公告出售转让金山环保100%股权,剥离未来不确定性 12月10日上市公司与江苏金山集团签订了《南方中金环境与江苏金山环保关于江苏金山环保股权转让协议》,拟议19.15亿元现金将上市公司持有的金山环保100%股权转让给金山集团,本次交易完成后,上市公司将不再持有金山环保的股权。我们认为此次交易将给公司带来以下积极影响:1)金山环保原实际控制人钱盘生因个人原因无法继续履行职责,未来的业务存在不确定性,本次交易将剥离金山环保未来不确定因素;2)公司将以江苏和宜兴南方中金继续承接环保业务,并通过股权调整将金山水务、宜兴环保转让上市公司,不影响未来污水及污泥业务盈利能力;3)公司将以授权方式取得金山环保相关专利,提升公司环保业务竞争力,抓住污水及污泥处理行业蓬勃发展机遇。 现金购买金泰莱100%股权,环保产业再下一城 12月11日,上市公司公告以18.5亿元现金收购金泰莱100%股权,进一步夯实环保主业,完善公司环保产业链版图。金泰莱承诺2017-2020年归母净利润分别不低于1.35亿、1.7亿、2.0亿和2.35亿元,显著提升上市公司盈利能力。我们认为公司以全现金方式收购金泰莱对公司的影响为:1)通过现金收购标的可以避免因发行股份造成的每股收益摊薄风险;2)有利于公司在更短时间内完成对标的公司收购、增厚上市公司利润。 金泰莱从事危险废物处置及再生资源回收利用的环保企,公司拥有多年金属湿法提炼经验,业务范围由浙江辐射到江苏、上海、福建、安徽等周边省份,形成了“立足浙江,辐射东南”的市场布局。伴随国家环保意识的增强和环保政策的趋严,金泰莱业务产能持续扩大。2017年下半年,随着12万吨扩产项目完成验收,危废处置能力将达到18万吨/年。金泰莱2016年实现净利润为5,548.35万元,实现同比增长429.38%的高速增长。 打造环保综合服务平台,外延并购战略成效显著 自2015年以来,中金环境开始布局生态环保领域,通过外延式并购成功切入多个生态环保细分领域。2015年公司收购金山环保,切入环保工程及设备领域;2016年收购中咨华宇,切入环保咨询领域;2017年拟收购金泰莱,切入危废领域。形成以金山环保的污水处理、金泰莱的危废回收和中咨华宇的环境咨询为核心的环保综合服务平台,未来公司通过逐步对环保产业进行整合,环保产业平台各公司将与上市公司实现共同高速成长,有望成为国内环保产业龙头,外延并购战略成效显著。 盈利预测: 暂不考虑交易影响,根据我们测算,预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为8.01亿元、10.03亿元和12.02亿元,同比增长57.13%、25.17%和19.84%,对应EPS分别为0.67元、0.83元和1.00元。我们看好公司在生态环保产业链的布局,通过吸收优质的环保标的,打造环保综合服务平台,6个月目标价21元,给予“买入”评级。 风险提示:收购公司业绩承诺不达标,业务未能顺利整合。

签订新能源电池再利用投资协议,进军锂电池回收再利用产业。 12月11日上市公司公告,天奇股份与张树全在江苏省无锡市签订了关于深圳乾泰能源再生技术有限公司的《投资框架协议》,各方就天奇股份投资持有深圳乾泰股权事宜达成一致。签订框架协议主要内容如下:1)天奇股份以现金人民币22,475万元对目标公司进行增资,增资后天奇股份将合计持有目标公司51%的股权;2)上市公司本次投资估值是以目标公司2018、2019、2020三年实现的合并报表净利润累计不低于16,000万元为基础计算;3)实际控制人张树全承诺,若公司2018、2019、2020三年实现净利润累计低于16,000万元,差额部分由实际控制人和其他控股股东予以补偿。 我们认为此次的投资战略对公司未来发展有着积极意义:1)通过切入动力锂电池回收再利用项目完善汽车回收产业再利用的版图,使得公司汽车全产业链结构更加稳定;2)为上市公司未来发展提供新的增长动力,显著增厚公司未来业绩。 乾泰技术动力电池回收领军企业,政策扶持未来市场前景广阔。 乾泰技术实力雄厚,有能力深入剖析目前中国新能源汽车行业蓬勃发展背后潜在的动力电池回收问题,并致力于不断完善动力电池从投入使用到报废回收直至无害化循环再利用的技术和解决方案,形成动力电池绿色产业链的闭环循环生态系统,进行新能源汽车动力电池回收、资源综合利用、储能等产品的开发与产业化。 近年来国内新能源汽车产销数量屡创新高,根据国家“十三五”规划,截止2020年新能源汽车销量将达200万辆。其中电池系统占汽车总重的40%,而电池寿命普遍为3年左右,随之而来的动力电池回收成为新能源汽车行业长期、稳定发展亟需解决的问题。国务院于2016年底颁布了99号文,确定了“率先在深圳等城市开展电动汽车动力电池回收利用体系建设,并在全国逐步推广”。 乾泰技术动力电池生态产业园建设项目已列入2016年广东省重点建设项目和“十三五”国家重大建设项目库,已获授权专利12项,在2017年8月通过国家高新技术企业认证。公司未来动力电池回收再利用业务市场前景广阔。 把握新能源汽车发展趋势,打造汽车回收循环全产业链。 上市公司循环业务板块主要以废旧汽车回收拆解、零部件再生利用、破碎分拣资源利用、汽车拆解装备技术研究与应用等为核心业务,目前已建立了从回收、拆解到交易的较为完整的产业链。如果公司最终完成本次乾泰技术的投资,将有助于公司把握新能源汽车行业发展趋势,推进报废汽车循环产业的进一步延伸,完善公司在汽车全生命周期的产业布局,促进产业良性发展和实现更好的经济效益。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利分别为1.19、3.50、4.51亿元,对应EPS分别为0.32、0.94、1.22元。根据2018年盈利预测,汽车业务、废钢业务、光伏业务净利润分别达0.8亿元、2.5亿元、0.2亿元,分别给予25倍估值,上市公司合理市值87.5亿元,按照总股本3.71亿股计算,上市公司对应合理估值为23.5元。

