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罗惠洲

太平洋证

研究方向: 非银金融行业

联系方式:

工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1190518050002,曾就职于中银国际证券...>>

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东吴证券 银行和金融服务 2019-08-20 9.15 11.00 14.82% 10.75 17.49%
10.75 17.49%
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事件:近日,东吴证券公布半年报,今年上半年公司实现营业收入26.75亿元,同比上升74.17%;归母净利润7.50亿元,同比增长2758.33%。稀释每股收益0.25元/股,同比增长2400%。 公司业务结构均衡,投资与交易业务贡献大。上半年,公司实现营业收入26.75亿元。其中经纪及财富管理业务收入7.04亿元,占比26%;投资银行业务收入2.46亿元,占比9%;投资与交易业务收入11.43亿元,占比43%;资管与基金管理业务收入2.18亿元,占比8%;信用交易业务收入3.73亿元,占比14%。 自营收入大幅增长,推动净利润快速增长。投资与交易业务实现收入11.43亿元,同比升215.15%。公司市场机会把握精准,自营投资推动了净利润的快速增长。 市场交易活跃度提升,经纪及财富管理业务收入大幅提升。上半年,经纪及财富管理业务实现营业收入7.04亿元,同比增加21.66%。报告期内代理买卖业务成交量(A股+基金)1.8万亿,同比增长36.65%。 市场回暖,企业信用交易业务改善。上半年,公司信用交易业务实现营业收入3.73亿元,同比上升18.11%。截至报告期末,信用交易业务总规模191.79亿元,其中融资融券业务余额97.7亿元,股票质押业务余额93.75亿元,约定式购回业务余额0.34亿元。 多渠道拓展资产管理业务渠道,主动管理能力稳步提升。上半年,公司资产管理业务实现收入2.18亿元,同比增长329.16%。截至报告期末,公司受托管理总规模为1253.73亿元,同比下降30.06%,其中,公司资产管理业务主动管理规模占比提升至2019年6月30日的24.54%,主动管理能力稳步提升。 固收业务品牌影响力持续提升,新三板业务有序推进。上半年,公司完成4单双创债发行及全国首单钢铁企业供应链ABS,并积极储备和推进绿色债券、保障房ABS、供应链ABS、可交换债券、REITs等创新项目。截至报告期末,公司共完成公司债34单,募资资金369.76亿元。2019年公司新增挂牌家数11家,市场排名为第3名。2019年公司总共完成新三板挂牌企业非公开股票发行12次,市场融资次数排名第6位。 投资建议及风险提示 投资建议:东吴证券权益投资对利润影响大,业绩弹性大。维持“增持”评级。 风险提示:政策性风险;市场波动带来的风险。
越秀金控 银行和金融服务 2019-08-20 8.94 9.44 -- 10.10 12.98%
11.06 23.71%
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事件: 公司近日发布 2019年中报, 实现营业总收入 50.29亿元,同比增长 94.47%; 实现归母净利润 11.65亿元,同比增加 520.49%; 扣非归母净利润 2.32亿元,同比增长 32.61%; ROE6.94%,同比增长3.79%;期末总资产 1104.14亿元,较年初增长 13.94%;期末净资产232.16亿元,较年初增长 17.59%; EPS 为 0.423元/股。 融资租赁、不良资产管理业务业绩大长,证券业务出现亏损。 上半年,公司融资租赁业务实现营业总收入和净利润分别为 12.73亿元和 3.83亿元,同比分别增长 38.37%和 30.64%;不良资产管理业务实现营业总收入和净利润分别为 6.75亿元和 2.24亿元,同比分别增长347.55%和 98.96%。证券业务总资产 340.47亿元,较 2018年底下降31.26%;净资产 106.15亿元,较 2018年底下降 3.51%;公司证券业务上半年实现营业收入 19.43亿元,同比增长 142.56%;净利润-0.97亿元。 “两进一出一重组”业务转型进行中。 