金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
鸣志电器 电力设备行业 2019-09-03 12.07 13.16 -- 13.35 10.60% -- 13.35 10.60% -- 详细
2019H1净利润0.75亿元(-4.24%),业绩低于预期 公司8月27日晚发布2019年半年度报告,2019H1实现营业收入9.76亿元(+9.27%),实现净利润0.75亿元(-4.24%),扣非净利润0.67亿元(+5.10%),对应EPS0.18元,业绩低于预期。公司收入增长来源于控制电机及其驱动系统业务(+16.76%)、设备状态管理系统业务(+8.92%)的增长。我们预计公司2019-2021年实现净利润1.96/2.44/2.93亿元,目标价13.16-14.1元,维持“增持”评级。 毛利率同比上升2.6pct,净利率下降1.1pct 公司2019H1毛利率为37.71%%,同比上升2.6pct,净利率为7.71%,同比下降1.1pct。公司继续拓展海外业务,完善海外销售网络,2019H1销售费用率同比上升0.62pct,主要来自销售人员工资及福利费用(+16.42%)和运输费(+40.40%)。2019H1公司管理费用率提高1.35pct,主要来自于海外管理人员增加和收购Tmotion、越南建厂前期尽调费用增加,公司加大研发项目投入,2019H1研发费用同比增长28.66%。 经营现金流有所改善 公司2019H1经营活动现金流量净额为0.50亿元,上年同期为-0.53亿元,经营现金流量改善的原因主要是公司持续加强了应收账款和存货的管理控制,主要体现在销售商品、提供劳务收到的现金同比增加1.52亿元。公司2019H1应收账款周转率为2.20,好于2018年上半年的1.99。 部分下游行业需求疲软,外延并购提升整体解决方案能力 国内市场上半年工厂自动化和安防设备应用保持较大幅度增长,国际市场上金融银行设备、生物医疗仪器应用保持稳定增长,但纺织机械和3C相关设备应用受环境影响,有较大幅度下降。公司2019H1完成了对TMotion公司的收购,丰富公司在高端医疗、半导体设备、机器人等领域产品,提高公司综合业务能力和盈利能力,尤其是自动化领域产品制造能力和整体解决方案能力。 我们下调公司19-21年盈利预测,维持“增持”评级 我们预计公司将受到中美贸易摩擦和贸易保护主义抬头的影响,出口业务将受到影响,下调公司19-21年盈利预测。2019-2021年实现21.68/25.62/29.22亿元收入(前值24.22/29.88/34.14亿元),净利润1.96/2.44/2.93亿元(前值2.17/2.79/3.33亿元),对应EPS为0.47、0.59及0.70元,对应PE为26、21、18倍。可比公司2019年PE均值为24倍(前值28倍),考虑到公司全球前三的产能和转型成为高附加值的系统解决方案商,以及毛利率有所回升,给予2019年28-30倍PE估值(前值29-31倍),调整2019年目标价13.16-14.1元,维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧,导致出口不及预期;控制电机及其驱动系统、LED控制系统产能增加不及预期;公司技术研发低于预期;自动化生产线改造低于预期;市场开拓低于预期。
鸣志电器 电力设备行业 2019-09-02 12.07 -- -- 13.35 10.60% -- 13.35 10.60% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入9.76亿,同比增长9.27%;归母净利润0.75亿,同比下降4.24%;扣非归母净利润0.67亿,同比增长5.1%。其中Q2实现营收5.39亿,同比+4.58%;归母净利润0.52亿,同比减少7.43%。 运动控制业务稳步发展,LED业务下滑毛利率改善。2019上半年,国内经济下行压力叠加外部形势复杂多变,公司业绩有所承压。控制电机及其驱动作为核心业务,发展稳步健康,实现收入7.25亿,同比+16.76%,销量同比+15.10%,收入占比达74.3%。国内市场,工厂自动化、安防业务保持高增长,光伏、医疗等行业增长速度较快,但纺织、3C等行业相对低迷;国际市场上,公司在金融银行设备、生物医疗保持稳定增长。伺服系统以及无刷电机业务增长明显,尤其是AGV、智能泵/阀、移动装备等应用领域。LED控制与驱动产品业务方面,公司坚定实施聚焦智能LED驱动及控制的策略,调整产品和客户结构,在销量同比下降45.88%的情况下,收入同比下降15.81%,产品平均单价大幅提高,毛利率提升4.81pct,改善显著,重点开发的欧洲、日本和北美等发达国家地区市场业务保持稳定、健康的增长趋势。看好公司业绩企稳向好。此外,公司设备状态管理系统业务海外市场业务推广初见成效,电源电控、继电器贸易代理业务继续平稳发展。 期间费用拖累业绩,研发投入加大。报告期内,公司的期间费用率为29.74%(同比+3.46PCT),其中管理费用率20.18%(同比+2.28pct),销售费用、财务费用均增加,拖累业绩表现。