事件：公司2023年实现营业收入50.6亿元，同比+9.35%，归母净利润10.2亿元，同比+23.9%；其中2023Q4实现营业收入10.66亿元，同比+16.72%，归母净利润1.93亿元，同比+138.02%。公司向全体股东每10股派发现金红利23.00元（含税）。 个护品类稳步增长，子品牌增速亮眼。分品类看，23年个护电器收入47.7亿元，同比+9.7%；生活电器收入0.99亿元，同比-24.3%；其他产品收入1.8亿元，同比+33.8%。其中营收占比较大的核心品类个护电器23H2营收同比+1%，营收增速环比有所下降。分品牌看，子品牌增长较好。博锐2023年度实现营业收入8.69亿元，同比增加115.48%，市场份额亦得到显著提升。多品牌战略进一步巩固了公司的市场竞争地位，为“飞科”品牌的进一步升级提供了空间。 高端产品占比持续提升带动毛利率上升。2023年公司毛利率为57.1%，同比+3.47pct，净利率为20.15%，同比+2.38pct；其中2023Q4毛利率为54.8%，同比+1.08pct，净利率为18.07%，同比+9.21pct。分品类看，个护电器/生活电器/其他产品毛利率同比分别+3.5/+1.9/+1pct；其中23H2个护品类毛利率同比+4.1pct，下半年高端产品收入占比进一步提升。整体看，2023年公司销售结构升级，中高端产品销售占比继续提升，销售占比达到50.95%，同比+5.73pct。子品牌博锐销售额占比提升至17.17%，同比+8.44pct。 费用端，公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为29.19%、3.51%、1.96%、-0.13%，同比+4.5、+0.03、+0.04、-0.01pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为31.7%、6.03%、2.04%、-0.16%，同比-0.29、+1.06、-0.04、-0.11pct。全年销售费用率显著提升，主要由于推广费及职工薪酬等增加所致。管理费用有所提升，主要由于部分在建工程转固使得折旧和摊销费用增加所致。此外，公司在2023年11月15日，获得高新技术企业认证，按照《企业所得税法》等相关规定，本公司享受高新技术企业15％的所得税优惠税率，有效期3年。我们认为，高科技企业认证退税也对公司23Q4净利润有一次性贡献。 投资建议：收入端，核心品类个护电器实现稳步增长；利润端，公司产品结构显著提升；分品牌看，博锐增速较好贡献收入增长。分红方面，公司后续有望保持分红的稳定性和连续性。随着后续公司新品落地，收入业绩有望进一步提升。我们看好公司未来的发展，根据公司23年年报的情况，我们适当下调了公司个护电器品类的增速，同时略上调了销售费用率，预计24-26年归母净利润分别为11.5/12.8/14.4亿元（24-25年前值12.5/14.3亿元），对应动态PE为19.3x/17.3x/15.4x，维持“买入”评级。 风险提示：产品结构升级不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动风险。

事件：公司发布经营情况公告，预计2023年实现营业收入531.15~536.50亿元，同比+16.1%~17.3%；主营业务收入478.23~484.45亿元，同比+17.9%~19.5%；归母净利润20.47~21.05亿元，同比+21.9%~25.4%。据此推算，预计23Q4实现营业收入138.89~144.24亿元，同比+5%~9%，主营业务收入124.48~130.70亿元，同比+10%~16%，归母净利润4.19~4.77亿元，同比-27%~-17%。为维护资本市场稳定，控股股东（海信集团控股股份有限公司）及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4日起六个月内不减持所持有的公司股份。相较2022年，公司拟提升2023年年度现金分红总额（2022年分红8.4亿元，分红比例50%）。 点评：23年整体盈利能力提升，23Q4净利率同环比回落。取中间值计算，公司2023年净利率为3.89%，同比+0.22pct；23Q4对应净利率3.16%，同比-1.16pct，主要受面板价格抬升影响。 全球市占率稳步提升，23年海信系电视出货量蝉联全球第二。根据奥维睿沃数据，23年海信系电视出货量全球市占率13.23%，同比+1.17pct；根据奥维云网数据，海信系电视零售额市占率29.05%，同比+3.43pcts。 重视股东回报，共享发展成果。据公司公告，公司将在追求自身发展的同时，合理运用现金分红等方式，与投资者共享发展成果。