业绩小幅提升:公司上半年实现营业收入92.8亿元,同比上升11.3%;实现营业利润29.5亿元,同比上升4.7%;实现利润总额36.1亿元,同比上升4.7%;实现归属于母公司所有者的净利润28.5亿元,同比上升6.0%;实现基本每股收益0.17元;业绩基本符合预期。 业绩上升的主要原因:(1)发电量上升和电价上调:受益于长江流域来水同比偏丰,公司上半年发电量同比增加7.9%,与此同时电价于2011年进行了小幅上调,综合使得上半年发电收入同比增加8.5亿元,上升9.4%;(2)发电营业成本上升:公司发电业务营业成本同比增加1.9亿元,上升4.9%,主要原因在于三峡地下电站折旧费用同比增加和汛期发电量较高导致财政规费增加,综合来看,上半年发电毛利同比增加6.6亿元,毛利率同比增加2.3个百分点,是上半年业绩上升的主要原因。(3)财务费用增加:公司财务费用上半年增加4.7亿元,同比上升24.1%,主要原因在于贷款规模的增大和贷款利率的上调; 业绩环比大幅改善:公司上半年发电量同比上升主要来自于二季度的来水好转,其中一季度发电量同比下降6.7%,二季度同比上升18.5%,环比上升76.4%;从历史经验来看,不考虑投资收益的影响,三季度丰水期对于全年业绩的影响最大,去年三季度三峡来水整体偏枯,今年7-8月份三峡入库流量较去年同期均有明显增长,看好全年业绩; 成长性稍显不足:公司目前运营地下电站3台70万千瓦机组,拟再收购3台,地下电站盈利能力较弱;待金沙江上游4座电站逐渐投产后,公司未来仍可通过收购实现扩张,但短期内公司业绩增长将只能来自于投资收益上升及财务费用的下降,成长性稍显不足。 维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年实现EPS0.53元、0.56元和0.58元,对应PE12.3倍、11.7倍和11.3倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价7.95元。 风险提示:来水低于预期;税收优惠取消等;

报告摘要: 业绩小幅上升:公司上半年实现营业收入12.16亿元,同比上升26.9%;实现营业利润1.12亿元,同比下降16.2%;实现利润总额1.24亿元,同比下降8.8%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比上升10.5%;实现基本每股收益0.157元,基本符合预期; 煤价上升及外购电增加降低主业利润增幅:公司去年进行了房地产项目剥离,今年业绩基本来自于电力主业。受益于电力下游需求旺盛,公司上半年供电量同比上升64.2%,电力营业收入增加2.8亿元,上升56.1%,但由于周边煤炭市场出现较大幅度上涨,公司耗煤成本同比增加6888万元,除此之外,公司发电能力不足,上半年外购电量同比增加630%,外购电量占供电量比例达46.5%,购电成本增加2.02亿元,削弱了主业利润增幅,电力业务毛利增加3367万元,毛利率下降10.2个百分点; 其他影响因素:(1)资产减值损失:由于收回应收款项,同比减少1278万元;(2)所得税变动:所得税同比减少1351万元,主要原因在于母公司所得税由25%变为15%;(3)控股子公司业绩:投资收益基本与去年同期持平;由于剥离房地产业务,控股子公司贡献业绩大幅下降,猜测此部分贡献业绩减少约6800万元; 公司业绩有望大幅提升:随着石河子地区用电大户逐渐投产,公司下游电量需求旺盛,供电压力很大。公司代建2×33万千瓦热电厂已经分别于2011年底和2012年上半年投产,除此之外,预计本次募投项目2×30万千瓦火电项目也将于2013年投产,低成本电量供应快速上升,公司业绩有望大幅提升。 维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.07元,对应PE为15.7倍、11.4倍和6.5倍,维持公司“增持-A”投资评级,6个月目标价8.54元。 风险提示:煤炭价格大幅上涨;非公开增发不能按期执行;电量需求大幅下降;利用小时下降等;