主要是报告期内公司拓展海外运营与销售网络、并购并表以及越南投资设厂的相关费用增加影响。公司加大了研发投入,上半年研发费用6035万,同比+28.66%,我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 收购T-motion,全球化布局再下一城。通过收购瑞士TMotion,进一步提高了公司在控制电机及其驱动系统业务领域的综合业务能力和盈利能力,拓展了公司在生产自动化领域的产品制造和提供整体解决方案的能力。报告期内,TMotion并表利润768.9万元,符合预期;子公司AMP、运控电子均实现稳定增长。公司通过高互补性的外延式并购不断开拓海外市场,本土化的国际销售策略成果逐渐显现。 投资建议。公司坚持差异化竞争策略,立足于高技术领域、高附加值领域和新兴市场,国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力,尽管短期内费用增加拖累业绩,随着并购协同的推进,自动化产品制造能力和整体解决方案能力有望逐步提高,中长期看好公司发展趋势。我们暂不调整盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.53、0.69和0.86元,对应PE分别为24/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,贸易摩擦加剧,新品研发低于预期。
鸣志电器 电力设备行业 2019-07-02 12.33 15.60 17.47% 13.60 10.30%
13.75 11.52% -- 详细
HB步进电机龙头,改变全球竞争格局。公司采取差异化的竞争策略,未选择家电、办公自动化等传统领域,而立足于高技术、高附加值领域和新兴市场,拥有一批稳定优质的海外客户。采取产品+方法+服务模式,延伸产品与技术的市场边界,成为近十年唯一打破日本对HB步进电机行业垄断的企业。我们认为,公司能够跳出我国制造业“定位低端、同质化、价格战”的怪圈,具备成长壮大的基因。2018年实现营收18.94亿,同比+16.3%;归母净利润1.67亿,同比+0.53%,在OEM市场低迷、的背景下业绩表现稳健。 参与LED行业标准制定,拓展海外高端应用。公司在LED智能照明领域是行业标准的制定者之一。重点开发北美、欧洲、日本发达国家市场以及亚太地区新兴市场,重点拓展智能LED电源、户外LED电源产品,2018年参与美国奥兰多迪士尼、日法建交160周年埃菲尔铁塔灯光秀、尼亚加拉大部分灯具改造等国际重大项目,2018年此项业务海外收入增长超过37%。 5G数字化浪潮.的充分受益者。电调天线已成为主流,Massive MIMO、一体化有源天线AAU等技术应用下,5G基站天线数量及价值量会提升,此外,通信主设备商话语权和行业集中度将变高,公司绑定华为、京信通信、摩比等行业龙头,将充分受益5G前期建设。更为重要的,5G还将以其超高可靠性、超低时延的卓越性能,引爆车联网、移动医疗、工业互联网等垂直行业应用,公司在这些领域深度布局,将长期受益于社会数字化、智能化的转型升级。 日本电产崛起的启示。在日本“失去的20年”中,不少行业巨头走下神坛,而电产从一家名不见经传的小微企业成长为马达的“隐形冠军”(例如硬盘驱动器用步进马达全球市占率85%、电动助力转向系统用马达30%、液晶玻璃基板搬运用机械臂70%);在日经指数暴跌的背景下,公司市值区间上涨708%,当前已超4万亿日元。在当下我国制造业面临转型升级的关口以及中美贸易争端的背景下,电产的发展经验,尤其是起家过程、应对行业兴衰的抉择值得借鉴,除了日企“精益制造”、“工匠精神”的特点,我们还总结以下三点:1、积极的并购战略;2、高效的并购业务整合(PMI)能力;3、坚持全球化运营,置身于世界市场。 与市场不同的观点: 1、步进与伺服相互渗透,共同发展。在开环下可实现较高的精度控制是步进的优势所在,而闭环步进改变了很多控制应用中的性能-成本比。单纯比较控制精度等指标是不客观的。 2、5G时代开启,基站建设对业绩的提振及中长期市场空间被低估。 5G是经济社会数字化转型的关键使能器,将支持海量的机器通信,以智慧城市、智能家居等为代表的典型应用场景与之深度融合,预期千亿量级的设备将接入。 3、国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力。 4、中美贸易摩擦的风险分析。美国政府的限制只会短期阻碍但不能阻止国内科技企业的崛起,具有壁垒、效率上具有比较优势的国内龙头企业将加速成长。我们判断鸣志受到的冲击并不大,公司在北美的业务主流是深度定制开发和特种控制电机应用,具备定价权,而全球性的业务布局令公司进一步分散了风险。 投资建议。公司在巩固步进龙头地位的同时,持续加大研发投入及收购海外优质标,深耕电机驱动控制技术,成长为信息化及自动化应用领域中系统级的运动控制解决方案的综合提供商,市场份额及产品竞争力逐渐提升,有望在5G数字化浪潮下持续成长。预计公司2019-2021年的EPS 分别为0.53、0.69和0.86元,对应PE分别为24/18/15倍,给予“买入”评级 风险提示:宏观经济持续下行,贸易摩擦加剧,新品研发低于预期。
