归母净利润同比增长272%-289%，盈利弹性持续释放。2022年前三季度，公司实现归母净利润91-95亿元，同比增长272%-289%；扣非净利润81-88亿元，同比增长814%-893%；基本每股收益3.13-3.27元/股，同比增长268%-285%。2022年单三季度，公司实现归母净利润55-59亿元，同比增长334%-365%，环比增长97%-112%；扣非净利润51-58亿元，同比增长879%-1015%，环比增长103%-131%；基本每股收益1.89-2.03元/股，同比增长330%-361%，环比增长97%-111%。2022年三季度，新能源汽车行业继续加速上行，公司新能源汽车销量同环比保持强劲增长，规模效应逐季增强，有效地缓解了上游原材料价格上涨带来的盈利压力。 三季度销量54万，同比增长161%，环比增长52%，海外布局持续推进。2022年9月，比亚迪汽车销量为201,259辆，同比增长151%，环比增长15%。根据乘联会的数据，9月新能源乘用车批发销量为67.5万辆，公司市占率约为30%。2022年1-3季度，公司的销量分别为29/36/54万辆，分别同比增长180%/144%/161%，环比增长1%/22%/52%。汉家族三季度销量为83349辆，环比增长33%，占比亚迪总销量的比重为15%，预计三季度比亚迪单车净利润有望提升至大约1万元。 比亚迪携三款电动车型亮相巴黎车展。10月17日，比亚迪携唐、汉、元PLUS（当地车型名为BYDATTO3）三款电动车型亮相巴黎车展。比亚迪全球战略合作伙伴壳牌参与发布会，双方共同宣布将为比亚迪欧洲车主提供更优质的充电体验，包括向车主开放欧洲境内约30万个壳牌充电桩使用权。目前，比亚迪新能源汽车足迹遍布全球70多个国家和地区，超过400座城市，累计服务超过260万名车主。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，碳酸锂等原材料价格上涨。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 从主线逻辑看，比亚迪深度布局三电技术，新能源汽车技术实力强、市场份额优势大；从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池性价比高、安全性强，新客户开拓较为顺利。考虑规模效应持续体现，我们上调盈利预测，预计2022/2023/2024年EPS分别为5.25/10.89/16.49元（原为3.57/9.71/12.34元），对应PE分别为50/24/16倍，维持“买入”评级。

2022年 10月 12日，科博达发布 2022年三季度业绩预告。2022年 1-9月，公司预计实现归母净利润 3.5~3.7亿元（扣非 3.2~3.4亿元） ， 同比增长 28.63%~35.99%（扣非同比增长 33.42%~41.76%） 。 2022年 Q3实现归母净利润 1.51~1.71亿元（扣非 1.38~1.58亿元） ， 同环比分别+260%~307%/+40%~58%（扣非同环比分别+360%~427%/+44%~65%） 。 2022年 10月 11日， 科博达发布公告， 拟与上海恪石、 三亚恪石共同出资设立合资公司科博达智能科技，正式进入智能驾驶领域。 合资公司主营汽车智能化技术平台的软件算法与中心域控制器硬件产品， 以及相关高性能传感器等相关产品， 同时提供高级别自动驾驶的整套技术解决方案及全栈式技术咨询服务。 注册资本 2亿元， 公司以自有资金出资 4000万元， 占比 20%。 国信汽车观点： 公司三季度业绩增长主要原因为行业回暖、 汇率波动以及投资收益。 1） 一系列促进消费、 稳定增长宏观政策带动行业企稳回升。 公司主要客户受益于此， 交付量增量较大， 促使公司营业收入快速增长带来利润增长； 2） 公司出口业务主要以欧元结算， 受汇率波动影响， 汇兑收益较上年同期有所增长； 3） 联营企业科世科汽车部件（平湖） 有限公司经营业绩同比增长较快， 带动公司投资收益同比大幅增长。 公司前期产品以各类系统末端的智能执行器为主， 在此基础上积累了扎实的电子控制技术、 AUTOSAR 软件开发能力， 公司不断探索域控制器与智能执行器的技术架构与通讯要求， 适应集中式电子电气架构的发展趋势。 域控制器领域公司先后布局底盘域控制器、 车身域控制器产品， 相关产品有望明年 SOP,本次对外投资有助于进一步拓展更高附加值的智能驾驶域控制器产品。 公司是国内汽车电子稀缺标的， 客户结构优质， 核心产品车灯控制器具备强竞争优势， 未来受益于量增、价升和多品类， 有望成长为全球汽车域控制器平台型企业， 中长期增长逻辑通顺。 考虑到公司产品和业务拓展顺利， 我们上调盈利预测， 预计 22/23/24年实现净利润 5.1/7.2/10.0亿元（前次预测为 5.1/6.7/9.7亿元） ， 更新一年期目标价格区间为 68-77（前次为 58-67元） ， 维持“买入” 评级。