在满足现金分红条件，保证公司长远发展的前提下，相较2022年，公司拟提升2023年年度现金分红总额，彰显对“提质增效重回报”行动方案的积极落实，为稳市场、强信心积极贡献力量。 投资建议：公司是全球显示行业龙头企业之一，依靠完善丰富的产品和品牌矩阵、阶梯式的价格策略以及前瞻的技术布局持续提升行业份额，抓住市场大屏化、高端化机遇实现营收规模和盈利能力同步提升。新业务方面，公司激光显示全球引领能力持续加强、商用显示自主品牌建设及海外市场拓展初具成效、芯片产品品类不断拓展、虚拟现实显示及AIGC基础能力加强。我们看好公司海内外业务中长期平稳向好发展，预计23-25年归母净利润为20.8/24.7/28.7亿元（前值22.5/27.3/32.7亿元，结合公司23年经营情况，对公司盈利能力预期略有下调），对应16.0x/13.4x/11.6x，维持“买入”评级。 风险提示：经营情况公告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的年报为准；面板价格波动对行业价格竞争、公司成本端的影响；新显示业务发展不及预期。

事件：公司发布23年业绩快报，23年实现营收146.47亿元，同比+6.94%；实现归母净利润9.77亿元，同比+1.62%。其中23Q4实现营收38.9亿元，同比+30.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比+104.9%。 收入端，公司积极开拓市场，总体收入实现了稳定的增长，其中海外小家电总体需求逐步修复，外销订单增加带动收入增长。分内外销看，23年公司外销收入108.1亿元，同比+11.08%；内销收入38.4亿元，同比-3.22%。 其中Q4外销收入26.6亿元，同比+53%；内销收入12.3亿元，同比+0.3%。 利润端，公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复，公司综合竞争能力不断提升。受人民币兑美元汇率波动影响，2023年财务费用中的汇兑收益比上年同期减少约15,400万元，同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期增加约500万元。 投资建议：外销订单上升带动公司总收入增长，内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复，根据公司的业绩快报，我们适当上调了外销收入增速，预计公司23-25年归母净利润分别为9.8/11.3/12.4亿元（前值9.8/11.17/12.22亿元），对应PE分别为11.4x/9.9x/9.0x，维持“买入”评级。 风险提示：内销新品销售不及预期，外销订单增长不及预期，市场竞争风险，原材料成本上行风险，汇率波动风险。快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。

公司发布2023年业绩快报23年公司实现收入21.79亿，同比+11.2%；归母净利润2.22亿，同比+5.2%；扣非归母净利润1.98亿，同比+2.7%；23Q4公司实现收入6.33亿，同比+10.4%；归母净利润0.46亿，同比-18.7%；扣非归母净利润0.35亿，同比-27.6%。 公司积极主动地优化产品结构，提升产品质量，同时大力推进自有品牌的国内市场拓展，通过精细化的市场策略和产品创新，不断提升品牌知名度和市场份额，有效弥补海外订单下滑的影响，收入增长稳健。 自主品牌高增，线上+线下同步发力产品端，公司根据目标市场上产品样式、功能需求的变化趋势进行新产品的设计与研发，并按公司销售策略进行推新，且新品仍保持公司在质量功能的稳定性以及性价比方面的优势。23年公司推出2000元以下轻智能新品A1/S1/S1P/M2等，拓展高端价格带的UX及A60等高端系列，预计产品价格矩阵持续丰富。 渠道端，线上把握抖音等渠道机遇，专业团队建设能力强，我们预计24年有望高增；线下扁平化渠道实现模式创新，消除冗余环节，选用信用度高、经销产品与卫浴、建材、五金、家电相关的经销商合作，直接从工厂到门店到消费者，一方面解决代理商库存、资金、安装等后顾之忧，以零库存直销的轻成本模式加快经销网点扩张速度；另一方面公司沉淀用户数据，提升业务效率及其他品类渗透，我们预计开店数增加驱动线下成长。 外销代工复苏可期，关注智能马桶增量公司智能坐便器产品主要为部分海内外中高端卫浴品牌、著名家电品牌、家居家装企业及境内互联网企业提供ODM，客户结构相对稳定，我们预计24年外销有望增长。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司国内自有品牌增长持续验证，外销有望增长。