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朱元骏

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517050002,曾就职于安信证...>>

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赢合科技 电力设备行业 2017-10-18 32.36 45.30 47.65% 32.69 1.02% -- 32.69 1.02% -- 详细
前三季度利润增速低于预期,毛利率承压,减持影响不大 公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.38~1.53亿元、同比增长48.46%~64.60%,第三季度利润2,367.24万元-3,867.24万元、同比增长-32.91%~9.61%,第三季度利润略低于预期。预计销售增长动力来自于下游电池厂家高速投资带来的设备需求和并购东莞雅康精密增厚利润。对比其他锂电设备公司,普遍存在确认收入延后的情况,同时外购设备比例提高将导致毛利率承压下降。 达晨从2010年开始投资赢合,减持退出属于合理现象、综合前几次减持公告属于符合预期的行为,且减持新规已经约束了主要股东的减持。 9月新能源车销量佳,锂电池行业高额投资仍在持续,客户扩产意愿强烈 根据中汽协数据,9月新能源汽车销量为7.8万辆、同比增长80%,其中乘用车销量6.1万辆、同比+97%、环比+11%;前9个月累计销量39.8万辆、同比37.7%,其中乘用车32.5万辆。在新能源汽车销量持续高速增长的背景下,下游电池厂家将保持投资热情,我们预测行业投资的景气度将至少持续至2020年。同时乘用车热销将带动三元电池投资,主流电池厂家投资过程中将不得不考虑同时投资磷酸铁锂和三元电池产线,电池厂商普遍面临“囚徒困境”的背景下利好设备需求。根据我们的综合预测,主要客户国能、国轩、力神、中航锂电、福斯特等2018-2020年新增产能超50GWh,共计需求446亿设备,前景广阔。 “双积分”政策落地,利好行业的长期成长性 “双积分”政策的考核标准和考核方式等主要内容基本符合预期。尽管行业短期的投资增速可能放缓,电池厂试生产周期拉长、招标进度放缓,因此多家设备厂的三季报均低于预期,但长远来看行业投资将保持持续增长。国产设备终将胜出的一场市场争夺战,将伴随龙头集中度提高国产装备不断缩小与国外同行的差距、服务能力更强且有价格优势,工程师队伍年轻且产业经验丰富,扩产能力全球第一,将不断拿下全球订单。海外电池龙头已经开始采购国产设备,已经说明国产设备的能力得到认可。 全行业扩产的过程中龙头集中度提高是必然,首先是电池厂家的集中度提高带动其核心设备供应商份额提升;其次是全产业链的现金流进展导致有融资能力和信贷优势的上市公司将获取更多订单、扩大市场份额。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力,在下游客户持续扩产的背景下有望实现业绩的连续高成长,但毛利率承压明显。由于政策和市场两方面因素导致全行业确认收入和未来招标进度放缓,预计2017~2019年公司的净利润分别为2.74亿、4.17亿和6.16亿,对应EPS分别为0.88元、1.35元、1.99元,维持买入评级,目标价45.3元。 风险提示:国家新能源政策出现重大变化;新能源汽车销量不达预期。
中集集团 交运设备行业 2017-10-16 18.95 21.00 14.32% 19.03 0.42% -- 19.03 0.42% -- 详细
中集前海地块“工转商”落地,分享百亿土地增值收入 年10月9日,子公司深圳南方中集与深圳市规划和国土资源委员会、深圳市前海管理局就位于深圳前海的三宗地块,整备问题签署了《土地整备框架协议书》,合计52.4万平方米。 利益分配方面,三宗地块的原土地价值由南方中集享有,以深圳规土委和前海管理局的委托评估结果与南方中集的委托评估结果经算术平均后确定。新规划条件下的土地价值以深圳规土委和前海管理局共同委托的评估结果为准,土地增值收益在扣除政策性刚性支出后,按照前海管理局60%、南方中集40%的比例进行分享。 根据我们测算,由于深圳前海三宗地块为工业用地原价较低,假设以商用地价10%计算,假设商业用地容积率为3,目前前海地段商业楼盘均价6.6万元/平方米,可以得出,扣除政策性刚性支出后和受益分配后南方中集将获得约320亿元的地块开发收入。 增资扩股引入碧桂园,产城综合领域深度合作 2017年7月18日,公司公告非全资子公司深圳市中集产城拟以增资扩股的方式引入战略投资者碧桂园,本次增发完成后,碧桂园持有中集产城25.0%股份,本公司全资子公司中集申发在本次增资中放弃对中集产城的优先认缴出资权。 2016 年9月公司与碧桂园签署战略合作协议,计划在地产、模块化建筑、物业配套服务等领域进行战略合作,此次增资为合作协议的延续。公司通过引入具备产业协同效应、市场影响力强的战略投资人,显著提升公司产城综合开发能力,实现产城业务的可持续发展。 集运行业供需结构改善,促主营集装箱业务回升 2016 Q3随着韩进海运破产保护事件的发生,集运行业供给压力释放。同时叠加2017年以来全球经贸复苏需求得到改善,供需结构趋于优化,行业开始回暖。2016下半年以来,原材料价格叠加水性涂料替代,集装箱价从$1600-1800上升到$2300,促下游客户主动购买意愿强烈。 