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齐瑞娟

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880517060001,曾就职于东兴证...>>

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爱建集团 综合类 2018-09-04 8.73 11.91 23.68% 9.72 11.34%
10.49 20.16%
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本报告导读: 信托业务收入高增长带动爱建信托18H1净利润同比+51%,成为公司业绩高增长的核心驱动;均瑶集团持股比例继续提升,信托增资有利于后续转型发展。 投资要点:维持“增持”评级 ,下调目标价至12.06元。公司18H1营业收入/归母净利润12.3/5.4亿元,同比+45%/+50%,上半年ROE6.7%;18Q2净利润3.6亿元,同比+57%,符合我们预期。信托业务收入高增长带动爱建信托净利润同比+51%,成为公司业绩高增长的核心驱动。考虑到资管新规对信托行业的未来影响,下调公司2018-20年EPS至0.67/0.72/0.87元(调前0.73/0.92/1.12元),基于2018年EPS给予18倍P/E,下调目标价至12.06元(调整前19.12元)。 信托业务收入高增长带动信托业绩高增长。1) 公司中报披露,上半年爱建信托受托规模达2885亿元,实现净利润5.7亿元,同比+51%,同时信托产品直销规模同比+31%,公司后续对爱建财富和信托直销业务资源的整合有利于提升公司资金端实力。2)18H1末公司发放委托贷款及垫款规模达到47.3亿元,较年初增加23亿元,表内贷款规模扩张带动固有业务相关利息收入同比+200%,利息收入达到2亿元。3)爱建租赁18H1末生息资产余额达到35.6亿元,同比+6.2%,上半年净利润0.54亿元,同比+18%。 均瑶持股比例继续提升,信托增资利于转型发展。1)公司18年1月完成定增,均瑶集团持有公司22.1%股份位列第一大股东,近期均瑶集团在二级市场合计增持公司5%股份,持股比例升至27.1%,强力民营股东入主有望提升公司经营效率。2)公司18Q1已完成爱建信托12亿增资,后续拟继续对其增资4亿元,资本金扩充有助于公司应对行业压力,实现自身转型发展。 催化剂:公司主动管理信托规模增长持续性超预期。 风险提示:监管政策对信托业务造成不确定影响。
东兴证券 银行和金融服务 2018-09-04 9.95 14.71 14.39% 10.54 5.93%
11.78 18.39%
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维持“增持”评级,由于行业估值中枢下修,给予2018年2倍PB,下调目标价至14.85元/股。公司2018H1实现营收/归母净利润14.70/5.76亿元,同比+4.16%/+1.99%,归母净资产196.08亿元较去年底增加2.02%。维持公司2018-2020年EPS 0.52/0.58/0.69元。当前估值已反映市场悲观预期,后续有望修复,维持“增持”评级。 自营业绩优秀是最大加分项,投行逆势增长。①自营业绩亮眼,稳健谨慎的资产配置和较好的固收表现是主要加分项,固收配置规模大幅增加后续有望继续发力:报告期内自营收入同比+60%,收入占比达65.15%,固收自营规模有所增加,母公司自营固收类/净资产(193.51%)较去年底大增48.05pct;②投行业务逆势增长,主要系前期良好项目和人才储备,项目储备充足后续将释放业绩:报告期内投行收入同比+14.6%,收入占比达23.76%,投行净收入排名较去年提升8位至第13位,截止8月底公司报审IPO49个行业排名第11。③信用业务收入增长强劲,债券利息支出大幅增加拖累利息净收入:报告期内利息净收入为-3.75亿,较去年同期减少3.22亿,主要由于成本端利息总支出同比+50%,两融及股票质押利息收入同比+18%。 公司将受益于大股东东方资产不良资产主业优势,后续有望把握逆周期增长机遇,在项目推介、共同承揽、融资安排等方面开展业务协同,对公司收入多元化带来积极贡献。 催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;监管政策边际放松。 风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌;行业监管加强。
兴业证券 银行和金融服务 2018-09-04 4.52 7.46 4.92% 4.61 1.99%
