2018年2月27日晚,金禾实业(002597)发布2017年年报及2018年一季度业绩预增公告。2017年全年金禾实业实现营业收入44.80亿元,同比增长19.3%,实现扣非后归母净利润9.37亿元,同比增长108.1%。 2018年一季度金禾实业预计实现归母净利润2.6亿至3.2亿之间,同比增长29.4%至59.3%。业绩高增长主要原因是金禾实业2017年新增1500吨三氯蔗糖产能于3月底建成投产,目前三氯蔗糖项目处于满产状态,因此2018年一季度产销量同比2017年大幅增长。 2017年全年金禾实业实现营业收入44.80亿元,同比增长19.3%;其中,第四季度实现营业收入11.79亿元,环比增长13.0%;2017年全年实现归母净利润10.22亿元,同比增长85.4%;其中2017年第四季度实现归母净利润3.23亿元,同比增长64.2%,环比增长49.9%;2017年全年实现扣非后归母净利润9.37亿元,同比增长108.1%,其中2017年第四季度实现扣非后归母净利润3.13亿元,同比增长67.1%,环比增长46.3%。 2017年金禾实业主营业务中包括三氯蔗糖、安赛蜜和甲乙基麦芽酚在内的食品添加剂业务实现营业收入16.26亿元,同比增加81.3%,主要由于新增1500吨三氯蔗糖投产及甲乙基麦芽酚价格上涨等因素,食品添加剂业务整体毛利率达到51.4%,同比上升7.6个百分点。 公司账上货币资金截至2017年末达到14.04亿元,同比增长144.1%,主要原因是公司上半年处置华尔泰股权获得部分受益,同时完成发行可转债募集资金到位。 本次金禾实业拟每10股,派息6元(含税)。 基础化工产品价格大幅上涨,公司业绩弹性进一步扩大。公司基础化工产品主要有双氧水、合成氨、浓硝酸等。近期受多地区中小产能停产和检修影响,双氧水出现严重供不应求现象,主要基础化工产品价格同时大幅上涨扩大公司业绩弹性。同时公司年初完成出让持有控股子公司华尔泰55%的股权,为公司带来7374.96万元投资受益。 新增1500吨三氯蔗糖产能满产运行,稳固公司甜味剂龙头地位。三氯蔗糖方面,2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能,2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产,目前产能恢复情况尚不乐观,公司2017年二季度完成新增产能1500吨/年投产,并在5月份实现满产运行,总计实现2000吨/年产能,公司市占率将达到30%以上,甜味剂龙头地位稳固。 拟投资22.5亿元布局循环经济产业园项目,加快实现甜味剂产业一体化进程。公司近期与定远县政府签订投资框架协议,预计总投资22.5亿元分两期开展循环经济产业园项目,一期项目预计投资8-10亿元,实现扩产5000吨/年甲乙基麦芽酚和8万吨/年氯化亚砜扩产等,公司作为行业龙头加快实现甜味剂产业一体化进程,公司综合竞争力持续增强。 盈利预测和投资评级:基础化工产品价格暴涨进一步扩大公司业绩弹性;公司1500吨三氯蔗糖投产并在5月份达到满产,稳固公司甜味剂龙头地位。我们认为公司投资定远项目实现向产业链上游延伸,在产品达产后将进一步扩大公司业绩弹性,预计公司2018-2020年EPS 为 2. 10、2.99和3.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示:同行业竞争加剧风险;产品价格上涨不及预期;下游市场需求不及预期;新增投资定远县一期项目建设进度和盈利能力低于预期。

己二腈产能遭遇不可抗力,供需极度紧张,下游尼龙66装置将被迫降低负荷,供需紧张,己二腈、己二胺、尼龙66纷纷提价。2月15日,索尔维法国Chalampé的己二腈工厂发生罢工,导致该全球最大的己二腈生产受限。该装置产能52万吨/年,约占全球总产能的三分之一。2018年1月,巴斯夫也宣布其己二胺遭遇不可抗力。2017年8月底,英威达在美国维多利亚洲的工厂(包括己二腈,己二酸、KA油和己二胺)宣布不可抗力后,己二胺供应趋紧现象持续发酵。根据化工在线数据,2018年1月至今,己二胺价格涨幅38.99%,最新市场价格为38500元/吨;尼龙66切片(长丝级)价格涨幅21.16%,最新市场价格为31500元/吨。 公司借助神马集团在尼龙产业的布局深耕下游尼龙66切片及帘子布、工业丝,国内外市场占有率领先,下游客户优质。公司与控股股东中国平煤神马集团,以及下属子公司及联营企业,已经拥有较为完整的尼龙66产业链。其中,除被国外企业英威达等垄断的己二腈原料外,公司依托于集团公司拥有的上游原料精苯、己二酸以及尼龙66盐等产能优势,大力发展尼龙66工程塑料切片、帘子布、工业丝系列产品,通过集团公司及与国外企业签订长期合同保障上游原料供给,降低了公司经营风险。在尼龙66市场方面,全球尼龙66产能达到270万吨/年左右,国内2017年尼龙66进口量超过27万吨。公司拥有尼龙66切片产能14万吨/年、工业丝产能12万吨/年、帘子布产能8万吨/年,市场占有率在90%左右,国际市场占有率30%左右,世界知名轮胎制造商普利司通、米其林、固特异等均是公司重要战略客户。 己二酸、己二胺和尼龙66盐价格上行,价差扩大,子公司河南神马尼龙化工有限责任公司业绩弹性大(简称尼龙化工)。2017年6月以来,尼龙66切片价格不断上涨,与近一年的最低价格相比已上涨62.37%,同时,尼龙66与原料己二酸、己二胺之间的价差不断增大,2017年全年平均价差为6675元/吨,而2018年至今平均价差为7236元/吨。己二酸原料纯苯、硝酸的价差也不断增大,2017年全年平均价差为3937元/吨,而2018年至今平均价差超6115元/吨。因此,尼龙化工业绩弹性较大。 虽然2017年8月上市公司与尼龙化工重组失败,但神马集团承诺继续推进尼龙化工的全部或部分股权注入上市公司,届时公司将获得尼龙化工的收益权。曾由于尼龙化工公司锅炉排放超标、防火间距不足等事项,造成上市公司与尼龙化工重大资产重组事项终止。经过整改后,2017年7月尼龙化工通过市环保局排放整改验收,同年9月已获得新的安全生产许可证。因此,我们认为尼龙化工资产注入上市公司仍可期,而公司目前持有尼龙化工49%的股权,但不与公司合并财务报表,一旦资产注入完成,公司将充分受益尼龙化工业绩大幅增长带来的收益。 盈利预测和投资评级:考虑到国外尼龙产业受到的不可抗力因素,整个产业链供需紧张或将持续,公司尼龙66切片等产品价格大幅上涨,价差上行,利润有望增长,暂不考虑尼龙化工资产注入,我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为0.99/3.51/3.99亿元,每股收益分别为0.22/0.79/0.90元,对应最新收盘价PE分别为47.21/13.31/11.71倍,首次覆盖给予买入评级。

