事件：公司公告2020年年报，2020年公司实现营业收入8.71亿元，同比增长34.59%，归母净利润4.33亿元，同比增长41.20%，扣非净利润3.97亿元，同比增长48.60%。 Q4刚性需求兑现，盈利能力亮眼。公司年报业绩落在业绩预告中值，符合市场预期。分季度看，2020Q4实现营业收入2.64亿，同比增长63.09%，实现归母净利润1.56亿，同比增长100.97%，较前三季度有明显提速，我们认为主要原因是国内疫情逐步缓和后，疫情期间累积的眼视光需求兑现，再加上疫情期青少年网课量提升下带来用眼频繁，可能导致近视人群数量增加，带来终端需求增加。从盈利能力来看，2020年公司综合毛利率78.54%，维持在较高水平。期间费用率28.98%，同比下降2.9pp，整体净利率提升5.41pp至50.99%。 核心产品角膜塑形镜有望保持量价齐升。2020年公司角膜塑形镜实现营收5.22亿元，同比增加19.23%，呈现稳定增长态势；毛利率90.21%，与2019年基本持平。高端品种Dream Vision新增散光系列，高端镜片占比稳步提升；同时公司在研的超高透氧率的新型角膜塑形镜也已进入临床试验阶段。考虑到角膜塑形镜行业目前渗透率不到2%，未来有望在渗透率逐步提升下保持20%左右行业增速，新产品的不断推出也将推高平均单价，公司有望在量价齐升下持续保持快速增长。 终端服务网络日趋完善，围绕眼科赛道持续丰富产品线。截止2020年底，公司已布局10家眼科医院+230家视光服务终端，2020年实现医疗服务收入6304万元。根据公司规划，2021年拟拓展不低于150家新合作终端，通过自建和投资入股拓展不低于70家自营视光终端，公司的终端服务网络日趋完整，有望与眼视光器械销售形成更好的协同效应。2020年公司新推出硬镜护理产品和荧光素纳眼科检测试纸，同时药品的无菌生产车间已建成，阿托品滴眼液作为另一种近视防控的有效手段，公司也正在持续推进，眼视光产品线正在不断扩充。 盈利预测与估值：根据2020年年报，我们更新了公司盈利预测，预计2021-2023年公司收入11.90、15.58、20.32亿元，同比增长36.72%、30.89%、30.42%，归母净利润6.04、7.87、10.33亿元，同比增长39.41%、30.35%、31.25%，对应EPS为0.99、1.3、1.7。目前公司股价对应2021年90倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。

事件：公司公告2020年年报，实现营业收入28.11亿元，同比增长35.64%，归母净利润6.34亿元，同比增长63.67%，扣非净利润5.90亿元，同比增长59.08%；同时公告利润分配预案：每10股派现金5元，每10股转增3股。 业绩符合预期，新冠持续贡献收益，原有主业快速恢复。2020Q4单季度公司实现营业收入6.38亿元，同比下降1.62%，归母净利润6823万元，同比下降29.87%，扣非净利润3459万元，同比下降61.69%，一方面公司于2020Q4处置体内3家渠道子公司，影响短期收入利润规模，另一方面公司计提达成生物和信德科创的商誉减值7174万元。整体来说，2020年公司受益于新冠检测放量，实现较快速的增长，随着国内疫情可控，下半年开始公司原有主业已逐步恢复增长。公司综合毛利率69.02%，同比提高3.81pp，主要原因是高毛利率的新冠检测占比较高，费用率40.11%，同比增长0.98pp，主要是汇率波动导致，整体净利率21.94%，同比增长1.33pp。 新冠检测带动传染病业务实现151%增长，随着国内秩序恢复，妊娠、慢病业务较上半年恢复显著。2020年公司传染病检测实现收入14.53亿元，同比增长151.19%，其中新冠检测试剂实现收入10.45亿元，Q4开始新冠抗原检测逐步上量，我们预计2021年有望继续贡献收益；其他业务中毒品检测由于低基数和产品结构调整，同比增长4.63%，慢病业务和妊娠产品在2020年下半年疫情负面影响逐步减弱下，分别实现-5.96%和11.94%的增长。 长期来说，化学发光、分子诊断等战略新产品带来持续成长性。2020年公司化学发光平台后的30+个注册证，特色新产品血栓六项有望提升公司化学发光业务在二甲以上医院的市场份额；分子诊断领域，万孚倍特的全自动核酸分析系统已经获批，配套的血流感染试剂盒和呼吸道多重病原体检测试剂盒已开始临床试验；万孚卡蒂斯的试剂生产车间在报告期内已竣工；与百时美施贵宝共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动，长期成长可期。 盈利预测与估值：根据2020年年报我们更新盈利预测，预计2021-2023年公司收入35.28、40.97、50.82亿元，同比增长25.52%、16.12%、24.04%，归母净利润8.40、10.52、13.69亿元，同比增长32.51%、25.14%、30.20%，对应EPS为2.45、3.07、4.00。目前公司股价对应2021年34倍PE，考虑到公司是国内POCT龙头，短期业绩受益疫情快速增长，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险。

