事件:德方纳米发布2022年一季报：公司2022Q1实现营业收入33.7亿元，同比+561.9%，环比+31.2%；归母净利7.6亿元，同比+1402.8%，环比+36.9%；扣非归母净利7.6亿元，同比+2136.2%，环比+37.5%。 投资要点：投资要点：2022年年Q1出货保持高位，盈利进一步提升。预计2022年Q1出货量3.5万吨，环比持平保持高位。单吨净利预计2.3万元/吨，原料涨价带来库存收益上升，销量高增也带动规模效应显现，公司盈利能力继续提升。公司供应链管理能力强，2021年库存15.6亿元，2022年Q1存货28.96亿元。 伴随产能扩张，公司业绩有望持续高增。2022年Q1公司磷酸铁锂建成产能约为15.5万吨，主要系曲靖一期、二期产能释放。伴随与亿纬合作10万吨/年纳米磷酸铁锂项目及与宁德合作8万吨/年磷酸铁锂项目于2022年投产，2022年公司产能有望达到33.5万吨。 下游需求高景气，伴随产能扩张，公司出货量有望环比进一步提升，业绩有望持续高速增长。 新型磷酸盐新型磷酸盐&补锂剂布局，打开成长新空间。补锂剂布局，打开成长新空间。新型磷酸盐产品电压平台较高，可以实现更高的能量密度，并保留了高安全性与低成本优势，公司新型磷酸盐系目前拥有44万吨/年规划产能，包括曲靖德方11万吨/年、云南德方33万吨/年。补锂剂方面，LMFP叠加补锂剂使用，有效改善效电芯能量密度&循环性能。公司目前已经布局补锂剂产能4.5万吨。2021年9月公司拟在曲靖总投资约35亿元，建设年产能2.5万吨补锂剂，正式布局补锂剂，产业链再添一环节；2022年1月再投资20亿建设年产能2万吨补锂剂。 盈利预测和投资评级：公司作为磷酸铁锂龙头标的，技术领先，具备成本优势，拥有下游优质客户。考虑到公司产能大幅扩张，下游订单饱满，预计未来伴随产能放量、出货增长，及新业务投产，公司业绩有望进一步高增。因此我们上调盈利预测，预计2022/2023/2024年，公司归母净利润分别为20.16亿元/25.43亿元/33.57亿元，对应当前股价PE为25.17x/19.96x/15.12x，予以买入评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧，新业务进展不及预期，

事件:恩捷股份发布恩捷股份发布2021年年年报与年报与2022年年Q1业绩预告业绩预告。2021年公司实现营收79.82亿元，同比+86.37%，实现归母净利润27.18亿元，同比+143.60%，实现扣非后归母净利润25.67亿元，同比+159.17%，实现基本每股收益3.06元。同比+128.36%。公司2022年Q1实现归母净利润8.65-9.5亿元，同比+100.19%-119.86%，实现扣非后归母净利润8.35-9.2亿元，同比+106.20%-127.19%，实现基本每股收益0.96-1.06元同比增长95.9%-116.33%。 投资要点：投资要点：锂电隔膜成本优势显著，盈利持续向好。2021年公司整体毛利率49.86%，同比+7.23pct。其中锂电隔离膜作为主要业务分部，实现营收64.37亿元，同比+114.89%，营收占比80.64%，同比+10.70pcts，实现净利润26.01亿元，同比+150.21%，净利率40.41%，同比+5.70pcts，归母净利24.52亿元。据我们测算，公司隔膜2021年全年平均单平净利约0.85元，2021年Q4单平净利约0.9元。伴随公司海外客户占比、涂覆膜比例持续提高，单平净利将进一步提高。公司成本优势主要来自于规模化生产及规模化原材料采购，合理排产带来的稼动率提升，单线产出、良率、辅料回收率高，在线涂覆成本低，设备、涂覆材料国产化替代降本，海外客户的毛利率优势等。公司2021年期间费用4.43亿元，期间费用率5.55%，同比-3.81pcts，公司管控能力提升助推盈利增长。 绑定海内外优质客户，盈利水平提升。公司已与宁德时代签订了2022年51.78亿元的保供协议；与UltiumCells签订了至2024年的2.58亿美元采购合同；与中创新航签订了2022年合计不超过25亿元的供应协议；以及与海外某大型车企签订了2022至2024年合计不超过16.5亿平米隔膜的供应协议。海外客户对产品性能要求较高，产品毛利率高。公司依靠技术优势与产品稳定性与海外客户深度绑定，预计2022年海外客户营收占比达30%，盈利结构进一步改善。 涂覆膜比例提升助推盈利增强，在线涂布技术优势显著。公司在行业内首先实现在线涂布规模化生产，可降低生产成本20%左右，大幅提高生产效率，提升涂覆层均匀性、热收缩、透气性等指标。公司现有在线涂布产线11条，公司预计2022/2023年达34/56条，对应在线涂布产能约33/54亿平米。预计公司2021年涂覆膜比例约30%，2022年涂覆膜比例达40%。涂布产品单平净利高于基膜，伴随下游对涂布产品需求提升与涂布产能逐步释放，公司盈利能力将逐步增强。 锂电隔膜下游需求旺盛，扩产提速。公司2021年隔膜出货量约30亿平米，2020年出货量约13亿平米，同比增长约131%。公司现有隔膜产能50亿平米。