新能源汽车电源总成龙头，原材料价格影响短期利润。新能源汽车电源总成主要由车载充电机（OBC）、直流变压器（DCDC）、高压配电箱（PDU）组成。 公司2006 年初进入新能源汽车产业，拥有车载电源原创性核心技术的全部自主知识产权，技术实力领先。2022 年上半年，公司实现销售收入6.17 亿元，同比增长58%；归母净利润0.03 亿元，同比下降70%；公司毛利率/净利率分别为15%/0.5%。原材料价格上涨、芯片短缺和疫情反复影响了公司的短期利润。截至2022 年，公司的主要客户有比亚迪、小鹏、极氪、吉利、长城、本田、现代等。 800V 高压渐成趋势，欣锐科技前瞻布局SIC 方案。提高充电速度可直接改善电动车消费者的用车体验，而大电流充电的局限性较为明显，因此800V 高压平台渐成行业趋势，整车电子电气设备也需与之匹配。传统的硅基IGBT在高开关频率以及高压下损耗会大幅提升，SIC 材料则具有耐高压、耐高温、高频等优点，热损耗可降低50%，传导率高达98.5%，已成为支撑800V 高压平台的关键技术。欣锐科技前瞻布局SIC 解决方案，产品主要基于SIC 材料研发制造，深度受益于电动车800V 高压化趋势。 板集成技术提高产品可靠性，公司G6 代产品减重降本。公司放弃了磁集成方案，坚决走板集成路线，在功能安全和可靠性上具有明显优势。公司G6代板集成11kw OBC 与2.5kw DC/DC 二合一系统相比G5 代物理集成体积下降42.6%，重量下降32%；公司G6 代板集成11kw OBC 与2.5kw DC/DC 与PDU 三合一系统相比G5 代物理集成体积下降40%，重量下降35%。 2025 年市场规模有望达到369 亿元，欣锐科技当前市占率为7%。三合一电源总成的单车价值量大约为3000 元，假设2025 年中国新能源汽车的销量达到1230 万台，则国内三合一电源总成的市场空间可达369 亿元。2022 年7月，国内OBC 装机量为44 万套，同比增长104%；欣锐科技的装机量为3.2万套，同比增长119%，市场份额7.3%，排名第5。我们预计，随着比亚迪DMI 车型、极氪001、小鹏P7 等优质车型进一步提高交付量，欣锐科技的市占率仍有较大的提升空间。 投资建议：我们预计公司2022/2023/2024 年的EPS 分别为0.42/1.36/2.61元，对应PE 分别为92/28/15 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：估值和盈利的不确定性风险，行业竞争加剧的风险，终端客户销量不及预期的风险，技术进步和产品更新的风险，关键人才流失风险，核心技术泄密风险，汽车消费刺激政策波动的风险。

公司公告：公司发布获得国外某新能源客户定点公告，成为其家居储能产品铝部件的供应商。该定点项目生命周期为5年，公司预计于2022年第四季度开始量产，每年销售总金额约为6亿元人民币。 公司发布获得国内某新能源汽车客户定点公告，成为其电控箱体等零部件供应商。该定点项目合计2个，生命周期为5年，公司预计于2022年第四季度开始量产，每年销售总金额约为2亿元人民币，全生命周期合计9.5亿元。 国信汽车观点：1）公司是汽车精密铝合金零部件生产商，开拓户用储能业务有望带来新增长点。公司目前产品主要应用于新能源汽车领域，2021年汽车类业务收入约27亿元，占公司营收比重89%。根据公司半年报披露，2021年全球户储新增装机量约为6.4GWH，同比增长116%，GGII 预计2022年全球家用户储15GWh，2025年达到100GWH，CAGR 达88%，未来增长空间广阔。 2）公司轻量化技术经验积累丰富，公司已掌握压铸、锻造、挤压等铝合金成型工艺，拥有自主研发铝合金材料配方，拥有模具设计、生产能力，在工艺、设备、材料上具有综合性优势。同时加快产能布局，新增铝合金零部件、铝型材产能；加强研发投入，建立系统集成事业部，研发用于被动安全系统、铝合金底盘系统、储能系统、机器人轻量化骨架等产品，加强新材料的研究、提升工艺水平，保证长期竞争优势与增长潜力。 3）长期合作特斯拉，客户持续开拓，增长确定性强。公司最早于2013年与特斯拉达成合作关系，并稳定合作至今，2022H1年来自于特斯拉收入为7.1亿元，同比增长45.7%，占收入比重35.8%，特斯拉仍为当前第一大客户且保持高速增长。公司积极开拓新客户，丰富客户结构，目前已覆盖北美、欧洲、亚太核心整车企业与Tier1，包括Rivian、Lucid、北极星、比亚迪、长城汽车、蔚来、理想、小鹏、零跑、采埃孚、法雷奥、西门子、宁德时代、赛科利、亿纬锂能等。 我们预测公司2022-2024年归属母公司净利润6.31/9.10/12.25亿元（原2022-2023年盈利预测为6.96/8.87亿元），同比增长52.7%/44.3%/34.5%，每股收益22-24年分别为1.01/1.45/1.96元，对应2023年28x PE，随着公司产品与客户持续拓展，盈利能力回升，公司未来的成长性和确定性增强，维持“增持”评级。

