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宋江波

万联证券

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工作经历: 执业证书编号:S0270516070001...>>

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宁德时代 机械行业 2019-06-17 71.07 -- -- 73.83 3.88% -- 73.83 3.88% -- 详细
报告关键要素:公司是全球动力电池龙头,核心管理团队来自ATL,聚焦动力电池多年,利用与宝马合作开发动力锂电池机会迅速成长并获得国内外客户广泛认可,16/17/18年销量分别为6.8/11.84/21.31GWh,国内市场份额连续多年保持第一,海外先后与戴姆勒,大众,宝马,沃尔沃,丰田等签订大额供货协议。未来随着全球电动化,作为龙头将充分享受行业红利。 投资要点: 技术领先的同时高度重视安全,世界级企业正在形成:锂电积淀深厚,研发持续高投入,拥有4200多名研发人员,近3000项专利,引领三元电池研发,获国内能量密度最高纪录。高镍811石墨体系已量产,SiC体系进展顺利,可与海外巨头一较高下。高度重视安全,国际上认为太过严苛不做硬性要求的8毫米钢针刺穿3个电芯的人为短路模拟公司也毫不马虎,世界级动力电池龙头正在形成。 供应链管控能力卓越,大幅降低采购成本:采用VMI供应链管理模式,生产需要时要求供应商送货至其仓库,验收合格后予以确认,大大降低了公司的库存压力;中游材料正极、负极、隔膜、电解液都建立招标采购体系并培育特定供应商集中低成本大批量供应。 积极扩产迎接全球电动化浪潮:中国2019年开始考核双积分,发改委也要求取消新能源汽车限购,推进大气污染重点防治地区社会服务车辆2020年达到80%的渗透率,短期将释放几十万辆级别增量,我们预计2020年国内电动车达到218万辆,动力电池需求104Gwh。长期来看,全球电动化浪潮开启,预计未来十年复合增长率30%以上,2025年全球范围我们预计电动车销量1500万辆。公司18年底32GWh产能,2022年规划产能至148.9GWh,积极扩产迎接电动全球化到来。 盈利预测与投资建议:预计公司2019E-2020E营业收入412.83、549.73亿元,归母净利润分别为42.75/55.76亿元,EPS分别为1.95/2.54元/股。19/20年PE分别为35.01/26.84,考虑动力电池行业长期成长性和公司超级龙头地位,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:1.新能源汽车补贴退坡影响销量;2.燃油车降价对电动车销量构成冲击;3.电池价格下滑的风险;4.原材料价格波动风险。
南山铝业 有色金属行业 2019-06-03 2.30 -- -- 2.32 0.87% -- 2.32 0.87% -- 详细
报告关键要素: 南山铝业凭借自身产业链优势,致力于向高附加值产品的转型,加紧布局航空用铝、汽车轻量化用铝、超薄铝箔等领域,未来公司毛利率及营业收入有望进一步提升。 未来随着公司印尼年产 100吨氧化铝项目的投产,公司将实现低成本的氧化铝产能扩张,该项目 18年已部分投产, 19年产能将进一步释放, 这对于公司减少原材料进口依赖,降低铝土矿价格波动对公司利润的影响有直接帮助。未来,公司盈利能力和竞争力有望进一步提升。 投资要点: 在建项目逐步投产,提升公司盈利能力和竞争力: 公司印尼宾坦南山工业园 100万吨氧化铝项目完成后将使得公司实现较低成本的氧化铝产能扩张,为公司提供坚实的原材料保障。 年产 1.4万吨大型精密模锻件项目 18年已部分投产, 19年产能将进一步释放。另外公司还加大投入改造 15年已经建成的年产 20万吨的铝合金生产线以进一步提高高端产品产能,完善产品结构,预计未来公司盈利能力和竞争力将进一步加强。 致力于高附加值产品的研发与生产,未来营收及利润有望进一步提升: 18年公司研发投入同比增加 55.11%,致力于推进汽车轻量化用铝型材生产技术研发、航空用铝研发、罐料产品技术研发、超薄铝箔产品技术研发。 公司目前已经拥有波音、空客、庞巴迪等行业内知名客户, 随着全球新能源汽车行业和航空航天领域的高速发展,公司未来营收及利润有望进一步提升。 铝土矿供应偏紧,公司全产业链优势突出: 公司目前已形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整的生产线。 国内氧化铝供应仍趋紧,而公司的全产业链优势就为公司低成本运营奠定了良好的基础。 盈利预测与投资建议: 我们预计 19-21年,公司归母净利润分别为:14.88、 19.49、 25.94亿元; EPS 分别为: 0.12、 0.16、 0.22元; 对应5月 28日收盘价 2.29元的 PE 分别为 18.39、 14.04、 10.55倍。 维持“增持”评级。 风险因素: 中美贸易摩擦风险、 电解铝价格持续低迷风险、 税收政策及汇率风险、环保风险、研发进度不及预期风险。
