2020年业绩预告点评：2020年公司润预计实现归母利润52.55亿元--42.74亿元，同比增速58.38%--70.06%%；扣非后归母净利润92.49亿元--82.68亿元，同比增长同比增加77.411%%--90.811%%。 深耕公司主营业务，不断提升盈利能力。报告期内，2020年度公司业绩预增长主要受益于公司盈利能力的显著提升：①用户：根据公司半年报，截至2020年6月，月活用户数量为1.7亿；②：运营：公司拥有掌阅APP、K12教育阅读平台、机构阅读服务平台、海外阅读平台等渠道，采用“付费+免费”双运营模式，提高精细化运营程度，稳步扩大用户规模增长，深化数字阅读平台的商业化价值；③内容：继续强化版权内容的优势，通过多平台分发和IP衍生价值拓展，以实现版权的多维增值。 疫情反复助推“宅经济”，数字阅读市场持续增长。疫情刺激在线文娱消费，增加用户在线时长，为行业发展带来契机。根据艾媒咨询数据，2019年中国数字阅读行业市场规模达292.8亿元，公司的数字阅读内容储备量位列市场前三位。受疫情影响，居家在线阅读需求增加，预计2020年中国数字阅读市场将达372.1亿元，环比增长27.1%；2021年将达416.0亿元，环比增长11.8%。 字节跳动入股：流量倾斜++产业链协同迸发。①去年12月，字节跳动旗下量子跃动以11亿入股，持有11.23%股权，将给予掌阅旗下阅读平台在其体系内平台的广告投放、商业化服务、内容授权、搜索、技术平台支撑等方面有别于网文行业其他公司的倾斜支持，多平台分发为公司争夺更大的数字阅读增量市场；②IP+影视：借力字节跳动流量生态，进一步延伸产业链，释放IP的变现潜能；③公司旗下的掌阅影业和字节跳动在长中短视频也可以生态互补，联动发力。 盈利预测与投资评级：公司拥有掌阅APP、手机厂商、电子书阅读器的多元流量支持，字节入股，将坐享其生态红利，构建更丰富的数字阅读场景。我们认为公司依托巨大的流量基础、丰富的内容储备和多平台分发渠道，借势字节的资源优势，公司未来将在数字阅读和IP延伸业务增长有较大空间，“影视+文学”联动发力。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.6/3.9/4.8亿元，对应三年PE分别为58X/38X/31X。 首次推荐，给予公司“买入”评级。 风险提示：数字内容版权风险、影视项目不达预期，行业政策风险。

事件:公司44月月2244日晚发布20199年年报和和02020年一季报:: 2019年年报:2019年公司实现营收125.01亿元(yoy+29.40%),归母净利润11.56亿元(yoy+33.59%),扣非归母净利润10.93亿元(yoy+280.09%)。 20200年一季报:2020年Q1公司实现营收27.27亿元(yoy+9.74%),归母净利润4.80亿元(yoy+14.82%),扣非归母净利润4.41亿元(yoy+7.16%)。 依托芒果TTVV,以“芒果模式”为核心的融媒业务多点开花。1)互联网视频业务:“会员++广告”实现快速双增长。公司基于用户精准定位,形成强大内容驱动合力。2019年,互联网视频业务实现营业收入50.44亿元,同比增长56.46%;其中广告收入33.5亿元,同比增长39%;会员收入16.9亿元,同比增长102%。会员收入增速尤快,贡献度提升。 报告期末,芒果TV付费会员数已经达1837万,用户粘性也显著提升,新媒体平台具备了更强的竞争力。2)运营商业务:借力55GG时代契机,打造智慧大屏生态。伴随5G落地提速,公司凭借完备的内容生态与牌照稀缺资产,不断升级软硬件,“多牌照+全终端”大小屏联动,深耕家庭多维消费场景。 独特内容强护城河,立体式释放内容IIPP符合价值::“芒果独播+优质精选+精品自制”影视剧及综艺节目等内容为驱动,构建独具特色的内容生态体系。综艺:芒果TV拥有十六个综艺自制团队,是最大的头部综艺制作机构,全年自制上线综艺节目33档;电视剧:自有+外部影视工作室达15个,2019年芒果TV共上线30余部自制剧,快乐阳光、芒果影视和芒果娱乐均持有电视剧制作许可证(甲种)。 生态闭环优势凸显,全产业链上下融合。上游主要包括艺人经纪以及综艺、影视制作业务;中游依托强大的内容自制能力和优质内容产品矩阵,通过互联网视频平台多渠道进行内容运营分发;下游围绕芒果系的内容IP分类改编开发、网红MCN社交电商营销,实现线上线下多渠道衍生变现,形成了媒体融合下一体共生、独具特色的芒果全产业链。 盈利预测与投资评级:公司依托芒果TV,打造独具“芒果特色”的内容体系,协同上下游,不断完善商业盈利模式。我们首次公司估值,预计公司2020-2022年的EPS为分别为0.84元、1.01元、1.22元,对应的PE为52.68倍、43.64倍、36.16倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:行业监管趋严,经济下行广告业务的影响,内容市场表现不及预期,人才流失