根据历年国内集装箱公司出货量,公司集装箱占市场份额45%-55%,处于行业内龙头地位。根据上市公司公告,2017H1公司销量达57万箱,根据行业历年表现,下半年订单会提升40%-50%,全年销售预计为140万箱。毛利率方面,受行业回暖毛利率从13%上涨至18%,接近2011年的高点,集装箱业务有望实现13-15亿利润。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019 年归母净利分别为29.3亿、32.9亿、37.4 亿元,对应EPS 分别为0.99元、1.11 元、1.26元。我们看好公司未来集装箱、空港、道路车辆、海工及天然气业务的发展和“工转商”带来的业绩红利,6个月目标价21元,给予“买入”评级。 风险提示:公司存量土地“工转商”遇政策转向和不可测阻力。
黄河旋风 非金属类建材业 2017-10-13 9.40 13.60 47.19% 9.67 2.87% -- 9.67 2.87% -- 详细
黄河与明匠磨合期已过,双方合作驶入正轨 公司2015年收购明匠智能100%股权,明匠智能是我国最早从事工业4.0的企业之一,业务覆盖智能制造全领域,打通“核心零部件-软件-本体-系统集成”等产业链各环节,是工业自动化和智能化生产管理系统领军者,也是国家工信部智能制造标准制定重点企业之一。 黄河收购明匠初期,两公司之间存在战略目标和企业文化的差异,经过近2年时间磨合,双方合作已经走上正轨,未来大家共同目标是把握工业智能化产业发展方向。明匠智能2016年实现营收5.45亿元,同比增长103%,净利润1.26亿元,同比增长289%,业绩快速增长。黄河旋风未来将以各种方式大力支持明匠智能发展。明匠智能处的工业自动化领域属于技术及资金密集性行业,需要现金流保障。未来明匠将加速扩张业务范围,黄河旋风将提供资金、产业基金与担保等方面支持,成为明匠坚实的后盾。 明匠智能首创IPP模式,智能制造龙头再起航 2016年下半年,明匠智能在国内首创IPP(IndustryPublicPrivate)模式,即“政府-社会资本-企业”三方参与,该模式中先由政府、银行、基金公司、明匠智能成立产业资金,由黄河旋风提供风险担保,明匠出资仅占10%左右。产业基金形成后,由基金管理人负责基金的管理,向意向和达标准企业注资进行智能化改造,制造企业通过租赁智能化设备进行生产,依照预定的盈利分配方式向基金分配利润。 我们认为明匠智能IPP模式的主要优势体现在以下三点:1)地方政府成为主导,作为基金的买方而非企业向明匠智能购买智能产线,成功破局制造企业智能化升级资金困境,加快工业智能化升级速度;2)明匠智能从项目设立到拿到资金,回款周期仅为3-4个月,大幅缩短回款周期,提升明匠资金使用效率,现有资金能覆盖更多项目,提升扩张能力;3)社会资本通过IPP入口可以分享到工业4.0升级的红利,提升制造行业固定投资资金结构,契合我国大力发展实体高端制造业的诉求。 股权激励方案落地,上下齐心共谋发展 2017年9月12日公司公告股权激励方案,拟向黄河旋风高管及明匠核心成员授予5000万股,占公司总股本3.51%,其中授予限制性股票授予价格为4.08元/股,将按照五年每年20%比例解锁。股权激励业绩考核目标以2017-2019年扣除非经常性损益后的净利润为基数,相比2016年增长率分别不低于15%、38%、72.5%,彰显公司对未来发展的信心。激励计划有助于将公司、管理层和股东利益绑定,上下齐心目标一致,共同谋划公司长远发展。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年将分别实现归母净利润4.5亿、6.3亿、7.5亿元,同比增长21.72%、39.98%、19.01%,对应每股收益EPS分别为0.32、0.44、0.53元。其中明匠智能归母净利润为1.7亿,3.4亿和4.5亿元,给予18年动态市盈率40倍,市值为136亿元;本部黄河旋风实现归母净利润为2.8亿、2.9亿和3.0亿元,给予18年动态市盈率20倍,对应市值为58亿元,按照上市公司总股本14.26亿股计算和总市值194亿元计算,黄河旋风合理目标值为13.6元,给予买入投资评级。 风险提示:制造业景气度下滑、智能化工厂项目推进缓慢。
伊之密 机械行业 2017-10-13 14.67 20.22 31.21% 15.75 7.36% -- 15.75 7.36% -- 详细
前三季度利润预增1.5~1.8倍,预计净利率将持续提升公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.86~2.08亿元、同比增长151.47%~181.28%,第三季度利润5,258.67~7,463.65万元、同比增长128.7%~224.6%,2016Q3以来连续超预期。预计销售增长动力来自于高端产品和出口,另一方面规模效应显现带来净利率不断提高,究其本质,公司的产品竞争力提升和市占率提升是根本。 消费升级带动制造业升级,汽车/3C/家电三大下游领域向好公司核心业务为注塑机和压铸机,自2016Q3以来实现了持续高增长,主要动力来自于下游汽车、家电、消费电子等领域的不断升级带来设备需求,2016年三季度以来新增订单分别占比31%、18%和12%。根据产业信息网数据,2015年国内注塑机市场规模达到400亿,我们预计:今年国内注塑机需求超450亿、全球注塑机需求超1100亿、全球压铸机市场规模超300亿。