评论: 新能源大单落地印证公司非烟领域拓展逻辑,维持增持评级。由于锂电业务确收周期通常为3-6个月,此次订单金额有望全部转化为18年营收;按照15%净利润率计算,预计可为18年贡献净利润约1500万元,公司向非烟自动化转型逻辑再次得到印证。我们依然看好公司业绩持续增长的高确定性。维持公司17-19年EPS分别为0.75元/1.04元/1.36元,维持目标价36.00元,维持增持评级。 合作锂电池制造巨头,受益锂电行业高成长。锂电池生产线自动化业务是未来三年公司业绩增长的主要支撑,每GWh锂电新增产能对应3000-4000万元自动化市场,空间极为可观。公司当前主要客户为比亚迪、银隆与CATL三大锂电巨头,并正在积极开拓国轩高科等行业第二梯队客户,拿单前景十分乐观。随着锂电新增产能建设与落后产能改造的快速推进,行业的高景气度将为公司业绩持续增长带来高确定性。 优质技术有望快速移植,公司将加速非烟领域业务拓展。由于烟草物流对物流仓储量、存储温度、湿度、杀虫消防等方面均存在极高要求,公司深耕烟草物流自动化领域近20年,建立起显著的技术与渠道优势。除锂电外,公司有望快速推进在冷链、通讯电子、石油化工、电力等众多领域的业务拓展,为内生增长注入强劲动力。 物流自动化行业格局分散,公司存外延并购预期。当前国内智能物流行业竞争格局较为分散,收入规模1亿以上的物流系统集成商超过20家。在巨大行业需求面前,率先实现标准化业务模式的公司将有效降低成本,成为物流自动化行业领军者。行业集中度逐步提升是必然趋势,公司也将坚持智能制造方向,寻觅产业链中优质资产。在内生行业高景气度与外延预期双线支撑下,我们持续看好公司发展。

维持“增持”评级,提高目标价至28元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.35亿/3.48亿/5.06亿元,因公司未来3年电子取证产品将快速落地新警种,但金砖会议订单略低预期,EPS调整至0.47(-0.06)/0.70(-0.02)/1.02(+0.09)元;因网络安全行业估值中枢上升,我们提高目标价至28元,维持“增持”评级。 落地新警种,电子数据取证需求和政策催化打开市场空间。目前国内电子取证产品的需求主要来自公安系统的网络安全部门,随着互联网、智能终端的不断发展,电子证据的司法地位不断提高,刑侦、经侦等公安的其他警种需求也开始启动。随着需求和政策的催化,电子数据取证市场空间有望快速打开。此外,公司电子取证产品的客户逐步向检察院、税务、海关等更多执法部门拓展,带来更大的市场空间。 产品和技术优势打造电子数据取证产品龙头。公司产品种类覆盖面齐全,结合大数据、人工智能等新技术,推出更加智能化的新产品以满足公安部门的新需求。公司持续高强度投入研发,生产自主可控产品,形成规模效应和龙头优势,市场份额有望进一步提升。 取证产品长期持续稳定的增长来自更新与增配需求。随着规范和标准的不断完善,电子数据取证产品的增配和更新换代驱动公司业绩持续增长。目前电子取证在区县整体渗透率较低,仅为三分之一。随着公司推出更低价格、轻量级的便携式产品,区县渗透速度有望加快。 风险提示:1)检察院改革进度不及预期;2)政策变更风险。

