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五洋停车 机械行业 2019-09-09 7.49 -- -- 7.95 6.14% -- 7.95 6.14% -- 详细
投资逻辑:停车设备龙头,转型运营打开新成长 中国汽车行业由成长向成熟期过渡,新车销量增速下行,保有量继续稳健增长(截止2019年6月底达到2.5亿辆);城市停车难问题日益凸显,车位缺口持续加大(当前5000万个车位缺口);公司是主营停车唯一上市公司,也是停车设备优质龙头企业,从停车设备向停车运营布局,卡位停车朝阳行业。 停车行业赛道优质,原缺口与新需求构筑百亿级空间 目前我国停车位配比仅1:0.5-1:0.8,显著低于国际1:1.3的水平。此外,我们测算未来20年汽车保有量仍将维持4.3%的年均增长,存量缺口与新增需求将持续推动车位建设。机械式停车设备在需求拉动、政策驱动以及自身成本优势三重驱动力作用下,我们测算未来三年有望维持20%的年均复合增速,预计市场空间在2021年达到约291亿元。 设备领域优势显著,前瞻布局停车运营 公司通过收购伟创与天辰从散料设备厂商转型停车设备厂商,目前停车业务营收占比达到62%。停车设备行业产品资质壁垒较高,公司是行业稀缺的具备9类完善产品资质的设备厂商,产品经验丰富且维持较高研发投入,通过收购伟创和天辰目前已实现在国内南北全面布局,设备领域龙头优势持续扩大。公司前瞻布局运营环节卡位智惠停车生态圈,通过维保类、权益类、联盟类等多元化方式圈地优质停车资源,打开新成长空间。 风险提示 停车场建设和运营项目不及预期风险,收购标的盈利不及预期带来商誉减值风险,下游客户为地产公司及政府带来应收账款风险。 投资建议:停车优质赛道龙头,设备转型运营 公司作为停车设备领域龙头,凭借设备优势纵向延伸至停车运营环节打开新成长。我们预计公司2019-2021实现净利润1.84/2.29/2.84亿元,对应同比增速为40.3%/24.8%/24.0%,对应每股收益为0.26元/0.32元/0.40元,当前股价对应估值分别为28.8x/23.1x/18.6x。我们给予公司合理估值区间8.96-9.60元(对应2020年PE28-30x),相对2019年9月4日收盘价存在21%-29%的涨幅空间,首次覆盖,给予“增持”评级。
五洋停车 机械行业 2019-08-14 6.85 -- -- 7.95 16.06%
7.95 16.06% -- 详细
1、中央政治局会议重点提出城市停车场改造 机械停车设备迎来明显利好 我国是汽车消费大国。根据乘联会的数据,2018年全国乘用车累计共销售2235.1万辆,虽然同比下降5.8%,但是是28年以来国内汽车销售首次下滑。根据公安部交通管理局数据,2018年全国新注册登记机动车3172万辆,机动车保有量已达3.27亿辆同比增长10.5%,其中汽车2.4亿辆,小型载客汽车首次突破2亿辆;机动车驾驶人达4.09亿人,其中汽车驾驶人3.69亿人。 全国有61个城市的汽车保有量超过百万辆,2018年共有27个城市超200万辆,其中,北京、成都、重庆、上海、苏州、郑州、深圳、西安等8个城市超300万辆,天津、武汉、东莞3个城市接近300万辆。 城市停车场一直以来是个难点。城市繁荣发展带来城市的交通和环境问题,交通拥堵和停车困难,目前在中国沿海及主要大城市、超大城市停车都是非常艰难的问题。而在过去地经济建设中,由于经济价值的不同,城市建设的重心一般以商业、行业和生活建筑为主,交通建筑作为配套设备往往处于被动的地位,而交通设施的建设又以确保交通系统的运行作为首要优先,停车是相对次要的考虑,因而整体城市的停车设备建设相对滞后。 根据中国重型机械工业协会停车设备工作委员会统计数据显示,2018年国内新增机械式停车设备86.6万个,国内实现销售总额161.83亿元,分别较上年增长3.5%、4.2%。该数值与我国每年新增汽车销售相去甚远,2018年底我国有2.4亿辆汽车,如果按照每辆车匹配1.3个停车位的国际通行标准来计算,那么目前国内汽车停车位总需要量约3.12亿个,据不完全统计,我国目前主要城市的停车位缺口超过5000万个。 中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,提出坚持“八字”方针,其中几项具体的稳增长措施中提出稳定制造业投资,具体包括城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施、信息网络等新型基础设施建设4项重点。 除了今年中央政治局明确提出的观点,目前各省市在条件允许的情况下都在加速推进城市停车设施补短板的规划。比如去年6月深圳推出的《深圳市停车设施建设-专项规划(2018-2020年)》,计划投资206.02亿元,新建共11.88万个停车位,至2020年分别推进1)政府投资建设181个公共停车场项目提供约7.12万个泊位;2)“千”个老旧居住(小)区停车扩容工程,社会资本推介1157个有停车设施建设需求的老旧居住(小)区,优先实施建设条件较好、建设需求迫切的147个老旧居住(小)区停车项目,提供约3.11万个泊位;3)“万”个路边停车泊位,3个路边停车项目约1.65万个路边临时停车泊位;4)“互联网+”智慧停车实施6个停车信息化项目。五洋停车作为智能机械停车设备的行业佼佼者,其机械停车业务板块主要由核心子公司深圳伟创及天辰智能为主体,实现南北布局,未来将明显受益。 2、智能停车设备+投资运营占收入已超过60% 2019H1营业收入5.57亿元,同比增长31.79%,其中Q1收入2.43亿元增长67.67%;Q2单季收入3.14亿元,同比增长13%。五洋原从事煤炭碎料运输设备,2015年7月收购伟创自动化进军停车设备领域、2017年收购天辰智能扩大停车业务规模,未来主要增长驱动力为停车相关业务,“设备+投资运营”双轮驱动。