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来伊份 食品饮料行业 2017-11-02 31.92 26.46 139.89% 34.30 7.46%
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点评事件: 来伊份公布2017年三季报,报告期内公司共实现营业收入25.70亿元,同比增长10.01%;利润总额1.49亿元,同比增长23.02%;归属母公司净利润1.00亿元,同比增长24.94%;每股收益0.42元;销售净利率为3.90%,同比提高0.47个百分点。 三季度单季度,实现营业收入7.77亿元,同比增长23.05%;利润总额0.24亿元,同比增长34.68%;归属母公司净利润0.14亿元,同比增长24.08%。 投资要点: 收入增长费用节约,利润同比大幅提升。 前三季度公司产品总体毛利率46.06%,同比提高0.18个百分点。 销售费用率30.37%,同比上升0.19个百分点;管理费用率9.44%,同比下降0.59个百分点。 三季度季度单季度,公司产品总体毛利率45.57%,同比下降2.40个百分点。销售费用率30.68%,同比下降1.45个百分点;管理费用率10.71%,同比下降1.82个百分点。 三季度单季度收入实现高速增长,毛利水平有所下降,但是由于费用的节约,费用率水平明显下降,抵消了毛利率下降的不利影响。 收入增长,利润水平提高,带动了公司利润同比大幅增长。 产品创新渠道拓展,双管齐下带动增长。 公司产品产品覆盖坚果、肉制品、豆制品、水产品、果干蜜饯、时蔬、巧克力糖果/果冻、糕点、膨化等休闲食品九大品类,品种多达1000多种,其中小核桃仁、手剥松子、鸭肫、4号猪肉脯、芒果干、法式可口酥等已成为同类商品中的代表。公司产品创新能力强,产品创新速度快,今年又推出了深受消费者青睐的“来伊份1号金芒”、“4号猪肉脯”、“来伊份高山小核桃”等爆款单品。 线下渠道方面,下半年公司继续加强门店拓展,优化门店营销网络布局。公司的门店网络已经覆盖全国16个省市区,在上海、江苏、浙江等地区形成了营销网络规模优势和区位优势。公司仍然在积极寻求具有积极市场潜力的区域及合适的商业地段,以进一步拓展优质门店。在门店数量稳定发展同时,公司通过升级门店形象,改善商品陈列,提高空间利用效率等措施,提升了单店效益。随着门店单店效益的提升,公司销售费用率未来仍有下降空间。 线上渠道方面,公司继续加大对线上业务的投入,线上业绩保持了增长势头,公司自营移动APP 商城下载量继续增长。与主流第三方电商平台的合作也在正常运转。另外,大客户团购及KA 市场等特通渠道的建设也在推进中,公司组建了专门团队,积极拓展特通业务。 股权激励计划完成, 有望提升经营效率。 5月份公司发布限制性股票激励计划(预案),拟向激励对象(公司董事、中高级管理人员及业务骨干人员)授予限制性股票总计不超过 700万股。公司为股权激励计划设定了营收增长率考核目标。 7月中旬公司董事会和监事会完成了相关法律程序,以7月14日 为授予日。此次限制性股票实际授予对象为277人,实际授予数量为371.93万股,占授予前公司总股本24,000万股的1.55%。我们认为激励方案有望提高公司经营效率和员工活力,有利于公司长远发展。 盈利预测与评级: 公司是国内休闲食品行业的领先企业,在产品、品牌和渠道等方面具有显著优势。伴随着消费者的消费升级,休闲食品行业健康化、品牌化和创新化趋势日益显著,未来市场集中度将不断提升,具有竞争优势的领先企业市场占有率将有望持续提高。预计公司2017/18/19年 EPS 分别为 0.69/0.84/1.02元,目标价38元,维持“增持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧,成本波动,食品安全问题等。
来伊份 食品饮料行业 2017-10-02 31.92 -- -- 34.30 7.46%
