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华钰矿业 有色金属行业 2019-10-29 8.95 11.97 40.99% 9.16 2.35% -- 9.16 2.35% -- 详细
销量增加银价涨,三季度业绩环比增加根据公司公告,前三季度公司营收 6.56亿元,同比下降 24%;归母净利 7485.1万元,同比下降 60.2%。公司第三季度实现净利 3579.5万元,环比增加 76%,主要原因是:公司锌精矿含金属量销量 7504.9吨,环比增65%;铅锑(含银)精矿含金属量销量 5792.0吨,同比增 17%。同时,第三季度铅价环比涨 1.9%,银价涨 15.9%,是业绩环比增加另一重要因素。 柯月铅多金属矿采矿环评获得批复,公司采矿能力有望大幅提升根据公司 9月 27日公告,位于西藏的柯月铅多金属矿采矿工程环境报告书获得批复。拿到环评批复对于获得采矿权证又更进一步,采矿权证获批后,上市公司将新增开采规模为年产铅锌锑原矿石 40万吨,较目前采矿能力 65万吨/年将提升 62%。 投资建议根 据 铅 锌 银 锑 价 格 , 预 计 2019-2021年 公 司 的 EPS 分 别 为0.23/0.64/0.80元,对应当前股价的 PE 为 39/15/12倍,考虑到公司原有业务盈利处于触底回升阶段;塔铝金业投产后预计公司营收增加 78%,公司利润预计提升 178%;2020年贵金属板块营收占全部营收接近 50%(未考虑涨价因素),或将带来业绩和估值双重提升。参考行业同类型公司平均PB 为 3.5倍,公司处在转变过程 PB 给 3倍,合理价值为 11.97元/股。鉴于华钰矿业 2020年业绩估值有跨越式提升,15倍 PE 远低可比公司平均26倍,维持“买入”评级。 风险提示塔铝金业项目投产不及预期;贵金属价格大幅波动。
华钰矿业 有色金属行业 2019-09-02 9.43 -- -- 10.49 11.24%
10.49 11.24% -- 详细
主产品价格下降致业绩下滑 据公司半年报,2019年上半年公司实现营业收入2.34亿元,归母净利3906万元,同比减少66.7%。业绩大幅下滑主要原因在于上半年铅、锌、锑金属价格较去年同期有较大幅度下降。此外,上半年期初存货较同期少,加上生产周期短导致产量和销售量减少使业绩下滑。 优质矿山稳根基,海外项目稳推进 公司国内主力矿山扎西康多金属矿山盈利能力强,即使金属价格低迷仍能保持高毛利。现拥有70万吨的矿山采矿能力和2800吨/日的选矿能力。海外塔金项目稳步推进,金产量释放在即。据财报披露,2020年初塔铝金业年处理矿石量150万吨能力投产,年设计产能为金精矿2.2金属吨,锑精矿1.6万金属吨。此外,近期收购的埃塞俄比亚提格雷资源公司占股70%,金储量9.5金属吨,随项目推进将进一步提升公司金产量。 投资建议 按金银锑锌铅年初以来均价,预计2019-2021年公司的EPS分别为0.23/0.64/0.80元,对应当前股价的PE为42/15/12倍,考虑到公司原有业务盈利处于触底回升阶段;塔铝金业投产后预计公司营收增加78%,公司利润预计提升178%;2020年贵金属板块营收占全部营收接近50%(未考虑涨价因素),或将带来业绩和估值双重提升。参考行业同类型公司平均PB为4.1倍,公司处在转变过程PB给3倍,合理价值为11.98元。鉴于华钰矿业2020年业绩估值有跨越式提升,15倍PE远低可比公司平均35倍,维持“买入”评级。 风险提示 贸易战持续恶化;塔铝金业项目投产不及预期;贵金属价格大幅波动。
华钰矿业 有色金属行业 2019-06-21 10.76 12.60 48.41% 12.78 18.77%
12.78 18.77%
