三季报业绩符合预期，净利润同比增速与中报持平公司前三季度实现营收同比增速 15.1%，净利润同比增速 12.4%，业绩增速与中报基本持平。公司今年 Q3单季度收入和净利润环比 Q2有所下降，主要原因是二季度集中确认了包含了一季度疫情后延期施工安装的部分停车设备订单，三季度逐步回归往年正常交付节奏。预计四季度将迎来设备安装确认旺季和回款小高峰。截至三季度末公司货币资金为 2.7亿元，同比增长达 117%，募集资金显著优化了公司今年的现金流。 公司在手订单饱满，毛利率水平有望恢复公司前三季度预收账款金额超去年全年，主体车库及安装服务销量增速逐年上升，在手订单饱满。公司 Q3毛利率 33.4%，同比、环比略有回落，前三季度毛利率 34.6%，略低于去年同期，主要系疫情影响下游开工及设备产能所致。公司在东莞、徐州两基地的项目实现完全投产后，规模效应将带来盈利能力进一步加强，毛利率水平有望恢复。公司Q3期间费用率为 20.7%，环比提升了 5.4个百分点，销售费用和研发费用均有所回升。 产业政策加码利好龙头设备商，运营布局和立体库充电技术创造未来潜力今年以来各省份相继发布了智能停车支持政策；前三季度，全国共发行 8只停车场专项债券，同时有大量基础设施、园区基建等类型专项债券投入停车项目建设，龙头设备商 受益明显。今年9月，公司董事会通过议案，同意公司出资2.1亿元与四川博众共同设 立五洋智慧（成都），公司持股 70%，主要在成都市及相关区域布局智慧停车项目的投资及运营，进一步深耕拓展西南市场，率先在智慧停车产业链展开全面布局。公司研发的新能源汽车立体车库充电技术，能够满足新能源汽车对立体车库的适配需求，随着新能源汽车渗透率提升，充电立体车库市场潜力无限。 盈利预测预计 2020-2022年公司可实现归母净利润 1.9/2.4/3.1亿元，同比增长 21%/27%/29%，对应 EPS 为 0.26/0.33/0.43元，PE 为 30/23/18倍。维持公司“买入”评级。 风险提示基建地产投资不达预期；原材料大幅波动；疫情影响超预期

事件：公司发布2020三季报：公司前三季度实现营业收入10.1亿元，同比+15%，实现归母净利润1.35亿元，同比+12%。其中Q3归母净利润0.44亿元，同比+12%。 点评：Q3业绩平稳增长。Q3公司实现营收3.6亿元，同比+12%，去年同期3.2亿元；Q3归母净利润0.44亿元，同比+12%，去年同期0.39亿元。Q3货币资金为2.7亿元，同比大幅增长117%，主要得益于定增募集资金，公司现金流大幅优化。 合资设立五洋智慧（成都），深度拓展业务区域。9月，公司董事会通过议案，同意公司出资2.1亿元与四川博众共同设立五洋智慧（成都），公司持股70%。合资公司主要在成都市及相关区域开展相关停车投资及运营业务，重点以城市级智慧停车项目为主，将助力公司深耕成都市场，未来有望进一步拓展西南市场。 政策加码，智慧停车走上“新基建”快车道。近年来，国家密集出台了一系列政策，从融资、规划、建设、经营等方面鼓励和支持停车产业发展。 2019年，在中央及国务院系列会议上，城市停车场建设成为“新基建”、“补短板”工程的重要内容。2020年以来，黑龙江、山东等省份发布了智能停车支持政策；前三季度，全国共发行8只停车场专项债券，同时仍有大量基础设施、园区基建等类型专项债券投入停车项目建设。龙头公司有望在产业浪潮中集中优势快速发展。 抓紧绿色发展趋势，储备新能源充电技术。9月，国常会通过《新能源汽车产业发展规划》，提出加强充换电等基础设施建设，对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。为应对新能源汽车发展潮流，公司研发了新能源汽车立体车库充电技术，能够配适公司智能立体车库的载车板，有望提升新能源汽车对立体车库的停车需求。 投资建议：我们预计20-22年归母净利润分别为2.1亿元、2.7亿元和3.3亿元，对应PE分别为30倍、24倍和19倍，对应目标价维持9.30元，维持“买入”评级。 风险提示：停车行业发展不及预期，公司停车位经营业务不及预期，政策支持不及预期