事件:公司发布2019年年报和2020年一季报:2019年年报:2019年公司实现营收121.4亿元(yoy-16.6%),归母净利润18.8亿元(yoy-67.8%),扣非归母净利润12.8亿元(yoy-74.5%)。 2020年一季报:2020年Q1公司实现营收19.4亿元(yoy-25.8%),归母净利润0.4亿元(yoy-88.9%),扣非归母净利润-0.2亿元(yoy-120.9%)。 2019年公司业绩符合预期,主要受制于宏观经济下行压力影响:(1)广告行业作为与经济高度相关的行业,2019年受宏观经济影响,中国广告市场需求疲软,行业景气度欠佳。(2)客户端,公司客户结构中互联网类广告主因市场融资环境等原因调减广告预算,互联网行业广告收入的大幅缩减。 2020Q1公司营收和利润大幅下滑,疫情对线下媒体冲击较大。疫情之下,影院仍未营业,公司影院广告自春节以来暂停播放,而与人流高度相关的楼宇媒体需求也受延迟复工的影响骤减。 不断改善广告主结构,成本控制能力强。(1)下半年以来,营业收入下滑幅度呈收窄态势,公司业绩逐季好转。2019年末,以日用消费品为代表的传统行业客户的收入持续增长,一定程度上抵消互联网客户的影响。除此之外,公司在增加优质资源点位的同时,对存量的电梯电视和电梯海报媒体资源进行了点位梳理和优化,精细化运营提升效率。(2)公司2020Q1收入下降的同时,成本也得到了相应的控制。报告期内,公司营业成本为12.1亿元,较去年同期16.6亿元减少26.9%,其中,媒体租赁成本较去年同期减少3.1亿元,降幅26.66%。主要是由于公司与各方协商,大部分影院方已经减免了影院封闭停业期间公司的影院媒体租赁成本,部分社区和受影响的写字楼也相应减免了公司受疫情影响不能正常发布广告的楼宇媒体租赁成本。 国内最大的城市生活圈媒体网络,看好未来业绩弹性。公司拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源,在全国电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都拥有绝对领先的市场份。伴随疫情的控制良好,国内全面复工的推进,广告主的投放需求有望快速上升,预计Q2收入将有较好的恢复。后疫情时代,公司凭借优于同业竞争者的抗风险能力和成本管控能力,有望进一步提升市场占有率。 盈利预测与投资评级:公司具备稀缺的媒体价值,目前公司股价处于历史低位,静候国内生活恢复常态,业绩触底反弹在即。我们预计公司2020-2022年的EPS为分别为0.10元、0.21元、0.25元,对应的PE为46.2倍、21.8倍、18.2倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济的不确定性、全球疫情的控制,行业竞争的加剧。

领先的新媒体运营商:新媒股份是全牌照的广东新媒体公司,广东广播电视台是实际控股股东和实际控制人。目前,公司主营业务包括IPTV、互联网电视、有线电视网络增值服务和省外专网视听节目综合服务业务,其中,IPTV、互联网电视为主要业务。 IPTV业务:经广东广播电视台授权,公司独家运营与广东IPTV集成播控服务配套的经营性业务,IPTV业务处于区域垄断性地位。公司在广东省内开展IPTV业务时可以选择广东电信、广东移动、广东联通一家或多家合作。而广东电信要在广东省开展IPTV 业务必须选择与公司合作,按照现行的法律法规,其在广东省内不存在其他替代企业。截至2019年6月末,公司IPTV基础业务用户数达到1684.81万户,同比上升33.81%。 互联网电视业务:公司互联网电视业务主要采取合作模式。在产品运营业务中,公司与内容提供方进行合作,共同经营互联网电视产品。在公司的互联网电视产品运营业务品牌为“云视听”,公司运营的云视听系列产品有云视听极光、云视听电视猫、云视听悦厅TV和云视听小电视,根据2019年半年报显示,截至2019年6月末,云视听系列产品累计激活总用户数已达到24,917.43万户。 