深圳新星 有色金属行业 2019-05-21 20.00 -- -- 23.50 17.50%
23.50 17.50% -- 详细
报告关键要素: 深圳新星是全球最大的铝晶粒细化剂生产线,也是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商,其业务涵盖萤石矿采掘、氟盐制造、铝晶粒细化剂生产,随着下游产业对高性能铝晶粒细化剂的需求提高以及节能型助熔剂的广泛推广,公司业绩有望大幅提升。 投资要点: 产品生产技术居于行业领先水平:目前,公司的主要竞争对手有英国LSM、美国KBAlloys、荷兰KBM,其工业技术水平较高,基本代表目前铝晶粒细化剂行业内领先技术水平。深圳新星与上述三家企业相比,其在晶核平均尺寸、亚晶核平均尺寸、熔体净化程度及晶核的形核能力等方面均略胜一筹,“铝晶粒细化剂—铝钛硼(碳)合金产品”整体制造技术达到国际领先水平,已经逐步改变了高端铝晶粒细化剂市场长期由欧美企业垄断的格局。 下游产业高性能铝材需求扩张:2018年以来,下游应用领域对铝产品性能要求不断提高,军工、航空航天、轨道交通等行业基于强度和减重要求对铝产品使用规模不断扩大,高端铝材将成为未来主要增长市场,高性能铝晶粒细化剂和高端铝中间合金使用比例也将随之提高,公司有望量利其增。 新型节能助熔剂发展前景广阔:通过研究,公司以低分子比四氟铝酸钾作为铝电解添加剂,代替传统助熔剂,促使铝电解生产过程的电解工作温度下降,每吨铝的生产节电至少500度,该技术为铝电解工业实现低温铝电解节能新技术奠定了基础,若此项在全行业推广,可实现我国电解铝工业年节电120亿度,同时减少二氧化碳等温室气体排放860万吨,经济和社会效益显著。近年来,我国电解铝产量稳定增长,预计到了2020电解铝领域对氟铝酸钾的需求量将增加到25.6万吨。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年公司归母净利润为1.42亿、1.71亿和1.93亿,对应收盘价18.85元的PE分别为23.50、19.50和17.24倍,首次给予“增持”评级。 风险因素:采矿安全风险、萤石储量不足、铝锭价格上涨风险、电解铝产量下降风险、下游产业需求不及预期风险、国家政策性风险、国际形势突变风险
东方电气 电力设备行业 2019-04-02 10.63 -- -- 15.75 48.17%
15.75 48.17% -- 详细
万联证券核电项目核准沉寂三年有余,拿到“小路条”:3月18日生态环境部公示受理福建漳州核电厂1、2号机组和太平岭核电厂一期工程环境影响报告书,核电拿到“小路条”重启在即,同时考虑在建核电维持在11台低位,我们预期核电将加快核准。公司是华龙一号机组主设备核心供应商,公司在手核电订单300亿元,未来将受益于核电重启。 风电行业复苏,公司发力海上风电:十三五规划海上风电开工建设目标规模1005万千瓦,确保累计并网500万千瓦,公司海上风电获得首个批量化60MW订单实现突破,此外2018年风电板块预计将扭亏为盈。2019年是风电大年,华能国际将风电资本支出从18年的70亿提高至19年的240亿,公司风电业务曾经排名全国前三,风电振兴计划获得集团公司大力支持,风电业务推出多个新机型,收获多个订单,此次有望借势实现振兴。 “彩虹计划”实施并表后,大幅增厚业绩:彩虹计划过户,集团公司原非上市部分资产全部装入上市公司,其中核心资产东方财务公司和国合公司仅仅18H1就贡献3.65亿元净利润,未来将对公司业绩形成有效支撑。 厚积薄发,燃料电池将进入收获期:公司2011年开始燃料电池研发,累计申请专利135项,具备动力燃料电池自主技术,获得四川省50辆氢燃料电池客车商业示范运行,目前已累计运行了35万公里。公司研发的氢燃料电池客车正在于海南省进行合作洽谈,未来将进行推广示范。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为331.8/341.6/367.1亿元,归母净利润分别为11.9/16.8/21.5亿元,对应2018-2020年EPS分别为0.39/0.55/0.70元/股,PE分别为26.5/18.9/14.7倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险因素:1.核电核准与开工不及预期;2.风电复苏不及预期;3. 在手订单交付不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2019-03-25 14.75 -- -- 19.00 27.01%
