事件描述公司公布2024年第一季度报告，2024年第一季度实现营业收入367.39亿元，同比增加24.34%；归母净利润2.47亿元，同比下降66.53%；经营活动现金流量净额9.81亿元，同比下降60.15%。 事件评论终端需求持续改善，24Q1聚酯链景气度持续修复。聚酯：截至2023年12月底，公司拥有涤纶长丝产能355万吨，差别化率超过90%，其中包括再生聚酯纤维产能55万吨/年，聚酯再生纤维产能居于全球行业前列。同时，公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO单体、PTT纤维和循环再利用聚酯纤维产业链等。PTA：公司子公司虹港石化拥有390万吨/年PTA产能，是华东地区重要的聚酯原材料供应商。随着终端纺服补库持续，2024Q1涤纶长丝保持较好景气度，聚酯盈利将保持稳定；PTA下游聚酯负荷仍保持在较高水平，需求端有所支撑，PTA有望减亏。 炼化转固投产，芳烃及成品油保持高景气度，公司形成"炼化+聚酯+新材料"产业矩阵。炼化产能原油加工能力1600万吨/年，拥有芳烃联合装置规模280万吨/年，乙烯裂解装置规模110万吨/年。国内：出行需求显著改善，成品油需求大幅提升，景气度持续上行；同时，海外成品油市场进入季节性旺季，汽油需求环比改善明显，驱动芳烃盈利性显著提升，公司炼化产品中成品油（496万吨）及芳烃（592万吨）合计占比达70%，显著受益于芳烃及成品油景气度改善。公司芳烃产业链采用国产连续重整技术国内规模总量最大的3×310万吨/年装置。此外，陠目采用的320万吨/年沸腾床渣油加氢装置、320万吨/年柴油加氢裂化装置、280万吨/年PX装置、4×15万吨/年硫磺回收装置也均属于国内规模较大的装置。工艺装置规模及设备的大型化，带来设备效率陒应提高，有利于能量的回收和综合利用，从而可以进一步提高生产效率和经济效益。 深化布局，成长空间大。炼化：盛虹炼化新建2#乙二醇+苯酚/丙酮陠目于2023年3月投产；虹威化工新建POSM及多元醇陠目等；新能源新材料板块：规划建设EVA等化工新材料陠目，规划30万吨/年POE及20万吨/年α-烯烃工业化装置；可降解塑料陠目：虹科新材料可降解材料陠目（一期）工程截至2023年6月底一期陠目完成陠目环评公示，处于陠目建设阶段；海格斯新能源配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料陠目截至2023年6月尚处于陠目前期阶段。 引领行业绿色智能化发展道路。公司始终坚持在低碳、零碳、负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术，2023年9月，公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套10万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。 作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024年-2026年归母净利润为29.7亿元、45.7亿元和53.1亿元，对应2024年4月29日收盘价PE分别为23.0X、15.0X、12.9X，维持"买入"评级。 风险提示1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、陠目进度不及预期。

事件描述公司披露2024年第一季度报告，2024年一季度公司实现营业收入8,121.84亿元，同比增加10.88%；实现归母净利润456.81亿元，同比增加4.70%。 事件评论油气产量增加成本控制显著，油气和新能源业务业绩增幅优于同期油价波动。2024年Q1布伦特现货均价同比上涨2.5%。公司实现油气当量产量463.7百万桶，同比上升2.6%。 其中，其中国内油气当量产量413.0百万桶，同比增长2.6%；海外油气当量产量50.7百万桶，同比增长2.6%。单位油气操作成本10.38美元/桶，同比下降1.8%。在产量提升以及成本下降背景下，油气和新能源业务实现经营利润429.65亿元，同比增长4.8%，高于同期油价涨幅。 炼油产品毛利收窄，化工业务扭亏为盈。2024年Q1加工原油353.8百万桶，同比增长8.2%；生产成品油3,048.2万吨，同比增长9.8%；生产乙烯227.0万吨，同比增长13.5%；化工产品商品量990.8万吨，同比增长16.7%。