近日，凯莱英公告 2020中报，实现营业收入 12.66亿元，同比增长 15.81%； 实现归母净利润 3.16亿元，同比增长 37.63%；实现扣非归母公司净利润 2.77亿元，同比增长 36.82%。 盈利预测： 公司作为国内 CMO/CDMO 龙头企业之一，公司凭借技术优势 有望分享全球 CDMO 产业向发展中国家转移的红利，持续提升公司的市 占率。 业绩方面，我们预计二季度订单实现稳定较快增长，但基于全球疫 情仍将导致部分订单递延确认收入，但随着下半年的恢复全年收入仍有望 实现 30%以上的较快增速，考虑到新技术运用而带来的毛利率提升，我们 预计归母净利润增速将有望高于收入增速。暂不考虑此次增发摊薄，我们 更新盈利预测，预计 2020-2022年 EPS 分别为 3.48、 4.69、 6.26元，对应 2020年 8月 7日 PE 分别为 62、 46、 35倍。

主营业务公司主要从事内镜下诊疗相关耗材的研发、生产与销售；此外还有肿瘤消融耗材及设备，目前主要用于肝癌治疗；另有内镜式光学相干断层扫描系统 (EOCT)已获美国FDA批准，中国进入创新器械绿色通道。 后续公司还将进一步全面布局内镜诊疗相关设备及耗材，并有望向神经微创领域不断探索，微创诊疗平台优势已崭露头角。 财务状况2017-2019年营业收入分别为6.41亿元、9.22亿元和13.1亿元，年复合增长率达42.96%；归母净利润分别为1.01亿元、1.93亿元和3.04亿元，年复合增长率达73.49%；毛利率分别为60.57%、63.77%和65.79%；归母净利率分别为15.79%、20.90%和23.22%盈利预测公司业绩受当下特殊事件影响出现波动，但随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高，公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显，该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”；新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长；而随着公司海外产品管线的不断完善，以及销售的不断深入，境外收入贡献有望持续增长，我们依然看好公司长期发展。预计2020-2022年公司EPS分别为2.36元、3.21元、4.36元，对应8月7日收盘价，市盈率分别为103.3倍、76.1倍、56.0倍。

冉冉升起的中国疫苗行业新星。康希诺于2009年成立，致力于研发、生产和销售符合中国及国际标准的创新型疫苗。公司团队云集来自赛诺菲巴斯德、阿斯利康和惠氏（现为辉瑞）等全球制药公司的世界顶尖科学家。创始人宇学峰博士、朱涛博士、邱东旭博士及毛慧华博士为公司控股股东。 中国疫苗市场空间广阔。按销售收入计，国内的疫苗市场总规模由2014年的233亿元人民币增至2019年的425亿元人民币，预计到2030年将达到1,320亿元人民币，年均复合增长率为10.9%。2019年美国人均疫苗支出为57.7美元，而国内人均支出仅为4.4美元，国民疫苗接种意识仍有较大提升空间。 疫苗管线全面且强大，临近商业化的疫苗具有巨大潜力。公司产品管线涵盖13个疾病领域16种疫苗，分别有3种临近商业化疫苗产品，7种在研疫苗处于临床试验阶段或临床试验申请阶段，6种在研疫苗处于临床前阶段。Ad5-EBOV是中国第一种经批准作应急使用及国家储备的埃博拉病毒疫苗。两款脑膜炎球菌结合疫苗MCV2和MCV4已经提交新药申请并获受理。 公司拥有国际标准的疫苗生产能力及质量管理体系。公司已建立起包括多糖蛋白结合技术、蛋白结构设计和重组技术、腺病毒载体疫苗技术以及制剂技术在内的新一代疫苗研发及生产技术平台，保障并依托该等技术平台初步建立了较为完备的疫苗研发技术平台和研发体系。 盈利预测与评级：公司流脑多糖结合疫苗MCV2及MCV4已递交NDA，有望于2021年上市销售，为公司贡献利润。由于其较高的保护效力，在一定程度上将替代传统流脑多糖疫苗，且MCV4上市后短期内竞争格局良好。此外，公司还有多款百白破疫苗、肺炎疫苗、结合加强疫苗及新冠疫苗等重磅产品在研，形成良好产品梯度。若不考虑新冠疫苗的预期获批，预计2020E-2022E年公司EPS分别为-0.52元、-0.20元、0.18元。 风险提示：研发不及预期；产品商业化风险；政策法规相关风险；疫苗上市后如出现不良事件、重大安全事件对公司持续经营带来的风险等。

