营业收入同比增长 44%， 电机电控业务高速发展。 公司 2022年上半年实现收入 14.23亿元， 同比增长 44%。 其中， 智能装备业务/新能源汽车电机电控零部件业务的收入分别是 9.17/5.06亿元， 分别同比增长 13%/186%。 归母净利润 0.63亿元， 同比减少 32%； 扣非净利润 0.31亿元， 同比减少 61%。 单二季度， 公司实现营业收入 8.74亿元， 同比增长 32%， 环比增长 59%； 归母净利润 0.26亿元， 同比下降 54%， 环比下降 28%。 新能源汽车电驱动业务高速增长， 促进了整体营收水平的提高。 智能装备业务由于交付周期较长， 对项目收入的确认有一定影响。 毛利率短期承压， 费用率管控严格。 2022年上半年公司的毛利率/净利率分别为 17.67%/4.40%， 分别同比下降 8.21/4.95个百分点； 销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为 2.72%/4.92%/-0.86%/7.39% ， 分 别 同 比-0.54/-0.43/-0.87/-0.30个百分点。 单二季度， 公司的毛利率/净利率分别为 16.26%/3.02%， 分别同比下降了 8.12/5.62个百分点， 环比下降了3.65/3.58个 百 分 点 ； 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.28%/4.16%/-1.15%/7.41%， 分别同比下降了 0.61/0.96/1.18/0.08个百分点， 环比下降了 1.13/1.97/0.74/-0.05个百分点。 二季度疫情反复增加了项目实施成本， 叠加原材料价格上涨， 对短期毛利率构成负面影响。 公司对费用投入的管控较为严格， 除研发外的费用率均有下降。 受益于新能源汽车高景气度， 打入造车新势力产业链。 2022年上半年， 公司智能装备业务新增订单 22亿元， 同比增长 67%； 累计在手订单 56亿元， 同比增长 69%。 公司电机电控交付 10.07万套（含道一动力） ， 同比增长 162%。 公司智能装备整体解决方案主要包括汽车白车身智能连接生产线、 汽车动力总成智能装测生产线、 动力电池智能装测生产线等， 主要客户有特斯拉、 蔚来、 宁德时代等。 新能源汽车电驱动系统是新能源汽车的核心部件， 公司拥有包含电机、 电控、 集成式电驱动系统在内的完整的新能源电驱动系统产品研发生产体系， 主要客户有东风本田、 广汽本田、 江淮汽车等。 两大业务协同发展， 共同受益于新能源汽车行业的高景气度。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期， 原材料成本大幅上涨。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“增持” 评级。 考虑到疫情反复、 项目实施成本增加， 我们下调盈利预测， 预计公司2022/2023/2024年的归母净利润为1.69/3.32/4.70亿元（原为2.32/3.19/-亿元） ， 对应 PE 为 50/25/18倍， 维持“增持” 评级。

二季度归母净利润1.9亿元，环比-30%。公司2022H1营收37.19亿元，同比减少5.89%（上半年乘用车行业产销增速分别+6%/+3.5%，汽车行业产销增速分别-3.7%/-6.5%），归母净利润4.58亿元，同比减少19.68%。 2022Q2营收15.86亿元，同比减少22.27%，环比减少25.61%，归母净利润1.88亿元，同比减少33.82%，环比减少30.28%%。部分客户车型产销量受疫情影响，叠加原材料价格高位，导致上半年营收、利润下滑。 2022Q2毛利率环比提升，研发支出加大。考虑会计政策变更，我们以“毛利率-销售费用率”拆解，该口径2022Q2为22.98%，同比-0.11pct，环比+1.44pct。净利率11.85%，同比-2.07pct，环比-0.79pct。费用率方面，2022Q2管理/研发/财务费用率分别3.52/7.70/-0.32%，分别同比变动+1.35/+3.32/-0.95pct，分别环比变动+1.05/+2.57/-0.30pct。公司2022Q2研发费用率提升主要系职工薪酬、研发材料和折旧摊销增加所致，管理费用率提升主要系职工薪酬增加所致。 疫情影响部分客户车型产销量，下半年有望恢复。星宇2022Q2营收增速-22.27%，乘用车行业Q2产销增速分别+1%/-2%，汽车行业Q2产销增速分别-9%/-13%。2022Q2公司核心客户大众排产受缺芯影响下滑，一汽大众产量同比-10.9%、环比-4.6%，一汽丰田同比-3.9%、环比-0.3%，一汽红旗同比-13.5%、环比+10.7%，广丰及广本同比-1.0%、环比-10.6%，奇瑞同比+33.8%、环比+13.6%，日产及东本同比-25.8%、环比-27.8%。 后续随疫情缓解，下半年客户排产有望恢复。 产品端持续升级，客户端从合资向新势力和自主延伸，前景可期。2022年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，7月荣获2022年度理想汽车最高奖项“理想TOP奖”。公司高清数字大灯研发成功。公司智能制造产业园一、二、三期项目已经竣工并投入使用、塞尔维亚工厂建设顺利，欧洲主机厂项目将从2022年起陆续进入批产阶段。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：下调盈利预测，维持买入评级行业端ADB和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户。考虑到上半年疫情影响公司下游客户排产，我们下调盈利预测，预期22/23/24年利润为12.2/16.2/22.3亿（原22/23/24年预计14.1/18.2/23.1亿），对应PE分别34/26/19x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。

