事件概述公司发布 2022年三季报：2022年前三季度实现营收 18.76亿元，同比+13.0%；归母净利 0.91亿元，同比-56.8%；扣非归母净利 0.54亿元，同比-49.9%。其中 2022Q3实现营收 6.06亿元，同比+9.1%，环比-18.5%；归母净利 0.45亿元，同比-24.3%，环比+61.5%；扣非归母净利 0.32亿元，同比-21.7%，环比+50.0%。 分析判断: 家用自有品牌发力 影院业务快速修复营收端：2022年前三季度公司实现营收 18.76亿元，同比+13.0%，其中 2022Q3实现营收 6.06亿元，同比+9.1%，环比-18.5%，环比层面下滑预计主要受家用业务拖累（拆分结构看，预计峰米自有品牌环比微增，但小米 ODM 业务呈现较强拖累）。 展望 2022Q4，在双 11及小米 ODM 业务修复双重促进下，预计环比呈现较强改善趋势。 利润端： 2022Q3公司主营业务毛利率 33.7%，同比 -2.8pct，环比+4.9pct，同营收增速间呈现错配关系，总体毛利率水平处于历史中值偏上水平，预计主要源于毛利率相对更高的影院租赁业务修复。据猫眼专业版季度票房数据，2022Q3国内票房实现 84.8亿元，同比+16.2%，环比+165.0%。 费用端：2022Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别13.2%/9.5%/9.8%/-1.9% ， 同 比 分 别 +3.1、 +0.7、 -1.1、 -2.7pct，环比分别+4.4、+2.6、+1.7、-1.2pct，其中销售费用同环比大幅提升主要系公司加大 C 端市场推广投入，强化自有品牌业务快速扩张。 车载领域：激光投影应用广泛 千亿市场将迎落地汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元。2022年 4月公司通过 IATF16949认证获得汽车行业准入通行证，9月获比亚迪定点，并被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴。预计后续其他客户亦有望逐渐突破，年内持续催化可期。 原有领域：家影商工广泛布局 核心技术支撑发展依托原创 ALPD 核心技术，公司持续探索激光显示技术在家 用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。 截至 2022H1，光峰在影院、商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列第三（子公司峰米科技自有品牌（不含 ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计 C 端家用激光电视和智能微投产品将迎快速放量，贡献核心增长，B 端（尤其工程应用）受益疫情影响趋缓表现亦值得期待。 投资建议公司依托原创 ALPD 核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。鉴于 2022Q3疫情影响，下调 2022年盈利预测，预计 2022-2024年 营 收 由 32.7/46.7/67.2亿 元 调 整 为32.4/46.7/67.2亿元，归母净利由 2.4/3.9/5.9亿元调整为2.0/3.9/5.9亿 元 ， EPS 由 0.52/0.85/1.29元 调 整 为0.44/0.85/1.29元，对应 2022年 10月 28日 21.41元/股收盘价，PE 分别 49/25/17倍，维持“买入”评级。 风险提示技术替代风险；家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。

事件概述公司发布 2022年三季报，前三季度公司实现营业收入 49.36亿元，同比增长 30.26%，实现归母净利润 20.4亿元，同比增长40.03%；Q322实现营业收入 20.31亿元，同比增长 35.68%，归母净利润 8.43亿元，同比增长 44.87%。 分析判断: 前三季度收入净利规模增长显著，应收账款及存货增长预示未来向好受益于下游需求旺盛，公司集成电路业务出货量提升显著，前三季度共实现营业收入 49.36亿元，同比增长 30.26%。毛利率同比增长 5.86pct 至 65.73%，预计主要系安全类产品缺货导致持续涨价以及特种产品收入进一步提升导致；公司持续增加研发投入，报告期内研发费用率同比增长 5.46pct 至15.33%。我们认为目前公司在手订单充足，未来有望持续增长。公司应收账款较期初增长 57.90%至 37.45亿元，主要系集成电路业务销售规模增长所致，从而带动相关库存量增大以及战略备货增加，致使存货较期初增长 70.15%，较季度初增长 25.51%。 汽车+eSIM 与特种集成电路，是未来公司发展长期看点随着苹果在北美以及其他地区推出 e-SIM 手机，我们认为 eSIM 形态有望在未来形成行业主流。同时在苹果带动下，我们认为安卓厂商会选择跟进。公司作为国内 e-SIM 龙头供应厂商，有望受益于此。在汽车电子领域，公司的汽车安全 SE 和车规 MCU两类产品已取得较大进展。在汽车安全领域，公司推出系列化产品包括数字车钥匙、T-Box/OBD、eUICC、OBU-ESAM 等四类应用场景。同时还推出车规 MCU 产品，公司募资共 15亿元深化布局高端安全芯片及车规领域，其中 4.5亿元用于车载 VCU 研发及产业化项目，产品主要用于整车控制决策包括动力和底盘。在特种芯片领域，根据公司公告显示，推出了 2x 纳米的低功耗 FPGA 系列产品。我们认为该系列产品有望全面对标 V7K7系列，在存储领域新开发了特种用 Nand FLASH 以及新型存储器等多个种类，领先优势持续扩大。 投资建议我们维持公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024年对应收入为 85.81亿元、124.84亿元和 178.50亿元；我们预计公司2022-2024年对应归母净利润为 32.84亿元、45.73亿元和68.36亿元；公司于 2022.04.21进行每股转增 0.4，总股本扩大至 8.5亿股，对应 EPS 分别为 3.87元、5.38元和 8元， .05对应 2022年 10月 28日 163.29元/股收盘价，PE 分别为 42x、30x、20x，维持“买入”评级。 风险提示特种产品需求不及预期，智能安全芯片需求不及预期，宏观和产能风险。