公告设立顺德产业基金,开启IPP无担保模式。 2017年11月25号,黄河旋风公告子公司上海明匠智能发起设立佛山顺德明匠投资管理基金,总额3亿元。其中广东粤财信托作为优先级有限合伙人出资比例为67%,上海明匠智能作为劣后级有限合伙人出资比例为32%,上海复本创新金融信息作为劣后级普通合伙人出资比例为1%。基金管理人为上海复本创新。 顺德明匠投资管理基金,主要用于广东顺德明匠智能系统有限公司的股权及债权,最终投向明匠智能的智能化工厂改造项目,更好的为生产制造企业提供生产线智能改造服务,促进上市公司进一步扩大智能制造领域业务。 我们认为本次的顺德产业基金为南宁IPP产业基金的升级版和改良版,顺德产业基金由社会资本与明匠智能两方参与,消除之前由政府和银行资金介入而带来的繁琐流程和担保手续,具有可复制性更强和无需上市公司担保等优势,进一步加速了基金落地速度,提升明匠智能回款效率,开启“无担保、少风险、推进快”的IPP产业基金新模式。 IPP模式引领智能制造新趋势,深度契合制造强国指导意见方向。 11月20日,工信部等16部门印发《关于发挥民间投资作用,推进实施制造强国战略的指导意见》,指出通过政府和社会资本合作的(PPP)模式,破解制约民间投资的体制机制障碍,发挥民营企业在制造业领域主力军和突击队的作用。 2016年下半年,明匠智能国内首创IPP产业基金模式,即工业领域的PPP模式,通过“行业龙头带动+政府基金引导+社会资本支持”的产融结合新模式,发挥财政资金引导作用,引导产业资本、金融资本和社会资本进入智能制造业,达到各方共赢的新型产业投资基金。 IPP模式深刻改变了行业生态,具有三方共赢的优势:1)地方政府要政绩,成为主导作为基金的买方而非企业向明匠智能购买智能产线,成功破局制造企业智能化升级资金困境,加快工业智能化升级速度;2)预收账款直接变为营收,将极大改善现金流,加快跑马圈地,明匠智能从项目设立到拿到资金,回款周期仅为3-4个月,大幅缩短回款周期,提升明匠资金使用效率;3)社会资本通过IPP入口可以分享到工业4.0升级的红利,提升制造行业固定投资资金结构,契合我国大力发展实体高端制造业的诉求。 与电信建立紧密合作关系,打造工业互联网数据服务平台。 根据公司官网,明匠智能未来定位是工业互联网数据服务的平台,将为企业提供持续不断工业数字化和数据服务。公司将研发的重点集中投入到工厂网络化、软件云化服务的工作当中,与电信建立起紧密的合作关系,并已经在无锡和山东地区开展试点。我们非常看好明匠未来从项目工程类公司向工业数据服务型的公司的转型方向,成长空间巨大。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年将分别实现归母净利润4.5亿、6.3亿、7.5亿元,对应每股收益EPS分别为0.32、0.44、0.53元。目前看好公司未来智能制造产业和IPP产业基金的加速落地,6个月目标价13.6元,给予“买入”评级。 风险提示:制造业景气度下滑、智能化工厂项目推进缓慢。

中标葛洲坝项目,废钢设备订单充足。 11月27日,公司公告上市公司子公司湖北力帝于近日与葛洲坝环嘉签订《购销合同》,力帝机床将为葛洲坝环嘉提供四条废钢破碎生产线等设备。合同金额为人民币8,400万元,交付日期按照力帝机床与葛洲坝环嘉各分公司签订的购销合同执行。该项目表明国内大型企业和钢企对循环产业的逐步布局。根据公司官网,公司大型废钢破碎产线占国内市场高达75%以上,技术壁垒较高。目前,国内大型钢厂对大型废钢产线设备需求强烈,力帝是国内稀有大型拆解设备供应商,未来公司订单将保持充足。截止本公告日,宜昌力帝2017年已新接订单12.21亿元,明年业绩高增长已确认。 废钢拆解市场空间提升,循环设备龙头高速成长。 今年以来,钢企为应对炼钢原材料价格大幅上升,主动提升废钢添加比例,导致废钢需求复苏。2017上半年,国内废钢消耗量为6224万吨,同比增长46.1%。同时,国家对中频炉开启全面“围剿”,促使废钢集中流向大型钢厂。废钢需求端发生结构性转变,而电炉及转炉中需将废钢精细拆解后方冶炼,驱动废钢拆解设备需求增长。 我国废钢炼钢处于发展初期,根据废钢产业协会统计,废钢炼钢比仅为11%左右,全球平均值为51.6%。《废钢“十三五”》中指出2020年炼钢废钢比到20%以上,并提升电炉炼钢占比。我们测算2020年新增废钢破碎设备市场空间105亿元,考虑到辅助加工设备,新增废钢产线市场空间可达约200亿元。宜昌力帝深耕金属循环回收40年,为国内废钢机械标准制定企业,公司开发的6000马力废钢破碎线可处理整台汽车壳体,为业内最大型设备,处于国际领先地位。2017H1,公司实现营业收入2.1亿,同比增长273%。 新能源汽车投资加速,汽车产线龙头业绩稳增。 