伴随公司苏州捷力、江苏金坛、无锡、重庆、珠海、江西、匈牙利等地扩产与新建项目的逐步落地，预计2022年年底产能达80亿平米，2023年年底产能达100亿平。预计公司2022年隔膜出货45-50亿平米，2023年隔膜出货65-70亿平米。 盈利预测和投资评级：公司受益于新能源车渗透率提升带动动力电池需求高速增长，下游需求旺盛，公司产品结构中涂覆膜比例提升，客户结构中海外客户占比提高。鉴于2022年锂电市场需求有受上游原材料涨价与疫情影响的风险，我们略微下调2022年公司预测，预计2022年-2024年公司营业收入为141.33亿元、201.84亿元、268.27亿元，归母净利润为51.75亿元、73.45亿元、93.06亿元，当前股价对应PE为33.8x、23.8x、18.8x，但是锂电市场需求整体向好，仍予以“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张不及预期、设备交付速度不及预期、行业价格竞争加剧、涂覆材料供应受限等。

事件:振华新材发布2021年年度报告。公司2021年实现营收55.15亿元，同比+432.07%；实现归母净利润4.13亿元，实现扣非归母净利润4.03亿元，其中Q4实现营收19.71亿元，环比+35.05%；实现归母净利润1.52亿元，环比+38.91%。2021年业绩表现超预期，实现扭亏为盈，主要系公司三元正极量价齐增。 投资要点：产量提升叠加产品结构优化，公司盈利能力明显改善。2021年公司正极材料产量为3.4万吨，同比提升339%，正极材料产量大幅度提升，带动生产制造环节的降本增效，期间费用率从2020年的18.7%下降至2021年的5.7%。2021年公司高镍8系三元材料因匹配下游客户需求，销量及收入占比大幅上升。2021年高镍收入占当期营收比例为38.08%，同比提高32.71个PCT。高镍8系产品毛利率相对较高，公司高镍产品的大批量供货在提高营收的同时改善了公司的盈利水平。2021年公司主营业务毛利率为14.56%，同比提高8.7个PCT。 自供前驱体一体化布局，助力单吨净利提升。公司主要产品采用“主要原料成本+加工价格”的成本加成定价模式，销售价格跟随原材料价格变动。2021年毛利率快速上升，除了受高镍8系三元材料占比提升的影响，还受益于原材料市场价格上行背景下，公司提前备货，产品单位材料成本增幅小于单位材料价格增幅。此外，公司通过参股公司红星电子，布局废旧锂离子电池及材料回收产业，加强对三元前驱体等原材料成本的控制能力。未来随红星电子原材料提供规模的扩大，有望实现进一步降本。 2022年H2是钠离子电池产业化的重要时间拐点，公司有望凭借技术优势抢夺先机。当前碳酸锂价格高企带动锂电池成本上升，钠电池进入加速发展阶段。三元正极产线的设备、技术兼容性很强，公司在表面改性及单晶技术的积累有助于把握钠电池发展机会，钠离子电池正极材料产业化优势显著，目前公司钠离子电池正极材料进入中试阶段。 盈利预测和投资评级：新能源车渗透率提升带动正极需求高速增长，公司作为单晶领先企业，产能扩张有望带动业绩提升。原材料端布局红星电子，自供材料规模扩大，有望进一步降本。因此我们上调其盈利，预计2022年-2024年公司营业收入为135.38、199.43、278.67亿元，归母净利润为8.69、12.67、16.56亿元，当前股价，对应PE为29.20x、20.02x、15.31x，予以“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格持续上涨、产品技术迭代不及预期、对宁德时代存在较大依赖风险

事件:璞泰来发布璞泰来发布2021年年度报告。2021年公司实现营收89.96亿元，同比+70.4%，归母净利润17.49亿元，同比+161.9%，扣非归母净利润16.60亿元，同比+166.2%，根据公司发布的2021年业绩预增公告，预计2021年归母净利润17亿元-18亿元，扣非归母净利润16亿元-17亿元，年报披露数据处于该预告区间中值范围内，业绩符合预期。公司实现基本每股收益2.53元，同比+132.1%。2021年Q4实现营收27.01亿元，同比+39.7%，环比+13.9%，归母净利润5.18亿元，同比+105.2%，环比+13.5%，盈利能力大幅提高。 投资要点：投资要点：石墨化自供比例提高，负极业务量利齐升。2021年公司负极材料业务实现营收51.29亿元，同比+41.4%，毛利率29.49%，同比+4.18pct。石墨化（含内部销售）实现营收10.09亿元，同比+24.6%，毛利率34.46%，同比+1.31pct。1）受益于下游需求旺盛以及快速扩产，公司负极销量实现较大增长。 ）受益于下游需求旺盛以及快速扩产，公司负极销量实现较大增长。全年保持满负荷生产，生产量10.01万吨，同比+46.2%，销量9.72万吨，同比+54.5%。2）受益于负极价格上涨以及自供石墨化的成本控制，公司负极毛利率实现较大增长。 ）受益于负极价格上涨以及自供石墨化的成本控制，公司负极毛利率实现较大增长。由于石墨化属于高能耗行业，受2021年下半年限电政策及电价上涨的的影响，我国石墨化供给偏紧，价格持续走高，公司凭借低能耗的石墨化技术以及较高的石墨化自供率，实现了负极业务原材料成本的有效控制。