公司于 2019年 1月 1日将广州资产纳入合并报表, 7月初完成广州资产 20%股权收购,实现对广州资产的实际控股(持股比例从 38%上升至 58%); 2019年 2月,越秀金控资本正式设立,注册资本 50亿元,成立后快速拓展业务,上半年实现盈利; 2019年上半年,公司高效完成百货业务置出项目,实现投资收益约 13.52亿元,进一步向金融主业聚焦;稳步推进广州证券与中信证券合并重组项目,已进入中国证监会审核阶段。未来,公司将资源聚集于不良资产管理、资本运营、融资租赁等既有一定行业地位、又具有核心优势的主营业务。 投资建议: 立足粤港澳大弯区, 未来越秀金控旗下的越秀资本、越秀产业基金有望共同构成大弯区领先的资本运营平台,与广州资产、中信证券等机构战略协同,迎来新的发展机遇。 预测 19/20/21年EPS0.52、 0.23、 0.33元。 公司估值 PB1.4倍,与行业基本持平。 风险提示: 重大资产重组进展不及预期;股票质押回购违约风险; 宏观经济下行。
国盛金控 银行和金融服务 2019-08-19 10.18 16.20 34.22% 13.35 31.14%
13.35 31.14%
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事件:公司近日发布2019年中报,实现营业收入7.70亿元,同比增21.23%;归母净利润2.80亿元,同比增260.31%,ROE为2.44%;EPS为0.14元/股。 证券经纪业务:客户数量增多,证券经纪业务发展迅速。公司通过打造财富管理发展模式、加速智能投顾建设提升客户体验,并充分发挥研究所优势为客户提供优质投研服务,使得公司客户数量增加,市场份额提升。截至报告期末开户数较年初增长28.77%,托管资产金额较年初增长35.65%,同时股基成交量的市场份额较2018年全年增长11.08%。在上半年市场回暖和客户数量增多,市场份额提升的双重影响下,公司证券经纪业务发展取得了巨大的进步。2019年上半年,公司证券业务收入为9.10亿元,同比增长277.52%。营业利润率为30.16%,同比增长90.69%。上半年,公司实现证券经纪业务手续费及佣金净收入为2.26亿元,同比增长68.03%,其中代理买卖证券业务净收入为1.70亿元,同比增长31.54%, 投资研究业务:投研能力提升推动经纪业务发展。公司把投资研究业务作为现在和未来的战略业务。从2018年初成立国盛研究所以来,公司基金分仓收入迅速增长。2018年实现分仓收入增速行业第一,研究所2019年上半年实现的分仓收入达上年全年的80%,相信作为公司的战略业务,投资研究业务实力未来会更强。交易单元席位租赁业务净收入为5362万元,同比增长高达1678%,有力推动了证券经纪业务的发展。 证券自营业务:把握市场行情,收入迅速增长。报告期内,国内证券市场回暖,公司抓住市场机会,重点布局高等级债券,从而实现稳定收益。报告期内公司证券自营业务收入为3.55亿元,营收占比39.04%,超过经纪业务的32.32%。而去年同期证券自营业务收入则是-1.50亿元。因此证券自营业务的回暖是收入和净利润同比增长的主要原因。 信用中介业务:业务规模和收入稳健增长,市占率提升迅速,利息收入需要关注。公司在江西区域竞争具有明显优势,截至报告期末,公司在江西省内设有105家分支机构,省内分支机构数排名第一。同时公司积极开拓省外业务,分支机构数量在行业中居于较前位次。信用中介业务规模和收入稳健增长。截至2019年半年期末,公司信用中介业务总规模达到75.89亿元,较年初增长40.24%。其中两融业务规模31.41亿元,较年6增长81.51%,主要系客户融资意愿提升。而市场的两融资金数据则有所下滑,截至到2019年半年期末为9107.90亿元,同比下滑-0.93%,因此公司两融业务规模实现逆市上升。两融余额市场占有率较年初增长48.56%至0.345%,市占率提升幅度较大;股票质押业务规模44.48亿元,较年初增长20.84%。报告期信用中介业务实现分部收入1.26亿元,较上年同期增长61.23%。 投资银行业务:团队走向成熟,业务增长迅速。受市场回暖影响,报告期内投资银行业务收入为6819万元,同比增长185.05%。投资银行业务手续费及佣金净收入为6676万元,同比增长179.10%。债券承销方面,公司除承销企业债券外,报告期还完成金融债、信贷资产证券化产品等4支金融债券类产品承销,拓展了承销业务范围,实现金融债券类业务产品的全覆盖。同时期间内财务顾问类业务稳步增长,上半年累计完成10单项目。报告期公司债券总承销金额行业排名第55位,较上年提升31名,提升幅度较大。公司投资银行业务发展迅速,具有潜力。对外投资与投行部协作,实现稳定收益。集团投资板块与证券业务投行部协作,扩大项目储备。报告期本集团投资业务实现公允价值变动收益和投资收益合计2.35亿元。 投资建议:公司证券业务发展迅速,对外投资稳步推进,维持“增持”评级。 风险提示:公司转型发展不及预期,行业外部风险等。
