09/ 0.10 元,新增对公司2021 年EPS 的预测为0.11 元,公司PE 和PB 都处于历史低位, 维持“增持”评级。 风险提示:零售业务恢复未达预期,兰州中心项目运营未达预期。

公司2018年营收同比增长1.81%,扣非归母净利润为0.59亿元3月29日,公司公布2018年年报,2018年实现营业收入132.40亿元,同比增长1.81%。实现归母净利润0.46亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比减少5.82%。实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长291.62%。单季度拆分来看,4Q2018营收同比增长7.25%,而3Q2018营收同比减少2.86%。业绩符合预期。归母净利润同比下降的主要原因是:针对威海乐源置业有限公司诉讼公司租赁合同纠纷一案,公司根据法院一审判决结果预提违约金0.53亿元,导致净利润减少0.40亿元。 2018年毛利率上升0.48个百分点,期间费用率下降0.43个百分点2018年公司综合毛利率为19.37%,较上年同期上升0.48个百分点。2018年公司期间费用率为16.59%,较上年同期下降0.43个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.75%/2.18%/1.66%,较上年同期分别下降0.03/0.20/0.19个百分点。单季度拆分来看,4Q2018公司综合毛利率较上年同期上升0.58个百分点,期间费用率较上年同期下降3.23个百分点。 山东省零售龙头,业态丰富,门店数量众多公司是立足山东的大型商业零售企业,覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018年末,公司拥有133家门店(含潍坊临朐华兴商城26家门店),覆盖山东省12个地市以及河北石家庄、保定、张家口3个地市。此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下非上市门店49家。由于山东省零售市场竞争较为激烈,利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力,公司的市场占有率短期难以迅速提升。 维持盈利预测,上调至“增持”评级公司成本费用控制效果渐显,收入端出现回暖迹象,我们维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为0.10/0.10元,新增对公司2021年EPS的预测为0.11元。当前公司PB(2019E)为1.0X,显著低于近三年均值(1.4X),PS(2019E)为0.22X,显著低于近三年均值(0.31X),上调至“增持”评级。 风险提示:山东省零售行业竞争激烈,跨区域扩张的风险。

公司公司2018年营收同比增长0.02%,归母净利润为4.31亿元 3月27日晚,公司公布2018年年报,2018年实现营业收入152.08亿元,同比增长0.02%。实现归母净利润4.31亿元,折合成全面摊薄EPS为0.63元,上年同期为-0.07亿元,实现扣非归母净利润0.29亿元,而2017年为-0.47亿元。单季度拆分来看,4Q2018营业收入同比减少6.31%,归母净利润为-0.37亿元,扣非归母净利润为-0.17亿元。业绩符合预期。2018年归母净利润显著高于2017年的原因是:中百仓储珞狮路卖场被政府征收,补偿费为6.37亿元,增加净利润4.27亿元。 综合毛利率上升0.71个百分点,期间费用率下降0.10个百分点 2018年公司综合毛利率为22.49%,较上年同期上升0.71个百分点。2018年公司期间费用率为21.21%,较上年同期下降0.10个百分点,其中,销售费用率较上年同期上升0.31个百分点,管理/财务费用率较上年同期分别下降0.21/0.20个百分点。 大力发展便利店等新业态,推进老店升级改造,加强直采与生鲜 公司是湖北省超市龙头,截至2018年12月底,公司连锁网点为1255家,其中中百仓储超市179家、中百超市748家、中百罗森便利店302家。2018年,公司以武汉市为重点区域,大力发展精标超市、便利店等新业态,升级食品超市和生鲜超市。全年新开仓储超市门店10家,升级改造老店8家,发展邻里生鲜店51家,新开中百罗森店115家。2018年公司加强商品直采和生鲜,直采商品销售占比提升到42.88%,生鲜商品销售同比增长28.7%。 维持盈利预测,维持“增持”评级 由于商业租金和人工费用上涨压力,公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度,导致关店资产损失,我们认为公司主营零售业务仍处于调整期,经营情况短期难以大幅改善,长期看好公司加强生鲜与布局便利店,我们维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为0.08/0.08元,新增对公司2021年EPS的预测为0.09元,维持“增持”评级。 风险提示:通胀水平未达预期,门店升级改造效果未达预期。

