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杨震

海通证券

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中联重科 机械行业 2019-09-03 5.35 -- -- 6.06 13.27%
6.15 14.95% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告,公司实现营业收入222.62亿元,同比增长51.23% ,归属于母公司净利润25.76亿元,同比增长198.11%;其中二季度实现营业收入132.45亿元,同比增长58.44%,实现归属于母公司净利润15.74亿元,同比增长222.94%。 盈利能力明显提升,现金流大幅改善。上半年公司实现经营性现金流35.75亿元,同比增长124.19%;报告期内公司毛利率30.0%,同比上升4.41个百分点;销售费用率达8.45%,同比上升0.21个百分点;管理和研发合计费用率为5.71%,同比下降1.11个百分点;财务费用率2.76%,同比下降1.50个百分点,主要是汇率变动影响所致;归母净利润率达11.57%,同比增加5.7个百分点,公司盈利能力大幅增强。 工程机械业务增长强劲,新型产品持续拓展。报告期内,公司工程机械产品销售收入210.16亿元,同比增长54.62%,实现毛利率29.74%,同比增加4.14个百分点。其中1)混凝土机械业务实现营业收入74.90亿元,同比增长31.15%,实现毛利率27.37%,同比增加5.21个百分点;2)起重机械业务实现营业收入110.05亿元,同比增长94.75%,实现毛利率32.17%,同比增加3.83个百分点,其中子公司湖南中联重科建筑起重机械公司实现营业收入38.43亿元,实现净利润3.77亿元;3)其他机械和产品业务实现营业收入25.21亿元,同比增加13.06%,实现毛利率26.15%,同比下降1.29个百分点。报告期内公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持“数一数二”,其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一,汽车起重机国内市场份额较2018年提升6.8 pct。新兴产品高空作业平台开局良好,有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业;土方机械完成全国省级销售服务网点布局,有望成为公司未来的强力增长点。 农业机械保持稳定,金融服务业务实现大幅增长。报告期内公司农业机械业务实现营业收入9.11亿元,同比下降2.57%,实现毛利率10.37%,同比增加0.17个百分点。公司在农业机械业务市场优势依然巩固。金融服务业务实现营业收入3.35亿元,同比增长73.28%,实现毛利率99.73%,同比下降0.05个百分点。公司融资担保公司有效运行,配合实业板块完善产业链布局,通过扩大与中企云链合作,使产业链上下游享受到更为低成本、便利灵活的金融服务,助推产业转型升级。 盈利预测。我们预计公司2019-2021年EPS为0.51、0.63、0.76元/股,每股净资产为5.25、5.56、5.97元/股,2019年8月30日公司收盘价5.30元/股,对应2019-2021年PB各1.01、0.95、0.89倍、对应PE各10.39、8.41、6.97倍。给予公司2019年1.10-1.35倍PB,对应合理价值区间5.78-7.09元,对应2019年PE11.32-13.90倍,处于可比公司估值水平区间,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:工程机械行业需求下滑,农机业务持续亏损,新产品进展低于预期,坏账损失增加。
柳工 机械行业 2019-09-02 6.30 7.15 11.37% 6.65 5.56%
6.65 5.56% -- 详细
事件。 公司公布 2019年半年报,实现营业收入 101.31亿元,同比增长 3.86%,归属于母公司所有者的净利润 6.61亿元,同比增长 10.92%;二季度实现营业收入 52.66亿元,同比下降 0.30%,实现归属于母公司所有者的净利润 3.57亿元,同比增长 16.43%。 盈利能力及费用率相对稳定,资产减值有所减少。报告期内公司毛利率23.10%,同比上升 0.12个百分点;销售费用率达 9.08%,同比增加 1.09个百分点;管理和研发合计费用率为 5.11%,同比下降 0.38个百分点;财务费用率 0.44%,同比下降 0.36个百分点,主要是汇率变动影响所致;归母净利润率达 6.52%,同比增加 0.41个百分点。报告期公司资产减值损失、信用减值损失分别达 0.26亿元、0.31亿元,减值损失下降。 业务收入发展稳定,海外收入增长较快。2019上半年公司工程机械行业实现营业收入 98.76亿元,同比增长 3.37%,实现毛利率 22.65%,较上年同期增加 0.43个百分点。其中 1)土石方机械板块实现收入 75.47亿元,同比增加 15.61%,实现毛利率 21.56%,同比增加 0.72个百分点。根据 wind,2019年 1-5月柳工挖掘机销量达8418台,同比增加 20.21%,市场占有率达 6.90%; 2)其他工程机械及配件收入 23.29亿元,同比下降 23.05%,实现毛利率26.16%,同比增加 0.97个百分点。从子公司情况看,柳州挖机子公司实现收入 34.90亿元,同比增长 8.18%,实现净利润 2.41亿元,同比下降 14.38%,我们认为和国内小挖市场价格竞争激烈有一定关系。