上半年收入分业务来看, 1)智能机械停车设备营业收入3.49亿元,同比增长28.57%,收入占比62.75%,毛利率33.83%;停车场运营业务营业收入为246万元,同比增长612%,收入占比0.44%。公司计划通过实施“智造+停车资源+互联网”的战略,紧紧抓住获取“停车资源”的关键要点,从产业链上进行延伸,通过停车制造业务+停车投资运营业务重点做大停车板块。目前停车制造是主力占比,19年计划募资8亿,在东莞、徐州两地建设制造项目(2.99亿),建设研发中心(1.3亿)和智慧停车项目(2.5亿)及补充流动资金1.21亿。计划工期18个月,建成后合计新增产能40000套一年,占18年产量的80%。 2)物流仓储成套生产线及安装服务营业收入为7922万元,同比增长66.5%,毛利率33.9%,收入占比14.21%,是子公司伟创自动化的业务。工业机器人成套生产线是指将多个工业机器人本体共同运用在自动化生产线上,生产线的主控PLC通过信号、数据交换对工业机器人实行控制,以满足整条生产线流程工艺需求,主要用于电器、电子等产品自动化生产。未来也是提供增量来源的业务板块。 3)传统业务板块包括搅拌站和张紧装置给料机等设备,营业收入分别为6247万、5575万,增长62.6%、-4.27%,毛利率分别为38.9%、45.2%,合计占总收入的21.2%。过去几年受供给侧改革影响,这两个板块的业务发展受到抑制。18年开始煤炭行业供给侧改革成效显著,对煤炭搬运输送设备的需求恢复增长,作为公司传统业务,未来增长相对较平稳。 3、毛利率总体表现平稳 但停车设备受原材料价格影响较大 19H1综合毛利率为35.64%与上年同期持平。分产品来看,智能机械停车设备毛利率33.83%同比下降0.22个百分点,成套生产线及其安装业务毛利率33.94%同比上升0.74个百分点、搅拌站毛利率38.99%同比上升2.27个百分点、张紧装置等控制设备毛利率45.2%同比上升1.82个百分点。公司主营成本分拆中材料成本占约70%,制造费15%、安装费13%。原材料中钢材约25%,液压元件20%、其余电子元器件、电机等占约5%。 智能机械停车设备制造毛利率下降到33%主要是原材料价格影响,尤其是钢材,人工影响其实没有很大,未来改善主要是通过生产模块化、加工标准化进行改善。 4、归母净利增速超过收入主要系期间费率明显下降 2019H1公司收入增长31.79%,但归母净利8119万元,同比增长47.12%,扣非归母净利7591万元,同比增长53.38%。非经常性损益为528万,主要包括政府补贴537万元。归母净利增长超过收入增长主要系期间费率下降贡献,19H1公司四费合计1.08亿元,期间费用率为19.5%,较上年同期减少1.01pct。 管理费用及销售费用规模明显,期间费用率下降:其中1)销售费用为3994万元,同比增加22%,增长明显低于收入32%的增速,体现销售的规模效应;2)财务费用为支出464万元,同比增长76.58%,主要因短期贷款上升1亿元补充运营资金,上半年公司投资较多,同时资金回款情况并无明显改善,对流动资金需求有所增加,但总体资产负债率为32.55%仍比较合理;3)管理费用3690万元,同比增长3.9%,规模效应凸显;4)研发费用2716万元同比增长47.22%占营业收入的4.87%,持续的研发投入是公司维持领先优势的重要手段。 5、应收账款较多 经营活动现金流压力较大 2019H1公司应收账款及票据为7.44亿,占销售收入比例超过100%。按年度的来看,2016-2018年,应收账款3.49亿、5.58亿元、6.87亿元,占总资产的30%左右,占销售占比的70%左右,应收账款较多,主要是停车设备项目实施周期都很长,其中政府EPC项目占到20-30%。政府EPC项目通常只有20-30%的定金和进度款,而立体停车库建设完毕需要与水电、消防及绿化等一同进行验收,完成验收才进入政府审计部门进行报账,基本都是1-2年账期,同时还必须保留一部分款项作为质保金。但回溯历史情况,由于客户资信情况较好,发生坏账的可能性较小。2019年上半年7.44亿中,有接近3亿左右是历史项目的质保金,应收中其中1年内的应收占67.8%,坏账计提比例为5%,按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款为9477万元,占总应收比例12%,计提坏账准备554万元,计提比例为5.8%。应收账款的整体风险较小,但回收周期长。每年计提的资产减值主要是应收减值,16-18年应收账款减值损失为2600万、2200万、2000万,分别占当期净利润的36%、39%、15%;占当期营业收入的4%、4%、2%。 上半年经营活动现金流为净流出3950万元,但19Q2现金流入净额1700万有好转趋势。 6、城市停车改造直接受益者 首次覆盖予以“审慎推荐”评级 城市停车场一直以来是个难点,存在刚性需求,前几年因为上层相关监管单位配套措施不到位发展一直比较受阻。随着中央政治局将其作为四项重点项目提出,各城市尤其是经济发达又受停车问题困扰的城市将率先推出可实施的落地政策,五洋停车作为行业的佼佼者将明显受益。截止19H1公司在手订单约为17亿,其中14亿为智能机械停车设备,项目基本交付周期为6-12个月,公司在手订单基本在1-2年内完成交付确认。同时公司4.19提交增发预案,计划发行1.43亿股募集8亿投入智能立体车库建设,考虑股本增发,我们预计2019年公司收入超过14亿,净利2亿同比增长超过50%,目前对应28.7倍,首次覆盖予以“审慎推荐”评级。 7、风险提示:政策变动风险、应收账款导致的现金流风险、增发不达预期。
五洋停车 机械行业 2019-08-08 6.32 9.30 29.17% 7.66 21.20%
7.95 25.79% -- 详细