5.73 26.77%
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本报告导读: 公司业绩低于预期,系自营和利息支出拖累业绩,后续信用业务承压较大;大股东拟参与非公开发行彰显大股东支持公司的决心和信心。 投资要点:维持“增持”评级,由于业绩低于预期,给予2018年1.5倍PB,下调目标价至7.52元/股。公司2018H1实现营收/归母净利润33.09/6.87亿元,同比-18.42%/-47.56%。截至2018H1公司归母净资产329.9亿元较2017年底下滑1.31%。业绩低于预期下调公司2018-2020年EPS0.20/0.22/0.25元(调整前2018-2020年EPS 为0.39/0.47/0.60元)。长生生物股东股票质押待购回余额6.75亿元,已启动司法程序,处置后可收回金额待司法程序开展后确定,本报告期尚未计提资产减值。 当前股价已反映极度悲观预期,后续有望修复,维持“增持”评级。 自营和利息支出拖累业绩,经纪业务逆势增长是亮点。①经纪业务逆势增长,补短板进度超预期:报告期内经纪业务净收入同比+12.37%,股基市场份额1.64%(同比+16.63%),产品销售收入同比+84.04%,后续有望继续实现超行业增长;②信用业务压缩规模,资产配置向固收倾斜,信用风险可控:股票质押待回购金额较年初下滑17.14%,两融余额较年初下滑3.21%,母公司自营非权益类及衍生品/净资产较年初增加13.72pct;③自营拖累业绩,固收配置增加后续有望发力: 报告期内自营收入同比-44.12%,主要是股票自营负贡献。 公司非公开发行预计募集资金总额不超过80亿元,其中福建省财政厅拟认购不少于发行总量的20%,彰显大股东支持公司发展决心与信心。 催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;监管政策边际放松。 风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌;行业监管加强。
海通证券 银行和金融服务 2018-09-04 8.54 12.46 -- 9.13 6.91%
10.28 20.37%
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本报告导读: 公司业绩下滑主要系自营拖累,海外业务强劲增长是亮点,海通银行预计已迈入良性循环轨道,信用业务风险可控,公司当前估值已充分反映市场悲观预期。维持增持评级,由于行业估值中枢下修,给予2018年1.2倍PB,下调目标价至12.59元/股。公司2018H1实现营收/归母净利润109.42/30.31亿元,同比-14.58%/-24.67%,归母净资产1170.00亿元较去年底减少0.64%。考虑市场活跃度下降,下调公司2018-2020年EPS 至0.62/0.78/1.06元(下调前2018-2020年0.84/0.96/1.13元)。当前估值已反映市场悲观预期,后续有望修复,维持“增持”评级。 自营拖累业绩,股票质押业务驱动信用业务利息收入大幅增长,海外业务强劲增长是亮点。①自营拖累业绩,固收配置增加后续有望发力: 报告期内自营收入同比-57.08%,投资收益含公允价值变动同比减少25亿,主要系持有及处置金融工具产生的投资收益减少,母公司自营非权益类及衍生品/净资本较去年底增加27.64pct 至85.36%。②股票质押业务驱动信用业务利息收入大增,成本端相对平稳体现优势: 报告期内利息净收入同比+38.86%,两融及股票质押利息收入同比+20%,收入占比增加11pct 至38%,成本端利息总支出同比+12%; ③海外业务增长强劲:报告期内海外业务收入占比较年初提升2pct至19%,海通国际控股净利润同比+105%,同时海通国际证券净利同比-17%,我们预计海通银行已经重回良性循环轨道。 信用业务风险可控,期末表内股票质押余额较去年底减少1.6%至734亿,新增计提1.1亿减值损失,股票质押整体维持担保比例216%。 催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;监管政策边际放松。 风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌;行业监管加强。
中航资本 银行和金融服务 2018-09-03 4.40 9.22 93.70% 4.75 7.95%
5.16 17.27%
