一季度业绩继续保持快速增长,控股股东认购可转债彰显信心:根据公司发布的2019年第一季度业绩预告,预计2019Q1实现归母净利润7800万元-8400万元,同比增长59.66%-71.94%,公司业绩增长主要原因是公司2019年第一季度销售收入同比大幅增加所致。此外,公司拟发行可转换公司债券募集资金总额3.75亿元,初始转股价格75.88元/股,公司董事长及控股股东彭骞先生将参与本次发行的优先配售,承诺认购金额合计不低于1.0 亿元,彰显对公司未来发展的信心。 下游需求不断向好,平板显示检测系统有望受益:公司的主要产品是平板显示检测系统,包括模组检测系统、面板检测系统、OLED 检测系统、AOI 光学检测系统、TouchPanel 检测系统和平板显示自动化设备。近年来,随着京东方、华星光电等国内企业以及友达、富士康、三星、LG等境外企业在大陆大规模投资面板及模组生产线,全球新增产线投资主要集中在我国,未来三年内,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23 条,新增投资金额合计超过6500亿元。受益于下游新增产线投资增加,将带动平板显示检测系统需求持续增长。同时,2019年是折叠屏手机元年,根据IHS 资料,预计2020 年OLED设备面板需求量将超过1700万平方米。公司作为行业内少数几家能够提供平板显示Module、Array和Cell三大制程检测系统的企业,将充分受益于下游需求向好,市场空间广阔。 半导体测试设备有序推进,打造业绩新增长点:随着5G、物联网和汽车电子市场不断拓展,叠加政策扶持和国产化替代,2019年半导体产业链有望迎来新一轮增长。公司2018年出资在上海设立全资子公司上海精测半导体技术有限公司,与韩国IT&T设立中外合资公司武汉精鸿电子技术有限公司,正式布局半导体测试领域,加快半导体测试设备的产品突破和产业化进程。日前,在SemiconChina年度展会上,公司产品膜厚及OCD检测设备首次亮相,半导体测试设备研发已经取得突破,有望打造业绩新的增长点。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.77元、2.98元和4.20元,对应PE分别为44倍、26倍和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游面板行业投资减速;新业务发展不及预期。

多元化发展再创佳绩,营收屡创新高:公司多元化发展布局成型,集装箱、车辆业务、能源化工食品装备、空港消防业务、自动化物流、产城业务等景气度或提高、或维持在高位;2018年海工装备业务继续计提减值,2019年有望边际改善,我们预计未来几年营收有望屡创新高,毛利率有望稳步提升。 集装箱制造向智能化迈进,订单或将维持高位:2018年集运货量稳中有升,集装箱业务实现收入315亿元,同比增长25.91%,其中干箱销售154.39万TEU,同比增长17.95%,冷箱销售16.82万TEU,同比增长54.17%。2019年新箱购买力度有望保持景气,通过智能化改造,生产效率有望迎来提升,2019年原材料中的钢材价格有望回落,特种集装箱占比有望继续提升,集装箱毛利率有望迎来提升。 道路运输车辆业务有望完成港股上市:全年车辆业务实现销售收入244亿元,同比增长24.99%,销售19.2万台,同比增长17.79%,收入和净利润的增长主要得益于中国和美国车辆销量持续增长。中国证监会已批准其在港股上市的申请,未来半挂车需求量有望在发展中国家继续增加,实现单独上市后,有望提高管理效率,助力车辆业务加大开拓发展中国家业务的提升,提升单独资本运作和市场开拓能力。 能源、化工及液态食品装备业务有望继续加速发展:该装备业务板块实现营收141.63亿元,同比增长19.56%,净利润人民币7.92亿元,同比增长67.21%。(1)我国未来几年天然气需求的复合增长率有望超过15%,中集安瑞科在LNG、LPG、CNG等储运类产品销量国内领先,将继续受益我国天然气行业的快速发展;(2)全球化工行业活跃,化学品产量提高,化学品物流量加大,罐式集装箱业务等主流产品产量创历史新高,未来有望保持较高的市占率。(3)液态食品装备布局多个国家和地区,市场空间仍然很大,未来收入有望稳定增加。 投资建议:公司多元化发展布局成型,多数行业板块处于较高景气度,土地价值有望继续释放,根据我们模型测算公司2019-2021年营业收入分别为1052亿元、1193亿元、1356亿元;归母净利润分别为38.61亿元、44.20亿元、50.99亿元,我们给予公司评级“强烈推荐”。 风险提示:全球经济贸易不及预期,中美贸易摩擦加剧;原材料尤其钢材价格大幅上涨;国家发展天然气等清洁能源的政策变化;天然气、原油价格等影响;产城业务的推进速度;外汇及金融衍生品的大幅波动等。

营收稳步增长,业绩略低于预期:公司发布2018年年报并公布利润分配预案,2018年行业持续回暖,公司实现营业收入25.53亿元,同比增长20.43%,实现归母净利润1.88亿元,同比增长18.11%。业绩略低于预期。主要是计提坏账准备及投资亏损所致。报告期内公司单项计提坏账准备共计2254万元,导致归母净利润减少1084万元。2018年投资净收益-1859万元,同比减少2456万元。受益于2018年人民币贬值影响,公司汇兑收益同比增加340%至4259万元,导致财务费用大幅减少。公司主营业务整体保持稳健,控股子公司中鼎集成2018年实现扣非归母净利润7548万元,顺利完成此前的业绩承诺6800万元,是公司业绩增长的主要动力。公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币5.00元。 工业车辆销量呈增长态势,物料搬运板块稳健发展:根据世界工业车辆数据(WITS)和中国工业车辆协会(CITA)数据统计,2018 年全球叉车销售量达到153 万台,同比增长10%,中国叉车销售量(含出口)达到63.5 万台,同比增长24%,中国叉车销量(含出口)约占全球叉车销量的41%左右,工业车辆行业继续保持快速增长。