炼油化工和新材料业务实现经营利润81.15亿元，同比下降4.2%。其中由于炼油产品毛利收窄，炼油业务实现经营利润69.70亿元，同比减少24.26亿元；由于化工产品销量增加以及广东石化扭亏增利，化工业务经营利润11.45亿元，实现扭亏为盈，同比增利20.71亿元。 销量增加及进口气成本降低，天然气销售业务盈利能力大幅提高。天然气销售业务持续优化进口气资源池结构，有效控制采购成本，大力开拓高端高效市场，努力增加直供直销客户和终端市场销售比例，持续提升销售量效。2024年Q1销售天然气833.69亿立方米，同比增长14.2%，其中国内销售天然气671.02亿立方米，同比增长7.5%。主要由于天然气销量增加以及进口气采购成本降低，天然气销售业务实现经营利润人民币123.16亿元，同比增加21.80亿元。 注重股东回报，估值仍有修复空间。2023年公司拟派发末期含税现金红利0.23元/股，加上中期每股股息计划全年派发0.44元/股，对应的现金分红比例为50%，合计派息约805.29亿元，创造历史新高。今年以来，以三桶油为代表的央国企能源板块，在保障能源安全以及新能源转型的背景下，股票价格、企业估值提升明显。但和国内同行业非国企以及海外同行业企业分别进行对比，目前估值仍相对较低，随着以三桶油为代表的央国企盈利能力差距逐渐缩小，中国石油等央国企龙头企业估值仍有较大提升前景，估值或将持续修复。 预计公司2024-2026EPS分别为0.99元、1.04元和1.12元。对应2024年4月30日收盘价的PE分别为10.39X、9.91X和9.16X，维持“买入”评级。 风险提示1、国际油价大幅下跌；2、地缘政治风险。

事件描述公司公布 2023年年度报告， 2023年全年累计营业收入 37.32亿元，同比增长 16.67%；归母净利润 8.10亿元，同比增长 67.88%；经营活动产生的现金流量净额 15.83亿元，同比增长160.70%。其中 2023年第四季度营业收入 7.35亿元，同比下降 25.18%；归母净利润 1.20亿元，同比增长 8.34%。公司公布 2024年一季度报告， 2024年一季度累计营业收入 8.07亿元，同比下降 10.74%；归母净利润 1.72亿元，同比下降 19.85%；经营活动产生的现金流量净额1.48亿元，同比下降 52.15%。 事件评论 2024Q1公司原油产量稳步提升。 2024Q1公司温宿项目实现原油产量 15.45万吨，比去年同期增加 2.43万吨，同比增长 18.66%；公司坚戈项目实现原油产量 4.33万吨，比去年同期增加 2.58万吨，同比增长 147.43%。随着公司温北联合站建成并投产运行大幅提升了公司原油处理能力，降低了油气集输的运行成本，加速了温宿区块上产的步伐。 原油产量持续高增，储量资源极为丰富，未来成长可期。温宿油田：位于新疆塔里木盆地，目前共发现温北、红旗坡、柯柯牙、赛克四大油气区块， 2023年温北油田年度累计产油量 58.1万吨，实现原油销量 51.99万吨，比去年同期增加 12.38万吨，同比增长 31.25%，目前温北油田温 7区块已探明原油地质储量 3,011万吨，2023年初步探明柯柯牙油田 F1断裂带上盘共 1092.4万吨石油储量，红旗坡油田和赛克油田处于初步勘探阶段，剩余 269平方千米面积仍待勘探，预计未来温宿油田仍有一定增产空间。 坚戈油田： 位于哈萨克斯坦第二大含油气盆地油气富集带，截至 2023年底，公司坚戈项目实现原油产量 10.06万吨，哈萨克斯坦坚戈油田合计 C1+C2地质储量为 7,853.5万吨，目前处于开发初级阶段，采出程度低。 岸边油田： 油田品质高、埋藏浅，低开采成本有望贡献中期可观业绩增量，目前公司共拥有矿权总面积 90.542平方千米，2022年经评估岸边区块 2P 原油地质储量2523.20万吨，属于高品石油，油田埋深仅 400-600m，开采成本较低。 人才、资源、一体化多优势显著降本增效。核心管理层油气行业从业多年，行业经验丰富： 公司核心管理层均在油气行业拥有相关工作经历，高专业背景相关性为公司高效管理运作提供保障；油田资源禀赋优秀，公司三大油田均埋藏较浅：温宿油田埋深 500-1800m，坚戈油田属于中深层油田，开发潜力巨大，岸边油田更属超浅层油田，埋深仅 400-600m，开采原油品质优越不含水；公司石油开采成本较低，成本优势显著： 2022年中曼石油桶油直接成本为 12.97美元/桶，优于伊朗、俄罗斯等主要产油国。