业绩小幅下降:公司上半年实现营业收入16.35亿元,同比上升7.6%;实现营业利润4897万元,同比下降53.1%;实现利润总额5842万元,同比下降44.8%;实现归属于母公司所有者的净利润5130万元,同比下降16.7%;实现基本每股收益0.1506元,业绩低于市场预期。 业绩变动原因:(1)白音华发电:白音华发电上半年受机组大小修等原因造成售电量同比减少2.9亿千瓦时,使得该公司营业收入减少5666万元,同比下降9.33%,与此同时,煤炭价格上涨使得其毛利率同比减少9.95个百分点,净利润同比减少约8700万元,减少净利润贡献逾5000万元,是上半年公司业绩下降的主要原因;(2)不堪煤价上涨:从整体来看,受益于电价上调和售电量的上升0.3%,公司电力收入同比上升6.4%,但煤炭价格的上涨使得公司上半年电力业务毛利率同比减少3.89个百分点,电力业务毛利同比减少3400万元;供热量上升使得热力业务毛利同比减亏1039万元;(3)财务费用:由于利率上调,财务费用同比增加5629万元,上升26%,进一步削弱了公司的盈利能力;(4)投资收益:公司上半年投资收益增加3286万元,上升129.6%,主要原因在于参股子公司白音华海州露天煤矿煤炭销售收入增加,使得其贡献投资收益增加2495万元; 未来业绩增长可期:公司白音华项目二期2×66万千瓦装机项目预计将于2013年-2014年完工,丹东热电上大压小预计今年年底前投产,同时公司参股子公司海州露天煤矿规划一期规模500万吨/年,二期达1000万吨/年,后期最终达到总体规划2400万吨/年;除此之外,公司计划以不低于6.36元/股的发行底价非公开发行不超过1.5亿股股票,增发成功后,财务压力也将得到一定缓解,公司未来业绩增长可期。 维持“增持-A”投资评级:随着市场煤炭价格逐步下降,公司煤炭价格下半年压力将得到一定缓解,除此之外,白音华发电上半年欠发电量将于下半年补发,看好公司2012年业绩,假定白音华二期于2013年-2014年投产,预计2012年-2014年EPS分别为0.37元、0.42元和0.60元,对应PE为16.9倍、15.0倍和10.4倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价7.2元。 风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时下降;在建工程延后;非公开增发延后等;

业绩大幅下降:公司上半年实现营业收入109.3亿元,同比上升13.7%;实现营业利润1.9亿元,同比下降43.9%;实现利润总额2.1亿元,同比下降40.7%;实现归属于母公司所有者的净利润1909万元,同比下降84.3%;实现基本每股收益0.01元。 业绩下降原因:(1)水电板块:公司水电业绩同比下降,控股企业水电利用小时同比下降8%,其中二滩公司由于新机组投运使本期利息费用化增加、折旧费用加大以及本期汇兑收益为负等因素影响,致该公司当期亏损5,942万元,净利润同比减少6989万元;(2)火电企业:虽然去年进行了电价上调,但上半年火电利用小时同比下降7%,与此同时标煤单价上涨了4.8%,综合使得公司火电板块业绩基本与去年同期持平;(3)新能源板块:由于来风偏少及送出受限,公司风电利用小时同比下降10%,使得新能源项目业绩同比下滑;环比改善明显:综合来看,公司上半年毛利率同比下降0.3个百分点,毛利同比增加1.9亿元,但由于借款规模增大,以及前期利率上调政策在本期体现而本期利率下调政策利好尚未完全释放,公司财务费用同比大幅增加3.1亿元,上升了29.6%,是公司业绩下降的主要原因;分季度来看,公司二季度发电量同比下降4%,环比上升14.2%,使得公司二季度综合毛利率环比增加6.9个百分点,二季度毛利环比增加4.45亿元,实现归属于母公司所有者净利润约8500万元,业绩环比明显改善。 维持“增持-A”投资评级:目前公司业绩贡献主要来自于水电,随着三季度来水好转,水电业绩将大幅提升;除此之外,由于公司火电项目所处位置,上半年综合煤炭价格同比仍有所上涨,随着6月份开始的沿海煤炭价格暴跌及其向内陆及坑口煤价的传导作用逐渐体现,预计三季度公司火电项目业绩也将大幅提升,看好公司2012年业绩;中长期来看,二滩水电逐步进入投产高峰期,公司2013年-2014年将受益于二滩业绩的大幅增长;预计公司2012年-2014年EPS为0.18元、0.37元和0.49元,对应PE为24.7倍、12.3倍和9.2倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价5.55元。 风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时大幅下降等;

