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TCL集团 家用电器行业 2019-11-04 3.27 -- -- 3.67 12.23% -- 3.67 12.23% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,面板价格下滑拖累业绩剔除重组业务数据,公司 19年前三季度备考营收 411.56亿元,同比+19.2%,备考归母净利润 25.8亿元,同比+19.3%,扣非归母净利润 5.66亿元,同比-55.06%。加权 ROE 8.85%同比提升 1.77个百分点。业绩符合市场预期。 19Q3单季度营收 150.44亿元,同比-49.4%,环比+6.03%, 19Q3单季度毛利率 7.82%,单季度净利率 4.99%。公司人均净利润由 2.85万元提升至 7.61万元,集团费用率由 16.1%降至 13.0%,资产负债率由 68.4%降至 60.3%。 公司效率成本优势凸显,面板价格下滑拖累业绩公司完成重组后,聚焦半导体显示主业,以极致效率成本为核心经营理念,优化组织,重构业务流程,进一步提高经营效率和效益的领先优势。受全球经济增长放缓和面板产能集中释放等影响,半导体显示产业继续供过于求,大尺寸面板价格持续下降,海外面板厂商亏损放大,行业加速重构洗牌。产业链正在加速向中国转移,公司作为国内面板行业龙头有望引领面板行业的新一轮技术红利,并有望受益行业格局洗牌,产能出清后的新一轮景气周期。 面板行业变局已至,华星光电剩者为王19年三季度开始海外厂商开始大幅收缩产能,面板价格企稳, 20年后伴随着老旧产能的一步退出,和新增产能的趋缓,行业产能过剩现状有望逐步缓解。 我们预计伴随着国内新一轮扩产周期结束,行业格局洗牌后, TOP5的集中度将再次收敛。而华星光电的龙头地位将进一步增强。伴随着需求端面板大尺寸化的发展,大尺寸化需求的不断拓展,带动行业需求回暖从而触发下行周期后的景气期。华星持续增产能优化产品结构,有望受益行业景气度触底回升。 风险提示。 半导体显示景气度持续低迷,下游需求不达预期。供给出清进度低于预期,公司产能释放不达预期。 坚持半导体显示主业的科技集团,维持“买入”评级考虑行业仍处于低谷,我们调整盈利预测, 19/20/21年实现归母净利润31.87/35.8/40.57亿元。 EPS 0.24/0.26/0.30元,同比增速-8.1%/12.3%/13.3%,当前股价对应 PE 14.2/12.6/11.1X,公司估值低于可比公司平均值,公司盈利能力伴随行业格局改善有望逐步改善,维持“买入”评级。
联创电子 电子元器件行业 2019-10-31 13.93 -- -- 15.53 11.49% -- 15.53 11.49% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,业绩环比改善明显 公司19年前三季度实现营收42.68亿元,比上年同期增长20.59%;实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,比上年同期增长22.42%,扣非归母净利润1.88亿元,同比增长26.53%,业绩符合市场预期。 公司2019年前三季度毛利率为14.64%,比上年同期增加2.46个百分点。净利率4.86%,同比减少0.27个百分点。19Q3单季度营收15.98亿元,同比+19.15%,19Q3单季度毛利率16.03%,比去年同期增加2.52个百分点。 光学产业新品逐步放量,持续培育新的增长点 公司手机镜头及模组出货下游ODM大客户,并显著放量,未来产能进一步扩大,产品向中高端持续发展。光学屏下指纹开始批量出货,预计年底满产并将成为明年的重要增量。此外公司的车载镜头已经通过多家知名汽车电子厂商认证,并开始辆量产出货,公司车载镜头增量潜力足,订单稳定性及持续性强。 未来车载持续放量值得期待。此外公司在高清广角镜头领域已经成为国内外多个知名大客户的主力供应商,高清广角影像模组已成为新的增长点。 触控显示产能持续释放,全方位布局稳定增长 公司继续紧紧围绕京东方等大客户做战略布局开展深入合作,扩大了触控显示一体化产品规模,开发了一批新的一线品牌客户。重庆两江项目产能进一步释放,产品类型持续丰富,技术能力不断提升,不断扩大中尺寸生产线,产品类型不断拓展,伴随着产能释放业绩有望逐步提升。公司投资美法思,共同设立江西智联,打造无线充电芯片等核心产品,随着产品方案的完善以及进入量产,有望持续增厚公司业绩。 风险提示。下游整体需求不达预期。光学新产品放量不达预期。触显业务产能释放不达预期。 内生外延布局5G,业绩高增长潜力足,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,19/20/21年实现归母净利润3.40/5.03/6.58亿元。EPS0.48/0.70/0.92元,同比增速38.6%/47.8%/30.7%,当前股价对应PE31.6/21.4/16.4X,公司估值略高于可比公司平均值,公司业绩持续改善显著,光学事儿有望迎来高速成长期,维持“买入”评级。