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维持“增持”评级,维持目标价9.38元,对应18P/E23X。公司18H1营业总收入/归母净利润分别为66.3/15.7亿元,同比+35.6%/+23.4%,ROE6.7%,18Q2净利润7.8亿元,同比+5%,符合我们预期;公司年内拟分红两次,总分红率不低于30%,略超预期。公司旗下金融子公司业绩强劲增长,中航信托、中航租赁、中航财务18H1净利润分别同比+26%/+43%/+58%,后续股权投资退出有望进一步增益全年业绩。维持公司2018-20年EPS0.40/0.47/0.55元。公司在军工产业投资和金融股权多元布局方面双线发力,引战落地有望在资金端和资源端提升公司综合竞争优势,看好公司长远发展前景。 金融子公司业绩强劲增长。1)中航信托18H1净利润同比+26%,其中信托业务收入同比+44%,预计17年信托规模的快速增长和18H1主动管理业务占比提升带动信托收入快速增长。2)中航租赁18H1净利润同比+43%,期末融资租赁款达873亿元,较年初+17%,ROA扩张和资产规模增长驱动业绩高增。3)中航财务18H1净利润同比+58%,平均资产规模同比+89%带动利润高增。 军工产业投资和金融股权布局不断落地,双线外延投资加码。今年以来,中航资本本部沿着军工产业投资和金融股权多元布局两条主线进行多项外延投资,央企军工背景金控平台优势显现;军工产业投资的深化在提升远期收益的同时将增强产融互动带来的业务机会,参股地方AMC和广发银行股权将填补公司牌照空缺,提升牌照间协同。 催化剂:引入战略投资者事项推进。 风险提示:监管政策对信托业务造成不确定影响。
国金证券 银行和金融服务 2018-09-03 6.76 11.65 26.77% 7.13 5.47%
8.58 26.92%
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维持“增持”评级,由于业绩低于预期及行业估值中枢下修,给予2018年1.8倍PB,下调目标价至11.70元/股。公司2018H1实现营收/归母净利润16.74/4.96亿元,同比-17.05%/-9.95%,归母净资产189.6亿元较去年底增加0.66%。考虑市场活跃度下降下调公司2018-2020年EPS至0.36/0.41/0.48元(下调前2018-2019年EPS为0.50/0.61元)。当前估值已反映市场悲观预期,后续有望修复,维持“增持”评级。 投行业绩是重要拖累项,自营表现亮眼扳回一局。①投行收入大幅下滑,项目储备较丰富后续有望释放业绩:报告期内投行收入同比-70.64%,仅录得1.87亿同比减少4.50亿,是公司营收主要拖累项(营业收入同比减少3.44亿)。下滑系审批进度放缓及通过率大幅下降所致,截至8月底公司报审IPO项目数80个,行业排名第5。②自营业绩亮眼,稳健谨慎的资产配置和较好固收表现是主要加分项:报告期内自营收入同比+53.14%,收入占比达21.16%仅次于经纪,固收自营规模有所增加,母公司固定收益类自营/净资产(91.51%)较去年底大增39.13pct;③经纪业务收入增速优于行业,市占率稳中有升:报告期内经纪业务净收入同比-3.17%优于行业,股基交易额同比+8.24%,经纪业务全面线上化、科技化有望带来转型成果。 公司信用业务风险可控,资产质量较为优质,自有资金对接的股票质押余额较去年底减少24%至35.58亿,并且冲回资产减值266万。 催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;监管政策边际放松。
陕国投A 银行和金融服务 2018-09-03 2.83 4.01 -- 2.88 1.77%
3.23 14.13%
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维持“增持”评级,下调目标价至4.03元。公司18H1营业收入/归母净利润5.1/2.0亿元,同比-2.0%/-23.7%,18Q2净利润0.82亿元,同比-45%,低于我们预期。受股市持续下跌影响,公司自营投资同比大幅减少,同时减值计提加大,监管新规背景下公司上半年信托管理规模较年初下降15%,规模降幅略超预期。下调公司2018-20年EPS至0.14/0.16/0.20元(调整前18-20年0.21/0.25/0.28元),给予18P/B1.5X估值,下调目标价至4.03元(调整前5.39元)。公司7月完成22.4亿元配股融资,将为公司后续主动管理业务持续转型和加大金融股权多元布局奠定资本基础。 去通道造成信托规模下降,信托业务收入增长有所放缓。1)公司中报披露,上半年公司信托规模因去通道等而较年初减少672亿元,据此测算18H1末公司信托管理规模降至3860亿元,较年初-15%,降幅略超预期。2)18H1信托业务收入5亿元,同比+23%,18Q2同比+20%,较1季度的28%有所下降,我们测算18H1信托业务年化报酬率0.24%,同比下降3BPS。3)面对行业压力,公司扩充财富管理部门人力有助于提升未来产品发行能力。 自营业务对业绩形成拖累,配股奠定净资本优势。1)受股市持续下跌影响,18Q2公司自营投资收益-0.27亿元,同比减少0.73亿元;公司此前定增项目减值计提加大,18H1可供出售金融资产计提减值增加0.29亿元。2)公司7月完成22.4亿元配股募资有助于公司进一步加大金融股权投资力度。 催化剂:金融股权投资加码;自营投资收益超预期改善。 风险提示:监管政策对信托业务造成不确定影响。