2022年上半年实现7亿元营收，同比减少8%。公司上半年实现营收7.42亿元，同比-8%；实现归母净利润-0.21亿元，同比-127%。Q2实现营收3.35亿元，同比-12%，环比-18%；实现归母净利润-0.39亿元，同比-224%，环比-319%。主要受芯片短缺、原材料价格上涨以及3月中下旬以来吉林、上海等地区新冠疫情的多点爆发的负面影响。 原材料及天然气价格上涨，盈利能力承压。2022年上半年公司毛利率为12.44%，同比下滑5.27%；净利率为-2.83%，同比下滑1.18%。2022年Q2公司毛利率为8.18%，同比下滑16.16%，环比下滑7.75%；净利率为-11.54%，同比下滑19.67%，环比下滑15.89%。 公司战略布局“压铸一体化”技术领域，大型压铸设备逐步用于量产。公司制定了大型压铸技术的研发计划，将主要布局于新能源“多合一”铝合金压铸件、电池构件及车身构件领域。目前正在进行5000-8000T压铸机用模具的设计和研发，同时公司在免热处理压铸材料应用上也取得了一定的进展，相关技术已经成功应用在一体化托盘的生产上。截止2022年上半年，公司压铸一体化生产中心安徽马鞍山生产基地已经有一台4400T压铸机投入使用，另有4000T、4200T正在调试安装；6100T和8000T压铸机预计今年年底到厂。 战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。公司5000T的压铸机2021年下半年用于量产，马鞍山基地首批增设7台大型压铸机，匈牙利工厂也将布局大型压铸设备。面对汽车行业变革，公司将业务划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线、天际线，有望实现中长期跨越式发展。 风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 下调盈利预测，维持买入评级。考虑到芯片短缺、原材料价格上涨以及疫情对汽车供应链的影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润1.06/2.53/4.12亿元（前次盈利预测为1.66/2.52/4.14亿元）。公司作为优质铝压铸企业，新能源客户优质、布局早、产品拓展全，更新一年期（2023年）目标估值区间为38-44元（前次估值区间为18.8-22.5元），维持“买入”评级。

2022 年上半年实现83 亿元营收，同比减少15%。公司上半年实现营收83亿元，同比减少15%；实现归母净利润-0.65 亿元，同比减少145%。Q2实现营业收入47 亿元，同比下降24%；实现归母净利润0.5 亿元，同比减少80%。公司业绩下降主要原因为受国内新冠疫情局部反复影响，各地人员流动受限，客车市场需求减少，行业竞争加剧；同时受上游原材料价格不断上涨、运输成本增加等多重因素影响，公司成本有所增加。 毛利率、净利率回升，研发持续投入。2022 年上半年公司毛利率为18.65%，同比+1.17%；净利率为-0.82%，同比+0.30%。2022 年Q2 公司毛利率为21.40%，同比+5.42pct，环比+6.44%；净利率为1.05%，同比-3.09pct，环比+4.39pct。2022 年上半年公司四费率为20%，同比+2.87pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.77%/5.11%/9.00%/-1.77%，同比变动+0.75/+1.01/+2.57/-1.45pct，主要原因公司紧跟电动化、智能网联化、低碳化、轻量化等技术发展趋势，围绕安全、节能、舒适、环保等方面持续深入研究，研发持续投入。 二季度客车市场承压，下半年有望恢复。2022 年Q2 大中客销售0.5 万辆，同比下降54%。受全国多点散发疫情影响，宇通客车2022 年Q2 销售大中客0.5 万辆，同比-54%；轻客销量1622 辆，同比-36%。展望2022 年全年，随着“双碳政策”对新能源市场推动，全球疫情影响减弱，小车、公交、座位客车市场将持续恢复。 大中客龙头，行业进入弱复苏阶段。随着国内新能源透支效应消化、疫情见底，被抑制的需求将持续释放，行业有望迎来拐点。“碳中和”下，海外电动客车出口市场空间较大；随着5G 大规模应用、商业模式拓展，城市微循环公交市场有望扩容。短期随着行业企稳，公司盈利能力有望恢复。公司电动车具备全球竞争力，中长期看好出口业务；远期看好客车行业从生产制造商到一体化解决方案提供商进化的四维盈利模式拓展。 风险提示：补贴持续退坡、客车行业销量不达预期、人民币升值影响客车出口价格竞争力 下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑疫情影响客车需求，我们下调盈利预测，预计2022-2024 公司实现归母净利润为4.7/11.3/16.5 亿元（前次预测为8.8/11.8/17.7 亿元）。更新一年期目标合理价格区间分别为10-12.5元（前次为10.4-13.0 元），维持“买入”评级。中长期随着智能化商业模式随地，公司估值中枢有望提升。