视源股份 电子元器件行业 2019-10-29 94.50 -- -- 88.50 -6.35% -- 88.50 -6.35% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,单季度毛利率创历史新高 前三季度实现营收130.01亿元,同比增长8.32%;实现归属于上市公司股东的净利润14.14亿元,同比增长66.32%,扣非归母净利润13.43亿元,同比增长63.77%,业绩处于半年报指引上限,符合市场预期。公司预计19年全年归母净利润14.56~17.07亿元,对应Q4单季度归母净利润0.42~2.93亿元。19Q3单季度营收57.97亿元,同比+0.22%,19Q3单季度毛利率30.28%,创历史新高,比去年同期提高8.06个百分点。 毛利率提升受益原材料降价,三季度营收增速放缓 公司的板卡业务受益于上游主要元器件等材料价格下行,智能板卡出货量的显著提升,以及研发投入带来的新材料和新工艺并导入优势供应商,板卡业务毛利率有所提升。此外诸如液晶面板价格的持续下滑,也带动公司交互平板业务毛利率提升。在传统市场增速下滑的背景下,公司三季度营收增速有所放缓,公司继续扩品类,拓渠道,保优势,大力拓展非公立教育和会议市场,力求整体增速稳定。 公司的竞争地位稳固,协同助力新业务发展 教育交互平板具备刚需效应,竞争格局已定,现阶段增速略放缓,公司从政策落地情况寻找新的需求。根据采购需求扩品类,公司保持轻资产模式,继续利用现有的优势保持稳定增长。依托软件+硬件结合优势开拓非财政支出的私立、培训等教育业务。Maxhub继续拓展分销渠道,持续开发大客户需求,公司继续保持企业交互平板的龙头地位,同时公司在智能家电、智慧医疗等领域持续投入,充分发挥与主营业务的协同效应,布局公司的可持续发展。 风险提示。 下游需求不达预期。市场竞争加剧,新业务拓展不达预期。 优秀的TV板卡及交互平板龙头,维持“买入”评级 预计公司19/20/21年实现归母净利润16.02/20.67/24.75亿元。EPS 2.44/3.15/3.77元,同比增速59.5%/29.0%/19.7%,当前股价对应PE 39.5/30.6/25.6X,公司估值略高于可比公司平均值,公司作为优秀的TV板卡及交互平板龙头,未来成长能力高于同行业,维持“买入”评级。
飞荣达 电子元器件行业 2019-10-29 46.00 -- -- 51.78 12.57% -- 51.78 12.57% -- 详细
19年三季报收入增长115%,超出预期 前三季度营收16.75亿元,同比增长84.72%;归属母公司净利润2.59亿元,同比增长115.08%,扣非归母净利润1.97亿元,同比增长79.98%,符合我们预期。前三季度毛利率30.31%,同期减少0.78个百分点。净利率16.15%,同比增加2.5pct。 Q3单季度营收7.65亿元,同比+115.68%,超出我们预期。净利润1.03亿元,同比增长105%;毛利率28.6%,同比减少3.18pct,主要原因是天线振子等新放量规模效应较低,综合费用率为13.5%,同比0.65pct。随着公司整体规模效应开始显现,未来毛利率有望将重新回归到正常水平。 受益5G需求,材料+器件布局逐步迎来收获期 受益于大客户新项目的导入以及国产替代机遇,公司主要为客户提供高度定制化解决方案,随着品类的持续拓展,公司电磁屏蔽及导热产品产能与营收持续增长。公司在深圳光明、东莞常平等地持续扩充产能,以应对5G建设高峰期到来。三季度公司存货达到3亿元,环比增长50%。产业链信息了解到,公司正在积极配合大客户的需求,四季度及2020年公司有望持续高增长。 完成产业链垂直整合,公司迎接5G大周期 2019年上半年相继完成对博纬通信、润星泰、品岱的整合后,形成了从天线设计研发、天线制造等产品配套。三季度5G相关业务收入预计1.5亿元左右,相比上半年0.7亿元环比大幅增长。公司融资投建5G通信器件产业化项目,有利于提高产能,完善产品结构,带动公司在5G时代迎来新的成长机遇。 在热管理解决方案配套能力方面,公司形成从上游材料到下游模组的产业链布局。内生外延助力公司把握5G带来的市场发展机遇。 风险提示。下游整体需求不达预期。新产品不达预期。 内生外延布局5G,业绩高增长潜力足,维持“买入”评级 我们上调盈利预测,19/20/21年实现归母净利润3.91/5.83/8.12亿元。对应EPS1.28/1.90/2.65元,同比增速140.4%/49.3%/39.1%,对应PE 36.6/24.5/17.6X,公司估值高于可比公司平均值,公司作为优秀的电磁屏蔽及导热龙头,基站天线等业务受益5G周期,维持“买入”评级。