鸣志电器 电力设备行业 2019-05-08 12.12 -- -- 13.06 7.40%
13.75 13.45%
详细
事件:公司发布2018年报及2019一季报,2018全年实现营收18.94亿,同比增长16.3%;归母净利润1.67亿,同比增长0.53%;扣非归母净利润1.37亿,同比减少11%;拟每10股派发现金红利人民币0.41元(含税)。2019年一季度实现营收4.37亿,同比+15.68%;归母净利润2348.14万,同比+3.70%;扣非归母净利润1809.8万,同比+72.82%。 业绩整体稳健,海外业务表现亮眼。2018年,受宏观经济和中美贸易摩擦等影响,我国自动化市场“前高后低”态势明显,其中OEM市场整体增长仅4.1%左右,运动控制领域表现欠佳。公司业绩整体稳健,其中海外业务营收同比+23.36%,表现亮眼;控制电机规模持续扩大,运控电子顺利达成业绩承诺,高互补性并购效应显现,混合式步进电机出货量同比增长54%,PM步进电机出货量因受国内4G通信网络建设进入末期,出货量同比减少16%;电机驱动产品类营收超3亿,同比增长超过25%;此外,LED智能电源在国外市场有较大力度拓展。全年净利润增速放缓(其中Q4净利润同比-18.16%),毛利率为34.99%,略有下降,高毛利的设备状态管理系统类业务受国内电力工程建设项目投资下滑的拖累及四季度订单验收延期造成拖累。当前,3月PMI再次回到临界点以上,政策层面上“稳增长+宽信用”趋势逐渐强化,在人力成本上升、进口替代等背景下,智能制造景气向好趋势不改,公司2019年Q1净利润同比+3.7%,扣非同比+72.82%,看好公司业绩企稳向好。 期间费用控制良好,加大研发投入。报告期内,公司的期间费用率为26.23%(同比下降0.46PCT),各项费用控制合理,其中受益于美元升值产生汇兑收益,财务费用率同比下降1.54pct。研发投入9386万,同比+22.9%,研发费用率略增达到4.96%,自主研发的高分辨率编码器已通过设计验证即将导入量产,此外完成10极12槽交流伺服电机、长寿命线性电机、5G天线无刷直流减速电机、智能LED等多项研发项目,M3伺服电机驱动器有望今年量产。公司通过搭建开放的技术研发平台,实现各业务线的技术共享和融会贯通,形成了从基础技术研究、产品创新设计、检测试验到产品小试、中试,最后实现产业化的相对完善并且具备较强市场竞争能力的技术研发体系,我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 收购T-motion,全球化布局再下一城。自收购美国AMP、LinEngineering之后,2018年度,公司实际完成股权投资项目6项,投资额合计5.24亿元。于报告期内完成对运控电子、派博思等的相关股权收购,当前已完成对瑞士TechnosoftMotionAG的收购,覆盖北美、东北亚和欧洲的控制电机及其驱动系统业务的集研发、设计、运营一体的运营网络已经基本建成。近年来,公司通过高互补性的外延式并购不断开拓海外市场,本土化的国际销售策略成果逐渐显现。报告期内,公司在海外发达地区成熟市场业务的收入增长显著,其中控制电机及其驱动系统业务海外业务部分增长超过18%,LED控制与驱动系统业务海外业务部份增长超过37%,值得一提的是,在日本首次实现收入突破1,000万美元,同比增长近60%。 投资建议。公司通过深化工厂自动化改造和进行高互补性的股权并购继续扩大业务规模,市场份额及产品竞争力逐渐提升,有望在智能汽车、5G等领域持续突破,看好公司成长为信息化及自动化应用领域中系统级的运动控制解决方案的综合提供商。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.53、0.69和0.86元,对应PE分别为24/18/15倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,贸易摩擦加剧,新品研发低于预期。
鸣志电器 电力设备行业 2019-04-26 13.24 15.03 13.18% 13.06 -1.66%
13.56 2.42%
详细
2018年净利润1.67亿元(+0.53%),业绩符合预期 公司4月22日晚发布2018年报,2018实现营业收入18.94亿元(+16.31%),实现净利润1.67亿元(+0.53%),扣非净利润1.37亿元(-11.00%),对应EPS0.43元,业绩符合预期。公司业绩增长来源于自动化水平提高、产业政策扶持带来的需求扩张,以及报告期内海外业务迅速扩张,控制电机及其驱动系统销售规模持续扩大。我们预计公司2019-2021年实现净利润2.17/2.79/3.33亿元,目标价15.08-16.12元,维持“增持”评级。 毛利率同比下降3.15pct,净利率下降1.38pct 公司2018净利润增速为0.53%,比营收同比增速(+16.31%)低15.78pct。