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从重量到重质转变,单店收入稳步增长公司门店从单纯数量上的扩张转为注重品质的打造,单店收入规模出现稳步增长。公司上市募集资金计划用于升级位于上海、江苏、浙江等地共1158家店铺,17H1公司约完成计划中90-95%的门店升级。门店升级后,有效使用面积的增加令单店业绩提升大约30%。数据上来看,2013年至2015年,公司直营店单店年均收入从108万元增长至126万元。经测算,2016年公司直营店单店年均收入应该在130万元以上,17H1升级后的单店收入可能已经超过140万元。因此,从重视数量到重视质量的转变,公司实现了直营店单店收入的稳步提升,在店铺数量下滑的情况下,总体营收依然保持增长。 万家灯火计划启动,加盟和直营齐头并进公司启动万家灯火计划,计划以直营店和加盟店齐头并进的方式,完成从江浙沪区域向全国的扩张。17H1公司直营店和加盟店数量分别为2091家、169家,同比去年变化不大,且主要集中在江浙沪三地。上市以后,随着战略逐渐清晰,公司提出了万家灯火计划,打算在2022年实现一万家门店的规模,且加盟店数量占比将达到30-40%。短期来看,公司将沿着经济发达地区逐步扩张,扩张区域主要集中在华南的深圳和广州、华东的福建省和西南的重庆等地。长期来看,如果公司扩张计划顺利进行,从2018年开始,公司直营店和加盟店的数量将同比每年增长25%、80%,到2022年直营店和加盟店数量将分别达到6500家、3500家。因此,随着公司全国化的扩张,营收有望实现快速增长。 发力线上电商平台,打造全渠道经营模式公司已经逐渐形成线下直营店和加盟店-线上电商-移动APP-特通渠道的全渠道运营模式。公司在线下渠道取得成功的同时,也与时俱进的开发电商平台和移动APP。在线上渠道方面,17H1公司电商业务收入约1.39亿元,占总营收比例为7.76%,占比同比16H1提升0.66pct。17H2公司将增加电商平台费用投入,且下半年是电商消费旺季,公司电商业务有望实现快速增长。在特通渠道方面,公司开始进军高铁、便利店专架、超市专架等区域,并针对性的开发相应的休闲食品品类。随着全渠道模式的发展以及线上线下的不断融合,公司有望进一步提高其在休闲食品领域的竞争力。 产品品质严格把控,新品研发丰富SKU作为食品企业,公司严格把控产品品质,并不断研发新品,丰富自身品类,从而赢得消费者的喜爱。在品控上,公司依靠感官检验保证产品外观完整、大小均匀等品象符合公司标准,再通过理化检验来保证产品品质符合要求。在研发上,公司通过自行研发、厂家研发、科研院校合作三种模式来开发新品。目前,公司休闲食品品类大约1000多个,且每年上市的新品在120-160个之间。良好的品控加丰富的品类、全渠道便捷的购物,使得来伊份产品深受消费者的喜爱,其品牌形象逐渐深入人心。 盈利预测和投资评级:给予增持评级公司近年来实现了重量到重质的转变,单店营收出现稳步增长。随着战略逐渐清晰,公司启动万家灯火计划,未来有望在异地保持快速扩张。同时,公司全渠道模式发展良好,电商业务有望实现快速增长。综上,我们预测公司2017/18/19 年EPS 分别为0.68/0.81/1.07 元,对应2017/18/19 年PE 为45.89/38.75/29.39 倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:单店收入增长不及预期;异地扩张不及预期;电商业务发展不及预期;食品安全事故
来伊份 食品饮料行业 2017-09-14 31.84 -- -- 34.30 7.73%
34.30 7.73%
