公司专注锂电上游产业链,是负极材料龙头供应商。公司核心 业务为锂电池负极、涂布机、涂覆隔膜、软包铝塑膜,通过渠道共享、研发合作、工艺配套等实现了关键业务价值链的产业协同。2014-2016 营收和归母净利润CAGR 分别达到82.52 和263.42%。 负极材料(江西紫宸):目前是公司最大业务,产品以高端人造石墨材料为主,公司专注于自身优势资源,短短数年内成为行业龙头,海外业务+动力电池负极材料打造增长双引擎。 涂布机(深圳新嘉拓):动力电池厂商扩产给锂电设备带来增量需求,公司涂布机国内技术领先,客户群定位高端,绑定全球消费类电池龙头企业ATL,并加速与动力电池龙头厂商合作, 涂覆隔膜(东莞卓高):涂覆技术补足湿法隔膜唯一短板,成为未来隔膜发展趋势,目前这一领域由国外厂商主导。公司采用“湿法隔膜+涂覆”的先进技术路线,实现了国产化的突破,同时绑定CATL 分享动力电池高增长机会。 铝塑膜(东莞卓越):受益于动力软包电池渗透率提升,铝塑膜行业市场空间巨大。子公司东莞卓高在国内率先实现高端热法铝塑包装膜产品的技术突破和进口替代,目前业务模式由贸易模式逐渐转向资产。 差异化竞争+业务深度协同+高客户壁垒,分享行业成长机会。通过兼并收购和持续研发投入,公司拥有雄厚的技术实力,产品差异化竞争优势明显;各项业务深度协同;公司管理层具有产业资源优势,客户壁垒进一步加强。公司将充分受益与于中下游行业的高景气,业绩有望获得持续性成长。 投资建议:我们看好公司在锂电上游材料及设备行业中的产品竞争力及客户资源优势,预计17-19 年EPS 分别为0.93、1.53 及1.72 元,给予增持评级。 风险提示:行业发展低预期,行业竞争加剧,产品价格降低。

事件:公司于今日披露SEG审计报告。SEG2015-2017年1-6月分别实现收入人民币99.47亿、109.38亿、64.41亿,实现净利润-0.66亿、-3.52亿、-3.92亿,剔除剥离费用后净利润0.68亿、1.15亿、-0.83亿。 资产负债表:资产运营质量高!1.应收账款情况较好。公司17年上半年整体收入64亿元,但应收账款仅为22亿元,应收账款周转率约为6.4,回款情况好。 2.存货较少,周转率高。公司存货仅为13.7亿元,存货周转率为8.7,公司运营能力强。 3.固定资产少。公司全球9个工厂,但固定资产仅为17亿元,资产较轻。 4.资产负债轻。公司无短期借款,长期借款仅为11亿元。 利润表:费用率偏高1.毛利率略低。公司2017年上半年毛利率为15.1%,相比2016年下降2个百分点。 2.管理费用较高。公司管理费用率达17.5%,主要由于包含2.33亿元的重组费用和2.73亿的服务费用,剔除重组费用后管理费用率为14%,再剔除服务费用后管理费用率为9.6%。 3.销售费用和财务费用正常水平。公司销售费用率为5.4%,财务费用率为0.7%。 4.本次收购的重组费用为3.58亿元,收购费用为2.13亿元(扣税后为1.81亿元),考虑重组费用和收购费用,SEG2017年上半年整体亏损5.91亿元。不考虑重组和收购费用,从财务报表角度计算公司上半年整体亏损为0.52亿元。 盈利预测:公司2017~2019年利润为5.1亿(不考虑本次2.13亿元的收购费用)、7.5亿、9.3亿,给予“买入”评级。 风险提示:煤炭企业设备业绩不达预期;SEG业绩不达预期。