2021年上半年实现24亿营收，同比增长20%。2022年1-6月，公司实现营收24亿元（同比+20%）；实现归母净利润1.36亿元（业绩预告为1.25-1.45亿元），同比+86%。Q2实现营业收入12亿元（同比+22%）；实现归母净利润0.6亿元（同比+145%）。主要受益于客户缺芯缓解，公司销售订单恢复，收入带来增长，且新能源汽车产品收入占比提高，带动公司毛利增长。 二季度毛利率有所下滑，净利率同比提升。受疫情、芯片涨价等影响，公司毛毛利率及净利率逐年走低。2022年上半年公司毛利率为18.34%，同比下滑1.14PCT；净利率为5.58%，同比提升1.97PCT。2022年Q2公司毛利率为17.22%，同比下滑-0.58PCT，环比下降2.20PCT；净利率为5.58%，同比提升2.38PCT，环比下降-1.65PCT。 新能源、结构件业务持续高增长，百炼整合进入提速阶段。公司已批量为特斯拉、奔驰供应铝合金车身结构件，在新能源汽车、车身结构件轻量化方面具有先发优势。2022年上半年公司用于新能源汽车的产品贡献收入5.5亿元，扣除法国百炼占主营业务收入的49.37%，同比增长98.32%。车身结构件产品贡献收入3.6亿元，扣除法国百炼占主营业务收入的32.55%，同比增长48.44%。2022年上半年法国百炼实现营收13.0亿元，公司与法国百炼集团整合协同进入提速阶段。 大型一体化车身结构件先行企业，项目定点顺利。公司于2020年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发，公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系，公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。报告期内，公司获得某客户某车型全部的车身结构件共十个项目定点，其中包括四个大型一体化铸件；在电池盒产品领域，公司获得某客户在汽车领域的电池盒项目定点；在副车架领域，公司近期获得了某新能源汽车客户两款副车架项目定点；同时近期公司还获得了华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。 风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长，一体化压铸结构件项目铸件落地，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润3.61/6.29/8.90（ 前次预测为3.61/5.74/8.26亿元），更新一年期（2023年）目标估值96-106元（前次为83-92元），对应2023年PE 为40-44倍，维持“买入”评级。

中报业绩短期承压。 公司发布 2022年中报， 上半年营业收入 84.33亿元，同比下滑 3.3%， 上半年实现归母净利润-1.68亿元（去年同期 1.89亿元） ， 扣非归母净利润-1.76亿元（去年同期 1.78亿元） 。 2022年 Q2实现营收 42.29亿元， 同比增长 0.9%， 环比增长 0.6%， Q2实现归母净利润-1.31亿元， 去年同期 0.61亿元， 22Q1为-0.38亿元， 亏损幅度有所扩大， 扣非归母净利润-1.39亿元， 去年同期 0.54亿元， 22Q1为-0.37亿元。 公司 2022H1毛利率 11.20%， 净利率-2.15%， 相较于去年同期分别下降 5.0pct、 4.5pct。 2022Q2毛利率 10.22%， 环比-2.0pct， 同比-5.8pct， 2022Q2净利率-3.22%， 环比-2.1pct， 同比-4.8pct。 公司营收及盈利能力下降受多重因素影响： 公司直接材料占成本 70%， 原材料价格上涨， 而对客户协商的补偿款相对滞后； 国内疫情导致部分区域停产停工； 海外冲突、 芯片短缺、 运输费用等问题同样压制公司业务发展； 公司座椅业务在前期投入期， 于上半年产生了相应的费用性支出。 汽车行业产销恢复， 整合管理有序执行， 预计 Q3迎来盈利拐点。 行业层面，汽车行业 7月淡季不淡， 整体产销动能强。 管理层方面， 上半年对格拉默监事会完成重组， 更换首席执行官， 以加强对格拉默降本增效措施的管理执行， 预计公司与客户协调了原材料补偿方案将在下半年逐步体现， Q3有望迎来盈利拐点。 2022年上半年合肥工厂厂房建造完成， 乘用车座椅稳步推进。2021年 10月，公司获得了国内造车新势力的座椅定点。 2022年 7月， 公司再次成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商， 为客户开发、 生产前后排座椅总成产品。 公司通过与新能源车企合作有望突破现有的乘用车座椅格局。 目前， 合肥工厂厂房建造完成， 预计乘用车座椅业务将稳步放量。 风险提示： 商誉减值风险、 高资产负债率风险、 政策风险、 市场风险、 客户拓展风险、 毛利率下滑风险、 原材料涨价风险、 同业竞争风险。 投资建议 ： 我们维持盈利预测， 2022-2024年归属母公司净利润2.12/5.90/9.00亿元， 同比增长 67.4%/178.7%/52.6%， 每股收益分别为0.19/0.53/0.80元， 对应 2023年 32x PE， 随着公司整合稳步开展， 以及乘用车座椅业务放量， 公司未来的成长性和确定性增强， 维持“增持” 评级。

