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朱元骏

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517050002,曾就职于安信证...>>

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恒立液压 机械行业 2017-07-25 19.48 23.96 20.34% 20.49 5.18% -- 20.49 5.18% -- 详细
受益油缸板块需求强劲增长,业绩已超去年全年水平 根据公司披露的2017年半年度业绩快报显示,2017年上半年,公司预计实现营业收入13.59亿元,同比增长130.24%(去年同期增速仅7.67%);实现营业利润1.81亿元,同比增长566.76%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长471.11%,公司净利润已超过2016年全年0.70亿元水平。公司营业收入大幅增长主要是由于:1)公司挖掘机油缸和盾构机油缸销量持续增长;2)小型挖掘机用泵阀实现量产,销售快速增长;3)面向新兴行业的液压系统保持良好的增长势头。而利润大幅提升则主要是因为:1)公司收入大幅增长;2)公司收入规模效应显现,产品综合毛利率较去年同期增加8.15个百分点,销售费用率和管理费用率较去年同期减少8.83个百分点。 工程机械行业复苏势头强劲,龙头是最佳受益标的 受益挖掘机更新需求增大以及基建投资加码等利好因素,2017年工程机械行业复苏势头强劲。根据中国工程机械协会最新数据显示,2017年6月挖掘机销量达到8933台,同比增长100.79%,4月至6月挖机销量增速连续超100%!2017年1-6月挖机累计销量75068台,同比增长100.5%,累计销量已超去年全年销量总和;其中,小挖仍是挖机销量主力,1-6月累计销量45013台,同比增速93.90%;占累计总销量的60%。我们预计国内设备长期需求有望保持在10-12万台之间。公司作为我国高端油缸龙头企业(2016年产品市占率达50%以上),其业绩必将在此轮工程机械行业上涨行情中持续受益。 非标油缸、液压泵阀多点开花,未来业绩增长潜力巨大 非标油缸方面,目前公司非标油缸在手订单充裕(已排产至10月),2017年一季度已实现5.5亿元收入,2016年全年共销售重型装备用非标准油缸销售67,441只,净增销售收入1.08亿元,未来随着我国铁路、城市轨交等板块投资持续提升,以及公司客户结构的不断优化,公司该板块业绩有望持续增长;液压泵阀方面,公司不断改进工艺,产量逐渐规模化,成本节约效应开始显现,产品毛利率提升,未来随着液压泵阀产能进一步释放及公司研发实力的增强,公司液压泵阀业务版图有望持续扩大。 投资建议:买入投资评级,6个月目标价23.96元。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.56、0.64元,受益挖掘机更新需求增加及基础建设投资加码,“一带一路”战略持续推进,我们看好公司油泵业务布局和未来发展;首次给予买入投资评级,6个月目标价23.96元。 风险提示:工程机械需求不及预期,油泵业务需求不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-10 74.30 85.00 2.53% 86.88 16.93% -- 86.88 16.93% -- 详细
由补贴拉动转向消费推动,电芯厂忙扩产,处于黄金赛道参与者机会倍增 我们的基本观点认为未来行业发展将由补贴推动转变为消费需求拉动,前提条件是电池的生产成本不断下降、从而降低整车价格。 工信部出台新规将标准线抬高至8GWh,是此前的40倍。受此影响,下游电芯厂商全面扩产,预计2017年全国锂电生产商将新增产能至少60GWh,2018~2020年增加185GWh,复合增速每年49.32%。目前所有国内主流电池厂家均在加速扩产阶段,通过规模效益降低成本和新技术应用提高生产效率是必然选择,后来者的技术门槛越来越低。从行业角度看,产能过剩后相互竞争将带来电池销售价格的降低。在这一轮的扩产潮中,国产一线设备品牌将优先获益,出现了接单接到手软的局面。 电芯产能集中是大趋势,手握核心客户大订单,与国轩沃特玛共同成长 下游电芯领域的产能集中度不断提高,前五家总占比达到58%,资源向龙头集中,未来行业洗牌后的幸存者可能只有5~8家,因此目前产能领先的电芯厂家都有望胜出。