新能源汽车大趋势较为确定,2015-2017年国内新能源整车项目202个已落地,截至2020年新能源车型将达244款。伴随国家制定的“双积分制”期限将至,整车厂为达标准加紧投资新能源汽车产线,还有很多非传统汽车企业加入新能源车队伍,将导致上游设备厂商订单大增,议价能力和毛利率提升。公司深耕汽车自动化物流多年,拥有稳定大客户群,产品涉及汽车总装、焊装、涂装、物流等自动化系统。受益于国内汽车产销稳定增长和新增新能源汽车产线需求,汽车产线业务营收由2014年10.3亿增长到2016年12.8亿元,CAGR为11.65%,未来有望持续增长。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利分别为1.19、3.50、4.51亿元,对应EPS分别为0.32、0.94、1.22元。根据2018年盈利预测,汽车业务、废钢业务、光伏业务净利润分别达0.8亿元、2.5亿元、0.2亿元,分别给予25倍估值,上市公司合理市值87.5亿元,按照总股本3.71亿股计算,上市公司对应合理估值为23.5元。

18年挖掘机需求或达16万台,三一市占率不断提高 2016年8月至今挖掘机持续热销,2017年1-10月累计销售11.2万台、同比增长98.2%,在下半年高基数基础上仍旧保持高增长。我们预计全年挖掘机销量将超13.5万台、同比增长超90%,2018年将超16万台、同比增长约20%。根据行业协会数据,公司的挖机市占率将从2009年6.5%持续提高至当前22.4%、早已超越卡特、小松、日立、神钢、斗山等巨头,2018年有望进一步提升至25%,进一步巩固国内龙头地位、并实现国际化销售。 全行业混凝土设备二手机库存历史低位,起重机同样紧俏 混凝土泵车施工和销售较挖掘机滞后,今年上半年逐步实现二手机库存去化,目前已经处于较低的位置,多个型号的泵车只能采购新机、在央视报道中甚至出现客户主动提价加急。因此在过去一年低基数的基础上,有望在2018年实现翻倍增长,重现挖掘机热销局面。 根据行业协会数据,1-10月公司的汽车起重机销量增长118%、市占率回升至近20%,履带起重机销量增长77%、从2014年25%市占率提升至今37%。由此可见,公司三大主营业务均取得高速成长,牢牢占据行业前列。 基建项目开工、更新周期叠加之后,环保再助力各类工程机械的需求旺盛,叠加了“十三五”基建项目陆续开工和2009-2012年间销售的工程机械更新周期到来等双重影响。初次之外,北方环保核查推进,大量排放标准不达标的“国二”挖掘机、“国三”搅拌车和“国四”泵车等都将面临施工限制,明年或将在全国范围出现淘汰排放不达标设备的局面,各类工程机械产品有望持续热销。 近期北京等多地颁布为期半年的“停工令”之后,挖掘机和混凝土设备仍然热销,说明全国多地出现了多重需求叠加的局面。 “中国名片”,除了“一带一路”外,更值得全球瞩目 未来伴随“一带一路”战略的持续推进,公司海外营收占比从2009年的20%提高到2016年的41%、未来有望提高至50%,龙头企业核心竞争力得以显著提升。 在中国金融市场逐步对外开放的背景下,以三一重工为代表的中国装备将受到全球关注,将具有全球定价、全球资产配置的属性,尤其是在卡特彼勒和特雷克斯股价接连创新高、公司核心零部件供应商恒立液压三季报股东已出现外资股东的背景下,公司作为国内工程机械行业的龙头,长期投资价值更高。 盈利预测:公司作为国内工程机械的龙头,技术领先、正在开拓全球市场。在国内设备更新周期、“十三五”基建项目落地以及环保加严的背景下,国内销售将保持高增长。而海外业务在“一带一路”和公司海外布局加强的努力下,海外营收占比有望在未来提高至50%,成为全球性龙头。预计公司2017-2019年归母净利润分别为25.3亿、40.4亿和51.3亿元,对应EPS分别为0.33元、0.53元和0.67元,维持“买入”评级,目标价13.22元。

公告签订8亿合作项目,金山影响力与盈利能力持续升级。 2017年11月14日,上市公司公告,子公司金山环保于2017年11月与南京水务集团有限公司签订《污泥处置合作项目框架协议》,总投资额为8亿元合作项目。双方合作主要内容为:南京水务集团有限公司市政污泥处理项目的建设和运营,具体包括:太阳能低温复合膜污泥处理设备和资源化生产设备、建筑工程及厂区配套工程。该项目拟建设总规模为500吨/日。该项目顺利实施将强化公司在污泥处理领域的良好口碑及市场形象,有助于进一步扩大公司在江苏省及全国范围内的生态环境治理市场,有利于公司的长远发展。 政策助推污泥无害化发展,金山技术领先把握市场先机。 我国污泥无害化率低下,2015年全国平均值为32%。根据《环保“十三五”》中,要大力推进污泥稳定化、无害和资源处理置,地级及以上城市污泥无害化处理达90%,津京冀地区达到95%。根据中投顾问产业研究测算,截止2020年污水处理市场空间达593亿元,结合运营市场总规模达1000亿元以上。金山环保是一家大型水处理综合性企业,在国内首创太阳能低温复合膜无害化与资源化处理污泥及温室种植集成技术,彻底解决当前我国污泥处理的无害化与资源化瓶颈难题,实用性强,绿色、循环、低碳、运营成本低等优势,推广应用价值大,技术成果达到国际领先水平。金山环保发展迅速,污泥处理在手订单充足,根据中报上半年订单达9.05亿元;根据年报公司2016年实现营收8.19亿元,同比增长219.79%,净利润2.41亿元,同比增长195.90%,业绩持续释放。 