事件: 今日公司公告:公司全资子公司聊城煤泗新材料科技有限公司投资建设的年产20万吨己内酰胺二期10万吨项目,经过前期单机试车、联动试车及化工投料试运行,近期实现了全线安全投运,生产出己内酰胺优等品。目前装置生产负荷超过70%,正在进行工艺优化,进一步提高运行质量。另外,己内酰胺项目配套建设的双氧水装置已先于己内酰胺二期项目安全投运,双氧水产品在满足内部装置生产供给后,余量外售。 投资要点: 当前己内酰胺供需基本平衡,市场价格中高位企稳,公司己形成“双氧水/烧碱-己内酰胺-尼龙6”产业链一体化,抗风险能力较强。根据化工在线数据:截至到2017年底,全国己内酰胺产能约355万吨/年,2018年预计有40万吨/年的产能投产,增幅在10%左右。从进口情况来看,己内酰胺的进口量随着产能投放在逐年递减,我国己内酰胺的进口量在2012年达到历史新高,约为71万吨/年,2013年进口量为45万吨左右,2014年进口量为约22万吨,此后三年,我国己内酰胺的进口量都与2014年基本持平。从下游消费情况看,我国己内酰胺主要用于生产尼龙6 纤维和尼龙6 工程塑料,其中尼龙6 纤维的需求量约占我国己内酰胺总消费量的66%,尼龙6工程塑料需求量约占32%,其他方面的需求约占2%。随着我国经济的稳定发展,纺织、汽车、电子、交通等行业对尼龙6的需求也在不断提高。国内尼龙6装置自2012年的约190万吨/年增长到2017年的400万吨/年左右,年均增长率约为15%。总体来看,己内酰胺未来供需将由紧转松,具有产业链一体化优势的企业竞争力较强,同时高端的己内酰胺和非纤维领域的缺口仍然较大。而公司计划建设6套装置尼龙6装置合计30万吨/年,产业链规模化和一体化效应更加突出。根据2017年原材料和己内酰胺市场均价,估算己内酰胺单吨平均利润可达4000元左右,二期项目投产后盈利可观。 公司“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块园区化协同发展,装备制造业务助力新项目建设,园区的生产、管理、应急处理等方面均达到一流水准。近年来环保和安监要求企业入园、园区升级,公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济,已经建成7平方公里园区,区内形成了较完整的多板块、上下游产品链条,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,有利于降低综合运营成本。 公司化工业务占比提升,毛利率不断提高。公司主要业务板块有化工品和化肥,其中化工品包括烧碱、甲烷氯化物、有机硅、甲酸、多元醇、己内酰胺、聚碳酸酯(PC)和制冷剂等。近年来,化工品营收占比和毛利率显著提高,化工营收占比从2012年20.29%提高到2017年上半年的77.89%,毛利率从2012年的7.41%提高到2017年上半年的22.73%。预计公司各类产品毛利率维持中高位。 公司液氯平衡能力较强,保证了氯碱及相关装置高负荷运行。公司氯碱下游产品除了消耗公司自产液氯外,还需要一定数量的其他企业副产液氯。一方面,能保证公司氯碱装置的满负荷运行;另一方面,其他企业的液氯每吨倒贴给公司千元左右的处理费,公司还可用这些液氯做原料生产下游产品,一举两得。 截止到2018年2月初,公司烧碱、尿素、甲酸、甲烷氯化物、己内酰胺、尼龙6、PC和制冷剂等产品价格仍处于中高位,大部分产品价格介于2017年Q3和Q3均价之间,其中PC、制冷剂和尿素的均价创新高,产品毛利可观。公司所产大部分产品受环保、去产能及下游需求稳步增长的影响,供需结构偏紧,产品价格大幅上涨,因此业绩弹性大幅提高。公司主要化工品及产能情况为:烧碱(40万吨/年)、甲酸(20万吨/年)、多元醇(40万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、双氧水(54万吨/年)、己内酰胺(10万吨/年)、尼龙6(7万吨/年、)PC(6.5万吨/年)、制冷剂R125(1万吨/年)、制冷剂R32(1万吨/年)、有机硅(2.5万吨/年)、DMF(10万吨/年)。我们跟踪的公司相关产品2018年1月1日至2月初均价:烧碱4387元/吨、二氯甲烷2864元/吨、三氯甲烷2149元/吨、R125为50810元/吨、R32为24476元/吨、甲酸6852元/吨、丁醇6892元/吨、辛醇8139元/吨、DMF6054元/吨、DMC28957元/吨、PC33750元/吨、己内酰胺15352元/吨、双氧水1579元/吨、尼龙6为17307元/吨、尿素1952元/吨、复合肥2297元/吨,产品价格处于中高位有望持续,因此中高位的产品利润将持续。 2018年公司PC、甲酸、己内酰胺等仍有新增产能投放,盈利将继续提升。PC方面,2016年我国PC产能87.9万吨/年,产量约64万吨,进口量132万吨,出口量22万吨,表观消费量174万吨,对外依存度达75.9%,预计未来两年仍存在较大缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年,预计2018年底二期PC建成后,总产能达20万吨/年,国内市场占有率或达到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸产能合计约131.7万吨,公司现有甲酸产能20万吨/年,采用先进的甲酸甲酯水解工艺,二期甲酸项目建成后甲酸产能达40万吨/年,将成全球最大甲酸供应公司。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期,预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为172.31/268.83/297.96亿元,归母净利润分别为19.34/33.47/37.84亿元,EPS分别为1.32/2.28/2.58元,维持买入评级。 风险提示:项目建设不及预期风险,产品价格大幅下降风险,生产事故风险。