招商银行 银行和金融服务 2019-07-26 36.75 -- -- 37.37 1.69%
37.45 1.90%
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事件: 7月 24日, 招商银行发布 2019年半年度业绩快报,公司上半年度实现营业收入 1383亿元,同比+9.65%;实现归母净利润 506亿元,同比+13.08%。 业绩增速回升, 盈利能力优于同行。 招商银行上半年营业收入增速有所下降,上半年营收同比+9.65%, 较一季度下降 2.49pct; 但归母净利润同比增速回升1.77pct( 2019H:13.08%;2019Q1:11.32%) 。 在一季度业绩的归因分析中, 利息净收入对业绩增长的贡献率最大( 23.9%), 其他非息收入次之( 7.8%), 管理费用和资产减值损失是拖累业绩增长的主要原因, 贡献率分别为-6.2%、 -9.1%。 从盈利能力看, 上半年招行加权平均 ROE 为 19.47%, 较一季度上升 0.02pct, 较 18年末上升 2.90pct,盈利能力在上市银行位列第一。 资产增速持续上升, 存贷款规模扩张加速。 上半年末, 招商银行总资产规模为 7.19万亿元,同比+10.04%,增速从 18年上半年起持续提升; 贷款总额为 4.32万亿元,同比+11.49%,增速较 18年末上升 1.17pct。 同时, 招行资本充足率始终处于行业较高水平, 一季度末资本充足率为 15.86%( 2018: 15.68%), 充足的资本为其信贷规模扩张提供了有力支撑。 从负债端看, 上半年末存款总额 4.70万亿元,同比+10.38%, 增速环比提升 1.52pct。 招行凭借丰富的客户资源和零售业务上的优势, 个人存款增长较快且占比逐步提升, 使其存款增速继续上升。 不良率显著下降, 资产质量逐步优化。 上半年末, 招商银行不良率为 1.24%,较一季度下降 0.11pct, 不良率从 2017年起连续下降, 资产质量不断优化。 2018年末, 逾期 90天以上贷款同比-7.46%至 423亿元, 不良偏离度降至 78.86%( 2018H:80.39%), 不良确认标准更加严格。 19年一季度末, 招行拨备覆盖率为363%, 较 2018年末上升 5pct, 具有较强的风险抵补能力。 投资建议: 招商银行存贷款规模扩张加速, 且盈利能力强, 业绩增速有望继续提升; 不良率显著下降, 且拨备覆盖率持续上升。 预计 19/20年归母净利润 YOY分别 12.63%/12.30%,对应 BVPS22.45/25.12元,现价 1.62/1.45倍 PB。 给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行风险;信用违约率超预期;高核销侵蚀业绩。
宁波银行 银行和金融服务 2019-07-23 23.45 26.60 -- 24.13 2.90%
28.44 21.28%
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事件:7月 18日,宁波银行发布 2019半年度业绩快报,2019年上半年公司实现营业收入 161亿元,同比+19.74%;实现归母净利润 68亿元,同比+20.03%。 业绩增速略有放缓,但仍保持高位。宁波银行 2019年上半年实现归母净利润68.43亿元,同比+20.03%,增速较一季度下降 0.03个百分点,但已连续三年保持 20%左右的高增速。从 2019年第一季度的业绩归因分析看,利息净收入对业绩的拉动力最强,贡献率为 24.91%;其次是其他非息收入,贡献率为 20.42%;所得税和管理费用显著增加使其成为拖累业绩增长的主要因素,其中所得税贡献率为-18.10%,管理费用同比+21.60%(贡献率为-17.18%)。 资产规模增速提升,贷款总额增速下降。2019年上半年末,宁波银行总资产规模达到 1.21万亿元,同比+11.99%,增速较一季度上升 3.35个百分点;贷款总额为 4518亿元,同比+19.19%,增速较一季度下降 4.26个百分点;存款总额 7592亿元,同比+19.02%,增速较一季度上升 1.04个百分点。公司总资产同比增速在18年末降至近五年的最低点,今年前两个季度持续回升(4Q18:+8.18%;1Q19: +8.64%)。