公司主要客户包括沃特玛、国轩高科、力神、中航锂电、福斯特等业内主流电芯厂家,预计这五家大客户2017年新增产能总计超过27GWh,2018-2020年新增产能50.7GWh、占全行业近1/3,共计需求设备446亿设备。2017H1公司共与主要客户签署订单5.41亿元,另已公告有13亿订单在协商中,手握核心客户大额订单,业绩增长无忧。 国内唯一整线设备供应商,先后收购新浦和东莞雅康,全方位布局 公司产品覆盖锂电生产工艺的上中下游,是国内唯一的整线交付模式供应商。收购雅康精密后进一步提升了锂电前段制作工艺的设备水准,收购新浦自动化将补足公司在电芯检测方面的薄弱环节,将优势技术拓展到涂布机、卷绕机、制片机、分条机、化成与分容检测等多领域,掌握核心技术。 IPO后产能扩大,技术与市场大幅领先国内同行 IPO项目募集资金2亿元全部投放完毕,在江西宜春和广东惠州分别设立生产基地,共计年产能700套设备,并在惠州设立研究院、产研结合。公司非公开发行股票融资16亿建设锂电池设备生产线和整线产品展示系统,2年内达产、预计每年贡献利润2.7亿。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,下游客户扩产欲望强烈,业绩连续高成长,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力。预计2017~2019年公司的收入分别为16.7亿、25.2亿和37.7亿,净利润分别为3.02亿、4.68亿和7.18亿,EPS分别为2.44元、3.78元、5.79元,强烈看好,买入评级。 风险提示:国家新能源政策出现重大变化。
快克股份 机械行业 2017-02-22 53.88 53.38 43.11% 64.28 19.30%
65.81 22.14%
详细
公司业绩大幅增长,加速推进工业机器人及自动化生产线 公司发布2016年业绩快报,全年实现营业总收入2.86亿元,同比增长24.42%,营业利润1.19亿元,同比增长36.36%,实现归属上市公司股东净利润1.03亿元,较上年同期增长26.45%,业绩增长显著。公司经营业绩增长主要源于工业机器人及自动化生产线产品销售增长,销售收入占主营业务收入的50%以上。受益3C,汽车电子等行业设备更新及定制化的旺盛需求,公司的专用工业机器人及自动化生产线产品有望保持较快增长趋势。 电子装联专用设备空间广阔,市场空间有望突破百亿 公司属于电子装联专用设备制造行业,主营业务为以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售,为电子信息制造业、高端装备制造业、电力电气业等战略性新兴产业或国家重点建设行业的发展提供工艺技术和设备产品支撑。 根据中国电子专用设备工业协会的预测,未来五年锡焊机器人类产品将呈现两位数的快速增长,智能化锡焊工具类产品稳定增长,传统的单支烙铁产品市场基本维持目前的市场规模,综合估算,到2018年我国电子装联锡焊专用设备市场容量将达到157亿元,市场前景广阔。 下游3C自动化蓬勃发展,孕育装联设备大规模需求 近年来,“信息化与工业化融合”成为大势所趋,公司主要产品电子装联专业设备受下游应用需求增长升级而驱动。电子装联设备可应用于消费电子、汽车电子、国防电子、LED照明等多个领域。尤其近期3C自动化领域的火爆为电子装联专用设备行业提供巨大的市场空间,公司将受益于这一波3C红利,进一步引领中高端市场份额,巩固行业龙头地位。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年EPS分别为1.12,1.40,1.58。公司业绩稳重有升,所在行业需求旺盛,发展前景广阔,给予买入-A投资评级,6个月目标价70元。 风险提示:宏观经济周期波动较大,下游需求不达预期等
永贵电器 交运设备行业 2017-01-24 23.29 29.54 83.48% 24.58 5.54%
26.49 13.74%
详细