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公司海外扩张顺利,塔铝项目贡献金、锑产能;国内柯月项目转采推进中,公司贵金属业务占比增加,将受益于贵金属价格上涨带来的业绩弹性。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级: 预测公司 2019-2021年 EPS 0.70/0.85/1.07元。 公司产能扩张且介入金矿开采业务,黄金上涨叠加后续金银比修复,公司业绩将受益。综合同行业可比公司,给予公司 19年 PE18倍估值, 目标价 12.6元,当前空间 16%, 首次覆盖给予增持评级。 柯月项目探转采,公司各条矿业线有望持续增长。 公司目前矿产品主要由国内西藏扎西康和拉屋矿山提供,年采选量稳定在 70万吨, 18年共产出锌精矿/铅锑伴银矿/铜精矿各 2.36/2.38/0.02万吨,其中含银金属量约为 80吨。公司国内铅、锌、铜、锑、银资源储量分别达到 71.23/113.17//2.54/15.39/0.17万吨。公司目前柯月项目探转采工作正在办理中,有望在未来两年逐步投产,以设计产能 40万吨计算,达产后公司锌/铅/锑/银产能分别增加 1万吨/0.95万吨/0.34万吨/30吨(金属量),白银产量有望达到 110吨。 海外扩张顺利,塔铝项目贡献金、锑产能。 公司于 2017年 12月收购塔铝金业 50%股权,获得康桥奇矿区锑/金权益资源量 13.23万吨/24.95吨(金属量),其中黄金品位为 2.17克/吨。目前该矿区正在紧密建设中,预计 2020年中期可开始生产,以其年设计采选量 150万吨计算,预计每年为公司提供锑/金权益产量 8000/1.1吨。目前公司成功发行可转债募集约 1亿美元,用于置换前期收购塔铝资金(9000万美元)及向对方提供贷款(1000万美元),若后期转股,财务费用压力将大幅减少。 催化剂: 公司产品价格持续上涨,产能提前建设完毕核心风险: 产能投放、海外矿产开发进度低于预期
华钰矿业 有色金属行业 2019-02-26 9.56 12.81 50.88% 12.05 26.05%
12.98 35.77%
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西藏地区民营矿企龙头,主要产品为铅锑(含银)精矿、锌精矿。公司主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务,铅锑(含银)精矿收入占比48.49%,锌精矿收入占比37.24%。 公司2018 年业绩预减,主要源于产品价格下降和生产成本上升。2019 年1月15 日,公司发布2018 年度业绩预减公告,2018 年营业收入预计为11~12亿元,归母净利润预计达到2.20 ~2.50 亿元,与上年同期(法定披露数据)相比减少18%~28%。公司业绩有所下滑,主要源于产品价格下降和生产成本上升。一是2018 年锑、锌均价同比下跌5.34%和2.17%;二是公司回采部分尾矿,导致原矿品位降低,成本上升。 立足西藏,资源储量丰富,增储潜力较大。截至2017 年底,公司控制铅、锌、铜、锑、银资源储量分别达到 73.35 万金属吨、115.94 万金属吨、2.56 万金属吨、16.08 万金属吨、1,744.12 金属吨。目前主力矿山是扎西康和拉屋矿,并拥有4 个详查探矿项目,3 个探矿权转采矿权手续正在办理中。公司增储潜力较大,一是公司矿权数量多,且分布于世界最大成矿带之一阿尔卑斯—喜马拉雅成矿带,成矿条件优越;二是西藏地区矿业地质勘探和开发利用程度较低,公司现有矿山深部仍有巨大的资源潜力;三是公司正通过加大勘探力度、参股、收购等方式开展相关增储扩产业务。 国内铅锌银锑产品产量成长性较强,扎西康矿山产量稳定,柯月矿拟于2019 年投产。一是扎西康矿山产量相对稳定,选矿量保持在70 万吨/年左右;二是据公司公告,柯月项目(设计选矿产能40 万吨/年左右)探转采手续正在办理中,一旦办理完成,在2019-2020 年有望逐步投产,据我们测算,若柯月达产,公司铅、锌、锑、银产量分别有望增加50%、36%、120%、57%,其中白银产量有望从现有的70 吨增至110 吨左右。 与塔吉克铝业强强联合,掀开公司国际化发展的新篇章。2017 年12 月,公司收购塔吉克铝业持有的塔铝金业50%股权,与塔铝强强联合。塔铝是塔国最大的国有独资企业,矿山开发经验丰富,华钰在高海拔矿山勘探采选和生产管理的经验老道,而海拔高、矿产资源丰富,正是处于“一带一路”核心的中亚地区的显著特点,我们认为,以塔铝金业为起点,双方的强强联合将掀开公司国际化发展的新篇章。 与塔铝合作后,公司有望成为全球主要锑矿供应商,并新增金精矿及金锭业务。一是据公司公告,旗下康桥奇矿山拟于2019 年底投产,达产后公司预计年新增锑精矿1.6 万金属吨,届时公司年锑矿的产出量约2.1 万吨,全球占比接近15%,有望成为全球主要锑矿供应商;二是公司收购塔铝金业后新增黄金权益储量24.95 金属吨,并新增金精矿及金锭业务,达产后预计年生产黄金2.2 吨左右。 