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周绍倩

国海证券

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东安动力 交运设备行业 2016-08-29 12.49 -- -- 14.14 13.21%
14.14 13.21%
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事件: 东安动力发布2016半年报:2016年上半年实现营收12.0亿元,同比增长97.2%;营业利润5538万元,同比下滑17.1%;扣非后净利润5500万,去年同期亏损5300万。综合毛利率11.3%,净利率4.6%,EPS0.12元。 投资要点: 产品及市场转型升级,推动本部2季度扭亏根据公司中报,2016年上半年,公司M系列发动机占比达到了96%,同时客户平台由原来的哈飞汽车、昌河汽车、一汽吉林三大客户,转变为北汽股份、北汽福田、长安集团内,三个集团化平台客户,配发车型由微客为主转变为以MPV为主。在变速器产品方面,T15R后驱变速器在北汽昌河的销量稳步攀升,BS14R后驱变速器匹配神麒电动车开始量产,电动车减速器匹配众泰进入量产,新开发的T18R新型变速器开始匹配北汽昌河MPV,T30RE1电动车减速器开始匹配北汽新能源、保定长客。产品及市场的转型升级,使得2季度盈利2698万元,而1季度时仍亏损2235万元,随着产品的放量,后续盈利可持续。 新产品新订单增厚业绩公司延续了近年来的新产品研发,坚持小排量涡轮增压技术路线,技术标准符合国家逐步提高油耗标准的政策趋势。今年新增配套的长安欧尚2016年上半年销量达到5.8万台,直接贡献新的业绩增长点,大幅增厚公司收入及盈利能力。 规模效应优化成本,毛利率显著提升2016年上半年公司毛利率达到11.25%,其中第一季度为7.34%,第二季度大幅提升至14.59%。主要由于今年拿到长安欧尚的新订单,本部的发动机出货量大幅增长,1-7月累计销量已达17.7万台,同比增长114%,预计全年的出货量有望达到30万台,较去年全年的15.4万台大幅提升。我们认为随着本部发动机产品出货量的明显提升,规模效应将显著优化成本,毛利率直接得以提升。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级公司通过产品的升级改善赢得新的客户和订单,且客户资质更高,订单量更大,业绩进入反转点,我们看好公司的长期发展,预测公司2016-2018年EPS分别为0.30、0.42、0.57元,当前股价对应市盈率估值分别为41.75、29.43、21.58倍,首次覆盖给予“增持”评级。
宇通客车 交运设备行业 2016-08-26 21.85 -- -- 22.74 4.07%
22.84 4.53%
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宇通客车发布2016半年报:报告期内,公司实现营业收入132.7亿元,同比增长27.7%,实现归属于上市公司股东的净利润12.4亿元,同比增长30.6%,基本每股收益0.56元,同比增长30%。 中报业绩靓丽公司保持一贯的获利增速高于营收增速,营收增速高于销量增速的态势,上半年完成全年收入目标的42.5%。由于新能源客车占比的提升,毛利率同比提升1.79个百分点至24.87%,预计全年新能源客车收入占比保持稳定。半年报财务费用同比大幅增长138%,主要是由于汇兑损失的影响。去年的政府补贴还未到位,导致应收账款大幅增加,但2季度的经营性现金流已经转正。 预计8月销量增速好转7月的销量增速同比下降37%,一方面由于7月新能源客车销量近1000辆,相较去年同期2400多辆的高基数出现大幅的下滑,另一方面6-8米新能源客车补贴预期大幅减少,公司相应减产。同时由于去年8月新能源客车的销量基数回到1000多的水平,我们预计宇通8月的销量增速会重回正增长。 挤压性的新能源汽车碳排放政策有利于公司长期发展出台新能源车的碳配额管理办法,有利于行业整体新能源汽车的突破,等于把原先对整个新能源汽车市场销量的总体指标下放到每个车企,这样每个车企都会有动力。而此前通过政策性补贴带来的推动力并非真正推动消费的动力,挤压性的政策才能真正拉动消费,碳排放政策的出台将有利于龙头企业市占率的提升。 盈利预测和投资评级:维持增持评级综合预估公司2016/2017/2018年EPS分别为1.86/2.03/2.23元,对应当前股价PE分别为11.7/10.7/9.8倍,维持增持评级。 风险提示:补贴退坡幅度大于市场预期;政府订单减少;新能源客车市场需求减弱。