事件:2017年1月18日,公司公告拟与“博得兄弟”共同设立“永贵博得交通设备公司”,注册资本1亿元,其中公司以现金出资5100万元,占合资公司总股本的51%。 点评: 成立合资公司,产品链进一步延展:博得兄弟是德国沙尔特宝集团旗下专业从事轨交车辆门系统、大巴门和功能车滑动门配件业务的公司,拥有雄厚的技术实力和市场渗透力。本次投资将使公司进一步延展轨交产品链,并布局汽车板块业务。 车辆连接器龙头企业,受益轨交大发展:公司是车辆连接器龙头企业,产品覆盖铁路机车、车厢及城市轨交车辆等全套轨交车辆。根据我国铁路“十三五”发展规划,未来几年我国铁路将维持年均8000亿高位投资,其中车辆投资达到1600亿元/年。受益于PPP 模式推广、审批权下放等利好因素,我国城市轨交也迎来高速发展期,“十三五”期间城轨车辆市场空间在350亿元以上。公司一方面继续扩张连接器市占率,另一方面将业务扩展到车辆门、受电弓碳滑板等领域,市场空间进一步扩大。 业务多元化,新能源车、3C、军工多点开花:新能源车领域,公司拥有充电枪、充电桩、BMS 电池管理系统等多款产品,并进入比亚迪、万向等优质客户供应链,未来前景广阔;3C 领域,公司收购翊腾电子100%股权切入3C连接器市场,翊腾电子2016、2017年承诺业绩分别不低于0.875、1.1亿元,显著增厚公司利润;军工领域,公司资质齐全,据公司公告,公司投建5条军工生产线,达产后将带来8000万销售收入及2400万净利润。 投资建议:我们预计2016-2018年净利润分别为2.34、3.02、3.74亿元,对应EPS 分别为0.61、0.78、0.97元,新能源汽车连接器、通信连接器前景看好,维持买入-A 评级,6个月目标价29.64元。 风险提示:新能源汽车产业发展低于预期,收购资产备考业绩低于预期
福鞍股份 机械行业 2017-01-17 26.78 34.87 118.90% 29.32 9.48%
35.50 32.56%
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致力打造高端钢铸件生产企业,机械加工收入增长。 公司主营产品为发电设备、工程机械及轨道交通配套大型铸钢件,目前正致力于研发重大能源装备的核心部件,将提高高端钢铸件产品在产品收入中的比例。公司主营业务稳健,2016年上半年,在铸造业整体形势严峻情形下,公司营收2.01亿元,同比下降4.93%,归母净利润2747.76万元,同比增长0.16%。为应对严峻形势,公司积极拓展产业链,其中机械加工业务同比增长143.33%。 受益轨交投资高速增长,发电设备铸件企稳。 “十三五”规划建成全面轨交系统,城市轨交新增3800公里,使用投资2.6-3万亿元。其中城轨车辆购置投资占比为11.8%,未来五年城轨车辆购置投资3,587亿元,复合年增长率20-25%。公司还与美国通用电气轨道交通部签订长期采购合同,使公司新增轨交铸件产能被全部消化。受益轨交投资高增长,轨交铸件收入预计有25%以上增长。“十三五”期间,我国水电和火电增速预计有一定程度的下滑,但增量下滑程度较小。受益具体政策,未来大型电站比例将会上升,公司大型发电设备铸件市场需求将会上升。 非公开发行助力产品升级,重点布局高端装备铸钢件。 2016年5月,公司拟非公开发行股票募资5亿元,重点研发用于超超火电机组、高端燃气轮机和水电风电机组的核心部件。其中,超超火电机组是十三五规划国家重点鼓励的火电机组,具有发电效率高、污染小的优点,水电风电也是国家重点扶持的清洁能源,风电装机容量目标“十三五”期间增长110%。公司此次产品升级,将提高产品科技水平,有利于抢占高端铸件市场,为《中国制造2025》提出重点发展高端装备制造业提供铸件原料。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.27、0.41、0.44,维持买入-A 投资评级,6个月目标价为35元。 风险提示:铸造行业低迷,产品结构调整低于预期。
烟台冰轮 电力设备行业 2017-01-11 15.28 12.87 28.83% 15.32 0.26%
18.73 22.58%