事件：今日公司公布半年报，上半年实现收入 6.51亿元，同比增长16.69%，实现归母净利润 0.91亿元，同比增长 12.33%，对此进行点评如下： 公司重点业务板块持续发力。最主要的是智能化机械式停车设备业务，近几年随着原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变，政府和社会资本为主体的停车场建设步伐越来越快，公司作为头部企业优势明显，销售持续快速增长，上半年实现收入 4.17亿元，同比增长 18.55%； 另一块是停车运营业务开始并表，上半年实现收入 0.29亿元；其他增长较快的还包括仓储物流自动化设备，同比增长 65.73%。 盈利能力保持稳定。上半年公司综合毛利率为 35%，基本跟去年同期持平，各项费用率较去年同期有一定幅度下降，其中销售费用率下降0.88pct,管理费率下降 0.9pct，但由于公司应收账款余额快速增长，账面价值达到 8.78亿，带来信用资产减值比例较去年提升 1.5pct，综合看上半年公司实现净利率 14.02%，与去年同期小幅下降 0.53pct。 看好公司中长期逻辑。a.停车位供需缺口大，机械停车库市场大有可为。 b.政策重提，行业提速可期，头部企业充分受益。近年来，中央到地方出台一系列政策推动产业发展，行业有望进入第二轮加速发展期。c. 公司积极向停车运营服务转型，未来弹性可期。 投资建议与评级：预计公司 2020-2022年归母净利润至 2.6亿/3.5亿/4.6亿，对应 PE 分别为 26倍/19倍/15倍，给予“买入”评级。 风险提示：停车运营业务发展不及预期；产业政策发生重大转向

中报业绩符合预期：二季度明显改善。 公司发布中报，上半年实现营业收入6.5亿元，同比增长17%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长12%；实现扣非净利润0.86亿元，同比增长13%。二季度业绩环比一季度出现明显改善，单二季度实现收入同比增长42%，环比增长118%； 实现归母净利润同比增长48%，环比增长173%；实现经营性净现金流0.1亿元，环比大幅改善。公司中报业绩符合此前业绩预告区间。 智能制造：停车设备主业持续受益于政策红利带来需求释放。 公司上半年实现智能机械停车设备业务收入4.2亿元，占公司总收入的64%，同比增长19%。一季度国内新冠疫情导致工程建设进度放缓，对公司设备业务的收入确认和经营性现金流产生较大影响，二季度基建地产开工节奏加快，下游需求释放带来新增订单。随着我国经济增长和城市化率不断提高，城市停车产业正处于市场需求和政策发力的行业红利释放的快速成长阶段。城市停车场建设已成为“新基建”、“补短板”工程的重要内容，智慧停车迈入“新基建”快车道。公司在逐渐成熟的立体车库行业内成长性和优势突出。 投资运营：停车产业一体化布局，收购长安停车效益初显。 公司去年通过产业基金收购长安停车，打造停车运营品牌“迈泊停车”，力图构建停车投资运营产业链。2020年上半年，公司实现停车场运营收入0.3亿元，占比4.54%，为去年同期10倍规模。公司的“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略布局真正形成，驱动未来业绩可持续健康发展。 增发顺利完成：助力设备产能扩张及智慧云停车发展。 今年上半年，公司完成增发，募集了7.6亿元资金，拟在东莞、徐州两基地投资近3亿用于扩产建设，新增约4万台/年立体停车设备产能。同时拟投入2.8亿元打造智慧停车系统平台，推动公司“智造+停车资源+互联网”全产业链发展战略。 盈利预测。 预计2020-2022年公司实现归母净利润2.2/3.0/4.1亿元，同比增长39%/39%/36%，对应PE为25/18/13倍。维持公司“买入”评级。 风险提示。 基建地产投资不达预期；原材料大幅波动；疫情影响超预期。

事件: 公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入6.51亿元，同比增长16.7%；归属于母公司净利润9121万元，同比增长12.3%；公司毛利率、净利率分别为35.2%、14.3%，分别同比下降了0.4pct、0.19pct。 投资要点: 2020年第二季度公司营业收入、归母净利润大幅提升41.9%、45.4%，公司的盈利能力在国内疫情缓解后呈现快速好转的趋势。 上半年公司的智能机械停车设备业务实现营业收入4.15亿元，同比增加18.55%，毛利率为34.2%（YoY+0.34pct）；报告期内长安停车合并报表完成，公司停车场运营业务实现营业收入2954万元，同比大幅增长1102.0%，毛利率提升至15.8%（YoY+29.63pct）。