事件：公司公告2020年业绩快报及2021Q1预告，2020年预计实现营业收入8.48亿元，同比增长0.86%，实现归母净利润1.12亿元，同比下降66.20%；2021Q1预计实现归母净利润1.08-1.34亿元，同比增长750-950%。 2020年业绩受疫情负面影响，2021Q1业绩略超预期，原有生化血凝加速增长，迈新并表增厚利润体量。2020年公司业绩同比下降明显，主要是受新冠疫情下终端诊疗人次大幅下降影响，随着国内疫情得到控制，2021Q1公司业务基本恢复至正常水平，根据2021Q1业绩预告取中值，一季度公司预计实现利润1.2亿元，同比增长850%，高增长的原因一方面是2020Q1疫情下基数低，另一方面是迈新并表贡献增量收益，参考迈新2021年业绩对赌（2亿元），我们测算公司原有生化血凝业务较2019Q1年均复合增速有望超过20%，高于行业平均增速，国药渠道协同显著。 病理免疫组化景气度高，收购迈新打开中长期成长空间。2020年公司联合国药投资收购国内病理免疫组化龙头迈新生物，进入高景气的病理赛道，而免疫组化国内外在项目开发和拓展上处于同一起跑线并具备共同的增长动力，包括癌症发病率不断增长，对疾病认识增加及对病理临床要求提高，靶向药物及伴随诊断的发展；此外考虑到国内免疫组化自动化程度不高，自动化迭代中有望带动试剂量的大幅提升，国内免疫组化行业进入快速增长阶段。免疫组化技术壁垒高，终端粘性强，迈新生物作为国产免疫组化龙头企业，在抗体种类、自动化设备、院内病理直销渠道上具备强竞争优势，有望持续受益于行业的快速发展。 盈利预测与估值：根据公司2020年业绩快报，我们更新了公司盈利预测，预计2020-2022年公司收入8.48、17.25、21.07亿元，同比增长0.86%、103.41%、22.14%，归母净利润1.12、5.32、6.80亿元，同比增长-66.17%、374.25%、27.88%（调整前为-54.22%、257.81%、26.72），对应EPS为0.19、0.90、1.16元。公司目前股价对应2021年24倍PE，考虑到公司生化、血凝业务在国药协同下整体趋势向上，外延进入高景气病理赛道，维持“买入”评级。 风险提示：海外合作不达预期，新产品市场推广不达预期，并购整合不达预期。

事件：公司发布 发布 2020年 年 业绩快报， ，实现营业收入 实现营业收入 13.28亿元，同比 亿元，同比增长 增长 1.57%， ，归母净利润 归母净利润 2.60亿元，同比 亿元，同比下降 下降 14.24% ，扣非净利润 2.12亿元，同比 亿元，同比 下降23.46% 。 短期疫情、汇兑影响业绩， 国内市场加速恢复。 。公司 2020Q4单季度实现营业收入 3.97亿元，同比增长 14.44%，归母净利润 5193万元，同比下降 32.19%，扣非净利润 5086万元，同比下降 4.07%，收入端较前三季度有进一步的加速，其中国内市场随着疫情逐步得到控制，恢复情况较好，美国、欧洲等直销区域预计延续了前三季度的恢复趋势；利润端四季度一方面股权激励产生支付费用782万元，另一方面汇兑损失进一步增加，全年汇兑损失约 1800万元，短期对业绩产生负面影响。 持续看好 内镜诊疗 耗材长期发展趋势。 。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率，中国内镜筛查率与其他国家对比，有较大提升空间，我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善，内镜筛查意识的提高，未来国内内镜筛查率有望持续快速提升，带来内镜诊疗器械领域的快速扩容。2020年全球新冠疫情对公司产生负面影响，但是公司继续专注新产品开发、市场开拓和渠道建设，按计划进行研发、人才引进和激励、信息化管理系统、自动化改造、合规等方面的投入：研发方面，可视化产品在设计冻结之后进一步加快步伐，为 2021年上市做好充分准备；运营管理方面，公司信息化建设持续推进，全球 SAP建设正有条不紊地推进；大宗耗材生产自动化项目已经基本完成；此外，公司加强人才储备和合规建设，为可持续发展打好基础。 盈利预测与估值：根据业绩快报，我们调整了盈利预测，预计 2020-2022年公司收入 13.28、19.07、25.10亿元，同比增长 1.57%、43.58%、31.64%，归属母公司净利润 2.60、3.47、5.04亿元，同比增长-14.24%、33.19%、45.46%（调整前为-8.34%、56.97%、34.49%），对应 EPS 为 1.95、2.60、3.78。 目前公司股价对应 2021年 80倍 PE， 考虑到公司所处 内镜 诊疗器械行业国产化率低，公司为国内龙头企业， 稀缺性强， 有望受益于行业加速发展阶段， 短期疫情影响不改长期发展趋势，维持“买入”评级。 “买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险，专利诉讼风险， 新冠疫情持 续风险。