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温控龙头高中低温全面布局,政策红利刺激冷链物流复苏。 烟台冰轮作为温控领域龙头,通过内生发展和外延并购已经形成包含低温冷冻、中央空调和环保制热在内的全产业链布局。冷链设备经历2015年冰封期后正进入行业复苏,盈利能力增强毛利率改善明显。随着国家鼓励冷链物流政策的释放,农产品产地冷库和生鲜物流配套冷库带动的增量需求可观。 受传统制冷剂氟利昂、液氨存在环保和安全问题的影响,公司在行业内首推CO2环保制冷技术,未来替代传统制冷剂冷库的存量更新需求加速。 顿汉布什受益轨交建设,新增里程刺激空调需求。 2015年收购冰轮香港(包括顿汉布什98.65%股权及重型机件25%股权),连同办公楼资产作价3.11亿元,发行价格9.68元/股,2015-2017年承诺归母净利润分别不低于6458万、8291万和10096万。 顿汉布什是空调螺杆压缩技术的领导者,为轨交站台、医院、核电核岛等公共事业提供中央空调设备。受益于十三五城轨建设高峰,未来五年新增近2000个城轨站台,我们判断中央空调设备的市场空间可达237-395亿。顿汉布什在轨交站台领域的市占率可达七成,在手订单充足,未来轨交空调将成为公司重要的盈利增长点。 国企改革静待落地,高管持股预期强烈。 烟台冰轮作为冰轮集团旗下唯一的上市平台,2015年完成收购集团旗下子公司冰轮香港。山东省国改政策重点强调混合所有制改革,鼓励外延并购完善产业链布局,鼓励员工持股以及集团整体上市,具体细则和试点方案正在制定实施。目前上市公司烟台冰轮的半数以上高管持有集团公司的股份,未来在国企改革以混改作为重点突破口的形势下,集团公司的整体上市预期强烈。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为22.7%、22.8%、23.2%,净利润增速分别为3.9%、19.7%、22.8%,未来受益于城市轨交、核电及冷链产业的快速发展,公司业绩保持强劲增长;首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为19.36元,相当于2017年22倍动态市盈率。 风险提示:国企改革进程低于预期,冷链产业景气度下行。
先导智能 机械行业 2017-01-11 33.00 39.88 -- 37.38 13.27%
45.76 38.67%
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收购泰坦新动力,外延扩张下一城 1月6日公司发布重大资产重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买泰坦新动力100%股权,交易对价13.5亿元,其中现金支付和发行股份比例分别为45%和55%,发行股份价格为33.98元/股;同时募集配套资金总额不超过6.21亿元。此次并购泰坦新动力业绩承诺为17-19年净利润分别不低于1.05、1.25、 1.45亿元,年复合增速17%。 泰坦新动力研发见长,锂电后端装备专家 泰坦新动力是一家专业研发、制造能量回收型化成、分容、分选及自动化仓储物流,各类电芯及模组测试设备的专业厂家。主要产品为动力软包电池设备及系统、动力硬壳电池设备及系统和圆柱电池设备及系统,属于锂电池制造产业的后端设备,对技术要求和自动化程度要求高。泰坦新动力是国内首家把高频能量回收技术应用于电池生产和测试的企业,电源模块产品回馈效率高达80%,其下游客户包括比亚迪、宁德新能源、珠海银隆等知名锂电池制造商。近年,泰坦新动力盈利能力不断增强,2015年实现净利润1221.98万, 2016年前10月实现净利润4623.82万。 强强联合发挥协同,锂电产业链后段延伸 先导智能主要产品为锂电池设备、薄膜电容器设备和光伏自动化生产配套设备,属于锂电产业前中端设备;泰坦新动力主要为下游锂电池生产制造业提供生产设备或自动化生产配套设备,属于后端设备。收购泰坦新动力能形成较好的业务协同,延伸锂电池生产设备业务链,发挥在锂电池设备市场的领先优势。双方的上游供应商趋同,下游客户重叠,能极大加强在技术、人才和销售之间的协同性。交易双方强强联合,可以借助公司多样融资渠道助力子公司业务和产能扩张,实现公司的外延式增长促进双方可持续发展。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.60、1.02、1.60元,公司布局锂电全产业链,成长性突出;维持“买入-A”投资评级。 风险提示:锂电设备发展低于预期,新能源汽车低于预期。
福鞍股份 机械行业 2017-01-02 25.76 34.87 118.90% 29.32 13.82%
35.50 37.81%
详细