面对5G+4K/8K的战略发展机遇,新媒股份在夯实主营业务的基础之上,通过内容和技术的创新升级,解锁更多的家庭应用场景,实现从产品到生态的融合,布局链接产业链上下游的多元衍生业务。未来,大屏作为重要客厅流量入口,在新技术的赋能下,围绕会员用户进行精细化运营,从而提升用户付费规模,成为公司未来发展道路上新的盈利点。 我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为9.36亿元、12.21亿元和14.85亿元,净利润分别为3.57亿元、4.74亿元和5.89亿元,EPS分别为2.79元、3.70元和4.60元,当前股价对应PE分别为40.3X、30.4X和24.5X。 风险提示: 牌照授权风险、行业监管风险、知识产权纠纷风险、IPTV/互联网电视业务市场拓展不及预期的风险、税收优惠政策无法延续的风险、产业政策风险。

2018年1-9月公司实现营业收入71.81亿元,同比增长24.79%;实现归母净利润8.13亿元,同比增长37.36%;扣非净利润2.32亿元,同比增长1937.92%;基本每股收益0.87元/股。其中,2018年7-9月公司实现营业收入21.96亿元,同比增长1.05%;实现归母净利润2.4亿元,同比减少18.39%;扣非净利润2.21亿元,同比增长7374.95%;基本每股收益0.24元/股。 新媒体业务表现亮眼,头部内容助推付费用户增长。报告期内,公司核心业务互联网视频业务增速达到125.36%,其中会员收入增长128.82%,广告收入增长127.61%。作为芒果TV的运营主体快乐阳光实现营业收入40.10亿元,同比增长85.80%;实现净利润6.16亿元,同比增长103.72%。公司2018年前三季度的经营性现金流出同比有所增加,主要为芒果TV新媒体视频平台持续加大在版权储备、内容开发、产品创新及市场营销等方面的投入。整体来看,公司整体仍保持较高的增速,通过重大资产重组加强公司的核心竞争力,有利于增强公司的盈利能力。 生态圈全媒体产业链协同效应凸显,多个项目收视口碑双收。1)影视剧:报告期内,公司旗下芒果娱乐出品了现象级作品《流星花园》,通过芒果生态圈内共研+芒果TV平台独播,在国内上线后收视成绩喜人,并首次实现国剧全球“无时差”同播,上线Netflix远征海外。另外,《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等剧目获主流媒体超高评价,实现收视口碑双丰收。2)综艺:报告期内,公司围绕“芒果独播+优质精选+精品自制”的策略进一步夯实内容基础,同时基于核心用户推进优质内容的精细化运营。出品了《妻子的浪漫旅行》、《勇敢的世界》等多部爆款综艺节目。3)其他业务多点开花,报告期内,公司的艺人经纪、音乐版权、游戏及IP内容互动运营等业务稳步发展,媒体零售也积极探索业务转型,打造社交、网红、直播等新型电商业态,同时多元开拓IPTV、OTT新渠道。4)粉丝经济时代,公司粉丝运营持续升级。由芒果TV打造的年度回馈用户活动“青春芒果节”活动期间平台线上线下互动人数超500万人,站内外的各类观看直播人数和视频播放量等均人气爆棚。 盈利预测与投资评级:根据公司2019招商发布会的内容,我们认为公司具备丰富的项目储备,同时公司作为A股首家国有控股的互联网视频平台企业,有强大的项目制作能力和丰富的经验,我们看好公司在媒体运营方面的可持续增长。预计公司2018-2020年的EPS为分别为1.09元、1.36元、1.73元,对应的PE为31倍、25倍、20倍,首次推荐,给予公司“买入”评级。 风险提示:影视项目不达预期,行业政策风险。

2018半年度报告: 2018年上半年,公司营业收入41.61亿元,同比下降15.7%;归母净利6.36亿元,同比下降28%;扣非后归母净利5.99亿元,同比下降31.63%;每股收益0.35元。 教辅教材整治影响业绩,一般图书表现亮眼。报告期内,公司受湖南省规范市场类教辅政策影响,整体业绩同比下降,符合我们之前的预期。发行业务:由于公司的发行业务主要通过公司旗下的湖南省新华书店,受教辅教材政策的影响,湖南省新华书店营收和净利同比下降较大。出版业务:上半年出版板块的一般图书表现亮眼。实现销售码洋4.28亿元(+22.63%),营业收入1.92亿元(+20.22%),毛利率42.22%(+6.44pct)。根据开卷数据显示,公司在全国图书零售市场码洋占有率为3.15%,位列全国第一方阵。出版的多本图书多次登上畅销榜,表明公司作为龙头企业,出版实力强劲。