核心问题一：如何理解切片代工模式成立的核心逻辑：高测规划总产能达到47GW，我们预计公司2022-2024年产能分别达到21GW、40GW、47GW，考虑到产能爬坡，出货量分别为12GW、25GW、45GW。 公司切片代工业务有两类目标客户硅片厂新玩家和电池片厂。（1）对客户而言：①客户可实现轻资产运行：光伏为重资产且技术迭代迅速，硅片厂大规模投资设备后很可能变为落后产能，高测本身生产装备且具备研发实力，只需投入技改资金就能更新产能。②专业化分工使客户获得更多硅片、实现降本：高测切片技术领先，我们预计单位公斤硅棒可以比客户多切8-10%硅片。（2）对高测而言：由设备商延伸至切片代工服务可以享受技术红利，获取新的业绩增长点，切片代工业务的收入来自代工费+硅泥回收+结余硅片对外销售，其中结余硅片对外销售收入与结余的硅片比例及硅片价格有关。我们认为切片代工模式的核心在于，高测切片技术持续领先能够切出更多硅片，相较销售设备，切片代工服务能够充分享受技术红利，更好地将公司研发转化为收入和利润。 核心问题二：相较于硅片新玩家，为什么高测股份能够多出片：影响出片量三个核心因素为设备+金刚线+切割工艺，高测具备领先优势。（1）切片环节仍处于技术迭代中，切片机基本一年推出一代新品，高测代工基地可一直使用自产的最先进设备和金刚线产品，故切片产能和耗材更为先进，始终具备相对领先优势；（2）工艺上高测对金刚线控制能力更好，切出的硅片厚度方差小，在保证硅片合格厚度背景下，更能贴近下限切割，单位重量的硅棒出片量更多。 核心问题三：未来高测股份相较硅片厂切片的领先优势会持续放大还是缩小：切片环节薄片化、细线化等趋势对切片要求更高，目前硅料价格较高推动了薄片化，HJT产业化加速也有望带动薄片放量。我们认为薄片化将放大先进切片厂商与落后切片厂商的差距，高测股份拥有薄片切割、半片切割等技术，通过偏下限切割能够比行业平均水平低1-2微米，薄片化趋势下对出片数量的影响变大，出片比例更高。 核心问题四：切片代工短期的单GW净利润几何：切片代工收入主要来自代工费+硅泥回收+结余片售出，其中代工费和硅泥回收能够覆盖成本的80-，利润主要来自结余片的售出。如果不考虑成本前置情况，当前硅片价格处在高位的状态下单GW利润超4000万元；未来随着硅片价格降低&高测持续让利客户主动降低结余硅片比例，我们保守预计稳态情况下（无成本前置影响）单GW利润约1500万元，已规划的47GW切片代工产能将释放较大业绩弹性。 核心问题五：如何看待切片代工的长期市场空间：短期来看高测切片代工的客户主要是硅片厂的新进入者和专业化的电池片厂，主要系这些客户缺少切片产能，同时自身切片经验较少，而硅片厂老玩家短期内并不会选择切片代工服务，因为老玩家自身具备切片产能，且自身切片经验充足。 长期来看老玩家仍有一定可能选择切片代工服务，打开长期市场空间，（1）设备投资：切片薄片化、细线化趋势利好切片代工服务打开市场空间，因为高测形成设备、耗材、工艺闭环，在技术迭代期可以形成更强领先优势，未来后续产能更新的压力也有望成为切片代工业务发展的契机；（2）工艺壁垒：切片难度提升，专业独立的第三方切片厂商与其它切片厂商的差距将不断放大，高测切片技术赋能提高，有望巩固相对领先优势。我们认为届时老玩家会综合判断第三方切片代工服务提供的硅片数量是否有足够吸引力、购买切片代工服务是否存在较高的性价比，从而决定是否选择切片代工服务。 盈利预测与投资评级：公司开拓切片代工业务，有望迎来新业绩增长点，我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为5.3/8.3/12.7亿元，对应PE分别为36/23/15X，维持“买入”评级。 风险提示：行业受政策波动影响风险，业务拓展不及预期。

公司定增获证监会批复同意，拟募集不超过40亿元。公司于2022年7月31日披露定增获得证监会批复同意，本次发行数量不超过发行前公司股本总数的20%，即不超过2415万股，拟募资不超过40亿元，主要用于培育钻石和工业金刚石的产能扩张。 培育钻石行业高景气，定增若落地后公司产能有望快速提升，市场份额有望持续提升：培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段，2022年1-6月印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到70%以上，月度渗透率已经达到7%，且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局，提升消费者认知，加速渗透。在压机设备供应商方面，公司新增了广东省韶铸集团和洛阳博宣铸造2家供应商，加上公司原有设备供应商年供应压机能力达到700-1200台，2022年公司培育钻石产能64万克拉，公司规划本次募投产能完全投产后将新增277万克拉一年。公司市场份额或有明显提升。 ，工业金刚石行业同样保持高景气，产能快速扩张，盈利能力提升：在工业金刚石领域，金刚石微粉是公司的优势产品，下游场景如光伏，半导体切割等需求旺盛，同样拉动公司该板块毛利率大幅提升，业绩高增，2022年公司金刚石单晶产能9.87亿克拉，定增项目若完全投产之后，公司金刚石单晶年产能将新增15.1亿克拉。 盈利预测与投资评级：培育钻石和工业金刚石行业呈现出双景气态势，公司定增进展顺利，未来募集资金到位后，我们预计公司产能将有明显扩张，业绩实现高增，我们维持2022年归母净利润5.2亿元不变，将公司2023-2024年归母净利润从8.4亿元/12.8亿元上调至9.6亿元/15.4亿元，最新收盘价对于2022-24年PE分别为49倍/27倍/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石扩产能不及预期，