宇通客车 交运设备行业 2016-08-25 21.88 -- -- 22.74 3.93%
22.84 4.39%
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事件: 宇通客车发布2016半年报:报告期内,公司实现营业收入132.7亿元,同比增长27.7%,实现归属于上市公司股东的净利润12.4亿元,同比增长30.6%,基本每股收益0.56元,同比增长30%。 投资要点: 中报业绩靓丽公司保持一贯的获利增速高于营收增速,营收增速高于销量增速的态势,上半年完成全年收入目标的42.5%。由于新能源客车占比的提升,毛利率同比提升1.79个百分点至24.87%,预计全年新能源客车收入占比保持稳定。半年报财务费用同比大幅增长138%,主要是由于汇兑损失的影响。去年的政府补贴还未到位,导致应收账款大幅增加,但2季度的经营性现金流已经转正。 预计8月销量增速好转7月的销量增速同比下降37%,一方面由于7月新能源客车销量近1000辆,相较去年同期2400多辆的高基数出现大幅的下滑,另一方面6-8米新能源客车补贴预期大幅减少,公司相应减产。同时由于去年8月新能源客车的销量基数回到1000多的水平,我们预计宇通8月的销量增速会重回正增长。 挤压性的新能源汽车碳排放政策有利于公司长期发展出台新能源车的碳配额管理办法,有利于行业整体新能源汽车的突破,等于把原先对整个新能源汽车市场销量的总体指标下放到每个车企,这样每个车企都会有动力。而此前通过政策性补贴带来的推动力并非真正推动消费的动力,挤压性的政策才能真正拉动消费,碳排放政策的出台将有利于龙头企业市占率的提升。 盈利预测和投资评级:维持增持评级综合预估公司2016/2017/2018 年EPS 分别为1.86/2.03/2.23 元,对应当前股价PE 分别为11.7/10.7/9.8 倍,维持增持评级。 风险提示:补贴退坡幅度大于市场预期;政府订单减少;新能源客车市场需求减弱。
北特科技 交运设备行业 2016-08-25 39.10 -- -- 40.35 2.62%
54.20 38.62%
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投资要点: 中报业绩稳健增长2016年上半年度实现营业收入3.90亿元,同比增长15.6%,实现归属于上市公司股东的净利润0.26亿元,同比增长14.8%,基本每股收益0.23元,同比增长11.3%。由于下游客户对毛坯件的需求逐步减少,对成品件的需求增加,公司通过升级生产线,同步增加成品件占比,以保持客户粘性,稳固市场份额和传统产品毛利率水平。 EPS渗透率提升带动产品升级据盖世汽车统计,2014年全球转向系统出货量中,EPS(电子助力转向系统)销量渗透率已达45%以上,电子化渗透率持续上升。欧美发达国家的EPS配置已过半,日本已近90%,但国内乘用车EPS渗透率只有35%,其中自主品牌EPS渗透率仅20%,存在巨大的产品升级及进口替代空间。供给EPS的杆件除了单个产品价格更高以外,附加的蜗杆小零件进一步提升附加价值,我们认为随着供EPS产品的占比提升,近年转向器类零部件毛利率有一个明显提升,直到EPS产品渗透率达到稳定水平后,毛利率达到峰值。 定增扩建产能逐步释放公司定增已经完成,资金到位,当前部分新产线已经投产,2019年全部达产后公司产能将较当前大幅提升。此外此次定增资金中将有2.15亿元用于偿还银行贷款,还贷后今年财务费用将大幅下降。 盈利预测与评级:首次覆盖增持评级预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.49/0.55/0.63,对应当前股价PE为82/73/64倍,公司主营业务稳健增长,在手现金充足,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:新增产线投产时间推迟;产业发生革命性变动。