公司的桶油完全成本为23.75美元/桶，显著低于三桶油。 作为国内首家拥有自主油田的民营企业，在不考虑未来股本变动的情况下，假设布油约 80美元/桶，预计公司 2024年-2026年归母净利润为 12.4亿元、 15.8亿元和 18.2亿元，对应 2024年 4月 29日收盘价 PE 为 8.3X、 6.5X 和 5.7X， 维持“买入”评级。 风险提示 1、油价大幅下滑； 2、油气田勘探开发进度不及预期； 3、产品销售价格不及预期。

事件描述公司公布 2023 年年度报告， 2023 年全年累计营业收入 5.37 亿元，同比下降 24.73%；归母净利润 2392.0 万元，同比下降 80.10%；经营活动产生的现金流量净额 4305.4 万元，同比下降70.26%。其中 2023 年第四季度营业收入 1.23 亿元，同比增长下降 9.13%；归母净利润 251.1万元，同比下降 84.15%。公司公布 2024 年一季度报告， 2024 年第一季度实现营业收入 1.03亿元，同比下降 28.13%；归母净利润 119.1 万元，同比下降 81.01%；经营活动现金流量净额109.8 万元，同比增加 107.42%。 事件评论 公司专注新材料研发生产。 公司主营业务为聚醚胺、光学级聚合物材料、高透光材料，主要应用于风电叶片、页岩气开采、汽车涂料、光学镜片等领域，其中聚醚胺产量位居行业前列。公司一直专注于研发生产各类化工新材料产品，通过不断自主创新，凭借完善的化工基础设施、自行研发的专利技术以及丰富的生产工艺流程控制经验，成为国内领先的规模化生产聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯、脂环族丙烯酸酯的科技型企业。此外，公司积极布局、研发环烯烃共聚物（ COC/COP），有望填补国内高透光材料领域市场空白。 COC 为高透光材料，光学性能优越，其制备技术壁垒较高，国内生产处于空白。由于 COC特殊的结果，单体、催化剂以及聚合技术均存在较高的技术壁垒，瑞翁公司、宝理塑料和三井化学等国际龙头企业已经形成了从环烯烃单体到聚合物合成的完整产业链，占据了绝大部分产能，目前我国 COC/COP 行业工业化生产长期处于空白状态，全部依赖进口，未来市场空间广阔。公司设计产能最高，率先完成实验室级别合成与验证，各项指标均达到预期，有望成为国内第一家量产 COC/COP 的上市公司。以公司 COC 主要对标品种为例，日本厂家的售价基本在 12-16 万元/吨之间，而公司预计市场销售价格在 8 万元/吨左右，相比于日本厂家的定价，具有较强的竞争力。相对较低的价格有利于改变 COC/COP的产品价格居高不下的情形，可大幅拓宽产品下游应用领域，国产化降本有望打开更多新增需求空间，提升 COC/COP 的消费需求。此外，项目投产后公司的产品定价低于现有产品价格，能够帮助公司产品快速形成国产替代，增加公司产品市场占有率。 COC 投产在即， 公司未来成长空间广阔。 公司 2023 年推进并落实 COC 生产工作，并根据实际情况推进千吨级 COC 生产线试生产准备工作，争取在 2024 年实现千吨级生产线的量产。 作为国内深耕新材料的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，考虑 COC项目将于 2024 年投产，预计公司 2024 年-2026 年归母净利润为 1.1 亿元、 3.2 亿元和4.9 亿元，对应 2024 年 5 月 15 日收盘价 PE 为 34.5X、 11.4X 和 7.6X，维持"买入"评级。 风险提示1、聚醚胺产能大幅增长、需求不及预期； 2、新项目进展不及预期； 3、光学材料募投项目的产能投产后价格下行的风险。