智能机械停车设备业务稳步增长，是公司业绩稳定提升的重要基础；停车场运营业务快速成长，未来发展前景广阔。 公司费用管控良好，上半年期间费用率为17.9%，较2019年同期下降1.63pct，其中销售费用率、管理费用率分别为6.3%、5.7%，分别下降0.88pct、0.91pct。截至2020年上半年末，公司的合同负债（预收款项）达到2.61亿元，较期21.6%，较上年同期增加61.0%；公司存货5.20亿元，较期初增加18.9%。 合同负债及存货的稳定提升印证了公司产品销售情况良好，公司在手订单较为充足。 公司继续围绕公司“智造+停车资源+互联网”的发展战略，加快实施产业布局。公司收购长安停车后，专业打造五洋停车运营品牌“迈泊停车”。迈泊停车目前管理车位将近2万个，车位主要集中在上海、北京、天津，且均为长期租赁的资产。此外公司通过控股公司北京泊创科技实现停车管理平台、停车收费终端的软件和硬件开发和应用。公司“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略真正形成，未来发展前景广阔。 机械停车设备市场发展进入快车道 随着汽车保有量持续增长，停车难问题已是各级政府必须解决的民生问题，立体停车业务是解决城市停车泊位供给有效手段。原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变，政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐越来越快，立体停车市场步入快速发展轨道。配件停车场作为老旧小区改造的重要内容，有望受益于“两重一新”等相关政策的推动。根据住建部的信息，我国待改造城镇老旧小区约17万个，相关的机械停车设备需求空间广阔 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.04、2.74、3.40亿元，对应的EPS分别为0.24、0.32、0.40元，维持公司的“增持”评级。 风险因素：疫情控制不及预期、产能爬坡不及预期风险、市场竞争加剧风险、停车场项目建设不及预期风险、商誉减值风险、政策变动风险等。

事件:公司发布年报,2019年实现营业收入12.9亿元,同比增长29%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长19%,对此点评如下: 1、制造端快速增长,投资运营端开始贡献收入,公司双轮战略雏形初现。a.智能停车库板块继续保持高增长对的状态。2019年智能停车库销量6.38万个,同比增加31.8%,板块实现营收8.17亿,同比增长31.5%,近几年乘行业东风保持较快增长速度,复合增速达到22.9%。b.停车运营板块开始贡献收入。全年实现营收入517万,公司“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略初步形成!c.其他制造板块保持稳定增长。自动化生产线实现收入2.06亿,同比增长19.1%;仓储物流板块1.14亿,同比增长2.5%;混凝土搅拌站1.14亿,同比增长50.1%。 2、费用端保持平稳,盈利小幅下降。a.盈利能力小幅下降。净利率2019年为11.84%,较2018年下降1个百分点,一个是整体毛利率有所下降,影响0.7个百分点,再一个是信用减值损失,政府项目回款较慢所致,影响0.6个百分点。b.费用实现有效控制。公司期间费用率18,76%,下降1.23pct,其中,销售费用率、管理费用率较2018年分别下降0.58pct/1.08pct。c.其他营运指标保持平稳。全年经营性现金净流入2282万元,存货周转天数略有提升,达到157天;应收账款周转天数小幅下降,约199天。 3、看好公司中长期逻辑:a.停车位供需缺口大,机械停车库市场大有可为。我国汽车保有量与停车位建设严重不匹配,国内城市泊车位与车辆保有量比例与国际城市还有较大差距。另外,机械停车库土地利用率高,是解决城市停车难问题的有效途径。b.政策再次重提,行业提速可期,头部企业充分受益。近年来,中央到地方出台一系列政策推动产业发展,行业有望进入第二轮加速发展期。 c.公司积极向停车运营服务转型,未来弹性可期。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年归母净利润至2.6亿/3.5亿/4.6亿,对应PE分别为18倍/13倍/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:停车运营业务发展不及预期;产业政策发生重大转向。