事件： 近日，智飞生物发布了 2020年中报。报告期内，公司实现营业收 入 69.94亿元，同比增长 38.80%；实现归母净利润 15.05亿元，同比增长 31.38%；实现扣非归母净利润 15.13亿元，同比增长 28.58%；实现经营现 金流净额 4.00亿元，同比增长 145.51%。 盈利预测与估值： 随着公司代理的四价及九价 HPV 疫苗、 五价轮状疫苗 持续放量， 加之公司自主产品稳步增长， EC 已获批， 微卡、 三联苗获批 在即， 重磅在研管线陆续进入收获期， 公司有望延续快速增长态势。 若不 考虑新冠疫苗的预期获批， 我们调整公司盈利预测， 预计 2020-2022年 EPS 为 2.11、 2.99、 3.73元，对应 8月 3日收盘价 PE 分别为 90.0、 63.6、 51.0倍， 维持“审慎增持”评级。

8月 1日，恒瑞医药公布了 2020年中报，报告期内实现营业收入 113.09亿 元，同比增长 12.79%，实现归属母公司的净利润 26.62亿元，同比增长 10.34%， 扣非后归母净利润 25.62亿元，同比增长 11.94%。二季度营业收入 57.82亿 元（ +14.28%），归属母公司的净利润 13.46亿元（ +10.38%），扣非后归母净 利润 12.86亿元（ +13.40%）。 公司公布限制性股票激励计划：拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过 2573.60万股（ 约占股本总额 0.485%，授予价格为 46.91元）。限制性股票解 除限售的公司业绩条件为：以 2019年扣非净利润为基数， 2020年、 2021年、 2022年各年度的扣非净利润较 2019年相比，增长率分别不低于 20%、 42%、 67%， 即 2020年、 2021年、 2022年各年度的扣非净利润分别为 59.75亿元、 70.70亿元、 83.15亿元。 根据股权激励业绩指引，我们预计，公司下半年营 收增速至少为 25.45%， 净利增速至少为 26.88%。 盈利预测： 公司肿瘤药加速放量，助力公司向创新转型，公司业绩将进入新 一轮增长阶段。 2020年以来卡瑞利珠单抗肝癌二线、非鳞非小肺癌一线、食 管鳞癌适应症，以及瑞马唑仑等重磅品种获批，研发投入和创新成果不断推 进，为业绩持续高速增长提供保障。按最新股本计算我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.29元、 1.68元和 2.19元，对应 2020年 7月 31日收盘价的 市盈率分别为 73.3X、 56.3X 和 43.1X，公司目前成长性较为确定，维持“买 入”评级，坚定看好公司的前景

事件：近日，艾德生物发布了2020年中报。报告期内，公司实现营业收入2.83亿元，同比增长6.44%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长3.38%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比增长0.12%；实现经营现金流净额0.89亿元，同比增长9.41%。报告期内，公司计提股权激励费用2,822.80万元，若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归属于上市公司股东的净利润10,903.26万元，同期增长24.56%（去年同期净利润数为8,753.57万元，即剔除股权激励成本摊销影响后的净利润）。 盈利预测与估值：公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场，拥有国内首批获得NMPA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤伴随诊断产品线，自主知识产权的核酸分子检测技术（ADx-ARMS?、Super-ARMS?、ddCapture?、Handle?）是目前国际上肿瘤精准医疗领域最领先的技术之一。随着国内肿瘤靶向药物临床推广而产生的巨大伴随诊断需求；加之与跨国药企海外临床合作的顺利推进带动海外市场放量，公司长期增长可期。我们调整盈利预测，2020-2022年的EPS分别为0.75元、1.17元、1.58元，对应2020年7月27日的股价，PE分别为100.3X、64.2X、47.6X；维持“审慎增持”评级。 风险提示：当前公共卫生事件影响终端销售，新产品放量不及预期，产品研发、临床及注册风险，行业政策变动风险，市场竞争格局变动风险，解禁风险等。