给予“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2013年EPS分别为0.95元、1.07元和1.11元,对应PE为13.4倍、12.0倍和11.5倍,调高评级至“增持-A”投资评级,6个月目标价16元。 风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时大幅下降等;

维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年EPS为0.27元、0.49元和0.73元,对应PE为25.1倍、14.1倍和9.4倍,维持“增持-A”投资评级,对应6个月目标价8.3元。 风险提示:来水不好;在建工程延后;后续项目审批未通过等;

公司上半年净利润增长34.34%,超市场预期。公司2012年上半年实现营业收入为82.96亿元,同比增长27.11%;归属母公司净利润为5.9亿元,同比增长34.34%;归属上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为5.27亿元,同比增长27.26%;全面摊薄后EPS为0.84元,超市场预期。 处置可供出售金融资产,投资收益大幅增加。2012年上半年公司清空所持中国人寿和中国平安的股票共获得5952万元的投资收益,为每股业绩增厚0.08元。 校车和出口高增长使公司产品结构优化。公司2012年上半年毛利率为18.75%,比去年同期高出1.58个百分点。其中2季度毛利率为19.1%,比1季度高出0.7个百分点。主要是由于:1. 毛利率较高的大客比重上升,提升了公司整体毛利率。上半年公司大客销量占比46.8%,高于去年同期44.9%的比重。大客占比提升主要是由于出口销量大幅增长所致,公司上半年共出口客车2440辆,同比增长81.4%,远高于公司整体销量18.2%的增长。2.校车销量实现高增长。毛利率较高的校车上半年共销售3373辆,占全国校车销量的约30.5%,高于公司大中客市场的占比。3.原材料价格大幅下降。公司主要原材料钢材大幅降价,也提升了公司的整体毛利率。 校车销售进入旺季,3季度销量有望实现较高增长。随着开学季的到来,公司8月校车销量预计会有较大增幅,我们估计3季度公司校车销量有望达到2800辆左右,为公司业绩快速增长提供有力保证。 盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.07、2.42和2.77元,对应目前股价动态PE分别为11倍、9倍和8倍,维持公司“买入-A”评级,6个月目标价28.98元。 风险提示:1.校车推广普及程度不如预期。2.国民经济增速放缓超预期导致非校车类客车产品销量大幅下滑。

盈利预测与估值:我们认为,随着豪华车销量的不断增长,公司盈利能力将持续增强。我们上调公司2012年至2014年的盈利预测至1.28元、1.57元和1.88元。因此我们给予公司的目标价为25.6元,对应于2012年20倍的PE,评级为“增持-A” 风险提示:豪华车销量大幅下滑、原材料成本大幅上升的风险