事件概述10月 23日，公司披露 2022年第三季度报告。公司 2022年前三季度实现营业收入 4.14亿元，同比增长 25.84%，Q3实现营业收入 1.53亿元，同比增长 30.53%。公司前三季度实现归母净利润 5014万元，较去年同期增长 7947万元，Q3实现归母净利润 2159万元，较去年同期增长 3056万元。若剔除股份支付影响，公司前三季度归母净利润为 9142万元，去年前三季度亏损。 分析判断: Q3业绩符合预期，高端产品线不断发力收入端，公司 2022年第三季度营业收入为 41,432.31万元，同比增长 25.84%，Q3实现营业收入 1.53亿元，同比增长30.53%，同比增加 30.53%，持续保持高速增长。利润端，公司2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为 5,013.84万元，同比去年-3,584.73万元，实现了大幅增长。公司 2022年 Q3度归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长 3,055.55万元，公司盈利能力大幅提升。公司毛利率前三季度达51.88%，同比增长 2.04%，扣除股份支付公司毛利率为52.78%。公司 2022年 Q3毛利率为 51.71%，同比增长3.76pct，环比增长 1.25pct，公司毛利率水平持续改善；公司在收入和利润的优异表现主要得益于高端产品持续发力。根据公司三季报显示，公司高端产品销售在全球范围内均实现快速增长，其中国内高端产品销售金额同比增长 131.21%，海外高端产品销售金额同比增长 91.89%。公司高端数字示波器（指最高带宽≥2GHz）销售金额同比增长 121.13%。公司 5GHz 带宽旗舰级数字示波器 DS70000系列同比增长 1,165%，呈现快速增长趋势，今年一至三季度销售金额已达到去年全年销售金额的394.66%。公司 2GHz 带宽数字示波器 MSO8000/R 系列同比增长63.66%，自发布以来连续三年均保持高速增长。同时本季度发布的新品 HDO4000和 HDO1000系列高分辨率数字示波器，已于季度末开始全球发货，为营收增长提供新的动能，第三季度数字示波器产品线营收同比增长 51.36%。 受益于贴息政策，公司未来业绩有望超预期2022年 9月 29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对包含教育在内的新增 10个领域设备更新改造提供 2000亿规模贷款贴息 2.5个百分点。我们认为此次 2000亿贴息贷款学校将成为主要受益方。学校作为事业单位融资渠道受限，而此次 2000亿元的财政贴息政策能够有力解决职业学校、实训基地在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题，前期的融资需求充分爆发。根据招股说明书显示公司产品应用领域广泛、终端客户数量众多，经销商下游前五大终端客户中高校、研究所占重要比例。公司作为国内示波器行业内的领先企业有望直接受益于此次贴息政策。 投资建议我们维持公司盈利预测，预计公司 2022年至 2024年分别实现营业收入 7.43亿元、10.17亿元、13.17亿元，分别实现归母净利润 1.05亿元、1.87亿元和 2.67亿元，对应 EPS分别为 0.87元、1.54元和 2.20元，对应 2022年 10月24日收盘价 115元，PE 分别为 132X、74X、52X。公司作为示波器以及电子仪器仪表行业龙头企业，下游受益于政策支持以及较大的市场空间，给予“增持”评级。 风险提示由于 2020年公司开始股份激励，主要面临大额股份支付导致的亏损风险，同时存在产品研发和技术开发风险，高端产品可能销售不及预期，以及部分元器件的进口限制问题。

事件概述2022年 10月 24日，公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入 7.44亿元，同比增长 42.38%；归母净利润 1.31亿元，同比增长 55.84%；扣非归母净利润 1.29亿元，同比增长60.30%。 分析判断: 盈利能力提升，新产品导入加速公司 Q3单季度实现营收 2.72亿元（同比+33.22%，环比+0.77%），归母净利润 5268.63万元（同比+64.89%，环比+13.36%），毛利率为 37.37%(环比增加 1.17pct 百分点)。利润端公司持续改善主要得益于新产品 NPV 和 NPC 导入顺利，以及汽车用户占比提升导致。 研发芯片电感，构建公司第二成长曲线芯片电感产品起到为芯片前端供电的作用，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、笔记本电脑、矿机等领域。主流芯片电感目前主要采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着未来电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足未来发展趋势，而金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。使用金属软磁粉芯，由于其比铁氧体更高的磁饱和密度，可以缩小电感体积，降低铜的使用量，最终降低铜损，提高工作效率。 因此，公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有领先性能的芯片电感。公司已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并实现了批量的生产和交付。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。 投资建议我们维持公司盈利预测，预计 2022-2024年年营收分别为10.02亿元、13.59亿元、16.80亿元，归母净利润分别为1.74亿元、 2.72亿元、3.42亿元，EPS 分别为 1.68元、2.62元、3.3元。对应 2022年 10月 25日 100.95元/股收盘价，PE 分别为 61x、39x、31x，维持“买入”评级。

