首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预计公司 2019-2021年归母净利润为 1.79亿元、2.27亿元、3.34亿元,对应 EPS 为 0.14元、0.18元、0.26元。参考 PE 及 APV 两种估值方法,我们给与公司 2019年 52倍 PE 估值水平,对应目标价为 7.28元,首次覆盖,给与“谨慎增持”评级。 l 5G 商用铺开万物互联势不可挡,通信“光”需求激增带来公司未来业绩有望超预期。5G 的技术价值在于行业应用,而行业应用的关键在于万物互联,公司在光纤光缆业务上稳扎稳打,同时着力发展 5G光传输业务,积极拓展通信“光”产业链。随着 5G 的全面铺开,对“光”产业链需求将大幅增长,带来“光”产业链的订单释放,公司未来业绩有望超预期。 l 外并内剥,深化改革,安全业务助力业绩与估值双升。公司战略聚焦深化改革,向外收购老牌国际通信设备供应商 UT 斯达康,对内剥离积分运营业务和公司未来战略业务相关度不高的微能科技,同时公司通过收购百卓网络,抢占互联网信息安全先机。安全相关业务受国家重视程度的边际提升,将带来公司整体业绩与估值的双升,助力公司再创辉煌。 l 催化剂:5G 商用全面铺开,运营商 5G 大幅投入。 l 风险提示:运营商投资不及预期,贸易战带来行业不确定性风险。

维持“增持”评级,维持2019年目标价54元不变。我们维持世嘉科技2019-2021年归母净利润为1.81亿、2.50亿、3.05亿不变,对应EPS分别为1.08元、1.49元、1.82元,维持2019年目标价54元,维持“增持”评级不变。 受益5G加速,公司业绩超预期。公司Q2业绩超市场预期,结合公司2019年半年报,2019年Q2归母净利润达4560万,同比增长545.9%,环比增长207.3%,超市场预期。公司2019年上半年归母净利润6043.7万,如不考虑传统电梯业务,移动通信相关业务2019年上半年贡献归母净利润超5000万,超市场预期。今年6月6日工信部发放5G商用牌照,全国5G基站建设大提速,进一步促进5G上游产业链中滤波器、天线产品需求井喷,带来公司移动通信业务经营业绩超预期。 公司通信业务毛利率大幅提升,未来业绩有望边际改善。从2019年中报来看,公司通信业务产品射频器件毛利率增长3.35%(为17.04%),天线业务毛利率增长10.72%(为29.28%),说明公司产品结构进一步优化,将优先享受通信技术升级带来的红利。公司作为中兴核心供应商,一方面3.5G天线和滤波器占第一梯队份额,另一方面公司2.6G天线产品、介质滤波器已具备供货能力,随着5G国内外的全面铺开,未来公司业绩有望边际改善。 催化剂:5G规模商用,爱立信等新客户拓展稳定推进。 风险提示:中美贸易战带来不确定性风险,5G规模商用不达预期。

公司近日发布 2019年 6月经营数据,4G 用户数增长超预期,受益混改推进及 5G 提速,公司业绩有望边际改善。事件: 公司近日发布 2019年 6月数据公告,2019年 6月 4G 用户净增 303.1万户,环比提升 6.1%,超市场预期。 评论: 维持“增持”评级,维持 2019年目标价 7.28元不变。我们维持中国联通 2019-2021年净利润 53.22亿元、63.01亿元、75.82亿元,对应 EPS 为 0.17元、0.20元、0.24元。维持 2019年目标价 7.28元和“增持”评级不变。 4G 时代混改带来快速发展,业绩边际改善。公司 2017年 10月混改募集资金总额 617.25亿元,同时加强与民营资本代表互联网等公司的业务融合和创新,经营业绩持续向好。 4G 用户数方面也增长明显, 2019年 6月显示 4G 用户累计到达 2.39亿户,6月 4G 用户净增 303.1万户,环比提升 6.1%,并且 4G 用户净增环比增幅有逐步增长态势。公司坚持深入落实聚焦创新合作战略,互联网化运营步伐逐步加快,发展速度、质量和效益均明显提升。5G 初期将采用 NSA 组网,4G 的发展将进一步促进 5G 的份额提升,未来公司将受益 5G 全面铺开业绩有望边际改善。 5G 王者归来,业绩有望超预期。5G 承载着中国梦,国家对 5G 的支持对体量较小的联通而言,弹性最大。同时 5G 更是未来万物互联的基础,5G 重点变化在与垂直行业的广泛应用,中国联通和互联网公司的配合将产生更大动能。公司凭借 BATJ 的资源优势,顺势而为,大力发展创新业务,获得更多客户青睐;同时通过扩大引入民营资本创新,提升基础网络建设能力和工作效率,确保良好的网络质量,有效提升竞争力。总体来说,公司将受益 5G 行业的大发展,经营业绩有望超预期。 催化剂:5G 规模商用,混改稳步推进。 风险提示:中美贸易战带来行业不确定性风险, 5G 规模商用不达预期。