顺络电子 电子元器件行业 2019-10-28 20.00 -- -- 24.54 22.70% -- 24.54 22.70% -- 详细
19年三季报业绩低于预期,毛利率下滑和费用增长是主因 公司19年前三季度实现营收19.31亿元,比上年同期增长10.38%;实现归属于上市公司股东的净利润2.97亿元,比上年同期减少17.87%,扣非归母净利润2.75亿元,同比减少14.34%,经营现金流净额4.68亿元,同比减少0.17%,业绩低于市场预期。三季度毛利率下滑主要因素为被动元件市场去库存导致的价格下滑,此外人员工资增长,以及研发费用的增长,同时相比去年减少了一次性的转让股权收益,也是业绩不达预期的主要因素。 新产品新市场逐步放量,有助于改善未来毛利率 公司三季度营收首次突破7亿元,创历史新高,汽车电子已经实现大批量稳定交付,订单持续释放,新产品持续开发,销售快速增长,公司汽车电子的放量为公司持续稳定增长打下坚实基础。通讯基站和终端市场,受被动元器件去库存和低景气度影响,整体价格下滑拖累公司毛利率,但随着产能的释放,新产品持续推向市场带动的订单的饱和,以及产能利用率和效率的提升,公司的毛利率在未来将逐步改善。 增加投入致费用端大幅增长,持续优化经营效率 公司前三季度由于投入加大,人员工资的支出大幅增长,同时公司在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷以及其他工业领域持续投入,为公司可持续增长打好基础,同时增加了短期成本压力。持续的投入和积极的研发带来了公司的长期竞争力的提升,使得公司得以持续扩大市场应用,从而为后续增长打下坚实基础。 风险提示。传统业务增速放缓,新业务进展不达预期。公司产品在新领域新应用新客户的拓展进度不达预期。上游原材料涨价导致的成本上升,费用端的快速增长。 短期业绩承压不改电感龙头成长逻辑,维持“买入”评级 我们下调盈利预测,从前期19/20/21年实现归母净利润5.08/6.51/8.18亿元调整至4.1/5.41/7.01亿元。EPS0.51/0.67/0.87元,同比增速-14.4%/31.9%/29.7%,当前股价对应PE41/31/23.9X,公司作为电感龙头,受益新产品放量以及5G等机遇,未来成长依然清晰,维持“买入”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2019-10-25 17.14 -- -- 21.38 24.74% -- 21.38 24.74% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,毛利率环比改善 公司19年前三季度实现营收241亿元,比上年同期增长56.23%;实现归属于上市公司股东的净利润9.85亿元,比上年同期增长15.04%,扣非归母净利润10.87亿元,同比增长62.33%,业绩处于半年报指引偏上限,符合市场预期。公司2019年前三季度毛利率为16.13%,比上年同期减少4.20个百分点。净利率4.08%,同比减少1.38个百分点。公司预计全年归母净利11.7~13.4亿元,同比+35%~+55%。 坚持“声光电零组件+智能硬件”战略,把握无线耳机大机遇 在全球智能手机市场下滑的大背景下,公司坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略,坚持研发驱动,把握可穿戴设备、无线耳机等新领域市场的爆发机遇。传统声学领域公司加速推出新型扬声器的换代,提升MEMS产品种类及解决方案能力,智能音箱、无线耳机的爆发带动公司声学整机及零部件的爆发式增长,产能良率持续提升,持续加强新产品,新方案推广。打造从零部件到成品一体化的发展策略。 AR/VR、手表等硬件迎来爆发,公司前瞻布局有望充分受益 公司前瞻布局AR/VR等新领域,依托公司声、光、电能力形成具有市场竞争优势的整体解决方案能力,公司可以提供从光学解决方案,到系统解决方案,从而实现一站式的服务能力,涉及光学、软硬件,零部件,装配组装等整体方案。