公司面对超千亿量级的市场,有望在内销和出口两方面取得突破。 前两年行业景气度下行,但公司稳定增长、毛利率与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。 持续高额研发投入始见回报,高端产品替代进口,布局全球市场公司推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,2014~2016年研发投入占营业收入比重分别达到4.49%、5.15%和5.65%。持续研发投入不仅显示公司技术和产品导向的战略,更说明研发团队稳定、高效,因此也见到成效,尤其是高端型号出现了量、质飞速提升,陆续推出A5高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场。 另外,公司通过收购PHM 打开美国市场、在印度设装配厂、参加东南亚展等方式布局全球市场,出口占比将不断提高,未来将成长为国际品牌。 管理规范是标杆,产能储备充足,高管普遍持股分享成长果实公司的管理水平高,成长过程中不忘规范化,是机械装备行业的标杆企业。 公司募投项目已在2016Q3实施完毕,新增2300台注塑机和540台压铸机的年产能,达产后预计将年增7亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,共享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内领先地位、且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长,同时出口市场空间巨大。我们预测2017~2019年净利润为2.78亿、4.16亿和6.02亿元,EPS0.64、0.96和1.39元,维持“买入”评级,目标价20.22元,对应PE 为2017~2018年31.4倍、21.5倍。 风险提示:国内汽车家电消费电子领域需求急剧下滑;出口受阻
伊之密 机械行业 2017-10-12 14.84 20.22 31.21% 15.75 6.13% -- 15.75 6.13% -- 详细
前三季度利润预增1.5~1.8倍,预计净利率将持续提升。 公司公告2017年前三季度归属上市公司股东的净利润1.86~2.08亿元、同比增长151.47%~181.28%,第三季度利润5,258.67~7,463.65万元、同比增长128.7%~224.6%,2016Q3以来连续超预期。预计销售增长动力来自于高端产品和出口,另一方面规模效应显现带来净利率不断提高,究其本质,公司的产品竞争力提升和市占率提升是根本。 消费升级带动制造业升级,汽车/3C/家电三大下游领域向好。 公司核心业务为注塑机和压铸机,自2016Q3以来实现了持续高增长,主要动力来自于下游汽车、家电、消费电子等领域的不断升级带来设备需求,2016年三季度以来新增订单分别占比31%、18%和12%。根据产业信息网数据,2015年国内注塑机市场规模达到400亿,我们预计:今年国内注塑机需求超450亿、全球注塑机需求超1100亿、全球压铸机市场规模超300亿。公司面对超千亿量级的市场,有望在内销和出口两方面取得突破。 前两年行业景气度下行,但公司稳定增长、毛利率与龙头海天国际相当,销售规模不断扩大后毛利率和净利率或有提升空间。 持续高额研发投入始见回报,高端产品替代进口,布局全球市场。 公司推行IPD 研发模式,以市场需求为导向、持续研发高投入,2014~2016年研发投入占营业收入比重分别达到4.49%、5.15%和5.65%。持续研发投入不仅显示公司技术和产品导向的战略,更说明研发团队稳定、高效,因此也见到成效,尤其是高端型号出现了量、质飞速提升,陆续推出A5高端伺服、DP 二板式、FE 全电动等高端注塑机,2016年高端设备已占率公司营收超过60%、逐渐替代进口,并借新品打入欧洲市场。 另外,公司通过收购PHM 打开美国市场、在印度设装配厂、参加东南亚展等方式布局全球市场,出口占比将不断提高,未来将成长为国际品牌。 管理规范是标杆,产能储备充足,高管普遍持股分享成长果实。 公司的管理水平高,成长过程中不忘规范化,是机械装备行业的标杆企业。 公司募投项目已在2016Q3实施完毕,新增2300台注塑机和540台压铸机的年产能,达产后预计将年增7亿元销售收入,收购模具公司、设立苏州自动化子公司,未来将深度服务客户的自动化配套需求。核心管理层通过伊理大、伊源、伊川三个平台持股累计超30%,共享成长果实。 盈利预测及投资建议:公司的产品优质、客户口碑好、渠道健全,经营业绩稳定增长,产品技术处于国内领先地位、且与日德同行技术差距在缩小,在高端制造业投资复苏的背景下大概率将实现高成长,同时出口市场空间巨大。我们预测2017~2019年净利润为2.78亿、4.16亿和6.02亿元,EPS0.64、0.96和1.39元,维持“买入”评级,目标价20.22元,对应PE 为2017~2018年31.4倍、21.5倍。 风险提示:国内汽车家电消费电子领域需求急剧下滑;出口受阻。
科大智能 电力设备行业 2017-10-02 28.27 32.00 22.75% 31.10 10.01% -- 31.10 10.01% -- 详细