打造环保综合服务平台,外延并购战略成效显著。 自2015年以来,中金环境开始布局生态环保领域,通过外延式并购成功切入多个生态环保细分领域。2015年公司收购金山环保,切入环保工程及设备领域;2016年收购中咨华宇,切入环保咨询领域;2017年拟收购金泰莱,切入危废领域。形成以金山环保的污水处理、金泰莱的危废回收和中咨华宇的环境咨询为核心的环保综合服务平台,未来公司通过逐步对环保产业进行整合,环保产业平台各公司将与上市公司实现共同高速成长,有望成为国内环保产业龙头,外延并购战略成效显著。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为8.01亿元、10.03亿元和12.02亿元,同比增长57.13%、25.17%和19.84%,对应EPS分别为0.67元、0.83元和1.00元。我们看好公司在生态环保产业链的布局,通过吸收优质的环保标的,打造环保综合服务平台,6个月目标价21元,给予“买入”评级。

集装箱行业景气度回升,集装箱业务量价齐升。 2016Q3随着韩进海运破产保护事件的发生,集运行业供给压力释放。同时叠加2017年以来全球经贸复苏需求得到改善,供需结构趋于优化,行业开始回暖。2016下半年以来,原材料价格叠加水性涂料替代,集装箱价从$1600-1800上升到$2300,促下游客户主动购买意愿强烈。2017年集装箱行业预计有270-280万箱的需求,其中公司占市场份额45%-55%,是行业内龙头。2017H1公司销量达57万箱,根据行业历年表现,下半年订单会提升40%-50%,全年销售预计为140万箱。毛利率方面,受行业回暖毛利率从13%上涨至18%,接近2011年的高点20%,集装箱业务有望实现13-15亿利润。 道路运输车辆国内外齐发力,政策叠加需求促销量回升。 道路运输车辆业务,覆盖物流类车辆、工程类车辆、能源化工类车辆等。其中道路运输车辆主打半挂车,多年全球销量第一。公司通过全球采购、中国低成本运输等优势成功打入北美市场和欧美市场,北美市场占有率位列第四,占业务利润50%。国内方面,2016年政府开始严治超限载并推行新的外廓尺寸的强制性标准,过去一些违规需求开始转向合规,道路运输车辆需求强劲上升,推升公司2017H1车辆销售增加40%,业绩贡献提升。预计道路车辆市场需求保持持续,今年整个车辆业务预计贡献利润8-10亿。 国内天然气需求回升,业绩扭亏为盈未来增长可期。 受原油价格回升影响,天然气差价优势扩大,并在大气污染防治趋严、能源体制改革落地在即的大环境下,国内天然气市场进入黄金时代。“十三五”计划明确提出在2020年,天然气在一次能源消费中的占比提升到10%以上。公司具有天然气全产业布局将显著受益,2017年安瑞科预计扭亏,全年预计实现2-3亿利润。 地产红利兑现临近,公司价值亟待重估。 公司拥有深圳前海、上海宝山、深圳蛇口太子港、深圳坪山新区4块共计196万平方米工业用地,“工转商”主要采用和政府分成的思路。目前,上海宝山方案已落地,深圳前海预期年底之前出台,随着公司四大地块“工转商”的有序推进,公司地产红利兑现日益趋近,将重大改善公司未来的账面利润,公司价值亟待重估。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年归母净利分别为29.34亿、32.99亿、37.42亿元,对应EPS分别为0.99元、1.11元、1.26元。我们看好公司未来集装箱、空港、道路车辆、海工及天然气业务的发展和“工转商”带来的业绩红利,6个月目标价24.5元,给予“买入”评级。

空分设备行业龙头,气体销售与设备订单齐增长 杭氧股份是集设备制造商和工业气体运营商为一身的大型企业集团。公司空分设备业务与工业气体销售分别占2017年上半年营业收入的30.15%和61.82%。目前,公司是空分设备设计制造行业的龙头企业,2007年国内市占率高达48.41%,空分设备设计制造技术已跨入世界最先进的行列。 自2016年下半年以来,受益国内制造业景气度回升,下游需求回暖。根据年报,公司订单迅速增长,2016年新签订单达26亿;根据中报,2017年上半年,新签订单达14.86亿元,订单饱满,为公司2017年的业绩高增长奠定根基。2017年上半年,空分设备业务实现营收8.79亿元,同比增长108.88%;气体销售业务实现营收18.02亿元,同比增长22.55%。 工业气体需求增长叠加售价攀升,成为公司长期成长奠定根基 公司依托在空分设备设计制造领域的优势,实施战略转型升级,投资成套空分设备建立独立运营的气体公司,使得公司从单纯的设备制造企业发展成为集设备制造商和工业气体运营商为一身的大型企业集团。 工业气体供应方面受节能减排影响大型空分公司产量下滑,而近期下游冶金、钢铁、光伏行业全面回暖,对氩气等需求大幅上升,供不应求至价格逐渐走高。根据卓创资讯数据,2016年下半年氩气均价为1000元/吨,而最近华南地区氩气均价已攀升至3,500 元/吨以上,历史高位为15000元/吨。我们预计2017冬季,节能减排将持续趋严,氩气上涨或将延续至2018年春节后。根据公司工业气体产量,如果氩气每吨涨1000元,公司业绩将增加2-2.5亿净利润,成为公司未来长期成长的核心驱动力。 