事件描述公司公布2024年第一季度报告，2024年第一季度实现营业收入94.49亿元，同比下降5.27%；归母净利润-5.01亿元，同比下降0.66%；经营活动现金流量净额-41.15亿元，同比增加0.34%。 事件评论芳烃及成品油保持较好景气，长期炼油产能出清加速。国内：出行需求显著改善，成品油需求大幅提升，景气度上行；同时，海外成品油市场进入季节性旺季，汽油需求环比改善明显，驱动芳烃等调油产品景气度显著提升。长期看，碳中和陒关政策执行以来，叠加炼厂油改化下，炼能优化加强，尤其是山东地区地炼产能淘汰速度加快，炼能结构化调整明显。 尿素景气度较高，公司气头路陑成本优势显著。公司化肥板块积极协调天然气供应，优化生产工艺控制和能源陭耗，全力保障春耕用肥需求。锦天化公司超额完成天然气争供气任务，增产大颗粒尿素；新疆化肥通过纳入地方政府天然气资源框架，有效降低用气用电成本。两大化肥生产运行质量进一步提升。另外，截至2024年4月，公司新疆化肥生产装置检修已全部完成并成功开车运行。停车检修期间，顺利完成氨压缩机、引风机及蒸汽平衡、CO2压缩机节能改造及其他生产装置检修工作。 共建原油储备陠目，保障原油供给安全。公司拟与振华石油等设立合资公司，建设大有原油储备库陠目，包括200万立方米原油地面储备库及配套工程，其中振华石油占股75%，华锦股份占股15%。公司能源对外依存度较高，海运航陑途经地区面临地缘政治风险，本次投资可以保障公司能源供应安全稳定。储备库建设陠目将有效提升系统原料保障能力，降低运营成本，提升抗风险能力。 多板块大型化工平台，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地，多板块经营的大型化工企业，形成了830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨润滑油基础油、132万吨尿素的年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台。 作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024年-2026年归母净利润为3.2亿元、4.7亿元和6.2亿元，对应2024年4月26日收盘价PE分别为25.1X、17.1X和12.9X，维持"买入"评级。风险提示1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期。

事件描述公司公布 2023 年年度报告， 2023 年全年累计营业收入 269.18 亿元，同比下降 9.70%；归母净利润-3.84 亿元，同比下降 160.53%；经营活动产生的现金流量净额 6.61 亿元，同比下降54.73%。其中 2023 年第四季度营业收入 66.84 亿元，同比增长 2.33%；归母净利润-5.73 亿元，同比下降 37.99%。公司公布 2024 年一季度报告， 2024 年一季度累计营业收入 54.80 亿元，同比下降 10.79%；归母净利润 0.32 亿元，同比增加 140.55%；经营活动产生的现金流量净额 3.55 亿元，同比增加 23.04%。 事件评论 C4 产业链龙头， 优势显著。 公司始终专注于对原料碳四的深度加工，形成了丁烯、异丁烯、丁烷和异丁烷组分综合利用四条产品线，主要产品有甲乙酮、顺酐、甲基丙烯酸甲酯（ MMA）和丁腈胶乳等，规模均位居行业前列。从原料端来说，公司所在地山东拥有全国最丰富的主营炼厂和地炼资源，为公司提供了丰富的原料供给。甲乙酮供给格局稳定，公司市占率较高，甲乙酮是优良的有机溶剂，同时在涂料行业也有着广泛的应用，主要下游是胶黏剂、涂料和 PU 浆料，可应用于房地产、汽车和服装等领域。内需方面，国内需求增长显著有限；外需方面，出口到韩国的甲乙酮数量最大，随着东南亚等国新型制造业兴起，甲乙酮出口需求将保持稳定增长，中国甲乙酮产能占全球接近 50%。 出行链高景气度， MTBE 及异辛烷盈利性较好。 MTBE 和工业异辛烷目前是国内比较主流的汽油原料， MTBE、工业异辛烷均凭借高辛烷值、低烯烃以及低芳烃的良好特性，成为目前汽油中不可或缺的组分。受益于国内外汽油高景气度驱动，MTBE 及异辛烷保持较高景气度。 MMA 景气度显著提升。 公司新材料业务主要以齐翔华利及公司自建 20 万吨/年 MMA 项目为主，主要产品包括 MMA、异丙醇等产品。 MMA 主要用于生产有机玻璃、高档油漆、高端显示屏及其他家用电器、装饰材料等。 MMA 的下游产品 PMMA 被广泛应用于各种照明器材、光学玻璃、仪器仪表、光导纤维、飞机座舱玻璃、防弹玻璃等领域，特别是随着液晶显示器市场的迅速增长，光学级 PMMA 模塑料需求量大幅度增长，发展潜力巨大，应用前景广阔。公司将根据市场情况适时决定 PMMA 项目的建设安排。 