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区少萍

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880517040003...>>

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张裕A 食品饮料行业 2018-06-04 45.50 55.00 34.74% 46.29 1.74% -- 46.29 1.74% -- 详细
投资建议:增持。维持2018-19EPS1.64、1.82元,管理层大刀阔斧全面改革,预期有望全面改善,参照可比公司给与2018年34倍PE,上调目标价至55元(前次46.8元),维持增持。 与众不同的认识:市场对进口酒冲击仍有疑虑,对公司经营的悲观预期正在修复但仍不充分。我们认为战略试错期已过,重回中高端方向明确,全年蓄势调整单品推进加速,葡萄酒单品潜力和白兰地成长空间有望带动业绩加速释放,悲观预期筑底后预期有望迎来全面改善。 葡萄酒:龙头地位稳固,腰部力量带动整体加速。单品推进提速,费用支持倾斜下预计解百纳、醉诗仙费用增30%以上。解百纳力争5年内实现70%增长目标,增长有望步入快车道且呈加速趋势。醉诗仙对标解百纳有望成为5亿级以上大单品。进口酒冲击边际影响减弱。 白兰地:格局分明中档市场霸主正在崛起。未来看国内白兰地市场空间能达100亿元,定位中档实现错位竞争,中档霸主尽享市场长期成长空间。白兰地中档以上占比仅1/3,结构升级呈加速趋势,提升空间十分可观。主打产品有望加速引导消费升级、替代中低端市场。 蓄势调整期待业绩加速,赛马红利有望快速释。战略上重新回归中高端方向,管理层务实高效,战略有望全面落地。全年看仍以调整蓄势为主,为未来3-5年增长铺平道路。销售机制向下授权、利润分成等全面调整,压力与激励并举下的赛马机制已经充分显现活力。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2018-05-23 25.36 29.83 18.14% 28.22 11.28%
28.22 11.28% -- 详细
本报告导读: 公司推进产品变革,一方面借助脆口提升榨菜市占率,另一方面通过并购切入其他品类。目前并购惠通基本成功,未来有望发力泡菜市场,2022年将增厚业绩18%左右。 投资要点:投资建议:预测2018-20EPS 0.74、0.97、1.18元,给予2018年40倍PE,预测目标价30元,首次覆盖给予增持评级,重点推荐。 与众不同的认识:当前市场主要关注点在公司榨菜主业,认为其龙头地位稳固、具备较强提价对冲成本波动能力。而我们认为公司目前正在大力推进产品变革、大乌江呼之欲出:一方面以脆口迎合消费新需求,另一方面通过2015年并购惠通进入泡菜领域。其中惠通泡菜目前整合完毕、蓄势待发,未来公司有望在泡菜品类占据重要地位,2022年泡菜有望增厚公司业绩18%左右。此次进入泡菜亦标志公司进入并购加速通道,未来并购有望加速落地,对此市场并无充分认识。 产品变革正当时、呼之欲出大乌江。公司管理层极具战略眼光,数轮主动性变革后塑造极强渠道、品牌优势,带领公司成长为行业唯一龙头。目前公司加快推进产品变革,一方面借助脆口系列提升榨菜市场市占率,另一方面通过并购切入调味品其他品类。目前并购惠通已基本成功,未来公司有望在泡菜市场占据重要地位。近年来公司加快并购步伐,调味品综合平台已雏形初现。 龙头享有定价权对冲成本波动,盈利能力有望高位运行。近年来青菜头、包材等原材料成本波动上行,但强势市场地位下公司享有定价权,有能力提价向下游转嫁成本,2007-17年销售榨菜吨价提升超100%,年均提价幅度不低于CPI。未来公司有望继续提价转嫁成本压力,盈利能力有望保持高位运行。 核心风险:食品安全问题发生的风险,行业竞争加剧的风险。