事件： 公司发布 2022半年度业绩预告， 2022年上半年公司实现归母净利润 6.3-7.0亿元，同比+71.33%~+90.37%。其中 22Q2实现归母净利润3.5-4.2亿元，同比+95.23%~+134.80%，环比+21.33%~+45.93%，符合我们的预期。 金刚线扩产紧跟需求，销量持续高增。 得益于下游切片环节需求旺盛，公司积极进行技改扩产。原定于 6月底的“单机十二线”技改 4月底提前完成，单机月产可达 1.3万公里。截止到 22年 6月底，公司投产金刚线生产机台共 695台，合计产能约为 900万公里/月。 同时富隆工业园持续扩产， 2022Q3产能 2700万公里+，年底年化产能可达 1.2亿公里。 我们预计 2022Q2金刚线销量超 2200万公里，同比增长超 95%，环比增长超 30%。 降本增效稳步推进，毛利率坚挺如旧。 22年上半年金刚线供需处于紧平衡状态，价格较为稳定，目前售价相较于 2021年均价下降不足 5%，仍维持在 40+元/公里。 2022Q3需求依旧旺盛，我们预计价格不会有太大幅度的调整。 虽然 5月份镍、金刚石等原材料导致直接材料成本上涨，但是公司利用技术储备，调整配方降低单耗，降低原材料成本。再加之公司多线机改造及线速提升，规模化优势进一步凸显，带来 1元/公里左右的成本节降，单公里毛利仍旧在 20元以上。因此我们预计 22Q2毛利率环比 Q1持平，维持在 50%以上，坚挺如旧。 一体化布局有条不紊，黄丝、母线自供率提升在即。 2022年 7月 15日黄丝一期 2000吨生产线安装完成，进入联合试验阶段，母线扩产所需厂房、设备等准备工作也于 2022年 5月份逐步展开。目前母线自供比例约为 20%，如若黄丝产线联合试验效果理想，母线产能将逐步提高，自供比例也将逐步提升，计划到 2023年实现母线 60%的自供比例目标。 同时黄丝的自供会大幅降低母线的生产成本，仅为原来的 50%，假设售价维持不变的情况下，带来整体毛利率 6%-8%的上涨空间。 盈利预测与投资评级： 基于下游需求旺盛， 叠加细线化薄片化趋势， 我们维持此前公司盈利预测， 我们预计公司 2022-2024年归母净利润为13.0/18.6/24.2亿元，同比+71%/43%/31%， 对应 PE 分别为 28/20/15，我们给予公司 2022年 35倍 PE，对应目标价 94.85元，维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧、下游装机不及预期，原材料价格高涨等。

事件： 2022年 7月 24日，容知日新发布 2022年半年度报告。 2022年上半年，公司实现营收 2.09亿元，同比增长 46.18%；归母净利润 0.33亿元，同比增长 84%；扣非归母净利润 0.23亿元，同比增长 35.41%。 投资要点 营收高增延续，剔除股权支付费用利润实现高速增长： 单季度来看， 2022年 Q2，公司实现营收 1.70亿元，同比增长 45%；归母净利润 0.47亿元，同比增长 45%；扣非归母净利润 0.41亿元，同比增长 33%。 公司营收端保持高速增长，扣非归母净利润增速低于营收增速，主要系公司股权激励费用摊销较大。 加回股权激励费用 734.38万元后， 2022年上半年，公司实现扣非归母净利润 0.30亿元，同比增长 79%。 行业扩张加快，毛利率保持稳定，实现高质量发展： PHM 行业属于蓝海市场，快速占据市场份额是公司目前主要目标， 2022年上半年，公司冶金、煤炭、水泥、石化、风电等行业拓展进一步加快。 在行业拓展加快的同时， 2022年上半年公司毛利率为 61.42%，单 Q2为 61.58%，环比提升 0.84pct，公司保持了高质量的发展，进一步证明了公司较强的产品力和行业拓展能力。 PHM 百亿蓝海市场，容知有望成为第三方运维巨头： 根据我们测算，到 2025年风电、钢铁、煤炭和石化等行业 PHM 潜在市场空间合计超400亿元。 随着智能制造建设不断推进，我们认为冶金、石化、水泥等下游行业渗透率将进一步提升，节奏会有所加快。 容知日新作为第三方运维中的龙头企业，核心竞争力看护设备数和行业 know-how 业内领先，将充分受益于行业红利，实现快速增长，强者愈强，最终有望成为第三方运维巨头。 盈利预测与投资评级： 工业智能运维 PHM 是智能制造不可或缺的一环，行业需求旺盛，容知日新有望迎来持续高增。基于此，我们维持容知日新 2022-2024年归母净利润预测为 1.21/1.78/2.58亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术发展不及预期；工业互联网支持政策不及预期；行业竞争加剧。