本篇报告是继 2016年我们首篇九强生物深度报告《深挖生化潜在价值，技术 成熟，走向收获》后第二篇公司深度，我们认为当前公司基本面发生重大积极 变化，一方面国药成为公司第一大股东， 给公司原有业务带来强协同，另一方 面外延收购高景气病理龙头迈新生物，打开长期成长空间，建议重点关注。 生化龙头增长放缓，引入国药为第一大股东，收购迈新生物迈出平台化第一步。 九强生物主业聚焦生化诊断， 2013年起与巨人同行战略逐步落地，奠定国产 生化龙头地位， 但生化景气度不高，公司业绩增速逐步放缓。 2019-2020年公 司陆续通过非公开发行、重大资产重组等方式一方面联合国药收购国产免疫组 化龙头福州迈新 95.55%股权，另一方面国药成为第一大股东（ 14.81%），九 强作为国药体系下唯一 IVD 生产型企业，开启平台化发展的战略路径。 病理诊断高景气，免疫组化在存量市场自动化迭代+新项目带来增量下进入快 速发展阶段。 病理诊断为肿瘤诊断金标准，自动化程度低造成收费低+病理医 生紧缺带来行业发展受限，随着技术提升，细分之一免疫组化已进入快速发展 阶段。中国免疫组化市场规模超过 20亿元，增速约 10-20%，高于全球 10% 左右的增长， 国内外免疫组化行业在技术发展上同步，具备共同增长动力，包 括 1、癌症发病率不断提高； 2、鉴别诊断项目随病理认识提高而增加； 3、靶 向药物及伴随诊断的发展，叠加自动化迭代带来市场增长后，中期国内市场增 速有望持续高于海外， 我们测算出免疫组化潜在市场规模有望超过 130亿元。 迈新生物是国内免疫组化龙头，产品渠道优势显著，在仪器装机加速和新产品 带动下，有望持续保持 25-30%快速增长。 迈新生物是国内第一家取得 III 类注 册证的免疫组化产品企业，目前拥有 40个 III 类注册证和 400+个诊断用抗体， 行业领先； 2016年推出国内首台自主研制全自动免疫组化染色系统，检测通 量行业最高，可与外企直接竞争，新产品中双染、伴随诊断项目有望陆续上市， 产品优势显著；渠道上迈新超过 80%销售来自于直销，可有效保持终端粘性， 未来在自动化迭代+新项目上量下，有望延续近年来 25-30%的快速增长趋势。 盈利预测与估值： 我们预计 2020-2022年公司收入 9.57、 17.41、 21.02亿元， 同比增长 13.85%、 81.84%、 20.75%，归母净利润 1.52、 5.43、 6.88亿元， 同比增长-54.22%、 257.81%、 26.72%。目前公司股价对应 2021年 25倍 PE， 考虑到公司生化、血凝业务趋势向上，外延进入高景气病理领域，同时引入优 质战投打开长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示： 并购整合不达预期；行业测算基于一定前提假设，存在不及预期风 险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件：公司布发布2020年度业绩快报，实现入营业收入3.78亿元，同比增长18.66%，归母净利润1.44亿元，同比增长44.07%，扣非润净利润1.28亿元，长同比增长35.82%。 业绩略超预期，磁刺激类产品持续放量。公司2020年业绩相比前三季度进一步恢复，预计主要系国内疫情受控下，公司产品特别是磁刺激类产品销量进一步恢复增长，以及公司加强成本费用管控所致；其中2020Q4单季度实现营收1.23亿元，同比增长31.87%，归母净利润5804.93万元，同比增长94.67%，业绩增速较第三季度进一步加速，预计主要系产品销量继续恢复增长以及院内客户第四季度集中完成全年未竟订单所致。我们预计疫情受控、影响逐步弱化下，随着院内外客户订单逐步恢复，公司中长期有望延续快速增长态势。 股权激励绑定核心骨干，业绩考核目标彰显持续稳健发展信心。公司此前发布2021年限制性股票激励计划草案，拟对董事、高级管理人员、核心技术人员等100人进行股权激励。