印刷业务:天闻印务坚持以盈利为中心开拓市场,报告期内新增多家长线客户,增厚业绩可期。物资公司通过优化集中采购,扩大销售业务,有效缓解纸价上涨带来的压力。 新媒体业态稳定推进,内容布局多点开花。数字教育:一方面,天闻数媒加大研发和推广力度,其教育多种产品覆盖广泛,核心互动教学产品AiClass云课堂总数突破3700所;另一方面,贝壳网内容资源丰富,注册用户数突破170万。影视:博集影业《金牌投资人》、《法医秦明2》上线后收视口碑较好。有声阅读:岳麓书社持续推进“名家讲名著”系列等有声阅读产品的出版;湖南电子社《蓝玫6A家教课》等多款有声节目上线;与汪涵团队共同投资设立湖南澡雪新媒科技有限公司,布局优质资源数字化运营。金融投资:2018H1财务公司实现营收1.98亿元(+16.81%),净利润1.35亿元(+48.63%),受益于拓宽资金运营通道,业绩再创新高。 盈利预测与投资评级:湖南专项整治时间持续到2018年12月,虽然还存在下降风险,但考虑到公司方面对此积极应对的同时,还能稳定发展传统图书出版业务和新媒体业态,我们看好公司发展的可持续发展能力。小幅下调公司估值,预计公司2018-2020年的EPS为分别为0.78元、0.81元、0.84元,对应的PE为15.9倍、15.3倍、14.7倍,维持买入评级。 风险提示:纸价上涨,政策持续影响,新业态发展不及预期等。

公司2018H1共实现营业收入21.87亿元,同比增长24.89%;归母净利2.89亿元,同比增长5.28%;扣非后归母净利2.63亿元,同比增长16.81%。基本每股收益0.16元。 业绩稳健增长,盈利能力向好。报告期内,公司销售规模扩大,拉动业绩增长。公司整体毛利率31.76%,较去年下半年提升4.42%,上半年经营性现金流净额-1.94 亿元,同比改善4.12 亿元。 全网剧业务符合预期,关联产业迅速崛起,广告、经纪业务营收涨幅均超过100%:报告期内,全网剧业务营收18.62亿元(+29.6%),毛利率29.62%(+3.79pct)。上半年,公司全网剧作品首播7部,题材涵盖校园、都市、职场等,《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10名。依托爆款作品,广告业务(4104.6万元,+114.68%)和经纪业务(1.27亿元,+179.25%)有所增长,规模效应凸显。电影方面,公司上半年参与投资、发行电影项目4个,累计票房9.16亿元,其中,主投主控的电影《地球最后的夜晚》入围戛纳国际电影节“一种关注”单元,进一步提升了公司的国际知名度。综艺方面,公司上半年投资制作、承制上星综艺项目2个,分别在浙江卫视、东方卫视播出。 下半年项目储备丰富,有望助力公司全年业绩释放。全网剧方面,公司目前已播出的《天盛长歌》口碑较好;《蜜汁炖鱿鱼》、《绝代双骄》等全网剧后期制作中,下半年有望上线;《就喜欢你看不惯我的样子》、《我的莫格利男孩》等剧计划下半年开机。电影方面,下半年共有9部公司参与的电影项目计划上映。综艺方面,计划在9月推出《淘宝造物节》的线下活动和在浙江卫视、抖音播出《抖音美好生活奇妙夜暨浙江卫视秋季盛典》。 盈利预测与投资评级:影视剧行业洗牌加速,我们认为头部精品剧的流量聚集效应将进一步凸显公司的战略优势,公司借助华流出海、艺人经纪、整合营销有望增厚利润。预计公司2018-2020年的EPS为分别为0.43元、0.53元、0.65元,对应的PE为21.8倍、17.6倍、14.4倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:影视作品票房、收视不达预期,系统性风险。

公司2018年上半年实现营业收入4.45亿元,同比下降3.19%;归母净利1.09亿元,同比增长0.97%。报告期内,公司业绩下降原因:1)截至2018年6月30日,公司图书分销业务仅保留成都分销公司,由于在2017年下半年出让了山西和广州分销公司的股权,影响图书分销业务同期下降70.15%。2)2017上半年,电视剧《人民的名义》和电影《嫌疑犯X的献身》(东野圭吾)热映带动原著图书销量增长,同时也带动东野圭吾的其他作品销量增长。随着影视剧带动效应减弱,去年同期爆款图书在本期销量有所回落。 加大投入聚焦核心主营,自有版权业务稳步增长。1)整合优质资源,持续推动自有版权业务发展。报告期内,公司自有版权业务实现收入3.41亿元(+2.18%),占主营收入78.87%。