煤化工产能增长叠加石油炼化结构升级,促空分设备市场空间上升 空气分离设备主要应用于使用大量氧气、氮气和压缩空气的化工、工业气体、冶金、和电力等基础工业行业,其中空分设备中化工行业占比达约40%。 根据《煤化工“十三五”》中,预计2020年煤制油产能为1,300 万吨/年、煤制天然气产能170亿立方米/年、低阶煤分质利用产能1,500万吨/年。根据我们测算,新增产能预计带来超过4,000亿投资,对应每年空分设备投资额达50亿元。 根据《2015年石化产业规划布局方案》,未来石化项目将朝着装置大型化、炼化一体化的要求来建设。我们预计到2020 年炼化一体化炼油新增产能约为2亿吨,固定投资额达4000亿元以上,对应每年空分设备投资额达50亿元。 截至2020 年国内煤化工加上石化项目每年预计有约100亿元的空分设备需求。公司作为国内空分设备行业引领者,占有领半壁江山,将充分受益。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为69.2亿、86.5亿和99.5亿元,归属母公司净利润分别为3.27亿、5.36亿和6.74亿元,对应EPS分别为0.34元、0.56元和0.70元,公司将受益于近两年煤化工和石油化工产能的提升对应的设备需求,叠加液氧等气体价格上升所带来的销售利润,给予“买入”投资评级,6个月目标价17.5元。 风险提示:工业气体价格回落;空分设备需求下降。

营收净利润保持高增长,奠定全年超预期判断 2017年10月31日,上市公司公布三季报,前三季度实现营业总收入达281.59亿元,同比增长70.8%,实现归属股东净利润达18.02亿元,同比增长932.6%。其中,公司第三季度营收达89.51亿元、同比增长69.87%,实现净利润达6.43亿元,同比增长1654.19%。我们认为公司盈利能力显著提升的主要原因为: 工程机械行业高速增长,行业整体盈利水平大幅提升,公司混凝土机械等设备销售额较去年同期大幅增长,产品毛利率水平提升。据下游租赁商反馈结果来看,各类工程机械出租率维持高位,市场热度不减,将持续到明年下半年。三一挖机、混凝土、起重机械仍然是三大王牌产品,营收贡献比占80%以上,行业地位稳固。 经营性现金流充沛高达68.8亿元、数额大幅改善,较去年同期显著增长,且超过2010年经营现金流高点;应收账款和存货保持一贯的低水平,今年每个季度的三费比例均比上年同期下降,年度ROE持续上行,有望超9%,多项数据表明公司经营良好,财务数据不断优化。 工程机械行业持续超预期,龙头将加速受益 今年前三季度,工程机械行业整体超预期,根据中国工程协会数据,1-9月挖掘机累计销售超过10万台,同比增长100%,总体上呈现为淡季不淡全年火爆。1-9月公司累计销售各类挖掘机22341台,同比增长125%,各项指标依然是挖机行业龙头,且大幅超过行业平均水平。主要受益于下游基础设施建设,市政水利项目的持续规划和加速落地,另外城市轨道交通网建设也较大刺激了混凝土机械和起重机械的需求。 海外业务风生水起,加速追赶国际龙头 受益于“一带一路”发展战略和欧美市场基建规划需求,海外市场营收占比逐步提高。印度、欧洲、中东、亚洲市场同步上行,加速增长。进一步维持稳固海外代理商体系,推进国际化营销体制转型,调整海外销售机构及负责区域,提升海外服务和应变能力。二、三季度海外收入受人民币贬值影响,汇兑损益对利润影响较大,九月份以来,人民币为升值趋向,预计全年海外业务的汇兑损益不会较大影响业绩。工程机械国际巨头卡特彼勒前三季度实现营业收入325.7亿美元,同比增长12%,归母净利润20.5亿美元,同比增长86%,三一重工在收入规模上虽远小于巨头卡特,但凭借其强劲的增长能力和海外市场拓展能力,有望成为下一个卡特彼勒。 盈利预测:公司为国内工程机械龙头,行业持续强劲回暖将率先刺激龙头业绩增长,公司凭借过硬的产品质量和持续高比例的研发投入,为其后续维持行业地位、进一步提升市场份额提供强有力的支持。我们预测公司17~19年净利润24.6亿、33.8亿和46.6亿元,对应EPS0.32、0.44、0.61元,买入评级,目标价9元。 风险提示:基建投资进度低于预期,政策调控导致地产投资大幅度下滑。

Q3收入和净利润大超预期,挖机和盾构油缸高增长,财务不断优化前三季度收入20.27亿、同比增109.5%,归母净利润2.76亿、同比增572.8%; Q3收入6.7亿、同比增77.1,归母净利润1.15亿、同比增798.5%。 通过下游需求分析,我们预计公司的收入构成中挖掘机油缸和非标(盾构为主)油缸合计占比接近85%,在挖掘机周期复苏和城轨高增速投资的背景下,公司相关业务有望实现连续增长、并将略高于行业增长。 经营性现金流充沛、在手现金11.3亿,应收账款和存货保持一贯的低水平,今年每个季度的三费比例均比上年同期下降,年度ROE明显改善有望超9%(前两年最高2%),多项数据表明公司经营良好,财务数据不断优化。 挖掘机持续热销,带动油缸和泵阀需求。 公司液压油缸业务增速与挖掘机销量增速的一致性较高。今年1-9月全国挖机销量超10万台、同比增长100%,作为卡特彼勒、三一、柳工等一线挖机厂的油缸供应商,凭借不断提升技术与管理水平、扩大产能,公司的该领域实际增速应当高于下游增速。 由于今年3月川崎为满足国内挖机厂液压泵阀需求导致国产挖机出现“断货”,因此公司的泵阀得到更多国产挖机厂采购订单、尤其是已经取得技术突破的小型挖机泵阀,随着中、大型泵阀技术取得突破,未来市占率将不断提升,18年销售有望翻倍增长。 