基建高增长带动整体订单稳健增长。2017年1-2月,公司新签合同额2232亿元,同比增长22.1%,保持稳健增长。分业务来看,房屋建筑新签合同额1505亿元,同比增长3.8%;基础设施新签合同额712亿元,同比增长94.0%,自2016年3月以来持续保持着高增长态势。分地区来看,境内新签合同额2150亿元,同比增长23.6%,境外新签合同额82亿元,同比下降-6.6%。 积极拓展基建类PPP项目,基建订单高增长,占比逐渐提高。PPP已经成为政府类项目的主流模式之一,公司积极顺应PPP大潮,并拓展了大量的公路、地下管廊等基建类PPP订单。基建订单持续高增长,2016年全年基础设施订单同比增长76.7%,2017年1-2月基础设施订单同比增长94.0%。基建订单占比逐渐提高,由2015年的20.7%提高至2016年的29.8%,直至2017年1-2月的31.9%。我们认为,今年将是PPP项目落地的大年,在PPP强者恒强的背景下,公司的优势或将愈加显现,基建业务有望持续放量,驱动未来业绩改善。 受益地产销售持续向好,公司旗下地产业务表现靓丽,土地储备充足未来业绩有保障。2017年1-2月公司的地产业务表现十分靓丽,公司地产业务合约销售额达到303亿元,同比大幅增长48.3%;合约销售面积达到201万平米,同比增长31.0%,主要是因为受益于房地产市场的持续向好,受此影响,公司的房建新开工面积也同比增长了27.1%,达到了4533万平米。土地储备有所增加,公司1-2月新购置土地储备387万平米,总土地储备达到了7788万平米。充足的土地储备保障公司具备持续的开发销售能力,我们认为,当前房地产市场表现持续向好,叠加政府极力推动三四线城市房地产去库存政策,中海地产作为国内地产龙头之一,未来业绩增长仍有保障。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.13元、1.27元。当前股价对应2017年的PE为7.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等。

基建高增长带动整体订单稳健增长。2017年1-2月,公司新签合同额2232亿元,同比增长22.1%,保持稳健增长。分业务来看,房屋建筑新签合同额1505亿元,同比增长3.8%;基础设施新签合同额712亿元,同比增长94.0%,自2016年3月以来持续保持着高增长态势。分地区来看,境内新签合同额2150亿元,同比增长23.6%,境外新签合同额82亿元,同比下降-6.6%。 积极拓展基建类PPP项目,基建订单高增长,占比逐渐提高。PPP已经成为政府类项目的主流模式之一,公司积极顺应PPP大潮,并拓展了大量的公路、地下管廊等基建类PPP订单。基建订单持续高增长,2016年全年基础设施订单同比增长76.7%,2017年1-2月基础设施订单同比增长94.0%。基建订单占比逐渐提高,由2015年的20.7%提高至2016年的29.8%,直至2017年1-2月的31.9%。我们认为,今年将是PPP项目落地的大年,在PPP强者恒强的背景下,公司的优势或将愈加显现,基建业务有望持续放量,驱动未来业绩改善。

公司发布2016年度报告。2016年全年,公司实现营业收入50.01亿元,同比下降0.90%;归母净利润1.00亿元,同比上涨119.00%;扣非后归母净利润-1.05亿元,同比增长83.6%。 水泥价格回升,带动业绩扭亏为盈。2016年新疆固定资产投资同比下降5%,导致疆内水泥需求下滑,而供给侧行业协同与错峰生产运行良好,水泥价格逐渐回升。因此公司水泥制造营收同比下降1.53%的同时,毛利率同比提高8.15%。纵观全年Q1-Q4季度,公司累计实现扣非归母净利润-1.89、0.85、0.97、-0.97亿元,增速分别为18.9%、365.6%、242.6%、68.2%,公司盈利能力在第二、三季度水泥行业旺季大幅提升。 预计2017年新疆水泥需求将同比大幅增长。近期,新疆自治区政府在2017年《政府工作报告》中提出新疆今年将实现全社会固定资产投资1.5万亿元以上,比去年增长50%以上的目标,根据《落实工作方案》,投资超过2000亿元的领域包括:综合交通计划投资2497亿元,增长298%;房地产业和建筑业计划投资2312亿元,增长12.3%;制造业计划投资2800亿元,增长51%。预计2017年疆内水泥需求量约5400万吨比上年增长30%以上。 新疆水泥行业集中度高,利好区域龙头。数据显示,新疆地区水泥熟料总产能约8300万吨。天山股份为新疆地区水泥龙头企业,在疆内水泥熟料产能分布约2600万吨,占区域总产能的31%;排名第二的是青松建化,疆内水泥熟料产能约1500万吨,占区域总产能的18%。前两家企业产能合计占比为49%,市场集中度较高,在需求大幅提升的预期之下,利好作为区域水泥龙头的天山股份。 财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为65.02、74.77、82.25亿元,归属于母公司的净利润能达到5.35、7.23、9.92亿元,EPS分别为0.61、0.82、1.13。给予增持评级。 风险提示:疆内投资不达预期、水泥价格下行等。