此外,公司拟通过定增、二级资本债等多种方式补充资本,截至一季度末,该行资本充足率、一级资本充足率分别为 14.81%、11.34%,股权融资后资本充足率将继续提升,为生息资产扩张提供有力支撑。 不良率环比持平,拨备覆盖率上升。上半年末,宁波银行不良率为 0.78%,与上季度末持平;拨备覆盖率为 522.45%,环比上升 1.82个百分点。不良贷款余额 35.24亿元,同比+16.49%,增速较一季度下降 2.41个百分点。2018年末,逾期贷款余额为 38.07亿元,其中逾期 90天以上贷款余额为 27.64亿元,同比+24.55%,占贷款总额的比重为 0.64%,较 2018年上半年上升 0.05个百分点。 2018年末,不良贷款偏离度为 82.43%,较 18年上半年上升 8.36个百分点。 投资建议:宁波银行业绩高增长,存贷款规模扩张快,盈利能力强;资产质量优于同行,不良率始终保持在较低水平。预计 19/20年归母净利润 YOY 分别19.54%/19.27%,对应 BVPS14.36/16.68元,现价 1.58/1.36倍 PB。2019年目标价 26.6元,对应 1.85倍 PB,现价空间 17%,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;信用违约率超预期;高核销侵蚀业绩。
苏农银行 银行和金融服务 2019-06-24 5.69 6.90 34.50% 5.74 0.88%
5.74 0.88%
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大股东拟增持稳定股价,彰显对公司长期发展前景的信心。自5月17日至6月14日,苏农银行已连续20个交易日的收盘价低于每股净资产,触发公司稳定股价措施。公司拟采取持股5%以上的股东(包括亨通集团、新恒通集团和环亚实业)及时任公司董事(独立董事除外)、高管以自由资金增持股票的方式来履行稳定股价义务,拟增持金额合计不低于1374万元。此次公司大股东及董事增持股份意味着其坚定看好公司长期发展前景,坚定认同公司的投资价值,同时增强了投资者对苏农银行的信心,将对稳定公司股价起到强有力的作用。 苏农银行成功更名,业务拓展空间广阔。今年3月份,公司由“江苏吴江农商行”更名为“江苏苏州农商行”,业务范围也由吴江区扩大至整个苏州市。2018年苏州市GDP规模为1.86万亿元,而吴江区GDP约为其十分之一,业务区域扩大对其资产规模扩张将产生显著影响。一季度末,银行贷款余额600亿元,同比+22.1%,增速较2018年上升1.0个百分点;存款余额853亿元,同比+21.6%,增速较2018年上升5.8个百分点。同时,资本充足率、一级资本充足率均有所上升,一季度末分别为15.1%、12.5%,为业务扩张提供充足的资本支撑。 不良额、不良率双降,拨备覆盖率显著上升。一季度末,苏农银行不良率降至1.25%(2018:1.31%),拨备覆盖率上升至264%(2018:248%)。不良贷款余额为7.8亿元,同比-1.7%,不良余额连续两个季度下降。2018年末,逾期贷款同比-15.0%至9.4亿元,逾期90天以上贷款同比-15.1%至5.5亿元,不良偏离度降至69.8%(2018H:92.5%),不良确认标准更为严格。 投资建议:苏农银行大股东拟增持以稳定股价,彰显对公司长期发展前景的信心;公司更名后业务范围扩大至苏州市,资本充足有助于业务规模扩张;资产质量优化,风险抵补能力增强。预计19/20年归母净利润YOY分别为14.1%/12.3%,对应BVPS6.9/7.5元,现价0.83/0.76倍PB。2019年目标价6.9元,对应1倍PB,现价空间20%,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行的风险;信用违约超预期;高核销可能侵蚀业绩。
招商银行 银行和金融服务 2019-06-06 33.43 36.91 -- 38.50 12.15%
37.49 12.14%