由于23年公司利润低于前期预测值，在利润增长趋势不变的情况下，我们调整盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为2.2/2.9/3.6亿元（前值分别为2.5/3.1/3.7亿元），EPS分别为0.5/0.7/0.9元/股（前值分别为0.6/0.7/0.9元/股），对应PE分别19/15/12X，维持“买入”评级。 风险提示：房地产市场调控风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；产品研发和技术创新风险等；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司发布的2023年年报为准。

事件： 公司发布 23 年业绩快报， 23 年实现营收 22.2 亿元，同比-12.77%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比-14.63%。其中 23Q4 实现营收 5.7 亿元，同比-14.9%；实现归母净利润-0.27 亿元，同比-194.7%。收入端， 受消费电子市场的短期波动影响，家用核心器件业务及 C 端产品收入有所下降。分业务看，公司仍有部分业务取得较好成绩。公司车载光学业务获得多个高质量前装定点，并于 2023 年 12 月迎来首个定点车型问界 M9 正式落地。国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展， 23 年公司影院放映服务业务实现营业收入 3.69 亿元，同比增长 37.24%；公司持续提升 ALPD 激光光源放映解决方案安装量，截至 2023 年 12 月 31 日， ALPD 激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.95 万套。利润端， 为了进一步保持公司在激光显示领域的技术领先性，以及提升核心竞争力，公司持续加大车载光学等成长性业务的研发投入，加大关键核心技术及核心零部件攻关，引进优秀研发人才，购置研发设备及设施，因此研发费用同比有所增加。此外，考虑消费电子快速迭代等因素，公司就存货跌价准备计提进行初步测算，计提存货跌价损失同比增加。 23 年公司对外投资的参股公司业绩亏损进一步加大，导致 2023 年度投资损失同比增加；同时，该长期股权投资测试存在减值迹象，预计计提减值损失，从而导致全年预计业绩同比有所下滑。投资建议： 公司是激光显示领域龙头企业， ALPD 技术独具特色且壁垒深厚。 23 年以来公司 B 端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，后续有望打造新增长曲线。 根据公司的业绩快报，我们适当增加了研发费用的投入， 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.02/1.2/1.43 亿元（前值1.59/3.06/3.62 亿元），对应 PE 分别为 87x/74x/62x，维持“买入”评级。 风险提示： 激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。 快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的 2023 年年报为准

事件： 公司发布 23年业绩快报， 23年实现营收 86.5亿元，同比+30.55%； 实现归母净利润 20.5亿元，同比+73.57%。其中 23Q4实现营收 29.7亿元，同比+32.6%；实现归母净利润 6.9亿元，同比+111.2%。 收入方面， 公司积极践行“走出去”战略，公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，同时，受益于海外消费需求快速增长，公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升，境外收入实现较快增长。 2024年 CES展上，石头推出海外高端新品 S8MaxV Ultra 和 S8Max Ultra，两款的麻布都带有外扩机械臂功能，能更好的清洁缝隙。S8MaxV Ultra 定价$1799.99，S8Max Ultra 定价 $1599.99。同时公司也推出了中端 Q 系列新品Q Revo MaxV 和 Q Revo Pro，定价分别为$1199.99/$999.99，新品将于 2024年 4月上市，凭借石头品牌在海外消费者中较好的口碑和品牌力，预计新品有望在 24年为海外收入继续助力。