公司液压搬运车稳居全球销量第一名,电动仓储车保持国内销量领先地位,2018年仓储物流车辆销量同比增长8.97%。此外中国电动叉车市场增速远高于全球市场,尤其是电动步行式仓储车的增长达到了40%,而且国内电动叉车在全部叉车中的占比仅为40%左右,远低于其他成熟市场65%-75%的比例,表明国内电动叉车市场仍然具有很大的发展空间。在2019诺力新品发布会上,公司发布了诺力全系列锂电产品,继续发力电动叉车产品,抓住轻量化、智能化的行业发展趋势。 在手订单饱满,智能物流板块打开成长空间:2018年公司智能物流系统集成业务板块实现营业收入70367万元,同比上升53.34%,是营收快速增长的主要贡献来源。公司控股子公司中鼎集成是国内智能仓储物流系统集成行业的领军企业,2019年1月已与孚能科技签订两套动力锂电池生产智能化物流成套系统的合同,总价值6亿元。截至2019年1月底,中鼎集成在手订单约27亿元,其中新能源领域占比50%-60%。同时,中鼎集成积极进行全行业多领域的市场开拓,在医药、食品冷链、家电、家居建材、纸业、汽车等多个行业收获订单,在手订单饱满,业绩成长确定性高。在政策大力推动智能制造的带动下,智能物流系统预计将保持持续较快增长。据估计,2020 年中国智能物流系统集成市场规模将接近1400 亿元,年均复合增速在20%以上。同时充分受益于国内锂电设备扩产周期,公司智能物流板块有望打开成长空间,实现快速增长,2019年业绩或超预期。 投资建议:公司业务范围覆盖物流搬运、存储、输送自动化和智能化软硬件全产业链,控股子公司中鼎集成业绩持续快速增长,随国内锂电设备进入扩产周期智能物流市场规模快速增长,未来有望进一步打开成长空间。我们预计2019-2021年的EPS为0.9元、1.1元和1.3元,对应PE为20、16、14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格及汇率波动;物流系统订单签订不及预期;新业务布局发展不及预期;中美贸易争端持续化。

年度业绩保持平稳增长,交通自动化业务增长较快:根据公司发布的业绩公告,公司2018年度实现营业收入30.95亿元,同比增长26.1%;实现归属上市公司股东的净利润4.49亿元,同比增长3.9%,扣非归母净利润3.61亿元,同比增长23.18%,整体符合预期。归母净利润增速低于扣非归母净利润增速的原因是当期计入政府补助同比减少0.59亿元。分业务来看,工业机器人实现收入9.35亿元,同比增长22%,物流与仓储自动化收入9.7亿元,同比增长35%,自动化装备检测及系统集成收入8.23亿元,同比增长8%,交通自动化收入3.62亿元,同比增长85%。2018年由于宏观经济走弱和中美贸易摩擦因素影响,行业来看,国产机器人销量增速回落,但公司各项业务多点开花,仍实现平稳增长,行业龙头地位稳固。 经营活动现金流回升,2019年一季度业绩边际改善:得益于2018年四季度销售密集回款,2018Q4经营活动现金流净额5.4亿元,改变前三季度现金流为负的情况,导致2018年全年公司经营活动现金流净额同比增加4.4亿元至5463万元,现金流明显改善。同时,公司公布2019年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润6391万元-7608万元,同比增长5%-25%。随中美贸易摩擦缓和及宏观环境趋稳,公司业绩有望边际改善。 海外市场取得突破,柔性机器人或成公司利润增长点:公司2018年研发投入1.95亿元,同比增长18.4%,占营收比例为6.3%。通过加大研发投入,公司持续强化核心技术优势,提升产品质量与服务品质。公司目前拥有完整知识产权的柔性协作机器人产品,正持续进行该产品的市场推广。另一方面,公司增强医疗机器人产品储备,其中康复机器人已进入临床阶段。同时公司不断开拓新市场,新松机器人无锡智能装备项目已落户锡山区,将生产各类新型工业机器人及各类智能装备,预计达产后年销售为4-5亿元。海外市场方面,2018年底首批200台服务机器人已经销往欧洲市场。 回购彰显公司信心,科创基金发挥产业优势:公司于2018年10月31日至2019年1月30日累计回购公司股份1003万股,占总股本比例为0.64%,支付总金额1.4亿元,已完成此前宣布的回购计划,彰显控股股东对公司未来发展的坚定信心。2018年11月,公司拟有或自筹资金1亿元作为有限合伙人参与设立科技创新基金,投资方向面向人工智能等领域,通过科创基金,公司充分发挥产业优势培育发展具有核心竞争力的科创型企业,开拓公司创新与服务的发展空间。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.37元、0.46元和0.53元,对应PE分别为56倍、44倍和38倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新品研发不及预期;行业价格竞争加剧。

半导体核心装备龙头,国产化趋势下加速崛起:北方华创科技集团股份有限公司是由七星电子和北方微电子战略重组而成,是目前国内集成电路高端工艺装备的领先企业。主营四大业务:半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密电子元器件。下游客户质量优秀,有中芯国际、华力微电子、长江存储等一流半导体制造商,也包括隆基股份在内的一流光伏单晶硅龙头企业。公司半导体产品覆盖了8-12寸半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键装备,在PVD、CVD、ALD、刻蚀机及清洗机等领域均有布局。受益于半导体市场利好因素及装备进口替代驱动,半导体装备业务保持稳定增长趋势。随着国内半导体晶圆生产投资不断加大,北方华创有望最先实现进口替代。 