一、事件概述。 公司发布半年报,2017年1-6月,公司实现营业收入268,893.38万元,较上年同期增长76.46%;实现营业利润43,852.01万元,较上年同期增长192.5%;利润总额50,939.56万元,较上年同期增长222.6%;归属于上市公司股东的净利润42,149.68万元,较上年同期增长204.2%。 公司发布了三季度业绩预告,预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润为54878.58-65854.29万元,同比增长150%-200%。 二、分析与判断。 轻卡受益行业回暖和产品升级,营收和毛利均保持增长,轻卡营收5.6亿元,同比增长29%,毛利率增长1.65%。今年轻卡行业恢复性增长,并且受益于低速货车退出市场,万里扬是轻卡变速箱龙头,预计今年会保持较快增速。 乘用车业务是万里扬业绩增长的主要驱动力,乘用车手动变速箱营收5.7亿元,乘用车自动变速箱营收5.8亿元,累计11.5亿元,占公司营收44%。 手动变速箱同比增长60.82%,毛利率19.76%,乘用车自动变速箱毛利率达到29.46%。万里扬乘用车业务预计营收和毛利率均会持续提高,短期看,今年上半年乘用车行业增速较低,下半年行业回暖趋势明显,乘用车业务业绩预计会持续向好,二季度应该就是全年低点。中长期看,万里扬产品线会不断丰富,配套客户会增加,万里扬CVT19现在已经匹配奇瑞汽车、比速汽车(北汽银翔)和重庆力帆汽车,未来随着CVT25、PHEV 等产品开发成功,潜在市场空间巨大。 汽车内饰业务营收占公司整体的20%,同比增长38%,万里扬通过强业务整合和市场开拓力度,预计未来会保持比较高的增速,成为公司利润的主要贡献点。 三、盈利预测与投资建议。 轻卡变速箱龙头,大力发展乘用车变速箱、汽车内饰业务,短期绑定奇瑞,长期受益消费升级给CVT 带来的机会,并且公司还在布局发展新能源、汽车电子等业务。2017-2019年EPS 预测为0.60、0.77、1.01元,对应PE 为25、19、15倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 行业增速放缓;CVT 新客户开拓不及预期。

一、事件概述。 长城汽车近日发布信息:开始接受VV5s的预定,时间从8月16日开始至8月31日,该车预计8月底正式上市。此次上市的VV5s共有两个版本:超豪型(预售价15.5万)、旗舰型(预售价16.5万),参与预定并完成购车的客户将有机会获取WEY智享互联2年免费等权益。 二、分析与判断。 定价符合定位 销量短期新车效应有保证 长期可期待。 VV5s为WEY系列首款紧凑型SUV,预售价15.5-16.5万元,该车与H6同平台开发,尺寸为4462*1857*1638,搭载2.0T发动机及自主研发的7档双离合变速箱根据该车的尺寸及配置,定价基本符合预期。VV5s所处的细分市场基本上为10-15价格区间,短期受新车效应的影响,预计逐月上辆。长期来看,10-15万元SUV在替代A级轿车的逻辑下,销量占比逐年提升(根据上牌数和保险数,10-15万区间乘用车细分领域中SUV占比从2014年的23%上升至2016年的38%),VV5s所处细分市场广阔,未来销量可期。 WEY 家族再添新成员 共同助力公司向上突破。 自WEY品牌宣布成立后,旗下首款车VV7于5月底正式交车,近两个月销量稳步攀升;VV5s的上市为WEY家族再添新成员,共同助力公司产品向上突破。 此外,WEY系列产品配备自产的7DCT,一方面自产配备变速箱会降低产品成本提高竞争激烈环境中应对风险的能力,另一方面WEY系列的成功将验证公司7DCT的性能,证明自身研发能力的同时如果外配将增厚公司利润。 三、盈利预测与投资建议。 长城作为SUV领域龙头,产品及成本管控能力都很强。年初以来业绩承压,主要受到促销去库存、会计政策变更以及行业景气度较弱因素的影响;但市场对WEY的预期不足,随着旗下车型的陆续上市,销量会逐步验证其成功与否,如果借助WEY向上突破顺利,公司将进入新的发展阶段。考虑短期业绩承压,预估2017、2018、2019年EPS分别为1.01元、1.27元和1.45元,对应PE为13倍10倍与9倍,给予“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示。 行业景气度低,市场竞争激烈,新车型出现不可预期的质量问题,新车型对已有车型的替代。