财政贴息政 策持续支持，公司有望持续受益。 贴息贷款爆发新机遇，公司有望营收增速加快。2022 年9 月29 日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对包含教育在内的新增10 个领域设备更新改造提供2000 亿元规模贷款贴息2.5 个百分点。我们认为此次2000 亿元贴息贷款大学与职业学校将成为重要受益方之一。学校作为事业单位融资渠道受限，而此次2000 亿元的财政贴息政策能够有力解决职业学校、实训基地在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题，前期的融资需求充分爆发。职业学校学科设置集中，万用表、示波器等测量仪器仪表是职业学校日常教学培训工作中重要的仪器，随着后续采购资金的充沛，公司作为国内仪器仪表行业内的领先企业有望直接受益。 产品芯片自研，形成技术优势。 技术研发打入中高端市场，公司未来成长空间巨大。在中端产品方面，公司研发的中端示波器产品已经达到 5GS/s 采样率和1GHz 模拟带宽的技术水平，在 2GHz 带宽示波器已经形成了一定的技术积累，具备向高端发展技术基础。在高端示波器产品方面，公司在高端示波器上向功能升级方向进行产品布局，重点在高分辨率、高带宽、高捕获率、多通道人机交互等。目前公司在研发的高带宽示波器产品已经达到20GS/s 采样、2.5GHz 带宽和 10GS/s 采样 2GHz 带宽的技术水平，并计划在2022 年发布相关产品。此外，公司自研高速ADC 芯片第一期已进入流片环节，将重点突破5GS/s 采样率及2G 带宽的关键指标。这些新产品将在未来为公司带来营业收入新的增量，公司潜在市场空间有望拓宽。 投资建议我们预计公司 2022 年至2024 年分别实现营业收入11.38 亿元、17.63 亿元和21.37 亿元，分别实现归母净利润1.61 元、2.45 亿元和2.99 亿元，对应 EPS 分别为1.46 元、2.22 元和2.70 元，对应2022 年10 月22 日收盘价 35.22 元，PE 分别为24X、16X、13X。公司多年深耕测量仪器仪表行业，下游受益于政策支持以及较大的市场空间，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示目前行业内市场竞争充分，存在技术壁垒，公司存在技术创新及新产品开发的风险、市场竞争风险，同时还面临境外经营及市场开拓风险、原材料价格波动风险等。

财政贴息政策持续支持，公司有望持续受益。 贴息贷款爆发新机遇，公司有望营收增速加快。2022年9月29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对包含教育在内的新增10个领域设备更新改造提供2000亿规模贷款贴息2.5个百分点。我们认为此次2000亿贴息贷款学校将成为主要受益方。根据《高等学校财务制度》，虽然高校可以作为合格的融资主体向银行申请抵押贷款，但是融资纳入预算管理需要经过上级教育部门即央属高校教育部、地方高校地方教育部门的批准，同时，《担保法》规定学校等事业单位的教育设施财产不能作为抵押，因此高校实际上只能通过地方政府担保形式进行抵押贷款，同时在18年对地方隐性债务进行控制的政策后，地方政府无法继续通过未纳入预算的担保协助高校融资，积累了大量的融资需求。根据此次2000亿元的财政贴息政策实施办法，设备更新贷款方式为逐级上报后下发，由高校向主管部门或发改委报送项目清单及融资需求，经地方发改委审核报送国家发改委，联合财政部、教育部共同审定后，下发给银行，由银行与高校对接，提供融资服务，这一设备更新贷款解决了高校在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题，前期的融资需求充分爆发，且获得批准，将有助于高校在设备更新贷款政策下，满足其融资需求，因此各大高校对此次贷款贴息政策表现出非常积极的申请态度。示波器和信号发生器等是高校日常科研工作中重要的科研仪器，随着高校后续采购资金的充沛，公司作为国内仪器仪表行业龙头企业有望直接受益。 产品芯片自研，形成技术优势。 自研芯片助力产品高端化，公司未来可期。由于数字示波器专用模拟前端芯片应对复杂使用场景的需求较高，高性能的ADC、DAC、FPGA芯片是高端通用电子测量仪器必不可少的原材料，部分高端电子元器件，如IC（集成电路）芯片、高精密电阻等需要使用进口产品，行业内存在很大程度的进口依赖，以赛灵思、德州仪器等企业为代表的美国厂商目前仍是高性能芯片的主要供应商。特别是ADC作为示波器的核心原材料，其ADC的速率直接决定了示波器性能。但根据《瓦森纳协定》规定了高科技产品和技术的出口范围和国家，其中高端ADC属于出口管制的产品，中国也属于受限制的国家之一。公司目前已经完全掌握带宽4GHz数字示波器的核心技术，自研核心芯片组可以满足国际中端、国内高端示波器所需的专用模拟前端芯片及专用信号处理芯片的关键性能要求，突破了国内厂商无法直接采购中高端示波器产品所需使用的核心芯片的制约。2022年7月公司发布的新品HDO4000系列、HDO1000系列、DSG5000系列、DP2000系列、DP900系列，将为公司2022年下半年营业收入带来新的增量。通过自研芯片公司逐渐形成了在国内企业中的技术壁垒，同时销往国内和国际市场，获得较高的利润和毛利率，借助新产品，公司潜在市场空间亦有望进一步拓宽。 投资建议我们预计公司2022年至2024年分别实现营业收入7.43亿元、10.17亿元、13.17亿元，分别实现归母净利润1.05亿元、1.87亿元和2.67亿元，对应EPS分别为0.87元、1.54元和2.20元，对应2022年10月14日收盘价93.7元，PE分别为108X、61X、43X。公司作为示波器以及电子仪器仪表行业龙头企业，下游受益于政策支持以及较大的市场空间，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示由于2020年公司开始股份激励，主要面临大额股份支付导致的亏损风险，同时存在产品研发和技术开发风险，高端产品可能销售不及预期，以及部分元器件的进口限制问题。