停车业务表现亮眼,公司营收高速增长。报告期内,公司实现营业收入5.57亿元,同比增长31.79%。原有以住宅和商业综合体配建为主的行业格局逐步转变,公共配套及市政停车建设步伐加快,带动机械式停车设备需求高速增长,公司智能机械停车设备实现营收3.50亿元,同比增长28.57%。此外,公司成套生产线及仓储设备实现营收0.79亿元,同比增长66.52%,搅拌站及砂浆站实现营收0.62亿元,同比增长62.66%,散装搬运核心装置实现营收0.56亿元,同比小幅减少4.27%。 毛利率保持平稳,收入规模效应显现带动盈利能力提升。报告期内,智能机械停车设备毛利率33.83%,同比小幅下降0.22pct;成套生产线及仓储设备毛利率33.94%,同比小幅增长0.74pct;搅拌站及砂浆站业务实现毛利率38.99%,同比提升2.27pct。报告期内,公司综合毛利率达到35.64%,与去年同期基本持平。报告期内,公司期间费用合计1.09亿元,同比增长21.1%。由于收入规模效应显现,期间费用率同比下降1.63pct至19.49%,其中,管理/销售/研发/财务费用率分别达到6.62%/7.17%/4.87%/0.83%,管理/销售费用率同比分别下降1.78pct和0.57pct;研发/财务费用率同比分别增加0.51pct和0.21pct。上半年公司实现归母净利润0.81亿元,同比大幅增长47.12%,净利率同比提升1.51pct至14.56%,盈利能力进一步提升。 停车资源获取获重大突破,推进管理创新进一步提升停车运营管理水平。制造端,公司结合高端产品制造+专业化运营服务的经营模式,盘活维保类停车资源,增加客户粘性和品牌认知度;运营端,公司探索投资、建设、运营一体化模式,获取并拓展权益类和联盟类资源,延伸“智造+停车资源+互联网”全产业链布局,管理运营的车位数量稳步增长。报告期内,公司通过产业基金实现对国内最大的商办停车场专业运营商之一--长安停车的整体收购,长安停车在全国运营管理了30多个停车场,此次收购标志着公司在停车资源获取上取得重大突破。此外,公司设立投资运营板块,组建专业的管理、技术团队,停车运营业务向更加专业化水平迈进。公司停车投建运营一体化布局有望得到进一步深化,未来成长可期。 盈利预测、估值及投资评级。公司停车运营业务尚在布局期,考虑到运营项目的实际推进情况,我们调整盈利预测,预计2019-2021年公司实现归母净利润2.19、2.96和3.70亿元(原预测值为2.67、3.82和4.67亿元),对应EPS0.31、0.41和0.52元(原预测值0.37、0.53和0.65元),对应PE20、15和12倍。以政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐加快,公司作为行业龙头有望在未来三年保持较高的业绩增速,给予2019年30倍PE,目标价9.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:机械式停车设备需求不及预期,运营业务推进不及预期。
五洋停车 机械行业 2019-08-08 6.32 -- -- 7.66 21.20%
7.95 25.79% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现收入5.57亿元,同比增长31.79%,净利润8119万元,同比增长47.12%。 停车设备贡献主要收入,业绩快速增长:公司2019H1实现收入5.57亿元,同比增长31.79%,净利润8119万元,同比增长47.12%。分业务看,智能机械停车设备收入3.50亿元,同比增长28.57%,占总收入的63%,此外成套生产线及仓储设备收入7922万元,搅拌站和砂浆站收入6247万元,分别同比增长66.52%和62.66%。上半年公司综合毛利率和净利润率分别为35.64%和14.48%,分别较上年年同期提升-0.04pct和1.71pct。 围绕“智造+停车资源+互联网”发展战略,构建投资运营板块:公司在2015年收购深圳伟创和2017年收购山东天辰之后,设备端初具规模。2018年公司确立了“智造+停车资源+互联网”发展战略,加快获取维保类、权益类和联盟类三类停车资源。投资运营项目已先后落地福建南平、江西南昌、云南昆明、辽宁沈阳、江西抚州等城市停车项目以及昆明医院BOT项目;今年上半年公司通过产业基金对长安停车整体收购,逐步构建起停车投资运营板块。 停车设备行业迎政策催化,公司将显著受益:我国大城市汽车与停车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约为1:0.5。根据国际城市建设经验,停车泊位数应达到车辆保有量的1.1-1.3倍为宜,按照1.1的最低比率计算,仅2018年我国停车泊位理论上应同步新增约2,513万个。根据国家发改委公布的数据,当前我国停车泊位缺口超过5,000万个,缺口较大。7月30日政治局会议明确指出要实施城市停车场等补短板工程,停车设备行业有望迎政策催化,公司将显著受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.78亿、2.28亿和2.90亿,对应PE分别为25倍、19倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:投资运营项目落地不及预期等。
五洋停车 机械行业 2019-08-05 5.74 10.80 50.00% 7.66 33.45%
7.95 38.50% -- 详细