手表及手环等伴随着行业的爆发呈现高速增长趋势,公司具备从设计到零部件,系统集成与整合,制造等各个环节的能力,有望充分受益智能硬件的爆发。 风险提示。消费电子整体需求不达预期。可穿戴及无线耳机市场增速不达预期。传统声学市场竞争加剧,毛利率下滑。 优秀的声光电组件+硬件龙头,维持“买入”评级 我们预计公司19/20/21年实现归母净利润12.74/17.87/22.7亿元。EPS 0.39/0.55/0.70元,同比增速46.8%/40.3%/27.0%,当前股价对应PE 43.6/34/27X,公司有望充分受益可穿戴设备、AR/VR、无线耳机等爆发性机遇,业绩有望迎来新一轮高速增长,维持“买入”评级。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-25 38.16 -- -- 43.96 15.20% -- 43.96 15.20% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,单季度净利润创新高 公司19年前三季度实现营收35.75亿元,比上年同期增长6.45%;实现归属于上市公司股东的净利润8.28亿元,比上年同期减少3.97%,扣非归母净利润7.43亿元,同比减少11.94%,前三季度业绩处于三季报预告指引的上限,符合市场预期。公司2019年前三季度毛利率为39.11%,比上年同期增加0.08个百分点。净利率23.34%,同比减少2.34个百分点。19Q3单季度营收16.2亿元,同比+5.73%,19Q3单季度毛利率44.53%,比去年同期提高4个百分点,单季度净利润创历史新高。 旺季效应叠加新品放量,持续增加投入布局未来 三季度进入消费电子旺季,公司的各类新品如无线充电、EMI/EMC等新产品开始有效放量,三季度毛利率大幅提升,净利润创历史新高。前三季度公司完成了部分工厂的搬迁与建设,盈利水平逐步恢复,产能逐步释放,公司持续加大投入,拓展对基础材料和基础技术的研究,对标日本村田,不断提升公司的竞争力。 深耕泛射频优秀赛道,把握5G大机遇 公司是泛射频领域的优秀公司,深度受益5G射频端量价齐升大机遇,公司拥有诸多国内外优质客户,主要产品包括天线、EMI/EMC、连接器、无线充电等在客户端逐步放量,份额提升。公司近年来加大了研发投入,以及产能的储备,短期的投入将带来未来新业务新产能放量的基础,随着5G时代的到来,公司将迎来新一轮高速增长。 风险提示 下游消费电子需求不达预期。行业竞争加剧,产品价格下滑。5G市场拓展不达预期。 优秀的泛射频领域龙头,维持“买入”评级 我们预计19/20/21年实现归母净利润10.18/13.78/18.49亿元。EPS1.05/1.42/1.91元,同比增速3.1%/35.3%/34.2%,当前股价对应PE37/27/20X,行业可比公司立讯精密、电连技术等19/20/21年平均PE37/27/20X,公司估值持平于可比公司平均值,公司作为优秀的泛射频龙头,未来业绩有望加速,维持“买入”评级。
立讯精密 电子元器件行业 2019-10-24 30.30 -- -- 35.80 18.15% -- 35.80 18.15% -- 详细
19年三季报业绩大超预期,全面提升的财务指标 公司19年前三季度实现营收378.4亿元,比上年同期增长70.96%;实现归属于上市公司股东的净利润28.9亿元,比上年同期增长74.26%,扣非归母净利润27.4亿元,同比增长74.03%,业绩大幅超出半年报指引,超市场预期。 2019年前三季度毛利率为20.47%,比上年同期减少0.26个百分点。净利率8%,同比增加0.55个百分点。Q3单季度营收163.95亿元,同比+62.24%,单季度毛利率22.07%,比去年同期提高0.12个百分点。 引领全球精密制造的标杆企业 受益于苹果新机销量的超预期,以及airpods销量的大幅增长,公司前瞻的规划布局迎来丰收,持续挖掘新市场/新客户/新产品,持续加大研发拓展行业前沿技术,提高精密制造能力,在底层材料和创新技术上持续投入。在消费电子零部件及整机的存量竞争格局,以及日趋集成化小型化发展趋势下,公司已经形成从零部件-模块-系统的框架搭建与布局,并逐步成为引领精密制造行业的标杆企业。 财务指标持续优化,未来成长路径依然清晰 公司高度重视投资回报,持续优化ROE等经营性指标,持续降费增效。应收账,固定资产周转率,存货周转率,整体费用率,经营现金流金额等均改善显著。展望未来公司在降噪耳机、airpods、watch、马达、天线等零部件以及整机组装上有望保持高速增长,同时公司在通讯基站端的业务有望开始放量,公司作为国内的精密制造龙头,未来业绩增速依然可观。 风险提示。大客户整体销量不达预期,海外市场不确定性风险,市场竞争加剧。 优秀的精密制造龙头,维持“买入”评级 我们上调盈利预测,19/20/21年实现归母净利润41.22/57.19/76.4亿元。EPS0.77/1.07/1.43元,同比增速51.4%/38.7%/33.6%,当前股价对应PE37.6/27.1/20.3X。 公司估值依然低于可比公司平均值,公司作为优秀的精密制造龙头未来成长依然清晰,维持“买入”评级。