此外，公司在 23年入驻了 Target线下渠道， 24年北美线下收入有望显著提升。内销方面，公司在 Q4也实现了较快增长，根据奥维数据显示， 23Q4清洁电器销额同比+31%。 利润方面， 随着公司多款新品上市及海内外市场的进一步拓展，产品价位段及渠道布局进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。 23年公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得了所得税优惠税率，收到所得税退税；此外，公司理财产品的公允价值变动等收益增长，对净利润产生了积极影响。 投资建议： 公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道布局的进一步完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。 我们根据公司的业绩快报，适当上调了 23年的销售费用率， 考虑到公司客单价更高的海外增速较好，我们暂不调整 24-25年的业绩， 预计 23-25年公司归母净利润为 20.5/24.2/28.5亿元（前值为21.1/24.2/28.5亿元），对应动态 PE 为 20.9x/17.8x/15.1x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。 本次快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的 2023年年度报告为准。

事件： 本激励计划拟授予的限制性股票数量为 350.00万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.32%。其中，首次授予 310.00万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.17%，占拟授予权益总额的88.57%；预留授予 40.00万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.15%，占拟授予权益总额的 11.43%。本激励计划授予的限制性股票（含预留）的授予价格为每股 9.65元。 业绩考核方面，公司考核分为 24-25年两期，第一期为以 23年为基准，目标值为 24年营收增速不低于 30%，且 24年净利润增长率不低于 40%；触发值为以 23年为基准， 24年营收增速不低于 30%，且 24年净利润增长率不低于 30%。第二期为以 23年为基准，目标值为 25年营收增速不低于62.5%，且 25年净利润增长不低于 89%；触发值为以 23年为基准， 25年营收增速不低于 62.5%，且 25年净利润增长率不低于 62.5%。目标值完成解锁 100%；触发值完成解锁 80%。 公司此前已推出了第一期股权激励计划（考核 22/23年）。业绩方面，如果对应第一期股权激励计划 23年的触发值， 24-25年业绩目标值分别为净利润 3.2/4.3亿元；24-25年业绩触发值分别为净利润 3.0/3.7亿元。我们认为，公司此次的收入业绩目标设定凸显公司增长的信心。 以此激励目标计算，公司 24年目标值和触发值对应的 PE 仅 18.1x/19.5x，估值处于历史低位。 2月 19日，国务院国资委召开“AI 赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，强调把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快建设一批智能算力中心。 投资建议： 我们认为，后续随着 AI 等超算应用场景带动的服务器和数据中心需求增加，应用于数据中心的液冷散热设备需求或将再次迎来高速增长。 同时，公司结合国家能源发展和变革趋势，战略性加大在新能源板块的投入，预期随着相关订单交付落地和新能源业务持续和快速增长，公司相关营收将实现快速增长。 根据公司三季报和业绩考核目标的情况，我们适当上调了毛利率、共建商用业务和工业业务收入增速，预计 23-25年归母净利润分别为 2.3/3.2/4.3亿元（前值 2.1/2.7/3.4亿元）， 对应 PE 分别为26.3x/18.8x/13.9x，上调至“买入”评级。 风险提示： 市场竞争风险；替代产品风险；营收增长不及预期等； 订单确认进度不及预期； 股权激励业绩目标完成不及预期。