继峰股份：乘用车座椅头枕和商用车座椅总成龙头。继峰主营汽车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手等内饰件，公司是国内座椅头枕龙头，市占率20%以上。 格拉默是商用车座椅行业龙头，欧洲市占率第一。通过并购格拉默为公司带来传统业务价值量提升，且增加高价值量商用车座椅业务。 多措并举整合，预计格拉默盈利能力将提升。格拉默盈利能力较弱，2019-2021年是公司对格拉默的整合年，公司通过更换管理层、调整组织架构、联合采购、提升工厂管理效率、提高亚太区收入占比等措施高效整合，但公司业务受到汽车行业产销下滑、原材料价格上涨等影响扰动，掩盖了整合成效，随着整合结束，以及外部因素缓解，预计格拉默盈利能力将提升。 乘用车座椅业务获新能源车企定点，放量在即。并购协同效应显现，新产品持续拓展。2021年10月，公司获得了国内造车新势力的座椅定点。2022年7月，公司再次成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商，为客户开发、生产前后排座椅总成产品。同时，2021年公司在合肥新设立生产基地，用于乘用车座椅等产品的生产，预计2022年完工，2023年上半年开始量产。 乘用车座椅单车价值量高，行业外资为主，国产替代空间广阔。公司导入乘用车座椅业务后，乘用车单车配套价值从当前700-1000元（头枕、扶手、中控、其他内饰件）提升至5000-6000元。全球汽车座椅供应商竞争格局相对封闭，目前80%以上的市场份额被安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、延锋座椅、麦格纳等厂商占据。国内延锋座椅占29%份额，其他本土供应商规模均较小。公司通过与新能源车企合作有望突破现有的乘用车座椅格局。 盈利预测与估值：首次覆盖，我们预计公司2022-2024年归属母公司净利润2.12/5.90/9.00亿元，归母利润年增速分别为67.4%/178.7%/52.6%。每股收益22-24年分别为0.19/0.53/0.80元。 我们给予一年期（2023年）目标估值16-18元，当前股价距目标估值有7%-20%的提升空间，考虑到公司乘用车座椅总成业务或将持续落地，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：商誉减值风险、高资产负债率风险、政策风险、市场风险、客户拓展风险、毛利率下滑风险、原材料涨价风险、同业竞争风险

7月销量超16万，同比增长183%，环比增长21%。2022年7月，比亚迪汽车销量为162,530辆，同比增长183%，环比增长21%。其中，纯电乘用车销量为80,991，同比增长224%，环比增长16%；插混乘用车销量为81,223辆，同比增长224%，环比增长26%。2022年1-7月，比亚迪汽车销量为808,929辆，同比增长166%。其中，纯电乘用车销量为404,510辆，同比增长242%；插混乘用车销量为395,861，同比增长384%。2022年7月，公司海外销售新能源乘用车4026辆。 2022年7月，比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.287GWh，同比增长143%，环比增长6%。2022年1-7月累计装机总量约为41.329GWh，同比增长163%。 比亚迪宣布正式进入日本市场，开启乘用车国际化新篇章。7月21日，比亚迪日本分公司（BYD JAPAN 株式会社）在东京召开品牌发布会，宣布正式进入日本乘用车市场，并亮相元PLUS、海豚和海豹三款车型。 元PLUS 预计于2023年1月发售，海豚和海豹预计分别于2023年年中和下半年发售。 全新纯电轿跑海豹正式上市。2022年7月29日，比亚迪海豹正式上市，售价为20.98-28.68万元，全系赠送手动遮阳帘（精品）、650KM 四驱性能版可通过OTA 远程升级免费获得iTAC 智能扭矩控制系统、650KM四驱性能套件版免费升级超级iTAC（新增比赛模式和漂移模式）。海豹首次搭载了CTB 电池车身一体化技术、iTAC 智能扭矩控制系统、后驱/四驱动力架构及前双叉臂+后五连杆地盘悬挂，并配有八合一电动力总成、宽温域高效热泵系统、高电压电驱升压充电方案，可实现0.219超低风阻系数。 国信汽车观点：从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV 等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为104/283/359亿元，对应EPS 为3.57/9.71/12.34元，对应PE 为90/33/26倍，维持“买入”评级。

长安深蓝 SL03正式上市，增程版 16.89万元起售。7月 25日长安深蓝 SL03线上发布会公布 SL03综合补贴后售价， 其中 1200增程版售价 16.89万元， 515纯电版售价 18.39万元， 705纯电版售价 21.59万元， 730氢电版售价 69.99万元。 深蓝 SL03起售价低于此前 6月 25日公布的17.98-23.18万元预售价， 33分钟下单量突破一万台， 整车预计 8月开始交付。 新品深蓝定位新能源主流市场， 公司品牌力不断向上。 在长安旗下阿维塔、长安深蓝、 UNI、 欧尚以及国民代步车 LUMIN 序列五大新能源品牌中，深蓝主要面向中端市场。 长安深蓝 SL03是长安汽车全新数字纯电品牌EPA1首款战略车型， 配备 Low-E 全景天幕、 19英寸轮毂、 电动掀背门、全系后轮纯电驱动、 14.6寸向日葵屏、 无框车门等科技感配置， 首批交付车型即搭载 IACC 集成式自适应巡航功能， NID3.0+APA7.0智能辅助驾驶配置今日同步接受预定， 预计 12月 31日后启动交付； 第二款产品是SUV， 后续会保持每年一款产品或者每半年一款产品节奏， 预计在 2025年前推出 6-7款产品。 长安汽车将优先受益于本轮购置税政策。 在本轮购置税提振消费需求下，我们认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企和具备强产品力、 新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商有望优先受益。 