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事件:6月3日,招商银行发布公告称,公司发行不超过500亿元减记型无固定期限资本债券获董事会通过。 永续债发行进度加快,银行资本补充潮强势来袭。近年来,受表外资产回表、不良资产核销力度加大等因素影响,银行资本占用比例提升,资本补血需求较强。2018年12月末,国务院金融委提出推动启动永续债发行。目前,已有5家上市银行宣布拟发行永续债。其中,中国银行、民生银行已率先分别发行400亿元永续债,华夏银行400亿元永续债发行申请获银保监会批准,光大银行发行400亿元永续债获股东大会通过。招商银行是第四家申请发行永续债的股份行,且其发行规模500亿元创历史新高。 发行永续债补充其他一级资本,提高一级资本充足率1.18个百分点。2019年一季度末,招商银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.86%、12.72%、11.92%,在股份行中位列第一。但招行其他一级资本充足率(0.80%)在股份行中低于华夏银行、光大银行和平安银行。按照静态测算,若500亿元永续债成功发行,招行资本充足率、一级资本充足率将分别提升1.18个、1.18个百分点至17.04%、13.90%,核心资本充足率不受影响,这极大地补充了招行的其他一级资本。 贷款增速上升,零售贷款占比高。2019年一季度末,招行总资产规模6.79万亿元,同比+8.7%(2018:7.1%)。其中,贷款余额3.93万亿元,同比+10.7%,增速较2018年上升0.9个百分点,占总资产的比重较2018年末上升2.3个百分点至57.9%。从贷款结构看,公司贷款占比39.4%,零售贷款占比54.6%,票据贴现占比6.0%。与对公贷款相比,零售贷款具有收益率相对较高且资本消耗较低的特点,招行零售贷款占比较大有利于盈利能力的提升及风险抵御能力的增强。 投资建议:永续债发行将极大地提升招行一级资本充足率,为其业务扩张提供安全保障;招行零售贷款占比较大,盈利能力强,业绩稳定增长。预计19/20年归母净利润YOY分别为12.7%/10.2%,对应BVPS23.7/26.3元,现价1.45/1.31倍PB。2019年目标价37.9元,对应1.6倍PB,现价空间10%,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;高核销可能侵蚀业绩。
第一创业 银行和金融服务 2019-04-30 7.69 -- -- 7.16 -7.01%
7.15 -7.02%
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事件:第一创业2018年实现营业收入17.70亿元,同比-9.40%(调整后);归母净利润1.24亿元,同比-70.59%;EPS0.036元。2018年末公司总资产335.64亿元,同比+1.34%。净资产88.02亿元,同比-0.62。杠杆倍数(扣除客户保证金)为6.55。ROE1.41%,同比下降3.44个百分点。2018年度每10股派发现金红利0.10元(含税),合计派发现金红利约0.35亿元(含税)。 2019年第一季度,第一创业实现营业收入8.10亿,同比+81.89%;归母净利润2.86亿元,同比+313.91%;EPS0.08元/股;一季度ROE3.29%。截至2019Q1末,公司总资产385.02亿元,同比+14.71%;净资产88.32亿元,同比+0.34%。 固收业务持续领跑,进一步扩大品牌优势。2018年,公司固收业务实现营收41488.76万元,同比上升236.64%。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的5家券商之一。自2003年进入银行间市场以来,公司现券交易量连续10余年保持同业前5名。 券商资管规模排名进入前20名。截至2018年末,公司资产管理业务受托管理资产规模为2111.24亿元。 投资建议:4月25日公司发布非公开发行预案,拟募集60亿,不超过7亿股。假设2019年定增完成,将有助于公司各线业务扩容。预计当前公司PB3.05倍,高于行业平均水平。 风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;自营投资转型不达预期。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-04 14.41 14.84 -- 16.10 11.73%
16.10 11.73%