维持业绩高速增长,总体符合预期。公司拥有RPCB、FPC 和MPCB三类产品,对刚挠结合板等产品能够提供一站式解决方案,公司在近些年维持了较高速度的增长。公司三季度实现净利润2.01 亿元,同比增长21.5%,我们估算公司利润受到人民币对美元汇率变化影响拖累大约2-3%,加之去年较高的基数,总体增长符合预期。 PCB 行业洗牌加剧,大厂集中度不断提升。PCB 行业产能在逐渐向大陆转移,因此日资台资中低端PCB 产品线不断收缩,内资PCB 厂份额不断提升。下游国内通信、消费电子、汽车电子等下游客户集中度也在提升,对PCB 产品的品质提出了更高的要求,加之近期环保核查趋严,中小厂生存空间趋窄,而内资大厂纷纷建立新工厂扩产,龙头集中度不断提升。 优质客户叠加精细化管理,资产高效运用内生成长特性显著。公司产品品质在业界获得认可,在汽车电子、工控医疗和通讯等高利润、高壁垒领域拥有华为、天马等多个一线优质客户。下游客户行业的分散公司产能利用率常年保持高位,为了抓住机遇保持扩张态势,公司三季度披露了公开发行可转债公告建设年产240 万平方米RPCB 产能,与2016 年277 万平方米的产能相比接近翻倍。 投资建议:公司成长空间广阔,发展扩张计划明确,作为内资PCB 行业龙头,客户结构优势明显,成长优于同行。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.76,2.28,2.95 元,给予买入评级。

公司主业有业绩,安全边际高,同时,博世电机业务未来的成长路径清晰,未来三至五年,12V 将在中国与美国大幅增长,48V 在欧洲增长;未来三至五年,储备的新技术48V 很有可能成为未来汽车的主流。12V启停电机: 1、12V 启停电机是有竞争力的,是最便宜的汽车“双积分”解决方案, 2025年前都会有生命力;增量市场,目前国内20-30%渗透率,按照欧洲参照,三年周期将会实现标配,这一路径将不可逆,预计到2020年这个市场国内将提供小百亿的增量空间/年。 2、12V 在美国也会依照欧洲同一路径来运行,目前美国12V 启停比中国的渗透率还低,年增量空间也不小。 3、目前启停博世全球市场占有率第一,博世应该会有好的增量空间。 48V 启停电机: 1、基于欧洲新的未来油耗标准,奔驰、宝马、奥迪已经于今年推出了48V 技术的新的车型,目前这三家这一技术的唯一供应商是博世,未来欧洲的增量主要基于48V 的放量。 2、国内的自主品牌都非常积极,预计明年下半年开始,国产车开始推出新的车型,但真正的放量还待时间。 3、48V 有二代技术,一代技术相于简单,整车不需要做大的变动,这一成本的实现在未来几年是有可能性的。二代降油耗可达20%,但成本增加同时还需要整车变动,暂时推广概率不大。 5、48V 未来真正大的生命力在于2020年后国家的补贴,如果纯电动的补贴不可维持,未来48V 可能是一个好的低成本解决方案,未来也会成为主流方案之一。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润为5.1亿(不考虑本次sg 收购费用)、7.5亿、9.3亿,PE 为26倍、18倍、14倍。给予“买入”