维持“增持”评级,基于联通在构建国际运营商合作平台及5G推进方面的努力,我们看好联通后期发展与现金流状况,上调盈利预测及目标价。上调2019-2021年净利润预测至53.22亿元(+10.76%)、63.01亿元(+5.83%)、75.82亿元(+20.33%),对应EPS为0.17元、0.20元、0.24元。参考运营商整体估值水平,考虑到中国联通在5G时代可能的份额提升及盈利能力,给予公司2019年1.6倍PB,上调目标价至7.28元(+12%)。 平台+产品+品牌,联通国际业务蓄势待发。此次联通发布的全球合作伙伴计划“UP Program”,使其以“U”为主旋律构建起“UP Program”国际运营商合作平台、“U Plus”国际产品体系和“CUniq”境外移动虚拟业务品牌。同时联通成功邀请12家国际运营商加盟“5G国际合作联盟”,致力于实现与垂直行业的无缝连接。 内外兼修,联通5G时代增长可期。联通混改想象空间大,今年3月的增值税新政利通信举措频出,其中A股联通最为受益。联通在国内5G的发展中表现最为积极,预计2019年CAPEX为580亿元(+29.18%),在三大运营商中增幅最大,其中5G投资60-80亿元。2019年全年建成2-3万站5G基站、其中北京建设8,000站的计划一再超出市场预期,NSA组网的选择也利于抢占先机。 催化剂:联通召开第十四届国际合作伙伴大会。 风险提示:恶性竞争拖累净利增长,贸易战使5G进度不及预期。

首次覆盖,给予“增持”评级。预测纵横通信2019-2021年归母净利润分别为0.63亿元、0.81亿元、1.01亿元,对应每股EPS分别为0.40元、0.52元、0.65元。考虑2019年5G商用进程加快,室内建设需求逐步放量,参考PE及APV两种估值方法,结合可比公司估值水平,给予公司2019年69倍PE估值,目标价27.60元。首次覆盖,给予“增持”评级。 公司属于高速成长期,业务地域逐步突破,未来业绩有望边际改善。公司在资质、技术、项目管理与客户管理方面具有较强优势,业务地域范围逐渐拓宽,由杭州、北京这类5G先行城市逐渐拓展到多省以至于全国,公司在行业中的市场份额有望提高,业绩有望边际改善。 5G拉动室分系统建设服务需求大增,5G时代公司业绩有望超预期。5G频率更高,基站覆盖范围更小,考虑5G信号在室内的损耗更大,5G基站室内建设未来会更为迫切。公司具有良好的室分系统建设技术服务口碑,室内建设业务在5G时代需求将会大增,带来公司业绩有望超预期。 催化剂:5G商用提速,5G试商用取得突破,5G相关牌照发放。 风险提示:未来行业竞争加剧带来公司市场份额下降风险;运营商投资不及预期;贸易战为行业发展带来不确定性。

本报告导读:5G商用在即,受益5G射频量价齐升和客户不断拓展突破,公司业绩边际改善,有望超预期。 投资要点:维持“增持”评级,上调盈利预测与目标价。上调世嘉科技2019-2021年归母净利润至1.81亿(+24%)、2.50亿(+13%)、3.05亿(+9%),2019-2021年对应EPS分别为1.08元、1.49元、1.82元。维持2019年50倍的PE水平,上调目标价至54元(+25%)。 世嘉科技在2019年1-3月,实现营业收入3.51亿元(+30.21%)、归母净利润1484万元(+133.78%),经营性净现金流6688万元(扭负为正)。同时,预测1-6月归母净利润5361-6702万元(+300%-400%)。 公司Q1业绩符合预期,Q2业绩预测超出市场预期,上调全年预期。 公司传统电梯业务略亏拖累整体增长,但是特别关注Q1公司的经营性现金流扭负为正,扣非净利润增速高于归母净利润增速,公司的净利润含金量很高,基本都是来自主营业务。由于国内运营商对4G市场的深耕、5G市场的快速发展及公司对海外市场的拓展,使得公司移动通信设备相关产品的市场需求保持增长态势。根据一季报中的预测,Q2单季度实现归母净利润3877-5218万元,环比增长161%-252%,同比增长189%-289%,大超市场预期。同时,公司2.6G天线产品、小型金属腔体滤波器、介质滤波器已具备供货能力,进一步巩固中兴核心供应商地位,积极拓展爱立信等新客户,未来高成长确定性较强。 催化剂:5G商用临近,爱立信等客户拓展稳定推进。 风险提示:中美贸易战带来行业不确定性风险。