截止2021年年底，公司负极材料产能15万吨，石墨化产能11万吨，具备超过70%自供率的能力。后续规划产能为四川20万吨一体化生产基地，其中一期10万吨产能预计于2022年年底投产，预计公司2023年负极产能25万吨，石墨化产能21万吨，石墨化自供比例可达84%。由于石墨化生产周期较长，预计我国石墨化供给紧缺将在2022年持续。 隔膜扩产加速，布局涂覆材料，锂电设备获新突破。2021年公司隔膜业务营收21.95亿元，同比+171%，占总营收24.5%，毛利率39.85%，销量21.71亿平米，湿法隔膜国内市占率35.19%，同比+8.51pct，市占率大幅提升。截止2021年年底，公司具备基膜产能1亿平米，涂覆产能40亿平米，溧阳5微米隔膜预计于今年向海外用户批量交付。公司规划在建产能包括江苏二期15亿平米隔膜涂覆项目、广东20亿平米隔膜涂覆项目，四川4亿平米基膜涂覆一体化项目，基膜、涂覆现有及规划总产能为5/79亿平米。公司隔膜业务受益于产品技术优势、涂覆材料国产化的成本优势、生产效率优势等，在行业内处于领先地位。涂覆材料方面，公司2021年PVDF业务营收4.47亿元，毛利率28.24%，具备产能0.5万吨，氧化铝及勃姆石产能0.8万吨。公司锂电设备实现营收13.68亿元，同比+109.24%，毛利率26.53%，锂电设备已获得下游客户充分认可，其中涂布机（不包括内部订单）在手订单超过40亿元，自动化装配线在手订单超11亿元，注液机、叠片机、绕机、氦检机等设备已获得批量订单。 盈利预测和投资评级：受益于公司负极一体化程度提高以及多业务线产能快速增长，预计2022年-2024年公司营业收入为149.4亿元、227.1亿元、291.9亿元，归母净利润28.9亿元、43.9亿元、55.6亿元，当前股价对应PE为34x、23x、18x，为首次评级，予以“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、扩产速度不及预期、行业竞争加剧、用电成本大幅上升等。

新宙邦发布2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 69.51 亿元，同比+134.76%，归母净利润13.07 亿元，同比+152.36%，实现扣非归母净利润12.33 亿元，同比+156.17%，实现基本每股收益3.18 元，同比+146.51%。公司2021 年Q4 营收24.82 亿元，同比+159.81%，环比+29.81%，归母净利润4.39 亿元，同比+204.72%，环比+1.79%。 投资要点： 电解液量利齐升，贡献主要业绩增长。（1）电池化学品业务实现营业收入52.70 亿元，同比+217.63%，占全年营业收入比重的75.81%。 为公司业务核心，毛利率31.63%，同比+5.87pct，产量11.7 万吨，产能利用率89.83%，截至2021 年底，现有产能13.05 万吨，在建产能12 万吨。营收增长为下游锂电池需求驱动以及电解液价格上涨驱动，同时带动毛利率提高。（2）电容化学品业务实现营收7.12 亿元，同比+ 32.49%，毛利率38.54%，同比-0.04pct，产量3.2 万吨，当前产能3.84 万吨，产能利用率83.41%。营收增长主要受国内电子元器件国产化替代加速，国内电容器市场需求旺盛的驱动。（3）有机氟化学品业务实现营收6.93 亿元，同比+23.36%，毛利率63.93%，受原材料涨价影响，同比-2.89pct，产量3486 吨，产能利用率85.40%，当前产能0.41 万吨，在建2.2 万吨。该产品具有较高的技术壁垒，因此毛利较高，国产化替代拉动下游需求。（4）半导体化学品业务实现营收2.14 亿元，同比+36.39%，毛利率28.69%，同比+4.75pct，产量2.95 万吨，产能利用率64.59%，当前产能4.57 万吨，在建3 万吨。营收增长主要受芯片需求旺盛、国产化替代加速的驱动。 产能扩张，支撑高增持续。根据公司公告，1）在建项目包括：福邦2400 吨LISFI 项目预计2022 年上半年投产；波兰5 万吨电池化学品项目预计2022 年二季度投产；海德福1.5 万吨氟材料项目预计2022 年年底调试并试生产；天津新宙邦5 万吨电池化学品、9 万吨半导体化学品项目，预计2022 年投产；海斯福1.59 万吨氟化学品、3 万吨电池化学品项目预计2022 年投产；惠州3.5 期10 万吨碳酸酯及联产5 万吨乙二醇项目，预计2023 年逐步投产。2）规划项目包括：珠海项目计划投资12 亿元，建设10.5 万吨锂电池材料、13万吨半导体化学品、1.1 万吨电容化学品产线；重庆项目计划投资7.84 亿元人民币，建设20 万吨电解液材料、8 万吨半导体化学品产线；荷兰项目计划投资15 亿元，建设5 万吨电解液、10 万吨碳酸酯产能。 盈利预测和投资评级：预计2022 年-2024 年公司营业收入为102.6亿元、123.6 亿元、146.0 亿元，归母净利润19.56 亿元、24.75 亿元、30.74 亿元，当前股价对应PE 为18x、14x、12x，为首次评级，予以“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张速度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