C3 产业链拓展， 成长空间打开。 公司投资建设 70 万吨/年 PDH、 30 万吨/年环氧丙烷和8 万吨/年丙烯酸及 6 万吨/年丙烯酸丁酯均已全面建成投产，形成了比较完善的丙烷-丙烯-环氧丙烷的 C3 产业链布局，后期公司将根据已有丙烯条件，大力建设规模经济、弥补淄博基地内产业链短板的碳三产业链，重点推动醇类、脂类、聚醚等产业链发展，实现公司的产业版图从 C4 向 C3 产业链的顺利延伸。 公司作为 C4 产业链龙头公司，产品规模居行业前列，成本优势显著，在行业中 Alpha 优势极为突出。假设项目正常推进，预计 2024 年-2026 年公司归母净利润为 5.8 亿元、11.1亿元、 12.8 亿元，对应 2024 年 4 月 26 日收盘价的 PE 为 25.6 倍、 13.4 倍和 11.6 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、国际油价大幅下滑； 2、下游需求增速不及预期； 3、项目进度不及预期。

事件描述公司披露2024年一季报，报告期内公司实现营业收入1,114.68亿元，同比增长14.08%；归母净利润397.19亿元，同比增长23.7%；扣非净利润为394.75亿元，同比增长25.5%。公司经营活动产生的现金流量净额599.78亿元，同比增长15.4%。 事件评论油气净产量和实现油价大幅提高，业绩增幅远优于同期油价波动。2024年第一季度，公司实现总净产量180.1百万桶油当量，同比上升9.9%。其中，中国净产量123.2百万桶油当量，同比上升6.9%，主要来自新项目投产带来的产量贡献；海外净产量56.9百万桶油当量，同比上升16.9%，主要原因是圭亚那和加拿大产量增加。2024Q1布油均价为81.76美元/桶，同比下降0.41%，但去年Q1的贴水在8美元左右，今年一季度在3美元左右,贴水同比大幅缩窄，公司实现油价同比增加6.2%。最终2024Q1归母净利润397.19亿元，同比增加23.7%，远优于同期国际油价波动。 降本增效持续推进，桶油主要成本优势凸显。公司把成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，并积极推动技术和管理创新，逐步建立和巩固了在行业的成本竞争优势，桶油成本远低于同行业可比公司。2024年桶油主要成本为27.59美元，同比下降2.23%，成本竞争优势持续巩固。细分来看，其中桶油作业费6.91美元，同比下降1.14%；桶油折旧、折耗和摊销为13.77美元，同比下降3.16%，主要是产量增长和汇率变动的综合影响。 展望未来，油价中枢有望中高位运行，且公司产量稳步增长。展望未来，油价中枢在中国需求复苏以及全球供给偏紧背景下将在80-100美元/桶之间震荡。若OPEC+减产协议得到较好执行以及地缘政治加剧，不排除油价突破100美元/桶的可能。2024-2026年公司油气净产量目标为700-720、780-800、810-830百万桶油当量，按中枢计算同比增速分别为4.7%、11.3%、3.8%，若按Q1实际增速展望全年有望超预期。作为专注上游油气开采的公司，回溯历史可以发现公司盈利情况和油价高度正陒关，未来产量稳中有升，油价若上涨公司业绩弹性较大。 注重股东回报，估值或将持续修复。公司一贯重视股东回报，并保持每年2次派息，2023年总计派息1.25港元/股，分红比例约44%，合计派息约595亿港元。今年以来，以三桶油为代表的央国企能源板块，在保障能源安全以及新能源转型的背景下，股票价格、企业估值提升明显。但和国内同行业非国企以及海外同行业企业分别进行对比，目前估值仍陒对较低，随着以三桶油为代表的央国企盈利能力差距逐渐缩小，中国海油等央国企龙头企业估值仍有较大提升前景，估值或将持续修复。 预计公司2024-2026EPS分别为3.26元、3.59元和3.76元。对应2024年4月25日收盘价的PE分别为8.84X、8.03X和7.67X，维持“买入”评级。 风险提示1、国际油价大幅下跌；2、地缘政治风险。

