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五洋停车 机械行业 2019-05-23 5.89 8.93 70.10% 5.87 -1.01%
5.83 -1.02% -- 详细
全力打造“智慧停车新时代”:公司在2015 年2 月成功上市之后,通过并购深圳伟创、山东天辰等公司,开始切入进智能化机械式停车设备领域。2019 年公司正式更名为“五洋停车”,未来发展战略确定为“智造+停车资源+互联网”。经过多年布局,目前智能停车业务已占据公司收入的主要地位, 2018 年收入占比达到62%。智能停车业务推动公司业绩高速增长,2018 年公司净利润为1.31 亿元,实现增长67.89%。2019 年4 月,公司启动定增募集资金,推动产能建设,有望为公司未来成长拓实基础。 智能停车产业有望实现快速发展:随着我国汽车保有量的持续增长,城市内的停车泊位缺口相应扩大,城市土地资源日益紧缺也对停车场建设形成制约。在此背景下,智能停车新模式可有效解决城市停车难题。同时, 政策持续发力,推动立体停车系统的发展。2018 年,全国有25 个城市在政府工作报告中根据所辖城市的特点明确了城市停车问题的工作计划。此外,多个城市均将根据自身特点积极探索智慧停车的发展。 智能停车布局趋于完善,投资运营一体化发展。公司近年来通过并购深圳伟创、山东天辰等公司,成功打造出“南伟创,北天辰”的智能停车业务格局, 完善国内的市场布局。公司智能停车装备技术优势显著,覆盖众多优质客户。公司创新推动发展,可充电立体智能大巴库已正式推出。公司致力于智能停车投资建设运营一体化发展,目前福建南平、江西南昌、云南昆明、辽宁沈阳、江西抚州等多个城市停车项目已先后落地。另外,公司多项BOT 样板工程落地,加速推进运营发展步伐。 盈利预测与估值指标:公司依托装备制造的优势,通过与政府合资共建、BOT、EPC等方式、大力拓展停车产业投资、建设、运营一体化业务,我们认为公司业绩有望步入收获期。我们预测公司2019-2021年净利润为2.66、3.50、4.34亿元,对应EPS为0.37、0.49、0.61元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予五洋停车9元目标价(19年PE约为25x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:停车运营项目进展不及预期风险;并购整合不及预期,并带来商誉减值风险;应收账款计提的风险。
五洋停车 机械行业 2019-04-23 7.09 10.72 104.19% 7.19 0.70%
7.14 0.71%
详细
汽车行业,告别“野蛮增量”,迎接“精致存量”。包括停车、维修、拆解等存量市场,拐点将至,即将进入高速增长期。借鉴美国、日本、欧洲发展历程,中国汽车市场正进入存量相关市场的拐点,汽车销量见顶,但保有量高速增长。停车位缺口扩大,停车行业空间广阔。中国大城市汽车与车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约1:0.5,与发达国家1:1.3相比,车位缺口巨大,并且汽车保有量仍在加速扩张,车位建设长期景气。 18年公司停车业务增长明显,规模效应带动毛利率提升。18年公司完成主体车库和安装服务共计4.8万个,相比17年的3.8万个,大幅增长了28%。车库业务营收6.2亿,占整体营收的比重达到62%,车库业务营收同比增速与车库销售数基本接近,为同比+27%。由于规模效应,车库业务毛利率从17年的34.7%上升至18年的35.7%,我们认为随着未来车库制造业务的规模继续扩大,毛利率或还能继续上升。 定增加码,公司未来成长加速。公司发布定增预案,拟向不超过5名特定投资者发行不超过总股本20%的股份,拟募资不超过8亿元,用于:智能机械式立体停车设备制造项目(东莞基地)(徐州基地),共新增机械停车设备产能4万套/年;研发中心建设项目;五洋智云智慧停车项目;补充流动资金。定增将有效帮公司扩大停车设备产能,依托“智造+停车资源+互联网”的战略布局,完善生产基地布局和互联网技术的应用,增强公司研发创新能力,保持技术领先优势。 投资建议:我们预计公司19-20年的归母净利润分别为2.56亿和3.54亿,对应PE分别为20倍、14倍。我们认为,汽车行业进入存量市场阶段,停车建设和运营需求将进入长期成长阶段,而公司作为龙头将坐享行业红利和受益经营优势扩大,业绩有望持续增长并超预期,给予公司19年30倍PE,对应目标价10.80元,维持“买入”评级。 风险提示:停车行业发展不及预期,公司停车位经营业务不及预期。
五洋停车 机械行业 2019-04-23 7.09 9.26 76.38% 7.19 0.70%
7.14 0.71%
详细
