近日，金域医学发布了2019年年报。报告期内，公司实现营业收入52.69亿元，同比增长16.44%；实现归母净利润4,02亿元，同比增长72.44%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比增长67.29%。 同时公司发布2020年一季报。报告期间，公司实现营业收入11.71亿元，同比增长0.57%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长13.14%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长11.96%。 盈利预测：在分级诊疗、医保控费等政策的推动下，国内检验外包率提升，ICL市场高速增长。行业中寡头垄断格局已经形成，公司作为龙头企业，具备规模效应显著、研发投入持续、以临床为导向的经营战略等多重优势。 未来随着精细化管理程度提高和新建实验室步入盈利周期，公司迎来业绩向上拐点。我们调整了盈利预期，预计2020-2022年EPS分别为1.10元、1.40元和1.80元，对应2020年04月28日的股价的PE分别为68.87X、53.78X和41.96X。给予“审慎增持”评级。风险提示：新建门店盈利不及预期、公共卫生事件影响

公司公布2019年报及2020年一季报，2019年公司实现营业收入116.63亿元（+23.15%）；实现营业利润7.65亿元（+21.66%）；实现归属于母公司的净利润5.09亿元（+16.94%）；实现扣非归母公司净利润4.78亿元（+14.86%）。分季度看，2019年第四季度实现营业收入32.93亿元（+22.02%）；实现营业利润1.87亿元（+14.81%）；实现归属于母公司的净利润1.14亿元（+3.68%）；实现扣非归母净利润1.05亿元（-1.76%）。 2020年一季度公司实现营业收入32.82亿元（+20.34%）；实现营业利润2.97亿元（+28.45%）；实现归属于母公司的净利润1.96亿元（+23.01%）；实现扣非归母公司净利润1.70亿元（+16.19%）。 费用平稳增长。公司销售费用同比增长16.55%，销售费用率21.56%，同比下降1.22pp；公司管理费用同比增长23.06%，管理费用率4.76%，同比下降0.48pp，销售费用和管理费用增加的主要原因是营业收入的增长；公司研发费用同比下降83.33%，研发费用率0.01%；公司财务费用同比增长55.81%，财务费用率0.57%，同比下降0.21pp。 盈利预测：我们更新盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为2.16元、2.61元、3.14元，2020年4月28日股价对应的PE分别为37.9X、31.3X、26.0X，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新冠疫情，外延及整合不及预期，商誉较大，药品降价

盈利预测：我们预计2020-2022年EPS分别为0.56元、0.73元和0.96元，对应2020年4月28日的股价的PE分别为81.14X、62.14X和47.17X。给予“审慎增持”评级。

盈利预测：作为A股医药上市公司的龙头，公司产品梯队不断完善，研发/销售能力强，2020年以来PD-1单抗新适应症、瑞马唑仑等多个核心品种获批，后续多个创新药和难仿药上市将为公司提供新的增长动力，随着创新模式进一步深化，公司业绩将进入新一轮增长阶段，经营趋势持续向好。按最新股本计算我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.55元、2.02元和2.63元，对应2020年4月27日收盘价的市盈率分别为62.25X、47.78X和36.62X，公司目前成长性较为确定，维持“买入”评级，坚定看好公司的前景。

近日，公司发布 2020年第一季度报， 报告期内，公司实现营业收入 82.10亿元，同比减少 18.30%； 归母净利润 2.32亿元，同比减少 19.02%； 扣非 归母净利润 1.94亿元，同比减少 32.10%； 经营活动产生的现金流量净额 11.48亿元。 盈利预测与评级： 公司作为区域分销龙头，行业地位突出，积极整合国控 资源协同引入新品种成为新增长点， 但受到 2020年 Q1疫情影响我们调 整盈利预测， 预计 2020-2022年 EPS 分别为 2.36、 2.75和 3.16元，对应 2020年 4月 23日的股价的 PE 分别为 14.40X、 12.39X 和 10.77X。给予“审 慎增持”评级。

2020年4月23日，通策医疗发布2019年年报及2020年第一季度报告。 2019年公司实现营业收入18.94亿元（+22.52%）；实现营业利润6.34亿元（+44.25%）；实现归属于母公司的净利润4.63亿元（+39.44%）；实现扣非归母公司净利润4.53亿元（+38.60%）。2020年第一季度公司受新冠肺炎疫情影响较大，实现营业收入1.93亿元，同比降低51.08%；归属于上市公司股东的净利润-0.19亿元，同比降低119.58%；扣非后归母净利润-0.23亿元，同比降低125.18%。 口腔医疗服务不断扩张，业绩规模稳步增长。公司是国内第一家以口腔、辅助生殖医疗等服务为主营业务的主板上市公司，主营业务收入主要来源于口腔医疗服务，主营业务地区分布主要为浙江省。2019浙江区域口腔医疗服务收入17.05亿元，同比增长20.87%，毛利率47.54%，较上年增加1.95pp。占比方面，浙江省内收入占总收入的90.31%，其收入贡献比例稳定提高。 盈利预测：公司是浙江省内口腔医院龙头公司，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.76元、2.26元和2.92元，对应2020年4月24日股价的PE分别为69.07X、53.70X和41.60X，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新冠疫情，省外门店拓展不及预期，商誉较大