上半年公司融资租赁业务实现收入 2.55亿元,同比增加 27.48%,毛利率 40.66%,同比下降 18.61个百分点。而公司海外收入达 17.47亿元,同比增加 17.58%,毛利率 23.04%,同比增加 4.33个百分点,产生了较好的增长。 盈利预测:在 2018年工程机械较高基数下,报告期内公司的业务整体保持稳定发展。根据财报,公司正逐渐加快实施全面国际化、全面智能化、全面解决方案的战略,推进企业向国际化、智能化、服务型制造企业转变。我们认为未来有望实现更好发展。考虑到部分业务收入下降,我们略下调盈利预计,预计公司 19-21年摊薄 EPS 为 0.65、0.75、0.83元/股。以 2019年 8月 28日收盘价 6.24元计算,2019-2021年 PE 分别为 9.60、8.32、7.34倍,根据可比公司估值我们给予公司 2019年 11-13倍 PE,对应 7.15-8.45元,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:宏观经济下行,原材料价格波动,海外拓展低于预期。
诺力股份 交运设备行业 2019-09-02 15.53 -- -- 17.47 12.49%
17.47 12.49% -- 详细
事件:公司公布2019年半年报,上半年实现营业收入12.80亿元,同比上升6.93%,实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比上升20.15%;公司二季度实现营业收入6.69亿元,同比上升1.25%,实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元,同比上升5.01%。 毛利率略有下降,经营现金流有所改善。报告期内公司毛利率23.42%,同比下降0.46个百分点;销售费用率达4.47%,同比下降0.44个百分点;管理和研发合计费用率达8.17%,同比下降0.34个百分点;财务费用率0.15%,同比增加0.21个百分点,主要是利息支出及汇兑损失增加所致;归母净利润率达8.96%,同比增加0.98个百分点。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达4987万元,较去年同期增长511.38%,主要是预收账款大幅增加所致。 仓储物流设备收入稳定增长,海外业务实现较快增长。上半年仓储物流设备实现营业收入9.39亿元,毛利率22.07%;从公司业绩看,母公司上半年实现营业收入7.43亿元,同比增加2.18%;子公司诺力马来西亚公司上半年实现营业收入1.84亿元,同比增加23.22%,实现净利润2808万元,同比增长160.98%智能物流系统收入持续增长,在手订单饱满。2019上半年,公司智能物流系统业务实现营业收入3.30亿元,同比增长8.44%,智能物流业务毛利率为26.23%,同比增加0.33个百分点;其中子公司无锡中鼎实现智能物流业务收入3.23亿元,同比增长6.05%,实现净利润3654.12万元,同比增长3.54%。报告期内,公司智能物流系统集成业务新增订单总金额11.17亿元,其中新能源业务订单占比68.15%,智能物流系统集成业务在手订单总额26.31亿元,较2018年底增加7.45亿元,其中在手新能源业务订单占在手订单金额比重为56.17%;报告期内公司完成对子公司中鼎集成剩余10%股权的收购,强化了以中鼎集成为核心的智能物流系统集成板块的综合实力,进一步优化了公司资源的有效配置,公司后续将进一步加大对智能物流前沿技术的研发投入,进一步提升中鼎集成的综合实力,夯实行业领先地位。 盈利预测。我们预计公司19-21年EPS分别为0.95/1.22/1.50元,按8月27日收盘价15.58元计算PE分别为16.40、12.77、10.39倍。参考可比公司,给予其2019年17-20倍PE,对应合理价值区间16.15-19.00元,维持“优于大市”评级。 风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期,原材料价格波动风险,应收账款周转变慢,市场竞争导致毛利率下降。
龙马环卫 机械行业 2019-08-29 11.75 -- -- 19.09 16.12%
13.64 16.09% -- 详细
事件:公司发布 2019年半年报,上半年实现营业收入 19.10亿元,同比增长 18.80%; 实现归属于母公司股东的净利润 1.23亿元,同比下降 9.11%。 公司主营业务收入 18.93亿元,同比增长 18.90%;毛利率为 25.40%,同比上升 0.38个百分点。其中二季度实现营业收入 10.46亿元,同比增长 24.50%,实现归属于母公司股东的净利润 0.71亿元,同比增长 21.43%。上半年公司销售收现比为 0.92,较上年同期 0.72明显提高,公司经营性现金净流出为 2.32亿元,较上年同期 5.11亿元相比大幅收窄,公司经营情况显现较为良好的态势。 环卫装备收入略有下降、毛利率明显上升,继续保持领先地位。2019年上半年,环卫装备市场持续增长,公司坚持产品及市场定位,不主动参与价格战,谋求市场的长期健康、稳定和可持续发展。报告期内公司环卫装备收入 11.24亿元,同比下降 2.46%,毛利率 29.05%,同比上升 1.94个百分点。其中 (1)环卫清洁装备收入 6.13亿元,同比下降 21.17%,毛利率 27.57%,同比上升 1.06个百分点; (2)垃圾收转装备收入 4.31亿元,同比增长 27.22%,毛利率为 31.93%,同比上升 3.08个百分点; (3)新能源及清洁能源环卫装备收入 0.48亿元,同比上升 91.44%,毛利率为 31.78%,同比上升 5.10个百分点。