7月30日召开的中共中央政治局会议指出,要稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设。 城市停车场等“新基建”再一次被强调,城镇化加速、停车成本上升、配套政策优化,利好五洋停车所在的立体车库行业。车位短缺导致停车困难、交通拥堵和城市低效,而城市土地供应日益稀缺,同时三四线城镇化加速,立体车库需求成为未来“新基建”重要部分。其次,随着停车成本上升,停车建设的投资回报加速提升,设备投资明显加速,龙头公司盈利大幅提升。最后,近年密集的城市停车产业政策将助力停车市场规范发展,利于龙头公司扩张份额和提升盈利。 汽车行业,告别“野蛮增量”,迎接“精致存量”。包括停车、维修、拆解等存量市场,拐点将至,即将进入高速增长期。借鉴美国、日本、欧洲发展历程,中国汽车市场正进入存量相关市场的拐点,汽车销量见顶,但保有量迅猛增长。停车位缺口扩大,停车行业空间广阔。中国大城市汽车与车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约1:0.5,与发达国家1:1.3相比,车位缺口巨大,并且汽车保有量仍在加速扩张,车位建设长期景气。 公司业绩保持高增速。根据公司业绩预告,上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润8000万元-9400万元,相比去年同期的4419万元,同比上升44.95%-70.32%。主要原因是公司按照经营计划有序地开展各项业务,积极开拓主营业务市场,各项业务较去年同期有较大幅度增长。 公司未来实施“智能制造+停车资源+互联网”的战略,大力发展智能停车业务,迎合中央强调的停车场配套建设的需要。公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营和品牌优势;未来公司有望通过合资形式,与政府及企事业,实现项目建设和后期运营的,一站式停车解决方案,运营将成为公司新的盈利增长点。同时公司通过搭建停车运营平台,吸引社会存量车位资源加入,结合物联网技术,实现车位联网化高效运营。盈利空间扩大。加之未来立体车库与充电桩的结合,使得公司对应的市场空间更大。 投资建议:我们预计公司19-20年的归母净利润分别为2.56亿和3.54亿,对应PE分别为17倍、12倍。我们认为,汽车行业进入存量市场阶段,停车建设和运营需求将进入长期成长阶段,而公司作为龙头将坐享行业红利和受益经营优势扩大,给予公司19年30倍PE,对应目标价10.80元,维持“买入”评级。 风险提示:停车行业发展不及预期,公司停车位经营业务不及预期。
五洋停车 机械行业 2019-08-02 6.00 -- -- 7.66 27.67%
7.95 32.50% -- 详细
事件 7月30日的中央政治局工作会议明确提出了基建投资“补短板”,加强城镇老旧小区改造以及城市停车场等配套建设,再度强调了结构性补短板的重要性。 点评 停车场资源配套建设是补短板重要方向,公司战略布局优势明显 强调基建“补短板”方向明确,我国停车产业政策密集出台鼓励发展停车设施建设,五洋停车定位在立体停车库设备供应商加停车位运营管理的战略布局定位上具备品牌先发优势,将持续受益产业政策利好及设备投资需求加速。 设备订单贡献利润高增速,积极扩张全产业链一体化运营 2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东净利润8,000万元-9,400万元,较上年同期增长44.95%-70.32%,订单状况饱和。公司持续推行“智造+停车资源+互联网”的战略定位,不断完善、延伸停车行业产业链布局,拟非公开发行股票募集资金投资智慧停车相关项目,进一步扩大市场份额,增强公司“智造+停车资源+互联网”的全产业链一体化运营能力。 获取优质停车资源,拓展后期增量收入 公司积极获取优质停车资源,并针对已有的25万个机械泊位进行后续维保服务收费,同时拓展各类立体车位增值业务等,将为公司带来大量后期增量收入。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司实现营收17.01亿元、23.00亿元和29.99亿元,同比增长69.70%、35.23%和30.41%;实现归母净利润2.27亿元、3.09亿元和4.00亿元,同比增长72.97%、36.42%和29.42%,对应目前股价的PE分别为16倍、12倍和9倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
五洋停车 机械行业 2019-07-24 5.14 -- -- 7.45 44.94%
7.95 54.67% -- 详细
事件 2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东净利润8,000万元-9,400万元,较上年同期增长44.95%-70.32%,其中预计上半年非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额约为510万元。 点评 停车设备订单饱和,将持续贡献利润实现全年快速增长 2019年上半年度公司各项业务较去年同期有较大幅度增长,订单状况饱和,一季度末全部订单规划在13亿以上,停车业务规划8-9亿。公司预计全年销售增长30%,利润增长50%,归属于上市公司股东净利润在1.8亿以上。 抓住产业转型契机,延伸产业链布局 公司拟非公开发行股票募集资金投资智慧停车相关项目,进一步扩大市场份额,真正形成“路内、路外、立体”三位一体全产业资源的布局,增强公司“智造+停车资源+互联网”的全产业链一体化运营能力。 依托停车资源优势,开展战略合作 公司通过合理利用停车资源,将进一步增加收入。公司可针对机械车库统计已有的25万个泊位进行后续维保服务收费,同时公司也在拓展各类立体车位增值业务等,将为公司带来后期空间较大的增量收入。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司实现营收17.01亿元、23.00亿元和29.99亿元,同比增长69.70%、35.23%和30.41%;实现归母净利润2.27亿元、3.09亿元和4.00亿元,同比增长72.97%、36.42%和29.42%,对应目前股价的PE分别为16倍、12倍和9倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