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上半年淡季不淡,同店增长可观。公司17H1门店数量较16年底基本持平,5.18%的收入增幅主要源自门店升级改造及产品丰富度提升所带来的内生增长。17H1公司约有90-95%的门店完成升级,门店翻新所带来的有效面积增加令单店产出的增幅可达30%左右。公司将持续门店升级,目前已于上海开设首家第九代门店,内设水吧,以满足多重消费体验。此外,公司OEM模式令其在产品丰富度上具备较大优势,公司目前SKU达1,000个以上,平均每2-3天上市新品,今年亦开始涉足锁鲜装的卤味系列,品类丰富度提升对同店增长亦有助力。 全渠道发力,下半年旺季有望更旺。公司已形成线下专卖-线上电商-移动App-特通渠道的全渠道系统。最新数据显示,公司门店数量为2,376家,较17H1净增量为117家,公司17H2开店进程明显加快。我们预计新开门店对17H2的收入增幅贡献在5.2-6.6%左右。此外,公司将充分利用线下近2,000万的会员资源,实现线上线下的互融,同时在17H2加大费用支持,预计电商平台有望在下半年的零食消费旺季实现可观增长,去年公司电商收入约为2.3亿元,预计17年可达5亿元以上。我们判断在线上线下协同发力之下,17H2收入增速将达20%以上。 “万家灯火”计划实现跨区域布局。公司门店以直营模式为主,17H1占比达91.9%,重资产扩张进度有限,公司门店区域集中度较高,截至17H1江浙沪区域占比达94%,意味着未来存较大区域拓展空间。公司拟定于未来五年推行“万家灯火”计划,通过加盟模式扩大门店布局,2022年公司门店数量可达1万家,届时直营与加盟门店比例预计为60%:40%。在区域扩张方面,公司将优先布局消费能力较高的地区,包括深圳、广州及重庆。 盈利预测及投资建议:公司为全品类区域性休闲零食龙头,17年线上渠道有望发力,新品推进节奏预计良好,品类方向符合消费趋势,同时股权激励绑定核心员工利益,激励业务开展,经营效率改善,未来收入有望提速。预计17-19年公司收入分别为37.00亿元(+14.5%)、43.37亿(+17.1%)和51.37亿(+18.5%),EPS为0.69元(+23.0%)、0.81元(+18.2%)和0.95元(+16.7%),对应PE分别为47X/40X/34X。维持“增持”评级。 风险提示:区域拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。
来伊份 食品饮料行业 2017-05-26 31.39 -- -- 38.40 22.33%
38.40 22.33%
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投资要点: 本次激励方案覆盖面广,密切绑定员工与公司利益;考核目标彰显公司决心,未来收入有望提速。公司本次限制性股票激励对象共382人,其中公司核心管理人员134人,业务骨干248人;合计授予的限制性股票数量为480万股,占当前股本总额的2.0%,授予价格为每股18.37元,当前收盘价为31.80元。本次激励方案将按业绩考核结果在17-19年分三个年度进行解除限售,条件分别为:2017、2018、2019营收同比增速分别不低于12%、16%、19%。公司自12年以来收入增速均位于10%以下,上市后公司在战略上将更为积极,本次限制性股票方案覆盖员工数量较广,利于全面激发经营效率,业绩目标更彰显公司加速发展决心,预计未来三年收入将提速。 全渠道布局战略明确,线上将为17年发力点。公司已形成线下专卖-线上电商-移动App-特通渠道的全渠道系统。目前公司线上收入占比以第三方电商(天猫京东等)为主,但公司希望运用线下资源发展自有渠道(官网及手机端app),16年发展态势良好,App下载量同比+100.9%至220万。17年公司仍将着力推进自有线上平台,整合线下1,000多万会员资源,并同时通过和大众点评合作进行会员互换,及银行系统及航空公司的积分兑换业务增加活跃会员数及自有渠道流量。预计17年线上收入有望实现翻倍增长,收入或达5亿元。 产品加速推陈出新,敏锐把握消费趋势。公司重视新品研发,16年累计开发、上市新品100+(平均每2-3天推出一款新品),17年将加大产品推陈出新力度,开发方向将以正餐零食化及饮食健康化两大趋势为主,提高糕点类产品比重(16年占比已超13%),同时新增果蔬冻干类产品。