公司收购嘉联支付,切入支付运营领域。公司拟以现金7.1亿收购嘉联支付100%股权,嘉联支付主要开展支付产业下游银行卡收单业务,承诺2018年净利润不低于9000万,2018年度及2019年度合计净利润不低于1.9亿元。因公司尚未完成并表,我们仍维持公司2017-2019年EPS为0.57/0.68/0.79。若考虑公司并表嘉联支付,公司2017-2019年EPS为0.57/1.10/1.39。维持“增持”评级,目标价30元。 纳嘉联支付于麾下,向产业链下游延伸。嘉联支付是全球领先的第三方支付平台,为商户提供POS收单、金融支付、便民缴费等综合支付服务。嘉联支付具备全国银行卡收单牌照,于2017年6月顺利获得续展,有效期至2022年6月,目前具备全国银行卡收单牌照的机构仅36家。新国都作为POS机具龙头之一,此次收购标的与公司主业高度协同,公司业务向支付下游收单领域渗透,丰富公司支付业务线,且使公司具备了开展支付运营业务的能力,增强公司对支付产业的理解,同时大幅改善公司盈利能力。 积极推进“支付+互联网+金融+大数据分析”战略。我国支付行业正处于高速发展阶段,行业发展空间大。公司前期已布局生物识别、征信、保险、区块链等领域,此次收购再次整合电子支付产业链资源,积极推进“支付+互联网+金融+大数据分析”的战略,致力为商户提供一体化的综合支付服务。 风险提示:行业竞争加剧,新业务落地不及预期。

维持“增持”评级,维持目标价24元。公司2017年前三季度实现营收3.66亿元,同比上升125.81%,实现净利润1.03亿元,同比上升69.80%;第三季度实现营收1.19亿元,同比上升86.74%,实现净利润3496万元,同比上升58.8%,基本符合预期。报告期内利润增速明显,主要系维尔科技纳入利润表合并范围所致。我们维持公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.96,目标价24元,维持“增持”评级。 提前布局OLED显示测量技术,再拓成长空间。公司把握行业升级机遇,提前布局,储备大量专利技术,已具备提供全套OLED测量设备及解决方案能力,未来业绩成长可期。传统LED检测设备与系统运营平稳,多项新业务进展迅速,公司将加强高端检测设备的研发。 近期设立电磁兼容业务子公司,利于该产品做大做强。 生物识别技术领导者,扩充应用场景。维尔科技在指纹、人脸、指静脉识别等技术领域国内领先,应用领域已从驾培、金融、军工进一步拓展到驾考、建筑、酒店等方面,公司软硬件协同优势凸显。2017年维尔科技并表,业绩承诺8000万元,公司实现业绩承诺确定性高。 落实“大检测、大数据、人工智能”外延发展战略,业绩持续增长。公司去年收购维尔科技,泛生物识别技术应用广泛;今年收购慧景科技,进军轨道检测领域。我们预计未来公司将加大并购力度,进一步拓展业务,不断落实公司外延发展战略,布局人工智能全产业链。

维持增持评级,上调目标价至22.20元。考虑收购联奕科技并表增厚业绩,上调2017/2018/2019年EPS预测为0.55(+0.08)/0.74(+0.12)/0.97(+0.17)元。考虑并表因素,上调目标价至22.20(+3.65)元,对应18年30倍PE。 主营业务稳定增长,符合市场预期。公司第三季度实现营收4.91亿元,同比增长38.28%,归母净利润6951.86万元,同比增长29.37%,业绩符合市场预期。第三季度业务毛利率约为42.1%,较去年同期下降近5%,毛利率下降是由于定制化项目占比加大。公司费用管控效果明显,销售费用率同比下降约1.4%,管理费用率同比下降约1.2%。 智慧法院3.0建设速度加快,未来业绩将有所体现。我国法院正在加速推进智慧法院建设,公司作为法检信息化龙头将充分受益。由于各省份实际情况不同,随着产品不断成熟,将推动公司业绩加速增长。报告期内,公司中标甘肃高院、甘南中院智慧法院建设项目,并与贵州省人民检察院、山西省高院签订战略合作协议,华宇软件对法检业务深厚的理解以及在大数据、人工智能领域的技术积累正在越来越多地得到认可。 人工智能渐入佳境,华宇元典律师平台开启案例智能检索时代。元典智库和元典律师平台已经打通,并开放内测,与传统检索平台不同,元典会首先确定诉讼阶段和文书类型,再定位文书中的具体阶段,最后增减关键词。因此能够精准确定检索范围,大幅降低律师工作压力,提升工作效率。