公司2018毛利率为34.99%,同比下降3.15pct,净利率为8.81%,同比下降1.38pct。公司继续加大研发投入,2018研发费用率同比上升0.27pct。受益于美元汇率上升带来的汇兑收益,财务费用率同比下降1.54pct。毛利率下降主要原因是市场竞争加剧、高毛利率的设备状态管理系统类业务同比下降30%以及中美贸易摩擦的影响。 经营现金流略有下滑,主营业务集中度继续提升 公司2018经营活动现金流量净额为1.14亿元,上年同期为1.47亿元。公司经营现金流量净额下滑的原因主要是公司收购带来的库存增加。公司主营业务集中度继续提升,控制电机及其驱动系统产品业务占比达69.74%,同比上升5.13pct。LED控制与驱动产品系统业务占比达11.32%,同比上升0.52%。公司自主研发技术不断突破,控制电机驱动系统是未来增长的核心驱动力。海外业务的扩张也给LED和控制电机业务带来持续动力,2018年两项业务海外部分分别增长37%和18%。 外延扩张提升协同效应,转型解决方案提供商 2018年公司先后收购运控电子、Tmotion、派博思25%股权和美国AMP剩余1%股权。外延扩张为公司带来优质客户资源的同时,提升了各业务领域的协同效应。收购运控电子有效整合协同发展安防、医疗领域;Tmotion丰富公司在高端医疗、半导体设备、机器人等领域产品,弥补了公司在工业自动化方向的短板。公司根据下游客户需求,上游研发团队设计方案,中游定制生产相应产品,从单一的高端设备供货商发展成为上中下游协同的解决方案提供商。 我们调整公司19-21年盈利预测,维持“增持”评级 我们预计公司2019-2021年实现24.22/29.88/34.14亿元收入(2019-2020前值23.47、27.96亿元),净利润2.17/2.79/3.33亿元(2019-2020年前值2.13、2.84亿元),对应EPS为0.52、0.67及0.80元,对应PE为25、20、17倍。可比公司2019年PE均值为28倍,考虑到公司全球前三的产能和转型成为高附加值的系统解决方案商,给予2019年29-31倍PE估值,对应2019年目标价15.08-16.12元,维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧,导致出口不及预期;控制电机及其驱动系统、LED控制系统产能增加不及预期;公司技术研发低于预期;自动化生产线改造低于预期;市场开拓低于预期。
鸣志电器 电力设备行业 2019-04-25 13.24 16.45 23.87% 13.36 0.60%
13.56 2.42%
详细
事件:鸣志电器发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入18.94亿元,同比增长16.3%;实现归母净利润1.67亿元,同比增长0.53%。 公司综合毛利率39.17%,同比增长1.03pcts。报告期内净利润增长较缓,主要原因在于:1)PM 步进电机和高毛利的设备状态管理系统类业务同比下滑;2)对外股权股权投资项目和海外分支项目前期投入较大等。 核心业务控制电机及驱动获得稳定增长:控制电机是公司发展的基石,驱动系统是公司业务持续增长的主要动力源。报告期内,公司在该领域共实现营收13.2亿元,同比增长25.5%;销量2170万台(套),同比增长36.4%。其中,控制电机在工厂自动化市场、舞台及景观灯光、太阳能装置、医疗仪器设备、电子/半导体装置领域销售均取得了较快增长,同时在智能汽车、HVAC 等领域取得突破。产品结构上看,公司混合式步进电机出货量突破1764万台,同比增长54%;PM 步进电机则受4G 建设进入末期、5G 尚未启动影响,出货量同比减少16%。 19年,预计随着5G 建设的启动加速,产品销售将止跌回升。驱动系统方面,公司营收超过3亿元,同比增长超25%,自主研发的高分辨率编码器、具备EtherCat 总线的交流伺服系统等完成设计,即将进入量产,有望于今年贡献可观业绩。 LED 智能电源在国外市场有较大力度拓展:报告期内,公司LED 控制与驱动业务实现营收2.05亿元,同比增长10.99%。随着国内 LED 照明产品市场竞争的日趋激烈,公司 LED 驱动与控制产品业务进一步由国内向国外转移。2018年度,公司智能型LED 照明控制与驱动业务海外市场业务部分实现营业收入6500余万元,较上年增幅超过37%,其中参与完成美国奥兰多迪士尼项目、日法建交160周年埃菲尔铁塔灯光秀项目等。同时,公司在户外照明控制系统、防水性 LED 电源、防爆性LED 电源、大功率LED 电源市场也获得了较好的销售业绩。 公司海外业务大幅增长:近年来,公司在全球最主要的工业区设立销售子公司,并通过高互补性的外延式并购不断开拓海外市场。包括T Motion、Lin Engineering、AMP、安浦鸣志等在内的海外子公司将形成覆盖全球的网络,提升公司在国际市场的竞争力。报告期内,公司在海外发达地区成熟市场业务的营业收入增长显著,其中控制电机及其驱动系统业务海外业务部分增长超过18%,LED 控制与驱动系统业务海外业务部份增长超过37%。2018年度公司在步进电机的生产大国和使用大国的日本首次实现了营业收入突破1000万美元,较上年度增长近 60%。 投资建议:暂不考虑收购带来的业绩增厚,我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为2.4亿、2.8亿、3.5亿元,净利润增速分别为41.2%、18.9%、23.2%;维持买入-A 的投资评级,目标价为16.50元。 风险提示:人力成本较高,境内外子公司众多导致管控风险较大,行业竞争加剧等。