受益建厂潮、宏观政策大力支持,推动市场需求:据SEMI预计,2017-2020年全球将有62座新晶圆厂投产,其中26座坐落中国大陆,占总数的42%。随着众多晶圆厂在大陆投建,大陆设备市场增速将超过全球增速水平,数据显示,2018年前三季度半导体制造设备全球销售额达到495.7亿美元,同比增长19.39%。2017年中国半导体制造设备销售额为82.2亿美元,2018年前三季度达到104.1亿美元,同比增长61.40%。大陆半导体产业掘起,2018年半导体设备采购金额首度挤下台湾,成为全球第二大市场。近年来国家高度重视集成电路国产化,中央、地方纷纷出台政策和产业基金予以扶持。目前国产半导体设备已在个别领域有所突破。两会期间明确了重点降低制造业和小微企业税收负担,将制造业等行业现行16%的税率降至13%。国务院批准集成电路大基金二期方案,预计大基金二期募资规模将超过第一期,将助推集成电路发展。 19和20年将是半导体设备订单爆发期,北方华创订单有望持续增量:目前在中国大陆新建的晶圆厂,计划于19至20年为多条8-12寸制程产线,进行半导体设备的采购。预计2020年,国内三大存储厂将计划扩产,这也将是一个设备采购高峰期,同时12寸晶圆的需求与供给端是处于失配的状态。北方华创作为半导体设备国产龙头将通过此次下游产能扩张得到充分受益。另外根据公司近年来存货和预收款项数据可以看出,北方华创在手订单量充足,是未来业绩成长的保障。预计中长期北方华创将延续高成长性,业绩将维持高速发展状态。 风险提示:行业需求不及预期的风险;设备领域技术更新迭代的风险;政府补助退坡风险。

公司年度业绩维持稳定增长:根据公司发布的2018年年报报告以及2019年第一季度业绩预告,公司2018年度实现营业收入8.93亿元,同比增长10.76%。实现归属上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长32.70%。实现扣非后归母净利润1.31亿元,同比增长50.81%,公司经营业绩取得增长的主要原因系:(1)销售收入保持持续增长;(2)人民币贬值增加公司汇兑收益;(3)公司进行现金管理,理财收益增加。公司实现毛利率32.06%,比上年同期减少2.37%。实现净利率21.91%,同比增加3.69%,主要原因系直接人工成本同比增长25.64%,以及国内销售毛利率下降。2018年库存量为10.25万台同比增长56.98%,主要原因系期末备货需求。公司预计2019年一季度实现归母净利润2647.65-3108.11万元,同比增长15%-35%。预计2019年第一季度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1200万元,主要来源于公司购买理财产品获得的收益。同时公司发布利润分配预案,每10股派发现金红利2.00元。 公司焊割设备处于行业领先水平,应用领域十分广泛:公司是国内焊割设备制造领域的领先企业。公司主营业务十分集中,2018年逆变电焊机和焊割配件业务占主营收97.93%。公司产品系列丰富,产品种类齐全,包括直流手工电弧焊机、直流钨极氩弧焊机、交直流方波钨极氩弧焊机、CO2 气体保护焊机、脉冲MIG 焊机、双脉冲MIG 焊机、直流埋弧焊机、双丝交直流埋弧焊机、空气等离子切割机和多功能焊机,涵盖高中低端各种机型,可以满足客户不同的焊接需求。公司产品广泛应用于船舶制造、石油化工、工程机械、车辆制造、压力容器、铁路建设、五金加工等行业。公司主营的“佳士”品牌在行业内拥有较高知名度和美誉度,获得国内外市场的广泛认可。 海外销售比重逐年提升,海外市场拓展显成效:2018年公司销售部门基本完成了年初制定的销售目标,实现了销售的稳定增长。从海外销售情况来看,公司2018年出口销售额为4.25亿元,同比增加21%,占比主营收比例为47.56%,比去年提高4.03个pct。同时在毛利率方面,2018年出口销售毛利率为37.82%,相比国内销售毛利率25.66%,有12.16个pct的差距。主要原因系,公司国际销售部门的差异化销售策略的成功,以及新客户销售取得突破。2018年公司受益于人民币贬值,汇兑损益情况得到明显改善,2018年汇兑收益为2881万元,同比2017年为2664万元的汇兑损失。 回购稳步进行中,彰显管理层信心:公司于2018年9月开始实行股价回购,预期回购总金额不低于2亿元,最高3亿元,按回购股份价格不超过10元/股测算,预计可回购股份数量不低于3,000万股。目前根据公司公告,截至2019年2月28日,公司已回购757.97万股,占公司总股本的1.50%,最高成交价为7.30元/股,最低成交价为6.67元/股,已支付5336万元(不含交易费用)。此次回购的实施,彰显了管理层对公司业绩持续发展的信心。此外公司于2018年9月完成了第一期员工持股计划,我们相信在良好的激励机制下,公司的运营效率将得到进一步提升。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.43元、0.47元和0.52元,对应PE分别为19倍、18倍和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:汇率波动风险;原材料价格上涨风险。