巨星科技 电子元器件行业 2016-08-15 17.25 -- -- 18.35 6.38%
19.58 13.51%
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AGV叉车激光雷达亟需进口替代国产AGV(自动导引运输车)叉车当前售价高达50万元,考虑到运输效率和准确度的提升以及人工成本的节约,预计价格下降至25万元后,市场需求将被打开,AGV核心部件基本都可以做到国产,最后的壁垒剩下激光雷达。目前公司自己生产的AGV叉车上依赖进口激光雷达产品,而进口激光雷达的市场价格高达10万人民币,对于公司产品来说,成本压力巨大。巨星科技通过对华达科捷,国自机器人,杭叉集团整个产业链的控制,推动3D激光雷达的国产,从而提升获利能力。 车载3D激光雷达有望取得先发优势3D车载激光雷达系统是实现无人驾驶的核心技术之一,在我国市场仍没有成熟产品,率先布局实现技术积累的公司将赢得巨大先发优势。同时由于产品成本极高,未来有可预见的进口替代需求。 家用服务机器人牵手中国联通,助力市场开拓家用服务机器人技术门槛相对较低,是国内服务机器人企业普遍布局的重点。2016年7月,公司通过设立合资公司的方式牵手中国联通,积极拓展家用服务机器人市场。我们认为,公司在服务机器人领域具备技术和硬件上的优势,中国联通则具备丰富的销售渠道,我们预测合资公司达产后家用服务机器人的销售额有望达到6亿元。 安防机器人具备技术协同优势公司产品优势在于与公司巡检机器人存在技术协同效应,受物业管理面积扩大和安保人数缺口增加等因素的影响,安防机器人的市场需求不断提升,已成为专业服务机器人中的第一大应用产品,占比超过四成,公司安防机器人的服务客户包括国家电网(特高压变电站)、万科(物业)等。我们预测公司达产后安防机器人的销售额有望达到1.4亿元。 AGV下游需求旺盛,公司订单充足当前国自机器人已成为国内第四大AGV供应商,同时公司参股杭叉集团(叉车领域世界第九名)10%的股份,2015年国自机器人全年共销售13台AGV,2016年在手订单大幅增长,目前产品单价在50-100万元,照这一比例测算国自机器人2016年AGV业绩将超过5,000万元,随着行业的持续发展,预计AGV需求将进一步提升。 盈利预测和投资评级:增持评级公司中报实现收入15.7亿,同比增加21.3%,实现归母净利润2.4亿,同比增长18.5%,实现扣非后归母净利润2.7亿,同比上升52.2%,EPS为0.23元,同比增长15%。 公司预计1-9月实现净利润461至544百万元,同比增长10%至30%。我们预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.57/0.71/0.88,对应当前股价PE分别为31/25/20倍,公司在2016年1月完成定向增发,定增价格16.87元/股,当前股价具有吸引力,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:机器人市场需求不达预期;3D激光雷达成本下降不及预期。
宏发股份 机械行业 2016-08-12 32.05 -- -- 32.55 1.56%
36.92 15.20%
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事件: 宏发股份发布2016年半年报:报告期内,公司实现营业收入246,490万元,同比增长15.27%;归属于上市公司股东的净利润32,654万元,同比增长19.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31,822万元,同比增长23.84%;基本每股收益0.61元,同比增长19.61%。 投资要点: 通用继电器优势巩固2016年上半年,在下游家电行业触底回暖的带动下,公司的通用继电器销售额季度环比回升。通用继电器主要用于空调、冰箱、洗衣机等家电,随着单个家电功能的增加,及智能家电占比的提高,对继电器的使用量较传统家电增多,考虑到传统家电的保有量已经处于较高水平,我们综合预计家电行业对继电器的需求量总体持平略有增长,由于公司长期的行业领先地位,预计未来几年公司在通用继电器业务收入上取得同步的小幅稳定增长。 