报告摘要: 加快外延发展,促进战略升级。3月13日,公司发布公告,拟出资人民币7500万元与四海新材料共同设立藤信产业投资基金。藤信基金的初始规模预计不超过5亿元,其中首期募集资金不超过1亿元,公司首期拟出资1500万元。基金将以新材料领域的股权投资为主要投资方向。本次对外投资设立产业基金是从公司整体发展做出的战略规划,通过借助专业投资机构的专业力量,从而加快公司外延式发展步伐,促进公司的战略升级,培育公司新的利润增长点。 计提资产减值准备影响公司业绩,2017年业绩或将反转。2016年业绩快报显示,公司营业总收入32.85亿元(-1.64%),归母净利润1.11亿元(-14.6%),EPS为0.49元,业绩下滑主要是因为计提资产减值准备金额1.46亿,以及2016年股权激励费用等导致管理费用增长所致。其中单季度归母净利润分别同比增长-19.8%、-17.5%、-16.3%、14.0%,呈现触底回升的趋势。从订单上来看,截止2016年末公司累计已签约未完工订单金额达到42.08亿元,已中标未签约订单金额5.41亿元,订单充足保障公司业绩,2017年业绩或将反转。 引进战略投资者敢为软件,加速布局装饰物联网。2017年2月,公司出资2385.7万投资敢为软件(占10%股权),同时子公司奇信智能化引进敢为软件为战略投资者(敢为出资1285.7万占奇信智能化30%股权)。敢为软件致力于物联网生态系统操控平台的研发与应用,公司通过对敢为软件的投资、引进为战略投资者,将充分发挥双方协调效应,构建公司完整的装饰物联网软件生态系统,通过领先的技术解决方案抢占装饰物联网市场先机,从而加速推进公司装饰物联网战略升级。目前,公司已经在智慧家居、智慧办公、智慧园区、智慧酒店等板块稳步推进装饰物联网业务探索,已有初步成果并积累了丰富的经验。 预计公司2017、2018年EPS分别为1.01元、1.28元。当前股价对应2017年的PE为32倍,维持“买入”评级。 风险提示:装饰主业发展不及预期、智能化业务推进不及预期等。

报告摘要: 公司发布2016年度报告。2016年全年,公司实现营业收入/归母净利润为33.21亿元/6.71亿元,同比上涨20.94%/38.46%,扣非后归母净利润6.50亿元,同比增长38.83%。 PPR业务超预期,带动业绩高增长。2016年公司主打产品家装PPR管道销售超预期,营收增速高达32%,带动整体业绩高增长,得益于2016年房地产销售火爆带动的家装市场高景气,同时公司定位准确,在品牌推广和渠道建设上持续投入,保证了公司产品较高的市场份额和毛利率。纵观全年Q1-Q4季度,公司累计营业收入增速分别为15.3%、20.3%、15.1%、28.4%,归母净利润增速分别为21.5%、33.0%、41.9%、46.4%,增速逐季度刷新。 树立品牌典范,定位高端市场,主打消费升级。公司PPR管材定位中高端市场,在同质化程度较高的行业中,公司分别从营销模式、售后服务和产品研发这三个环节出发,着力打造“高端管道典范”的品牌形象:建立扁平化渠道;首创“星管家”服务体系;注重产品研发,丰富品类多样性以满足消费者的差异化需求。这些举措使公司在家装建材市场消费升级的大背景下赢得了更多的市场份额和品牌溢价,产品营收增速与毛利率连创新高。 进军净水防水领域,拓展业务新方向;设立股权投资基金,外延并购可期。公司由家装供水系统延伸,积极布局净水、防水两大领域,推出安内特净水器,成立防水材料子公司,有效借助现有营销网络和服务体系开展新兴业务的推广,充分发挥产品间的协同效应。同时,公司与东鹏创动、TCL创投共同设立投资基金,投向上下游相关产业、TMT、新能源、新材料等行业有发展潜力的企业,外延扩张值得期待。 盈利预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为39.26、46.52、54.62亿元,归属于母公司的净利润能达到7.96、9.40、11.09亿元,EPS分别为1.03、1.21、1.43元。给予买入评级。 风险提示:房地产销售下行,家装市场增长放缓、原材料价格上涨等