玻纤行业龙头地位稳固,综合竞争力持续提升。公司是玻纤行业龙头企业,世界范围内玻纤市场份额占比达到20%以上。公司全面布局国内市场,在九江、桐乡、成都和埃及等地分别建设生产线,引入高效生产管理方法,持续降低生产成本,2014-2016年玻纤产品综合毛利率分别为35.3%、40.2%和44.5%,呈逐年上升趋势,公司行业内综合竞争力持续提升。 海外项目持续扩产,全球市场服务能力提升。公司现已完成埃及三期项目建设,总产能达到20万吨/年。埃及项目产品销往欧洲、土耳其和中东等市场;公司规划在美国南卡罗莱纳州投资3亿美元建设8万吨/年产能的玻纤生产线,预计于2018年底投产,将有效降低美国区域玻纤销售库存周期并受益美国税改政策,进一步提升公司产品在美国的市场竞争力;2017年8月公司公告预计在印度新建10万吨/年无碱玻纤纱产线,实现海外项目持续扩产,全球市场服务能力整体提升。 n 玻纤产品技术升级,持续提升高端领域应用占比。公司传统玻纤产品主要应用于建筑建材领域,在2014年前营收占比高达40%,随着公司不断提高玻纤产品技术水平和下游应用领域逐步向高端拓展,公司产品下游应用结构出现显著改变。公司未来将持续提高在轨道交通、汽车轻量化、风能、管罐和电子产品等应用领域占比,实现整体盈利水平进一步提升。 大股东中建材股份与中材股份公布合并协议,公司业务向下游复合材料领域延伸。2017年9月,公司大股东中国建材股份(03323.HK)与中材股份(01893.HK)联合公布合并协议,每1股中材股份可以换取0.85股中国建材股份,换股后中材股份全部资产、负债、人员等一切权利和义务将由中国建材承接。公司作为中国建材股份旗下子公司,受益于母公司建材行业龙头地位稳固,并与行业竞争对手泰山玻纤由同一大股东控股,中建材集团承诺在3年内并力争用更短时间,遵循相关规定本着有利于中国巨石发展和维护股东(尤其是中小股东)利益的前提下,稳步推进相关业务整合以解决同业竞争问题,未来协同效应将增强。同时,公司通过收购中国建材股份旗下风机叶片供应商中复连众32.04%股权,实现风电领域产业链延伸,行业竞争力进一步增强。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为玻纤行业龙头的发展前景,未来公司产品应用结构调整和海外业务拓展将推动公司业绩进一步增长,基于审慎原则,在不考虑未来公司大股东中建材控股内部玻纤业务整合对公司业绩和股本的影响,我们预计2018年玻纤行业下游需求旺盛,带动公司业绩快速增长,预计公司2017-2019年EPS为0.73、0.98和1.22元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外项目建设进度低于预期;国内玻纤冷修技改项目效果低于预期;玻纤产品市场需求低于预期;中国建材股份与中材股份协同效应低于预期。

公司“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块园区化协同发展,装备制造业务助力新项目建设,园区的生产、管理、应急处理等方面均达到一流水准。近年来环保和安监要求企业入园、园区升级,公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济,已经建成7平方公里园区,区内形成了较完整的多板块、上下游产品链条,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,有利于降低综合运营成本。 公司化工业务占比提升,毛利率不断提高。公司主要业务板块有化工品和化肥,其中化工品包括烧碱、甲烷氯化物、有机硅、甲酸、多元醇、己内酰胺、聚碳酸酯(PC)和制冷剂等。近年来,化工品营收占比和毛利率显著提高,化工营收占比从2012年20.29%提高到2017年上半年的77.89%,毛利率从2012年的7.41%提高到2017年上半年的22.73%。预计公司各类产品毛利率维持中高位。 2018年1月以来,公司烧碱、尿素、甲酸、甲烷氯化物、己内酰胺、尼龙6、PC和制冷剂等产品价格仍处于中高位,大部分产品价格介于2017年Q3和Q3均价之间,其中PC、制冷剂和尿素的均价创新高,产品毛利可观。公司所产大部分产品受环保、去产能及下游需求稳步增长的影响,供需结构偏紧,产品价格大幅上涨,因此业绩弹性大幅提高。公司主要化工品及产能情况为:烧碱(40万吨/年)、甲酸(20万吨/年)、多元醇(40万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、双氧水(54万吨/年)、己内酰胺(10万吨/年)、尼龙6(7万吨/年、)PC(6.5万吨/年)、制冷剂R125(1万吨/年)、制冷剂R32(1万吨/年)、有机硅(2.5万吨/年)、DMF(10万吨/年)。我们跟踪的公司相关产品2018年1月1日至今均价:烧碱4387元/吨、二氯甲烷2864元/吨、三氯甲烷2149元/吨、R125为50810元/吨、R32为24476元/吨、甲酸6852元/吨、丁醇6892元/吨、辛醇8139元/吨、DMF6054元/吨、DMC28957元/吨、PC33750元/吨、己内酰胺15352元/吨、双氧水1579元/吨、尼龙6为17307元/吨、尿素1952元/吨、复合肥2297元/吨,产品价格处于中高位有望持续,因此中高位的产品利润将持续。 公司液氯平衡能力较强,保证了氯碱及相关装置满负荷运行。公司氯碱下游产品除了消耗公司自产液氯外,还需要一定数量的其他企业副产液氯。一方面,能保证公司氯碱装置的满负荷运行;另一方面,其他企业的液氯每吨倒贴给公司千元左右的处理费,公司还可用这些液氯做原料生产下游产品,一举两得。2017年公司仅处理液氯带来的补贴收益就超过1亿元。 2018年公司PC、甲酸、己内酰胺等仍有新增产能投放,盈利将继续提升。