战略稳步推进,停车业务快速增长。公共配套及市政停车需求大幅增长,代替住宅停车需求成为机械式停车设备行业快速发展的主要推动力。报告期内,公司机械式立体停车设备业务实现营业收入6.21亿元,同比增长27.19%。全年立体车库销量达到4.84万台,同比去年增长28.18%,全行业立体车库销量86.56万台,同比去年增长6.7%,公司在立体车库的市占率相比去年进一步提升0.93pct至5.59%。立体车库业务毛利率35.7%,与去年基本持平。依托设备制造优势,公司通过EPC、BOT以及与政府合建等多元化方式,积极获取停车资源,在EPC领域已取得较大突破,中标的福建南平、江西九江、安徽界首等立体车库EPC项目正在建设,投建运营一体化方面,公司新设抚州五洋公司,进一步拓展运营业务版图,目前,福建南平、昆明医院、辽宁沈阳停车场项目已投入运营,未来有望逐步增厚公司业绩。目前,多省市已出台停车项目规划,预计未来3-5年,机械式停车设备市场将持续扩容,公司停车投资建设运营一体化布局,有望深度受益。 各项业务共同发力,公司业绩稳步提升。除立体车库业务稳步增长外,报告期内,公司其他业务板块也取得了较大的发展。受益于物流行业快速发展对智能仓储的带动,公司智能仓储及自动化板块实现营业收入1.73亿元,同比大幅增长60.86%,自动化产线和智能仓储根据客户需求定制化生产,受产品需求差异影响,该业务毛利率波动较大,报告期内毛利率下降8.77pct至24.36%。公司已与京东、唯品会、当当、苏宁、美的、海尔、海信等大型厂商建立了良好的合作关系,未来随着工厂智能化趋势逐步加深,公司自动化板块有望继续增长。受益于供给侧改革,煤炭行业盈利能力逐步改善,煤企设备采购意愿增强,煤炭搬运输送设备需求实现增长。公司传统散料搬运装置业务实现营收1.12亿元,同比增长14.96%,实现毛利率34.46%,与上年基本持平。此外,混凝土搅拌站业务营收增长53.12%至7586万元。 控本增效,公司盈利大幅增长。2018年公司实现综合毛利率35%,与去年基本持平。为进一步推动全国销售网络布局,扩大市场份额,公司销售费用同比去年增长40.2%至7550.8万元,销售费用率小幅增加0.4pct至7.54%;通过对费用的有效管控,公司有效减少了管理费用,按不考虑研发费用的口径计算,报告期内,公司管理费用同比去年下降5.2%至5978.91万元,管理费用率降低2.39pct至5.97%;同时,公司继续加大研发投入,研发费用同比去年大幅增长66.6%;受短期借款借款增加影响,公司财务费用增加至578.43万元,财务费用率提升至0.58%。整体期间费用率较去年小幅下降0.32pct至20%。此外,公司计提坏账损失2047.92万元,同比减少7个百分点。受益于各业务线的良好发展和控本增效成果显著,公司实现归母净利润1.31亿元,同比大幅增长68.88%,净利率提升2.79pct至13.07%。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润2.67、3.82和4.67亿元,EPS0.37、0.53和0.65元,对应PE19、13和11倍,考虑到公共配套停车需求大幅增长,公司作为行业龙头有望在未来三年保持较高的业绩增速,给予2019年25倍PE,目标价9.33元,维持“推荐”评级。 风险提示:停车运营推进不及预期。
五洋停车 机械行业 2019-04-19 7.24 -- -- 7.27 -0.27%
7.22 -0.28%
详细
预计全年实现较快速增长,高端车库品牌认可度提升 2018年度公司各项业务发展全面向好,归属于上市公司股东的净利润较上年同期快速增长,主要是公司停车板块经营业绩快速增长,其他板块业绩持续稳定增长,导致归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长较大。在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高,业务已进入快速成长期,且报告期内收到政府补助较多;报告期内,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为2,500万元。 自身设备订单增速加快,业内领先优势体现政府项目拿单能力 公司2017年新签订单10亿订单,年末在手订单超过4亿;2018H1新签车库订单7.2亿,三季度进入政府车库项目招标旺季,预计2018年全年停车库新签订单14-15亿,各业务新签订单有望达20亿以上。随着停车经营性资产投资建设短期拉动设备快速增长,停车场和充电桩等运营类业务持续利润贡献,提升长期估值。 公司近年订单收入规模中参与政府投资为主导的设备项目占比大幅提升,公司目标3年对政府投资类设备项目总额30亿,完成20亿以上项目的设备投资建设,目前在手订单保守看到15-20亿。其中通常设备投资占比达60%,基建类占比40%,具体看项目主体设计方案。部分公司参与的EPC项目的基建总包也将贡献增量利润来源。而高端化设备销售面向合资公司,实际净利率更高,回款周期也更有保障。 战略布局停车运营一体化,综合实力形成竞争壁垒 公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营一体化品牌优势。目前按国内立体停车场规模前几大企业中(包括杭州西子,大洋泊车等),只有公司坚持采取直销体系,也正因如此,目前地方政府的经营性资产投资项目招标中竞争格局相对固化,能参与政府招标的企业只有几家,公司的销售模式形成先发优势。公司未来有望通过合资形式,与政府及企事业,实现项目建设和后期运营的一站式停车解决方案,形成公司新的盈利增长点。同时公司通过搭建停车运营平台,吸引已有设备客户隐形在手资源以及社会存量车位资源的加入,结合物联网技术发展,打通车位数据入网的高效运营和多元化巨大盈利空间。 