国内康复医疗器械新锐。公司主要从事康复医疗器械及产品的研发、生产和销售。目前已开发出电刺激、磁刺激、电生理等不同类别的康复医疗器械及产品，形成了全面的康复产品及整体解决方案，运用于盆底及产后康复、神经康复、精神康复等领域。 技术创新铸就高壁垒，推广服务体系完善。经过多年的积累和发展，公司业已搭建起康复医疗器械的先进技术平台，并掌握了具有自主知识产权的相关核心技术。同时，公司产品终端销售覆盖国内30个省份，覆盖的终端医疗及专业机构超过6,000家，并建立了良好的市场和品牌形象。 业绩快速稳定增长。公司2016-2019年业绩保持高速稳定增长，2019年实现3.18亿元营业收入，近三年业绩增速保持在50%左右，利润增幅达到4倍以上。2016-2019年公司营业收入和净利润分别实现了49.26%和62.26%的年均复合增长率。 盈利预测：公司产品聚焦于电刺激、磁刺激、电生理和康复机器人，这四个前沿领域，得益于技术优势塑造的差异化，公司盈利能力强。磁刺激和康复机器人业务增长较快，未来3年有望成为公司核心成长动力。预计2020E-2022E年公司EPS分别为2.07元、2.90元、4.01元。 风险提示：前沿技术研发失败风险，新产品注册风险，主要原材料供应商较为集中的风险，技术人才流失及核心技术失密的风险，行业政策变化风险，业务资质续期和产品延续注册风险等。

国内首家人二倍体狂苗：公司是从事综合性研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业，为国内首家人二倍体狂苗的疫苗生产企业。2017-2019年营业收入分别为2.62亿元、5.59亿元和5.55亿元，年复合增长率为45.52%；归母净利润分别为0.75亿元、1.54亿元和1.87亿元，年复合增长率为58.34%。其中，2019年公司人二倍体狂苗实现销售收入5.38亿元，占比达到97%； 人二倍体狂苗被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗，需求刚性且较大，市场渗透率有很大增长空间。国内人用狂犬病疫苗每年的批签发总数量维持在6,000-8,000万支，整体批签发量基数大，年产值维持在30-50亿元之间。人二倍体狂苗是疫苗中的黄金标准，安全有效、无潜在致肿瘤性，是目前国内传统狂苗的有力补充，尤其适用于过敏体质者、老人及儿童等免疫力偏低的人群。2019年批签发约238万支，仅占比4%，随着民众对新型疫苗的需求日益增加，动物源细胞基质狂犬病疫苗至人源细胞狂犬病疫苗是行业发展趋势之一，因而人二倍体狂苗具有广阔市场前景。人二倍体细胞狂苗以其采用人二倍体细胞为细胞基质培养狂犬病毒等差异化优势，对Vero细胞狂苗形成的补充空间较大。2017-2019年批签发量持续提高，为99.51万剂、223.21万剂及237.77万剂，年复合增速为61.63%，占狂犬病疫苗批签发总量的比例为1.28%、3.34%及4.04%。 发行人在疫苗领域有着近20年的研发和技术积累，构建了较高的技术壁垒。2014年，公司自主研发的人二倍体狂苗采用大体积生物反应器微载体规模化培养、扩增人二倍体细胞技术，经过中检院批签发正式上市，打破了国内狂苗一直采用动物细胞制备的技术局限，为国内狂苗研制技术的里程碑。 盈利预测与评级：随着人二倍体狂苗的产能提升与ACYW135群脑膜炎疫苗的营销推广，公司现有产品的盈利能力有望进一步大幅提升；同时，吸附破伤风疫苗、白喉基因工程疫苗及六价诺如病毒疫苗等重磅在研品种即将进入临床试验。我们预计公司2020-2022年EPS为5.68元、7.81元及9.71元，对应7月14日收盘价PE分别为99.1倍、72.1倍及58.0倍，给予“审慎增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；产品结构相对单一所形成的风险；政策法规的变化及监管部门对疫苗行业监管力度加大的风险；不良反应事件个案风险。