报告摘要: 房地产大周期,家装站上风口。2015年3月份以来,房地产市场重新开始一轮上行大周期,自一线城市北上深广至二三线城市乃至目前的部分四五线城市。家装行业作为地产后周期板块站上风口:从增量市场看,三四五线城市房地产市场再次兴起对家装尤其是精装房需求提升;从存量市场看,一二线城市房地产市场价格继续高企,从而使得居民转向提升住房享受上。 老牌家装龙头,勇做弄潮儿。公司着力发展A6与速美业务,目前A6业务持续发力,几乎每年、每季度都能保持整体20%以上的增长,现正往模式化的方向发展。截止2016年11月,速美业务发展势头良好,公司公告速美业务已签约上百家,开店达到41家,落地速度处于加速状态。从订单上看,截至2016年末累计已签约未完工订单金额达到22.92亿元,其中家装业务订单金额16.64亿元,占比72.6%;2016年Q4新签家装业务订单金额高达6.76亿元,占当季度订单总额94.8%,凸显出在家装业务的拓展成效。公司一手房、二手房业务各占50%左右,业务结构均衡,可保障业绩稳健增长。 大行业小公司,业绩高增长延续。2016年年报显示,公司营业总收入29.99亿元(+32.85%),归母净利润1.73亿元(+75.74%),EPS为0.69元。单季度营收和归母净利润变化参考下图1、下图2。根据行业协会的观点,家装行业市场空间达到约2万亿,大行业小公司。 智能家居东风再起,公司或将大力打造智能家居平台。2017年政府工作报告提及居住属性、数字家庭、数字经济、5G以及人工智能等,这些都与智能家居相关,家装行业再次迎来发展契机。公司或将加大对智能家居投入。 公司A6产品全面提价20%以上,对未来业绩有较大的提振作用。预计公司2017~2019年EPS为0.93元、1.26元、1.74元。当前股价对应2017年的PE为29倍,维持“买入”评级。风险提示:装饰主业发展不及预期、外延并购不及预期等。

受益此轮房地产市场上行大周期,2016年业绩重回高增长。从2015年3月份以来,房地产重新开始了一轮上行大周期,自一线城市北上深广至二三线城市乃至目前的部分四五线城市。装饰行业作为地产后周期,明显受益,自2015年Q4以来经营开始走出谷底,重回高增长态势。2016年业绩快报显示,营业总收入102.20亿元(+27.59%),归母净利润4.05亿元(+45.36%),EPS为0.26元。单季度更加清晰地显示了这个趋势,详细数据参考下图1、下图2。 家装业务雄起一方,过家家有望成为互联网家装新龙头。我们看好家装业务,大行业小公司,我们认为目前家装上市公司所处的阶段与2009年公装上市公司所处的阶段基本类似,处于爆发前夜。公司深耕家装市场,2016年Q4新签家装业务订单总金额为25.65亿元,占当季度订单总额71%;截至2016年末家装累计已签约未完工订单金额达到140.93亿元,占比65%。公司互联网家装子公司过家家稳扎稳打,厚积薄发,并与腾讯成立腾讯过家家,望成为互联网家装新龙头。 智能家居及物联网东风再起,图灵猫智能家居系统或将爆发。2017年政府工作报告再次强调5G、数字家、数字经济以及人工智能,这些都与物联网密切相关,而智能家居目前是物联网的最主要的应用,其中也包括数字家庭、人工智能等等。公司子公司广田智能以重体验的互联网思维,结合前沿的移动互联网和云服务技术,充分利用广田多年来在住宅精装修领域积累的资源优势,以及业内领先的硬软件设计、工艺设计经验,倾心打造出“图灵猫”智能家居系列产品,为家庭提供智能化整体解决方案,真正意义上实现让技术服务于人的体验回归,通过技术与人性的完美结合,实现“人在外,家在眼前;人在家,世界在眼前”的居家理念,给用户带来贴心的智能家居服务。图灵猫2016年已经斩获4000万元以上的大单,我们预计2017年或将爆发。 预计公司2017~2018年EPS为0.36元、0.46元。当前股价对应2017年、2018年的PE分别为25倍、19倍,维持“买入”评级。如上所述,家装行业具备典型的大行业小公司特性,成长性不容置疑。 风险提示:房地产销售端持续下行、装饰主业拓展不及预期等。