近年来城市停车难问题越加得到关注和重视,跟随城镇化的脚步,基建补短板投资加速,相关配套政策不断优化,导致立体车库设备投资进入高速增长阶段,智能立体车库需求也将成为未来“新基建”重要部分。在行业高速发展的大背景下,公司的行业地位和资本先发优势逐渐放大。公司下属品牌优势明显,项目经验丰富,大额项目拿标能力强。随着全国落后城市城镇化加快,大中城市地方保护主义弱化,公司份额将有望进一步扩大,规模效应的体现将带来利润弹性,同时2019年在设备生产成本方面也将有望受益原材料价格趋势性下降。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长85.50%、50.34%和42.36%,对应目前股价的PE分别为36.54倍、24.31倍和17.07倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
五洋停车 机械行业 2019-04-10 7.73 10.72 104.19% 8.26 6.03%
8.20 6.08%
详细
智能制造主业,并购成功切入停车市场。五洋停车原主业矿山散料搬运自动化解决方案;2015年通过并购伟创自动化、天辰智能等,切入高增长的停车设备行业,未来依托“智能制造+停车资源+互联网”战略,将大力发展智能停车运营业务。 汽车行业,告别“野蛮增量”,迎接“精致存量”。包括停车、维修、拆解等存量市场,拐点将至,即将进入高速增长期。借鉴美国、日本、欧洲发展历程,中国汽车市场正进入存量相关市场的拐点,汽车销量见顶,但保有量高速增长。停车位缺口扩大,停车行业空间广阔。中国大城市汽车与车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约1:0.5,与发达国家1:1.3相比,车位缺口巨大,并且汽车保有量仍在加速扩张,车位建设长期景气。 城镇化加速、停车成本上升、配套政策优化,直接导致立体车库设备投资高速增长。车位短缺导致停车困难、交通拥堵和城市低效,而城市土地供应日益稀缺,同时三四线城镇化加速,立体车库需求成为未来“新基建”重要部分。其次,随着停车成本上升,停车建设的投资回报加速提升,设备投资明显加速,龙头公司盈利大幅提升。最后,近年密集的城市停车产业政策将助力停车市场规范发展,利于龙头公司扩张份额和提升盈利。 好行业+好公司,停车设备和工程龙头,行业高速发展背景下,竞争优势正在扩大。公司下属品牌“伟创”和“天辰”,份额前三,品牌优势明显,项目经验丰富,大额项目拿标能力强。随着全国落后城市城镇化加速,大城市地方保护弱化,公司份额加速扩张,产能紧张,盈利弹性大。 明修“建设”栈道,暗度“运营”陈仓,战略布局停车运营。公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营和品牌优势;未来公司有望通过合资形式,与政府及企事业,实现项目建设和后期运营的,一站式停车解决方案,运营将成为公司新的盈利增长点。同时公司通过搭建停车运营平台,吸引社会存量车位资源加入,结合物联网技术,实现车位联网化高效运营。盈利空间扩大。加之未来立体车库与充电桩的结合,使得公司对应的市场空间更大。 投资建议:我们预计公司18-20年的归母净利润分别为1.38亿、2.56亿和3.54亿,对应PE分别为39倍、21倍和15倍。以捷顺科技、润邦股份、埃斯顿作为可比公司,19年的平均PE为32倍。我们认为,汽车行业进入存量市场阶段,停车建设和运营需求将进入长期成长阶段,而公司作为龙头将坐享行业红利和受益经营优势扩大,业绩有望持续增长并超预期,给予公司19年30倍PE,对应目标价10.80元,给予“买入”评级。 风险提示:停车行业发展不及预期,公司停车位经营业务不及预期,商誉减值风险。
五洋停车 机械行业 2019-03-04 6.55 -- -- 7.07 7.94%
8.36 27.63%
详细
事项: 公司发布2018年业绩快报,报告期内实现营业收入10.15亿元,同比增长34.54%,实现归母净利润1.38亿元,同比大幅增长77.60%。同时发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润3400万元-3700万元,同比大幅增长202.72%-229.43%。 评论: 停车业务快速增长,带动业绩大幅提升 报告期内,公司经营计划有序进行,全面向好,子公司伟创、天辰停车业务快速增长,同时其他版块业绩稳步提升,公司实现营业收入10.15亿元,同比增长34.54%,实现归母净利润1.38亿元,同比大幅增长77.60%,净利率提升3.29pct至13.57%,符合此前预期。 一季度业绩预告大幅增长,停车板块增长动能强劲 公司预计2019年一季度实现归母净利润3400万元-3700万元,同比大幅增长202.72%-229.43%,主要受停车板块增长带动。2018 年 Q1-Q3,机械式立体车库招投标项目分别为 502、706 和 857 个,各季度环比增加 40.63%和21.39%,较去年同期分别增加 1.6%、7.8%和 8.1%,呈现加速增长态势。公司是国内立体停车设备龙头公司,一季度业绩大幅提升验证行业高景气。2018 年机械式停车设备招标中,公司共中标 37 个项目,斩获 28%的中标金额排名前十位的订单,表现十分亮眼。公司项目周期在10个月以上,预计2019年业绩将逐步兑现,有望延续增长态势。 