五洋停车 机械行业 2019-05-23 5.89 8.93 24.03% 5.87 -1.01%
7.10 20.54%
详细
全力打造“智慧停车新时代”:公司在2015 年2 月成功上市之后,通过并购深圳伟创、山东天辰等公司,开始切入进智能化机械式停车设备领域。2019 年公司正式更名为“五洋停车”,未来发展战略确定为“智造+停车资源+互联网”。经过多年布局,目前智能停车业务已占据公司收入的主要地位, 2018 年收入占比达到62%。智能停车业务推动公司业绩高速增长,2018 年公司净利润为1.31 亿元,实现增长67.89%。2019 年4 月,公司启动定增募集资金,推动产能建设,有望为公司未来成长拓实基础。 智能停车产业有望实现快速发展:随着我国汽车保有量的持续增长,城市内的停车泊位缺口相应扩大,城市土地资源日益紧缺也对停车场建设形成制约。在此背景下,智能停车新模式可有效解决城市停车难题。同时, 政策持续发力,推动立体停车系统的发展。2018 年,全国有25 个城市在政府工作报告中根据所辖城市的特点明确了城市停车问题的工作计划。此外,多个城市均将根据自身特点积极探索智慧停车的发展。 智能停车布局趋于完善,投资运营一体化发展。公司近年来通过并购深圳伟创、山东天辰等公司,成功打造出“南伟创,北天辰”的智能停车业务格局, 完善国内的市场布局。公司智能停车装备技术优势显著,覆盖众多优质客户。公司创新推动发展,可充电立体智能大巴库已正式推出。公司致力于智能停车投资建设运营一体化发展,目前福建南平、江西南昌、云南昆明、辽宁沈阳、江西抚州等多个城市停车项目已先后落地。另外,公司多项BOT 样板工程落地,加速推进运营发展步伐。 盈利预测与估值指标:公司依托装备制造的优势,通过与政府合资共建、BOT、EPC等方式、大力拓展停车产业投资、建设、运营一体化业务,我们认为公司业绩有望步入收获期。我们预测公司2019-2021年净利润为2.66、3.50、4.34亿元,对应EPS为0.37、0.49、0.61元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予五洋停车9元目标价(19年PE约为25x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:停车运营项目进展不及预期风险;并购整合不及预期,并带来商誉减值风险;应收账款计提的风险。
五洋停车 机械行业 2019-04-23 7.09 10.72 48.89% 7.19 0.70%
7.14 0.71%
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汽车行业,告别“野蛮增量”,迎接“精致存量”。包括停车、维修、拆解等存量市场,拐点将至,即将进入高速增长期。借鉴美国、日本、欧洲发展历程,中国汽车市场正进入存量相关市场的拐点,汽车销量见顶,但保有量高速增长。停车位缺口扩大,停车行业空间广阔。中国大城市汽车与车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约1:0.5,与发达国家1:1.3相比,车位缺口巨大,并且汽车保有量仍在加速扩张,车位建设长期景气。 18年公司停车业务增长明显,规模效应带动毛利率提升。18年公司完成主体车库和安装服务共计4.8万个,相比17年的3.8万个,大幅增长了28%。车库业务营收6.2亿,占整体营收的比重达到62%,车库业务营收同比增速与车库销售数基本接近,为同比+27%。由于规模效应,车库业务毛利率从17年的34.7%上升至18年的35.7%,我们认为随着未来车库制造业务的规模继续扩大,毛利率或还能继续上升。 定增加码,公司未来成长加速。公司发布定增预案,拟向不超过5名特定投资者发行不超过总股本20%的股份,拟募资不超过8亿元,用于:智能机械式立体停车设备制造项目(东莞基地)(徐州基地),共新增机械停车设备产能4万套/年;研发中心建设项目;五洋智云智慧停车项目;补充流动资金。定增将有效帮公司扩大停车设备产能,依托“智造+停车资源+互联网”的战略布局,完善生产基地布局和互联网技术的应用,增强公司研发创新能力,保持技术领先优势。 投资建议:我们预计公司19-20年的归母净利润分别为2.56亿和3.54亿,对应PE分别为20倍、14倍。我们认为,汽车行业进入存量市场阶段,停车建设和运营需求将进入长期成长阶段,而公司作为龙头将坐享行业红利和受益经营优势扩大,业绩有望持续增长并超预期,给予公司19年30倍PE,对应目标价10.80元,维持“买入”评级。 风险提示:停车行业发展不及预期,公司停车位经营业务不及预期。
五洋停车 机械行业 2019-04-23 7.09 9.26 28.61% 7.19 0.70%
7.14 0.71%
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战略稳步推进,停车业务快速增长。公共配套及市政停车需求大幅增长,代替住宅停车需求成为机械式停车设备行业快速发展的主要推动力。报告期内,公司机械式立体停车设备业务实现营业收入6.21亿元,同比增长27.19%。全年立体车库销量达到4.84万台,同比去年增长28.18%,全行业立体车库销量86.56万台,同比去年增长6.7%,公司在立体车库的市占率相比去年进一步提升0.93pct至5.59%。立体车库业务毛利率35.7%,与去年基本持平。依托设备制造优势,公司通过EPC、BOT以及与政府合建等多元化方式,积极获取停车资源,在EPC领域已取得较大突破,中标的福建南平、江西九江、安徽界首等立体车库EPC项目正在建设,投建运营一体化方面,公司新设抚州五洋公司,进一步拓展运营业务版图,目前,福建南平、昆明医院、辽宁沈阳停车场项目已投入运营,未来有望逐步增厚公司业绩。