事件:公司发布了2019年年度报告,公司全年实现营业收入12.91亿元,同比增长28.87%;实现归母净利润约为1.55亿元,同比增长18.63%;实现扣非净利润为1.46亿元,同比增长27.25%。基本每股收益0.22元。 立体停车设备业务保持快速增长:公司近年来通过并购深圳伟创、山东天辰等公司,成功打造出“南伟创,北天辰”的智能停车业务格局,完善了国内停车设备市场的布局。公司智能停车装备技术优势显著,覆盖众多优质客户。2019年公司立体停车设备业务继续保持快速增长,全年实现收入8.17亿元,增速达31.50%,占公司总收入的63.28%。毛利率保持平稳,2019年达31.50%,较上一年度下降1.06个百分点。 智能停车产业有望实现快速发展:随着我国汽车保有量的持续增长,城市内的停车泊位缺口相应扩大,城市土地资源日益紧缺也对停车场建设形成制约。在此背景下,政策持续发力,推动立体停车系统的发展。公司立体停车设备业务发展,以政府公共需求为主导,未来有望充分享受政策红利。 全力打造投资建设运营一体化发展:在设备业务的优势地位上,公司将战略发展定位为“智造+停车资源+互联网”,以获取停车资源为发展业务的关键点,2019年公司停车产业一体化布局初具规模。公司通过维保、权益、联盟三大类方式,实现停车资源的快速扩充。另外,2019年公司控股的疌盛产业基金收购长安停车,成功构建了五洋停车投资运营板块。 经过近一年来的铺垫,我们看好公司停车投资运营未来三年有望实现快速成长。 盈利预测和投资建议:受困疫情影响以及下游客户招标延期,我们下调公司2020、2021年净利润为1.80、2.23亿元,新增2022年净利润2.82亿元。2020-2022年对应EPS为0.25、0.31、0.39元。受公司依托装备制造的优势,通过与政府合资共建、BOT、EPC等方式、大力拓展停车产业投资、建设、运营一体化业务,我们认为公司未来具有较大的成长空间,因此维持“买入”评级。 风险提示:停车运营项目进展不及预期风险;并购整合不及预期,并带来商誉减值风险;应收账款计提的风险。

事件: 公司发布年报, 2019年实现营业收入 12.9亿元,同比增长29%, 实现归母净利润 1.6亿元,同比增长 19%,对此点评如下: 1、制造端快速增长,投资运营端开始贡献收入,公司双轮战略雏形初现。 a.智能停车库板块继续保持高增长对的状态。 2019年智能停车库销量 6.38万个,同比增加 31.8%,板块实现营收 8.17亿,同比增长 31.5%,近几年乘行业东风保持较快增长速度,复合增速达到 22.9%。 b.停车运营板块开始贡献收入。 全年实现营收入 517万,公司“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略初步形成! c.其他制造板块保持稳定增长。 自动化生产线实现收入 2.06亿,同比增长 19.1%;仓储物流板块 1.14亿,同比增长 2.5%;混凝土搅拌站 1.14亿,同比增长 50.1%。 2、费用端保持平稳,盈利小幅下降。 a.盈利能力小幅下降。 净利率 2019年为 11.84%,较 2018年下降 1个百分点,一个是整体毛利率有所下降,影响 0.7个百分点,再一个是信用减值损失,政府项目回款较慢所致,影响 0.6个百分点。 b.费用实现有效控制。 公司期间费用率 18,76%,下降 1.23pct,其中,销售费用率、管理费用率较 2018年分别下降 0.58pct/1.08pct。 c.其他营运指标保持平稳。 全年经营性现金净流入 2282万元,存货周转天数略有提升,达到 157天;应收账款周转天数小幅下降,约 199天。 3、 看好公司中长期逻辑: a.停车位供需缺口大,机械停车库市场大有可为。 我国汽车保有量与停车位建设严重不匹配, 国内城市泊车位与车辆保有量比例与国际城市还有较大差距。 另外,机械停车库土地利用率高,是解决城市停车难问题的有效途径。 b. 政策再次重提,行业提速可期,头部企业充分受益。 近年来,中央到地方出台一系列政策推动产业发展, 行业有望进入第二轮加速发展期。 c. 公司积极向停车运营服务转型,未来弹性可期。 投资建议与评级: 预计公司 2020-2022年归母净利润至 2.6亿/3.5亿/4.6亿,对应 PE 分别为 18倍/13倍/10倍,给予“买入”评级。 风险提示: 停车运营业务发展不及预期;产业政策发生重大转向。