瀛通通讯 电子元器件行业 2019-10-24 29.00 -- -- 43.99 51.69% -- 43.99 51.69% -- 详细
业绩环比有所改善,全年趋势向好明确 公司 19年前三季度实现营收 8.22亿元,比上年同期增长 23.52%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.47亿元,比上年同期减少 6.02%,扣非归母净利润 0.42亿元,同比减少 6.43%,业绩符合市场预期。公司 2019年前三季度毛利率为 21.93%,比上年同期减少 2.67个百分点。净利率 5.78%,同比减少1.61个百分点。 19Q3单季度营收 3.07亿元,同比+14.13%, 19Q3单季度毛利率 25.67%,比去年同期提高 1.82个百分点。 声学零组件的细分龙头,受益 TWS 市场爆发 公司不断拓展新业务,布局数据传输线材、连接器线材等其他通讯线材领域。 公司在声学线材及半成品等声学业务开拓了苹果之外的新客户,同时推出蓝牙耳机等新产品。声学产品销售额增长,特别是蓝牙耳机开始量产,较上年同期大幅增长,推动声学业务快速增长。公司顺应电声行业“无线化、智能化、数字化”趋势,伴随着产能利用率和良率的提升,耳机产品收入大幅增加,公司将显著受益。 深耕“大声学、大传输”行业,持续进行整合与扩张 公司收购联韵声学后,进入耳机终端品牌市场,坚持深耕“大声学、大传输”行业,稳步快速推进“垂直整合、水平扩张”的战略方针的落实。持续深化与联韵声学的整合,在与联韵声学互相“赋能”、提升公司在耳机产品领域行业地位,实现从“有线到无线,从半成品到成品”的转型升级,积极把握未来电声行业的进一步升级。 风险提示。 下游整体需求不达预期。公司业务整合与扩张不达预期。市场竞争加剧,毛利率下滑。 声学细分领域龙头,维持“增持”评级 我们预计公司 19/20/21年实现归母净利润 0.77/1.01/1.29亿元。 EPS0.63/0.82/1.05元 ,同 比增速 19.9%/30.7%/27.9% , 当前 股 价对 应 PE48.3/37/28.9X,行业可比公司歌尔股份、立讯精密 19/20/21年平均 PE46/33/26X,公司估值略高于可比公司平均值,考虑公司业绩处于上升期,前瞻布局未来成长空间大,维持“增持”评级。
海康威视 电子元器件行业 2019-10-22 30.98 -- -- 35.10 13.30% -- 35.10 13.30% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,业绩持续稳健增长 公司19年前三季度实现营收398.4亿元,同比增长17.86%;归属于母公司净利润80.3亿元,同比增长8.54%,扣非归母净利润77.9亿元,同比增长8.91%,业绩处于半年报指引中值,符合市场预期。 Q3单季度营收159.16亿元,同比+23.12%;毛利率46.61%,同比提高1.04个百分点。公司企业端需求EBG/SMBG部门均呈现企稳回升之势,政府端PBG部门需求受政府及公安项目投资的放缓而所有抑制。公司预计19年全年归母净利润同比增速区间为5%-20%,对应119亿-136亿利润。 业绩环比改善得到印证,实体清单事件对公司影响有限 公司19Q1/Q2/Q3单季度营收同比增速分别为6.2%/21.5%/23.1%,印证了公司季度业绩持续改善的判断。三季度加大了备货力度,保证在部分物料和方案切换过程中不影响公司的业务进展,我们认为实体清单事件对海康的实质影响有限,公司具备足够的技术能力和应对措施。公司存货周转有所放缓,前三季度存货周转天数为98.51,同比增加20.67天。应收账款周转天数基本稳定,前三季度为131.76天。互联网视频产业基地、桐庐二期和重庆基地18年转固使得固定资产周转率从去年同期9.21下降至7.84。在盈利能力基本稳定背景下,ROE前三季度为19.85%,下降2.37pct。 费用率有望逐步稳定,夯实基础拥抱AI+安防 过去三年公司的费用率呈现逐步上升之势,核心是公司业务架构的改变,人员和业务的迁移与下沉。公司持续加大研发,增加了物料和方案的替换上的投入,从而有效避免实体清单事件对公司业务的冲击。随着扩张期已过,未来费用率有望稳定,未来内部管理和效率提升的空间较大。 风险提示。国内宏观导致下游需求不达预期。海外政策不确定性风险。 业绩稳健增长的安防龙头,维持“买入”评级 预计19/20/21年归母净利润130.41/159.86/194.97亿元。EPS1.40/1.71/2.09元,同比增速14.9%/22.6%/22.0%,对应PE21.7/17.8/14.6X。硬件端持续提升产品功能,业务方面推进AICloud优化产业模式,公司作为产业龙头未来成长可期。维持“买入”评级。