根据公司半年报援引中国汽车技术研究中心数据统计, 2019年上半年公司在环卫装备行名列前三位,市场占有率为 4.72%,公司环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率 9.47%。 环卫服务业务市场拓展加速,新签合同总金额行业排名第一。2019年上半年,公司环卫服务业务收入 7.69亿元,同比增长 74.80%,毛利率为 20.09%,同比上升 0.55个百分点。从订单看,2019年上半年公司新增中标环卫服务项目 29个,首年环卫服务合同金额 55197万元,新签合同总金额 700145万元。根据公司半年报援引环境司南招标数据统计,上半年公司在新签合同总金额中排名第一。截至公司半年报披露日,公司在手环卫服务项目年化合同金额为 21.56亿元,累计合同总金额为 226.00亿元。 上半年公司垃圾分类业务持续发展。在垃圾分类推行的大环境下,公司自 2017年介入垃圾分类业务以来,累计中标了厦门、武汉、天津、龙岩等地区的垃圾分类项目 30个,累计合同金额 2556.30万元,其中 2019年至半年报披露日共中标垃圾分类项目11个,合同总金额 2015.37万元。在垃圾分类业务领域,公司拥有性能优良、产品谱系完整的干湿垃圾收转环卫装备,并已拥有区域分布广泛的环卫运营项目,我们认为有利于未来持续开拓垃圾分类业务。 盈利预测。我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润 2.82、3. 10、3.62亿元,摊薄 EPS 分别为 0.95、1.04、1.22元/股,2019年 8月 26日公司收盘价 15.65元/股,对应我们预测的 2019-2021年 PE 各 16.47、15.05、12.83倍。结合可比公司情况,给予 2019年 16-20倍 PE,对应合理价值区间 15.20-19.00元,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:环卫行业发展不及预期,应收账款增加,毛利率下降。
中铁工业 交运设备行业 2019-08-27 9.99 -- -- 11.17 11.81%
11.17 11.81% -- 详细
事件:公司公布 2019年半年报,报告期内公司实现营业收入 94.77亿元,同比增长18.36%,归母净利润 8.61亿元,同比增长 21.25%。19年 2季度实现营业收入 46.46亿元,同比增长 15.55%,归母净利润 4.89亿元,同比增长 28.05%。2季度公司实现毛利率 22.58%,同比提高 1.42百分点,环比提高 2.92百分点。 专用工程机械装备及相关服务收入和订单保持快速增长。报告期内公司专用工程机械装备及相关服务实现营业收入26.37亿元,同比增长21.76%,新签合同额45.12亿元,同比增长25.84%。具体看, (1)隧道施工设备及相关服务业务营业收入21.37亿元,同比增长17.97%,新签合同额40.13亿元,同比增长26.22%。公司隧道掘进机应用正从传统的城轨领域逐步向铁路、市政、综合管廊等新兴领域扩展,应用场景不断扩大。 (2)工程施工机械业务营业收入5亿元,同比增长41.19%,新签合同额4.99亿元,同比增长21.79%。公司通过与施工单位联合、签订战略合作协议等方式进一步开拓市场,并不断开发新产品,产品种类和应用范围不断扩大。 交通运输装备及相关服务整体平稳,受重大项目延期招标影响钢梁钢结构订单有所下降。报告期内公司交通运输装备及相关服务业务实现营业收入 59.82亿元,同比增长16.16%,新签合同额 89.85亿元,同比下降 16.31%。具体看, (1)道岔业务营业收入 21.53亿元,同比增长 10.16%,新签合同额 30.44亿元,同比下降 2.44%,但国内道岔业务完成新签合同额 29.41亿元,同比增长 2.6%。报告期内公司中标新建合肥至安庆铁路工程、新建张家界至吉首至怀化铁路、杭州至海宁城际铁路工程等重点项目。 (2)钢结构制造与安装业务营业收入 38.29亿元,同比增长 19.83%,新签合同额 59.41亿元,同比下降 21.99%,主要原因是部分计划上半年开标的重大项目尚未招标,导致新签合同额较上年同期有所下降。 公司在轨交车辆和环保领域进一步布局。新型轨道交通产业方面,跨座式单轨、中低速磁悬浮、悬挂式单轨车辆均已完成样车的研制工作,并在积极开展样车静态调试、设计优化、道岔的研发及试制、动态调试的筹备等工作;同时公司正在积极推动相关城市的新制式轨道交通项目落地实施等工作,在徐州市独资成立了中铁磁浮发展有限公司,加快项目落地。环保产业方面,公司积极开展了新技术、新工艺、新产品的自主研发、技术引进、资质培育、专利申报、项目开发等工作,正在加快推进部分城市的项目落地工作。 盈利预测:在《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》、政府工作报告支持铁路投资的等国家支持下,我们认为我国铁路、城轨、桥梁建设将进一步恢复增长。 公司是我国高速重载道岔、盾构设备等领域龙头企业,有望持续受益行业复苏,同时也将受益于川藏铁路施工所需的大型 TBM 需求。我们预计公司 19-21年 EPS 分别为0.78/0.91/1.04元,按 8月 23日收盘 10.18元计算 PE 分别为 13.05/11.19/9.79倍,结合可比公司估值,给予 19年 15-18倍 PE,对应合理价值区间 11.70-14.04元,给予“优于大市”评级。 风险提示:铁路和城轨的发展不及预期;新制式车辆销售不及预期。
安徽合力 机械行业 2019-08-27 8.90 -- -- 10.09 13.37%
10.09 13.37% -- 详细