容百科技发布 2021年年报：2021年公司实现营收 102.59亿元，同比+170.36%；归母净利润 9.11亿，同比+327.59%；扣非归母净利润 8.08亿，同比+404.73%。其中 Q4实现营收 40.08亿元，环比+50.72%； 归母净利润 3.62亿元，环比+59.08%;扣非归母净利润 3.39亿元，环比+65.74%。2021年公司业绩表现符合预期。 投资要点： ? 深度绑定大客户，客户结构优化，销量有望持续高增。公司已与宁德时代签订战略合作协议，明确 2022-2025年公司将作为其三元正极粉料第一供应商。同时，孚能科技、蜂巢能源、蔚来汽车、卫蓝电池等重要客户也相继与公司签订战略合作协议；海外客户如 SKon、SDI、Northvolt、ACC、Saft 也已展开各类型合作。在小动力领域，公司与 ATL、天鹏能源等客户建立了合作。随着产品竞争力不断提升，公司客户结构逐步优化。 ? 高镍、超高镍布局领先，钠电正极研发步伐加快，技术优势显著。 2021年中高镍 8系、9系及 NCA 销量超过 5万吨，高镍销量占比超 96%纯正高镍标的，ni90批量生产，超高镍正极材料通过国内外部分客户认证，批量供货国内圆柱电池厂商、吨级供应固态电池厂商。钠离子电池用正极材料进入中试阶段。 ? 一体化布局、产能扩张，量利齐升。2021年公司三元正极材料出货量 5.23万吨，同比+99.27%。其中预计 Q4单吨净利超 1.7万元。 单吨净利提升主要系：①前驱体自供率提升有效降本，报告期内单晶、多晶高镍前驱体均实现大规模生产并成功进入高端动力电池产业链。2021年前驱体产量同比增长 200%，向正极自供率提升至30%左右。②销量提升规模效应摊薄期间费用，Q4期间费用 6.9%，较 Q3期间费用 5.6%减少 1.3pct。③碳酸锂价格上行带来的库存收益或亦有贡献。Q4以来氢氧化锂单价大幅上行，公司中报存货 8亿元，三季报存货 12.9亿元。销量提升主要系订单充沛下产能扩建支持，预计公司三季度末建成产能 9万吨、四季度末建成产能 12万吨。 随着贵州、湖北、韩国产能建设加快，预计 2022年底产能或超 25万吨。 盈利预测和投资评级：公司受益于新能源车渗透率提升，以及高镍化三元技术路线将持续成长为长续航车型的主流技术方向，带来高镍三元需求旺盛。公司逐步扩产与深度绑定宁德、孚能等大客户，带动公司业绩增长。预计 2022年-2024年公司营业收入为 301.29亿元/407.55亿元/641.45亿元，归母净利润为 21.49亿元/30.64亿元/41.80亿元，当前股价对应 PE 为 29.16x/20.45x/14.99x，予以“买入（首次覆盖）”评级。 ? 风险提示：原材料价格大幅波动风险、新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张不及预期、行业价格竞争加剧等。

事件:德方纳米发布2021年年报：2021年公司实现营收48.4亿元，同比+413.9%；归母净利润8.0亿，同比实现扭亏为盈；扣非归母净利润7.7亿，同比实现扭亏为盈。其中Q4实现营收25.7亿元，同比+559.7%，环比+157.90%；归母净利润5.6亿元，同比+3334.2%，环比+410.4%;扣非归母净利润5.5亿元，同比+3062.7%，环比+419.3%。2021年公司磷酸铁锂量价齐升带来业绩高增。 投资要点：2021年磷酸铁锂材料量利齐升，业绩符合预期。2021年公司磷酸铁锂材料产量9.8万吨，同比+202.9%；出货量9.1万吨，同比197.6%；产销实现倍增，主要系公司曲靖一期、二期产能逐步释放。 2021年公司毛利率28.8%，同比+18.5pct；净利率16.6%，同比+20.3pct。其中Q4毛利率34.5%，环比+11.1pct；净利率21.7%，环比+10.4%。盈利能力显著提升，其一，公司成本控制能力强，Q4以来碳酸锂价格大幅上涨带来库存收益，其二，动力电池及储能电池需求持续旺盛，磷酸铁锂市场供给偏紧，其三，销量倍增规模效应显现。 LFP产能快速扩张，储能市场适配性强，销量有望高增。供给端：2021年公司拥有LFP产能达12万吨/年，预计2022年Q1释放技改产能3万吨/年，Q1共计15万吨/年。考虑到与亿纬合作10万吨/年纳米磷酸铁锂项目及与宁德合作8万吨/年磷酸铁锂项目预计2022年投产，公司2022年LFP产能或超35万吨/年。需求端：公司产品用液相法，成本低、循环寿命长，适配储能市场，有望享受储能行业高增。 新型磷酸盐系大规模产能规划，开辟第二成长曲线。公司布局新型磷酸盐系正极材料已获技术突破，已通过下游客户的小批量验证。作为LFP的升级产品，新型磷酸盐系不仅具有更高电压平台，可显著提升电池能量密度，且保留了低成本，高安全性的优势，未来有望替代部分5系三元及磷酸铁锂。