山西汾酒 食品饮料行业 2018-05-22 59.98 80.00 29.62% 68.00 13.37%
68.00 13.37% -- 详细
本报告导读: 公司难得迎来白酒趋势回暖、煤炭经济复苏、管理激励充足等三重机遇,全国化战略明确且空间广阔、结构优化下净利显现弹性,2019年延续高速增长确定性提升。 投资要点:投资建议:维持2018-20EPS1.84、2.69、3.49元,参考可比公司运用PE、PS 估值法给予目标价80元(对应19PE29倍),维持增持。 与众不同的认识:市场普遍对公司2018收入高增长异议不大,但对2019及后续高增长存在较大疑虑;我们认为公司难得迎来白酒趋势回暖、煤炭经济复苏、管理激励充足等三重机遇,重回第一阵营任务艰巨但机不可失,当前渠道良性、全国化战略明确且空间广阔、结构优化下净利显现弹性,2019年高速增长动力依然。 三重机遇加持,重回第一阵营机不可失。1)天时:90年代汾老大地位丢失,中国酒魂等待回归,房地产开工预期回升下本轮白酒行业向上周期延续,龙头扩容下汾酒不容错失。2)地利:汾酒省内贡献60%收入,与煤炭经济息息相关,省内煤炭经济中期仍将看好,将为汾酒省内收入带来强有力的支撑,为全国化备足战粮。3)人和:责任状奖惩分明、管理层利益与公司绑定,挺进前七压力下鞭策公司加速挺进;叠加超额任务奖励分成(测算2018-19集团酒类净利最低增速63%、25%可保证奖金总额最大化),2019年增长动力充足。 渠道良性、全国推进、结构优化,快速扩张可期。销售体系扁平化推进,终端掌控力持续提升;渠道良性,价格理顺后动力更为充足; 区域市场形成“1+3+3”板块梯次布局,全国化扩张空间广阔;而青花等中高产品主导全国化,结构优化将助力更大利润弹性。 核心风险:高端酒价格下行风险,竞争加剧。
西王食品 食品饮料行业 2018-05-08 13.27 21.00 72.13% 17.47 31.65%
17.47 31.65% -- 详细
投资建议:因汇兑损益影响,略下调2018-19年EPS至0.84、0.94、(前次预测0.89、1.02元),新增2020EPS预测1.04元,给予公司2018年25倍PE,略下调目标价至21元(前次预测25元),增持。 公司披露2017年报及2018一季报。2017收入、净利56亿、3.4亿,增66%、155%。2018Q1收入13亿、降9%,净利0.8亿元,增11%。 多因素影响导致业绩下修。1)2017Q1美元汇率为6.9,目前约为6.3,公司保健品业务90%在国外,经营实际并未受人民币升值影响,但并表计算时仍造成汇兑损失。2)保健品收入下降,主因国外传统渠道沃尔玛个位数下降、GNC双位数下降。3)乳清蛋白成本2017上行明显,公司主要采购品种WPC80价格增40%达2.9美元/磅,导致保健品毛利率降3.2pct至40.2%。4)毛油成本下降致中小企业盈利空间提升、价格战加剧,公司保护品牌意图下不跟随、营收略有下滑,但毛利率提升6.3pct至35.5%,受益于此食用油板块毛利润增7%。 负面因素基本消除完毕,最坏时间过后静待龙头起飞。前述业绩影响因素目前已基本消除:1)汇率已达历史高点,后续提升空间不大、影响有限。2)Q1沃尔玛、GNC表现良好,全年有望恢复正增长,新兴渠道如亚马逊增70%,北美之外国际市场增25%。未来公司计划开设西雅图办公室攻关Costco、亚马逊,叠加国内保健品有望翻倍,全年运动营养收入增速有望达双位数。3)乳清蛋白成本回落,2018Q1采购成本下降至2.1美元/磅,Q2-3已锁定成本1.6美元/磅,Q4原材料已达1.5美元/低位。原材料影响滞后5个月进入报表,Q2开始毛利率有望提升,业绩有望加速上行。4)玉米油板块将新拓展3万终端达18万个,且推出新品牌抢夺市场份额,板块盈利有望稳健增长。
中炬高新 综合类 2018-05-08 24.39 28.85 6.22% 28.78 18.00%