公司披露2023年度报告，2023年公司实现营业收入614.75亿元，同比+3.48%；实现归母净利润51.73亿元，同比-54.37%。其中单四季度公司实现营业收入119.06亿元，同比-46.20%；实现归母净利润3.23亿元，同比-89.00%。 事件评论主要产品价格回落明显，2023年业绩承压。2023年全球天然气市场缓慢复苏，供需基本面趋于宽松，库存、气温等因素影响导致全球天然气消费“底气”不足，受地缘政治和供应链风险扰动，全球主要市场天然气价格高频宽幅震荡，价格同比大幅下移。东北亚LNG全年均价16.13美元/百万英热，同比下降52.91%。煤炭进口大幅增长，进口煤炭约4.74亿吨，同比增长61.8%；市场供需形势有所改善，社会主要环节存煤处于高位，煤炭价格中枢整体回落，国内煤炭秦皇岛5000大卡动力煤全年平仓均价847.57元/吨，同比下降18.79%。主要产品价格回落，2023年公司业绩同比减少54.37%，单四季度同比减少89.00%。 重点项目有序推进，煤炭和天然气业务凸显公司成长属性。马朗煤矿资源储量丰富，资源储量超过18亿吨；煤层总体属低灰分、高-特高挥发分、特低硫、特低磷、中-高热值的煤质，根据《马朗煤矿勘探煤质检测报告》，马朗煤矿主要为6000大卡以上超优质原煤，而且煤层埋藏较浅，开采成本低，具有较高的开发利用价值。马朗煤矿的安全核准资料已上报至国家矿山安全监察局审批；环评报告受理单已报送至生态环境部，正在审批中。公司现拥有在产的白石湖煤矿、在建和拟建的马朗煤矿和东部煤矿，合计煤炭可采储量超过60亿吨。另外LNG接收站及配套项目稳步推进，6#20万立方米储罐于今年4月进入试运行阶段，2#泊位建设项目工安全预评价已通过评审，正在向省交通局申请批复阶段；海洋环评等待上会评审阶段。 取得原油进口允许，石油业务有望提供额外增量。公司收到《商务部关于下达2024年第二批原油非国营贸易进口允许量的通知》。目前，油田Sarybuak主区块浅层二叠系注采井网新油井S-1003井已开钻，同时完成了1022井组设计修改及井组5口井的地质设计。油气项目已进入试开采阶段，提供额外增量。 重视股东回报，每股派发现金股利0.7元，对应最新股息率达到8.8%。公司承诺2022年至2024年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且保底分红0.70元/股(含税)。此次公司发布《关于2023年度利润分配预案的公告》，宣布2023年拟派发现金股利0.7元/股，现金分红金额达到45.47亿元，现金分红比例达到87.90%。以2024年4月19日收盘价7.96元为基础，对应2023年股息率为8.79%，安全边际较高。 预计2024-2026年EPS分别为0.86、1.01和1.17元，对应2023年4月25日收盘价的PE分别为8.49X、7.27X、和6.25X，维持“买入”评级。 风险提示1、煤炭价格大幅下跌；2、天然气价格大幅下跌；3、新增产能释放进度不及预期；4、下游需求复苏不及预期。

事件描述公司公布 2024年第一季度报告，2024年第一季度实现营业收入 583.90亿元，同比增长 4.00%； 归母净利润 21.39亿元，同比增长 109.80%；经营活动现金流量净额 78.77亿元，同比下降33.93%。 事件评论 芳烃及成品油保持高景气度。 国内：出行需求持续高景气，成品油需求大幅提升；海外成品油市场季节性旺季下汽油需求环比改善明显，驱动芳烃盈利性显著提升，公司具备年产520万吨 PX 设计产能等国内紧缺、高附加值的高端化工产品与国六以上高标汽油、柴油和航空煤油等成品油产品。芳烃板块显著受益于芳烃及成品油景气度改善。 行业内独具“ 油、 煤、 化” 深度融合的大化工企业。 业内首次将全球标杆级的 2000万吨炼化、500万吨煤化工、150万吨乙烯和 1200万吨 PTA 这四大产能集群布置在同一个产业园区内，显著优化了冗繁的运输、存储和冷却等加工环节，节省了大量的中间运行费用与物流运输成本。同时，公司在园区内自备了国内最大的煤制氢装置，每年低成本自供 25万吨稀缺的纯氢原料，建造了行业能效领先的合计 520MW 的高功率自备电厂，为炼厂提供了大量的廉价电力和各级蒸汽，自营了 2个 30万吨级别的原油码头、 600万吨自备原油罐区以及其他各类齐备的原料、成品码头、罐区、储存等公用工程设施，显著降低了各类生产与运行成本。 降低资本开支， 提高分红比率， 加强股东回报。 公司高度重视对投资者的合理投资回报，自重组上市以来，公司始终保持较高比例的现金分红， 2023年现金分红金额占合并报表中归母净利润为 56.07%。