拟收购英内物联和乾承机械,协同效应显现提升公司整体实力 2017年9月20日,科大智能拟以9亿元收购英内物联100%的股权。英内物联2016年实现营收2.67亿元,归母公司净利润4,227.20万元,相当于同期上市公司营收和归母公司净利润的15.42%和15.28%。英内物联承诺2017-2020年实现归母公司净利润分别不低于4,500万元、6,500万元、8,125万元、9,750万元; 科大智能拟以1.4亿元购买乾承机械43%剩余股权。乾承2016年实现营收6,501.50万元,归母公司净利润1,662.95万元,相当于同期上市公司营收和归母净利润的3.75%和6.01%。乾承承诺2017-2020年实现归母净利润分别不低于2,400万元、3,000万元、3,750万元、4,688万元。 公司已完成对冠致自动化、华晓精密及乾承机械的收购,打造由机械手臂到AGV,再到柔性生产线的智能制造产业布局,充分发挥三家公司在工业自动化方面的协同优势,致力提供一体化解决方案。此外,公司通过收购英内物联,将深度融合物联网与智能制造技术,实现智能制造技术再升级。 英内物联国内领先RFID供应商,拥有先进技术与优质客户 英内物联是一家专业从事物联网领域射频识别技术及相关产品、物联网大数据系统研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业,产品主要包括RFID标签天线、RFID电子标签和智能新零售系统等,是国内较早进入RFID领域的企业之一,在RFID电子标签细分领域具有较为明显的领先优势。 公司多年来长期专注于RFID领域形成的丰富经验,能够为不同客户提供符合特定需求的个性化定制RFID天线及电子标签产品,客户主要覆盖欧洲、美国、东南亚等海外知名企业,是国内为数不多的能够在欧美等工业物联网技术发达国家能够直接与国外同类企业进行竞争的企业之一。 引入战略投资者京东,加速布局智能物流和智能新零售 随着互联网、电子商务技术的不断发展,电子商务零售业务凭借便利、选择性强和较为价廉等优势特征获得快速增长,随之带来物流配送业务规模不断扩大,智能仓储系统、智能物流系统等潜在需求放量,以无人商店为代表的融合互联网与物联网技术的智能新零售业务逐步成为的未来重要的消费业态之一。 公司通过募集配套资金引进战略投资者京东锦泉,其由京东邦能投资管理有限公司全资出资,刘强东持有京东邦能投资管理有限公司45%的股权是实际控制人。公司与其建立以股权为纽带的合作关系,加速拓展智能物流和智能新零售业务市场,有利于公司及英内物联抓住市场机遇,快速拓展智能移载、智能物流及输送、智能装配、智能仓储以及RFID电子标签产品、基于物联网与互联网技术的智能新零售系统开发和物联网大数据管理等市场空间,有利于提升业务规模。 盈利预测:根据我们测算,预计公司2017-2019 年归母净利分别为3.36亿、3.95亿、4.86亿元,对应EPS 分别为0.46元、0.54元、0.67元。我们看好公司物联网与智能制造深度融合战略,6个月目标价32元,给予“买入”评级。 风险提示:智能制造拓展慢与预期,外延业务业绩下滑。
海源机械 机械行业 2017-09-20 19.58 25.00 39.59% 20.82 6.33% -- 20.82 6.33% -- 详细
公司业绩上升拐点确认,建筑及汽车轻量化业务进入成长快车道受益于传统压机业务回暖、轻量化业务的快速成长以及国际业务的拓展,全年预计销售翻番预计达到3.8个亿,业绩高速增长。轻量化业务成为公司2017年主要增长点,建筑轻量化业务预计将达到2个亿,汽车轻量化业务预计销售从去年的2000万增长到6000万,公司进入快速成长期。 建筑轻量化切入大型工程,复合材料模板优势明显公司的建筑轻量化主要产品是复合材料建筑模板,为国内首家开发生产,可广泛用于多种施工领域。因复合材料性能优越、显著提升工人效率、使用寿命长、成本低于传统钢模和木模,替代优势明显,促使公司建筑轻量化业务快速放量,迅速在各地区工程项目中推广普及,已在全国60个地下管廊项目中的18个项目运用,并获大型施工公司好评,未来建筑模板市场规模预计达4500亿元以上,前景值得期待。 碳纤与玻纤材料工艺业内领军,汽车轻量化势在必行前景广阔汽车轻量化材料技术具有效减少汽车油耗、降低尾气排放、增强续航能力、提高汽车操纵性与安全性等优势。并在新能源电池遇能量密度瓶颈期时,成为能源汽车续航难题的最有效解决途径,未来随新能源汽车逐渐普及,汽车轻量化势在必行。 碳纤维复合材料工艺环节相比传统工艺少,原料成本将呈明显下降趋势,2017年生产成本降低90%,规模化应用具备产业可行性,将成为新能源汽车轻量化领域未来大方向。公司是国内仅掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商,拥有国内唯一碳纤维汽车车身零部件生产线,将率先受益。 公司碳纤与玻纤复合材料可用于汽车外覆盖件、结构件、电池外盖等部件,并已获得吉利、CATL、宇通客车等公司批量订单。宝马、沃尔沃及北汽等知名车企均表达了合作意向,未来订单充足业绩增长无忧。 牵手复合材料巨头葡萄牙IP,参股云度拓展新能源汽车领域IP公司在汽车轻量化部件方面有40余年经验,是国际知名整车企业长期供应商,双方将在技术、工艺、生产和市场等方面进行深度合作,共同拓展中国汽车轻量化业务,将助公司保持国内轻量化复合材料龙头地位。 海源参股云度新能源11%股份,云度为国内仅有两家获工信部通过的新能源乘用车生产企业,成功发布π1、π3两种车型电动SUV,将于下半年推向市场。公司投资云度新能源,符合公司在新能源汽车轻量化领域市场拓展的战略发展方向,并加快公司在下游新能源汽车产业链布局。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为0.51亿、0.98亿、1.62亿元,对应EPS分别为0.20元、0.38元、0.62元。目前看好公司未来汽车及建筑轻量化领域的发展前景,6个月目标价25元,给予“买入”评级。