顺利落实经营计划,机械加工营收增长 公司经营情况良好,据16年半年报显示,2016年上半年,在铸造业整体形势严峻情形下,公司营收2.01亿元,同比下降4.93%,归母净利润2747.76万元,同比增长0.16%。公司主营产品为发电设备、工程机械及轨道交通配套大型铸钢件。公司积极拓展产业链,受益于“一带一路”国家战略基础设施建设,机械加工营收增长。 享受轨交市场高增长红利,携手GE消化转向架产能 我国轨交市场空间巨大,“十三五”规划积极建成全面轨交系统。2020年全国铁路营业里程将调整到15万公里,2025年调整到17.5万公里,城轨去年获得持续投资3.11万亿元。轨道交通行业铸钢件依然会有较为旺盛的需求,将保持较快增长。公司将抓住轨交市场发展机遇,积极布局轨交铸钢件市场。15年年报表明,公司与美国GE集团签署轨道交通产品长期供货协议,将有效消化新增轨道交通转向架产能。 重点布局高端装备铸钢件,助力中国制造2025 《中国制造2025》提出重点发展高端装备创新工程,高端制造业中许多产业都需要铸钢件作为基础件。公司顺应“十三五”产品结构优化方向,通过工艺创新、技术引进等方式不断增强公司重大装备核心铸件优势,公司16年半年报称未来三年确定并实施GET重型载重卡车驱动电动轮核心铸件、H级燃气发电机组TS、CDC关键核心铸件、载人轻轨转向架开发及含钴硼元素的超高临界用铸钢的项目开发。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.27、0.41、0.44,首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为35元。
恒立液压 机械行业 2016-12-12 15.42 20.01 0.50% 16.47 6.81%
17.17 11.35%
详细
下游挖机行业复苏,主导产品挖机油缸需求强劲增长。 据工程机械协会统计,公司在国内挖掘机油缸行业占有率超过50%,主要下游客户三一、柳工、徐工、中联及卡特彼勒、神钢等企业,伴随着PPP项目集中开工,自6月以来挖机行业持续复苏,10~11月挖机销量连续两个月增长71%左右,11月挖机累计销量6.3万台,同比增长21%。受益于下游挖机行业复苏,公司公告三季度营收同比增长48.2%,主要由于挖机油缸大幅增长。 高端泵阀已小批量供货,进口替代潜在市场规模接近200亿。 2015年公司公告以1370万欧元收购全球液压巨头哈威控股旗下哈威InLine公司100%股权。InLine主要从事液压轴向柱塞泵业务,公司将依靠哈威inline公司强大的技术实力增强高端液压泵阀和系统集成能力。2016上半年子公司恒立科技一期泵阀车间逐步投产以及生产液压柱塞泵,德国哈威茵莱公司完成并表。 公司挖掘机用液压泵阀主要提供给主机厂,用于6吨、8吨车型。据液压气动行业协会统计,2014年我国液压行业进口高端液气密31.41亿美元,约占行业产值的40%,液压泵阀比油缸业务的市场空间更广阔,未来成长值得期待。预计明年液压泵阀供货量将至少翻倍,核心高端液压系统进口替代空间广阔。 公司公告中车长春轨道客车公司“研发能力提升暨国家轨道客车系统集成工程研究中心建设项目”液压冷却工作站,项目金额3760万元,显示了公司高端液压系统集成技术实力,有助于加速在工业级液压系统推广,成为业绩新增长点。 美国市场拓展加速,汽车吊+高空作业车油缸海外将大批量供货。 近年公司在海外尤其美国市场开拓加快,高端客户数量明显增加,已进入美国卡特彼勒、特雷克斯、Snorkel、MANITEX、MANITOWOC等企业的供应体系,2015年年报显示,公司海外营收占比28%,同比增长6个百分点,今年将进一步提高。公司聘请专业销售团队开拓当地渠道、制定营销策略打开美国市场,受益于特朗普新政中万亿美金基建项目投资计划,预计未来三年出口美国的业务量将迎来大幅增长。目前海外业务增量来自于汽车吊和高空作业车用油缸两个部分,预计两部分产品在未来3-5年将形成与挖掘机油缸同等体量潜在市场。 买入-A投资评级,6个月目标价20.10元。我们预计公司2016年-2018年净利润分别为7890万元、1.49亿元、2.17亿元,EPS为0.13元、0.24元、0.35元,未来受益于工程机械持续复苏,核心高端液压系统进口替代市场,直接受益于美国加速国内基建项目,给予买入-A评级,6个月目标价20.10元。 风险提示:下游挖机行业复苏缓慢;液压泵阀批量供货进展低于预期
快克股份 机械行业 2016-12-01 80.00 68.63 83.99% 84.88 6.10%
84.88 6.10%
