业绩低于预期。2011年,公司实现营业收入1.25亿元,同比增长12.8%;实现归属于上市公司股东的净利润731.7万元,同比下降37.1%;实现每股收益0.03元,略低于预期。 预计全年营业收入增长在20%以上。一季度营业收入增长有限,主要是因为经销商在2011年底前已纷纷备货,影响了一季度的收入确认。由于公司在2011年完善了公司营销体系,制定产品推广计划打开国际市场,预计2012年全年营业收入增长保持在20%以上:预计2012年瓷砖加工工具收入增长可能翻番;公司加大了电动工具的研发、生产及销售力量的投入,PCD刀具取得了良好的市场推广效果,预计今年这两项业务仍将保持高速增长。 一季度综合毛利率为30.85%,与去年同期基本持平。我们预计随着新产品收入规模的逐步上升,公司综合毛利率水平将保持稳定。 期间费用率提高。销售费用率为10.3%,管理费用率为10.9%,均比去年同期略高。销售费用增长主要是公司为开拓市场,实施渠道下沉战略,加大了产品销售推广支出,同时扩大销售队伍,为下一步的市场扩张打下团队基础;管理费用增长主要是产品研发投入的增加和人员工资及福利的增长。预计未来销售费用率和管理费用率将一定程度下降。 预计2012-2014年公司营业收入增速分别为28%,27%,20%,净利润增速分别为26%、23%和22%,EPS分别为0.38元,0.46元,0.56元。2012年4月19日收盘价为10.31元,对应2012年估值为27倍。相比可比上市公司,估值不具有明显优势。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。原材料和人工成本继续上涨。出口退税率几乎不存在继续上调的空间。市场拓展不利。

业绩下降明显:公司2012年一季度实现营业收入3.01亿元,同比下降2.6%;实现营业利润4101万元,同比下降57.5%;实现利润总额4101万元,同比下降61.4%;实现归属于母公司所有者净利润1207万元,同比下降84.5%;实现每股收益0.0122元。 投资收益大幅下降:公司一季度业绩同比大幅下降的主要原因在于投资收益的大幅下降6089万元,主要原因有两点:(1)二滩水电:由于来水同比大幅下降和官地水库蓄水的双重影响,参股子公司二滩水电(参股48%)一季度实现发电量16.34亿度,同比下降27.89%,再加上财务费用的增加,一季度出现季节性亏损9930万元,贡献投资收益同比减少约4963万元;(2)新光硅业:新光硅业(参股38.9%)由于成本过高,目前处于停机技改状态,一季度亏损1166万元,同比减少2830万元,贡献投资收益减少约1101万元。由于田湾河和嘉阳电力净利润均有一定提升,若剔除掉投资收益的影响,可以看出营业利润较去年同期增加551万元,同比上升6.3%。考虑到新光硅业2011年四个季度单季实现的净利润分别为1664万元、-134万元、-1479万元和-3802万元,从二季度起开始单季亏损,预计今年二季度起新光硅业业绩同比下降的幅度会有所收窄。 营业外收支:除去投资收益的大幅下降,今年同期没有发生营业外收支事项,使得公司营业外净收入减少974万元,也在一定程度上削弱了公司的盈利能力。 二滩水电为未来看点:公司未来的主要看点来自于二滩的逐步投产,根据二滩水电规划,2015年前后将新增装机1140万千瓦,2012年至2015年,其装机规模年复合增长率超过40%,2025年以前,将达到全流域开发,拥有发电装机约3000万千瓦,目前官地首台机组已经投产,公司后续项目也将逐步投产,未来业绩增长可期。 维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年EPS分别为0.46元、0.74元和1.18元,对应PE为24.8倍、15.6倍和9.7倍,考虑到公司水电资产优秀,新机组投产后盈利能力将大幅提升,维持公司“增持-A”投资评级,6个月目标价13元。 风险提示:来水不好;在建工程延后;后续项目审批未通过等;