目前,多省市已出台停车项目规划,预计未来3-5年,机械式停车设备市场将持续扩容,公司停车投资建设运营一体化布局,有望深度受益。 各项业务共同发力,公司业绩稳步提升。除立体车库业务稳步增长外,报告期内,公司其他业务板块也取得了较大的发展。受益于物流行业快速发展对智能仓储的带动,公司智能仓储及自动化板块实现营业收入1.73亿元,同比大幅增长60.86%,自动化产线和智能仓储根据客户需求定制化生产,受产品需求差异影响,该业务毛利率波动较大,报告期内毛利率下降8.77pct至24.36%。公司已与京东、唯品会、当当、苏宁、美的、海尔、海信等大型厂商建立了良好的合作关系,未来随着工厂智能化趋势逐步加深,公司自动化板块有望继续增长。受益于供给侧改革,煤炭行业盈利能力逐步改善,煤企设备采购意愿增强,煤炭搬运输送设备需求实现增长。公司传统散料搬运装置业务实现营收1.12亿元,同比增长14.96%,实现毛利率34.46%,与上年基本持平。此外,混凝土搅拌站业务营收增长53.12%至7586万元。 控本增效,公司盈利大幅增长。2018年公司实现综合毛利率35%,与去年基本持平。为进一步推动全国销售网络布局,扩大市场份额,公司销售费用同比去年增长40.2%至7550.8万元,销售费用率小幅增加0.4pct至7.54%;通过对费用的有效管控,公司有效减少了管理费用,按不考虑研发费用的口径计算,报告期内,公司管理费用同比去年下降5.2%至5978.91万元,管理费用率降低2.39pct至5.97%;同时,公司继续加大研发投入,研发费用同比去年大幅增长66.6%;受短期借款借款增加影响,公司财务费用增加至578.43万元,财务费用率提升至0.58%。整体期间费用率较去年小幅下降0.32pct至20%。此外,公司计提坏账损失2047.92万元,同比减少7个百分点。受益于各业务线的良好发展和控本增效成果显著,公司实现归母净利润1.31亿元,同比大幅增长68.88%,净利率提升2.79pct至13.07%。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润2.67、3.82和4.67亿元,EPS0.37、0.53和0.65元,对应PE19、13和11倍,考虑到公共配套停车需求大幅增长,公司作为行业龙头有望在未来三年保持较高的业绩增速,给予2019年25倍PE,目标价9.33元,维持“推荐”评级。 风险提示:停车运营推进不及预期。
五洋停车 机械行业 2019-04-19 7.24 -- -- 7.27 -0.27%
7.22 -0.28%
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预计全年实现较快速增长,高端车库品牌认可度提升 2018年度公司各项业务发展全面向好,归属于上市公司股东的净利润较上年同期快速增长,主要是公司停车板块经营业绩快速增长,其他板块业绩持续稳定增长,导致归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长较大。在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高,业务已进入快速成长期,且报告期内收到政府补助较多;报告期内,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为2,500万元。 自身设备订单增速加快,业内领先优势体现政府项目拿单能力 公司2017年新签订单10亿订单,年末在手订单超过4亿;2018H1新签车库订单7.2亿,三季度进入政府车库项目招标旺季,预计2018年全年停车库新签订单14-15亿,各业务新签订单有望达20亿以上。随着停车经营性资产投资建设短期拉动设备快速增长,停车场和充电桩等运营类业务持续利润贡献,提升长期估值。 公司近年订单收入规模中参与政府投资为主导的设备项目占比大幅提升,公司目标3年对政府投资类设备项目总额30亿,完成20亿以上项目的设备投资建设,目前在手订单保守看到15-20亿。其中通常设备投资占比达60%,基建类占比40%,具体看项目主体设计方案。部分公司参与的EPC项目的基建总包也将贡献增量利润来源。而高端化设备销售面向合资公司,实际净利率更高,回款周期也更有保障。 战略布局停车运营一体化,综合实力形成竞争壁垒 公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营一体化品牌优势。目前按国内立体停车场规模前几大企业中(包括杭州西子,大洋泊车等),只有公司坚持采取直销体系,也正因如此,目前地方政府的经营性资产投资项目招标中竞争格局相对固化,能参与政府招标的企业只有几家,公司的销售模式形成先发优势。公司未来有望通过合资形式,与政府及企事业,实现项目建设和后期运营的一站式停车解决方案,形成公司新的盈利增长点。同时公司通过搭建停车运营平台,吸引已有设备客户隐形在手资源以及社会存量车位资源的加入,结合物联网技术发展,打通车位数据入网的高效运营和多元化巨大盈利空间。 近年来城市停车难问题越加得到关注和重视,跟随城镇化的脚步,基建补短板投资加速,相关配套政策不断优化,导致立体车库设备投资进入高速增长阶段,智能立体车库需求也将成为未来“新基建”重要部分。在行业高速发展的大背景下,公司的行业地位和资本先发优势逐渐放大。公司下属品牌优势明显,项目经验丰富,大额项目拿标能力强。随着全国落后城市城镇化加快,大中城市地方保护主义弱化,公司份额将有望进一步扩大,规模效应的体现将带来利润弹性,同时2019年在设备生产成本方面也将有望受益原材料价格趋势性下降。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长85.50%、50.34%和42.36%,对应目前股价的PE分别为36.54倍、24.31倍和17.07倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