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国内锡焊自动化装联设备龙头,营收净利平稳增长。 公司主营业务为以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售。经过多年发展,目前公司可提供的专业化产品和服务包括锡焊装联类、装联作业的关联性设备以及柔性自动化生产线,并已实现产品制造与应用服务的融合,成为电子装联综合解决方案提供商。 电子装联专用设备空间广阔,市场空间有望突破百亿。 公司属于电子装联专用设备制造行业,为电子信息制造业、高端装备制造业、电力电气业等战略性新兴产业或国家重点建设行业的发展提供工艺技术和设备产品支撑。 根据中国电子专用设备工业协会的预测,未来五年锡焊机器人类产品将呈现两位数的快速增长,智能化锡焊工具类产品稳定增长,传统的单支烙铁产品市场基本维持目前的市场规模,综合估算,到2018年我国电子装联锡焊专用设备市场容量将达到157亿元,市场前景广阔。 下游3C自动化蓬勃发展,孕育装联设备大规模需求。 以LED、可穿戴设备、智能手机、智能电视、平板电脑、智能家电等为代表的3C智能化电子产品快速增长,下游新兴智能电子的高速增长将为电子装联专用设备提供稳定而高速扩张的市场空间。公司将受益于这一波3C红利,进一步领中高端市场份额,巩固行业龙头地位。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为15%、20%、25%,净利润增速分别为26%、17.3%、12%,EPS分别为1.12元、1.31元、1.47元,因公司是国内电子锡焊装联龙头,发展前景广阔,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为90元。 风险提示:宏观经济周期波动较大,高端精密器件配套环境较差。
隆鑫通用 交运设备行业 2016-11-22 22.84 11.70 56.42% 23.29 1.97%
23.32 2.10%
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收购意大利CMD公司,布局通航发动机制造 公司2016年11月17日公告,拟出资1111万欧元C.M.DCostruzioniMotoriDieselS.p.A.公司(简称“CMD公司”)67%的股份。CMD公司涉足汽车发动机、船用发动机、航空活塞式发动机及清洁能源领域,公司正在研发汽油和柴油两款活塞发动机,均已完成1500小时以上测试时间于10月份申请生产许可。 通用航空市场广阔,国家政策大力扶持 国家于2016年5月发文《关于促进通用航空业发展的指导意见》,强调构建国家通用航空业研发创新体系,鼓励建立通用航空业创新平台,提高关键技术和部件的自主研发生产能力。CMD公司在通航发动机方面拥有多项核心技术,通过此次收购,双方将加强在技术、人员方面交流合作,帮助隆鑫通用自主研发、在国内通航市场抢占先机。 无人机+农用信息化、电动车、智能电源并驾齐驱,看好公司转型 公司长期坚持“同心多元化”发展战略,在多个领域取得进展,根据公告及中报信息:1)公司无人机完成了一系列关键测试,农业信息化也已完成十多个省的信息收集分析工作;2)山东丽驰微型电动车2016年上半年实现销售收入4.21亿元,同比增长33.9%,2017年预计全国微型电动车产值将达300亿元;3)IDC数据中心项目获多个招标订单,截止2016年8月16日,金额达6140万元,广州威能正从备用电源向常用发电电力转变。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.97、1.10、1.22元,看好隆鑫通用在新兴产业布局;维持买入-A投资评级,6个月目标价30元。
四川九洲 通信及通信设备 2016-11-07 11.39 14.27 60.34% 11.74 3.07%
12.23 7.37%