公司发布2022 年前三季度业绩预告，预计2022 年前三季度实现归属上市公司股东的净利润49.30~50.70 亿元，同比增长78.53%~83.60%；其中Q3 单季度预计实现归属上市公司股东净利润为20.13 亿元~21.53 亿元，同比增长57.06%~67.98%，环比Q2 增长25.26%~33.98%。公司业绩超预期主要系：（1）宁夏中环六期项目投产顺利，产品结构优化，G12 战略产品市场优势显著；（2）G12 技术平台与工业4.0 生产线深度融合，提升生产制造效率；（3）半导体材料板块，产能进一步释放，抛光片、外延片出货量持续攀升；（4）长期构建良好的供应链合作关系。 半导体硅片产品力提升，深耕Power+IC 双路线依据公司半年报公告，预计2022 年底公司12 英寸实现30 万片/月以上产能；8 英寸实现100 万片/月产能；6 英寸实现90 万片/月产能规模。公司坚持区熔与直拉工艺双轮驱动，深耕Power+IC双路线，在尺寸与制两方面持续发力。公司应用于存储及逻辑领域的12 英寸产品进入量产阶段，应用于特色工艺领域的产品已成为国内Baseline。此外，依据公司2022 年7 月24 日投资者活动纪要，公司不断提升轻掺方向的产能布局与产品开发能力，未来轻掺产品将成为产能占比较大的产品。 先进产能优势明显，N 型硅片市占率领先依据公司半年报，截止Q2 末公司晶体产能达109GW，随着晶体宁夏银川50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂产能扩张，预计2022 年末公司晶体产能将超过140GW，成为全球光伏硅单晶规模TOP1 厂商。公司产品结构不断优化，先进产能加速提升，G12战略产品市场优势显著。随着P 型PERC 电池的转换效率接近极限，N 型电池生产成本的降低及良率的提升，N 型电池的优势有望迅速扩大，N 型电池技术将是重要的发展方向。公司经过多年的技术积累在N 型电池技术路线上保持强有力的产品竞争力，N型硅片全球市占率领先。 工业4.0 持续降本，硅料产能逐步释放推动景气延续公司立足于非硅成本的降低，包括对先进设备、先进工艺的把握等，以先进产能替代落后产能，工业4.0 平台大幅提升人机配比与生产效率，依据公司前三季度业绩预告公告，在晶体环节，公司降低单位产品硅料消耗率，单炉月产能力再创新高，在晶片环节，通过细线化、薄片化工艺改善，硅片A 品率大幅提升，同硅片厚度下公斤出片数显著领先行业水平。我们认为随着上游硅料产能逐渐释放，供应增长有望推动四季度景气度持续。 投资建议公司在新体制机制下，经营提质增效，同时公司G12 技术平台叠加工业4.0 持续降本，先进产能占比提升，整体盈利能力有望进一步加强。我们调整此前盈利预测，预计2022 年~2024 年公司营收分别为710 亿元、915 亿元、1050 亿元（此前预测数据分别为662.10 亿元、735.99 亿元、883.06 亿元）；预计实现归属于母公司股东净利润分别为70.55 亿元、94.72 亿元、118.35 亿元（此前预测数据分别为57.19 亿元、70.75 亿元、83.53 亿元）；对应EPS 分别为2.18 元、2.93 元、3.66 元（此前EPS 预测数据分别为1.77 元、2.19 元、2.58 元），对应2022 年9 月30 日收盘价44.76 元的PE 分别为20.50 倍、15.27 倍、12.22 倍，维持“买入”评级。 风险提示半导体和光伏市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

光峰科技是一家拥有原创技术、核心专利、核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技企业，通过原创的ALPD技术（荧光激光显示）改变了激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破了美欧日韩等国家与地区在先进显示技术上的全面领先地位，目前公司产品应用领域涵盖家用、影院放映、商教、工程等，并逐步开始向车载显示、航空、AR等领域拓展： 车载领域：汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元。2022年4月公司通过IATF 16949认证获得汽车行业准入通行证，9月获比亚迪定点，并被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴，车载应用落地在即； 原有领域（家用、影院、商教、工程）：依托原创ALPD核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。展望后续，在消费升级趋势下，预计C端家用激光电视和智能微投产品将迎快速放量，贡献核心增长，B端（尤其工程应用）受益疫情影响趋缓表现亦值得期待。 盈利预测：公司依托原创ALPD核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。预计2022-2024年营收分别32.7/46.7/67.2亿元，归母净利分别2.37/3.85/5.88亿元，EPS分别0.52/0.85/1.29元，对应2022年9月13日28.42元/股收盘价，PE分别55/34/22倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ?风险提示：技术替代风险；家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓注：收盘价截至2022.09.13展不及预期。