事件:公司三季报实现营收53.48亿元,同比增长94%,实现归母净利润3.19亿元,同比增长150%。从单季度来看,一季度实现净利润0.72亿元,二季度实现净利润0.89亿元,三季度实现净利润1.56亿元。 公司三季度营收基本与二季度持平,但利润增长较快主要原因有两点:1)从三季度开始煤机业务逐步开始确认今年3月份第一次提价后的产品,使得煤机板块盈利能力增强;2)公司三季度实现投资收益2400万元,前三季度合计实现投资收益4577万元,进一步增强公司业绩。 油耗法规趋严下,12V启停+48V微混需求旺盛。我们通过测算“双积分”影响因素,发现2020年燃油车平均节油率需达10%以上才能双积分达标,考虑燃油车比例仍在90%以上,12V和48V节能系统在全球(类比中国)是很有市场需求的。 SG扣非净利率为正,未来好转。博世SG扣除剥离费用后15、16年净利润分别为393、884万欧元,剥离费用全由博世承担,利润反转主要来自中国与美国启停电机业务大幅增长、48V欧洲增长以及德国工厂人员逐步退休。SG买的便宜。以EV/EBITDA比率为基准,博世SG为7.69倍,低于起动机、发电机业务收购平均估值倍数8.25倍。 煤机的利润释放只是时间差的问题。今年整机三次涨价基本覆盖钢材上涨的成本,但由于订货与交货期延迟四至六个月,利润释放晚一至于季度。 上半年亚新科利润低于预期是暂时。亚新科下游约60%为重卡,销售情况严重好于市场预期。但上半年仅实现净利润6500万元,其中并表利润5320万元,主要由于公司进行固定资产本期摊销,还有无形资产摊销6000万,加上存货摊销,合计摊销1个亿左右。 盈利预测:不考虑收购的影响,我们预计公司2017~2019年利润为5.1亿、7.5亿、7.8亿,PE为23倍、16倍、16倍。给予“买入”评级。 风险提示:煤炭企业设备业绩不达预期;亚新科业绩不达预期。

中报摘要:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入1406.66亿元(同比-4.35%);实现归属母公司股东净利润68.09亿元(同比-9.45%);实现扣非归母净利润59.89亿元(同比-10.44%)。基本每股收益为0.24元(同比-14.29%)。公司业绩降幅明显收窄,全年业绩稳健。 城轨业务增长抢眼,海外收入略有提升。分业务板块来看,公司铁路装备业务2017前三季度累计完成营业收入725.35亿元,占比是52%;城轨与城市基础设施业务收入212.86亿元,占比15%;新产业业务收入334.89亿元,占比24%;现代服务业收入133.56亿元,占比9%。四大业务板块中,铁路业务,新产业,现代服务业收入同比分别下降2.38%、7.51%、36.63%;城轨与城市基础设施业务收入增长37.63%。铁路装备业务收入降低,主要是动车、客车收入降低。2017年三季度,公司海外业务累计实现营业收入130.18亿元,比上年同期增长2.98%。海外业务收入占总收入的比例为9.25%。 行业长期趋势向上,轨交龙头中国中车受益。铁路板块,2017年1-9月,全国铁路固定资产投资5260.17亿元,较去年同比上升0.50%。根据国家铁路中长期规划,我们预期今年全年投资额将会维持8000亿元水平,未来铁路投资都将维持高位,后市场和标动产业链是最具弹性的部分;城轨板块,2016年城市轨道交通新增营业里程为535公里,2017年和2018年新增营业里程和通车里程都将超过1000公里,整个“十三五”期间城轨的城轨的新增营业里程同比增长1.5倍。标动招标放量和城轨通车里程爆发,轨交行业趋势向上,中车作为轨交装备行业龙头,确定性受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017年-2019年EPS为0.42/0.49/0.58元,维持“买入”评级。