29.23 19.84% -- 详细
投资建议:维持2018-19EPS预测0.74、0.91元,给予调味品2018PE35倍(对应205亿)、房地产25亿估值,维持目标价28.85元,增持。 品类延伸加速,调味品航母雏形初现。公司加速品类延伸,并借助现有渠道资源推广,协同效应显著。2017年小品类调味品增速中位数达30%,其中食用油、酱类接近3亿、1.5亿,蚝油亦达亿元左右。受益于此,酱油占比降2pct至68%。目前阳西二期已动工,65万吨产能均为小品类调味品。未来品类延伸将加速推进,成长动力十足。 开荒弱势渠道,营收增长空间进一步打开。1)2016公司72%营收来自南部、东部,弱势区域短板明显,机会十足。2017公司经销商数量同比增10%,其中大部分来自中西部等弱势区域,受益于此地级市覆盖率提升5pct达70%左右。区域拓展推进下,公司营收有望加速增长。2)餐饮渠道提升空间较大。公司加强对餐饮渠道倾斜资源,餐饮占比提升4pct达24%,但相比行业平均仍有较大提升空间,未来有望加速增长,公司营收增长空间进一步打开。 稳健目标无须忧虑,良好激励管理层动力十足。公司2018年预算美味鲜归母净利润5.65亿元,同比增10.3%。我们认为,公司稳健目标一方面乃国有体制下题中之义,另一方面也是激励计划顺利推进必要条件。2013年公司推出激励计划,考核完成后5%净利润奖励核心人员,其中高管占比75%。计划推出后高管薪酬增幅较快,2017年增38%。我们认为,强激励下管理层将保持高积极性,高成长有望延续。 核心风险:宏观经济下行的风险,食品安全问题发生的风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2018-05-07 661.59 810.50 5.74% 754.98 12.52%
792.26 19.75% -- 详细
投资建议:维持2018-20年EPS预测为28.7、36.29、41.87元,参考可比公司给予公司2018PE29倍,维持目标价822元,维持增持。 业绩基本符合市场预期。1)2018Q1总营收184亿元、增32%,其中酒类营收174亿元、增31%。分产品看,茅台酒营收158亿元、增27%,预计主因提价贡献及结构升级,预计茅台酒Q1销量约7500吨、增个位数(渠道调研大商Q1计划基本不增量,增量主要去往新经销商及海外等)。2)归母净利85亿元、增39%,净利率增2.2pct至46.2%,其中毛利率增0.2pct(1月提价效应因系列酒占比提升而部分抵消);营业税金率、销售费用率及管理费用率降0.5、1、1.5pct。3)Q1经营净现金流降19%,主因支付税费及金融类经营活动现金流出增多;销售商品收现194亿元、增11%,增幅同比相当。 预收款继续回调,主因打款政策与发货节奏影响,需理性看待。Q1预收款132亿元,同比降58亿元、环比降12亿元,主因17Q1审单发货周期较长且可提前打款,而18Q1严格按月审单打款,且2月后厂家发货节奏有所放缓。渠道调研4月起渠道供应相对紧缺、批价上扬,中旬起厂家已加快发货节奏,经销商打款积极性良好。 实际需求起势,长牛可期。当前价格红线延续,实际消费正缓慢承接投资需求,结构更为良性。Q1增速回归及有节奏发货有望为后续稳价带来更大自由度,带动行业整体良性发展,长牛可期。 核心风险:宏观经济下行风险,食品安全问题带来的风险。
青岛啤酒 食品饮料行业 2018-05-07 41.40 42.00 -- 56.98 37.63%
56.98 37.63% -- 详细