鸣志电器 电力设备行业 2018-12-28 12.42 15.25 14.83% 14.65 17.95%
15.56 25.28%
详细
事 件:近日鸣志电器发布公告拟以自有资金收购瑞士Technosoft Motion AG公司100%股权,交易对价为3119.7088万瑞士法郎,合约人民币2.18亿元。收购完成后T Motion 将成为全资子公司。 核心观点T Motion 公司净利率水平较高,收入情况较好,预计完成收购后将给公司带来较大业绩弹性。T Motion 公司主营业务为开发、生产及销售电子、机电及机械产品, T Motion 公司2017及2018上半年实现收入5804及4147万元,净利润1703及1377万元,净利率达到29.3%/33.2%的较高水平。 按照2017及2018上半年情况,收购后将给公司带来10%以上的业绩弹性。 收购T Motion 将有效弥补鸣志在控制及驱动层的技术短板,展现鸣志向运动控制整体解决方案供应商转型的决心。T Motion 的核心技术包括all in one(单台电机驱动控制器)及one for all(单台电机控制器同时实现对多种控制电机的驱动),其设计的MotionChip(专用于运动控制的DSP 解决方案)被嵌入到各种智能伺服驱动器产品中,为高端医疗、工业自动化、半导体设备、超细微加工等各种运动控制领域提供解决方案。收购完成后,T Motion在控制及驱动层面的技术将与现有子公司安浦鸣志、AMP 形成较强的优势互补,为公司无刷电机及驱动等业务发展带来较强推动作用。 收购T Motion 有助于公司进一步提高运动控制整体解决方案提供商的全球地位及营销网络。T Motion 深耕欧洲市场二十余年,在工业自动化等领域拥有成熟的市场和客户资源,收购完成后将极大提升鸣志在欧洲市场的核心竞争力,并与安浦鸣志、AMP 一起进一步完善公司覆盖全球的销售网络及客户资源,从而在一定程度上削弱对北美市场的依赖,降低中美贸易摩擦影响。 财务预测与投资建议我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.45、0.53、0.60元,A 股可比公司2018年平均PE 为34倍,按公司2018年34倍PE 估值,对应目标价15.30元,维持增持评级。 风险提示收购进度不及预期;中美贸易摩擦影响公司收入。
鸣志电器 电力设备行业 2018-12-28 12.42 14.23 7.15% 14.65 17.95%
15.56 25.28%
详细
收购Tmotion,夯实运动控制整体解决方案提供商战略 公司2018年12月25日晚发布公告,拟以自有资金或依法筹措的资金收购瑞士TechnosoftMotionAG(以下简称“Tmotion”)公司股东LucianoAntognini先生和LiviuKreindler先生所持有的100%股权,交易对价31,197,088瑞士法郎,约合人民币2.2亿元。收购完成后,Tmotion成为公司全资子公司。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.39元、0.51元、0.68元,给予2019年目标价14.28-15.3元,维持“增持”评级。 夯实运动控制整体解决方案提供商战略 此次外延并购有助于提升公司在控制电机及其驱动系统领域的技术水平和市场影响力,契合公司发展方向和业务布局。收购完成后,Tmotion丰富公司在高端医疗、半导体设备、机器人等领域产品,拓宽公司产品的下游应用范围,带来完备的欧洲销售渠道和优质的客户资源。Tmotion与安浦鸣志、美国AMP分别对应欧洲、中国和美国三个全球最重要的运动控制电机市场,资源共享,优势互补,为不同需求客户提供更加完整的系统解决方案。 技术、产品互补,增强公司在FA(工业自动化)领域竞争力 Tmotion的核心技术与公司运动控制产品线有效组合,拓展下游应用领域。Tmotion在无刷电机、无齿槽电机的驱动及控制技术领域掌握全球领先技术,弥补了公司FA(工业自动化)业务中无刷、无齿槽电机及其驱动上的弱势,与安浦鸣志、美国AMP技术上形成互补。开发的MotionChip被嵌入到各种智能伺服驱动器产品,为高端医疗/生命科学、工业自动化、半导体设备、超细微加工和机器人等各种运动控制提供经济高效的解决方案。 加大布局欧洲市场,Tmotion与安浦鸣志、AMP协同覆盖全球市场 根据公司公告,欧洲市场是电气自动化及工业4.0的重要市场,拥有成熟的市场和客户群体。