事件:公司发布2017年年报,公司全年实现收入3.62亿元,同比增长26.43%,净利润1.32亿元,同比增长27.57%。同时,公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入9982万元,同比增长31.31%,净利润2893万元,同比增长8.90%。 公司业绩稳健增长,全年增速符合预期:2017年公司实现收入3.62亿元,同比增长26.43%,净利润1.32亿元,同比增长27.57%。分业务看,专用工业机器人及自动化智能装备、智能锡焊台等小型设备、配件及治具分别收入1.49亿/1.30亿/7965万元,同比分别增长25.74%/27.80%/27.03%,各项业务整体增长稳健,全年业绩增幅符合预期。 期间费用方面,销售、管理、财务费用率分别为6.24%、12.46%和0.52%,较上年-0.40pct、+1.01pct、+2.58pct,管理费用率上升主要是研发费用大幅增加所致,财务费用率上升主要是汇兑损失增加所致。 一季度收入增幅有所提升,净利润增幅略低:2018Q1公司实现收入9982万元,同比增长31.31%,增幅较17年的27.57%有所提升,净利润2893万元,同比增长8.90%,净利润增幅略低,我们判断主要原因是研发费用、股权激励费用以及汇兑损失增加。 技术工程化能力卓越,新产品有望逐渐获得突破:公司具有强大的技术工程化能力,并不断加强研发能力,17年研发投入2207万元,同比增长70.04%,员工人数同比上升21.91%,其中技术人员占比从32.07%上升至38.73%。公司纵深研发的激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机,横向拓展研发的用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的3D真空贴合机均已进入样机定型阶段,今年有望为公司贡献新的收入增量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.90亿、2.48亿和3.23亿,对应PE分别为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不及预期。

事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入1.11亿元,同比增长20.85%,净利润1267万元,同比增长22.13%,扣非净利润1246万元,同比增长20.21%。 一季度业绩基本符合市场预期:公司一季度实现收入1.11亿元,同比增长20.85%,净利润1267万元,同比增长22.13%。此前公司预告一季度盈利1193-1504万元,因此基本符合市场预期。公司经营净现金流389万元,较上年同期增长7.30%。 综合毛利率和净利率总体保持稳定,费用控制良好:公司一季度毛利率和净利率分别为32.17%和11.34%,较17年总体分别+0.31%和-0.64pct。期间费用方面,销售、管理和财务费用率分别为6.34%、9.85%和1.81%,分别较上年+0.74pct、-0.26pct和+0.33pct。销售费用率上升较大,总体费用同比增长30.75%,主要是本期业绩上升,销售人员、销售返利、业务宣传费等上升所致。 国内工业机器人高速增长,看好公司RV减速器逐渐放量:根据国家统计局统计数据,2017年工业机器人产量达到13.11万台,同比增长68.10%,2018年一季度产量3.30万台,同比增长29.60%,国产机器人市场高速增长。但同时,工业机器人核心零部件RV减速机仍被国外企业垄断,国内仅少数企业具备RV减速器生产能力,RV减速器国产替代对降低国产机器人成本,促进行业发展具有重要作用。公司在RV减速器领域有多年的积累,2017年成功中标国家强基工程项目,2018年将继续推进“年产20万台精密减速器生产线项目”,进一步扩大产能,巩固并增强公司在行业内的竞争地位。目前公司已实现每月数百台的供货,我们预计公司RV减速器放量将加快。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为9418万元、1.26亿和1.75亿,对应PE分别为35倍、26倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期。

事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入9.70亿元,同比增长74.38%,归母净利润1.57亿元,同比增长163.53%,扣非净利润1.75亿,同比增长283.65%。 受益挖机行业高景气,一季报业绩超预期:公司一季度实现收入9.70亿元,同比增长74.38%,归母净利润1.57亿元,同比增长163.53%,扣非净利润1.75亿,同比增长283.65%。扣非净利润高于归母净利润主要原因是人民币升值,外币理财汇兑损失达到3772万元,总体业绩超市场预期。 综合毛利率大幅提升,整体期间费用控制良好:2018Q1公司综合毛利率和净利率分别为33.98%和16.16%,较去年一季度分别提升5.54pct和5.53pct。费用方面,销售、管理和财务费用率分别为2.41%、7.63%和5.04%,较去年一季度分别-1.55pct、-2.99pct和+3.64pct,财务费用率大幅上升主要是汇兑损失大幅增长,整体费用控制良好,规模效应显著。 显著受益挖机行业高增长,泵阀有望加速放量:2018Q1挖机行业销量达到60061台,同比增长48.42%,高增长仍在延续,公司挖机油缸业务显著受益。同时,挖机销售旺季期间,核心零部件液压泵阀出现供不应求,特别是中大挖,出现了大面积缺货的情况,这是国产液压厂商快速切入主机厂的机遇。公司泵阀业务方面,15T以下主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头主机厂,20T泵阀也已实现小批量供货。我们看好公司中大挖泵阀在这一机遇期快速切入主机厂供应体系,并且市占率有望迅速提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期。