营业收入同比增长41%，自主品牌销量优秀。2022年上半年，公司实现营业收入486.89亿元，同比增长41%；投资净收益85.98亿元，同比增长31%；归母净利润57.51亿元，同比增长33%。单二季度，公司实现营业收入254.21亿元，同比增长37%，环比增长9%；投资净收益42.71亿元，同比增长40%，环比增长1%；归母净利润27.42亿元，同比增长39%，环比下降9%。广汽乘用车/广汽埃安的销量分别达到17/10万辆，分别同比增长了14%/134%，自主品牌的优秀表现促进了营业收入的增长；广汽丰田/广汽本田的销量分别达到50/36万辆，分别同比增长了20%/-4%，日系合资品牌贡献了主要的投资净收益与归母净利润。 原材料价格上涨影响毛利率，费用管控严格。2022年上半年，公司的毛利率/净利率分别为6.17%/12.00%，分别同比-0.39/-0.68个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.87%/4.16%/1.15%/-0.08%，分别同比下降了0.75/0.84/0.36/0.29个百分点。单二季度，公司的毛利率/净利率分别为6.23%/11.15%，分别同比-1.20/+0.28个百分点，分别环比+0.11/-1.79个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.79%/4.21%/1.25%/-0.17%，分别同比下降了1.19/1.43/0.17/0.26个百分点， 环比-0.17/+0.10/+0.22/-0.18个百分点。受碳酸锂等原材料价格上涨的影响，叠加二季度疫情反复、汽车供应链遭遇一定冲击，公司毛利率微降。公司通过严格的费用管控有效实现了四费率的同比下降，改善了盈利表现。 广汽埃安加速成长，广汽传祺推陈出新。广汽埃安主力车型精准卡位15-25万元级纯电动车市场，自研弹匣电池系统、超能铁锂电池等技术，现有车型均基于纯电平台GEP 2.0打造，2023年有望迭代至3.0版本。上半年累计销量超10万台，同比增长1345。广汽传祺主打10-35万元的燃油与混动车型，打造GPMA 平台架构，孵化钜浪混动品牌，上半年累计销量为17万辆，同比增长14%。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，碳酸锂等原材料价格上涨。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。我们维持盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS 为1.05/1.22/1.38元，对应PE 为13/11/10倍，维持“买入”评级。

中报业绩稳步增长， 功放业务放量。 公司发布 2022年中报， 上半年营业收入 7.21亿元， 同比增长 19.7%， 实现归母净利润 0.36亿元， 同比增长 18.8%，扣非归母净利润 0.32亿元，同比增长 31.8%。单季度看，2022Q2实现营收 3.53亿元， 同比增长 22.1%， 环比下降 4.1%， 实现归母净利润 0.24亿元， 同比增长 166.5%， 环比增长 84.6%， 扣非归母净利润 0.20亿元， 同比增长 212.5%， 环比增长 66.7%。 公司营收增长主要系新产品功放和 AVAS 业务的放量， 功放和 AVAS 上半年销量分别为 10.4万只、38.4万只， 营收分别为 7509万、 1936万， 收入同比增长 109.8%、 94.3%。 盈利能力季度环比改善： 公司 2022H1毛利率 20.99%， 净利率 5.04%， 相较于去年同期分别-5.1pct、-0.03pct。单季度看，2022Q2毛利率 22.00%，环比+2.0pct， 同比-4.2pct， 净利率 6.70%， 环比+3.2pct， 同比+3.7pct。 费用率方面： 2022H1公司销售费用率 1.6%、 管理费用率 7.8%、 研发费用率 6.2%、 财务费用率-0.4%， 相较于去年同期分别-0.2pct、 -2.9%、+0.3%、 -2.2%。 毛利率因原材料影响仍承压， 管理费用主要是相对去年上市服务费与招待费减少， 财务费用因汇兑损失较上年同期减少 1378万元， 研发费用率主要因为公司新产品投放， 仍然较高。 声学优质赛道， 公司扬声器龙头， 长期增长确定性强。 声学是消费者终端感知的重要途径， 是车内具有消费品属性的环节之一， 扬声器数量总体呈上升趋势， 车载功放配置也从高端车型下放。 公司单车配套价值从100-200元（单车 5-10个扬声器） 提升至 800-1500元（单车 5-20个扬声器 100-400， 功放 1个公司产品均价 700+， AVAS1个 50-100） 。 公司专注于车载声学二十余年， 具有从汽车零部件制造、 销售、 调音等软硬件的全球交付能力。 扬声器业务稳步增长， 2021年全球市占率提高至 12.9%， 国内市占率提高至 19.8%。 车载功放、 AVAS 快速放量， 保持高增长， 功放占营业收入比重逐步提升， 21年为 6.3%， 22H1已经提升至 10.4%。 风险提示： 政策风险、 市场风险、 客户拓展风险、 毛利率下滑风险、 原材料涨价风险、 同业竞争风险。 投资建议： 维持“增持” 评级。 预测 2022-2024年归属母公司净利润1.10/2.25/3.28亿元， 同比增长 81.2%/104.5%/45.8%， 每股收益分别为0.69/1.40/2.05元， 对应 2023年 43x PE， 公司扬声器市占率稳步上升，功放业务快速放量， 公司未来的成长性和确定性强， 维持“增持” 评级。