这两类细分产品增速均超休闲食品行业整体增速,未来也有望保持较好势头,预计可以成为公司未来增长亮点。 盈利预测与投资建议:公司为全品类区域性休闲零食龙头,17年线上渠道有望发力,新品推进节奏预计良好,品类方向符合消费趋势,同时股权激励绑定核心员工利益,激励业务开展,经营效率改善,未来收入有望提速。预计17-19年公司收入分别为37.00亿元(+14.3%)、43.38亿(+17.3%)和51.50亿(+18.7%),EPS为0.68元(+22.2%)、0.81元(+18.1%)和0.95元(+18.5%),对应PE分别为47X/39X/33X。维持“增持”评级。 风险提示:加盟店经营管理不善,食品卫生问题,线上渠道发展不及预期
来伊份 食品饮料行业 2017-05-08 34.72 32.21 192.02% 37.62 7.33%
38.40 10.60%
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公司是休闲食品领先企业,产品丰富且创新能力强。 公司自1999年成立以来便致力于为消费者提供休闲食品,目前是国内休闲食品领先企业。2016年,公司实现营收32.36亿,同比增长3.50%。公司产品品种十分丰富,数量多达上千种,2016年上市新品100多种。整体来看,公司产品覆盖炒货、肉制品、蜜饯、水产品、糖果/果冻、膨化、果蔬、豆制品、糕点等九大品类,小核桃仁、手剥松子、鸭肫、4号猪肉脯、芒果干、法式可口酥等已成为不同品类的代表商品。2016年,公司糕点及膨化食品、肉制品及水产品营收分别同比增长15.54%和11.71%,增速在各品类中最快;炒货及豆制品小幅增长0.60%;蜜饯及果蔬同比下滑5.94%。这么多的产品数量也对公司产品质量把控提出了很高的要求。多年以来,公司通过对供应商及其产品质量进行多角度、全方位的管控,成为整个供应链产品品质的把关者,保证了公司产品“领鲜到底”。 线上线下渠道一体化发展,费用率有下降空间。 近几年,公司始终专注于对线下、线上全渠道网络建设。线下方面,截止2016年底,公司先后在上海、江苏、浙江、北京、安徽等16个省、自治区、直辖市地区开设连锁门店2260家,会员人数超过1400万,较2015年新增300万。其中直营店2091家,公司对直营店进行了整顿,全年关闭257家,新建243家;加盟店169家,公司加大了在非传统优势地区通过加盟店扩大市场份额的力度,2016年加盟门店数量净增加13家。我们认为,随着公司直营门店单店盈利水平和规模经济效益的提升,以及加盟店对综合成本的降低,公司销售费用率未来有下降空间。 线上方面,2011年,公司建立了自己的官方商城和移动APP,同时也与天猫、京东、1号店等主流第三方电商平台合作。2016年,公司线上业绩保持持续快速增长,公司自营移动APP下载量超过220万,较2015年增长100.90%。 公司发布限制性股权激励预案,高管激励机制更合理。 2017年5月2日,公司发布限制性股票激励计划(预案),拟向激励对象(公司董事、中高级管理人员及业务骨干人员)授予限制性股票总计不超过700万股。限制性股票自授予日起12个月后分三期解除限售,满足授予条件后,激励对象可以每股18.37元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。公司为本次限制性股票激励计划设定了以2016年营业收入为基数,2017-2019年公司营收增长率分别不低于12%、30%、55%的业绩考核目标。除公司层面的业绩考核外,公司将对个人层面设置绩效考核要求,激励对象实际可解除限售的限制性股票数量与其考核当年的个人绩效考核结果相挂钩。我们认为,激励方案有望提高公司经营效率和员工活力,有利于公司长远发展。 盈利预测与评级:随着消费者生活水平提升,我国休闲食品行业正逐渐向健康化、品牌化和创新化发展。但是目前行业内企业众多,区域品牌较多,品牌集中度低。公司是国内休闲食品的领先企业,具有产品、品牌和渠道优势,未来市场占有率有望提升。我们预测2017/18/19年EPS分别为0.67/0.86/1.07元,考虑到公司的成长性、净利润率提高的空间以及品类拓展和延伸,给予公司较高的估值溢价,按照3倍PS给予估值。目标价46.7元,维持“增持”评级。