报告摘要: 公司上半年净利润增长63.23%,超出市场预期。公司2012年上半年实现营业收入为5.76亿元,同比下降55.83%;归属母公司净利润为1.43亿元,同比增长63.23%;归属上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为1.27亿元,同比增长53.49%;全面摊薄后EPS为0.22元,超出市场预期。 业务结构优化,盈利能力上升。公司收入大幅下滑,净利润却大幅提升,主要是由于:1.受国内经济下行、投资减速的影响,低盈利的专用车业务规模下降,改善了收入结构,提升了盈利水平。2.汽车技术服务业务和轨道交通关键零部件业务收入大幅增长。2012年上半年,专用车业务收入为1.69亿,同比减少83.75%,该板块收入比重由去年同期的81%下降到29%。技术服务业务收入为2.08亿,同比增长64.3%,收入占比从去年的10%上升到36%,成为公司第一主营业务。轨道交通业务在上半年集中交付了126辆车的关键零部件产品,营业收入达到1.69亿,同比增长67.35%,收入占比从去年同期的8%上升到29%。汽车燃气系统及其零部件收入为0.23亿,同比增长47.88%。 毛利率大幅提升,未来高毛利率有望维持。2012年上半年,公司综合毛利率为39.0%,比去年同期12.7%的毛利率高出了26.3个百分点,主要是业务结构不断优化所致。2012年上半年,专用汽车业务毛利率比同期提升5.44个百分点,轨道交通及关键零部件业务比去年同期上升1.92个百分点,汽车燃气系统及其零部件业务比去年同期上升1.07个百分点,技术服务业务毛利率比去年同期下降3.69个百分点。随着技术服务业务和轨道交通及关键零部件业务占比的不断提升,公司高毛利率有望维持。 盈利预测与估值:我们认为,随着业务结构不断优化,公司盈利能力将持续增强。我们上调公司2012年至2014年的盈利预测至0.39元、0.45元和0.53元。因此我们给予公司的目标价为7.8元,对应于2012年20倍的PE,评级为“增持-A”. 风险提示:未来国家汽车强制性政策法规的推出低于预期、国家授权的汽车检测机制范围缩减、汽车销量大幅下滑

报告摘要: 基本符合预期:公司上半年实现营业总收入64.5亿元,同比下降2.9%;实现营业利润5.9亿元,同比下降21.5%;实现利润总额8.9亿元,同比下降14.9%;实现归属于上市公司股东的净利润5.6亿元,同比下降19.1%;实现基本每股收益0.21元,其中二季度实现0.13元,基本符合我们之前的预期。 业绩下降原因:(1)发电量下降:公司上半年可控电厂累计上网电量同比下降7.5%,其中一季度同比持平,二季度同比下降11.8%;虽然电价经历了上调,但上网电量的大幅下降使得公司上半年电力销售收入同比下降4.5%;随着去年年底的高价囤煤的逐步消耗和市场煤炭价格的下降,公司上半年发电毛利率同比上升0.21个百分点,较一季度有明显提升;(2)投资净收益下降:由于部分联营企业净利润同比下降(其中参股子公司满洲里热电新投产贡献投资收益同比下降6797万元),公司投资净收益同比减少5401万元;(3)财务费用:由于融资规模扩大和贷款利率同比上升,公司财务费用同比增加6706万元,上升42.2%; 长期业绩增长可期:公司存在较多后续项目:(1)滨海发电:拟在深圳建设4×100万千瓦装机滨海电厂,一期2×100万千瓦,目前力争尽早获得前期“路条”;(2)打造垃圾焚烧发电示范城市:公司目前拥有垃圾焚烧发电处理能力2450吨/日,在建宝安二期和武汉项目,南山二期和东部前期也在逐步展开;(3)核电项目:公司计划未来与中广核在广东省开展核电领域合作;(4)光明燃机项目:公司规划在光明新区建设3台9F天然气燃机机组,并以燃机电厂项目为依托,开展冷热电三联供项目,目前在大力推进前期工作;(5)其他项目:公司积极稳妥地开拓海外电力市场,并将有序开发风电、太阳能发电等新能源项目。 维持“增持-A”投资评级:综合考虑公司合同煤比例较高等因素后,预计公司2012年-2014年EPS为0.50元、0.51元和0.52元,对应PE为12.3倍、12.1倍和11.8倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价7.65元。 风险提示:(1)煤炭价格下降幅度低于预期;(2)LNG价格大幅上涨;(3)利用小时大幅下降;(4)公司在建工程延后;(5)后续发电项目审核未通过等.