切入运营业务,有望开启新一轮成长空间 公司采用与政府合资共建、BOT、EPC以及与产业资本合作等多元化方式,拓展停车产业投资、建设、运营一体化业务。目前已与云南昆明、福建南平、江西青云谱区、江西抚州市、辽宁沈阳市成立合资运营公司,并中标湖南长沙肿瘤医院运营项目,预计投资规模超过16亿元,考虑到经营资产1:4的杠杆效应,公司未来运营资产管理规模将接近100亿元,有望以新建停车资源拉动存量停车资源运营,为公司带来新的成长动力。 盈利预测:考虑到行业高景气度和一季度是公司全年盈利低点,调增2019-2020年业绩预测,预计2018-2020年公司实现归母净利润1.38/2.67/3.82亿元(原预测值1.38/2.48/3.57),EPS 0.19/0.37/0.53元(原预测值0.19/0.35/0.50元),对应PE 33/17/12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:运营项目推进不及预期;商誉减值风险。
五洋停车 机械行业 2019-01-18 5.43 -- -- 6.10 12.34%
8.36 53.96%
详细
并表伟创、天辰,完美转型智能停车设备运营商。2017年公司完成对天辰智能的收购,立体车库业务“再下一城”,2018年1月,公司正式更名为五洋停车,完成向设备运营商的转型。目前公司主营业务包括:智能立体车库产品(占比64.3%)、成套自动化生产线业务(占比11.3%),传统的散料搬运设备业务(占比13.8%)。公司董事长学术出身,拥有丰富的产、学、研资源,持续的研发投入和技术创新助力公司智能化水平不断提升。 停车市场潜在空间巨大,政策频出引导产业“破局”。与发达国家相比,我国停车位比例严重偏低。随着汽车保有量不断增长,停车供需矛盾进一步加剧。 以保守估计,2018-2020年我国每年新增停车泊位缺口有望达到723.8、975.9和911.2万个,机械式停车设备潜在空间有望分别达到215.3、236.8和260.5亿元。失衡的供需源于较低的投资回报率对社会资本缺乏足够的吸引力。2015下半年,停车产业政策密集出台,从土地供应保障、建设重点、资金来源及投资回报、停车收费和推动智能化信息化等方面做出了相应的规定,停车产业化序幕拉开。截至2018年底,我国停车场专项债累计发行规模2917.6亿元,截至2017年底,全国停车PPP项目投资规模达到988亿元,预计投建项目有望在未来两年释放设备及运营增量。 智能化暗藏停车产业未来,行业集中度有望进一步提升。智能立体车库能够提高土地利用率、盘活存量停车资源,是我国缓解停车资源严重不足、利用率不高的重要突破口。在智能化趋势下,低端产能由于缺乏高端技术能力,难以迎合市场需求,应用范围将逐步缩小。而具备强大技术研发能力和资金实力的设备公司,更有可能突破技术瓶颈、顺利接入智能化场景,并依托设备优势延伸运营领域,实现跑马圈地和提前卡位,建立强大的竞争优势。未来,市场份额有望进一步向头部公司集中。 双核布局,卡位智能停车生态圈。 公司2015年收购我国机械式停车设备龙头伟创自动化,整合效果良好,伟创超额完成三年业绩承诺。2017年,公司并表天辰智能,形成“南伟创北天辰”的双核布局,公司在机械式立体停车设备领域的网点布局进一步完善,客户渠道和资源更加丰富,有望体现协同效应、提升市占率。 随着2016年千亿级专项债募集和PPP项目启动,2018下半年,订单快速释放,公司预收账款大幅增长。2017年以来,公司着力加强基地建设,加大资本开支力度,投建东莞常平、江苏徐州立体停车现代化生产基地和自动化生产线,有望突破产能瓶颈,增强接单能力。 公司战略定位“智能制造+停车资源+互联网”战略,致力于建设“产品+服务+资本”三位一体平台,强势进军运营板块。公司凭借强大的资金优势在停车需求较大的城市跑马圈地,获取优质停车资源,重资产模式为公司建立了较高的竞争壁垒,未来有望以经营性资产投资建设带动运营项目,发挥杠杆效应,打造良好的利润回流机制,持续增厚公司业绩。 盈利预测:公司是立体停车设备龙头,切入运营完善产业链布局,市占率有望逐步提升。我们预计,2018-2020年公司实现归母净利润1.38/2.48/3.57亿元,EPS0.19/0.35/0.50元,对应PE28/16/11倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:运营项目不及预期;商誉减值风险。
五洋停车 机械行业 2018-10-29 4.76 -- -- 4.80 0.84%
5.80 21.85%