事件:公司公布 2019年半年报,实现合并营业收入 50.14亿元,同比下降1.38%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.50亿元,同比下降 0.50%;实现经营性现金流量净额 2.30亿元,同比增长 46.23%。二季度公司实现收入25.29亿元,较同口径下降 9.62%,实现归母净利润 2.09亿元,较同口径下降 1.43%。 公司毛利率同比提高,研发费用及少数股东损益同比增加。报告期内公司毛利率 21.81%,同比增加 1.88个百分点;销售费用 2.27亿元,销售费用率4.52%,同比增加 0.24个百分点;管理费用和研发费用分别达 1.59、2.55亿元,管理费用率及研发费用率为 3.17%和 5.09%,分别同比增加 0.22、 1.93个百分点,其中研发费用同比增加 59.05%。 公司产品销量增速超过行业,海外出口同比快速增长。2019年以来工业车辆行业在持续多年增长后出现调整,根据公司半年报援引中国工程机械工业协会工业车辆分会数据统计,上半年全行业实现总销量 30.66万台,同比下降0.31%。其中,国内市场总销量 23.50万台,同比增长 3.11%;出口总销量 7.16万台,同比下降 10.09%。上半年在行业出现负增长的情况下,公司实现国内市场销量同比增长 5.94%,实现出口量同比增长 23.36%。同时 “合力”品牌国内市场占有率 27.19%,继续保持国内第一。 公司将投资建设新能源项目以扩大电动车辆及关键零部件的生产能力。根据公司“十三五”发展战略规划,为扩大公司电动车辆及关键零部件的生产能力,公司决定投资建设“新能源车辆及关键零部件建设项目”。该项目总投资30120万元,其中固定资产投资 27894万元,铺底流动资金 2226万元;项目建设周期 3年,建设资金由公司自筹。项目建成达产后将形成年产 4万台电动仓储车辆及关键零部件的生产能力。我们认为在环保升级的驱动下,电动叉车仍有较大发展空间,公司投资新能源项目有助于提升产品竞争力。 盈利预测:在国内外经济压力影响下,叉车行业增速出现放缓。我们认为随着国内经济稳定发展,制造业仓储物流仍将不断升级,公司业务有望恢复增长。 考虑到短期行业发展的波动,我们略微下调预测, 预计公司 19-21年 EPS分别为 0.82、0.90、1.01元,按 8月 23日收盘价 8.91元计算 PE 分别为10.87/9.90/8.82倍。参考可比公司,给予其 2019年 13-15倍 PE,对应合理价值区间 10.66-12.30元,给予“优于大市”评级。 风险提示:叉车销量不及预期,原材料价格上涨。
思维列控 机械行业 2019-08-27 59.59 -- -- 66.48 11.56%
66.48 11.56% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年报,实现营业收入 5.65亿元,同比增长 98.64%; 实现归母净利润 7.23亿元(报告期内公司实施重大资产重组,取得对联营企业蓝信科技剩余 51%股权,标的公司蓝信科技公允价值调整形成的投资收益5.56亿元) ,同比增长 625.09%。公司综合毛利率达 62.72%,同比增加 4.96个百分点。19年 2季度公司实现收入 1.66亿元,同比增加 32.39%,实现归母净利润 0.27亿元,同比下降 37.37%,单季度毛利率 56.52%,同比下降2.33个百分点。 并表叠加机务安防业务高增长,股权激励导致费用增加。上半年公司收入实现高速增长,一方面是蓝信科技并表 2.29亿元收入,另一方面公司机务安防业务实现收入 9677.47万元,同比增长 136.50%。蓝信科技并表后也增加了相关费用,同时报告期内公司对部分销售骨干、核心管理人员、核心研发人员实施限制性股权激励,在销售费用、管理费用、研发费用中分别计入股权激励费用 159.02、1922.60、878.28万元。 LKJ 列控系统市场占有率创新高, 中标郑州局 LKJ-15项目。 2019年上半年,我国铁路客货运输保持增长,国家铁路发送旅客 17.74亿人,同比增长 9.6%; 货运总发送量达到 20.87亿吨,同比增长 5.4%。上半年国铁集团完成固定资产投资 3220亿元,同比增长 3%,铁路新造机车、动车组招标持续回暖。公司 LKJ2000市场占有率较 2018年末增长 1.01个百分点至 49.66%,达到历史最高水平。在 LKJ-15推广方面,公司中标郑州局全路第一单 LKJ-15采购招标项目。我们认为以郑州局招标为契机,LKJ-15系统有望加速推广,为公司持续发展提供动力。 蓝信科技业绩保持高速增长。报告期内,蓝信科技实现营业收入 22901.66万元,同比增长 71.14%,实现净利润 12899.08万元,同比增长 146.05%,实现扣非净利润 12486.68万元,同比增长 139.02%。2019年上半年,蓝信科技已完成 2019年度业绩承诺扣非净利润 1.69亿元的 73.89%。我们预计子公司全年有望超额完成 2019年业绩承诺。 盈利预测:2019年蓝信科技业绩将实现并表,同时受益轨交景气回升,我们预计公司 19-21年分别实现归母净利润 9.29、5.25、6.29亿元,摊薄 EPS分别为 4.77、2.70、3.23元/股。2019年 08月 23日公司收盘价 60.84元/股,对应我们预测的 2019-2021年 PE 各 12.75、22.53、18.84倍。因为公司 2019年确认较高投资收益,我们上调 2019年盈利预期。我们在 2020年盈利预测基础上,结合可比公司估值,考虑到公司 LKJ-15系统推广可能带来更多增长,给予公司 2020年 24-26倍 PE,对应 64.80-70.20元,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:行业投资不及预期、新产品推广不及预期、新产品价格不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-08-12 26.35 -- -- 27.68 5.05%