事件:公司发布2017年年报,2017年实现收入7.64亿元,同比增长76.51%,归母净利润1.38亿元,同比增长77.92%。同时,公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入1.79亿元,同比增长30.14%,净利润3369万元,同比增长58.18%。 17年各业务板块均大幅增长,一季度业绩接近预告上限:公司全年实现收入7.64亿元,同比增长76.51%,归母净利润1.38亿,同比增长77.92%。公司对业务数据进行重新归类,工业机器人及自动化应用系统实现收入4.35亿元,同比增长84.73%,注塑机配套设备及自动供料系统实现收入2.09亿元,同比增长36.15%%,智能能源管理及环境管理系统实现收入1.01亿元,同比增长225.58%。2018年一季度,公司实现净利润3369万元,同比增长58.18%,接近一季报预告上限。 综合毛利率有所下降,费用控制良好净利润率保持稳定:受公司业务结构变化、原材料成本上升等因素影响,公司综合毛利率下降4.88pct至36.78%,净利润微升0.06pct至17.97%,基本保持稳定。费用方面,销售、管理、财务费用率分别为10.92%、8.73%、-0.36%,分别同比-3.33pct、-0.14pct、+0.36pct。其中,管理费用增长较快,主要是研发费用达到4346万元,同比增长115.25%。 国内机器人行业面临历史机遇期,公司有望继续保持高成长:根据国家统计局数据,2017年国内机器人产量达到13.11万台,同比增长68.10%,2018年一季度产量3.30万台,同比增长29.60%,继续保持高增长,国产机器人行业面临历史机遇期。公司为国内机器人新锐,客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司拥有强大的销售网络,在深挖客户需求的基础上,形成标准化产品或模块,在通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广,用规模化来降低产品成本,从而快速抢占市场。在这一模式下,公司有望继续保持高成长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.20亿、3.41亿和5.07亿,对应PE分别为37倍、24倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等。

事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入121.59亿,同比增长29.7%,归母净利润15.00亿,同比101.2%,扣非净利润12.42亿,同比增长78.3%。 一季报净利润15亿,业绩大幅超预期:公司一季度实现收入121.59亿,同比增长29.7%,归母净利润15.00亿,同比101.2%,扣非净利润12.42亿,同比增长78.3%,净利润大幅超市场预期。经营现金流25.92亿,较去年同比下降13.6%,公司资产负债表持续改善,经营情况良好。综合毛利率大幅提升,净利润率回升到10%以上:2018Q1公司综合毛利率和净利润率分别为31.92%和12.77%,较去年同期分别-0.63pct和+4.11pct,净利润率已回升至10%以上。费用方面,销售、管理、财务费用率分别为8.92%、5.16%和3.50%,同比分别-1.97pct、-0.31pct和-0.07pct,受益规模效应整体费用率显著下降,净利润率得到快速提升。 行业维持高景气,公司业绩有望持续超预期:2018Q1挖机销量达到60061台,同比增长48.42%,汽车起重机销量达到7318台,同比增长91.87%,预计泵车一季度销量增速更高。往后看,挖机4月份有望维持与3月份持平的行业增速,全年有望达到30%以上的增速。泵车作为公司原来的拳头产品,目前行业正在快速回升,处于供不应求的状态,我们预计泵车行业今年增幅有望达到翻番以上。由此看,工程机械行业仍维持高景气,公司作为行业龙头显著受益,业绩有望持续超预期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为47.45亿、60.64亿和73.15亿,对应PE分别为14倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。