2022Q2 收入同比稳健增长，净利润创历史新高。福耀2022Q2 实现营收63.56亿（同比+8.89%，环比-2.93%），实现归母净利润15.11 亿（同比+65.29%，环比+73.41%），扣汇兑归母净利润为8.67 亿元（同比-14.65%，环比-13.83%）。 总体来看，公司2022Q2 营收同比+9%，超越汽车行业18pct（22Q2 国内汽车产量同比-9%），营收增长预计主要系汽车玻璃ASP 和市占率同比提升所致。 2022Q2，因汇率波动产生汇兑收益人民币6.44 亿元，净利润表现创新高。 人民币汇率波动，纯碱、能源及海运费涨价影响毛利率，费用率下降明显。 公司2022Q2 毛利率为32.64%，同比-4.19pct，环比-3.11pct,主要原因在于人民币汇率波动，海运、能源和纯碱涨价的影响。2022Q1 净利率23.77%，同比+8.11pct，环比+10.46pct,主要原因在于Q2 的汇兑收益导致财务费用率同环比下滑明显。公司2022Q2 四费率为7.72%，同比-11.57pct，其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别5.03/7.88/-9.70/4.50% ，同比变动+0.19/-0.25/-11.98/+0.46pct。 高附加值新品周期下，福耀汽车玻璃ASP 持续提升。境外子公司福耀玻璃美国有限公司2022 年6 月30 日资产总额折人民币58.01 亿元，2022 年上半年营业收入折人民币22.34 亿元，净利润折人民币2.18 亿元。2021 年智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品占比提升3.3pct，汽玻单平米价格由2016 年的152 元提升至2021 年的181 元，CAGR 为3%，22H1预计ASP 加速提升。 美国和国内多地增资扩产，开启产能新一轮扩张周期。8 月30 日福耀公告，1）拟对全资子公司福耀美国加投资6.5 亿美元，扩建镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等项目（3.5 亿美元），以及投建浮法玻璃（一窑两线）、4条太阳能背板玻璃深加工生产线等；2）战略合作郑州政府，规划500 亩用地实施全产业链布局（一中心三基地扩建）；3）增资6 亿人民币建设福清镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等项目（2022 年8 月土建动工）。我们认为，本次增资扩产有望开启新一轮产能周期。 风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM 整合进度。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司作为全球汽车玻璃龙头，智能化趋势下，汽车玻璃有望1）单车玻璃用量（面积）增长，从4 平米到6 平米；2）单平米价值量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G 通信等），从600 元提升至2000 元以上。后续汽车玻璃、网联化打开新天地，行业ASP 提升有望加速。维持盈利预测，预期22-24 年利润分别48/57/71 亿，对应PE 分别21/18/14x，维持买入评级。

2022 年上半年实现营收28 亿元，同比增长24%。上半年公司实现营业收入28 亿元，同比增长24%（上半年汽车产量为1211 万辆，同比下降4%，销量为1205 万辆，同比下降7%）；实现归母净利润1.67 亿元，同比增长1.66%。 Q2 实现营业收入13 亿元，同比增长16%；实现归母净利润0.84 亿元，同比增长23%。上半年汽车行业受到供给冲击、需求收缩、预期转弱三重压力，但新能源汽车产销持续呈现高速增长，行业转型升级的成效进一步巩固，中国品牌乘用车市场占有率大幅提高；公司深度绑定自主客户，同时新能源业务扩展卓有成效，受益于客户订单持续放量，业绩营收实现逆势增长。 毛利率略有下降，研发持续投入。考虑会计准则变更，我们以“毛利率-销售费用率”拆解，该口径2022H1 为17.23%，同比-1.22pct；2022Q2为16.91%，同比持平，环比-0.06pct；我们认为主要由于上半年毛利率较高的商用车产品占比下降所致。2022Q2，公司管理/研发/财务费用率分别4.8%/5.2%/-0.4% ， 同比变动+0.6/+1.4/-1.5pct ， 环比变动-0.2/+0.3/-0.9pct，我们认为财务费用率降低主要受益于汇兑收益，研发费用率增加主要由于研发项目增加，同时加大了对新工艺、新技术的研发投入所致。 紧跟新能源汽车发展步伐，积极开拓新能源汽车市场。