18.73 26.98% -- 详细
主营产品全年量价齐升,公司业绩符合预期:从全年来看,公司主营产品醋酸、尿素、DMF、乙二醇价格分别为4450、1996、5730、7200元/吨,同比上涨分别为50%、19%、3%、3%,主营产品全年量价齐升,此外,受益于肥料功能化项目和50万吨乙二醇项目的部分投产,公司肥料和多元醇的销量有较大的增长,分别为187万吨和29万吨,同比增加23%和35%,公司全年净利率为21%,同比去年提高了9%;毛利率为28%,同比提升15%,整体来看,2018年公司业绩符合预期。 50万吨煤制乙二醇项目逐步投产,为公司业绩保驾护航:公司年产50万吨乙二醇项目于18年10月正式投产,加上公司原有的5万吨/年合成尾气制乙二醇,累计达到产量55万吨/年。公司煤制乙二醇成具备较高的成本优势(<5000元/吨),目前产品已经达到下游客户供货标准,未来我们认为聚酯行业短期内需求仍较为刚性,这部分煤制乙二醇会很快被下游客户消化,为公司业绩提供稳定支撑。 公司拟投资65.52亿元建设精己二酸和酰胺及尼龙新材料项目,未来发展可期:公司于3月19日发布公告,拟在投资65.52亿建设精己二酸和酰胺及尼龙新材料项目:精己二酸项目拟投资15.72亿元,建设16.66万吨/年装置及配套设施,项目建设期为24个月;酰胺及尼龙新材料项目拟投资49.8亿元,建设30万吨/年己内酰胺、20万吨/年甲酸、20万吨尼龙6切片产能,项目建设期为30个月,我们认为,公司布局酰胺、尼龙产业,一方面可以用到公司煤气化平台带来的原料端优势,另一方面又可以进一步拓展完善公司一体化产业链,形成高度完善的一体化产业基地,公司竞争优势明显。 盈利预测与投资建议:考虑到2018Q4季度主营产品价格存在大幅下滑,调整盈利预期,预计19-20年公司净利分别为34.73亿、35.21亿,对应EPS分别为1.81元、2.00元,对应当前股价PE分别为8.34倍、7.56倍。维持“买入”评级。 风险因素:主营产品价格大幅下降,新项目投产不达预期
飞凯材料 石油化工业 2019-03-13 16.88 -- -- 20.12 -1.32%
16.65 -1.36%
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受益5G建设提速,未来紫外固化材料将大幅放量:公司凭借在低聚物合成方面的优势,率先打破国外巨头在紫外固化光纤光缆涂覆材料方面的垄断,成功实现进口替代,紫外固化光纤涂覆材料不断放量,在国内市占率高居首位达到了60%,2016-2017年,由于行业竞争加剧,价格战明显,公司采用了适度降价措施,因而毛利率有所下降,整体营收也受到了一些影响出现小幅下滑落,行业从2018年开始回暖,营收增速较17年同比增长了30%,未来将受益于5G建设实现大幅放量。 国内LCD面板需求不断上行,混晶业务发展迅猛:大陆逐渐成为全球液晶面板核心,未来三年多条高代线投产在即,LCD面板需求的大幅上涨将拉动混晶材料需求的增长;此外,混晶材料一直比较依赖国外进口,国产化率相对较低,子公司和成显示作为国产混晶材料的龙头,客户涵盖了京东方、华星光电、中电熊猫等优质LCD面板商,在液晶面板向国内转移的过程中将拥有地利优势,未来将不断提高混晶的国产化率,混晶市场业务发展可期。 切入半导体封装领域,电化学品平台初现规模:公司在2017年通过收购锡球制造商大瑞科技和控股长兴昆电60%股权,顺利切入IC封装领域,并自主研发出了光刻胶,形成了以光刻胶、半导体配方产品、SMT系列材料、封装材料为主的四大产品系列,打造了初具规模的电子化学品平台,预计公司这部分业务未来将受益于国内进口替代优势,业绩有望保持高增长。 盈利预测与投资建议:预计2019年、2020年公司分别实现归母净利3.47、4.27亿,对应EPS 分别为0.81元、1.00元;对应当前股价PE分别为23.40倍、18.97倍;首次覆盖,给与“增持”评级。 风险因素:5G建设不达预期、混晶材料需求大幅下降、半导体封装材料需求大幅下滑。
通威股份 食品饮料行业 2019-01-28 10.27 -- -- 13.78 34.18%
15.65 52.39%
