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李泽晗

中国银河

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上汽集团 交运设备行业 2019-05-06 25.33 -- -- 27.00 1.35%
26.12 3.12% -- 详细
(一) 行业低迷,营收承压 报告期内,公司总营收同比下降16.18%,达到2001.92亿元;归母净利润同比下滑15.00%,为82.51亿元;主要是因为19年Q1汽车行业销量下滑14%,公司作为龙头企业难以体现独立行情,销量为153.3万辆,下降15.9%,与行业基本持平。 (二) 毛利基本持平,费用率稳定 公司在一季度整体毛利率基本持平,下降0.4个pct,主要系降价促销所致;Q1期间费用率为9.01%,同比增加0.07个pct,其中销售费用率因行业促销加大同比提升0.45个百分点,为6.62%,管理费用率和财务费用率分别减少了了0.28和0.10个pct,为2.33%和0.06%,总体盈利能力与去年同期基本持平。 (三) 合资品牌表现较好,新车型有望带来销量提升 据公司三月份产销报告,上汽大众和通用在一季度销量分别为46.79万辆和42.69万辆,同比减少8.80%和13.10%,且上汽大众和通用销量环比增长50.32%和53.59%。作为主力车型,上汽大众和通用均好于市场表现,且销量降幅进一步收窄,合资车型有望尽快迎来复苏;新车型方面,Q2上汽大众换代POLO、T-CROSS和途昂COUPE相继上市,上汽通用也将发力SUV市场,推出全新昂科拉,新车型的密集投放将会带来Q2合资品牌业绩回升,我们预计公司整体收入将会有所改善。 投资建议 预计19-20年归母净利为372.28亿/399.17亿元,同比增长3.38%/7.23%,对应EPS为3.19元/3.42元,对应PE为8.39/7.82倍,从历史估值角度看,公司目前PE约8.67倍,低于历史估值中枢(上市以来约9.3倍)。考虑到公司2019年将陆续投放强势车型,维持公司“推荐”评级。 风险提示 (1)汽车行业销量不及预期 (2)下游订单量低于预期。
均胜电子 基础化工业 2019-04-29 28.32 -- -- 27.44 -3.11%
27.44 -3.11% -- 详细
(一)整合高田顺利,营收规模增长迅速 公司在2018年总营收同比+111.16%,达到561.81亿元,归母净利润同比+2,115.28%,主要是业务发展以及对高田公司优质资产收购完成后该资产对应产能释放产生效益和整合以及2017年同期归母净利为负;2019年Q1汽车行业持续低迷,公司逆势上扬,总收入增长120.92%,归母净利润上升792.54%,分别为154.31/2.78亿元。 (二)盈利能力持续改善 公司安全板块的毛利率比水平由2017年13.6%上升至2018年的15.7%,随着成本结构的逐步优化毛利率水平还将不断提高;19年Q1净利率为3.3%,同比和环比分别提升1.6/1.7%,盈利能力虽然远低于对手Autoliv,但是随着安全板块整合的完成,利润有望继续提升。 (三)全面布局主被动安全领域,开拓汽车电子新业务 经过一年的整合,均胜安全系统已成为全球第二大汽车安全零部件供应商,在全球超过20个国家拥有销售、工程和生产运营的分支机构。公司安全整合的协同效应也逐步体现出来,获得美国PACE奖以及丰田供应商绩效认真等奠定了公司在行业的领先地位;除此之外,公司也在努力开拓汽车电子业务,致力于提供平台化的智能车解决方案、智能座舱和新能源汽车充放电管理的探索,目前已经联合奇瑞雄狮、华人运通、中国信科、Savari、星云互联、同济大学和上海智能网联汽车创新中心等发起V2X生态圈战略联盟,进行业务多元化发展。 投资建议 预计19-20年归母净利为13.75亿元/16.41亿元,同比增长4.36%/19.32%,对应EPS为1.45元/1.73元,对应PE为18.84/15.79倍。公司目前PE约17倍,考虑到ROE提升的确定性较强,公司估值仍有一定提升空间,故维持“推荐”评级。 风险提示 (1)汽车行业销量不及预期。
新泉股份 交运设备行业 2019-03-01 16.93 -- -- 19.13 10.26%
20.95 23.74%
详细
1.投资事件 公司公布2018年年度报告。公司实现营业收入34.05亿元,同比增长10.01%;归属母公司净利润2.82亿元,同比增长12.74%;扣非后归属母公司净利润为2.66亿元,同比增长8.47%。 2.我们的分析与判断 (一)2018Q4车市下滑拖累公司营收增速 报告期内,公司总营收同比增长10.01%,归母净利润同比增长12.74%。2018Q1-Q3,公司单季营收同比增速保持15%-18%区间,由于Q4下游车企景气度较低,公司Q4营收同比下滑9.67%,归母净利下滑32.75%,导致全年营收增速降低,但仍高于2018年行业平均增速。 (二)毛利率同比降低,利润空间短期承压 2018年,公司毛利率同比减少1.5个pct至22.45%。主要原因为上游原材料价格上涨及商用车产品价格下跌所致。但是,毛利率较高的乘用车配套产品在公司营收占比不断提高,一定程度上缓解了利润下滑压力。目前公司乘用车业务占比提升至85%,毛利率较高的乘用车保险杠及仪表盘总成产品同比增速分别达到105%、45%。 (三)下游订单充足,看好后续产能释放增厚业绩 公司前三大客户吉利、上汽乘用车以及奇瑞汽车2018年销量均高于行业增速,公司2019年在手订单充足,国内汽车行业正在加速淘汰落后产能,拥有优势资源及优秀产品的龙头主机厂集中度将大幅提升。背靠龙头车企,公司市占率将有一定程度提升。常州生产制造基地扩建项目和长沙生产制造基地建设项目将于2019年建成投产,项目投产后将有效解决公司发展的产能不足的问题,有效提升公司经营业绩。 3.投资建议 公司产能释放后,业绩有望持续增长。预计19-20年归母净利为3.38亿/3.99亿元同比增长20%/18%,对应EPS为1.48元/1.75元,对应PE为12/10倍,首次给予“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 (1)汽车行业整体增速不达预期;(2)下游订单低于预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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