公司新型磷酸盐系目前拥有44万吨/年规划产能，包括曲靖德方11万吨/年、云南德方33万吨/年。 补锂剂叠加磷酸锰铁锂，性能改善再增看点。LMFP叠加补锂剂使用，有效改善效电芯能量密度&循环性能2021年9月公司拟在曲靖总投资约35亿元，建设年产能2.5万吨补锂剂，正式布局补锂剂，产业链再添一环节；2022年1月再投资20亿建设年产能2.5万吨补锂剂，累计布局4.5万吨。 盈利预测和投资评级：公司受益于新能源车渗透率提升，储能市场大规模发展，以及补锂剂、磷酸锰铁锂新业务布局，有望实现业绩持续增长。预计2022年-2024年公司营业收入为123.31亿元/188.48亿元/283.34亿元，归母净利润为10.23亿元/14.48亿元/18.27亿元，当前股价对应PE为11.46x/16.22x/20.48x，予以“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险、新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张不及预期、行业价格竞争加剧等。

事件:3月24日，公司发布2021年年报，公司实现收入79.32亿元，同比增长57%，实现净利润11.89亿元，同比增长34%。 投资要点： 海缆收入增长50%，海洋类业务占比首超50% 2021年，公司海缆收入32.73亿元，同比增长50%；海工收入8.09亿元，同比增长253%；陆缆收入38.41亿元，同比增长46%。公司海缆、海工收入合计占比达到51%，首次超过陆缆收入。公司海洋类业务应超过陆缆收入，成为公司的第一大业务收入来源。 2021年底海风抢装，阵列缆占比较高 2021年是海上风电享受补贴的最后一年，因此抢在年底并网的项目较多，我们预计场内缆交付占比较高。此外，公司海工类收入占比增长253%，在收入中占比迅速提高。 2022年新增海洋类电缆中标已达49亿元 2022年至今，公司先后中标明阳青洲四、粤电青洲一/二等海风海底电缆项目，以及其他部分脐带缆项目，总中标金额已超过49亿元。 盈利预测和投资评级 我们预计，公司2022-2024年净利润分别可以实现13.7亿、18.3亿、23.9亿元。公司海缆订单充裕，2023年业绩增长有足够支撑，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示 铜价涨幅过大；海上风电项目招标规模不及预期；海上风电项目招标时间点不及预期；公司关键项目订单获取不及预期；海上风电建设成本降幅不及预期

事件:嘉元科技发布发布2021年年度报告。2021年公司实现营收28.04亿元，同比+133.26%，实现归母净利润5.50亿元，同比+195.02%，实现扣非归母净利润4.97亿元，同比+203.54%，实现基本每股收益2.38元，同比+193.83%。 投资要点：投资要点：盈利结构优化，量利齐升。分产品来看，公司2021年锂电铜箔、标箔营收25.19/2.85亿元，同比+133.6%/130.2%，营收占比89.8%/10.2%，毛利率30.23%/28.23%，同比+4.34pct/18.37pct。 2021年铜箔（≤6微米）、铜箔（＞6微米）产量分别为1.86/0.95万吨，同比+170.37%/15.17%，高毛利铜箔（≤6微米）销量与占比大幅提升。公司2020年铜箔单吨归母净利为1.17万元/吨，受益于产品结构改善，2021年铜箔单吨归母净利为1.98万元/吨，同比+69.9%。 极薄、超薄铜箔具有较高技术壁垒，客户集中度高。相比于6微米铜箔，4.5微米铜箔可提升锂电池能量密度5-10%。公司在研发投入方面保持较高增速，2021年研发投入1.47亿元，同比+103%，研发人员235人，同比+158%，占比+7.12pct，新获取专利51个。目前4.5微米铜箔国内仅两家公司实现量产，技术壁垒较高，供需偏紧。 2021年公司前五大客户占比为83.98%，同比+2.72pct，其中宁德时代销售额占比54.89%，同比+10.57pct。 市场供需偏紧，公司扩产迅速。司公司2021年初原有产能2.1万吨，收购后的山东嘉元新增产能5000吨，年底白渡1.5万吨项目第一条5000吨产线投产，总产能达3.1万吨，全年总产量2.8万吨，同比+85.7%。目前在建项目包括白渡1.6+1.5万吨，宁德1.5万吨，江西2万吨，山东嘉元二期3万吨，预计2022-2023年陆续投产。后续规划项目为与宁德时代合资的10万吨以及梅州5万吨，规划总产能27.2万吨。伴随公司白渡3.1万吨产能逐步释放，预计2022年Q1有效产能9000吨，全年有效产能5.5万吨。 盈利预测和投资评级：受益于公司铜箔产能快速放量，预计2022年-2024年公司营业收入为56.8亿元、98.9亿元、148.6亿元，归母净利润10.2亿元、19.0亿元、28.7亿元，当前股价对应PE为21x、11x、8x，为首次评级，予以“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张速度不及预期、行业竞争加剧、超薄铜箔渗透率增长不及预期等。