业绩符合预期。2011年,公司实现营业收入3.04亿元,同比增长14.3%;实现利润总额1.03亿元,同比增长9.5%;实现净利润8761万元,同比增长9.4%;每股收益为0.71元,基本符合预期。 内销增长稳定,外销增长较快。公司加大营销力度,在零售、食品和水电行业都取得较好的发展,收入分别同比增长了44.7%、27.4%和84.6%;但由于受到日本核事故和国家核能利用政策的调整等影响,2011年核电行业的收入大幅下降了88.92%。中东地区的建筑业已从迪拜危机中复苏,并在沙特及迪拜周边地区出现快速发展,由于提前做好了相应的市场准备和营销铺垫,公司在建筑行业的收入取得24.68%的增长。 加大片冰机和其他产品的销售力度。受核电行业销售收入的影响,公司制冰系统的销售收入比上年同期降低18.33%。为此,公司采取以下措施:1)增加片冰机的产能并加大销售力度,使片冰机的销售收入同比增长45.1%;2)加大毛利率较高的新产品的推广,使板冰机、管冰机、块冰机等新产品的销售有了历史性的突破,分别比上年增长了117%、232%和281%,从而使公司其他产品的销售收入比上年同期增长了156%,为公司2011年利润稳定增长奠定了良好基础。 综合毛利率同比下降1.1个点。主要是因为市场竞争加剧导致总体产品售价下降,同时原材料价格波动和人力成本增加。随着公司不断推出新产品,引进高端人才,考虑到公司有一定议价能力,长期来看,毛利率可能会呈下降趋势,但下降的空间有限。2011年期间费用率变化不大。 预计2012-2014年公司营业收入增速分别为29%,28%,25%,净利润增速分别为28%、28%和28%,EPS分别为0.67元,0.88元,1.09元。2012年4月18日收盘价为13.72元,对应2012年估值为20倍。相比可比上市公司,估值不具有明显优势。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速放缓。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。市场开拓不利。市场竞争激烈。

报告摘要: 超级本需求驱动铝合金机壳超级本将于2012-2013年掀起笔记本电脑新一轮换机热潮,由于其将大量使用以铝合金为主的金属外壳,因此其需求放量将带来铝合金金属外壳的跨越式增长。 公司是精密铝合金制造龙头,具有客户优势公司在国内精密铝合金市场份额排名第二。已经进入三星等公司的超级本供应链,该业务将于今年放量,预计将为公司贡献1亿多元的收入。 产能扩张提供保障公司2011年有200台CNC设备,到2011年底新增300台,2012年预计至少有500台设备,假设约1/3-1/2的产能用于超级本生产,对应产能达到27-45万套,收入2、3亿元。 传统业务稳定增长公司90%以上收入来自通信设备零部件铝合金结构件产品,公司是全球主要通信设备集成商、设备商和器件商的重要供应商,该业务未来将稳定增长。公司近年来开拓汽车零部件精密铝合金结构件市场,预计将成为公司另一重要增长点。 预计公司2012-2014年EPS分别为0.78元、1.08元、1.20元,对应2012年PE为21.4倍。结合公司2012年的增幅,给予2012年30倍PE,对应股价23.4元。给予增持-A评级。 风险:公司超级本业务进度低于预期。

业绩小幅下降:公司2011年实现营业收入143.9亿元,同比上升15.4%;实现营业利润9.8亿元,同比下降18.4%;实现利润总额15.6亿元,同比下降21.0%;实现归属于上市公司股东净利润11.2亿元,同比下降19.9%;实现每股收益0.43元。公司拟以2011年底总股本为基数,每10股派发现金1元(含税)。 不敌燃料成本上涨:受益于电价上调和售电量上升(增长13.73%),公司电力销售营业收入同比上升16.9%,但不敌燃料成本上涨,电力销售毛利率同比下降2.58个百分点。控股子公司妈湾公司虽然营业收入同比上升4.7%,但其净利润同比下降15.3%(减少1.38亿元);控股子公司东莞樟洋和惠州丰达燃机电厂“油改气”完成后,燃料采取现货购买,盈利能力较差,2011年净利润分别减少1.27亿元和1.15亿元,对公司业绩影响较大。 其他影响因素:(1)投资收益:2011年投资收益同比减少8326万元,主要原因在于:2010年实现处置长期股权投资收益约1亿元,2011年约5000万元;参股子公司长城证券净利润同比下降减少投资收益3370万元;(2)财务费用:由于对外借款增加和利率上升,公司财务费用同比增加约1亿元;(3)销售费用:燃料分公司开始运营和惠州燃气业务量增加使得公司销售费用同比增加2362万元;(4)营业外收入:公司营业外收入同比减少约2亿元,主要原因在于燃气燃油加工费补贴收入的减少;(5)资产减值损失:2011年转回了坏账准备,使得资产减值损失同比减少5880万元。(6)运输公司:由于公司运输业务营业收入大幅上升195.42%,全资子公司运输公司净利润同比增加9000万元。 长期业绩增长可期:(1)滨海发电:拟在深圳建设4×100万千瓦装机滨海电厂,一期2×100万千瓦,预计最快于2013年建成投产;(2)打造垃圾焚烧发电示范城市:目前拥有垃圾焚烧发电处理能力2450吨/日,在建宝安二期和武汉项目,南山二期和东部前期也在逐渐展开;(3)核电项目:与中广核签订《战略合作协议框架协议》,计划未来在广东省开展核电领域合作;(4)光明燃机项目:规划在光明新区建设3台9F天然气燃机机组,并以燃机电厂项目为依托,开展冷热电三联供项目,预计下半年将开始前期工作。 维持“增持-A”投资评级:受益于电价上调,我们预计公司2012年-2014年EPS分别为:0.54元、0.54元和0.58元,对应PE为:11.5倍、11.4倍和10.6倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价7.92元。 风险提示:(1)煤炭价格大幅上涨;(2)LNG价格大幅上涨;(3)公司在建工程延后;(4)后续发电项目审核未通过等;