公司收购Tmotion后,在欧洲拥有了完整集研发、生产、市场营销于一身的子公司,提高公司在欧洲市场的竞争力。在中美贸易摩擦的背景下,收购Tmotion有利于公司拓展成熟、有较大潜力的欧洲市场。 全球步进电机龙头可期,维持“增持”评级 公司内生外延齐发力,未来有望步入发展快车道。暂不考虑收购带来的业绩增厚,我们预计公司2018-2020年实现收入20.22亿元、23.47亿元及27.96亿元,增速24.2%、16.0%和19.1%,净利润分别为1.61亿、2.13亿和2.84亿元,对应EPS分别0.39元、0.51元、0.68元。维持2019年28-30倍PE估值,给予2019年目标价14.28-15.3元,维持“增持”评级。 风险提示:控制电机及其驱动系统、LED控制系统扩产不及预期;公司技术研发低于预期;自动化生产线改造进度低于预期;市场开拓低于预期
鸣志电器 电力设备行业 2018-12-28 12.42 -- -- 14.65 17.95%
15.56 25.28%
--
鸣志电器 电力设备行业 2018-12-27 12.30 16.45 23.87% 14.65 19.11%
15.56 26.50%
详细
事件:2018年12月25日,鸣志电器公告称拟以自有资金或依法筹措的资金收购瑞士Technosoft Motion AG(以下简称“T Motion”)100%的股权,交易对价为3,119.71万瑞士法郎,约合人民币2.18亿元。此次收购完成后,TMotion 将成为公司的全资子公司。 收购T Motion 将显著增厚公司业绩。2017年度T Motion 实现营业收入和净利润分别为5,804万元/1,703万元; 2018年上半年实现营业收入和净利润分别为4,147万元/1,377万元。2017年和2018H1鸣志电器的净利润分别为1.66亿元和0.79亿元,收购标的有望增厚公司业绩15%以上。 T Motion 有望与公司在电机技术领域形成互补。鸣志电器是全球步进电机龙头和领先的运动控制领域制造商,控制电机及运动控制是公司的主要业务,营收占比近70%。此次收购的T Motion 在智能电机驱动和控制研发和应用最前沿积累了20多年经验,在无刷电机、无齿槽电机的驱动及控制技术领域掌握着全球领先的技术。本次收购完成后,T Motion 的技术与将与子公司安浦鸣志、Lin Engineering 和AMP 在技术上形成显著的优势互补,为公司的无刷电机及驱动、无槽无刷电机及驱动控制技术及业务发展带来极大的促进。 T Motion 专注于高端运动控制领域,有望增强公司在伺服领域的行业认知。 T Motion 主要专注于高端医疗、生命科学及实验室仪器、超细微加工、半导体设备、AGV 和机器人等应用领域,并拥有一批稳定的高端客户资源,这与公司当前的业务发展方向高度契合。本收购完成之后,T Motion 有望与公司的运动控制产品线形成有效组合,进一步加强公司对高端运动控制领域的行业认识和市场深度开拓,进而提升公司在整个运动控制行业的核心竞争力。 收购T Motion 有望助力公司全球业务布局。欧洲是电气自动化及工业4.0的重要发源地,拥有最成熟的市场和客户资源,开拓欧洲市场一直是鸣志电器拓展工业自动化(FA)业务的重要支撑点。本次收购完成之后,公司在原有的鸣志欧洲(意大利)、鸣志安浦(德国),更拥有了一个集研发、生产、市场营销于一身的业务运营体T Motion,从而极大地提高公司在欧洲核心市场的竞争能力。未来,T Motion 有望与安浦鸣志、Lin Engineering 和AMP实现覆盖全球的协同发展。 投资建议:给予买入-A投资评级和目标价16.50元。暂不考虑收购带来的业绩增厚, 我们预计公司2018/19/20年营收与归母净利增速分别为17%/18%/19%和21%/22%/21%,对应EPS 分别为0.50/0.64/0.81元。综合考虑公司行业地位、未来发展战略及业绩增速、当前估值水平,我们给予公司买入-A 投资评级, 6个月目标价16.50元。 风险提示:收购失败或进度不达预期,市场竞争加剧,全球化管理风险,技术创新风险。
鸣志电器 电力设备行业 2018-12-24 12.58 14.23 7.15% 14.34 13.99%
15.56 23.69%
详细
核心观点 海外收购切入步进电机高端领域,扩产后有望成为全球步进电机龙头。公司通过海外收购切入医疗、高端安防等电机领域,研发能力不断提升。产能利用率和产销率常年保持在90%以上,产品供不应求。收购运控电子后,产能规模达到全球前三,成为HB全球龙头之一。我们预计18-20年公司净利润分别为1.61亿、2.13亿和2.84亿元,对应EPS分别0.39元、0.51元、0.68元,对应PE为33倍、25倍和18倍。给予2019年28-30倍PE,对应2019年目标价14.28-15.3元,首次覆盖给予“增持”评级。 先进技术+一流研发团队+优质客户,核心优势明显 公司重视基本技术研发,积极拓展配套软件、集成、生产等技术研发,并通过收购AMP和LinEngineering掌握高端步进电机技术。