公司通过股权激励将核心骨干的利益与公司长远发展绑定，业绩考核目标为2021、2022年的营收或扣非归母净利润（剔除本次及其它激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据）同比增速不低于30%，高考核目标彰显公司持续稳健发展的信心。 行业发展空间广阔，公司有望在盆底康复磁电联合的产业升级中持续扩大市场份额。公司电、磁刺激产品可应用于盆底及产后康复、精神康复、神经康复等多个细分康复领域，经测算，我国电、磁刺激产品及盆底康复耗材潜在规模有望超400亿元，目前的总市场规模约为13.45亿元，仍有较高上升空间。伟思医疗具备强先发优势和渠道优势，学术推广能力和综合服务能力强，有望在盆底康复市场从单纯的电或磁刺激转向磁电联合治疗的产业升级中持续扩大市场份额。 盈利预测与投资建议：根据业绩快报数据，我们微调盈利预测，预计2020-2022年公司收入3.78、4.80、6.19亿元（调整前3.75、4.75、6.11亿元），同比增长18.7%、26.9%、28.9%；归母净利润1.44、1.88、2.47亿元（调整前1.27、1.64、2.16亿元），同比增长44.1%、30.8%、31.5%；对应EPS为2. 10、2.75、3.61（调整前为1.85、2.40、3.15元）。目前公司股价对应2021年37倍PE，考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险；宏观环境风险；假设条件不及预期导致测算结果不准确风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

事件：公司发布2020年度业绩快报，实现营业收入3.90亿元，同比增长10.19%，归母净利润1.19亿元，同比增长21.42%，扣非净利润1.04亿元，同比增长18.87%。 业绩符合预期，继续保持快速恢复。公司2020年业绩相比前三季度进一步恢复，归母和扣非净利润增速均增至约20%，预计主要系国内疫情受控、医院门诊逐步恢复下，前期受疫情影响而延后的骨科手术需求加速释放，带动公司产品销量进一步恢复增长所致；其中2020Q4单季度实现营收1.22亿元，同比增长22.95%，归母净利润3896.72万元，同比增长57.62%，业绩增速较第三季度稍有放缓，预计主要系第四季度研发费用增加所致。我们预计疫情常态化下，随着骨科终端手术量持续恢复、公司产品逐步放量以及公司在研产品陆续获批上市，公司有望延续快速增长态势。 研发投入持续增加，对外投资英途康提升综合实力。尽管经营短期内受疫情影响，但公司仍持续加大研发投入力度，2020年研发投入3350.25万元，同比增长81.59%，推动在研项目顺利进行，持续巩固作为核心竞争力之一的疗法创新能力。此外，公司此前公告拟购买英途康2.4838%的股权，英途康是一家专注于外科手术器械研发及生产的创新型高科技企业，此次对外投资将进一步提升公司综合实力，对公司战略发展具有积极意义。 脊柱植入产品研发设计实力国内领先，看好公司长期发展。公司坚持疗法创新，董事长刘明岩博士带领的研究团队在脊柱植入领域具备稀缺的从临床需求出发进行原始创新的能力。在脊柱植入产品设计上，对比国外品牌，公司具有本土化设计优势，对比国内品牌，公司与国内多家三甲医院骨科医生广泛开展医工合作，在产品设计的创新性和临床适用性等方面具有独特竞争优势。公司业绩有望在脊柱产品销售持续放量及综合实力不断提升下保持快速稳健增长，看好公司长期发展。 盈利预测与投资建议：根据业绩快报数据，我们微调盈利预测，预计2020-2022年公司收入3.90、5.59、7.47亿元（调整前3.94、5.64、7.54亿元），同比增长10.2%、43.1%、33.6%；归母净利润1.19、1.54、2.05亿元（调整前1.09、1.55、2.07亿元），同比增长21.4%、29.4%、33.2%；对应EPS为0.58、0.75、1.00元。目前公司股价对应2021年49倍PE，考虑脊柱植入耗材赛道成长性良好，公司脊柱产品研发实力领先，核心竞争力突出，有望同时受益进口替代和市场集中度提升过程，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，产品质量及潜在责任风险，创伤类产品长期研发及市场开拓不达预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