公司公告 2019年报， 2019年实现营业收入 99.90亿元（ +24.74%）；实现 营业利润 20.22亿元（ +29.79%）；实现归属于母公司的净利润 13.79亿元 （ +36.67%）；实现扣非归母公司净利润 14.29亿元（ +32.42%）。 总体来看， 公司 2019年业绩实现快速增长，业绩增速符合预期。 费用平稳增长。 公司销售费用同比增长 27.01%，销售费用率 10.50%，同 比增加 0.19pp， 主要由销售规模扩大所致； 管理费用同比增长 21.75%， 管理费用率 14.59%，同比下降 0.01pp； 财务费用同比增长 67.61%， 主要 原因是报告期内融资增加， 财务费用率 0.76%，同比增加 0.20pp；研发费 用同比增长 56.23%，研发费用率 1.52%，同比增加 0.30pp，费用增加的主 要原因是研发项目增加。 盈利预测： 我们更新盈利预测， 预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.56元、 0.73元和 0.96元，对应 2020年 4月 22日的股价的 PE 分别为 79.24X、 60.68X 和 46.06X。给予“审慎增持”评级。

金域医学是国内第三方医学检验（ICL）的龙头，本文重点通过对33个问题的解答阐明公司未来的发展情景。 （1）ICL行业的发展逻辑是什么？ICL诞生于医学检验的专业化分工，对于医院而言可以起到“降本增效”的作用。我国的检验市场在供需两端的共同刺激下，保持稳定增长，而分级诊疗、医保控费等政策推动检验外包率不断提升，中国ICL市场10年5倍以上空间。 （2）目前，公司核心竞争力有哪些？国内ICL寡头垄断格局已经形成，公司市占率第一，具备如下优势：a、长期深耕ICL，在规模效应、客户口碑、管理经验等方面领先同行；b、持续研发投入，保证检验项目迭代升级从而具有提供差异化服务的能力；c、在前两者的基础上确立“以临床和疾病需求为导向”的战略，整合多技术平台，满足临床综合需求。 （3）未来，公司的驱动因素是什么？业绩层面，中短期维度，新老实验室共同发力，业绩迎来向上拐点；长期维度，大数据赋能，公司有望成为平台型服务商。估值层面，海外具有优质大市值对标，外资加配支撑公司估值中枢。 盈利预测与估值：我们通过门店模型加总得到医检业务收入和利润，再通过业绩贡献占比倒算出公司整体利润情况，我们调整盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.89、1.16和1.49元，对应2020年4月17日（周五）收盘价，2020-2021年PE分别为58.28、45.08，给予“审慎增持”评级。

近日，公司发布了2019年年报，报告期内，公司实现营业收入84.53亿元，同比增长21.33%；实现归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同比下降10.63%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比下降17.51%；实现经营活动产生的现金流量净额4.83亿元，同比增长29.46%。 同时公司发布了2020年一季度业绩预告，归母净利润300-800万元，同比下降88%-95%。 盈利预测与评级：受益于分级诊疗等政策，第三方医学诊断服务迎来发展机遇，公司在行业实现全产业链布局，优势明显；2019年期间公司更换CEO，引入原罗氏中国区总经理，预计未来经营效率会进一步提高。但考虑到公司2020年受到疫情影响短期会对业绩产生一定影响，我们调整了公司盈利预测，预计公司2020-2022的EPS分别为0.98、1.22、1.56元，对应2020年4月16日股价的PE分别为26.93X、21.54X、16.87X，继续维持“审慎增持”评级。 风险提示：公司内生增长缓慢，公共卫生事件影响，新业务拓展不及预期

公司公告2020年一季度报告，实现营业收入30.48亿元（+23.43%）；实现营业利润2.88亿元（+30.54%）；实现归属于母公司的净利润1.91亿元（+29.68%）；实现扣非归母公司净利润1.83亿元（+28.94%）。一季度受疫情及并购减速影响，业绩增速有所放缓，但基本符合预期。 费用平稳增长。公司销售费用同比增长18.20%，销售费用率24.51%，同比下降1.09pp，费用增长的主要原因在于新开及并购门店，产生较多开办费、促销费用等；公司管理费用同比增长18.95%，管理费用率3.71%，同比下降0.14pp；公司财务费用同比下降23.53%，财务费用率0.43%，同比下降0.26pp。 盈利预测：我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.91元、2.49元和3.25元，对应2020年4月14日的收盘价的PE分别为51.31X、39.43X和30.18X。给予“审慎增持”评级。 风险提示：新冠疫情，外延扩张不及预期，药店整合不及预期、商誉较大。