公司公告:公司发布公告,2017年前三季度实现营业收入21.11亿元,同比增长29.41% ;实现归属母公司股东净利润1.34亿元,同比增长203.95%;实现扣非归母净利润1.18亿元,同比增长222.37%。基本每股收益为0.17元,同比增长203.57%。公司利润持续增长,营收增速边际向上,业绩迎来爆发。 铁路投资维持高位,通车里程逐年增多,公司主业下游景气。2017年1-9月,全国铁路固定资产投资5260.17亿元,较去年同比上升0.50%。 根据国家铁路中长期规划,我们预期今年全年投资额将会维持8000亿元水平,未来铁路投资都将维持高位。从高铁通车里程来看,2017年是近年来高铁通车的低点,预计仅通车1700-1800公里,2018-2020年迎来通车里程的回升,预计2018-2019年通车里程在2400公里左右,2020年通车里程超过7000公里。伴随通车里程增加和铁路投资维持高位,铁路紧固件市场呈现稳健上升态势。 产品价格上涨,前期库存优势显现,业绩亮眼。公司第三季度实现归属母公司股东净利润0.52亿元,同比增长18.46%。前三季度公司实现扣非归属母公司股东净利润1.18亿元,同比增长222.37%,其中第三季度实现归属母公司股东净利润0.36亿元,同比增长68.91%。公司营业收入大幅上涨主要是销售价格的大幅上涨所致。公司前三季度产品毛利率提升的主要是上半年钢材价格上涨,公司合理增减库存,及时调整紧固件售价所致。第三季度毛利率下降主要是原材料价格大幅上涨所致。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS 为0.21/0.23/0.26元,给予“增持”评级。

公司公告:公司发布半年报,2017年前三季度实现营业收入公司实现营业收入4.70亿元,比上年同期增长60.55%;实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,比上年同期增长78.49%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,比上年同期增长77.55%。;基本每股收益为0.60元,同比增长39.53%。报告期内,公司业绩增长迅猛,下游工程机械的持续复苏带动上游配件的高景气,存量挖机规模巨大,公司业绩增长迅猛,全年业绩向好。 宏观经济稳健,挖机存量市场和新增市场配件需求带来公司主业高景气。9月制造业PMI为52.4%,连续14个月在荣枯线上。新订单指数54.8%,新出口订单指数51.3%,内外需均回升。2017年1-9月份,房企土地购置面积同比增12.2%,比1-8月份提高2.1个点;土地成交价款增46.3%,增速提高3.6个点,房地产投资仍然保持强势。挖机存量市场130万台,液压件后装市场需求巨大;1-9月,挖机销量10.19万台,同比增长翻倍;9月销量1.05万台,同比增长92.3%,挖机存量市场和新增市场配件需求带来公司主业高景气。 工程机械复苏叠加设备配锤率提升,公司破碎锤业绩增长迅猛。工程机械复苏,存量市场巨大,配件后装市场巨大,同时国内挖掘机配锤率空间大,2006年配锤率仅为6.2%,2016年配锤率超过20%。工程机械的复苏、存量市场巨大叠加配锤率提升。公司订单紧凑,产能持续扩张,预计公司全年破碎锤业务放量、业绩上涨。 盈利预测与投资建议:工程机械的持续复苏,下半年基建和房地产投资仍将维持高位,挖机下游继续高景气,公司破碎锤和液压件新增和存量市场需求拉动影响持续向好,我们预计公司2017-2019年EPS为0.80/1.13/1.60元,给予“买入”评级。 风险提示:基建、房地产投资大幅下滑;市场竞争加剧;系统性风险。

油耗法规趋严下,12V启停+48V微混需求旺盛。虽然国内力推纯电动,但我们通过测算“双积分”影响因素,发现2020年燃油车平均节油率需达10%以上才能双积分达标,考虑燃油车比例仍在90%以上,12V和48V节能系统在全球(类比中国)是很有市场需求的。 SG经营稳健,扣非净利率为正,未来好转。博世SG扣除剥离费用后15、16年净利润分别为393、884万欧元,剥离费用全由博世承担,利润反转主要来自中国与美国启停电机业务大幅增长、48V欧洲增长以及德国工厂人员逐步退休。 SG买的便宜。以EV/EBITDA比率为基准,博世SG为7.69倍,低于起动机、发电机业务收购平均估值倍数8.25倍。2015年博格华纳收购雷米国际为9.46倍。 煤机的利润释放只是时间差的问题。今年整机三次涨价基本覆盖钢材上涨的成本,但由于订货与交货期延迟四至六个月,利润释放晚一至二季度(8-9月毛利率已经大幅提升,预计明年毛利率稳定在25+%)。 上半年亚新科利润低于预期是暂时。亚新科下游约60%为重卡,销售情况严重好于市场预期。但上半年仅实现净利润6500万元,其中并表利润5320万元,主要由于公司进行固定资产本期摊销,还有无形资产摊销6000万,加上存货摊销,合计摊销1个亿左右。 SG公司2016年净资产为2.35亿欧元(18.3亿人名币),假设按此净资产合并后预计PB为1.28倍。盈利预测:预计公司2017~2019年利润为5.2亿(不考虑并购SG交易费用)、8.2亿、8.8亿,PE为25倍、16倍、15倍,考虑博世SG收购完成后股本不变,但利润增加至5.2亿、9.7亿、11.5亿,对应PE为26倍、14倍、12倍。 风险提示:煤炭企业设备业绩不达预期;亚新科业绩不达预期;博世SG业绩不大预期。