事件：2022年7月21日，中控技术发布2022年中报业绩预告。公司预计2022年半年度实现营收26.67亿元，同比增长45.50%；归母净利润为3.14亿元，同比增长48.31%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长53.90%。业绩超出市场预期。 投资要点 疫情下Q2业绩持续高增，彰显公司增长韧性：单季度来看，2022年Q2公司实现营收16.85亿元，同比增长53%；归母净利润和扣非归母净利润同比增长44%。公司业绩未受疫情影响，延续Q1的高速增长，我们认为主要系公司2022年收入主要来自2021年订单。交付方面，我们认为公司客户遍布全国，较为分散，部分交付延迟也在6月得以追赶，体现了公司业绩增长的高韧性。 从单品到提供整体解决方案，中控产品竞争力逐步加强：从提供DCS等控制系统到为客户提供“控制系统+工业软件”整体解决方案，中控从更高维度满足客户需求，在打开新市场空间的同时，产品竞争力大幅提升。2022年7月22日，中控将发布新一代全流程生产运行管控新品，进一步完善整体解决方案。随着公司未来新产品不断推出，公司以DCS控制系统为核心，叠加工业软件等新产品整体解决方案实力将越来越强，推动市占率进一步提升。 下游行业高景气，助力中控高速增长：三大因素催化中控下游行业旺盛需求：1）中控所擅长的石化、化工领域资本开支处于高位。2）“双碳”、“智能制造”建设需求推动企业加大信息化投入。3）国产化浪潮为国产厂商打开广阔市场空间。中控作为流程行业信息化巨头，在下游行业需求高企背景下，有望迎来高速发展。 盈利预测与投资评级：中控技术整体解决方案实力不断增强，随着下游需求不断释放，我们认为中控技术有望加速发展。基于此，我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为7.39亿元/9.22亿元/11.56亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业实际资本开支投入不及预期；疫情加剧影响海外市场拓展；产品研发进度不及预期。

投资要点 拟最高 40亿大手笔回购提振信心，业绩短期触底公司拟回购使用自有资金回购 A 股股份，全部用于员工持股计划。本次回购股份数量为 2.2亿-4.4亿股（占总股本 2.5%-5%），回购价格不高于 9.19元/股。按公司前一日收盘价及回购价上限计算，预计回购资金高达 13亿-40亿元，大幅提振市场信心。 公司预计 2022年上半年归母净利润为 16-18亿元，同比下降 63%-67%。 我们认为公司上半年业绩已位于阶段性底部，随着下半年行业回暖、钢材等上游原材料价格回落， 看好三季度起业绩拐点向上。 看好下半年行业拐点转正，三季度起有望实现正增长6月挖机行业销量同比-11%，好于此前 CME 预期值-22%，较 5月-24%降幅再收窄，主要系同期高基数压力缓解、出口增长强劲。展望未来： ①收入端： 随着行业高基数压力缓解、出口增长持续， 7月行业大概率迎来转正， 并且行业个位数小幅波动态势有望持续至明后年。 ②利润端： 加息背景下钢材价格回落， 22Q3起成本端改善， 盈利改善大幅释放业绩。 ③稳增长： 随着资金及项目落地，有望拉动基建、地产两大下游回暖。 国际化、 电动化大幅拉平周期， 重塑全球行业格局海外工程机械市场周期波动远低于行业， 2021年至今疫情影响减弱背景下，行业增速由负转正，迎来超补偿反弹机会， 2021年及 2022年一季报，海外工程机械龙头卡特彼勒收入增长分别为 22%、 14%。 中联重科产品质量已处于国际第一梯队，并且具有显著性价比，出口增长远高于海外市场，有望大幅拉平本周行业周期。工程机械产品较乘用车更讲究经济性，随着电动化产品制造成本下降，渗透率有望呈现加速提升趋势。目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍，全生命周期成本优势明显，未来电动化产品成本有望继续向下。 随着电动产品成本曲线下降，渗透率提升，大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额，在全球市场迎来弯道超车机会。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024年归母净利润为44/58/62亿元，对应 PE 为 12/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业周期波动；下游基建地产开工不及预期；行业竞争加剧； 原材料价格持续上涨。

