事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入12.62亿元，同比+；实现归母净利润2.42亿元，同比+38.32%。主轴轴承持续快速突破，上半年营业收入基本持平2022H1公司实现营业收入12.62亿元，同比+，其中Q2实现营收6.18亿元，同比-11.54%，较Q1收入增速有所下降，略低于我们先前预期，但在风电零部件行业表现极为出色。分产品看，2022H1公司风电类产品实现收入9.72亿元，同比-6.25%，占营收比重为75%。我们推测受疫情和外部环境的影响，国内风力发电建设受到一定的影响，订单需求短期承压，对公司偏航变桨类轴承影响较大。公司引领风电主轴轴承进口替代，主轴轴承正处快速放量阶段，我们预计上半年公司风电主轴轴承收入仍实现了较快增长，有效对冲了风电轴承业务板块的波动。展望下半年，我们认为随着第一批风光大基地投产，风电装机有望大幅提升，叠加风电主轴持续快速放量，公司全年收入有望延续稳定增长态势。 产品结构优化致毛利率稳中有升，上半年业绩利润端实现快速增长2022H1公司实现归母净利润2.42亿元，同比+；其中Q2归母净利润为1.45亿元，同比+41.42%。2022H1销售净利率和扣非销售净利率分别为19.78%、19.30%，分别同比+5.88pct、+1.62pct，盈利能力明显提升。1）毛利端：2022H1销售毛利率为，同比+2.82pct，我们推测主要系产品结构优化所致，毛利率较高的三排圆柱滚子和双列圆锥滚子主轴轴承收入占比提升。不过我们注意到Q1和Q2销售毛利率分别为34.42%、，环比出现一定下滑，我们推测主要系部分产品调价所致。2）费用端：2022H1期间费用率为，同比+2.12pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.13、+0.71、+0.16和+1.39pct。其中，财务费用率明显上升主要系2022H1借款增加以及票据贴现产生利息支出增加所致。3）2022H1投资收益为1912万元，主要系出售明阳智能股票以及结构性存款理财收益所致，同时公允价值变动收益为668万元，投资收益和公允价值变动收益大幅提升驱动了上半年归母净利润大幅增长。 风电业务具备持续扩张的潜力，多领域延展打开成长空间在完善风电轴承技术储备同时，借助资本市场优势积极扩充产能，成长空间不断打开。1）在风电行业：大功率主轴轴承持续突破，5.5MW和6.25MW已开始向明阳智能批量供货，12MW海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下线；独立变桨技术成熟，在偏航&变桨领域具备技术迭代成长逻辑。此外，2021年募投加码大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承，预计2023年达产年产值16.3亿元；2022年募投布局齿轮箱轴承，预计2026年达产年产值15.35亿元，风电轴承业务仍有望持续扩张。2）在风电业务基础之上，公司在盾构机、海工装备等领域均已拥有完善的产品技术、客户资源储备，进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：随着公司募投产能快速释放，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.84、9.04和12.70亿元，当前股价对应动态PE分别为40/30/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机量不及预期，市场竞争加剧，原材料价格上涨等。

事件 ： 2022年 8月 25日晚公司发布半年报。 投资要点 2022H1业绩符合预期，营收&净利润高速增长： （1） 2022H1公司营收 54.5亿，同比+66.7%，归母净利润 8.1亿，同比+62.1%；扣非归母净利润 7.95亿，同比+62.96%。其中锂电设备收入 38.0亿，同比+63.7%，占比 69.7%，智能物流系统 9.7亿，同比+452.4%，占比 17.8%， 3C 装备 3.7亿，同比+87.8%，占比 6.8%，光伏设备 0.9亿，同比-73.0%，占比 1.7%。 （2） 2022Q2营收 25.2亿，同比+22.4%，环比-13.8%，主要系疫情影响部分验收；归母净利润 4.7亿，同比+55.2%，环比+34.6%；扣非归母净利润 4.6亿，同比+54.8%，环比+33.4%。 低毛利物流线影响 H1整体盈利能力， Q2单季净利率显著回升： （1）2022H1公司综合毛利率为 34.2%，同比-3.9pct，其中锂电设备 37.1%，同比+1.32pct，综合毛利率有所下滑主要系低毛利物流线占比提升（物流线约 17%毛利率），而物流线的毛利率较低也受阶段性产能不足、采用外协模式所致，我们认为随着公司产能释放、外协收回，物流线毛利率将持续回升；净利率为 14.9%，同比-0.4pct，剔除股份支付费用影响后的净利率为 15.3%，同比-0.2pct；期间费用率 17.5%，同比-4pct，其中销售费用率 2.5%，同比-0.9pct，管理费用率（含研发） 15.6%，同比-2.5pct，财务费用率-0.7%，同比-0.5pct。 （2） 2022Q2单季盈利能力显著回升： Q2毛利率 38.2%，同比+1.3pct，环比+7.4pct；净利率 18.5%，同比+3.9pct，环比+6.6pct。 存货&合同负债高增，订单充足业绩增长确定性高： （1） 截至 2022H1末合同负债 74.5亿，同比+165%；存货 108.1亿，同比+82%。 2022H1公司新签订单金额达 155亿元(不含税)，同比+67.8%。 （2） 2022H1公司经营活动净现金流为 10.4亿元，同比+2470%，分季度来看 Q1为-12.1亿， Q2为 22.5亿，合同收款较多使得现金流大幅改善。 国内外动力电池厂积极扩产，头部设备商将充分受益： （1） 国内：头部电池厂大规模扩产，二线新锐动力电池厂也纷纷开始扩产，我们预计大规模锂电设备招标逐步开启，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导持续受益。 （2）国外： 2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产，先导是锂电设备企业中少数具备整线交付能力的公司之一，对于海外车企电池行业的新进入者而言，其选择设备商首先考虑的是能有分段整线，甚至是整条整线的交付能力，这样可以保证其产能可以有效释放，先导有望受益于海外电池厂的扩产。 盈利预测与投资评级： 随着动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们维持公司 2022-2024年归母净利润为 28.0/36.0/42.7亿元，对应当前股价 PE32/25/21倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。

疫情影响下，2022H1公司业绩略有下滑： 2022H1公司营收13.5亿元，同比-9.1%；归母净利润1.8亿元，同比-13.3%；扣非归母净利润1.6亿元，同比-14.3%。Q2单季度营收7.4亿元，同比-12.2%；归母净利润1.2亿元，同比-10.1%；扣非归母净利润1.0亿元，同比-8.1%。上半年在疫情影响下，下游需求收缩，市场竞争加剧，公司业绩有所下滑。 截至2022H1末，公司经营性现金流净额0.13亿元，同比大幅下滑，主要系2021年销售增长较大，现款方式的销售回款增加，而采购付款以银行承兑结算为主，现款流出延后。公司合同负债金额0.63亿元，存货金额6.87亿元，同比基本持平。 Q2销售毛利率回升，销售净利率受加大研发影响略有下滑 2022H1销售毛利率26.0%，同比基本持平；单季度看Q2销售毛利率26.7%，同比+0.9pct，环比+1.5pct，主要系：1）产品结构变化，毛利率较低的摆线针轮产品销量占比下滑；2）原材料价格自Q2以来逐步下降。 2022H1销售净利率13.3%，同比-0.8pct，主要系期间费用率略有提升。2022H1公司期间费用率11.4%，同比+1.0pct。其中销售费用率3.0%，同比-0.2pct；管理（含研发）费用率8.8%，同比+1.4pct，主要系研发费用率提升；财务费用率-0.4%，同比-0.2pct，主要系利息收入增加。2022H1公司研发投入0.67亿元，同比+27.7%；研发费用率4.9%，同比+1.4pct。 通用主业稳健增长，平台化布局打开成长空间 公司在保持通用主业稳健增长同时，积极向专用、机电一体化领域延伸，已初步形成通用减速机、捷诺传动、工业齿轮箱、工程机械传动、精密传动、重载齿轮箱、铸造、机电一体化八大板块的平台化业务布局。 ①通用减速机：针对锂电行业特殊需求，对模块化减速机进行设计优化；开发出水下专用减速机，服务于环保行业的水下推流机。②捷诺传动：继续保持在锂电浆料搅拌减速机市场的绝对领先优势，同时进一步拓展锂电辊压设备减速机的客户。③工程机械业务：顺利通过中联重科审核，并于6月收到第一批塔机回转减速机订单；配套于光伏电站跟踪支架的减速机新品已交付中信博进行测试。④工业齿轮箱业务：通过引入外资团队，对原有的大功率PV系列减速机进行升级，升级后的HB系列工业齿轮箱与进口减速机同尺寸、同扭矩/功率，实现进口替代；产品已于2022年6月全面推向市场，助力公司在水泥、煤炭、电力等下游领域的市场拓展。⑤精密传动：公司把握机器人行业快速发展机遇，提前进行产业布局。国茂精密目前具备谐波减速器月产约2500 台的生产能力。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情仅为短期影响，看好公司长期成长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.76（下调16%）/6.54（下调11%）/8.51（下调6.5%）亿元，当前市值对应PE分别为25/18/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险、疫情影响风险、原材料价格波动风险。

扣非净利润较快增长，通用产品发展加速2022H1公司实现营收25.6亿元（同比+），归母净利润2.8亿元（同比+），扣非后归母净利润2.4亿元（同比+），在疫情影响下仍保持增长，主要系抓住通用及新能源领域的市场需求，通用型钻攻机及立加等产品实现较好销售，此外龙门、卧加、车床等通用产品销售也得到进一步拓展。单季度看Q2实现营收12.6亿元（同比+），归母净利润1.1亿元（同比-），扣非后归母净利润1.0亿元（同比+），主要系Q2受到华东疫情影响。扣非后归母净利润增速高于归母净利润增速主要系2021年结构件业务虽已基本剥离，但仍计提部分资产减值损失。 毛利率受产品结构变化影响，期间费用控制良好2022H1公司综合毛利率（同比-4.2pct），我们判断主要系公司产品结构变化，毛利率相对较低的通用产品销售量占比上升。销售净利率（同比+0.8pct），期间费用率控制良好。2022H1期间费用率（同比-5.6pct），其中销售费用率（同比-0.5pct）；管理费用率（同比-1.1pct），主要系股权激励费用分摊减少；财务费用率（同比-1.3pct），主要系公司贷款利率降低；研发费用率（同比-2.6pct），主要系研发方向转向高端项目，基础性的研发项目投入减少所致。 切入新能源领域迅速发展，回购彰显长期发展信心公司面向新能源车产业链推出三电系统、制动和转向系统整体解决方案。①电池：针对电池模组壳体加工推出大型龙门；②电机：针对电机端盖、内外壳等部位，推出由车床、立加、卧加组合加工的解决方案；③电控：推出中小型卧加、钻攻机来加工坚固、高防尘防水标准的电控外壳；④制动系统：钻攻机和立加产品可在刹车卡钳和刹车盘加工中广泛应用。⑤转向系统：转向机连接器具有高刚性和高精度的特性，在加工时对设备的要求极高，公司车床和立加产品能够完全满足特殊加工需求。得益于新能源等领域的布局，公司通用机床迅速发展，此外公司还向高端领域进发，研发出五轴立加、五轴卧加和门式立加等高端产品。2022年3月公司发布公告，基于对未来发展的信心，且有效维护股东利益，拟实施回购股份。总金额为2-4亿元，按照最高回购价格19.7元/股（含）计算，拟回购股份数量区间为已发行总股本的0.66%-1.32%。截至7月末，公司累计回购股份约占总股本的1.27%。回购股份拟全部用于公司股权激励计划或员工持股，能够有效绑定核心人才，助力公司成长。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计2022-2024年归母净利润为7.42（下调20%）/10.35（下调16%）/14.08亿元（下调，当前股价对应动态PE分别为23/17/12倍,维持“增持”评级。 风险提示：技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧，宏观经济波动。