公司近年来始终紧跟新能源汽车的发展步伐，积极开拓新能源汽车市场，2022 年上半年实现诸如吉利汽车、长城汽车、上海汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目配套。 汽车内饰空间广阔，公司产品成为行业标杆，成长潜力大。当前我国汽车行业内饰件（除座椅）市场规模约在1400 亿元，全球汽车市场规模约4200 亿元。公司核心产品汽车仪表板已成为行业标杆，成长潜力极大。 风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司逐步切入合资客户以及国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业，乘用车业务后期成长空间更大。我们维持盈利预测， 预计22/23/24 年实现归母净利润4.47/6.63/7.96 亿元,对应PE 为40.6/27.4/22.8 倍。考虑到新客户拓展顺利，更新公司一年期合理估值区间41-48 元（前次估值区间为44-53元），对应23 年30-35 倍PE，维持“买入”评级。

营业收入同比增长 44%， 电机电控业务高速发展。 公司 2022年上半年实现收入 14.23亿元， 同比增长 44%。 其中， 智能装备业务/新能源汽车电机电控零部件业务的收入分别是 9.17/5.06亿元， 分别同比增长 13%/186%。 归母净利润 0.63亿元， 同比减少 32%； 扣非净利润 0.31亿元， 同比减少 61%。 单二季度， 公司实现营业收入 8.74亿元， 同比增长 32%， 环比增长 59%； 归母净利润 0.26亿元， 同比下降 54%， 环比下降 28%。 新能源汽车电驱动业务高速增长， 促进了整体营收水平的提高。 智能装备业务由于交付周期较长， 对项目收入的确认有一定影响。 毛利率短期承压， 费用率管控严格。 2022年上半年公司的毛利率/净利率分别为 17.67%/4.40%， 分别同比下降 8.21/4.95个百分点； 销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为 2.72%/4.92%/-0.86%/7.39% ， 分 别 同 比-0.54/-0.43/-0.87/-0.30个百分点。 单二季度， 公司的毛利率/净利率分别为 16.26%/3.02%， 分别同比下降了 8.12/5.62个百分点， 环比下降了3.65/3.58个 百 分 点 ； 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.28%/4.16%/-1.15%/7.41%， 分别同比下降了 0.61/0.96/1.18/0.08个百分点， 环比下降了 1.13/1.97/0.74/-0.05个百分点。 二季度疫情反复增加了项目实施成本， 叠加原材料价格上涨， 对短期毛利率构成负面影响。 公司对费用投入的管控较为严格， 除研发外的费用率均有下降。 受益于新能源汽车高景气度， 打入造车新势力产业链。 2022年上半年， 公司智能装备业务新增订单 22亿元， 同比增长 67%； 累计在手订单 56亿元， 同比增长 69%。 公司电机电控交付 10.07万套（含道一动力） ， 同比增长 162%。 公司智能装备整体解决方案主要包括汽车白车身智能连接生产线、 汽车动力总成智能装测生产线、 动力电池智能装测生产线等， 主要客户有特斯拉、 蔚来、 宁德时代等。 新能源汽车电驱动系统是新能源汽车的核心部件， 公司拥有包含电机、 电控、 集成式电驱动系统在内的完整的新能源电驱动系统产品研发生产体系， 主要客户有东风本田、 广汽本田、 江淮汽车等。 两大业务协同发展， 共同受益于新能源汽车行业的高景气度。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期， 原材料成本大幅上涨。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“增持” 评级。 考虑到疫情反复、 项目实施成本增加， 我们下调盈利预测， 预计公司2022/2023/2024年的归母净利润为1.69/3.32/4.70亿元（原为2.32/3.19/-亿元） ， 对应 PE 为 50/25/18倍， 维持“增持” 评级。

二季度归母净利润1.9亿元，环比-30%。公司2022H1营收37.19亿元，同比减少5.89%（上半年乘用车行业产销增速分别+6%/+3.5%，汽车行业产销增速分别-3.7%/-6.5%），归母净利润4.58亿元，同比减少19.68%。 2022Q2营收15.86亿元，同比减少22.27%，环比减少25.61%，归母净利润1.88亿元，同比减少33.82%，环比减少30.28%%。部分客户车型产销量受疫情影响，叠加原材料价格高位，导致上半年营收、利润下滑。 2022Q2毛利率环比提升，研发支出加大。考虑会计政策变更，我们以“毛利率-销售费用率”拆解，该口径2022Q2为22.98%，同比-0.11pct，环比+1.44pct。