天奇股份 机械行业 2017-09-12 14.05 18.00 12.36% 16.91 20.36%
16.91 20.36% -- 详细
天奇布局四大板块,致力于成为输送装备和循环产业的领军者。 天奇自动化工程股份有限公司致力于为规模化产品的全生命周期提供智能化装备解决方案及配套服务,主要从事的业务包括汽车物流自动化装备业务、风电零部件业务、循环产业和分布式光伏业务,分别占营收的47%、32%、11%和7%。 宜昌力帝再生资源利用龙头标的,废钢破碎设备业务高速成长。 2015年,天奇以4.9亿收购了力帝集团,该集团致力于废钢加工、汽车拆解、金属加工及分选、再生资源综合利用设备、环保节能等板块,是国内稀有的循环产业规模企业。2013-2016年,子公司宜昌力帝股份高速成长,营收和净利润的CAGR分别达到32%和60%。2017H1,新签订单4.93亿元,其中破碎线36台,较去年同期增加26台,同比增长725%,上半年营收2.1亿,同比增长273%。 我们认为公司业绩猛增的主要驱动力为来源于四点:1)受益钢铁产业供给侧改革,钢材价格上升,促废钢价格回暖,至废钢拆解设备需求量大增。2)根据国家《废钢铁产业“十三五”》规划,炼钢废钢比2020年要达到20%以上,目前为10%左右,设备市场将有一倍以上的成长空间。3)公司为再生资源加工设备国内稀有龙头标的,率先进入国家政策补贴名单和受益废钢行业回暖。4)国内废钢再利用处于发展初期,利用率较低仅为10%左右,较国际平均值51%还有巨发展大空间。 天奇新能源切入分布式光伏领域,迎光伏“十三五”政策红利市场空间巨大2017上半年,子公司天奇新能源切入分布式光伏EPC 业务,完成光伏发电项目16.5MW,该业务实现营业收入7,996.80万元,毛利率14.4%与行业毛利率基本持平。 天奇新能源在电力设备和新能源设备工程总承包领域的经验丰富,新进光伏业务将受益公司丰富的技术、渠道和工程经验快速壮大。 未来几年公司分布式光伏业务将深度受益于国家“十三五”规划,为缓解环境污染问题,减少煤电用量,分布式光伏电站成为重点发展方向,并出电价补贴标准0.42元/Kwh,2020目标分布式光伏装机总量将达150GW,年均新增15-20GW。预计未来公司分布式光伏业务将迅速成长,成为公司营收增长主力板块。 汽车自动化生产线营收稳增,积极开拓智能装备监测系统。 天奇自动化是知名汽车物流自动化装备供应商,深耕行业20年,拥有优质客户群,是公司业绩增长的定海神针。汽车自动化生产线业务受汽车产销影响较大,受益于汽车产销的上升,自动化业务总体保持稳定。营业收入由2014年的10.3亿增长到2016年的12.8亿元,CAGR 为11.65%。近期,公司积极开发远程诊断智能装备系统,能够有效减少意外停产时间,缩短检修维护周期,降低备件库存成本和维保人员数量,提升装备可靠性,提高生产效率,降低设备能耗,将成为公司核心竞争力。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为1.41亿、1.86亿、2.21亿元,对应EPS 分别为0.38元、0.50元、0.60元。目前看好公司未来废钢破碎生产线业务、分布式光伏业务、智能化汽车生产线和物流自动化领域的发展前景,6个月目标价18元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:废钢需求量下降;汽车产销量下滑;光伏补贴不及预期。
科恒股份 有色金属行业 2017-08-30 44.12 75.00 9.01% 58.72 33.09%
84.00 90.39% -- 详细
中报业绩喜人,锂电设备与锂电材料双增长。 2015之后公司的核心业务从发光稀土材料逐步转变为锂电池领域,内生锂电池原材料和外延锂电池生产装备。2017年上半年营业收入7.47亿元、同比增长193.32%;归母净利润6077万元、同比增长1380.5%;毛利率19.5%、净利率8.16%,均较去年同期明显提升。主营业务中,锂电材料收入4.38亿元、同比增长130.26%;锂电设备收入2.64亿元,毛利率29.62%。未来锂电业务将成为公司最核心的增长点。 下游锂电池厂家纷纷扩产,“囚徒困境”之下设备最受益,龙头更强。 预计到2020年中国和全球新能源乘用车销量有望到200万辆和400万辆,未来新能源车消费将从政策推动转为消费驱动,电池厂家全面扩产、竞争带来电池降价将成为大趋势。过程中每家电池厂将面临“囚徒困境”——不扩产就是等死,扩产就是找死、但唯有不断扩产才有活下来的可能,必须通过规模效应降低成本。经过竞争后,集中度会大幅度提升,最终只剩下5~10家电池厂家,向全球供货。另外,技术的革新带来每年15~20%的效率提升,电池厂家必须持续升级/更新设备,以确保产品性能和效率优势。 未来三年锂电池行业的扩产将分别超过70GWh/年,设备需求超千亿规模。 在日韩企业速度慢的背景下,国产设备将获益更大、全球份额将不断提升。 