一、事件概述。 近期,中广核技发布2017 年半年度报告:营业收入27.35 亿元,同比增长119.54%;归属上市公司股东净利润1.45 亿元,同比增长13.98%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.30 亿元,同比增长5.87%。 二、分析与判断。 原材料价格上涨影响消除,加速器与改性材料业务双增长。 二季度以来,原材料涨价所带来的影响已逐步消除。上半年公司改性高分子材料业务实现营收18.37 亿元,较去年同期增长63.01%,毛利率16.26%,同比减少3.54个百分点。一季度受原材料价格大幅上涨影响,公司仅实现净利润3786.33 万元,同比减少20.65%。 公司电子加速业务实现快速增长,上半年实现销售16 台,其中海外订单3 台。上半年公司电子加速器及辐照加工业务实现营收8667.65 万元,同比增长43.71%,毛利率49.37%,同比增加10.61 个百分点,较去年增加2.13 个百分点。 上半年公司房地产、远洋渔业、进出口贸易等传统业务处于略亏状态。上半年子公司大连渔业实现净利润2485.40 万元,子公司国合汇邦实现净利润-1052.89 万元,子公司大新控股实现净利润-1133.04 万元。上述传统业务与公司电子加速器和改性材料业务之间没有很强的协同效应,未来公司如能够剥离该部分业务,则公司ROE等关键财务比率有进一步优化的的空间。 上半年公司托管中广核三角洲、中广核贝谷与中广核久源三家公司共取得772.54万元的托管收益。上述公司从事辐照技术应用与改性材料业务,与公司业务存在较强的相关性,未来如能够并入上市公司将会产生较一定的协同性与规模效应。 快速并购实现行业整合,混合所有制助力内生增长。 公司自成立以来逐步形成了“内生增长+并购扩张”双驱动的发展模式。公司已建立了一支成熟高效的并购业务团队,核心团队成员均具有丰富的行业经验。 公司通过并购快速实现行业整合与产业布局。上半年公司共完成四项并购业务,取得了河北中联、厦门瑞胜发和江苏金沃100%股权和江阴爱科森60%股权。上述公司2017 年备考业绩承诺合计1.27 亿元,上半年共实现净利润5001.87 万元。通过连续的并购,公司逐步完善电子束辐照加工网络的布局,在长江三角洲地区已经占有明显优势。公司已拥有辐照中心9 座,在运电子加速器43 台套,总功率超过3,600kW,电子束辐照加工能力位居国内之首。公司改性材料产能也已通过并购活动实现了全国布局。公司能够发挥混合所有制优势,充分利用民企市场化优势与央企在资源与管理方面的优势,推动并购之后的内生增长。 我们预计公司未来将持续并购,推动行业整合与公司产能快速发展。 事业部制助力平台战略,打造国家级核技术应用平台。 公司采用事业部制,围绕电子加速器核心技术打造国家级核技术应用平台。上半年公司在无损检测用电子加速器、轮胎辐照预硫化电子加速器、电子束辐照处理废水等领域均取得了产业化突破。公司在核医学应用领域战略布局并持续推进,目前已布局质子/重离子治疗项目、C-13 同位素制备和医用直线加速器等业务,未来市场空间广阔。 三、盈利预测与投资建议 公司在电子加速器制造及辐照应用领域优势明显,并积极布局核医学市场,未来具有较好的成长性。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.51元、0.73元和0.99元,对应PE分别为34.8X、24.2X和17.8X。上调评级,给予“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 宏观经济增速不及预期风险;公司业务发展不及预期的风险;公司管理层变动的风险。

一、事件概述 公司发布2017年中报:2017年1-6月份实现营收12.17亿元,同比增长27.56%;归属上市公司股东净利润9462.96万元,同比增长82.6%;扣非净利润9648.90万元,同比增长123.90%;EPS为0.28元,同比增长75%。同时公司公布1-9月业绩预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为14928.3万元到18071.1万元,对应同比增长90%到130%。 二、分析与判断 水泵与排气歧管产品结构升级涡壳持续放量毛利率持续上升 公司业绩快速增长的原因在于:1)水泵产品结构升级,公司乘用车水泵进入新旧产品的替代期,毛利率普遍有所提升;另外受益于汽车节能及电动汽车行业的发展,电子离合器开关水泵和电子水泵的销量也快速增长。2)排气歧管产品中高单价与高附加值的高镍排气歧管的占比提升。3)受益于汽车行业的节能减排法规逐步实施,以及下游客户的逐渐开拓,涡壳产品持续放量,同比翻倍。4)下游重卡销量同比高增长,带动相关产品销量提升。 战略转型成功核心能力凸显铸件龙头初现 公司在2011年上市后至今经历了由商转乘、由国内客户转向合资及出口客户的战略转型,公司的盈利能力也经历了2011年到2014年的快速下滑到2015年至今的快速回升;主要因为公司在转型中付出了巨大成本,转型初期也经历了大投入与打市场的阶段,到目前公司商乘产品销量比已经由转型前的9:1,变成现在的1:9左右,产品也逐渐升级放量,毛利率快速提升。