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袁维

国金证券

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
迈瑞医疗 机械行业 2018-09-20 58.56 -- -- 105.80 80.67%
123.66 111.17%
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业绩简评 2018年9月,证监会核准迈瑞医疗发行不超过1.216亿股新股。2018年9月14日,公司公告《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》。公司预计发行日期为2018年9月27日。 根据公司相关公告更新,2018年1-6月公司实现营业收入68.08亿元,实现归母净利润18.72亿元,实现经营活动净现金流15.05亿元,业绩表现略超预期。 经营分析 公司成功获得批文并公告上市招股意向书,IPO进程再取得重要进展。公司是国内最大的医疗器械及解决方案供应商,如成功在A股上市,有望帮助公司把握新的发展契机,结合募投项目建设,进一步巩固公司在研发能力、生产条件、渠道资源等方面的优势,不仅继续深化国际布局,更进一步提升公司国内市场竞争力,把握国内器械设备国产替代的历史机遇。 根据公司文件更新,公司2018年一季度及上半年保持良好发展势头,如果参考往年经验及当年数据大致年化估算,全年收入、毛利、净利润均有望实现出色增长,且各主要产品线均表现良好,业务结构稳定。 盈利调整 不考虑IPO募资对总股本及公司资金的影响(因发行股数及价格尚未完全确定),不考虑汇率波动对业绩影响,考虑软件产品增值税退税、政府补助等其他收益情况及公司2018H1业务发展的良好形势,我们预计公司2018年-2020年EPS分别为3.40、4.34、5.36元,同比增长44%、28%、23%。 维持“增持”评级。 风险 汇率波动风险;渠道库存风险;期间费用率上升;商誉风险;未决诉讼风险;贸易摩擦升级对海外业务造成影响;国内市场降收费、降价影响公司产品毛利率;应收账款和存货周转放慢风险。
迈瑞医疗 机械行业 2018-09-13 58.56 124.15 -- 85.03 45.20%
123.66 111.17%
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迈瑞是谁?国内医疗器械龙头,收入超百亿:公司国际化程度高,公司产品应用于全球190 多个国家和地区,年收入超过110亿元。公司已经培养和积累了一支人数可观(研发超过1700人,销售超过2600人),具备高素质和丰富经验的业务队伍,薪酬水平也在行业内具备较强竞争力。相比国内同行业企业,公司规模优势突出,在研发、销售渠道等方面均有较大领先。 迈瑞的产品是什么?在三大领域拥有扎实的产品力:公司早期由代理业务起家,通过长期自主研发打造了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大产品序列,均在行业内拥有较强产品力和市场竞争力。根据行业资料,公司监护产品市场份额国内第一世界第三,除颤仪国内第二世界第五,麻醉机全球第三;公司是国内体外诊断工业龙头,生化仪国内份额第三国产第一,血球分析国内第二国产第一,发光免疫迎头赶上;公司也是国产超声龙头。 把握国产医疗设备崛起的行业机遇:国内医学装备市场多年来保持10-15%以上的高增长势头,从医保控费需求考虑,打破进口医疗器械设备对高等级医院的垄断,提升国产产品份额是必然趋势。我们认为公司在医疗装备国产化程度提升的历史进程中,具有最大的成功概率,有望成为国内医疗装备行业的领导者。 募投项目 根据招股说明书,公司拟发行不超过12,160 万股,用于生产基地扩建、信息系统建设、制造中心建设、创新平台升级等项目。 投资建议 我们看好公司在医疗器械领域的成长前景,公司有望成为医疗器械国产化程度提高的最大受益者之一,同时也有望不断提升在海外市场的竞争力。不考虑上市发行股份的摊薄和募资对财务费用的影响,我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.03、3.77、4.75元,同比增长28%、24%、26%。 考虑公司的行业地位和成长价值,不考虑发行股份对EPS的摊薄和募资影响,我们给予公司未来6-12个月125元目标价位,相当于对应2018年41.3xPE。给予“增持”评级。 风险 渠道库存风险;期间费用率上升;商誉风险;未决诉讼风险;贸易摩擦升级对海外业务造成影响;国内市场降收费、降价影响公司产品毛利率;应收账款和存货周转放慢风险。