年度业绩略低于预期,一季度业绩喜人:根据公司发布的2018年年报报告以及2019年第一季度业绩预告,公司2018年度实现营业收入6.64亿元,同比增长42.32%。实现归属上市公司股东的净利润0.85亿元,同比增长50.86%。实现扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长69.07%,主要原因系公司2018年度订单增加,销售收入大幅增加,带动利润上升。公司实现毛利率34.24%,同比增加3.61%。实现净利率12.85%,同比增加0.73%。公司2018年度经营活动产生的现金流净额为-1.06亿元,上年同期为0.50亿元。公司2018年应收票据及应收账款为2.54亿元,同比增长76.10%,主要系处于正常回款周期内的销售订单增加所致。公司预计2019年一季度实现归母净利润1530-1650万元,同比增长30.44%-40.67%。预计2019年第一季度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为2.56万元。 充分受益于OLED设备国产替代趋势:下游行业对平板显示生产设备的需求增加是公司订单增长、业绩增长的重要因素。(1)新技术、新产品的出现,刺激面板厂商升级更新生产设备的需求,面板厂商加快自身在TFT-LCD领域的布局与投入,增建新产线。同时,随着5G商用的来临及OLED作为高端显示屏成为市场追捧的热点,也成为了技术更新进步的原动力。国内面板企业,如京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、柔宇科技等均在建设OLED生产线或扩大OLED面板线的产能。(2)下游企业对存量设备的升级需求及对老旧设备的更换需求在一定程度上促进了2018年公司订单的增长。(3)近期因韩国方面加强技术保护力度,限制相关设备出口中国,国内设备厂商有机会向下游客户提供相关OLED生产设备待验证,加快了OLED设备的国产进程。2018年,公司实现面板后段制程整线设备的独立研发与生产,在大尺寸屏邦定设备上有了新的突破并实现了销售订单,整体上在后段设备研发中公司的技术水平与日韩企业持平。 半导体封装设备或将成为公司新利润增长点,2019年期望进军汽车领域:公司在加大研发投入的同时,尝试进入新领域半导体领域。公司2018年度,研发费用为0.57亿元,同比增加35%。公司布局半导体行业已有多年。在2018年度公司就日本全资子公司Liande·J·R&D株式会社研发团队积极进行着半导体封装设备的研发。目前研发成果已有半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,均处于样机调试阶段,上述设备也将于2019年3月20日至3月22日于慕尼黑上海电子展展出,后期也将与客户开展商务洽谈。预计这一新产品能成为公司未来新的增长点之一。公司未来发展规划主要集中在模组组装领域,其中新增重点大尺寸面板模组组装、新型半导体柔性显示、3D曲面显示,AOI检测领域、面板中前段制程设备研发和半导体生产设备研发(半导体封装和测试设备)。在行业领域来说,公司称希望在2019年能够进入汽车领域获得更多的市场机会。 公司计划弥补产能不足缺陷,新建东莞生产基地:公司通过新租两处厂房,缓解了产能与需求不匹配的压力。2018年度,公司先后竞拍取得两处国有土地,分别位于深圳市龙华区及东莞市塘厦镇,其中龙华区地块将作为总部及研发基地,东莞塘厦地块将作为生产基地建设。东莞生产基地目前已动工建设,预计2020年将迁入实现有序生产。预期公司将积极推进两处国有土地的建设规划实施,早日打破产能瓶颈,实现更好的资源配置及经营管理,满足公司未来快速发展对生产经营场地的长期要求。 成本控制与绩效考核同步进行,提升公司营运效率:公司主要针对产品线和项目划分事业部分成利润中心,将研发中心细分成7个事业部,包含偏贴事业部、绑定事业部、贴合事业部、检测自动化事业部、移动终端事业部、TV事业部、综合事业部。其中TV事业部是今年新成立的部门,主要负责大尺寸模组邦定设备研发以及TV模组整线解决方案的提供。通过划分事业部,公司能够更重视个人的产出,作为相应的绩效标准也更具有直观性和参考性。公司研发团队更加机动灵活,在市场竞争中更有针对性和及时性。内部管理上突出各个部门的竞争力,在财务管理上也更明晰产出比及毛利率的情况等。预期公司成本将得到有效控制,这将有助于提升公司的运营效率和管理水平。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.78元、1.02元和1.28元,对应PE分别为42倍、32倍和25倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。

事件:公司1月26日发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润59.0-63.2亿元,同比增长182%-202%;扣非后归母净利润58.6-62.2亿元,同比增长228%-248%。 点评:公司全年业绩符合市场预期,高增长主要得益于挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续强劲增长。公司挖机龙头地位稳固,全年销量46935台,同比增长50.59%,市场份额稳步提高。公司全年国内市场泵车销售有望翻番,起重机增速预计超70%,未来仍有较大成长空间。公司产品总体盈利水平持续提高,期间费用总体费率下降,主要是公司大力推进管理变革,经营质量与经营效率持续大幅提升所致。 基建投资政策边际改善,工程机械行业复苏有望延续:工程机械行业自2017年以来进入存量设备更新高峰期,18年全年挖机销量再创新高超20万台,增速超过40%。18年下半年以来国内基建投资政策边际改善,轨交基建审批明显加速,市政工程、新农村建设等下游需求仍较为旺盛,预计19年工程机械特别是起重机、混凝土机械等后端设备需求有望进一步释放,公司盈利水平有望维持高位。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.78、0.89、1.04元,对应当前股价PE为12、10、9倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,基建地产投资下滑,原材料价格波动。