事件： 公司发布 23年业绩快报， 23年实现营收 48.4亿元，同比+12.39%； 实现归母净利润 5.6亿元，同比+68.8%。其中 23Q4实现营收 13.3亿元，同比+13.9%；实现归母净利润 1.6亿元，同比+41.6%。 收入方面， 公司持续聚焦核心优势，夯实技术研发，不断推出有竞争力的产品；同时，公司持续拓展和优化渠道建设，整体经营业绩实现稳健增长。 智能入户业务中的智能门锁产品在经过多年深耕后在 23年实现较快的销售增长，收入增速有显著正贡献， 23年公司在抖音平台智能门锁类目同比增长及品牌检索热度指数中都为 TOP1。公司在清洁电器赛道也进行了布局和迭代， 23Q4公司推出新一代全能型家用扫地机和商用清洁机器人，进一步丰富现有产品线。 利润方面， 受益于公司精益化的供应链管理，原材料成本下降，云平台业务、境外业务占比提升，渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素，公司整体毛利率有所提升，盈利能力稳健。 投资建议： 公司是智能家居领域领军企业，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。收入端，智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期，成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲线； 利润端，渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。 维持 23-25年归母净利润 5.6/7.0/8.6亿元，对应动态 PE 为44.9x/36.1x/29.4x，维持“增持”评级。 风险提示： 智能家居渗透不及预期风险；新品拓展不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；技术风险。 预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的 2023年年报为准。

事件：公司发布23年业绩快报，23年公司实现营收213.01亿元，同比+5.6%，实现归母净利润21.8亿元，同比+5.42%；其中23Q4实现营收59.34亿元，同比+14%，实现归母净利润8.18亿元，同比+8%。 收入方面，公司内销业务面对当期富有挑战的市场环境，核心品类的线上、线下市场占有率持续提升，营业收入较同期有所增长；外销业务从三季度开始明显改善，营业收入较同期有较好的增长。 利润方面，得益于产品结构和渠道结构的改善、持续推进降本增效，公司实际毛利率得到进一步提升。同时，公司采取了积极的措施，严格控制各项费用支出，但仍然在研发创新上持续投入，丰富产品品类，推出更多有竞争力的产品。23年公司销售费用率同比较为稳定，公司为支持和实现内销营业规模的持续增长，投入了与销售增长相匹配的营销资源。 投资建议：公司外销显著改善，系上调关联交易额度实现高增。内销方面，线上新兴渠道销售持续发力，推动内销增长。我们看好公司未来的发展，根据公司的业绩快报，预计23-25年归母净利润分别为21.8/24.0/26.1亿，对应动态PE分别为20.1x/18.2x/16.8x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。本次业绩快报是公司财务部门的初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2023年年度报告为准。

事件： 格力电器发布公告，公司始终重视投资者利益，实现经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，基于对公司未来发展前景的信心与价值的认可，制定“质量回报双提升”行动方案。 空调龙头地位夯实，发力产业链延伸、多元化业务。 格力作为一家多元化、科技型的全球工业集团，在发挥空调主业核心技术与完美质量等优势的同时，产业链延伸至压缩机等零部件制造、废旧家电循环再利用等领域，旗下三大消费品牌及多个工业品牌同步发展，产品远销全球 190+个国家和地区。依托空调行业累积的技术优势和创新实力，公司业务向冷冻冷藏、采暖等多元化领域延展，为长期高质量发展注入动能。 核心技术自主研发，助力经营稳中向上。 目前公司已搭建起以国家级科研平台为依托的多层次、高水平研发平台体系，围绕新能源环境、智能装备、冷冻冷藏、洗涤等技术建有 16个研究院， 152个研究所、 1,411个实验室、1个院士工作站（电机与控制）。截至 23年底公司累计申请专利 116751件，其中发明专利申请 62162件；累计发明专利授权 20129件，技术优势有望带动公司持续引领行业发展。 重视股东回报，积极回购彰显信心。 自上市以来，公司累计股权融资 52.69亿元，累计分红超 1420亿元（其中现金分红累计超 1100亿元，回购公司股份累计约 300亿元）。