事件: 公司于近日发布了2019年年度报告,报告期内,公司实现营业收入12.91亿元,同比增长28.87%;归属于母公司净利润1.55亿元,同比增长18.63%;基本每股收益0.22元,同比增长22.22%;公司毛利率、净利率分别为34.29%、11.84%,分别同比下降了0.71pct、1.06pct。 投资要点: 主体车库业务稳定增长,停车场运营板块前景广阔: 2019年公司的主体车库及其安装服务业务实现营业收入8.17亿元(YoY+31.50%),占营业收入的比重为63.28%,是公司实现业务持续增长的重要基础。2019年公司停车场运营业务实现营业收入517万元,同比大幅增长135.89%。目前公司停车场运营业务处于发展初期,未来发展前景广阔,2019年公司对长安停车进行整体收购,以此为契机构建五洋停车投资运营板块,推进公司从装备制造商向投资建设运营一体化服务转变。 存货增长印证公司在手订单充足,疫情冲击将边际减弱: 2019年公司存货余额4.37亿元,同比增长44.33%。公司主要采用以销定产的生产模式,存货的大幅增长侧面印证了公司在手订单的充足。受新冠肺炎疫情的影响,预计2020年Q1公司归母净利润同比下降20.71%~34.87%。 随着上下游复工复产稳定推进,公司的经营情况有望逐步改善。 机械停车设备市场发展进入快车道: 随着汽车保有量持续增长,停车难问题已是各级政府必须解决的民生问题,立体停车业务是解决城市停车泊位供给有效手段。原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变,政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐越来越快,立体停车市场步入快速发展轨道。 2019年4月3日住建部召开会议,鼓励房地产开发企业参与老旧小区改造,其中配件停车场是老旧小区改造的重点方向。根据住建部的信息,我国待改造城镇老旧小区约17万个,相关的机械停车设备需求空间广阔。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.80亿元、2.33亿元、2.81亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素: 产能爬坡不及预期风险、市场竞争加剧风险、停车场项目建设不及预期风险、商誉减值风险、政策变动风险。

事件五洋停车发布 2019业绩预告: 公司 2019年预计实现归属于上市公司股东的净利润 15,500万元—19,000万元(去年 13,099.51万元),比上年同期增长: 18.33%—45.04%。 公司非公开发行股票申请已于 1月 7日获得中国证监会核准批复,非公开发行不超过 143,126,097股新股。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为800万元。 点 评2019年全年同比利润增速 18.33% —45.04%, , 车库业务 发展全面向好公司 2019年全年业绩预告上限接近我们此前的预测,预期下限低于我们的预期近 4000万元。预期上下限差异较大主要由于主营业务停车设备订单的确认交付和项目工程进度有关,设备安装时间节奏上有一定不确定性,四季度订单部分可能延至一季度,而成本项按原材料采购成本按订单进度已产生确认。公司今年以来新增订单量持续提升,在手订单饱满,按既定的经营计划各项业务发展全面向好,车库板块业绩稳步增长。 定增获批加码停车设备产能和项目投 资能力公司非公开发行股票方案核准批复将促进公司拓展停车运营业务同时加码产能释放,此次非公开募资拟在徐州、东莞基地将新增 4万台/年立体停车设备产能,进一步完善智能化产品以及对立体车库工业互联的研发,提升公司整体研发实力,扩大规模效应抢占资源先机。