华兰生物 医药生物 2018-08-28 32.74 -- -- 36.30 10.87%
39.66 21.14%
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业绩简评 公司2018H1实现营业收入12.0亿元,同比增长18.6%;实现归母净利润4.53亿元,同比增长5.1%;扣非归母净利润4.05亿元,同比增长3.0%。经营活动产生的净现金流3.82亿元(去年同期-0.31亿元),改善明显。业绩恢复有力,二季度表现超出预期。公司预计2018年1-9月归母净利润同比增长0-30%。 经营分析 主业恢复情况良好:Q2营业收入6.39亿元,归母净利润2.46亿元、扣非归母净利润2.17亿元,分别增长35%、40%、33%。尽管去年Q2是业绩低谷,但综合考虑2017Q2是对2017Q1业绩高峰的经营策略修正,公司上半年同比仍然实现了有力的恢复,特别是血制品业务重新回归增长轨道。 应收账款和存货控制得力:公司应收账款7.81亿元,存货12.77亿元,与期初基本持平。在收入继续增长的情况下,公司应收账款和存货控制良好,同样表明公司经营面恢复得力,资产周转改善。 销售费用大概率已经趋稳:上半年销售费用1.04亿元,同比增长78%。但考虑2017年上下半年公司销售策略和团队规模有较大变化,环比看2018H1销售费用水平和2017Q3和Q4是接近的(排除下半年疫苗销售费用影响)。公司管理费用和研发投入控制得当,和去年同期基本持平。 疫苗业务有望取得突破:公司2005年成立疫苗公司,目前已成为我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地,四价流感病毒裂解疫苗已经成功获批,长生事件后是国内唯一在产在售的四价流感疫苗,考虑接种季节性,预计下半年有望贡献突出业绩。疫苗公司管理严格,硬件条件优秀,规模突出,行业波动有望进一步催化公司市场份额的提升。 盈利调整和投资建议 考虑四价流感疫苗成功获批有望带来的业绩贡献(见正文),我们调整公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.24、1.48元、1.80元,同比增长40%、20%、21%。考虑公司当前估值、血制品恢复情况和疫苗放量潜力,我们上调公司至“买入”评级。
安科生物 医药生物 2018-08-27 15.55 -- -- 15.57 0.13%
16.65 7.07%
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公司公布中报,实现营业总收入为6.27亿元,同比增长40%;归母净利润为1.30亿元,同比增长12%。归母扣非净利润为1.22万元,同比增长25%。经营活动净现金流1.157亿,同比增长55%。 经营分析 公司收入和现金流增长较好,表观利润增长相对较低,但如考虑剔除2017年处置福韦公司获得的投资收益,公司利润端实际成长优于表观数据。 上半年基因工程药品收入3.26亿元,增长29%;我们认为生长激素行业仍然处于高速成长阶段,估计上半年公司生长激素销售额增长超过40%。公司生长激素注射液已经报产,聚乙二醇化重组生长激素已经完成III期临床全部病例入组,随着剂型的丰富未来增长有望进一步提速。 上半年多肽业务苏豪逸明实现收入2604万元,净利润876万元,分别同比增长13%、29%;中成药业务余良卿受高开影响,实现收入1.79亿元,净利润1104万元,分别同比增长115%、-11%;无锡中德美联实现收入2657万元,净利润371万元,同比低于去年。但考虑中德美联确认收入的时间因素(订单收入确认节奏变化较大,且上半年确认数额远小于下半年,如2017年上半年净利润765万元,全年3217万元),我们认为今年中德美联全年仍有希望实现30-40%左右增长。 公司销售费用2.73亿元(去年同期1.48亿元),同比增长85%。我们认为销售费用增长较快原因主要是两票制带来的销售模式变化。公司研发投入5261万元,较去年同期增长53%,其中管理费用中研发费用2934万元。 盈利调整 暂不考虑可能的非公开发行影响,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.48、0.66元,分别增长29%、34%、36%。 维持“增持”评级。 风险提示 生长激素粉针市场竞争加剧;新产品的研发申报进度迟于预期;中德美联订单确认时间的不确定性
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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