五洋停车 机械行业 2019-04-10 7.73 10.72 48.89% 8.26 6.03%
8.20 6.08%
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智能制造主业,并购成功切入停车市场。五洋停车原主业矿山散料搬运自动化解决方案;2015年通过并购伟创自动化、天辰智能等,切入高增长的停车设备行业,未来依托“智能制造+停车资源+互联网”战略,将大力发展智能停车运营业务。 汽车行业,告别“野蛮增量”,迎接“精致存量”。包括停车、维修、拆解等存量市场,拐点将至,即将进入高速增长期。借鉴美国、日本、欧洲发展历程,中国汽车市场正进入存量相关市场的拐点,汽车销量见顶,但保有量高速增长。停车位缺口扩大,停车行业空间广阔。中国大城市汽车与车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约1:0.5,与发达国家1:1.3相比,车位缺口巨大,并且汽车保有量仍在加速扩张,车位建设长期景气。 城镇化加速、停车成本上升、配套政策优化,直接导致立体车库设备投资高速增长。车位短缺导致停车困难、交通拥堵和城市低效,而城市土地供应日益稀缺,同时三四线城镇化加速,立体车库需求成为未来“新基建”重要部分。其次,随着停车成本上升,停车建设的投资回报加速提升,设备投资明显加速,龙头公司盈利大幅提升。最后,近年密集的城市停车产业政策将助力停车市场规范发展,利于龙头公司扩张份额和提升盈利。 好行业+好公司,停车设备和工程龙头,行业高速发展背景下,竞争优势正在扩大。公司下属品牌“伟创”和“天辰”,份额前三,品牌优势明显,项目经验丰富,大额项目拿标能力强。随着全国落后城市城镇化加速,大城市地方保护弱化,公司份额加速扩张,产能紧张,盈利弹性大。 明修“建设”栈道,暗度“运营”陈仓,战略布局停车运营。公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营和品牌优势;未来公司有望通过合资形式,与政府及企事业,实现项目建设和后期运营的,一站式停车解决方案,运营将成为公司新的盈利增长点。同时公司通过搭建停车运营平台,吸引社会存量车位资源加入,结合物联网技术,实现车位联网化高效运营。盈利空间扩大。加之未来立体车库与充电桩的结合,使得公司对应的市场空间更大。 投资建议:我们预计公司18-20年的归母净利润分别为1.38亿、2.56亿和3.54亿,对应PE分别为39倍、21倍和15倍。以捷顺科技、润邦股份、埃斯顿作为可比公司,19年的平均PE为32倍。我们认为,汽车行业进入存量市场阶段,停车建设和运营需求将进入长期成长阶段,而公司作为龙头将坐享行业红利和受益经营优势扩大,业绩有望持续增长并超预期,给予公司19年30倍PE,对应目标价10.80元,给予“买入”评级。 风险提示:停车行业发展不及预期,公司停车位经营业务不及预期,商誉减值风险。
五洋停车 机械行业 2019-03-04 6.55 -- -- 7.07 7.94%
8.36 27.63%
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事项: 公司发布2018年业绩快报,报告期内实现营业收入10.15亿元,同比增长34.54%,实现归母净利润1.38亿元,同比大幅增长77.60%。同时发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润3400万元-3700万元,同比大幅增长202.72%-229.43%。 评论: 停车业务快速增长,带动业绩大幅提升 报告期内,公司经营计划有序进行,全面向好,子公司伟创、天辰停车业务快速增长,同时其他版块业绩稳步提升,公司实现营业收入10.15亿元,同比增长34.54%,实现归母净利润1.38亿元,同比大幅增长77.60%,净利率提升3.29pct至13.57%,符合此前预期。 一季度业绩预告大幅增长,停车板块增长动能强劲 公司预计2019年一季度实现归母净利润3400万元-3700万元,同比大幅增长202.72%-229.43%,主要受停车板块增长带动。2018 年 Q1-Q3,机械式立体车库招投标项目分别为 502、706 和 857 个,各季度环比增加 40.63%和21.39%,较去年同期分别增加 1.6%、7.8%和 8.1%,呈现加速增长态势。公司是国内立体停车设备龙头公司,一季度业绩大幅提升验证行业高景气。2018 年机械式停车设备招标中,公司共中标 37 个项目,斩获 28%的中标金额排名前十位的订单,表现十分亮眼。公司项目周期在10个月以上,预计2019年业绩将逐步兑现,有望延续增长态势。 切入运营业务,有望开启新一轮成长空间 公司采用与政府合资共建、BOT、EPC以及与产业资本合作等多元化方式,拓展停车产业投资、建设、运营一体化业务。目前已与云南昆明、福建南平、江西青云谱区、江西抚州市、辽宁沈阳市成立合资运营公司,并中标湖南长沙肿瘤医院运营项目,预计投资规模超过16亿元,考虑到经营资产1:4的杠杆效应,公司未来运营资产管理规模将接近100亿元,有望以新建停车资源拉动存量停车资源运营,为公司带来新的成长动力。 盈利预测:考虑到行业高景气度和一季度是公司全年盈利低点,调增2019-2020年业绩预测,预计2018-2020年公司实现归母净利润1.38/2.67/3.82亿元(原预测值1.38/2.48/3.57),EPS 0.19/0.37/0.53元(原预测值0.19/0.35/0.50元),对应PE 33/17/12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:运营项目推进不及预期;商誉减值风险。
五洋停车 机械行业 2019-01-18 5.43 -- -- 6.10 12.34%
8.36 53.96%