值得注意的是,金银价格现已进入上行通道,随着国内新矿山以及塔铝金业的投产,公司白银、黄金产能有望释放,业绩弹性有望进一步增大。矿产金增量主要来自于塔国康桥奇矿,达产后预计新增黄金2.2 吨金属吨;矿产银增量主要来自于国内柯月矿,达产后预计新增白银40 吨金属吨左右,公司白银产量有望增至110 吨左右。我们认为,金银价格在2019 年甚至更长时期有望进入上行通道,公司金、银产能的投放有望进一步增强公司业绩弹性。 投资建议:“买入-A”投资评级,6 个月目标价12.93 元。考虑到公司最近三年西藏地区及塔国矿山的探转采和逐步投产,以及金、银价格中枢系统性上移,我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.4 亿、3.5 亿、6.2 亿。 鉴于公司在西藏地区丰富的资源储备和增储潜力,以及一带一路地区广阔的发展前景,以及公司财务结构健康、大股东道衡集团控制力强等因素,公司理应享有一定的估值溢价。我们给予公司“买入-A”的投资评级,6 个月目标价为12.93 元,相当于2019 年20x 的动态市盈率。 风险提示:1)主要矿山项目投产进度不及预期;2)铅锌锑金银价格不及预期。
华钰矿业 有色金属行业 2018-08-30 11.23 13.88 63.49% 11.29 0.53%
11.29 0.53%
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华钰矿业8月23日晚发布中报,2018年上半年营收大幅提升,归母净利润同比略降。公司上半年实现营业收入5.76亿元,同比提高102%,一是贸易收入增加2.19亿,去年同期无贸易业务;二是上半年锌、铅同比上涨9%、13%,银、锑价格分别同比下降10.2%、17%。上半年归母净利润1.17亿元,同比略降5.6%,除金属价格变化之外,虽然矿石处理量和金属量同比小幅提升,但由于选入部分残采矿石,入选品位降低,综合生产成本上升49%。 西藏地区大型民营矿企,资源储量、产量成长性强。公司立足西藏,主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务,主要产品包括锌精矿、铅锑精矿(含银)、铜精矿等。首先,公司资源储量丰富,增储潜力较大。公司目前主力矿山是扎西康和拉屋矿,并拥有4个详查探矿项目,3个探矿权转采矿权手续正在办理中。一是公司矿权数量多,且分布于世界最大成矿带之一阿尔卑斯—喜马拉雅成矿带,成矿条件优越。二是西藏地区矿业地质勘探和开发利用程度较低,公司现有矿山深部仍有巨大的资源潜力。三是公司正通过加大勘探力度、参股、收购等方式开展相关增储扩能业务。第二,2018-2020年产量成长性较强。一是扎西康、拉屋矿产量保持稳定,二是据公司公告,柯月、查个勒项目探转采手续正在办理中,一旦办理完成,在2018-2020年有望逐步投产,增产潜力较大,公司铅、锌、锑、银产量将进一步提升。 成功收购塔铝金业,公司有望成为全球最大锑矿供应商;与塔吉克铝业强强联合,掀开公司国际化发展的新篇章。2017年12月,公司以9000万美元收购塔吉克铝业持有的塔铝金业50%股权,2018年3月成功完成股权交割。一是资源储量显著增厚,新增金、锑权益储量24.95金属吨、13.23万金属吨。二是产量成长性进一步增强。塔铝金业康桥奇矿山服务年限17年,拟于2019年底投产,据公司公告,完全达产后预计年新增金精矿2.2金属吨,锑精矿1.6万金属吨,届时公司年锑矿的产出量全球占比接近15%,有望成为全球最大的锑矿供应商,并新增主营业务产品金精矿及金锭。三是塔吉克铝业是塔国最大的国有独资企业,矿山开发经验丰富,华钰在高海拔矿山勘探采选和生产管理的经验老道,而海拔高、矿产资源丰富,正是处于“一带一路”核心的中亚地区的显著特点,我们认为,以塔铝金业为起点,双方的强强联合将掀开公司国际化发展的新篇章。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价14元。我们的测算表明,公司2018-2020年归母净利润分别为3.3亿、3.7亿、4.3亿。考虑到公司最近三年西藏地区矿山的探转采和逐步投产,以及塔铝金业有望在2019年底投产,公司内生增长潜力较大;再加上公司在一带一路地区发展的前景广阔,公司财务结构健康、大股东道衡集团控制力强等因素,我们首次给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为14元,相当于2019年20x的动态市盈率。 风险提示:1)主要矿山项目投产进度不及预期;2)铅锌银锑价格低迷。
