事件： 公司 2023年全年实现营业收入 22.13亿元，同比-12.9%，归母净利润 1.03亿元，同比-13.61%。 公司 2024年 Q1全年实现营业收入 4.45亿元，同比-3.04%，归母净利润 0.45亿元，同比+226.21%。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.7元（含税），分红率 31.09%。 23年公司 C 端承压，影院业务高质量发展，车载光学业务蓄势待发。 To C 业务受消费电子市场需求疲软的影响收入减少，公司核心器件与整机业务收入同比-13%，其中激光光学引擎收入同比-2.5%。影院放映服务业务收入同比+37.24%， 国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展。公司车载光学业务进入发展加速期，围绕车载业务已获6个高质量前装定点，并于 23M12迎来首个定点车型问界 M9正式落地。 影院业务对利润贡献较多，公司加大车载相关研发投入。 2023年公司毛利率为 36.22%，同比+3.58pct，净利率为 0.8%，同比-0.42pct。分产品看， 23A 核心器件与整机业务毛利率同比+4.7pct，其中激光光学引擎/投影整机毛利率同比+1.1/+0.9pct， 影院放映业务贡献毛利率更多。费用端，公司 2023年销售、管理、研发、财务费用率同比+0.41、 -0.52、 +2.38、 -0.52pct。 公司研发费用率提升，主要由于车载核心器件业务研发投入增加所致。 24Q1公司影院业务持续向好，车载光学业务开始放量。 春节档票房实现新高，带动公司影院业务收入持续向好，实现收入同比+21%；车载业务收入实现从 0到 1的突破，车载光学业务收入 4802.68万元， 24M3进入密集量产交付阶段， 随着车载光学业务进入收入贡献期， 我们认为后续车载光学业务将对公司未来经营业绩产生积极影响。 公司进行费用优化，峰米亏损持续改善。 利润端， 公司 2024年 Q1毛利率为 32.44%，同比-2.93pct，净利率为 9.29%，同比+9.57pct。 费用端， 公司 2024年 Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.9%、 8.82%、 12.14%、 -0.74%，同比-3.15、 -0.41、 -1.68、 -1.41pct。 24Q1公司进行费用支出的优化及控制，期间费用同比-20.60%，降本增效成果显著；研发费用方面，公司保持对车载业务研发的持续投入。 其中峰米科技实现期间费用的合理控制和优化，整体经营质量持续改善，亏损同比减少 0.15亿，亏损幅度同比-40.12%，降低对公司利润指标的影响。 目前，公司与 GDC 相关方仲裁事项仍在审理中，该仲裁案件在 24Q1产生的法律服务费用为 755.93万元，若剔除该部分因素影响，期间费用可进一步下降。此外，部分交易性金融资产产生的投资收益和公允价值变动损益也对利润端有所贡献。 24年车载业务有望实现高增。 公司于 4月 12日首个定点车型问界 M9大定已突破 7万台，为全年车载业务高增打下坚实基础。同时，公司在 2024年北京车展上发布了全球首款ALL-in-ONE 全能激光大灯，集远光 ADB 大灯、变色温大灯、雾灯、地面信息显示、汽车影院等多种功能于一体，满足照明、显示、安全和娱乐需求等多样化需求， 进一步丰富公司车载产品矩阵。此外， 公司在车展上也公布了与 Smart 品牌新一代纯电动车型精灵#5概念车的合作， 该车搭载的激光投影灯由光峰提供，具备车规级品质， 100% P3色域展现，并支持通过车内设备和手机传输信号，一键启动观影模式。 我们预计该量产车型于今年下半年发布并上市， 有望为公司贡献车载业务的收入。 投资建议： 公司是激光显示领域龙头企业， ALPD?技术独具特色且壁垒深厚。 23年以来公司B 端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，收入端实现 0到 1的突破，后续有望打造新增长曲线。 根据公司年报和一季报的情况，我们上调了车载光学业务的收入增速并上调了研发费用的投入， 预计公司 24-26年归母净利润分别为 1.76/2.45/3.08亿元（25-26年前值 1.2/1.4亿元），对应 PE 分别为 51.3x/37x/29.4x，维持“买入”评级。 风险提示： 激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。

事件： 24Q1公司实现收入 11.9亿元，同比-4.58%，实现归母净利润 1.5亿元，同比-8.53%，实现扣非归母净利润 1.1亿元，同比-24.26%。扣非业绩符合预期。 分品类看，公司 24Q1电蒸锅、电饭煲等品类表现较好，根据奥维数据显示， 24Q1电蒸锅/电饭煲销售额同比+13%/+1%。分内外销看，根据奥维数据显示，公司 24Q1内销诸多品类销售同比有个位数及以上的下滑，因此我们预计公司外销收入同比有显著的正贡献。 2024Q1公司毛利率为 38.51%，同比-1.25pct，净利率为 12.63%，同比-0.55pct。 预计主要由于 23Q1春节带来的订单确认错期带来的利润率高基数所致。 2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 17.85%、3.93%、 3.13%、 0.2%，同比+2.29、 +0.16、 +0.61、 +0.17pct。销售费用率同比提升， 我们预计主要由于公司在 24Q1开展了品牌周年活动及新品发布会所致。 24Q1归母净利润同比-8.53%，扣非归母净利润同比-24.26%， 二者差异主要由于 24Q1政府补助等非经常性收益增加所致，剔除政府补助等非经常性收益后扣非净利润同比下降幅度更大。 