公司2018年营收同比增长4.05%,归母净利润同比增长95.66% 3月26日晚,公司公布2018年年报:2018年实现营业收入72.20亿元,同比增长4.05%;实现归母净利润3.23亿元,同比增长95.66%,折合成全面摊薄EPS为0.24元;实现扣非归母净利润3.08亿元,同比增长106.74%。业绩基本符合公司前期发布的业绩快报。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.53元。 单季度拆分看,公司4Q2018实现营业收入17.59亿元,同比增长2.02%,增幅小于3Q2018增长的3.52%;实现归母净利润6678万元,同比增长128.45%。 综合毛利率上升1.64个百分点,期间费用率上升0.42个百分点 2018年公司综合毛利率为29.36%,较上年同期上升1.64个百分点。毛利率改善原因主要为大数据系统支持下的商品结构优化与效率提升。2018年公司期间费用率为24.32%,较上年同期上升0.42个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.38%/1.81%/0.13%,较上年同期分别变化0.15/0.40/-0.12个百分点。 毛利率提升明显,新网银行持续贡献利润 报告期内公司净增门店87家,门店总数达到2817家。报告期内公司主打的商品+服务策略充分体现在毛利率提升上,商品结构的优化和增值服务体系的完善进一步巩固了公司在区域市场的护城河。2018年公司净利率达到4.5%,显著高于2%左右的超市平均净利率水平。报告期内公司持有15%股份的新网银行有效增厚公司利润,2018年公司权益法下长期股权投资收益实现5529万元。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司盈利能力改善较为明显,与永辉的业务协同有望持续改善公司业绩。我们上调对公司19-20年全面摊薄EPS的预测至0.26/0.28元(之前为0.22/0.23元),新增对21年预测0.30元,维持“增持”评级。 风险提示:外延空间受限,与永辉合作低于预期。

公司2018年营收同比增长3.77%,归母净利润同比增长6.75% 3 月21 日晚,公司公布2018 年年报:2018 年实现营业收入25.51 亿元,同比增长3.77%;实现归母净利润9029 万元,同比增长6.75%,折合成全面摊薄EPS 为0.32 元;实现扣非归母净利润9485 万元,同比增长3.35%,业绩符合预期。公司拟以每10 股派发现金股利0.8 元。 单季度拆分看,公司4Q2018 实现营业收入6.46 亿元,同比增长0.72%;实现归母净利润2849 万元,同比减少11.61%。 新增超市丁香湖店,总店升级改造有序进行 报告期内公司新增超市丁香湖店,建筑面积2.6 万平方米,为公司现有三家超市中面积最大,有望为公司提供新的利润增长点。 公司前期公告投资1.2 亿自有资金进行太原街总店升级改造,改造期为2018 年10 月至2019 年10 月,改造项目旨在提升体验式业态比重,加强差异化与竞争力。截至报告期末该项目完成10%,改造有序推进 大股东拟转让公司29%股份,静待新任实控人水落石出 公司控股股东中兴集团拟以公开征集受让方形式转让其持有的公司29%股份,中兴集团目前持有公司33.86%股份,本次转让如成功落地,公司实控人将发生变化。本次公开征集转让将与北方重工集团有限公司司法重整招募战略投资者联合进行,公司股份的意向受让方须同时作为战略投资者参与北方重工集团有限公司司法重整。 公司本次股权变化使我们前期对今年行业基调为国企改革的判断得以验证,但由于股权受让方未定,其对公司经营的具体影响尚需观察。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司19-20 年全面摊薄EPS 分别为0.35/ 0.37 元的预测, 新增对21 年预测0.39 元,公司目前因大股东股权转让事宜,估值水平提高,但其对公司经营具体影响尚需股权受让方确定方能进一步判断,维持“增持”评级。 风险提示:居民消费需求未达预期,主要股东减持风险。