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事件:海通证券发布2018年年报,实现营业收入237.65亿元,同比下降15.79%,其中,子公司实现收入142.83亿元,占比55%,境外业务实现收入65.93亿元,占比28%;归母净利润52.11亿元,同比下降39.54%;EPS为0.45元。截至18年底,公司总资产5746.24亿元,净资产1178.59亿元,同比增加7.47%和0.09%。杠杆倍数(扣除客户保证金)为3.84。加权平均净资产收益率4.42%,同比减少3.14个百分点。每10股派发现金红利人民币1.50元(含税),合计派发现金约17.25亿元(含税)。 公司业务结构均衡,财富管理业务贡献大。18年,公司实现营业收入237.65亿元。其中,财富管理收入90.93亿元,占比38%;投行营收32.93亿元,占比14%。同时,公司坚定推进科技与业务深度融合,18年信息技术投入6亿元。 国际业务持续领跑,投行业务优势鲜明。2018年,海通国际证券IPO项目承销家数位列香港全体投行第一,股权融资项目承销家数位列香港所有中资投行第一;(亚洲除日本外)美元高收益债券承销家数位列全球金融机构第一。18年公司境外业务实现收入65.93亿元,占比28%。 投资建议:随着科创板政策落地,海通证券作为上海本土投行,紧盯改革红利,积极进行项目储备,可能迎来大的发展机遇。预测19/20/21年EPS提高到0.50、0.61、0.71元。公司当前估值PB为1.34倍,低于行业平均水平。 风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;科创板上市企业质量不达预期。
广发证券 银行和金融服务 2019-04-02 16.25 -- -- 17.10 5.23%
17.10 5.23%
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事件:广发证券发布2018年年报,实现营业收入152.70亿元,同比下降29.43%;归母净利润43亿元,同比下降49.97%。EPS0.56元。截至2018年底,公司总资产3891.06亿元,净资产850.18亿元,同比增长9.02%和0.19%。杠杆倍数(扣除客户保证金)为3.89。 ROE5.07%,同比减少5.48个百分点。目前公司正在推进A 股定增,公司2018年度暂不进行利润分配。 资本中介和资管支撑业绩,投行自营业务承压,海外业务大额潜在亏损,净利润下降幅度高于市场。公司主要业务分为四个板块:投行、财富管理、交易及机构和资管业务,各自贡献营收的比例为7.9%、54.3%(经纪21.5%、资本中介36.5%)、5.6%、27.8%。经纪业务股基成交额312,431.32亿元,市占率4.63%,较2017年5.76%下降了1.13个百分点。截至 2018年末,公司通过自有资金开展场内股票质押式回购业务余额为223.11亿元,同比下降 16.06%。广发控股(香港)的全资子公司广发投资(香港)在开曼注册的GTEC Pandion 基金在2018年亏损1.39亿美元,减少公司合并净利润9.19亿人民币。 核心竞争力:1)PB、资管突出,财富管理和金融科技相辅相成,品牌价值持续提升。2)均衡而稳定的股权结构有利于管理团队充分发挥主动性。3)150亿定增在途,助力公司冲击或巩固行业龙头地位。 投资建议:预计19/20/21年EPS0.62/0.75/0.87元,公司当前估值PB1.39x,低于行业平均水平(1.77x)和大券商水平(1.62x)。 风险提示:A 股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;海外业务经营不善;股票质押风险。
国元证券 银行和金融服务 2019-03-29 9.64 -- -- 11.59 20.23%
11.59 20.23%
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事件:国元证券发布2018年年报,实现营业收入25.38亿元,同比下降27.71%;归母净利润6.70 亿元,同比下降44.31%;EPS0.20元。截至2018年底,公司总资产780.39亿元,净资产246.36亿元,同比下降2.06%和2.90%。杠杆倍数(扣除客户保证金)3.42。ROE2.68%,同比减少2.89个百分点。每10股派发现金红利人民币1.5元(含税)。 信用业务收入相对稳定,减值计提1.44亿。2018年,公司信用业务收入9.57亿元,同比下降4.53%;自营业务收入0.74亿元,同比下降88.88%。截至2018年末,公司两融余额90.63亿元,较年初减少28.96%;股票质押规模95.98亿元,较年初增加20.82%。公司2018年度计提减值准备1.44亿元,其中股票质押计提0.15亿元,可供出售金融资产计提0.97亿元。 信用和经纪支撑业绩。公司营收结构以信用业务(38%)和经纪(33%)为主,投行贡献12%营收,自营贡献3%,资管贡献5%。股基成交市占率0.837%,较2017年0.885%略有下降。投行完成主承销金额308.26亿元,增长14.63%;完成股权融资105个,募集资金1378.15亿元。 员工持股助推公司发展,大股东增持前景看好。2016年7月,公司用此前回购的2956万股(对价4.31亿元,14.57元/股)开展员工持股计划;2018年9月以来,大股东增持64万股。 投资建议:公司18年市盈率48x,预测19/20/21年EPS0.21、0.26、0.30元。公司当前估值PB为1.33倍,低于行业平均水平1.73x。 风险提示:A股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;科创板上市企业质量不达预期。