公司内生的新主力产品?涡壳的收入贡献也从零增长到12.2%。 未来公司将围绕铸件工艺做产品的延生,做生产线的自动化改造,汽车铸件龙头初现。 内生+外延下一个主力新产品值得期待 公司优异的铸造及加工生产技术,强大的成本控制和客户开拓能力,保障了公司转型的成功;同时公司瞄准汽车电子热管理系统以及底盘零部件市场,借助公司品牌与客户资源,有望走出新的内生+外延的成长路径。 三、盈利预测与投资建议 预估2017、2018、2019年EPS分别为0.61元、0.91元和1.16元,对应PE为23倍、16倍与12倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:行业竞争加剧,原材料涨价、产品销量不及预期。

一、事件概述。 近期,江苏神通发布2017年半年度报告:营业收入3.21亿元,同比增长9.94%;归属上市公司股东净利润2585.44万元,同比增长6.19%;归属于上市公司股东的扣非净利润2260.06亿元,同比增长4.93%。 二、分析与判断。 冶金行业实现较快增长,原材料涨价拖累毛利率下行。 公司业务涵盖核电、冶金及能源三大领域。分行业看,上半年公司核电行业实现营收1.34亿元,较去年同期增长37.89%,毛利率42.20%,较去年同期增加-1.86%,较去年增加-4.68%;冶金行业实现营收1.03亿元,较去年同期增长16.99%,毛利率33.62%,较去年同期增加-4.40%,较去年增加-6.19%;能源装备实现营收0.71亿元,较去年同期增长-24.14%,毛利率16.85%,较去年同期增加-14.81%,较去年增加-11.67%。上半年原材料(钢材)价格上涨是导致产品毛利率下行的主要因素,此外冶金及石化行业竞争激烈也导致毛利率下行。根据公司2016年报披露,核电行业、冶金行业和能源装备中原材料价格占营业成本比重分别为26.52%、25.74%和33.24%。上半年公司核电事业部累计取得订单1.13亿元,冶金事业部累计取得订单1.38亿元,能源装备事业部累计取得订单0.35亿元,无锡法兰累计取得订单1.5亿元。预计1-9月份归属于上市公司股东的净利润变动空间:2898.29万元-3864.38万元,较去年同期变动幅度:-10.00%-20.00%。 核电重启箭已上弦,核级蝶、球阀冠军料将受益。 公司在国内核级蝶、球阀及法兰领域市占率在90%以上,在冶金行业环保节能系统特种阀门领域市占率在70%以上。公司核电板块主要产品为核级蝶阀、核级球阀、非核级蝶阀、非核级球阀、核级法兰、核级风阀以及部分核电辅助设备等。公司目前具备核二、三级蝶、球阀资质,产品口径能够满足主流三代核电技术要求,并正积极推进核级闸阀、截止阀和止回阀等产品许可证扩证工作。2014年新增核电订单2.72亿元,2015年新增核电订单4.15亿元,2016年新增核电订单3.26亿元。随着AP1000全球首堆(三门1号机组)调试工作临界尾声,国内核电项目即将重启。国家能源局计划2017年开工建设8台核电机组。我们认为公司核级蝶、球阀产品及其他核电专用装备将能够充分受益于本轮核电重启,并使公司产能得到释放。 运行核电机组日增,阀门备件及维保需求将长期增长。 截至2017年7月31日,国内运行核电机组为36台,预计2020年将达到52台。单台百万千瓦机组每年阀门领域的备件及维保需求规模在1000万元以上,未来这一市场规模可达5亿元。公司计划贴近核电、冶金、石化等行业主要客户建设15个阀门服务快速反应中心,就近提供阀门维保更换服务。2017年中已初步建成海南昌江等四个项目,并取得初步业绩,预计2018年全面完成。公司预计项目建成后每年将新增营业收入1.875亿元,平均每年新增税后净利润3,192.92万元。 收购瑞帆节能,冶金环保领域持续发力。 公司近期与瑞帆节能达成意向,拟分期支付现金3.26亿元收购其100%股权。转让方承诺瑞帆节能2017年到2020年扣除非经后归母净利润分别不低于3300万、4500万、5000万和6500万。瑞帆节能主营业务为高炉煤气湿法改干法及TRT余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理(EMC),是国内较早采用合同能源管理模式的企业之一,具有丰富的节能服务项目运营管理经验。收购瑞帆节能将有助于公司业务向“能源环保+节能服务”延伸。同时公司与瑞帆节能目标客户群体一致,并购之后将能够产生一定的协同效应,带动双方业务共同发展。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为公司在核级蝶球阀、冶金阀门领域优势明显,拥有一支较强的研发队伍且持续保持较高的研发投入,未来具有较好的成长性。在不考虑瑞帆节能并表的前提下,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6438万元、9353万元和11693万元,对应PE分别为63X、44X和35X;如考虑瑞帆节能并表,则2017-2019年备考归母净利润分别为9738万元、13853万元和16693万元,对应PE分别为41X、29X和24X。我们看好未来几年国内核电重启所带来的公司业绩增长机会,以及公司收购瑞帆节能所带来的环保节能业务增长机会,给予“谨慎推荐”的评级。