与孚能新签订6亿元大单,无锡中鼎在手订单充裕:公司发布公告,子公司无锡中鼎与孚能科技签订两套动力锂电池生产智能化物流成套系统的合同,总价值6亿元。孚能科技是中国领先的动力电池供应商,根据高工锂电的研究数据,2018年孚能科技动力电池装机量为1.90GWh,排名国内第五,其中软包电池装机量1.84GWh,国内排名第一。2018年12月,孚能与戴姆勒集团签订协议,2021-2027年为其供货140GWh。孚能已启动扩产计划,此前与镇江经济技术开发区签订协议,计划于2019年中及2020年分两期建成20GWh动力电池产能。据乘联会数据,2018年中国新能源汽车销量达125.6万辆,同比增长61.7%,到2020年有望达成新能源汽车200万辆的产销规模。2018年以来,国内动力电池企业进入扩产周期,中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作,同时开发索尼、松下等国际高端巨头,目前中鼎在手订单超20亿,其中新能源行业占比超40%,业绩成长确定性高。此前公司公告无锡中鼎与宁德时代、江苏时代、时代上汽新签订自动化成测试物流系统订单,总金额3亿元,此次锂电物流系统领域订单再下一成,公司业绩有望持续超预期。 与JLG(天津)签订委托生产合同,高空作业平台有望抢得先机:近年来公司多点布局,聚焦AGV、高空作业平台及立体车库三个周边新兴业务。2019年1月19日,公司公告与JLG(天津)设备有限公司签订委托生产协议,合同总金额第一年不少于2400万元,第二年不少于4900万元。美国JLG是世界最大的高空作业设备专业生产厂家。JLG(天津)是JLG集团在亚洲最早布局的工厂。目前我国高空作业设平台渗透率远低于欧美,行业发展潜力巨大。诺力股份于2015年将高空作业平台纳入经营范围,目前公司已拥有桅柱式、剪叉式、曲臂式等多种类高空作业平台产品及专利。随着公司与JLG的合作不断深入,未来生产加工效率将进一步提高,公司加大研发投入,有望提升自有产品的品质并实现突破,在国内高空作业平台的市场竞争中抢得先机。 诺力本部业绩有望稳步增长,预计受美301调查影响较小:2018年上半年公司工业车辆收入8.92万元,同比增长10.49%,在人民币贬值预期的影响下,该业务毛利率提升,全年有望保持稳健增长。轻小型搬运车原材料中60%-70%是钢材,受影响较大。2018年以来钢材价格稳中有降,不排除进一步下降的可能,预计对公司的影响偏正向。2018年前三季度公司实现营业收入18.18亿元,同比增长19.38%,主要系中鼎集成并表及公司新签订单和销售量稳步增长所致;实现归母净利润1.55亿元,同比增长29.70%;其中三季度单季实现营业收入6.21亿元,同比增长17.80%,实现净利润5939万元,同比增长4.51%,业绩符合我们的预期。随着公司主要产品的市占率提升,及原材料价格企稳,全年业绩有望保持稳步增长态势。公司外销业务占比约60%,2018年上半年美国地区销售收入占比约20%,其中被列入301调查清单的产品销售收入占比较小,公司为了对冲风险,已在马来西亚建厂,未来预计受美301调查的影响较小。 投资建议:公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商,并购无锡中鼎后,业务覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件全产业链。公司深耕智能物流产业,不断布局周边新兴行业,随着智能物流系统及其他新布局业务领域订单逐步落地,未来有望进一步打开成长空间。我们预计2018-2020年的EPS为0.79元、1.04元和1.21元,对应PE为17、13、11倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:物流系统集成订单签订不及预期;原材料价格及汇率波动;新布局业务发展不及预期;贸易争端持续化。

年度业绩预告符合预期,四季度单季增速喜人:根据公司发布的2018年年度业绩预告,公司预计实现归属上市公司股东的净利润2.7-2.9亿元,同比增长61.82%-73.81%,上年同期为1.67亿元。其中四季度单季公司预计实现净利润0.79-0.99亿元,同比增长51.92%-90.38%,上年同期为0.52亿元。预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为1,900.00万元。根据公告,公司自年初至12月22日,累计获得各项政府补助资金共计人民币6334.51万元,其中软件产品增值税即征即退政府补助资金为4371.81万元。公司拟将上述政府补助中计入营业外收入及计入其他收益的总计6194.51万元确认为当期损益,扣除相关税费后预计将对公司2018年度净利润产生一定的积极影响。 3.75亿公司可转债获证监会批复,丰富平板显示检测系统产品线:根据公告,公司公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准批复,核准公司向社会公开发行面值总额37,500万元可转换公司债券,期限6年。募集资金的用途为全资子公司苏州精濑年产340台套新型显示智能装备项目,项目总投资额为4.2343亿元。本次募投项目产品属于平板显示检测系统,属于公司新投入市场的产品,可丰富公司产品种类、提高公司满足客户多元化需求的能力。公司本次募投产品已受到下游客户的认可并取了订单,截至2018年10月末,本次募投产品已签订合同未发货数量约102台,合同金额(不含税)合计约1.96亿元。此外,本次募投产品已与客户谈判待签合同数量约56台,意向合同金额(不含税)合计约1.35亿元,预计本次募投项目产品产能充分释放后,公司能实现规模销售。据公司测算本次募投项目产品毛利率平均为43.35%。 布局半导体测试领域,打造利润增长点:2018年以来,公司不断完善产业布局,与韩国IT&T合资设立了武汉精鸿电子技术有限公司、全资子公司上海精测半导体技术有限公司,布局半导体测试领域。公司将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化,快速做大做强,并倚靠公司在平板显示检测领域已经在国内市场取得领先的市场地位,提高相关专用设备产品在集成电路市场的竞争力,成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商,打造新的业绩增长点。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.67元、2.38元和3.30元,对应PE分别为30倍、21倍和15倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游面板行业投资减速;新业务发展不及预期。