事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入5.04亿元，同比+；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比+122.4%。 收入端延续高速增长，前道涂胶显影订单快速放量2022H1公司实现营业收入5.04亿元，同比+；其中Q2营业收入为3.21亿元，同比+35.0%，基本符合我们预期。Q2收入增速略有放缓，我们判断主要系疫情影响供应链和客户交付验证。分行业来看，后道封装+小尺寸仍为公司主要收入来源，我们判断2022H1收入占比可达70%。受交付节奏影响，我们判断2022H1前道产品（涂胶显影机+物理清洗机）收入占比约为，和2021年基本持平。截至2022H1末，公司合同负债和存货分别达到6.28和11.66亿元，分别同比+183%和+，分别较2021年底增长78%和25%。公司在手订单饱满，尤其前道涂胶显影设备订单快速放量。随着沈阳新厂投产，上海临港项目顺利推进，公司募投产能正在快速释放，下半年有望加速交付，2022年业绩有望实现快速增长。 研发费用率大幅下降，驱动盈利水平明显提升2022H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为0.69和0.66亿元，分别同比+97.9%和+122.4%。2022H1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为13.76%和，分别同比+3.77pct和+4.62pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2022H1销售毛利率为，同比-0.64pct，略有下降。2）费用端：2022H1期间费用率为，同比-6.54pct，是盈利水平上升主要驱动力。2022H1销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.72、+0.50、-5.61和-0.71pct，研发费用率大幅下降，主要系研发阶段性波动影响，部分研发项目处于设计阶段，研发材料采购领用存在滞后效应。 前道产品线持续丰富完善，公司成长空间不断打开中长期看，公司积极丰富前道涂胶显影&清洗设备产品线，成长空间持续打开。①涂胶显影设备：Off-line、I-line、KrF机台均实现批量销售，前道涂胶显影机新签订单规模同比大幅增长，其中I-line、KrF涂胶显影机获得了多家头部晶圆厂的小批量重复订单，向先进制程产品延伸，将彻底打开公司在涂胶显影领域的成长空间。②清洗设备：前道SpinScrubber单片式物理清洗机已较为成熟，成功实现进口替代。2021年募投项目加码市场空间更大的单片式化学清洗机，有望成为第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单饱满，我们维持2022-2024年营业收入预测分别为13.56、19.35和27.17亿元，当前市值对应动态PS分别为13、9和6倍；维持2022-2024年归母净利润预测分别为1.43、2.19和3.49亿元，当前市值对应动态PE分别为121、79和50倍。基于公司较高的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：半导体行业投资下滑，新品研发&产业化不及预期等。

业绩受疫情影响， 在手订单较为充足2022H1公司营收 5.68亿元，同比+2.37%；归母净利润 0.99亿元，同比+0.46%；扣非归母净利润 0.84亿元，同比-5.21%。其中 Q2单季度实现营收 2.92亿元，同比-9.3%；归母净利润 0.57亿元，同比-10.6%；扣非归母净利润 0.44亿元，同比-19.0%， 主要受到 Q2华东疫情影响。 在手订单较为充足， 截至 2022H1公司合同负债为 0.82亿元，同比+23.1%。存货为 5.39亿元，同比+93.1%，主要系订单增长，原材料储备及产成品增多所致。 会计变动导致综合毛利率略有下降，期间费用控制良好2022H1销售毛利率为 27.2%， 同比-3.3pct，我们判断主要系会计准则变动， 2022H1运输费和装卸费列为主营成本（2021H1列为销售费用），此外钢材等原材料涨价对数控机床及装备部件业务毛利率产生一定影响。 2022H1销售净利率为 17.53%， 同比-0.32pct，略有下降，主要系毛利率下降影响。规模效应下公司期间费用控制良好，期间费用率降低至10.36%， 同比-1.15pct，其中销售/管理（含研发） /财务费用率分别同比-0.86/+0.2/-0.51pct。此外 2022H1投入研发费用 2376万元，占营收比重为4.19%， 同比-0.24pct。 产能持续提升， 新能源、航天军工等领域新产品反馈良好2022H1随着公司募投项目推进，龙门产能持续提升。 此外公司也通过工艺改进、 自动化等方式降本增效。 及时调整产品规划，贴近新能源、航天军工等高景气行业， 反馈良好，已获取较多订单。 ①新能源汽车： 针对一体化压铸模具加工难点，公司推出桥式三轴、五轴龙门加工中心广受好评，目前订单充足。此外公司推出高速立加和五轴卧加，应用于新能源汽车前后副车架的加工。 ②风电： 风电行业环类工件对机床加工位置度的要求非常高， 公司大门宽的龙门加工中心产品已在多个地区的风电行业得到应用，完全满足了其特殊的加工需求。 ③航天军工： 针对航天军工领域大型结构件和精密件的加工需求，公司发开出大型高刚性高精度动柱龙门加工中心、立式摇篮五轴等机型。 核心零部件自制率不断提升。 目前龙门五面体加工中心选购自制头的比例达到 95%。卧镗自制转台成为客户的首选，进口转台业务基本停止，现已实现 5吨-25吨全系列转台的自制化。龙门主轴全齿轮传动部分已投入量产，可以基本替代进口齿轮箱结构。卧加大扭矩电主轴、五轴自动头、双面头、延长头等核心部件已完成设计，进入试制阶段。 盈利预测与投资评级： 考虑疫情仅为短期影响， 看好公司长期成长。 预计 2022-2024年归母净利润为 2.26（下调 10%） /3.18（下调 9%） /4.03（下调 12%）亿元。 市值对应 PE 为 20/14/11倍，维持“增持”评级。 风险提示： 行业景气度不及预期、毛利率下滑、核心部件依赖外采。

事件：公司发布 2022年中报。2022H1公司实现营业收入 8.11亿元，同比-32%；实现归母净利润 0.43亿元，同比-83%。 受风电行业需求短期下降影响，H1收入端出现一定下滑2022H1公司实现营业收入 8.11亿元，同比-32%，其中 Q2实现营收 4.39亿元，同比-23%，出现一定下降。2022H1风电行业进入缓和期，叠加平价上网、疫情、建设进度等因素影响，下游招标价格竞争激烈，风电场开工审慎，致使公司风电塔筒法兰产品订单减少，同时价格有所下降。此外，由于公司所在地区 5月出现疫情，Q2生产经营也有受到部分疫情封控政策影响。短期来看，随着第一批风光大基地投产，下半年风电装机有望大幅提升，我们预计2022全年我国风电装机有望超过 55GW。此外，据我们不完全统计，2022年1-7月我国风电公开招标约 56GW，2022全年招标有望超过 100GW，将支撑2023年大规模装机。风电行业对法兰需求将快速释放，公司有望迎来量价齐升拐点，收入端有望大幅回升。 产品降价致使盈利能力明显下降，看好下半年盈利水平回升2022H1公司实现归母净利润 0.43亿元，同比-83%；销售净利率为 5.24%，同比-15.22pct，盈利能力大幅下降。1）毛利端：2022H1销售毛利率为 11.66%，同比-21.99pct，核心在于受产品降价影响，风电塔筒法兰毛利率由 39.68%下降至 11.09%。2）费用端：2022H1期间费用率为 6.50%，同比-2pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.15、+0.43、-0.78和-1.51pct。3）2022H1投资收益达到 1160万元，2021H1为-308万元，主要系理财产品赎回产生收益，对毛利率下滑实现一定对冲。展望下半年，随着公司海风订单回暖&原材料成本下降，公司盈利水平有望大幅回升。一方面，公司海风法兰盈利水平显著高于陆风法兰，下半年海风法兰订单有望环比大幅提升。此外，5月份以来钢铁等原材料价格大幅下降，部分地区炼钢生铁等大宗产品均价降幅超过20%，公司成本端压力明显缓解，将进一步释放盈利空间。 风电法兰具备持续扩张潜力，布局风电轴承&齿轮打开成长空间作为业内少有同时掌握锻件和深加工技术的企业，公司借助资本市场资源，具备平台化发展持续扩张的潜力。1）在风电行业内：①公司海上大功率法兰技术持续突破，9MW 已经量产，2021年募投项目将生产能力扩充至12MW，达产年产值达到 12.46亿元，夯实公司在风电法兰领域核心竞争力。 ②2021年募投加码风电轴承&齿轮项目，完善风电产业链布局，达产年产值分别为 19.51和 24.55亿元，进一步打开成长空间，其中轴承项目基建已基本完工，有望快速放量。2）此外，公司产品还广泛应用于石化、金属压力容器、机械等行业，看好公司在产能放宽背景下，在其他领域市场份额快速提升。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情及海风开工等影响，我们谨慎下调公司2022-2024年归母净利润预测分别为 3.82、6.55和 9.59亿元（原值 4.78、7.14和 10.34亿元），当前市值对应动态 PE 分别为 36、21、14倍。基于公司风电法兰的市场竞争力，以及轴承业务的成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：风电行业装机量下滑，原材料价格上涨，市场竞争加剧等。

事件：根据微信公众号，子公司松瓷机电1600单晶炉获天合光能2.6亿元（含税）订单，还获印度Adani、中成榆订单（7月23日公告的1.5亿元）。 投资要点2022年以来单晶炉新签订单超10亿元，提前完成全年目标：单晶炉2022年1-6月已获超过6亿元订单，包括宇泽3亿元、合盛1.3亿元，晶科能源0.9亿元等，叠加天合光能2.6亿元、中成榆1.5亿元和Adani，我们预计2022年以来公司单晶炉新签订单已超10亿元，提前完成2022全年订单目标。公司此次获得的天合2.6亿元订单，若按照1.2亿元/GW，对应2GW+，目前天合一体化布局硅片35GW，一期20GW、二期15GW；中成榆规划4GW硅片、一期2GW；Adani拥有电池组件产能1.5GW、规划3.5GW，也在一体化布局。 松瓷单晶炉获下游客户充分认可，有望获得合理份额：晶盛机电为单晶炉龙头市占率90%+，下游客户出于供应安全&供货能力考虑，在龙头供应商外往往会选择其他1-2家供应商，2021年奥特维（松瓷）作为单晶炉新玩家，受益于订单外溢获晶澳、宇泽订单。2022年以来多家硅片厂选择松瓷作为二供，并获宇泽复购，表明公司单晶炉性价比高：全配置条件下价格比晶盛机电便宜约10万元，且软控系统、单炉产能（175公斤/天）等技术指标也属于除龙头设备商晶盛机电外厂商里的较高水平。松瓷单晶炉市场定位为独立第三方设备商和客户的合格二供，我们认为未来有望获除中环、隆基以外市场10-20%份额，对应全市场约7%-10%市占率。 