资产负债端，公司 2024Q1货币资金+交易性金融资产为 31.21亿元，同比6.74%，存货为 5.34亿元，同比-5.33%，应收票据和账款合计为 1.11亿元，同比+15.29%。周转端，公司 2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 70.75、 10.1和 40.25天，同比-1.81、 +4.26和-2.43天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为 1.29亿元，同比-38.57%，其中购买商品、接受劳务支付的现金 7.69亿元，同比+10.62%。 投资建议： 品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼； 渠道端，公司深耕细作抖音渠道，努力拓展海外市场。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。预计 24-26年归母净利 润 分 别 为4.8/5.4/6.2亿元，对应 PE 分别为 17.8x/15.9x/13.9x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

事件： 公司发布财报， 2023 年实现收入 62.3 亿元，同比+7.12%，归母净利润 4.5 亿元，同比+212.5%，扣非后归母净利润 4.1 亿元，同比+362.75%。其中， 23Q4 公司实现收入 18.0 亿元，同比+15.54%，归母净利润 0.9 亿元（ 22Q4 为-1.4 亿元），扣非归母净利润 0.7 亿元（ 22Q4 为-1.7 亿元）。24Q1 公司实现收入 13.8 亿元，同比+15.60%，归母净利润 1.2 亿元，同比+34.61%，扣非归母净利润 1.2 亿元，同比+50.73%。 23 年拟每 10 股派发现金股利 3 元（含税），合计拟派发现金红利 2.5 亿元，分红比例 56%。C 端表现持续亮眼， 24 年海外收入或转向恢复性增长。 根据奥维云网推总数据显示， 2023 年厨卫刚需品类（烟、灶、电热、燃热）零售量 6987 万台，同比增长 0.1%，零售额 998 亿元，同比增长 6.5%。公司 23 年国内零售端业务（线上线下）均实现双位数增长，大幅跑赢行业。 23 年分渠道看，下沉贡献增长，外销及工程拖累整体表现：线下渠道实现营业收入 28.34亿元，同比+10.9%；线上渠道实现营业收入 21.9 亿元，同比+23.449%；工程渠道收入 5.0 亿元，同比-20.0%；海外渠道收入 6.3 亿元，同比-20.0%。23 年分品类，烟机收入 25.7 亿元，同比+21.6%；灶具收入 14.6 亿元，同比+6%；热水器 11.4 亿元，同比-5.6%；集成灶收入 0.9 亿元，同比+23.3%；集成烹饪中心实现收入 0.4 亿元，创造新的增长动力。我们预计 24Q1 公司国内零售端业务有望延续双位数增长，海外低基数下增速有所改善，工程渠道或延续承压。盈利能力改善，减值风险释放。 23 年毛利率同比+2.7pcts 至 42.2%， 我们预计主要与公司产品结构升级、低毛利率的工程和海外渠道占比下降有关。费用端基本稳定， 公司 23 年销售/管理/研发/财务费用 率分别为24.7%/4.5%/4.0%/-0.2%，分别同比+0.4/+0.2/-0.5/+0.0pcts。叠加年度减值金额减少，公司 23 年归母净利率同比+4.7pcts 至 7.2%。 24Q1 毛利率同比+2.2pcts 至 41.9%。费用端，公司 24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为24.1%/4.7%/4.7%/-0.3%，分别同比+1.9/-1.0/-0.5/-0.4pcts，最终 Q1 归母净利率同比+1.3pcts 至 9.0%。 后续盈利改善的来源： 1）公司产品端迭代加快、内部结构升级， 23 年推出了华帝集成烹饪中心、蒸烤一体机、新一代分人浴燃气热水器、华帝炬焰灶、华帝快拢吸超薄烟机 E6090HS、集成灶 PY55、巨能洗洗碗机 B7 等新品， 支撑渠道销售； 2） 线下渠道扁平化架构转型推进， 有望增厚渠道和公司利润、提升品牌终端竞争力； 3） 切实提升公司规范运作水平及公司治理有效性，完善核心专业人才团队的组建工作； 4） 加速数字化、智能化转型升级，积极寻求降本增效； 5） 持续完善工程风控体系， 聚焦应收款回流速度，改善库存提升资金效益。投资建议： 公司愈加注重品牌形象升级、 渠道管理能力提升，各渠道产品推新形成竞争力，发力集成灶、集成烹饪中心等新品丰富产品矩阵。我们看好公司在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功，在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在渠道扁平化、产品高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利。 预计公司 24-26 年归母净利润 6.4/7.4/8.5 亿元（ 24-25年前值 6.1/6.9 亿元，考虑 Q1 毛利率大幅改善调升全年盈利预期），对应PE 9.2x/8.0x/6.9x，维持“买入”评级。 风险提示： 产品销售不及预期；渠道网点开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布23年报及24年一季报，2023年公司实现收入27.8亿元，同比+43.19%，归母净利润3.2亿元，同比+7.92%，扣非后归母净利润3.1亿元，同比+8.88%。