高附加值产品占比提升传统车用低压继电器2015年的市场规模约110亿元,产品逐步实现进口替代,已成为福特全球等主机厂的长期供应商,获得认可有利于未来进一步拓展优质客户。新能源车用的高压直流继电器毛利率,也是公司现有产品中获利能力最高的产品,将受益于中国新能源汽车市场的高速发展。同时公司抓住电力行业智能化机遇,全程参与国家智能电网建设,使得电力继电器业务近两年收入快速增长。我们预计新能源车用和电力高压直流继电器两者将成为未来几年公司利润增长贡献的重要来源。 盈利预测和投资评级:公司在通用继电器、车用继电器、电力继电器等七大继电器细分领域布局完善,高附加值产品进入快速增长的通道。此外,公司传感器、工业连接器等其他新门类产品研发进展顺利,为公司进入新领域打下良好基础。我们看好公司的长期发展。预测公司2016-2018年EPS分别为1.17、1.51、1.72元,当前股价对应市盈率估值分别为28.03、21.71、19.08倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,行业技术进步不达预期,政策落地不达预期,市场拓展不达预期。
宁波高发 机械行业 2016-08-10 43.54 -- -- 47.50 9.10%
47.50 9.10%
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事件: 宁波高发发布2016年半年报:报告期内,公司实现营业收入4.03亿元,同比增长16.63%,实现归属于上市公司股东的净利润7,485万元,同比增长31.97%,扣非后同比增长20.15%,基本每股收益0.53元,同比增长23.26%。 投资要点: 中报业绩继续稳定增长 中报获利增速远高于收入增速,毛利率上升至三年以来最高。主要细分业务操纵器及软轴同比增长19.02%,电子油门踏板同比增长21.93%;汽车拉索产品同比增长2.60%。操纵器及软轴的增长主要由于乘用车市场主要客户的销售成绩出色,同时产品结构升级推动获利能力提升,此外公司商用车产品销售收入占收入比重明显减少,同比下降2.45个百分点至15.80%,未来商用车市场在反弹之后的走向对公司业绩的影响也将逐步弱化。 产品结构持续升级,电子换挡系统已试制 公司核心产品从最开始的汽车变速箱手动换挡操纵系统到自动挡操纵系统,变速操纵杆自动挡比例持续上升,再到电子换挡系统,布局未来的增长空间,逐步进行产品优化升级,主动适应市场需求。目前电子换挡系统的样件已经到了试制阶段并获得了主机厂的项目布点,后续进一步推升公司获利能力。 拟收购雪利曼,拓展汽车电子及车联网 拟通过对雪利曼电子和雪利曼软件的收购,进行汽车CAN总线控制系统、汽车虚拟仪表、城市公交车联网等项目建设。雪利曼电子的现有产品基本上属于非标产品,必须针对每款车型的不同结构和性能要求进行专项开发,有助于未来绑定与整车厂之间的粘性。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级 基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.95/1.11/1.36元,对应当前股价PE分别为46,39,32倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:纯电动汽车发展导致变速器软轴市场需求减少的风险;非公开发行不能顺利完成的风险
星宇股份 交运设备行业 2016-08-04 43.46 -- -- 43.83 0.85%
43.83 0.85%