2016年业绩快报:2月27日,公司发布2016年业绩快报,报告期内实现营业总收入28.44亿元,同比增长60.8%;实现营业利润4.29亿元,同比增长111.67%;实现归母净利润3.42亿元,同比增长114.96%。 PPP项目示范性工程建设业务进展顺利,经营业绩持续超预期。从单季度来看,2016年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入1.17亿、9.41亿、8.06亿、9.79亿元,同比增长-53.9%、45.7%、81.2%、131.4%; 分别实现归母净利润-0.2亿、1.43亿、1.18亿、1.02亿元,同比增长-176.0%、65.7%、216.0%、987.1%。业绩持续实现高增长,超过我们之前的预期,主要是因为公司大力推进PPP项目示范性工程建设,工程项目施工业务进展顺利。 专注于草原生态修复、沙地治理,PPP加强公司西部生态治理龙头地位。公司立足“草、草原、草产业”,20年来专注于草原生态修复、沙地治理领域,积累了丰富的项目经验和技术优势。考虑到我国分布有近60亿亩草原、近20亿亩沙地,全国草原生态修复市场未来5年或将达数千亿元。我们认为,随着政府对PPP模式持续的大力推广以及对草原生态修复领域的日益重视,未来公司获取相关PPP订单有望持续增加,公司西部生态治理的龙头地位将得到加强。 在手订单充足,2017年业绩爆发性继续增强。公司积极拓展PPP项目,新增订单规模可观,根据公司公告,2016年以来公司新增PPP合同/订单约40亿元,在手订单十分充足;2016年以来,公司与各地政府签订的合作协议总额高达435.6亿元,规模十分庞大。我们认为今年将是PPP落地的大年,公司具备充足的在手PPP订单和规模庞大的合作协议,PPP项目有望加速释放并落地,2017年业绩爆发的可能性继续增强。 预计公司2016~2018年EPS为0.35元、0.55元、0.86元。当前股价对应2016年的PE为37倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。

2016年业绩快报:2月27日,公司发布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入45.86亿元,同比增长75.50%,实现归属于上市公司股东的净利润5.25亿元,同比增长71.43%,全年业绩实现高增长。 PPP订单饱满,2017年业绩有望加速释放,更值得期待。2016年以来,公司PPP订单规模持续快速增长,公司公告新签订单总金额达到117.9亿元,订单收入保障倍数为4.51倍数,在手订单非常饱满,其中PPP订单74.47亿元。考虑到2016年承接的PPP订单已经逐步落地,2017年业绩贡献有望加速释放,更加值得期待。 今年将是PPP落地的大年,公司作为园林PPP龙头在拓展订单方面优势或将更加凸显。截止2016年12月31日,财政部PPP入库项目共计11260个,总投资约13.49万亿元。我们认为,2017年庞大的存量PPP项目有望加速释放并落地。在强者恒强的背景下,公司作为园林PPP龙头在PPP项目获取以及落地执行等方面优势将更加凸显。二期员工持股计划规模庞大,彰显管理层信心。1月23日,公司发布第二期员工持股计划草案,计划以不超过3亿元认购铁汉生态2号次级份额,其中铁汉生态2号产品总额不超过9亿元,杠杆比例1:2。本次员工持股计划参与对象覆盖公司董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工,发行规模庞大,充分彰显对公司发展前景的信心。 引入中植系入股助力订单持续爆发,叠加增持预期或将打开公司估值上行空间。2016年12月,中泰创展资管(中植集团旗下孙公司)受让公司大股东6000万股股份(占总股本3.95%),承诺每年协助公司新增50亿元以上订单,并在未来12个月继续增持公司股份。我们认为,公司与中植系在业务层面以及资本领域深度合作,或将打开公司估值上行空间。 预计公司2016~2018年EPS为0.36元、0.59元、0.82元。当前股价对应2016年的PE为35倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。