AMP和LinEngineering带来19名高端技术人员,包括2名博士,提升了公司整体技术研发实力。公司客户优质,2016年控制电机及其驱动系统50%以上出口至全球知名企业,同时由于客户群体不断扩大,客户集中度逐年下降。 收购运控电子,整合协同发展安防、医疗领域 运控电子是国内安防电机龙头企业,也是国内仅次于公司的第二大步进电机厂商,此次整合有望产生较强的协同效应。运控电子客户优质,服务安防、医疗行业前五客户;有50多人的研发团队,29项专利在手;2016年自动化改造提高15%生产效率,成本不断下降。随着自动化改造和管理模式提升,运控电子生产效率和毛利率有望大幅改善。 新产能+新市场+新模式,步进电机全球龙头可期 公司收购运控电子后,步进电机产能世界前三。为了消化产能,公司在继续发展中北美市场外,还将重点拓展欧洲、日韩和印度市场。开展与领先客户合作新模式,FA(工业自动化)成公司未来重要增长点。重点打造LED控制驱动和安防领域领先企业,从高端制造企业转型解决方案提供商。 全球步进电机龙头可期,首次覆盖,给予“增持”评级 公司收购运控电子后增厚业绩,内生外延齐发力,未来有望步入发展快车道。我们预计公司2018-2020年实现收入20.22亿元、23.47亿元及27.96亿元,增速24.2%、16.0%和19.1%。18-20年公司净利润分别为1.61亿、2.13亿和2.84亿元,对应EPS分别0.39元、0.51元、0.68元,对应PE为33倍、25倍和18倍。可比公司2018年、2019年PE均值为29倍和24倍,考虑到公司全球前三的产能和转型成为高附加值的系统解决方案商,给予估值溢价,给予2019年28-30倍PE估值,对应2019年目标价14.28-15.3元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:控制电机及其驱动系统、LED控制系统扩产不及预期;公司技术研发低于预期;自动化生产线改造进度低于预期;市场开拓低于预期
鸣志电器 电力设备行业 2018-12-19 13.10 15.25 14.83% 13.95 6.49%
15.56 18.78%
详细
核心观点 鸣志电器控制电机及驱动业务优势有望持续凸显,向驱动层产品延伸进展顺利,有望成为公司业绩新增长点;步进电机差异化竞争助力公司突破日企垄断,同时有望依托技术、渠道及品牌优势保持龙头地位。公司LED控制及驱动业务增长动力主要来源于智能LED照明市场规模扩张及公司市占率水平的持续提升。 围绕步进电机领域纵深发展,竞争优势有望持续突出。伴随汽车、通信、安防等新兴领域需求增加,预计未来几年步进电机年均出货量增速在9.5%。鸣志依靠“内生增长+外延并购”不断深化技术优势,并依靠定制化竞争路线突破日本品牌垄断优势,其HB步进电机市占率水平已达全球第四。我们认为鸣志在步进电机领域的技术优势、客户粘性及品牌壁垒已经建立,伴随公司在国内及国外市场的持续开拓,预计其市占率水平将得到持续提升,我们预计公司2017-2020年HB及PM步进电机业务收入CAGR达到21%。伺服系统空间广阔,有望成为业绩增长新动力。鸣志通过自身积累及收购AMP,掌握伺服核心技术。一方面,公司伺服业务发展速度较快,预计2018-2020年收入CAGR将在30%左右;另外进军伺服领域是公司拓展驱动层的重要一步,也是公司实现运动控制解决方案提供商发展目标的关键一环。 进军LED高端市场,全球布局实现稳定增长。伴随智能LED照明渗透率提高,2018-2020年全球LED驱动市场复合增速11.5%。公司依托深厚的总线控制及产品集成技术为客户提供智能照明整体方案,得到全球知名LED应用厂商的认可。预计公司LED业务未来几年收入平均增速在20%左右。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.45、0.53、0.60元,A股可比公司2018年平均PE为34倍,按公司2018年34倍PE估值,对应目标价15.30元,首次给予增持评级。 风险提示 宏观经济不及预期,影响下游需求;原材料价格上涨较快,影响毛利率水平。 中美贸易摩擦再次升级,对公司直接及间接影响较大。
鸣志电器 电力设备行业 2018-10-30 11.82 -- -- 13.08 10.66%
14.34 21.32%
--
鸣志电器 电力设备行业 2018-09-13 12.65 15.95 20.11% 13.15 3.95%
14.30 13.04%
详细