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事件一:星宇股份发布2016年半年报:报告期内,公司主营业务继续保持快速发展,实现营业收入154,972.96万元,同比增长35.47%,实现归属于上市公司股东的净利润17,247.06万元,同比增长27.07%。 事件二:星宇股份全资子公司星宇科技拟对江苏物联网络科技发展有限公司增资不超过2,000万元人民币,获取标的公司20%的股份。 投资要点: 在手订单支撑业绩持续快速增长。报告期内,公司承接车灯新项目85个,批产车灯新项目55个,分别同比增长29%和77%。在宝来、捷达、卡罗拉、GS4等热销车型的带动下,公司车灯类业务收入达到13.8亿元,同比增长38.89%,毛利率保持在23.16%, 产品全面进入高端化智能化通道。公司已取得奥迪两款车型前照灯和大众两款车型LED前照灯等多项开发任务。另外公司第一代自适应远光前照灯(ADB前照灯)研发成功,在业内首次推出夜间辅助驾驶(NADS)解决方案,而且公司智能化产品的推广可与原有业务实现完全的渠道共享。 进军智能网联提升配套服务水平。全资子公司星宇科技获取江苏物联科技20%的股份后,补充自身在各类物联网信息终端、整车企业车联网数据运营平台、远程信息系统及数据增值业务的供应和服务能力,符合公司智能化、全球化、高端化为未来的发展战略,有力推动公司在车联网、V2X等领域的发展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司车灯业务在手订单丰富,研发实力雄厚,前期的客户培育已经进入全面收获期,高端化产品将逐一实现量产,在智能网联方面逐步实现全面布局。另外,公司债券和定增项目均已过会,完成后公司在手现金接近30亿元,为公司扩产内升和收购外延提供坚实保障,我们强烈看好公司的发展前景。暂不考虑非公开发行,预测公司2016-2018年EPS分别为1.50、1.82、2.23元,当前股价对应市盈率估值分别为29.18、24.04、19.57倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,行业技术进步不达预期,政策落地不达预期,市场拓展不达预期,公司非公开增发实施的不确定性风险。
索菱股份 计算机行业 2016-07-28 45.35 -- -- 43.51 -4.06%
43.51 -4.06%
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拓展CID前装市场。目前的产品主要是CID(车载信息终端)硬件,结合TSP(远程服务提供)业务模式,利用无线通信、移动网络和卫星导航技术为用户提供卫星导航定位、无线通讯、信息娱乐、安防监控和汽车移动互联网等服务的移动终端。公司在车载CID行业19年的积累,在后装市场拥有了一定的客户资源,包括庞大汽贸集团、大连中升集团、富士通天、浙江吉利、浙江元通、广汽长和、吉林长久等。前装市场进入时间相对较短,已经与众泰汽车,华晨汽车,吉利汽车,东风乘用车,上汽通用,一汽马自达, 广汽丰田,广汽三菱,海外菲亚特等建立合作关系。今年将大力拓展前装市场,预计前装业务占比将上升至30%-40%,明年将上升至50%-60%。 重大资产重组延伸智能CID业务至车联网平台。索菱拟通过非公开发行股份及支付现金相结合的方式收购三旗通信和英卡科技,同时发行股份募集配套资金,总计发行股份数3279万股,定增底价为26.42 元/股。重点延伸原先的智能车载CID硬件业务,打造车联网硬件+软件+运营平台,车联网作为物联网的一个分支,当前智能化程度尚处在初级阶段,未来需要与智能驾驶协同发展,才能在安全领域提升,因此率先布局前装市场有利于在行业展开竞争时,占据有利位置。 车联网市场潜在空间。车联网市场尚处于起步阶段,前期渗透率极低,因此潜在的市场空间与整个汽车市场保有量成正比,截至2016年一季度中国汽车市场保有量1.79亿辆,而国内车联网渗透率一路从2010年的4%,增长到2013年的6%,预计2016年渗透率可接近10%。放眼全球市场,根据全球移动通信系统协会(GSMA)与市场研究公司SBD的预测,到2018年全球车联网的市场总额将达到390亿欧元,较2012年130亿欧元增长3倍。其中交通信息、呼叫中心、在线娱乐等服务带来的收入将达到245亿欧元,硬件销售带来的收入为69亿欧元,市场预计到2025年每一辆新生产的汽车都将提供车联网服务。 拟被收购公司业绩承诺明确。三旗通信承诺2016年度、2017年度、2018年度及2019年度经审计的扣除非经常性损益和股份支付影响后归属于母公司所有者的承诺净利润分别不低于4,000万元、5,000万元、6,000万元及6,600万元。