报告摘要: 受益全球资源价格上涨,公司基本面持续向好。目前全球资源价格回升将提升公司合同所在国的财政实力,带动这些国家支付能力提升,从而进一步促进这些国际基建扩张,提升对水泥生产线的需求;另一方面,也会带动公司原有合同的加速落地,加快公司回款进度,进一步提升公司盈利能力。 借“一带一路”之风口,市占率有望进一步提升。“一带一路”战略是我国的重要战略,今年5月份将在北京召开“一带一路”高峰论坛,“一带一路”将全面发酵。公司作为国际大型新型干法水泥工程建设领军企业,有望在“一带一路”战略中扮演重要角色。我们认为,在“一带一路”战略支撑和支持下,公司在海外市场布局或将更具深度和广度,市场占有率将进一步提升。 订单进一步爆发,落地率有望进一步提升。近3年公司订单基本都达到300亿元左右,如前所述,2017年在全球资源价格回升的情况下,订单有望进一步爆发。我们预计2016年底有效结转订单或将超过500亿元,是当年同期收入的2倍以上,有效地保证了公司业绩持续回升和爆发。 安徽节源凭借合同管理之雄厚实力,或进军PPP行业。预计安徽节源的合同能源管理,将渗透到很多行业,参与业主方的技改/设改,节省的支出用以分成,我们认为合同能源管理天然具有PPP属性,推测公司不会忽略PPP热潮。 维持公司“买入”的投资评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.50/0.61/0.73元。当前股价对应2016年的PE为15.7倍,估值具有较强吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:业绩不达预期的风险。

二期员工持股计划规模或高达9亿元,参与对象覆盖管理层及核心骨干员工,充分彰显对公司发展前景的信心。1月23日,公司发布第二期员工持股计划(草案)。本次员工持股计划将全额认购兴业信托-铁汉生态2号员工持股集合资金信托计划(以下简称“铁汉生态2号”)的次级份额。(1)铁汉生态2号份额上限为90000份,每份额1万元,按照不超过2:1的比例设立优先级份额和次级份额。铁汉生态第二期员工持股计划以不超过3亿元认购铁汉生态2号次级份额。(2)本次员工持股计划参与对象为包括公司董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工在内的公司员工,总人数不超过1000人。(3)铁汉生态2号在股东大会审议通过员工持股计划后6个月内通过二级市场购买、大宗交易等方式获得公司股票并持有。(4)本次员工持股计划锁定期为12个月。 2017年依然是PPP大年,公司在手订单十分饱满且未来或将持续爆发,奠定业绩持续高增长的基础,彰显园林PPP真龙头实力。截止2016年11月30日,财政部PPP入库项目共计10828个,总投资约12.96万亿元。考虑到PPP模式已经成为政府类项目的主流模式,叠加“稳经济”预期,我们认为2017年PPP项目有望加速释放。公司作为园林PPP龙头,在PPP项目获取以及落地执行等方面优势将更加凸显。据统计,2016年以来,公司新签包括PPP项目在内的总订单(不含协议)合计高达117亿元,随着这些订单逐步落地或将推动公司2017年业绩持续靓丽。 引入中植系入股助力订单持续爆发,叠加增持预期或将打开公司估值上行空间。2016年12月,中泰创展资管(中植集团旗下孙公司)受让公司大股东6000万股股份(占总股本3.95%),承诺每年协助公司新增50亿元以上订单,并在未来12个月继续增持公司股份。我们认为,公司与中植系在业务层面以及资本领域深度合作,或将打开公司估值上行空间。预计公司2016~2018年EPS分别为0.38/0.60/0.83元,当前股价对应PE分别为33/21/15倍。维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。