华泰证券 银行和金融服务 2018-09-05 15.00 19.35 -- 15.75 3.14%
18.18 21.20%
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事件: 华泰证券发布2018年半年报,上半年实现营业收入82.16亿元,同比增长1.23%,实现归母净利润31.59亿元同比增长5.53%。总资产3956.38亿元,较上年末增加3.71%,归属于母公司股东的权益901.72亿元,较上年末增长3.25%。 点评: 财富管理及金融科技持续保持领先优势。2018年上半年,华泰证券股基交易量7.58万亿元,市场份额稳居市场第一。涨乐财富通月活数655.5万,月活数连续三年多保持业内第一。公司85.50%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易,移动终端交易人数占比稳步增长,已成为客户交易的主流渠道。财富管理业务共实现营业收入42.25亿元,同比增长6.02%,营收占比51.42%。财富管理业务板块作为华泰证券最具优势的业务之一,在当前环境下依然保持营收稳步增长,体现了龙头优势。 受市场影响,自营业务收入及占比下降。上半年实现投资收益21.84亿元,同比下降12.71%。受自营业务拖累,机构服务业务实现营收0.44亿元,同比下降97.39%,营收占比0.54%,营收占比较去年同期下降20.28个百分点。 投资管理及国际业务快速发展。投资管理业务实现营业收入17.8亿元,同比增长43.27%。收购AssetMark后国际业务开展更进一步,截至2018年第一季度末,AssetMark在美国TAMP行业中的市场份额为9.7%,排名第三。2018年上半年国际业务实现营业收入10.13亿元,同比增长39.32%%。 定增落地,引入互联网巨头作为斩落股东,助力互联网金融业务发展。8月初,华泰证券发布非公开发行股票发行结果公告,募集资金142.08亿元,阿里巴巴、苏宁易购等认购。背靠的互联网巨头,华泰证券在互联网金融方面的领先优势想必会更加突出,借助金融科技的发展,可以进一步巩固财富管理方面的优势。 投资建议:华泰证券作为龙头券商,在财富管理等多项业务领域持续保持领先地位,维持公司“买入”评级。 风险提示:二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。
中原证券 银行和金融服务 2018-09-04 4.15 -- -- 4.28 2.88%
5.26 26.75%
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经纪业务营收略有下滑,市场份额稳定。2018年上半年,经纪业务行业形势不佳,截至6月末,市场累计日均股票及基金交易量为4,805亿元,较2017年末下降3.63%,行业佣金率仍处于下滑区间。上半年中原证券A股、基金交易金额人民币6,184.63亿元,同比增长1.94%,市场占有率0.54%,与去年同期持平。但受佣金率下滑等影响,经纪业务营收依然出现下滑,经纪业务实现营业收入人民币5.04亿元,同比下降11.63%。 投行业务收入稳步提升。2018年公司对投资银行条线组织架构和内控架构进行重新调整搭建,并积极引入新团队。在深耕河南的基础上向北上深等地区布局。报告期内,投资银行业务实现营业收入人民币0.24亿元,同比增长3.39%。 资管业务收入逆势增长。受去杠杆、去通道的影响,上半年券商资管规模有所收缩。在此背景下,中原证券资管业务依然保持逆势增长,投资管理业务实现营业收入人民币1.35亿元,同比增长28.81%。 因会计准则变化,减值损失计提增加。受IFRS9的影响,公司新计提信用减值损失6316.52万元,为营业支出的主要增加项。管理费用等其他成本控制得当,上半年营业支出整体同比增长10%,净利润同比下降6.36%。因当期有回购非全资子公司的股份,归属于少数股东的损益减少,归母净利润依然保持同比正增长,同增9.27%。 考虑当前环境及公司经营状况,给予“增持”评级。 风险提示:二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。