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下游需求放缓行业盈利下降,成本控制优良业绩维持稳定:受“531”政策影响,2018下半年光伏装机量显著减少,全年装机超43GW,同比下降18%。受累于下游需求疲弱,光伏产业链产品价格大幅跳水,多晶硅价格全年下降超40%,电池片价格全年下降超50%,光伏产业全年量价齐跌,行业盈利水平大幅下降。公司成本控制能力业内领先,同时叠加精细化管理,农业及光伏板块均取得销量的增长,全年业绩稳中有升,符合我们之前报告所做出的预期。 产能释放促进成本下降,签订大单保障业绩增长:公司包头一期、乐山一期共计5万吨多晶硅产能已于2018年末投产,预计经过1-3个月爬坡期后,公司在包头、乐山两个生产基地多晶硅产能将达8万吨/年,届时新产能生产成本降至4万元/吨,现金成本降至3万元/吨。目前多晶硅市场价格已逼近大厂生产成本,未来下降空间有限,同时光伏产业近期利好不断,发改委积极推进光伏平价上网将大幅提升无补贴装机规模,促进行业下游需求回暖,延缓多晶硅产品价格下降趋势,公司未来多晶硅业务盈利水平有望触底回升。另外公司于2018年同隆基、中环签订的共计12.5万吨多晶硅销售订单,将有力保障公司未来三年多晶硅业绩稳中向好的发展态势。 产能利用率高位运行,非硅成本继续降低:公司电池片技术先进,市场认可度高,在行业普遍减产停产情况下产能利用率依旧超过115%。据PV Infolink数据,2018年公司电池片销量超6.5GW,远超其他电池厂,蝉联全球销量冠军。目前公司电池片产能达10.9GW,且绝大部分为市场需求旺盛的PERC产能,预计公司2019年电池片销量将继续保持领先。公司通过推行智能产线,进一步降低电池片非硅成本至0.2-0.3元/W的区间并呈持续下降的趋势,维持了较好的盈利能力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为290.7/370.5/428.0亿元,归母净利润分别为20.3/30.9/36.5亿元,对应2018-2020年EPS分别为0.52/0.80/0.94元/股,PE分别为18.0/11.8/10.0倍。维持“增持”评级。 风险因素:政策风险;原材料价格波动,生产成本上升;产业竞争加剧,产品价格下降;新技术研发不及预期;产能投产不及预期,股权质押风险等。
深南电路 电子元器件行业 2019-01-11 86.30 -- -- 104.35 20.92%
132.99 54.10%
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全球PCB产值向中国转移:全球PCB产值虽然偶有回调,但总体还是维持增长趋势。根据Prismark的预测,2017-2022年全球PCB年均复合增速CAGR为3.2%,其中中国是增速最快的地区,达3.7%。到2022年,中国占全球的比例将上升到51.86%。公司在全球PCB企业中排名第21,是国内PCB龙头,将享受全球产值转移的红利。 收入主要来自通信,将率先分享5G红利:按应用领域划分,公司60%左右的收入来自通信。随着5G商用,通信PCB将迎来量价齐升的机会,公司作为龙头将明显受益。 “3-In-One”业务布局,聚焦电子互联:公司产品主要包括印制电路板、封装基板、电子装联三类,收入占比分别为70%+、10%+、10%+。公司上市所募集资金的投向集中在印制电路板和封装基板,使公司既能抓住5G商用浪潮,也能分享半导体国产化红利。 盈利预测与投资建议:根据2019年1月7日的业绩预告修正,公司2018年实现归母净利润6.72亿元-7.17亿元,同比增长50%-60%。我们预计2018、2019、2020年的EPS分别为2.47元、2.98元、4.37元(中性情景下),对应2019年1月7日收盘价79.46的PE分别为32.17、26.66、18.18倍。根据现金流折现模型,我们对公司每股价值进行了情景分析(乐观、中性、悲观)和敏感性分析(WACC和g),预计公司每股价值为83.06元-123.04元。考虑到公司目前股价79.46元低于我们的估计区间,我们给予公司“买入”评级。 风险因素:公司产能释放不及预期,5G商用不及预期,半导体国产化不及预期。
云海金属 有色金属行业 2018-12-31 6.25 -- -- 6.93 10.88%
9.57 53.12%