随着出货量和产能扩大，规模效应下单晶炉业务盈利能力将提升： （1）价格：单晶炉价格根据客户配置选择的不同差异较大，一般客户配置选择以软控、炉体、泵和除尘器这四项为主，因此单晶炉单台设备价格根据客户选择不同在110-150万元区间内波动。（补充，晶盛单晶炉由于不断技术迭代，长期单价维持在148万左右（晶盛定增问询函回复中有披露）） （2）产能：公司单晶炉产能在2022年6月底达成月产能150台，由于8-9月为产品集中交付期有一定交付压力，8-9月月产能可达200台。 （3）毛利率：第一批单晶炉产品毛利率低于30%，处于拓展客户和创造品牌阶段，但随着被客户逐渐认可产品质量，目前公司单晶炉毛利率约为30%，我们认为未来随着交付量大和供应链完善，规模效应体现，毛利率/净利率有望提升。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2022-2024年的归母净利润为6.5/9.3/12.9亿元，对应当前股价PE为58/40/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

事件：公司发布2022年中报，上半年实现营业总收入9.95亿元，同比增长20.61%；归母净利润0.19亿元扭亏（去年同期-0.19亿），略高于此前业绩预告（盈利0.15-0.22亿元）中值，符合市场预期。 投资要点 单Q2净利润同比大增84%，看好业绩弹性持续释放 公司单Q2实现收入6.34亿元，同比+22.7%，归母净利润0.99亿元，同比大增84.1%；业绩同、环比明显改善，主要系实验室产能爬坡，订单批量交付，释放规模效应及业绩弹性。除EHS板块外，2022上半年各板块均实现增长：①传统板块：计量业务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测分别实现营收2.6/2.8/1.1亿元，同比增长15%/22%/27%。其中环试/电磁兼容板块受益汽车下游高景气，增速较高；②新兴板块：环保检测/化学分析/食品检测业务收入分别为0.6/0.7/0.6亿元，分别同比+24%/+22%/+48%，下游客户持续拓展。EHS评价咨询实现收入0.78亿元，同比-14.62%，主要系天津本部受疫情影响较大。公司在手订单饱满，截至2022上半年末合同负债1.51亿元，同比+74%，随着下半年疫情影响减退，业绩高增速有望延续。 单Q2利润率同比+5pct，盈利能力稳步提升 2022年上半年公司销售毛利率为36.4%，同比-0.31pct；销售净利率1.8%，同比+4.01pct，主要受益于规模效应和精细化管理能力提升。费用端，公司2022上半年期间费用率37.4%，同比-4.71pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4%/7.5%/12.7%/0.9%，同比分别-0.71/-1.10/-0.78/-2.11pct。单Q2公司销售毛利率50.0%，同比+5.41pct，销售净利率16.1%，同比+4.7pct，规模效应+精细化管理持续，盈利能力有望稳定提升。 现金流端，上半年公司回款能力提升，现金流改善明显，经营性现金流净额7823万元，同比+106%，其中销售商品、提供劳务收到的现金9.8亿元，同比增加1.1亿元。 收购深圳博林达，业务多元化战略持续推进 2022上半年公司以1.03亿元收购深圳博林达70%股权，并签订业绩承诺：2022-2024年博林达归母净利润分别不低于0.13/0.16/0.19亿元，同比+19%/20%，或合计不低于0.5亿元。深圳博林达主营标准物质，为检验检测上游，有望与公司业务发挥协同作用。从发展战略看，公司持续推进业务多元化战略，产业链向上延伸的同时，拓展食品与环保、航空、新能源汽车等新下游；“一站式”服务能力持续增强，在大客户渗透率有望提升；管理重心下放到子公司，地方实验室的接单/交付能力上行，未来业绩增长动力充足。 盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利水平持续提升，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为3.05（原值2.76）/418（原值4.17）/5.73（原值5.36）亿元，当前市值对应PE为43/31/23倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；并购整合不及预期。

事件：公司发布2 022 年中报。2022H1 公司实现营业收入 69.37 亿元，同比-7.33%；实现归母净利润6.31 亿元，同比-28.92%。 生产经营受疫情影响明显，H1 收入端出现一定下滑2022H1 公司实现营收69.37 亿元，同比-7.33%，其中Q2 实现营收35.43亿元，同比-18.57%，主要系受国内疫情影响，物流不畅、部分生产经营活动受阻，多行业客户投资趋于谨慎，公司订单有所下降。分行业来看：1）动力电池：实现收入8.43 亿元，同比+254%，公司在宁德时代基础上，积极开拓中创新航、亿纬锂能等客户，市占率稳步提升。2）消费电子：实现收入9.86亿元，同比-43%，出现明显下降，我们判断下半年有望逐步回暖；3）PCB：实现收入17.25 亿元，同比-9%，但是受益于技术升级，公司曝光类、检测类、成型类产品收入同比仍有所上升。4）高功率：实现收入12.11 亿元，同比-10%。 我们判断激光切割受疫情&宏观经济影响，出现较大下滑；高功率激光焊接受益新能源行业高景气度，仍取得不俗增长。4）半导体及泛半导体行业晶圆加工设备、光伏专用设备分别实现收入7.17 和0.66 亿元。考虑到上半年疫情后需求好转，以及新能源需求旺盛，公司全年收入仍有望实现一定增长。 激光设备毛利率下降&研发费用率提升，盈利水平有所下降2022H1 公司实现归母净利润6.31 亿元，同比-28.92%；其中Q2 为2.99 亿元，同比-46.42%。2022H1 公司销售净利率为10.00%，同比-2.32pct，盈利能力出现一定下滑。