PC方面,2016年我国PC产能87.9万吨/年,产量约64万吨,进口量132万吨,出口量22万吨,表观消费量174万吨,对外依存度达75.9%,预计未来两年仍存在较大缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年,目前二期13.5万吨/年PC正在紧张建设,预计将于2018年2季度末建成,届时PC总产能达20万吨/年,国内市场占有率或达到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸产能合计约131.7万吨,公司现有甲酸产能20万吨/年,采用先进的甲酸甲酯水解工艺,目前二期20万吨/年甲酸项目按计划建设中,预计2018年下半年建成,建成后甲酸产能达40万吨/年,将成全球最大甲酸供应公司。己内酰胺方面,公司已有“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链,新增10万吨/年己内酰胺项目优势明显,规划建设6套尼龙6项目合计30万吨,形成较完整的、具有竞争力的尼龙6产业链。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期,预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为172.31/268.83/297.96亿元,归母净利润分别为19.34/33.47/37.84亿元,EPS分别为1.32/2.28/2.58元,维持买入评级。

蓝帆医疗(002383)发布2017年年报,2017年蓝帆医疗实现营业收入15.76亿元,同比增长22.3%,实现扣非后归母净利润2.00亿元,同比增长24.3%。其中2017年第四季度,实现营业收入4.18亿元,同比增长31.5%;实现扣非后归母净利润4030万元,同比增长15.9%。2017年蓝帆医疗管理费用达到1.31亿元,同比增长29.2%,其中2017年第四季度管理费用为5693万元,同比2016年第四季度管理费用1705万元增加3988万元,主要是由于2017年第四季度蓝帆医疗新增并购项目费用增加所致。 医疗PVC手套龙头企业,综合竞争优势强。蓝帆医疗作为医疗PVC手套行业龙头,拥有医疗PVC手套产能150亿支/年,所占全球市场份额达到22%,并具有很高产品定价权。PVC手套同时广泛应用于食品、电子和制药等领域,蓝帆医疗公司综合竞争优势强。 年产20亿支丁腈手套项目投产,开启业绩增长新引擎。2016年世界丁腈手套市场需求量达到1100亿支/年,产能集中在马来西亚、泰国等东南亚地区。蓝帆医疗积极布局投资建设丁腈手套项目,一期工程已经于2017年6月投产,实现产能20亿支/年,从2017年下半年开始丁腈手套逐步放量,公司预计在2018年持续扩增40亿支/年丁腈手套产能,开启业绩增长新引擎。 拟收购CBCHII公司93.37%股权,转型进入高质医疗器械领域未来市场空间广阔。蓝帆医疗公司拟通过定向增发和现金支付方式共计收购CBCHII公司93.37%股权,CBCHII下属全资子公司柏盛国际主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售,柏盛国际2017年1-10月份收入12.81亿元,归母净利润2.44亿元,柏盛国际承诺2018-2020年实现扣非后归母净利润不低于3.8亿、4.5亿和5.4亿元。蓝帆医疗拟通过本次收购转型进入高端医疗器械领域,未来市场空间广阔。 盈利预测和投资评级:基于审慎原则,在不考虑本次收购CBCHII公司93.37%股权情况下,我们分析认为未来蓝帆医疗受益低质量医疗耗材业务和高端医疗耗材业务双轮驱动,考虑汇率波动影响,预计公司2018-2020年EPS分别为0.62元/股、0.71元/股和0.83元/股,维持“买入”评级。

事件: 2018年2月2日,石油行业国际龙头埃克森美孚(EXXONMOBIL)发布2017年四季报及年报,2017年埃克森美孚公司实现净利润197.10亿美元,同比2016年78.40亿美元,增长151.4%;2017年第四季度实现净利润83.80亿美元,同比2016年四季度增长398.8%,环比2017年三季度增长111.1%。 上游油气开采业务受益于国际油价上涨2017年实现净利润133.55亿美元,同比增长6713.8%;2017年第四季度实现净利润83.52亿元,同比实现扭亏为盈,环比2017年第三季度增长433.0%。 下游炼化业务2017年实现净利润55.97亿美元,同比增长33.2%;2017年第四季度实现净利润15.64亿美元,同比增长26.0%,环比2017年第三季度增长2.1%。化工业务板块2017年实现净利润45.18亿美元,同比下降2.1%;2017年第四季度实现净利润12.70亿美元,同比增长45.6%,环比2017年三季度增长增长16.3%。 投资要点: 国际油价创新高,石油化工行业景气度持续提升。截至2018年1月26日,国际布伦特原油报价70.42美元/桶,年同比涨幅达25.2%,WTI原油报价65.51美元/桶,年同比涨幅达21.8%。截至2018年1月19日当周美国石油和天然气活跃钻井总数减少3座至936座;石油输出国组织(OPEC)最新月报显示,2017年11月份OPEC原油产量下降13.35万桶至3245万桶,因委内瑞拉深陷危机导致产量大幅下滑,为国际油价提供有力支撑,受益于国际油价持续创新高,石油化工行业景气度持续提升。 油气产量稳步提升,中国石化行业竞争力持续增强。中国石化披露2017年经营业绩,油气当量产量达到4.46亿桶,同比增长3.4%,其中天然气产量9125亿立方英尺,同比增长高达19.1%。中国石化油气开采业务受益于国际原油价格和北美天然气报价上涨持续提升,同时2017年冬季国内天然气供给趋紧为中国石化业务提供新增需求,未来受益于下游需求持续驱动,中国石化行业综合竞争力持续增强。 销售子公司整体变更率先混改,行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。2017年4月27日,中国石化公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司,并计划在境外上市,中国石化销售有限公司净资产高达2116.6亿元,2016年实现净利润264.6亿元。行业龙头销售业务板块混改迈出专业业务板块混改第一步。 盈利预测和投资评级:截至2018年1月26日,国际行业龙头公司埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和荷兰壳牌石油公司动态PB分别为1.96、1.54、1.47和1.42,中国石化动态PB仅为1.27,我们看好中国石化作为石油化工行业龙头的综合竞争优势,在国际原油价格上涨背景下,中国石化油气产量稳步增长,炼化成本加成持续贡献业绩,预计中国石化2017-2019年EPS分别为0.47、0.73和0.76元/股,维持“买入”评级 风险提示:宏观经济下行风险;国际原油价格下行风险;中国石化产品盈利能力低于预期;中国石化估值修复情况低于预期。