2011年,公司实现营业收入5.61亿元,同比增长36.8%;实现归属于上市公司股东的净利润6752万元,同比增长0.65%;实现每股收益0.30元,基本符合预期。营业收入增长较快。公司营业收入同比增长36.81%,主要原因为公司完善了公司营销体系,制定产品推广计划打开国际市场。2011年,金刚石工具业务实现营业收入4.1亿元,瓷砖加工工具实现销售收入2042万元,是公司新的利润增长点;2011年公司加大了研发、生产及销售力量的投入,系列手持工程钻机、台式工程钻机等电动工具产品实现了产品升级,墙锯、大功率地钻等新产品投入批量生产,电锤、电钻、角磨机等通用电动工具的研发生产取得进展;PCD刀具取得了良好的市场推广效果。两项业务营业收入同比增长均超过50%,预计今年将保持高速增长。 综合毛利率下降。主要是由于:(1)材料成本和工资成本上涨;(2)受国家宏观政策调控和欧洲债务危机影响,公司产品市场竞争加剧;(3)电动工具、瓷砖工具等新推出产品在市场开拓阶段投入较大,营业成本较高。我们预计随着新产品收入规模的逐步上升,公司综合毛利率水平将保持稳定。 期间费用率提高。销售费用率同比提高2.68个点,而管理费用率提高了0.6个点。销售费用增长主要是公司为开拓市场,实施渠道下沉战略,加大了产品销售推广支出,同时扩大销售队伍,为下一步的市场扩张打下团队基础;管理费用增长主要是产品研发投入的增加和人员工资及福利的增长。预计未来销售费用率和管理费用率将一定程度下降。 预计2012-2014年公司营业收入增速分别为30%,27%,20%,净利润增速分别为26%、23%和22%,EPS分别为0.38元,0.46元,0.56元。2012年4月10日收盘价为9.68元,对应2012年估值为26倍。相比可比上市公司,估值不具有明显优势。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:金刚石工具反倾销不利和汇率波动的风险。原材料和人工成本继续上涨。出口退税率几乎不存在继续上调的空间。市场拓展不利。