1）毛利端：2022H1 销售毛利率为36.28%，同比-1.51pct，其中激光及自动化配套设备、PCB 及自动化配套设备毛利率分别为34.91%和37.52%，分别同比-3.27pct 和+3.44pct。我们判断PCB 设备毛利率明显提升，主要系高毛利率的曝光类、检测类等设备收入占比提升所致。2）费用端：2022H1 期间费用率为26.81%，同比+1.41pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.26、+0.82、+1.90 和-1.57pct，研发费用率提升主要系公司加大相关产品研发投入，财务费用率下降明显主要系汇兑收益所致。 多项业务处在向上周期，公司中长期业绩增长动力强劲1）动力电池设备：与宁德时代、中创新航、亿纬锂能等主流客户合作不断深入，市占率稳步提升，自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已形成样机并在下游客户验证，将充分受益动力电池扩产浪潮。2）PCB设备：产品结构升级背景下，市场对高精度PCB 专用设备需求持续增长，相关业务仍有较大成长空间。3）高功率激光加工装备：公司核心部件高自制比例，激光焊接设备也实现快速突破，具备持续提升市占率潜力。4）公司MiniLED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们谨慎下调公司2022-2024 年归母净利润预测分别为19.67、23.47 和28.53 亿元（原值23.95、28.53 和33.97 亿元），当前股价对应动态PE 分别为19.7、16.5、13.6 倍。基于公司业务规模不断扩张的潜力，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。

事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入 48.20亿元，同比+2.16%；实现归母净利润2.56亿元，同比+0.63%。 小米渠道收入下滑显著，自主品牌&ToB 收入稳步增长2022H1公司实现营业收入48.20亿元，同比+2.16%，略低于我们之前预期。分地区来看：1）中国大陆及亚太地区：Q2电动滑板车&电动两轮车因新冠疫情、地区冲突，出货受到一定影响。2）欧美地区:零售和ToB业务以及终端需求在上半年保持良好的同比增长，对中国大陆及亚太地区市场实现对冲。按销售渠道划分来看，公司自主品牌和ToB 产品销售稳步增长，小米渠道出现明显下降。1）自主品牌：2022H1实现销售收入26.33亿元，同比+43%。其中电动两轮车实现销售30.7万台，收入9.3亿元，同比+81%；全地形车实现销售8,627台，收入3.7亿元，同比+172%；自主品牌零售滑板车销量47.8万台，收入9.8亿元，同比增长14%；2）ToB 产品：2022H1实现销售收入14.55亿元，同比增长34%；3）小米定制产品分销收入7.32亿元，同比下降59%。展望2022全年，随着电动两轮车、全地形车、割草机器人等新品快速放量，收入端仍有望实现快速增长。 毛利率稳健上行&费用率略有上提，2022H1盈利水平基本持平2022H1公司实现归母净利润2.56亿元，同比+0.63%；实现扣非归母净利润2.36亿元，同比+7.56%。2022H1销售净利率为5.30%，同比-0.08pct；扣非销售净利率为4.90%，同比+0.25pct，盈利水平基本持平。1）毛利端：2022H1公司销售毛利率为24.84%，同比+2.12pct。我们判断主要系低毛利率的小米渠道收入占比下降，同时电动两轮车等新品毛利率提升。2）费用端：2022H1公司期间费用率为16.62%，同比+1.28pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.35、+0.85、+0.71和-1.62pct，销售费用率明显提升主要系加大宣传力度，财务费用率明显下降主要系汇兑收益增加。 3）2022H1公司资产&信用减值损失合计6012万元，同比+122%；投资净收益仅476万元，同比-79%，压制了盈利水平。 新产品持续落地，公司的成长空间不断打开公司在巩固电动滑板车、平衡车等传统优势同时，不断布局新品，成长空间不断打开：①两轮车是天然的大市场，国内电动两轮车年需求超过4000万辆，用户对智能电动两轮车的需求逐渐提高。公司在中国区专卖门店超过2400家，覆盖约700座城市。此外，公司还针对海外市场发布产品，该业务板块有望实现高速增长；②全球全地形车是千亿元级市场，公司已形成一定规模销售，成长空间进一步打开；③公司布局割草机器人行业，2021年9月发布新品智能割草机器人，服务机器人板块也持续落地。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情等影响，我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为6.51、11.17和16.26亿元，（原值8.02、12.97和18.13亿元），当前股价对应动态PE 分别为59、34和23倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期，海外市场销量下滑，盈利能力下滑等。