投资要点 发布限制性股票激励计划，未来两年收入或净利润约 10%复合增速7月 13日晚公司公告， 拟向 145名中高层管理人员授予 2907万股限制性股票， 占公司总股本 0.34%， 股权激励计划限制性股票的授予价格为每股9.66元。 本次激励计划分两期执行，解锁条件分别要求 2023年、 2024年公司收入或净利润较分别较 2022年增长 10%、 20%，完成当年目标即可完成当期解锁，彰显成长信心。 看好下半年行业拐点转正，三季报起迎正增长2022年 6月挖机行业销量 20,761台，同比-10.1%，好于此前 CME 预期值-22%，较 5月-24%降幅再收窄。 其中国内销量 11,027台，同比-35.0%；出口销量 9,734台，同比+58.4%，占总销量比重提升至 47%。 6月挖机行业降幅较 5月明显缩窄，主要系同期高基数压力缓解、出口增长强劲。展望未来： ①收入端： 随疫情影响减弱，基数效应消退，行业降幅进一步有望缩窄，三季度起公司收入端有望迎来转正。 ②利润端： 加息背景下钢材价格回落， 22Q3起成本端改善， 盈利改善大幅释放业绩。 ③稳增长： 随着资金及项目落地，有望基建、地产两大下游回暖。 国际化、 电动化大幅拉平周期、重塑全球行业格局海外工程机械市场周期波动远低于行业， 2021年至今疫情影响减弱背景下，行业增速由负转正，迎来超补偿反弹机会， 2021年及 2022年一季报，海外工程机械龙头卡特彼勒收入增长分别为 22%、 14%。三一重工产品质量已处于国际第一梯队，并且具有显著性价比，出口增长远高于海外市场，有望大幅拉平本周行业周期。工程机械产品较乘用车更讲究经济性，随着电动化产品制造成本下降，渗透率有望呈现加速提升趋势。目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍，全生命周期成本优势明显，未来电动化产品成本有望继续向下。 随着电动产品成本曲线下降，渗透率提升，大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额，在全球市场迎来弯道超车机会。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024年预计归母净利润96.95/97.12/105.57亿元，当前市值对应 PE 分别为 17/17/16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业周期波动风险；国际贸易争端；电动化转型不及预期； 原材料价格持续上涨风险。

事件 ： 公司拟与壶关县人民政府签署 1.2亿公里金刚线投资协议，其中一期建设 4000万公里。 投资要点n 金刚线产能高速扩张，增厚公司长期业绩： （1） 公司于 2021年对金刚线业务实施技改，产能由 2020年的 540万公里提高至 2021年的 1100万公里，2022Q1技改完成，季度产能 712万公里（年化 2800万公里） ， 2022年金刚线产能较 2020年提高 5倍。 （2） 在现有 2800万公里年化产能的基础上，公司拟与壶关县人民政府签署《壶关年产 1.2亿公里金刚线项目投资协议书》，其中一期计划建设 4000万公里金刚线产能（投资额约 6.66亿元人民币），我们预计 2022年 10月开工， 2023年下半年投产，采用租赁厂房轻资产模式运行；二期 8000万公里产能建设暂未具体规划。 （3） 2022Q1，金刚线单位售价 35.7元/公里，按照过去历史经验，金刚线年均降价 15%，但当前细线化趋势会使金刚线单位售价有所提升，我们保守预计 2023年下半年金刚线单位售价 32元/公里（较 2022Q1下降 10%），按照 20%净利率计算，则 4000万公里金刚线增收 12.8亿元，增利 2.6亿元。 n 为保证金刚线外销的市场份额，我们此前即认为公司继续扩产金刚线的概率较大： 细线化+薄片化是未来切片环节大趋势， 2022年，高测已经实现38及 36线批量销售，并积极储备 35及以下金刚线的研发测试。以 36线为例，单 GW 硅片出货对应的金刚线耗量约 50万公里，即目前的 2800万公里对应 56GW 硅片出货。而高测规划的切片代工为 47GW，长期看现有金刚线产能基本只满足自产自销。 高测为独立第三方金刚线供应商，是晶科一供，晶澳和高景二供，为保障金刚线外销的市场份额，公司再扩 4000万公里补齐产能缺口。 n 能源价格下降&技改后制造费用降低，公司金刚线业务盈利能力维持高位： （1）2020年，公司将金刚线生产线由青岛搬迁至能源成本更低的山西长治，公司采购电力平均单价从 2019年的 0.8元/千瓦时，下降至 2020年的 0.6元/千瓦时， 2021-2022Q1进一步下降至 0.39元/千瓦时。 （2） 公司 2021年实施技改（由一机 6线改造成一机 12线，同时叠加线速度提升），产能 5倍提升，产能规模效益使得单位产品摊销的制造费用大幅下降，毛利率由2020年的 31%提高至 2021年的 36.5%，且 2021年的成本端有技改成本影响， 2022Q1技改成本影响消失，毛利率进而提升至 48%。 （3） 由于 2022Q2母线&金刚石微粉成本有所提升（属于行业共通情况），我们预计公司金刚线业务 Q2毛利率为 40%左右，仍维持较高水平。 n 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 5.3（上调 20%） /8.3（上调 17%） /12.7（上调 35%）亿元，对应 PE 分别为 37/23/15X，维持“买入”评级。 n 风险提示： 疫情等不可抗力导致公司研发进展不及预期。