子公司浩能科技作为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头之一,主要优势领域在于涂布和辊压方面,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等扩产意愿最强的国内外锂电池龙头,证明技术实力强。 拟收购万好万家,补强搅拌环节、打通前段生产流程。 7月4日公告拟收购浙江万好万家智能设备股份有限公司100%股权,加强搅拌设备领域、打通前段生产工艺环节。根据万好万家(T26231.OC)的股转书,2014年、2015年、2016年1-7月营业收入分别为483.08万、1470万和2300.5万,净利润分别为-193.57万、25.71万和263.76万,EPS分别为-0.39、0.05和0.53元。主要客户包括ATL、浩能、光宇、鹏辉、力神等。 根据近几年各锂电设备厂家业绩均有高速增长、甚至翻倍,预计万好万家2017年承诺利润不低于1400万元(2016年利润预计超700万元)。 盈利预测与投资建议:公司在稀土发光材料下游发生大的需求变化后及时转型,将持续通过内生外延投入锂电池领域,尤其浩能和万好万家均属于行业佼佼者,已见成效。在下游锂电池高速投资的背景下,龙头优势将更加明显,未来4年大概率将实现高速成长。预计2017~2019年归母净利润(不含万好万家)分别为1.91亿、3.25亿和4.77亿元,EPS分别为1.62元、2.76元、4.05元,首次覆盖给予买入评级。 公司停牌期间新能源产业的市场认识和产业投资动力有了较大变化,盈利预期提高,同时并购万好万家增厚利润,目标价75元。 风险提示:国家政策出现重大变化;下游投资不达预期;重组失败。
恒立液压 机械行业 2017-07-25 19.48 23.96 30.93% 20.49 5.18%
20.49 5.18% -- 详细
受益油缸板块需求强劲增长,业绩已超去年全年水平 根据公司披露的2017年半年度业绩快报显示,2017年上半年,公司预计实现营业收入13.59亿元,同比增长130.24%(去年同期增速仅7.67%);实现营业利润1.81亿元,同比增长566.76%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长471.11%,公司净利润已超过2016年全年0.70亿元水平。公司营业收入大幅增长主要是由于:1)公司挖掘机油缸和盾构机油缸销量持续增长;2)小型挖掘机用泵阀实现量产,销售快速增长;3)面向新兴行业的液压系统保持良好的增长势头。而利润大幅提升则主要是因为:1)公司收入大幅增长;2)公司收入规模效应显现,产品综合毛利率较去年同期增加8.15个百分点,销售费用率和管理费用率较去年同期减少8.83个百分点。 工程机械行业复苏势头强劲,龙头是最佳受益标的 受益挖掘机更新需求增大以及基建投资加码等利好因素,2017年工程机械行业复苏势头强劲。根据中国工程机械协会最新数据显示,2017年6月挖掘机销量达到8933台,同比增长100.79%,4月至6月挖机销量增速连续超100%!2017年1-6月挖机累计销量75068台,同比增长100.5%,累计销量已超去年全年销量总和;其中,小挖仍是挖机销量主力,1-6月累计销量45013台,同比增速93.90%;占累计总销量的60%。我们预计国内设备长期需求有望保持在10-12万台之间。公司作为我国高端油缸龙头企业(2016年产品市占率达50%以上),其业绩必将在此轮工程机械行业上涨行情中持续受益。 非标油缸、液压泵阀多点开花,未来业绩增长潜力巨大 非标油缸方面,目前公司非标油缸在手订单充裕(已排产至10月),2017年一季度已实现5.5亿元收入,2016年全年共销售重型装备用非标准油缸销售67,441只,净增销售收入1.08亿元,未来随着我国铁路、城市轨交等板块投资持续提升,以及公司客户结构的不断优化,公司该板块业绩有望持续增长;液压泵阀方面,公司不断改进工艺,产量逐渐规模化,成本节约效应开始显现,产品毛利率提升,未来随着液压泵阀产能进一步释放及公司研发实力的增强,公司液压泵阀业务版图有望持续扩大。 投资建议:买入投资评级,6个月目标价23.96元。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.56、0.64元,受益挖掘机更新需求增加及基础建设投资加码,“一带一路”战略持续推进,我们看好公司油泵业务布局和未来发展;首次给予买入投资评级,6个月目标价23.96元。 风险提示:工程机械需求不及预期,油泵业务需求不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2017-07-10 29.72 34.00 10.82% 89.20 20.05%
47.20 58.82%