公司公告 2019年报,实现营业收入 102.76亿元(+48.66%);实现营业利润 8.15亿元(+41.01%);实现归属于母公司的净利润 5.44亿元(+30.58%); 实现扣非归母公司净利润 5.37亿元(+40.87%)。 费用平稳增长。公司销售费用同比增长 41.40%,销售费用率 26.09%,同比下降 1.34pp,费用增长的主要原因在于新开及并购门店提速,产生较多开办费、促销费用等;公司管理费用同比增长 63.81%,管理费用率 4.27%,同比上升 0.40pp;公司财务费用同比增长 192.31%,财务费用率 0.37%,同比上升 0.18pp。 盈利 预测: :我们更新公司盈利预测,预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.91元、2.49元和 3.25元,对应 2020年 4月 9日的收盘价的 PE 分别为 50.65X、38.93X 和 29.80X。给予“审慎增持”评级。风险提示 : 外延扩张不及预期,药店整合不及预期

事件：近日，博瑞医药发布2019年报。报告期内，公司实现营业收入5.03亿元，同比增长23.47%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长51.75%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比增长42.05%；实现基本每股收益0.30元/股，摊薄每股收益0.27元/股。 盈利预测与估值：随着公司现有原料药及中间体产品全球销售放量，储备及在研的发酵半合成、多手性、非生物大分子等品种陆续上市，公司原料药业务收入将保持稳步增长。公司子公司信泰制药开发制剂产品恩替卡韦片、磺达肝癸钠注射剂、艾司奥美拉唑钠注射剂等已陆续获批上市，并有磷酸奥司他韦干混悬剂等多个制剂产品等待获批，在仿制药一致性评价、带量采购等现行政策下，公司产品有望凭借高质量通过国家集采以较低的销售费用快速进入市场，打开制剂领域增量空间。此外，公司还将继续积极与海外药企业寻求合作，提供研发生产相关技术支持，以享有合作研发收入，甚至产品成功上市后的权益分成，相关收入也将随制剂产品销售放量、合作项目数增加而实现快速增长。我们调整盈利预测，预计2020-2022年公司EPS分别为0.42元、0.64元、0.96元，对应2020年4月10日收盘价，市盈率分别为110.4倍、72.5倍、48.3倍；维持“审慎增持”评级。 风险提示：产品获批不达预期；产品销售不达预期；宏观经济风险等

净利润和现金流稳定增长,再创新高。公司公告年报,实现营业收入104.79亿元(+14.20%);实现归属于母公司的净利润6.04亿元(+15.9%);实现扣非归母公司净利润5.91亿元(+16.22%);实现经营活动产生的现金流量净额9.83亿(+54.56%)。从单季度看,四季度单季度实现营业收入28.18亿元(+10.19%);实现归属于母公司的净利润1.20亿元(+16.87%)。 三阶段门店扩张稳步推进。公司已经完成了云南市场、西南市场的两阶段扩张,进入现阶段背靠胡焕庸线,以西南为核心,华南为纵深、华北为补充进行全国市场布局的阶段。截至2019年12月31日,鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店6,266家,拥有医保刷卡资质的门店达到5,221家。公司直营网络覆盖10个省份及直辖市,进驻280多个县级以上城市,云南省以外区域门店数量占比39.04%。在除云南以外的诸多市场,也具有较大品牌和服务影响力。其中四川、广西两省门店均突破500家,在四川、广西、山西、海南几省市的直营门店数量均排名当地前列。 线上电商业务增长迅速。2019年度实现电商业务交易额7,343万元。其中,第三方销售平台的交易额2,313.89万元。近两年公司依托门店网点优势,O2O业务较2018年加速增长。2019年同比2018年销售额增长222.30%,交易次数增长396.46%。 盈利预测:我们调整盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为1.29元、1.59元和1.97元,对应2020年3月23日的股价的PE分别为17.56X、14.28X和11.48X。给予“审慎增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险,整合门店不及预期。

2020年3月22日,恒瑞医药公布2019年年报,报告期内实现营业收入232.89亿元,同比增长33.70%,实现归属母公司净利润53.28亿元,同比增长31.05%,扣非后归母净利润49.79亿元,同比增长30.94%。按最新股本计算实现基本每股收益为1.20元。 公司业绩符合我们之前的业绩前瞻预期。 盈利预测:作为A股医药上市公司的龙头,公司产品梯队不断完善,研发/销售能力强,目前公司研发成果逐步兑现,PD-1单抗、瑞马唑仑等多个核心品种获批,后续多个创新药和难仿药上市将为公司提供新的增长动力,2020年创新模式进一步深化,公司业绩将进入新一轮增长阶段,经营趋势持续向好。按最新股本计算我们预估公司2020-2022年EPS分别为1.55元、2.02元和2.63元,对应2020年3月23日收盘价的市盈率分别为53.17X、40.82X和31.28X,公司目前成长性较为确定,维持“买入”评级,坚定看好公司的前景。

2月24日,恒瑞卡瑞利珠单抗肝癌适应症的上市申请(受理号CXSS1900023)变更为「在审批」状态,这预示着继2019年5月获批复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤后,卡瑞利珠单抗将在国内斩获第二个适应症,有望成为国内第一个获批肝癌适应证的PD-1抑制剂。 盈利预测与评级:受益于新药获批预期及新品放量,预计公司2020-2021年每股收益分别为1.59元、1.93元,对应2020年3月2日的股价,PE分别为54X和44X,维持“买入”评级。