近期事件 公司发布2017年半年度报告,上半年公司实现营业收入4.4亿,同比增长46.21%,实现归属于母公司的净利润6917.06万元,同比增长38.79%。 公司业绩步入加速期,食品速冻、海运需求持续回暖 公司自2016年四季度以来业绩步入加速期,2017年二季度实现营业收入2.34亿元,达到历史单季度最好水平。2016年四季度以来,单季度营业收入同比分别增长18.29%、33.28%、59.73%;归母净利润同比分别增长28.01%、43.02%、33.32%。公司上半年冷冻设备销售12,329.54万元,同比增长29.42%;罐式集装箱销售30,442.91万元,同比增长58.85%。公司管理费用上半年达到4565.48万元,同比增长62.58%,主要由于研发增加和本期实施股权激励计提股份支付费用所致,财务费用达到298.75万元,同比增加218.53%,主要由于汇兑收益影响。公司速冻设备和罐式集装箱产品大多在签订合同后收取30%左右的预付款项,公司上半年预收账款达到2.1亿元,同比增长75.98%。我们认为,随着冷冻设备下游需求持续增长,以及欧美经济复苏带动海运市场回暖,罐式集装箱销售增长明显有望持续带动公司业绩增长。 公司盈利能力显著好于可对标公司,募投项目助力公司持续成长 公司主营业务冷冻设备和罐式集装箱大多为非标产品,盈利能力显著好于其他冷链设备和集装箱生产制造企业。公司2016年净资产收益率达到12.28%,销售毛利率达到31.89%,销售净利率达到18.41%,显著好于大部分可对标的公司。公司自2016年5月上市后,稳步推进募投项目建设。募投项目完全投产后,公司实现速冻设备620台、冷藏集装箱2,200台、罐式集装箱7,300台的年生产能力。我们认为,随着我国居民收入提升和消费升级,冷冻加工、冷藏运输等冷链设备需求有望长期增长,公司冷冻设备将持续受益于冷链市场扩张。随着海外主要经济体经济复苏和全球贸易回暖,罐式集装箱有望迎来显著增长。募投项目的投产也将缓解公司罐式集装箱产能紧张的现状。 盈利预测与投资建议: 不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年EPS为0.83元、0.97元、1.18元,对应PE分别为32倍、28倍、23倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、上游原材料价格大幅波动;2、全球贸易及海运市场增长不及预期;3、冷链设备行业下游需求不及预期。

一、事件概述。 公式发布中报,2017年上半年公司实现营业收入52,378.58万元,同比增长24.76%; 营业利润15,631.58万元,同比增长53.55%;利润总额15,647.93万元,同比增长37.33%; 净利润12,496.72万元,同比增长35.11%。EPS0.31元,同比增长35.1%。 二、分析与判断。 1)在整车行业增速放缓的情况下,精锻科技保持了高增长,增速符合预期。驱动公司保持高增长的原因: 一是自动变速箱渗透率提高,带动了公司相关业务的增长,公司从减速齿轮拓展到变速箱结合齿等产品上,自动变速箱配套价值量提升。 二是配套客户优质,公司为外资、合资品牌中主流车型配套的业务占比(与上年同期同口径)增长4.44个百分点; 三是公司产品逐步释放,配套大众和奥迪齿轮技改项目以及配套格特拉克的自动变速器离合器关键零部件产的生产线今年均相继投产。 2)公司推荐逻辑:公司是精锻齿轮的行业龙头,配套客户优质,新产品开始逐步释放业绩,未来增速高、确定性强: 公司是精锻齿轮行业龙头,直接或间接配套全球主流汽车,2016年对外资品牌车型配套齿轮的销售额占销售收入的比例为83.68%。 行星半轴齿轮业务稳步增长,是公司的主力业务,市占率接近30%,目前客户稳定,订单充足,2017年公司经营计划目标是主营业务收入、净利润等增速不低于20%。 结合齿等业务会受益于自动变速箱渗透率的提高,以及外资品牌的国产化进程。目前已有大众DCT 订单,会随着大众DCT 产能释放而增长。 未来还会向VVT、新能源汽车电机配套方向发展。 三、盈利预测与投资建议。 精锻齿轮行业龙头,公司客户优质,减速器业务稳步,结合齿、电动减速器、VVT等业务逐步放量。2017-2019年EPS 预测为0.60、0.78、1.03元,对应PE 为27、21、14倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 行业增速放缓对减速齿轮的影响;结合齿、VVT 等新业务开拓不及预期。