报告摘要: 公司是我国最大的重型商用车动力总成生产企业。公司重卡发动机市场占有率接近40%,5吨以上装载机发动机市场占有率约80%,大中客发动机市场占有率约为13%。法士特重型商用车变速器市场占有率约80%。公司在商用车动力总成领域有着其他公司不可比拟的优势,市场份额稳固。 发动机、变速器业务利润贡献大,高毛利率有望继续维持。如不考虑合并抵消,公司2010年发动机业务、变速器业务和重卡业务占净利润比重分别达到71%、24%和6%。重卡发动机价格在5-6万之间,其中WP10在5万左右,WP12在6万左右,毛利率在30%-35%之间。工程机械发动机中,公司主要配备为5吨以上装载机提供配套,其发动机价格在3万元左右,毛利率在25%左右。公司为主流大中客厂商提供发动机,大客发动机价格在6万左右,毛利率在35%左右。变速器价格在1-2万之间,毛利率在30%-35%之间。我们认为公司在发动机和变速器业务上垄断优势明显,公司议价能力强,高毛利率有望继续维持。 预计全年业绩低点出现在第一季度。公司做为重卡行业动力总成的龙头企业,其业绩与重卡行业高度一致。2011年重卡行业走势前高后低,导致去年同期第一季度重卡销量基数较高,2012年第一季度在无大规模固定资产投资的情况下,销量难以超越去年同期。潍柴动力2011年第一季度发动机销量高达18万台,今年1-2月份销量为6万台,我们预计一季度销量为11万台左右,同比增速下滑较大,是公司全年业绩的最低点,二季度公司业绩有望触底回升。 盈利预测与估值:我们预计公司2011-2013摊薄后EPS分别为3.38元、3.68元和4.5元。公司作为重型商用车动力总成的龙头企业,未来受益于商用车行业的发展和国四标准的实施,公司营收及净利润有望保持高于商用车行业的增速。因此我们给予公司的目标价为36.8元,对应于2012年10倍的PE,评级为“增持-A”。 风险提示:商用车销量大幅下滑风险;客户流失风险;原材料价格波动风险。

报告摘要: 年报业绩符合预期。公司实现营业收入600.19亿元,同比下降5.15%;实现利润总额74.19亿元,同比下降21.05%;实现归属母公司净利润55.97亿元,同比下降17.48%;全面摊薄后每股收益3.36元,符合我们的预期。2011年分配预案:每10股送2股,分派现金红利1元。 多因素导致业绩下降。1.2011年受重卡行业拖累,发动机销量大幅下降,变速器和重卡与去年基本持平。公司重卡发动机销售31.84万台,同比下降23.09%。工程机械发动机销售13.91万台,同比下降1.61%。法士特变速器销售70.12万台,同比下降17.74%。陕汽重卡销售10.03万辆,同比增长0.30%。2.2011年公司主营业务毛利率为22.72%,比去年下降2.4个百分点。主要是由于原材料、人工成本上升所致。3.2011年期间费用率上升1.1个百分点。其中管理费率上升1个百分点,主要是由于技术开发费比去年增加1.7亿,同比增长了42%。 预计2012全年业绩低点出现在第一季度。公司做为重卡行业动力总成的龙头企业,其业绩与重卡行业高度一致。2011年重卡行业走势前高后低,导致去年同期第一季度重卡销量基数较高,2012年第一季度在无大规模固定资产投资的情况下,销量难以超越去年同期。潍柴动力2011年第一季度发动机销量高达18万台,今年1-2月份销量为6万台,我们预计一季度销量为11万台左右,同比增速下滑较大,是公司全年业绩的最低点,二季度公司业绩有望触底回升 盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014摊薄后EPS分别为3.49元、4.25元和4.81元。公司作为重型商用车动力总成的龙头企业,未来受益于商用车行业的发展和国四标准的实施,公司营收及净利润有望保持高于商用车行业的增速。因此我们给予公司的目标价为34.9元,对应于2012年10倍的PE,评级为“增持-A” 风险提示:商用车销量大幅下滑风险;客户流失风险;原材料价格波动风险。

报告摘要: 公布2011年年报:公司2011年实现营业收入11.88亿元,同比上升26.19%;实现营业利润8977万元,同比上升27.64%;实现利润总额1.1亿元,同比上升24.09%;实现归属于上市公司股东净利润8002万元,同比上升18.23%;实现摊薄后每股收益0.54元,公司拟每10股派发现金股利1元(含税)。 燃气具业务毛利贡献较少:公司2011年产品销售收入同比增长18.03%,其中70%的收入增长来自于烤炉,但由于原材料价格上升、人民币汇率升值和人工成本上升,公司产品销售毛利率同比下降2.59个百分点,从毛利来看,产品销售毛利仅提升约500万元,对公司贡献较少。 生物质发电项目带动业绩提升:随沂水项目投产,公司生物质发电项目收入同比增长117.64%,但由于秸秆发电毛利率较垃圾焚烧发电偏低,公司生物质发电毛利率同比下降12个百分点,公司生物质发电项目毛利润同比上升约1900万元;从子公司净利润来看,公司中山垃圾焚烧发电公司(控股75%)净利润增加168万元,全资子公司沂水公司净利润增加596万元,是公司业绩增长主要动力,由于沂水项目投产时间较晚,2011年贡献利润不明显,预计2012年将有大幅提升。 其他因素:(1)操作远期结汇业务:为规避汇率变动风险,公司操作远期外汇合约锁定美元结汇汇率,获得投资收益777万元,公允价值变动净收益376万元;(2)管理费用:随着公司规模的逐渐扩大,公司管理费用上升约1147万元; 生物质发电将提供未来业绩增长动力:公司燃气具业务将提供业绩安全垫,每年可获得相对稳定现金流来支持生物质发电项目的拓展。公司目前运行中山垃圾焚烧发电项目、沂水秸秆发电项目、在建明水秸秆发电项目、黑龙江宁安项目、山东鱼台项目,并与黑龙江肇州县、黑龙江双城市、吉林省扶余县等地方政府签订生物质发电项目框架协议,生物质发电项目将提供未来业绩增长动力。 维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.76元、0.99元和1.23元,对应PE分别为22倍、17倍和13倍,考虑到公司生物质开展后续项目充足,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价20元。 风险提示:生物质原料价格大幅上涨;在建工程延后;项目盈利能力下降;后续项目获取受阻等