事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入9.04亿元，同比+10.19%；实现归母净利润3.24亿元，同比+30.24%。 疫情致使CBCT延期确认收入，收入端仍实现小幅增长2022H1公司实现营业收入9.04亿元，同比+10.19%，其中Q2营业收入为5.02亿元，同比+6.72%，基本符合市场预期。分产品来看：1）色选机：需求较为刚性，受疫情影响较小，尤其海外出口业务持续回暖。2022H1实现收入5.36亿元，同比+14%，其中出口收入1.79亿元，同比+31.42%；色选机收入占比为59.23%，同比+2.01pct。2）医疗设备：2022H1实现收入2.99亿元，同比-0.22%；收入占比为33.08%，同比-3.45pct，增速有所停滞，我们判断主要系疫情影响下，部分CBCT存在延期确认情况。2022年6月初举办的“美亚医疗10周年”网上团购节活动中，公司实现了1519台订单的销售佳绩，再创单次团购历史新高，在手订单充足。3）X射线工业检测机：2022H1实现收入5416万元，同比+28%；收入占比为5.99%，同比+0.84pct。4）配件：2022H1实现收入1536万元，同比+70%；收入占比为1.70%，同比+0.60pct。 展望下半年，随着国内疫情管控逐步放开，我们看好公司各项业务持续恢复，2022年收入端仍有望实现稳步增长。 汇兑收益大幅提升，净利润端超市场预期2022H1公司实现归母净利润3.24亿元，同比+30.24%；销售净利率为35.86%，同比+5.52pct，盈利水平明显提升，超市场预期。1）毛利端：2022H1公司销售毛利率为51.42%，同比-0.50pct，其中色选机和医疗设备毛利率分别为47.70%和58.21%，分别同比+0.34pct和-0.61pct，医疗设备毛利率下降为销售毛利率略有下降的主要原因。2）费用端：2022H1公司期间费用率为13.23%，同比-7.49pct，大幅下降。2022H1公司销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.70、+1.30、-1.25、-5.84pct，其中管理费用率有所提升，主要系公司股权激励摊销费用所致；财务费用率明显下降，主要系报告期内汇兑收益4635万元，是公司2022H1盈利水平明显提升的主要驱动力。 股权激励利好公司长期发展，公立医院+海外市场持续突破公司实施2021年限制性股票激励计划，首次实际授予243名核心骨干员工226.8万股；同时，公司2021年限制性股票激励计划顶格设置预留权益，以增强激励的持续性和灵活性。考核方面，2022-2023年公司营业收入相比2020年营收增长率不低于40%和60%。长期来看，公司在公立医院市场拓展取得积极进展，解放军南部战区总医院、西安交通大学口腔医院等众多公立医院成为公司口腔CBCT用户，口腔CBCT首次出口澳洲、非洲，并获得日本市场准入许可，在打开成长空间的同时，也有助于后续公司其他医疗设备推广。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情缓解后公司各项业务有望持续恢复，我们维持2022-2024年归母净利润预测分别为6.20、7.48和8.93亿元，当前股价对应动态PE分别为35、29和24倍，维持“买入”评级。 风险提示：CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动等。

事件：据公司微信公众号2022年8月成功研发出8英寸N型碳化硅晶体。 投资要点 SiC研发自此迈入8英寸时代，大尺寸方向取得重大突破：（1）SiC衬底成本占比约，是SiC器件的主要成本来源，其制作的关键难点在于长晶，包括对气流、温度等的精确控制，长晶炉是衬底生长品质把控的关键，kow-how多掌握在设备端+工艺调试端。（2）此次晶盛利用自主开发的设备成功研发8英寸SiC晶体，晶坯厚度25mm，直径214mm，是晶盛在大尺寸SiC晶体研发上取得的重大突破。成功解决8英寸SiC晶体生长过程中温场不均、晶体开裂、气相原料分布等难点问题，同时还破解了SiC器件成本中衬底占比过高的难题，为大尺寸SiC衬底广泛应用打下基础。 海外龙头8英寸领先优势明显，国内厂商有待突破：Cree等龙头对于8英寸碳化硅衬底的量产已提上日程，国产厂商多处于8英寸碳化硅衬底的研发阶段：Wolfspeed（Cree全资子公司）投入10亿美元建设的8英寸新工厂2022年4月已经投产；Soitec2022年3月启动新晶圆厂建设计划，将用于6英寸、8英寸晶圆制造，预计2023年下半年建成投产，2022年5月发布8英寸碳化硅衬底产品；罗姆（SiCrystal）预计2023年左右开始量产8英寸衬底、2025年量产8英寸SiC器件；II-VI 2021年4月表示未来5年内将SiC衬底的生产能力提高5至10倍，其中包括量产8英寸衬底；英飞凌2020年9月表示8英寸SiC晶圆生产线已建成。 晶盛拟以自有资金布局SiC衬底，设备端延伸至材料端：（1）公司于2017年涉足碳化硅领域，于2021年组建了原料合成-晶体生长-切磨抛加工的中试线，已经成功生长出有效厚度25mm-30mm的6英寸导电型碳化硅晶体，2021H2开始向客户送样，目前已通过了下游客户和第三方检测机构的验证，且已取得客户A意向性合同，2022年-2025年公司将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片。（2）公司定增项目剔除碳化硅衬底片后，拟以自有资金进行布局，达产后将形成40万片6英寸及以上尺寸的导电型和半绝缘型碳化硅衬底片的年产能，该碳化硅项目2021年12月3日落址银川。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。暂未考虑碳化硅业务对盈利的增厚，我们维持公司2022-2024年的归母净利润为25.95/35.87/43.44亿元，对应PE38/28/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期。