事件:公司发布2017年年报,全年实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%,扣非净利润3.63亿元,同比增长1238.55%。 公司业绩实现高增长,经营质量提升成效显著:2017年公司实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%。2017Q4单季度实现收入7.69亿元,同比增长90.81%,净利润1.06亿元,同比增长260.75%,主要是受益于工程机械行业大幅回升。公司综合毛利率为32.82%,较上年大幅提升10.8个百分点。期间费用方面,管理费用率为10.27%,同比下降4.35个百分点;销售费用率为3.45%,同比下降1.58个百分点;财务费用8463万元,较上年-2984万元有大幅增长,主要是汇兑损失以及利息支出增加。 油缸业务贡献业绩弹性,有望继续超市场预期:公司油缸业务贡献公司主要业绩,2017年产线超负荷运转,收入和盈利能力大幅提升。挖机油缸受益于挖机销量强劲增长,全年实现收入11.54亿元,同比增长118.09%,增幅高于挖机行业销量增幅。盾构机、高端海工海事、起重系列类油缸为公司非标油缸主要收入来源板块,并在光热发电、海上风电也有所突破,非标油缸全年实现收入10.42亿元,同比增长86.09%,其中盾构机油缸占比最大,达到4.77亿元,同比增长101.70%。2018年工程机械行业仍然保持高景气,一季度挖机销量增幅达到48.42%,我们预计油缸业务仍将保持高增长。 泵阀业务放量增长,战略机遇期加速市场渗透:公司泵阀业务放量增长,全年实现收入2.49亿元,同比增长198.58%。公司生产的15T以下挖掘机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂,市占率有望进一步提升。中大挖泵阀产品已研制成功,目前已小批量配套主机厂。目前市场上中大挖液压件供不应求,公司有望抓住这一战略机遇期,加速进入主机厂配套体系。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.59亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期

事件:公司发布一季报业绩预告,预计一季度盈利24944万元-30366万元,比去年同期上升130%-160%。 一季报业绩预告超预期,受益行业保持高增长:公司预计一季度盈利24944万元-30366万元,同比增长130%-160%,业绩超市场预期。公司装载机、挖掘机两大主营业务及推土机、压路机和平地机等其他产品线均受益行业保持同比较快增长态势,并通过管理创新和营销变革,销量增幅均大幅度领先行业平均水平。 工程机械行业景气持续,公司产品市场份额快速提升:18年工程机械行业仍延续同比高增长态势,以挖掘机和装载机行业为例,1-3月份挖掘机销量达到60061台,同比增长48.46%;1-2月份装载机销量13387台,同比增长27.57%。公司1-3月份挖掘机销量达到4115台,同比增长97.17%,市占率(含出口)从2017年的5.83%提升到2018Q1的6.85%,排名已上升至国内前五,并有望延续上升势头。同时,公司装载机等其他产品销量增速均高于行业平均水平,市占率均有所提升。 资产减值计提处置基本到位,有望释放业绩弹性:2017年公司加大了资产减值计提力度,全年共计提2.25亿,其中坏账损失9539万元,存货跌价损失10772万元,分别较16年减少6726万元和增加8895万元,判断17年公司汽车起重机等子公司存货减值基本到位,而应收款减值准备高峰已过,目前已呈下降趋势。在行业高景气持续,公司收入大幅增长的背景下,公司业绩弹性有望加速释放。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、10.01亿和11.02亿,对应PE分别为13倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧

事件:公司于4月12日发布2017年年报,全年实现收入11.39亿元,同比增长63.99%,归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,扣非净利润2.71亿元,同比增长63.30%。 海外市场拓展卓有成效,业绩实现高速增长:公司2017年实现收入11.39亿,同比增长63.99%,归母净利润2.83亿元,同比增长62.00%,业绩实现高速增长。分地区来看,国内和国外分别实现收入3.89亿元和7.10亿元,分别同比增长39.21%和82.88%。海外市场拓展卓有成效,增速高于国内,收入占比提升至64.64%。公司通过对美国CMEC公司25%股权的收购,促进对美国这一全球最大高空作业平台市场的拓展。 毛利率保持稳定,费用控制成效显著:分产品来看,剪叉式、桅柱式和臂式高空作业平台分别实现收入8.53/1.44/1.02亿元,分别同比增长69.84%/31.07%/79.27%,毛利率分别为42.75%/40.04%/25.23%,较16年分别上升-1.16/6.89/1.92个百分点。剪叉式高空作业平台为公司主要收入来源,臂式产品收入和毛利率提升较大。 期间费用方面,销售费用、管理费用和财务费用分别为5083万元、7176万元和2296万元,分别较16年增长28.82%、-0.68%和260.55%,管理、销售费用控制成效显著,财务费用增长主要是由于汇兑损失影响2343万元,而16年为-1116.8万元。 产能扩张有序推进,看好臂式平台产品潜力:公司为国内高空作业平台生产能力最强的企业,17年产销量规模突破17000台。2018年,公司拟新增“年产18000台”智能微型高空作业平台产能,同时定增项目“大型智能高空作业平台建设项目”也在顺利建设中,达产后将形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地,有效提升公司臂式产品的生产能力。相比剪叉平台,臂式平台技术壁垒更高,市场空间更大,公司臂式产品依托于欧洲鼎力研发中心,有望成为公司下一轮增长新动力。 美国贸易战风险可控,国内市场渗透加快:公司持续推进国内外市场拓展,国外市场渠道拓展卓有成效,现阶段可能受美国贸易战影响,我们认为整体风险可控。国内市场目前正处于爆发期,目前保有量估计仅4-5万台,潜力巨大,公司作为行业龙头,有望加速对国内市场的渗透。18年3月,公司与上海宏信签署战略合作协议,标志着公司产品受到国内最大租赁商认可,同时将为公司贡献新的收入增量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.04亿、6.09亿和8.33亿,对应PE分别为28倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:美国市场受贸易战影响,国内市场竞争加剧等。