继 2023年 10月审议通过《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，公司快速推进并于 2023年 12月 29日完成第四期股票回购，累计成交金额约 30亿元（不含交易费用），有效稳定市场运行，提振投资者信心。 投资建议： 公司是空调领域龙头企业，行业地位稳固， 20年来积极推动渠道变革提升自身经营效率，逐步收获成效的同时，未来仍有提升空间。业务上，公司正从单一空调业务跨入多业务领域，包括 2C 家电业务的全品类布局及新能源汽车产业链、储能以及电池制造装备领域等 2B 类新产业。 经营业绩方面， 据业绩预告， 公司 23年实现营收 2050-2100亿元，同比7.8%-10.4%，实现归母净利润 270-293亿元，同比 10.2%-19.6%。分红方面，公司历史维持较高分红比率， 22年股息率为 6.35%。预计 23-25年公司归母净利润分别为 282/296/311亿元，对应 PE 分别为 7.2x/6.9x/6.5x，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济增速放缓； 房地产恢复不及预期； 原材料价格波动风险； 公司运营风险； 业绩预告仅为初步核算结果、具体财务数据以公司正式披露的 2023年年报为准等。

事件：公司23年实现归母净利润6-6.8亿元，同比-59.96%~-64.67%；实现扣非归母净利润4.4-5.2亿元，同比-68.27%~-73.19%。其中23Q4公司实现归母净利润-368.76~7631.24万元，同比-101%~-87%；实现扣非归母净利润-8596.5~-596.5万元，同比-117%~-101%。 收入方面，公司内销增速承压，外销延续高增。根据奥维数据显示，23Q4科沃斯+添可销额同比-6%，内销增速有所承压。海外方面，23Q4为海外黑五网一和圣诞大促，我们预计将对公司外销有所带动。尽管面对一系列充满挑战的市场环境，公司总体收入规模预计仍有小幅上涨，海外业务整体市占率和营收占比亦均稳步提升，割草机器人在欧洲市场上市第一年即超出既定经营目标，为2024年快速增长打下坚实基础。 利润方面，公司利润率显著承压。主要有三方面原因：1）受国内行业产品均价下行影响，公司扫地机器人及洗地机产品毛利率水平均较上年同期有所下降，叠加公司在国内扫地机器人市场中低价格段降本款产品布局有所缺失，从而对公司整体盈利能力造成影响。2）国内消费景气度偏弱，叠加行业竞争加剧，线上渠道结构变化，导致市场投入转化效率有所下降，公司销售费用占收入比重较上年同期有所增加，降低了公司整体盈利能力。 3）公司商用清洁机器人，割草机器人，食万智能料理机等新品类处于净投入期，产品研发及市场推广投入显著，压低了公司整体利润表现。预计23年公司对上述新业务的净投入合计约为3.0亿元人民币。 投资建议：2024年，面对国内外新的经济环境和竞争态势，公司在总结2023年经营得失基础上，将持续推动海外业务成长和占比提升。在积极控制新业务投入水平同时，大力丰富主营业务产品矩阵和价格段覆盖，引导并满足不同消费群体需求，在确保产品技术功能领先基础上，通过更有效的降本举措在产品均价下行周期内提升综合毛利率水平，推动公司经营业绩显著改善。根据公司的业绩预告，我们适当上调了公司的费用率，预计23-25年归母净利润为6.4/13.0/16.6亿元（前值10.1/14.8/17.7亿元），对应动态PE为28.8x/14.2x/11.1x。 风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，线下建设不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动等。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年度报告为准。

事件： 公司发布 23年业绩预告，预计 23年实现归母净利润 5.4~5.8亿元，同 比 +61.92%~73.92% ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 5.25~5.65亿 元 ， 同 比+77.33%~90.84%。其中 23Q4实现归母净利润 1.39~1.79亿元，同比+21.1%~56%；实现扣非归母净利润 1.36~1.76亿元，同比+63.1%~111%。 收入方面，公司持续聚焦核心优势，夯实技术研发，不断推出有竞争力的产品；同时，公司持续拓展和优化渠道建设，整体经营业绩实现稳健增长。 