公司大数据产品及平台持续拓展各个领域并取得成效,5G到来数据量井喷,迎来新一轮“大数据+”需求,公司业绩有望边际改善。 盈利预测与投资建议。首次覆盖给予“增持”评级,2019年目标价20.46元。预测东方国信2018-2020年对应每股EPS分别为0.49元、0.66元、0.92元,采用PE及EVA两种估值法,参考可比公司PE估值水平,我们给予公司2019年31倍PE估值,目标价为20.46元,首次覆盖,给予“增持”评级。 搭乘数字孪生之车,工业互联网业务有望超预期。公司工业互联网领域较早应用数字孪生技术,可以说数字孪生是推动工业互联网发展过程中的助燃剂,数字孪生可大幅提高效能并且应用场景庞大,并与工业互联网相辅相成,共同发展。公司搭乘数字孪生快车,抢先卡位,顺势而为,业务拓展有望超预期。 四轮驱动促发展,5G时代公司业绩有望边际改善。公司高度重视新技术研发,是国内“大数据+”创新领导者。公司四轮驱动,在“通信+金融+政府+工业”板块大数据产品及平台不断取得突破。考虑5G的到来,高带宽、大连接特有属性会带来海量数据的井喷,带动更大的“大数据+”应用空间,公司经营业绩有望边际改善。 催化剂。5G加速迎来“大数据+”业务大增,数字孪生主题发酵。 风险提示。5G推进不及预期,工业互联网落地不达预期。

事件: 4月16日,工信部发布《关于开展2019年IPv6网络就绪专项行动的通知》。为持续推进IPv6在网络各环节的部署和应用,全面提升用户渗透率和网络流量,加快提升我国互联网IPv6发展水平,工信部决定于2019年开展中国IPv6网络就绪专项行动。 评论: 维持“增持”评级和目标价不变。维持星网锐捷2019-2021年归母净利润预测分别为7.26亿、9.08亿、11.07亿元,EPS分别为1.24元、1.56元、1.90元。参考可比估值与EVA孰低原则,维持目标价34.72元,对应2019年28倍PE。 IPv6推进力度大超市场预期。根据《通知》要求,2019年末要达成的目标有三个:1)获得IPv6地址的LTE终端比例达到90%,获得IPv6地址的固定宽带终端比例达到40%;2)LTE网络IPv6活跃连接数达到8亿。其中,中国电信集团有限公司达到1.6亿,中国移动通信集团有限公司达到4.8亿,中国联合网络通信集团有限公司达到1.6亿;3)完成全部13个互联网骨干直联点IPv6改造。 行动瞄准全网基础设施IPv6承载升级,重点在IDC内部网络和出口设备改造。《通知》共列出6项重点工作任务,其中第1、2项直接与基础设施IPv6业务承载能力相关,第2、6项指明CDN/IDC要进行内部网络和出口设备改造,并且要求CDN/IDC企业提交年报时要披露IPv6相关情况。这表示本次专项行动,基础设施升级是重中之重,而且重点是数通网络的升级改造。 锐捷网络是IPv6龙头,专项行动将加速白盒交换机等网络设备份额提升,白牌龙头加速崛起。锐捷网络耕耘IPv6市场多年,是业内无可争议的第一,特别是在教育市场具备绝对优势份额。2019年初,Newton系列云架构数据中心核心交换机正式通过了全球IPv6测试中心的IPv6Ready核心协议Phase-2测试,标志着上述产品的IPv6核心协议实现已全面符合IETFRFC相关标准。市场积累优势、产品技术优势叠加白牌浪潮,星网锐捷在此次专项行动助力下,将更快崛起,份额提升铸就白牌龙头的逻辑再次强化。 催化剂。运营商及BAT相关产品招标采购落地。 风险提示。行业竞争加剧带来利润率下行风险。