长安汽车 1.6-2L排量受益车型占比高， 自主品牌 UNI 系列+CS 系列新车周期， 叠加新能源深蓝品牌首发， 企业产品周期相对优异， 有望充分享受本轮整车行情。 2022年， 长安集团总体目标为 245万辆(目标同比+6.5%)， 分品牌看，长安品牌乘用车冲击 100万辆产销， 欧尚品牌冲击 25万辆目标， 凯程品牌冲击 20万辆目标， 海外和新能源今年各冲击 20万辆目标， 长安福特冲击 35万辆目标， 马自达冲击 20万辆目标。 风险提示： 行业销量下滑风险， 新车型不达预期风险。 投资建议： 维持盈利预测， 维持买入评级。 公司智能化布局早， 同时着力推动拥护、 品牌、 产品、 服务模式四大转型， 有望受益于自主崛起机遇。 考虑购置税政策刺激车市景气度提升， 叠加一季度阿维塔评估增值的投资收益，我们预计 22-24年实现归母净利润 91/95/116亿元 ， 维持一年期（2023年）目标价 22-25元， 对应 2023年 PE 为 18-20倍， 维持“买入” 评级。

产品结构优化、盈利能力提升，上半年业绩大幅增长。公司公告2022年半年度业绩预告。上半年公司实现归母净利润50~62亿元（扣非25~35亿元），同比提升189%~259%（扣非同比增长238%~373%）。Q1、Q2归母净利润为45.4亿元（同比+451%）、4.6-16.6亿元（同比-47%~+90%）；Q1、Q2扣非归母净利润为22.7亿元（同比+215%）、2.3-12.3亿元（同比+1068%~+6144%）。业绩同比大幅增长主要得益于阿维塔非经常损益及公司品牌持续向上，产品结构持续优化，自主品牌盈利能力持续提升。 新品深蓝定位新能源主流市场，公司品牌力不断向上。6月25日重庆车展，长安深蓝作为长安汽车全新数字纯电品牌，首款战略车型SL03开启预售，价格区间为17.98万元-23.18万元。长安深蓝SL03共推出纯电版、增程版、氢燃料电池版三种动力车型，面向主流新能源市场，主打性价比，智能化配置丰富，补全公司20万元纯电轿车市场空白，月销目标1万-1.5万辆，预计8月开始交付；第二款产品是SUV，后续会保持每年一款产品或者每半年一款产品节奏，预计在2025年前推出6-7款产品。 坚定推进第三次创业，加速战略转型。长安汽车以“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”为关键，服务构建新发展格局，坚定推进第三次创业，2021年，全年实现销量230.1万辆，同比增长14.8%，市占率同比提升0.8个百分点，重回汽车集团第四；长安系中国品牌汽车销售175.5万辆，同比增长16.7%，居行业第二；中国品牌狭义乘用车企业排名行业第二。2022年，长安集团总体目标为245万辆(目标同比+6.5%)，分品牌看，长安乘用车冲击100万辆产销，欧尚25万辆，凯程20万辆，海外和新能源今年各冲击20万辆，长安福特35万辆，马自达20万辆。 风险提示：行业销量下滑风险，新车型不达预期风险。 投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。公司智能化布局早，同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型，有望受益于自主崛起机遇。考虑购置税政策刺激车市景气度提升，叠加一季度阿维塔评估增值的投资收益，我们预计22-24年实现归母净利润91/95/116亿元，维持一年期（2023年）目标价22-25元，对应2023年PE 为18-20倍，维持“买入”评级。

订单恢复叠加新能源业务拉动， 上半年业绩大幅增长。 2022年 1-6月， 公司实现归母净利润 1.25~1.45亿元（扣非 1.2~1.4亿元） ， 同比提升 78%~105%（扣非同比增长 71%~100%） 。 Q1、 Q2归母净利润为 0.79亿元（同比+58%） 、0.51~0.71亿元（同比增长 122%~209%） ； Q1、 Q2扣非归母净利润为 0.77亿元（同比+57%） 、 0.43~0.63亿元（同比+105%~+200%） 。 业绩增长主要受益于客户缺芯缓解， 公司销售订单恢复及新能源汽车客户和汽车产品收入占比提高，带动公司毛利增长。此外，公司主要原材料铝锭六月底价格回落至 1.94万元/吨， 较三月下降 15%， 较去年六月底 1.87万元/吨上升 4%。 铝合金压铸件供应商， 新能源、 结构件和国际化打开市场。 公司是铝合金压铸件供应商， 产品主要应用于中高档汽车的发动机系统、 变速箱系统、 底盘系统、 制动系统、 车身结构件等。 近几年新能源、 结构件和国际化打开成长空间。 公司已批量为特斯拉（TESLA） 、 奔驰供应铝合金车身结构件， 在新能源（电动） 汽车、 车身结构件轻量化方面具有先发优势。 2021年贡献公司用于新能源汽车的产品收入 7.3亿元， 如扣除法国百炼收入， 新能源汽车产品 2021年占主营业务的收入为 37.76%， 同比增长 143.30%。 车身结构件产品 2021年贡献收入 64.713.42万元， 如扣除法国百炼收入， 车身结构件产品 2021年占主营业务的收入为 33.67%， 同比增长 83.67%。 大型一体化车身结构件先行企业， 超大一体压铸后地板产品试制成功。 为推进公司大型一体化车身结构件产品的发展， 公司于 2020年下半年开始从材料、 模具、 设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发， 公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系， 公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。 2022年 4月公司完成超大型一体化铝合金后地板产品试制， 该产品系国内某新势力客户 2021年所定点， 由9000T 压铸机压铸而成， 尺寸约为 1600×1400mm， 重量约 45-55kg。 风险提示： 毛利下滑的风险、 政策风险、 原材料涨价风险、 同行竞争风险。 上调盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长， 一体化压铸结构件项目铸件落地， 我们上调盈利预测， 预计2022-2024年归属母公司净利润 3.61/5.74/8.26亿元（前次预测为3.24/5.31/7.77亿元） ， 更新一年期（2023年） 目标估值 83-92元（前次目标为 67-73元） ， 对应 2023年 PE 为 38-42倍， 维持“买入评级。