来伊份 食品饮料行业 2017-05-04 35.18 -- -- 37.62 5.91%
38.40 9.15%
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旺季销售回暖,帮助公司实现全年净利润增长 受到元旦、春节、国庆节、“双十一”、“双十二”等节日的影响,一季度和四季度是公司的销售旺季。公司2016 年10 月12 日登陆资本市场,四季度实现营业收入9.00 亿元,同比增长4.77%,占全年营收的27.8%,实现归母净利润5,394.52 万元,同比增长9.18%。公司前三季度归母净利润同比下降2.44%,第四季度净利润的较高增长保证了公司全年归母净利润的正向增长(1.92%)。2017 年一季度旺季,公司实现营业收入10.66 亿元,同比增长3.85%,实现归母净利润7,466.09 万元,同比增长39.93%,旺季销售继续保持增长势头。 分产品来看,公司糕点及膨化食品、肉制品及水产品销售收入分别同比增长13.69%和8.02%,是公司增速最快的产品,炒货及豆制品基本持平,蜜饯及果蔬收入同比下降5.94%。 毛利率水平略有下降,费用率呈下降趋 势公司产品整体毛利率45.71%,同比下降0.80pct,主要是受到原材料成本变动及公司促销活动的影响。对比好想你(33.73%)、洽洽食品(31.07%)和盐津铺子(49.19%)等同行业公司,公司毛利率仍处于较高水平。 2016 年全年,公司销售费用率30.37%,同比下降0.79pct,管理费用率8.77%,同比下降0.28pct,虽然费用率仍处于较高水平,但随着公司直营门店的单店盈利水平和规模经济效应逐步显现,公司费用率已开始呈现逐渐下降趋势。2016 年全年公司净利润率为4.14%,与2015 年(4.21%)基本持平。公司单季度净利润率开始提升,16 年四季度净利润率5.99%,同比增长0.24pct,17年一季度净利润率7.01%,同比增长1.81pct。 多渠道发力,未来成长值得期待 公司已形成直营门店、加盟门店、经销商、特渠团购、电子商务、移动APP 等全渠道终端网络。2016 年,公司继续优化门店营销网络布局,公司先后在上海、江苏、浙江、北京、安徽等16 个省、自治区、直辖市地区开设连锁门店2260 家,其中直营门店2091 家,新开店243 家,闭店257 家;特许经营加盟门店169 家,其中新开店54 家,闭店41 家。随着公司对于现有门店的逐渐升级以及新一代门店的设立,公司的单店效率和盈利能力将进一步提升。此外,公司自营移动APP 下载量超过220 万,较2015 年增长100.90%。 盈利预测与估值 公司的品牌效应强、产品品质高,全渠道终端发力,未来发展值得期待。我们预计公司2017-2019 年营收增速为10.5%、15.9%和16.7%,净利润增速分别为33.3%、20.7%和19.2%,对应的EPS 分别为0.75、0.90 和1.07 元,暂不给目标价,增持评级。
来伊份 食品饮料行业 2017-02-20 42.25 -- -- 45.96 8.78%
51.87 22.77%