公司在《未来五年股东回报规划（ 2020-2024年）》规定资产负债率＜ 70%，每年现金分红不少于当年实现的可分配利润的 50%，从 2024年下半年开始，公司也将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，后续经营重心将更加突出精细化成本管控下的“优化运营、降低负债和强化分红”，随着公司负债率的不断下降，分红率有望持续提升。 精细化工及新材料等项目陆续投产。（ 1）160万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计 2024年 2季度实现全面投产；（ 2）功能性薄膜项目：苏州汾湖基地 12条线功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外 12条线功能性薄膜项目预计 2024年下半年陆续投产；（ 3）锂电隔膜项目：营口基地年产超强湿法锂电池隔膜 4.4亿平方米项目 2023年 6月初实现了首条生产线全线贯通，该项目预计 2024年上半年前达产，南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米，年产干法锂电池隔膜 6亿平方米，该项目已经试生产的 1条产线预计将于2024年上半年达产，其余生产线预计将于 2024年陆续开始试生产。 不考虑未来股本变动的情况下，预计公司 2024年-2026年的归母净利润分别 101.9亿元、 122.3亿元和 141.1亿元，对应 2024年 4月 22日收盘价 PE 分别为 10.8X、 9.0X和 7.8X，维持"买入"评级。 风险提示 1、国际油价大幅下滑； 2、下游需求增速不及预期； 3、项目进度不及预期。

事件描述公司公布2023年年度报告，2023年全年累计营业收入2347.91亿元，同比增加5.61%；归母净利润69.05亿元，同比增长197.83%；经营活动产生的现金流量净额235.36亿元，同比下降9.32%。其中2023年第四季度营业收入616.78亿元，同比增长18.69%；归母净利润12.04亿元，同比增长131.95%。 事件评论芳烃及成品油保持高景气度。国内：出行需求持续高景气，成品油需求大幅提升；海外成品油市场季节性旺季下汽油需求环比改善明显，驱动芳烃盈利性显著提升，公司具备年产520万吨PX设计产能等国内紧缺、高附加值的高端化工产品与国六以上高标汽油、柴油和航空煤油等成品油产品。芳烃板块显著受益于芳烃及成品油景气度改善。 行业内独具“油、煤、化”深度融合的大化工企业。业内首次将全球标杆级的2000万吨炼化、500万吨煤化工、150万吨乙烯和1200万吨PTA这四大产能集群布置在同一个产业园区内，显著优化了冗繁的运输、存储和冷却等加工环节，节省了大量的中间运行费用与物流运输成本。同时，公司在园区内自备了国内最大的煤制氢装置，每年低成本自供25万吨稀缺的纯氢原料，建造了行业能效领先的合计520MW的高功率自备电厂，为炼厂提供了大量的廉价电力和各级蒸汽，自营了2个30万吨级别的原油码头、600万吨自备原油罐区以及其他各类齐备的原料、成品码头、罐区、储存等公用工程设施，显著降低了各类生产与运行成本。 降低资本开支，提高分红比率，加强股东回报。公司高度重视对投资者的合理投资回报，自重组上市以来，公司始终保持较高比例的现金分红，2023年现金分红金额占合并报表中归母净利润为56.07%。公司在《未来五年股东回报规划（2020-2024年）》规定资产负债率＜70%，每年现金分红不少于当年实现的可分配利润的50%，从2024年下半年开始，公司也将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，后续经营重心将更加突出精细化成本管控下的“优化运营、降低负债和强化分红”，随着公司负债率的不断下降，分红率有望持续提升。 精细化工及新材料等项目陆续投产。（1）160万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计2024年2季度实现全面投产；（2）功能性薄膜项目：苏州汾湖基地12条陑功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外12条陑功能性薄膜项目预计2024年下半年陆续投产；（3）锂电隔膜项目：营口基地年产超强湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目2023年6月初实现了首条生产陑全陑贯通，该项目预计2024年上半年前达产，南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米，年产干法锂电池隔膜6亿平方米，该项目已经试生产的1条产陑预计将于2024年上半年达产，其余生产陑预计将于2024年陆续开始试生产。 