受益城轨建设非标油缸需求增长,规模效应不可小觑。 我国城市轨交投资持续提升,预计18-20年新增运营里程730、969、1397公里均为在建工程或即将开建,盾构占比不断提升,存量更新需求叠加新增盾构机需求旺盛。基于下游需求我们预测公司的盾构油缸有望实现多年50%以上增长,主要增长来自于新增产能被客户提前锁定。 公司的挖机油缸和非标油缸两大主营业务16年毛利率分别25%和19%,随着订单增多规模效应将凸显,相应的费用率也将降低、净利率也有提升空间,非标油缸、泵阀和成套装备等板块业务有有望扭亏为宜。规模扩大和技术提升后,预计非标油缸和泵阀业务最终毛利率将提升到35%以上。 卡特彼勒和特雷克斯供应商,具有国际一流制造能力。 公司是卡特彼勒挖掘机和特雷克斯高空作业平台的液压油缸主要国产供应商,已具备世界一流制造能力。在两大巨头受到全球基建投资加速带动业绩和股价双增的背景下,公司的业务已经拓展到全球市场。 投资建议与评级:公司具备世界一流的油缸生产能力,得到世界巨头卡特、三一、特雷克斯等认可,非标油缸国内需求旺盛,挖机泵阀业务扭亏大幅盈利将成为明年新亮点。我们预测公司17~19年净利润3.36亿、5.42亿和8.21亿元,对应EPS0.53、0.85、1.29元,买入评级,目标价28.9元。 风险提示:投资骤减,挖掘机和盾构机需求大幅下降。

三季报符合预期,净利润小幅上升。 2017年10月25日,上市公司公布三季报,前三季度实现营业总收入为72.68亿元,同比增长21%,实现归属股东净利润为6.91亿元,同比增长5.75%。其中,公司第三季度实现营收为25.26亿元、同比增长18.90%,净利润为1.9亿元,同比增长-16.16%。我们认为影响公司第三季度净利润的原因有三点:1)报告期内,由于人民币对美元汇率升值,形成汇兑损失8,774.02万元,致使财务费用中的汇兑损失较上年同期增加11,576.24万元;2)受原材料价格上涨等因素影响,公司实现产品毛利率为20.03%,同比下降1.77个百分点;3)由于市场促销以及原材料价格上涨,公司四轮低速电动车业务实现净利润2,988.62万元,同比下降37.80%; 各板块营收全面增长,宝马合作项目年底量产。 报告期内,公司五大业务板块2017年前三季度均实现业绩增长:1)发动机业务:实现营业收入18.64亿元,同比增长14.24%。公司与宝马合作的大排量发动机项目,已生产并交付237台样机,预计2017年12月正式实现量产;2)摩托车业务:实现营业收入30.65亿元,同比增长19.39%。三轮车出口销量达到3.66万台,同比增长43.50%;3)发电机组业务:实现营收11.78亿元,同比增长17.20%。其中,变频发电机组销量达到4.3万台,同比增长84.60%。9月,小型家用发电机组单月实现销量4.49万台,同比增长126.00%;4)四轮低速电动车业务:实现销售收入6.97亿元,同比上升5.75%。其中,9月实现销量6,840辆,同比增长45.00%;5)轻量化汽车业务:实现营业收入2.23亿元,同比增长105.58%。 全面推进“一体两翼”战略,无人机进展顺利量产在即。 隆鑫通用坚持推进“一体两翼”发展战略:“一体”指摩托车、发动机、发电机组三大业务;“两翼”指“无人机+通航发动机”与“新能源机车+汽车零部件”的新兴业务,实现战略转型升级,目前成效显著。报告期内,公司VX-2型无人机植保业务取得重大进展,已使用植保无人机在哈尔滨双城、新疆石河子、呼伦贝尔地区正式为用户开展植保服务作业共35,000亩,飞行时间1000小时,记录大量飞行数据进一步提升飞机可靠性,并通过海拔4,120米高原地区无地效悬停性能测试,2018年将实现规模化植保作业,进入无人机植保蓝海市场。公司先后向领直航公司提供了18架飞机用于小规模植保作业,已实现销售收入1,044万元。 投资建议:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为10.18亿、12.91亿和15.39亿元,对应EPS分别为0.48元、0.61元和0.73元,受益于两轮摩托车海外业务全面推进、无人机技术研发方面的突破和植保领域发展前景,我们看好公司业务的战略布局和未来发展;给予买入投资评级,6个月目标价9.35元。

三季报符合预期,业绩保持高增速 2017年10月24日,上市公司公布三季报,前三季度实现营业总收入为25.73亿元,同比增长46.5%,实现归属股东净利润为4.44亿元,同比增长50.9%。其中,公司第三季度实现营收为9.96亿元、同比增长39.07%,净利润为1.95亿元,同比增长38%。我们认为公司业绩高速增长主要原因为以下三点: 1)水泵业务,在国内经济形势转好的背景下取得较好较快增长,2017上半年实现营收8.78亿元,同比增长46.75%,业务增幅提速;2)环保业务,子公司金山环保发展迅速,2017上半年实现营收3.45亿元,同比增长410%,业绩持续释放;3)服务咨询业务,子公司中咨华宇对国内四家优秀的环保咨询机构进行整合,并保持环保咨询业务和设计类业务增长,2017上半年实现营收2.61亿元,同比大增257%。 拟收购金泰莱环保,布局危废再利用领域 目前,上市公司停牌进行重大资产重组事项,拟收购浙江金泰莱环保。