定增的获批将助力公司紧密布局“智造+停车资源+互联网”的中长期发展战略得到保障。 盈利预测 及估值预计 2019-2021年公司实现归母净利润 2.06亿元、2.89亿元和 3.88亿元,同比增长 57.39%、40.10%、34.50%。目前市值 44.15亿元,对应 2019年估值 21倍,对应 2020年估值仅 15倍。考虑到城市停车产业正处于市场需求和政策发力的行业红利释放的快速成长阶段,且公司在逐渐成熟的立体车库行业内优势突出,具有较强成长性且估值仍较低,维持“买入”评级风险提示宏观经济下行带来资金流动性恶化、产业政策发生重大变化或原材料大幅涨价等风险

通过资本运作布局停车产业,打造停车设备双核布局;公司于2015年11月并购重组伟创自动化,逐渐将重心转移到停车设备等新产业中,停车设备业务收入由2015年的4,456万元增长到2018年的6.21亿元。2017年,公司收购了山东天辰,构建了南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,巩固了公司在行业中的领先地位。2019年4月公司公布定增计划,拟建设东莞、徐州两个生产基地,推动公司突破产能瓶颈,奠定公司长期快速发展的基础。 需求+政策双轮驱动,停车设备市场前景可期:需求方面,国内汽车保有量保持快速增长,停车位的需求量也随之扩大,预计到2019年停车位需求或将达3.3亿个,停车位的供给缺口巨大。政策方面,2016年前后,国家密集出台了一系列支持城市停车场建设的相关政策,各城市也纷纷出台相应的规划以推动城市停车场的建设。在政策、规划的扶持下,机械停车设备行业或将保持长久的景气,国内机械停车设备行业销售总额有望在2024年达到235亿元。 推进停车场投资建设运营一体化业务;公司以“智造+停车资源+互联网”为中长期战略,推进停车场投资建设运营一体化业务。2019年上半年,公司通过产业基金对长安停车的整体收购,以此为契机构建五洋停车投资运营板块。公司昆明医院BOT项目已建设完成并投入运营,南平、南昌、昆明、沈阳、抚州等城市停车项目也先后落地。此外,公司拟投入2.8亿元打造智慧停车系统平台,推动公司“智造+停车资源+互联网”全产业链发展战略。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2019-2021年营业收入分别为13.52亿元、16.49亿元、23.14亿元,归母净利润分别为1.93亿元、2.20亿元、3.01亿元,对应的PE分别为20.0X、17.6X、12.8X。首次覆盖给予五洋停车“增持”评级。 风险因素:财务风险、产能爬坡不及预期风险、市场竞争加剧风险、停车场项目建设不及预期风险、商誉减值风险、政策变动风险、原材料价格波动风险、宏观经济增速放缓风险。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价7.80元。市场普遍认为五洋停车是国内汽车停车设备制造龙头,但忽视了公司向下游延伸进入停车场运营领域的进展以及国家对停车场运营相关政策出台的力度频度。我们认为,一方面公司通过收购山东天辰和伟创自动化布局立体停车库设备行业,成为立体设备行业龙头,未来受益于行业需求爆发以及停车设备集约大型化带来的集中度提升。另一方面,公司通过产业基金收购长安停车向下游延伸,进入停车场运营领域,2019年8月,政治局会议将城市停车场作为补短板工程,预计后续会持续有政策出台。预计2019-2021年营业收入分别为12.49、16.65、21.65亿元,归母净利润1.86、2.49、3.24亿元,对应EPS 0.26、0.35、0.45元。考虑公司所处行业快速增长以及产品具备核心竞争力,给予公司对应2019年30倍PE,目标价7.80元.首次覆盖给予“增持”评级。 公司是立体设备行业龙头,未来受益于行业需求爆发以及停车设备集约大型化带来的集中度提升,公司定增资金用于扩大产能。公司通过收购山东天辰和伟创自动化布局立体停车库设备行业,成为立体设备行业龙头,目前立体车库制造行业比较分散,未来受益于行业需求爆发以及停车设备集约大型化带来的集中度提升。 收购长安停车向下游延伸,布局停车场运营。公司利用产业基金整体收购长安停车,构建五洋停车投资运营板块,并在重庆、山西、华南、福建、上海、天津、北京、东北、云南、江西等十个区域设立分公司,组建专业的投资、技术支持、专业运营团队,实现投资、建设、运营专业化分工。 催化剂:各地政策进一步落实,公司中标大单 l 风险提示:公司经营性现金流承压;各地政策落实不及预期。