其中，23Q4公司实现收入6.5亿元，同比+60.02%，归母净利润5880万元，同比+64.93%，扣非归母净利润5738万元，同比+45.35%。24Q1公司实现收入8.2亿元，同比+46.14%，归母净利润8529万元，同比+102.33%，扣非归母净利润8131万元，同比+101.13%。分红方面，2023年拟向全体股东每10股派发现金股利3.5元（含税），共计1.3亿元（含税），现金分红率约40.45%。 吸尘器恢复性增长，小家电引入新客户，汽零如期高增。家电业务，得益于下游市场需求逐步恢复增量、引入战略新客户订单增量，23年稳健增长：1）吸尘器业务23年实现营业收入16.3亿元，同比+18.0%，原战略大客户去库存影响基本结束，业务需求恢复稳定增长；2）多元小家电业务23年实现收入8.2亿元，同比+117.2%，新引进国际知名小家电公司SharkNinja带来增量，后续有望延续高增。汽车零部件业务，23年实现营业收入2.0亿元，同比+171.7%，23年是先后定点欧洲、北美的主机厂，目前已积累2024年-2026年定点金额超过23亿，订单支撑下后续有望延续高增。 汇兑波动影响，盈利能力提升。公司23年毛利率同比+1.3pcts至19.1%，预计与收入起量规模效应显现、客户结构优化、汽零业务盈利水平提升有关。费用端，公司23年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.4%/3.6%/-3.0%，分别同比-0.05/-0.7/-0.6/+6.2pcts，22年汇兑红利基数较高，23年有所收窄但仍然受益。综合影响下，公司23年归母净利率同比-3.8pcts至11.6%，剔除汇兑收益影响后的净利润为2.9亿元，同比+93%，对应还原后净利率10.3%，同比+2.7pcts，真实的盈利能力稳步提升。24Q1公司毛利率同比-0.7pcts至17.4%，费用端，公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/4.6%/3.3%/-1.8%，分别同比-0.4/-0.03/-0.7/-1.8pcts，最终公司24Q1归母净利率同比+2.9pcts至10.3%。 投资建议：公司持续深耕电机技术，践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务”的发展战略的同时，近期正式切入高景气度的机器人领域，与国内人形机器人龙头公司合作研发，为公司打开继车用之后又一新的发展空间。整体而言，公司展现出深厚技术积累下优越的横向拓展能力和充足的成长动能，预计公司23-25年归母净利润3.2/4.0/5.0亿元，对应PE23.1x/18.5x/14.8x，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧的风险；海外需求不及预期；当前对单一客户依赖度较大的风险。

事件：公司发布2024年一季报，实现营业收入127.0亿元，同比+10.6%；实现归母净利润4.7亿元，同比-24.8%；实现扣非归母净利润3.8亿元，同比-21.9%。 营收稳健增长，引领行业高质量发展。公司24Q1实现营业收入127.0亿元，同比+10.6%。行业端，24Q1国内黑电市场量减价增--奥维云网推总数据显示，24Q1中国彩电市场销量规模为706万台，同比下降5.3%，在上游面板价格高位波动与彩电行业结构升级趋势延续的影响下，Q1彩电单价持续上行，市场销额规模为255亿元，同比增长12.6%。一季度黑电产业不乏结构性亮点：75英寸及以上产品销量份额全线提升，国内Mini LED销售24.4万台，同比增长约95%。 在此背景下，公司坚持“百吋领航”的市场策略，持续优化产品结构，坚定推动行业向高端化和大屏化升级。 面板价格拖累毛利率，费用有效管控。24Q1公司整体毛利率15.8%，同比-2.4pcts，主要受面板成本变动影响。费用端，公司24Q1销售/管理/研发/财务费用分别为6.1%/1.7%/4.1%/0.2%，同比-0.6/-0.2/ -0.4/+0.1pct，费用端合计优化1.0pct。综合影响下，24Q1实现归母净利率3.7%，同比-1.7pcts。 投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，全球化发展能力持续提升，多元化品牌矩阵运营能力及经营效率持续提高，后续有望带动产品结构升级、盈利能力企稳修复。同时，公司持续深耕和突破高效协同、独立发展的“1+（4+N）”产业布局，在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新技术方面加快研发和产品推广，持续夯实在显示行业的引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展，预计24-26年归母净利润24.1/28.0/32.3亿元，对应24-26年PE分别为14.5x/12.5x/10.8x，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格快速攀升增加公司成本压力，或下跌过快导致行业价格竞争加剧，影响公司利润率；新显示业务发展不及预期。