事件: 恩捷股份发布2021 年业绩快报。2021 年公司实现营收79.82 亿元，同比+86.37%，实现归母净利润27.18 亿元，同比增长+143.60%，实现扣非后归母净利25.66 亿元，同比+159.10%，实现基本每股收益3.06 元。同比+128.36%。 投资要点： 业绩增长符合预期，盈利能力持续改善。公司2021Q4 实现营收26.43 亿元，同比+55.34%，环比+35.89%，实现归母净利9.62 亿元，同比+103.80%，环比+36.43%，实现扣非后归母净利9.38 亿元，同比+117.66%，环比+45.51%。预计公司2021 年出货量达30.5 亿平米，其中Q4 出货量预计达10.7 亿平米。从去年整体看，季度盈利能力逐步改善。 稳步扩产，绑定海内外优质大客户确保产能消化与盈利水平提升。公司2022 年预计年底产能达70 亿平米，预计2023 年年底产能达100 亿平米。公司已与宁德时代签订了2022 年51.78 亿元的保供协议；与Ultium Cells 签订了至2024 年的2.58 亿美元采购合同；与中创新航签订了2022 年合计不超过25 亿元的供应协议；以及与海外某大型车企签订了2022 至2024 年合计不超过16.5 亿平米隔膜的供应协议。海内外优质客户的大规模订单可以保障公司新建产能的完全释放以及规模化生产的效率提升。 受益于产能释放与涂布比例提升，盈利向好。公司现有在线涂布产线11 条，预计2022 年达到34 条，2023 年达到56 条，增速超过隔膜产线扩产速度。预计公司2021 年Q4 涂布比例达30%，2022 年Q1 涂布比例达35%。涂布产品单平净利高于基膜，伴随公司下游对涂布产品需求提升与涂布产能逐步释放，盈利能力将逐步增强。 盈利预测和投资评级：公司受益于新能源车渗透率提升带动动力电池需求高速增长以及储能空间的逐步放量，下游需求旺盛。公司逐步扩产与涂布隔膜比例提升将拉动未来毛利率提升。预计2022 年- 2023 年公司营业收入为158.38 亿元、199.66 亿元，归母净利润为57.97 亿元、76.34 亿元，当前股价对应PE 为36.2x、27.5x，予以“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张不及预期、设备交付速度不及预期、行业价格竞争加剧等。

事件: 中伟股份发布 2022年股权激励计划：向公司高管及核心技术人员等共计 1113人，总共授予 605万股限制性股票，股票来源为公司 A股普通股，占公司总股本的 1%，其中首次授予 484万股占比 80%，授予价格为 63.97元/股；预留 121万股。解售条件为 2022实现营收 260亿元或净利润 18亿元、2022-2023年累计实现营收 626亿元或净利润 48亿元、2022-2024年累计实现营收 1139亿元或净利润 98亿元。分三期解售，2022-2024年分别解售 30%/30%/40%。 投资要点： 激励范围广泛，业绩目标较高，彰显公司信心。激励对象为公司高管及核心技术人员等共计 1113人，包括外籍员工，主要激励其为公司技术研发、产品迭新及国内外业务拓展贡献不可忽视作用。此次单个激励对象获授占比不超总授予数的 1%，激励范围广。解售条件彰显公司自身业绩信心，要求 2022-2024年营收较 2021年分别增长 30%/82%/156%。公司首次授予激励对象 484万股限制性股票，限制性股票总摊销费用 3.2亿元，2022/2023/2024/2025年分别摊销1.4/1.1/0.5/0.1亿元。 技术优势绑定优质客户共享高成长，一体化布局深入增强核心竞争力。凭借技术优势，绑定优质客户，实现高速增长。前驱体制备过程复杂，对经验积累及技术研发具有较高要求。凭借技术要求公司过去几年绑定全球动力电池龙头厂商之一 LG 化学，实现高速成长； 同时作为独立前驱体龙头，客户向宁德时代、特斯拉延伸。与镍资源龙头合作、新能源材料回收双轮驱动，一体化布局保障原材料供应稳定成本。前驱体作为加工环节，原材料在成本中占比高，上游原材料波动对公司利润影响大。公司向上游产业链延伸在提高原材料供应稳定性的同时可以有效地降低生产成本。上游镍资源布局方面，公司与镍龙头青山控股的子公司达成战略合作；与 RIGOUEZA就年产高冰镍 3万吨的红土镍矿冶炼合作协议。新能源材料回收方面，伴随广西南部基地 7万吨金属镍钴项目逐步投产，原材料自供率有望进一步提升。伴随一体化布局完善，其对成本壁垒的强化，将带动公司核心竞争力增强、盈利水平提高。 盈利预测：公司受益于新能源车渗透率提升带动动力电池需求高速 增长，下游需求旺盛；以及产能扩张。预计 2022年-2024年公司营业收入为 448.28亿元、537.81亿元、650.62亿元，归母净利润为18.23亿元、30.82亿元、44.09亿元，当前股价，对应 PE 为 43. 13、25.43、17.76，予以“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格持续上涨、产能扩张不及预期、相关合作不及预期、行业价格竞争加剧等。