公司上半年营收增长12.59%,净利润增长3.76%。公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营业收入8.93亿元,同比增长12.59%;实现营业利润0.91亿元,较上年同期增长8.16%;实现归属母公司净利润0.79亿元,同比增长3.76%。由于上年度公司首次公开发行股票股本数量增加以及本年度上半年公积金转增股本(每10股转增3股)的影响,公司EPS0.23元。其中第2季度,实现营业收入5.16亿元,同比增长23.65%,环比增长36.51%;实现归属母公司净利润0.56亿元,同比增长7.03%,环比增长148.15%。2季度对应EPS为0.14元。公司在2017年年报中目标2018年收入、利润同增20-30%的目标,现在看2018Q1收入同增0.34%、利润下滑3.56%低于预期,而2018Q2收入同增23.65%、利润同增7.03%明显好转,制造业市场一般旺季在三四季度,公司下半年新产品放量与业绩进展值得期待。 分业务来看:控制电机及其驱动系统收入6.21亿、同增13.56%,AGV放量值得期待。LED控制与驱动类收入0.93亿、同增29.19%。设备状态管理系统、电源电控、贸易类产品收入分别同增8.07%、同降19.68%、同降0.93%。 毛利率与经营性数据等:公司期间费用同增7.93%,期间费用率下滑1.13个百分点,毛利率同比下滑3.20个百分点。经营活动现金流下滑,预收款、应收款等经营数据向好。 投资建议:我们预计公司2018-20年归属上市公司股东净利润2.0/2.4/3.0亿元,同比增长21/20/22%,EPS分别为0.48/0.58/0.71元,我们看好AGV布局、订单逐步放量后将一定程度上拉动业绩,此外公司有望2020年将标准化产品逐步搬迁至太仓,上海留下和伺服相关产品与研发,逐步释放产能,为未来业绩提供支撑,公司收购步进电机领域主要竞争对手运控电子,龙头地位凸显,因此我们给予2018年33倍PE,对应目标价16元,给予买入评级。 风险提示:产能扩张不及预期,业务扩展不及预期,宏观经济波动。
鸣志电器 电力设备行业 2018-09-03 13.68 16.45 23.87% 13.30 -2.78%
13.96 2.05%
详细
短期业绩承压:公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营收8.93亿元,同比增长12.59%;实现归母净利润0.79亿元,同比增长3.76%;实现扣非归母净利润0.64亿元,同比下滑12.12%。 总体销量上升,但毛利率下滑使得利润端承压:2018年上半年,公司扣非归母净利润出现12%的同比下滑,略低于预期。分产品看:1)控制电机及其驱动系统业务实现营收6.2亿元,同比增13.56%,增幅小于销量(986万台,yoy+21.56%),产品单价有所降低,进而毛利率相应下滑4Pcts至39.29%;2)LED控制与驱动类业务营收0.93亿元,同比增29.19%。销量123万台,同比增27.32%,毛利率25.13%;3)设备状态管理系统类业务营收0.15亿元,同比增8.07%,但是销量下滑24.49%,毛利率为47.69%,同比下滑约3pcts;4)电源电控产品营收0.22亿元,同比降19.68%,毛利率小幅上升至26.32%;5)贸易类产品营收1.22亿元,营收小幅下滑0.93%,毛利率基本与去年同期持平。18H1公司综合毛利率35.11%,较去年同期下滑约3pcts。 总体来看,占公司营收比重最大的控制电机及其驱动系统、贸易类产品、LED控制与驱动类业务的销量是在上升的,但是大部分产品的盈利能力出现一定程度的下降。 收购运控电子,HB步进电机产能提升,优化市场布局:报告期内,公司收购运控电子99.5345%股权,HB步进电机产能提升。运控电子成立于1999年,具有长时间的HB步进电机生产经验。未来,运控电子将定位于公司HB步进电机的大批量制造任务,主要面向日韩、东南亚、国内等地,而公司则定位于HB步进电机的小批量制造及集成化制造任务,主要面向欧洲、北美等地。因此未来实现统一管理后,公司的国际化产业布局将进一步优化,市场进一步拓宽,有利于加强横向并购的协同效应。根据约定的盈利承诺,运控电子2017-2019年实现净利润应尽可能实现不低于2450/2750/2982万元。 以控制驱动产品为重心,新产品积极推进:公司控制电机及其驱动产品广泛应用于工业自动化、医疗设备、纺织机械和包装印刷、安防系统等领域。报告期内,公司在原有高比例应用领域继续扩大布局,同时在汽车应用领域为SCR阀配套的控制电机已经开始批量交货,并积极推进新产品。此外,公司的伺服系统以及无刷电机在细分市场,如太阳能设备、AGV、无人超市等领域也在紧密布局中。LED控制与驱动产品业务方面,公司加强智能化、定制化产品布局,如对景观工矿照明用的防水性LED电源、防爆性LED电源、600瓦以上大功率LED电源、以及多路总线技术的智能性LED驱动和户外照明控制系统等进行持续开发,未来有望通过新产品的不断推出保持增长动力。 投资建议:给予增持-A投资评级和目标价16.50元。我们预计公司2018/19/20年收入为19.1/22.5/26.8亿元,增速为17%/18%/19%;归母净利为2.1/2.7/3.4亿元,净利增速为26%/27%/26%。公司在步进电机及伺服领域竞争优势明显且驱动控制类新品持续推出,但考虑到短期业绩承压,调整公司投资评级至增持-A,并给予6个月目标价16.50元。 风险提示:市场竞争加剧,全球化管理风险,技术创新风险。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名