江苏国信 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-29 7.29 14.17 87.68% 7.45 2.19%
8.70 19.34%
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本报告导读: 报告期内信托主动管理规模占比继续提升,报酬率同比扩张驱动信托板块利润同比增长,资本规模和经营机制的提升有望驱动公司信托板块业绩持续增长。 投资要点:维持“增持”评级,维持目标价14.17元,对应18年17X P/E。18H1公司实现营业总收入/归母净利润105.6/10.3亿元,同比+20.9%/+19.7%(调整后),ROE 5.5%,符合我们预期;18H1电力板块业绩持续回升,信托主动管理规模占比提升,报酬率同比扩张,资本规模和经营机制的提升有望驱动公司信托板块业绩持续增长。维持2018-20年EPS 0.73/0.87/1.00元。 信托主动管理规模占比提升,报酬率同比扩张。1)18H1末公司信托管理规模4645亿元,较年初-15.7%,其中压缩通道规模916亿元;期末主动规模达49亿元,较年初+9.3%,增速较17年的31%有所下滑,主动管理规模占比提升至12.8%,较年初提升290BPS,业务结构持续优化。2)18H1信托手续费净收入4.9亿元,同比+21%,18H1年化平均信托业务报酬率0.192%,同比+17%,预计受主动管理业务占比提升和整体报酬率扩张影响,报酬率提升驱动江苏信托18H1净利润同比+7.7%。3)公司18Q2完成定增,并以募资净额39.6亿元对江苏信托进行增资,面对行业增长压力,资本规模和经营机制的提升有望驱动公司未来业绩稳健增长。 电力板块业绩持续改善。18H1公司电力板块实现营业收入100.7亿元,同比增长18.1%,受煤炭价格上升造成的毛利率下降幅度明显趋缓,18H1电力板块毛利率11.2%,同比减少129BPS。预计公司持续大力推进能源重点项目建设,将进一步提升电力市场份额和未来业绩。 催化剂:煤炭价格降幅超预期带动电力业绩大幅增长。 风险提示:信托管理规模压降幅度超预期造成业绩不确定性。
国信证券 银行和金融服务 2018-08-29 8.50 11.07 -- 8.50 0.00%
9.85 15.88%
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维持“增持” 评级,由于业绩低于预期,下调目标价至11.18 元/股,对应2018 年1.8 倍PB。公司2018H1 实现营收/归母净利润40.60/11.58亿元,同比-25.29%/-42.50%。截止2018H1,公司归母净资产512.84亿元,较2017 年底-1.53%。由于业绩低于预期,下调公司2018-2020年EPS 0.37/0.42/0.48 元(调整前2018-2019 年EPS 为0.77/0.86 元)。 公司权益自营表现不佳、可供出售金融资产较大资产减值是拖累业绩的两个主要因素。 自营拖累业绩,经纪业务传统优势是业绩亮点。①经纪业务收入集中度上扬,竞争实力有望持续增强:报告期内经纪业务收入同比-4.95%,2018H1 代理买卖证券净收入市场份额5.02%,较去年底+0.19pct,优质客户资源和多元化高品质金融产品/服务助力公司经纪业务继续保持核心竞争力;②股票质押规模稳中有升,信用风险相对可控:报告期末公司股票质押余额369.26 亿较年初增加2.15 亿,平均维持担保比例223%,信用风险相对可控;③自营拖累业绩,固收资产配置增加后续有望发力:报告期内自营收入同比-80.23%,母公司自营非权益及衍生品规模/净资本提升至104.31%,较年底增加35.15pct。 公司差异化竞争力在于优质客户资源以及长期精耕细作带来的经纪业务优势,收入占比显著高于行业,若市场活跃度提升将贡献更大业绩弹性。 催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;监管政策边际放松。 风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌;行业监管加强。