事件:公司发布2017年年报,全年实现收入383.35亿元,同比增长64.67%,归母净利润20.92亿元,同比增长928.35%,扣非净利润17.87亿元,同比增长669.88%。 业绩实现大幅增长,挖掘机械贡献主要毛利:公司全年实现收入383.35亿元,同比增长64.67%,归母净利润20.92亿元,同比增长928.35%。受益于工程机械行业回暖,公司各业务线均实现大幅增长,混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械分别实现收入126.00亿/136.69亿/52.44亿/29.13亿/13.43亿,分别同比增长32.59%/82.99%/93.5%/145.52%/53.59%,毛利率分别为24.22%/40.62%/22.99%/30.65%/18.20%,由此看挖掘机收入规模已超过混凝土机械,毛利率超过40%,贡献公司主要毛利。公司综合毛利率为30.12%,较上年增长3.97个百分点。 期间费用率整体下降,经营质量大幅提升:公司销售、管理、财务费用分别为28.32亿、25.33亿和13.19亿,同比增长62.45%、19.44%和50.68%,受益于收入规模大幅增长,整体费用率显著下降。财务费用方面,利息支出较上年下降3.51亿,但汇兑损失较上年增加8.12亿。2017年底,公司资产负债率为54.71%,较年初下降7.19个百分点。全年公司经营净现金流达到85.65亿,同比大幅增长163.57%,超过历史最高水平,经营质量大幅提升。 行业维持高景气,业绩释放有望超预期:2018年以来工程机械行业仍维持高景气,销量持续超市场预期。2018Q1公司挖机销量增幅为40.53%,预计泵车销量接近翻番,综合起重机等其他业务线增长情况,我们估计公司一季度营收增幅大概率接近或超过50%,考虑到公司现金流处于历史最佳水平,资产负债表修复,以及规模效益带来的毛利率提升,估计业绩增幅会更高。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为41.23亿、56.00亿和70.61亿,对应PE分别为15倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等

事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现收入291.31亿元,同比增长72.46%,归母净利润10.26亿元,同比增长391.95%。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,预计一季度盈利5亿-5.4亿,同比增长147.74%-167.57%。 2017全年业绩符合预期,2018Q1业绩超预期:公司2017年实现291.31亿元,同比增长72.46%,归母净利润10.26亿元,同比增长391.95%,业绩符合市场预期。预计2018Q1盈利5亿-5.4亿,同比增长147.74%-167.57%,业绩增长超市场预期。业绩增长主要原因是行业市场需求保持旺盛,市场整体销售情况好于去年年同期,营收及净利润同比大幅增长。 受益行业高景气持续,各产品线高速增长:2018年工程机械行业仍然延续同比高增长态势,以公司主要产品所在汽车起重机、装载机行业为例,1-2月份汽车起重机销量达到3652台,同比增长78.41%,装载机销量13387台,同比增长27.57%。公司1-2月份汽车起重机销量达到1812台,同比增长67.00%,市占率高达49.62%。公司其他产品线如装载机、桩工机械、路面机械等均实现快速增长。 集团收入规模据国内首位,挖机业务势头迅猛:根据英国KHL推出2018年全球工程机械制造商50强排行榜(YellowTable2018),2017年徐工集团收入为69.84亿美元,市场份额占4.3%,全球排名第6位,较16年上升2名,并已连续多年居国内第一。2018Q1挖掘机行业销量达60061台,同比增长48.46%。目前,徐工挖机业务仍属于集团资产,2018Q1公司挖机销量6150台,同比增长56.53%,高于行业增速,市占率继续提升。未来,集团挖机业务有望注入上市公司。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.30亿、17.17亿和20.51亿,对应PE分别为27倍、16倍和14倍,考虑到集团挖机资产有望注入上市公司,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧,挖机资产注入不及预期等