公司业绩受外部环境冲击承压,定增完成后公司有望开启支付产业新布局,且公信诚丰积极发展新客户,长期看公司成长前景仍旧广阔。 维持“增持”评级,上调目标价至30元。公司2017年前三季度实现营收7.5亿元,同比上升3.98%,实现净利润4724万元,同比下降40%,基本符合预期。因公司业绩受外部环境冲击较大,且定增完成后股本增加,我们下调公司2017-2019年EPS至0.57(-0.15)/0.68(-0.19)/0.79(-0.25),因行业估值中枢上升至50倍左右PE,我们上调公司目标价至30元,维持“增持”评级。 短期业绩承压,长期行业前景仍旧广阔。公司第三季度实现营收2.4亿元,同比上升32.27%,实现净利润1613万元,同比下降63.67%。 公司业绩下滑一方面因传统业务受到移动支付的冲击,且智能POS市场由于竞争激烈导致盈利性下降。但是公司立足支付产业,定增完成后将加速布局行业下游,行业前景仍旧广阔。 定增完成,开启支付产业新布局。公司目前正在继续完善电子支付产业链布局,继整合生物识别技术、大数据征信等支付产业上下游资源后,公司定增完成后将进一步布局支付行业下游。资金到位后有助于开展下一步的战略部署和业务布局,支付行业未来前景广阔,公司有望抓住趋势,实现业务的多元化转型,最终落实到业绩增长。 公信诚丰积极发展新客户。公信诚丰目前主要收入来自腾讯系,为降低对单一客户的依赖,公司积极拓展新客户以降低经营风险,提升议价能力。未来随着新客户的增加,公司业绩有望得到进一步得提升。 风险提示:战略转型速度不及预期。

维持“增持”评级,维持目标价12元。公司2017年前三季度实现营收19.65亿元,同比增长57.02%;实现净利7.12亿元,同比增长94.38%,符合市场预期。因公司消费金融业务持续高成长,我们上调公司2017-2019年EPS为0.32(+0.06)/0.49(+0.14)/0.75(+0.25),维持“增持”评级,目标价12元。 积极拓展合作金融机构,进一步加码消费金融业务。公司除与中银消费金融、上海银行、华澳信托等金融机构合作外,正在积极推进与更多金融机构的合作,保证资金端的供给。充足的资金是消费金融业务顺利开展的关键,且足够多的合作伙伴也能有效分散公司的资金供给风险。 主动拥抱行业监管,消费金融业务延续高速增长。今年来监管层加强对消费金融业务的监管,尤其强化了对P2P、校园贷等新兴金融消费业务的限制和监管。但公司业务不涉及P2P和校园贷等敏感业务,主动拥抱监管合规发展,三季度消费金融业务继续实现高速增长。行业监管的加大有助于淘汰违规企业,公司将更具市场竞争力。 加大管理层股权激励,助推公司互联网金融创新战略。公司拟向15位核心成员授予13140万股限制性股票,激励业绩考核较2016年大幅增长。公司充分调动核心团队的主动性和创造性,提升公司竞争力,极大促进公司未来发展战略和经营目标的实现。 风险提示:监管收紧风险;资金供给不足风险。