事件： 2024Q1公司实现营业收入 20.65亿元，同比+9.15%，归母净利润 1.3亿元，同比+7.06%。 核心品类增速有所修复叠加低基数贡献，内销增速环比逐渐好转。 分品类看，电饭煲、豆浆机增速表现较好，根据奥维云网数据显示， 24Q1电饭煲/豆浆机线上销售同比+7.4%/+31.1%；空气炸锅品类降幅逐渐企稳， 24Q1销售同比-10.5%。分渠道看，抖音渠道销额贡献较多，根据蝉妈妈数据显示，抖音渠道 24Q1销售同比+67.8%。奥维云网中公司主要品类+抖音渠道销售合计同比+9.5%。内销增速环比有所修复。 2024Q1公司毛利率为 26.92%，同比-0.95pct，净利率为 6.32%，同比-0.14pct。 公司毛利率环比基本持平，我们预计收入结构和内外销比例环比变化不大。 2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 13.23%、 4.33%、4.25%、 -1.13%，同比+0.72、 +0.24、 -0.22、 -0.64pct。 资产负债表端，公司 2024Q1货币资金+交易性金融资产为 29.23亿元，同比 34.66%，其中交易性金融资产同比增加 703万元，主要由于购买理财增加所致；存货为 5.78亿元，同比-22%，应收票据和账款合计为 16.21亿元，同比-12.92%。周转端，公司 2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 33.89、 38.88和 86.24天，同比-12.98、 +4.6和-23.42天。现金流端， 2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为 3.13亿元，同比+2.09%，其中销售商品及提供劳务现金流入 28.35亿元，同比+6.85%。 投资建议： 公司内销核心品类增速有所修复，前期有所拖累的空炸降幅企稳。随着内需的逐步好转及核心品类销售的进一步修复，公司收入业绩将逐步向好。预计 24-26年公司归母净利润为 5.2/6/7.2亿元，对应动态 PE为 16.8x/14.4x/12.1x，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

事件： 公司 2023年全年实现营业收入 48.4亿元，同比+12.39%，归母净利润 5.63亿元，同比+68.8%；其中 2023Q4实现营业收入 13.32亿元，同比+13.87%，归母净利润 1.61亿元，同比+41.62%。公司 2024年 Q1全年实现营业收入 12.37亿元，同比+14.61%，归母净利润 1.25亿元，同比+37.38%。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 5元（含税）并拟以资本公积向全体股东每 10股转增 4股。分红率 49.96%。 智能硬件中智能入户快速增长，云平台业务增速好于整体增速。 一方面，公司持续开拓海外新区域和新客户，推进多渠道覆盖，丰富产品矩阵，另一方面，公司积极拓展智能入户业务，持续提高市场渗透率及品牌影响力。 智能家居产品中，智能入户和其他智能家居产品收入增速表现较好，同比+49.5%/+52.2%；其中 23H2收入同比为+67.8%/+39%。 23年公司发布了多个系列的人脸视频智能锁，率先引领智能锁行业进入双摄+人脸时代，进一步通过视觉技术为用户解决细分场景痛点，满足用户对产品便捷性和安全性的需求。公司发布的家用扫地机产品也为营收带来增量贡献。云平台业务收入同比+27.8%，远高于整体收入增速，主要得益于公司的设备接入数和用户数量不断增加、平台能力和云服务产品的不断强化。分地区看，23年内外销收入同比+8.1%/+24.8%，海外增速贡献较多，海外收入占比提升至 31.4%，同比+3pct。 智能家居产品结构优化提升毛利率。 2023年公司毛利率为 42.85%，同比+6.44pct，净利率为 11.63%，同比+3.9pct；其中 2023Q4毛利率为 41.33%，同比+3.95pct，净利率为 12.13%，同比+2.38pct。公司 2024年 Q1毛利率为 42.72%，同比+1.6pct，净利率为 10.13%，同比+1.68pct。分产品看， 23年除其他智能家居产品外，其余各品牌毛利率均有不同程度的提升，其中智能家居摄像机毛利率同比提升幅度最大，为+7.6pct，云平台业务毛利率同比+3.7pct； 23H2各品类毛利率同比均有上升，其中智能智能家居摄像机毛利率同比+6.1pct，云平台业务毛利率同比+4pct。 23年公司积极推动智能家居摄像机向视觉化、场景化、智能化升级，推出了多款 AI 多目摄像机、 4G 和电池类智能摄像机新品，针对不同的细分场景，满足更多样化的消费者需求，产品结构升级优化。综合看，智能家居产品毛利率同比提升，主要受益于公司精益化的供应链管理、原材料成本下降、境外业务占比提升、渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素。 投资建议： 公司是智能家居领域领军企业，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。收入端，智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期，成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲线； 利润端，渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。 基于公司年报和一季报， 预计 24-26年归母净利润7.2/8.7/10.2亿元，对应动态 PE 为 36.3x/30x/25.7x，维持“增持”评级。 风险提示： 智能家居渗透不及预期风险；新品拓展不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；技术风险。