免税+商业招标+广告推动利润增长 非航业务爆发式增长助公司成长。公司完成了部分商业招标、入境免税招标,及GTC广告外包。预计以上非航业务将增收11.98亿元,足以消化T2航站楼投放的折旧及人工成本等成本端增长。2018年公司利润仍有望实现正增长。2019~2020年航空产能有望进一步释放。 定位提升,比肩首都、浦东机场 白云机场从一类二级上调至一类一级。展望未来,白云机场有望在国际航权分配、区域空域使用、航线安排等方面显著收益,枢纽有望更进一步,国际航线占比有望继续抬升,同时利好非航业务的发展,白云机场长期市值有望向首都机场和上海机场等国际枢纽靠拢。我们预计评级上调和收费调整影响基本抵消,对总体收入影响不大。 大湾区建设保证中期流量 粤港澳大湾区以及珠三角城际铁路网的建设从中期来看可以带来相当一部分流量的增幅。大湾区以及城际铁路规划,将吸收香港机场客流量的溢出以及吸引内陆客流,中期来看客流量有增加潜力。珠三角空域资源管理受到格外重视,未来将加大优化力度,保障时刻资源。而白云机场作为中间的核心节点,有望吸引更多的客运物运。 盈利预测 预计公司在非航业务的收入将有明显的增加,价值存在显著提升空间,且其交通枢纽的地位日益重要。根据绝对和相对估值,我们预计公司17~19年归母净利为15.38、15.30和17.63亿元,对应EPS为0.74、0.74和0.85元。给予2018年23~25倍PE,对应估值17.02~21.25元。绝对估值得到估值为17.62元。给予“强烈推荐”评级。 风险提示 商业招标不及预期,入境免税招标低于预期,行业政策风险。

核心逻辑 公司为国内领先的冷链设备和特种集装箱制造企业,2016年四季度以来,公司主业增速明显加快。2017年一季度预收账款增长同比增长32.54%,我们认为公司速冻设备和罐式集装箱业务有望进入高增长期。随着下游需求回暖和公司募投项目产能逐步扩张,公司长期增长空间有望打开。 公司近期业绩持续修复,下游需求回暖叠加产能扩张 公司2016年四季度以来业绩持续修复,2016年四季度和2017年一季度单季度营业收入均超过2亿元,同比分别增长18.29%和33.28%,公司在上述两个季度分别实现归母净利润4219.63万元和4020.68万元,同比分别增长28.01%和43.02%。公司速冻设备和罐式集装箱产品大多在签订合同后收取30%左右的预付款项,公司2017年一季度预收账款已经达到2.2亿元,同比增长165.86%,达到历史最高水平。我们认为,随着冷冻设备下游需求持续增长,以及欧美经济复苏带动海运市场回暖,罐式集装箱销售增长明显。 募投项目助力公司持续成长,市占率有望持续提升 公司自2016年5月上市后,稳步推进募投项目建设。募投项目完全投产后,公司实现速冻设备620台、冷藏集装箱2,200台、罐式集装箱7,300台的年生产能力。公司还计划通过改造扩产进一步增加冷藏集装箱、其他冷冻设备、罐式集装箱的生产能力,提升冷藏集装箱年产能至10,000台、新增其他冷冻设备年产值1亿元,提升罐式集装箱年产能至10,300台。我们认为,随着我国居民收入提升和消费升级,冷冻加工、冷藏运输等冷链设备需求有望长期增长,公司冷冻设备将持续受益于冷链市场扩张。随着国内精细化工加工行业的增长,以及罐式集装箱在安全和环保方面的突出优势,公司罐式集装箱业务未来空间巨大。募投项目的投产也将缓解公司罐式集装箱产能紧张的现状。 盈利预测与投资建议: 不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年EPS为0.83元、0.97元、1.18元,对应PE分别为27倍、23倍、19倍。首次评级给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、上游原材料价格大幅波动;2、全球贸易及海运市场增长不及预期;3、冷链设备行业下游需求不及预期。