报告摘要: PPP业务进展迅速,订单发力井喷。2015年以来,公司借PPP政策东风,通过PPP加大市政园林业务拓展力度,PPP业务进展迅速,订单发力井喷。据统计,2015-2016年度棕榈股份已公告PPP合同订单共10个,金额合计92.13亿元;与各地政府签订战略合作框架协议,计划投资金额达到了433.5亿元,在PPP模式加速推广的背景之下,战略合作框架协议后续有望落地,增厚公司业绩。 收购新中源,加大PPP业务拓展力度。2016年12月26日,公司签署《关于浙江新中源建设有限公司之股权转让协议》,拟以自有资金出资3.12亿元,收购标的公司45%股权。2016年1-6月,新中源实现营业收入约14.91亿元,净利润约5,291万元。公司收购新中源股权,双方业务有效协同,利于推动公司PPP业务开展以及现有PPP订单的有效落地;公司在生态城镇建设端的核心竞争力进一步增强,全面转型生态城镇运营商;同时公司营收规模将提升,利润增厚。 聚焦生态城镇建设全产业链,三大板块齐发力。“生态文明”和“新型城镇化”政策支持下,生态城镇迎来最佳发展机遇,公司在生态城镇建设、运营与内容三大板块齐发力,以资本并购的形式实现对贝尔高林的控股,以战略合作形式与中城智慧、中建一局等强强合作,同时加速推进在娱乐、旅游、文化、体育等生态城镇内容端的布局,搭建起生态城镇全产业链能力,坚定坚决转型生态城镇战略。 预期差将修复,2017年将重写辉煌。地产园林业务将有所回暖,前期业绩下滑因素基本消除,公司各项业务的正常开展,再加上PPP项目的逐步落地实施,生态城镇业务的向前推进,我们预计公司业绩预期差将修复,2017年将重写辉煌。 预计公司2016~2018年归母净利润分别为1.39亿元、4.68亿元、6.69亿元,对应EPS分别为0.10元、0.34元、0.49元。当前股价对应2016年的PE为86倍。 风险提示:PPP落地效果不及预期、生态城镇项目建设不及预期等。

2016年度业绩大幅超预期。1月25日晚,公司发布2016年度业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润为2.87亿元~3.34亿元,同比增长80%~110%,业绩大幅超预期。 PPP项目稳健推进并贡献了丰厚利润是公司业绩高增长的主要原因,公司业绩或已进入持续反转高增长周期。报告期内,公司大力推进PPP项目示范性工程建设,相关工程项目施工业务进展顺利,营业收入和净利润较去年同期大幅增长,这是公司2016年度业绩高增长的主要原因。同时,2016年度以政府补助为主的非经常性损益对公司净利润的影响约为2400.00万元。考虑到PPP项目贡献业绩的持续性,我们认为,公司的业绩高增长也是具备可持续性的,公司业绩或已进入持续反转高增长周期。 西部PPP龙头,在手订单十分饱满,奠定2017年业绩持续高增长的基础。公司专注于草原生态修复、沙地治理领域,,积极把握政府大力推广PPP模式给公司带来的新的发展机遇,持续大力拓展相关领域PPP订单。据统计,2016年度公司累计新签订单(包含协议)高达170亿元左右,在手订单十分饱满。我们认为,2017年依然是存量PPP项目加速释放和落地的大年,公司作为西部PPP龙头,在内蒙古等西部区域竞争优势明显,相关PPP订单有望持续快速增长。 拟成立百亿元规模基金,助力公司PPP项目进入发展快车道。2017年1月25日,公司与呼和浩特市人民政府签署了《呼和浩特绿色生态发展基金合作框架协议》,基金预计总规模为100亿元(基金规模可根据项目实际情况进行调整)投资于呼和浩特市生态治理等PPP合作项目。我们认为,公司作为西部PPP龙头,成立该基金有助于为公司PPP项目落地提供强大的融资支持,公司PPP项目或进入发展快车道。预计公司2016~2018年EPS分别为0.31/0.49/0.76元。当前股价对应PE分别为29/19/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:主业及PPP项目推进不及预期、应收账款风险等。