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事件 公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入6.55亿元,同比增长45.53%,实现归母公司净利润8919万元,同比增长41.02%。 点评 营收利润稳定增长,智慧停车龙头地位凸显 公司前三季度实现营业收入6.55亿元,同比增长45.53%,实现归母公司净利润8919万元,同比增长41.02%。其中三季度单季实现收入2.31亿元,同比增长37.89%,归母净利润为3400万元,同比增长77.28%。公司在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高。 积极布局设备运营一体化,在手订单饱满 公司正积极布局投资、建设、运营一体化,引领智慧停车发展新业态。停车场和充电桩等运营类业务将对公司持续贡献利润。公司目前已与云南昆明、福建南平、江西青云谱区、江西抚州市、辽宁沈阳市成立合资运营公司,已中标湖南长沙肿瘤医院运营项目。预计公司今年下半年还将有两个城市级合作订单落实。公司未来三年目标是中标停车场30亿经营性资产合同订单,实施投资建设完成20亿停车经营性资产,假定公司未来三年投资建设完成停车资源为20亿元,按上述的经营资产1:4的杠杆效应,公司2020年运营资产的管理规模将达到100亿。即投资新建10亿停车资源将可带来约50亿的资产管理规模。 散料搬运业务订单业绩持续向好 公司抓住行业经济复苏回暖的机遇,有序推进散料搬运核心装置产品升级换代,实现散物料搬运核心装置市场销量稳步增长。2018年H2公司实现张紧装置、给料机、制动装置等矿业设备营业收入5,823.93万元,同比增速高达35.80%,预计今年全年增速可达40%以上。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长56.33%、50.34%和42.36%,年均复合增长率49.68%,对应目前股价的PE分别为24倍、16倍和11倍。我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价6.75元/股。给予”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
五洋停车 机械行业 2018-10-12 4.89 6.70 27.62% 5.05 3.27%
5.17 5.73%
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南伟创、北天辰双核运作,智慧停车行业龙头地位坚若磐石 继2015 年收购伟创自动化确定主业后,公司于2017 年收购了专业从事机械式立体停车设备的天辰智能。值得一提的是,天辰智能在智能搬运AGV 领域有较强储备,率先研发推出AGV 无人停车,引领停车行业智能化时尚。至此, 公司在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高。 原主业散料搬运业务受益周期回暖,订单业绩持续向好 随着国家供给侧改革的深入,冶金、矿山、煤炭等行业形势向好,公司抓住行业经济复苏回暖的机遇,有序推进散料搬运核心装置产品升级换代,实现散物料搬运核心装置市场销量稳步增长。2018 年H1 公司实现张紧装置、给料机、制动装置等矿业设备营业收入5,823.93 万元,同比增速高达35.80%,预计今年全年增速可达40%以上。 综合实力已成行业竞争壁垒,积极布局设备运营一体化 政府公用事业项目行业空间可谓无可限量,但市场上的智慧停车规模企业中只有公司采取直销体系,也正因如此,目前经营性资产投资项目招标中竞争格局相对固化,只有少数几家企业参与政府招标。公司正积极布局投资、建设、运营一体化,引领智慧停车发展新业态。在多元化业态和商业新模式下,公司利用资本杠杆优势抢占市场规模。新模式将在短期拉动公司停车设备销售快速增长,而停车场和充电桩等运营类业务将对公司持续贡献利润,提升公司长期估值。 盈利预测及估值 停车运营潜力巨大,但资金门槛和对公司融资能力要求较高。公司准确把握了行业趋势,拥有政府项目资源和停车场资源的整合能力,具备优于同行的融资能力。我们认为公司具有先发优势,预计2018-2020 年公司实现营收11.12 亿元、15.04 亿元和20.26 亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42 亿元、2.13 亿元和3.03 亿元,同比增长56.33%、50.34%和42.36%, 年均复合增长率49.68%,对应目前股价的PE 分别为24 倍、16 倍和11 倍。我们给予公司2018 年25 倍PE,对应目标价6.75 元/股。给予买入评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
五洋停车 机械行业 2018-09-06 4.38 -- -- 5.12 16.89%
5.12 16.89%
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立体停车库行业快速增长,预估2020年市场规模达271亿元。保守假设条件下,预估2017-2020年泊车位数量复合增速15%,考虑中高端智能立体车库的需求占比提升,泊车位平均单价逐步上升,预估市场规模由2017年的148亿增长至2020年的271亿元,复合增速达22.42%。 立体车库行业进入良性发展阶段,微观层面变化积极。土地审批、运营商业模式、投资回报期过长等问题明显改善,对社会资本吸引力大大增强。以五洋停车与地方政府合资共建的模式为例,通过合理的方案设计,如整合盈利能力极佳的社会停车资源反哺前期投入较高智能立体车库运营项目,投资回报期有望缩短到4年左右。此外,以房地产商配套建设的简易立体车库为主的需求格局逐步转变,以政府和社会资本为投资主体的智能立体车库建设步伐加快,行业需求结构优化,步入良性快速发展轨道。 五洋停车2018H1车库新签7.2亿,同比增速超过40%。