净利率11.85%，同比-2.07pct，环比-0.79pct。费用率方面，2022Q2管理/研发/财务费用率分别3.52/7.70/-0.32%，分别同比变动+1.35/+3.32/-0.95pct，分别环比变动+1.05/+2.57/-0.30pct。公司2022Q2研发费用率提升主要系职工薪酬、研发材料和折旧摊销增加所致，管理费用率提升主要系职工薪酬增加所致。 疫情影响部分客户车型产销量，下半年有望恢复。星宇2022Q2营收增速-22.27%，乘用车行业Q2产销增速分别+1%/-2%，汽车行业Q2产销增速分别-9%/-13%。2022Q2公司核心客户大众排产受缺芯影响下滑，一汽大众产量同比-10.9%、环比-4.6%，一汽丰田同比-3.9%、环比-0.3%，一汽红旗同比-13.5%、环比+10.7%，广丰及广本同比-1.0%、环比-10.6%，奇瑞同比+33.8%、环比+13.6%，日产及东本同比-25.8%、环比-27.8%。 后续随疫情缓解，下半年客户排产有望恢复。 产品端持续升级，客户端从合资向新势力和自主延伸，前景可期。2022年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，7月荣获2022年度理想汽车最高奖项“理想TOP奖”。公司高清数字大灯研发成功。公司智能制造产业园一、二、三期项目已经竣工并投入使用、塞尔维亚工厂建设顺利，欧洲主机厂项目将从2022年起陆续进入批产阶段。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：下调盈利预测，维持买入评级行业端ADB和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户。考虑到上半年疫情影响公司下游客户排产，我们下调盈利预测，预期22/23/24年利润为12.2/16.2/22.3亿（原22/23/24年预计14.1/18.2/23.1亿），对应PE分别34/26/19x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。

2022年上半年实现7亿元营收，同比减少8%。公司上半年实现营收7.42亿元，同比-8%；实现归母净利润-0.21亿元，同比-127%。Q2实现营收3.35亿元，同比-12%，环比-18%；实现归母净利润-0.39亿元，同比-224%，环比-319%。主要受芯片短缺、原材料价格上涨以及3月中下旬以来吉林、上海等地区新冠疫情的多点爆发的负面影响。 原材料及天然气价格上涨，盈利能力承压。2022年上半年公司毛利率为12.44%，同比下滑5.27%；净利率为-2.83%，同比下滑1.18%。2022年Q2公司毛利率为8.18%，同比下滑16.16%，环比下滑7.75%；净利率为-11.54%，同比下滑19.67%，环比下滑15.89%。 公司战略布局“压铸一体化”技术领域，大型压铸设备逐步用于量产。公司制定了大型压铸技术的研发计划，将主要布局于新能源“多合一”铝合金压铸件、电池构件及车身构件领域。目前正在进行5000-8000T压铸机用模具的设计和研发，同时公司在免热处理压铸材料应用上也取得了一定的进展，相关技术已经成功应用在一体化托盘的生产上。截止2022年上半年，公司压铸一体化生产中心安徽马鞍山生产基地已经有一台4400T压铸机投入使用，另有4000T、4200T正在调试安装；6100T和8000T压铸机预计今年年底到厂。 战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。公司5000T的压铸机2021年下半年用于量产，马鞍山基地首批增设7台大型压铸机，匈牙利工厂也将布局大型压铸设备。面对汽车行业变革，公司将业务划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线、天际线，有望实现中长期跨越式发展。 风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 下调盈利预测，维持买入评级。考虑到芯片短缺、原材料价格上涨以及疫情对汽车供应链的影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润1.06/2.53/4.12亿元（前次盈利预测为1.66/2.52/4.14亿元）。公司作为优质铝压铸企业，新能源客户优质、布局早、产品拓展全，更新一年期（2023年）目标估值区间为38-44元（前次估值区间为18.8-22.5元），维持“买入”评级。