联创电子 电子元器件行业 2019-09-27 14.49 -- -- 16.50 13.87%
16.50 13.87% -- 详细
公司处于光学优质赛道,受益国内光学产业升级 光学已经成为消费电子终端体验升级最重要的方向之一,具备超高清、超广角、高倍变焦等性能的高端摄像头大幅提升消费者的拍照体验。同时TOF及结构光等技术推动摄像头成为消费电子终端重要的输入输出载体,未来在AR/VR、自动驾驶等5G时代的重要应用场景,光学也将是信息获取和输出的重要方式。苹果、三星、华为等国际品牌企业都在光学赛道积极布局,为产业链带来较大市场机会。公司师承技术沉积深厚的老牌厂商凤凰光学,模造玻璃水平全球领先,形成以光学为主,触显和集成电路为辅的产业布局。公司处于光学优质赛道,未来有望深度享受国内光学的产业升级大趋势。 依靠核心技术,光学事业部迎来弯道超车机会 公司模造玻璃技术全球顶尖,在运动相机等高清广角镜头领域已经证明自身能力。随着消费电子手机镜头的产业升级,公司前期进行积极储备,利用玻塑混合镜头制造能力,在车载镜头、屏下指纹镜头、手机摄像头、TOF镜头等领域都实现突破。公司近期发行可转债募资,持续扩充手机镜头产能。19年上半年公司光学业务收入4.66亿元,同比增长88%。经过前期布局,公司已经在光学赛道上开始发力,未来有望利用国内光学产业升级的机会实现弯道超车。 长期趋势明确,公司光学业务成长空间较大 全面屏升级带动光学屏下指纹爆发,公司屏下光学指纹镜头进入国际知名手机品牌客户供应链,迎来爆发。受益于手机镜头性能持续升级,公司玻塑镜头迎来新机遇,公司玻塑混合镜头在未来有望在高端品牌主摄像头市场逐步起量,打开公司长期成长空间。 风险提示。光学和触显下游景气度持续低迷,下游需求不达预期,公司产能释放不达预期,新技术新产品拓展和升级不达预期。 优秀的光学行业龙头之一,维持“买入”评级 预计公司19-21年归母净利润3.24/4.83/6.57亿元,增速分别为31.9%/48.9%/36.0%。每股收益分别为0.45/0.67/0.92元,当前股价对应PE分别为33/22/16X。根据我们绝对估值与相对估值的结果,预计公司未来一年合理估值区间为22~25元,维持“买入”评级。
TCL集团 家用电器行业 2019-09-11 3.56 -- -- 3.94 10.67%
3.94 10.67% -- 详细
半导体显示:存量格局下的剩者为王 大尺寸面板需求增速未见显著下滑,供给持续释放,供过于求持续。行业即将迎来新一轮的洗牌,落后产能将进一步倒逼出清,新兴应用加速渗透。2020年后伴随着老旧产能的退出,以及新增产能的趋缓,行业供过于求形势趋缓,2021年行业有可能再次进入供不应求的新一轮景气周期。届时华星光电的龙头地位进一步增强。逆周期带动新技术、大尺寸化需求不断拓展,将触发下行周期结束后的景气周期。 TCL集团:以华星光电为核心的科技产业集团 公司在重组完成后,实际上形成以华星光电为核心,产业金融与创投为辅的新架构模式。华星光电目前已经是全球TV面板龙头之一,同时布局LTPS和AMOLED小尺寸面板,规模优势领先。通过持续研发投入完善技术布局,多领域实现突破,华星光电已经成为面板行业高运营效率和效益的典范。扩品类,修内功,逐步扩大产能优势,华星光电经营指标处于行业前列。 破解华星光电估值之谜,面板行业即将迎来曙光 对于面板行业,新竞争者的成本优势和产能扩张打乱了行业的平衡格局,后进入者在扩张期的积累决定了企业在周期拐点时的盈利弹性,行业处于周期底部时,盈利能力的强弱和对未来预期的变化决定了估值的底部。产业所处的景气周期与自身扩张阶段决定估值高低。产业链的转移正在加速面板行业格局的洗牌,国内面板行业即将迎来曙光,龙头公司有望逐步走出底部。 风险提示 半导体显示景气度持续低迷,下游需求不达预期;公司产能释放不达预期,新技术新产品拓展不达预期。 优秀的面板行业龙头之一,维持“买入”评级 预计公司19-21年归属母公司净利润37.88/41.57/51.07亿元,增速分别为9.2%/9.8%/22.8%。EPS分别为0.28/0.31/0.38元。对应19~21年PE分别为12/11/9X,公司当前估值低于可比公司,据我们绝对估值与相对估值的结果,公司未来一年合理估值区间为3.9~4.2元。维持“买入”评级。