五洋停车2017年新签订单 10亿订单,年末在手订单超过4亿;2018H1新签车库订单7.2亿,三季度进入政府车库项目招标旺季,预计2018车库新签订单14-15亿,预计全年各业务新签订单有望达20亿。 立体车库设备龙头,向投资建设运营一体化服务商转变。基于在手合同,公司计划未来三年完成20亿停车经营性资产投资建设(其中设备占70%),运营资产的管理规模达到100亿。短期带来设备业务持续快速增长,长期来看,运营业务带来持续利润贡献。 估值与评级:受益于行业积极变化,公司订单、业绩有望迎来双双爆发。预计公司2018-2020年归母净利润1.50/2.51/3.26亿元,对应9月3日PE 为20x/12x/9x。公司来自政府EPC 项目盈利水平及回款更好,为业绩带来超预期潜力,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策发生重大变化;订单落地及确认进度低于预期;运营项目进展不及预期;应收账款发生坏账的风险;商誉减值的风险。
五洋停车 机械行业 2018-04-09 5.29 6.68 27.24% 7.85 5.09%
5.79 9.45%
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事件:公司于4月4日发布2017年年报,2017年公司实现收入7.55亿,同比增长24.39%,净利润7757万元,同比增长6.71%,扣非净利润6821万台,同比增长13.33%。 各项业务稳定增长,17年整体业绩增长符合预期:2017年公司实现收入7.55亿,同比增长24.39%,净利润7757万元,同比增长6.71%,业绩增长整体符合预期。综合毛利率和净利率分别达到35.21%和9.28%,较去年同期略降1.02个百分点和2.41个百分点。 分业务来看,各项主要业务均实现增长,车库、成套生产线、散料搬运核心装置业务分别实现收入4.89亿元、1.08亿和9716万元,分别同比增长19.86%、55.47%和43.09%,毛利率分别达到34.72%、33.13%和43.27%,同比分别上升-2.72个百分点,4.10个百分点和2.93个百分点。 以投资运营拉动装备,转型将逐渐显现成效:公司积极在全国布局政府投资类项目,转型投资运营服务商。2017年,福建南平、江西南昌、云南昆明、辽宁沈阳等城市停车项目先后落地;昆明医院项目已建设完成,具备运营条件;福建南平EPC项目已开工在建;其他项目也陆续开工或待建。我们预计投资运营类项目将在今年逐渐显现成效,为公司贡献利润增量。 并购天辰智能,形成南伟创北天辰双核格局:公司于2017年完成对天辰智能的并购,从而在机械停车行业构建南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,建立了比较完善的销售、技术和售后服务网络。截止17年6月,天辰智能在手订单达到2.05亿,公司承诺2017-2020年净利润承诺数为2300万、3200万、3900万和4600万。2017年公司实现净利润为1869.03万元,完成承诺业绩的81.26%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.65亿、1.87亿和2.33亿,对应PE分别为24倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:运营服务项目落地不及预期。
五洋科技 机械行业 2018-01-05 7.22 6.68 27.24% 8.07 11.77%
8.76 21.33%
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事件:公司于2018年1月2日发布公告,公司名称拟变更为“江苏五洋停车产业集团股份有限公司”,证券简称同时变更为“五洋停车”。 聚焦停车产业,收购天辰智能横向扩张:公司2016年车库业务实现收入4.08亿,占公司收入的67%,为公司主要收入来源,并贡献公司绝大部分利润。公司于2017年完成对天辰智能的收购,有望进一步增强公司在智能机械停车设备领域的竞争力,实现客户资源和销售区域的协同。目前天辰智能在售订单2.05亿,公司承诺2017-2018年净利润承诺数为2300万、3200万、3900万和4600万。 积极转型投资运营服务商,以投资运营拉动装备:公司在全国各地积极布局政府投资类项目,已运营项目包括北京空军医院停车场项目和云南阜外心血管医院和云南泛亚国际心血管医院停车场项目。2017年9月,公司成功中标南平超骧路和杨真停车场EPC项目,项目金额1.87亿,将于2018年底完成竣工验收。公司积极转型投资运营服务商,全国各地仍有不少投资运营类项目正在积极接洽,以投资运营来拉动装备销售已取得一定成效。公司未来将继续加大投资力度,积极拓展停车场投资、建设、运营一体化业务。 实施员工持股计划,彰显公司发展信心:公司于2017年8月完成第一期员工持股计划,共筹资8000万元买入公司股票867.54万股,成交均价为8.98元/股,目前股价仍倒挂。本次员工持股计划参与对象包括上市公司及下属子公司的核心及骨干员工,彰显公司发展信心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.02亿、1.99亿和2.44亿,对应PE分别为37倍、19倍和15倍,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:运营服务项目落地不及预期