事件：公司公告2020年业绩预告，预计实现归母净利润30-34亿元，同比增长512-593%，扣非净利润30-34亿元，同比增长534-619%。 业绩略超预期，Q4业绩环比进一步增长。根据业绩预告取中值，2020年预计实现归母和扣非净利润32亿元，并已初步考虑柏盛国际在疫情下无法完成业绩承诺所带来的商誉减值影响，其中2020Q4单季度预计实现归母净利润11-15亿元，较前三季度有进一步的业绩加速，若剔除商誉减值影响，实际经营业绩略超预期，主要是公司自2020年5月起，公司手套供应价格已接近市场价，带来利润率的持续提升，叠加2020Q4新丁腈产能释放，带来四季度业绩进一步加速增长。 海外疫情持续，手套行业持续高景气，公司加大扩产节奏，有望分享行业红利。在全球新冠疫情下，手套供需严重失衡导致手套价格持续上升，考虑到手套对技术和资金规模要求高，产能很难快速释放，我们预计手套价格有望中期保持高位，带来行业持续高景气。截止2020年底，公司主要手套品类中PVC手套年化产能超过200亿支，丁腈手套年化产能超过60亿支，未来2-3年还有500亿支丁腈手套项目有望陆续投产，公司医疗及防护手套的总产能有望达到近800亿支/年，成为全球手套品类最全，产业布局最合理，拥有最完整产业链条的公司。 心血管业务短期承压，中长期看药物球囊、心脏瓣膜等重磅新品陆续上市放量。2020年公司心血管业务受国内外疫情持续负面影响，根据公司公告，预计2020年柏盛国际扣非净利润约2.1-3.2亿元，较往年有所下降；同时支架全国集采结果中公司以最低价中标，我们预计可能对公司国内支架业务产生负面影响；但考虑到重磅品种BioFreedom、雷帕霉素族药物球囊等有望在未来1-2年陆续获批，叠加欧洲先进TAVR产品持续上量，有望对冲国内支架业务可能的负面影响，公司具备长期的持续成长性。 盈利预测与估值：根据预告，我们微调盈利预测，预计2020-2022年公司收入82.93、140.88、147.12亿元，同比增长138.60%、69.88%、4.43%，归母净利润32.31、53.74、40.19亿元，同比增长558.99%、66.34%、-25.22%（调整前为同比增长540.74%、65.11%、-29.81%），对应EPS为3.22、5.35、4.00。考虑到公司手套业务在疫情下量价齐升，带来业绩持续高增长，心血管创新器械产品即将进入收获阶段，维持“买入”评级。 风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险，手套价格波动影响。

事件：公司2020年业绩预告，预计实现归母净利润14.0-15.6亿元，同比增长247.97-287.74%，扣非净利润13.6-15.2亿元，同比增长326.66-375.29%。 业绩符合预期，新冠检测贡献较高增量。根据业绩预告取中值，2020年预计实现归母净利润增速约268%，扣非净利润增速约351%，其中2020Q4单季度预计实现归母净利润增速约410%，扣非净利润增速约604%，较前三季度有进一步的加速，主要原因一方面是公司新冠检测量继续保持高位，带来持续增量业绩，另一方面随着国内医疗秩序恢复，常规外包业务量逐步回升。 疫情常态化检测+春运返乡检测，中短期新冠检测量有望继续保持高位。新冠肺炎疫情爆发后，公司积极参与国家新冠疫情防控工作，依托自身强大的病毒检测能力，充分发挥产能规模大、网络广、资源调度能力强等突出优势，积极参与全国抗击新冠肺炎疫情的战斗，先后在湖北、广东、吉林、北京、新疆等全国30个省市区及香港特别行政区开展新冠核酸检测，截至2020年12月底公司累计开展核酸检测超过3000万人份，核酸检测收入增长迅速。随着疫情持续常态化发展，叠加2021年春运返乡核酸检测需求提升，我们预计中短期国内新冠核酸检测量有望继续延续2020年的高水平，持续带动公司业绩快速增长。 以临床为导向的技术创新不断巩固公司行业竞争优势。根据公司中报显示，公司以疾病为导向，2020H1公司新开发项目107项，可检测项目总数已超2700项，公司牵头或加入的国家级疾病联盟增加至13个，此外与腾讯和舜宇光学共同研发的智能显微镜获得NMPA颁发注册证，成为国内首个获准临床用智能显微镜产品，临床检验能力大幅提升，再加上公司多年累积的不同疾病领域的专家资源、技术积累，公司在检测服务外包领域已具备较强的竞争优势。 盈利预测与估值：根据新冠疫情发展，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入82.75、100.16、98.86亿元，同比增长57.03%、21.05%、-1.30%，归属母公司净利润14.23、15.29、12.60亿元，同比增长253.67%、7.48%、-17.61%（调整前为同比增长253.67%、-14.05%、0.78%），对应EPS为3.11、3.34、2.75。目前公司股价对应2021年47倍PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，新冠疫情持续时间不确定风险。