公司发布2024年股权激励计划（草案）拟向激励对象授予股票期权数量共2666.33万份，约占总股本6.86亿股的3.9%，授予价格为26.52元/份；激励对象总数不超过2154人，包括任职董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员等。 计划分三个行权期：第一个行权期：自授予登记完成之日起12个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起24个月内的最后一个交易日当日止，行权比例40%；第二、三个行权期依次顺延12个月，分别行权比例为30%、30%。 激励计划授予的股票期权行权对应的考核期为24-26年1）第1个考核期（2024年）：营收目标值151亿元，触发值144亿元。2）第2个考核期（2025年）：营收目标值174亿元，触发值163亿元。3）第3个考核期（2026年）：营收目标值188亿元，触发值175亿元。 假设公司2024年4月底授予激励对象股票期权，激励计划授予的股票期权对2024-27年费用影响分别为：2079.5、2148.4、1069.2、257.4万元。 公司在2022年上市后，先后实施2022年期权激励和2023年期权激励，业绩目标制定具有积极的激励效果。目前2022年期权激励第一个行权期行权条件已达成，正处在行权期。公司将积极探索并不断健全公司激励体系，提升公司吸引人才、留住人才能力，提高核心竞争力。 公司专注于智能显示产品的研发、设计、生产、销售与服务，形成以“自主研发”为主的研发模式；“以销定产”为主的生产模式。经过多年的技术沉淀和经验积累，公司形成了如下竞争优势：（一）全流程软硬件定制化研发设计优势；（二）小批量多型号柔性化制造的优势；（三）差异化市场策略及优质客户资源优势；（四）全球化布局优势。 维持盈利预测，维持“买入”评级公司持续推进创新发展，兼顾代工业务与自有品牌发展，陆续推出自主品牌KTC的MINILED及OLED电竞显示器、移动随心屏、皓丽直播一体机、FPD灵境VR一体机、FPD双面屏、FPD智能美妆镜等新型显示产品；同时利用电子商务平台积极开拓海内外销售渠道，扩大自有品牌类产品销售额。 我们预计公司23-25年归母净利分别为12.52/15.53/18.36亿元，EPS分别为1.82/2.26/2.67元/股，对应PE分别为15/12/10X。 风险提示：宏观经济环境的风险；汇率波动风险；液晶面板价格波动等风险；信用风险；操作风险；激励计划不及预期风险等。

事件： 公司 2023年实现营业收入 213.04亿元，同比+5.62%，归母净利润 21.8亿元，同比+5.42%；其中 2023Q4实现营业收入 59.37亿元，同比+14.4%，归母净利润 8.18亿元，同比+7.75%。每 10股派发现金红利 27.30元（含税），分红率接近100%。 外销带动整体收入增长，电器品类表现更佳。 分行业看， 23年炊具/电器收入同比-1%/+8%，其中 23H2同比+15.9%/+15%。分产品看， 23年烹饪电器/食物料理电器/ 炊 具 / 其 他 收 入 同 比 为 +5%/+13%/-1%/+17% ， 其 中 23H2收 入 同 比 为+12%/+18%/+16%/+17%。分内外销看， 23年内/外销收入同比+1%/+19%， 23H2收入同比+1%/+60%。分销售模式看， 23年直销/分销/出口代工收入同比分别为+7%/-0.2%/+19%，代工增速贡献明显。 代工毛利率显著提升，公司积极采取降本增效措施。 2023年公司毛利率为 26.3%，同比+0.52pct，净利率为 10.23%，同比-0.01pct；其中 2023Q4毛利率为 28.63%，同比+2.56pct，净利率为 13.78%，同比-0.82pct。 分产品看， 23年烹饪电器/食物料理电器/ 炊具/其 他毛利 率同 比+1.2/+2.4/-1.5/+1.4pct， 其中 23H2分别为+3.4/+4.3/-3.8/+2.5pct。分地区看， 23年内外销毛利率同比分别为+0.4/+2pct，其中 23H2分别为+1.7/+1.9pct。分销售模式看， 23年直销/分销/出口代工毛利率同比为+0.7/+0.1/+2pct。随着原材料价格的下降，代工毛利率同比提升更明显。 公司 2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为 10.79%、 1.85%、 2.02%、 -0.32%，同比+0.1、 -0.01、 -0.04、 +0.17pct；其中 23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 10.67%、 1.73%、 2.49%、 -0.18%，同比+0.52、 -0.06、 -0.01、 +0.11pct。 得益于产品结构和渠道结构的改善、持续推进降本增效，公司实际毛利率得到进一步提升。同时，公司采取了积极的措施，严格控制各项费用支出，但仍然在研发创新上持续投入，丰富产品品类，推出更多有竞争力的产品。 23年公司销售费用率同比较为稳定，公司为支持和实现内销营业规模的持续增长，投入了与销售增长相匹配的营销资源。 外销业务增长带来营收账款增加，公司现金流情况稳定。 资产负债表端， 公司 2023年货币资金+交易性金融资产为 38.99亿元，同比-2.39%，存货为 22.63亿元，同比-9.31%，应收票据和账款合计为 28.74亿元，同比+47.07%，主要由于期末外销业务应收账款增加所致。 周转端， 公司 2023年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为 54.55、 40.43和 66.97天，同比-12.68、 -1.01和-10.05天。 现金流端，公司 2023年经营活动产生的现金流量净额为 20.35亿元，同比-35.6%，其中销售商品及提供劳务现金流入 219.43亿元，同比-5.27%；其中 2023Q4经营活动产生的现金流量净额为 8.73亿元，同比-23.06%，其中购买商品、接受劳务支付的现金 82.26亿元，同比+3.59%。 投资建议： 公司外销显著改善，外销上调关联交易额度实现高增。内销方面，线上新兴渠道销售持续发力，推动内销增长。我们看好公司未来的发展， 根据公司的年报，我们新增 26年的预测， 预计 24-26年归母净利润分别为 24.0/26.0/28.1亿，对应动态 PE 分别为 19.6x/18.1x/16.7x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。