经纬纺机 机械行业 2018-08-27 16.27 21.71 100.83% -- 0.00%
16.27 0.00%
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维持“增持”评级,下调目标价至21.8元/股。公司18H1营业总收入/归母净利润44.2/3.0亿元,同比-4.0%/-39.8%,18Q2归母净利润1.7亿元,同比-26%,低于我们预期。18H1扣非净利润同比-33%,主要受信托业务收入和参股金融公司收益同比下降影响,纺机板块业绩持续回升。资管新规执行细则边际放松有助于公司信托规模降幅趋缓。考虑金融板块业绩低于预期,下调公司2018-20年EPS至1.21/1.45/1.66元(调前1.71/2.08/2.55元),下调目标价至21.8元/股(调前41.8元),对应18P/E18X。 金融板块业绩下降,纺机板块业绩持续回升。1)18H1子公司中融信托信托业务收入(手续费净收入+其他业务收入)16.5亿元,同比-49%,18Q2手续费净收入环比+30%,季度收入同比降幅有所收窄,预计主要受信托业务转型及通道业务压缩影响。2)受北京青杨投资亏损影响,我们估算18H1公司直接参股的5家金融类公司投资收益贡献为-0.32亿元(17H1为0.84亿元)。3)纺机板块主营业务收入同比+18%,毛利率同比+258BPS,同时资产减值计提同比减少1.27亿元,公司纺机板块业绩持续回升。 收购中融信托股权有望提升公司EPS。公司3月公告拟以发行股份及支付现金方式收购中植集团所持中融信托约33%股权,本次交易后公司持有中融信托股份由37.5%提升至70.5%,金融属性进一步增强,我们预计本次收购完成有望增厚公司未来EPS。 催化剂:收购中融信托股权事项顺利推进。 风险提示:资产整合方案或进展不达预期。
中信证券 银行和金融服务 2018-08-27 16.08 27.99 10.55% 16.40 1.99%
18.29 13.74%
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维持“增持”评级,维持目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB。公司2018H1实现营收/归母净利润199.93/55.65亿元,同比+6.94%/+12.96%,符合预期。截止2018H1公司归母净资产1500.49亿元,较2017年+0.17%。维持公司2018-2020年EPS1.08/1.28/1.58元。受益于行业集中度提升和创新业务或品种落地带来基本面改善,具有差异化竞争优势的龙头券商在新监管环境下将更获益。 大投资和多元化经营推动公司业绩逆势绽放。①公司多元化经营优势愈加彰显:其他业务收入占比增加至21.52%,与自营业务占比24.75%位列前二,在市场大幅调整下仍然保持较好的业绩稳健性。②大投资业绩亮眼,我们认为稳健的资产配置和优异的固定收益投资能力是主要加分项:报告期内自营收入同比+16.05%,权益和固收自营规模此消彼长,母公司非权益类自营/净资产(172.50%)较去年底大增48.15pct,权益类权益类自营/净资本(31.78%)较去年底减少1.45pct;③机构经纪业务优势继续加强,股基市场份额逆势增长:报告期内经纪业务收入获正增长2.81%,股基市占率较17年底5.69%增加0.31pct至6.0%,未来公司将继续加大财富管理转型力度。 公司龙头地位稳固,是创新基因领先的全能型投行,机构业务优势明显,在跨境业务、衍生品业务等具备先发优势。金融业全面开放背景下龙头券商更获益。 催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;监管政策边际放松。 风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌;行业监管加强。
中信证券 银行和金融服务 2018-07-18 16.12 27.30 7.82% 17.70 7.08%
17.27 7.13%