事件：公司公告2020年业绩预告，预计实现归母净利润7.12-8.16亿元，同比增长105-135%，扣非净利润6.50-7.66亿元，同比增长139-182%。 经营性业绩持续高增长，非新冠业务快速恢复。根据业绩预告取中值，公司2020年归母净利润增速约120%，扣非净利润增速约161%，其中出于谨慎性原则预计计提商誉减值准备约4.2-4.5亿元，若以中值4.3亿来算，不考虑商誉减值全年扣非净利润约在11-12亿元，略超市场预期，我们认为一方面是新冠检测量继续贡献业绩增量，另一方面传统外包业务和产品代理业务随着门诊量恢复进一步恢复增长；此外，公司持续加强精益管理，优化运营效率，经营性现金流量净额约15亿，同比大幅增长，营业收入和净利润呈现健康强劲增长态势。 疫情常态化防疫政策+多点偶发病例筛查+春运返乡检测，新冠检测服务量有望持续保持高位。国内新冠疫情进入常态化防控状态，除了医院住院病人及陪护、入境人员必须进行核酸检测外，部分区域新增病例情况下也要进行严格筛查，同时卫健委提出春节返乡人员需持有7日以内核酸检测阴性证明，进一步提高了核酸检测需求，根据公司官网，截止2021年1月下旬，公司新冠检测量已突破3200万人次，有望持续公司业绩增量。 核酸实验室共建+自产高端新品上市有望带动产品业务持续快速增长。全国范围医院积极推进核酸实验室建设为公司产品业务带来较大的发展机遇，公司积极开展与医院共建核酸实验室业务，2020Q2开始公司产品业务已恢复增长；与此同时，公司重磅新产品国内首款核酸质谱已于2020年12月获批上市，有望带来新的增量。 盈利预测与估值：考虑商誉减值和新冠防疫政策变化，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入107.37、134.99、139.61亿元，同比增长27.02%、25.73%、3.42%，归母净利润7.57、13.42、12.26亿元，同比增长117.99%、77.26%、-8.62%（调整前为同比增长256.83%、-2.27%、6.94%），对应EPS为1.22、2.16、1.98，目前公司股价对应2021年21倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，新冠检测有望持续带来业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。

事件：公司公告2020年业绩预告，预计实现归母净利润1.33-1.66亿元，同比下降50-60%，扣非净利润1.42-1.76亿元，同比下降44-55%。 短期生化血凝业务受疫情负面影响，疫情常态化后逐步恢复中。根据业绩预告取中值，公司2020年归母净利润增速约-55%，扣非净利润增速约-50%，其中2020Q4单季度归母净利润增速约-46%，扣非净利润增速约-35%，较前三季度下降幅度收窄，一方面是因为迈新生物于2020年9月开始并表，另一方面伴随国内诊疗量的复苏，公司传统生化、血凝产品销售逐步恢复。 外延进入高景气免疫组化领域，打开中长期成长空间。2020年公司联合国药投资收购国内病理免疫组化龙头迈新生物，进入高景气的病理赛道，而免疫组化国内外在项目开发和拓展上处于同一起跑线并具备共同的增长动力，包括癌症发病率不断增长，对疾病认识增加及对病理临床要求提高，靶向药物及伴随诊断的发展；此外考虑到国内免疫组化自动化程度不高，自动化迭代中有望带动试剂量的大幅提升，国内免疫组化行业进入快速增长阶段。免疫组化技术壁垒高，终端粘性强，迈新生物作为国产免疫组化龙头企业，在抗体种类、自动化设备、院内病理直销渠道上具备强竞争优势，有望持续受益于行业的快速发展。 国药成为第一大股东，有望在研发、渠道上带来协同。公司已向国药投资发行8721万股，目前国药投资持有公司股票14.81%，为公司第一大股东，未来有望借助国药集团在研发、渠道上的行业领先优势，持续提高公司市场竞争力。 盈利预测与估值：根据公司年度业绩预告，我们更新了公司盈利预测，预计2020-2022年公司收入9.57、17.41、21.02亿元，同比增长13.85%、81.84%、20.75%，归母净利润1.52、5.43、6.88亿元，同比增长-54.22%、257.81%、26.72%（调整前为-28.15%、137.88%、24.17%），对应EPS为0.26、0.92、1.17元。公司目前股价对应2021年23倍PE，考虑到公司生化、血凝业务趋势向上，外延进入高景气病理领域，同时引入优质战投打开长期成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：海外合作不达预期，新产品市场推广不达预期，并购整合不达预期。