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镁价上涨,利润有望持续增厚:硅铁和镁价倒挂由2017年底延续至2018年2季度,受此影响,上半年镁合金的毛利率同比下降2.3%。后市硅铁价格企稳,原镁盈利能力趋于稳定。同时,环保政策施压使得国内镁供应趋紧,公司镁产品毛利润有望进一步抬升。 全球金属锶龙头,毛利率稳定高位:公司金属锶销量占全球总额超60%,行业地位稳固,2017年业务增速近25%。产品用途亟待开发,市场前景广阔。 微通道扁管产业前景良好,已形成新的利润增长点:公司位于扬州的瑞斯乐拟新建年产1万吨微通道扁管项目,目前项目已经开工,后续将根据市场需求逐步投产,完全投产后公司微通道扁管产业产能将翻番。17年微通道扁管业务收入达1.67亿元,毛利率达26.49%。预计2020年度能为企业带来1亿元以上的利润。 布局新能源汽车轻量化,寻求多方合作:公司在镁、铝轮毂及压铸件方面均有新产能在建当中,产能提升确定性强。同时,与知名车企北汽、老牌汽车部件企业宝钢等企业进行合作,增强公司零部件领域核心竞争力。随着新能源汽车的快速发展,公司业务销量预计将稳步提升。 盈利预测与投资建议:从中长期来看,公司项目投产和技术突破均有望使利润大幅提升。预计公司2018-2020年EPS为0.31、0.42元和0.45元,结合2018年12月26日收盘价6.50,对应的PE为20.67、15.40和14.45倍,公司当前估值较低,看好公司的成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:产品、原料价格波动;外销收入占比提高带来的汇兑风险;项目研发、投产低于预期。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-24 7.80 -- -- 8.83 13.21%
9.96 27.69%
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风电业务盈利能力强,装机高成长:公司风电项目均位于福建省内,2017年平均利用小时数达2756,高出全国45.6%,上网电价也是四类风能资源区中最高者,存量项目均为0.61元/度,两因素共同作用使得公司风电项目盈利能力强,资本金内部报酬率较高的项目可达20%以上。公司储备项目多,目前已核准的风电项目共计573MW,其中海上风电400MW,陆上风电173MW,未来两年装机容量有望保持高增长。长远来看,福建省正在加快海上风电建设,公司有望搭乘政策东风稳步成长。 热电联产抗风险能力强,属于优质资产:热电联产机组能耗低,鸿山热电度电标准煤耗278克,低于同类型机组约25克;且可以通过供热价格将动力煤上涨的压力部分转嫁给下游;利用小时数高达5200以上,高出福建省同类型机组1200小时。因此鸿山热电的盈利能力强,即使在2017年的高煤价下,摊薄ROE仍达到16.77%,有效的抵御了高煤价的风险,属于优质资产。 收购优质资产增厚业绩:2017年公司分别以5.23亿、4.60亿收购了华润温州电厂20%的股权和六枝电厂51%的股权。今年上半年,公司确认了来自华润温州1.18亿的投资收益,且根据协议约定,华润温州每年的可供分配利润需100%分红。六枝电厂属于坑口厂,随着配套煤矿和采矿权的落地,六枝的经营是可期的。 盈利预测与投资建议:我们预期公司F区和石城两个海上风电项目将在2020年完全投产,假设煤价及热电联产上网电价保持不变,公司18/19/20三年的归母净利润为10.26/11.86/12.98亿元,每股收益为0.66/0.76/0.84元,PE为13.2/11.5/10.4,PB为1.21/1.12/1.04。给予“增持”评级。 风险因素:竞价上网影响新增风电项目的盈利能力;风电项目推进不及预期;动力煤价格上行;热电联产下游用户用热需求下降;19年转让替代政策不及预期等。
长电科技 电子元器件行业 2018-11-05 10.53 -- -- 11.46 8.83%
11.46 8.83%
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事件:2018年10月31日,公司发布了2018年第三季度报告。2018年1-9月公司实现营业收入180.85亿元,同比增长7.27%;实现归母净利润0.17亿元,同比减少89.42%;实现扣非净利润-1.20亿元,比去年同期减亏2.34亿元。 投资要点: 三季报盈利能力继续改善公司2018年1-9月实现营业收入180.85亿元,同比增长7.27%;实现归母净利润0.17亿元,同比减少89.42%;实现扣非净利润-1.20亿元,比去年同期减亏2.34亿元。其中第三季度实现营业收入67.83亿元、归母净利润0.07亿元,分别同比增长3.74%、-91.32%。从盈利能力看,前三季度毛利率为12.32%,相比于2017年同期提升了2.31个百分点。 归母净利润大幅下降是由于少数股东损益的影响,而非公司主营业务下滑。