事件概述 2022年上半年，公司实现营业收入4.72亿元，同比增长48.25%，实现归属于上市公司股东净利润7877.55万元，同比增长50.32%。 分析判断:受益于新能源和光伏行业，公司盈利能力持续提升 公司实现营业收入4.72 亿元，同比增长48.25%，实现归属于上市公司股东净利润7877.55 万元，同比增长50.32%。公司收入利润实现高速增长，主要得益于公司在光伏领域、新能源汽车领域的深入布局。根据公司公告显示，公司在上述两领域的销售收入均持续保持大幅增长，同比去年分别增长约84.80%和186.65%。公司Q2毛利率为36.24%，实现连续两个季度正增长，盈利能力持续得回升主要得益于公司做出积极应对方案，一方面通过提价转移成本，同时公司不断推出新一代材料帮助客户优化其成本。根据公司公告显示，2021年已经推出全新铁硅系列产品NPC，作为面向碳化硅时代的新磁性材料，NPC系列不仅提升了直流叠加特性，同时优化了磁芯损耗，为电源模块节省铜线、提升效率做出积极贡献。目前，公司已与ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、麦格米特、TDK、台达、威迈斯、阳光电源、伊顿、中兴通讯等一大批国内外知名厂商开展了广泛的技术和市场合作。 研发芯片电感，构建公司第二成长曲线 芯片电感产品起到为芯片前端供电的作用，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑、矿机等领域。主流芯片电感目前主要采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着未来电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足未来发展趋势，而金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。以GPU 供电为例子，通常GPU 需要BUCK 供电，工作电压为1.2V（随着工艺节点提高而降低），满载功率大概需要150W 左右，这就意味着电流需要达136A 左右。在这种场景下，外围元件损耗占比较大。如果使用金属软磁粉芯，由于其比铁氧体更高的磁饱和密度，可以缩小电感体积，降低铜的使用量，最终降低铜损，提高工作效率。因此，公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，区别于传统一体成型工艺，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感。公司已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并实现了批量的生产和交付。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。 投资建议 我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年年营收分别为、10.02 亿元、13.59 亿元、16.80亿元，归母净利润分别为1.74 亿元、2.72 亿元、3.42亿元，EPS分别为1.68 元、2.62 元、3.3元。对应2022年8月26日103.61元/股收盘价，PE 分别为62x、40x、31x，维持“买入”评级。 风险提示 光伏市场需求不如预期、新能源汽车市场不如预期、原材料价格进一步上涨等。

事件公司发布 2022年半年报，报告期内， 公司实现营业总收入110.72亿元，较上年同期减少 11.06%，实现归属于上市公司股东的净利润 22.69亿元，同比增长 1.14%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 14.51亿元 ，同比减少26.18%。 消费电子需求不振，相关业务短期承压根据 CINNO Research 数据， 2022年上半年中国市场智能机的销量约为 1.34亿部，同比下降 16.9%；根据 IDC 数据， 2022年第二季度全球主要计算机品牌出货量同比也下降了约 15.3%。 由于下游需求不振，导致下游终端厂商备货意愿趋于保守，使得公司业绩短期承压。报告期内， 公司实现营业总收入 110.72亿元，较上年同期减少 11.06%，实现归属于上市公司股东的净利润22.69亿元，同比增长 1.14%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 14.51亿元，同比减少 26.18%。 我们认为需求不振的情况已经在二季度下游厂商备货情况上基本反应，三季度开始进入传统的消费旺季，消费电子三、四季度存在季度环比改善的可能。 多维布局进行时，成果显现未来可期车载方面， 公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。报告期内公司来源于汽车市场销售收入较上年同期实现了较大规模增长，市场份额快速提升。近年来，公司汽车 CIS 产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。 2022年上半年，公司汽车电子在图像传感器解决方案中的收入占比提升到 22%。 公司 TDDI 产品也表现出了快速增长的态势，较上年同期收入增长达 88.02%。 在股权投资方面， 公司全资企业绍兴韦豪企业管理拟通过集中竞价或大宗交易等方式增持北京君正股票，截至本报告期末，绍兴韦豪企业管理累计持有北京君正 24,078,487股股份，占北京君正当时总股本的 5%。 我们认为，在当下国产替代浪潮中，技术只是商业化的一个重要环节，实现商业落地和市场开拓同时还需要更多其他的战略手段推动，而厂商之间的联手合作是一种重要的策略。 投资建议考虑到手机等消费电子业务短期承压， 将 2022年~2024年公司营收预测由 300亿元、 360亿元、 430亿元分别下调到 250亿元、 320亿元、 400亿元， 将归属于母公司股东净利润由 56.69亿元、 70.65亿元、 85.50亿元分别下调为 45.34亿元、 60.18亿元、 78.53亿元；对应 EPS 分别为 3.83元、 5.08元、 6.63元，对应 2022年 8月 13日收盘价 111.92元的 PE 分别为29.23倍、 22.02倍、 16.88倍。 基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、 光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。