年度业绩低于预期,计提股权激励费用影响年度业绩:公司发布2018年年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润0.85亿元-0.95亿元,同比增长5.80%-19.50%,上年同期为0.80亿元。第四季度单季公司预计实现净利润0.12亿元-0.22亿元,比上年同期下降27%-60%,上年同期为0.30亿元。2018年度,公司计提了股权激励费用约1,600万元,对公司2018年度的经营成果产生了一定的影响。公司非经常性损益对净利润的影响金额约为648万元。今年业绩较上年同期增长的主要原因有三方面:公司电子焊接类设备及智能机器视觉检测类设备销售收入实现稳步增长;公司部分光电模组专用设备已投入市场并实现批量销售,形成新的利润增长点;公司收到的软件退税和政府补助同比增加,以及公司利用闲置资金用于理财投资,进一步促进了公司利润增长。 公司拟斥资两亿元回购股份,将用于员工持股计划或股权激励、可转债: 1月9日,司董事会同意公司使用自有资金回购社会公众股份,本次回购 资金总额不低于人民币 1亿元,不超过人民币 2亿元,回购股份的价格 不超过人民币24元/股。本次回购的实施期限为自公司董事会审议通过 回购股份方案之日起 12个月内。假设按照本次最高回购金额 2亿元、回购价格 24元/股测算,本次回购全部实施完毕后,回购数量约为8,333,333股,约占公司当前总股本的 3.42%。若上述测算的本次回购的股份50%用于员工持股计划或者股权激励、50%用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,并且全部锁定。本次公司回购计划,充分彰显了管理层信心。 电子装联业务盈利稳定、光电模组业务成利润新增长点:公司是电子整机装联设备行业龙头企业。公司前三季度实现营收4.65亿元,较去年同期增长36.66%,净利润0.73亿元元,较去年同期增长42.18%,其中传统的电子整机装联相关业务销售占比约为82%,光电模组相关业务销售占比约为18%。电子整机装联业务主要客户为国内一线企业,包括富士康附属企业、伟创力、蓝思科技、格力电器、华为、美的集团等。公司对客户有较强的议价能力。光电业务方面,公司目前已经实现了部分销售收入,主要客户有欧菲集团、京东方、深圳融创、舜宇光电、紫文星等。公司光电业务推行事业部制度,共由三个事业部组成,分别是视显事业部、封装项目部和FPD 事业部,各事业部设有独立的负责人进行运作,相互协同发展,最终由公司总经理统一管理。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.36元、0.71元和0.94元,对应PE 分别为41倍、21倍和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;高新技术中心建设进度不达预期;工艺技术更迭导致公司销售不达预期。

年度业绩略超预期,四季度单季业绩亮眼:根据公司发布的2018年年度业绩预告,公司前三季度实现归属上市公司股东的净利润为3.1-3.5亿元,相比去年同期同比增长40.32%-58.43%,其中四季度单季,公司实现净利润1.03-1.43亿,同比增长81%-151%。业绩增长的原因包括:1)公司持续加大研发投入,加强一体化和集成化创新力度,设备性能和品质持续提升,获得客户的充分认可,2018年实现订单金额28.5亿元,订单结构持续优化;2)公司积极拓展市场,与 LG化学、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同,订单质量大幅提高,客户结构持续提升;3)公司建立的全价值链运营管控体系发挥重要作用,通过实施精细化管理,公司运营效率和经营质量稳步提升,使得净利率改善明显。公司预计2018年度非经常性损益约为2196万元。 获国内外一线客户订单量超预期,2018年实现订单金额28.5亿元:2018年,公司在稳定原有客户的基础上,积极拓展国内一线客户以及国际大客户,受益于公司产品力以及品牌知名度的持续提升,国内一线客户拓展已取得显著成效,2018年实现订单金额28.5亿元超预期。公司已获得LG化学、宁德时代和比亚迪等国内外一线动力电池厂商部分订单,其中LG化学于9月11日向公司采购了19台卷绕机(含J/R下料机),不迟于2019年3月25日验收。LG 化学是世界领先的动力电池制造商,其以优秀的技术力为背景,向全球化顶尖汽车企业提供汽车用电池。本次采购协议的签署标志着公司已获得国际一流动力电池厂商的充分认可,表明公司卷绕机性能指标行业领先,对公司开拓国际锂电设备市场具有重要战略意义,同时,鉴于 LG 化学在动力电池行业的领先地位以及品牌带动效应,预计对公司未来的业务拓展产生积极影响。 预计动力电池产量将持续提升,利好锂电设备企业:从动力锂电池在新能源汽车领域装机量来看,据前瞻产业研究院数据,今年前三季度动力锂电池装机量29.51GWh,同比增长91.73%,随着各国新能源汽车市场的发展,未来新能源汽车领域锂电池需求有望迎来长期持续增长。2018年1-10月,全国锂电池产量累计达到113.90亿只,已超过去年全年产量。2018年我国锂离子电池产量达131亿只,未来五年(2018-2022)年均复合增长率约为17.89%,预计2022年将达到253亿只。 公司拟公开发行6亿元债券,有利于资产负债结构:根据公司公告,公司拟公开放行总额不超过6亿元(含6亿元)人民币的公司债券,期限不超过10年(含10年),本次发行的债券为固定利率债券。本次公司发行公司债,有利于资产负债结构,改善现金流。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.86元、1.20元和1.57元,对应PE分别为34倍、24倍和19倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展放缓;应收账款坏账;产业政策变动。