事件：2022年7月11日晚公司发布2022半年报业绩预告。 投资要点受益于下游高景气，公司业绩预告超预期：晶盛机电2022H1预计归母净利润10.8-12.5亿元，同比增长80%-，中位数为11.7亿元，同比+；扣非净利润为9.9-11.6亿元，同比增长82%-，中位数为10.8亿元，同比+97%。2022Q2单季来看，归母净利润中位数为7.2亿元，同比+，环比+；扣非净利润中位数为6.4亿元，同比+112%，环比+49%。硅片玩家持续扩产，晶盛机电有望充分受益：（1）短期来看，虽然硅料价格仍处于高位，但2022年以来硅片厂扩产热情不减，例如高景再扩50GW拉晶、天合扩产35GW单晶硅、上机数控扩产40GW，拉长硅片景气周期。（2）中期来看，硅料产能释放将带来价格下行，有望加速需求释放，带来设备新增需求；同时硅片环节仍缺乏先进产能，随着大尺寸硅片占据主流、旧产能淘汰出清，设备替换需求也较为可观。（3）长期来看，N型为未来发展趋势，当前电池片组件N型化发展，相应需要上游N型硅片产能，需要单晶炉设备商的推动。晶盛机电凭借技术优势获取单晶炉高市场份额，我们预计市占率约90%（除隆基京运通外），其单晶炉性价比高、稳定性好，半导体单晶技术储备丰富、切入光伏N型硅片产能的难度不大，有望充分受益于硅片玩家的持续扩产。且过去单晶炉在降本方面的作用主要是做大单产&做大面积，未来单晶炉的技术迭代趋势是提高硅片纯净度从而提高电池片转换效率，大方向上，朝着少子寿命更高和含氧量更低的方向发展。材料+装备双轮驱动，打造平台化公司：（1）半导体设备：公司着重布局长晶环节（单晶炉、抛光机）和封测环节（减薄设备），2022年晶盛机电目标半导体设备及其服务新签订单突破30亿元（含税）。2022H1加速半导体装备验证和推广，订单量实现较快增长。（2）石英坩埚：晶盛机电已实现重要原材料石英砂的部分国产采购，2022年5月宁夏鑫晶年产16万只石英坩埚项目落地，按1个石英坩埚6500元测算，对应价值量为10.4亿元；若16万只全部达产，将增厚上市公司营收10.4亿元，按照25%净利率，考虑上市公司持股比例，则对应增厚上市公司净利润1.7亿元。 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们维持公司2022-2024年的归母净利润为25.95/35.87/43.44亿元，对应PE33/24/20倍，维持“买入”评级。风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，新品拓展不及市场预期。

事件：2022年7月11日晚公司公告碳陶刹车盘获比亚迪定点。 投资要点 金博再获比亚迪定点，碳陶刹车盘开启量产供应阶段：2022年7月11日金博公告获比亚迪碳陶刹车盘定点通知，正式进入比亚迪供应链。此前于2021年12月金博碳陶与湖南湖大艾盛汽车技术开发有限公司签署战略合作协议，开展碳/陶复合刹车材料的推广应用；2022年6月7日获广汽埃安定点。（1）价格角度：我们预计碳陶制动盘单车价值量为1万元左右（共4片），后续规模效益下生产成本和售价均降低。（2）产能角度：2022年金博碳陶制动盘能够形成小批量销售，我们预计2023年形成中等规模销售。目前金博已将老工厂部分产能进行陶瓷化改造，补齐产能短板，我们预计金博2022年产能规划10万片（对应2.5万辆车，2.5亿产值），2023年30-50万片（对应10万辆车，10亿产值），2024年100万片（对应25万辆车，25亿产值）。（3）盈利能力角度：单车碳陶制动盘是面向车的大批量标准化产品，我们预计毛利率35%左右，因产品相对标准化，费用率比热场低。 金博致力于碳陶材料降本，进一步打开市场空间：（1）材料密度低实现减重，提高续航里程：碳陶制动盘是电动车关键减重零部件，电动车悬挂系统以下每减轻1kg，相当于悬挂系统以上减少5kg的效果。单个碳陶盘重量为6.4kg，铸铁盘为15.4kg，则四个380mm尺寸的碳陶盘比灰铸铁制动盘的重量轻约36kg，相当于在汽车悬挂系统达到了减重180kg的效果。我们预计使用碳陶刹车盘可以提高续航里程5%-7%，即车企设计固定的续航里程，电池成本可以节约5%-7%，假设电池成本5万元，则可以节约2500-3500元。（2）安全性和制动性能更优，天然适用于电动车：碳陶制动盘高温下摩擦系数变高，在连续下陡坡和雨天时刹车性能好，适用于对刹车安全性要求高的性能车；当前电动车走向性能车方向，且电动车企为差异化竞争均在提高配置，故在该时间节点上车企纷纷考虑选择碳陶刹车盘。目前看，我们判断已实施或计划实施碳陶方案的车企是有一定体量（广汽、比亚迪），或是走性能车路线（特斯拉、小鹏、蔚来、极氪、高合）。（3）碳陶刹车规模应用主要障碍为成本较高：目前碳陶刹车盘海外方案8万元/套（Brembo），国内1万元/套，金属刹车盘500-1000元/套，因此碳陶当前适用于中高端车型。我们认为碳陶盘成本有望持续降低，售价有望降至5000元/辆，我们认为5000元为性价比临界点（因为碳陶可以节约电池成本3000元），假设2025年国内电动车销量1000万辆，碳陶制动盘渗透率为20%，则对应国内市场空间100亿元。 盈利预测与投资评级：金博股份短期看光伏热场产能释放，长期是高纯材料平台化企业，我们维持2022-2024年归母净利润为7.08/8.98/11.68亿元，当前股价对应PE 33/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏行业竞争加剧，研发进展不及预期。