公司2018年营收同比增长3.25%,归母净利润同比增长25.92% 3月14日晚,公司公布2018年年报,2018年营业收入191.38亿元,同比增长3.25%。实现归母净利润9.04亿元,折合成全面摊薄EPS为0.75元,同比增长25.92%,实现扣非归母净利润7.92亿元,同比增长24.76%,业绩符合预期。公司归母净利润增速显著高于营收增速的原因是:1)2018年公司百货门店实行街区化调整,租赁面积同比上升9%,租赁模式下百货公司的营收显著低于联营模式,2)公司大力推进数字化、体验式、供应链三大发展战略,2018年可比店利润总额增速超过17%。3)亏损店减亏扭亏明显,其中深圳新沙、苏州相城、深圳东环等门店实现扭亏。 2018年毛利率上升1.50个百分点,期间费用率上升0.66个百分点 2018年,公司共计新开8家大型门店,其中购物中心开设直营4家(上饶余干、宜春、浏阳、厦门五缘湾)、管理输出1家(佛山ipark);百货开设直营1家(长沙宁乡),公司还接手赣州定南百货、九江购物中心两个加盟店项目。2018年公司综合毛利率为27.25%,较上年同期上升1.50个百分点,期间费用率为21.10%,较上年同期上升0.66个百分点。 新店拓展加速,迈入高速发展期,激励机制不断完善 截至2018年底,公司共经营购物中心业态门店13家(含加盟1家、管理输出1家)、百货业态门店68家(含加盟4家)、超市业态门店81家(含加盟6家)。公司扩张能力突出,全年门店新开数量显著高于同行。公司激励体系不断完善,公司在2017年底推出股票增持计划,参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干,该计划购买股票已经完成,交易均价为11.96元,2019年初,公司又推出第二期股票增持计划。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司可比店利润增速较快,亏损店减亏扭亏明显,新店拓展加速,激励机制不断完善,维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为0.87/0.99元,新增对公司2021年EPS的预测为1.11元,当前市盈率(2019E)为14X,仍然处于历史较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展未达预期。

公司2018年营收同比增长1.28%,归母净利润同比增长10.03% 3月14日晚,公司公布2018年年报:2018年实现营业收入131.05亿元,同比增长1.28%;实现归母净利润12.05亿元,同比增长10.03%,折合成全面摊薄EPS为0.70元;实现扣非归母净利润10.93亿元,折合同比增长40.01%。单季度拆分看,4Q2018实现营业收入45.33亿元,同比增长2.63%,实现归母净利润4.64亿元,同比减少10.30%,业绩符合预期。公司拟以每10股派发现金股利1元。 综合毛利率上升2.13个百分点,期间费用率下降0.69个百分点 2018年公司综合毛利率为29.26%,同比上升2.13个百分点。其中主营业务/其他业务毛利率分别实现22.68%/10.94%,同比上升1.33/0.88个百分点。2018年公司期间费用率为14.36%,较上年同期下降0.69个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为9.14%/2.70%/2.53%,较上年同期分别变化-0.45/-0.15/-0.09个百分点。 门店调改有序进行,零售主业表现有地区、业态差异 报告期内公司完成重庆茂业和泰州一百的并表,关闭了包头一店、温江店、龙泉店、武侯店,截至报告期末公司拥有各业态门店共34家。公司零售业务2018年收入端表现较弱:百货/综超/奥莱业务收入分别变化-2.30%/-18.32%/-0.42%,而购物中心表现较好,收入同增14.85%。地区方面华南表现好于其他区域,但零售业务整体仍旧趋弱,拖累了公司收入端表现。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们预计随着公司零售业务调整和收购门店整合工作的逐步完成,公司业绩有玩稳步提升,我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS预测0.73/0.76元,新增21年预测0.79元,公司PE及PB均处于行业较低水平,维持“增持”评级。 风险提示:区域经济增速不达预期,收购门店整合不达预期。

公司2018年营收同比增长9.98%,归母净利润同比增长6.40% 3月7日晚,公司发布2018年业绩快报:2018年公司实现营收437.84亿元,同比增长9.98%;实现归母净利润12.09亿元,同比增长6.40%,折合全面摊薄EPS2.31元,业绩基本符合预期。 单季度拆分看,4Q2018公司实现营收72.80亿元,同比增长6.37%,增幅小于3Q2018的同增11.72%;实现归母净利润2.21亿元,同比减少7.59%,而3Q2018归母净利润同增7.52%。 4Q2018表现受行业景气度不佳影响,关注公司19年下半年表现 受宏观经济环境影响,黄金珠宝公司4Q2018普遍出现经营状况回调现象,据世界黄金协会统计,4Q2018中国大陆/中国香港/中国台湾金饰销售同比分别变化-0.96%/-5.26%/-17.61%。港股龙头周大福4Q2018内地/香港及澳门同店销售同比分别变化-7%/-6%。公司4Q2018也出现了营收增速环比下滑,归母净利润同比减少的情况。但春节黄金周珠宝首饰行业销售出现一定恢复,我们认为公司作为行业龙头,在降税等政策刺激下,收入端表现有望逐步反弹,建议投资者关注公司19年下半年收入端及利润端表现。 子公司股改顺利推进,期待创新激励政策落地 公司核心业务子公司老凤祥有限的股权改革进程响应国资委“双百行动”发展方向,前期顺利推进。我们维持往期点评中公司有望受股改推进和公司自身发展诉求双重因素推动下加速释放的观点,预计创新激励政策有望落地,激发核心员工动力。 略下调盈利预测,维持“买入”评级 根据业绩快报情况,我们略下调公司18-20年全面摊薄EPS至2.31/2.66/3.06元(之前为2.46/2.85/3.30元),考虑到公司行业龙头地位依旧稳固,以及激励政策有望带来经营效率的提升,维持“买入”评级。 风险提示: 金价及人民币汇率波动大于预期,未来业绩释放速度低于预期。