油耗法规趋严下,12V启停+48V微混需求旺盛。虽然国内力推纯电动,但我们通过测算“双积分”影响因素,发现2020年燃油车平均节油率需达10%以上才能双积分达标,考虑燃油车比例仍在90%以上,12V和48V节能系统在全球(类比中国)是很有市场需求的。 SG经营稳健,扣非净利率为正,未来好转。博世SG扣除剥离费用后15、16年净利润分别为393、884万欧元,剥离费用全由博世承担,利润反转主要来自中国与美国启停电机业务大幅增长、48V欧洲增长以及德国工厂人员逐步退休。 SG买的便宜。以EV/EBITDA比率为基准,博世SG为7.69倍,低于起动机、发电机业务收购平均估值倍数8.25倍。2015年博格华纳收购雷米国际为9.46倍。 煤机的利润释放只是时间差的问题。今年整机三次涨价基本覆盖钢材上涨的成本,但由于订货与交货期延迟四至六个月,利润释放晚一至于季度(8-9月毛利率已经大幅提升,预计明年毛利率稳定在25+%)。 上半年亚新科利润低于预期是暂时。亚新科下游约60%为重卡,销售情况严重好于市场预期。但上半年仅实现净利润6500万元,其中并表利润5320万元,主要由于公司进行固定资产本期摊销,还有无形资产摊销6000万,加上存货摊销,合计摊销1个亿左右。SG公司2016年净资产为2.35亿欧元(18.3亿人名币),假设按此净资产合并后预计PB为1.28倍。 盈利预测:预计公司2017~2019年利润为5.2亿(不考虑并购SG交易费用)、8.2亿、8.8亿,PE为26倍、16倍、15倍,考虑博世SG收购完成后股本不变,但利润增加至5.2亿、9.7亿、11.5亿,对应PE为26倍、13倍、11倍。 风险提示:煤炭企业设备业绩不达预期;亚新科业绩不达预期。

业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入144441万元,同比增长48.22%,其中第二季度实现营业收入82265万元,同比增长58.22%。2017年上半年公司实现归属股东净利润3317万元,同比增长4351.7%。 智能化轨道交通以及智慧城市业务业绩释放,净利润超预期。受益于轨交、智慧城市行业的高速发展和存量合同在报告期结算,确认收入比上年同期有较大幅度的增加;而在净利润淡季下公司取得3317万元的净利润和4351.7%的净利润增长,超出了对中报的预期。下半年公司将迎来传统业绩释放旺季,订单饱满全年有望实现高速增长。 城市轨道交通行业高速增长,轨交业务将持续扩张。全国城市轨道交通总里程预计将在两年半的时间里从当前的4000公里增长75%左右到近7000公里,公司是国内极少数同时掌握自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统、视频综合监控系统等四大核心技术产品的服务提供商,深耕广州、武汉等高速增长市场,享受行业发展红利。 智慧城市业务新疆布局迎收获,显著受益政策有望爆发。公司不仅巩固传统的华南地区的智慧城市业务,还在新疆收获大单,在新疆地区中标/预中标项目总额近4亿元。新疆地区在“一带一路”战略下公共安全建设呈现投资高企,公司自2014成立新疆子公司以来已陆续收获巴楚,塔县,伊犁察县等地订单,受益相关布局业务将保持高速增长。 投资建议:我们看好轨交投资和智慧城市业务的发展,预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.25元、0.41元。给予买入评级。 风险提示:发展速度不达预期,项目风险。