金泰莱主要从事危废资源再利用业务,在国内华东及华南地区处于领先地位。上市公司将通过收购金泰莱环保切入危废处理领域,同时金泰莱危废处理业务将依托上市公司的资金和资源优势做大做强,实现优势互补效应。金泰莱2016年实现净利润为5,548.35万元,实现同比增长429.38%,将给上市公司带来新盈利增长点。金泰莱2017年、2018年、2019年和2020年承诺实现归母公司净利润分别不低于13,500万元、17,000万元、20,000万元和23,500万元。 打造环保综合服务平台,外延并购战略成效显著 自2015年以来,中金环境开始布局生态环保领域,通过外延式并购成功切入多个生态环保细分领域。2015年公司收购金山环保,切入环保工程及设备领域;2016年收购中咨华宇,切入环保咨询领域;2017年拟收购金泰莱,切入危废领域。形成以金山环保的污水处理、金泰莱的危废回收和中咨华宇的环境咨询为核心的环保综合服务平台,未来公司通过逐步对环保产业进行整合,环保产业平台各公司将与上市公司实现共同高速成长,有望成为国内环保产业龙头,外延并购战略成效显著, 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为8.09亿元、10.1亿元和12.02亿元,同比增长58.5%、24.97%和18.99%,对应EPS分别为0.57元、0.71元和0.84元。我们看好公司在生态环保产业链的布局,通过吸收优质的环保标的,打造环保综合服务平台,6个月目标价21元,给予“买入”评级。 风险提示:收购公司业绩承诺不达标,业务未能顺利整合。

拟收购金泰莱,完善环保产业链版图。 2017年10月15日,中金环境公告募集18.5亿元拟收购金泰莱100%股权,其中以现金方式向交易对方支付对价为7.49亿元,以发行股份的向交易对方支付对价为11.01亿元。交易完成后,上市公司将完善在环保产业链布局,进一步夯实环保主业,完善公司环保产业链版图。金泰莱承诺2017-2020年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于13,500万元、17,000万元、20,000万元和23,500万元,将显著提升上市公司环保产业盈利能力。 金泰莱:危废回收优质标的,受益环保趋紧步入成长快车道。 金泰莱是一家从事危险废物处置及再生资源回收利用的环保企业,主营业务是向工业企业收集危险废物,对其进行减量化、无害化处置,消除危险废物中的危险特性,并向产废企业收取处置费用;同时在处置过程中,将有利用价值的废物进行资源化回收,生成具有经济价值且对环境无害的副产品,收入来源包含两部分:一部分为向产废企业收取的处置费用,另一部分为相关副产品的销售收入。2014年金泰莱开始转型从事危险废物处置及资源回收利用,公司拥有多年金属湿法提炼经验,业务范围由浙江辐射到江苏、上海、福建、安徽等周边省份,形成了“立足浙江,辐射东南”的市场布局。伴随国家环保意识的增强和环保政策的趋严,金泰莱业务产能持续扩大。2017年下半年,随着12万吨扩产项目完成验收,危废处置能力将达到18万吨/年。金泰莱2016年实现净利润为5,548.35万元,实现同比增长429.38%。 打造环保综合服务平台,外延并购战略成效显著。 中金环境,自2015年开始布局生态环保领域,通过外延式并购成功切入多个生态环保细分领域,形成以金山环保的污水处理、金泰莱的危废回收和中咨华宇的环境咨询为核心的环保综合服务平台,未来公司通过对环保产业进行整合,有望成为国内环保产业龙头。2017H1公司环保业务方面实现营收9.57亿元,同比去年同期3.2亿元,增长约200%,占公司营收的60%,成为公司成长主力军。新兴环保业务与上市公司战略和客户渠道深度融合,形成协同及优势互补效应,环保转型成效显著。2015年公司收购金山环保,切入环保工程及设备领域。金山环保具有总承包能力的大型水处理综合性公司,主要从事工业及市政污水处理相关业务,目前业务范围涵盖污水、污泥及蓝藻处理领域,拥有自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”。金山环保2016年度实现营收8.19亿元,归母净利润达2.41亿元,同比增长196%,超出2016年业绩承诺1.9亿。 2016年公司收购中咨华宇,切入环保咨询领域。中咨华宇是一家集环境咨询、设计及环境治理于一体的综合性环保企业,主要的业务分环保咨询、环保设计及环保工程三大块。公司之后又相继收购了国环建邦、安徽通济、陕西绿馨、陕西科荣等企业,对国内优秀的环保咨询机构的资源进行整合,提高公司在环保咨询领域的地位。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019年归母净利分别为8.09亿、10.1亿、12.02亿元,对应EPS分别为0.57元、0.71元、0.84元。我们看好公司在生态环保产业链版图的布局,6个月目标价21元,给予“买入”评级。