事件: 亿纬锂能同步发布回购股份方案与员工持股计划。公司拟以 1.5亿至 3亿元自有资金回购公司股份，回购价格不超过 129.00元/股（含本数），预计回购股份 116.3万股股至 232.6万股，占公司总股本比例 0.06%至0.12%，回购期限不超过 12个月。同期公布的亿纬锂能第九期员工持股计划，认购资金总额上限为 1.8亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为 1元，单人起始认购额度为 1万份，最高认购额度为 2000万份，份数上限为 1.8亿份。 投资要点： 回购计划与员工持股展现公司发展信心。2021年 3月公司发布自有资金 1亿元的回购计划，2021年 6月发布认购上限为 4200万元的第八期员工持股计划，此次更大规模的回购与员工持股计划是基于对公司内在价值的认可和发展前景的信心，绑定公司核心员工，提高公司内核凝聚力，并完善公司的长效激励约束机制，促进公司长远健康发展。 圆柱电池业务提速，消费电池逐步显性。公司消费电池领先优势明显，较动力电池价格传导能力强，利润率相对稳定。18650及 21700消费圆柱电池增长明显，海外电动工具无绳化明确，两轮车锂电替换加速，电池环节以亿纬为代表的国产企业快速抢占市场份额，圆柱电池目前产能加速扩张，预计今年出货量实现翻倍增长。锂原电池毛利率高，未来离线电池需求不断增长，锂原需求有望再加速，3C 消费电池目前正处于加大投入阶段，未来或是新需求点。 动力电池产业链布局完整，盈利拐点将至。近日公司与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、华友控股和云天化签订了《新能源电池全产业链项目合作协议》，动力电池产业链不断完整。公司近期加速与蓝晓科技合作开发结则茶卡盐湖和大柴旦盐湖，布局万吨级氢氧化锂和碳酸锂产能。随着今年下半年开始上游合作产能陆续投放背景下，叠加部分材料供需逐步平衡，盈利拐点预计快速到来。 盈利预测和投资评级：公司受益于新能源车渗透率提升带动动力电池需求高速增长，储能空间逐步放量，消费电池需求复苏，伴随产能扩张，同时布局的上游产能放量也有助增强公司盈利水平。受公司股权激励的影响，2021年\2022年\2023年将分别产生 0.56亿元\6.51亿元\3.50亿元摊销费用，使得公司归母净利润预期值减少。预计2021年\2022年\2023年公司营业收入为 178.01亿元\296.49亿元\592.80亿元，归母净利润为 30.80亿元\35.73亿元\65.48亿元，当前股价，对应 PE 为 47.05x\40.55x\22.13x，予以“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格持续上涨、新产品投产速度不及预期等。

事件:壹石通发布壹石通发布2021年业绩快报。公司2021年实现营收4.23亿元，同比+119.85%；实现归母净利润1.08亿元，同增+139.98%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同增+214.51%。其中Q4实现营收1.47亿元，环比+31.25%；实现归母净利润0.43亿元，环比+95.45%。2021年公司业绩表现超预期。 投资要点：投资要点：。锂电需求持续旺盛，勃姆石销量大幅上涨。公司勃姆石出货量位列国内第一，2021年大批量供货，前三季度出货量约1-1.1万吨，第三季度出货量约0.43-0.44万吨。勃姆石相对电子材料和阻燃材料毛利率较高，销量增长改善公司盈利能力。2021年前三季度，公司电池材料营收2.15亿元，同增167.94%，占比78.00%。未来勃姆石渗透率将持续上升，储能因安全性要求或成下一需求市场。 球形氧化铝成功导入球形氧化铝成功导入PACK，电子材料业务显著增长。，电子材料业务显著增长。球形氧化铝因其高效导热性能，可通过填充在导热粘接胶里，用在PACK电芯与塑料结合部分，以达到散热效果。2021年球形氧化铝销量快速提升，以带动电子材料业务显著增长，预计2022年怀远生产基地投产，球形氧化铝产能落地成公司营收新增长点。 规模效应释放，降本增效提升毛利率。2021年锂电池客户需求上涨，公司加速扩产，产量上升带动公司规模效应，且公司产线自动化水平提升带动生产制造环节的降本增效。期间费用率从2020年的18.40%降至2021年前三季度的16.40%，毛利率从2020年的37.32%升至2021年前三季度的43.32%，提升公司盈利能力。 盈利预测和投资评级：新能源车需求上涨、勃姆石渗透率提升，公司产能扩张有望带动业绩提升。球形氧化铝成功导入PACK，未来产能落地或成公司业绩新增长点，因此我们首次覆盖中，预计2022年-2023年公司营业收入为9.05、13.28亿元，归母净利润为2.39、3.57亿元，当前股价，对应PE为51.9x、34.8x，予以“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期、原材料价格波动影响、锂电池需求不及预期、对宁德时代存在较大依赖风险、电子通信客户拓展不及预期