公司发布 2023年报23Q4收入 5.47亿，同增 29.2%；归母净利润 1.58亿，同增 51.6%； 扣非后归母净利润 1.42亿，同增 38.9%； 2023年收入 17.8亿，同增 41%；归母净利润 4.7亿，同增 74%；扣非后归母净利润 4.7亿，同增 72%。 2023年毛利率 40.7%，同增 6.5pct； 2023年销售费用率 1.6%，同减 0.14pct，主要系增加人员薪酬及实施员工股权激励；管理费用率 4.41%，同减0.07pct，主要系提高员工福利水平及实施股权激励；财务费用率-0.73%，同增 1.3pct， 主要系 23年人民币兑美元汇率较上年变化较小所致。 2023年公司净利率 26.59%，同增 5.1pct。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 20元（含税）；合计派发 2.08亿元，分红比例约 44%。 第一大客户销售 15.1亿，占总 85%，同增 75%；大客户增长稳健。 公司依靠大客户模式发展逻辑合理可行； 随着不锈钢真空保温器皿行业景气度上行，与优质客户深度合作关系有助于公司提升生产业务市占率，同时依靠核心客户树立品牌形象，起到标杆效应，提升业内知名度，保证公司长期较为稳定的营收规模和盈利能力。 2023年销售 3813万只，同增 17.6%；单价约合 46.6元，同增约 20%；量价齐升实现高质量增长。 不同使用场景对保温杯功能需求差异大； 场景细分化推动产品在容量、体积、材质分化： 大容量的杯型服务于驾驶和户外运动场景， 近两年受到消费者青睐；轻量化便携式的杯型服务于像登山、攀岩、徒步这些户外运动； 新颖时尚的产品适用于日常出街及社交场景。消费场景多元化带动消费频率提升，一只保温杯走天下的时代一去不复返。 保温杯逐渐从“功能型”商品转变为“消费型”商品。 随着消费者的购买力增强，各类保温杯品牌厂商不断推出新外观设计、联名产品，从多维度刺激用户消费热情，扩展产品受众人群并加快产品替换速度，产品复购率大幅提升，保温杯市场规模快速增长。 同时用户也在产品上提出更高消费需求，追求更优秀外观设计、更高端价值形象、更环保产品理念。用户消费需求从数量转向质量，从基础需要转向品质升级，从实用转向时尚。同时国际知名保温杯品牌在各种社交媒体上为保温杯赋予时尚、潮流及社交等概念属性，为高端保温杯品牌增添人文艺术元素，已经将保温杯从一个单纯的生活耐用品转变为时尚快消品。 稳步推进越南子公司生产建设。 全球化布局有利于公司满足客户需求，强化双方合作关系，提高公司服务能力，扩大公司产品在国际市场的竞争优势。公司将充分利用越南制造业人力成本优势，扩大生产能力，提升公司订单响应能力，提高客户满意度。 展望未来，①TikTok 平台使得 Stanely Quencher 出圈，印证在保温杯从实用产品转变为兼备潮流社交及时尚属性的产品过程中社交媒体的重要意义， 预计持续释放成长潜力；②嘉益越南工厂强化与海外客户的供应链协同，有利于提升核心竞争力。 调整盈利预测，维持“买入”评级根据 2023年报，我们调整前期盈利预测，预计公司 24-26年归母净利润分别为 5.8亿/7.1亿/8.4亿（24-25年前值为 5.76/7.06亿），对应 PE 分别为13X/10X/9X。 风险提示： 海外需求复苏不及预期；核心客户份额下降风险；产能扩张不及预期等

事件： 公司 2023年实现营业收入 6.65亿元，同比-17.33%，归母净利润 0.71亿元，同比+51.92%；其中 2023Q4实现营业收入 1.93亿元，同比-28.44%，归母净利润 0.19亿元，同比-6.22%。 每 10股派发现金红利 2.00元（含税），分红比例 91%。 自有品牌收入承压，代工收入有所修复。 分地区看， 23年公司自有品牌增速承压，其中内/外销收入同比-15.5%/-64.8%；其中 23Q4自有品牌收入增速进一步承压，内/外销收入同比分别为-25.5%/-81.5%，外销下滑明显，主要由于海外业务渠道及运营模式等方面调整对北鼎海外业务收入产生了结构性影响。 23年 OEM/ODM 业务收入同比+8.9%，其中 23Q4收入同比+35.3%，代工业务收入随各主要代工客户库存水平恢复出现小幅回升。 餐具及饮具表现较好。 分品类看， 23年电器类/用品及食材类收入同比分别-26.9%/-9.5%，其中占比相对较大的蒸炖锅收入同比-9.7%，其余各品类下滑幅度更显著；用品及食材类中占比较大的餐具及饮具同比+6.9%，其余品类则有所下滑。从 23H2看，电器类/用品及食材类收入同比分别为-37%/-13%，电器类中占比较大的蒸炖锅收入同比-29%；用品及食材类中占比较大的餐具及饮具同比+10%。 利润水平有所修复，非电器和代工贡献较。 2023年公司毛利率为 50.75%，同比+2.01pct，净利率为 10.73%，同比+4.89pct；其中 2023Q4毛利率为54.54%，同比+3.4pct，净利率为 9.85%，同比+2.33pct。分品类看， 23年电器类/非电器类毛利率同比+1.25/+3.09pct。分地区看，自有品牌国内/外业务毛利率同比+2.1/+5.2pct， OEM 业务毛利率同比+3.4pct。 