年度业绩符合预期:公司发布年度业绩预告,2018年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.66亿元-1.85亿元,同比增长20.27%-34.04%,上年同期为1.38亿元。第四季度单季,公司预计实现净利润0.37亿元-0.56亿元,同比增长8.82%-64.71%,上年同期为0.34亿元。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1,470万元。前三季度公司毛利率为34.63%,同比下降4.7%,公司毛利率有所下滑主要是受到智能能源及环境管理系统业务影响,该业务毛利率拉低了整体的毛利率。公司保持业绩增速的原因主要系,(1)公司生产、销售等各项工作有序推进,研发投入持续加大,产品结构不断调整,自动化应用解决方案进一步优化,产品和服务的市场竞争力进一步增强;(2)公司根据市场环境变化适时调整营销体系架构,细分客户层次,提高服务针对性,提升生产效率、管理效率,降低成本,提升公司整体盈利能力。 工业机器人行业短期内景气度低,中长期看“机器换人”仍是大势所趋:根据国家统计局数据,2018年1-11月,我国工业机器人产量为131495套,同比增长6.6%,较1-10月下降了2.1个pct。10月当月产量为11104套,比去年同期下降7%。根据前瞻产业研究院预测,预计2018年,我国工业机器人产量将达到16.4万台,同比增长约25%;2018至2020年,我国工业机器人产量年均增速约为20%;到2020年,工业机器人产量将接近23万台。制造业人工成本不断提高,对劳动密集型产业造成明显冲击,企业为压缩成本转向更经济的生产模式,“机器换人”仍是大势所趋。 公开增发募资获证监会受理,布局华东地区助推产能释放:根据12月15日公司公告,公开增发A股股票申请获得中国证监会受理。公司拟公开增发不超过2,600万股,募集资金总额不超过8亿元人民币在苏州新建智能装备产业园。公司将以华东地区为圆心,辐射华中、华北等多个区域市场,进一步巩固战略布局规划。苏州基地建成后,公司能够就近满足区域销售市场的订单需求,减轻较长距离的高物流运输成本,一定程度上提高公司产品的价格竞争力,更快扩大生产规模,满足市场需求。公司将多区域布局生产基地,进一步实现并扩大工业机器人及自动化解决方案等的批量化生产,积极参与逐渐兴起的“机器换人”浪潮,一方面智能装备的批量生产为市场需求提供了产能保证,另一方面生产的高度时效性能够增强与下游优质客户的合作关系,提高客户粘性。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.31元、1.79元和2.31元,对应PE分别为26倍、19倍和15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游行业周期变化风险;应收账款坏账。

事件:公司12月28日公告完成向收购标的航天华宇股权方发行股份事项,合计发行2103.4177万股,发行价22.82元/股。航天华宇股权已于11月26日完成过户。 点评:此次发行结果标志着公司增发并购航天华宇事项已顺利完成,后续仅剩增发配套募资事项待推进。此次增发股份限售期在12-36个月不等,发行价格较公司当前股价溢价超过40%,体现了交易方对公司未来发展充满信心。公司通过此次收购顺利进军航天军工领域,未来将与航天华宇展开深度协同,利用各方在各自领域的优势建立“钢铁有色——焊接切割——航空航天装备零部件制造——航空航天整机”产业链,推动智能化、自动化焊接切割系统在航空航天装备零部件制造行业的广泛应用。 公司是具备国际竞争力的焊接与切割设备的龙头企业:公司具有焊接全系列产品生产能力,产品质量出众、品牌形象良好、各类资质齐全,产品以外销为主,准入门槛高、认证审核严格、认证周期长、检测费用高等行业壁垒为公司海外业务的稳定发展提供了有力保障。公司出口创汇量自2013年起连续5年居行业第一,产品出口国家和地区过百家,已与国内外15家世界五百强企业、30多家大洲级和数百家国家级别的顶尖工业集团、数千家重要伙伴保持了长期合作关系,在业内具有较强竞争实力。 并表优质航天军工资产,业绩有望显著增厚:航天军工是军工领域增速较快的子行业之一,具有准入门槛较高、客户黏性较大、产品毛利率高等特点,航天华宇主要客户均为我国航天和国防系统内的顶尖研发和制造单位,拥有扎实的客户和信誉基础。根据航天华宇的业绩承诺,其2017年、2018年、2019年、2020年扣除非经常性损益后的合并净利润分别将不低于人民币3,000万元、4,100万元、5,500万元和6,700万元,并表后将显著增厚公司业绩。航天华宇2017年利润目标已超额完成,实现净利润3556万元,目前在手订单充足,部分新品进入小批量生产阶段,研制服务比例从2016年22%提高到28%左右,毛利率有望稳定提升,我们认为未来业绩承诺兑现可能性较大。 高起点布局商业卫星,拥抱太空平民化时代,发展前景看好:自2008年SpaceX公司进入美国商业发射领域,全球太空时代平民化的趋势愈加明显,SpaceX提出1.2万颗太空“星链”计划,并将首批测试卫星送入了太空,星链计划的卫星发射量是有史以来地球所有发射卫星数量的2倍、大约为现役卫星数量的10倍。