本报告导读:公司发布17年三季报,扣非净利润增长106.48%,主业表现优异。公司是去IOE板块核心标的,城市云与芯片业务带来巨大业绩弹性。维持增持评级,目标价46.9元。 事件:内生稳健,维持增持评级。公司发布17年三季报,实现营收37.89亿元,增长43.15%;归母净利润7570万元,增长1.53%;扣非净利润6016万元,增长106.48%,符合市场预期。维持2017/2018/2019年公司EPS分别为0.47元/0.70元/0.91元;维持目标股价46.90元,维持增持评级。 去IOE需求依然旺盛,主业增速可观。公司净利润增速较低是16年公司收到较多政府补助所致;扣非净利润的翻倍增长印证了公司依然强劲的成长动力。公司在高端服务器与存储领域优势明显,我们预计主业将长期保持30%以上的稳定增速。 城市云进展顺利,跑马圈地已见成效。公司首提“城市云”概念,以IaaS为基,并整合PaaS层与SaaS层合作伙伴,为政府提供一站式智慧城市解决方案。城市云背后的商业逻辑是政府对智慧城市建设的巨大需求。公司18年有望为超50个城市建设云计算中心,市场推广期过后,“城市云”有望为公司业绩及现金流带来巨大贡献。 子公司联手AMD开发x86架构芯片带来广阔想象空间。16年4月子公司天津海光与AMD签署协议合作开发x86架构芯片。芯片若成功推出,海光则有望打破英特尔垄断局面,在约230亿元国内x86服务器芯片市场中分一杯羹,曙光的核心主业——服务器的毛利率和销量预计均将获得显著提升。

本报告导读:公司是A股去IOE核心标的,计算机硬件龙头。公司积极转型发展城市云业务,子公司联手AMD开发x86架构芯片,市场前景巨大。目标价46.90元,增持评级。 投资要点:首次覆盖给予增持评级,目标价46.90元。预计2017/2018/2019年公司净利润分别3.01亿/4.50亿/5.84亿元,EPS分别为0.47元/0.70元/0.91元;按照2018年67倍PE计算,对应目标股价为46.90元。 计算机硬件龙头,显著受益国产化替代需求释放。公司背靠中科院,后者强大的研发能力和资源优势助力公司在计算机硬件领域保持龙头地位。在国产化政策持续推进、本地化服务需求增长、信息安全要求提升的共同作用下,国产化替代需求预期不断兑现,中科曙光作为行业龙头有望长期受益。 积极部署城市云,加速市场初期跑马圈地。公司首提“城市云”概念,以IaaS为基,并整合PaaS层与SaaS层合作伙伴,为政府提供一站式智慧城市解决方案。城市云背后的商业逻辑是政府对智慧城市建设的巨大需求。公司18年有望为超50个城市建设云计算中心,市场推广期过后,“城市云”有望为公司业绩及现金流带来巨大贡献。 子公司联手AMD开发x86架构芯片,服务器主业有望迎来全新空间。16年4月子公司天津海光与AMD签署协议合作开发x86架构芯片。芯片若成功推出,海光则有望打破英特尔垄断局面,在230亿元国内x86服务器芯片市场中分一杯羹,曙光的核心主业——服务器的毛利率和销量预计均将获得显著提升。 风险提示:城市云业务进展不及预期风险;技术研发进度不达预期风险。

本报告导读: 公司作为智能物流领导者,业绩即将重回高速增长轨道;非烟草领域布局提速,长期增长动力十足。上调至增持评级,上调目标价至36元。 投资要点: 上调至增持评级,目标价36.00元。预计2017/2018/2019年公司净利润分别为1.15亿/1.61亿/2.10亿元,维持17-19年EPS 分别为0.75元/1.04元/1.36元;由于行业整体估值中枢上移,按照相对估值法给予公司17年48倍PE,合理估值为55.44亿元,上调目标价至36.00元,上调至增持评级。 智能物流领域龙头,业绩即将回归高速增长。公司深耕自动化物流产业十七载,卡位产业链高利润率节点。预计公司17年Q3可实现净利润4500-5500万元,增幅达21%-48%。目前公司在手订单10.33亿元,我们预计其中7-8亿元将于下半年确认,公司全年业绩实现大幅增长是大概率事件。 行业增长空间广阔,龙头有望率先实现跨越式发展。我国物流自动化水平较发达国家存在明显进步空间;受国家政策强势推动影响,2020年中国智慧物流产业将拥有千亿级市场空间。公司有望凭借较低价格、强大研发实力以及丰富行业经验,率先推出标准化产品,突破当前分散的市场格局,实现跨越式发展。 打破单一行业桎梏,加速新能源等非烟草领域布局。公司加速业务横向拓展,已在新能源及冷链领域斩获比亚迪、华美板材大额项目合约,17年非烟领域订单有望首次超越烟草领域。在内生与外延共同推动下,公司有望迅速打开海外锂电池制造及3C 制造自动化市场,预计下半年仍将签下可观订单。在行业自动化需求十分旺盛的背景下,非烟草领域业务有望支撑起公司未来三年净利润CARG 超过30%。 风险提示:冷链等新领域业务拓展不及预期风险;研发进度不达预期风险。