公司发布 2019年三季度报告,前三季度实现营业收入 8.76亿元,同比增长33.84%,实现归母净利润 1.21亿元,同比增长 35.16%,第三季度实现营业收入 3.19亿元,同比增长 37.59%,实现归母净利润 0.39亿元,同比增长 15.77%。 评论: 城市停车设备市场空间广阔,乘政策春风,公司营收快速增长。 2015年我国停车泊位缺口已达 5000万个,且停车配建比相比发达国家仍有较大差距,随着汽车保有量的持续增长,泊位缺口还将进一步扩大,机械式停车设备市场空间广阔。 2019年 7月,中共中央政治局会议提出要稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设。政策出台进一步刺激了立体车库需求释放, 原有以住宅和商业综合体配建为主的行业格局逐步转变,公共配套及市政停车建设步伐加快,带动机械式停车设备需求高速增长, 报告期内,公司经营计划有序开展, 前三季度实现营业收入 8.76亿元,同比增长 33.84%,实现归母净利润 1.21亿元,同比增长 35.16%,单三季度实现营业收入 3.19亿元,同比增长 37.59%,归母净利润 0.39亿元,同比增长 15.77%。 毛利率保持平稳,期间费用率有所下降,应收账款周转率有所提升。 停车设备市场低端产能过剩,竞争激烈,而高端领域仅有不到十家参与者角力,竞争格局更优,公司具备强大研发实力,是国内为数不多的拥有全品类立体车库资质的公司。 前三季度公司实现毛利率 35.60%,同比小幅下降 0.38pct,保持在较高水平。期间费用方面, 报告期内, 公司销售规模扩大,研发投入力度加大,借款有所增加,销售/管理/研发/财务费用分别达到 6254万元/5799万元/4602万元/669万元,同比分别增长 15.30%/11.73%/33.28%/93.45%,收入规模效应显现带动销售/管理/研发费用率同比分别下降 1.15pct/1.31pct/0.02pct 至7.14%/6.62%/5.25%,财务费用率同比增加 0.23pct 至 0.76%。 公司前三季度实现归母净利润 1.21亿元,同比增长 35.16%,净利率 13.76%,同比上提 0.14pct。 此外,截至 2019Q3末,公司应收账款周转率达到 1.30,已连续三季度同比改善,我们认为这与公司加大应收账款回收力度的政策得到有效执行有关。 定增顺利过会,加码智慧停车全产业链布局,打开成长空间。 9月 6日, 公司定增申请获发审委审核通过。若定增项目顺利落地,公司徐州、东莞基地将共计新增 4万台/年立体车库产能,进一步完善智能化车库产品布局。研发中心将通过优化研发环境、升级研发设备,对智能立体车库、智能停车机器人以及立体车库工业互联进行深度研发, 提升公司整体研发实力。 此外, 智云智慧停车项目将通过建设智云系统平台、应用模块和智云服务终端,提供智慧停车运营管理服务,促进停车资源的合理配置和有效调度,实现存量资源挖潜。 未来,公司有望逐步延伸“智造+停车资源+互联网”全产业链一体化建设运营能力,进一步打开成长空间。 盈利预测、估值及投资评级。 我们维持预计公司 2019-2021年实现归母净利润2.19、 2.96和 3.70亿元,公司定增申请已获发审委审核通过,考虑增发后股本增加(假设增发股本于 2020年完成发行),备考 EPS 0.31、 0.35和 0.43元,对应 PE 21、 19和 15倍。 以政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐加快,公司作为行业龙头有望在未来三年保持较高的业绩增速, 过去一年 PE 估值中枢在 25-30倍之间,按下限区间给予 2019年 25-27.5倍 PE, 对应目标市值 54.75-60.23亿元, 目标区间 7.65-8.42元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 机械式停车设备需求不及预期, 订单交付不及预期。