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三季度业绩低于预期归因于军品业务交付下滑。公司发布三季报,三季度营收24.58亿元,同比增长19.3%;归母净利润7,000万元,同比减少34.6%;扣非后归母净利润5,026万元,同比增长27%;EPS 为0.07元。业绩低于预期归因于军用空管业务三季度下滑及其毛利率下降所致。其中,Q3单季营收7.59亿元,同比下降6.47%,归母净利润318万元,同比下降90.7%。 军事物联网业务大幅增长,军工空管业务大幅下滑。1)公司公告上半年承接了某基地和某指控中心等物联网项目建设,中标西藏和临沂食品安全溯源项目,军事物联网成长空间广阔,该业务有望维持高速增长;2)公司空管产品在军方市场占约80%,已在空、海军新平台上运用,参与部队多项装备升级项目;完成空管二次雷达重大合同签订。由于军方采购推迟影响,公司空管业务在上半年下降23.11%的情况下,三季度跌幅可能小幅扩大,但未来随着军用民航空管采购增加及军航军机装备ADS-B 进程加速,我们预计空管业务未来将快速增长。 综合毛利率下滑4个百分点,期间费用率下降:三季度,由于产品结构变化,高毛利空管业务下滑导致综合毛利率下降4个百分点至21.7%,环比上半年下滑1.2个百分点;同时,物联网、传统数字机顶盒业务的毛利率也出现不同程度的下滑,期间费率下降2.3个百分点归因于销售费率及管理费率下降。 通航军用空管业务市场广阔。公司抓住民航空管市场进口替代机遇,积极推进二次雷达、ADS-B 地面站等民航产品的推广运用。公司公告,1090ES 机载端机将进入最后全面审查阶段、C919客舱核心系统进入适航审查阶段。我们经过测算,预计未来十年通用航空机场及临时起降点空管系统市场292亿元。未来ADS-B 系统及机载防撞设备市场规模200亿元。低空放开后通航产业快速发展带动公司的空管业务迎来广阔的发展前景。 大集团·小公司,未来优质资产注入预期强烈。公司是典型的大集团·小公司,是集团唯一上市平台。公司公告称目前九洲集团资产证券化率30%,预计2020年将达到60%。未来集团优质资产注入是大概率事件。九洲集团是四川军民融合第一家理事单位。公司是四川省改革试点单位,将明显受益于国企改革加速。 投资建议:我们预计2016年-2018年净利润2.36亿元、2.99亿元、3.87亿元,EPS 为0.23元、0.29元、0.38元,公司产业布局长远,空管和物联网信息化发展空间大,受益国企改革加速,维持买入-A 评级,6个月目标价14.3元。 风险提示:通航低空开放不如预期;军民融合政策性风险
康尼机电 交运设备行业 2016-11-04 15.11 17.45 40.95% 15.58 3.11%
15.58 3.11%
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前三季度营收增长近两成,单季度增速略有下滑:公司发布三季报,前三季度实现营收14.06亿元,同比分别增长18.55%。归母公司净利润17320万元,同比增长23.1%。其中,第三季度营收为4.5亿元,同比增速分别为10.98%,同比增速下降4.37个百分点,净利润为5256.87万元,同比增长4.68%。第三季度EPS为0.23元。 前三季度净利率同比上升0.52个百分点,费用率整体保持稳定:前三季度毛利率13.30%,与上期同比持平,净利率12.95%,同比上升0.52百分点。 整体费用率为23.7%,比上期同期(23.1%)上升0.6个百分点。其中,第三季度毛利率11.4%,同比下降0.2个百分点。净利率11.7%,同比下降0.7个百分点。费用率25.4%,同比增长0.3个百分点。第三季度在毛利率和净利率表现上大体稳定。 轨交门系统行业市场潜力大,未来受益于动车组大修高峰来临及城轨建设步入快车道。我们此前测算,十三五期间城轨建设预计将带动179亿元的车辆门系统需求,而动车组外门系统市场空间预计每年将达到10-15亿元。公司在城轨门系统市场市占率高达50%以上,而动车组外门系统市场份额仅为20%左右。未来,公司有望复制城轨车辆门系统进口替代的竞争优势,预计未来市场份额将提升至40-50%。此外,我国自主研制的标准动车组的外门标准以康尼车门为标准进行编制。未来,公司门系统有望借船出海,并积极谋划海外布局,独立参与国外高端市场竞标。 机电一体化的平台式发展逐步兑现:公司积极开展横向业务布局,目前已形成以连接器+伺服系统业务、新能源汽车(汽车线束总成),精密机械(机床)等为主要拓展方向的发展格局,有望构成维持公司持续高速增长的三重动力支撑。 维持买入-A投资评级。我们预计公司2016-2018年净利润增速为29.9%、34.6%、26.8%,EPS分别为0.32、0.44、0.55元,轨道交通门系统受益于高铁大修行业迎来高峰及核心零部件国产化率提升,而新能源汽车零部件业务的发展前景十分广阔;维持买入-A投资评级,6个月目标价为17.60元。 风险提示:城轨地铁建设投资低于预期;高铁招标及交付进程缓慢.