去年1-9月公司净利润为-1.13亿元,少数股东损益为-2.78亿元;而今年1-9月公司净利润扭亏为盈,为3186万元。可见,公司主营业务正在持续好转。 封测行业全球第三,国内第一公司收购星科金朋后企业规模扩大,根据TrendForce旗下拓墣产业研究院报告,公司销售收入在全球集成电路前10大委外封测厂排名第三。全球前二十大半导体公司80%均已成为公司客户。在高端封装技术方面已与国际先进同行并行发展,并实现大规模生产。根据研究机构Yole Développement报告,在先进封装晶圆份额方面,公司以7.8%的份额在全球市场排名第三。随着星科金朋整合完成,公司不仅销售规模增加,盈利能力也将大幅改善。 未来有望受益晶圆厂产能释放中美贸易摩擦强化了对国产芯片的需求,而这两年又是国内晶圆厂建设高峰期,随着这些晶圆厂建设投产,将增加对下游封测的需求。公司作为全球排名第三、国内第一的本土封测公司,技术水平与国际接轨,将受益于国内晶圆厂产能释放。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.22、0.49、0.75元,对应2018年10月30日收盘价10.00元的PE分别为45.45、20.41、13.33倍,维持“增持”评级。 风险因素:半导体行业景气度下滑;业务整合不及预期。
紫光国微 电子元器件行业 2018-11-05 32.18 -- -- 34.88 8.39%
34.88 8.39%
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2018年10月27日,公司发布了2018年第三季度报告。2018年1-9月公司实现营业收入17.11亿元,同比增长30.84%;实现归母净利润2.88亿元,同比增长35.07%;实现扣非净利润1.52亿元,同比减少13.88%。 投资要点: 三季报业绩符合预期公司2018年1-9月实现营业收入17.11亿元,同比增长30.84%;实现归母净利润2.88亿元,同比增长35.07%,处于半年报预估区间20%-50%的中值附近;实现扣非净利润1.52亿元,同比减少13.88%。其中第三季度实现营业收入6.58亿元、归母净利润1.68亿元、扣非净利润0.48亿元,分别同比增长29.71%、87.60%和-36.81%。从盈利能力看,前三季度毛利率为29.93%,相比于2017年同期下降了2.85个百分点。公司预计2018年全年实现归母净利润3.36-4.20亿元,同比增长20% -50%。 投资收益与资产减值损失激增报告期公司实现投资收益1.11亿元,同比增加3991.74%,主要是公司原间接控股子公司紫光同创因持股比例下降不再纳入合并报表范围所形成的投资收益。 另外,公司报告期的资产减值损失达0.71亿元,同比增长1135.06%,主要是公司对晶体业务LED衬底生产线和集成电路业务部分存货计提资产减值所致。 公司实际控制人转让紫光集团部分股权公司实际控制人清华控股正在筹划转让其持有的公司间接控股股东紫光集团部分股权事项。目前清华控股与深圳市投资控股有限公司及紫光集团共同签署了《合作框架协议》,拟向深投控转让紫光集团36%股权,并拟约定在本次股权转让完成后由清华控股和深投控一致行动或作出类似安排,达到将紫光集团纳入深投控合并报表范围的条件,以实现深投控对紫光集团的实际控制。 我们认为该股权转变是校企改革的一部分,而深圳是高科技企业聚集的区域,加入深投控有利于紫光集团与当地企业的合作,进一步提升市场竞争力。 转让存储业务,聚焦安全芯片公司将转让全资DRAM存储器芯片设计子公司西安紫光国芯的全部股权,以后专注于安全芯片设计领域,致力于成为“安全芯片领导者”。从短期来看,转让存储业务有利于提高公司毛利率,改善财务报表。 公司存储器芯片目前还处于研发阶段,总体属于亏损。2018上半年存储器芯片的毛利率仅为7.77%,远低于智能安全芯片(23.34%)和特种集成电路(60.46%)。以2018年半年报为例,剔除掉存储芯片业务后,公司毛利率可以提高7个百分点。所以,剥离亏损业务,短期将使公司业绩好转。 从长期来看,如果没有新的高增长业务注入,公司未来业绩增长的爆发性可能受损。因为公司目前已有的安全芯片业务属于成熟市场,增长空间有限,物联网芯片市场能否成为公司未来业绩增长点还有待确认。 盈利预测与投资建议预计公司2018-2020年的EPS分别为0.63、0.80、1.07元,对应2018年10月26日收盘价30.72元的PE分别为48.76、38.40、28.71倍,下调为“增持”评级。 风险因素半导体行业景气度下滑;芯片国产化进程不及预期