2018年1月31日,利尔化学(002258)发布2017年年报及2018年一季度业绩预告,2017年公司实现营业收入30.83亿元,同比增长55.6%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长92.9%。其中,2017年第四季度实现营业收入11.40亿元,同比增长97.4%,环比增长57.4%;2017年第四季度单季度实现归母净利润1.73亿元,同比增长135.7%,环比增长117.5%。2017年公司绵阳基地二期草铵膦生产线已经于年初顺利投产,通过后续技改实现产能提升至700吨/年,公司草铵膦总产能提升至5000吨/年。公司发行可转债项目10000吨/年草铵膦,1000吨/年丙炔氟草胺和1000吨/年氟环唑项目正在稳步实施。公司2018年一季度预计实现归母净利润9897万元至1.16亿元,同比2017年一季度增长70%至1000%。 草铵膦价格高度景气,助力公司业绩增长。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求,根据百川资讯数据,华东区草铵膦报价从2017年1月1日的15.25万元/吨上涨至2017年12月31日的19.60万元/吨,涨幅达28.5%,公司业绩弹性扩大。 扩产计划完成,第四季度业绩创新高。公司草铵膦扩产项目现已全部完成,产能从3000吨/年增至5000吨/年,2017年第二季度起南方地区温度回升,草铵膦等除草剂进入用量高峰,公司产能实现有效释放,公司第四季度实现归母净利润1.73亿元,同比增长136.0%,环比增长117.7%,业绩创上市以来单季度新高。 新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金8.52亿元,预计在四川广安地区建设10000万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目,项目在2019年前后逐步投产,奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。 盈利预测和投资评级:我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景,公司未来新增项目逐步投产将提高公司盈利能力。基于审慎原则,不考虑公司未来可转债转股对公司股本影响,预计公司2017-2019年EPS为0.77、1.03和1.37元/股,维持“买入”评级。

事件: 2018年1月30日晚,新纶科技发布2018年一季报业绩预告,2018年一季度公司预计实现盈利5000至6150万元,同比2017年第一季度2276万元增长120%至170%。公司业绩大幅增长原因:1)常州一期项目生产电子级功能胶带进入苹果产品供应链;2)受益于国内软包铝塑膜锂电池使用量增加,公司锂电池铝塑膜2018年销售量预计同比增加超过150%;3)公司净化工程业务2018年初连续签订多个项目合同,一季度营收实现大幅增长。 投资要点: 整合铝塑膜产业优质标的业务,布局高端动力锂电应用领域。公司2016年7月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200万平米/月铝塑膜产能,2016年底公司在常州设计扩产300万平米/月,预计2018年三季度投产;2017年12月公司公告拟变更原有募投资金,投资2.5亿元在常州进一步扩产300万平米/月铝塑膜产能,预计于2019年2月投产,届时公司将总计拥有800万平米/月铝塑膜产能,公司现有动力锂电池领域占总营收70%,未来产能逐步释放公司将进一步扩大行业竞争优势。 电子功能材料业务加速拓展,多产品齐放量扩大公司业绩弹性。公司从2013年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地,一期项目11条精密涂布线于2015年末投产,主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,同时公司投资建设9400万平方米TAC膜项目,预计2018年中期投产,公司电子功能材料多产品齐放量扩大公司业绩弹性。 拟定增收购千洪电子100%股权,实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。公司拟发行5570万股,募集11.17亿元,同时支付3.38亿元,收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售,属于功能膜材料下游的模切厂商,千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商,千洪电子于2017年成为瑞声科技(AAC)、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017至2019年实现归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。收购千洪电子后公司实现在消费电子领域实现产业链延伸,提升行业综合竞争优势。 盈利预测和投资评级:我们看好公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势,基于审慎原则在不考虑公司本轮收购千洪电子100%股权和阿克伦系统公司45%股权对公司业绩及股本影响条件下,公司进入苹果等知名手机厂商供应链,未来在铝塑膜领域扩建产能持续放量扩大公司业绩弹性,预计公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.70和1.05元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司铝塑膜项目建设进度低于预期;公司TAC膜项目建设进度低于预期;公司功能膜产品下游需求低于预期;公司定向增发进度及收购标的业绩兑现情况低于预期;公司收购海外公司进度低于预期。