楚天科技 医药生物 2016-11-01 19.98 23.33 74.76% 20.59 3.05%
20.59 3.05%
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业绩符合预期,盈利能力提升:公司发布公告,前三季度实现营收7.01亿元,净利润9495万元,同比增长2.88%、10.48%,对应EPS0.22元,业绩符合预期。其中,第三季度营收为2.62亿元,净利润4510万元,同比增长0.48%、21.57%。前三季度毛利率45.17%,同比上升2.6个百分点,净利率13.51%,同比上升0.93百分点。 主业国内需求平稳,海外业务继续翻倍增长:随着国内医药行业新版GMP认证结束,制药装备行业市场需求持续下降,公司传统主业增速放缓,但新产品配液系统、水处理系统、隔离系统及灭菌物流系统等销售同比大幅增长,同时,公司积极外延收购,2015年收购楚天华通100%股权,16年1季度收购四川医药设计院100%的股权,新设了智能机器人公司,完成增资睿祥科技公司,子公司前三季度经营情况良好,贡献营业收入1.39亿元,归母净利润2580.77万元。公司加强国际业务宣传及推广力度,进一步拓展了国际市场,前三季度出口收入同比增长127.77%,在总收入中上升至22.98%,与上半年相比,第三季度海外业务加速开拓,未来海外业务将成为业绩增长的主要驱动因素。 增资控股朗利维进军固体制剂装备领域,持续推进整厂EPC布局:8月19日,公司公告向朗利维科技有限公司增资2328万元,朗利维将成为公司控股子公司。朗利维主要产品为压片机,现有SPE370系列全自动高速压片机、SPE660系列全自动高速压片机、SPE1000系列全自动高速压片机等多系列产品,填补了国内技术空白。 此次增资朗利维,是实现“一纵一横一平台”发展战略的重要布局,向提供医药装备整体解决方案、制药整厂项目工程总承包(EPC)和打造医药智慧工厂的方向发展。 首个EPC项目日前于俄罗斯开工,制药整厂EPC获国际市场首肯:公司官网报道,Belpharm项目总投资2000万美金,其中公司承担800万美金项目建设,预定2017年底投料生产。项目包括一楼智能化立体仓库及冷库、物理化学实验室、微生物实验室,二楼全自动智能化液体安瓿灌装线,并配备机器人后包线,建成后预计稳产达24000瓶/时,还包括三楼2条固体制剂生产线及全部的公用设施和洁净设备。 该项目建设工期为12个月,预定在2017年底投料生产。我们认为该项目的落成标志着公司EPC转型取得阶段性突破,未来成为拉动海外业务开拓加速的关键动力。 维持买入-A评级,6个月目标价23.43元。预计2016年-2018年净利润1.91亿元、2.42亿元、3.25亿元,EPS为0.43元、0.54元、0.73元,积极布局医药/医疗机器人产业化,增资控股加快实施“一纵一横一平台”发展战略,长期看好其在医药工业4.0领域的发展前景,买入-A评级,6个月目标价23.43元。 风险提示:传统联动线大幅下滑的风险;竞争加剧导致产品毛利率下降
春晖股份 基础化工业 2016-10-26 9.40 12.00 47.60% 11.38 21.06%
11.96 27.23%
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收购通达扭亏为盈,轨交业务盈利强劲: 因收购香港通达于2月3日并表,公司前三季度业绩扭亏为盈。根据10月15日公布的Q3业绩预告,前三季度净利润1.1亿元,同比增长1445%,第三季度净利润为4000万元,同比增长169.9%。 轨交产品行业竞争优势明显,内生外延空间广阔: 1)通达主要产品包括给水卫生系统、备用电源系统、闸片,应用于高铁动车组、城际列车、地铁等轨道交通车辆。根据非公开发行预案,公司轨交给水卫生设备市占率超50%,与青岛四方形成长期战略合作关系,毛利水平维持40%以上。 备用电源设备运用于CRH2所有动车组车型、CRH3型380BL动车及高寒车,并广泛运用于北京、广州、沈阳、等地的城轨地铁线路。在动车领域的市占率超50%、城轨超25%。 2)经我们初步测算,十三五期间给水卫生设备新增需求80-90亿元,备用电源新增需求约24.4-27.9亿元。给水系统方面,中车每年动车新车交付量500-600列,非公开发行预案公布的每套给水设备售价310万元,每年销售规模15.5-18.6亿元。备用电源方面,每列动车配套备用电源约70万元,则每年拉动需求3.5亿-4.2亿元。另外,备用电源在地铁中投资占比在4‰左右,6编组地铁售价约3400万元,未来五年城轨规划显示将新增5061列,预计拉动备用电源需求6.9亿元。 3)制动闸片业务市场广阔,但由于中车闸片的门槛很高,此前主要使用德国技术(克诺尔)与日本的技术,国产化空间很大,是公司中远期重点发展方向。 公司目前对闸片业务侧重内生培育,进行技术团队培养和产品储备,投入了大量研发费用用于粉末冶金闸片的研发,前景可期。 逐步剥离传统化纤业务,致力打造轨交业务综合平台:半年报透露,公司目前对化纤板块剥离意愿较强,正在战略收缩化纤业务,我们预计很有可能明年一季度完成,业绩将有明显改善。根据公司年报披露,未来公司在重视内生培育的同时,将积极寻求外延并购与资产注入机会,扩展现有业务应用领域,补充国内紧缺技术,优选海外具有核心技术和龙头地位的标的公司。 买入-A投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.59、3.56、4.56亿元,EPS分别为0.1元、0.22元、0.29元,成长性突出。 风险提示:铁路和城轨建设不及预期;大客户订单变化;外延增长无法兑现
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名