五洋科技 机械行业 2017-09-15 10.46 10.55 100.95% 10.65 1.82%
10.65 1.82%
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事件 1、公司全资子公司伟创自动化与深圳市市政设计院、南通卓强建设集团组成的联合体中标福建省南平市延兴停车场EPC总包项目,中标金额暂定1.87亿元。2、公司发行股份及支付现金收购天辰智能100%股权事项获得证监会核准批文。 评论 签订停车项目EPC订单,各地立体停车库项目进展超预期。2016年以来地方政府加速推进投资大型立体车库项目,政府主导投资的PPP模式落地节奏超预期,目前北京、深圳、厦门、哈尔滨、沈阳等一二线城市均在大力发展建设智能立体停车库。今年9月,伟创自动化牵头组成的联合体中标福建省南平市延兴停车场建设EPC项目,具体内容包含工程设计、设备制造、工程施工和售后服务,中标总金额约1.87亿元,将由伟创自动化负责合同的全面实施。公司去年12月签署云南阜外心血管病医院地下立体车库BOT项目、金额2691万,项目实行投资、建设、运营一体模式,委托经营管理期限12年。公司的立体车库项目将通过前期设备收入、融资租赁,以及后期运营获取利润,明年初有望看到更多项目建成运营,成为公司重要增长点。 伟创已连续两年业绩超预期,今年有望持续。伟创自动化2015年底实现并表,业绩承诺为2015-2017年扣非净利润不低于1.5亿元,15-16年累计实现净利润1.1亿元,完成业绩承诺73%。我们预计伟创今年业绩有望超预期,全年业绩增速30%以上;立体车库项目预留信号端口和充电桩端口,为运营和后市场服务打开切入口,停车运营+金融租赁业务成为新增长点;原主业散料搬运装置需求回暖,预计今年业绩明显改善;收购天辰智能预计三季度末可并表贡献利润。 收购天辰智能获得批文,员工持股完成购买。公司收购天辰智能事项近期获得证监会核准批文,预计将于三季度末完成对天辰智能的收购并表,公司立体停车设备业务将形成南北协同,天辰智能利润承诺为2017-2020年扣非后净利润分别为2300万/3200万/3900万/4600万元。公司第一期员工持股计划近期完成,合计通过二级市场买入公司股票867.54万股,成交均价8.98元/股,绑定公司高管及核心技术人员利益,有利公司长期经营发展。 盈利预测 我们预测2017-2019年公司营业收入为8.6/12.5/14.6亿元,分别同比增长42%/45%/17%;归母净利润1.46/2.02/2.38亿元,分别同比增长101%/38%/18%;EPS分别为0.30/0.42/0.49元,对应PE分别为34/25/21倍(盈利预测考虑收购天辰智能,预期今年四季度可完成并表)。 投资建议 我们认为公司收购天辰智能事项获得批文,立体车库业务实现南北协同,行业实力及份额将进一步提升;公司中标停车场EPC总包项目,拓展停车场建设运营领域,未来成长空间有望进一步拓展。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价15元。 风险提示 收购整合的风险,停车场建设及运营的风险。
五洋科技 机械行业 2017-07-25 8.70 10.55 100.95% 9.62 10.57%
10.99 26.32%
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事件 公司7月21日收到中国证监会通知,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过,公司股票将于7月24日开始起复牌。 评论 收购天辰智能,扩大停车设备版图。五洋科技今年3月发布公告,拟以发行股份及支付现金方式,作价2.5亿收购天辰智能100%股权,其中发行股份支付2亿、现金支付5000万。天辰智能主业为机械式停车设备的研发、生产和销售,行业内资质齐全,主要产品类别为升降横移、简易升降、平面移动和垂直循环四类停车设备,是国内领先的智能机械停车解决方案供应商之一。天辰智能2016年营业收入为1.42亿元,同比增长24%,净利润1857万元,同比增长354%,业绩增速较高;利润承诺为2017-2020年扣非后净利润分别为2300万/3200万/3900万/4600万元。 伟创与天辰区域位置互补,停车设备业务将形成南北协同。五洋子公司伟创自动化位于深圳,其业务和客户主要集中于珠三角、长三角等南方地区;天辰智能位于山东,客户资源主要分布于北方区域。通过本次收购,五洋得以拓展北方市场,降低设备运输成本,双方互相弥补市场空白,有利于扩大市占率。在技术方面,天辰智能在智能搬运AGV领域有较强储备,新增产品平面移动式停车设备利用搬运台车、智能搬运器等配合实现多层平面移动存取车辆,产品技术含量高、毛利率达60%以上,收购完成后可增强公司整体的产品竞争力。 中报预告业绩高增长,推进实施第一期员工持股计划。根据公司中报业绩预告,上半年预计盈利4190-4720万元,同比增长31%-47%;其中母公司增长50%以上,伟创自动化增长30%以上。