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由补贴拉动转向消费推动,电芯厂忙扩产,处于黄金赛道参与者机会倍增 我们的基本观点认为未来行业发展将由补贴推动转变为消费需求拉动,前提条件是电池的生产成本不断下降、从而降低整车价格。 工信部出台新规将标准线抬高至8GWh,是此前的40倍。受此影响,下游电芯厂商全面扩产,预计2017年全国锂电生产商将新增产能至少60GWh,2018~2020年增加185GWh,复合增速每年49.32%。目前所有国内主流电池厂家均在加速扩产阶段,通过规模效益降低成本和新技术应用提高生产效率是必然选择,后来者的技术门槛越来越低。从行业角度看,产能过剩后相互竞争将带来电池销售价格的降低。在这一轮的扩产潮中,国产一线设备品牌将优先获益,出现了接单接到手软的局面。 电芯产能集中是大趋势,手握核心客户大订单,与国轩沃特玛共同成长 下游电芯领域的产能集中度不断提高,前五家总占比达到58%,资源向龙头集中,未来行业洗牌后的幸存者可能只有5~8家,因此目前产能领先的电芯厂家都有望胜出。公司主要客户包括沃特玛、国轩高科、力神、中航锂电、福斯特等业内主流电芯厂家,预计这五家大客户2017年新增产能总计超过27GWh,2018-2020年新增产能50.7GWh、占全行业近1/3,共计需求设备446亿设备。2017H1公司共与主要客户签署订单5.41亿元,另已公告有13亿订单在协商中,手握核心客户大额订单,业绩增长无忧。 国内唯一整线设备供应商,先后收购新浦和东莞雅康,全方位布局 公司产品覆盖锂电生产工艺的上中下游,是国内唯一的整线交付模式供应商。收购雅康精密后进一步提升了锂电前段制作工艺的设备水准,收购新浦自动化将补足公司在电芯检测方面的薄弱环节,将优势技术拓展到涂布机、卷绕机、制片机、分条机、化成与分容检测等多领域,掌握核心技术。 IPO后产能扩大,技术与市场大幅领先国内同行 IPO项目募集资金2亿元全部投放完毕,在江西宜春和广东惠州分别设立生产基地,共计年产能700套设备,并在惠州设立研究院、产研结合。公司非公开发行股票融资16亿建设锂电池设备生产线和整线产品展示系统,2年内达产、预计每年贡献利润2.7亿。 投资建议与评级:公司的产品和技术水平领先,下游客户扩产欲望强烈,业绩连续高成长,并购雅康后拓展业务范围、增强涂覆等工艺环节技术实力。预计2017~2019年公司的收入分别为16.7亿、25.2亿和37.7亿,净利润分别为3.02亿、4.68亿和7.18亿,EPS分别为2.44元、3.78元、5.79元,强烈看好,买入评级。 风险提示:国家新能源政策出现重大变化。
快克股份 机械行业 2017-02-22 53.88 53.38 37.86% 64.28 19.30%
65.81 22.14%
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公司业绩大幅增长,加速推进工业机器人及自动化生产线 公司发布2016年业绩快报,全年实现营业总收入2.86亿元,同比增长24.42%,营业利润1.19亿元,同比增长36.36%,实现归属上市公司股东净利润1.03亿元,较上年同期增长26.45%,业绩增长显著。公司经营业绩增长主要源于工业机器人及自动化生产线产品销售增长,销售收入占主营业务收入的50%以上。受益3C,汽车电子等行业设备更新及定制化的旺盛需求,公司的专用工业机器人及自动化生产线产品有望保持较快增长趋势。 电子装联专用设备空间广阔,市场空间有望突破百亿 公司属于电子装联专用设备制造行业,主营业务为以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售,为电子信息制造业、高端装备制造业、电力电气业等战略性新兴产业或国家重点建设行业的发展提供工艺技术和设备产品支撑。 根据中国电子专用设备工业协会的预测,未来五年锡焊机器人类产品将呈现两位数的快速增长,智能化锡焊工具类产品稳定增长,传统的单支烙铁产品市场基本维持目前的市场规模,综合估算,到2018年我国电子装联锡焊专用设备市场容量将达到157亿元,市场前景广阔。 下游3C自动化蓬勃发展,孕育装联设备大规模需求 近年来,“信息化与工业化融合”成为大势所趋,公司主要产品电子装联专业设备受下游应用需求增长升级而驱动。电子装联设备可应用于消费电子、汽车电子、国防电子、LED照明等多个领域。尤其近期3C自动化领域的火爆为电子装联专用设备行业提供巨大的市场空间,公司将受益于这一波3C红利,进一步引领中高端市场份额,巩固行业龙头地位。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年EPS分别为1.12,1.40,1.58。公司业绩稳重有升,所在行业需求旺盛,发展前景广阔,给予买入-A投资评级,6个月目标价70元。 风险提示:宏观经济周期波动较大,下游需求不达预期等
永贵电器 交运设备行业 2017-01-24 23.29 29.54 77.20% 24.58 5.54%
26.49 13.74%
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事件:2017年1月18日,公司公告拟与“博得兄弟”共同设立“永贵博得交通设备公司”,注册资本1亿元,其中公司以现金出资5100万元,占合资公司总股本的51%。 点评: 成立合资公司,产品链进一步延展:博得兄弟是德国沙尔特宝集团旗下专业从事轨交车辆门系统、大巴门和功能车滑动门配件业务的公司,拥有雄厚的技术实力和市场渗透力。本次投资将使公司进一步延展轨交产品链,并布局汽车板块业务。 车辆连接器龙头企业,受益轨交大发展:公司是车辆连接器龙头企业,产品覆盖铁路机车、车厢及城市轨交车辆等全套轨交车辆。根据我国铁路“十三五”发展规划,未来几年我国铁路将维持年均8000亿高位投资,其中车辆投资达到1600亿元/年。受益于PPP 模式推广、审批权下放等利好因素,我国城市轨交也迎来高速发展期,“十三五”期间城轨车辆市场空间在350亿元以上。公司一方面继续扩张连接器市占率,另一方面将业务扩展到车辆门、受电弓碳滑板等领域,市场空间进一步扩大。 业务多元化,新能源车、3C、军工多点开花:新能源车领域,公司拥有充电枪、充电桩、BMS 电池管理系统等多款产品,并进入比亚迪、万向等优质客户供应链,未来前景广阔;3C 领域,公司收购翊腾电子100%股权切入3C连接器市场,翊腾电子2016、2017年承诺业绩分别不低于0.875、1.1亿元,显著增厚公司利润;军工领域,公司资质齐全,据公司公告,公司投建5条军工生产线,达产后将带来8000万销售收入及2400万净利润。 投资建议:我们预计2016-2018年净利润分别为2.34、3.02、3.74亿元,对应EPS 分别为0.61、0.78、0.97元,新能源汽车连接器、通信连接器前景看好,维持买入-A 评级,6个月目标价29.64元。 风险提示:新能源汽车产业发展低于预期,收购资产备考业绩低于预期