专注重组胰岛素类似物技术，国内胰岛素行业领先：公司主要从事重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售。借助技术领先和市场先发优势，公司业务规模增长迅速。作为中国第一家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的公司，公司在生产研发的生物合成人胰岛素及其类似物方面处于中国糖尿病市场的领先地位，同时使得我国成为世界上少数能进行重组胰岛素类似物产业化生产的国家之一。 糖尿病患病率呈逐渐攀升趋势，胰岛素市场增长迅猛：根据IDF公布的数据，2019年中国糖尿病患病人数约为1.16亿人，为全球糖尿病患病人数最多的国家；与此同时，糖尿病患者数量仍在持续快速增长。我国胰岛素市场增长速度也超过了全球平均增速，至2019年，我国胰岛素市场规模约为200亿人民币。我国胰岛素市场已实现了高速增长，但参照发达国家的市场发展历程，国内市场仍有很大的发展潜力。公司业务规模增长迅速，2017-2019年营业收入22.75亿元、23.57亿元及28.69亿元，年复合增长率达到12.28%2019年公司主营业务收入占比超过5%的销售产品有重组甘精胰岛素注射液（74.88%）、重组赖脯胰岛素注射液（7.92%）、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液（25R）（7.37%）、秀霖笔及组件（5.72%）。 盈利预测：公司深耕糖尿病用药领域，拥有全球领先的胰岛素生产技术。作为三代胰岛素的国产领军者，公司先发优势明显，过往市场份额稳步增长。胰岛素作为糖尿病用药中的基石疗法，中国市场空间广阔。随着三代胰岛素渗透率的逐步提升，我们预计公司2020-2022年EPS为3.40、4.18、4.97元，对应7月10日收盘价PE分别为63.3、51.5、43.3倍，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新产品研发注册风险；内控风险；产品单一风险；市场竞争风险；经营风险等。

得益于我国庞大的人口基数、社会老龄化进程的加速以及医保体系的逐渐完善，骨科手术量及耗材需求不断增长。同时公司以自主研发创新为核心竞争力，建立了完善的研发创新体系。通过不断调整销售模式，加强自身营销队伍的建设，直接向医院或配送商销售；同时与区域内有实力的服务商合作，强化了终端服务能力。随着脊柱行业稳定发展、国产替代化率不断加强，公司脊柱类植入耗材有望快速提高市场占有率。建议投资者逢低布局。考虑到公司产品毛利较高，预计2020E-2022E年公司EPS分别为0.62元、0.89元、1.21元，对应7月14日收盘价，市盈率分别为132.1倍、91.1倍、67.0倍，给予“审慎增持”评级。

光动力治疗药物领先者：复旦张江从事皮肤科药物和肿瘤药业务，主要产品为光动力平台的艾拉及复美达，纳米技术平台的里葆多，公司以光动力药物的研究开发、ADC药物的研究开发和分子靶向口服固体制剂药物的研究开发为主要研发方向，构建光动力技术平台、纳米技术平台、基因工程技术平台和口服固体制剂技术平台，为创新药物研发奠定基础。2017-2019年营业收入分别为5.11亿元、7.42亿元和10.29亿元，年复合增长率达到41.98%。2017-2019年公司归母净利润分别为0.75亿元、1.12亿元和2.27亿元，年复合增长率为73.78%。 盈利预测：随着公司三大主营产品需求的不断扩大及多种在研项目对空白领域的填补，预测公司医药及诊断产品的销售有望继续随行业增长而不断扩容。目前，公司四大平台在研项目充裕，主要有海姆泊芬IV期临床试验、紫杉醇白蛋白纳米粒临床前研究、抗CD30抗体交联药物、Trop2抗体偶联药物、奥贝胆酸和JAK1抑制剂等。公司注重创新研发，未来增长潜力巨大。预计2020E-2022E年公司EPS分别为1.64元、2.24元、2.93元，对应2020年6月19日收盘价，市盈率分别为22.5倍、16.5倍、12.6倍。 风险提示：行业政策变化、境内外疫情反复、研发进度慢于预期。