事件：公司布发布2021年限制性股票激励计划草案，拟对董事、高级管理人员、予核心技术人员等授予107.31万股限制性股票，的占目前公司总股本的1.57%，授予价格为为40.00元/股。 股权激励绑定核心骨干，业绩考核目标彰显持续稳健发展信心。本次激励计划首次授予的激励对象包括董事、高级管理人员、4位核心技术人员等共计100人。公司通过股权激励将核心骨干的利益与公司长远发展绑定，业绩考核目标为2021、2022年的营收或扣非归母净利润（剔除本次及其它激励计划股份支付费用影响的数值作为计算依据）同比增速不低于30%，高考核目标彰显公司持续稳健发展的信心。公司2020年受新冠疫情影响，业绩增速短期放缓，但随着国内疫情受控，产品销售有望在持续的终端需求下恢复快速增长。 行业发展空间广阔，公司有望在盆底康复磁电联合的产业升级中持续扩大市场份额。公司电、磁刺激产品可应用于盆底及产后康复、精神康复、神经康复等多个细分康复领域，经测算，我国电、磁刺激产品及盆底康复耗材潜在规模有望超400亿元，目前的总市场规模约为13.45亿元，仍有较高上升空间。伟思医疗具备强先发优势和渠道优势，学术推广能力和综合服务能力强，有望在盆底康复市场从单纯的电或磁刺激转向磁电联合治疗的产业升级中持续扩大市场份额。 盈利预测与投资建议：不考虑股权激励摊销费用，我们预计公司2020-2022年收入3.75、4.75、6.11亿元，同比增长17.6%、26.6%、28.6%；归母净利润1.27、1.64、2.16亿元，同比增长27.0%、29.3%、31.7%；对应EPS为1.85、2.40、3.15元。目前公司股价对应2021年45倍PE，考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险；政策风险；市场竞争风险；宏观环境风险；市场规模测算基于一定假设，存在假设条件不及预期导致测算结果不准确的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

事件：公司公告公告2020年年业绩预告，预计实现归母净利润业绩预告，预计实现归母净利润5.81-6.59亿元，同亿元，同比增长比增长50-70%。 新冠持续贡献增量，国内外非新冠业务进一步恢复。根据业绩预告取中值，2020年公司归母净利润增速约60%，扣非净利润增速约58%，其中2020Q4归母净利润增速取中值为同比下降40%，主要原因是公司计提达成生物和信德科创商誉和无形资产减值9500万元-1.1亿元，若不考虑减值影响，公司经营性业绩继续保持较快速的增长，其中新冠抗体和抗原检测试剂盒持续贡献增量业绩，非新冠业务中国内荧光、胶体金平台随着国内疫情常态化，2020年下半年已逐步恢复；海外业务在美国毒检业务和国际事业部的免疫荧光平台业务拉动下实现了快速增长。 新冠产品系列化、常态化，有望持续贡献收益。目前公司新冠产品包括新冠抗体、抗原检测试剂盒，在海外疫情仍在持发酵下，公司抗原产品需求持续旺盛，有望成为公司新冠业务的新增长点，同时在研的新冠中和抗体检测主要应用于新冠疫苗注射后检测是否产生效果，未来有望进一步补充公司新冠产品线，持续贡献业绩增量。 长期来说，多个战略新品带来持续成长性。公司化学发光平台项目持续丰富，特色新产品血栓六项有望提升公司化学发光业务在高等级医院的市场份额；分子诊断领域，万孚倍特的全自动核酸分析系统已经获批，配套的血流感染试剂盒已处于报证阶段，呼吸道多重病原体检测试剂盒也已完成初步开发；万孚卡蒂斯的试剂生产车间已竣工；与百时美施贵宝共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册已经启动，带来长期成长空间。 盈利预测与估值：考虑到减值影响，我们更新盈利预测，预计2020-2022年公司收入28.86、34.53、39.68亿元，同比增长39.25%、19.67%、14.91%，归母净利润6.26、7.86、9.86亿元，同比增长61.63%、25.48%、25.45%（调整前77.74%、22.64%、23.86%），对应EPS为1.83、2.29、2.88。目前公司股价对应2021年39倍PE，考虑到公司是国内POCT龙头龙头，短期业绩受益疫情快速增长，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。“买入”评级。 风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险，新冠疫情变化风险。