事件概述公司发布2022年半年度报告，2022年上半年，公司实现营业收入310,721.00万元，较去年同期增加110,545.67万元，同比上升55.22%，实现归属于上市公司股东的净利润为58,479.81万元，较去年同期增加33,506.17万元，同比上升134.17%。分析判断:芯片出货量同比稳步增长，单季度业绩再创新高整个公司营收规模中，机顶盒业务在公司具有相对较高的收入占比，由于机顶盒业务下游主要面对运营商市场，运营商市场的计划性较强，一般不太容易受到外在经济波动的扰动，因此使得公司的业绩具有较强的抗风险性。从机顶盒业务的成长性上来看，我们看到公司还在持续开拓海外运营商客户，未来将陆续步入项目落地期，成为推动公司机顶盒芯片业务增长的主要动因。得益于以上多方面的因素，2022年上半年，公司实现营业收入310,721.00万元，较去年同期增加110,545.67万元，同比上升55.22%。2022年上半年公司芯片出货量同比稳步增长，2022年第二季度单季度营收、净利润再创历史新高，进一步巩固并提升了公司的市场地位。公司上半年实现，归属于上市公司股东的净利润为58,479.81万元，较去年同期增加33,506.17万元，同比上升134.17%。由于报告期内公司股份支付费用总额为9,608.79万元，该费用对归属于上市公司股东的净利润的影响为8,760.58万元（已考虑相关所得税费用的影响），如果剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润为67,240.39万元。公司上半年销售毛利率39.47%，销售净利率18.82%，表现平稳。持续推动技术及新产品开发，未来可期根据公司半年报内容显示，公司本着研发创新为发展基石的思路，持续地、有计划地推进核心技术自主研发。通过坚持不懈的研发投入，公司整体研发能力进一步提升，产品性能不断优化，整体竞争力进一步增强。公司新一代C系列（自主研发的人工智能视觉系统芯片）、W系列（Wi-Fi62×2）新产品预期在下半年将陆续量产，将为公司带来新的客户群并注入新的增长动力。我们认为公司作为多媒体处理器芯片提供商，如果实现无线互联芯片的自研开发，可以进一步降低下游客户的开发周期，对于公司来说不需要去开拓新的客户，只需要把产品做好，在现有客户基础上进行配套销售即可，整个产品的推广速度预计会较快，未来将带来业绩弹性。最后，根据公司2022年04月30发布的投资者调研纪要显示，公司6nm先进制程的芯片的相关测试芯片2021年12月底送出去流片，进展顺利，我们预计今年下半年会有该产品的积极信息发布，这是公司第一次将产品制程跨越到10nm制程节点以下，预计产品相关信息的发布将会对公司估值形成一定的正向拉动，后续公司产品将开始从12nm节点向6nm节点演进，进而带动相关市场的开拓。 投资建议维持前期预测，预计2022-2024年公司实现营收65.37亿元、84.79亿元、106.00亿元，实现归母净利润11.84亿元、16.02亿元、20.98亿元，对应的EPS分别2.88元、3.90元、5.10元，对应2022年8月11日收盘价98.20元，PE分别为34.09倍、25.20倍、19.24倍，维持“买入”评级。风险提示新产品研发进度不及预期；下游需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张。

公司发布2022年半年报，报告期内，公司实现营业收入1,241,846,802.41元，同比下降9.91%；实现归属于上市公司股东的净利润为272,286,368.12元，同比增长2.81%；基本每股收益0.65元，同比增长1.56%。 分析判断:多维度突击对冲外在各种不利因素，业绩同比正增长根据公司半年报显示，今年上半年公司一、二季度分别面对了供应不足、需求下滑等不利影响，但是公司通过积极应对，一方面积极推广新产品，形成增量营收，积极布局增量和增长市场；另一方面，积极和客户沟通，争取订单，努力完成原定销售目标。 上半年公司实现营收12.42亿元，同比下降9.91%，主要是受市场波动的影响，二季度单季实现营收6.99亿元，环比增长28.73%。上半年实现归属于上市公司股东净利润2.72亿元，同比增长2.81%。二季度单季实现归属于上市公司股东净利润1.88亿元，环比增长124%，同比增长22.82%。对于上半年业绩我们给出两点看法：1、2021年上半年由于各方面原因导致整个半导体产业处于非常高的景气度环境，因此2021年上半年公司业绩也形成了一个非常高的基数，今年上半年在整个外部不利因素的影响下，公司通过积极努力仍然实现业绩的同比正增长，超出我们预期；2、我们认为去年全年供应链的节奏被打乱，导致公司去年上半年高基数、去年下半年环比有所回落，预计今年全年的产业节奏将回归到正常状态，也就是下半年才步入传统意义上的旺季，因此下半年终端市场有望出现逐级改善进而为公司业绩增长提供更好的市场环境。报告期内，公司销售毛利率38.85%，销售净利率21.93%，整体平稳。公司存货8.29亿元，同比增加了74.70%，我们认为主要有两方面：一方面是去年由于个别供应商的影响，公司产能整体偏紧，为了应对产能紧张，今年公司增加了备货；另一方面，公司旗舰芯片RK3588开始步入落地期，需要提前备货。 多场景突破，预计RK3588下半年开始逐级加速落地公司顶级旗舰芯片RK3588采用了8nm先进制程，目前是国内少有的能够保证供应的大算力旗舰级别的芯片。根据公司半年报内容显示，得益于RK3588优秀的性能表现及完善的Demo演示，公司在上述应用方向上，均取得各细分行业内头部客户的立项，以及众多中小客户的项目。经过半年的研发，部分项目已达到量产阶段，还有众多项目将在2022年第三、四季度量产。在车载方面，公司首次推出的芯片RK3358M目前已经应用于多个车型的液晶仪表等产品中，RK3568M和RK3588M正在AEC-Q100的测试过程中，预计将在2022年底前完成测试。目前这几款芯片都已经被知名车厂采用，整车在2023年会陆续上市。我们认为在新能源汽车高景气度、产业链供应紧张、智能座舱芯片高通一家独大等多重背景下，公司抓住市场发展的窗口期，以高性能芯片、丰富的产品线等为抓手，加大后端配套支持，实现客户的快速突破。 整体来看我们认为存在两个超预期：1、RK3588完成MAEC-Q100测试的时间超预期；2、在终端知名车厂突破速度超预期。这即证明了公司的市场反应速度，又坐实了RK3588性能优秀，因此我们预计下半年公司这颗旗舰芯片将有望在更多领域实现突破，带动公司业绩增长。 投资建议维持前次预测不变，预计公司2022-2024年营收分别为43.48亿元、58.68亿元、73.35亿元，预计归母净利润分别为9.12亿元、12.72亿元、15.62亿元。2022-2024年对应的EPS分别为2.18元、3.05元、3.74元，对应的2022年8月9日102.32元的收盘价，PE分别为46.84倍、33.57倍、27.34倍，考虑到AIoT赛道的长期市场广阔、公司产品品类持续开拓市场客户持续开拓、产品制程持续走向更高阶带来的供应情况持续改善等因素，维持“买入”评级。 风险提示新产品研发进度与市场接受度不及预期；芯片需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张；宏观经济恶化。