新增自有版权图书138种,其中《偶遇》、《假面山庄》等图书先后登上各类图书榜单。《活着》、《窗边的小豆豆》等长销作品持续发力,头部效应明显。同时,公司于一季度将少儿图书发行团队独立由北京爱心树文化有限公司运营,提升公司在少儿图书市场的竞争力。2)非自有版权业务受《人民的名义》销量下滑影响,收入下降15.30%。但《平凡的世界》等畅销作品销售量可观。3)图书零售业务表现较好。2018年上半年,PAGEONEA零售书店多次举办活动,获得消费者认可,目前成为北京市具较高知名度和影响力的书店。 线上天猫旗舰店开业+税收优惠落地+影视剧筹划中,助力下半年业绩增长。1)公司已与亚马逊、当当网、京东等线上平台建立合作关系,2018年8月新经典天猫旗舰店开业,扩张线上渠道。考虑到下半年将有“双十一”、“双十二”等“线上狂欢”活动,公司通过天猫这个具有大流量的电商平台,有望推动线上书店业绩增长。3)上半年由于免税政策滞后,公司销售商品的结算受到影响。2018年6月免税政策(免征图书批发、零售环节增值税)延期落地后,公司下半年图书业务经营有望回到正常发展。3)目前公司正在筹备《阴阳师》、《敦煌》等影视剧。 盈利预测与投资评级:公司是民营图书企业龙头,在图书策划发行具备核心竞争力。在免税政策明朗及线上线下书店项目顺利推进等影响下,业绩增长可期。预计公司2018-2020年的EPS为分别为2.0元、2.3元、2.8元,对应的PE为37.5倍、32.2倍、27.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:新书表现不及预期,原材料价格上涨风险,图书版权风险。

2018年上半年公司实现营业收入36.67亿元,同比增长2.20%;实现归母净利润7.82亿元,同比增长16.46%;基本每股收益0.59元,同比增长15.69%。同时,公司预计2018年1-9月的归母净利润为11.9亿元-12.9亿元,同比增长10.37%-19.46%。 影视业务稳健,实现口碑受众双赢。报告期内,公司影视业务营收10.04亿元,同比增长93.85%。1)电视剧:公司坚持“精品大作”策略,推出了《利刃出击》、《归去来》、《香蜜沉沉烬如霜》等多部口碑、收视率和网络剧播放量硕果累累的精品大剧。2)电影:公司与环球影业合作拍摄的《侏罗纪世界2》截至报告期末全球票房超12亿美元,公司将按比例参与票房分账及衍生品收入等。同时,公司推出的网络大电影《灵魂摆渡·黄泉》播放量近2亿,分账票房突破4500万元。3)综艺:公司参投制作的《极限挑战4》、《向往的生活2》等综艺节目均表现良好。 移动游戏有所下滑,但端游游戏表现较好。报告期内,公司游戏业务实现营收26.63亿元,同比减少13.26%。游戏业绩减少主要系部分游戏产品由于生命周期所处阶段的原因,收入贡献有所下降。同时,报告期内公司推出的端游《深海迷航》,移动游戏《烈火如歌》、《轮回决》及《武林外传手游》,主机游戏《无冬OL》、《星际迷航》上线后均表现较好。此外,公司与腾讯合作的首款游戏《云梦四时歌》及经典佳作《完美世界》同名IP传承之作《完美世界手游》(公司研发,腾讯代理)后期也将陆续上线。公司与腾讯强强联手,以自身的IP口碑加之腾讯的流量资源,提升IP的市场关注度,预计上线后有望带动业绩增长。目前《完美世界》的主机版也在研发中,公司也将借助主机市场的优势,拓展海外市场。 与Valve合作建立Steam中国,提升游戏出海能力。2018年6月,公司联手全球著名游戏开发商Valve建立游戏平台Steam中国,进一步完善公司游戏产业链的布局。搭建Steam中国,有利于公司引进全球优质游戏。一方面,能提升公司的核心竞争力和品牌影响力;另一方面,借助Valve,能进一步拓展公司游戏产业链布局,提升自身的游戏出海能力。 盈利预测与投资评级:公司在游戏、影视业务方面优质作品储备丰富。虽然一定程度上受游戏版号暂停审批影响,但我们认为是暂时性调整,同时考虑到公司作为老牌游戏制作商,基本面向好。预计公司2018-2020年的EPS为分别为1.44元、1.78元、2.07元,对应的PE为16.33倍、13.23倍、11.38倍,首次推荐,给予公司“买入”评级。 风险提示:游戏上线延期,游戏、影视项目不达预期,行业监管趋严。