公布半年报:公司上半年实现营业收入71.4亿元,同比下降19.9%;实现营业利润4.6亿元,同比上升26.3%;实现利润总额4.5亿元,同比上升20.9%;实现归属于母公司所有者的净利润3.1亿元,同比上升67.1%;实现基本每股收益0.1428元,低于市场预期。 电量较低为业绩偏低原因:公司二季度实现每股收益0.06元,较一季度减少0.02元,主要原因在于需求弱和机组检修导致的发电量下降;尽管公司上网电价经历上调,但上半年发电量的同比大幅下降15.22%使得公司上半年发电营业收入同比下降10.4%,其中二季度合并口径营业收入同比下降27.3%,环比下降23.3%;2011年底实现的小机组全部关停使得公司供电煤耗同比下降8.69克/千瓦时,与此同时公司入炉标煤价格同比下降0.8%左右,使得公司单位燃料成本同比有所下降,发电营业利润率同比增加2.7个百分点;随着下半年合同煤比例的提升和市场煤炭价格的进一步下降,预计单位发电毛利有望进一步提升; 投资收益增加为业绩上升主要原因:受参股公司电价上调、燃料成本下降影响,参股公司利润增加,公司投资收益同比增加1.3亿元,上升50%,是公司业绩上升的主要原因;受益于小机组关停和上网电价提升,母公司亏损有所减少,今年贡献净利润同比减亏约4300万元; 后续项目充足:公司储备有较多后续项目,包括淮沪煤电二期、漕泾二期、闵行燃气等,除此之外,公司计划通过增发收购股东核电资产并补充流动资金,拟收购资产盈利能力出色,储备项目及拟收购资产将为公司带来新的成长点。 维持“增持-A”投资评级:假定资产注入2013年完成,今年煤炭价格同比下降2%,利用小时同比下降6%,2013年煤炭价格同比下降2%,利用小时不变;考虑到公司小机组关停后目前的账面价值,假定2012年-2014年年计提资产减值损失1.77亿元,与2011年持平,预计公司2012年-2014年EPS为:0.31元、0.44元和0.45元,对应PE为16.5倍、11.9倍和11.4倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价6.6元。 风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时大幅下降;增发延后;资产减值损失计提;电价下调等;

业绩符合预期:公司上半年实现营业收入18.5亿元,同比上升22.2%;实现营业利润2.6亿元,同比上升92.6%;实现归属于母公司所有者的净利润2.4亿元,同比上升124.7%;实现基本每股收益0.31元,基本符合我们之前的预期。 业绩增长主要来自于投资收益的大幅提升:公司上半年实现利润总额同比增加1.2亿元,其中投资收益同比增加1.3亿元,是业绩提升的主要原因:(1)酸刺沟矿业:参股子公司酸刺沟矿业业绩大幅提升,贡献投资收益增加6868万元,上升209%;(2)处置资产:公司上半年转让京科发电45.29%的股权,获得收益7478万元;(3)京科发电变为联营企业,业绩贡献投资收益-1175万元; 其他影响因素:除去投资收益后,公司实现利润总额1亿元,同比下降11.5%,主要原因在于今年上半年京玉发电(控股51%)2×30万千瓦机组投产,由于处于投产初期,亏损3531万元;去年年底上网电价进行了上调,石景山热电厂利润贡献有所提升,但由于二季度供热的减少和需求降低所带来的电量影响,石景山热电厂二季度盈利环比有所下滑,上半年共贡献净利润同比增加1000万元,上升11%(一季度为4545万元);京泰发电(控股51%)上网电价进行了上调,但由于燃料成本有所上升,净利润同比增加590万元,上升55%; 看好公司未来发展:公司拟通过发行股份向大股东购买资产,拟注入资产盈利能力出色,完成后公司净资产及年净利润大幅增加,为后续自身发展奠定基础,除此之外,集团手中仍有较多优异资产,存在后续资产注入的可能性。 维持“增持-A”投资评级:假定资产注入于2013年完成,预计公司2012年-2014年EPS为0.59元、0.67元和0.69元,对应PE为13.6倍、11.9倍和11.6倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价9.7元。 风险提示:煤炭价格上涨;利用小时下降;资产注入延后等;:

业绩符合预期:公司2012年上半年实现营业总收入18亿元,同比上升6.7%;实现营业利润2.06亿元,同比上升28.2%;实现利润总额2.06亿元,同比上升28.2%;实现归属于母公司所有者的净利润1.6亿元,同比上升39.7%;实现基本每股收益0.09元,基本符合我们之前的预期。 业绩增长原因:(1)建筑施工:分业务来看,公司上半年业绩提升的主要原因在于建筑施工,此方面毛利提升4206万元;新能源发电虽然上网电价进行了上调,但上半年发电量同比下降7%,使得收入同比下降3300万元,同时不堪煤价上涨,新能源发电毛利下降5481万元;综合使得公司上半年毛利下降约1258万元;(2)其他经营收益:公司其他经营收益大幅增加7239万元,是公司业绩提升的主要原因,其中持有的交易型金融资产取得的公允价值变动损益同比增加3551万元;公司取得的投资收益同比增加3688万元,主要原因在于成本法核算的被投资单位分红较上期大幅增加; 二季度业绩提升明显:分季度来看,公司二季度营业收入同比上升7%,环比上升14%,其中新能源发电量二季度同比下降4%,环比上升15%,可看出虽然电量方面环比有所改善,但较弱的电量需求使得公司二季度收入上升主要来自于建筑施工方面;毛利方面,公司二季度毛利同比上升0.6%,环比大幅提升26%,由于公司发电燃煤基本都是市场煤,猜测毛利环比大幅提升主要来自于二季度煤炭价格的下降和建筑施工业务贡献;随着公司高价煤炭库存的下降,预计下半年公司燃煤价格将进一步下降。 看好公司未来发展:公司目前在建荷树园电厂三期2×30万千瓦机组项目,预计将于今年年内投产,投产后梅县荷树园电站的装机将达到147万千瓦;可再生能源方面,陆川丰湖湾(陆上)风电场二期项目(4.95万千瓦)前期工作已经展开;房地产项目方面,2012年将积极推进梅县山水城的规划建设工作;陆丰甲湖湾清洁能源基地建设方面,规划将建设装机8×100万千瓦的陆丰甲湖湾发电厂项目,公司后续项目较多,项目投产后,业绩有望迎来增长。 给予“增持-A”投资评级:公司电站处于沿海地区,将极大受益于煤炭价格的下降,并且新建电站年内有望投产,装机容量将进一步增大,考虑新机投产及房地产业务贡献,预计2012年-2014年EPS为0.25元、0.44元和0.45元,对应PE为17倍、10倍和10倍,调高评级至“增持-A”,6个月目标价5.28元。 风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时大幅下降;在建工程延后等;

维持“增持-A”投资评级:公司作为火电龙头,业绩对于煤炭价格具有极高弹性,并且电站多位于沿海地区,将极大受益于沿海煤炭价格的下降,保守假设公司2012年综合煤炭价格下降3%,2013年综合煤炭价格再度下降4%,电价与利用小时不变,则预计2012年-2014年EPS分别为:0.48元、0.68元和0.71元,对应PE为14倍、10倍和10倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价8.8元。 风险提示:煤炭价格下降低于预期;利用小时大幅下降;电价下调等;

报告摘要: 公司公告2012年上半年报告。公司上半年实现收入47579.19万元,比上年同期增长31.8%;实现净利润8364.46万元,比上年同期增长21.4%,相比去年上半年的52.4%的增幅有较大下降,净利润增长低于预期。 公司今年上半年收入增速和利润率下降的原因主要是(1)2季度增加了上百台CNC设备,到目前共250多台,造成了较多了折旧费用;(2)松山湖等新开办厂房的费用较多;(3)本部和松山湖等厂房调整造成的费用;(4)上半年华为和中兴的智能手机出货低于预期,根据华强电子研究所的报告,华为、中兴等智能手机出货1200万部1000万部,上半年出货远低于之前预期。 预计下半年收入利润增幅将有所提高(1)今年下半年随着国际大客户外观件产品放量,金属外观件产品结构有望改善,使单价和利润率有较大提升(2)新开办厂房的费用压力有所缓解,预计净利润增幅将有所提升预计公司2012年-2013年营业收入分别为11.23亿元和16.75亿元;实现归属于母公司净利润分别为2.1亿元和3.3亿元,对应公司每股收益分别为0.82元和1.26元。结合相关公司的估值,未来6个月目标价29元,给予增持-B评级。 风险提示:华为中兴智能手机出货进一步低于预期;下半年国际大客户订单低于预期