扬杰科技 电子元器件行业 2018-11-02 16.43 -- -- 19.14 16.49%
19.14 16.49%
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事件: 2018年10月30日,公司发布了2018年第三季度报告。2018年1-9月公司实现营业收入13.69亿元,同比增长24.93%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长14.82%;实现扣非净利润2.00亿元,同比增长22.89%。 投资要点: 三季报业绩符合预期 公司2018年1-9月实现营业收入13.69亿元,同比增长24.93%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长14.82%,处于业绩预估区间12%-20%的中值偏下;实现扣非净利润2.00亿元,同比增长22.89%。其中第三季度实现营业收入4.92亿元、归母净利润0.79亿元、扣非净利润0.70亿元,分别同比增长20.18%、14.14%和25.15%。从盈利能力看,前三季度毛利率为32.51%,相比于2017年同期下降了1.54个百分点。 海内外共同布局,业务规模持续稳健增长 海外方面,报告期公司全资子公司MCC加大了海外市场布局,进一步扩建了EMEA(欧洲、中东、非洲)销售网络,扩充了国际销售、技术团队力量,深耕市场效果日益凸显;国内方面,家电、工控、网通安防等行业国产化率逐渐提升,公司作为国内功率半导体优质企业,相关收入增幅较大;光伏业务受行业政策及市场大环境影响在三季度探底后,持续回暖。 获利能力有所下滑 报告期公司毛利率、净利率均有所下滑。毛利率下滑是由于报告期内原材料价格呈增长态势,公司部分晶圆产品下调了售价,产品销售结构有所调整,受光伏新政、贸易摩擦等影响,部分产线的产能利用率未达到正常水平。另外,公司研发投入、职工薪酬等同比增速较快;理财产品投资逐步减少,投资收益较去年同期下降;控股子公司宜兴杰芯半导体有限公司尚未实现盈利,均对公司的净利润产生了一定的影响。 收购上游,强化纵向一体化 公司采用垂直整合(IDM)一体化的经营模式,集半导体单晶硅片制造、功率半导体芯片设计制造、器件设计封装测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体。单晶硅片是公司主要产品功率半导体的原材料,随着半导体行业景气度上升,单晶硅片因供应紧缺从2017年开始涨价,至今仍处于供不应求状态。为了保证原材料的供应,加强纵向一体化的协同效应,公司收购了硅片供应商成都青洋电子。通过实现上游关键原材料的内部配套,可以保证公司产品的优良品质,并能降低产品的单位成本,有利于增强公司的整体盈利能力。同时,公司将加强与成都青洋在产品、技术、市场等方面的深度融合,发挥协同效应,稳步打通上游半导体材料领域,逐步形成半导体材料供应、芯片设计制造、分立器件封装测试互动发展的新型产业链格局,为公司未来实现跨越式发展奠定良好的产业链基础。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年的EPS分别为0.67、0.89、1.16元,对应2018年10月29日收盘价15.95元的PE分别为23.81、17.92、13.75倍,维持“买入”评级。 风险因素 半导体行业景气度下滑;新产品研发不及预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-10-29 13.50 -- -- 13.90 2.96%
13.90 2.96%
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三季度业绩符合预期,全年指引乐观 公司2018年1-9月实现营业收入311.46亿元,同比增长27.35%;实现归母净利润13.76亿元,同比增长34.69%,处于半年报预估区间30%-50%的中值以下;实现扣非净利润12.36亿元,同比增长56.38%。 其中第三季度实现营业收入128.90亿元、归母净利润6.33亿元、扣非净利润5.51亿元,分别同比增长38.07%、57.47%和45.83%。从盈利能力看,前三季度毛利率为15%,相比于2017年同期提高了2.41个百分点。公司预计2018年全年实现归母净利润18-20.5亿元,同比增长120%-150%。 受益多摄普及,光学影像业务优势扩大 根据DIGITIMESResearch预测,2018年双摄像头手机渗透率有望达到30%,2019年有望达到50%。公司抢先布局多摄模组,光学影像业务的产业优势继续扩大,双摄/三摄模组出货占比显著提升,产品结构进一步优化。