32.50 23.34% -- 详细
事件:公司公告2019年半年报,实现营业收入25.78亿元,同比增加49.07%,实现归母净利润5.00亿元,同比增加168.61%。其中第二季度实现收入15.67亿元,同比增加64.34%,实现归母净利润3.90亿元,同比增加156.13%。报告期内,油田服务市场景气度提升,公司业务实现大幅增长。 国内油气设备及服务市场需求旺盛,公司收入高速增长、毛利率同比大幅上升。在国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛。上半年公司油田服务及设备实现收入24.26亿元,同比增加49.04%,毛利率35.34%,同比增加8.44个百分点;油田工程及设备实现收入1.53亿元,同比增加49.53%,毛利率26.67%,下降3.04个百分点。分板块看,公司油气装备制造及技术服务业务实现营业收入18.71亿元,同比增加51.79%,毛利率36.03%,同比增加8.91个百分点,我们认为主要原因是规模效应和产品结构优化;维修改造及配件销售实现收入5.34亿元,同比增加45.07%,毛利率31.36%,同比提高1.93个百分点。从主要子公司经营情况来看,石油装备子公司(对应钻完井装备等)实现收入12.20亿元,同比增加88.73%,净利润率达24.78%,同比增加10.25个百分点;能源服务子公司(对应油田服务等)实现收入7.07亿元,同比增加24.09%,净利润率达17.93%,同比增加13.67个百分点,反映油田服务向好。 规模效应显现期间费用率下降,存货增加影响经营现金流。报告期内公司的销售费用、管理费用分别同比增加10.25%、7.97%,低于收入的增速,反映公司精细化管理成效。受外币货币性项目汇兑收益影响,财务费用同比下降163.12%(1H确认约1452万元汇兑收益)。由于1H公司订单大幅增加、采购量加大,同时基于市场判断增加战略项目部件储备,导致购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加(存货相对于年初增加13亿元),经营活动现金流净额达-9.13亿元,短期借款也有一定增加。我们判断随着在手订单交付和下半年应收款的加紧催收,公司经营现金流往前看有望环比改善。 盈利预测:基于快速增长的在手订单和更高的利润率表现,上调公司盈利预测。公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛,订单增长快,毛利率显著回升,上半年获取新订单34.73亿元(不含增值税),同比增长30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。结合公司2季度实际业绩和订单情况,我们上调公司利润预期,我们预计公司19-21年归母净利润分别为11.02、14.45、17.85亿元,对应EPS分别为1.15、1.51、1.86元/股,每股净资产分别为9.93、11.28、12.97元/股,按8月7日收盘价26.30元计算PE分别为22.87、17.42、14.14倍,对应PB分别为2.65、2.33、2.03倍。给予公司2019年2.8-3.2倍PB,对应合理价值区间27.80-31.78元,对应2019年PE为24.17-27.63倍,处于可比公司估值水平区间,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:油价下行,石油公司资本支出不及预期,汇率不利变动,公司产能释放缓慢。
五洲新春 机械行业 2019-07-31 8.40 -- -- 8.63 2.74%
8.63 2.74% -- 详细
公司具有领先产业链优势,为国际龙头提供产品。公司产品包括成品轴承、轴承零件、精密零部件及有色金属管路件等,轴承套圈长期稳定供应于全球龙头轴承制造商,成品轴承及零部件产品主要为国内外著名汽车、电机、机械设备等制造企业提供配套,管路件主要用于汽车和家用、商用空调。2019年1季度公司实现收入4.41亿元,同比增加48.98%,主要因公司2018年完成收购的浙江新龙实业有限公司和捷姆轴承集团有限公司并入所致。 收购捷姆轴承及新龙实业,协同效应助力提升公司优势。2018年公司通过发行股份支付现金方式收购了新龙实业100%股权,新龙实业主营汽车空调和家用、商用空调管路件,主要客户包括法雷奥、马勒贝洱、长虹空调、海信日立等企业,具有较强的市场竞争力,且与公司有很强的客户协同性。公司现金收购了捷姆轴承51%的股权,捷姆轴承在圆锥滚子轴承市场拥有较高的知名度,将增加公司在圆锥轴承市场的占有率,同时捷姆轴承可利用公司全产业链优势,优化供应链、形成成本优势。 下游进入高质量发展,国产高端轴承产品发展空间广阔。轴承广泛应用于制造业下游领域,近年来我国轴承行业保持平稳增长,2018年全行业收入1848亿元,同比增加3.36%。而汽车是轴承的主要应用领域,2018年来我国汽车销量下降,但产业仍处于高质量升级的阶段,同时主机厂对成本的压力带来零部件国产替代的机遇。目前我国低端轴承产能过剩,高端轴承供给不足,公司多年来为国际龙头企业提供产品,具有较为先进的技术水平和全产业链优势,有望在新市场环境中取得更多份额。 汽车及家用空调持续发展,客户资源优势奠定公司持续发展基础。作为提高车辆舒适性的重要部件,汽车空调已被广大汽车制造商和用户认可,成为汽车市场竞争的重要手段,高性能的汽车空调安装率日益提高,我们认为汽车空调管路也将持续受益行业的发展。