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事件 公司发布2016年度业绩快报 2016年,公司实现营业收入32.37亿元,同比增长3.51%,实现归母净利润1.34亿元,同比增长1.90%,摊薄EPS0.56元/股。其中,单四季度实现营业收入9.01亿元,同比增长4.81%,实现归母净利润0.54亿元,同比增长9.13%。 简评 四季度销售回暖,帮助公司实现全年净利润增长 由于“双十一”、“双十二”等购物节日的影响,四季度是公司的销售旺季。2016年四季度公司实现营业收入9.01亿元,占全年总营收的27.83%,第四季度营收同比增长4.81%,而第三季度同比增长率为-0.32%。公司前三季度归母净利润同比下降2.44%,第四季度净利润的高增长(9.13%)保证了公司全年归母净利润的正向增长。 公司毛利率远高于同类上市公司,但销售费用率较高 在行业内同类上市公司对比,公司毛利率相对较高但净利率相对较低,2016年前三季度,来伊份的销售毛利率(45.87%)比好想你(37.60%)高8.27个百分点,而比洽洽食品(31.47%)的要高出14.4个百分点。 但公司销售费用率2011年以来也基本保持在30%左右的相对高位,拖累公司净利率水平,这主要是因为来伊份直营连锁店的开店成本及开店后维护所花的期间费用远高于电商经营的相关费用,公司销售费用中工资及社保费、租赁费所占比例较大。 2016年全年公司净利润率约为4.14%,与2015年(4.21%)基本持平。我们预计,随着公司直营门店的单店盈利水平和规模经济效应逐步显现,加盟门店在国内新销售区域大力拓展,公司净利润率水平将逐步回升。 电子商务发展迅猛,有较大增长潜力 公司电子商务业务发展迅猛,销售收入占比仅次直营门店。目前公司线上渠道的布局主要有两个方面:一方面,公司与天猫商城、京东商城、1号店签订合作协议,借助各种第三方电子商务平台销售公司产品;另一方面,公司通过自主网站来伊份商城和移动APP为客户提供购买服务,网站和移动APP由来伊份电商负责经营和管理。现阶段来伊份APP上不仅仅销售休闲食品,还销售粮油米面、肉禽蛋等生鲜食品,注册会员已超过100万。 公司电商业务销售收入由2012年的1318万元上升至2015年的2.13亿元,CAGR高达152.83%,连年翻番。目前,电子商务毛利率32.48%,居于较高水平,而电子商务销售收入占比也由2012年的0.48%上升至2015年的6.94%,已经超过加盟门店3.07%的收入占比份额,仅次直营渠道居于第二位。电子商务销售渠道作为公司销售方式新的尝试,具有较大增长潜力,有望成为公司未来的重要收入来源。 盈利预测与估值 公司的品牌效应强、产品品质高、渠道网络优势明显,经营业绩稳步提升。我们预计公司2017年收入和利润增速有望达到15%和20%。2017-2018年EPS分别为0.67和0.86元,暂不给目标价,增持评级。
来伊份 食品饮料行业 2017-01-02 53.27 -- -- 54.60 2.50%
54.60 2.50%
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公司产品优势显著-通过敏锐把握消费趋势,对产品品类进行相应调整;同时通过对供应商的合理筛选与管理,确保品质优势。 顺应零食消费健康化趋势,从蜜饯转向糕点果蔬类产品:公司目前零食品类已达100种以上,同时捕捉到消费者存在正餐零食化及饮食健康化两大趋势,提高了糕点类产品比重(截止2016年6月已超10%),同时新增果蔬冻干类产品;这两类细分产品增速均超休闲食品行业整体增速,未来也有望保持较好势头,预计可以成为公司未来增长亮点。 与供应商结成战略合作关系,保证高品质的稳定性:公司有20%左右的供应商与来伊份签订独家供货协议,通过多个量化指标进行原料检验,保证货源优势。此外,公司对供应商进行全面信息化管理,供应商可以通过公司系统看到产品的销售情况,保证批次生产的时效性。同时,公司对供应商的质量团队进行培训,提升供应商质素的同时,保持互惠的合作关系。 公司线下渠道网络将稳步拓宽-直营门店侧重升级、区域拓展依靠加盟;同时推进店长制,以提升单店盈利能力: 第八代直营门店装修升级完毕,单店货柜量增大,贡献业绩增长。公司门店主要以直营店模式布局在华东区域,截止今年6月直营店数量达到2,118家。