体外诊断国内先锋，疫苗领域后起之秀：公司是从事体外诊断试剂、仪器与疫苗的研发、生产及销售的高新技术企业。公司坚持自主创新、攻克关键技术，现已发展成为国内领先、国际知名的创新免疫诊断和创新疫苗研发领先型企业。2017-2019年营业收入分别为9.50、9.83和11.84亿元，年复合增长率为11.7%；归母净利润分别为1.50、2.93和2.09亿元，年复合增长率为17.8%。 2019年归母净利润相比于2018年有所下降，但扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润高于2018年度，主要因公司于2018年度将溶瘤病毒药物、乙肝病毒治疗性药物等生物医药技术转让予养生堂，确认非专利技术转让收益1.33亿元，该收益为非经常性损益。 体外诊断市场稳定增长，化学发光试剂快速增长：我国人口老龄化程度不断加重，使得体检、慢病、重疾监测医疗市场快速增加，带动体外诊断市场规模稳定增长。第三方预计至2025年我国体外诊断市场规模可达88.17亿美元。 公司酶联免疫市占率长期稳居前列。其中化学发光诊断产品是免疫诊断产品未来的主流技术方向，目前化学发光诊断产品主要来自于国外，检测成本较高，国产化学发光类产品替代进口是必然趋势。2016-2019年化学发光试剂营收分别为605.7、4357.5、9671.2和22851.2万元，年复合增长率为335.4%。 价二价HPV疫苗放量增长，有望快速提高业绩收入：：国产宫颈癌疫苗上市后在国内将具有约1974亿元的存量市场，以及每年约9亿元的新增人口市场；在其他发展中国家将具有每年40亿元的市场。公司的二价宫颈癌疫苗已于2019年12月30日获准上市，作为中国第一个上市的国产宫颈癌疫苗，预计领先国内同行2年左右。 盈利预测：随着体外诊断需求不断扩大，相关试剂与设备销售额也逐年增长，预测该类产品的销售有望继续随行业增长而不断扩容；加之公司产品疫苗产品放量，收入有望持续增长。预计2020E-2022E年公司EPS分别为0.99元、1.77元、2.68元，对应2020年5月22日收盘价，市盈率分别为48.4倍、27.1倍、17.9倍。 风险提示：新产品研发注册风险；经销商管理风险；行业竞争加剧风险；合作协议到期不再续约风险；核心技术人员流失风险等

事件:近日,海尔生物发布了2020年一季报。报告期内,公司实现营业收入2.67亿元,同比增长32.74%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长141.42%;实现扣非归母净利润0.47亿元,同比增长105.93%;实现经营现金流净额0.43亿元,同比下降5.20%。 盈利预测与估值:随着国家相关政策法规的出台与完善,公众健康卫生意识的日益提升,以及生物相关医疗产品的日渐丰富,生物低温存储的应用场景正在不断扩充,并将逐步进入精益化管理时代,行业规模稳步增长。 基于公司在过往积累的技术优势、用户网络优势、供应链优势,以及全球知名物联网生态品牌海尔集团作为公司股东为公司背书,公司在业内率先提出“智能物联网方案”,并已应用于生物样本、血液、疫苗等常见领域,有望带来全行业产品升级的新浪潮,公司也将把握机会进一步提升市占率。此外,随着海外市场本地化运营的日渐成熟,公司外销收入也有望持续增长。我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司EPS分别为0.94元、1.22元、1.59元,对应2020年4月29日收盘价,市盈率分别为36.7倍、28.2倍、21.6倍;维持“审慎增持”评级。

盈利预测：我们调整盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.79元、2.27元和2.85元，对应2020年4月28日的股价的PE分别为41.6X、32.8X和26.2X。给予“审慎增持”评级。

近日，金域医学发布了2019年年报。报告期内，公司实现营业收入52.69亿元，同比增长16.44%；实现归母净利润4,02亿元，同比增长72.44%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比增长67.29%。 同时公司发布2020年一季报。报告期间，公司实现营业收入11.71亿元，同比增长0.57%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长13.14%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长11.96%。 盈利预测：在分级诊疗、医保控费等政策的推动下，国内检验外包率提升，ICL市场高速增长。行业中寡头垄断格局已经形成，公司作为龙头企业，具备规模效应显著、研发投入持续、以临床为导向的经营战略等多重优势。 未来随着精细化管理程度提高和新建实验室步入盈利周期，公司迎来业绩向上拐点。我们调整了盈利预期，预计2020-2022年EPS分别为1.10元、1.40元和1.80元，对应2020年04月28日的股价的PE分别为68.87X、53.78X和41.96X。给予“审慎增持”评级。风险提示：新建门店盈利不及预期、公共卫生事件影响