随着全球经济发展、以及我国城镇化的发展和居民生活的改善,我国家用空调市场保持稳定增长,我们认为有望进一步带动家用空调的零部件市场景气上升。公司收购的新龙实业是国内领先空调管路供应商,拥有优质稳定的客户群体,有较强的客户资源优势,其业务持续发展具有良好基础。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年实现归母净利润1.51、1.72、1.98亿元,摊薄EPS分别为0.52、0.59、0.68元/股,2019年7月26日公司收盘价8.29元/股,对应我们预测的2019-2021年PE各15.94、14.05、12.19倍。结合可比公司情况,给予2019年16-20x倍PE,对应合理价值区间8.32-10.40元,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:汽车销量不及预期,空调销量不及预期,国产化替代进程不及预期,收购后客户协同效应不及预期,并购标的业绩不及预期及商誉影响。
中联重科 机械行业 2019-07-18 5.85 -- -- 6.22 6.32%
6.22 6.32%
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事件:公司发布2019年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润24亿元-27亿元,同比增长171.71%-212.42%,实现大幅增长。 受益工程机械行业持续复苏,公司2季度业绩大幅提升。2019年1季度公司实现归母净利润10.02亿元,同比增加165.98%。根据公司半年业绩预告,可计算得公司2019年二季度实现归母净利润13.98-16.98亿元,同比增加187%-249%。报告期内,国内房地产和基建等下游行业需求走强,工程机械行业持续复苏、市场需求旺盛,公司混凝土设备、起重设备等产品订单和销量持续保持高速增长;公司核心产品混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0系列产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强;公司继续严控各项成本费用,期内销售规模增长,费用率同比下降较快。 工程机械行业保持景气,受益地产开工及投资增长,公司塔吊及混凝土机械等产品有望取得更大增幅。2019年1-5月基础设施建设固定资产投资同比增长2.60%,为工程机械带来稳定需求,19年上半年挖机行业合计销售13.72万台,同比增长14%;1-5月汽车起重机累计销量2.20万台,同比增长63.10%;1-5月工程机械行业主营业务收入同比增加14.91%,行业仍处于稳定增长中。从房地产施工领域看,1-5月我国房地产业固定资产投资增速达10.90%,新开工面积同比增长10.50%,而公司混凝土机械、塔吊等产品直接受益于地产施工的增长,我们认为将有望取得更大的销售增幅。 盈利预测。考虑行业进一步发展,公司二季度业绩取得大幅增长,我们提高对公司收入及业绩的预测,预计公司2019-2021年实现归母净利润39.80、49.43、59.55亿元,EPS为0.51、0.63、0.76元/股,每股净资产为5.25、5.56、5.96元/股,2019年7月15日公司收盘价5.92元/股,对应2019-2021年PB各1.13、1.06、0.99倍、对应PE各11.61、9.40、7.79倍。给予公司2019年1.10-1.35倍PB,对应合理价值区间5.78-7.09元,对应2019年PE为11.32-13.90倍,处于可比公司估值水平区间,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:工程机械行业需求下滑,农机业务持续亏损,新产品进展低于预期,坏账损失增加。
杰瑞股份 机械行业 2019-07-09 26.50 -- -- 27.53 3.89%
29.15 10.00%
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事件:公司发布2019年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润46525.60万元-52108.67万元,同比增长150%-180%,实现大幅增长。 受益油气产业链旺盛景气,公司2季度业绩大幅提升。2019年1季度公司实现归母净利润1.10亿元,同比增加224.56%。根据公司半年业绩预告,可计算得公司2019年二季度实现归母净利润3.55-4.11亿元,同比增加134%-170%。报告期内,在国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长,经营业绩同比大幅提升。 油气价格稳中有升,国家能源安全助力产业高景气。年初以来布伦特原油价格稳中有升,为行业稳定发展打下基础。而5月份我国原油和天然气对外依存度分别达72.09%和42.54%,能源安全形势依然严峻。上半年国家能源局召开大力提升油气勘探开发力度工作推进会议,指出石油企业要落实增储上产主体责任,不折不扣完成2019-2025七年行动方案工作要求。中石油和中石化均计划2019年增加勘探与生产方面的资本开支。(1)中石油2019年勘探与生产板块预计支出2282亿元,将同比增加16.36%;(2)中石化2019年勘探及开发板块预计支出596亿元,将同比增加41.38%。2019年1-5月我国石油和天然气开采业固定资产投资完成额累计同比增加49.60%,反映行业景气度上升。而近期财政部发布关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,进一步支持煤层气(煤矿瓦斯)、页岩气、致密气等非常规天然气开采利用。