业务保持快速增长。2011年,公司实现营业收入19.8亿元,同比增长21.94%;实现营业利润3.65亿元,同比增长31.42%;实现利润总额3.67亿元,同比增长32.34%;实现归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比增长44.24%;实现每股收益2.05元,基本符合预期。 螺杆式空压机产品仍是主导,收入占比为71.53%;活塞式空压机占18.45%;压力容器占3.88%;铸件产品占0.75%;其它收入占5.39%。2011年,公司销售螺杆空气压缩机32836台,基本完成33000台的销售目标,市场占有率继续提高,保持行业领先地位。 综合毛利率提升。2011年,螺杆空压机收入占比同比提高了5个多百分点,毛利率水平上升了2个多百分点,这对公司综合毛利率水平提高有明显影响。2011年,公司综合毛利率为24.92%,同比上升了1个多百分点。分项业务看,螺杆空压机毛利率是所有分项业务中最高的,为30.47%;其它收入毛利率27.21%,压力容器毛利率13.88%,铸件毛利率6.89%,活塞空压机毛利率5.81%。 管理费用率略高。2011年,公司销售费用率和管理费用率分别为2.47%和4.21%其中,销售费用率与去年基本持平,而管理费用率提高了0.88个点,主要是因为公司加大对新产品的科研开发投入及人员成本增加所致。 预计2012-2014年公司营业收入增速分别为20%,26%,27%,净利润增速分别为33%、35%和31%,EPS分别为2.72元,3.68元,4.81元。2012年3月30日收盘价为55.80元,对应2012年估值为20倍。相比可比上市公司,估值不具有明显优势。维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速放缓。原材料价格和人工成本上涨的风险。募投项目的进展低于预期。市场开拓不利,竞争激烈。

报告摘要: 公布2011年年报:公司2011年实现营业收入11.5亿元,同比上升5.14%;实现营业利润4.1亿元,同比上升1.73%;实现利润总额4.29亿元,同比上升5.12%;实现归属于上市公司股东净利润3.5亿元,同比上升2.75%;实现每股收益0.375元。公司拟每10股派现金0.4元(含税),每10股转增8股。 资产减值损失变动:需要注意的是公司2010年针对新光硅业计提了长期投资减值损失逾1.7亿元,使得2011年的资产减值损失同比减少1.6亿元,如果将这部分因素去掉,公司2011年的业绩将为同比下降; 投资收益下降明显:公司业绩较2011年增长较少,主要原因在于投资收益的大幅下降:(1)二滩水电:受水量影响,二滩水电(参股48%)2011年发电量同比下降,净利润减少约2.2亿元,同比下降30%,导致投资收益同比减少1亿元;(2)新光硅业:受多晶硅价格持续疲软的影响,新光硅业(参股38.9%)一度停机技改,全年亏损3753万元,导致投资收益同比减少1527万元; 其他变动因素:(1)财务费用:财务费用同比增加5144万元,主要原因在于可转债发行完毕后,新增计提财务费用;(2)营业外收入:公司营业外收入增加1561万元,主要原因是嘉阳电力公司和交大光芒公司增值税大幅度返还; 期待二滩水电项目投产:公司持有二滩水电48%的股权,二滩水电拥有雅砻江全流域开发权,计划总装机约3000万千瓦。根据规划,2015年前锦屏一、二级、官地、桐子林投产,实现新增装机1140万千瓦;2020年前,总装机将达2300万千瓦;2025年前,总装机容量达到3000万千瓦;目前官地首台机组已经具有投产条件,从官地首台机组投产起,二滩公司每隔3-6个月就有新的发电机组投产发电,二滩水电将迎来丰收期。 维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年EPS分别为0.51元、0.79元和1.25元,对应PE为25倍、16倍和10倍,考虑公司水电资产优秀,新机组投产后业绩将上升明显,维持公司“增持-A”投资评级,6个月目标价13.8元。 风险提示:在建工程延后;水电来水不佳;后续项目审批未通过;煤炭价格大幅上涨等