光大证券 银行和金融服务 2018-09-03 10.35 -- -- 10.36 0.10%
11.06 6.86%
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事件: 光大证券发布2018年半年报,上半年实现营业收入41.14亿元,同比增长3.71%,实现归母净利润9.69亿元同比下降21.71%。总资产2111.14亿元,较上年末增加2.55%,净资产499.80亿元,较上年末下降0.09%。 点评: 经纪业务营收稳定,市场份额提升。2018年上半年,经纪业务行业形势不佳,截至6月末,市场累计日均股票及基金交易量为4,805亿元,较2017年末下降3.63%,行业佣金率仍处于下滑区间。2018年上半年,经纪业务手续费净收入12亿元,同比减少1%,代理买卖证券业务净收入市场份额比2017年末上升0.05个百分点,市场排名上升1位。 投行业务在审项目排名靠前,营收同比增长16%。投资银行业务手续费净收入4亿元,同比增长16%,主要受债券承销收入增长的影响。2018年上半年末,公司在会审核的IPO家数11家,排名行业第8位;并购项目过会待发1家,在证监会及交易所审核4家;再融资项目过会待发3家,在会审核3家,项目储备较为丰富。公司提出下半年将推进香港业务战略布局,提升海外投资银行业务能力。 资管业务收入逆势上涨,表现优异。2018年上半年,在去通道、去杠杆的大背景下下,行业资产管理业务特别是通道业务体量在收缩。而光大证券积极提升主动管理能力,主动管理规模1,267亿元,较年初增长10.08%,主动管理规模占比44.04%,在资管产品业绩提成增加的影响下,资产管理业务手续费净收入3亿元,同比增长71%。 信用减值损失计提推升成本,拖累净利润。信用减值损失1.91亿元,主要是计提股票质押业务的减值准备,而去年同期,资产减值损失仅431.4万元,减值损失的增加是推升营业成本的主要原因。而此项成本的增加,主要是由会计准则变动引起的,后续的边际影响将逐渐减小,且充分计提减值准备后,能更真实的体现股票质押业务的或有风险。 综合公司业绩及发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。
南京证券 银行和金融服务 2018-09-03 8.50 -- -- 9.75 14.71%
11.38 33.88%
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投行业务增长迅速。2018年上半年,A股IPO融资金额同比下降26.4%,定向增发金额同比下降45.41%。在相对低迷的一级市场环境一下,公司司联席保荐(主承销)1单IPO,完成再融资项目2单,完成新三板推荐挂牌1单,协助7家挂牌企业进行增发融资,作为主承销商完成非公开发行公司债项目2单,作为联席主承销商完成公开发行公司债项目2单。投行业务实现营业收入8380万元,同比增长104.75%。 经纪业务营收稳定,重点布局江苏、宁夏。经纪业务实现营业收入5.12亿元,同比微降1.5%,收入相对稳定。传统的经纪业务依然是南京证券最主要的收入来源,上半年经纪业务营收占比达80%。公司作为总部设立在江苏的本地券商,公司在省内布局较早,在江苏地区有良好的客户基础。此外,公司在宁夏地区也有较深、较广的布局。在宁夏地区网点遍布绝大部分地级市。公司在证券营业部数量、股票、基金成交金额、证券经纪业务客户数量、证券经纪业务收入、托管客户资产规模等指标均在宁夏地区保持第一位。 受市场环境影响,自营业务收入、资管业务收入下滑,拖累公司营收。上半年公司自营业务实现营业收入5,834.53万元,同比减少57.89%。资产管理业务实现营业收入2,997.49万元,同比减少9.57%。自营业务下滑主要受A股市场影响,资管业务收入下降与监管等大环境有关。自营权益类证券及证券衍生品/净资本为5.07%,较上年末提升0.96个百分点,自营非权益类证券及其衍生品/净资本为81.75%,较上年末提升23.91个百分点。新增自营资金主要配置债券等非权益类产品,公司自营风格相对稳健。 投资建议:近期市场短期利好不断,非银板块长期处于估值底部,在市场反弹中价值凸显,南京证券作为券商中次新股,更具弹性,且上市后资金实力增强,未来发展可期,维持“买入”评级,建议投资者关注。 风险提示:二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名