公告增资山东丽驰,打造新能源物流车2017年10月17日,隆鑫通用公告称,公司和自然人陆云然共同对山东丽驰增资6,000万元,其中隆鑫通用增资3060万元,自然人陆云然增资2,940万元。增资完成后,山东丽驰的股权比例为隆鑫通用51%、自然人陆云然39.15%、德州富路6.4%、德州聚才3.45%。 本次增资将用于新能源汽车整车生产企业准入条件所需要购置的设备和基础建设项目的前期投入需要。山东丽驰将重点打造新能源物流车产品,适应城市最后一公里物流运输对汽车产品小型化、电动化的需要,满足快速增长的快递和外卖物流市场的需求,有利于丰富山东丽驰产品结构,扩大销售规模和市场竞争力。 国内首批小型电动汽车企业,政策助力步入成长快车道山东丽驰新能源汽车有限公司成立于2011年,公司拥有冲压、焊装、涂装、总装全自动汽车四大生产工艺车间,产品60%以上部件已实现自制,具备了年产30万辆纯电动汽车生产能力,是中国第一批新能源小型电动汽车制造企业,2017年7月公司获得工信部新能源专用车资质。 山东丽驰目前拥有8大小型电动汽车系列,27款产品,覆盖从两座到四座的产品品类,目前已经拥有32项专利,在产品率先通过欧盟EEC 安全认证和国家机动车碰撞试验。伴随国内微型电动车技术条件行业规范发布实施,微型电动车进入黄金增长期,根据我们测算,山东丽驰2020年小型电动汽车销量有望达10万辆以上,CAGR 达25%。 2015年7月隆鑫通用全面注资山东丽驰,2016年山东丽驰实现净利润7536万元,同比增长40.6%,超出16年的业绩承诺6000万元。 “一体两翼”战略全面推进,产品研发和市场开拓初显成效隆鑫通用坚持推进“一体两翼”发展战略:“一体”指摩托车、发动机、发电机组三大业务;“两翼”指“无人机+通航发动机”与“新能源机车+汽车零部件”的新兴业务,实现战略转型升级。 三大业务板块2017年前三季度均实现业绩增长。发动机、摩托车、发电机组、四轮低速电动车以及轻量化汽车发动机业务分别实现营收18.64亿元、30.65亿元、11.78亿元、6.97亿元和2.23亿元,同比增长分别为14.24%、19.39%、17.20%、5.75%和105.58%,公司转型战略成效显著。 同时,“两翼”业务产品研发突破,开拓市场初获成效;其中,无人机植保业务取得重大进展,公司已使用植保无人机在哈尔滨双城、新疆石河子地区正式为用户开展植保服务作业共8025亩,未来市场可复制性极强。 投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为10.1亿、12.9亿和15.4亿元,对应EPS 分别为 0.48元、0.61元和0.73元,受益于两轮摩托车海外业务全面推进,我们看好公司业务布局和未来发展;给予买入投资评级,6个月目标价9.35元。 风险提示:海外市场需求不及预期、无人机推广不及预期

前三季度利润增速低于预期,毛利率承压,减持影响不大 公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.38~1.53亿元、同比增长48.46%~64.60%,第三季度利润2,367.24万元-3,867.24万元、同比增长-32.91%~9.61%,第三季度利润略低于预期。预计销售增长动力来自于下游电池厂家高速投资带来的设备需求和并购东莞雅康精密增厚利润。对比其他锂电设备公司,普遍存在确认收入延后的情况,同时外购设备比例提高将导致毛利率承压下降。 达晨从2010年开始投资赢合,减持退出属于合理现象、综合前几次减持公告属于符合预期的行为,且减持新规已经约束了主要股东的减持。 9月新能源车销量佳,锂电池行业高额投资仍在持续,客户扩产意愿强烈 根据中汽协数据,9月新能源汽车销量为7.8万辆、同比增长80%,其中乘用车销量6.1万辆、同比+97%、环比+11%;前9个月累计销量39.8万辆、同比37.7%,其中乘用车32.5万辆。在新能源汽车销量持续高速增长的背景下,下游电池厂家将保持投资热情,我们预测行业投资的景气度将至少持续至2020年。同时乘用车热销将带动三元电池投资,主流电池厂家投资过程中将不得不考虑同时投资磷酸铁锂和三元电池产线,电池厂商普遍面临“囚徒困境”的背景下利好设备需求。根据我们的综合预测,主要客户国能、国轩、力神、中航锂电、福斯特等2018-2020年新增产能超50GWh,共计需求446亿设备,前景广阔。 “双积分”政策落地,利好行业的长期成长性 “双积分”政策的考核标准和考核方式等主要内容基本符合预期。尽管行业短期的投资增速可能放缓,电池厂试生产周期拉长、招标进度放缓,因此多家设备厂的三季报均低于预期,但长远来看行业投资将保持持续增长。国产设备终将胜出的一场市场争夺战,将伴随龙头集中度提高国产装备不断缩小与国外同行的差距、服务能力更强且有价格优势,工程师队伍年轻且产业经验丰富,扩产能力全球第一,将不断拿下全球订单。海外电池龙头已经开始采购国产设备,已经说明国产设备的能力得到认可。 全行业扩产的过程中龙头集中度提高是必然,首先是电池厂家的集中度提高带动其核心设备供应商份额提升;其次是全产业链的现金流进展导致有融资能力和信贷优势的上市公司将获取更多订单、扩大市场份额。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力,在下游客户持续扩产的背景下有望实现业绩的连续高成长,但毛利率承压明显。由于政策和市场两方面因素导致全行业确认收入和未来招标进度放缓,预计2017~2019年公司的净利润分别为2.74亿、4.17亿和6.16亿,对应EPS分别为0.88元、1.35元、1.99元,维持买入评级,目标价45.3元。 风险提示:国家新能源政策出现重大变化;新能源汽车销量不达预期。