公司发布2018年一季度经营数据。 传统主业经营稳健。Q1出版、发行业务的销售码洋分别为16.17亿元(+22.43%)、10.31亿元(+11.35%),营业收入分别为7.73亿元(+12.15%)、8.95亿元(+2.61%)、毛利率分别为22.02%(-0.84%)、36.56%(0.61%)。我们认为销售码洋和营收的增长主要受益于全民阅读热潮的持续升温,根据《第十五次全国国民阅读调查》显示,2017年我国成年国民人均纸质图书阅读量为4.66本(2016年4.65本),综合阅读率为80.3%(2016年79.9%),其中,图书阅读率为59.1%(2016年58.8%)。阅读率的提升以及图书质量的提高,带动传统主业的稳健增长。另外,公司作为老牌出版发行企业,在面临纸价上涨的压力下保持毛利率的稳定,反映出其自有的强劲核心竞争力。 游戏业务释放利润可期。Q1游戏业务营业收入9.53亿元(-10.61%),推广营销费用7279万元(-54.98%),占本年收入比例为7.64%。1)营销费用的减少主要是由于核心产品COK(《列王的纷争》)进入成熟期,具有一定的粉丝基础和口碑。同时,COK在Q1的月流水同比下滑较多,带动游戏业务收入同比下降,但《奇迹暖暖(海外版)》(智明星通代理发行)、《乱世王者》(智明星通授权腾讯开发,并参与分成)表现较好,游戏业务整体营收环比提升1.25%。2)近期,文旅部对50款网络游戏产品进行集中排查清理,表明国内网络游戏监管趋严,游戏出海可期。在此背景下,智明星通作为游戏出海的龙头企业,有望带动新增长。3)2018年2月,公司下属企业星游科技拿下爆款女性向手游《恋与制作人》的除日韩以外的海外区域的代理权,上线后或将为公司业绩带来增量。 盈利预测与投资评级:公司在传统出版发行方面和游戏方面都表现较好,预计公司2018-2020年的EPS为分别为1.24元、1.46元、1.61元,对应的PE为12倍、10.3倍、9.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:纸张价格上涨给传统业务带来压力,游戏业务收入不及预期。

公司2017年共实现营业收入9.44亿元,同比增长10.70%;归母净利2.32亿元,同比增长52.94%;扣非后归母净利2.00亿元,同比增长47.54%。基本每股收益1.90元。拟每10名股东派发现金红利6元(含税)。 主要业务板块稳健增长。1)自有版权图书的策划与发行业务持续发力,推动业绩大幅增长。报告期内,公司新增动销品种中自有版权图书为399种,实现收入6.94亿元,同比增长37.88%,占比公司主营业务收入73.54%,毛利率52.67%(+1.18%),高占比+高毛利带动业绩增长,盈利能力持续提升。其中,文学类,少儿类,社科、生活及其他类图书均有所增长。2)长销作品码洋贡献能力显著。据开卷信息统计,2017年度公司的动销品种取得了1.36%的市场占有率,码洋品种效率达到8.5,远高于市场平均水平,单品收益能力强。长销作品码洋贡献能力显著,公司2016年及以前上市的自有版权图书贡献码洋较2016年上涨15.54%。3)头部效应明显。截至报告期末,公司的年度发行量累计突破百万单品的共计40余种。公司自有版权图书累计发行量前五的作品均为头部图书,经典老书持续加温,新品图书成新增长点。2017年陆续推出新老优秀作家的优质作品,如《活着》、《一只特立独行的猪》、《中国人的历史》、《从大都到上都》等作品都在市场上产生较好的影响。 影视剧改编+实体店,打开业务新模式。1)报告期内公司继续推进影视剧工作,累计拥有8部影视剧改编权。由于公司自身具备质量较高的IP资源,影视剧改编业务,有望推动IP变现进程,形成新增长点。2)公司收购PAGEONE后,于2017年11月试营业,目前口碑较好,实体书店的落地,能够为公司的未来发展搭建优质平台。 股权激励,加强人才团队建设。公司上市后实施第一期股权激励计划,包括向84名激励对象授予334万期权,向6名激励对象授予130万的限制性股票,股权激励的实施有利于保障优质员工的稳定性。 盈利预测与投资评级:公司具有推出优质精品相关优势,“长销”及畅销作品有望带动增长。预计公司2018-2020年的EPS为分别为2.0元、2.6元、3.1元,对应的PE为38.3倍、29.4倍、25.1倍,首次推荐,给予公司“买入”评级。 风险提示:纸张价格上涨带来压力,市场竞争加剧。