事件: 2022年 2月 22日，公司发布收到签约通知书的公告，公司于近日收到西藏珠峰《签约通知书》，公司在收到通知书 5日内将洽谈签订合同相关事宜。项目名称西藏珠峰资源股份有限公司 25000吨/年碳酸锂规模卤水提锂项目吸附段设备供货，项目预计合同金额为人民币 6.5亿元。 投资要点： 新增海外盐湖提锂项目，公司业务范围再拓展公司于近日收到西藏珠峰《签约通知书》，将与西藏珠峰签订合同，为西藏珠峰资源股份有限公司 25000吨/年碳酸锂规模卤水提锂项目吸附段设备供货。项目将于 2022年 5月 31日前完成 1万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附设备的发货；7月 31日前完成 1.5万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附设备以及 1万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附剂的发货；9月 30日前完成 1.5万吨碳酸锂规模卤水提锂吸附剂的发货；装填完成时间为 2022年 12月20日；性能考核全部结束时间为 2023年 2月 20日。 项目预计合同金额为人民币 6.5亿元，占 2020年营业收入的 70%以上，将对公司业绩带来明显提升。项目的实施将成为公司在盐湖提锂领域首个海外盐湖提锂工程案例，将丰富公司吸附法提锂技术在盐湖提锂领域继青海、西藏之后向南美卤水拓展的覆盖范围。公司多年来的海外整线项目经验以及远程调试中心，将为该项目的实施起到良好的技术保障。该项目的实施将再一次增加公司吸附法盐湖提锂技术的大型工业化案例并进一步提升市场地位，持续积累公司在金属领域的项目经验，并对公司自身资源及新能源业务板块发展起到积极影响。 公司在盐湖提锂领域优势明显以盐湖提锂为代表，蓝晓科技在涉锂产业链中形成了独特的“技术极”： 拥有 10多项专利，工程案例包括藏格项目 1万吨吸附单元、锦泰项目3000吨整线运营、五矿项目 1000吨技术改造等。成熟锂吸附剂不断升级，新品吸附剂不断开发，可针对中、高、低不同品位的卤水提供不同方案，技术辐射精制、回收、除硼、矿石锂除杂等多个维度，形成从材料+ 工艺+系统装置到整线建设与运营的技术、方案、产业化的产品组合。 盈利预测和投资评级：预计公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为 3.26、5.30、7.55亿元，对应 PE 为 64、39、28倍。综合考虑公司经营情况以及未来的发展规划，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：合同签订和合同执行不确定性风险、全球贸易政策变动风险、疫情导致生产不正常风险、项目投产不达预期风险、销量增长不达预期风险、原材料价格大幅波动风险、汇率大幅波动风险、安全环保生产风险、产品质量事故风险等。

事件:振华新材发布振华新材发布2021年业绩快报。公司2021年实现营收55.15亿元，同比+432.07%；实现归母净利润4.13亿元，实现扣非归母净利润4.03亿元，其中Q4实现营收19.71亿元，环比+35.05%；实现归母净利润1.52亿元，环比+38.91%。2021年业绩表现超预期，实现扭亏为盈，主要系公司三元正极量价齐增。 投资要点：投资要点：产品结构优化，高镍三元上量提振盈利能力。2021年，高镍8系大批量供货，毛利率相对较高的8系销量增长，营收的同时改善了公司盈利水平。2021年前三个季度，公司高镍8系NCM销售收入分别为2.0/4.7/6.10亿元，占当期营收比例分别为20%、43%以及42%。 。提前备货控制原材料成本，毛利率显著提升。三元定价为成本加成模式，销售价格跟随原材料价格变动。2021年前三季度毛利率快速上升，除了高镍8系NCM大批量供货的拉动作用，还受益于原材料市场价格上行背景下，公司提前备货，产品单位材料成本增幅小于单位材料价格增幅。未来随参股公司红星电子原材料提供规模扩大，有望实现进一步降本。 规模效应释放，期间费用率下降。2018年-2021年1-3月，公司三元正极成本构成中原材料比重超过80%。制造折旧和人工通常占比10%-15%，制造费用主要为电费等。2021年产能利用率、产销量均较2020年显著提升，带动生产制造环节的降本增效，期间费用率从2019年及2020年的7.9%和18.7%下降至2021年Q3的5.5%。 盈利预测和投资评级：新能源车渗透率提升带动正极需求高速增长，公司作为单晶领先企业，产能扩张有望带动业绩提升。因此我们上调其盈利，预计2022年-2023年公司营业收入为135.38、199.43亿元，归母净利润为7.65、11.28亿元，当前股价，对应PE为31.04x、21.05x，予以“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期、新能源车销量不及预期、原材料价格持续上涨、产品技术迭代不及预期、对宁德时代存在较大依赖风险