2022 年上半年实现83 亿元营收，同比减少15%。公司上半年实现营收83亿元，同比减少15%；实现归母净利润-0.65 亿元，同比减少145%。Q2实现营业收入47 亿元，同比下降24%；实现归母净利润0.5 亿元，同比减少80%。公司业绩下降主要原因为受国内新冠疫情局部反复影响，各地人员流动受限，客车市场需求减少，行业竞争加剧；同时受上游原材料价格不断上涨、运输成本增加等多重因素影响，公司成本有所增加。 毛利率、净利率回升，研发持续投入。2022 年上半年公司毛利率为18.65%，同比+1.17%；净利率为-0.82%，同比+0.30%。2022 年Q2 公司毛利率为21.40%，同比+5.42pct，环比+6.44%；净利率为1.05%，同比-3.09pct，环比+4.39pct。2022 年上半年公司四费率为20%，同比+2.87pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.77%/5.11%/9.00%/-1.77%，同比变动+0.75/+1.01/+2.57/-1.45pct，主要原因公司紧跟电动化、智能网联化、低碳化、轻量化等技术发展趋势，围绕安全、节能、舒适、环保等方面持续深入研究，研发持续投入。 二季度客车市场承压，下半年有望恢复。2022 年Q2 大中客销售0.5 万辆，同比下降54%。受全国多点散发疫情影响，宇通客车2022 年Q2 销售大中客0.5 万辆，同比-54%；轻客销量1622 辆，同比-36%。展望2022 年全年，随着“双碳政策”对新能源市场推动，全球疫情影响减弱，小车、公交、座位客车市场将持续恢复。 大中客龙头，行业进入弱复苏阶段。随着国内新能源透支效应消化、疫情见底，被抑制的需求将持续释放，行业有望迎来拐点。“碳中和”下，海外电动客车出口市场空间较大；随着5G 大规模应用、商业模式拓展，城市微循环公交市场有望扩容。短期随着行业企稳，公司盈利能力有望恢复。公司电动车具备全球竞争力，中长期看好出口业务；远期看好客车行业从生产制造商到一体化解决方案提供商进化的四维盈利模式拓展。 风险提示：补贴持续退坡、客车行业销量不达预期、人民币升值影响客车出口价格竞争力 下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑疫情影响客车需求，我们下调盈利预测，预计2022-2024 公司实现归母净利润为4.7/11.3/16.5 亿元（前次预测为8.8/11.8/17.7 亿元）。更新一年期目标合理价格区间分别为10-12.5元（前次为10.4-13.0 元），维持“买入”评级。中长期随着智能化商业模式随地，公司估值中枢有望提升。

2021年上半年实现24亿营收，同比增长20%。2022年1-6月，公司实现营收24亿元（同比+20%）；实现归母净利润1.36亿元（业绩预告为1.25-1.45亿元），同比+86%。Q2实现营业收入12亿元（同比+22%）；实现归母净利润0.6亿元（同比+145%）。主要受益于客户缺芯缓解，公司销售订单恢复，收入带来增长，且新能源汽车产品收入占比提高，带动公司毛利增长。 二季度毛利率有所下滑，净利率同比提升。受疫情、芯片涨价等影响，公司毛毛利率及净利率逐年走低。2022年上半年公司毛利率为18.34%，同比下滑1.14PCT；净利率为5.58%，同比提升1.97PCT。2022年Q2公司毛利率为17.22%，同比下滑-0.58PCT，环比下降2.20PCT；净利率为5.58%，同比提升2.38PCT，环比下降-1.65PCT。 新能源、结构件业务持续高增长，百炼整合进入提速阶段。公司已批量为特斯拉、奔驰供应铝合金车身结构件，在新能源汽车、车身结构件轻量化方面具有先发优势。2022年上半年公司用于新能源汽车的产品贡献收入5.5亿元，扣除法国百炼占主营业务收入的49.37%，同比增长98.32%。车身结构件产品贡献收入3.6亿元，扣除法国百炼占主营业务收入的32.55%，同比增长48.44%。2022年上半年法国百炼实现营收13.0亿元，公司与法国百炼集团整合协同进入提速阶段。 大型一体化车身结构件先行企业，项目定点顺利。公司于2020年下半年开始从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发，公司与压铸机供应商力劲集团建立长期战略合作关系，公司在一体化车身结构件产品领域位于行业前列。报告期内，公司获得某客户某车型全部的车身结构件共十个项目定点，其中包括四个大型一体化铸件；在电池盒产品领域，公司获得某客户在汽车领域的电池盒项目定点；在副车架领域，公司近期获得了某新能源汽车客户两款副车架项目定点；同时近期公司还获得了华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。 风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到百炼集团营收随全球布局推进稳步增长，一体化压铸结构件项目铸件落地，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润3.61/6.29/8.90（ 前次预测为3.61/5.74/8.26亿元），更新一年期（2023年）目标估值96-106元（前次为83-92元），对应2023年PE 为40-44倍，维持“买入”评级。