我们认为国内油气产业链、尤其是非常规油气领域的景气度将进一步提高。 盈利预测。在国内能源安全要求下,油气勘探尤其是页岩气的开发处于较高景气状态。公司是国内民营完井增产设备龙头,并推出的电驱压裂成套解决方案,有望实现降低成本、提高效率、更加环保、保障安全的目标。同时公司的的油田技术服务工作量、收入、毛利率也在不断提高。结合公司2季度的业绩表现,我们上调公司收入及利润预期,我们预计公司19-21年归母净利润分别为10.01、13.52、16.99亿元,对应EPS分别为1.04、1.41、1.77元/股,每股净资产分别为9.82、11.08、12.68元/股,按7月5日收盘价24.09元计算PE分别为23.16、17.09、13.61倍,对应PB分别为2.45、2.17、1.90倍。给予公司2019年2.7-3.1倍PB,对应合理价值区间26.51-30.44元,对应2019年PE为25.49-29.27倍,处于可比公司估值水平区间,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:油价下行,石油公司资本支出不及预期,汇率不利变动,公司产能释放缓慢。
安徽合力 机械行业 2019-05-06 10.22 -- -- 10.83 2.27%
10.46 2.35%
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事件:公司公布2019年一季报,实现收入24.84亿元,较调整后口径同比增长8.72%,实现归母净利润1.42亿元,较调整后口径同比增长0.90%,扣非归母净利润1.13亿元,较调整后口径同比下降5.88%。 公司毛利率同比提高,研发费用及少数股东损益同比增加。报告期内公司毛利率20.53%,同比增加1.98个百分点;销售费用1.11亿元,销售费用率4.48%,同比增加0.18个百分点;管理费用和研发费用分别达0.89、1.24亿元,管理及研发合计费用率8.57%,同比增加2.18个百分点,其中研发费用同比增加57.37%。19Q1公司少数股东损益达0.27亿元,同比增加104.76%,少数股东损益占净利润比例达15.77%。 行业景气度保持高位,物流设备不断升级。2018年我国叉车销量同比增加20.23%,在17年较高的基数上保持增长。19年以来叉车行业继续保持景气度,根据CCMA统计,2019年1季度机动工业车辆共销售15.30万台,同比增长11.31%,其中电动步行式仓储叉车同比增长23.92%,内燃叉车同比增加5.44%;其中国内需求旺盛,1季度国内机动工业车辆共销售11.74万台,同比增长14.84%,其中电动步行式仓储叉车同比增加41.69%,内燃叉车同比增加7.90%。其中3月工业车辆销量达7.24万台,同比增加10.70%,销量创单月历史销售新高。在3月份旺季叉车销量再创新高后,我们认为我国叉车销量仍有望保持稳定增长。公司作为叉车行业龙头企业,业绩将持续受益行业增长。 盈利预测:根据公司年报,2019年公司计划全年实现销售收入约107亿元,期间费用控制在约13.5亿元。我们认为随着国内经济稳定发展,仓储物流不断升级,公司业务有望持续增长。预计公司19-21年EPS分别为0.88、1.05、1.21元,按4月29日收盘价11.65元计算PE分别为13.24/11.10/9.63倍。参考可比公司,给予其2019年13-15倍PE,对应合理价值区间11.44-13.20元,给予“优于大市”评级。 风险提示:叉车销量不及预期,原材料价格上涨。
诺力股份 交运设备行业 2019-05-02 17.26 -- -- 19.98 15.76%
19.98 15.76%
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事件:公司公布2019年一季报,实现收入6.11亿元,同比增长13.91%,实现归母净利润5549万元,同比增长42.03%,扣非归母净利润4275万元,同比增长26.25%。 毛利率略有下降,归母净利润率提升。报告期内公司毛利率22.91%,同比下降1.91个百分点;销售费用率达4.49%,同比下降0.42个百分点;管理和研发合计费用率达6.94%,同比下降1.85个百分点;财务费用率达1.21%,同比下降1.12个百分点,主要是汇兑损失减少;归母净利润率达9.08%,同比增加1.80个百分点。 子公司业绩保持高速增长。从母公司利润表看,母公司实现营业收入3.56亿元,同比增加3.91%,实现归母净利润3363万元,同比增加21.80%。以合并利润项扣减母公司利润项后计算,报告期内子公司实现收入2.56亿元,同比增加31.50%,实现归母净利润2186万元,同比增加90.75%,反映马来西亚、中鼎集成等子公司的业绩经营景气旺盛。 行业景气度保持高位,物流设备不断升级。19年以来叉车行业继续保持景气度,根据CCMA统计,2019年1季度机动工业车辆共销售15.30万台,同比增长11.31%,其中电动步行式仓储叉车同比增长23.92%,内燃叉车同比增加5.44%。我们认为我国仓储物流行业仍将保持发展,在锂电、电商、医药、食品饮料等领域,受下游的增长和升级,物流仓储自动化需求增长更为可观。 盈利预测。我们预计公司19-21年EPS分别为0.95/1.22/1.50元,按4月29日收盘价19.20元计算PE分别为20.21/15.74/12.80倍。参考可比公司,给予其2019年17-20倍PE,对应合理价值区间16.15-19.00元,维持“优于大市”评级。 风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期,原材料价格波动风险,应收账款周转变慢,市场竞争导致毛利率下降。