有机硅行业龙头,2017年业绩大幅增长。新安股份是有机硅行业龙头企业,公司近期公告,受益于于主要产品价格大幅上涨,同时公司内部积极优化经营策略,持续推进机制转型,提升整体运营管理质量,预计公司2017年实现归母净利润将达5.12亿至5.51亿,同比增长高达560%至610%。 受益于有机硅价格大幅上涨,公司业绩弹性进一步扩大。受政府供给侧改革影响,近年有机硅中小产能不断缩减,随着下游需求回升,有机硅价格大幅上涨。根据百川资讯统计,有机硅中间体--甲基环硅氧烷(DMC)价格由2017年初的18000元/吨增长至2018年初的29000元/吨,涨幅高达61.11%。而同期,主要原料甲醇价格仅从3100元/吨上涨至3360元/吨,涨幅8.38%;金属硅价格从12300元/吨上涨至15400元/吨,涨幅25.20%,价差明显扩大,公司业绩弹性进一步扩大。 搬迁完成新增产能逐步达产,公司发展进入上行通道。公司搬迁技改在去年第四季度完成,2017年12月底新增产能实现彻底满负荷生产。公司当前具备有机硅单体产能34万吨,草甘膦产能8万吨,金属硅产能7万吨,同时有机硅和草甘膦行业供求格局向好发展,并持续高度景气,相信公司未来将迎来业绩爆发期。 盈利预测和投资评级:我们看好公司作为有机硅和草甘膦双龙头企业未来的发展,同时受益于行业的高度景气,公司业绩将会实现巨大突破。预测公司2017-2019年EPS分别为0.76元/股、1.13元/股和1.43元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)同行业竞争加剧风险;2)公司有机硅在建项目建设进度和盈利能力低于预期;3)有机硅和草甘膦产品价格下行风险。

公司发布2017年业绩预告修正公告,公司在2017年三季报中预计2017年全年实现归母净利润范围15.0~16.2亿元,同比增长区间为494%~541%。基于化工行业向好和公司内生增长,2017年盈利大幅提升,公司对前期业绩预告进行修正,修正后预计2017年全年实现归母净利润19~20亿元,同比增长652%~692%;基本每股收益1.205~1.273元,同比增长1239%~1314%。2017年单季度Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别为2.40亿元、3.11亿元、5.21亿元、8.28~9.28亿元。 公司退城入园协同发展,打造中国化工新材料(聊城)产业园,已形成较为完善的“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块。近年来环保和安监要求企业入园、园区升级,公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济,已经建成7平方公里园区,区内形成了较完整的上下游产品链条,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,有利于降低综合运营成本。 公司化工业务占比提升,毛利率不断提高。公司主要业务板块有化工品和化肥,其中化工品包括烧碱、甲烷氯化物、有机硅、甲酸、多元醇、己内酰胺、聚碳酸酯(PC)和制冷剂等。近年来,化工品营收占比和毛利率显著提高,化工营收占比从2012年20.29%提高到2017年上半年的77.89%,毛利率从2012年的7.41%提高到2017年上半年的22.73%。预计公司各类产品毛利率维持中高位。 尿素、甲酸、甲烷氯化物、己内酰胺、尼龙6、PC和DMF等化工品供需趋紧,价格大涨,大部分产品价格2017年Q4环比Q3大幅提升,品毛利率维持高位,且化肥板块四季度持续向好。公司所产大部分产品受环保、去产能及下游需求稳步增长的影响,供需结构偏紧,产品价格大幅上涨,因此业绩弹性大幅提高。公司主要化工品及产能情况为:烧碱(40万吨/年)、甲酸(20万吨/年)、多元醇(40万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、双氧水(54万吨/年)、己内酰胺(10万吨/年)、尼龙6(7万吨/年、)PC(6.5万吨/年)、有机硅(2.5万吨/年)、DMF(10万吨/年)。根据我们跟踪的公司相关产品价格看,大部分产品2017年Q4均价较Q3均价环比大幅提升,公司部分化工品2017Q4市场均价及其环比涨幅:烧碱(5309元/吨,26.08%)、甲酸(7895元/吨,62.82%)、二氯甲烷(3229元/吨,20.91%)、三氯甲烷(2144元/吨,4.92%)、双氧水(1487元/吨,67.88%)、PC(31476元/吨,8.08%)、有机硅(29520元/吨,31.08%)、DMF(6304元/吨,21.97%)。化肥板块方面,公司采用新的汽化炉技术,尿素成本具备竞争力,随着四季度尿素价格上涨化肥板块业绩提升,尿素和复合肥2017Q4市场均价及其环比涨幅分别为尿素(1795元/吨,13.26%)、复合肥(2291元/吨,7.46%)。 公司液氯平衡能力较强,保证了氯碱及相关装置满负荷运行。公司氯碱下游产品除了消耗公司自产液氯外,还需要一定数量的其他企业副产液氯。一方面,能保证公司氯碱装置的满负荷运行;另一方面,其他企业的液氯每吨倒贴给公司千元左右的处理费,公司还可用这些液氯做原料生产下游产品,一举两得。 2018年公司PC、甲酸、己内酰胺等仍有新增产能投放,盈利将继续提升。PC方面,2016年我国PC产能87.9万吨/年,产量约64万吨,进口量132万吨,出口量22万吨,表观消费量174万吨,对外依存度达75.9%,预计未来两年仍存在较大缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年,预计2018年底二期PC建成后,总产能达20万吨/年,国内市场占有率或达到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸产能合计约131.7万吨,公司现有甲酸产能20万吨/年,采用先进的甲酸甲酯水解工艺,二期甲酸项目建成后甲酸产能达40万吨/年,将成全球最大甲酸供应公司。己内酰胺方面,公司已有“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链,新增10万吨/年己内酰胺项目优势明显。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期,预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为172.31/268.83/297.96亿元,归母净利润分别为19.34/33.47/37.84亿元,EPS分别为1.32/2.28/2.58元,对应最新收盘价PE分别为15.9/9.2/8.1,维持买入评级。