投资建议:维持2018-19EPS预测1.07、1.25元,参考可比公司给予2018PS2倍,维持目标价42元,谨慎增持。 业绩基本符合预期。2018Q1营收73亿元、增3%,扣非前后归母净利6.7亿、5.7亿元,增15%、4%。销售商品收现增11%、经营净现金流增50%,部分经销商打款积极下现金流大幅改善。 调结构消化成本压力,主品牌止跌企稳。1)2018Q1销量203万吨、增1.3%,与行业基本持平,市占率20%,其中主品牌增2.4%,止跌企稳,主品牌中超高端增6.9%,其他降4%,主因成本压力下费用向中高端倾斜及经典瓶装销售回暖;副品牌持平,大众餐饮渠道回暖下崂山止跌增约7%。产品结构优化下吨价升2%,毛利率升0.9pct带动净利率提1pct至9.2%。渠道调研显示提价范围扩大、但平均幅度3%左右,成本压力有所缓解,验证我们前次结构性提价判断。2)区域上预计山东、华北、东北略增,华中持平,华南因竞品压力略降。 行业底部探明,预计全年销量平稳略升。当下啤酒行业高度成熟,据国君食品团队前期研究世界杯对啤酒消费有一定拉动,且全年旺季天气仍有较大不确定性,因而我们维持前次判断,预计全年销量平稳略升。但综合考虑事件营销及渠道促销投放力度,世界杯对业绩影响中性。叠加竞品产品结构升级压力,2017年促销费大幅下降费用率已无压缩空间。目前行业底部探明,缓慢爬升下利润端有望显现弹性。 核心风险:宏观经济增速下行、旺季气温下降、竞争加剧。
古井贡酒 食品饮料行业 2018-05-07 67.85 80.09 -- 92.10 34.22%
91.40 34.71% -- 详细
投资建议:因业绩超预期上调2018-19EPS预测至2.91、3.79元(前次2.7、3.45),参考可比公司给予18PE28倍,目标价81元,增持。 业绩超市场预期。1)2017营收70亿元,其中酒类收入68亿、增16%,预计主因提价及结构升级下吨价贡献(吨价升13%,销量仅增3%)。扣非后净利10.7亿元,增34%,净利率升2.1pct至15.3%,主因结构提升及促销下降、管理改善致毛利率增1.8pct,销售及管理费用率降1.8、2.3pct。2)17Q4收入16亿、增7.5%,主因春节销售错期影响,净利3.5亿、增42%,利润显现弹性主因提价及投放减少致毛利率大增4pct、销售费用率大降8.7pct。3)18Q1收入26亿、净利5.8亿,增18%、43%,毛利率继续呈现高位、费用率相对平稳。 若考虑17Q4+18Q1,收入增14%、扣非后净利增52%,表现靓丽。 年份原浆表现优异,静候黄鹤楼协同。1)受益省内消费升级,预计2017古8、古5、献礼分别增70%、30%、10%左右;合肥市场贡献突出,基本弥补河南调整所带来的缺口。2018Q1三大单品延续高速,预计古8、古5增50%、30%以上,献礼受益竞品缺货,增速突破10%。2)2017黄鹤楼并表收入8.06亿、净利0.38亿元,完成业绩承诺;当前双方就人员及当地市场融合问题仍在整合,静候后续成效。 龙头优势增强、费控有望延续。公司三通工程使渠道优势持续加强,叠加公司已在200、300元价位段加速站位,省内品牌优势凸显,费用投放力度有望减缓带动净利弹性,业绩有望再迎加速。
好想你 食品饮料行业 2018-05-03 13.66 17.18 41.98% 15.66 14.14%
15.59 14.13% -- 详细
投资建议:维持2018EPS预测0.39元,净利率加速提升预期下,上调2019EPS预测至0.66元(前次0.59元),参考可比公司给予2018PE45倍,维持目标价17.26元,维持增持。现价对应2019-20PE仅19、13倍,高增长预期下估值提升空间充足,继续重点推荐。 业绩符合市场预期。2017收入41亿/+96%,净利1.1亿/+172%,其中本部、百草味预计贡献1500万、9500万元;Q4收入13亿/+12%,净利1900万/+23%,增速略降主因销售错期。2018Q1收入18亿/+38%,净利1.2亿/+109%,预计本部、百草味贡献0.2亿、1亿。 新品、礼盒推动收入加速增长,产品结构升级、竞争格局良性推动净利率稳步提升。2018Q1本部、百草味收入增速均达35%左右,主因春节延后、年货节较长,且好想你及百草味礼盒装均动销良好。