维持“增持”评级,维持目标价22元。维持公司2017/2018/2019年的净利润分别为2.22亿/3.29亿/4.32亿元,EPS分别为0.49元/0.73元/0.96元。维持“增持”评级,对应合理估值22元。 国务院印发《关于开展第三次全国土地调查的通知》,工作安排进度超市场预期。根据《通知》,“国土三调”将于2017年4季度开展准备工作;于2019年下半年完成调查成果整理、数据更新、成果汇交,汇总形成调查基本数据;至2020年形成调查数据库及管理系统,完成工作验收、成果发布等工作。基于“国土二调”经验,正式的调查工作之前会有半年左右的准备周期,市场普遍认为三调工作将于2018年下半年展开。而基于我们前期深度报告中的判断,今年20个地方土地调查试点工作进展顺利,政策近期落地是大概率事件。 “国土三调”工作整体推进进度超市场预期。2017年第四季度即展开此次“国土三调”工作,在进度安排上超过市场预期。超图软件GIS技术领先,在国土信息化“不动产登记”市场一枝独秀,项目经验丰富,竞争优势显著。我们坚定认为公司在“国土三调”机遇中将比竞争对手更快适应竞标备战状态,收获业绩的持续高增长。 战略打造国土规划信息化龙头供应商。公司已脱离单一GIS平台软件厂商的定位,从公司在国土、规划信息化的不断布局,我们有理由相信公司未来会深耕行业信息化市场,打造成国土、规划信息化龙头。 风险提示:1)营收账款坏账风险;2)外延并购投资风险。

本报告导读: 市场担心中国企业在车用芯片领域难以做强,我们认为芯片事关国家战略安全,资本市场和国家投入大量资本,芯片产业链将向中国市场转移。 投资要点: 事件:据英国媒体(2017年9月23日)透露,中国私募投资基金一一凯桥( Canyon Bridge)斥资5.5亿英镑(约合49亿元人民币)正式收购了英国芯片巨头Imagination。 维持“增持”评级。市场担心公司业绩释放是否达到业绩承诺,对公司面向的中国汽车芯片市场的成长空间和成长速度预期过低,我们认为中国汽车芯片产业是锂电池后的下一个万亿市值空间的高速成长的行业,事关国家战略安全,国家和资本市场都将投入巨资,全球芯片产业链将向中国市场转移,公司已经战略卡位汽车芯片设计的核心环节和战略客户资源,市场对这部分资源的价值预期将逐渐提升。预计维持公司2017/18年EPS 0.35/0. 46元,参考国内和国外主要芯片公司估值,按18年70倍PE估值,提升目标价到32元(原为29.93元)。 中国汽车芯片市场面临5年1-3倍增长的需求空间,公司作为汽车芯片上游,进入量利齐升阶段。普通车单车以每年15%螬长提高汽车芯片渗透率,电动车单车芯片是传统车3倍使用量。芯片分为汽车用、消费用、工业用三个级别,汽车用芯片是壁垒和利润率最高的。 催化剂:ADAS芯片加速供货、新产品开始量产。 风险提示:海外控制技术输出的政策风险。