国际油价创新高,石油化工行业景气度持续提升。截至2018年1月26日,国际布伦特原油报价70.42美元/桶,年同比涨幅达25.2%,WTI原油报价65.51美元/桶,年同比涨幅达21.8%。截至2018年1月19日当周美国石油和天然气活跃钻井总数减少3座至936座;石油输出国组织(OPEC)最新月报显示,2017年11月份OPEC原油产量下降13.35万桶至3245万桶,因委内瑞拉深陷危机导致产量大幅下滑,为国际油价提供有力支撑,受益于国际油价持续创新高,石油化工行业景气度持续提升。 油气产量稳步提升,公司行业竞争力持续增强。中国石化披露2017年经营业绩,油气当量产量达到4.46亿桶,同比增长3.4%,其中天然气产量9125亿立方英尺,同比增长高达19.1%。公司油气开采业务受益于国际原油价格和北美天然气报价上涨持续提升,同时2017年冬季国内天然气供给趋紧为公司业务提供新增需求,未来受益于下游需求持续驱动,公司行业综合竞争力持续增强。 销售子公司整体变更率先混改,行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。2017年4月27日,公司公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司,并计划在境外上市,中国石化销售有限公司净资产高达2116.6亿元,2016年实现净利润264.6亿元。行业龙头销售业务板块混改迈出专业业务板块混改第一步。 盈利预测和投资评级:截至2018年1月26日,国际行业龙头公司埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和荷兰壳牌石油公司动态PB分别为2.07、1.70、1.56和1.50,中国石化动态PB仅为1.25,我们看好公司作为石油化工行业龙头的综合竞争优势,在国际原油价格上涨背景下,公司油气产量稳步增长,炼化成本加成持续贡献业绩,预计公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.73和0.76元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

事件: 公司发布业绩预增公告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为17.5亿元到18.2亿元,同比2016年度增加55%到61%。 投资要点: 公司是涤纶长丝龙头,受国家供给侧改革影响,新项目产能释放增速下降,下游纺织产品出口增加和国内居民消费升级拉动涤纶长丝需求持续增加。公司新建项目的投产同比2016年产销量增加,涤纶长丝价差同比增长,单位产品盈利能力显著增强。按照我们跟踪的价差DTY2017年均价差为3103元/吨,较2016年上涨12.24%。POY2017年均价差为1527元/吨,较2016年上涨28.16%。FDY2017年均价差为1953.54元/吨,较2016年上涨8.55%。从供需看,我国涤纶长丝新增产能增速约4%,随着国家一带一路、二孩政策、消费升级的政策影响,涤纶需求总量和质量仍保持较高增长,预计需求增速超过7%,供需格局向好。 预计2018年公司涤纶长丝产能和产量可达570万吨/年和500万吨,增速分别为24%和25%,产品产能和产量再上台阶。当前公司拥有涤纶长丝产能约460万吨/年,其中POY约290万吨/年,FDY约100万吨/年,DTY约50万吨/年,其他约20万吨/年。2018年增量主要是来自:1)2017年投产的恒邦二期CP1和CP2,恒邦二期CP1聚合段4月份投产,涤纶长丝6月份满产;CP2在8月份投产,10月份涤纶长丝满产。按照设计产能20+30万吨看,实际可以开到60万吨,因此2018年相比2017年增加35万吨。2)2018年计划投产恒邦三期20万吨和嘉兴石化30万吨FDY,这两个项目都是2016年下半年开始启动建设,计划2018年一季度聚合段投产,二季度末涤纶长丝满产,这两个项目预计贡献增量也在35万吨。3)恒腾三期60万吨。目前建设进度很快,预计聚合段在今年5、6月份投产,年底满产,预计全年贡献30万吨左右增量。总体来看,2018年公司涤纶长丝产能年底预计将达到570万吨,同比增长24%;产量预计上升到500万吨,同比增长25%,公司产品产能和产量再上台阶。 嘉兴石化220万吨PTA使原料基本实现自给,新技术降低综合成本,产业链利润进一步增加。目前公司PTA一期设计产能是120万吨,通过技改实际能达到180万吨。二期两套氧化反应器,一套精制反应器,实际可开到240万吨。2018年,即便考虑突发状况及检修情况,400万吨PTA产量也较为容易达到,实际可能更高。按照500万吨涤纶长丝PTA单耗0.86计算,公司PTA年需求430万吨,因此公司PTA基本实现自供。嘉兴石化二期200万吨/年PTA采用英威达P8工艺技术,引进世界先进装备并与国产设备进行技术嫁接,技术水平世界领先。该技术第一个特点是能耗低,采用中温反应,在氧化过程中精制,在精制过程中氧化。第二个特点是物耗低,PX制备PTA单耗一般在0.66-0.65,公司的单耗接近0.65,可综合降低近6公斤PX单耗;醋酸单耗也会下降约4公斤。第三个特点是设备折旧优势,以前180万吨产能投资约36亿,现在400万吨产能投资约60亿,单吨折旧估计下降50元。第四个特点是产生危险固废非常少,一期大概产生50吨/天危险固废,需要交给有资质处理公司进行处理,处理危险固废一年需要2000-3000万元费用,新技术在精致过程中基本不产生固废,节省了危险固废处理费。