公司加速推出新品,清菲菲9月推出后4个月内实现动销2000万以上,百草味麻薯品类已成为全网第一,每日坚果也仅次于沃隆,有效推动收入提速增长。受入仓模式占比提升影响,2017百草味毛利率略1pct至26%。但入仓模式下费用投放较低,叠加三强寡头垄断后费用投放下降,销售费用率同比降5pct至21%,推动净利率上行1pct至3%。2018Q1公司调整礼盒产品结构,结构性提价效果显著,叠加麻薯、每日坚果等小品类同质性差、净利率较高,受益于产品结构提升,叠加销售费用率下降1pct至18%,Q1百草味净利率达7%左右。 二季度淡季无需担心,全年看百草味净利率达5%左右高水平确定性较强。二季度为消费淡季、收入占全年比重较低,然费用投放依然,一季度旺季业绩超预期定调全年,二季度淡季盈利若有下降无需担心。当前三强寡头垄断、护城河保护下中小企业难超车,强利润诉求下,龙头将延续过往提价、控费趋势,百草味全年有望达5%左右高水平,未来三年净利率有望提升至8%水平确定性增强。
汤臣倍健 食品饮料行业 2018-04-27 -- 21.00 26.51% -- 0.00%
-- 0.00% -- 详细
投资建议:因大单品健力多推进顺利,线下渠道恢复,上调2018-19EPS至0.66、0.82元(前次0.50、0.59元),参考可比公司给予2018PE30倍,上调目标价至21元(前次16.57元),增持。 Q1业绩超市场预期。2018Q1营收11亿、增45%,扣非前后归母净利3.7亿、3.7亿元,增31%、39%。业绩位于预告上沿,超出市场预期,主因健力多贡献及17Q4蓄势费用投放力度加大拉动Q1销售。 健力多单品延续高速,线上持续发力。线下调整到位叠加线上专供区隔后对线下影响减弱,预计低基数下线下主品牌Q1收入增速达20%。三大战略:1)健力多:Q4健力多单品投入更加聚焦,叠加Q1空中广告和地推维持高频节奏,预计Q1收入约2亿元,基数较低下增400%;2)健之宝:预计Q1收入约3000万元,主要为自然之宝贡献,因合营双方存在业务方向、供应链等分歧增速略降;3)电商品牌化:公司对电商渠道重视程度持续加强,QS专供进展迅速,全年专供占比有望达40%以上,预计高基数下线上收入增40%以上。 下一单品健视佳推广在即,有望复制健力多路径。线下恢复、单品贡献、线上高速下收入有望实现30%以上增长。健视佳销售已启动试点,全年营销投入有望媲美2017年健力多投入水平,广告费用率预计将逼近15%上限,销售费用率维持高位。全年推进以“奋斗者为本”理念为导向的薪酬奖惩机制,高目标下员工动力更加充足。 核心风险提示:线上竞争加剧,单品推进速度不达预期。
张裕A 食品饮料行业 2018-04-26 37.81 46.80 14.65% 44.03 16.45%
46.57 23.17% -- 详细
投资建议:因品牌梳理进展顺利,葡萄酒企稳回升,白兰地新品有望推出,上调2018-19EPS至1.64、1.82元(前次1.56、1.74元),参考可比公司给与2018PE28倍,维持目标价46.8元,增持。 Q4业绩超出市场预期。2017营收49亿、增5%,扣非前后归母净利10.3亿、9.9亿元,增5%、5%;Q4单季营收11.3亿元、增19%,归母净利2.2亿元、增37%。全年目标达成及Q4业绩超出预期,主因魔狮并表(收入1.5亿、净利0.2亿)、解百纳等渠道调整效果渐现。 葡萄酒企稳回升,白兰地结构加速改善。1)葡萄酒收入增3%、量增5%,预计受进口酒冲击普通干红价格下滑带动吨价降2%,但降幅明显收窄。预计解百纳个位数增长,渠道严控、价格表现依然坚挺;酒庄酒持平;普通干红虽受进口酒冲击但企稳持平,其中新醉诗仙增20%左右,单品推进成效初显;进口酒增约20%,后续推进有望加速。2)白兰地收入增9%、量降3%、吨价升12%,公司减少低档金奖投入、加码中高端效果显著,低档向三星以上中高端升级加速。 目标积极,白兰地升级空间可期。公司全年目标规划52亿元、增6%,彰显管理层更替后的积极心态,品类及渠道梳理完成后单品有望更加聚焦,费用投放效率提升、收入增长有望更加良性,进口酒冲击方面力度略放缓但后续仍需观察。白兰地步入良性发展轨道,全年有望加速推出高端新品提升产品结构,中高档市场表现值得期待。 核心风险提示:竞争加剧,进口酒品牌推广不达预期