龙马环卫 机械行业 2019-04-15 14.24 -- -- 14.92 3.61%
23.93 68.05%
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公司是我国主要环卫装备及服务供应商,近年来业绩保持良好发展。龙马环卫是我国主要的环卫装备及环卫服务供应商,近年来公司业务保持良好发展态势,2018年公司业务保持稳定发展,实现收入34.44亿元,同比增长11.63%,归母净利润2.36亿元,同比下降9.12%。目前环卫装备制造是公司主要收入及利润来源,2018年公司环卫装备收入23.64亿元,同比下降2.80%,毛利率为27.27%;环卫服务业务收入10.43亿元,同比增长70.49%,毛利率为17.67%。 受益机械化趋势,环卫设备行业持续向好。环卫装备是进行环卫机械化作业的主要工具,近年来在国家支持下,我国市容环境卫生基础设施投资保持增长,带动环卫装备总数持续增加,受市场形势变化影响,2018年我国环卫装备销量下降,2018年全国环卫车总产量达10.7万辆,同比下降19.84%。但我国城镇化率仍处于上升通道,环卫机械化率仍存在较大的发展空间,尤其在美丽乡村的建设中,乡村环卫设备配置需求有望进一步增长,我们认为我国环卫设备需求仍有望持续上升。目前我国环卫车市场竞争格局较分散,龙马环卫产品竞争力突出,处于行业领先地位,在高端产品市场具有更高的市场份额,有望在行业发展过程中取得更高增长。 环卫服务行业空间迅速发展,发展潜力巨大。国家政策的支持下,我国环卫服务市场逐渐向社会力量放开,带动了全国新签环卫合同和首年服务金额保持快速增长,2018年全国首年费用总额达491亿元,景气度旺盛。但目前我国环卫市场化率仅有20%,剔除掉北京、上海、深圳等城市后的市场化率仅10%左右,远低于美国65%的市场化率水平,未来我国环卫服务市场化率提升空间较大。龙马环卫从环卫装备出发,向环卫服务产业链延伸,并且已经具有较高的行业地位。截止2018年底,龙马环卫的环卫服务合同总金额达143.57亿元,年化合同金额达14.68亿元。从毛利率上看,新中标项目在磨合期的运营成本较高,我们认为盈利能力有望随着运营经验的积累而提高。 盈利预测。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润2.82、3.10、3.62亿元,摊薄EPS分别为0.94、1.04、1.21元/股,2019年4月10日公司收盘价14.94元/股,对应我们预测的2019-2021年PE各15.89、14.37、12.35倍。结合可比公司情况,给予2019年16-20倍PE,对应合理价值区间15.04-18.80元,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:环卫行业发展不及预期,应收账款增加,毛利率下降。
龙马环卫 机械行业 2019-04-15 14.24 -- -- 14.92 3.61%
23.93 68.05%
详细
公司是我国主要环卫装备及服务供应商,近年来业绩保持良好发展。龙马环卫是我国主要的环卫装备及环卫服务供应商,近年来公司业务保持良好发展态势,2018年公司业务保持稳定发展,实现收入34.44亿元,同比增长11.63%,归母净利润2.36亿元,同比下降9.12%。目前环卫装备制造是公司主要收入及利润来源,2018年公司环卫装备收入23.64亿元,同比下降2.80%,毛利率为27.27%;环卫服务业务收入10.43亿元,同比增长70.49%,毛利率为17.67%。 受益机械化趋势,环卫设备行业持续向好。环卫装备是进行环卫机械化作业的主要工具,近年来在国家支持下,我国市容环境卫生基础设施投资保持增长,带动环卫装备总数持续增加,受市场形势变化影响,2018年我国环卫装备销量下降,2018年全国环卫车总产量达10.7万辆,同比下降19.84%。但我国城镇化率仍处于上升通道,环卫机械化率仍存在较大的发展空间,尤其在美丽乡村的建设中,乡村环卫设备配置需求有望进一步增长,我们认为我国环卫设备需求仍有望持续上升。目前我国环卫车市场竞争格局较分散,龙马环卫产品竞争力突出,处于行业领先地位,在高端产品市场具有更高的市场份额,有望在行业发展过程中取得更高增长。 环卫服务行业空间迅速发展,发展潜力巨大。国家政策的支持下,我国环卫服务市场逐渐向社会力量放开,带动了全国新签环卫合同和首年服务金额保持快速增长,2018年全国首年费用总额达491亿元,景气度旺盛。但目前我国环卫市场化率仅有20%,剔除掉北京、上海、深圳等城市后的市场化率仅10%左右,远低于美国65%的市场化率水平,未来我国环卫服务市场化率提升空间较大。龙马环卫从环卫装备出发,向环卫服务产业链延伸,并且已经具有较高的行业地位。截止2018年底,龙马环卫的环卫服务合同总金额达143.57亿元,年化合同金额达14.68亿元。从毛利率上看,新中标项目在磨合期的运营成本较高,我们认为盈利能力有望随着运营经验的积累而提高。 盈利预测。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润2.82、3.10、3.62亿元,摊薄EPS分别为0.94、1.04、1.21元/股,2019年4月10日公司收盘价14.94元/股,对应我们预测的2019-2021年PE 各15.89、14.37、12.35倍。结合可比公司情况,给予2019年16-20倍PE,对应合理价值区间15.04-18.80元,给予“优于大市”的投资评级。 风险提示:环卫行业发展不及预期,应收账款增加,毛利率下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名