事件: 光环新网于4月9日晚公告,与中国电信上海分公司签订《战略合作框架协议》。双方将在上海及长三角地区开展IDC、云网融合的紧密合作,双方承诺将优先选择对方为合作伙伴。评论:l维持“增持”评级。维持2018-2020年净利润预测分别为6.66亿元、10.33亿元、13.52亿元,对应EPS分别为0.43元、0.67元、0.88元。维持公司2019年18倍EV/EBITDA,维持目标价21.81元。 光环新网与中国电信上海分公司的合作,全面超出市场预期,从短期、中期、长期来看,均锚定利好: 短期:补齐短板,上海嘉定机房上架率将确定性提升,全面提升公司盈利能力。公司传统优势地区在北京,上海目前只有嘉定机房,且上架率很低。换言之,嘉定机房的上架率提升是公司IDC业务边际改善弹性最大的变量。借上海电信强大的政企客户力量,推动上海嘉定机房上架率提升、扭亏为盈,可以提升公司整体的利润率和ROE水平。 中期:能耗指标申请、资源选址方面更紧密合作,打开了公司供给端的束缚,打破了公司成长的天花板。目前,国内一线城市优质IDC资源是供不应求的,决定IDC企业的天花板的是供给能力,核心制约因素是能耗指标、土地、资金。光环新网目前已运营的机柜可以提供强大的内生造血能力,2018年EBITDA就达13亿多。与上海电信的合作,有利于公司未来在上海拿地、申请指标,公司成长的天花板就被彻底打开。 长期:加强海外访问合作,加强DCI合作,携手造中国的Equinix。世界IDC龙头Equinix的核心竞争优势在于体内IDC机房的全球直连。公司与上海电信将在海外云访问、DCI等方面加强合作,双方依托在公有云运营上的各自优势,通过共享数据、开放运营的合作,先在电信和光环机房之间打通连接、开展多云互联,然后逐步向外拓展业务边界。在这样的合作与拓展中,光环新网不但能够获取大量优质客户,更能够向全球龙头Equinix进发。 催化剂。5G商用将带来流量爆发及IDC需求量大增。 风险提示。竞争加剧带来的毛利率下行压力;云增值平台不及预期。

首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测高新兴2018~2020年EPS分别为0.31、0.35、0.45元,增速为32%、15%、29%。参考行业平均估值水平和EVA估值法孰低的原则,给与高新兴2019年35倍PE,对应目标价为12.25元。 关键假设:车联网市场将在5G来临时大爆发,高新兴能够准确卡位车载单元、路测设备和V2X平台,物联网相关业务大大受益;警务信息化业务在公安执法规范化的政策驱动下快速发展。 高新兴在车联网领域突出自身优势、卡位“必需品”,业务发展将超出市场预期。市场认为高新兴“端+云”的模式跟竞争对手并无区别,但是忽略了公司产品的特异性。高新兴不聚焦在自动驾驶模块,区别于百度等公司,不重点突出“单车智能”。公司充分利用对汽车行业、交通行业、通信行业的理解,聚焦在车载终端(OBD\OBU\TBOX\Tracker\后视镜\电子车牌)、通信网络(通信模组)和V2X平台(路侧设备\平台\应用),重点突出“智能网联汽车”。公司产品面广,涵盖车内联网、车外联网,特别是布局了OBU、RUS、V2X平台这些车联网的“必需品”,这就使得车联网业务在行业爆发时更加具有弹性,业务上升速度将超出市场预期。 催化剂。相关产业政策持续落地,互联网与通信巨头发布车联网相关的新产品。 风险提示。车联网新技术研发进度不及预期,软件业务市场竞争加剧。