事件：公司发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司实现营收50.5-57.7亿元，同比+40%-60%；实现归母净利润7.1-8.1亿元，同比+130%-160%。 收入端延续高速增长，真实盈利水平明显提升1））收入端：2022H1公司实现营业收入50.5-57.7亿元，同比增长40%-60%，其中Q2实现营业收入29.2-36.4亿元，同比增长33%-66%，延续高速增长，符合市场预期，主要系受下游需求强劲，公司电子工艺装备及电子元器件业务均进展良好。短期来看，半导体设备行业景气度延续，2022年年1-2月公司新增订单超过30亿元，同比增速超60%。截至2022Q1末，公司存货和合同负债分别为为97.1、、50.9亿元，分别同比+63.5%、、+13.3%，均验证在手订单充足，为公司业绩持续高增打下基础。此外，2021年公司非公开募集85亿元，用于“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”等项目，将有效缓解产能瓶颈，进一步夯实核心竞争力，保障业绩持续快速增长。 2））利润端：2022H1公司归母净利润约7.1-8.1亿元，同比增长130%-160%；实现扣非归母净利润6.0-6.9亿元，同比增长165%-205%，超过市场预期。2022H1利润端增速大幅领先收入端，侧面反映公司真实盈利水平明显提升，我们推测一方面系产品结构优化，整体毛利率有所提升，另一方面系规模效应下期间费用率有一定下降。 股权激励下沉进一步调动员工积极性，利于公司中长期发展2022年公司拟向激励对象授予1310万份股票期权，占公司股本2.48%，其中首次授予（1050万份）已于2022年7月5日完成，激励对象主要为核心技术人才（777人）&管理骨干（63人），不包含董事&高级管理人员。截至2021年底，公司技术人员为2968人，本次激励覆盖面达到26.18%，激励范围较为广泛。中国大陆半导体产业的高速发展，技术人才是重要竞争力，本次股权激励覆盖面进一步下沉，可以更好地激励人才，有效地将公司利益和激励对象紧密捆绑，利于公司中长期发展。 集成电路装备持续突破，长期受益晶圆产能东移&设备国产替代作为本土半导体设备产品线最齐全的企业，公司在多产品线新品快速突破，将持续受益晶圆产能东移&设备国产替代趋势。公司产品体系持续完善，集成电路装备面向逻辑、存储、功率、先进封装等多领域拓展，刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等多款新品进入主流产线。具体来看，逻辑领域主流芯片产线批量采购公司设备；存储领域多种新型工艺设备进入产线验证；先进封装领域实现多产品系列布局，与国内主要封装厂均建立了合作关系；功率器件领域与国内主流厂商开展深度合作，成为业内主流厂商重要设备供应商，公司成长空间持续快速打开。 盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年公司营业收入预测分别为141.20、186.09和245.47亿元，当前市值对应动态PS分别为 11、8、6倍。考虑公司盈利水平持续提升，我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为17.93、24.07和31.97亿元（前值15.61、20.51、30.99亿元），当前市值对应动态PE分别为88、66、49倍。考虑到公司在手订单充足，估值仍处底部，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。

工业智能运维超百亿蓝海市场： 预测性维护（PHM）是新一代设备运维管理技术，能够帮助企业预判设备损坏情况，提前更换，避免事故停机损失。“十四五”期间，政策加持下，我国 PHM 市场迎来黄金发展期，根据我们测算， 到 2025年风电、钢铁、煤炭和石化等行业 PHM 潜在市场空间合计超 400亿元。 由于工业运维市场刚刚兴起，主要有三类参与者， 1）设备厂商， 2）客户自建运维， 3）专业第三方运维。 专业和性价比凸显第三方运维价值，行业 know-how 和数据积累是竞争要素，行业龙头强者愈强： 三类玩家中设备厂商运维主要面对于自己生产的设备，大型客户自建运维主要针对于跟自己生产紧相关的自有专用设备。对于通用设备，客户会选用第三方厂商，不但预测精度更高、服务更加专业、性价比也更高。 大量的数据和行业 know-how 积累是是第三方运维核心竞争力，两者需要长期积累，强者愈强。 容知日新是国产第三方 PHM 领军者： 容知日新成立于 2007年，核心技术人员师从中国工程院院士、机器质量控制与监控诊断专家屈梁生，技术实力过硬，是为数不多具有软硬件一体的 PHM 产品解决方案的国产厂商。公司 2021年营收和扣非归母净利润分别为 3.97/0.75亿元，2019-2021年营收和业绩年复合增速均超过 40%， 在风电和钢铁行业的市占率居于首位。展望未来： 容知不断拓展新行业，优化软件算法，服务收入占比提升，商业模式从产品一次销售转向可持续订阅制收费。 容知先发优势明显，有望充分受益于 PHM 行业发展红利： 硬件方面，公司产品可靠性与智能化程度高，技术能力领先国内媲美海外；核心部件自给率较高，拥有明显成本优势。 