第五个特点是发电量大,一期项目蒸汽发电可覆盖总装置的电耗,而二期项目开车后,在满足二期装置用电、厂区公用工程、办公用电后还有富余,因此公司在PTA装置下游再建30万吨耗电量相对大的FDY装置(FDY耗电比PDY多30%-40%,耗电在约500度/吨),综合算下来二期运用P8技术后,预计整体PTA成本至少降低150元/吨。 PTA供需偏宽松,预计到2020年全球PTA产能仍过剩,具有上下游配套的规模化装置才具有竞争力。根据现有产能和未来新增产能投放情况,预计2016~2020年PTA产能年均增长率为4.7%,预计到2020年全球PTA产能达到1.06亿吨/年。需求方面,消费结构变化不大,预计2020年PTA消费量约7000万吨,全球PTA供需总体仍宽松状态,因此上下游配套的一体化、规模化项目才具有成本优势。当前,国内PTA供大于求的格局并没有彻底改观,虽然“禁止废料进口”可能会增加PTA需求,但这不足以消化国内PTA总产能。另外,从去年十月份开始,国内华彬石化、翔鹭石化等厂商准备PTA开车。此外,三家660万吨规模的PTA大生产商,产能利用率80%左右,如果产能利用率进一步提高,市场上PTA还是供给较多。 参股浙石化4000万吨/年大炼化一体化项目,收益大幅提升,产业链进一步延伸。浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目是我国石化行业“十三五”重点发展的七大基地化项目,产品方案包括乙烯、丙烯、汽煤柴油、PX等,其中PX产能520万吨,二期建成后PX产能1040万吨,将大幅提升PX自给率。按照公司参股浙石化20%股权,公司有208万吨PX权益产能,而且荣盛石化也不能全部消化PX,因此,大炼化项目的PX基本可以满足公司400万吨的PTA原料需求。另外,根据浙石化公告的项目可行性研究报告数据,按照布伦特原油60美元/桶价格体系,一期项目达产后年均利润约98亿元,公司20%股权的收益可达19.6亿元。此外,公司的原料、产品销售等也将受益于大炼化项目。n盈利预测和投资评级:公司是全球领先的涤纶长丝企业,一方面受益于涤纶需求稳步增长,行业回暖。另一方面公司参股浙石化实现产业链延伸和一体化程度提高,公司业绩将大幅提升。我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为18.09/28.30/39.16亿元,EPS分别为1.39/2.17/3.01元,对应最新收盘价PE为19.62/12.54/9.07倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期、原油价格和产品价格大幅波动。

基础化工产品价格大幅上涨,公司业绩弹性进一步扩大。公司基础化工产品主要有双氧水、合成氨、浓硝酸等。近期受多地区中小产能停产和检修影响,双氧水出现严重供不应求现象,公司双氧水价格暴涨。根据百川资讯统计,2017年三季度末至四季度末金禾实业27.5%双氧水产品价格由850元/吨上涨至1800元/吨,涨幅高达117.8%。同期,公司合成氨价格由2570元/吨上涨至3330元/吨,涨幅29.57%;浓硝酸价格由1600元/吨涨至2020元/吨,涨幅26.25%,公司主要基础化工产品价格同时大幅上涨扩大公司业绩弹性。同时公司年初完成出让持有控股子公司华尔泰55%的股权,为公司带来7374.96万元投资受益。 新增1500吨三氯蔗糖产能满产运行,稳固公司甜味剂龙头地位。三氯蔗糖方面,2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能,2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产,目前产能恢复情况尚不乐观,公司2017年二季度完成新增产能1500吨/年投产,并在5月份实现满产运行,总计实现2000吨/年产能,公司市占率将达到30%以上,甜味剂龙头地位稳固。 拟投资22.5亿元布局循环经济产业园项目,加快实现甜味剂产业一体化进程。公司近期与定远县政府签订投资框架协议,预计总投资22.5亿元分两期开展循环经济产业园项目,一期项目预计投资8-10亿元,实现扩产5000吨/年甲乙基麦芽酚和8万吨/年氯化亚砜扩产等,公司作为行业龙头加快实现甜味剂产业一体化进程,公司综合竞争力持续增强。 盈利预测和投资评级:基础化工产品价格暴涨进一步扩大公司业绩弹性;公司1500吨三氯蔗糖投产并在5月份达到满产,稳固公司甜味剂龙头地位。我们认为公司投资定远项目实现向产业链上游延伸,在产品达产后将进一步扩大公司业绩弹性,上调公司2017-2019年EPS为1.83、2.06和2.98元/股,维持“买入”评级。 风险提示:同行业竞争加剧风险;产品价格上涨不及预期;下游市场需求不及预期;新增投资定远县一期项目建设进度和盈利能力低于预期。

草铵膦价格高度景气,助力公司业绩增长。2016年7月起国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求,根据百川资讯数据,华东区草铵膦报价从2017年1月1日的15.25万元/吨上涨至2017年12月31日的19.60万元/吨,涨幅达28.5%,公司业绩弹性扩大。 扩产计划完成,二季度业绩创新高。公司草铵膦扩产项目现已全部完成,产能从3000吨/年增至5000吨/年,2017年第二季度起南方地区温度回升,草铵膦等除草剂进入用量高峰,公司产能实现有效释放,公司第四季度实现归母净利润1.73亿元,同比增长136.0%,环比增长117.7%,业绩创上市以来单季度新高。 新增项目奠定公司未来进一步增长驱动力。公司发行可转债募集资金8.52亿元,预计在四川广安地区建设10000万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目,项目在2019年前后逐步投产,奠定公司未来业绩进一步上升驱动力。 盈利预测和投资评级:我们持续看好公司作为国内农药龙头企业的发展前景,公司未来新增项目逐步投产将提高公司盈利能力。基于审慎原则,不考虑公司未来可转债转股对公司股本影响,上调公司2017-2019年EPS为0.77、1.03和1.37元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1)草铵膦市场价格波动不及预期;2)10000吨/年的草铵膦新产线建设进度低于预期;3)公司新建丙炔氟草胺和氟环唑项目建设进度和盈利能力低于预期