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并表伟创、天辰,完美转型智能停车设备运营商。2017年公司完成对天辰智能的收购,立体车库业务“再下一城”,2018年1月,公司正式更名为五洋停车,完成向设备运营商的转型。目前公司主营业务包括:智能立体车库产品(占比64.3%)、成套自动化生产线业务(占比11.3%),传统的散料搬运设备业务(占比13.8%)。公司董事长学术出身,拥有丰富的产、学、研资源,持续的研发投入和技术创新助力公司智能化水平不断提升。 停车市场潜在空间巨大,政策频出引导产业“破局”。与发达国家相比,我国停车位比例严重偏低。随着汽车保有量不断增长,停车供需矛盾进一步加剧。 以保守估计,2018-2020年我国每年新增停车泊位缺口有望达到723.8、975.9和911.2万个,机械式停车设备潜在空间有望分别达到215.3、236.8和260.5亿元。失衡的供需源于较低的投资回报率对社会资本缺乏足够的吸引力。2015下半年,停车产业政策密集出台,从土地供应保障、建设重点、资金来源及投资回报、停车收费和推动智能化信息化等方面做出了相应的规定,停车产业化序幕拉开。截至2018年底,我国停车场专项债累计发行规模2917.6亿元,截至2017年底,全国停车PPP项目投资规模达到988亿元,预计投建项目有望在未来两年释放设备及运营增量。 智能化暗藏停车产业未来,行业集中度有望进一步提升。智能立体车库能够提高土地利用率、盘活存量停车资源,是我国缓解停车资源严重不足、利用率不高的重要突破口。在智能化趋势下,低端产能由于缺乏高端技术能力,难以迎合市场需求,应用范围将逐步缩小。而具备强大技术研发能力和资金实力的设备公司,更有可能突破技术瓶颈、顺利接入智能化场景,并依托设备优势延伸运营领域,实现跑马圈地和提前卡位,建立强大的竞争优势。未来,市场份额有望进一步向头部公司集中。 双核布局,卡位智能停车生态圈。 公司2015年收购我国机械式停车设备龙头伟创自动化,整合效果良好,伟创超额完成三年业绩承诺。2017年,公司并表天辰智能,形成“南伟创北天辰”的双核布局,公司在机械式立体停车设备领域的网点布局进一步完善,客户渠道和资源更加丰富,有望体现协同效应、提升市占率。 随着2016年千亿级专项债募集和PPP项目启动,2018下半年,订单快速释放,公司预收账款大幅增长。2017年以来,公司着力加强基地建设,加大资本开支力度,投建东莞常平、江苏徐州立体停车现代化生产基地和自动化生产线,有望突破产能瓶颈,增强接单能力。 公司战略定位“智能制造+停车资源+互联网”战略,致力于建设“产品+服务+资本”三位一体平台,强势进军运营板块。公司凭借强大的资金优势在停车需求较大的城市跑马圈地,获取优质停车资源,重资产模式为公司建立了较高的竞争壁垒,未来有望以经营性资产投资建设带动运营项目,发挥杠杆效应,打造良好的利润回流机制,持续增厚公司业绩。 盈利预测:公司是立体停车设备龙头,切入运营完善产业链布局,市占率有望逐步提升。我们预计,2018-2020年公司实现归母净利润1.38/2.48/3.57亿元,EPS0.19/0.35/0.50元,对应PE28/16/11倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:运营项目不及预期;商誉减值风险。
五洋停车 机械行业 2018-10-29 4.76 -- -- 4.80 0.84%
5.80 21.85%
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事件 公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入6.55亿元,同比增长45.53%,实现归母公司净利润8919万元,同比增长41.02%。 点评 营收利润稳定增长,智慧停车龙头地位凸显 公司前三季度实现营业收入6.55亿元,同比增长45.53%,实现归母公司净利润8919万元,同比增长41.02%。其中三季度单季实现收入2.31亿元,同比增长37.89%,归母净利润为3400万元,同比增长77.28%。公司在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高。 积极布局设备运营一体化,在手订单饱满 公司正积极布局投资、建设、运营一体化,引领智慧停车发展新业态。停车场和充电桩等运营类业务将对公司持续贡献利润。公司目前已与云南昆明、福建南平、江西青云谱区、江西抚州市、辽宁沈阳市成立合资运营公司,已中标湖南长沙肿瘤医院运营项目。预计公司今年下半年还将有两个城市级合作订单落实。公司未来三年目标是中标停车场30亿经营性资产合同订单,实施投资建设完成20亿停车经营性资产,假定公司未来三年投资建设完成停车资源为20亿元,按上述的经营资产1:4的杠杆效应,公司2020年运营资产的管理规模将达到100亿。即投资新建10亿停车资源将可带来约50亿的资产管理规模。 散料搬运业务订单业绩持续向好 公司抓住行业经济复苏回暖的机遇,有序推进散料搬运核心装置产品升级换代,实现散物料搬运核心装置市场销量稳步增长。2018年H2公司实现张紧装置、给料机、制动装置等矿业设备营业收入5,823.93万元,同比增速高达35.80%,预计今年全年增速可达40%以上。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长56.33%、50.34%和42.36%,年均复合增长率49.68%,对应目前股价的PE分别为24倍、16倍和11倍。我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价6.75元/股。给予”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名