智能化方面： 软件平台算法准确度较高，智能诊断中心获得国际权威机构认证，拥有获得 Mobius 认证的国际诊断工程师 32名，业内领先。 经验积累方面： 公司累计远程监测的重要设备超 80,000台，拥有金风科技、宝武集团、中石化等多个行业标杆客户，行业理解深厚。受益于行业发展红利和自身较强竞争力，股权激励计划首次授予业绩考核目标为 2022-2024年营收或扣非归母净利润增速分别为 40%/30%/30%， 指引公司高速增长预期。 盈利预测与投资评级： PHM 行业百亿新市场空间打开，作为业内领先的第三方智能运维厂商， 我们预计容知日新 2022-2024年归母净利润同比增速分别为 49%/48%/45%。我们认为公司 2025-2027年业绩同比增速仍有望保持在 30%左右，同时类“订阅制”的服务收费占比会明显提升，提升估值，基于此，我们给予 2024年 40倍 PE， 基于 10%折现率， 对应 2022年市值为 79亿元。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 技术发展不及预期；工业互联网支持政策不及预期；行业竞争加剧。

事件：2022年7月6日晚公司发布2022年中报业绩预告。 投资要点 2022H1业绩预告高增，充分受益下游扩产高景气：（1）受益于光伏高景气，公司丝网印刷设备销量持续增长，2022H1公司预告归母净利润为3.3-4.2亿元，同比增长31%-67%；扣非归母净利润为3.25-4.15亿元，同比增长37%-75%，中位数为3.7亿元，同比增长56%。（2）2022Q2单季来看，扣非归母净利润中位数为1.98亿元，同比增长69%，环比增长15%。 后续随着HJT逐步确认收入，为公司提供业绩新增长点：2022H1确认的收入和利润尚未有HJT订单，虽然安徽华晟一二期和金刚玻璃一期订单均已实现交付，但目前仍处于产能爬坡阶段，尚未确认收入，我们预计该部分HJT订单将于2022H2确认收入，将为公司业绩提供新增长点。 HJT降本增效加速推进，迈为股份作为HJT整线设备龙头弹性最大：我们认为2022年是HJT降本增效加速推进的一年，维持2022年全行业扩产20-30GW扩产预期不变，我们预计2022年底HJT电池片的单W生产成本与PERC打平，2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。若假设龙一迈为股份市占率70%+，即迈为股份2022年近20GW HJT订单，光伏主业可达80亿元HJT订单规模。 公司泛半导体领域拓展顺利，谱写平台化布局新篇章：依托印刷、激光、真空三大平台型技术，公司由光伏HJT整线设备龙头延伸至半导体、OLED设备领域。（1）半导体设备方面，公司产品包括晶圆激光改质切割设备、晶圆激光开槽设备、晶圆研磨设备等。2021年迈为与长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家封测企业签订了试用订单。（2）OLED设备方面，公司自主开发了柔性屏激光切割设备、柔性屏激光异形切割设备、Cell激光修复设备等核心制程设备，主要是Cell和Module环节的激光布局。2021年12月中标京东方的第6代AMOLED 生产线项目，将供应两套自主研制的OLED 柔性屏弯折激光切割(Bending Cut)设备。 盈利预测与投资评级：公司为具备先发优势HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.19/13.99/21.69亿元，对应当前股价PE为94/62/40倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及市场预期，HJT设备扩产不及预期。

事件 1： 2022年 7月 5日晚爱康科技公告控股子公司湖州爱康光电于近日与迈为股份签署《设备采购合同》，购买两条 210半片 HJT 电池整线设备，每条产线产能均超600MW，主要产品为大尺寸半片异质结太阳能电池片。 事件 2： 2022年 7月 5日晚迈为股份公告，子公司珠海迈为与珠海市自然资源局签署《国有建设用地使用权出让合同》。 投资要点 爱康科技 HJT 项目加速落地，龙头设备商充分受益： 2021年 11月 30日，湖州爱康光电向迈为股份采购一条 210半片 HJT 整线设备，产能超 600MW，主设备已于2022年 6月陆续进场。此次再招 1.2GW，我们预计单 GW 设备投资额 4亿元，则此订单对应 4.8亿元价值量。两条线分别于 2022年 12月 20日、 2023年 1月 20日之前完成供货。交货之后，爱康将实现约 2GW HJT 电池产能，爱康湖州预计 2025年将实现 10GW HJT 产能，即 2023-2025年再扩 8GW。 HJT 降本增效加速推进，迈为股份作为 HJT 整线设备龙头弹性最大： 我们认为 2022年是 HJT 降本增效加速推进的一年，维持 2022年全行业扩产 20-30GW 扩产预期不变，我们预计 2022年底 HJT 电池片的单 W 生产成本与 PERC 打平， 2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。