二季度利润转正，业绩反转上行拐点已现。公司发布业绩预告，预计22H1归母净利润1.1亿元，同比-86%，单拆Q2来看，预计Q2实现归母净利润2.0亿元，同比-28%，环比改善显著（Q1为-0.9亿元）；22H1预计实现扣非净利润0.13亿元，同比-98%，预计Q2实现扣非净利润1.76亿元，环比扭亏为盈（Q1为-1.63亿元），整体来看公司依旧受到1）原材料成本上涨；2）疫情对供应链、生产、销售等环节的压力；3）终端需求下滑的影响，但以上因素在Q2已逐渐改善，行业基本面向好，公司业绩上行拐点已现。 原材料及海运成本压力缓解，行业基本面有望持续复苏。海运费方面，截至7月前中旬，中国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较年初分别-40.8%、-45.7%、-26.6%；泰国港口到美东、美西、欧洲港口集装箱运价指数较年初分别-41.5%、-43.0%、-27.3%，海运费下行趋势明显；原材料方面，天然橡胶、合成橡胶、碳黑价格较年初分别-11.3%、-4.9%、+6.1%，原材料价格整体上涨趋缓；终端需求层面，车市回暖明显（6月汽车销量250万辆，同比+24%），下半年随疫情缓解以及稳经济方针下，预计基建有望回暖+新车型上市带来新动力，需求延续可期。 产能、配套、零售全方位布局，看好公司业绩向上持续突破。公司在产能、配套、零售等方面皆有全面、前瞻性布局：1）产能端：中短期看欧洲工厂带来盈利能力边际修复（有望复刻泰国工厂佳绩），长期看“7+5”战略下的全球化市场拓展；2）配套端：看好配套业务在中高端产品+中高端车型+中高端品牌渗透提速；配套战略推进=提振盈利能力+拉动零售需求；3）零售端：看好新零售战略驱动利润稳定增长。另外公司将由传统“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”，优化产品结构，满足用户的多元化需求，看好公司市场竞争力日益提升。 风险提示：行业复苏不及预期，疫情影响，项目落地不及预期。 投资建议：有拐点+有空间的国内半钢龙头，维持“买入”评级公司作为国内半钢胎企业龙头，实行“7+5”战略，配套持续高端化突破，海外产能持续增加。旗下半钢和全钢胎产品具较强的竞争力，2020年起公司渠道生态发力，线上线下结合开启新零售元年。维持此前盈利预测，预计22-23年净利润分别为9.5/19.5亿元，对应PE 42/20x，维持一年期目标价35.5元，对应2023年PE 25x，维持“买入”评级。

事项：2022年7月，公司发布2022年上半年业绩预告。2022年上半年，公司预计实现归母净利润28-36亿元，同比增长139%-207%；扣非净利润25-33亿元，同比增长578%-795%；基本每股收益0.96-1.24元/股，同比增长134%-202%。 2022年第二季度，公司预计实现归母净利润20-28亿元，同比增长113%-198%，环比增长147%-246%。在经济下行、疫情反复、供应链受阻等不利影响下，公司新能源车提价不改销量增长态势，量价齐升带动盈利改善。展望下半年，公司产能继续爬坡释放，上游原材料成本企稳回调，盈利能力有望进一步提升。 2022年上半年，公司汽车销量为64.6万辆，同比增长159%，其中纯电乘用车销量为32.4万辆，同比增长249%，插混乘用车销量为31.5万辆，同比增长456%。2022年第二季度，公司汽车销量为35.5万辆，同比增长144%，环比增长22%，其中纯电乘用车销量为18.0万辆，同比增长233%，环比增长26%，插混乘用车销量为17.3万辆，同比增长314%，环比增长22%。根据乘联会披露数据测算，公司上半年新能源乘用车市占率约28%，插混乘用车市占率约63%，销量表现持续领跑行业。 国信汽车观点：比亚迪中期业绩亮眼，归母净利润大幅增长，我们认为主要原因在于：1）公司从2022年2月开始对部分车型的终端售价进行上调，缓解了原材料价格上涨带来的成本压力。我们估算，公司纯电动车型的交付周期大约1-2个月，插混车型的交付周期大约3个月，二季度业绩部分受益于终端售价的上调。 2）公司上半年销量同环比均大幅增长，生产过程中的期间费用被摊薄，规模效应显现。 3）2022年上半年，比亚迪电池装机量为34GWH，同比增长168%，高于汽车销量的同比增幅。同时，汽车销量中带电量较低的插混车型占比较高，意味着自用电池的需求增幅相对有限。因此，我们合理推测，2022年上半年，公司在动力电池外供与储能电池业务方面均获得一定进展，贡献了一部分业绩增量。 从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。 考虑到公司销量增速较快、中报业绩预告亮眼，我们上调公司的盈利预测。汽车业务方面，我们预计今年公司总销量有望达到163万辆，明年有望达到350万辆，销售收入分别有望达到2604/5523亿元，分别同比增长131%/112%，毛利率分别有希望达到17%/18%。 