事件:近期三一股价稳步上行,对此我们点评如下: 工程机械行业火爆,销量持续超市场预期:根据行业协会数据,2018年1-3月份挖机销量为60061台,同比增幅达到48.46%;1-2月份汽车起重机销量达到3652台,同比增幅达到78.41%,其他机械品种如泵车、装载机等,销售均非常火爆。根据我们的产业链调研,液压泵阀等核心零部件供应不足导致挖机行业出现大面积缺货现象,4月份销量很大程度上取决于液压泵阀的供应情况,初步判断增长40%。 钢铁库存大幅下降,开工持续向上:根据钢联数据,截止4月6日,中国主要钢材库存为1681.85万吨,较上周环比下降6.5%,且降幅较上周的4.3%进一步加大,反映出下游需求景气高,开工持续向上。 目前挖机行业非常理性且销售首付比例较高,大部分终端用户是有工程才买挖机,我们认为3月份火爆销售能够反映下游真实需求,从这个角度看挖机销量是领先指标,因此我们判断4月开工有望保持高位。 作为行业龙头,业绩释放有望超预期:公司挖机2018Q1销量增幅为40.53%,考虑到中大挖增速更高且终端部分机型涨价,收入增幅可能更高;泵车业务作为公司曾经的拳头产品,受益于更新需求释放以及农村短臂架泵车市场增长,迎来快速复苏,预计一季度销量增幅接近翻番。综合起重机等其他业务线增长情况,我们估计公司一季度营收增幅大概率接近或超过50%,考虑到公司现金流处于历史最佳水平,资产负债表修复,以及规模效益带来的毛利率提升,估计业绩增幅会更高。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为21.04亿、41.02亿和56.05亿,对应PE分别为31倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。

一季报大幅增长31.47%-59.64%,符合市场预期:公司一季度盈利2800万元-3400万元,同比增长31.47%-59.64%,其中非经常性损益对净利润影响金额约403万元。而2017年公司收入和净利润增速分别为76.51%和78.15%,2018Q1净利润增速较17年增长中枢有所下降,属于公司经营正常波动,整体业绩符合市场预期。受益于自动化行业的持续增长,我们认为公司未来持续高增长有望延续。 独特“铁三角”营销模式,积累多行业、多工艺段自动化应用经验:公司最早从注塑领域切入自动化集成领域,从而积累了不同行业大量的客户资源,并逐步向焊接、打磨、上下料等全制造工艺段延伸,形成了独特的“铁三角”营销模式(底部是公司的销售网络,左侧为3C、智能汽车、新能源、光电等应用行业,右侧为焊接、打磨、上下料、组装等工艺环节),从而积累了多行业、多工艺段自动化应用经验。收购野田是公司在这一营销模式下对行业和产品领域的扩张,丰富了公司的下游应用领域。 以强大销售网络为基础,逐步构建公司核心竞争力:公司具有强大的销售网络,在全国拥有32个办事处、300多个营销人员,并已积累6万家潜在客户,4600家已服务客户,包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司形成标准化产品或模块后,通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广,用规模效应来降低产品成本,为客户创造价值,从而构建公司核心竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.38亿、2.20亿和3.44亿,对应PE分别为60倍、37倍和24倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧。