一、近期事件。 公司近日发布公告,公司2017 年员工持股计划实施进展,截至2017 年7 月21日,公司2017 年员工持股计划通过二级市场买入方式增持公司股票 3,468,534 股,占公司已发行股本 1.68%。成交合计金额133,786,450.45 元,成交均价38.57 元。 二、分析与判断 持续看好公司竞争格局改善进程,业绩强势增长。 公司2016 年海外收入占比达到61.24%,为全行业最高,是为数不多的成功走出去的工业缝纫机企业,有望持续受益于海外市场增长。在纺织机械行业近年来增长显著放缓的情况下,公司依然保持稳健增长,2011 年-2016 年净利润复合增速达到25.94%,显著高于行业水平。随着近年国内纺织机械需求增长乏力,行业竞争日趋白热化,缝制机械行业供给侧改革有望持续推进,部分缺乏竞争力的企业和多数小微企业、家庭作坊式工厂有望市场化出清。以杰克股份为代表的研发实力、成本控制能力较强、国内外销售渠道广阔的龙头公司有望显著受益,市场占有率提升空间较大。 从纺织机械全球迁移逻辑看杰克股份长期增长。 缝制机械行业是轻工业重要组成部分,同时具有劳动密集型和技术密集型产业的特性,随着劳动力等生产要素成本提升,在200 多年的发展历程中,缝制机械经历了从欧美到日韩,再到中国的全球产业迁移历程。由于我国缝制机械行业有良好的生产基础、完整的配套体系和明显的劳动力成本优势,且技术水平及产品质量在不断提高,在全球中、低端和部分高端缝制机械市场中具有较强的竞争优势,并通过自主创新及海外并购逐步缩小与国际领先品牌的差距。随着公司产能扩张和产品结构升级,我们认为公司未来有望成长为世界级缝纫机龙头,有望对标日本重机和兄弟公司。 产能释放有望助力公司市占率提升。 公司募投项目推进顺利,公司将借助年产100 万台智能节能工业缝纫机项目、年产2 万台特种工业缝纫机技改项目、年产45 万台永磁伺服电机技改项目和年产300 台自动裁床技改项目,进一步提升国内外市场占有率,提高伺服电机自给率,完善零部件配套体系,加快裁床国产化进程。 长期看好公司裁床业务发展,有望显著提升盈利能力。 随着人力成本提升和纺织服装企业规模的扩张,裁床成为提高效率,降低成本的重要选择。据统计,使用电脑裁床可使缝制效率提升30%以上。中国是全球最大的纺织服装生产国,但目前我国裁床普及率不到5%,而欧美、日本等发达国家裁床普及率基本在80%左右。公司通过收购德国奔马介入裁床业务,并通过拓卡奔马逐步实现裁床国产化。公司裁床毛利率达到43.27%,远高于工业缝纫机28.40%的水平。2012 年至2016 年裁床业务收入复合增速达到21.13%。 我们看好公司裁床业务发展,随着募投项目的实施和国内裁床渗透率的提升,有望为未来业绩贡献较大向上弹性。 三、盈利预测与投资建议 不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年EPS为1.47元、1.76元、2.16元,对应PE分别为27倍、22倍、18倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、上游原材料价格大幅波动;2、人民币及主要出口市场汇率大幅波动;3、行业供给侧改革不及预期。

一、事件概述。 近期我们对上市公司进行了调研,与公司管理层就经营情况和未来发展进行了深入沟通。 二、分析与判断。 公司是国内空分设备领军企业,订单快速增长锁定今明两年业绩。 公司是国内空分设备设计制造行业的领军企业,空分设备设计制造技术已跨入世界最先进的行列,主要竞争对手为林德、法液空等国际巨头。从公司订单周期来看,公司当年度订单获得量会影响下一年度营收。2016年下半年以来下游需求回暖,订单快速增长,全年新签订单26亿,为公司2017年度的生产经营奠定了基础。我们认为下半年随着国内煤化工项目空分设备订单落地,未来公司设备产能将能够充分受益,营收和毛利率将实现双提升。 工业气体业务为公司提供稳定营收,毛利率有望提升。 公司已拥有25家气体工厂,其中21家已投产,公司气体总装机容量100万Nm3/h,2016年气体业务营收32.91亿元,占公司营收66.55%。气体业务为公司提供稳定的营收,缓解设备业务波动影响。随着公司特殊气体项目投产,零售气体业务回暖,以及部分项目还贷结束,我们认为公司气体项目毛利率将有望持续提升。 上调半年报盈利预测,全年业绩看增。 公司2017年7月7日发布半年度业绩预告修正公告,将公司2017年1-6月净利润由“6,000万元至8,000万元”上调至“9,000万元至10,000万元”。我们认为公司下半年业务与营收仍将保持较快的增长速度。 下游企业经营状况持续改善,计提坏账有望回调。 2016年度公司亏损2.83亿,其中因坏账计提而产生的资产减值损失为1.95亿元。根据公司公告,2017年上半年已回收833.755万元。我们认为随着下游钢铁企业盈利好转,该部分账款仍有较大的回收可能。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为66.09亿元、77.73亿元和90.54亿元,归母净利润分别为1.77亿元、3.32亿元和4.33亿元,对应EPS分别为0.21元、0.40元和0.52元,对应PE分别为45.3X、23.8X和18.3X。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。 四、风险提示:宏观经济增速不及预期风险;新增订单不及预期风险;业务毛利率不及预期风险。