破碎锤龙头蓄势待发,液压件差异化竞争不断提升市占率。艾迪精密在国内液压破碎锤占据龙头地位,液压锤市占率超过10%;公司目前主要以经销为主,直销模式持续开拓,与主机厂的合作渐次展开,市占率将同步提升;公司立足国内,面向海外,产品出口海外市场,公司将与日本、韩国和美国知名挖掘机厂商合作,未来随着公司上市和产品开拓,国际市场将进一步开疆拓土。 工程机械复苏,带动上游破碎锤需求扩大。工程机械在2008年后销量持续扩大,在2011年达到行业波峰后一路调整,2016年下半年行业开启复苏之路。伴随宏观经济企稳,基建和房地产投资回暖,施工量上升对工程机械复苏起直接拉动作用;此外,挖掘机更换周期在8-10年,目前市场存量在130万台左右,面临巨大的更换需求,多因素叠加在一起带来了整个行业的回暖和复苏,下游的景气拉动上游破拆属具水涨船高。 中国工程机械配锤率相对较低,未来存在巨大提升空间。2015年中国挖掘机配锤率在18.31%,远低于国外工程机械配锤率,发达国家的挖掘机配锤率基本在35%以上,日本、韩国等岛国的配锤率达到60%以上,中东等戈壁地区配锤率高达80%,相对而言,中国配锤率在20%左右,低于国外水平。伴随行业对破碎锤认知的提升以及人力成本上升,国内配锤率将稳步提高。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年-2019年公司实现收入6.18亿元、8.78亿元和12.1亿元,净利润为1.36亿元、1.93亿元和2.75亿元,EPS为0.77元、1.10元和1.56元,对应PE为39X、27X和19X,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行;公司市场开拓低于预期。

业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入21.02亿元,同比增长43.79%,实现归属股东净利润1.07亿元,同比增长-58.11%。收入,毛利增长健康,净利润同比下降主要受累于去年同期的非经常性损益和三费增长,报告期间公司各项业务持续增长,进展顺利。 教育业务盈利拐点曙光初现,“人工智能+”战略合理性得到验证。教育作为公司核心业务和人工智能的应用切入点,在报告期内的营业收入同比增长57.71%,毛利同比增长105.56%,而投入在教育方向的费用仅同比增长21.27%,财务上开始摆脱费用投入过高的困扰的同时,各运营指标保持了迅猛扩张,业绩拐点正在逼近,业务前景光明。 业务拓展灵活精准,智能语音等人工智能应用迈向纵深。在智能硬件上,公司把自身先进技术和市场需求有效结合,新产品受到市场欢迎:自主推出的业内领先的晓译翻译机报告期内销售近6万台,与京东合作推出的叮咚智能音箱占京东智能音箱市场份额高达81.6%;在面向二次开发的智能语音平台上,AIUI正式开放,提供面向垂直领域场景交互解决方案,大大加强了对开发者的支持,平台的开发者人数达33.7万,同比增长了133%;在复杂应用场景里,公司积极与业内厂商建立合作,包括在汽车领域牵手芯片合作商全志科技,在电信,医疗等领域拓展了众多合作关系,业务持续发展,其中车载营业收入同比提升127%,毛利同比提升52%。 认知智能迎突破,智能语音和机器推理领先地位稳固。2017年,公司在业内公认的机器阅读理解大赛SQuAD首夺第一,标志着公司的认知智能达到了世界领先水平;口语翻译准确率,离线识别等持续进步,保证了公司在语音合成、语音交互、口语翻译等方面的领先优势。 投资建议:归母净利短期承压,教育反转和业务进展使我们看好公司的长远前景。预计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.48元、0.59元,给予增持评级。