目前第八代直营店装修已基本更新完毕,新店货柜量增加,可提升单店收入20-30%左右,未来公司将继续注重直营店质量及效率发展。 公司将偏重加盟店布局,以此拓展华中和华北市场。公司未来将考虑在劣势地区(华中及华北)以加盟形式扩大市场份额,目前在江西、福建和广东已经有加盟店,全国加盟店总数160多家。未来在加盟门店的扩张上不会采取跳跃式发展的节奏,总体将稳步推进,避免出现管理混乱。 公司拟实行店长制,以提高单店盈利能力。公司将根据盈利情况对单店进行考核评级,分为A\B\C三个层级。店长对单店盈利负责,获得相对应的底薪+提成。公司信息系统可以保证总部对单店情况进行监控,实现扁平式管理。在费用支出上,会逐步放权,以便单店开展更有效的营销推广。公司线上渠道有望成新引擎-充分利用线下资源、并较线下保持产品差异化。 整合线下会员资源,同时与线上平台合作,增加线上活跃会员数。目前公司线上收入占比以第三方电商(天猫京东等)为主,但公司希望运用线下资源发展自有渠道(官网及手机端app)。具体而言,公司将充分运用线下1000多万会员价值,并考虑通过和大众点评合作进行会员互换,及通过银行系统及航空公司的积分兑换业务增加活跃会员数及自有渠道流量。 线上产品与线下保持一定差异化,避免纯粹的购物模式切换。公司目前在手机端app销售生鲜类产品,与线下门店产品存在差异化,以吸引增量会员数,未来仍将保持这一趋势。公司预计线上收入端明年能实现翻倍增长,为实现这一目标,相应费用投入预算可以依情况调整。 盈利预测与投资建议:预计16-18年公司收入分别为34.31亿元(+9.7%)、37.73亿(+9.9%)和41.57亿(+10.2%),净利润分别为1.46亿(+10.9%),1.63亿(+11.4%)和1.82亿(+11.8%),EPS为0.61元、0.68元和0.76元,对应16-18年PE分别为91X/82X/73X。维持“增持”评级。 风险提示:加盟店经营管理不善,食品卫生问题,线上渠道发展不及预期
来伊份 食品饮料行业 2016-10-17 20.33 -- -- 79.50 291.05%
82.37 305.16%
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公司是休闲食品连锁经营龙头企业,家族企业股权结构稳定。来伊份是经营自主品牌的休闲食品龙头连锁企业,产品线种类全面丰富。截至2016年6月末,公司拥有连锁直营门店2111家和特许经营加盟门店160家,数量规模领先。公司是典型的家族企业,IPO后主要家族成员持股仍有67.5%,股权结构稳定。 公司以直营门店为主,单店收入和毛利率水平较高,净利率仍有提升空间。直营是公司主要经营模式,2016年上半年直营模式收入占总营收87.02%,直营门店单店平均收入逐年提升,2015年已经达到120万以上,在行业处于中上游。和线上品牌相较,来伊份门店毛利率优势明显,但净利率有一定压力,不过随公司门店销售网络优化调整,效益提高仍具空间。 直营连锁经营基础稳固,电商渠道发展迅速。公司近年对成熟区域门店结构进行优化,并通过加盟模式帮助开拓湖北、天津、山东等市场,整体网点数量下降但收入持续提升。电商渠道爆发,已经发展成为第二大渠道,将帮助推动品牌全国化。此外,随募投项目落地,生产销售仓储的一体化运营能力有望得到提升,支撑业绩上升通道。 盈利预测与投资建议:预计16-18年公司收入分别为34.31亿(+9.7%)、37.73亿(+9.9%)和41.57亿(+10.2%),净利润分别为1.46亿(+10.9%),1.63亿(+11.4%)和1.82亿(+11.8%),EPS为0.61元、0.68元和0.76元。公司是线下休闲食品龙头连锁品牌,门店布局持续优化基础稳固,电商渠道正成长为新的增长引擎,有望带动品牌全国化,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈,食品安全问题
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名