事件概述8月5日公司发布2022年半年报显示，上半年实现收入10.87亿元，同比增长24.89%；实现归母净利润1.12亿元，同比下降58.28%。二季度单季实现收入6.42亿元，同比增长31.05%，环比增长44.15%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降34.01%，环比增长587.50%。 分析判断::二季度环比显著改善，海外市场持续保持高增速公司二季度单季实现收入6.42亿元，同比增长31.05%，环比增长44.15%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降34.01%，环比增长587.50%，经营状况较一季度明显改善。二季度业绩较好的主要原因是出口拉动，出口业务上半年同比增长77.71%。 公司出口产品主要是用于户外狩猎的夜视产品，已销往欧洲、美洲、亚洲、澳洲、非洲等地。公司境外业务收入从2017年的0.08亿元增至2021年的7.44亿元，同期毛利率从40.36%上升至52.90%。在全球红外户外市场中，北美区域占比较高，美国每年颁发狩猎许可证、标签、许可证和印章都在3500万张以上。目前，北美市场仍是欧美企业占较大份额，中国企业还在发力过程中。 短期看，公司合同负债主要由出口业务贡献，半年报显示合同负债1.03亿元，较去年末增长61.73%。此外，户外狩猎的旺季以下半年为主，预计下半年出口仍保持良好态势。长期看，行业渗透率和公司市场份额持续提升，海外业务有望持续保持较高增速。 特种装备上半年交付不及预期，下半年将大幅提升精确制导武器增长空间较大根据公司半年报和8月5日披露的《投资者关系活动记录表》，2022年上半年，公司特种装备业务因客户采购计划推迟或疫情因素导致进度受到影响，部分项目出现订单下发或交付推迟，致使上半年收入确认较去年同期大幅下滑。公司配合客户积极完成相关项目转段工作，确保了某型号的首批批产交付，同时完成多个重点精确制导项目的定型与批产准备，预计即将转入批产交付阶段。 《记录表》称，截至目前，公司已接获下半年交付订单或备产任务较上半年有显著增加，下半年面临集中交付压力；在特种装备竞标项目中，公司积极配合重点客户参与，目前项目进展顺利。 我们认为，精确制导武器是现代战争利器，在俄乌战争中已充分展示其威力。包括远火和常导在内的精确制导武器发展空间较大。精确制导武器的耗材属性决定其需求具备持续性和长期性。产业链较短，技术壁垒较高。 配套的导引头、数据链、芯片、弹载计算机等多为自主研制的先进产品，大部分公司都专精于某一特定环节。配套环节格局稳定，竞争有限。我们认为，睿创微纳下半年将边际改善明显，进入拐点。 研发力度加大，构建长期竞争力红外技术方面，公司完成了12μm384×288高性能WLP探测器和新款12μm1280×1024陶瓷封装探测器的研制，已开启量产导入。短波红外产品方面，短波红外在光伏检测、半导体检测、空间通信、视觉增强等多领域具备应用场景，公司研制了15μm640×512InGaAs探测器产品，基于该探测器研制并发布了短波红外机芯组件产品，自此完成了短波、中波、长波红外技术的全面布局。光电系统方面，面向无人车、无人机的多光谱光电综合系统产品已持续交付；微波方面，Ku波段T/R组件、Ku波段一维相控阵天线、Ku波段地面监视雷达小批量生产和交付，完成关键元器件国产化。激光方面，已完成人眼安全铒玻璃激光器系列产品和人眼安全激光测距机系列产品研制并量产，激光测距模块测距能力满足3-15km；启动了系列化激光雷达产品样机的研制，可满足500m以内多种距离的应用需求，主要面向车载自动辅助驾驶、无人车及机器人等应用。 投资建议公司下半年内销产品有望集中交付，业绩改善。海外业务上半年增速较高，下半年户外狩猎旺季时间较长，有望持续保持较高增速。特种装备上半年受客户订单下发及交付整体推迟以及疫情影响较大，我们将公司2022-2023年营收预测由24.77/32.71亿元调整至25.16/32.49亿元，EPS由1.46/2.03元调整至1.11/1.71元，预计2022-2024年分别实现营收25.16/32.49/40.79亿元，归母净利润4.94/7.59/9.81亿元，EPS为1.11/1.71/2.20元，对应2022年8月5日47.00元/股收盘价，PE分别为42.32/27.56/21.32倍，维持“买入”评级。 风险提示核心客户订单波动风险；核心人才流失风险；市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