电池业务方面，我们预计今年公司的刀片电池外供客户进一步拓展，伴随储能电池放量，公司2022/2023年的电池业务销售收入分别有望达到278/451亿元，分别同比增长69%/62%，毛利率分别有希望达到假设电子业务及其他业务的增速基本不变，我们预计22/23/24年公司的归母净利润为104/283/359亿元（原为64/123/221亿元），对应EPS为3.57/9.71/12.34元（原为2.20/4.24/7.60元），对应PE为91/33/26倍，上调至“买入”评级。 评论：u归母净利润同比增长139%-207%，新能源销量持续领跑行业2022年上半年，公司预计实现归母净利润28-36亿元，同比增长139%-207%；扣非净利润25-33亿元，同比增长578%-795%；基本每股收益0.96-1.24元/股，同比增长134%-202%。2022年第二季度，公司预计实现归母净利润20-28亿元，同比增长113%-198%，环比增长147%-246%。在经济下行、疫情反复、供应链受阻等不利影响下，公司新能源车提价不改销量增长态势，量价齐升带动盈利改善。展望下半年，公司产能继续爬坡释放，上游原材料成本企稳回调，盈利能力将进一步提升。2022年上半年，公司汽车销量为64.6万辆，同比增长159%，其中纯电乘用车销量为32.4万辆，同比增长249%，插混乘用车销量为31.5万辆，同比增长456%。2022年第二季度，公司汽车销量为35.5万辆，同比增长144%，环比增长22%，其中纯电乘用车销量为18.0万辆，同比增长233%，环比增长26%，插混乘用车销量为17.3万辆，同比增长314%，环比增长22%。根据汽车之家、太平洋汽车等汽车门户网站发布的比亚迪新基地扩建投产信息，我们预计2022年底公司电池产能有望达到285GWH，整车产能有望达到295万辆。2023年底，公司电池产能有望达到537GWH，整车产能有望达到410万辆。公司加快产品和渠道的海外布局。7月5日，公司宣布与欧洲领先的汽车经销商集团Louwman合作，将共同为荷兰市场提供深受消费者喜爱的新能源汽车产品。7月8日，公司e平台3.0首款A级潮跑SUV——ATTO3在新加坡上市，实现东盟国家首秀。 公司与Louwman集团的合作模式大致为：Louwman集团将在荷兰多个城市开设线下门店，并以线上平台和线下门店结合的方式，为比亚迪新能源汽车提供全套的销售及售后服务。今年9月起，消费者可前往比亚迪荷兰阿姆斯特丹首家先锋店体验最新的比亚迪新能源车。作为荷兰近百年的家族企业，Louwman集团成立于1923年，是欧洲最大的汽车经销商集团之一。本着建设绿色交通的共同愿景，加速荷兰零排放交通转型，双方将倾力合作，为荷兰市场提供多款新能源乘用车产品，推动当地汽车电动化进程。 ATTO3为海外版本的比亚迪元PLUS，定位紧凑型SUV，国内的官方指导价为13.78-16.58万元，2022年2月19日国内上市，当天在澳大利亚也同步上市。ATTO3在澳洲的官方指导价为44,990-47,990澳元，约合人民币20.79-22.17万（按1澳元=4.62元人民币换算），比国内售价高40%-60%。ATTO命名灵感来源于物理领域的最小时间尺度单位——原秒（Attosecond）。 比亚迪进入新加坡市场近10年，已成功将出租车、旅游巴士、公交巴士、卡车、叉车及城市商品物流车等新能源汽车带到当地，此次比亚迪全新ATTO3带到新加坡，今后将引入更多优质车型。公司以新加坡为重点市场之一，将逐渐进入东南亚市场，加快海外布局的进程投资建议：优质行业的优质龙头，维持“买入”评级从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好++产业链实力强++市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。 考虑到公司销量增速较快、中报业绩预告亮眼，我们上调公司的盈利预测。汽车业务方面，我们预计今年公司总销量有望达到163万辆，明年有望达到350万辆，销售收入分别有望达到2604/5523亿元，分别同比增长131%/112%，毛利率分别有希望达到17%/18%。 电池业务方面，我们预计今年公司的刀片电池外供客户进一步拓展，伴随储能电池放量，公司2022/2023年的电池业务销售收入分别有望达到278/451亿元，分别同比增长69%/62%，毛利率分别有希望达到10%/12%。假设电子业务及其他业务的增速基本不变，我们预计22/23/24年公司的归母净利润为104/283/359亿元（原为64/123/221亿元），对应EPS为3.57/9.71/12.34元（原为2.20/4.24/7.60元），对应PE为91/33/26倍。 由于比亚迪业务结构较复杂，由汽车、动力电池、半导体等板块构成，因此我们分别选取了优质自主车企长城汽车、国内功率半导体龙头斯达半导与国内动力电池行业龙头宁德时代作为可比公司。比亚迪在电动车行业的对标企业特斯拉、造车新势力等普遍在美股或港股上市，A股可参照公司相对较少，因此比亚迪2022年的PE相较于可比公司平均水平偏高。2023年，公司的盈利弹性进一步释放，PE有望达到33倍，低于可比公司平均水平，我们将比亚迪上调至“买入”评级。风险提示原材料价格上涨，疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付，新车型销量不及预期。