借阿里巴巴之势,切入云增值服务,千亿蓝海市场向公司敞开;ZH13等项目进展顺利,强化市场对于公司业绩持续扩张的信心。 上调至“增持”评级。基于对公司未来云增值服务业务的看好和ZH13等项目确定性增强,上调2019-2020年盈利预测,预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.81亿(+6.5%)、2.21亿(+10%)和2.96亿元,对应EPS分别为0.86元、1.05元和1.41元。参考可比公司2019平均28.5倍EV/EBITDA,给予公司2019年27倍EV/EBITDA,上调目标价至50.47元(+61%)。 借阿里巴巴之势,切入云增值服务,千亿蓝海市场向公司敞开。公司与阿里云签订《业务合作协议》,将在6年合作期内承销总金额不低于4.35亿元的阿里云产品/服务。此次合作超出市场预期:1)IDC+云增值服务的商业模式在GDS、光环新网、VNET等同业公司中已被证实可行,云增值服务的市场空间4倍于云计算市场,数据港成长空间打开;2)强力宣誓与阿里的紧密合作关系,打消市场疑虑,将搭乘国内龙头、世界巨头级云厂商,共同拓展未来市场。 ZH13等项目进展顺利,强化市场对于公司业绩持续扩张的信心。2018年5月公司收到阿里巴巴ZH13等5个定制化数据中心的需求意向函,并于近日正式签订合作备忘录。阿里项目顺利推进,打消市场对公司IDC的扩张疑虑,强化了阿里云IDC需求量巨大的信心。 催化剂。收到阿里巴巴ZH13等项目的建设通知书,HB33等机房顺利交付、落地运营。 风险提示。客户过于集中的风险,市场竞争加剧的风险。

一季报预告超预期,剔除太和桥并表影响扔有较高内生增长,控股股东未在计划期内减持,利好内部治理能力提升。 维持“增持”评级。维持2018~2020年净利润预测分别为6.66亿元、10.33亿元、13.52亿元,对应EPS分别为0.43元、0.67元、0.88元。维持公司2019年18倍EV/EBITDA,维持目标价21.81元。 一季报预告超预期,IDC依然是公司利润核心支柱。光环新网预计2019年1-3月实现净利润1.8-2.1亿元,同比增长30.43%-52.17%,超出市场预期。太和桥在去年8月份并表,使得公司业绩增长如虎添翼,按照2018年底太和桥4K左右上电机柜数计算,剔除太和桥并表影响,公司在2019年一季度内生增速中值也有25%-30%。IDC规模不断扩大,机房上架率不断提升,云计算业务扩张势头良好,光环新网2019年将再创新辉煌。 控股股东减持计划期内未实施,专注主业谋发展。过去的一年,公司始终笼罩在大股东或引入战投、大额减持的疑云中,3月25日减持计划期限届满,靴子落地。控股股东未实施任何减持行为,且未继续展期减持计划;一致行动人自2月12日起,通过集中竞价合计减持581万股(占总股本0.38%)。控股股东专注主业发展,我们预期公司治理能力将不断提升,坐拥一线城市核心机房,着力落地环京扩张规划,打开公司成长空间;不断推进与AWS合作的进展,迎接5G与物联网的大流量时代。 催化剂。5G商用将带来流量爆发及IDC需求量大增。 风险提示。竞争加剧带来的毛利率下行压力;云增值平台不及预期。

维持“增持”评级。维持中兴通讯2019-2021年归母净利润分别为67.62亿元、81.77亿元、95.41亿元,EPS分别为1.61元、1.95元、2.28元。维持公司2019年25倍PE,目标价为40.25元。 中兴通讯自我修复速度超出市场预期,尽显国际一流强企本色。中兴通讯发布2018年度报告,公司2018年实现营业收入855.13亿元(-21.41%)、归母净利润-69.84亿元(-252.88%),符合市场预期。2018年公司受到了巨额罚款和禁运停产的双重打击,在公司管理层大换血后,从Q3才开始逐步恢复生产经营。剔除罚款影响,Q1-Q4经营活动产生的现金流量净额分别为24.93亿元、24.96亿元、9.09亿元、30.87亿元,2018Q4环比大幅增长239.60%,停产影响已经完全消除,恢复速度大大超出市场预期。 顶住压力维持高研发投入,保持5G领航员地位。中兴通讯2018年研发费用达109.06亿元,占营收比例12.75%,为近五年来最高。截至目前,公司向3GPP等相关组织提交5G提案超7000篇,拥有5G战略布局专利3000+、5G终端专利300+。2019年中兴通讯将坚持把研发投入于5G无线、5G承载、5G核心网、5G芯片、5G终端等关键领域,保持5G研发第一阵营。 催化剂。2018Q2发放5G试商用牌照,运营商5G设备集采正式开启。 l 风险提示。中美贸易战协商尚存不确定性。