英卡科技2016年度、2017 年度及2018年度经审计的扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的承诺净利润分别不低于1,000万元、1,200万元及1,600万元。若补偿期内实际净利润低于承诺净利润,相关方按原持股比例承担对应的补偿责任。补偿方式按照实现利润的差额范围选择现金补偿或股份补偿,并且在补偿期限届满时实施减值测试,资产减值额以现金方式补偿。 盈利预测和投资评级:首次覆盖增持评级。基于审慎性原则,在重大资产重组未最终完成时,暂不考虑本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.38/0.40/0.41;如若重组通过证监会核准并顺利实施,将分别增厚2016/2017/2018年净利润50/62/76百万人民币,即对应2016/2017/2018年的EPS将达到0.56/0.62/0.71,对应的PE将下降至70/64/55倍,给予增持评级。 风险提示:英卡科技或三旗通信未来三年业绩贡献未达业绩承诺;车联网前装市场拓展受阻;重大资产重组不能顺利完成的风险
得润电子 电子元器件行业 2016-07-12 32.57 -- -- 33.75 3.62%
33.75 3.62%
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投资要点: 与Mobileye合作布局ADAS今年4月23日公司公告与Mobileye签订合作协议,Mobileye占据全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场90%的市场份额,目前全球已经有超过20家汽车制造商的250个车型配置了Mobileye的产品和技术,并且有13家车企在与之合作研发半自动驾驶技术。Mobileye主打的单目摄像头方案对比Google无人驾驶的激光雷达方案具有显著的成本优势,适合在半自动驾驶阶段推广应用,配合核心算法,识别率能达到99.99%,但Mobileye在中国市场业务进展缓慢,因此双方的合作一方面帮助Mobileye打开中国市场,另一方面有助于得润在ADAS核心算法领域取得先机,尤其是中国市场目前在ADAS决策层还没有强有力的领导者。 新能源汽车车载充电机先行者在中国新能源汽车高速增长的背景下,可灵活应急使用的车载充电机的市场也将加速增长。公司于2015年收购Meta公司,车载充电机技术在全球车载充电机市场保持领先,公司在成为宝马i系列车载充电机供应商后,今年2月被指定为PSA新一代纯电动及混合动力车型平台“车载充电机”项目全球供应商。 抢占UBI车联网市场车联网业务是公司未来发展的重点,借助Meta的产品技术,运营模式和客户资源加快在国内的发展,通过与保险公司、汽车租赁及共享、二手车、整车厂服务及其他后市场公司展开深度合作模式。通过共享租车平台公司UBI车联网产品快速抢占车联网入口n盈利预测和投资评级:增持评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,我们综合预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.23/0.34/0.73,对应当前股价PE分别为141/97/45倍,2016年3月证监会核准公司的定增,定增底价33.06元/股,当前股价接近定增价格,安全边际高,与Mobileye合作有望成为中国市场ADAS领军者,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:Mobileye开拓中国市场受阻;UBI车险业务受政策阻碍;中国汽车市场销量大幅下滑;非公开发行不能顺利完成的风险
宇通客车 交运设备行业 2016-07-11 20.47 -- -- 23.98 17.15%
23.98 17.15%