公司2018年营收同比增长3.25%,归母净利润同比增长25.92% 2月27日晚,公司公布2018年度业绩快报,2018年实现营业总收入191.38亿元,同比增长3.25%。实现归母净利润9.04亿元,折合成全面摊薄EPS为0.75元,同比增长25.92%,业绩基本符合预期。剔除地产业务影响,公司2018年营业收入同比增长4.45%,利润总额同比增长30.58%。 数字化、体验式、供应链三大发展战略有序推进 2018年,公司坚定推进数字化、体验式、供应链三大发展战略。公司进一步加强数字化的顾客触达及洞察,并利用数字化和智能化技术改造业务中后台;加强体验式升级,增厚门店的服务价值和差异化特色,提高客流和收益;大力推进品类管理,进一步深耕供应链,并推进全国供应链整合。2018年公司实现可比店利润的较好增长(1-3Q2018公司可比店利润总额同比增速超过19%)、亏损店的大幅减亏扭亏及新店开店效果的提升。 新店拓展加速,迈入高速发展期,激励机制不断完善 截至2018年9月末,公司已进驻广东、江西等8省市的25个城市,共经营各业态门店318家,面积合计约279万平方米。公司扩张能力不断增强,1-3Q2018公司已经新开3家购物中心、1家综合百货等多家门店,全年门店新开数量有望创出历史新高。公司激励体系不断完善,公司在2017年底推出股票增持计划,参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干,该计划购买股票已经完成,交易均价为11.96元。2019年初,公司又推出第二期股票增持计划,有利于进一步完善核心层级的激励体系,充分调动员工的积极性和创造性。 略下调盈利预测,维持“买入”评级 公司此次预告的业绩处于预期区间的低端,我们略下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.75/0.87/0.99元(之前为0.78/0.90/1.02元),我们认为公司可比店利润增速较快,亏损店大幅减亏扭亏,新店拓展加速,激励机制不断完善,当前市盈率(2019E)为14X,仍然处于历史较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:公司创新业态发展未达预期,新店拓展效果未达预期。

2018年营收同比增长2.56%,归母净利润同比增长28.41% 2月25日晚,公司公布2018年年报,2018年实现营收76.26亿元,同比增长2.56%。实现归母净利润1.37亿元,折合成全面摊薄EPS为0.61元,同比增长28.41%,实现扣非归母净利润1.70亿元,同比增长5.02%。业绩低于预期,主要原因是公司4Q2018经营情况差于我们前期预测,4Q2018公司营收同比减少4.36%,归母净利润为-2696.47万元。 2018年毛利率上升0.98个百分点,期间费用率上升0.73个百分点 2018年公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是:1)毛利率上升幅度高于费用率。2018年公司综合毛利率为21.05%,较上年同期上升0.98个百分点。2018年公司期间费用率为17.64%,较上年同期上升0.73个百分点,其中销售费用率为14.36%,较上年同期上升0.46个百分点。2)营业外支出为7070.41万元,较上年同期下降24.20%,主要系公司上年同期确认预计负债的金额较大。 宁夏市场的竞争日趋激烈,区外门店尚未盈利 宁夏地区零售市场的竞争日趋激烈,公司为了保持优势,2015年在银川市兴庆区开立综合购物中心CCmall店,2018年分别在银川市金凤区和青铜峡市开立CCpark店和CCmall店,两家门店合计经营面积近15万平米,大幅增强了公司的购物中心业态。在宁夏周边地区,公司近年来在内蒙古、甘肃、陕西及青海开立了店铺,由于业务处于起步阶段,培育期较长,尚未实现盈利。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司在宁夏地区的门店面临日趋激烈的市场竞争,在宁夏之外新开的门店尚未盈利,我们下调对公司2019-2020年EPS的预测,分别为0.70/0.79元(之前为0.80/0.90元),预测2021年EPS为0.89元。长期来看,公司通过大力发展购物中心,有望维持区域零售龙头的地位,大股东物美集团有能力在管理等方面给予支持,我们维持“增持”评级。 风险提示:公司在宁夏的优势地位受到冲击,经济后周期影响消费需求。