华钰矿业 有色金属行业 2017-04-24 26.79 -- -- 27.33 1.41%
27.19 1.49%
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事件:2016年公司实现营业收入6.68亿元、营业利润2.26亿元、归母净利1.87亿元,同比分别增长11.67%、31.85%和15.16%,实现EPS0.36元。2016年产锌精矿2.38万吨,铅锑精矿2.79万吨,同比分别增长7.8%、10.89%。 核心观点: 量价齐升成本降低,业绩高涨。公司主要从事锌精矿及铅锑精矿的生产与销售。铅锑精矿销售量2.23万吨,同比增长8.59%,铅锑精矿含银平均价格较去年增长13.64%,量价齐升,贡献毛利1.37亿。锌精矿产量2.38万吨,同比增长7.8%,销量虽有减少,但锌精矿成本大幅降低,锌精矿平均价格较去年增长22.86%,价升本降,贡献毛利3.13亿。 募集资金投入改扩建,助力产量增加。公司将募集资金2.3亿元投入扎西康铅锌矿改扩建工程,设计产能60万吨,预计17年全部建成投产,同时公司将加快与直接生产矿山企业的合作与并购,进一步加大增储扩能力度。17年公司对经营形势持续看好,计划采矿量提升至70万吨。 预期金属价格持续上涨。2017年锌虽供应增加,供需缺口仍然存在,锌价将维持高位。环保持续加严,铅供给端受限明显,有利于铅价回暖。同时,受环保影响,锑矿山企业的开工率持续下降,关停和减产情况逐渐增加,行业供需情况整体改善,促进了锑价格的上涨,2016年低点以来锑价涨幅超高76%。 给予“买入”评级。预计公司17-19年EPS分别为0.65元、0.79元和0.96元,对应当前股价的PE分别为42倍、34倍和28倍,维持“买入”评级。 风险提示:锌铅锑价涨幅不及预期,新建项目进度低于预期等。
华钰矿业 有色金属行业 2017-03-06 37.75 -- -- 37.72 -0.68%
37.50 -0.66%
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环保督查严格执行,供给收缩引发锑价上涨 受环保督察影响,部分规模小、无环保措施的矿山停产,导致锑的产量下降,引发锑价上涨。据USGS和中国有色协会数据,我国锑产量占全球超过75%,而我国的锑供应逐年减少,2015年我国锑产品产量约20万吨,同比下降23.6%;锑精矿产量约11万吨,同比下降18.1%。随着环保标准和安全标准日益严格,锑矿山企业的开工率持续下降,关停和减产情况逐渐增加,行业供需情况整体改善,促进了锑价格的上涨。 公司产业布局完善,多金属矿业绩稳定 华钰矿业是西藏地区大型铅锌多金属矿业企业,主要从事有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务,主要产品包括锌精矿、铅锑精矿(含银)、铜精矿等,多金属矿产业绩稳定。产品主营业务收入中,锌精矿占比30%;铅锑精矿产品收入占比达约69%,其中锑占比11%,银占比31%,铅占比27%;铜精矿铜占比1%。2015年锑金属产量4524吨。公司拥有2个采矿证和4个探矿权证,现拥有铅、锌、铜、锑、白银资源储量分别达83.04万吨、126.7万吨、2.8万吨、18.73万吨、2141.37吨。 地区龙头业绩有望持续改善 华钰矿业作为地区产业龙头,成为西藏第二批找矿突破战略行动整装勘查区内已探明资源量和生产能力最大的企业,立足西藏自治区有色金属资源成矿条件及勘探程度低等优势,未来资源勘探前景及采选增长潜力较大,盈利能力明显。目前,受益于锑价上涨,铅锌价格亦处上涨通道,我们预估公司2016-2018年EPS分别为0.44元、0.80元、1.19元,PE为87.78、48.10、32.32,给予公司“买入”评级。 风险提示 金属价格大幅波动,环保执行力度不及预期。
华钰矿业 有色金属行业 2016-04-04 25.87 -- -- 32.40 24.66%