发电业务为主:公司现以发电业务为主,占到公司总业务的90%以上。公司电力业务涵盖火电、燃机发电、垃圾焚烧发电和风电等,未来将逐步扩大清洁能源占比,从而实现资产转型。 竞争优势明显:公司发电业务主要集中在广深地区,竞争优势明显:(1)上网电价高;(2)利用小时有保障;(3)出色的煤炭成本控制能力;(4)部分天然气价格锁定(5)垃圾焚烧发电毛利率高; 长期业绩增长可期:(1)滨海发电:公司拟在深圳市龙岗区建设滨海电厂项目,规划容量为4×100万千瓦,一期建设2×100万千瓦,采取“上大压小”方式,预计一期最快将于2013年建成投产;(2)打造垃圾焚烧发电示范城市:公司目前拥有垃圾焚烧发电处理能力2450吨/日,在建宝安二期和武汉项目,南山二期和东部的前期工作也在积极展开,公司计划先将深圳市打造成为垃圾焚烧发电模范城市,再逐步扩张至外埠市场,我们看好公司垃圾焚烧发电项目。(3)核电项目:公司与中广核签署了《战略合作协议框架协议》,未来将在广东省内开展核电领域合作;(4)光明燃机项目:公司规划在光明新区建设3台9F天然气燃机机组,并以燃机电厂项目为依托,在光明新区内开展冷热电三联供项目,预计下半年将开始前期工作。 维持“增持-A”投资评级:我们预计公司2011年-2013年EPS分别为:0.44元、0.54元和0.54元,对应PE为:14倍、12倍和12倍,给予6个月目标价7.92元,维持“增持-A”投资评级。 风险提示:(1)煤炭价格大幅上涨;(2)LNG价格大幅上涨;(3)公司在建工程延后;(4)后续发电项目审核未通过等;

2011年,公司实现营业收入5.01亿元,同比增长40.8%;营业利润1.07亿元,同比增长39.8%;实现归属母公司股东的净利润9583万元,同比增长39.5%;实现EPS0.52元。2011年度公司总体增长情况良好。 2011年公司营业收入和净利润实现快速增长主要原因有:检测行业市场容量较大,且行业总体增长稳定;公司的前期实施战略性扩张初见成效,规模效应显现,通过加强营销网络建设和市场开发力度,提高了市场占有率;公司的品牌效应逐渐增强,综合竞争力不断提高。 从分项业务来看,2011年公司四大产品线营收情况增长良好,毛利率也有不同程度的提高。特别是工业品测试和生命科学检测业务实现高速增长:工业品测试业务收入为4872万元,同比增长176.7%,主要原因是公司新增的认证及培训收入对工业品服务实现快速增长有着重要贡献;由于2011年以“瘦肉精”、“塑化剂”、“地沟油”等为代表的一系列食品安全事件,提升了消费者和政府对生命安全等方面的重视程度,公司生命科学检测业务实现大幅增长,全年营业收入为1.42亿元,同比增速达到80.9%,业务规模已经超过消费品测试,成为公司的第二大主营业务。 2011年,公司销售费用控制良好,管理费用大幅上升,涨幅达到102.3%,主要原因是2011年研发费用大幅提高和人力成本上涨。 检测行业由于“刚性需求”的特性,具有良好的防御性。公司受益于行业的发展,业绩稳定,风险相对较小。公司通过收购、布局网点和募投项目等方式积极扩大规模和业务范围。CRO项目和与约翰霍普金斯体检项目有望在明后年贡献业绩。长期来看,公司战略清晰,发展前景值得期待。 预计公司2012-2014年的营业收入分别为6.81、9.09和11.93亿元,EPS分别为0.72、1.00和1.33元。给予公司2012年29倍估值,目标价20.90元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:CRO项目未达到预期的风险。公司在新领域检测业务拓展不顺利。检测事故影响公司公信力。中国检测市场面临政策风险。