事件 公司前三季度实现营业收入8.76亿元,同比增长33.84%,实现归母净利润1.21亿元,同比增长35.16%,扣非净利润1.14亿元,同比增长56.14%;单三季度实现营业收入3.19亿元,同比增长37.59%,略低于我们的预期9%(3.48亿元)归母净利润0.39亿元,同比增长15.77%,低于之前的预期15%(0.45亿元)。 点评 部分交付延期导致三季度收入确认略低于预期,预收预付均大幅上升 公司部分地方项目的设备交付工期延长是导致Q3收入确认略低于预期的主要原因。业务规模的快速增长导致Q3预收款环比提升66.91%,预付款环比提升178.13%。Q4将是设备集中交付期,收入确认有望环比Q3实现翻倍以上增长。 规模效应导致费用率有所下降,回款力度加大使得现金流持续改善 公司前三季度毛利率35.60%,保持在较高水平,销售价格稳定,预计四季度钢材稳定将带动毛利率同比小幅提升。报告期内,公司期间费用率有所下降,主要是销售规模扩大导致。2019Q3末公司的应收账款周转率达到1.30,现金流已连续三个季度同比持续改善,公司加大应收账款回收力度的政策得到有效执行。 定增获批将加码停车设备产能,紧密布局“智造+停车资源+互联网”战略 公司积极布局停车运营业务的同时通过非公开募资用于新增4万台/年立体停车设备产能,进一步完善智能化产品,于9月7日披露了《关于非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》,目前正在等待批文。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司实现归母净利润2.06亿元、2.89亿元和3.88亿元,同比增长57.39%、40.10%、34.50%,对应19年估值22倍。考虑公司在快速增长的立体车库行业优势突出,具有较强成长性且估值仍较低,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济恶化、产业政策发生重大变化或原材料大幅涨价等风险。

1、收入维持高速增长 核心贡献是立体停车设备 五洋停车19前3Q实现营业收入8.76亿同比增长33.84%,19Q3单季收入3.19亿同比增长37.59%,Q1-Q2单季收入增速分别为+67.67%、13.09%。公司目前收入约65%来自于智能立体停车设备,15%左右来自成套的自动化生产设备,剩余主要为收购停车业务前的原业务(搅拌站+张紧装置给料机),其中自动化设备及搅拌站增速最快,立体停车设备增长在30%左右。按目前订单来看,公司四季度是项目集中交付的时间,绝对的收入体量有可能是Q3单季的翻倍以上,全年预测还是比较乐观。 2、除研发新型立体停车设备投入之外 其他费用控制良好 19前3Q归母净利1.2亿,同比增长35.16%;扣非归母净利1.14亿同比增长56.14%,非经常性损益629万主要是政府补助653万。Q3单季归母净利3937万同比增长15.77%,Q3单季净利增速大幅低于收入主要系毛利率下滑(35.57%同比下降1个百分点)及研发费用增长较快(1886万增长42.6%)。前3Q综合毛利率为35.6%,同比下降0.4个百分点。 前3Q经营活动现金流为流出959万,去年同期为流出8280亿,虽然现金流暂时未转正流入但较去年同期已经大幅好转。应收7.76亿增长24.12%增幅低于收入增长,应收账款7.2增长25.19%,应收票据5704万同比增长12.14%。 19前3Q期间费用率整体控制良好:1)销售费用为6254万同比增长15.3%;2)管理费用为5799万元同比增长11.73%;3)研发费用为4602万元同比增长33.28%主要是立体停车设备新产品;4)财务费用为收入669万增长近翻倍但绝对数不大,前3Q短期借款1.78亿,年初短期借款为5000万,公司立体停车设备项目付款周期较长资金回笼较久,对资金需求较强烈。 3、立体停车稀缺标的 收入集中在四季度 继续强烈推荐 五洋以南伟创+北天辰形成稀缺资源,同时布局停车运营业务,通过非公开募资加码机械停车产能释放,9月7号非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过,目前等待批文中。全年维持五洋停车2.2亿的盈利预测,目前对应22倍,行业红利叠加稀缺性,维持强烈推荐 ! 4、风险提示:竞争加剧价格下降、政策变动。