中报业绩短期承压。 公司发布 2022年中报， 上半年营业收入 84.33亿元，同比下滑 3.3%， 上半年实现归母净利润-1.68亿元（去年同期 1.89亿元） ， 扣非归母净利润-1.76亿元（去年同期 1.78亿元） 。 2022年 Q2实现营收 42.29亿元， 同比增长 0.9%， 环比增长 0.6%， Q2实现归母净利润-1.31亿元， 去年同期 0.61亿元， 22Q1为-0.38亿元， 亏损幅度有所扩大， 扣非归母净利润-1.39亿元， 去年同期 0.54亿元， 22Q1为-0.37亿元。 公司 2022H1毛利率 11.20%， 净利率-2.15%， 相较于去年同期分别下降 5.0pct、 4.5pct。 2022Q2毛利率 10.22%， 环比-2.0pct， 同比-5.8pct， 2022Q2净利率-3.22%， 环比-2.1pct， 同比-4.8pct。 公司营收及盈利能力下降受多重因素影响： 公司直接材料占成本 70%， 原材料价格上涨， 而对客户协商的补偿款相对滞后； 国内疫情导致部分区域停产停工； 海外冲突、 芯片短缺、 运输费用等问题同样压制公司业务发展； 公司座椅业务在前期投入期， 于上半年产生了相应的费用性支出。 汽车行业产销恢复， 整合管理有序执行， 预计 Q3迎来盈利拐点。 行业层面，汽车行业 7月淡季不淡， 整体产销动能强。 管理层方面， 上半年对格拉默监事会完成重组， 更换首席执行官， 以加强对格拉默降本增效措施的管理执行， 预计公司与客户协调了原材料补偿方案将在下半年逐步体现， Q3有望迎来盈利拐点。 2022年上半年合肥工厂厂房建造完成， 乘用车座椅稳步推进。2021年 10月，公司获得了国内造车新势力的座椅定点。 2022年 7月， 公司再次成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商， 为客户开发、 生产前后排座椅总成产品。 公司通过与新能源车企合作有望突破现有的乘用车座椅格局。 目前， 合肥工厂厂房建造完成， 预计乘用车座椅业务将稳步放量。 风险提示： 商誉减值风险、 高资产负债率风险、 政策风险、 市场风险、 客户拓展风险、 毛利率下滑风险、 原材料涨价风险、 同业竞争风险。 投资建议 ： 我们维持盈利预测， 2022-2024年归属母公司净利润2.12/5.90/9.00亿元， 同比增长 67.4%/178.7%/52.6%， 每股收益分别为0.19/0.53/0.80元， 对应 2023年 32x PE， 随着公司整合稳步开展， 以及乘用车座椅业务放量， 公司未来的成长性和确定性增强， 维持“增持” 评级。

7月销量超16万，同比增长183%，环比增长21%。2022年7月，比亚迪汽车销量为162,530辆，同比增长183%，环比增长21%。其中，纯电乘用车销量为80,991，同比增长224%，环比增长16%；插混乘用车销量为81,223辆，同比增长224%，环比增长26%。2022年1-7月，比亚迪汽车销量为808,929辆，同比增长166%。其中，纯电乘用车销量为404,510辆，同比增长242%；插混乘用车销量为395,861，同比增长384%。2022年7月，公司海外销售新能源乘用车4026辆。 2022年7月，比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.287GWh，同比增长143%，环比增长6%。2022年1-7月累计装机总量约为41.329GWh，同比增长163%。 比亚迪宣布正式进入日本市场，开启乘用车国际化新篇章。7月21日，比亚迪日本分公司（BYD JAPAN 株式会社）在东京召开品牌发布会，宣布正式进入日本乘用车市场，并亮相元PLUS、海豚和海豹三款车型。 元PLUS 预计于2023年1月发售，海豚和海豹预计分别于2023年年中和下半年发售。 全新纯电轿跑海豹正式上市。2022年7月29日，比亚迪海豹正式上市，售价为20.98-28.68万元，全系赠送手动遮阳帘（精品）、650KM 四驱性能版可通过OTA 远程升级免费获得iTAC 智能扭矩控制系统、650KM四驱性能套件版免费升级超级iTAC（新增比赛模式和漂移模式）。海豹首次搭载了CTB 电池车身一体化技术、iTAC 智能扭矩控制系统、后驱/四驱动力架构及前双叉臂+后五连杆地盘悬挂，并配有八合一电动力总成、宽温域高效热泵系统、高电压电驱升压充电方案，可实现0.219超低风阻系数。 国信汽车观点：从主线逻辑看，比亚迪对上游产业链深度布局，三电技术（电池、电机、电控）实力雄厚；对下游终端市场的把握能力明显改善，纯电插混双轮驱动，接连推出爆款新车。赛道成长性好+产业链实力强+市场份额高，优质行业的优质巨头逐渐明朗。从支线逻辑看，比亚迪的刀片电池以结构创新的方式大幅提高了磷酸铁锂电池的能量密度，并且通过针刺试验证明了电池包的安全性，技术实力领先，已配套一汽红旗E-QM5、赛力斯SF5、长安CS55、东风岚图FREE、福特MustangMach-E、林肯冒险家PHEV 等诸多车型，公司高管已在媒体采访中表示要为特斯拉供应。未来刀片电池的外供客户有望进一步拓展，伴随储能电池的高速发展，为比亚迪带来较大的业务增量。我们维持2022年的盈利预测，预计22/23/24年公司的归母净利润为104/283/359亿元，对应EPS 为3.57/9.71/12.34元，对应PE 为90/33/26倍，维持“买入”评级。