业绩基本符合预期。2011年,公司共实现营业收入10.2亿元,同比增长24%;实现利润总额1.53亿元,同比增长90.8%;实现净利润1.3亿元,同比增长106.9%;实现每股收益0.42元,基本符合预期。 2011年公司营业收入增长主要原因有:(1)2011年,金刚石价格出现大幅上涨,一度达到单价0.5元/克拉以上,作为金刚石行业排名第二的企业,公司充分受益,销售增长达19.05%;(2)由于公司近年批量化生产刀具用大直径复合片,超硬刀具业务也借此得到一定的发展。受益于超硬复合材料制品行业的快速增长,2011年同比增长85.79%;(3)2011年募集资金到位后,公司加快了对两个募投项目的投入,部分设备投入后已经可以实现产出。超硬复合材料和金属粉末分别较同期实现增长96.46%和63.11%。募投项目今年将释放约一半的产能,公司前期进行了一定的市场拓展,预计今年两个项目仍会有较大的涨幅。 毛利率略升。由于2011年四季度以前,金刚石价格大幅上涨,且公司以旧换新,逐步淘汰小型六面顶压机,金刚石毛利率稳步有升;募投项目释放了部分产能,金属粉末和复合片业务增长较快,规模效应显现,毛利率也有一定程度提高。 但随着主业人造金刚石价格的下降,今年公司综合毛利率可能会略降。 人造金刚石行业今年可能面临产能过剩。受经济大环境的影响,金刚石市场需求不旺盛,国内几个金刚石生产商持续扩产,今年金刚石行业可能会产能过剩。 再加上原材料价格的上涨,金刚石行业利润空间可能被挤压。人造金刚石业务在公司主业中占70%以上,行业波动会对公司业绩造成不利影响。 公司已成为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的超硬材料及制品制造商,可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类超硬材料及制品产品,值得中长期关注。我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为24.5%,27.1%,22.4%,EPS分别为0.52元,0.71元,0.92元。给予公司2012年30倍PE,目标价15.6元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:产能大幅增长后,开拓市场不利的风险;人造金刚石行业竞争激烈,导致单价下降的风险;投资增速下降的风险。

供售电业务为主营业务:主要依托于石河子电网(公司特许经营的公共电网和自备电厂电网组成)进行区域内发供电与供热,是石河子地区的主要能源供应商。公司2011年剥离了房地产业务,从此毛利贡献90%以上将来自于电与热业务。 售电业务供不应求:随着石河子地区用电大户逐渐投产,当地电量需求逐步增大,公司目前装机仅56.2万千瓦,且存在11.505万千瓦水电,每年发电量不能满足供区需求,需从国网和新疆网购电,随着我国经济结构转型,未来东部向西部的产业转移仍将持续,当地电量需求有望保持快速增长,供电压力很大。 2012年售电利润将大幅提升:公司代建石河子化工新材料产业园区能源配套工程2×33万千瓦热电厂,一台机组于2011年底投产,另一台预计也将于2012年上半年投产,公司目前售电电价约0.34元/千瓦时(不含税),预计代建机组2012年和2013年将分别提供38.5亿和42.9亿千瓦时电量,按照收购成本不超过0.25元/千瓦时(含税)计算,2012年购买外购电电量将贡献毛利不低于3亿元,2012年售电利润将大幅提升。随着公司业务的逐渐增大,不排除未来将此项目收购的可能性。 2013年业绩将大幅增长:预计此次2×30万千瓦建设项目将于2013年3季度投产,公司2013年业绩将大幅增长。预计2013年公司通过代建电站和新建机组所获得的发售电毛利将不低于6亿元,2013年业绩将再度大幅增长。 给予“增持-A”投资评级:我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.03元,对应PE分别为:18倍、13倍和8倍,给予公司“增持-A”投资评级,6个月目标价11元。 风险提示:电网被收回风险;煤炭价格大幅上涨;非公开增发不能按期执行;电量需求大幅下降;利用小时下降等