伟思医疗是我国盆底康复龙头企业之一，业绩保持较快增速，经多年深耕，公司在盆底康复、神经康复、精神康复等细分领域已形成全面解决方案，成长为我国康复医疗器械行业的领跑者。 盆底康复十年终迎爆发，精神、神经康复有望逐渐崛起。1）我国康复器械市场需求庞大，电、磁刺激类产品是其中增速较快的细分领域，预计未来仍将保持快速增长。2）我国盆底康复市场经过十年政策培育及学术推动，在2015年“全面二孩政策”催化下终迎爆发。当前消费主力为产妇，市场规模有望在渗透率的不断提升下持续增长，中长期看点为庞大中老年女性人群的治疗率提升带来的需求释放与市场扩容。目前主要玩家包括伟思医疗、南京麦澜德、广州杉山等，有望凭借先发优势持续领跑。3）精神康复和神经康复人群需求较大，政策推动及学术推广不断催化下有望逐渐崛起，推动电、磁刺激更广泛应用。经测算，我国电、磁刺激产品及盆底康复耗材潜在规模超400亿元，参考康复器械领先企业伟思医疗2019年此三类业务营收合计2.69亿元，长期看发展空间较大。 伟思医疗十余年积累打造出丰富产线+品牌+渠道+学术推广核心竞争力：1）横向布局盆底康复、精神康复、神经康复等多个细分康复领域，拓宽产品线，巩固先发优势，持续研发投入保证产品竞争力。我国盆底康复市场有望迎来一轮从单纯的电或磁刺激转向磁电联合治疗的产业升级，伟思医疗作为先行者，有望持续扩大领先优势。2）品牌、渠道壁垒：公司十余年深耕树立了良好的市场和品牌形象，销售网络覆盖全国，核心经销商稳定，多年耕耘助力院内院外市场两开花。3）优秀的学术推广能力：公司每年召开多场省级学术推广会议，曾参与部分行业标准的编写，获得全球规模最大、历史最久的生物反馈技术交流组织欧洲生物反馈协会（BFE）的国内独家合作权，与国内外学术组织及国内知名专家合作推广康复医学新理念和技术，优秀的学术推广能力全程助力市场培育及产品销售。 盈利预测：我们预计公司2020-2022年收入3.75、4.75、6.11亿元，同比增长17.6%、26.6%、28.6%；归母净利润1.27、1.64、2.16亿元，同比增长27.0%、29.3%、31.7%；对应EPS为1.85、2.40、3.15元。可比公司平均估值在2021年57×左右，目前公司股价对应2021年39倍PE，考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发失败风险；政策风险；市场竞争风险；宏观环境风险；市场规模测算基于一定假设，存在假设条件不及预期导致测算结果不准确的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

事件：公司发布发布2020年股权激励草案，拟对公司341人授予限制性股票数量人授予限制性股票数量425万股万股，授予价格为授予价格为35.58元/股股。 股权激励绑定公司中高层管理和核心业务骨干，高业绩考核目标彰显未来业务发展信心。本次公司股权激励对象为共计341人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，覆盖范围较广；业绩考核目标以2020年归母净利润为基数，2021-2023年归母净利润增速同比增长25%、24%、29%，考虑到2020年公司业绩显著受益于新冠疫情，未来三年高业绩考核目标进一步彰显公司对中长期业务发展的信心。 新冠产品系列化、常态化，常规业务加速恢复。目前公司新冠产品包括新冠抗体、抗原检测试剂盒，在海外疫情仍在持发酵下，公司抗原产品需求持续旺盛，有望成为公司新冠业务的新增长点，同时在研的新冠中和抗体检测主要应用于新冠疫苗注射后检测是否产生效果，未来有望进一步补充公司新冠产品线，持续贡献业绩增量。与此同时，随着国内医疗秩序恢复，自2020Q3开始公司常规业务已逐步恢复增长，新产品小发光、宠物检测、分子POCT产品有望快速上量。 长期来说，多个战略新品带来持续成长性。公司化学发光平台项目持续丰富，特色新产品血栓六项有望提升公司化学发光业务在高等级医院的市场份额；分子诊断领域，万孚倍特的全自动核酸分析系统已经获批，配套的血流感染试剂盒已处于报证阶段，呼吸道多重病原体检测试剂盒也已完成初步开发；万孚卡蒂斯的试剂生产车间已竣工；与百时美施贵宝共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册已经启动，带来长期成长空间。 盈利预测与估值：根据股权激励目标和新冠疫情发展，我们更新盈利预测，预计2020-2022年公司收入30.63、36.73、41.94亿元，同比增长47.78%、19.93%、14.19%，归母净利润6.89、8.45、10.46亿元，同比增长77.74%、22.64%、23.86%（调整前84.93%、10.47%、22.27%），对应EPS为2.01、2.46、3.05。目前公司股价对应2021年32倍PE，考虑到公司是国内POCT龙头，短期业绩受益疫情快速增长，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。“买入”评级。 风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险，新冠疫情变化风险。