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上半年销量预示中报大概率超预期公司公布6月销量数据,客车共销售6,452辆,同比增长21%,累计1-6月销售29,768辆,同比增长23.6%,其中新能源客车销量近7,500辆,同比大幅增长近80%,在整体销量中的占比由去年同期的17%上升至25%,随着新能源客车占比的提升,销售额和毛利率同步增长,我们预计今年上半年获利增速将大幅超过25%,公司年初制定的全年销售额及利润率保持持平的目标显得保守,预计即将公布的中报将超预期。 纯电动客车占比提升上半年新能源客车的销量中,纯电动占比约87%,去年同期占比为70%,由于纯电动客车单价高,高附加值产品占比的增加也有助于销售额和获利的增长。 骗补调查有利于新能源客车龙头提升市场份额今年年初四部委开始启动的针对新能源补贴发放“骗补”检查,有助于促进行业集中度的提升,宇通作为新能源客车龙头,新能源客车市占率继续提升。上半年新能源客车的销售量对于下半年补贴可能大幅退坡形成的冲击提供了一定程度的支撑,预计新能源客车全年达成25,000辆的目标。 盈利预测和投资评级:增持评级预计即将公布的中报将体现出获利的提升,综合预估公司2016/2017/2018年EPS分别为1.86/2.03/2.23元,对应当前股价PE分别为11,10,9倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:补贴新政出台大幅下调纯电动客车补贴额度;下半年新能源客车销售不及预期。
欧菲光 电子元器件行业 2016-07-08 28.75 -- -- 34.66 20.56%
38.37 33.46%
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指纹识别进入高速增长期今年年初APPLEPAY入华打破了银联、运营商、手机厂商之间互相制约的格局,运营商对苹果的放行给了安卓阵营手机厂商和银联合作更多的空间,使得NFC移动支付产业链缩短,未来渗透将呈现加速态势。指纹识别能够提高支付的安全性,便捷性,是移动支付天生的“搭档”,应用空间一旦打开,硬件渗透必然先行,使得今年指纹识别呈现高速增长的趋势。欧菲光是国内最大的指纹识别模组企业,向上游看与指纹识别芯片龙头FPC有着最紧密的合作,下游则覆盖华为、小米等国内安卓阵营几乎全部一线客户,处于行业核心地位。 双摄像头是下一次拍摄革命2016年公司调整摄像头出货结构,更多的承接高像素摄像头订单,预期毛利水平将保持稳定。同时,公司双摄像头模组技术储备丰富,与舜宇、光宝等厂商并列成为少数具备双摄像头模组出货能力的企业。我们预计今年的双摄像头正如去年的指纹识别,处于行业高速成长的前夜,明年市场需求将快速增长。而由于双摄像头技术难度较之单摄像头大幅提高,使得技术稍弱的企业无法通过价格战来进行竞争,欧菲光作为行业龙头将成为双摄像头放量的主要受益者。 战略布局智能驾驶去年开始设全资子公司欧菲智能车联,今年以来先后对外投资参与设立新沃财产保险股份有限公司,参股OEM北汽新能源,收购优质Tier1供应商华东汽电,逐步布局完整的智能汽车产业链。目前尚处于初级阶段,大量布局研发,基建和人才储备,主要技术覆盖ADAS系统,中控娱乐系统,汽车电子。目前正在各大整车厂商的供应商资质审核流程中,预计明年陆续拿到自主品牌的供应商资质,后年合资品牌资质,开始直接给汽车厂商供货,今年一方面小批量试制打样给国内和国际知名一级供应商,一方面通过收购的华东汽电,供应多款现有产品给华东汽电的现有客户。预计ADAS核心产品3-5年后达到出货增速高峰。 盈利预测和投资评级:买入评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为0.78,1.09,1.44,对应当前股价PE为37,27,20倍,Tier2车载摄像头国内市占率第一的舜宇光学2382.HK),在港股市场的估值高于同业电子公司,欧菲光技术目标为Tier1的ADAS模组供应商,定位类似以色列公司Mobileye(MLBL.US),公司当前估值介于两者之间,随着公司ADAS摄像头模组业务占比的提升,未来估值将逐步趋近MBLY,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:摄像头业务竞争加剧,双摄像头市场需求不如预期;智能驾驶进展不达预期;非公开发行不能顺利完成的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名