公司公告:公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入12.95亿元,同比增长20.70%;实现归母净利润8204万元,同比增长285.50%;实现扣非归母净利润8184万元,同比增长434.38%。报告期末,公司总资产规模42.52亿元,同比增加0.21%,基本与去年同期持平。 毛利大幅提升,订单较为饱和,业绩大幅提升。公司上半年业绩大增,主要在于公司管理层围绕年度经营计划,运用科学的原材料采购手段,合理买入,在上半年供给侧改革的背景下,钢材价格上涨,公司合理增减库存,及时调整紧固件售价,2017年上半年公司整体毛利率为27.83%,同比增长5.87个百分点,其中第二季度毛利率为28.89%,同比增长4.77个百分点。同时,公司拓宽销售渠道,努力服务终端客户,从而使报告期内主营业务利润大幅上升。 铁路投资维持高位,行业呈现稳定上升态势。铁路行业来看,2017年我们预计铁路固定资产投资仍将维持高位;同时,2017年上半年机械通用零部件行业在国家机械工业宏观发展向好的带动下,延续了稳定上升发展的态势,行业企业的产品订单仍较为饱满,经济运行正常;行业企业的进出口活跃,稳步盘升。公司主业紧固件业务不断向好,去年业绩乐观。 盈利预测与投资建议:报告期内,公司的主要业务为生产销售各类紧固件、五金制品、钢丝拉丝、铁道扣件以及各类紧固件的研究和开发。我们预计公司2017-2019年EPS为0.21/0.23/0.26元,维持“增持”评级。 风险提示:铁路投资不及预期;市场竞争加剧;系统性风险。

中报摘要:2017 年上半年,公司实现营业收入887.17 亿元,同比下降5.83%,营业收入小幅下滑;实现归母净利润和扣非后归母净利润为36.73 和31.30 亿元,同比下降23.41%和28.70%,净利润下滑幅度较大;报告期末,公司总资产规模为3606.68 亿元,同比增长6.61%。 上半年业绩下滑,主要受铁路装备业务板块和新产业业务板块影响。报告期内,铁路装备板块实现收入424.20 亿元,同比下降11.05%, 其中机车、客车、动车和货车分别实现收入82.22 亿元、19.74 亿元、207.02 亿元和115.22 亿元,对应其同比变化为141.61%、-35.78%、-45.96%和297.04%,上半年铁路装备板块中货车和机车业务向好,收入同比大幅增长,客车与动车业务收入同比出现较大幅度下降。新产业业务的营业收入比上年同期下降15.54%,主要是风电装备等业务本期交付量减少所致。 公司铁路机车、货车与城轨业务强势反弹,长期来看动车招标逐渐放量,未来业绩不悲观。公告显示,机车、货车与城轨业务同比增长141.61%、297.04%和35.26%,业绩大幅增长;伴随订单的交付和未来招标的放量,我们预计全年动车业务板块同比变动优于上半年,同时受机车、货车和城轨业务大幅增长的影响,全年业绩向好。 期间费用基本稳定,研发支出有所增加。报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用等期间费用133.69 亿元,同比下降1.7%,其中销售费用同比减少11.41%,主要是预计产品质量保证准备及海外销售费用减少所致。管理费用基本稳定,财务费用受汇兑损失增加的影响, 同比增加29.04%,由于财务费用率相对较低,整个期间费用变化不大。较上年同期增加8.46%,主要是研发投入加大所致。 盈利预测与投资建议:报告期内,公司传统铁路装备业务下滑,下半年要优于上半年,个别业务板块业绩反弹,行业长期向好,我们预计公司2017 年-2019 年EPS 为0.42/0.49/0.58 元,维持“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期;产品价格大幅下滑等。