事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入7.17亿元，同比；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比+316%。 2022H1收入端大幅提升，在手订单饱满保障下半年延续高增 2022H1公司实现营收7.17亿元，同比+，落于业绩预告中位区间；其中Q2实现营收3.69亿元，同比+111%。分业务来看：1）CMP设备：2021年末公司发出商品7.70 亿元（账面价值），包含CMP 设备69台。我们判断CMP设备陆续确认收入，是收入端大幅增长的核心驱动力。2）配套服务：业务规模随着CMP设备批量化应用而随之扩大。截至2022H1末，公司客户端维护机台超过200台，成为重要增长点。3）晶圆再生：已实现双线运行，产能达到50k/月，获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货，我们判断同样实现大幅增长。截至2022H1末，公司合同负债和存货分别达到10.03和19.54亿元，分别较2021年末增长29%和32%。从订单角度来看，2021年末公司未发出的在手订单超过70台，超过2019-2021年累计确认收入总数67台。此外，2022H1公司新签订单金额达到20.19亿元，同比+133%。公司在手订单充足，随着疫情管控缓解后订单加速交付，下半年业绩有望延续高速增长。 产品结构优化&规模效应显现，真实盈利水平快速提升 2022H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.86和1.44亿元，分别同比+163%和+；销售净利率和扣非销售净利率分别为25.89%和，分别同比+1.87pct和+8.28pct，真实盈利水平明显提升。1）毛利端：2022H1公司销售毛利率为，同比+5.54pct。我们判断这主要系公司产品结构优化，CMP设备非DEMO订单的收入占比有所提升，同时高毛利的后服务业务快速放量。2）费用端：2022H1公司期间费用率为，同比-5.73pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.20、-1.94、-1.15和0.44pct，规模效应显现，是盈利水平提升的重要驱动力之一。 CMP设备具备持续扩张潜力，后服务&晶圆再生业务打开成长空间 公司在稳固CMP设备龙头地位的同时，积极拓展后服务&晶圆再生业务，成长空间不断打开。1）CMP设备：我们预计未来5年中国大陆12英寸晶圆新建产线对CMP设备的需求将达到563亿元，公司CMP设备技术水平已达当前国内大生产线的最高水平，14nm也在客户验证，将充分受益进口替代。2）后服务：我们预估仅2022-2026年中国大陆12英寸晶圆新增产能，在2026年对CMP设备配套耗材、7分区抛光头维保服务的需求就分别为12、36亿元。随着公司CMP设备出货基数增大，后服务业务有望持续放量。3）晶圆再生：我们预计2026年中国大陆12英寸晶圆再生市场规模为19亿元。晶圆再生为公司CMP主业技术外延，IPO募投重点加码，有望成为新增长点。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.92、6.00和7.89亿元，当前市值对应动态PE分别为87、57和43倍，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂资本开支下滑、新品研发&客户验证进程不及预期等。

组件设备龙头业绩持续超预期，规模效应下利润增速高于收入增速： 受益于下游组件厂持续扩产和海外市场快速增长，公司 2022H1实现营业收入15.1亿元，同比+63.9%；实现归母净利润 2.99亿元，同比+109.5%；扣非归母净利 2.8亿元，同比+118.4%。 2022Q2单季实现营业收入 8.9亿元，同比+59.8%，环比+42.1%；归母净利润 1.9亿元，同比+109.5%，环比+80.3%； 扣非归母净利润为 1.8亿元，同比+119.2%，环比+78%。 盈利能力持续提升，创历史新高： 受益于规模效应，公司盈利能力创历史新高： 2022H1公司综合毛利率为 39.1%，同比+0.7pct；净利率为 19.2%，同比+3.9pct；期间费用率为 18.7%，同比+0.4pct，其中销售费用率为 4.3%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为 13%，同比+0.3pct，研发投入占比为 6.5%，重点研发项目包括大尺寸电池片串焊机、大尺寸电池片激光划片机、电池退火设备等；财务费用率为 1.4%，同比-0.1pct。 2022Q2单季毛利率为 39.4%，同比+0.5pct，环比+0.8pct；净利率为 21.3%，同比+5.0pct，环比+5.1pct。 在手订单充足，合同负债&存货高增： 截至 2022H1末，公司合同负债为14.3亿元，同比+61.3%，存货为 26.1亿元，同比+80.6%，表明公司在手订单充足。 2022年 1-6月公司新签订单 32.7亿元（含税），同比+75.5%，光伏产品占比 97%，国内、国外订单占比分别为 80%、 20%； Q2单季度新签18.3亿元，同比+70%，环比+27%；截止 2022年 6月 30日，公司在手订单 57.4亿元（含税），同比+80.5%。 2022H1公司经营活动净现金流为 2.1亿元，同比+417.3%，主要系公司销售收款增加，收到税费返还增加所致。 组件设备龙头多点开花，平台化布局进展顺利： （1） 单晶炉：得益于奥特维的支持，子公司松瓷单晶炉快速放量，大尺寸 N 型单晶炉 2022年 1-6月取得 6亿元+订单，成为公司重要产品，目前产能达到 150台/月，已投产单晶炉(SC1600)单炉稳定产能超过 170公斤。目前松瓷单晶炉已获得晶科、晶澳、宇泽的认可，除了中环、隆基以外，希望获得其余市场 20%的市占率，对应全市场约 10%的市占率。 （2） 光注入退火炉占超过 90%的 N 型电池片的市场，此款设备的销售情况较好，下半年将出现一定竞争者。 （3）半导体键合机：半导体键合机验证、试用客户逐步增加，已取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单，奥特维的市场战略是获取一二类客户的增量市场，再逐步通过工艺改进等向存量市场渗透。 盈利预测与投资评级： 随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们上调公司 2022-2024年的归母净利润为 6.5（上调 18%） /9.3（上调 18%） /12.9（上调 17%）亿元，对应当前股价 PE 为 56/39/28倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品拓展不及预期，下游扩产不及市场预期。