非电器类和代工业务毛利率贡献更明显。 公司 2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为 28.04%、 9.48%、 6.02%、-0.94%，同比-3.45、 -0.15、 +1.71、 -0.64pct；其中 23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 33.68%、 7.69%、 5.67%、 -0.03%，同比+2、 +0.71、+2.57、 -1.57pct。 23年销售费用率同比大幅下降，主要由于网上商城及推广费同比下降 35%所致。研发费用同比提升，主要由于公司的职工薪酬、专利及认证费、材料费同比+15%/+53%/+163%所致。公司利润率有所修复。 公司扣除非经常性损益的净利润同比增加 66.67%，主要原因包括： a)综合毛利率稳定改善； b)自主品牌海外运营模式的调整较大程度优化了该业务整体费用水平； c)公司持续推进降本增效，各项成本费用投放效率有所提升。 投资建议： 收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，外销经营模式逐步切换；成本端，公司提升运营效率，降本增效成果初现，外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本，以更高效的运营管理静待消费复苏。 我们预计 24-26年归 母 净 利 润 分 别 为 0.9/1.1/1.2亿 元 ， 对 应 动 态 估 值 分 别 为26.7x/22.5x/20.3x，维持“增持”评级。 风险提示： 自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

事件： 公司发布 2023 年年报，实现营业总收入 536.2 亿元，同比+17.22%；归母净利润 21.0 亿元，同比+24.82%；扣非归母净利润 17.3 亿元，同比+21.19%。2023Q4 公司实现营业总收入 143.9 亿元，同比+8.79%；归母净利润 4.7 亿元，同比-18.25%；扣非归母净利润 3.7 亿元，同比-35.26%。 2023 年度拟每股派发现金红利 0.8053 元（含税），合计拟派发人民币 10.5 亿元（含税），现金分红比例为 50.16%。智慧显示份额持续扩张，引领全球大屏化升级。 2023 年公司终端显示实现收入412.6 亿元，同比+17.0%，竞争力在国内外市场均衡提升——根据奥维睿沃统计， 2023 年海信系全球出货量市占率为 13.23%，同比提升 1.17pct，稳居世界第二；根据奥维云网统计，海信系电视中国内地零售额市占率为 29.05%，同比提升3.43pct，对比 2023 年全球和国内电视市场出货量均下滑的态势，公司龙头优势进一步扩大。对应到报表收入，公司境内实现营收 236.4 亿元，同比+18.2%，境外收入 247.5 亿元，同比+20.5%，海外业务占比已经过半。同时，公司坚持“百吋领航”的市场策略，持续优化产品结构，坚定推动行业向高端化和大屏化升级。据奥维睿沃数据， 2023 年全球/中国内地 100 英寸及以上电视市场，海信系出货量市占率分别为 44.75%/61.64%，高居全球及国内双第一。垂直一体化布局深化，新显示新业务打开多元应用场景。 2023 年公司新显示新业务实现收入 65.2 亿元，同比+40.6%，毛利率 31.7%，同比-6.54pct，收入及毛利率变动均受到合并乾照光电影响。展望后续新型产业成长动能有望加速释放：激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、云服务范围及质量持续提高。同时，公司在传统家用场景基础上，积极拓展教育、车载等产品及 AR/MR 产品持续扩充“大显示”布局。盈利能力短期承压，费用优化成效明显。 23 年公司整体毛利率 16.9%，同比-1.3pct，主要的负面因素包括面板成本变动及乾照光电并表影响。费用端，公司23 年 销 售/ 管 理 / 研 发/ 财 务 费 用 分 别 为 6.7%/1.7%/4.4%/-0.02% ， 同 比-0.9/+0.2/-0.1/+0.1pct，费用端合计优化 0.8pct。叠加良好的投资收益，公司23 年实现归母净利润 21.0 亿元，同比+24.82%；扣非归母净利润 17.3 亿元，同比+21.19%，达成归母净利率 3.9%，同比+0.2pct。剔除合并乾照光电影响后， 2023 年公司归母净利润同比+22.04%，扣非归母净利润同比+23.69%。投资建议： 公司是全球显示行业龙头企业之一，在行业竞争格局持续优化的背景下，全球化发展能力持续提升，多元化品牌矩阵运营能力及经营效率持续提高，高端化水平、产品结构以及盈利能力进一步升级。同时，公司持续深耕和突破高效协同、独立发展的“1+（ 4+N）”产业布局，在 MiniLED、 MicroLED 等新技术方面加快研发和产品推广， 布局虚拟现实显示并加强 AI 基础能力， 持续夯实在显示行业的引领地位。我们看好公司中长期平稳向好发展。预计 24-26 年归母净利润24.1/28.0/32.3 亿元，对应 24-26 年 PE 分别为 13.0x/11.2x/9.7x，维持“买入”评级。 风险提示： 面板价格下跌过快导致行业价格竞争加剧，影响公司利润率；新显示业务发展不及预期；海外市场需求下滑风险；汇率波动风险。