一、事件概述。 公司发布2017年半年度业绩预告,实现归母净利润5~6亿元,同比增长。394%~472%。我们判断主要原因为:1、行业受益基建投资加码、产能出清、存量更换需求,同时叠加一带一路等刺激,基本面改善较为确定;2、公司在前几年行业下行期保持了适度的人员和产能规模,所以在行业基本面改善时,能够快速反应,抢抓布局,市场份额进一步扩大。 二、分析与判断。 行业基本面改善,起重机销量高增长短期有望延续。 公司盈利好转与行业周期复苏高度相关,公司起重机销量增长受以下因素催化: (1)库存出清。龙头企业在行业低迷期凭借规模优势,提高市场集中度,竞争优势强化; (2)存量更换。起重机械当前市场存量有24万台左右,其中黄标起重机约8.5万台,叠加应用领域不同带来的产品升级,未来在替代需求将进一步增加; (3)一带一路。当前,海外经济有所复苏,“一带一路”稳步推进,将改善全球工程机械行业需求。 定增完善布局,携手巨头或将开辟公司新的盈利模式。 公司计划定增募集资金51.56亿元,发行价格3.12元。 (1)引入战投华信工业,股东为中国华信能源,海外资源雄厚,将与公司形成资源协同,有利于公司国际订单获取; (2)高端装备和大环境产业项目将丰富公司产品线; (3)印度制造基地项目将为公司激活该市场打下坚实基础,进一步由印度市场辐射东南亚、中东等地区; (4)工业互联网项目加速布局。徐工信息联手阿里巴巴等巨头打造中国版predix平台,为公司开辟后市场服务等新的盈利模式。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为在稳增长大环境下,基建相关的设备公司,此轮增长还在持续,预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.15、0.17元,对应PE分别为34.1、26.6和23.4倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 PPP落地不及预期;国内流动性进一步收缩;海外“一带一路”受国际政治影响,落地不达预期等。

一、事件概述 近期,中广核技发布2017年半年度业绩预告:归属上市公司股东净利润13,500.00-16,000.00万元,比重组前上年同期增长32571.83%-38622.17.56%,比重组后上半年同期增长6.45%-26.17%。 二、分析与判断 公司加速器、辐照加工业务及高新材料业务均同比大增 2017年半年度归属于上市公司股东的净利润较重组前上年同期大幅增长的主要原因是公司2016年底完成重大资产重组,购入资产盈利状况良好,使公司业绩大幅改善。2017年半年度归属于上市公司股东的净利润较重组后上年同期增加的主要原因一方面是随着国家监管要求的提高及产品升级换代的需要,公司加速器及辐照加工业务收入进一步稳步增加;另一方面高新材料业务销量同比大幅增加,虽然受到一季度原材料上涨因素的不利影响,二季度随着原材料价格的回落,业绩出现好转。 公司是国内非动力核技术应用稀缺标的,左手辐照右手材料 2016年底公司实施重大资产重组之后,主营业务新增电子加速器制造、辐照加工服务、改性高分子材料供应等核技术应用业务。据估计我国核技术应用市场规模将在万亿之上。公司目前已实现电子加速器制造、辐照加工服务、改性高分子材料供应三大核心业务单元的国内布局,并已成为全国最大的工业电子加速器制造商和电子束辐照服务商,全国领先的环保光缆护套材料生产商以及特种线缆材料、改性工程塑料生产商之一。辐照技术是高分子材料改性主要手段之一,我们认为公司加速器业务与改性高分子材料业务的融合,未来在新材料市场空间无限。 公司多方发力核医学市场,积极介入质子/重离子治疗业务 2016年底公司与日立签署协议,拟建立合资公司在国内开展质子和/或重离子治疗系统相关业务。合资公司将采用日立设计的质子和/或重离子治疗系统,业务涵盖项目设备系统的国产化设计、生产、安装、调试和维护。近期,公司与上海化工研究院达成战略合作协议,重点涵盖多个国家重大战略新兴产业领域:包括稳定同位素分离、标记化合物产品制备、核医学领域同位素检测试剂、核电领域同位素材料以及改性高分子材料等方面。其中合作的重点项目“C13同位素”可广泛应用于呼气试验等领域,潜在市场需求在百亿以上。 三、盈利预测与投资建议 公司在电子加速器制造及辐照应用领域优势明显,并积极布局核医学市场,未来具有较好的成长性。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.51元、0.73元和0.99元,对应PE分别为36.2X、25.21X和18.6X。首次覆盖,给予“谨慎推荐”的评级。 三、四、风险提示: 宏观经济下行的风险;公司业务发展不及预期的风险。