公司主营业务收入增长较好， 上半年智能入户业务中的智能门锁产品在经过多年深耕后在 23年实现较快的销售增长，收入增速有显著正贡献， 其中 23年公司在抖音平台智能门锁类目同比增长及品牌检索热度指数中都为 TOP1，因此我们认为下半年或将延续这样贡献的趋势。公司在清洁电器赛道也进行了布局和迭代， 23Q4公司推出新一代全能型家用扫地机和商用清洁机器人，进一步丰富现有产品线。 利润方面，受益于公司精益化的供应链管理，原材料成本下降，云平台业务、境外业务占比提升，渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素，公司整体毛利率有所提升，盈利能力稳健。 投资建议： 公司是智能家居领域领军企业，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。收入端，智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期，成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲线； 利润端，渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。 根据公司的业绩预告， 基于公司智能入户在 23年较好的发展，以及公司全渠道的布局， 我们适当的提升了收入增速和费用率， 给予 23-25年归母净利润 5.6/7.0/8.6亿元（前值 5.8/7.1/8.7亿元），对应动态 PE 为 39.3x/31.3x/25.5x，维持“增持”评级。 风险提示： 智能家居渗透不及预期风险；新品拓展不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；技术风险。 预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的 2023年年报为准。

事件：公司拟推出 2024年 A 股员工持股计划（草案），计划受让的股份总数合计不超过 1,391.60万股，约占公司股本总额 13.9亿股的 1.00%。参加本次员工持股计划（草案）的总人数不超过 279人，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员为 8人，具体参加人数根据员工实际缴款情况确定。本次员工持股计划（草案）受让公司回购专用证券账户所持有的公司股份的受让价格为 10.78元/股。 持股计划（草案）考核目标：考核为 2024-2026年三个会计年度，净利润增速分为目标值和触发值两档，2024-2026年净利润较 22年增长的目标值为 122%/155%/194%，触发值为 98%/124%/155%，即 24-26年归母净利润目标值为 32/37/42亿，对应同比+14%/+15%/+15%；触发值为 28/32/37亿，对应同比+2%/+13%/+14%。若业绩完成目标值即以上，可解锁 100%；若完成业绩在目标值和触发值之间，可解锁 80%；若业绩完成情况低于触发值，可解锁 0%。 摊销费用：本次股份支付费用 2024-2026年摊销 0.63/0.56/0.22/0.05亿元。 我们认为公司在 23年初推出激励计划后再度推出激励，体现了公司常态化激励的本意，公司经营与员工利益绑定逐渐深化；同时考核目标体现出公司对未来业务发展的信心。公司在 22年分红比例已提升至 50%，若 24年能延续这一分红比例，对应目标业绩 32亿和当前股价的股息率为 5.4%左右，属于高股息率标的。 投资建议：公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。我们预计 23-25年归母净利润为 27.9/31.9/36.6亿元（前值30.4/37.9/46.1亿元，考虑到扣除激励摊销费用及新员工持股计划（草案）的业绩目标，略有下调），对应 PE 为 11.5x/10.0x/8.8x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；员工持股计划实际落地不及预期的风险。