长盈精密 电子元器件行业 2019-09-10 15.18 -- -- 17.34 14.23%
17.34 14.23% -- 详细
国信电子观点:1、公司产品结构调整逐步到位,公司盈利能力提升。核心影响公司利润波动的手机金属外观件业务2019年上半年降至50%以下,国内手机品牌客户外观件收入占比40%以内;2、A客户收入占比逐步提升,全年预计收入占比超过10%。3、公司布局的新业务如新能源电池结构件开始贡献收入。看好公司客户和产品结构持续优化,新业务如新能源汽车以及智能终端等业务发展空间大。预计2019-2021年归母净利润4.7/6.32/8.07亿元,EPS0.52/0.69/0/89元,同比增速1121%/34.6%/27.6%。当前股价对应2019-2021年PE分别为29.1/21.6/17X,维持“买入”评级。
长信科技 电子元器件行业 2019-09-09 8.39 -- -- 8.60 2.50%
8.60 2.50% -- 详细
19年半年报业绩符合预期,持续优化布局业绩稳定增长 19年上半年实现营收32.29亿元,同比-26.19%;实现归母净利润4.41亿元,同比+21.15%,扣非净利润4.3亿元,同比+25.75%,业绩符合市场预期。 收入下降主要系占销售收入主要贡献的中小尺寸手机显示模组业务结算模式变化所致,即由先前单独的进料加工模式变为进料加工模式和加工费模式并存,加工费模式的占比提升所致。业务模式改变推动毛利率同比增加10.24个百分点,达到24.88%。净利率13.91%,同比增加5.46个百分点。加权ROE 8.55%,同比增加0.29个百分点。19年上半年经营性现金流净额为8.77亿元,同比+1619%。 显示模组、减薄、ITO导电玻璃龙头地位稳固,全产业链优势显著 公司在减薄业务规模雄居国内首位,持续扩充产能,积极满足龙头客户减薄需求,持续提升份额。中小尺寸手机模组主供主流品牌的高端全面屏显示模组,盈利能力强,可持续性好。车载模组方面,公司已经进入多家国内外大客户的供应链体系,不断提升在车载触控显示模组的市占率。ITO导电玻璃则继续保持龙头地位,产销规模、盈利能力位居行业首位。 积极布局可穿戴显示模组,扩充柔性OLED模组产能 公司加快TFT和硬屏Oled可穿戴显示模组产线的建设进度,从目前的1.2KK/月产能提升至年底的2.5KK/月产能。布局可穿戴产品用柔性OLED触控显示模组,发行可转债扩产A客户可穿戴柔性OLED模组,公司技术能力强,龙头地位稳固,可穿戴业务将成为公司未来新的增长动力。 风险提示。需求不达预期。可穿戴显示模组进展不达预期。 投资建议:维持“买入”评级 预计19/20/21年实现归母净利润9.05/11.41/14.37亿元。EPS 0.39/0.50/0.63元,同比增速27.1%/26.1%/25.9%,当前股价对应19/20/21年PE为18.3/14.5/11.5X。行业可比公司19/20/21年平均PE23/17/14X,公司估值低于可比公司平均值,公司各项业务龙头地位稳固,可穿戴业务打开公司新一轮成长空间,维持“买入”评级。
北京君正 电子元器件行业 2019-09-09 58.11 -- -- 63.48 9.24%
67.02 15.33% -- 详细
优秀的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商,致力自主创新, 公司2005年由国产微处理器的最早倡导者在业内著名风投资金的支持下发起,致力于基于MIPS架构,研制自主创新的CPU技术和产品。主营业务为微处理器芯片、智能视频芯片等产品及整体解决方案的研发和销售。目前已发展成为一家国内外领先的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商。 公司拥有全球领先的32位嵌入式CPU技术和低功耗技术,基于自主创新的MIPS32兼容的XBurst CPU和视频编解码等核心技术,推出了一系列具有高性价比的微处理器芯片产品和智能视频芯片产品,其中微处理器芯片主要面向智能家居、智能家电、二维码、智能穿戴、智能门锁等物联网市场和生物识别等市场,智能视频芯片主要面向商用和家用消费类智能摄像头及泛视频类市场。 