若假设龙一迈为股份市占率 70%+，即迈为股份 2022年近 20GW HJT 订单，光伏主业可达 80亿元 HJT 订单规模。 半导体设备项目加速建设，谱写平台化布局新篇章： 迈为股份于 2022年 5月 20日公告公司及子公司珠海迈为拟投资建设“迈为半导体装备项目”，计划投资总额不低于 21亿元，计划用地 210亩。 7月 5日公告珠海迈为以 0.88亿元取得约 240亩土地使用权（50年）。依托印刷、激光、真空三大平台型技术，公司由光伏 HJT 整线设备龙头延伸至半导体、 OLED 设备领域。 （1） 半导体设备方面， 公司产品包括晶圆激光改质切割设备、晶圆激光开槽设备、晶圆研磨设备等。 2021年迈为与长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家封测企业签订了试用订单。 （2） OLED 设备方面， 公司 2017年 9月进军 OLED 行业，自主开发了柔性屏激光切割设备、柔性屏激光异形切割设备、 Cell 激光修复设备等核心制程设备，主要是 Cell 和 Module 环节的激光布局。 2021年 12月 17日，迈为股份中标京东方的第 6代 AMOLED 生产线项目，将供应两套自主研制的OLED 柔性屏弯折激光切割(Bending Cut)设备。 盈利预测与投资评级： 公司为具备先发优势 HJT 整线设备龙头受益于 HJT 电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 9.19/13.99/21.69亿元，对应当前股价 PE 为 93/61/40倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新品研发不及市场预期， HJT 设备扩产不及预期。

事件：公司发布 2022年半年度业绩预告。 收入端延续高速增长，在手订单充足保障业绩持续高增2022H1公司营业收入预计约 19.7亿元，同比增长约 47.1%， 其中 Q2营业收入预计约 10.2亿元，同比增长约 38.8%。 在上海疫情不利影响下，公司收入端延续高速增长， 略好于我们预期，我们判断主要系 2021年公司新签订单充足（2021年公司新签订单金额达到 41.3亿元，同比+91%）， CCP、 ICP 设备验收大幅提升， 相关收入实现了高速增长； 同时新签 Mini LED MOCVD 设备订单陆续确认收入，我们预计 MOCVD 仍实现了小幅增长。晶圆产能东移背景下，本土半导体设备行业景气度依旧较高。截至 2022Q1末，公司合同负债约 15.0亿元，同比+227%、环比+9%；存货约 21.0亿元，同比+71%、环比+19%。 2022H1公司新增订单约 30.6亿元，同比增长约 62%， 均反映出公司在手订单依旧饱满， 2022年全年收入有望延续高速增长。 扣非归母净利润同比实现约 6倍增长，真实盈利水平明显提升2022H1公司实现归母净利润为 4.2-4.8亿元，同比增加 5.9%-21.0%， 实现扣非归母净利润 4.1-4.5亿元，同比增加 565.4%-630.3%， 扣非归母净利润增速大幅高于收入端增速，侧面反映出公司真实盈利水平明显提升，我们判断主要系高毛利水平刻蚀设备收入占比提升， 以及规模效应下公司期间费用率下降所致。 2022H1公司扣非归母净利润同比增长约 6倍， 显著高于归母净利润增速，核心在于 2022H1非经常性收益较 2021H1减少约 3.3亿元， 其中主要包括： （1） 2022H1计入非经常性损益的政府补助收益较 2021H1减少约 2.1亿元； （2） 2022H1因股权投资产生的公允价值变动收益较 2021H1减少约 2.0亿元， 主要系持有的中芯国际和天岳先进的股票价格有所下降。 积极持续推进新品研发，新基地建设打开成长空间公司在巩固现有产品竞争优势同时，积极推进新产品的研发，打开市场空间。①CCP 刻蚀设备： 积极与主流客户合作，定义下一代 CCP 刻蚀机的主要功能及技术指标，正开发更先进产品。 ②ICP 设备： 已逐步趋于成熟， Primonanova? ICP 刻蚀产品已在超过 15家客户生产线上进行 100多个 ICP 刻蚀工艺的验证。 ③MOCVD 设备： 积极布局第三代半导体设备，开发 GaN 功率器件量产应用的 MOCVD 设备，已交付国内外领先客户进行生产验证。 ④薄膜沉积设备： 基于金属钨 CVD 设备，公司正进一步开发 CVD 和 ALD，实现更高深宽比和更小关键尺寸结构填充，以满足高端逻辑器件和先进存储芯片的需求。在产能方面， 2021年公司连续启动南昌、临港产业基地、临港研发暨总部等建设项目，随着后续产能加速释放，为公司中长期高速增长奠定基础。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司在手订单饱满，我们维持 2022-2024年营业收入预测分别为 45.31、 61.52和 78.87亿元，当前市值对应动态 PS 分别为 15、 11、 9倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 风险提示： 晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期。