民爆光电：商业&工业 LED 照明领先企业公司专注于商业&工业 LED 照明领域，是相关领域外销 ODM/OEM 领先企业，丰富的产品开发、制造经验和对各区域市场需求动态的精准把握，让公司逐步成长为我国照明灯具出口行业排名前的照明企业，净利率及ROE 常年维持较高水平。 海外市场仍存渗透率提升空间，公司制造水平业内领先从市场规模来看，商业、工业照明领域空间广阔，而海外上述领域 LED渗透率仍有提升空间：商业照明方面，其中根据 Frost & Sullivan 数据2019年全球商业 LED 照明市场空间可达 222.85亿美元；工业照明方面，根据 Mordor Intelligence 数据，2020年全球工业照明市场规模达到 61.76亿美元，预计到 2026年市场规模将达到 81.68亿美元（约合人民币 600亿元）。 从产业链结构来看，海外市场下游品牌方连锁通用品牌与专业品牌并存，对于 ODM/OEM 企业客户需求呈现“小批量、多批次”的特征，对企业柔性生产和需求的快速相应能力有较高要求，公司作为工商业照明领先企业，生产制造能力及对于需求的快速响应能力较强。 北美市场有望加速拓展，新业务矩阵逐渐成型后续来看，除行业层面的渗透率提升外，我们认为还有以下方向有望为公司贡献营收业绩增量：从区域角度，公司过往重点经营欧洲等市场，北美地区营收规模仍相对偏低，而北美市场作为我国照明出口第一大目的地，有较大拓展空间。从品类角度，公司针对不同品类的品牌矩阵逐渐成型，后续在植物照明、应急照明、美容照明等领域有望创造增量。 投资建议：公司深耕海外 LED 商业/工业照明领域，盈利能力常年保持领先，后续有望充分受益于海外市场商业&工业场景 LED 渗透率提升，同时叠加自身疫后加速对美国市场开拓进展，我们预计公司 23-25年归母净利润分别为 2.46、2.92、3.42亿元，对应 23-25年市盈率分别为16.3x/13.7x/11.7x，根据相对估值法给予公司 24年 17x PE，对应目标价47.4元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：商业&工业照明领域 LED 渗透率提升不及预期的风险；美国市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品类拓展不及预期的风险；公司流通市值较小。

公司公告拟向不超过 35 名对象定增不超过约 1.4 亿股，总股数不超过发行前公司总股本的 30%， 金额不超过 8 亿元（扣减此前募集资金补流超出资金总额的 30%部分）， 发行价格不低于定价基准日前 20 交易日均价 80%。另外，公司公告为配合永康市工业用地安排，将位于哈尔斯路一宗面积约为 22 亩土地使用权及建筑物交由相关部门收储，根据各方洽谈及第三方评估公司报告，此次收储补偿约 5385 万元，预计对 23 年利润产生一定影响。产品线智能化升级，新项目拟达 4600 万只保温器皿产能。此次募投项目为“哈尔斯未来智创”建设项目（一期），拟搬迁原哈尔斯路老厂区全部产能并新建自动化、数字化产线，实现公司产线智能化升级，项目建设期间为 3 年， 项目总投入约 8.6 亿，主要用于工程建设、设备购置， 建成后项目产能约为年产 4600 万只保温器皿，预计年销售收入为 19.32 亿元，测算项目内部收益率为 15.82%， 包括建设期 3 年， 投资回收期为 7.89 年。23 年保温杯出口景气度高，产品 IP 化、爆款化消费属性凸显。 23 年 1-7月保温器皿累计出口 11.22 亿美元，同增 29%。全球保温杯行业欧美市场销售占 50%，日本、中国占比均约 15%，中国为全球第一大不锈钢真空保温杯出口国。从产品属性，保温杯 IP、品牌、功能价值逐步凸显，需求多样化个性化，产品 IP 化、爆品化，消费属性凸显。回顾 2023 年， Q3 单季度收入同增 28%，收入季度环比向好： 下半年终端市场需求向好， Q4 订单排产良好。渠道方面，美国市场主要客户今年整体表现良好，且预期增长， 未来增长点主要在于存量客户的增量订单、新地区、新客户开发带来的新增订单。海外自主品牌主要集中在欧洲，线下、电商、 品牌联名成效不错， 国内 23 年线上电商、线下零售均有不错增长。展望 2024 年，产品持续智能化、轻量化， 泰国工厂投产。产品方面，公司新款智能泡茶杯处于众测阶段，计划 24 年 1 月上市，伴随 AI 技术成熟，为智能杯产品打造创造可能。公司产品持续推进健康化、轻量化、智能化、定制化，并灵活营销。产能方面，泰国一期建成， 24 年有望持续释放。 上调盈利预测，维持“增持”评级。 保温器皿在户外、家居、办公等应用场景多元，叠加产品向快消品转化趋势，推动需求稳步提升。公司继续在国际市场稳老拓新同时开启精品国货品牌战略，夯实自主品牌发展；此外通过组织调整、精益制造和数字化升级改造等实现降本增效。 考虑 Q4 订单向好，调整盈利预测， 预计公司 23-25 年 EPS 分别为 0.44、 0.51、 0.59 （原预计分别为 0.34、 0.42、 0.50）元/股，对应 PE 分别为 17/14/12X。 风险提示： 客户集中度较高；原材料价格波动；汇率波动； 海外贸易政策变化风险； 土地收储实际补偿额以第三方评估报告为准， 定增发行能否取得审批通过及获得批准或同意注册的时间等均存在不确定性， 募投项目进程及效益未达预期的风险， 新增产能无法消化风险。