一、引入战略投资者,协同效应显著。 近期我们到公司进行了调研。公司计划通过定增引入安邦资产、华融国际信托等战略投资者。其可借助后者多年专业化的资本运作能力,实现多样化投资;实现主业稳定增长,投资多点开花的局面。预计未来其资本运作主要有三个方面:高速公路主营并购、产业链延伸、金融。 二、分析与判断。 收费标准或将提高,拉动盈利增长。 费用显著低于周边省份,存在提升预期。山东省自2006年开始高速公路收费以来,费用多年未提价。客车方面,收费标准为0.4元/公里;货车方面,收费标准为0.08元/吨。而周边省份客车基本费率为0.5-0.6元之前,货车基本费率在0.09元上下,以致其客车比周边省份低了25~30%,货车低了15%-20%左右。 因此政策一旦落实,公司的收费标准将会提高,将拉动收入及利润增长。 多样化投资提升收益。 发起并购基金探索多元化投资。公司于2016年开始发起设立首期 10亿规模的畅赢基金作为公司资本运作平台,并在东兴证券定向增发时期,成功竞购东兴证券 1.2亿股增发股份,成为其第二大股东。公司在现阶段现金流充裕时考虑多元化发展,实现业务拓展和战略转型。 济青高速改扩建或影响短期业绩。 2016年,公司开始济青实施高速改扩建工程,济青高速沿线的重工业集中,货运占比高。扩建通过分流方案优化会使危化品事故减少,道路更畅通。但短期仍将影响车流量,且增大财务费用支出。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017年-2019年的归母净利为32.0亿元、32.9亿元和35.8亿元, EPS为0.66、0.68和0.74,对应当前PE 为9.6倍、9.4倍和8.6倍。 四、风险提示: 定增存在不确定性,行业政策风险。

一、 事件概述 中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2017年6月15日召开2017年第31次工作会议,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 二、 分析与判断 定增获批助力公司转型军民融合高端装备制造商 公司定增获批,收购红相科技、中强科技及相关募投项目取得重大进展。并购红相科技和中强科技后,公司将改变产品类别相对单一的现状,向红外成像、紫外成像、气体成像高端设备研发制造,以及军用伪装产品生产研发领域拓展。公司未来有望与中强科技、红相科技在军工领域深度融合,成长为拥有军用风机、红外/紫外探测、伪装技术多元化产品的军民融合高端设备制造商。“行人预警车载红外夜视系统产业化”、“精密红外光学组件和复杂红外热像镜头产业化”、“多波谱检测中心建设”等募投项目也将推动公司在红外及紫外成像领域和隐身伪装装备领域的规模扩张和布局,为公司未来业绩提供新的增长动力。 并购标的业绩持续高增长,上市公司盈利能力显著改善 红相科技2016到2019年承诺净利润分别不低于5000万元、7500万元、9375万元、11720万元,累计承诺净利润不低于33595万元,CAGR达到32.84%。中强科技2016年到2020年承诺净利润分别不低于3500万元、7000万元、9450万元、12757.50万元、17222.63万元,累计承诺净利润不低于49930.13万元,CAGR达到48.94%。本次交易完成后将显著改善公司盈利能力,大幅增厚上市公司业绩。 地铁、隧道通风设备业务长期向好 公司地铁、隧道通风设备龙头地位稳固。“十三五”期间,我国预计新建地铁2500公里,CAGR达到11.38%,2020年前,我国规划建设隧道5000座,长度超过9000公里。随着地铁、隧道等基建投资增长,公司主业将持续向好。同时,民用和工业类、核电类产品将为公司主业带来新的增量。公司2016年加大应收账款催还力度,经营活动、投资活动、筹资活动现金流均有大幅改善。 三、盈利预测与投资建议: 不考虑本次并购影响,预计公司2017年到2019年EPS分别为0.30、0.41、0.50。考虑本次重组影响,公司2017年到2019年备考业绩分别为2.01亿元、2.66亿元、3.39亿元,假定本次增发及配套募资后股本为2.6亿股,对应EPS分别为0.77元、1.02元、1.30元,对应PE分别为50倍、38倍、30倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 地铁、隧道建设进度放缓,重大资产重组受阻,并购标的业绩不达预期。