公司披露2023业绩快报23Q4收入5.5亿同增29%，归母净利1.6亿同增52%，扣非后归母净利1.4亿同增38%；公司23Q1-4收入增速分别为32%/50%/52%/29%；归母净利增速分别61%/106%/86%/52%。 23A收入17.8亿同增41%，归母净利4.7亿同增74%，扣非后归母净利4.7亿同增72%；23Q4归母净利率28.9%同增4.3pct；2023年归母净利率26.6%同增5pct。 公司业绩增长主要系：1、坚持以客户为中心，深化与核心客户合作，提升服务水平；2、终端市场持续向好，客户订单及生产规模化效应较为显著；此外，报告期内汇率及主要原材料市场价格变动对公司业绩也有一定的正向影响；3、公司内部管理持续精益化，通过投入智能化产线、推进数字化和精益生产等措施不断提升生产和管理效率，提高经营质量和服务水平。 公司核心客户Stanley深度放大Tiktok热门产品逻辑，有望打开成长天花板；公司作为核心供应链有望共享成长，积累经验逐步实现产品拓展。 美国保温杯使用功能和场景发生变化，过去是耐用功能性单品，现在终端品牌引领行业向潮流时尚、运动环保方向发展，消费者使用量增加，提高行业的天花板。目前头部品牌商在加大推广力度，提升品牌影响力。下游客户集中度在提升，也提高对上游供应链要求，驱动供应商集中度提升，保温杯从过去渠道品牌向品类品牌转变，客户需要更好的产品打造更好的品牌。公司在保温杯领域深耕，坚持主业，服务好大客户，与大客户一起成长。 调整盈利预测，维持“买入“评级根据业绩快报，我们调整盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利分别为4.72/5.76/7.06亿，EPS分别为4.54/5.54/6.79元/股，对应PE分别为15/12/10X，维持“买入“评级。 风险提示：海外需求复苏不及预期；核心客户份额下降风险；产能扩张不及预期；业绩快报是公司初步测算的结果，具体准确的财务数据以年报为准。

事件：公司拟回购股份用于员工持股计划，以回购上限金额7.53亿元和回购价格上限30元/股测算，预计回购不超过2511.4万股。 员工持股计划拟授予459人（董监高8人），授予价格为12.27元/股，股票数量不超过2909.4万股（前期库存398.0万股+本次回购2511.4万股），约占公司总股本的2.2%，筹集资金总额上限为3.57亿元。 以3月11日股价测算，公司应确认总费用预计3.7亿元，预计摊销情况大致为24/25/26/27年分别1.40/1.54/0.60/0.15亿元。 业绩解锁考核目标为以22年为基数，24-26年业绩增长目标增速不低于35.83%/49.94%/66.41%，触发值不低于22.25%/34.95%/49.77%。 点评：业绩考核较为温和，关注长期发展价值。若以2023年归母净利润20.76亿元为基数(经营情况预告中间值)，24/25/26年业绩考核目标值分别为22.8/25.2/27.9亿元，同比+9.9%/+10.4%/+11.0%；24/25/26年业绩考核触发值分别为20.5/22.7/25.1亿元，同比-1.1%/+10.4%/+11.0%。 全球市占率稳步提升，23年海信系电视出货量蝉联全球第二。根据奥维睿沃数据，23年海信系电视出货量全球市占率13.23%，同比+1.17pct；根据奥维云网数据，海信系电视零售额市占率29.05%，同比+3.43pcts。 坚持回报股东，维稳资本市场。为维护资本市场稳定，控股股东（海信集团控股股份有限公司）及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4日起六个月内不减持所持有的公司股份。同时，相较2022年，公司拟提升2023年年度现金分红总额（2022年分红8.4亿元，分红比例50%）。 投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，依靠完善丰富的产品和品牌矩阵、阶梯式的价格策略以及前瞻的技术布局持续提升行业份额，抓住市场大屏化、高端化机遇实现营收规模和盈利能力同步提升。新业务方面公司激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、虚拟现实显示及AIGC基础能力加强，预计23-25年归母净利润为20.8/24.7/28.7亿元，对应15.6x/13.1x/11.3x，维持“买入”评级。 风险提示：经营情况公告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的年报为准；面板价格波动对行业价格竞争、公司成本端的影响；新显示业务发展不及预期；员工持股计划实施不及预期。

事件：公司发布23年业绩快报，23年公司实现营收47.03亿元，同比+14.22%，实现归母净利润4.3亿元，同比+11.2%；其中23Q4实现营收13.85亿元，同比-2.4%，实现归母净利润1.14亿元，同比-21.8%。 收入端，公司呈现稳步增长，主要由于公司持续做强大众品类，做大新兴品类所致。分渠道看，2023年公司抖音渠道销售显著增长，根据蝉妈妈数据显示，抖音渠道销售增速同比+130.1%，其中23Q4销售增速同比+24.1%，抖音收入占比同比有所提升。 利润端，公司不断优化营销渠道布局、提高运营效率、加大管理变革和数字化投入。23Q3后公司主动优化营销渠道布局、提高运营效率，23Q4成效初现。23Q3净利率为8.07%，23Q4为8.23%，环比+0.16pct。 投资建议：品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。根据公司的业绩快报，我们适当下调了收入增速，预计23-25年归母净利润分别为4.3/4.8/5.4亿元（前值4.5/5.3/6亿元），对应PE分别为20.4x/18.2x/16.3x，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险。本公告所载2023年度的财务数据仅为初步核算数据，未经会计师事务所审计，最终数据以公司2023年年度报告中披露的数据为准。