2月27日晚间,公司发布2017年度业绩快报,全年营收31.06亿元,较上年增加14.31亿元,增长85.47%;归母净利润突破10亿,达10.14亿元,较上年同期增长85.63%。从业绩快报可见,天神娱乐报告期内营收和净利润的大幅提升,主要系幻想悦游、合润传媒和嘉兴乐玩合并报表所致,公司在产业链上不断拓展,业务端得到持续延伸。 重点发力游戏业务,多款新作年内上线。1、研发方面:公司游戏研发重心已从页游转向手游,经典IP改编的《琅琊榜》、《凯瑞利亚》、《凰权》等拳头产品将陆续上线,有望继续带动18年业绩增速;2.发行方面:报告期内并表的游戏海外发行和运营商幻想悦游,助力公司游戏产品出海;3.产品类型:除了深耕重度游戏类型外,公司从2016年起开始布局流水稳定、生命周期长的棋牌游戏领域,进一步丰富游戏品类,增长潜力可期。 移动互联网分发平台稳定增长,板块协同效应显著。公司旗下爱思助手已成为国内规模较大的移动应用分发和游戏联运平台,自2013年上线截至17年三季度报告期末,总的应用游戏分发量达45亿次,与公司移动游戏业务板块产生了显著的协同效应,业务范围成功拓展至东南亚、欧美、南美市场,海外业务或成为新的盈利增长点。 围绕IP为核心,泛娱乐生态初长成。公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得了著名影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP。公司通对合润传媒的并购,搭建以IP为核心的泛娱乐生态。合润传媒作为国内全场景营销的创领者,合润传媒在海内外影视大片的广告植入领域占据领军地位,已与猫眼微影、淘票票达成线上购票场景合作,逐步打通观影全流程内容营销,并向音乐、综艺、艺人等全娱乐内容方向持续拓展,影视产业链完备。 盈利预测与投资评级:公司在网络游戏、移动互联网应用分发、移动互联网广告和影视娱乐领域持续稳定的发展,各业务协同推进泛娱乐生态的搭建。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.18元、1.31元、1.65元,对应的PE分别为18倍、16倍、13倍,维持评级“买入”。 风险提示:市场竞争加剧,海外市场风险,系统性风险。

1月30日,公司发布2017年度业绩预告,预计2017年公司实现归母净利润5.9-6.9亿元,同比增长23.31%-44.21%;预计公司2017年度非经常性损益对净利润的影响额约为9400万元。 全网剧工业化生产优势凸显,“以剧带星”模式助推艺人经纪业务。头部精品结合工业化生产流程,爆款频出。2017年公司共开机全网剧15部681集,取得发行许可证的全网剧共13部560集,共首播全网剧13部617集,其中《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台2017年度点击量前十名,《三生三世十里桃花》、《楚乔传》刷新网络播出历史记录;《致我们单纯的小美好》、《柒个我》进入2017年度纯网剧点击播放前10名。《致我们单纯的小美好》、《柒个我》等纯网剧成功探索“以剧带星”模式,带动了公司艺人经纪业务的发展。同时,以爆款为依托,广告签约额快速增长,整合营销业务形成规模效应。 电影综艺表现亮眼,共同提振业绩增长。电影方面,2017 年公司共开机电影项目7 个,上映影片11 部。上映电影项目中,公司参投3 部、主控发行1 部、联合发行7 部,累计票房超过39 亿元。未来公司还有《切小金家的旅馆》《反贪风暴3》等多部优秀作品即将上映。综艺方面,公司强化自主研发与渠道建设,2017 年度,投资出品并制作《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3 部综艺节目上星播出,策划并制作“2016 腾讯应用宝互联盛典--星APP 之夜”、“2017 天猫双11 晚会”。 2018年全网剧持续发力,项目储备丰富。影视剧方面,2018年预计播出大剧《独孤皇后》《凰权》,热门青春剧《甜蜜暴击》《悲伤逆流成河》,现实题材剧《橙红年代》《创时代》。电影方面,投资并发行《反贪风暴 3》《十面埋伏》等。综艺方面,《超人回来了》《最强创客》等多款网络综艺筹拍中。 盈利预测与投资评级:看好公司工业化流程持续生产爆款的能力,头部精品剧的流量聚集效应将进一步增强公司全网剧优势,借助华流出海、艺人经纪、整合营销有望增厚公司利润。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.35元、0.47元、0.59元,对应的PE分别为33倍、25倍、20倍,给予“买入”评级。 风险提示:影视作品票房、收视不达预期,系统性风险。