事件概述2022年 8月 1日，公司发布公告，截至 7月 31日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份 42.96万股，占公司总股本的 0.18%，回购成交最高价为 130.00元/股，最低价为 112.50元/股，回购总额为人民币5,348.96万元，均价约 124.5元/股。 分析判断: 回购用于后续股权激励，坚定长期发展信心2022年 4月，公司公告拟以 4500万元至 9000万元回购 30~60万股公司股份，拟回购价格不超过 150元/股；2022年 7月，公司以集中竞价交易方式累计回购股份 39.18万股（占总股本的 0.17%），回购成交最高价为130.00元/股，最低价为 112.50元/股，回购总额为 4,902.99万元，均价约 125.1元/股；截至 2022年 7月 31日，公司累计回购 42.96万股（占总股本的 0.18%），回购总额为 5,348.96万元，均价约 124.5元/股。一方面，本次回购体现了公司对中长期持续、稳健发展的信心，将对市场信心有很好的提振作用；另一方面，回购股份后续将用于实施公司股权激励，将有利于进一步调动团队积极性，将企业、员工、股东利益统一和绑定。 军用 MLCC 具有刚性需求，预计下半年交付将提速公司自产元器件下游集中在以航天、航空、电子信息、兵器等为核心的高可靠领域，军品具有保任务、抓节点的要求，当前疫情已经平稳，下游客户将以最大能力保障院科研生产任务按时完成，预计上半年因疫情延迟、暂缓的订单将于下半年加速交付。另一方面，下游产能将于下半年至明年陆续释放至高位。作为最上游的普适性元器件，特种 MLCC 生产节奏快，出货量弹性较大。一旦下游需求启动，业绩增长立竿见影。公司去年 Q3和 Q4净利润分别为 2亿元和 1.7亿元，基数偏低，预计下半年同比增速将明显提高，公司全年业绩有望呈现“前低后高”的走势。 公司毛利率稳中有升MLCC 具有小批量、多批次的特点，在客户需求大幅增长的情况下，集采目的在于“以量换价”。近年武器装备大规模放量，集采常态化，而公司自有审计数据以来，自产业务毛利率一直维持在 80%左右。原因有二：1）体量巨大产生规模效应；2）武器装备升级换代提升了公司产品的质量等级，产品质量等级越高，产品单价会越高。从实际效果看，“老牌号降价，新牌号涨价”——总需求的增加和高端产品需求量的增加远远超过降价 2%-3%的影响。 坚定看好鸿远电子从行业角度看，和军用光电器件和军用芯片相比，被动元器件“单价低、筛选测试复杂、可靠性要求高”的产品特点演化形成了稳固而平衡的企业竞争格局。“不难做，真做好也难”——这是国产替代最有利突破的领域。 从公司个体看，鸿远战略较前瞻。几乎所有的 MLCC 企业都在进行横向一体化或者多元化发展，只有鸿远在深耕 MLCC 关键领域，上游布局材料（MLCC 瓷料、LTCC 瓷料及生膜带、电极浆料），下游发展滤波器和集成电路器件，力争在技术上实现差异化。内部治理上，类“全员持股”机制是显著亮点。 从新产品角度看，军用射频 MLCC 下游主要是导弹与雷达，需求旺盛；民用高频段射频 MLCC 在毫米波频段基站上必不可少。公司在成都的布局则开辟了集成电路元器件新增长点。公司还在民用高端 MLCC 和射频滤波器等高端领域发力。 投资建议近年的高增长为公司提供了较充裕的资金支持，行业本身的增长+公司产品线扩张=持续可靠的增长。预计今年接单呈现“前低后高”态势，未来三年可保持 35%-40%的复合增速，是军工板块不可多得的确定性成长的公司，可给予一定溢价。维持盈利预测不变，预计公司 2022-2024年实现营业收入 32.78亿元、43.09亿元、53.91亿元，归母净利润 11.59亿元、15.86亿元、20.51亿元，EPS 为 4.99元、6.82元、8.83元，对应 2022年 8月 1日 118.72元/股收盘价，PE 分别为 23.81倍、17.40倍、13.45倍，维持买入评级。 风险提示1）公司自产产品主要应用于军工领域，客户采购计划性较强，存在客户订单不及预期的风险；2）公司代理业务受国际 MLCC 价格影响较大，存在产品价格和利润率水平下降的风险；3）公司下游客户覆盖面较广，部分客户扩产进度的限制因素较多，存在下游需求释放节奏不及预期的风险。

事件概述公司披露2022年上半年业绩预告，其中实现营业收入3,100,000万元～3,300,000万元，预计实现归属于上市公司股东的净利润盈利：285,000万元～305,000万元。 分析判断::行业景气度提升，业绩持续向好公司2022年半年度预计实现营业收入3,100,000万元～3,300,000万元，同比增长75.69%～87.03%，预计实现归属于上市公司股东的净利润285,000万元～305,000万元，同比增长92.57%～106.08%。公司业绩出色主要得益于光伏和半导体两方面双双发力，在光伏方面：公司银川六期产能逐步释放，210产品先进产能加速提升，产品结构优化升级，出货占比不断提升，综合成本不断降低，先进产能产销最大化，保障战略产品市场规模优势。同时通过持续技术提升和工艺进步，有效降低了生产成本，较大程度保障公司盈利能力。在晶体环节，单台月产持续提高，单位产品硅料消耗率大幅度领先行业水平；在晶片环节，通过细线化、薄片化工艺改善，硅片出片率及A品率大幅提升，单位公斤出片数行业显著领先。最后利用210产品差异化及成本优势，缓解下游客户成本压力，提升自身和客户竞争力。 半导体材料业务加速论证，持续看好公司半导体业务公司半导体材料业务产能规模持续提升，8-12英寸抛光片、外延片出货量持续攀升，提升产品供应能力，产销规模同比提升明显，已经是中国大陆境内生产的最大半导体硅片制造商；特色工艺+先进制程双路径发展，推动技术研发与客户认证，产品维度加速升级，加快新产品布局；同时半导体市场快速增量，客户结构持续优化，与战略客户协同成长，与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议，推进与战略客户的合作优势，实现出货快速增量。根据SEMI数据，预计2021全球半导体硅片出货面积达140亿平方英寸，同比增长13.9%，未来三年，半导体硅片出货量有望继续逐年持续创下新高。目前全球半导体硅片主要被国外公司垄断，尤其12英寸硅片国产化率较低，国产替代空间巨大。 投资建议公司在新体制机制下，经营提质增效，竞争力持续提升，未来业绩高成长可期，我们上调公司2022-2023年营收552.45亿元、669.13亿元至662.10亿元、735.99亿元；预计2024年营收为883.06亿元；上调公司归母净利润2022-2023年52.16亿元、63.10亿元至57.19亿元、70.75亿元，预计2024年归母净利润为83.53亿元，上调公司2022-2023年EPS1.61元、1.95元至1.77元、2.19元，预计2024年EPS2.58元，对应2022年7月14日58.5元/股收盘价，PE分别为33x、27x、23x，维持“买入”评级。 风险提示半导体和光伏市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。