不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024年-2026年的归母净利润分别101.9亿元、122.3亿元和141.1亿元，对应2024年4月10日收盘价PE分别为10.2X、8.5X和7.4X，维持"买入"评级。 风险提示1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。

事件描述公司披露2022年第一季度报告，实现营业收入65.15亿元，同比增加30.83%；实现归母净利润17.46亿元，同比增加1.07%；经营活动产生的现金流量净额为13.83亿元，同比减少17.53%。 事件评论2022Q1焦炭景气度保持，公司定制化牌号竞争力增强。公司开发焦炭新品种7个，初步建立了15种产品、20余种配比的产品库，可以根据炼焦煤、弱粘煤的价格差异，选择不同的配煤结构，增强了在不同市场环境下的竞争力。2022年公司焦炭实现价格2,258元/吨，同比增长达31.5%，环比增长0.5%，焦炭产量为117.0万吨，负荷达到117%。 高油价下聚烯烃价格高企，煤制烯烃成本优势显著，叠加公司聚烯烃的能源及材料单耗不断降低，加大研发投入稳步推进高端产品研发，公司聚烯烃板块盈利较好。随着油价中枢提升，油头聚烯烃边际定价，煤制烯烃成本优势显著。公司烯烃二厂甲醇单耗（折精甲醇）2.852吨/吨，比上年同期降低0.033吨/吨；甲醇一厂生产甲醇的原料煤单耗（折5400大卡煤）1.41吨/吨，甲醇二厂原料煤单耗（折5400大卡煤）1.37吨/吨，比上年降低0.07吨/吨，持续保持行业低水平。此外，2021年研发投入比上年同期增长32.48%，成功开发了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯产品，成功试产出三个牌号茂金属聚乙烯，形成了通用料、专用料、茂金属、EVA产品的梯级构架。 公司太阳能电解制氢储能及应用项目稳步推进。公司单台产能1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，年产2.4亿标方"绿氢"和1.2亿标方"绿氧"，2021年2月9日第一台电解槽开始送电调试，首批建设30台1,000标方/小时的电解水制氢设备，绿氢产能2.4亿标方/年(2.14万吨)，项目产出的氢气送入化工装置。项目完全投产后将替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，减少煤炭资源消耗约38万吨/年、减少二氧化碳排放约66万吨/年、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。自2022年起，规划每年增加绿氢产能3亿标方，年新增消减化工装置碳排放总量的5%，力争用10年时间完成企业50%碳减排，用20年时间率先实现企业碳中和。 新增项目陆续推进，未来成长空间广阔。300万吨/年煤焦化多联产项目将于2022年上半年投产；公司50万吨/年煤制烯烃、50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃已于2020年8月开工建设，其中煤制甲醇项目计划于2022年末具备投料试车条件，25万吨/年EVA装置于2023年建成投产；内蒙400万吨/年（一期260万吨/年）煤制烯烃项目前期建设与准备工作已经完成，项目审批已经进入最后阶段，待环评批复后即可办理开工建设事宜。 作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2022-2024年归母净利润为84.5亿元、104.1亿元、165.2亿元，对应2022年4月18日收盘价的PE为13.9X、11.3X、7.1X，维持“买入”评级。 风险提示1、国际油价大幅下滑；2、项目进度不及预期。