32.25 24.66%
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西藏地区大型的铅锌多金属矿业企业。公司主要从事有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务,主要产品包括锌精矿、铅锑精矿(含银)、铜精矿等。公司采选矿能力及盈利能力均居西藏地区内矿业企业前列。 15年业绩下滑两成,毛利率保持五成以上。15年公司实现营业收入5.98亿元,同比下滑10.6%;归属于母公司净利润1.63亿元,同比下滑20.4%。13至15年,毛利率分别为55.2%、62.3%、57.3%,保持在五成以上。 公司业绩下滑主要是因为主营金属产品价格出现不同程度下滑所致。 大宗商品价格处于周期底部,静待下游景气度回升。 中国的金属需求在全球总需求的占比已超过50%,新增需求占比超过80%,随着中国宏观经济增速放缓,房地产投资增速见顶,以房地产带动的建材、有色金属、钢铁、煤炭等上游产业均面临需求放缓的困境,而美联储进入加息周期也令大宗商品价格承压,因此我们认为全球大宗商品价格短期内难以出现趋势性上涨,需静待下游景气度回升。 经营多金属矿产品有利于业绩稳定,立足藏区勘探前景乐观。公司运营有色金属多金属矿山采选业务,其下游需求分布较为广泛,有利于公司抵御单一金属产品价格波动风险,从而增强公司业绩的稳定性。藏区具备成矿条件优势,且勘探程度低,未来新探明矿产资源储量的潜力巨大。立足于西藏自治区的有色金属资源优势,公司拥有乐观的资源增储前景。 盈利预测与估值:预计2015-2017年公司实现EPS分别为0.36、0.40、0.45元,对应PE分别70、63、57倍。我们看好大宗商品价格未来几年有望企稳回升,且公司矿产资源勘探前景乐观,区位优势明显,同时,公司经营多金属矿产品有利于提高业绩稳定性。首次覆盖,给予公司“审慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓;美联储超预期加息;大宗商品价格持续下行;募投项目不达预期。
华钰矿业 有色金属行业 2016-03-21 12.45 -- -- 32.40 158.99%
32.25 159.04%
--
华钰矿业 有色金属行业 2016-03-04 8.58 -- -- 26.83 211.25%
32.25 275.87%
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主营铅锌银多金属矿山开发。公司主要从事有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务,主要产品包括锌精矿、铅锑精矿(含银)、铜精矿等。除核心的采选生产业务以外,公司还经营有色金属贸易业务,并筹划向有资源优势的冶炼领域拓展。拥有的矿权包括:扎西康采矿权、拉屋采矿权、拉屋探矿权、柯月探矿权、查个勒探矿权和桑日则探矿权。目前控制铅、锌、铜、锑、白银资源储量分别达到83.04万金属吨、126.70万金属吨、2.80万金属吨、18.73万金属吨和2,141.38金属吨。 公司地处西藏,是国内高原矿山开发的典范。公司是西藏自治区内的大型矿业开发企业,公司自设立以来一直在高原矿山开发方面积累了大量的经验,成功开发了扎西康矿业和拉屋矿业,两个矿山均处于海拔4380米以上的高海拔地区,在后续的开发实践中积累类大量的数据和经验,是国内高原矿山开发的典范。 铅锌早已进入供给紧缩,未来价格看涨。自2015年起,市场对锌的供应紧缩预期较高,特别是五矿资源的世纪矿4月份正式关停后,市场预期锌精矿将紧张,锌价走出了一波反弹行情。但是在需求持续下行的情况下,锌价在创阶段性新高后持续下跌。 估值及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS(按照发行5200万新股计算)分别为:0.30、0.34和0.37元,考虑到可比公司的PE水平、行业周期及公司未来资源扩张的情况,给予公司2016年40-45倍PE,我们认为公司的合理价格在12.00-13.5元/股之间。 风险提示:铅、锌、白银、铜等价格大幅波动风险、资源勘探进展低于预期风险、高原矿山生产的季节性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名