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维持“增持”评级,维持目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB。根据公告,公司2018H1实现营收/归母净利润199.76亿/55.86亿元,同比+6.86%/+13.38%,业绩符合预期。截止2018H1,公司归母净资产1500.70亿元,较2017年底+0.18%(公司6月计提2017年度分红共计48.5亿)。维持公司2018-2020年EPS1.08/1.28/1.58元。 龙头崛起,中信作为行业龙头竞争优势愈加显著,业绩阿尔法有望持续。2016年以来公司集中度出现明显上扬,除了收入均衡、业绩稳健性更高(2018Q1经纪业务收入占比22%,其他收入和投资业务收入占比24%并列第一)的原因之外,亦有监管支持的原因在其中,具体来看,机构业务、国际业务、创新业务驱动行业集中度加速上扬,公司在这三方面表现均为行业最佳。公司今年以来优异的债券自营业绩为利润表锦上添花。我们认为,公司领先的业绩增速有望持续,是券商股中最大的阿尔法。 金融业对外开放加速,中信创新基因最强,更为获益。在金融业对外开放加速的过程中,行业中有竞争力的大券商有望获得监管的重点支持。公司历来是创新基因最强券商,是2012年行业创新的领头羊;今年以来,公司跨境业务范围扩大获批、银行间外汇牌照即将获取等一系列创新业务有所松绑,股权衍生品市场份额也将更向公司集中,领先的资金类业务为公司提升资金使用效率和ROE打开想象空间。 估值安全,性价比凸显,市场对股票质押坏账风险过于悲观导致公司股价被错杀。从静态估值看,截止7月11日收盘,公司PB1.284X,距离公司史上最低估值1.235X(2016年2月5日)不到4%。我们经测算后发现即使是极度悲观的假设情况,股票质押的减值风险也难以伤及券商资产负债表,部分中小券商可能会计提较大资产减值而产生阶段性亏损,但收入多元、经营稳健的龙头券商业绩稳健性无需担忧。我们认为公司已经进入到价值投资区间。
中航资本 银行和金融服务 2018-07-17 4.52 9.22 93.70% 4.96 9.73%
4.96 9.73%
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维持“增持”评级,维持目标价9.48元,对应18P/E24X。公司全资子公司拟以不超53亿元参与广发银行增资扩股,投后持股不超3.88%。若以权益法核算,本次投资将直接增厚公司净利润14%,ROE提升170BPs。同时未来公司信托和租赁业务与广发银行协同空间广阔,公司与国寿集团(广发银行第一大股东)合作有望不断深化。维持公司2018-20年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元,EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E11倍,估值极具安全边际,引战推进和军工产业投资深化将提升公司估值。 投资广发银行股权增厚业绩,业务协同空间广阔。1)收购估值合理。公司全资子公司中航投资拟以不超53亿元参与广发银行增资扩股,以6.95元股认购广发银行7.62亿股,增资后将持有广发银行不超过3.88%股份。年报显示,17年末广发银行BVPS为7.39元,本次中航认购P/B为0.94倍,与A股上市银行目前P/B均值0.89倍相近,考虑后续协同效应,本次收购估值合理。2)有望直接增厚业绩。若以权益法核算,参考17年数据,本次投资将直接增厚公司净利润4亿元,增厚14%,ROE提升170BPs。3)协同空间广阔。公司本次投资将补齐银行牌照,未来公司信托和租赁业务与广发银行业务协同空间广阔;国寿集团作为广发银行第一大股东(持股43.7%),于18年2月与中航集团签署全面战略合作协议,中航本次投资亦体现出与国寿集团良好的合作态势,未来两大巨头合作空间有望进一步深化。 中报业绩增速有望超30%,引战奠定长远发展基础。1)近期公司公告子公司18H1财务数据,中航信托和中航财务净利润同比+26%/+58%,金融子公司业绩强劲增长叠加2季度股权投资退出带来的投资收益有望助力公司18H1业绩增速超30%,整体增速符合我们预期。2)18年7月公司全资子公司中航投资正式开启引战工作,并有意引入互金或互联网企业投资方。公司重量级、多元化战略投资者的加入将极大提升公司竞争优势,为公司后续扩大军工产业投资奠定资金基础。 催化剂:引入战投事项推进;军工产业布局深化。
中航资本 银行和金融服务 2018-07-16 4.50 9.22 93.70% 4.96 10.22%
4.96 10.22%