全球处理三大架构X86、ARM、MIPS的演化过程中,X86和ARM商业生态的崛起,使得MIPS生态发展有所挤压,兼容性的问题导致公司在移动互联网时代逐步退出平板和智能手机,营收也有所下滑。但是伴随着智能视频芯片的量产以及在智能家居、可穿戴等产品上的突破和快速发展,公司重回增长。 公司2019年上半年营收1.44亿,同比+40.3%,归母净利润0.37亿元,同比+211.61%。主要产品微处理器芯片、智能视频芯片,营收分别同比增加20.72%、76.06%,毛利率则同比增加4.5、7.24个百分点。期间费用率大幅减少,整体净利率和毛利率大幅提升。受益于IOT市场的爆发,主要芯片产品营收和利润均呈现大幅改善态势,各系列的芯片产品在音频处理、多媒体性能、视频编解码性能以及智能化处理等拥有性价比和功耗上的突出优势,成为国产替代的主要受益者之一。 公司持续加大技术研发,优化XBurst2 CPU的相关技术面向物联网类市场中的中高端应用,展开了RISC-V CPU的研发工作,有望成为中国在处理器上打破两项垄断的领航者,持续开发智能视频领域的新产品,面向深度学历领域的协处理芯片也完成了小批量投产,电池类IPC市场取得突破。 打造“处理器+存储”双平台,拥抱国产替代大趋势 公司发布了收购北京矽成的方案,合计交易作价72亿元,其中通过支付股份对价金额为55.8亿元,通过以每股价格22.46元发行2.49亿股支付,而剩余不超过15亿元则以配套融资以及公司的结余募集资金和超募资金及部分募集资金利息支付部分现金对价的方式。目前整体方案还需股东大会审议。业绩承诺方面,北京矽成在2019 年度、2020 年度和2021 年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于4,900 万美元、6,400 万美元、7,900 万美元。 北京矽成为控股型公司,自身暂未开展业务,其业务由全资子公司ISSI、ISSICayman 以及SI EN Cayman 等经营。北京矽成自成立以来,一直专注集成电路存储芯片、模拟芯片的研发和销售,主要客户均来自于专业领域行业,包括汽车行业、工业级医疗行业以及通讯、消费电子等行业,主要产品包含DRAM/SRAM/FLASH/ANALOG等几类产品。18年北京矽成DRAM 产品收入位列全球第七、SRAM 产品收入位列第二,拥有较强的竞争优势。 若重组成功,双方各自在研发和市场上的优势,实现研发技术、客户资源和销售渠道的共享,有效降低技术开发成本和销售费用,从而进一步提升主营业务利润空间,有效增强彼此竞争力,形成上市公司与北京矽成相辅相成、相互促进的协同效应,进而增强整体的盈利能力和持续竞争力,形成“处理器+存储器”双平台。 北京矽成的下游产品应用以汽车类产品为主,其周期性小,主要客户均为全球知名的汽车电子经销商或整机厂商,客户相对集中且较为稳定,与北京矽成形成了长期稳定的合作关系。受智能驾驶升级和新能源车普及推动,全球汽车电子市场推动的存储类市场有望迎来快速增长,半导体在汽车中的应用可达年均11.9%的增长率。 在研发上,北京矽成形成了相对完整的自主知识产权成果,并打造了面向专用领域存储芯片的丰富产品业务体系。同时,北京矽成的产品主要面向专业领域行业,包括汽车行业、工业级医疗行业以及通讯等领域都有较强竞争力。公司有望充分发挥质量管控、技术研发、产品类型、客户及市场规模等多方面的协同效应,进一步强化上市公司的行业地位。 国内优秀的半导体设计公司,打造“处理器+存储器”双平台,维持“买入”评级 公司作为国内优秀的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商,致力于国研制自主创新CPU技术和产品,充分受益国产替代红利。收购北京矽成后打造“处理器+存储器”双平台,进一步增强自身竞争力。 如果不考虑并购,我们预计19/20/21年公司归母净利润0.69/0.87/1.06亿元,若考虑重组预计19/20/21年备考归母净利润分别为4.12/5.35/6.59亿元。若增发股本2.49亿股,增发配资0.47亿股,则总股本4.97亿股,对应19/20/21年EPS为0.83/1.08/1.33元,当前股价对应PE为70/54/44倍,对比同行业兆易创新、汇顶科技等公司估值处于中游,考虑到存储器周期明年触底回升的可能,以及公司自身业绩的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示 一, 并购重组进展不达预期。 二, 存储器价格下滑,下游需求萎缩,至北京矽成业绩不达预期 三, 公司自身芯片业务增长不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名