福鞍股份 机械行业 2017-01-17 26.78 34.87 116.72% 29.32 9.48%
35.50 32.56%
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致力打造高端钢铸件生产企业,机械加工收入增长。 公司主营产品为发电设备、工程机械及轨道交通配套大型铸钢件,目前正致力于研发重大能源装备的核心部件,将提高高端钢铸件产品在产品收入中的比例。公司主营业务稳健,2016年上半年,在铸造业整体形势严峻情形下,公司营收2.01亿元,同比下降4.93%,归母净利润2747.76万元,同比增长0.16%。为应对严峻形势,公司积极拓展产业链,其中机械加工业务同比增长143.33%。 受益轨交投资高速增长,发电设备铸件企稳。 “十三五”规划建成全面轨交系统,城市轨交新增3800公里,使用投资2.6-3万亿元。其中城轨车辆购置投资占比为11.8%,未来五年城轨车辆购置投资3,587亿元,复合年增长率20-25%。公司还与美国通用电气轨道交通部签订长期采购合同,使公司新增轨交铸件产能被全部消化。受益轨交投资高增长,轨交铸件收入预计有25%以上增长。“十三五”期间,我国水电和火电增速预计有一定程度的下滑,但增量下滑程度较小。受益具体政策,未来大型电站比例将会上升,公司大型发电设备铸件市场需求将会上升。 非公开发行助力产品升级,重点布局高端装备铸钢件。 2016年5月,公司拟非公开发行股票募资5亿元,重点研发用于超超火电机组、高端燃气轮机和水电风电机组的核心部件。其中,超超火电机组是十三五规划国家重点鼓励的火电机组,具有发电效率高、污染小的优点,水电风电也是国家重点扶持的清洁能源,风电装机容量目标“十三五”期间增长110%。公司此次产品升级,将提高产品科技水平,有利于抢占高端铸件市场,为《中国制造2025》提出重点发展高端装备制造业提供铸件原料。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.27、0.41、0.44,维持买入-A 投资评级,6个月目标价为35元。 风险提示:铸造行业低迷,产品结构调整低于预期。
烟台冰轮 电力设备行业 2017-01-11 15.28 12.87 31.06% 15.32 0.26%
18.73 22.58%
详细
温控龙头高中低温全面布局,政策红利刺激冷链物流复苏。 烟台冰轮作为温控领域龙头,通过内生发展和外延并购已经形成包含低温冷冻、中央空调和环保制热在内的全产业链布局。冷链设备经历2015年冰封期后正进入行业复苏,盈利能力增强毛利率改善明显。随着国家鼓励冷链物流政策的释放,农产品产地冷库和生鲜物流配套冷库带动的增量需求可观。 受传统制冷剂氟利昂、液氨存在环保和安全问题的影响,公司在行业内首推CO2环保制冷技术,未来替代传统制冷剂冷库的存量更新需求加速。 顿汉布什受益轨交建设,新增里程刺激空调需求。 2015年收购冰轮香港(包括顿汉布什98.65%股权及重型机件25%股权),连同办公楼资产作价3.11亿元,发行价格9.68元/股,2015-2017年承诺归母净利润分别不低于6458万、8291万和10096万。 顿汉布什是空调螺杆压缩技术的领导者,为轨交站台、医院、核电核岛等公共事业提供中央空调设备。受益于十三五城轨建设高峰,未来五年新增近2000个城轨站台,我们判断中央空调设备的市场空间可达237-395亿。顿汉布什在轨交站台领域的市占率可达七成,在手订单充足,未来轨交空调将成为公司重要的盈利增长点。 国企改革静待落地,高管持股预期强烈。 烟台冰轮作为冰轮集团旗下唯一的上市平台,2015年完成收购集团旗下子公司冰轮香港。山东省国改政策重点强调混合所有制改革,鼓励外延并购完善产业链布局,鼓励员工持股以及集团整体上市,具体细则和试点方案正在制定实施。目前上市公司烟台冰轮的半数以上高管持有集团公司的股份,未来在国企改革以混改作为重点突破口的形势下,集团公司的整体上市预期强烈。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为22.7%、22.8%、23.2%,净利润增速分别为3.9%、19.7%、22.8%,未来受益于城市轨交、核电及冷链产业的快速发展,公司业绩保持强劲增长;首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为19.36元,相当于2017年22倍动态市盈率。 风险提示:国企改革进程低于预期,冷链产业景气度下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名