随着更多手机采用双摄或三摄,公司短期能将继续受益多摄普及趋势。 触摸屏和指纹识别产品提供增长空间 在触摸屏领域,随着柔性触控和OLED屏的兴起,薄膜式触控方案重回主流,成为目前多款旗舰机型采用的方案,而公司已储备了薄膜触摸屏、3D玻璃、3D全贴合、触觉反馈等新产品和新技术,曲面屏的全贴合业务也已具备量产能力,公司的触摸屏业务出现了新机遇。在指纹识别方面,目前兴起的屏下指纹识别,公司是主要的供应商。触摸屏和指纹识别产品可能给公司提供新的增长空间。 长期看好公司在智能汽车领域的布局 公司积极布局智能汽车业务,预计2019年会有较大增长,全资子公司上海车联取得了长安汽车的定点通知书,被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。2017年,公司智能汽车类产品同比增长188.82%,在主营收入中的占比由0.41%提高到0.93%,未来成长空间巨大。所以,长期来看,智能汽车将成为公司未来业绩的增长点。 数盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年的EPS分别为0.71、0.99、1.25元,对应2018年10月19日收盘价12.46元的PE分别为17.56倍、12.60、9.94倍,维持“买入”评级。 风险因素 技术研发不及预期的风险;大客户导入不及预期的风险。
中颖电子 电子元器件行业 2018-10-26 18.29 -- -- 20.55 12.36%
21.49 17.50%
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事件:2018年10月23日,公司发布了2018年第三季度报告。2018年1-9月公司实现营业收入5.66亿元,同比增长14.86%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长27.62%;实现扣非净利润1.15亿元,同比增长22.39%。 投资要点: 三季度业绩符合预期。 公司2018年1-9月实现营业收入5.66亿元,同比增长14.86%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长27.62,处于业绩预估区间25%-30%的中间,符合预期;实现扣非净利润1.15亿元,同比增长22.39%。其中第三季度实现营业收入1.85亿元、归母净利润0.41亿元、扣非净利润0.40亿元,分别同比增长2.01%、24.83%和25.89%。从盈利能力看,前三季度毛利率为43.34%,相比于2017年同期基本持平。 锂电池管理芯片销售同比增速最快。 公司的产品线中以锂电池管理芯片的销售同比增速最快,产品的应用场景持续增加。公司自2007年起即开始投入锂电池管理芯片的研发,迄今,公司的产品已经在业界建立良好的声誉,并得到诸多大型合作厂家的认可,也是唯一在该领域有效实现突破海外国际大厂垄断局面的国产芯供应商。锂电池管理芯片可进行进口替代的市场空间还很广阔,市场自身也在增长,公司在本报告期内也推出了多款新产品,有助于再扩大产品的应用领域及提升市场占有率。 FHDAMOLED显示驱动芯片开始量产出货。 公司OLED显示驱动芯片在前三季度实现销售同比增长,主要是因为PMOLED显示驱动芯片的销售增加,及FHDAMOLED显示驱动芯片从第三季度开始进入量产出货提高了新增的销售额。新款AMOLED显示驱动芯片的销售,还处于起步阶段,数量不大,但是产品在所切入的市场应用领域颇具竞争力,后续销售量有望呈现稳步增长。公司持续深植AMOLED显示驱动芯片的技术,有望分享国内AMOLED面板厂产能释放的。 家电主控芯片相对平稳。 家电主控芯片销售额约占公司销售总额的一半,公司客户对家电主控芯片的需求在历经2017年的快速增长后,2018年前三季度呈现相对平稳的情况,由于国内房地产市场紧缩及中美贸易发生摩擦,部分客户受终端需求趋势不明朗影响,采购备货心态自二季度底起转趋保守。公司采取积极争取客户更多产品型号design-in的策略,报告期新增design-in的数量比去年同期增加明显,这为公司未来扩大市场份额盈利预测与投资建议预计公司2018-2020年的EPS分别为0.72、0.86、1.09元,对应2018年10月23日收盘价18.98元的PE分别为26.36倍、22.07、17.41倍,维持“增持”评级。 风险因素。 技术研发不及预期的风险;AMOLED渗透不及预期的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名