1月29日,公司发布2017年度业绩预告,预计2017年公司实现归母净利润7.9-8.5亿元,同比增长7%-15%;预计2017年度公司非经常性损益金额为1.7-2.2亿元。 影视剧业务略有下滑,直播业务表现亮眼。电影方面:公司参与投资、发行影片十五部 ,包括《三生三世,十里桃花》、《缝纫机乐队》等,收入同比小幅下降,成本的上升导致利润同比小幅下降 ;电视剧方面:Q1确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》收入,Q2确认了IP剧《青云志2》的收入,较去年同比略有下降;直播方面:公司2016年6月开始并入视频直播业务,17年全年并表,同比大幅增长。 参股公司业绩良好,投资收益大幅增长。报告期内,公司的参股公司业绩良好,根据公司在参股公司的投资比例确认的投资收益较上年同期大幅增长。公司预计2017年度非经常性损益为1.7-2.2亿元。主要是由于17Q3公司增持猫眼文化股份,股权增值带来的投资收益(1.27亿元);转让捷通无限股权的投资收益、减持天神娱乐部分股票确认的投资收益,及收到的政府补贴收益等。 “猫眼+微影”合并,卡位互联网线上渠道。猫眼微影合并之后,市场进入新猫眼和淘票票的双寡头时代,完善公司线上发行渠道的布局,同时还并入了演出(含演出票务、演出经纪、演出权益等)业务和权益,泛娱乐生态协同并进。 2018年电影项目储备丰富,电视剧业务稳步推进。电影方面:18年是公司电影大年,大IP作品《鬼吹灯2》、《三体》、《三重门》有爆款潜质,票房令人期待。电视剧方面:公司的电视剧业务逐步发展,《笑傲江湖》《左耳》等头部大剧将上映,或将为公司电视剧业务带来突破。 盈利预测与投资评级:公司短期毛利率有所下滑,但公司的基本面并未发生不利的变化,未来加码动漫和实景娱乐,发展值得看好。公司不仅有强内容生态的支撑,而且新猫眼的成立有助公司资源整合的能力加强,整体竞争力有望提升。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.40元、0.46元,对应的PE分别为30倍、25倍、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,系统性风险。

10月25日,公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入22.37亿元(YOY+70.79%),归母净利润7.50亿元(YOY+121.66%)。其中,2017Q3实现营收6.48亿元(YOY+43.65%),归母净利润2.45亿元(YOY+79.54%)。公司发布2017年度经营业绩预测,预计2017全年实现净利润9.00亿元至11.25亿元,同比增长64.61%-105.77%,其中Q4净利润为1.50亿元至3.75亿元。 游戏业务增长迅猛,产业链布局稳步完善。1、研发方面:公司游戏研发重心已从页游转向手游,2017年下半年公司将陆续推出《琅琊榜》、《坦克风云2》、《十万个冷笑话番剧版》、《上吧MT》等移动网络游戏;发行方面:报告期内并表的游戏海外发行和运营商幻想悦游,助力公司游戏产品出海;3.产品类型:除了深耕重度游戏类型外,公司从2016年起开始布局流水稳定、生命周期长的棋牌游戏领域,增长潜力可期。 移动互联网分发平台稳定增长,海外业务初见成效。公司旗下爱思助手已成为国内规模较大的移动应用分发和游戏联运平台,自2013年上线截至报告期末,总的应用游戏分发量达45亿次,与公司移动游戏业务板块产生了显著的协同效应,业务范围成功拓展至东南亚、欧美、南美市场,海外业务或成为新的盈利增长点。 互联网广告业务稳扎稳打,海外业务持续推进。报告期内稳定运营,并通过资本运作优化资产结构,继续保持公司移动互联网营销实力。公司的二级子公司幻想悦游旗下北京初聚拥有全球化的高品质流量平台,目前其掌握的精准广告投放技术,显著提高游戏开发者和发行商、推广效率。 以IP为核心,影视业务多点开花。公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得了著名影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP,推进全产业链的渗透。 盈利预测与投资评级:公司在网络游戏、移动互联网应用分发、移动互联网广告和影视娱乐领域持续稳定的发展,各业务协同推进泛娱乐生态的搭建。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.18元、1.31元、1.65元,对应的PE分别为18倍、16倍、13倍,首次评级“买入”。