维持“增持”评级,下调目标价至10元。公司上半年实现营收4.20亿元,同比增长16%;实现净利8912.3万元,同比下降79%。公司加大研发投入,报告期内共投入1.09亿元,同比增长89%,其中资本化金额6162万。由于公司传统信息化业务增速下滑,我们下调公司2017-2019年EPS为0.17(-0.05)/0.22(-0.08)/0.26元,因估值中枢下移,目标价下调至10元,维持“增持”评级。 持续推进云化模式,助力“4+1”战略实现落地。(1)云药领域,钥世圈收购无锡星洲百姓人家药店,未来将继续部署线下直供药房,同时搭建线上保险直付平台及网络。(2)云险领域,公司与太保安联联合开发数字化理赔平台在上海龙华医院上线,进一步布局互联网+模式下的保险服务和金融服务领域;(3)云医、云康领域,公司继续推进产品的服务覆盖面、医疗机构联接数及完善健康服务的产品功能。 成立人工智能实验室,探索医疗.AI落地。公司年初成立AI实验室,目前已构建了服务临床科研的大数据平台,同时研发了智能肺结节检测CAD系统和智能骨龄评估系统,并已整合到公司PACS产品中。在2017年中国大数据人工智能创新创业大赛中,公司凭借骨龄评估模型勇夺桂冠。该方法定位准确率达到98%,检测到的骨龄平均绝对误差仅0.4岁,处理每张影像耗时0.4s,并已申请发明专利。我们认为该项技术已经标志公司在AI技术产品化之路取得了突破性进展。

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价 22元。维持公司2017/2018/2019年的净利润分别为2.22亿/3.29亿/4.32亿元,EPS 分别为0.49元/0.73元/0.96元。我们维持目标价22元,维持“增持”评级。 战略打造国土规划信息化龙头供应商。公司早已脱离了单一GIS 平台软件厂商的定位,从公司在国土、规划信息化的不断布局,我们有理由相信公司未来会深耕行业信息化市场,打造成国土、规划信息化龙头。 不动产登记持续释放需求,带来公司业绩高速增长。随着不动产登记平台建设进入尾声,不动产数据建库需求持续释放,因单个项目体量更大(数据建库项目平均体量约为500万元/地区,平台建设项目平均体量约为200万元/地区),将带来约150亿元市场空间。公司在不动产登记平台建设时期占据的市场优势(超过30%市场份额)将在新一轮市场争夺中发挥重要的积极作用,我们预计在未来2年内数据建库项目会给公司带来很大的业绩增量。 国土三调将带来新的业绩增长动力。第三次全国土地调查已经在今年开始部分地区试点,大部分试点将于下半年完成,预计明年开始进行全国推广。第二次全国土地调查市场空间约为150亿元人民币左右,随着信息化的发展,我们相信国土三调的范围以及产生的数据规模,都将远远超出第二次全国土地调查。 风险提示:1)应收账款坏账风险;2)外延并购投资风险。

维持增持评级,维持目标价12.62元。预计2017-2019年EPS为0.03、0.04、0.09元;考虑收购股权对公司业绩的增厚,预计公司2017-2019年备考EPS为0.11、0.14、0.23元。公司股权激励计划2017-2019业绩考核目标分别为1.3亿、5亿和8亿元,按照2018年30倍PE估值测算,维持目标价为12.62元。 公司传统主业营收小幅增长,费用控制和折旧摊销降低带来盈利改善,业绩基本符合我们的预期。公司上半年实现营收12.37亿元,同比增长11.51%;归母净利润3546.95万元,同比增长45.37%。公司管理费用和折旧摊销额较上年同期有明显降低,带来公司盈利改善。 转型顺利进行,董事会通过收购博易股份剩余大部分股权的决议,彰显管理层转型决心。公司于8月决定以现金收购博易股份剩余43.12%的股权,交易完成后,公司将持有博易股份99.46%的股权,掌握充分话语权。 前中后台SaaS完善布局,公司竞争力突出。通过收购腾讯生态最佳服务商微盟科技和智能商业大数据服务商博易股份,公司加强前台云服务及大数据应用板块先发优势。我们认为产业大数据、智能商业、产业互联网正在迎来爆发式发展的黄金时代,公司在内生式成长的同时,也将加快行业并购整合的步伐。 风险提示:监管风险,并购公司整合风险,新业务发展不及预期风险。