事项：2022年6月，上汽集团生产整车49.2辆，同比增长50%，环比增长37%；销售整车48.4辆，同比增长47%，环比增长33%。其中上汽乘用车生产8.3辆，同比增长87%，环比增长16%；销售8.3辆，同比增长76%，环比增长17%；新能源车生产9.0辆，同比增长101%，环比增长23%；销售9.1辆，同比增长86%，环比增长27%。分品牌看，上汽大众销售12.5万辆，同比增长94%；上汽通用销售12.5万辆，同比增长47%；上汽自主销售8.3万辆，同比增长76%；上汽通用五菱销售12.0万辆，同比增长29%。 国信汽车观点：2022年6月，全国范围疫情防控总体向好。广东、上海等重要汽车生产基地的多数车企、零部件供应商已全面复工复产，汽车产能得到充分释放。同时购车税等利好政策落地，终端店面恢复营业，汽车行业整体回暖，销售情况亦大幅改善。 上汽集团在复工复产积极因素下叠加新车智己L7+飞凡R7联合造势，销量增长空间有望持续扩大。智己L项目背靠上汽，携手阿里，落子浦东，布局全球，定位高端，由上汽集团、浦东新区和阿里巴巴集团三方联合打造，致力于成为“智能时代出行变革的实现者”。飞凡R 项目由上汽内部孵化，主打新品牌、新零售、新产品、新体验，定位中高端，以电动车+智能化采用“无界新零售”营销模式，配套推出R-Space、R-Store 等新生活空间，以全新的产品姿态、互动模式与消费者建立联系，展现上汽在汽车体验、销售、服务等产品全生命周期商业思路。 6月继续推进分拆捷氢科技上市，有助于提升专业化经营水平，持续激发创新活力和动力、拓宽多元化融资渠道，完善公司治理体系。捷氢科技为氢燃料电池龙头。2019年装机市占率12.6%，排名第五。上汽集团直接持有捷氢科技4.6211%的股权，公司合计直接/间接持有捷氢科技68.3011%的股权，为捷氢科技的间接控股股东。2021年11月25日公司拟分拆上海捷氢科技有限公司至上海证券交易所科创板上市。2022年6月，该申请获上海证券交易所受理。 自主新车型矩阵丰富，新品周期即将开启。1）智己汽车：智己品牌对应30万元以上市场，定位高端+豪华，其首款车型L7定位高端智能纯电轿车，已于6月18日起交付。此外智己品牌预计今年推出新车LS7，定位高端智能纯电中型SUV，有望后续打造更为完整产品矩阵。2）上汽乘用车：根据公司介绍，R 标、荣威和名爵品牌目前在研的新车型至少有14款，并在定位上有明显区分：R 标针对20-30万元市场，强调科技+高端；名爵品牌以10-20万元为主要价格，主打运动及海外市场；荣威品牌针对10-20万元市场，主打国潮风味，继续侧重“舒适+空间”，在性价比方向上继续扩张。 自主品牌准备充分，新能源车型持续跟进，同时着力推动海外市场扩展，有望受益于自主崛起机遇。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润255/290/351亿元。参考可比公司估值，我们维持一年期（2023年）目标估值20-22元，考虑到公司产品矩阵完善，多款车型陆续上市，维持“买入”评级。

事项： 7月 4日， 德赛西威与哪吒汽车达成全面战略合作， 双方将依托各自的技术及产业资源优势， 围绕智能座舱、 智能驾驶、 车身、 软件、 服务等领域展开全方位深度合作， 助力哪吒汽车在智能生态圈的升级，携手构建共生共赢的智能汽车生态新格局。 国信汽车观点： 1） 产品维度， 德赛西威作为自主车机龙头， 受益于传统车机业务升级（单车价值量由原来的 600-700提升至 2000元以上） 。 在车机主业以外新产品方面专研智能驾驶、 智能座舱和车联网， 智能座舱方面， 公司第二代座舱域控制器已规模化量产， 第三代座舱产品获得多家自主品牌项目定点； 智能驾驶方面， 公司第一代高算力自动驾驶域控制器平台已在小鹏 P7、 P5上大规模量产供货， 新一代高算力自动驾驶域控制器平台基于英伟达 Orin 系列芯片打造， 已获得众多项目定点， 今年下半年有望在理想 L9上率先量产。 2） 客户维度， 2021年公司全年获得年化销售额超过 120亿元的新项目订单， 同比增长超过80%， 突破历史新高， 智能驾驶产品、 大屏座舱产品和智能座舱域控制器的订单量快速提升， 2022年 7月4日， 德赛西威与哪吒汽车达成全面战略合作， 携手构建共生共赢的智能汽车生态新格局。 我们维持此前盈利预测， 预计 22/23/24年利润 13.3/18.3/24.6亿， 对应 PE 为 62/45/34x， 维持买入评级。 评论： 7月 4日， 德赛西威与哪吒汽车达成全面战略合作， 携手构建共生共赢的智能汽车生态新格局7月 4日， 德赛西威与哪吒汽车达成全面战略合作， 双方将依托各自的技术及产业资源优势， 围绕智能座舱、 智能驾驶、 车身、 软件、 服务等领域展开全方位深度合作， 助力哪吒汽车在智能生态圈的升级， 携手构建共生共赢的智能汽车生态新格局。 德赛西威总裁兼首席执行官高大鹏与哪吒汽车联合创始人、 CEO 张勇分别代表公司签订合作协议， 根据战略合作内容， 双方将基于哪吒汽车智能化生态的发展路线展开合作。 在座舱域控制器方面， 德赛西威充分发挥自身技术优势， 负责硬件和结构的设计开发， 基于最新的安卓操作系统， 与哪吒汽车联合开发车内信息和娱乐系统， 将启动时间缩短了 80%。 另外， 双方合作的 17.6英寸超薄 2.5K 中控竖屏， 或将成为行业内最大的车载竖屏， 其厚度仅为 12.6mm， 为用户创造更具科技感和更轻盈的使用体验。 目前， 双方合作的主要落地车型——哪吒 S 计划于 2022年年内上市， 哪吒 S 耀世版也已正式开启预售。 在近日的重庆车展上， 哪吒 S 首次“开车门” 展示了其“超感交互座舱” 的科技集成简约风格， 通过四屏交互， 能够覆盖行车、 控车、 娱乐等各类需求， 完美支持和扩展智能座舱各类应用， 为用户打造更加智能安全、 更加智能娱乐的座舱。 未来， 双方还将共同携手， 秉承“资源共享、 优势互补、 合作共赢、 共促发展” 的战略目标， 充分利用各自在智能汽车研发、 制造、 服务与应用方面的领先优势， 为用户提供多元化的智慧出行解决方案。