2015年中国探索开启商业航天的大门,虽然仍处于初创阶段,但国有航天系公司制定了鸿雁星座计划卫星300颗以上、虹云工程156颗卫星、民营“灵鹊”遥感星座计划378颗、免费WIFI项目272颗卫星等大量低轨商业卫星项目,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的商业运载火箭和微小商业卫星有望成为一片蓝海市场。公司背靠上海卫星工程研究所,通过设立联合实验室的形式,构建“产学研”合作平台,高起点布局商业卫星AIT(总装、测试及实验),切入部分核心部件的业务领域,公司在国家政策支持下开展商业卫星业务,2019年有望迎来量产,未来发展值得期待。 投资建议:我们假设2019年航天华宇正式并表、增发股份按总计3000万股估算(包括此次支付交易对价增发的2100万股),根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2018-2020年归母净利润分别为0.74亿元、1.57亿元、2.07亿元,摊薄EPS分别为0.37、0.68、0.90元,对应PE摊薄为44倍、22倍、16倍。 风险提示:宏观经济持续下行,国际贸易形势恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期

工业车辆持续复苏,调整结构定位高端:2018年1-6月,全球工业车辆销量达74.65万台,比去年同期增长13.48%,2018年全球工业车辆预计将持续复苏,销量有望冲击150万台。中国工业车辆行业市场发展迅猛,公司已连续十五年占据全球轻小型工业车辆首位,电动工业车辆居于国内领先地位。公司主要产品包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等。并购无锡中鼎后,公司成为国内为数不多的覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件结合的全产业链公司。全球叉车电动化率目前约60%左右,而我国电动叉车占比仅40%。公司积极推动产能向高端电动车辆转移,2017年诺力电动步行式仓储车辆实现收入3.06亿元,同比增长36.6%,占比提升至18.43%,产品结构升级卓有成效。 我们预计中国未来电动化率提升将为公司电动叉车带来巨大发展机会。 诺力本部业绩有望稳步增长,预计受美301调查影响较小:2018年上半年公司工业车辆收入8.92万元,同比增长10.49%,在人民币贬值预期的影响下,该业务毛利率提升,全年有望保持稳健增长。轻小型搬运车原材料中60%-70%是钢材,受影响较大。2018年以来钢材价格稳中有降,不排除进一步下降的可能,预计对公司的影响偏正向。2018年前三季度公司实现营业收入18.18亿元,同比增长19.38%,主要系中鼎集成并表及公司新签订单和销售量稳步增长所致;实现归母净利润1.55亿元,同比增长29.70%;其中三季度单季实现营业收入6.21亿元,同比增长17.80%,实现净利润5939万元,同比增长4.51%,业绩符合我们的预期。随着公司主要产品的市占率提升,及原材料价格企稳,全年业绩有望保持稳步增长态势。公司外销业务占比约60%,2018年上半年美国地区销售收入占比约20%,其中被列入301调查清单的产品销售收入占比较小,公司为了对冲风险,已在马来西亚建厂,未来预计受美301调查的影响较小。 智能物流市场空间近千亿,无锡中鼎迎来黄金发展期:2020年中国智能物流系统集成市场规模将接近1400亿元,年均复合增速超20%,智能物流系统集成及智能物流装备企业迎来黄金发展期。公司的控股子公司无锡中鼎是国内领先的物流系统集成解决方案提供商,生产的巷道堆垛机设备,立库的核心设备、巷道堆垛机等技术水平国内领先,市场占有率为行业第一。无锡中鼎多年来为食品、冷链、医药、新能源、锂电、汽车、机械、造纸、化工、服装等多个行业领域提供服务,完成的各类工程案例超过600个,此前公司公告与菜鸟物流合作共建智能物流配送中心,全面进入新零售电商行业,有望成为公司新的增长极。在新能源行业,中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作,同时开发索尼、松下等国际高端巨头,目前中鼎在手订单近20亿,其中新能源行业占比超40%,业绩成长确定性高。无锡中鼎2018年业绩承诺为净利润不低于6800万元,2018年上半年实现归母净利润3529.19万元,同比接近翻倍,中鼎四季度业绩有望持续加速增长,全年大概率完成业绩承诺。 多点布局新兴业务,引领行业发展潮流:近年来公司多点布局,聚焦AGV、高空作业平台及立体车库三个周边新兴业务。公司投资设立上海诺力智能科技有限公司,聚焦AGV 及其系统。公司相继开发出AGV 托盘搬运车、AGV 托盘堆垛车、AGV 托盘智能拣选车等多种类型的物流自动导引工业车辆,结合公司原有的轻小型搬运车辆、电动仓储车辆等产品,为客户提供智慧物流整体解决方案。公司于2015年将高空作业平台纳入经营范围,目前公司已拥有桅柱式、剪叉式、曲臂式等多种类高空作业平台产品及专利。随着公司不断加大研发投入,未来有望在国内高空作业平台的市场竞争中抢得先机。子公司诺力车库主要产品为机械式立体停车设备,目前诺力车库已完成多个地区的医院、酒店、住宅、商业广场及工业园区的机械式泊位的建设,2016年诺力车库实现收入2169万元,同比增长62.7%,2017年诺力车库实现盈利,未来业绩有望持续改善。 投资建议:公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商,并购无锡中鼎后,业务覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件全产业链。公司深耕智能物流产业,不断布局周边新兴行业,未来有望进一步打开成长空间。我们预计2018-2020年的EPS 为0.79元、1.04元和1.21元,对应PE 为16、 12、10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:物流系统集成订单签订不及预期;原材料价格及汇率波动;贸易争端扩大化。