伟创自动化已连续两年业绩超过对赌,备考业绩三年1.5亿,15-16已累计实现净利润1.1亿,今年有望持续超预期;停车场运营预期净利润约1000万元;金融租赁业务预期约1500万元;天辰智能预期四季度实现并表,贡献净利润800-1000万元;主业散料搬运装置下游回暖,今年预期可实现净利润1500万元,整体来看公司全年业绩预计可实现翻倍增长。公司近期正在推进第一期员工持股计划,参加对象为公司核心及骨干员工,员工持股计划总额不超过8000万元,其中员工自筹资金不超过5000万元;公司已与四川信托签署集合资金信托计划信托合同,通过二级市场为员工持股计划购买公司股票。 盈利预测 我们预测2017-2019年公司营业收入为9.44/12.1/13.6亿元,分别同比增长55.7%/28.1%/12.5%;归母净利润1.56/1.93/2.18亿元,分别同比增长115%/23%/13%;EPS分别为0.32/0.40/0.45元,对应PE分别为27/22/19倍(盈利预测考虑收购天辰智能,预期今年四季度可完成并表)。 投资建议 我们认为此次收购天辰智能事项获得无条件通过,公司智慧停车实现业务的南北协同,行业实力及市占率将进一步提升;公司计划拓展停车场建设运营领域,未来成长空间有望进一步拓展。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价15元。 风险提示 收购整合的风险,停车场建设及运营的风险。
五洋科技 机械行业 2017-03-27 14.26 10.55 100.95% 16.51 15.78%
16.51 15.78%
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事件 公司3月22日晚间公告,拟发行股份及支付现金购买山东天辰智能停车股份有限公司100%股权,交易对价2.5亿元。 评论 收购天辰智能,扩大停车设备版图。天辰智能主业为机械式停车设备的研发、生产和销售,行业内资质齐全,主要产品类别为升降横移、简易升降、平面移动和垂直循环四类停车设备,是国内领先的智能机械停车解决方案供应商之一。五洋此次拟以发行股份及支付现金方式,作价2.5亿收购天辰智能100%股权,其中发行股份支付2亿、现金支付5000万。天辰智能2016年营业收入为1.42亿元,同比增长24%,净利润1857万元,同比增长354%,业绩增速较高;利润承诺为2017-2020年扣非后净利润分别为2300万/3200万/3900万/4600万元。 伟创与天辰区域位置互补,停车设备业务将形成南北协同。五洋子公司伟创自动化位于深圳,其业务和客户主要集中于珠三角、长三角等南方地区;天辰智能位于山东,客户资源主要分布于北方区域。通过本次收购,五洋得以拓展北方市场,降低设备运输成本,双方互相弥补市场空白,有利于扩大市占率。在技术方面,天辰智能在智能搬运AGV领域有较强储备,新增产品平面移动式停车设备(PPY)利用搬运台车、智能搬运器等配合实现多层平面移动存取车辆,产品技术含量高、毛利率达60%以上,收购完成后可增强公司整体的产品竞争力。 停车场建设受扶持,公司计划由设备向建设及运营领域拓展。根据国家发改委数据,我国停车位缺口保守估计超过5000万个,近两年国内相继出台一系列政策,从融资、建设、运营等各个方面对停车场的建设大力支持,推动停车产业化发展。据了解深圳市计划投资400亿元进行充电大巴停车场的改建,项目计划在未来三年内落地,五洋子公司伟创自动化是四家具备相关资质条件的公司之一,项目的推进将对业绩增长提供支撑。公司未来规划由设备提供商转型为EPC总包商,通过与地方政府、产业资本等合作,实现停车设备、停车场建设、停车运营全覆盖的业务布局,未来发展空间将得到进一步拓展。 伟创内生增长强劲,预期公司今年整体内生业绩实现翻倍增长。停车设备方面,伟创自动化已连续两年业绩超过对赌,备考业绩三年1.5亿,15-16已累计实现净利润1.1亿,今年有望持续超预期、业绩增速30%以上;停车场运营预期净利润约1000万元;金融租赁业务预期约1500万元;天辰智能预期四季度实现并表,贡献净利润800-1000万元;主业散料搬运装置下游回暖,今年目标可实现净利润1500万元,整体来看公司全年业绩预计可实现翻倍增长。 盈利预测 我们预测2017-2019年公司营业收入为9.44/12.1/13.6亿元,分别同比增长55.7%/28.1%/12.5%;归母净利润1.56/1.93/2.18亿元,分别同比增长115%/23%/13%;EPS分别为0.61/0.76/0.86元,对应PE分别为41/33/29倍(盈利预测考虑收购天辰智能,预期今年四季度可完成并表,总股本升至约2.54亿股)。 投资建议 我们认为机械停车设备处于需求上升期,伟创并表使公司成为行业龙头,此次收购天辰智能实现业务的南北协同,行业实力及市占率将进一步提升;公司计划拓展停车场建设运营领域,未来成长空间有望进一步拓展;公司16年报推出每10股转增10股的利润分配方案,目标全年每股收益不变、彰显对全年业绩翻番信心。维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价30元。 风险提示 收购方案的审批风险,停车场建设及运营的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名