2016年度业绩如期高增长。1月20日,公司发布2016年度业绩预告:预计归属于上市公司股东净利润为4.90~5.81亿元,同比增长60~90%。PPP以及在建项目稳步推进带动主营收入增长是公司业绩高增长的主要原因。报告期内,公司加大市场开拓力度,积极参与PPP项目并获取了大量相应订单,包括PPP项目在内的各类订单稳步落地及推进,持续贡献了丰厚利润,这是2016年度公司业绩高增长的主要原因。同时,公司2016年度非经常性损益金额合计约为2343万元,对公司2016年度净利润不产生重大影响。 2017年依然是PPP大年,公司作为园林PPP龙头持续受益,在手订单饱满或推动2017年业绩持续靓丽。截止2016年11月30日,财政部PPP入库项目共计10828个,总投资约12.96万亿元。考虑到PPP模式已经成为政府类项目的主流模式,在“稳经济”预期下,我们认为2017年庞大的存量PPP项目有望加速释放并落地。在强者恒强的背景下,公司作为园林PPP龙头在PPP项目获取以及落地执行等方面优势将更加凸显。据统计,2016年以来,公司新签包括PPP项目在内的总订单(不含协议)合计高达117亿元,随着这些订单逐步落地或将推动公司2017年业绩持续靓丽。 拟推行第二期员工持股计划,绑定管理层及核心员工利益,业绩诉求强。2016年12月,公司公告拟推行第二期员工持股计划,覆盖公司董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工,这个群体也是保障公司发展的核心中坚力量,通过员工持股计划可以锁定公司他们的利益与公司发展一致,有利于推动公司持续快速发展。 引入中植系入股,每年或新增50亿元以上订单,同时中植系增持预期或将打开公司股指上行空间。2016年12月,中泰创展资管(中植集团旗下孙公司)受让公司大股东6000万股股份(占公司总股本3.95%),承诺每年协助公司新增50亿元以上订单,并在未来12个月继续增持公司股份。我们认为,公司与中植系在业务层面以及资本领域深度合作,或将打开公司估值上行空间。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.38/0.60/0.83元。当前股价对应2016年的PE为31倍,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、回款风险等。

收购四川龙蟒,行业龙头落地。2016年9月,公司与龙蟒的合并正式完成,钛白粉总产能达到56万吨,位居亚洲第一;年销量近60万吨,出口28万吨,钛白价格上涨,盈利出现极大改善,预计2016年实现归母净利润4.68亿元-5.24亿元,同比大增320%-370%。 公司规模、成本优势突出,业绩成长可持续。四川龙蟒拥有年产70万吨的钛精矿资源,钛矿高价带来丰厚盈利。公司规划三年内建成共30万吨氯化法产能,促进行业内落后硫酸法产能的淘汰,加速行业整合,提升市场份额,业绩高增长有望持续。 供应紧张持续,钛白继续看涨。产能过剩导致行业长期底部洗牌,企业微利或亏损而大量退出,国内产能已回落至300万吨左右,供需关系反转;环保压力加速落后产能的淘汰,企业承压限产低负荷开工,钛白粉供应进一步收缩。原材料涨价、复产资金投入高导致小企业的复产难度极大,我们预计2017年全年钛白粉市场将维持卖方市场的局面,钛白粉价格有望突破2万元/吨。 淡季不淡,结构性行情可预期。2016年国内钛白粉出口量70万吨,大增35%,海外市场需求旺盛,2017年出口量仍有增长空间,公司氯化法产线的投产有望提升出口市场份额。当前钛白粉消费淡季,厂家、经销商和终端客户的库存均处于低位,下游补库存意愿较强,补库存行情将在旺季到来前继续推动价格上涨。 盈利预测:预计2016/2017/2018年实现归母净利润5.04/13.91/14.60亿元,对应PE为50倍/18倍/17倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:去产能不及预期、钛白粉价格下跌。