中炬高新 综合类 2018-04-26 24.30 28.85 6.22% 27.88 14.73%
29.23 20.29% -- 详细
投资建议:因2017Q4业绩略低于市场预期降低基数,略下调2018-19年EPS至0.74、0.91元(前次0.86、1.04元),给予调味品2018PE35倍(对应205亿)、房地产25亿估值,维持目标价28.85元,增持。 2017Q4业绩低于市场预期,2018Q1业绩超预期,整体基本符合市场预期。2017公司收入36亿、净利4.5亿,增14%、25%,其中Q4收入9亿、增2%,净利1亿,降7%。2017美味鲜收入35亿、净利5.7亿,增20%、34%。2018Q1公司收入12亿、净利1.7亿,增18%、47%;其中美味鲜收入10亿、净利1.4亿,增7%、28%。 高基数上2018Q1收入增速下降,受益提价盈利能力稳步上行。2017Q4收入增速下降主因18年春节旺季延后、收入错期;2018Q1美味鲜收入增速下滑主因2017Q1提价前渠道加快进货导致高基数,均无需担心。受益2017Q1提价,毛利率提升1.6pct至39.3%。为避免动销下滑,公司加大费用投入,销售费用率提升3.1pct至11.8%,虽管理费用率降1.4pct至9.6%,但净利率仅提升0.9pct至12.6%。受益2017Q1未提价、物业处理等,2018Q1净利增速提升明显。 渠道拓展、品类延伸双重推进,收入有望加速增长。短期来看,2017Q2渠道高库存导致公司出货较慢,低基数上2018Q2收入有望恢复高速增长,叠加总部资产处置加快节奏,全年收入增速有望达15%以上。而公司动销稳定后销售费用率已开始下降(2018Q1降1.6pct至10.6%),叠加物业出售推动盈利能力上行,全年净利率有望达15%左右。长期来看,一方面公司加强渠道拓展、开发空白市场,2017年一级经销商达800个、增10%。而目前公司全国市场覆盖率仅为70%左右,餐饮渠道占比也低于平均水平,渠道拓展仍有较大空间;另一方面公司加速品类延伸,2017酱油、鸡精鸡粉占比之和下降2pct至80%,小品类调味品占比提升,其中食用油目前已达8%。公司未来有望继续加速推出新品,并导入现有渠道,收入有望加速增长。 风险提示:宏观经济下行的风险,食品安全发生的风险
安琪酵母 食品饮料行业 2018-04-24 33.61 38.65 6.56% 39.49 16.42%
39.22 16.69% -- 详细
投资建议:增持。维持2018-19EPS预测1.28、1.69元,参考可比公司给予2018PE30倍,维持目标价至39元,增持。 业绩基本符合预期。2018Q1公司营收16亿元、增15%,扣非前后净利2.8、5.6亿元,增30%、33%;收入增速处于预期下沿预计主因17Q1高基数及受人民币升值影响海外收入增速放缓所致。经营净现金流同比降973%,主因糖蜜采购延后采购款及预付款增加。 酵母主业稳定增长,净利率持续提升。预计酵母收入整体增15%以上,其中面用酵母维持18%稳定增长,较2017全年略有提速;YE维持20%快速增长;保健品延续50%以上高速增长。净利率同比升2pct至17%,一方面因高毛利率保健品业务占比提高(事业部单独考核下预计净利率维持20%左右)及效率提升带动整体毛利率升2pct,另一方面因规模效应及主动控费下销售费用率降1.5pct,财务费用大增127%、升1.2pct,主因新厂转固后费用化利息增多所致。 新厂产能释放带动收入提速,全年糖蜜成本可控。1)全年俄罗斯、赤峰厂产能持续释放有望带动效率提升,酵母业务有望提速;保健品规模虽小但依托原料优势和C端销售经验积累潜力十足。2)南方糖蜜采购完毕、价格略涨,预计全年综合采购成本同比持平(约750元/吨);长期看南方甘蔗糖蜜供过于求格局未改,价格仍有下降空间,内部亦有望通过采购俄罗斯糖蜜供给埃及工厂降低糖蜜成本。