事件:公司于4月4日发布2017年年报,2017年公司实现收入7.55亿,同比增长24.39%,净利润7757万元,同比增长6.71%,扣非净利润6821万台,同比增长13.33%。 各项业务稳定增长,17年整体业绩增长符合预期:2017年公司实现收入7.55亿,同比增长24.39%,净利润7757万元,同比增长6.71%,业绩增长整体符合预期。综合毛利率和净利率分别达到35.21%和9.28%,较去年同期略降1.02个百分点和2.41个百分点。 分业务来看,各项主要业务均实现增长,车库、成套生产线、散料搬运核心装置业务分别实现收入4.89亿元、1.08亿和9716万元,分别同比增长19.86%、55.47%和43.09%,毛利率分别达到34.72%、33.13%和43.27%,同比分别上升-2.72个百分点,4.10个百分点和2.93个百分点。 以投资运营拉动装备,转型将逐渐显现成效:公司积极在全国布局政府投资类项目,转型投资运营服务商。2017年,福建南平、江西南昌、云南昆明、辽宁沈阳等城市停车项目先后落地;昆明医院项目已建设完成,具备运营条件;福建南平EPC项目已开工在建;其他项目也陆续开工或待建。我们预计投资运营类项目将在今年逐渐显现成效,为公司贡献利润增量。 并购天辰智能,形成南伟创北天辰双核格局:公司于2017年完成对天辰智能的并购,从而在机械停车行业构建南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,建立了比较完善的销售、技术和售后服务网络。截止17年6月,天辰智能在手订单达到2.05亿,公司承诺2017-2020年净利润承诺数为2300万、3200万、3900万和4600万。2017年公司实现净利润为1869.03万元,完成承诺业绩的81.26%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.65亿、1.87亿和2.33亿,对应PE分别为24倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:运营服务项目落地不及预期。

国内面板检测设备龙头,业绩保持高速增长:2017年公司实现收入8.95亿,同比增长70.81%,净利润1.67亿,同比增长69.07%。分业务来看,AOI光学检测系统实现收入4.06亿元,同比增长89.12%,收入占比达到45.31%,首次超过模组检测系统;模组检测系统实现收入3.32亿,同比增长45.59%;平板显示自动化设备实现收入9035万台,同比增64.20%。公司预告2018Q1盈利4600万元-5200万元,同比增长111.17%-138.71%,超市场预期。 受益国内面板投资增长机遇,公司显著受益:公司客户涵盖国内主要面板、模组厂商,如京东方、华星光电、康佳、富士康、友达、瑞仪光电等,产品已覆盖Module制程的检测系统,并已实现Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品也已完成开发并部分实现了销售。预计2017-2019年国内平板显示设备投资增速有望达到40%左右,公司作为行业内少数能够提供三大制程检测系统的企业受益显著。 布局半导体和新能源测试领域,打造综合服务提供商:公司已明确将半导体测试设备作为公司未发展战略方向之一,并通过与韩国IT&T公司合资设立的子公司从事半导体测试设备的研发,目前相关技术及业务团队正在组建扩充中,技术产品认证已在同步推进。另外,公司也在加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓,未来希望打造“半导体、显示、新能源行业以测试设备为核心的全球领先的综合服务提供商”。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.55亿、4.40亿和6.85亿,对应PE分别为47倍、27倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧。

事件:3月21日,公司公告公司控股子公司无锡中鼎与青海比亚迪签订两套新能源电池物流仓储系统合同,合同总金额为18,367万元。 签订青海比亚迪大单,锂电行业拓展成效显著:青海比亚迪为深圳比亚迪锂电有限公司全资子公司,公司控股子公司无锡中鼎与青海比亚迪签订两套新能源电池物流仓储系统,合同金额18,367万元,表明公司物流系统集成业务在锂电行业拓展成效显著。根据我们对于锂电设备市场空间的预测,锂电后端自动化市场约占10%,空间达到30-50亿元,公司是国内锂电行业物流系统集成龙头,将显著受益锂电行业的产能扩张。此外,公司在医药、冷链、轮胎等行业领域拥有丰富的项目经验,预计总体在手订单超过10亿。 原材料价格走稳及调价窗口开启,18年毛利率有望迎来拐点:公司前三季度实现收入15.23亿元,净利润1.19亿元,同比分别增长54.76%和-0.78%,收入大幅增长主要是工业车辆行业高景气以及并表无锡中鼎,但净利润增速大幅低于收入增速,主要是汇率波动和原材料成本上升影响。随着未来原材料价格逐步走稳,产品成本压力逐渐向下游传导,我们判断18年公司毛利率大概率能回升。 控股股东增持,彰显对公司发展前景的信心:2017年11月26日,公司收到控股股东、实际控制人丁毅先生通知,拟增持股份金额不低于2000万元,不超过5000万元;2018年1月30日,丁毅先生及其一致行动人丁韫潞先生、毛英女士承诺对其持有公司首次公开发行的限售股自其上市流通之日起12个月内不减持,彰显对公司价值的认可和未来发展前景的信心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为亿、2.26亿和2.80亿,对应PE分别为23倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格和汇率波动风险