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金融子公司业绩的强劲增长叠加2季度股权投资退出带来的投资收益有望助力公司18H1业绩增速超过30%,预计公司18H1净利润有望超过17亿元,符合我们预期。[7T月ab12e日S公um告m,ary公] 司披露子公司中航信托、中航财务和中航证券2018年上半年财务数据。 点评: 维持“增持”评级,维持目标价9.48元,对应18P/E 24X。公司子公司中航信托和中航财务18H1净利润分别同比+26%/+58%,金融子公司业绩的强劲增长叠加2季度股权投资退出带来的投资收益有望助力公司18H1业绩增速超过30%,我们预计公司18H1净利润有望超过17亿元,整体增速符合我们预期。维持公司2018-2020年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元,EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E 11倍,估值极具安全边际,引战推进和军工产业投资深化将提升公司估值,维持“增持”评级。 信托和财务子公司业绩强劲增长。1)中航信托(公司持股83%)18H1营业收入/净利润分别为17.3/9.5亿元,同比+35%/+26%,其中信托业务收入(手续费净收入)15.8亿元,同比+44%,预计17年信托规模的快速增长和18年以来主动管理业务占比的提升带动信托净利润强劲增长;资管去通道背景下,公司依靠良好的业务结构和突出主动管理能力,未来业绩仍有望保持稳健增长。2)中航财务(持股44.5%)18H1营业收入/净利润分别为8.1/5.3亿元,同比+54%/+58%,我们估算其18H1平均资产规模同比增长89%,带动当期净利润高增长。3)全资子公司中航证券18H1营业收入/净利润分别为3.2/0.5亿元,同比-26.5%/-56%,业绩下降主要受经纪和投行业务拖累。 股权投资退出有望增厚Q2利润,引战奠定长远发展基础。1)公司6月26公告全资子公司中航新兴投资所持新兴药业75.74%股权(即4800万股)以2.83亿元在北交所完成转让,中航新兴持有新兴药业上述股权的账面投资成本为0.66亿元,我们估算本次交易将增厚公司18Q2净利润约1.6亿元。2)18年7月公司全资子公司中航投资正式开启引战工作,并有意引入互金或互联网企业投资方。公司重量级、多元化战略投资者的加入将极大提升公司竞争优势,为公司后续扩大军工产业投资奠定资金基础。 催化剂:引入战投事项推进;军工产业布局深化。 风险提示:监管政策或市场波动造成业绩不达预期。
中航资本 银行和金融服务 2018-07-05 4.60 9.22 93.70% 4.96 7.83%
4.96 7.83%
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维持“增持”评级,维持目标价9.48元,对应18P/E24X。公司全资子公司中航投资正式开启引战工作,在北京产权交易所挂牌征集增资意向方,公司拟引入重量级战略投资者,并有意引入互金或互联网企业投资方。公司重量级、多元化战略投资者的加入将极大提升公司竞争优势,为公司后续扩大军工产业投资奠定资金基础。维持2018-2020年净利润预测35.9/42.3/49.5亿元,EPS0.40/0.47/0.55元。目前公司18P/E12倍,估值极具安全边际,公司金融业务增长稳健,引战推进和军工产业投资深化将提升公司估值,维持“增持”评级。 拟引入重量级战投,有意引入互金或互联网企业投资方。1)7月2日,公司全资子公司中航投资开始在北京产权交易所挂牌征集增资意向方,公告期不少于40个工作日,信披期满日为2018年8月27日;2)根据北交所网站披露,中航投资拟增资不超110亿元,拟募资对应持股比例不超过30%,拟征集2至13家符合资格条件的投资方;3)三类投资人资格条件包括:A类战略投资人1家,投资金额应不低于50亿元。A类投资人应具有金融行业10年以上从业经验,净资产不低于500亿元;B类投资人1至10家,投资金额应不低于10亿元;C类投资人1至2家,应为金融科技企业或互联网企业,投资金额应不低于5亿元。若A、B、C类中任一类别未征集到意向投资方,但投资方总投金额达到募资下限即可达成本次增资。 引战为扩大军工产业投资奠定资金基础。1)根据北交所网站披露,公司本次增资资金将用于中航租赁增资、参与产业投资、设立军民融合产业基金和偿还银行贷款。我们认为,引战将全面提升公司下属金融子版块资本金实力,同时为公司军工产业投资奠定资金基础;2)17年底至今,公司与集团协同进行的军工产业投资项目不断落地,公司依靠股东优势和资金基础,有望在产业投资和产业基金管理等领域获得丰厚业务机会。 催化剂:引入战投事项推进;军工产业布局深化。 风险提示:监管政策或市场波动造成业绩不达预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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