泸州老窖 食品饮料行业 2018-04-13 61.10 73.00 10.52% 66.99 9.64%
70.49 15.37% -- 详细
投资建议:维持2018-19EPS至2.5、3.3元,新增2020EPS4.28元,参考可比公司给予2018PE29倍,维持目标价73元,维持增持。 2017年超额完成目标。2017营收104亿、归母净利25.6亿元,增20%、31%。Q4收入31亿、净利5.6亿,增29%、33%,收入增速环比略降预计主因春节错期影响,但季末预收款增5亿元达19亿元,彰显旺季需求良好。年度净利率升2pct至25%,其中产品结构优化使毛利率大增10pct,但消费税基提高致营业税金率升3pct,品牌建设力度大幅加强、广宣费大增致销售费用率增4pct至23%。销售收现增54%、经营净现金流增34%,拟每股派现1.25元,股息率2%。 1573量价齐升,华中表现大放异彩。1573营收增59%至46亿,占比升至46%,预计量增45%左右至约5000吨,吨价升10%左右;中档酒营收29亿、增3%,主要为提价贡献、毛利率增7pct;低端酒止跌企稳,结构持续优化。分区域看,西南市场营收降7%、预计主要受高基数及中档酒调整影响,华中及华北市场继续强势恢复,营收增186%、46%,占比提至28%、20%,全国化优势继续加强。 目标提速,重回前三决心昭然。公司制定2018营收增速目标为25%以上,较2017明显提速,并强调全速冲刺,重回白酒前三决心昭然。 我们认为,公司在品牌拉力、渠道扩张、特曲调整上已充分蓄势,2018年高端有望保持高速、特曲有望重点发力,营收增速将向30%进击。 核心风险:宏观经济增速下行、竞争加剧。
好想你 食品饮料行业 2018-04-03 13.84 17.18 41.98% 14.46 4.03%
15.59 12.64% -- 详细
投资建议:维持2017-19EPS预测0.21、0.39、0.59元,参考可比公司给予2018PE45倍,维持目标价17.26元,建议增持,重点推荐。 业绩超市场预期。2018/3/30公司发布一季度业绩预告,预告2018Q1业绩将达1-1.2亿元,同比增长70%-110%。其中预计百草味盈利8500万左右,本部红枣业务盈利2000万左右,均已接近2017全年业绩,双板块业绩增速均超市场预期。 量价齐升推动百草味业绩加速增长,线下收缩基本结束助益本部红枣底部反弹。受益春节旺季时间长,Q1坚果礼盒动销旺盛。此外公司加速品类延伸,小品类零食增长迅猛。目前麻薯品类已做到全网第一,每日坚果亦仅次于沃隆。受益于此,预计Q1百草味收入增速有望达30%以上。公司调整坚果礼盒产品结构、降低消费者价格敏感度,结构性提价效果显著,叠加麻薯、每日坚果等小品类同质性差、毛利率较高,其占比提升亦有效推动毛利率上行。受益于此,Q1百草味净利率有望提升1pct至4%左右。本部红枣方面,目前关店基本结束、商超外包减亏等措施多管齐下,线下渠道收缩态势亦基本结束,叠加本部电商加速增长,预计Q1本部红枣收入同比30%左右。 净利率提升确定性增强,百草味全年有望达4%左右高水平。当前三强寡头垄断、护城河保护下中小企业难超车,龙头未来将延续过往提价、控费趋势,净利率上行确定性提升,预计百草味全年延续Q1的4%左右高水平确定性较强,未来三年净利率有望提升至6%左右。 核心风险:宏观经济下行风险,食品安全发生的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名